2014<\/title> \n<\/head> \n<body> \n 1.2 Contexto Internacional<\/strong> \n \n 1.2.1 Panorama general<\/strong> \n \n A inicios de 2014 se esperaba un a\u00f1o prometedor caracterizado por un repunte vigoroso de<\/em> \n las econom\u00edas avanzadas, quienes profundizar\u00edan as\u00ed las se\u00f1ales de recuperaci\u00f3n experimentadas en 2013. Sin \n embargo, durante 2014 se ha observado que la recuperaci\u00f3n mundial es<\/em> \n desigual y que el ritmo de dicho proceso var\u00eda seg\u00fan cada pa\u00eds. Adem\u00e1s, el crecimiento contin\u00faa siendo d\u00e9bil en \n t\u00e9rminos generales y se encuentra expuesto a muchos riesgos a la baja<\/em> \n (Fondo Monetario Internacional, octubre de 2014).<\/em> \n Las proyecciones de crecimiento que realiza el Fondo Monetario Internacional1<\/em> \n han sido corregidas a la baja en los sucesivos informes presentados durante el a\u00f1o (ver Gr\u00e1fico 1.1) lo<\/em> \n cual se fundamenta, principalmente, en un desempe\u00f1o econ\u00f3mico peor al esperado en los<\/em> \n primeros meses del a\u00f1o. Una de las principales causas ha sido de car\u00e1cter temporal y hace<\/em> \n referencia a la ca\u00edda en el nivel de actividad en los Estados Unidos originado, entre otros factores, por un crudo \n invierno. La econom\u00eda china tambi\u00e9n exhibi\u00f3 una notable desaceleraci\u00f3n<\/em> \n en los primeros tres meses de 2014, situaci\u00f3n que fue revertida en los meses siguientes gracias a medidas adoptadas \n por el gobierno. Los conflictos geopol\u00edticos ocurridos en Medio<\/em> \n Oriente, Rusia y Ucrania, la desaceleraci\u00f3n del crecimiento en Am\u00e9rica Latina (particularmente en Brasil), el d\u00e9bil \n desempe\u00f1o econ\u00f3mico observado en la Eurozona y Jap\u00f3n, son otros de<\/em> \n los factores que motivaron las correcciones a la baja de las proyecciones de crecimiento<\/em> \n mundial.<\/em><\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_1.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"wp-image-3302 aligncenter\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_1-300x202.jpg\" alt=\"grafico_1\" width=\"481\"\n height=\"297\" \/><\/a><\/center> <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_1.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"wp-image-3302 aligncenter\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_1-300x202.jpg\" alt=\"grafico_1\" width=\"481\"\n height=\"297\" \/><\/a><\/center> <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n<div align=\"left\">En funci\u00f3n a lo descripto, en las siguientes secciones se realizar\u00e1 un an\u00e1lisis de lo ocurrido en \n las econom\u00edas avanzadas, espec\u00edficamente Estados Unidos y la Eurozona; y en las econom\u00edas \n emergentes y en desarrollo en donde se har\u00e1 hincapi\u00e9 en China y Brasil, debido a la importancia \n de ambos pa\u00edses para Argentina y para el mundo. Para ello se describir\u00e1 la evoluci\u00f3n de \n variables reales y monetarias y luego se analizar\u00e1 la evoluci\u00f3n de los mercados financieros y \n de commodities.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.2.2 Econom\u00edas desarrolladas<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Tal como se menciona en El Balance de la Econom\u00eda Argentina 2013, durante 2013 las econom\u00edas \n avanzadas comenzaron a mostrar claros signos de recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica, indicando \n as\u00ed que lo peor de la crisis ya hab\u00eda terminado. De esta forma, se esperaba una clara y sostenida \n recuperaci\u00f3n para 2014. Sin embargo, los datos observados de 2014 dan muestra de que \n la situaci\u00f3n econ\u00f3mica de los pa\u00edses desarrollados es dispar y notablemente heterog\u00e9nea; \n mientras algunas de ellas gozan de una recuperaci\u00f3n clara y sostenida, como es el caso de los \n Estados Unidos, otras experimentan una recuperaci\u00f3n d\u00e9bil y fr\u00e1gil, tal como Jap\u00f3n y la Eurozona. \n Una clara se\u00f1al de esta situaci\u00f3n se observa al analizar la evoluci\u00f3n del \u00edndice de pedidos \n manufactureros de compra (\u00edndice PMI, por sus siglas en ingl\u00e9s)2. Durante 2013 (periodo que \n se encuentra representado por el \u00e1rea sombreada del Gr\u00e1fico 1.2) se observa una clara tendencia \n ascendente del \u00edndice PMI para las tres econom\u00edas avanzadas seleccionadas. Estados \n Unidos alcanz\u00f3 valores notablemente superiores a los de comienzo de a\u00f1o; Jap\u00f3n y la Eurozona \n comenzaron 2013 con valores del \u00edndice que denotan contracci\u00f3n econ\u00f3mica y en pocos \n meses superaron la barrera del 50, es decir, consiguieron valores que reflejan expansi\u00f3n. La \n situaci\u00f3n que se observa en 2014 es diferente y deja de manifiesto la notable diferencia en el \n desempe\u00f1o econ\u00f3mico de las tres econom\u00edas seleccionadas. Mientras Estados Unidos exhibi\u00f3<\/p>\n<hr \/>\n 2 El \u00edndice PMI manufacturero de cada pa\u00eds se construye en base a encuestas mensuales realizadas a empresas \n manufactureras \n del sector privado acerca de la evoluci\u00f3n de determinadas variables tales como la producci\u00f3n, los nuevos \n pedidos, el nivel de stocks, el nivel de empleo, entre otros. Valores superiores a 50 indican que el sector \n manufacturero \n se est\u00e1 expandiendo, mientras que valores inferiores a 50 indican que se contraer\u00e1. De esta forma, el valor de 50 \n indica la ausencia de cambios.<\/p>\n un \u00edndice PMI con tendencia ascendente, las econom\u00edas de Jap\u00f3n y la Eurozona muestran una \n tendencia descendente, lo cual estar\u00eda indicando la debilidad y fragilidad de su desempe\u00f1o \n econ\u00f3mico.<\/p><\/div>\n <img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3304\" src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2-300x215.jpg\"\n alt=\"grafico_2\" width=\"392\" height=\"281\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2-300x215.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2.jpg 518w\" sizes=\"(max-width: 392px) 100vw, 392px\" \/><\/p>\n <\/p>\n<div align=\"left\">La diferente senda de recuperaci\u00f3n que est\u00e1n experimentando las econom\u00edas avanzadas ha \n conducido a las autoridades monetarias de cada una de ellas a adoptar diferentes medidas de \n pol\u00edtica monetaria. As\u00ed, por ejemplo, la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) comenz\u00f3 \n a reducir gradualmente la compra masiva de activos en la reuni\u00f3n de pol\u00edtica monetaria de \n diciembre de 2013. Dicha medida continu\u00f3 a lo largo de 2014 hasta finalizar en el mes de \n octubre. Adem\u00e1s, se espera que en 2015 se incrementen las tasas de inter\u00e9s3. En una situaci\u00f3n \n opuesta se encuentra el Banco Central Europeo quien, motivado por la debilidad econ\u00f3mica \n y el riesgo de deflaci\u00f3n, adopt\u00f3 medidas sumamente acomodaticias en el a\u00f1o. Adem\u00e1s, \n si la situaci\u00f3n no mejora, se estima que podr\u00eda adoptar una pol\u00edtica monetaria no convencional \n como la implementada anteriormente por la Fed. \n De esta forma, las perspectivas de una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s acomodaticia en econom\u00edas \n como Jap\u00f3n y la Eurozona frente a una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s restrictiva en los Estados Unidos \n se reflejan en la evoluci\u00f3n de la cotizaci\u00f3n de sus monedas. As\u00ed, tal como se observa en el \n Gr\u00e1fico 1.3, tanto el yen como el euro se han debilitado frente al d\u00f3lar estadounidense a lo \n largo de 2014, un 12% y 10% respectivamente. El fin de la pol\u00edtica monetaria no convencional, \n las perspectivas de incrementos en la tasa de inter\u00e9s de pol\u00edtica monetaria y las proyecciones \n de un mejor desempe\u00f1o econ\u00f3mico en los Estados Unidos han derivado en el fortalecimiento \n de su moneda respecto a la mayor\u00eda de las monedas del mundo; situaci\u00f3n que se manifiesta en la evoluci\u00f3n del \u00edndice \n d\u00f3lar4.