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13.1. Inversi?n en Argentina<\/span><\/strong><\/p>\n 13.1.1. Estimaci?n del Stock de Capital<\/span><\/strong><\/p>\n El stock de capital se define como el conjunto de actives durables, reproducibles y tangibles <\/span>utilizados en la producci?n de otros bienes y servicios. La antig?edad y magnitud de este stock, <\/span>junto con la fuerza laboral, otorgan una idea de las posibilidades de producci?n de una econom?a.<\/span><\/p>\n La medici?n y evoluci?n del stock de capital de una econom?a permite conocer los determinantes del crecimiento econ?mico y evaluar si el mismo es sostenible en el largo plazo.<\/span><\/p>\n Existen distintos criterios para el c?lculo de dicho stock. El utilizado en este trabaje ser? el de <\/span>inventario permanente realizado por el Centro de Estudios para la Producci?n, el cual consiste en tomar la evaluaci?n del stock de capital de los diferentes activos que conforman el stock total, actualiz?ndolo mediante el alta de las inversiones brutas en cada activo y la baja de las depreciaciones de los mismos.<\/span><\/p>\n El stock de capital total1<\/sup> para nuestro pa?s muestra tasas de crecimiento del 3,6% durante la <\/span>d?cada del ’70. En los ’80 esta tendencia se mantuvo, pero a tasas cada vez menores hasta llegar a 1982. A partir de entonces, se produjo un estancamiento del stock de capital, el cual fue superado reci?n en 1991, alcanz?ndose un promedio anual del 2,1%. Considerando el per?odo comprendido entre 1993 y 1996, el mismo ha crecido a una tasa promedio del 2,7%.<\/span><\/p>\n El concepto de stock de capital puede a su vez subdividirse en stock de capital total y stock de <\/span>capital reproductivo, defini?ndose este ?ltimo como el total del stock de capital neto de las construcciones residenciales. Durante la d?cada del ’70 se observa un crecimiento del 3,4% anual, luego se inicia un per?odo de estancamiento desde 1982 hasta 1989. Desde entonces y hasta 1992 se <\/span>produce una ca?da en el stock, lo cual muestra que los niveles de inversi?n bruta durante ese per?odo no alcanzan a cubrir las depreciaciones. A partir de 1992 se aprecia una recuperaci?n con tasas de crecimiento del 2% anual.<\/span><\/p>\n Por ?ltimo, es importante analizar el concepto de stock de equipos durables de producci?n, <\/span>formado por equipos de transporte y maquinarias y equipos. Durante la d?cada del ’70 los equipos durables crec?an a una tasa del 3,5% anual, mientras que a partir de 1982 se observa una tendencia decreciente con una ca?da del 27% para toda la d?cada. En 1991 se modifica la tendencia y comienzan a crecer a tasas del 3,9% anual, recuper?ndose en 1996 los niveles alcanzados en 1980.<\/span><\/p>\n En cuanto a la antig?edad, la cual puede ser considerada como una medida aproximada del <\/span>grado de obsolescencia, se puede apreciar que en el a?o 1991 se produce el mayor envejecimiento del stock. A partir de entonces, se observa un continuo rejuvenecimiento, explicado en parte por la importaci?n de equipos durables de producci?n.<\/span><\/p>\n 1<\/span><\/sup> El mismo se calcula utilizando el m?todo de amortizaci?n rectangular.<\/span><\/p>\n \n La relaci?n capital\/producto permite evaluar la productividad, ya que la inversa de la misma es la productividad media del capital. Para la d?cada del ?80 la estimaci?n indica un valor promedio de la relaci?n de 4,2 veces, observ?ndose un incremento en los a?os de recesi?n, 1982, 1984, y 1989 (ver gr?fico 13.1). A partir de 1990 y hasta 1995, la relaci?n comienza a descender, indicando un incremento de productividad en un contexto de fuertes inversiones. Un movimiento contrario se observa a partir de 1995, como consecuencia de la ca?da del PBI, mientras el stock continuaba creciendo. <\/span><\/p>\n \n 13.1.2. Inversi?n Bruta<\/span><\/strong><\/p>\n Los flujos de inversi?n bruta permiten tener una idea de lo que est? sucediendo con la acumulaci?n de capital en la econom?a. Sin embargo, esta inversi?n se destina a dos fines diferentes. Parte de ella se utiliza para reemplazar el stock de capital depreciado y parte para incrementarlo. Esta ?ltima es la que se denomina inversi?n neta y se calcula como la inversi?n bruta total menos las depreciaciones de cada a?o.