{"id":39,"date":"2013-08-01T21:26:36","date_gmt":"2013-08-01T21:26:36","guid":{"rendered":"http:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/?p=39"},"modified":"2022-08-01T15:41:08","modified_gmt":"2022-08-01T15:41:08","slug":"el-balance-de-la-economia-argentina-en-1995","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/?p=39","title":{"rendered":"EL BALANCE DE LA ECONOMIA ARGENTINA EN 1995"},"content":{"rendered":"

\u00a0\u00a0<\/span>I. LA ECONOMIA ARGENTINA<\/span>\u00a0<\/span><\/h1>\n

\u00a0<\/span><\/strong><\/p>\n

1. El Contexto Econ\u00f3mico<\/span><\/strong><\/p>\n

Durante 1995 la econom\u00eda argentina fue afectada por una fuerte disminuci\u00f3nen el flujo de capitales externos, junto a la p\u00e9rdida de dep\u00f3sitos bancarios y reservas,en un momento en que el pa\u00eds soportaba un elevado d\u00e9ficit en la cuenta corriente de la Balanza de Pagos. Simult\u00e1neamente, se enfrentaban algunas debilidadesderivadas de los cambios estructurales pendientes en el programa econ\u00f3mico y la p\u00e9rdida de credibilidad generada por la misma crisis y acentuada por las experiencias hist\u00f3ricas recientes.<\/span><\/p>\n

Estos factores se manifestaron en una ca\u00edda en el nivel de actividad y ocupaci\u00f3n, una aguda contracci\u00f3n en la disponibilidad de cr\u00e9dito a los consumidores y a las peque\u00f1as y medianas empresas Io que produjo una merma en los ingresos p\u00fablicos y por lo tanto un mayor deterioro de la situaci\u00f3n fiscal.<\/span><\/p>\n

Asimismo, la p\u00e9rdida de dep\u00f3sitos desat\u00f3 una crisis en el sector bancario que fue contrarrestada mediante una reducci\u00f3n del encaje legal, operaciones especiales de redescuento y de pases, ampliaci\u00f3n de las funciones del Banco Central, la creaci\u00f3n del Seguro de Garant\u00eda de los Dep\u00f3sitos Bancarios y fondos de <\/span>refinanciaci\u00f3n para el sistema.<\/span><\/p>\n

Los problemas fiscales se enfrentaron con la ampliaci\u00f3n de la base imponible de algunos impuestos, el aumento de la al\u00edcuota del IVA, la modificaci\u00f3n de los derechos de importaci\u00f3n y tasa estad\u00edstica, el control del incremento del gasto previsional, el recorte de gastos del gobierno nacional, incluyendo la disminuci\u00f3n de salarios y la reducci\u00f3n de las transferencias de fondos a las Provincias.
\n<\/span><\/p>\n

A ra\u00edz de las medidas adoptadas y el mantenimiento de los par\u00e1metros b\u00e1sicos de la Ley de Convertibilidad, la inflaci\u00f3n pudo mantenerse bajo control, produci\u00e9ndose una correcci\u00f3n paulatina en los precios relativos y un fuerte aumento de la exportaci\u00f3n que disminuy\u00f3 el d\u00e9ficit de cuenta corriente del Balance de Pagos.<\/span><\/p>\n

Como corolario de la crisis quedaron al descubierto problemas que hab\u00edan sido atenuados transitoriamente por el importante ingreso de capitales del per\u00edodo 1991-1994 y aparecieron otros generados por los mismos cambios estructurales del sistema econ\u00f3mico.<\/span><\/p>\n

Entre los principales, creemos importante se\u00f1alar el alto desempleo, la insuficiencia del ahorro interno y las debilidades del sector externo, poniendo de relieve la estrecha relaci\u00f3n existente entre ellos.<\/span><\/p>\n

Con referencia al desempleo, podemos decir que en las \u00faltimas d\u00e9cadas nuestro pa\u00eds ha tenido una tasa de actividad (relaci\u00f3n entre oferentes de trabajo y poblaci\u00f3n total) y una tasa de empleo (el porcentaje de la poblaci\u00f3n ocupada dentro de la poblaci\u00f3n total) muy bajas en relaci\u00f3n a los pa\u00edses desarrollados.<\/span><\/p>\n

Recientemente, las exigencias de productividad laboral derivadas de los cambios estructurales y la reducci\u00f3n del empleo p\u00fablico condujeron a un aumento de la oferta de trabajo por encima de la tendencia hist\u00f3rica pero sin el correlativo aumento de la demanda.<\/span><\/p>\n

Contribuyeron a agravar dicha situaci\u00f3n el precio relativo del trabajo en relaci\u00f3n con el capital, el sistema de relaciones laborales vigente y la falta de capacitaci\u00f3n y entrenamiento de los recursos humanos.<\/p>\n

Sin embargo, a pesar de la importancia de estos factores, debemos reconocer que una de las principales dificultades para superar los problemas de empleo se encuentra en el insuficiente nivel de ahorro interno y por lo tanto en la imposibilidad de mantener un proceso de inversiones sostenido en el tiempo, situaci\u00f3n que a su vez es causa y efecto de los factores que incidieron en el bajo crecimiento economico de las \u00faltimas d\u00e9cadas.<\/p>\n

El cuadro que incluimos a continuaci\u00f3n, es ilustrativo de lo expresado cuando se comparan las cifras de Argentina con otras experiencias latinoamericanas.<\/p>\n

 <\/p>\n

\"1995_1\"<\/a><\/p>\n

 <\/p>\n

 <\/p>\n

A su vez, las deficiencias de ahorro y la erosi\u00f3n de la credibilidad en el funcionamiento de la econom\u00eda no han permitido el crecimiento de un mercado local de capitales, tal como puede observarse en las cifras reproducidas en el cuadro de la p\u00e1gina siguiente. All\u00ed vemos que en el caso de nuestro pa\u00eds, el cr\u00e9dito interno como proporci\u00f3n del PBI es solo aproximadamente la mitad del correspondiente a los principales pa\u00edses de la regi\u00f3n.<\/p>\n

Por \u00faltimo, a pesar de las dificultades metodol\u00f3gicas y de informaci\u00f3n que encierran este tipo de comparaciones, queremos hacer referencia a la debilidad del\u00a0<\/sup>sector extemo de nuestra econom\u00eda observando las significativas diferencias entre\u00a0<\/sup>los indicadores por pa\u00edses que incluimos en el mismo cuadro mencionado en el\u00a0<\/sup>p\u00e1rrafo anterior. La proporci\u00f3n de los servicios de la deuda extema respecto a las\u00a0<\/sup>exportaciones o el grado de apertura de nuestra econom\u00eda, especialmente cuando se enmarcan en las serias deficiencias del mercado de capitales local y por IO tanto la\u00a0<\/sup>dependencia del flujo externo de capitales, explican las crisis recurrentes a las que\u00a0<\/sup>estamos acostumbrados.<\/p>\n

Esta descripci\u00f3n del contexto econ\u00f3mico del pa\u00eds es igualmente v\u00e1lida para las Provincias que lo componen, en especial cuando hacemos referencia al mercad0 de capitales y en particular a los mercados del interior, afectados por la escasez de recursos financieros y el alto costo del dinero, uno de los s\u00edntomas m\u00e1s reiterados en el an\u00e1lisis de los problemas de las econom\u00edas regionales.<\/p>\n

 <\/p>\n

\"1995_2\"<\/a><\/p>\n

 <\/p>\n

\n

 <\/p>\n

I.2. NIVEL DE ACTIVIDAD<\/span><\/h1>\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