<\/p>\n<hr \/>\n 3 Se espera una medida similar por parte del Banco Central de Reino Unido. \n 4 Es el promedio ponderado de la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar estadounidense respecto a las monedas de las siguientes \n econom\u00edas: Eurozona, Canad\u00e1, Jap\u00f3n, Suiza, Australia, Suecia y Reino Unido.<\/p><\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_3.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignleft wp-image-3305 \"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_3-300x193.jpg\" alt=\"grafico_3\" width=\"446\"\n height=\"287\" \/><\/a><\/center> <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n<div align=\"left\">1.2.2.1 Estados Unidos<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Durante 2014 la econom\u00eda estadounidense ha transitado un claro sendero de recuperaci\u00f3n y \n el fortalecimiento de su econom\u00eda es uno de los m\u00e1s claros e importantes entre las econom\u00edas \n avanzadas. \n Seg\u00fan la revisi\u00f3n del informe Perspectivas de la Econom\u00eda Mundial del Fondo Monetario \n Internacional, la tasa de crecimiento econ\u00f3mico proyectada para 2014 es de 2,2%. Si bien \n dicha tasa es inferior a la que se proyectaba a comienzos de 20145, la correcci\u00f3n a la baja se \n justifica en la mala performance de la econom\u00eda en el primer trimestre del a\u00f1o. \n Tal como se observa en el Gr\u00e1fico 1.4, la econom\u00eda estadounidense experiment\u00f3 un crecimiento \n negativo del 2,1% en los primeros tres meses del a\u00f1o. Los factores que explican dicha \n variaci\u00f3n son principalmente de car\u00e1cter transitorio: la experiencia de un crudo invierno, la \n correcci\u00f3n de existencias y una fuerte ca\u00edda de las exportaciones (-9,2%6) luego de las altas \n tasas de crecimiento exhibidas a fines de 2013.<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 5 En la actualizaci\u00f3n de Perspectivas de la econom\u00eda mundial de enero de 2014 se proyect\u00f3 una tasa de crecimiento \n econ\u00f3mico para 2014 de 2,8% (Fondo Monetario Internacional, enero de 2014).<\/p>\n 6 Variaci\u00f3n trimestral anualizada.<\/p><\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_4.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3306\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_4-300x213.jpg\" alt=\"grafico_4\" width=\"396\"\n height=\"281\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_4-300x213.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_4.jpg 548w\" sizes=\"(max-width: 396px) 100vw, 396px\" \/><\/a><\/p>\n <\/p>\n<div align=\"left\">En el segundo trimestre del a\u00f1o se observ\u00f3 un repunte del crecimiento econ\u00f3mico impulsado \n principalmente por el consumo privado, la acumulaci\u00f3n de existencias y la inversi\u00f3n fija no \n residencial (ver Gr\u00e1fico 1.5). En los tres meses siguientes, la econom\u00eda estadounidense experiment\u00f3 \n la tasa de crecimiento econ\u00f3mico m\u00e1s alta desde la crisis financiera mundial, impulsada \n principalmente, por el consumo privado.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_5.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3307\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_5-300x215.jpg\" alt=\"grafico_5\" width=\"402\"\n height=\"288\" \/><\/a><\/center> <\/p>\n<div align=\"left\">Tal como se ha mencionado anteriormente, las mayores tasas de crecimiento observadas se \n deben principalmente a una mejora en el desempe\u00f1o del consumo privado y de la inversi\u00f3n \n fija de las empresas. Respecto a la inversi\u00f3n residencial, se observa un menor desempe\u00f1o \n respecto al exhibido el a\u00f1o previo7; a pesar de encontrarse a\u00fan lejos de los valores previos a<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 7 La tasa de crecimiento de la inversi\u00f3n residencial fue de -5,3% en el primer trimestre, 8,8% en el segundo y 3,2% \n en \n el tercero. En 2013, el crecimiento en cada uno de dichos trimestres fue de 7,8%, 19%, 11,2% y -8,5% \n respectivamente.<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n la crisis, los principales indicadores del sector han exhibido un crecimiento m\u00e1s tenue que el \n del a\u00f1o previo. Los permisos para la construcci\u00f3n de nuevas viviendas privadas aumentaron \n en los primeros 11 meses en 1,3% frente al crecimiento del 11% experimentado en igual periodo \n de 20138. Respecto al inicio de nuevas unidades de vivienda privada, se observa un \n decrecimiento del 0,6% en los primeros 11 meses mientras que en igual per\u00edodo de 2013 \n aumentaron en un 13%. Tambi\u00e9n se evidencia un crecimiento m\u00e1s moderado en los precios \n de las viviendas: en los primeros nueve meses de 2014 crecieron un 2,1% mientras que en \n igual periodo de 2013 lo hicieron en un 10%9.<\/p>\n El mejor desempe\u00f1o del consumo privado se sustenta en varios factores. Por un lado cabe \n mencionar la mejora observada en los \u00faltimos a\u00f1os en la riqueza neta de las familias, el mayor \n desapalancamiento de los hogares y la disminuci\u00f3n en el nivel de ahorro como porcentaje \n del ingreso disponible (ver Gr\u00e1fico 1.6). Por otro lado, en 2014 se ha observado una importante \n mejora en el mercado laboral, lo cual sin duda impacta positivamente en el nivel de consumo \n de los individuos.<\/p><\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_6.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3308\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_6-300x193.jpg\" alt=\"grafico_6\" width=\"457\"\n height=\"294\" \/><\/a><\/center> <\/p>\n<div align=\"left\">Tal como se mencion\u00f3 anteriormente, en 2014 se ha observado una mejora en la situaci\u00f3n \n del mercado laboral, lo cual constituye un claro indicador de la recuperaci\u00f3n que est\u00e1 expe- \n rimentando la econom\u00eda estadounidense. As\u00ed, la tasa de desempleo descendi\u00f3 1,1 puntos \n porcentuales en el a\u00f1o y alcanz\u00f3 el 5,6% en diciembre, el valor m\u00e1s bajo desde la crisis finan- \n ciera mundial (ver Gr\u00e1fico 1.7). Vale aclarar que si bien la disminuci\u00f3n del desempleo ha sido \n importante, a\u00fan la tasa se encuentra por encima de las proyecciones de largo plazo de \n la Reserva Federal que se sit\u00faan en el rango de 5,2%-5,5%10. La creaci\u00f3n de empleo no agr\u00edcola ha \n exhibido una clara mejora durante el a\u00f1o: en promedio se han creado mensualmente 246 mil puestos de \n trabajo mientras que en 2013 dicha cifra fue de 194 mil.<\/p>\n<hr \/>\n 8 Acumulado enero-noviembre de 2013. \n 9 El \u00edndice de precios utilizado es el Cash Shiller Home Prices Index, el cual contempla los \n precios de las principales 20 regiones metropolitanas. \n 10 Seg\u00fan las proyecciones publicadas por el Comit\u00e9 Federal de Mercado Abierto de la Reserva \n Federal (FOMC) luego \n de su reuni\u00f3n de diciembre de 2014.<\/p><\/div>\n <\/p>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_7.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3311\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_7-300x178.jpg\" alt=\"grafico_7\" width=\"474\"\n height=\"281\" \/><\/a><\/center> <\/p>\n<div align=\"left\">Es necesario remarcar que, si bien se evidencia una clara mejora en varios indicadores \n del mercado laboral, algunos a\u00fan indican cierta resiliencia. La tasa de participaci\u00f3n11 \n todav\u00eda permanece en niveles muy bajos: en diciembre de 2014 fue de 62,8% mientras que \n en di- ciembre de 2007 era de 66%. Aunque dicha situaci\u00f3n podr\u00eda deberse a cambios demogr\u00e1ficos, \n como una mayor participaci\u00f3n de personas mayores en la pir\u00e1mide poblacional, el efecto del \n trabajador desalentado12 es una de las razones que justifican la menor tasa de participaci\u00f3n. Otro \n indicador que muestra que a\u00fan existe cierta subutilizaci\u00f3n del factor trabajo es la evolu- ci\u00f3n del \n salario. Tal como se observa en el Gr\u00e1fico 1.8, el crecimiento interanual del salario promedio por \n hora del sector privado a\u00fan se mantiene en niveles bajos y pr\u00e1cticamente solo compensa el \n incremento en el nivel de precios. Es de esperar que a medida que la mejora en el mercado laboral \n sea m\u00e1s pronunciada, los salarios adopten un crecimiento m\u00e1s importante.