{"id":577,"date":"2013-09-15T04:09:34","date_gmt":"2013-09-15T04:09:34","guid":{"rendered":"http:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/?p=577"},"modified":"2014-08-26T01:42:47","modified_gmt":"2014-08-26T01:42:47","slug":"1996-9-sector-financiero","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/?p=577","title":{"rendered":"SECTOR FINANCIERO"},"content":{"rendered":"

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9.1. Sistema Bancario Provincial<\/span><\/strong><\/p>\n

Como primer paso veremos c?mo se distribuyen entre las distintas Jurisdicciones el total de dep?sitos y pr?stamos para tener una idea del tama?o relativo del sector en nuestra provincia.<\/span><\/p>\n

En el cuadro 9.1 se puede apreciar la divisi?n pol?tica de los dep?sitos y pr?stamos correspondientes al 30 de junio de 1996. Capital Federal tiene el 50,37% de los dep?sitos y el 59,87% de los pr?stamos de todo el Sistema Financiero. A su vez en el interior, el 78% est? concentrado en las Provincia de Buenos Aires, C?rdoba, Entre R?os, Mendoza y Santa Fe, lo que determina una alta concentraci?n del Sector.<\/span><\/p>\n

C?rdoba posee el 6,10% de los dep?sitos, cifra parecida a la de Santa Fe. Entanto, Entre R?os apenas alcanza al 1,62%. Si consideramos a las tres en forma conjunta, logran una participaci?n del 13,53%. De las provincias restantes ninguna sobrepasa el 2% de los dep?sitos o pr?stamos.<\/span><\/p>\n

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En segundo t?rmino se analizar? Ia evoluci?n de Ia participaci?n relativa de Ia Provincia en el total de pr?stamos y dep?sitos del Sistema Financiero entre 1992 y 1996, estableciendo tres per?odos.<\/span><\/p>\n

El primero abarc? desde 1992 hasta 1994, donde la participaci?n de C?rdoba aumenta tanto en los dep?sitos como en los pr?stamos. Se destaca el incremento en la participaci?n de los pr?stamos en moneda nacional del Sector P?blico, variando de ?4,10% a comienzos de 1992 hasta 13,80% a fines de 1994. Entre las principales causas de este incremento podemos mencionar Ia ca?da de Ia participaci?n de Capital? Federal y el aumento de los pr?stamos otorgados por el Banco de Ia Provincia de C?rdoba al gobierno de su propia jurisdicci?n (ver cuadro 5.15 Evoluci?n de Ia Deuda p?blica).<\/span><\/p>\n

A partir del primer trimestre de 1995, como consecuencia de Ia crisis de confianza provocada por el efecto tequila, las variables bajo estudio disminuyeron con excepci?n de los dep?sitos en pesos del Sector p?blico. Esto se puede interpretar como una pol?tica de Ia Provincia para contrarrestar Ia fuga de dep?sitos<\/span>?ocurrida en este per?odo.<\/span><\/p>\n

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EI tercero comienza en el cuarto trimestre de 1995 y a diferencia de los anteriores se observa un comportamiento diferenciado entre el Sector P?blico y el Privado. Analicemos primero este ?ltimo, Ia participaci?n de dep?sitos en pesos y d?lares comienza a recuperase Ievemente. En cambio los pr?stamos contin?an perdiendo participaci?n.<\/span><\/p>\n

EI Sector P?blico, por el contrario muestra una disminuci?n en los dep?sitos en pesos y un incremento en la participaci?n en los pr?stamos. Al respecto cabr?a preguntarse si se debe a un problema estad?stico o a un aumento en Ia financiaci?n bancaria por parte del Sector.<\/span><\/p>\n

Otro dato de inter?s es la participaci?n de cada actividad en el total financiado por jurisdicci?n. Esto nos permite ver indirectamente la participaci?n de cada actividad en la econom?a. Adem?s, se calcula la misma para la regi?n central, tal como se hizo anteriormente.<\/span><\/p>\n