2.1. Oferta y Demanda Global<\/span><\/strong><\/p>\n

El PBI argentino del a\u00f1o 1995 probablemente disminuya entre el 2% y el 3% respecto a 1994, interrumpiendo de esta manera un crecimiento anual promedio del<\/p>\n

7.7% que se hab\u00eda observado en el pa\u00eds durante los cuatro a\u00f1os anteriores.<\/p>\n

\u00a0\"1995_3\"<\/a><\/span><\/p>\n

En el cuadro 2.1 puede observarse una fuerte ca\u00edda en las inversiones e importaciones y en menor medida en el consumo, que solo son compensadas parcialmente por el incremento en las exportaciones configurando una nueva estructura de crecimiento orientada hacia un aumento en el volumen de ahorro interno y una mayor importancia del mercado extemo como componente de la demanda agregada.<\/p>\n

Debido a la importancia de los cambios de tendencia observados, es conveniente detenerse en el an\u00e1lisis de la evoluci\u00f3n de cada una de las variables a las que nos estamos refiriendo pero en un per\u00edodo de tiempo m\u00e1s prolongado tal como lo refleja el gr\u00e1fico 2.1 de la p\u00e1gina siguiente.<\/p>\n

Si observamos la trayectoria desde el a\u00f1o 1980, el componente de mayor crecimiento de la demanda agregada ha sido Exportaciones que casi duplica el aumento observado en el PBI y el Consumo, lo cual confirma un proceso de apertura econ\u00f3mica que hab\u00eda comenzado a manifestarse en 1987 y que ahora se consolida en forma cada vez m\u00e1s contundente.<\/p>\n

El aspecto m\u00e1s preocupante en la evoluci\u00f3n de las variables que comentamos es el deficiente comportamiento de las Inversiones, en especial durante la d\u00e9cada de 1980, y que por sus efectos sobre la acumulaci\u00f3n de capital en la econom\u00eda compromete las posibilidades de desarrollo futuro.<\/p>\n

El volumen de las inversiones en el a\u00f1o 1990 alcanz\u00f3 solo a representar 50% de los valores que hab\u00eda tenido en el a\u00f1o 1980 0 bien solo un tercio del<\/p>\n

correspondiente de a la 1994, inestabilidad indic\u00e1ndonos a favor derivada del uno equilibrio de de los la misma, tantos fiscal y aspectos constituyendo monetario perversos consensuauno de de niveldoslosla<\/p>\n

alta inflaci\u00f3n y m\u00e1s contundentes argumentos por la poblaci\u00f3n en general.<\/p>\n

\"1995_4\"<\/a><\/p>\n

2.2. An\u00e1lisis de la oferta por sectores<\/span><\/strong><\/p>\n

En el primer semestre del a\u00f1o 1995 la econom\u00eda argentina tuvo una retracci\u00f3n del 0.3% resultado de un aumento del 3.2% en el primer trimestre y una ca\u00edda del 3.7% en el segundo.<\/span><\/p>\n

EI mayor impacto sectorial se produjo sobre la Industria Manufacturera que tuvo una disminuci\u00f3n del 2.6% y el sector Comercio, restaurantes y hoteles con una ca\u00edda del 2.9%. Tambi\u00e9n la Construcci\u00f3n, por primera vez desde el inicio del Plan de<\/span>\u00a0 Convertibilidad, muestra un resultado negativo.<\/span><\/p>\n

La disminuci\u00f3n en el nivel de actividad de los sectores se\u00f1alados se compensa parcialmente por los aumentos en Agricultura, caza, silvicultura y pesca (+7.5%), Minas y canteras (+8.6%) y Electricidad, gas y agua (+3.4%).<\/span><\/p>\n

Tal como lo se\u00f1alan las cifras del cuadro, los sectores mas intensivos en el uso de mano de obra son los que han tenido peor comportamiento, mientras que el sector agropecuario y la miner\u00eda, que cuentan con las ventajas comparativas de la abundante dotaci\u00f3n de recursos naturales de nuestra econom\u00eda, y que tradicionalmente estuvieron orientados hacia la exportaci\u00f3n, mantienen la inercia de crecimiento que se hab\u00eda observado en los cuatro a\u00f1os anteriores.<\/span><\/p>\n

Este comportamiento confirma las apreciaciones realizadas en el punto anterior respecto a la composici\u00f3n de la demanda agregada.<\/span><\/p>\n

De la misma manera que en el an\u00e1lisis precedente, resulta interesante comparar la evoluci\u00f3n del nivel de actividad sectorial con lo que aconteci\u00f3 en la d\u00e9cada anterior, para Io cual nos vamos a valer del gr\u00e1fico que reproducimos a<\/span> continuaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Como puede observarse, tanto el sector industrial como el de construcciones han recuperado con creces durante los primeros cinco a\u00f1os de la presente d\u00e9cada lo que hab\u00edan perdido durante los diez a\u00f1os de la anterior, a\u00fan cuando ambos sectores han tenido un crecimiento negativo durante el a\u00f1o 1995.<\/span><\/p>\n

Sin embargo, para que dicho comportamiento no sea solo la fase de un ciclo, es necesario que el sector industrial recobre el impulso del per\u00edodo 1991-1994 mediante la exportaci\u00f3n, para no quedar sujeto a la saturaci\u00f3n de la demanda interna como ha ocurrido en tantas oportunidades anteriores. Asimismo ser\u00eda deseable que el sector construcciones encontrara una creciente demanda destinada al desarrollo de la infraestructura en apoyo de los sectores productivos y exportadores.<\/span><\/p>\n

Por \u00faltimo queremos destacar nuevamente los niveles cada vez mayores de crecimiento en miner\u00eda respaldados por un importante volumen de inversiones.<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

2.3. Sector industrial<\/span><\/strong>\u00a0<\/span><\/p>\n

Por el efecto multiplicador y los altos niveles de valor agregado que genera nos detendremos a analizar con mayor detenimiento a la industria, se\u00f1alando en primer t\u00e9rmino que la evoluci\u00f3n del \u00edndice de actividad nos indica en forma clara que he concluido una de las fases de crecimiento c\u00edclico m\u00e1s prolongada de los \u00faltimos a\u00f1os.<\/span><\/p>\n

Desde el tercer trimestre de 1990 hasta los \u00faltimos meses de 1994 se hab\u00eda observado un aumento en el \u00cdndice de Producci\u00f3n Industrial. Durante 1991 se produjo un crecimiento acelerado, llegando el IPI a un valor cercano a 110 de acuerdo a la serie que estamos utilizando y que reproducimos en el Gr\u00e1fico 2.3. A partir de all\u00ed y hasta enero de 1994 se mantiene la tendencia creciente pero ya en forma moderada. A partir de marzo de 1994 se observa un estancamiento del \u00edndice a niveles cercanos a 120. Desde el segundo trimestre de 1995 se vienen observando variaciones negativas, lo que confirmar\u00eda que la econom\u00eda argentina est\u00e1 evolucionando en una fase recesiva del ciclo econ\u00f3mico.<\/span><\/p>\n

Los sectores que presentan un comportamiento m\u00e1s din\u00e1mico durante 1995 son los productores de bienes comercializables internacionalmente, entre ellos, papel y cart\u00f3n, petr\u00f3leo, insumos pl\u00e1sticos, aluminio y sider\u00fargicos. Los sectores que detuvieron su crecimiento son los que est\u00e1n orientados al consumo dom\u00e9stico como Automotores, Cemento y Bebidas.<\/span><\/p>\n

Como es habitual en nuestro an\u00e1lisis sobre el crecimiento a largo plazo de Ia econom\u00eda argentina, reproducimos en el Gr\u00e1fico 2.4 que se encuentra al final del capitulo, la tasa de crecimiento acumulada del PBI de los \u00faltimos cinco a\u00f1os para una serie empalmada desde el comienzo del presente siglo.<\/span><\/p>\n