<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 11 La misma indica la fuerza laboral (es decir, empleados y desempleados) como porcentaje de la \n poblaci\u00f3n civil no institucionalizada, es decir, personas de 16 a\u00f1os o m\u00e1s que no forman parte de la fuerza militar \n ni \n que no se encuen- tran en instituciones como la c\u00e1rcel, residencias para la tercera edad, entre \n otros. \n 12 Hace referencia a que una persona activa en el mercado laboral, que busca trabajo por un tiempo \n prolongado y al \n no conseguirlo, se desalienta y decide salir del mercado laboral.<\/p><\/div>\n <center>\u00bf<img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3312\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_8-300x188.jpg\" alt=\"grafico_8\" width=\"476\"\n height=\"298\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_8-300x188.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_8.jpg 768w\" sizes=\"(max-width: 476px) 100vw, 476px\" \/><\/center> <\/p>\n<div align=\"left\">Tal como se ha mencionado en El Balance de la Econom\u00eda Argentina 2013, la Reserva Federal \n de los Estados Unidos decide la pol\u00edtica monetaria en funci\u00f3n del cumplimiento de dos objetivos: \n pleno empleo e inflaci\u00f3n (la meta inflacionaria es del 2%). Dado que ya se ha analizado el \n primero de ellos, ahora se har\u00e1 hincapi\u00e9 en la tasa de inflaci\u00f3n. \n Tal como se observa en el Gr\u00e1fico 1.9, la tasa de inflaci\u00f3n se ha mantenido por debajo del \n objetivo de pol\u00edtica monetaria. Si bien en los primeros meses del a\u00f1o se exhibe un incremento \n en la tasa de variaci\u00f3n interanual, en los \u00faltimos meses se observa una disminuci\u00f3n de la \n misma, lo cual reflejar\u00eda, en parte, la baja en el precio del petr\u00f3leo.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_9.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3313\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_9-300x179.jpg\" alt=\"grafico_9\" width=\"494\"\n height=\"295\" \/><\/a><\/center> <\/p>\n<div align=\"left\">Uno de los acontecimientos m\u00e1s importantes de 2014 fue la decisi\u00f3n de la Reserva Federal \n (Fed) de dar fin a la compra masiva de activos (com\u00fanmente conocido como QE313 por su \n nombre en ingl\u00e9s). Este proceso comenz\u00f3 en diciembre de 2013 cuando la Fed realiz\u00f3 el primer \n recorte de las compras mensuales por un total de US$10.000 millones. Lo mismo ocurri\u00f3 \n en las reuniones de pol\u00edtica monetaria realizadas en enero, marzo, abril, junio, julio y septiembre. \n En cada una de ellas, la Fed decidi\u00f3 recortar las compras masivas de activos en dicho \n monto. Finalmente, en la reuni\u00f3n del 28-29 de octubre, la Reserva Federal tom\u00f3 la decisi\u00f3n \n de dar fin a una de las pol\u00edticas m\u00e1s caracter\u00edsticas e importantes del periodo posterior a la \n crisis financiera mundial. \n Respecto a la situaci\u00f3n de la tasa de inter\u00e9s de referencia, la misma a\u00fan se encuentra en \n niveles m\u00ednimos: entre 0% y 0,25%. En reuniones de pol\u00edtica monetaria celebradas en 2013 y \n en la primera que se celebr\u00f3 en 2014, la Fed anunci\u00f3 que dicha tasa se mantendr\u00eda en el rango \n antes mencionado al menos hasta que la tasa de desempleo fuera inferior al 6,5%, las \n tasas de inflaci\u00f3n proyectadas entre uno y dos a\u00f1os no superen el 2,5% y las expectativas \n inflacionarias de largo plazo se mantengan estables. Sin embargo, la autoridad monetaria \n decidi\u00f3 eliminar dicho umbral en la reuni\u00f3n celebrada en marzo dado que la tasa de desempleo \n se encontraba muy pr\u00f3xima al nivel establecido pero todav\u00eda no se consideraba oportuno \n aumentar las tasas de inter\u00e9s (ver Gr\u00e1fico 1.7). \n Pese a que se espera que el primer incremento de tasas se realice en 2015, existe bastante \n incertidumbre en cuanto al momento exacto en el que va a tener lugar La Organizaci\u00f3n para \n la Cooperaci\u00f3n y el Desarrollo Econ\u00f3mico (OCDE) menciona en su informe de noviembre de \n 2014 sobre las perspectivas de la econom\u00eda mundial que proyecta dicho incremento para \n mediados de a\u00f1o14.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.2.2.2 Eurozona<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Durante 2014, la econom\u00eda de la Eurozona ha exhibido una recuperaci\u00f3n d\u00e9bil y desigual \n entre los pa\u00edses miembros, la situaci\u00f3n del mercado laboral a\u00fan es preocupante ya que persisten \n altas tasas de desempleo y existen importantes riesgos de deflaci\u00f3n. \n En el segundo trimestre de 2013 la Eurozona y la Uni\u00f3n Europea lograron dejar atr\u00e1s la recesi\u00f3n, \n alcanzando una tasa de crecimiento trimestral del producto real del 0,3% y 0,4% respectivamente. \n A partir de dicho momento no se han registrado tasas de crecimiento trimestral \n negativas pero la recuperaci\u00f3n es d\u00e9bil y desigual entre los pa\u00edses miembros. En el Gr\u00e1fico \n 1.10 se observa la evoluci\u00f3n de la tasa de crecimiento trimestral de la Eurozona: mientras en \n el primer trimestre de 2014 exhibi\u00f3 un crecimiento del 0,3%, en el segundo trimestre la econom\u00eda \n se mantuvo estancada. En el caso de la Uni\u00f3n Europea, las tasas de crecimiento del \n producto fueron del 0,4% y 0,2% respectivamente. \n Tal como se menciona en las Perspectivas Econ\u00f3micas publicadas en noviembre por la Comisi\u00f3n \n Europea, la menor performance econ\u00f3mica se debe a una mayor lentitud de la demanda \n dom\u00e9stica, particularmente, de la inversi\u00f3n fija; situaci\u00f3n que refleja un bajo crecimiento de \n la demanda, bajo nivel de utilizaci\u00f3n de la capacidad instalada, incertidumbre, restricciones \n financieras, etc.<\/p>\n<hr \/>\n 13 Quantitative Easing. \n 14 OCDE, 2014a.<\/p><\/div>\n <img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3315\" src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_10-300x173.jpg\"\n alt=\"grafico_10\" width=\"466\" height=\"269\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_10-300x173.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_10.jpg 617w\" sizes=\"(max-width: 466px) 100vw, 466px\" \/><\/p>\n <\/p>\n<div align=\"left\">Tal como se mencion\u00f3 anteriormente, el desempe\u00f1o econ\u00f3mico entre los pa\u00edses miembros \n ha sido dispar durante 2014. As\u00ed, como puede observarse en el Cuadro 1.1, mientras Espa\u00f1a \n exhibi\u00f3 tasas de crecimiento trimestral del producto real positivas en los dos primeros trimestres \n (0,3% y 0,5%), la econom\u00eda francesa se estanc\u00f3 en dicho periodo y la econom\u00eda Italiana \n experiment\u00f3 tasas de crecimiento negativas (-0,1% y -0,2%).Adem\u00e1s del magro y d\u00e9bil crecimiento observado en 2014, \n otro problema que a\u00fan persiste \n en la Eurozona es el elevado nivel de desempleo; en el tercer trimestre de 2014 la tasa de \n desempleo fue del 11,5%, solo 0,5 puntos porcentuales menos que la tasa registrada un a\u00f1o \n antes. Aqu\u00ed tambi\u00e9n resulta importante destacar la notable diferencia que existe entre los pa\u00edses \n miembros: mientras algunos exhiben tasas de desempleo bajas, como Alemania donde se \n ubic\u00f3 en el 5% en el tercer trimestre, otros experimentan tasas sumamente elevadas, como es \n el caso de Espa\u00f1a con un 24,2%.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_11.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3316\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_11-300x196.jpg\" alt=\"grafico_11\"\n width=\"445\" height=\"291\" \/><\/a><\/center> <\/p>\n <center><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3317\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_11-2-300x109.jpg\" alt=\"grafico_11-2\"\n width=\"446\" height=\"162\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_11-2-300x109.