<\/span><\/p>\n Analizando la evoluci?n de la Inversi?n Bruta Interna (IBI), en el gr?fico 13.2 se puede observar <\/span>una tendencia decreciente a lo largo de la d?cada del ’80, con tasas negativas cercanas al 7,6% <\/span>anual. A partir de 1990 hasta la actualidad, esa tendencia se revierte, a excepci?n del a?o 1995 en el que se produce una disminuci?n. Entre 1990 y 1998 (E) el incremento fue del 95%, lo cual equivale a una tasa de crecimiento promedio anual del 9%.<\/span><\/p>\n Tal como fue expresado en el cap?tulo 1, el porcentaje de IBI\/\/PBI estimado para 1998 es uno de los mejores indicadores del desarrollo econ?mico alcanzado durante los ?ltimos a?os.<\/span><\/p>\n La Inversi?n Neta Interna muestra un desempe?o similar al de la Inversi?n Bruta Interna. Sin <\/span>embargo, durante el per?odo analizado, se observan algunos a?os en los que la inversi?n neta es negativa, lo cual indica que el flujo de inversi?n bruta no alcanz? a cubrir el flujo de depreciaci?n.<\/span><\/p>\n \n 13.1.3. Inversi?n Extranjera Directa en Argentina<\/span><\/strong><\/p>\n Entre 1980 y 1990 los principales pa?ses beneficiados por la Inversi?n Extranjera Directa fueron los pa?ses desarrollados. En la presente d?cada y hasta la crisis asi?tica, esta situaci?n se modific? <\/span>a favor de los pa?ses emergentes<\/span>2<\/sup>. En el cuadro 13.1 se pueden observar los flujos de IED hacia los principales pa?ses de Am?rica Latina. Durante el per?odo 1990-1997, la IED hacia la regi?n se multiplic? aproximadamente por seis veces.<\/span><\/p>\n \n En ese mismo per?odo, Argentina recibi? IED por US$ 26.574 millones, lo que implica aproximadamente un 13,4% del total de Am?rica Latina. Este porcentaje es similar a la participaci?n de nuestro pa?s en el PBI total de la regi?n.<\/span><\/p>\n Resulta igualmente interesante la evoluci?n del stock de IED per c?pita para los principales <\/span>pa?ses de la regi?n. Si bien Argentina siempre estuvo entre los diez primeros pa?ses, su ubicaci?n mejor? desde el s?ptimo lugar en el a?o 1990 al cuarto en 1996, superando a M?xico y Brasil (ver cuadro 13.2).<\/span><\/p>\n Otra estimaci?n de la IED para Argentina es la realizada por el CEP, el cual, utilizando una <\/span>metodolog?a diferente, calcula para ese mismo per?odo un flujo de US$ 62.846 millones<\/span>3<\/sup> (ver <\/span>cuadro 13.3). Clasifica las mismas en tres grandes rubros: <\/span>Compras<\/em> (que implica cualquier <\/span>transferencia de activos, privatizaciones, adquisiciones, ampliaciones de capital y fusiones), <\/span>Greenfields <\/em>(incluye las nuevas plantas de todas las empresas) y <\/span>Ampliaciones<\/em> (son aquellas inversiones que permiten incrementar la capacidad instalada de una empresa).<\/span><\/p>\n \n 2<\/span><\/sup> La participaci?n de Ia IED dirigida a Am?rica Latina fue del 20% del total en la d?cada de 1980, del 38% promedio en la d?cada de 1990 mientras que en 1997 alcanz? el 45%.<\/span><\/p>\n 3<\/span><\/sup> Estos datos son el resultado de un relevamiento que realiza el CEP en base a datos obtenidos de los balances y reportes obtenidos de las empresas m?s grandes, material period?stico, datos de la Fundaci?n Invertir y la Secretar?a de Pol?tica Econ?mica.<\/span><\/p>\n Es importante destacar que los ?ltimos dos conceptos implican en cierta manera la formaci?n <\/span>bruta de capital y en el per?odo analizado representan aproximadamente el 53% de la inversi?n total.