Continúan erráticas las señales de política económica - Resumen Semanal

Fuerte caída en las exportaciones en octubre

En línea con los datos de AFIP que adelantáramos en informes previos, el saldo de la balanza comercial continuó su deterioro en el mes de octubre, ubicándose en 612 millones de dólares, un 65,4% menor al registrado en el mismo periodo de 2019. El principal factor que explica esta tendencia es la caída de las exportaciones, que registraron la mayor reducción interanual desde diciembre de 2015, de 21,6%, mientras que las importaciones casi no reaccionaron, con una variación negativa de 2,8% respecto a octubre del año anterior.

Las distorsiones causadas por la elevada brecha cambiaria, junto con la represión cambiaria y financiera no solo resultan ineficaces para contener la pérdida de reservas, sino que también limitan aún más la entrada de divisas, deteriorando las cuentas externas y profundizando los desbalances macroeconómicos del país.

Tras el buen resultado fiscal de octubre se complica el cierre del año

El déficit primario de octubre se redujo a menos de la mitad del nivel alcanzado en septiembre, ubicándose en 82 mil millones de pesos, mientras que el resultado financiero alcanzó un déficit de 113 mil millones de pesos. Aunque en menor medida que en meses previos, la evolución de los ingresos persiste por debajo de la inflación, mientras que los gastos continúan creciendo por encima del aumento de precios.

El deterioro de la balanza comercial también tiene su impacto en las cuentas públicas, con la recaudación de los derechos de exportación e importación aumentando 0,4% y 13,7% interanual, respectivamente, frente a una inflación interanual de 37,2% y un fuerte aumento del tipo de cambio en el mismo periodo. En relación a los egresos del gobierno se destaca el incremento de los subsidios económicos, especialmente a la energía, que tuvieron un aumento de 227,4%.

Algo destacable es que, tras 9 meses financiamiento monetario casi total del déficit fiscal, en octubre el gobierno logró cubrir el rojo financiero mediante colocaciones de deuda. Este cambio en la estrategia financiera del Tesoro no podrá evitar sin embargo que el financiamiento monetario del déficit continúe. En efecto, en las primeras tres semanas de noviembre el Tesoro recibió transferencias del BCRA por cerca de 80 mil millones de pesos, a la vez que anunció que requerirá 340 mil millones de pesos adicionales en lo que resta del año.

A pesar de la tenue recuperación, hay sectores que continúan muy golpeados por la crisis

De acuerdo a cifras del INDEC conocidas en la semana, con un aumento de 1,9% en septiembre la actividad económica exhibió cierta recuperación respecto al mes anterior, pero se mantiene un 6,9% por debajo de los niveles del mismo periodo de 2019 y 7% inferior al nivel previo a la pandemia.

Más aún, se advierte un aumento de la heterogeneidad del impacto de la pandemia, con sectores creciendo interanualmente, como el comercio mayorista y minorista (5,8%) y la industria manufacturera (2,2%) y otros con fuertes caídas como hoteles y restaurantes (-59,5%), servicios comunitarios, sociales y personales (-50%), construcción (-28,1%) y transporte (-19%), los que juntos explican más del 70% de la contracción interanual agregada de la actividad.