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_11-2.jpg 487w\" sizes=\"(max-width: 446px) 100vw, 446px\" \/><\/center> <\/p>\n<div align=\"left\">Adem\u00e1s de la d\u00e9bil recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica y del persistente problema en el mercado laboral, \n la Eurozona se enfrenta a tasas de inflaci\u00f3n bajas y cuya evoluci\u00f3n muestra una clara \n tendencia descendente. As\u00ed, tanto el Fondo Monetario Internacional15 como la Comisi\u00f3n Europea16 \n plantean la deflaci\u00f3n como uno de los riesgos a los que se enfrenta la Eurozona. \n En el Gr\u00e1fico 1.11 se observa que algunos pa\u00edses miembros ya exhiben deflaci\u00f3n, como es el \n caso de Grecia y Espa\u00f1a.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_12.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3318\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_12-300x193.jpg\" alt=\"grafico_12\"\n width=\"441\" height=\"284\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">La situaci\u00f3n descripta anteriormente condujo al Banco Central Europeo (BCE) a adoptar importantes \n medidas de pol\u00edtica monetaria a lo largo de 2014 ya que el BCE cuenta con una \n \u00fanica meta de pol\u00edtica monetaria: alcanzar una tasa de inflaci\u00f3n de mediano plazo del 2%. Sin \n duda, la evoluci\u00f3n decreciente del nivel de precios en la Eurozona a lo largo del a\u00f1o torn\u00f3 la \n situaci\u00f3n cada vez m\u00e1s preocupante y el cumplimiento del objetivo de pol\u00edtica monetaria, \n m\u00e1s incierto. Adem\u00e1s, es necesario recalcar que no solo la tasa de inflaci\u00f3n lleg\u00f3 a alcanzar el \n 0,3% interanual en el mes de noviembre sino que tambi\u00e9n las expectativas de inflaci\u00f3n de \n mediano y largo plazo han comenzado a descender (OCDE, 2014b). \n Una de las medidas adoptadas por la autoridad monetaria europea consisti\u00f3 en la reducci\u00f3n \n de las tasas de inter\u00e9s de referencia17. Tal como puede observarse en el Cuadro 1.2, la \u00faltima<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 15 Fondo Monetario Internacional (enero de 2014). \n 16 Comisi\u00f3n Europea (2014). \n 17 Cabe mencionar que otros pa\u00edses miembros de la Uni\u00f3n Europea tambi\u00e9n adoptaron medidas similares, es decir, \n reducci\u00f3n de las tasas de inter\u00e9s de referencia. Este fue el caso de Dinamarca, Hungr\u00eda, Polonia, Rumania y Suecia \n (Comisi\u00f3n Europea, 2014).<\/p>\n disminuci\u00f3n se realiz\u00f3 en el mes de septiembre: la tasa de inter\u00e9s de las operaciones principales \n de financiaci\u00f3n18 alcanz\u00f3 el 0,05% (valor sumamente cercano al 0% que imposibilitar\u00eda \n al BCE a adoptar reducciones adicionales de la tasa para incentivar a la econom\u00eda); la tasa de \n inter\u00e9s para la facilidad marginal de cr\u00e9dito19 se encuentra en 0,30% y la de facilidad de dep\u00f3sito20 \n es negativa (-0,20%), es decir, el BCE \u00abcastiga\u00bb a las instituciones financieras que realicen \n dep\u00f3sitos en la autoridad monetaria para as\u00ed incentivarlas a que dirijan dichos recursos a \n la econom\u00eda.<\/p>\n En las reuniones de pol\u00edtica monetaria de junio y septiembre, el Banco Central Europeo adopt\u00f3 medidas adicionales a \n las \n citadas anteriormente. El paquete de medidas acomodaticias<\/p>\n adoptadas consisti\u00f3 en:i)implementaci\u00f3n de una serie de operaciones de financiaci\u00f3n a plazo m\u00e1s largo con objetivo \n espec\u00edfico (targeted longer-term refinancing operation, TLTRO)<\/p>\n con tasas de inter\u00e9s fijas y vencimiento en septiembre de 2018, cuyo objetivo es apoyar elcr\u00e9dito bancario destinado \n al \n sector privado no financiero (excluye a los cr\u00e9ditos hipoteca-rios);<\/p>\n ii) extendi\u00f3, al menos hasta diciembre de 2016, las principales operaciones de refinan-ciaci\u00f3n con tasas de inter\u00e9s \n fija \n (hoy en 0,05%) y adjudicaci\u00f3n completa, permitiendo a la sentidades<\/p>\n financieras adquirir fondos del BCE a muy bajo costo; iii) suspendi\u00f3 la esterilizaci\u00f3nsemanal de la liquidez \n inyectada a \n trav\u00e9s del Programa para los Mercados de Valores21<\/sup>; iv)implement\u00f3 de un programa de compra de activos \n privados.<\/p><\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_121.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3322\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_121-300x171.jpg\" alt=\"grafico_12\"\n width=\"433\" height=\"247\" \/><\/a><\/center> <\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n<div align=\"left\">18 Las operaciones principales de financiaci\u00f3n \u00ab[son] operaciones temporales de inyecci\u00f3n de liquidez \n de car\u00e1cter \n regular, periodicidad semanal y vencimiento a una semana que ejecutan los bancos centrales nacionales mediante \n subastas est\u00e1ndar. Son la principal fuente de financiaci\u00f3n del sistema crediticio dentro del marco del Eurosistema\u00bb \n (Banco de Espa\u00f1a). \n 19 \u00abLa facilidad marginal de cr\u00e9dito permite a las entidades obtener liquidez a un d\u00eda de los bancos centrales \n nacionales \n contra activos de garant\u00eda\u00bb. \u00abEl tipo de inter\u00e9s de la facilidad marginal de cr\u00e9dito constituye normalmente un \n l\u00edmite superior para el tipo de inter\u00e9s de mercado a un d\u00eda\u00bb (Banco de Espa\u00f1a). \n 20 \u00abLa facilidad de dep\u00f3sito permite a las entidades realizar dep\u00f3sitos a un d\u00eda en los bancos centrales \n nacionales\u00bb. \n \u00abEl tipo de inter\u00e9s de la facilidad de dep\u00f3sito constituye normalmente un l\u00edmite inferior para el tipo de \n inter\u00e9s de mercado a un d\u00eda\u00bb (Banco de Espa\u00f1a). \n 21 En ingl\u00e9s se lo denomina Securities Market Programme (SMP) y consiste en la intervenci\u00f3n del BCE en los mercados \n de deuda p\u00fablica y privada en la zona del euro para asegurar la profundidad y liquidez en los segmentos de \n mercado que son disfuncionales. El objetivo es mejorar la transmisi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria (Banco Central \n Europeo ).<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Pa\u00edses emergentes<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Los pa\u00edses emergentes han sido los principales propulsores del crecimiento mundial en los \n \u00faltimos a\u00f1os, rol que se intensific\u00f3 luego de la crisis financiera mundial dado el magro desempe\u00f1o \n de las econom\u00edas avanzadas. Tal como lo se\u00f1ala el Fondo Monetario Internacional en \n su informe publicado en octubre de 2014 titulado Perspectivas de la Econom\u00eda Mundial, en \n 2014 las econom\u00edas emergentes continuaron siendo los principales motores del crecimiento \n mundial y se espera que mantengan dicho rol en 2015. Sin embargo, es importante recalcarque, pese a lo antedicho, \n las tasas de crecimiento de dichas econom\u00edas son inferiores a las \n observadas antes de la crisis financiera mundial. A modo de ejemplo, la tasa de crecimiento \n proyectada para el conjunto de econom\u00edas de mercados emergentes y en desarrollo es de \n 4,4% para 2014 mientras que en el per\u00edodo 2000-2007 fue de 9,2% en promedio. \n Al analizar los diferentes pa\u00edses que conforman el conjunto bajo an\u00e1lisis, tambi\u00e9n es posible \n advertir cierta divergencia entre sus econom\u00edas, ya que, por ejemplo, el crecimiento econ\u00f3mico \n proyectado para India y China en 2014 por parte del FMI es de 5,6% y 7,4% respectivamente \n mientras que para Brasil y Rusia la tasa esperada es inferior al 1% (0,3% y 0,2%)2223. \n Adem\u00e1s, el crecimiento econ\u00f3mico evidenciado durante los primeros trimestres del a\u00f1o 2014 \n ha sido relativamente fuerte para las dos econom\u00edas primero mencionadas y negativo o nulo \n para las dos \u00faltimas (OCDE, 2014a). \n Si bien a\u00fan persisten problemas estructurales y propios a cada una de las econom\u00edas de mercados \n emergentes y en desarrollo, la mayor\u00eda de ellas debi\u00f3 enfrentarse en 2014 al proceso \n de normalizaci\u00f3n en la pol\u00edtica monetaria de los Estados Unidos que comenz\u00f3 a transitarse a \n fines de 2013. \n Lo que resulta com\u00fan para la mayor\u00eda de las econom\u00edas emergentes y en desarrollo durante \n 2014 ha sido la persistencia de problemas estructurales de fondo. As\u00ed por ejemplo, India y \n Brasil necesitan trabajar en pos de solucionar los problemas de cuello de botella en su infraestructura, \n China debe continuar en su proceso de reforma tendiente a basar su modelo \n de crecimiento en el consumo, Rusia deber\u00eda reducir los l\u00edmites al comercio y la inversi\u00f3n, \n entre otros24. La ca\u00edda observada en el precio internacional de las commodities y el impacto \n generado por el proceso emprendido de normalizaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria de los Estados \n Unidos tambi\u00e9n han sido otros factores importantes que han impactado en el desarrollo de \n las econom\u00edas emergentes y en desarrollo durante 2014.