Tal como Io indica el gr\u00e1fico, debemos remontarnos a fines de la d\u00e9cada de 1940 para encontrar un crecimiento acumulado en cinco a\u00f1os similar al actual, Io cual debe alentarnos a no interrumpir el esfuerzo que esto significa a fin de no repetir las fuertes fluctuaciones que han caracterizado a nuestra econom\u00eda.<\/span><\/p>\n

En el cap\u00edtulo correspondiente a Mercado de Capitales se reproducen los indicadores burs\u00e1tiles b\u00e1sicos por cada sector de actividad, y por Io tanto puede obtenerse una idea complementaria a los comentarios de este cap\u00edtulo a nivel de las empresas cotizantes.<\/span><\/p>\n

Asimismo, en el an\u00e1lisis sectorial de la econom\u00eda de la Provincia de C\u00f3rdoba se detallan algunos indicadores de producci\u00f3n a nivel nacional por su impacto sobre la econom\u00eda de la regi\u00f3n.<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\n

\u00a0<\/span>I.3. FINANZAS PUBLICAS<\/span><\/h1>\n

3.1. Ingresos p\u00fablicos<\/span><\/strong><\/p>\n

En el mes de enero de 1995 la recaudaci\u00f3n total, incluyendo a los fines comparativos el monto ingresado a las AFJP, disminuy\u00f3 a pesar de los aumentos de impuestos y aranceles. En los primeros diez meses del a\u00f1o 1995 la ca\u00edda en la recaudaci\u00f3n respecto a igual per\u00edodo del a\u00f1o anterior fue del 1,6% y restando los aportes a las AFJP dicha disminuci\u00f3n alcanz\u00f3 el 5,4%.<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"\u00a0<\/span><\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Recordemos que con las medidas adoptadas el 27 de febrero de 1995 a fin de aumentar la recaudaci\u00f3n impositiva se estimaba un mayor ingreso por $ 2.400 millones que se obtendr\u00eda mediante el aumento de la base imponible del IVA, Ganancias y Bienes Personales y la moratoria impositiva y previsional.
\n<\/span><\/p>\n

Posteriormente, el 14 de marzo se elimin\u00f3 la anterior reducci\u00f3n de las contribuciones patronales y se aumentaron los derechos de importaci\u00f3n extrazona de los productos incluidos en la lista de excepci\u00f3n al arancel externo com\u00fan y de los correspondientes a los bienes de capital, inform\u00e1tica y telecomunicaciones. Adem\u00e1s se impuso una tasa de estad\u00edstica del 3% y se aument\u00f3 en tres puntos porcentuales adicionales el IVA.<\/span><\/p>\n

A pesar de ello, la ca\u00edda de la recaudaci\u00f3n total no pudo ser evitada durante el corriente a\u00f1o, entre otras razones debido a una estructura impositiva demasiado dependiente del nivel de consumo interno y el aumento de la morosidad de los compromisos fiscales en un contexto enrarecido por problemas en el sistema financiero.<\/span><\/p>\n

Tambi\u00e9n es probable que se produjera un incremento en la evasi\u00f3n impositiva que presenta niveles elevados en nuestro pa\u00eds y que los especialistas indican que no es menor al 35% de la recaudaci\u00f3n potencial.<\/span><\/p>\n

Asimismo, estas dificultades alcanzaron a los aportes de los afiIiados al sistema de las AFJP, que en setiembre \u00faltimo recibieron los ingresos equivalentes a solo el 48,8% del padr\u00f3n total, o sea sobre un total de 4.398.783 afiliados, las AFJP obtuvieron los fondos correspondientes a solo 2.146.325 personas. <\/span><\/p>\n

Es posible que las dificultades mencionadas comiencen a superarse a partir de los resultados obtenidos en la moratoria impositiva y previsional que se estima lograr\u00e1 una recaudaci\u00f3n aproximada de $ 3.700 millones con m\u00e1s de 235.000 presentaciones.<\/span><\/p>\n

La cifra mencionada ser\u00e1 recaudada a lo largo de 30 meses, a partir de diciembre del corriente a\u00f1o, y en 60 meses en el caso de peque\u00f1as y medianas empresas.\u00a0<\/span>El gobierno decidi\u00f3 tomar $ 800 millones del pr\u00e9stamo ofrecido por un grupo de entidades bancarias a cuenta de lo que ingrese por la moratoria.\u00a0<\/span>El \u00e9xito obtenido con los deudores impositivos y previsionales, trae buenos presagios al gobierno sobre la presentaci\u00f3n de aut\u00f3nomos, cuya moratoria para aportes previsionales vence el 27 de diciembre de 1995.\u00a0<\/span>\u00a0Asimismo, durante el mes de noviembre la recaudaci\u00f3n aument\u00f3 un 7,3% respecto a octubre.<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

3.2. Gastos<\/span><\/strong><\/p>\n

Las erogaciones del sector p\u00fablico nacional se mantuvieron durante 1995 en niveles similares a los correspondientes al a\u00f1o 1994 luego de haber crecido a una tasa anual superior al 15% durante el per\u00edodo 1991-19941<\/sup>.<\/span><\/p>\n

Frente a la crisis financiera internacional se adoptaron un conjunto de medidas tales como una nueva Ley de Solidaridad Previsional para detener el incremento y desigualdad de las erogaciones y la reducci\u00f3n de distintas partidas de gastos corrientes y transferencias, incluyendo la reducci\u00f3n de salarios en la Administraci\u00f3n P\u00fablica.<\/span><\/p>\n

Tambi\u00e9n hubo una dr\u00e1stica interrupci\u00f3n en la tendencia ascendente del gasto p\u00fablico provincial y municipal2<\/sup> que se hab\u00eda manifestado durante el programa de la convertibilidad. Esta situaci\u00f3n se produjo en un entorno de alto endeudamiento, atraso en los pagos, incluyendo sueldos, jubilaciones y pensiones y una acentuada recesi\u00f3n en las econom\u00edas regionales, en especial aquellas que no tuvieron una<\/span> demanda externa importante.<\/span><\/p>\n

Lamentablemente, debe reconocerse que a pesar del ajuste no se observaron mejoras sustanciales en la eficiencia del gasto p\u00fablico, uno de los aspectos m\u00e1s delicados de la econom\u00eda argentina frente a las dificultades de recaudaci\u00f3n fiscal y los problemas sociales derivados de la alta desocupaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

En el mes de noviembre \u00faltimo comenz\u00f3 a discutirse la posibilidad de una segunda reforma del Estado,encion\u00e1ndose conceptos tales como presupuesto base cero o reingenier\u00eda aplicada a los procesos administrativos del Sector P\u00fablico, o sea un nuevo enfoque de la administraci\u00f3n gubernamental que nuestra instituci\u00f3n hab\u00eda reclamado insistentemente durante los \u00faltimos a\u00f1os y que fue motivo de comentarios adicionales en el informe anual sobre la econom\u00eda argentina correspondiente al a\u00f1o 1994.<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

3.3. Resultado Fiscal del Sector P\u00fablico Nacional no Financiero <\/span>
\n<\/span><\/strong><\/p>\n

En los cuadros incluidos en las \u00faltimas p\u00e1ginas de este cap\u00edtulo pueden observarse los resultados trimestrales del Sector P\u00fablico Nacional no Financiero – Base Caja para los \u00faltimos tres a\u00f1os, donde es f\u00e1cil concluir que el deterioro de las cuentas p\u00fablicas se inicia en el tercer trimestre de 1994, produci\u00e9ndose desde entonces un d\u00e9ficit de aproximadamente $650 millones trimestrales.<\/span><\/p>\n