La participaci?n de Ia producci?n primaria en el total financiado asciende al 15,95% en nuestra provincia, lo que representa aproximadamente el doble que para el promedio pa?s. Pero si se compara a C?rdoba con Santa Fe y Entre R?os ocurre lo contrario.<\/span><\/p>\n

En el caso de Ia industria manufacturera C?rdoba se encuentra por debajo tanto del promedio pa?s como de Santa Fe. Se destaca la alta participaci?n de este rubro para Capital Federal con un 23,47%.<\/span><\/p>\n

En las dem?s actividades, la porci?n de financiamiento en las tres provincias de Ia regi?n central son similares con excepci?n de servicios y finanzas, que para C?rdoba y Entre R?os m?s que duplican la participaci?n de los mismos en Santa Fe.<\/span><\/p>\n

Cabe destacar que este rubro est? compuesto por empresas que pertenecen total o parcialmente a los gobiernos Nacional, Provincial o Municipal y que se dedican a actividades comerciales, industriales o a Ia prestaci?n de servicios. Esto nos indica que la participaci?n del estado en las econom?as de las primeras dos provincias es sensiblemente mayor.<\/span><\/p>\n

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En cuanto a la distribuci?n de los dep?sitos y pr?stamos en la provincia, el departamento Capital posee el 73,53% y el 68,32% respectivamente, le siguen con un 4,6% aproximadamente San Justo y R?o Cuarto. Los dem?s departamentos no<\/span> logran alcanzar el 3% considerados individualmente.<\/span><\/p>\n

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9.2. Bancos Oficiales en la Provincia de C?rdoba<\/span><\/strong><\/p>\n

Para analizar el estado de la banca oficial tendremos en cuenta los de? indicadores: solvencia, rentabilidad y eficiencia.<\/span><\/p>\n

Tal como se puede observar en el Cuadro 9.5 el nivel de endeudamiento del Banco de C?rdoba es de 8,42 y el del Banco Social de 4,15, los mismos pueden considerarse bajos si se los compara con el promedio de bancos p?blicos, ya que el promedio es de 14,61.<\/span><\/p>\n

Pero si consideramos los bancos privados nacionales o extranjeros vemos que para los bancos p?blicos cordobeses este indicador es superior.<\/span><\/p>\n

En cuanto al nivel de liquidez, se interpreta como el grado de respuesta ante un retiro masivo de dep?sitos, por Io tanto este indicador debiera ser mayor en aquellas entidades con mayor nivel de endeudamiento. Pero esta relaci?n es inversaa Ia esperada en los bancos p?blicos.<\/span><\/p>\n

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El nivel de rentabilidad sobre Patrimonio Neto del Banco de la Provincia de C?rdoba es de -10,86% y para el Banco Social? es de -4,03%, encontr?ndose muy alejada de los promedios para los bancos privados. Es importante destacar el comportamiento diferente que muestra este par?metro cuando se analiza el Banco de<\/span> la Provincia de Santa Fe.<\/span><\/p>\n

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EI nivel de eficiencia, medido por el cociente entre (Ingresos Financieros -Egresos Financieros )\/ Gastos de Administraci?n, nos indica que porcentaje de los gastos de estructura se cubren con los ingresos por servicios netos de sus correspondientes gastos.<\/span><\/p>\n

Tal como se observa en el cuadro 9.6, el nivel de eficiencia del Banco de C?rdoba, es una tercera parte de la eficiencia del Banco Provincia de Buenos Aires y compar?ndolo con el promedio de los bancos p?blicos y privados, esta se encuentra entre un 30% y un 42% m?s baja.<\/span><\/p>\n