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.2.3.1<\/strong> China<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">El gobierno chino estableci\u00f3 una meta de crecimiento del 7,5% para 2014. Sin embargo, se ha \n observado un menor desempe\u00f1o econ\u00f3mico en los tres primeros trimestres del a\u00f1o. Tal como \n lo indica el Gr\u00e1fico 1.12, el primer trimestre exhibi\u00f3 una tasa de crecimiento interanual \n del producto del 7,4%, por debajo del 7,7% del trimestre previo. El menor dinamismo econ\u00f3mico \n se debi\u00f3, principalmente, a una fuerte contracci\u00f3n de las exportaciones (ver Gr\u00e1fico \n 1.13) y al deterioro del mercado inmobiliario. \n Con el objetivo de contrarrestar la debilidad observada en los primeros tres meses, el gobierno \n adopt\u00f3 un conjunto de medidas: mayor inversi\u00f3n en infraestructura, principalmente, en \n ferrocarriles y reconstrucci\u00f3n urbana, recortes de impuestos para peque\u00f1as y micro empre-<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 22 Rusia, India, Brasil y China conforman el grupo de los BRIC quienes representan m\u00e1s del 50% del PBI de los pa\u00edses \n emergentes y en desarrollo. \n 23 Luego se brindar\u00e1 un an\u00e1lisis detallado de la evoluci\u00f3n de las econom\u00edas china y brasilera durante 2014 debido a \n la \n importancia que ambas econom\u00edas tienen para la Argentina. \n 24 Fondo Monetario Internacional (octubre de 2014).<\/p>\n sas, recortes focalizados de los encajes bancarios (destinado a bancos que brindan cr\u00e9dito \n principalmente a la actividad rural y a peque\u00f1as y micro empresas), reducci\u00f3n de tasas de \n inter\u00e9s hipotecarias y para cr\u00e9ditos a peque\u00f1as empresas25. \n Fruto de las medidas adoptadas y del fortalecimiento de las exportaciones, el producto creci\u00f3 \n 7,5% en el segundo trimestre. En el tercer trimestre del a\u00f1o, el crecimiento interanual del PBI \n alcanz\u00f3 el 7,3%, el valor m\u00e1s bajo desde 2009. El debilitamiento del sector inmobiliario es una \n de las principales razones del menor dinamismo observado en el a\u00f1o. As\u00ed, por ejemplo, la \n inversi\u00f3n en el sector inmobiliario acumul\u00f3 una tasa de crecimiento interanual del 11,9% en \n los primeros once meses del a\u00f1o, mientras que en igual per\u00edodo de 2013 fue de 19,5%. La \n venta de viviendas, otro indicador relevante del sector inmobiliario, tambi\u00e9n muestra se\u00f1ales \n de debilitamiento: acumula una ca\u00edda del 9,7% en los primeros once meses del a\u00f1o.<\/p><\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_13.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3325\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_13-300x216.jpg\" alt=\"grafico_13\"\n width=\"385\" height=\"277\" \/><\/a><\/center> \n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_13_1.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3326\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_13_1-300x185.jpg\" alt=\"grafico_13_1\"\n width=\"384\" height=\"237\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">El \u00edndice de precios al consumidor es otro indicador cuya evoluci\u00f3n dista del comportamiento \n esperado por las autoridades. Tal como puede observarse en el Gr\u00e1fico 1.14, la tasa de inflaci\u00f3n \n ha descendido a lo largo del a\u00f1o y se encuentra significativamente por debajo del objetivo \n de 3,5% para este a\u00f1o. As\u00ed, en noviembre la tasa de inflaci\u00f3n alcanz\u00f3 el valor m\u00e1s bajo en \n cinco a\u00f1os al situarse en el 1,4% impulsado por la desaceleraci\u00f3n en el crecimiento econ\u00f3mico \n y el menor precio internacional de las commodities y de la energ\u00eda. \n De esta forma, si persisten menores tasas de crecimiento econ\u00f3mico y si la inflaci\u00f3n contin\u00faa \n disminuyendo, es probable que el gobierno adopte medidas adicionales para poder contrarrestar \n la situaci\u00f3n 26.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_14.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3328\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_14-300x215.jpg\" alt=\"grafico_14\"\n width=\"459\" height=\"329\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">1.2.3.2<\/strong> Brasil<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Entre 2011 y 2014 el PBI brasilero creci\u00f3 en promedio 1,6% al a\u00f1o (considerando un crecimiento \n estimado para 2014 de 0,1%, seg\u00fan Fundaci\u00f3n Getulio Vargas), mientras entre 2007 y \n 2010 la tasa de crecimiento promedio fue del 4,6% anual. Esta diferencia es aun m\u00e1s grande \n cuando se analizan las tasas de crecimiento estimadas de 2014 y las esperadas para 2015 \n (0,1% y 0,3% respectivamente), que muestran el estancamiento econ\u00f3mico que experimenta \n Brasil y las dificultades para retomar la senda del crecimiento. De acuerdo a la Fundaci\u00f3n \n Getulio Vargas, la causa de esto se encuentra en la restricci\u00f3n de oferta con elevados costos \n de producci\u00f3n; es una dificultad inherente de la econom\u00eda para ofrecer bienes de forma eficiente. \n En esta l\u00ednea, 2014 no fue un buen a\u00f1o para Brasil. En el primer semestre del a\u00f1o el pa\u00eds entr\u00f3 \n t\u00e9cnicamente en recesi\u00f3n al experimentar dos trimestres seguidos de ca\u00edda desestacionalizada \n del PBI (-0,2% en el primer trimestre y -0,6% en el segundo trimestre) (ver Gr\u00e1fico 1.15). El \n tercer trimestre mostr\u00f3 un leve crecimiento de 0,1% respecto al anterior, y los datos del \u00cdndice \n de Actividad Econ\u00f3mica del Banco Central arrogaron una peque\u00f1a ca\u00edda en octubre y es-<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 26 En noviembre, las autoridades del Banco Central Chino decidieron reducir las tasas de inter\u00e9s a un a\u00f1o de \n dep\u00f3sitos \n y cr\u00e9ditos en 25 y 40 puntos b\u00e1sicos respectivamente (OCDE, 2014a).<\/p>\n tancamiento en noviembre, mostrando la dificultad del pa\u00eds para salir de esta complicada \n situaci\u00f3n. \n Seg\u00fan las estimaciones de la Fundaci\u00f3n, el sector agropecuario y el de servicios habr\u00edan crecido \n en el a\u00f1o 2014, 1% y 0,7% respectivamente, aunque la ca\u00edda de la industria habr\u00eda sido la \n causante del bajo crecimiento del PIB (se estima una ca\u00edda del 1,7% en el sector industrial, \n especialmente en construcci\u00f3n civil e industria de transformaci\u00f3n). Por el lado de la demanda, \n el gasto p\u00fablico habr\u00eda crecido 2% y el privado 0,7%, mientras las exportaciones caer\u00edan \n 0,9% y la formaci\u00f3n bruta de capital fijo 7,7%. \n Sin embargo, a pesar de los magros datos del nivel de actividad, la tasa de desempleo (medida \n por la Pesquisa Mensal de Emprego – PME) se encontr\u00f3 en el mes de diciembre en 4,3%, y \n el promedio del a\u00f1o fue 4,8%, el menor nivel desde el comienzo de la serie hist\u00f3rica en marzo \n de 2002. En el a\u00f1o anterior, la tasa de desempleo hab\u00eda sido de 5,4%. \n De acuerdo a los datos de la Pesquisa Nacional por Amostra de Domic\u00edlios (Pnad) Cont\u00ednua, \n que remplazar\u00e1 a la actual PME, la tasa media de desempleo en 2014 fue de 6,8%, inferior al \n 7,4% de 2012 y 7,1% de 2013.<\/p><\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_15.