<\/span><\/p>\n Este gran volumen de inversiones extranjeras que comienza en 1990 fue liderada por las <\/span>privatizaciones. La mayor recaudaci?n en ese concepto se realiz? en 1992, alcanz?ndose a fines de 1993 el 78% del total recaudado en todo el per?odo. Los sectores que presentaron una mayor participaci?n en este proceso fueron Energ?a El?ctrica (28%), Petr?leo y Gas (27%) y Comunicaciones (20%).<\/span><\/p>\n A partir de 1993 y con la finalizaci?n del proceso de privatizaciones, comienza a tomar fuerza el proceso de fusiones y adquisiciones, alcanzando una tasa del 113,8% anual acumulativa. Es importante mencionar que esto responde en gran medida a la situaci?n interna de estabilidad, que permite encarar proyectos con mayor previsibilidad y al contexto mundial de la globalizaci?n. Los sectores con mayor participaci?n en este proceso fueron el bancario (16,6%), Alimentos y Bebidas (12%), Comunicaciones (Televisi?n y Telefon?a 22,4%) y Comercio (7,4%).<\/span><\/p>\n En el gr?fico 13.3 se observa la composici?n sectorial de las inversiones, destac?ndose las Comunicaciones (25%), Petr?leo y Gas (10%) y Energ?a El?ctrica (10%).<\/span><\/p>\n \n \n Seg?n proyecciones realizadas por el Centro de Estudios para la Producci?n, entre 1998 y el a?o 2000, la Inversi?n Extranjera Directa en la Argentina ascender? a US$ 44.808 millones.<\/span><\/p>\n Del total se?alado, se estima que US$ 4.747 millones se dirigir?n a fusiones y adquisiciones y <\/span>que los restantes US$ 40.000 se dirigir?n a Plantas Nuevas y a Ampliaciones de empresas ya existentes. En este per?odo, los nuevos emprendimiento representaran aproximadamente el 90% de la inversi?n total, lo que demuestra un cambio de tendencia con respecto a los a?os anteriores.<\/span><\/p>\n Realizando una comparaci?n entre los gr?ficos 13.3 y 13.4 se observa que se produjo una variaci?n importante en los sectores receptores de las inversiones. Las comunicaciones, que en el per?odo 1990-97 hab?a recibido el 25 % de las mismas, participar?n con s?lo el 13 % en el per?odo 1998-2000. Asimismo, se incorporan sectores como la Construcci?n, Miner?a y Transporte, los cuales hab?an sido poco significativos en la etapa anterior.<\/span><\/p>\n Por otra parte, es importante mencionar que en este ?ltimo per?odo el sector servicios, a pesar de haberse finalizado pr?cticamente con las privatizaciones, es el que muestra una mayor participaci?n. <\/span><\/p>\n Si se analiza el origen de las inversiones en el per?odo mencionado, en el gr?fico 13.6 se observa que el 36% proviene de Estados Unidos, ocupando el segundo lugar Espa?a con una participaci?n del 12%. Un elemento importante a destacar es la diversificaci?n de los pa?ses inversores. Mientras que en el per?odo 1990-97 los cuatro pa?ses que m?s invirtieron alcanzaron el 73,6%, en el per?odo 1998-2000 representaron s?lo el 68,7%, apareciendo en escena nuevos pa?ses que con anterioridad hab?an tenido escasa participaci?n.<\/span><\/p>\n \n \n 13.1.4. Inversiones de Firmas Nacionales<\/span><\/strong><\/p>\n El total de inversiones directas registradas en nuestro pa?s se compone de las inversiones extranjeras y de las inversiones nacionales. Las primeras fueron analizadas en detalle en el punto anterior debido a su magnitud.<\/span><\/p>\n A continuaci?n, se realizar?n algunos comentarios sobre las inversiones realizadas por capitales nacionales. En el per?odo 1990- 1997 las mismas alcanzaron US$ 35.948 millones, lo que representa el 35,6% de la inversi?n total. Estas se dirigieron en un 74% a lo mencionado anteriormente como formaci?n de capital (ampliaciones y greenfield) mientras que s?lo el 10% se destin? a fusiones y adquisiciones.