Por ?ltimo en los cuadros 9.7 y 9.8 se reproducen los balances de las entidades financieras oficiales de nuestra provincia. Tal como se puede observar el resultado para el Banco de Ia Provincia de C?rdoba para 1995 es de $ -25,65 millones y el acumulado hasta Junio del corriente a?o es de $ -60,56 millones. Es de destacar el aumento de los Cargos por Incobrabilidad en 1995 respecto al a?oanterior, los mismos se incrementaron de $ 18,19 millones a $ 104,0 millones.<\/span><\/p>\n

En el caso del Banco Social lamentablemente no se cuenta con una discriminaci?n de los ingresos por juego, para poder determinar la eficiencia del mismo en la actividad bancaria.<\/span><\/p>\n

Tambi?n en este banco se produjo un notable aumento de los Cargos por Incobrabilidad, estos pasaron de $ 62,47 millones en 1994 a $ 188,48 en 1995. Esto junto a una disminuci?n en los Ingresos Financieros y Utilidades Diversas<\/span> determinaron una p?rdida de $ 146,90 millones en 1995.<\/span><\/p>\n

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9.3. EI Mercado Burs?til en Ia Provincia de C?rdoba?1<\/sup><\/span><\/strong><\/p>\n

EI a?o 1996 procur? diferenciarse de la pobre performance registrada en los mercados durante el a?o 1995, situaci?n largamente explicada por el denominado \u00abEfecto Tequila\u00bb. El contexto internacional recuper? liquidez y Ia fortaleza demostrada<\/span><\/p>\n

por la econom?a argentina para superar los efectos de Ia devaluaci?n mejicana, m?s all? del costo que debi? pagarse internamente, realimentaron las expectativas de los inversores en cuanto a Ia Argentina como pa?s emergente y confiable. Este cambio de humor trascendi? y permiti? que el recambio del ministro de econom?a no fuera todo lo traum?tico que se vaticinaba. La convertibilidad resisti? incluso a Ia incertidumbre pol?tica que no fue ajena a Ia crisis econ?mica.<\/span><\/p>\n

Sin embargo, el comportamiento de Ia plaza burs?til local durante los primeros once meses del a?o en curso, pareci? continuar signado por Ia crisis financiera del a?o anterior. Efectivamente, tal cual se desprende de las estad?sticas recogidas hasta noviembre de 1996 (ver cuadro 9.10), el panorama que presentaron las principales?<\/span>variables burs?tiles fue el siguiente:<\/span><\/p>\n

?? Disminuci?n del 3,33% en el volumen total negociado respecto a igual per?odo del a?o 1995.<\/span><\/p>\n

?? Aumento en el monto total negociado en Valores Privados del 2,37% respecto a los once primeros meses del a?o anterior.<\/span><\/p>\n

????<\/span><\/span>Retracci?n del 8,49% en relaci?n a igual per?odo del a?o 1995, en el monto operado en T?tulos P?blicos.<\/span><\/p>\n

?? Aumento del ?ndice Merval del 30,67% respecto a noviembre de 1995, y del 18,90% con respecto a la primera rueda del a?o 1996.<\/span><\/p>\n

En realidad, el panorama es m?s preocupante si desglosamos las operaciones generadas en C?rdoba seg?n plaza de realizaci?n. Ah? es posible observar que el total de operaciones generadas y realizadas en C?rdoba disminuy? un 53,96% con respecto a igual per?odo del a?o anterior, Ia tendencia se acent?a si consideramos a los T?tulos P?blicos, por cuanto se cerraron localmente un 73,17% menos de operaciones que las verificadas en los once primeros meses de 1995. Hay un? leve repunte del 10,94% al analizar los montos operados en Valores Privados.<\/span><\/p>\n

Esta situaci?n permite efectuar algunas reflexiones, por un lado da idea de Ia escasa magnitud del mercado local, donde no es posible conectar las dos puntas necesarias para concretar transacciones en cantidad suficiente. Por otra parte, la situaci?n descripta confirma la tendencia observada a nivel nacional y mundial, donde la concentraci?n en pocos mercados fuertes es el denominador com?n para negociar los papeles m?s significativos de una econom?a.<\/span><\/p>\n