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3329\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_15-300x170.jpg\" alt=\"grafico_15\"\n width=\"514\" height=\"291\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">Otro problema que experiment\u00f3 la econom\u00eda brasilera a lo largo de 2014 fue la alta inflaci\u00f3n. \n El Banco Central de Brasil mantiene una meta para el nivel de inflaci\u00f3n de 4,5% anual, con \n una tolerancia de 2 puntos porcentuales hacia arriba o hacia abajo. A partir de junio (mes en \n el que comenz\u00f3 la Copa Mundial de F\u00fatbol en el pa\u00eds), el nivel de inflaci\u00f3n acumulado en los \n 12 meses previos super\u00f3 el l\u00edmite superior tolerado por la meta y se mantuvo por encima del \n objetivo hasta diciembre, mes en el que se redujo el aumento de precios comparado con el \n a\u00f1o anterior, permitiendo terminar el a\u00f1o cumpliendo el objetivo de pol\u00edtica (ver Gr\u00e1fico \n 1.16). \n Es de destacar el comportamiento del precio de la energ\u00eda el\u00e9ctrica, que despu\u00e9s de presentar \n una reducci\u00f3n hist\u00f3rica del 16% en 2013, subi\u00f3 17% en 2014, un aumento sin precedentes \n que influy\u00f3 en el aumento de la inflaci\u00f3n.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_16.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3330\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_16-300x220.jpg\" alt=\"grafico_16\"\n width=\"460\" height=\"337\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">A fin de reducir la tasa de inflaci\u00f3n, el Banco Central continu\u00f3 durante 2014 con el aumento \n de tasas de inter\u00e9s de referencia (tasa Selic), que mostr\u00f3 una constante subida desde principios \n de 2013, cuando se encontraba en 7,25% anual. 2014 comenz\u00f3 con una tasa Selic de 10% \n anual, que se increment\u00f3 a 10,5% en enero, 10,75% en febrero, 11% en abril, 11,25% en noviembre \n y 11,75% en diciembre. \n Por otro lado, el Banco Central intent\u00f3 mantener el tipo de cambio alrededor de los 2,23 \n reales por d\u00f3lar entre abril y septiembre. Una de las razones para esta pol\u00edtica fue la intenci\u00f3n \n de mantener el nivel de precios de los productos transables. Sin embargo, desde comienzos \n de septiembre, en plena campa\u00f1a electoral por la presidencia de la Naci\u00f3n (donde \n fue reelecta la presidenta Dilma Rousseff), y ante la expectativa de cambios en la pol\u00edtica \n monetaria de Estados Unidos, el real comenz\u00f3 una fuerte depreciaci\u00f3n, terminando el a\u00f1o \n con una cotizaci\u00f3n de 2,66 R\/US$ (ver Gr\u00e1fico 1.17).<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafica_17.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3331\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafica_17-300x218.jpg\" alt=\"grafica_17\"\n width=\"433\" height=\"315\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">Otro tema destacable en la econom\u00eda del pa\u00eds vecino en 2014 fue el d\u00e9ficit fiscal. En un a\u00f1o \n electoral el gasto del gobierno central (Tesoro, Banco Central y Seguridad Social) aument\u00f3 \n 12,8%, mientras los ingresos mostraron una suba del 3,6% (de la mano del estancamiento del \n nivel de actividad). De esta forma, se registr\u00f3 el primer d\u00e9ficit primario en las cuentas del \n gobierno central en dieciocho a\u00f1os, de R$17,24 mil millones, aumentando as\u00ed el stock de \n deuda p\u00fablica en 8,15% en el a\u00f1o. \n Por \u00faltimo, Brasil registr\u00f3 en 2014 su primer d\u00e9ficit de balanza comercial desde 1998, por \n US$3.930 millones. Las principales causas de ello fueron \u00abla ca\u00edda en el precio de las commodities \n [principalmente mineral de hierro] y la retracci\u00f3n en las exportaciones de manufacturas \n causada por la crisis argentina\u00bb (Boletim Macro. Instituto Brasileiro de Econom\u00eda – Funda\u00e7\u00e3o \n Getulio Vargas, enero de 2015, traducci\u00f3n propia). De todas maneras, se estima que el \n resultado de la Balanza de Pagos (sin tener en cuenta la variaci\u00f3n de reservas) termin\u00f3 el a\u00f1o \n con un saldo positivo gracias al aporte de la cuenta capital y financiera, lo que contribuy\u00f3 a \n que crecieran las reservas internacionales. \n mirada a trav\u00e9s de los mercados<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Mercados Financieros<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">En el Gr\u00e1fico 1.18 se presenta la evoluci\u00f3n del \u00edndice MSCI27 de Estados Unidos, la Eurozona, \n econom\u00edas emergentes y el grupo BRIC. Tal como puede observarse, los mercados seleccionados, \n experimentaron un comportamiento dispar ya que el \u00edndice de Estados Unidos muestra \n un rendimiento positivo en 2014 (11%) mientras que la Eurozona, los mercados emergentes \n y en particular el grupo BRIC obtuvieron rendimientos negativos, -11%, -5% y -6% respectivamente. \n Esta situaci\u00f3n refleja lo que se ha analizado a lo largo de esta secci\u00f3n. La evoluci\u00f3n ascendente \n pr\u00e1cticamente a lo largo de todo el a\u00f1o del \u00edndice de los Estados Unidos da se\u00f1ales del \n claro fortalecimiento que la econom\u00eda est\u00e1 experimentando y de la preferencia de los agentes \n financieros por esos activos. Contrariamente, las econom\u00edas emergentes y en particular el \n grupo BRIC obtuvieron una p\u00e9rdida similar a la del a\u00f1o previo, reflejando el menor dinamismo \n de sus econom\u00edas, las perspectivas negativas que conlleva la baja en el precio de las commodities \n para sus econom\u00edas, entre otros. Esta situaci\u00f3n refleja el proceso de \u00abflight to quality\u00bb \n que se comenz\u00f3 a observar en 2013 luego del anuncio por parte de la Reserva Federal de los \n Estados Unidos del fin de las compras masivas de activos (conocido en ingl\u00e9s como \u00abtapering\u00bb). \n Tal como se mencion\u00f3 en el Balance de la Econom\u00eda Argentina 2013, el \u00abflight to quality\u00bb \n hace referencia a una estrategia adoptada por los agentes financieros que consiste en \n liquidar sus activos de econom\u00edas emergentes y que representan mayores riesgos para refugiarse \n en activos m\u00e1s seguros, en este caso, en los de los Estados Unidos principalmente. \n Con respecto al \u00edndice de la Eurozona, el desempe\u00f1o observado es notablemente diferente al \n evidenciado en 2013 cuando obtuvo un rendimiento positivo del 26%. En aquel momento, las \n econom\u00edas que la componen comenzaron a mostrar signos de recuperaci\u00f3n y las perspectivas \n de mayor dinamismo y crecimiento eran m\u00e1s importantes, lo cual llev\u00f3 a los agentes financieros \n a decidir refugiarse en dichos activos. Sin embargo, tal como puede observarse en el \n Gr\u00e1fico 1.18, a mediados de a\u00f1o se observa un marcado cambio en la evoluci\u00f3n de su \u00edndice, \n situaci\u00f3n que deriv\u00f3 en un rendimiento negativo del 11% en 2014. Este escenario guarda \n relaci\u00f3n con el bajo crecimiento econ\u00f3mico evidenciado en la regi\u00f3n y con los crecientes<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 27 El \u00edndice MSCI es un \u00edndice de capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til que sirve para medir el desempe\u00f1o del mercado de acciones \n de los pa\u00edses que conforman cada grupo. El \u00edndice MSCI de mercados emergentes contempla 23 mercados emergentes \n y el \u00edndice MSCI Eurozona (denominado \u00edndice MSCI EMU) considera 10 mercados desarrollados de la Eurozona.<\/p>\n riesgos de deflaci\u00f3n. Sin duda, la econom\u00eda de la Eurozona se encuentra notablemente m\u00e1s \n d\u00e9bil que la de los Estados Unidos.<\/p><\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_17.