<\/span><\/p>\n Para el per?odo 1998-2000 se espera un total de US$ 21.047 millones, lo que equivale a s?lo el <\/span>28,8% de las inversiones totales, mostr?ndose una disminuci?n en la participaci?n total respecto al per?odo anterior.<\/span><\/p>\n Dentro de los sectores elegidos por el capital nacional en el per?odo 1990-97 se destacan Petr?leo y Gas (34%), Construcciones (23%) y Comunicaciones (13%).<\/span><\/p>\n \n 13.2. Inversiones por Regiones<\/span><\/strong><\/p>\n Para realizar este an?lisis se utilizara la informaci?n disponible por provincias y luego por regiones, de acuerdo al concepto mencionado en el punto 1 del presente cap?tulo. Estas estad?sticas no reflejan la totalidad de los proyectos de inversi?n ya que frecuentemente no se dispone de informaci?n para su asignaci?n por provincias.<\/span><\/p>\n Analizando el total de inversiones regionales para el per?odo 1990-1997, en el cuadro 13.4 se<\/span><\/p>\n puede apreciar que Buenos Aires recibi? la mayor proporci?n, seguida por la Regi?n Central, captando entre ambas aproximadamente el 80% del total. Para el per?odo 1998-2000 el comportamiento esperado es muy similar, pero con una menor participaci?n de la Regi?n Central.<\/span><\/p>\n Descomponiendo el an?lisis entre inversi?n extranjera e inversi?n nacional, y considerando el <\/span>total de las regiones para el per?odo 1990-1997, se observa que la inversi?n extranjera supera en m?s del doble a la inversi?n nacional. Cuando se realiza el an?lisis por regiones, se puede ver que tanto para la Regi?n Central como para la Regi?n Norte esta diferencia es mucho m?s pronunciada (aproximadamente 85%). En la Regi?n Sur el comportamiento es opuesto.<\/span><\/p>\n Analizando el per?odo 1998-2000 para el total de las regiones, se observa una tendencia similar, pero con una mayor participaci?n de la inversi?n nacional. La Regi?n Buenos Aires junto con la Regi?n Sur muestran los mayores incrementos y nuevamente la Regi?n Central junto con la Regi?n Norte muestran una disminuci?n de su participaci?n.<\/span><\/p>\n A continuaci?n, en el cuadro 13.5 se realiza el mismo an?lisis pero en t?rminos per c?pita. Para <\/span>el per?odo 1990-1997 Regi?n Central recibi? la mayor inversi?n extranjera, mientras que la inversi?n nacional prevaleci? en la Regi?n Sur.<\/span><\/p>\n Es interesante observar que las inversiones nacionales per c?pita en las Regiones Central <\/span>y Norte son muy bajas en relaci?n a Buenos Aires y la Regi?n Sur. De acuerdo a las estad?sticas del CER, esta categor?a apenas participa con el 14% de las inversiones en ambas regiones.<\/span><\/p>\n Para el per?odo 1998-2000, la Regi?n Norte recibir? la mayor inversi?n extranjera, destac?ndose la miner?a como sector principal, mientras que la Regi?n Sur ser? la destinataria de la mayor inversi?n nacional per c?pita.<\/span><\/p>\n 13.3. Productividad Global de los Factores<\/span><\/strong><\/p>\n La Productividad de un pa?s se explica por Ia eficiencia en la asignaci?n de los factores, por la <\/span>capacidad para generar e incorporar nuevos conocimientos y por el esfuerzo que realizan sus <\/span>trabajadores.<\/span><\/p>\n En el per?odo 1980-89, Argentina mostr? una evoluci?n negativa de la misma, debida principalmente a la falta de inversi?n. Para el per?odo 1990-97 se observa una recuperaci?n muy importante alcanzando un promedio anual del 4,05 % (ver cuadro 7.5 del cap?tulo 7).<\/span><\/p>\n Cuando se compara este crecimiento a nivel internacional tambi?n resulta sorprendente. A pesar del importante crecimiento que algunos pa?ses asi?ticos en el per?odo 1979-1996, la productividad global nunca alcanz? cifras similares registradas en nuestro pa?s durante la presente d?cada (ver gr?fico 13.7).<\/span><\/p>\n INVERSIONES Durante 1990-1997 la inversi?n extranjera hacia Latinoam?rica se multiplic? por alrededor de seis veces. 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