Es en este contexto que surge la necesidad de recrear un Mercado de Capitales regional que canalice el ahorro del p?blico hacia Ia inversi?n productiva y que d? respuesta eficiente a los requerimientos de las empresas regionales.<\/span>?<\/span>?<\/span><\/p>\n

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1<\/span><\/sup>El presente cap?tulo fue desarrollado por el Lic. Carlos Bonvin quien asesor? al Instituto en el desarrollo de los cap?tulos referidos al sistema financiero.<\/span><\/p>\n

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El primer paso ha sido reconocer las caracter?sticas propias de la estructura productiva del medio en el que toca desenvolverse, a menudo diametralmente opuestas a las condiciones del primer mercado nacional.<\/span><\/p>\n

Es as?, que las Peque?as y Medianas empresas (PyMes), que tienen una alta significaci?n en el esquema productivo Provincial, no tienen acceso fluido al Mercado de Capitales, pero sus necesidades financieras comienzan a tener una formulaci?n especial.<\/span><\/p>\n

Al ser la funci?n de las Instituciones del Sistema el poner en contacto a los oferentes y demandantes de fondos, la responsabilidad no estar?a completa sino se crean las condiciones necesarias para que los inversores tengan en cuenta a las empresas regionales en el momento de decidir el destino de sus fondos excedentes, y en este aspecto resulta indispensable desarrollar un mercado secundario de negociaci?n, porque de nada sirve que los inversores puedan adquirir T?tulos u Obligaciones Negociables de empresas, si no tienen despu?s la liquidez suficiente que les permita deshacerse de su inversi?n antes del plazo fijado originalmente, ya sea para modificar su cartera o bien para salir del Mercado de Capitales.<\/span><\/p>\n

Si existe un fluido mercado de negociaci?n secundaria, el plazo de emisi?n deja de ser un aspecto relevante que condiciona las decisiones de inversi?n. Por ello, uno de los aspectos indispensables para consolidar el Mercado es contar con un activo mercado regional de negociaci?n de valores.<\/span><\/p>\n

Asimismo, los empresarios que deseen utilizar el Mercado de Capitales como fuente de financiamiento deber?n tener presente que ello no implica reemplazar al sistema bancario tradicional; el sistema burs?til ofrece un sistema alternativo y complementario, en donde quien desea fondos debe mostrar las bondades de sus proyectos y de la empresa que los reclama.<\/span><\/p>\n

?Nos encontramos en un punto de inflexi?n donde deben diferenciarse:<\/span><\/p>\n

?a) La evoluci?n pasada, estrechamente relacionada a Ia marcha del Mercado Nacional (Buenos Aires), donde Ia actitud del Mercado Local podr?a calificarse de pasiva o al menos sujeta a la inercia del principal centro financiero del pa?s.<\/span><\/p>\n

b) EI desarrollo del Mercado de Capitales Regional, orientado a dar respuestas a los requerimientos de los interesados directos. Un mercado que contemple las caracter?sticas propias de la regi?n y donde la Bolsa pueda asumir el liderazgo natural que le corresponde en el proceso de crecimiento econ?mico.<\/span><\/p>\n

La Bolsa de Comercio de C?rdoba ha aceptado el desaf?o y viene trabajando a paso firme en pos de consolidar un Mercado diferenciado, con productos propios que le den autonom?a y a Ia vez justifiquen su existencia.<\/span><\/p>\n

Una rese?a de lo actuado por Ia Bolsa de Comercio de C?rdoba en orden a autorizar papeles a cotizar se presenta en el Cuadro 9.11.<\/span><\/p>\n

La Bolsa de C?rdoba se presenta como Ia Instituci?n m?s activa del interior del pa?s con el 81,73% de los montos autorizados a cotizar, en segundo lugar se ubica Santa Fe con una emisi?n autorizada de $ 1.500.000 (14,42% de participaci?n en el total de autorizaciones) y en tercer lugar, encontramos a la Bolsa de Rosario con el 3,85% de participaci?n.<\/span><\/p>\n