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3332\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_17-300x187.jpg\" alt=\"grafico_17\"\n width=\"473\" height=\"295\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">El fin de las compras masivas de activos por parte de la Fed y las perspectivas de un aumento \n en la tasa de inter\u00e9s de referencia en 2015, tambi\u00e9n han derivado en un notable fortalecimiento \n de la moneda estadounidense. El d\u00f3lar estadounidense se ha apreciado tanto respecto \n a las monedas de econom\u00edas avanzadas como a las de econom\u00edas emergentes y en desarrollo. \n Esto se evidencia al evaluar el desempe\u00f1o del \u00edndice d\u00f3lar (contempla las principales \n econom\u00edas avanzadas) y el \u00edndice ampliado que incorpora un mayor n\u00famero de econom\u00edas. \n As\u00ed, el primero creci\u00f3 un 10% en 2014 y el segundo un 9%. \n En el Gr\u00e1fico 1.19 se observa la evoluci\u00f3n de las monedas de cinco econom\u00edas emergentes. El \n real brasilero se devalu\u00f3 un 13% respecto al d\u00f3lar estadounidense en 2014, el peso mexicano \n 13%, la lira turca 9%, la rupia india 2% y el rand sudafricano 10%.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_18.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3333\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_18-300x224.jpg\" alt=\"grafico_18\"\n width=\"459\" height=\"343\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">En el Gr\u00e1fico 1.20 se presenta la evoluci\u00f3n del \u00edndice de precios de las commodities elaborado \n por el FMI. Tal como puede observarse, los tres grupos de commodities seleccionados han \n perdido valor a lo largo de 2014: las commodities agr\u00edcolas,28 un 8%, los metales29 17% y las \n commodities de energ\u00eda 40%.Una de las razones que explican la ca\u00edda en los precios mencionados es la desaceleraci\u00f3n \n econ\u00f3mica experimentada por varios pa\u00edses a lo largo de 2014 ya que la misma conlleva una \n menor demanda por energ\u00eda, metales y bienes agr\u00edcolas. As\u00ed, por ejemplo, el menor dinamismo \n de la econom\u00eda china tiene un claro impacto negativo sobre la evoluci\u00f3n del precio de los \n metales.El fin de la compra masiva de activos realizada por la Fed y las perspectivas de una pol\u00edtica \n monetaria m\u00e1s restrictiva el pr\u00f3ximo a\u00f1o son otros de los factores que fundamentan la baja \n en los precios de los bienes bajo an\u00e1lisis. Dado que los contratos de commodities son utilizados \n muchas veces como activos de inversi\u00f3n, la expectativa de tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas el \n a\u00f1o pr\u00f3ximo habr\u00eda motivado a los inversores a desligarse de estos activos en favor de otros \n que les otorgar\u00edan mayores rendimientos. La apreciaci\u00f3n del d\u00f3lar estadounidense es otra de \n las causas, ya que los precios de las commodities est\u00e1n medidos en esa moneda.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_19.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3334\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_19-300x216.jpg\" alt=\"grafico_19\"\n width=\"492\" height=\"354\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">Tal como se ha mencionado, las commodities de energ\u00eda son las que han sufrido la mayor \n p\u00e9rdida de valor en el a\u00f1o. Esta situaci\u00f3n se debe a la existencia de un mayor nivel de producci\u00f3n \n junto con una demanda m\u00e1s d\u00e9bil. En el Gr\u00e1fico 1.21 es posible observar la evoluci\u00f3n \n de la producci\u00f3n y demanda mundial de energ\u00eda. Durante los cuatro trimestres31 de 2014, la \n producci\u00f3n ha sido superior a la demanda; situaci\u00f3n que presion\u00f3 a los precios a la baja.<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 28 El \u00edndice incluye madera, lana y algod\u00f3n, caucho y cueros. \n 29 El \u00edndice incluye cobre, aluminio, mineral de hierro, esta\u00f1o, n\u00edquel, zinc, plomo y uranio. \n 30 El \u00edndice incluye petr\u00f3leo, gas natural y carb\u00f3n. \n 31 Los datos correspondientes al cuarto trimestre de 2014 son proyecciones realizadas por la EIA (U.S. Energy \n Information \n Administration).<\/p><\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_20.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3335\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_20-300x210.jpg\" alt=\"grafico_20\"\n width=\"586\" height=\"410\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">Dentro de las commodities de energ\u00eda, vale destacar la evoluci\u00f3n del petr\u00f3leo. Tal como se \n observa en el Gr\u00e1fico 1.22, el petr\u00f3leo experiment\u00f3 una importante p\u00e9rdida de valor en el \n a\u00f1o. En diciembre de 2014 el precio diario promedio del petr\u00f3leo Brent fue un 43% inferior al \n registrado en igual per\u00edodo en 2013 y el precio del petr\u00f3leo WTI fue un 39% inferior.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_21.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3336\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_21-300x211.jpg\" alt=\"grafico_21\"\n width=\"464\" height=\"326\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">La importante ca\u00edda en el precio se debe a un exceso de oferta originada en una demanda \n m\u00e1s d\u00e9bil y en una mayor producci\u00f3n de petr\u00f3leo por parte de los Estados Unidos principalmente \n (ver Gr\u00e1fico 1.23). Pese a la situaci\u00f3n descripta, los miembros de la OPEP (Organiza-<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 32 Incluye petr\u00f3leo (crudo y productos de refinanciaci\u00f3n de petr\u00f3leo), gas natural l\u00edquido, biocombustibles y \n l\u00edquidos \n derivados de otras fuentes de hidrocarburos. No considera el gas natural licuado (GNL) y el hidr\u00f3geno l\u00edquido. \n 33 WTI (West Texas Intermediate) corresponde al precio del petr\u00f3leo extra\u00eddo en el golfo de M\u00e9xico. Brent \n corresponde \n al precio del petr\u00f3leo extra\u00eddo en el Mar del Norte, Europa.<\/p>\n ci\u00f3n de Pa\u00edses Exportadores de Petr\u00f3leo) anunciaron en su reuni\u00f3n de noviembre que no \n disminuir\u00edan su nivel de producci\u00f3n (30 millones de barriles por d\u00eda)34.<\/p><\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_22.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3337\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_22-300x189.jpg\" alt=\"grafico_22\"\n width=\"465\" height=\"293\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">1.2.5<\/strong>. Perspectivas 2015<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Siguiendo al informe de Perspectivas de la Econom\u00eda Mundial publicado por el FMI en octubre \n de 2014, se proyecta para 2015 un mayor dinamismo econ\u00f3mico caracterizado con tasas de \n crecimiento superiores a las de 2014, tal como puede observarse en el Cuadro 1.3.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_23.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3338\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_23-300x217.jpg\" alt=\"grafico_23\"\n width=\"452\" height=\"327\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">Cabe mencionar que la econom\u00eda mundial se enfrenta a importantes riesgos a la baja, es \n decir, a situaciones que podr\u00edan generar un menor desempe\u00f1o econ\u00f3mico que el esperado. \n Varias situaciones han sido mencionadas y analizadas a lo largo de esta secci\u00f3n, como por<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 34 FMI (diciembre de 2014). \n 35 Fondo Monetario Internacional (octubre de 2014).