En t\u00e9rminos anuales, el d\u00e9ficit total previsto por algunos analistas para 1995 alcanzar\u00eda alrededor de $ 2.300 millones, una cifra parecida a la que se produjo en el a\u00f1o 1990, interrumpiendo de esta manera el excelente comportamiento del per\u00edodo 1991-1993.<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

3.4. Finanzas P\u00fablicas Provinciales<\/span><\/strong><\/p>\n

La situaci\u00f3n fiscal de las provincias es tratada con mayor profundidad en los cap\u00edtulos referidos a la econom\u00eda de C\u00f3rdoba, sin embargo haremos referencia al d\u00e9ficit fiscal y el nivel de endeudamiento provinciales a fin de agregar los valores correspondientes a los que surgen del sector p\u00fablico nacional.<\/span><\/p>\n

Tal como puede observarse en el cuadro 3.1 del punto ll.3, el D\u00e9ficit Fiscal del a\u00f1o 1994 para el conjunto de las jurisdicciones, o sea las necesidades de financiamiento antes de amortizaciones de la deuda suman $ 2.346 millones. EI ahorro corriente obtenido, sin considerar los aportes a las provincias, apenas alcanza a $ 87 millones contra intereses de deudas de $ 599 millones.<\/span><\/p>\n

Es claro que en 1995 se han agotado las fuentes que permitieron financiar los d\u00e9ficit de 1993 y 1994, o sea los importes provenientes de la regularizaci\u00f3n de las deudas del gobierno nacional, los anticipos de coparticipaci\u00f3n mediante la emisi\u00f3n de bonos de Tesorer\u00eda garantizados por los ingresos coparticipados, la posibilidad de colocar deuda interna o externa y el mayor endeudamiento con los propios bancos de la provincia <\/span>monto de la deuda p\u00fablica provincial de largo plazo se estima al 31\/12\/94<\/span>en aproximadamente $ 12.600 millones.<\/span>\u00a0<\/span>\u00a0\u00a0\u00a0<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 <\/span><\/p>\n

3.5. Resultados Fiscales y Deuda a Nivel Nacional y Provincia<\/span>l<\/span><\/strong><\/p>\n

Con el prop\u00f3sito de obtener una idea aproximada de la situaci\u00f3n fiscal de nuestro pa\u00eds reproducimos a continuaci\u00f3n un cuadro resumen.<\/span><\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span><\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\n

\u00a0I.4. SECTOR EXTERNO<\/span><\/strong><\/h1>\n

\u00a0<\/span><\/strong><\/p>\n

4.1. Comercio Exterior<\/span>
\n<\/span><\/strong><\/p>\n

Las exportacion<\/span>es argentinas crecieron en forma notable durante 1995 debido, entre otros factores, a las ganancias en productividad obtenidas por las empresas durante los \u00faltimos a\u00f1os, la mejora en los precios de las commodities, el aumento en el nivel de actividad en los pa\u00edses de la regi\u00f3n, especialmente Brasil, y una ca\u00edda en el nivel de absorci\u00f3n interna en nuestro pa\u00eds que liber\u00f3 saldos exportables.<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0<\/span><\/p>\n

En base a las cifras disponibles para los nueve primeros meses del a\u00f1o, las exportaciones han aumentado un 37,10% y las importaciones han disminuido un\u00a0<\/span>8,6%.<\/span>\u00a0Esto ha permitido que se revierta el signo negativo del Balance Comercial a partir del mes de abril.<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Si analizamos el comportamiento de las exportaciones desagregadas por rubros para los primeros ocho meses del a\u00f1o, vemos que las Manufacturas de Origen Industrial han liderado el crecimiento, seguidas por las Manufacturas de Origen\u00a0 Agropecuario. Combustibles y Lubricantes han mostrado una participaci\u00f3n en el aumento total menos significativa.<\/span><\/p>\n

Se observa tambi\u00e9n que sobre el total exportado, los rubros de mayor participaci\u00f3n han sido los que contienen mayor valor agregado, en detrimento de las tradicionales ventas al exterior de productos primarios.<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Analizando la composici\u00f3n de las importaciones, se advierte que los m\u00e1s afectados han sido los bienes de consumo, automotores y los bienes de capital. La disminuci\u00f3n en los dos primeros rubros podr\u00eda deberse a la ca\u00edda en los niveles de ingreso mientras que la disminuci\u00f3n en el \u00faltima de ellos estar\u00eda mostrando menores expectativas por parte de los empresarios, lo que influye negativamente en la recuperaci\u00f3n del aparato productivo.<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Por \u00faltimo si observamos el destino de nuestras exportaciones para los primeros ocho meses de 1995, vemos que nuestras ventas se concentran en m\u00e1s de un 50% entre el Mercosur y la Uni\u00f3n Europea.<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

4.2. Aspectos sobre la evoluci\u00f3n del Mercosur durante 1995.<\/span><\/strong><\/p>\n

En base al Tratado de Asunci\u00f3n del 26 de marzo de 1991, donde se establecieron las bases para la formaci\u00f3n del Mercosur, y la Cumbre de Presidentes de Ouro Preto efectuada a fines del a\u00f1o 1994 precisando y ampliando el acuerdo original, comenz\u00f3 a funcionar entre los cuatro pa\u00edses miembros una uni\u00f3n aduanera imperfecta con arancel externo com\u00fan para la mayor\u00eda de los productos, salvo los incluidos en las listas de excepci\u00f3n y adecuaci\u00f3n y aquellos comprendidos en los reg\u00edmenes particulares del sector bienes de capital, inform\u00e1tica, telecomunicaciones y automotriz.<\/span><\/p>\n

Adicionalmente, a partir del 1 de enero de 1995 se elimin\u00f3 por completo la tasa estad\u00edstica con el prop\u00f3sito de homogeneizar a\u00fan m\u00e1s los instrumentos de la pol\u00edtica comercial conjunta.<\/span><\/p>\n

La puesta en marcha del Mercosur signific\u00f3 para nuestro pa\u00eds una reducci\u00f3n del nivel de protecci\u00f3n ponderada de alrededor de cinco puntos porcentuales para los pa\u00edses extrazona y la integraci\u00f3n a una zona de libre comercio con arancel cero para los pa\u00edses miembros, Io cual aument\u00f3 significativamente el grado de apertura econ\u00f3mica generando las condiciones para un mayor aumento en la competitividad del pa\u00eds.<\/span><\/p>\n

Sin embargo, la crisis econ\u00f3mica derivada de la disminuci\u00f3n de flujos de fondos externos en toda la regi\u00f3n y las consecuencias de la apreciaci\u00f3n del tipo de cambio en Argentina y Brasil oblig\u00f3 a ambos pa\u00edses a adoptar medidas de comercio exterior que cambiaron las condiciones iniciales establecidas para el Mercosur a tan solo tres meses de haber sido fijadas.<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

\u00a0Las medidas que se adoptaron por parte de nuestro pa\u00eds fueron las siguientes:<\/span><\/p>\n

a) Aumento del n\u00famero de productos incluidos en la lista de excepci\u00f3n desde 231 posiciones hasta el l\u00edmite acordado de 300 posiciones arancelarias.<\/span><\/p>\n

b) Incremento entre 2 y 15 puntos en los aranceles de importaci\u00f3n para distintas partidas de la lista de excepci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

c) Aumento de la tasa estad\u00edstica del 0% al 3% para el comercio extrazona excepto en el caso de los bienes de capital, inform\u00e1tica, telecomunicaciones, algunas mercader\u00edas con arancel externo com\u00fan cero y aquellas que se adquieren para luego ser exportadas.<\/span><\/p>\n

d) Aumento al 23\/03\/95 de los aranceles de importaci\u00f3n extrazona desde el 0% al 10% para los bienes de capital, inform\u00e1tica y telecomunicaciones modificando el cronograma de convergencia.<\/span><\/p>\n

e) Rebaja de los reintegros de exportaciones en aproximadamente un 35% para el comercio extrazona manteniendo el cronograma de reducciones establecido para los pa\u00edses integrantes del Mercosur.<\/span><\/p>\n