El grado de madurez alcanzado por la Bolsa local tambi?n se visualiza a partir del menor costo de financiamiento conseguido por los emisores: Tasa nominal anual promedio de las emisiones cordobesas 11,28%, Santa Fe TNA 12% y Rosario TNA 15%.<\/span><\/p>\n

La tarea de recreaci?n de un Mercado Regional de Capitales no se detiene en las autorizaciones mencionadas, la Comisi?n de T?tulos de la Bolsa de Comercio de C?rdoba desarrolla una pol?tica de difusi?n de instrumentos y acompa?a, a trav?s de la Direcci?n de T?tulos a las Empresas que deseen incorporarse a este Mercado, los Cuadros 9.12 y 9.13 reflejan las solicitudes de autorizaci?n para cotizar t?tulos en etapa de estudio por parte de la Comisi?n de T?tulos.<\/span><\/p>\n

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9.4 Certificados de Cancelaci?n de Obligaciones de la Provincia de C?rdoba<\/span><\/strong>(CECOR)<\/span><\/strong><\/p>\n

En relaci?n al pago de intereses de los CECOR, los mismos se realizar?n en <\/span>cuatro cuotas iguales de 6% cada una. De esta forma el Gobierno mostr? una actitud <\/span>contrapuesta a las declaraciones previas del presidente del Banco de Ia Provincia de <\/span>C?rdoba, qui?n sostuvo que se pagar?an seg?n el criterio de lo devengado. Este <\/span>criterio es aplicado universalmente para el pago de intereses de los principales <\/span>instrumentos financieros.<\/span><\/p>\n

En cuanto al monto en circulaci?n de este t?tulo, se estima que existen 80vmillones de CECOR serie A en poder de privados, por Io que el monto de intereses a abonar ascender?a a los $ 4,8 millones aproximadamente.<\/span><\/p>\n

Esta forma de interpretar la Ley 8472 y su modificatoria, si bien es correcta legalmente, repercute negativamente en la credibilidad del Gobierno y en Ia posibilidad futura de desarrollar un mercado de capitales regional. Por tal motivo, ser?a conveniente realizar un an?lisis costo-beneficio de haber honrado los t?tulos provinciales como Io interpretaba Ia mayor?a de la gente y los Directivos del Banco de la Provincia de C?rdoba.<\/span>?En este sentido, tambi?n es imprescindible una mayor transparencia respecto a la situaci?n fiscal de Ia Provincia.<\/span><\/p>\n

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9.4.1 Su cotizaci?n<\/span><\/strong><\/p>\n

Consideramos que resultar?a altamente positivo, tanto para los tenedores como para el emisor, que el Gobierno de Ia Provincia decidiera solicitar su cotizaci?n en la Bolsa de Comercio de C?rdoba.<\/span><\/p>\n

Fundamentalmente se lograr?a la transparencia en las transacciones, en virtud del conocimiento de la cotizaci?n p?blica por parte de los demandantes y oferentes. Adem?s, de esta forma, todas las operaciones se exteriorizan y quedan, por ende,sujetas a las leyes impositivas que corresponda.<\/span><\/p>\n

Por otra parte, la liquidez del CECOR se ver?a asegurada a trav?s de la participaci?n de todos los Agentes y Sociedades de Bolsa, en un mercado legalmente constituido, bajo el control de un organismo oficial rector que es la Comisi?n Nacional de Valores y autorregulado a trav?s de normas que aseguran Ia veracidad en el registro de las cotizaciones y su publicidad. Adem?s estar?an en condiciones para seradquiridos por inversores institucionales, tales como Administradoras de Fondos de<\/span> Jubilaciones y Pensiones, Fondos Comunes, etc.<\/span><\/p>\n

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