Puede decirse que el principal objetivo del gobierno con este conjunto de medidas fue aumentar la recaudaci\u00f3n fiscal y simult\u00e1neamente contribuir a la disminuci\u00f3n del d\u00e9ficit de la Balanza Comercial con el prop\u00f3sito de enfrentar las serias dificultades derivadas de la devaluaci\u00f3n mexicana.<\/span><\/p>\n

El primer objetivo fue cuantificado por las autoridades en $885 millones de pesos a recaudar durante 1995. En cuanto al segundo, es dif\u00edcil estimar el impacto de las medidas de comercio exterior cuando se pretende aislarlas del resto, pero es claro que contribuyeron a acentuar la ca\u00edda en las importaciones en mayor medida que la reducci\u00f3n de las exportaciones con motivo de la reducci\u00f3n de los reintegros.<\/span><\/p>\n

Sin embargo, dicho impacto relativo tuvo mayores consecuencias sobre las exportaciones en el caso de las econom\u00edas regionales, especialmente en nuestra provincia, donde el sector agropecuario y la agroindustria de exportaci\u00f3n tienen un papel preponderante en el nivel de actividad general. <\/span><\/p>\n

Debe se\u00f1alarse tambi\u00e9n que debido a la reinstauraci\u00f3n de la tasa estad\u00edstica, la incorporaci\u00f3n de nuevos rubros a la lista de excepciones y el aumento de los derechos a la importaci\u00f3n de bienes de capital, inform\u00e1tica y telecomunicaciones, el arancel promedio de nuestro pa\u00eds para las importaciones provenientes de pa\u00edses extra-Mercosur alcanz\u00f3 aproximadamente el 17%.<\/span><\/p>\n

Con posterioridad, hacia fines de septiembre del corriente a\u00f1o, se produjo un aumento significativo en los derechos de importaci\u00f3n espec\u00edficos para algunas posiciones de los sectores textil y calzados.<\/span><\/p>\n

Por su parte, Brasil modific\u00f3 el listado de excepciones del Arancel Externo Com\u00fan durante marzo de 1995, agregando 107 posiciones arancelarias a la lista original y elevando las al\u00edcuotas de las mismas desde un rango anterior a la modificaci\u00f3n del 16% al 32%, a otro donde pr\u00e1cticamente todas las posiciones arancelarias agregadas alcanzaron una al\u00edcuota del 70% (decreto 1427 del 29 de marzo de 1995).<\/span><\/p>\n

Entre los productos incluidos en dichas posiciones se encuentra la importaci\u00f3n de autom\u00f3viles, motocicletas y otros veh\u00edculos que de acuerdo a los convenios especiales de intercambio entre ambos pa\u00edses referidos al sector automotriz signific\u00f3 una interesante oportunidad para la industria local.<\/span><\/p>\n

Esta ventaja arancelaria es especialmente significativa para la Provincia de C\u00f3rdoba, considerando que en la misma existen instalaciones industriales de un importante conjunto de empresas automotrices.<\/span><\/p>\n

Por otra parte, en abril de 1995, Brasil fue autorizado por los restantes socios del Mercosur a ampliar su listado de excepciones de los 300 rubros iniciales a 450, con el compromiso de no reducir los aranceles de los mismos al 0%.<\/span><\/p>\n

A pesar de ello, hubo rubros en los cuales los aranceles fueron disminuidos sensiblemente, molific\u00e1ndose por Io tanto las condiciones de competitividad para algunos sectores de nuestra econom\u00eda.<\/span><\/p>\n

Tal como mencionamos, otra de las medidas anunciadas por Argentina el 14 de marzo de 1995 fue la decisi\u00f3n de incrementar el arancel a la importaci\u00f3n de bienes de capital, inform\u00e1tica y telecomunicaciones desde 0% al 10% y reducir del 15% al 10% la al\u00edcuota de las franquicias otorgadas a la producci\u00f3n de bienes de capital para el mercado interno.<\/span><\/p>\n

Con esta decisi\u00f3n se modific\u00f3 uno de los instrumentos m\u00e1s importantes para apoyar la reconversi\u00f3n del sector productivo en un momento que el costo y disponibilidad de financiamiento desalentaba el proceso de inversiones.<\/span><\/p>\n

La medida afecta con intensidad a las econom\u00edas regionales que hasta el momento no alcanzaron a adquirir los bienes de capital necesarios para impulsar el proceso de reconversi\u00f3n, que fue en parte postergado debido, entre otros aspectos, a la propia crisis que soportan desde hace tiempo.<\/span><\/p>\n

Asimismo los bienes y servicios de la inform\u00e1tica y las telecomunicaciones son instrumentos esenciales para evitar el aislamiento debido a las grandes distancias geogr\u00e1ficas y las deficiencias de infraestructura que caracterizan el interior del pa\u00eds.<\/span><\/p>\n

Si bien puede argumentarse que las decisiones adoptadas en materia de comercio exterior fueron solo parte de los instrumentos utilizados para lograr el ajuste fiscal simult\u00e1neamente disminuir las importaciones con el prop\u00f3sito de reducir la dependencia del ahorro externo en una situaci\u00f3n de crisis, las mismas introdujeron obst\u00e1culos a los objetivos de apertura econ\u00f3mica e integraci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

Dicha situaci\u00f3n es a\u00fan m\u00e1s delicada si se tiene en cuenta que la mayor recaudaci\u00f3n fiscal produce una apreciaci\u00f3n adicional de nuestra moneda aumentando los precios de los bienes no transables en momentos en que deber\u00edamos tratar de consolidar el impulso que est\u00e1n adquiriendo nuestras exportaciones.<\/span><\/p>\n

Las medidas de comercio exterior que tienden a cerrar la econom\u00eda para solucionar los problemas fiscales distorsionan la asignaci\u00f3n de recursos y postergan solo en el corto plazo los efectos del desequilibrio en el sector p\u00fablico.<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

4.3. Los coeficientes de apertura y la evoluci\u00f3n de los aranceles<\/span><\/strong><\/p>\n

A pesar de las mejoras que se observan en la integraci\u00f3n de Argentina a los mercados internacionales, el coeficiente de apertura medido como el porcentaje que representa la suma de exportaciones m\u00e1s importaciones sobre el PBI, es uno de los m\u00e1s bajos del mundo.<\/span><\/p>\n

Esta situaci\u00f3n es preocupante si se tiene en cuenta que simult\u00e1neamente nuestro pa\u00eds carece de un mercado de capitales desarrollado y que los servicios de la deuda externa representan un alto porcentaje de las exportaciones.<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0
\n<\/span><\/p>\n

Por este motivo debemos ser prudentes en el tratamiento de los temas relacionados con la apertura, para no perjudicar las posibilidades de desarrollo a largo plazo.<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Tal como puede observarse en el cuadre 4.5, nuestro pa\u00eds ha reducido significativamente el arancel promedio de importaci\u00f3n y pr\u00e1cticamente ha desmantelado todas las tarifas no arancelarias, lo cual le permiti\u00f3 incorporar tecnolog\u00eda y capital y atraer a un importante numere de inversiones directas.<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

4.4. Balanza de Pagos<\/span><\/strong><\/p>\n

Con el prop\u00f3sito de analizar la evoluci\u00f3n de la Balanza de Pagos reproducimos en el cuadro 4.6 la evoluci\u00f3n del Balance de Pagos seg\u00fan la versi\u00f3n \u00abArgentina en Crecimiento\u00bb incorporando los resultados del Primer Semestre de 1995.<\/span><\/p>\n

El resultado de la Cuenta Corriente (-) $ 943,0 millones muestra una sensible mejora respecto a igual per\u00edodo del a\u00f1o anterior donde el d\u00e9ficit era cinco veces superior. Es m\u00e1s, durante el segunde trimestre del corriente a\u00f1o el resultado fue positivo en $ 925 millones.<\/span><\/p>\n

Durante el semestre se perdieren $ 3,430 millones en Reservas Externas y la Cuenta Capital result\u00f3 negativa a (-) $ 2,487,0 millones reflejando una salida de capitales privados por $ 5,746 millones producto de la crisis de confianza derivada de la devaluaci\u00f3n mexicana y los restantes factores que hemos descripto con anterioridad.<\/span><\/p>\n

EI ingreso neto de capital del Sector P\u00fablico y el uso de reservas internacionales financiaron la salida de capitales y el d\u00e9ficit de cuenta corriente.<\/span><\/p>\n

La cuenta de servicios reales muestra un mejoramiento en relaci\u00f3n al primer semestre de 1994 debido al menor gasto en turismo de los argentinos en el exterior.<\/span><\/p>\n

Por otra parte, el mayor d\u00e9ficit de los servicios financieros se produje como consecuencia del aumento en el rubro utilidades, dividendos e intereses.<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

4.5. La evoluci\u00f3n del Tipo de Cambio Real<\/span><\/strong><\/p>\n

El tipo de Gamble Real (mezcla de monedas), base diciembre de 1976=100, que confecciona IEERAL, muestra este a\u00f1o una nueva mejora en su evoluci\u00f3n, que al mes de Julio hab\u00eda alcanzado un porcentaje de alrededor del 10% respecto al promedio de 1994.<\/span><\/p>\n

Con respecte a la moneda brasilera esa mejora alcanzaba el 15% y en relaci\u00f3n al Yen el 11%, continuando una tendencia ascendente que se manifiesta casi sin interrupciones desde 1992.<\/span><\/p>\n

En la edici\u00f3n de este a\u00f1o del Balance de la Econom\u00eda Argentina hemos incluido un gr\u00e1fico donde se reproduce el Tipo de Cambio Real de nuestra moneda con respecto al d\u00f3lar utilizando como deflactores los \u00edndices de precios mayoristas de Argentina y EEUU.<\/span><\/p>\n

En el mismo, se refleja la falta de una correlaci\u00f3n directa entre amba variables, reforzando el punto de vista de quienes sostienen que un tipo de cambio elevado como consecuencia de la incertidumbre de una situaci\u00f3n econ\u00f3mica inestable, tal como la que vivi\u00f3 nuestro pa\u00eds durante la d\u00e9cada de 1980, no significa ning\u00fan incentivo para exportar con continuidad e insertarse en los mercados internacionales en forma permanente.<\/span><\/p>\n

Por el contrario, las empresas que a\u00fan con una situaci\u00f3n cambiaria desfavorable observan un horizonte de mayor certidumbre econ\u00f3mica y tienen posibilidades de colocar sus productos con expectativas de una m\u00ednima rentabilidad futura, toman el tipo de cambio como un dato que probablemente tienda a mejorar en los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/span><\/p>\n

En estas condiciones, las empresas consideran los costos iniciales de la apertura de nuevos mercados como un \u00abcosto hundido\u00bb que una vez realizado impulsan a continuar en los mismos en forma definitiva.<\/span><\/p>\n


\n<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\n

\u00a0I.5. SALARIOS, OCUPACION Y PRECIOS<\/span><\/h1>\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

5. Salarios, Ocupaci\u00f3n y Precios<\/span><\/strong>\u00a0<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Desde hace varias d\u00e9cadas, el mercado de trabajo argentino se caracteriz\u00f3 por un reducido nivel de empleo respecto a la poblaci\u00f3n urbana, con tasas de actividad que fluctuaron entre el 36% y el 40% durante la d\u00e9cada de 1980, cuando en la mayor\u00eda de los pa\u00edses desarrollados superaban el 45%.<\/span><\/p>\n

A partir de los primeros a\u00f1os de la d\u00e9cada de 1990 la tasa de actividad comenz\u00f3 a aumentar, alcanzando en mayo de 1995 el 42.8%.<\/span><\/p>\n

Simult\u00e1neamente, los cambios estructurales producidos en la econom\u00eda argentina durante la d\u00e9cada de 1990, se reflejaron en un fuerte aumento de la productividad laboral a fin de adecuar las estructuras de costos a las nuevas condiciones de mercado.<\/span><\/p>\n

A partir de octubre de 1993 la tasa de empleo comenz\u00f3 a disminuir debido a que la creaci\u00f3n de nuevos empleos no compensaba la p\u00e9rdida de los mismos como consecuencia de los cambios a los que hemos hecho referencia.<\/span><\/p>\n

En el \u00faltimo a\u00f1o y medio, el aumento de la tasa de actividad y la ca\u00edda en el n\u00famero de puestos de trabajo duplicaron la tasa de desempleo, poniendo de manifiesto un serio problema de desocupaci\u00f3n estructural que se agrav\u00f3 por la recesi\u00f3n observada a partir de la disminuci\u00f3n en el ingreso de los capitales externos.<\/span><\/p>\n

Seg\u00fan la encuesta de Octubre de 1995 realizada por el INDEC, el \u00edndice de desocupaci\u00f3n de la Capital Federal y el Gran Buenos Aires habr\u00eda disminuido, no s\u00f3lo por un leve aumento de los puestos de trabajo sino tambi\u00e9n por la retracci\u00f3n de la oferta de empleo que se refleja en la ca\u00edda de la tasa de actividad.<\/span><\/p>\n

De todas maneras, la situaci\u00f3n sigue siendo preocupante. Teniendo en cuenta que cada punto porcentual de incremento en el nivel de actividad laboral sin un correlativo aumento del empleo equivale aproximadamente a 2,4 puntos porcentuales de desempleo adicional y considerando que nuestra tasa de actividad todav\u00eda es baja en relaci\u00f3n a los pa\u00edses desarrollados, el esfuerzo que debe realizarse en la creaci\u00f3n de nuevos puestos de trabajo es enorme.<\/span><\/p>\n

La forma m\u00e1s efectiva de hacerlo es favoreciendo un creciente volumen de inversiones, incluyendo aquellas destinadas a mejorar el nivel de capacitaci\u00f3n y entrenamiento de los recursos humanos involucrados en la producci\u00f3n, mientras se contin\u00faa con las reformas del mercado laboral tendientes a alcanzar una mayor flexibilidad y descentralizaci\u00f3n, disminuir los impuestos al trabajo y eliminar la excesiva litigiosidad.<\/span><\/p>\n

Asimismo, es importante una actitud m\u00e1s solidaria por parte de todos aquellos que tienen responsabilidad en el tema, a fin de consolidar el tr\u00e1nsito hacia una nueva estructura econ\u00f3mica m\u00e1s competitiva, que logre un equilibrio entre eficiencia y equidad.<\/span><\/p>\n

EI \u00edndice de demanda laboral reproducido en el Gr\u00e1fico 5.1, viene cayendo en forma continua desde comienzos de 1992. En 1995 alcanz\u00f3 el mismo nivel que durante el per\u00edodo hiperinflacionario, lo cual representa s\u00f3lo la mitad del nivel promedio de la serie hist\u00e9rica.<\/span><\/p>\n

En forma simult\u00e1nea, los hogares por debajo de la l\u00ednea de pobreza y aquellos por debajo de la l\u00ednea de indigencia, est\u00e1n aumentando en forma continua desde la encuesta de Mayo de 1994. Esto se puede observar en el Gr\u00e1fico 5.2.<\/span><\/p>\n

Es posible relacionar el problema del empleo y de la pobreza con la crisis observada en las peque\u00f1as empresas y los microemprendimientos que, de acuerdo a los datos del Censo Nacional Econ\u00f3mico 1994 (Ver cap\u00edtulo ll.2) y el Gr\u00e1fico 5.3, tienen una gran importancia en la generaci\u00f3n de empleo en nuestro pa\u00eds.<\/span><\/p>\n

EI cuadro 5.1 muestra las tasas de inflaci\u00f3n de distintos pa\u00edses en el primer semestre de 1995. Puede observarse que Argentina se encuentra en niveles inflacionarios sustancialmente inferiores a los alcanzados por otros pa\u00edses de<\/span> Am\u00e9rica Latina, y tambi\u00e9n respecto de varias de las econom\u00edas desarrolladas.<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\n

\u00a0l.6.\u00a0<\/span>MONEDA Y CREDITO<\/span>\u00a0<\/span><\/h1>\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span>6.1. Evoluci\u00f3n del Sector Financiero<\/span><\/strong><\/p>\n

Como consecuencia de la crisis mexicana, entre el 19 de diciembre de 1994 y el 12 de mayo de 1995 se perdieron dep\u00f3sitos en moneda nacional y extranjera por $8.087 millones de pesos equivalentes al 17,6% del total inicial. A su vez, las reservas externas, excluidos los t\u00edtulos p\u00fablicos, disminuyeron 5.574 millones desde el d\u00eda en que se produce la devaluaci\u00f3n mexicana hasta el 30 de marzo de 1995 cuando alcanza su nivel m\u00ednimo (ver gr\u00e1ficos en las \u00faltimas p\u00e1ginas de este cap\u00edtulo).<\/span><\/p>\n

Con el prop\u00f3sito de atenuar los efectos de la salida de capitales sobre el nivel de actividad y evitar el agravamiento de los problemas en el sistema financiero el gobierno adopt\u00f3 un conjunto de medidas que sintetizamos a continuaci\u00f3n:<\/span><\/p>\n

a)\u00a0 \u00a0 \u00a0 <\/span><\/span>Variaci\u00f3n de las exigencias legales de encajes.<\/span><\/p>\n

Desde fines de diciembre de 1994 comenz\u00f3 a aplicarse una pol\u00edtica de reducci\u00f3n de los encajes, y a mediados de marzo se permiti\u00f3 integrar el efectivo m\u00ednimo con el 50% de las partidas que conforman la integraci\u00f3n complementaria.<\/span><\/p>\n

Simult\u00e1neamente, se elev\u00f3 la relaci\u00f3n \u00abdeficiencia\/exigencia\u00bb y se redujo la tasa m\u00e1xima de punitorio.<\/span><\/p>\n

Entre diciembre y enero se liberaron fondos prestables por aproximadamente $ 1.800 millones, sin contar el efecto multiplicador.<\/span><\/p>\n

Asimismo, se permiti\u00f3 la transformaci\u00f3n de los encajes nominados en pesos a d\u00f3lares pudiendo ser los mismos depositados en un banco en el exterior y se elimin\u00f3 la banda cambiaria, con el prop\u00f3sito de reducir el riesgo devaluatorio.<\/span><\/p>\n

b) Ampliaci\u00f3n de las funciones del Banco Central Mediante el decreto 290\/95 se reforma la Carta Org\u00e1nica del BCRA para otorgar a dicho organismo una mayor flexibilidad en los montos y plazos de los redescuentos. Posteriormente con la sanci\u00f3n de la Ley de Resguardo del Cr\u00e9dito y Dep\u00f3sitos Bancarios se ampl\u00eda las funciones de la entidad como prestamista de \u00faltima instancia y se le otorga mayor discrecionalidad para reestructurar entidades financieras en problemas.<\/span><\/p>\n

c) Creaci\u00f3n del Seguro de Garant\u00eda de los Dep\u00f3sitos Bancarios trav\u00e9s de la modificaci\u00f3n de la Ley de Entidades Financieras se establece un seguro limitado, obligatorio y oneroso para cubrir los riesgos de los dep\u00f3sitos bancarios, en forma subsidiaria y complementaria al sistema de privilegios y protecciones de dep\u00f3sitos establecido por dicha ley.<\/span><\/p>\n

d) Fondos Fiduciarios para refinanciar la reestructuraci\u00f3n del sistema bancario\u00a0 Se crea mediante el Decreto 286\/95 el Fondo Fiduciario para el Desarrollo Provincial a fin de promover la privatizaci\u00f3n de los bancos provinciales. Asimismo,mediante el Decreto 445\/95 del gobierno nacional se conforma el Fondo Fiduciario de Capitalizaci\u00f3n Bancaria destinado a atender la situaci\u00f3n de las entidades privadas en problemas. <\/span><\/p>\n

Este conjunto de medidas, m\u00e1s otras complementarias, permitieron que una vez despejada la incertidumbre del resultado electoral del 14 de mayo comenzaran a recuperarse los dep\u00f3sitos, las reservas internacionales y la liquidez y solvencia del sistema bancario en su conjunto.<\/span><\/p>\n

A partir del Comunicado \u00abA\u00bb 2350 con vigencia desde el 1 de agosto del corriente a\u00f1o se reemplaza el concepto de encajes tradicionales por la constituci\u00f3n de \u00abRequisitos de Liquidez\u00bb remunerados. Posteriormente, a trav\u00e9s del Comunicado \u00abA\u00bb 2359 se introduce un nuevo instrumento para la integraci\u00f3n de dichos requisitos denominado \u00abLetra de Liquidez Bancaria\u00bb y se dispone la eliminaci\u00f3n total de encajes no remunerados tradicionales sustituidos por requisitos de liquidez unificada del 15% para todo tipo de dep\u00f3sitos. <\/span><\/p>\n


\n<\/span><\/p>\n

6.2. El nivel de monetizaci\u00f3n de la econom\u00eda argentina<\/span><\/strong><\/p>\n

En la introducci\u00f3n del presente trabajo hicimos referencia a los efectos de la insuficiencia del ahorro interno en nuestra econom\u00eda, que se traduce en un bajo grado de monetizaci\u00f3n y cr\u00e9dito, trabando las posibilidades de desarrollo.<\/span><\/p>\n

En los gr\u00e1ficos que reproducimos en este cap\u00edtulo, comparamos la situaci\u00f3n argentina con la de otros pa\u00edses y continuamos haci\u00e9ndolo en el siguiente.<\/span><\/p>\n

Asimismo, reproducimos algunos gr\u00e1ficos con la evoluci\u00f3n de las principales variables financieras que nuestro Instituto recopila diariamente en su base de datos, e incluye con cierta periodicidad en su Bolet\u00edn Mensual con los comentarios correspondientes, a los cuales nos remitimos a fin de ampliar el desarrollo del tema.<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\n

\u00a0I.7. MERCADO DE CAPITALES<\/span><\/h1>\n

\u00a0<\/span><\/strong><\/p>\n

7.1. Caracter\u00edsticas y Evoluci\u00f3n<\/span><\/strong><\/p>\n

La capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til de nuestro pa\u00eds en t\u00e9rminos del PBI es una de las m\u00e1s reducidas de Latinoam\u00e9rica, representando solo un tercio de la proporci\u00f3n que la misma tiene en el caso de Brasil y M\u00e9xico, tal como se refleja en el Cuadro 7.1.<\/span><\/p>\n

Asimismo, la capitalizaci\u00f3n flotante guarda una relaci\u00f3n parecida con los principales pa\u00edses de nuestra regi\u00f3n y solo representa el 4% de la existente en EEUU.<\/span><\/p>\n

El tama\u00f1o del mercado de bonos se aproxima bastante a la proporci\u00f3n existente en Brasil y M\u00e9xico pero se encuentra por debajo del mismo concepto en Chile y muy lejos de los niveles de los pa\u00edses m\u00e1s desarrollados.<\/span><\/p>\n

Donde realmente las diferencias con Brasil, M\u00e9xico y Chile son sustanciales, es en el caso de los Fondos Mutuos y de Pensi\u00f3n que sumados representan una demanda institucional muy reducida en t\u00e9rminos de los \u00edndices utilizados (ver Cuadro 7.3).<\/span><\/p>\n

Las cifras que se\u00f1alamos nos eximen de mayores comentarios y acompa\u00f1an el bajo nivel de monetizaci\u00f3n de Argentina, reflejando las consecuencias de la hiperinflaci\u00f3n y la falta de seguridad econ\u00f3mica y jur\u00eddica que caracteriz\u00f3 al mercado local durante tantos a\u00f1os.<\/span><\/p>\n

El Cuadro 7.4 efect\u00faa una comparaci\u00f3n entre la evoluci\u00f3n de los \u00edndices de las principales bolsas latinoamericanas, distinguiendo el \u00edndice promedio de cada pa\u00eds en 1994 con el correspondiente al 19 de diciembre de ese mismo a\u00f1o, fecha en que se produce la devaluaci\u00f3n del peso mexicano.<\/span><\/p>\n

Si se observa la evoluci\u00f3n del \u00edndice hasta el 30 de noviembre del presente a\u00f1o, se puede afirmar que la devaluaci\u00f3n mexicana produjo una ca\u00edda del \u00edndice burs\u00e1til de ese pa\u00eds, que super\u00f3 el 40%, tanto si consideramos el promedio de 1994 como el \u00edndice vigente al 19 de diciembre.<\/span><\/p>\n

Por su parte, Argentina sufri\u00f3 una disminuci\u00f3n que alcanz\u00f3 un 10,75% respecto al \u00edndice promedio de 1994 y un 10,62% en relaci\u00f3n al correspondiente al 19 de diciembre. Esto indica que nuestro pa\u00eds se vio perjudicado, poniendo en evidencia la alta desconfianza externa e interna, la volatilidad de los capitales extranjeros y la fuerte dependencia que el pa\u00eds tiene de ellos.<\/span><\/p>\n

En cuanto a Brasil, la disminuci\u00f3n respecto al promedio de 1994 fue cercana al 2%, siendo sustancialmente mayor la ca\u00edda registrada si se considera la segunda fecha que mencionamos. Esta \u00faltima cifra, de 20,03%, es el doble de la correspondiente a Argentina.<\/span><\/p>\n

Chile fue el pa\u00eds menos afectado, sufriendo una leve ca\u00edda del 5,10% respecto al nivel que registr\u00f3 el \u00edndice al inicio de la crisis mexicana, siendo incluso positiva la variaci\u00f3n si se considera el \u00edndice promedio de 1994.<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

7.2. Evoluci\u00f3n de los indicadores burs\u00e1tiles de la Bolsa de Comercio de\u00a0<\/span><\/strong>Buenos Aires, desagregados por sectores<\/span><\/strong>\u00a0<\/span><\/strong><\/p>\n

La evoluci\u00f3n de los resultados de las empresas que cotizan en la Bolsa de Buenos Aires tuvo un comportamiento favorable en el presente a\u00f1o. Esto se puede observar en el cuadro N\u00b0 7.6, en donde se muestra el comportamiento de los resultados entre el per\u00edodo que va desde Junio de 1994 hasta Setiembre de 1995 para un conjunto de empresas seleccionadas agrupadas por sectores. Asimismo se puede apreciar la evoluci\u00f3n de la cotizaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

Las ganancias de este grupo de firmas aumentaron de $ 1.966 mill. anuales estimados a Setiembre de 1994, a $ 2.453 mill. para el acumulado al mes de Setiembre de 1995. Es decir, un incremento del 24.77%.<\/span><\/p>\n

En cuanto al comportamiento de los resultados por sectores, se puede decir que fue heterog\u00e9neo. Los sectores que mostraron una mejor performance fueron el Sider\u00fargico y Petroqu\u00edmico. Las empresas petroqu\u00edmicas seleccionadas pasaron de perder $ 192,39 mill. en setiembre de 1994 a ganar $ 101,7 mill, en setiembre de 1995. Las sider\u00fargicas consideradas en forma conjunta revirtieron la p\u00e9rdida de $178,46 mill. a setiembre de 1994, obteniendo una ganancia de $ 30,8 mill. en Septiembre de 1995. Se destaca en estos dos sectores la evoluci\u00f3n homog\u00e9nea de los resultados de las empresas que los componen.<\/span><\/p>\n

Otro sector que tuvo una variaci\u00f3n positiva fue construcciones, en donde los resultados se incrementaron en un 140,11%.\u00a0<\/span>\u00a0Entre los sectores que evolucionaron por encima de la media del conjunto de empresas seleccionadas se encuentran el Tabacalero y Alimenticio, cuyos resultados se incrementaron en un 69,36% y un 39,99% respectivamente entre setiembre de 1994 y setiembre de 1995.<\/span><\/p>\n

Los sectores en donde las ganancias disminuyeron son: \u00abAutomotriz\u00bb, \u00abBancario\u00bb, \u00abEl\u00e9ctrico\u00bb y \u00abOtros\u00bb, en los cuales el \u00fanico que muestra una p\u00e9rdida neta es el sector \u00abOtros\u00bb.<\/span><\/p>\n

Por otro lado se puede apreciar en el cuadro N\u00b0 7.6 la trayectoria de la paridad burs\u00e1til y la de Precio\/Ganancia. La paridad burs\u00e1til se calcula en base al siguiente cociente (Precio de mercado del T\u00edtulo\/Valor libro del mismo).<\/span><\/p>\n

La relaci\u00f3n precio\/ganancia disminuy\u00f3 en promedio para el conjunto de empresas seleccionadas de 19,57 en setiembre de 1994 a 10,99 en setiembre del corriente a\u00f1o, destac\u00e1ndose sin embargo el comportamiento de los sectores Petroqu\u00edmico y Sider\u00fargico que de presentar un cociente negativo en Setiembre de 1994 revirtieron su situaci\u00f3n reflejando un cociente positivo en el a\u00f1o 1995.<\/span><\/p>\n

Los niveles actuales de (Valor burs\u00e1til \/ Valor de libros) y (Precio \/ Ganancia) pueden considerarse relativamente bajos a nivel internacional, manifestando juntamente con la tasa de riesgo pa\u00eds, un reducido nivel de credibilidad.<\/span>\u00a0En los \u00faltimos d\u00edas de noviembre la situaci\u00f3n descripta comenz\u00f3 a revertirse<\/span><\/p>\n

\u00a0\"\"<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\"\"<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

\u00a0\u00a0I. LA ECONOMIA ARGENTINA\u00a0 \u00a0 1. El Contexto Econ\u00f3mico Durante 1995 la econom\u00eda argentina fue afectada por una […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":3136,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[5],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/39"}],"collection":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=39"}],"version-history":[{"count":9,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/39\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":4399,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/39\/revisions\/4399"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/3136"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=39"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=39"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=39"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}