<\/p>\n ejemplo el riesgo de deflaci\u00f3n y recesi\u00f3n al que se enfrenta la Eurozona, el impacto que podr\u00eda \n traer aparejada la suba de tasas de inter\u00e9s en los Estados Unidos en las econom\u00edas emergentes \n y en desarrollo, la agudizaci\u00f3n de conflictos geopol\u00edticos y una mayor desaceleraci\u00f3n \n econ\u00f3mica en China, entre otros. \n \n 1.3<\/strong> Nivel de actividad<\/strong> \n \n 1.3.1 Panorama general<\/strong> \n \n En materia de nivel de actividad, el a\u00f1o 2014 estuvo signado por un escenario de estanflaci\u00f3n. \n Es decir, la combinaci\u00f3n de recesi\u00f3n o crecimiento muy peque\u00f1o con alta inflaci\u00f3n. A \n pesar de que esta situaci\u00f3n se ha vislumbrado de manera m\u00e1s notable en el presente periodo, \n viene de a\u00f1os anteriores. El comportamiento del PBI fue -0,5%, 3%, -2,7% y de la inflaci\u00f3n \n 23%, 32% y 38% para los a\u00f1os 2012, 2013 y 2014 respectivamente, habiendo una buena probabilidad \n de que el siguiente sea tambi\u00e9n recesivo y con alta inflaci\u00f3n. El sector automotriz y \n una buena cosecha fueron los drivers para el crecimiento del 2013, pero este fue la excepci\u00f3n \n y no la regla que ha regido a la econom\u00eda en los \u00faltimos a\u00f1os. En 2014, la devaluaci\u00f3n, el \n aumento de la tasa de inter\u00e9s, la retracci\u00f3n del cr\u00e9dito, la ca\u00edda del salario real, las restricciones \n a las importaciones y el no arreglo con los holdouts se sumaron a la escasez de d\u00f3lares \n agravando la situaci\u00f3n econ\u00f3mica del pa\u00eds. \n \n 1.3.2 La econom\u00eda Argentina<\/strong> \n \n Tras un 2013 con un crecimiento at\u00edpico en materia de actividad econ\u00f3mica, en el cual el \n producto bruto interno creci\u00f3 cerca de 3,2%, en 2014 se evidencia una clara ca\u00edda. En dicho \n a\u00f1o el PBI decreci\u00f3 2,6%36. \n Esto representa una ca\u00edda de aproximadamente seis puntos porcentuales con respecto al \n crecimiento acumulado en el a\u00f1o 2013. A continuaci\u00f3n, en el Gr\u00e1fico 1.24, se muestra la \n variaci\u00f3n anual del \u00edndice general de actividad de OJF&Asociados, que act\u00faa como variable \n coincidente del producto bruto interno, en el periodo 1994-2014.<\/p>\n<hr \/>\n 36 Seg\u00fan datos de OJF&Asociados.<\/p><\/div>\n <\/p>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_24.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone size-medium wp-image-3341\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_24-300x213.jpg\" alt=\"grafico_24\"\n width=\"300\" height=\"213\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">aclarar que a partir del a\u00f1o 2007, tras la intervenci\u00f3n del INDEC, las estad\u00edsticas concernientes \n al sistema de cuentas nacionales han sufrido importantes cambios, es por ello que se \n utiliza informaci\u00f3n de fuentes privadas que en el pasado han mostrado alt\u00edsima correlaci\u00f3n \n con las p\u00fablicas.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.3.3 Comentario acerca de la nueva base del PBI<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">El a\u00f1o base para el c\u00e1lculo de las Cuentas Nacionales del pa\u00eds, databa del a\u00f1o 1993. Con el \n paso del tiempo, la din\u00e1mica econ\u00f3mica sectorial, y un avance cada vez m\u00e1s claro de los servicios, \n se hace necesario una actualizaci\u00f3n peri\u00f3dica del a\u00f1o base, para evitar que las estad\u00edsticas \n se vean distorsionadas y no reflejen fielmente la estructura econ\u00f3mica. \n \u00abSin dudas, tras dos d\u00e9cadas de estancamiento en materia de actualizaci\u00f3n de las estad\u00edsticas \n econ\u00f3micas estructurales se hace imperioso trabajar en la reformulaci\u00f3n del sistema de cuentas \n nacionales. Al mismo tiempo, la celeridad y la verosimilitud a la hora de presentar la nueva \n informaci\u00f3n se constituyen como un examen importante para los organismos p\u00fablicos y para \n la sociedad argentina en su conjunto. Recuperar la credibilidad y el consenso sobre la informaci\u00f3n \n b\u00e1sica del sistema econ\u00f3mico nacional ser\u00eda un activo de alto valor, para una democracia \n a\u00fan muy joven y para la recuperaci\u00f3n de la imagen internacional del pa\u00eds\u00bb (Instituto de \n Investigaciones Econ\u00f3micas, 2013) se expresaba en el Balance de la Econom\u00eda Argentina del \n a\u00f1o 2013. Cabe destacar que no se procur\u00f3 dar un marco de transparencia para recuperar el \n activo que constituye la credibilidad de las estad\u00edsticas. \n En el mes de mayo de 2014 el INDEC divulg\u00f3 la informaci\u00f3n pertinente al c\u00e1lculo del PBI con \n la nueva base (fijada en el a\u00f1o 2004), y esto trajo a colaci\u00f3n algunas curiosidades que ser\u00e1n \n analizadas a continuaci\u00f3n.1) El no pago del cup\u00f3n PBI \n En los Canjes 2005 y 2010 llevados a cabo por Argentina con el conjunto de acreedores que se \n encontraban con bonos en default (producido en el a\u00f1o 2001), se concedi\u00f3 a los participantes \n t\u00edtulos denominados Unidades Vinculadas al PBI. Estos t\u00edtulos disparan determinados pagos \n de efectivo de manera anual (prefijados por una f\u00f3rmula matem\u00e1tica) cuando la tasa de crecimientodel PBI real supera \n determinado umbral. Para que pague en el a\u00f1o 2014, la tasa de \n crecimiento del 2013 deb\u00eda ser mayor a 3,22%. \n El PBI base 1993 publicado por el INDEC, acumulaba hasta el 3T-2013 un crecimiento de 5,9%, \n por lo que el pago de las correspondientes Unidades Vinculadas al PBI se daba por hecho en \n el mercado, lo que signific\u00f3 un aumento considerable de la cotizaci\u00f3n de tales bonos durante \n ese a\u00f1o. \n Sin embargo, el 9 de mayo de 2014, d\u00eda en que se present\u00f3 la nueva metodolog\u00eda implementada \n (el cambio de base), el Ministro de Econom\u00eda Axel Kiciloff anunci\u00f3 que la tasa de crecimiento \n hab\u00eda sido de 3%. Una diferencia sustancial con el 5,9% que surg\u00eda del PBI con la base \n 1993. Esto origin\u00f3, por un lado, mucha controversia al plantearse si es posible que por cambio \n de base en el c\u00e1lculo del PBI, la tasa de crecimiento del mismo puede reducirse a la mitad, y \n por otro, una venta masiva de tales t\u00edtulos que provoc\u00f3 una brusca ca\u00edda en las cotizaciones. \n En el Gr\u00e1fico 1.25 se presentan las cotizaciones diarias para un tipo de unidades vinculadas al \n PBI (TVPP).<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_25.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone size-medium wp-image-3342\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_25-300x205.jpg\" alt=\"grafico_25\"\n width=\"300\" height=\"205\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">2) Aumento considerable del PBI Nominal \n El PBI Nominal suele utilizarse como medida de la dimensi\u00f3n absoluta del tama\u00f1o de la econom\u00eda. \n Para el a\u00f1o base, es decir el 2004, el PBI base 2004 supera en 20% al PBI base 1993. Es \n decir, con las nuevas ponderaciones, y los nuevos precios, la valorizaci\u00f3n nominal del conjunto \n de los sectores de la econom\u00eda aumenta considerablemente (ver Cuadro 1.4)<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_26.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3343\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_26-300x115.jpg\" alt=\"grafico_26\"\n width=\"467\" height=\"179\" \/><\/a><\/center> \n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_27.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3344\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_27-300x140.jpg\" alt=\"grafico_27\"\n width=\"471\" height=\"220\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">De esta manera, aumenta tambi\u00e9n el PBI en d\u00f3lares, y Argentina vuelve a ser la segunda \n econom\u00eda m\u00e1s grande de Am\u00e9rica del Sur detr\u00e1s de Brasil.3) Caen todos los ratios en relaci\u00f3n al producto \n El presente punto es un corolario del anterior. Muchos indicadores econ\u00f3micos se calculan en \n t\u00e9rminos relativos al PBI, como por ejemplo la tasa de inversi\u00f3n, la tasa de ahorro, la participaci\u00f3n \n de la industria, el gasto en educaci\u00f3n, entre otros. \n Al aumentar el tama\u00f1o de la econom\u00eda en su conjunto, algunos de estos ratios se modifican \n para bien y otros para mal. Algunos ejemplos son emblem\u00e1ticos. La tasa de inversi\u00f3n, para el \n a\u00f1o 2013 pasa de 22% a 17%, la participaci\u00f3n de la industria de 16% a 12%, el gasto en educaci\u00f3n \n de 6,5% a 5,2%37. \n Sin embargo, con este cambio no son todas malas noticias. El PBI per c\u00e1pita, principal indicador \n para decir si un pa\u00eds es m\u00e1s rico que otro y tambi\u00e9n utilizado como una medida proxy de \n bienestar econ\u00f3mico, pasa de US$11.600 a US$14.759. El d\u00e9ficit fiscal se convierte en 3,4% de \n 4,7%. \n 4) Peque\u00f1a modificaci\u00f3n de los precios impl\u00edcitos \n La intervenci\u00f3n del INDEC en el a\u00f1o 2007, sali\u00f3 a la luz principalmente por las manipulaciones \n que comenz\u00f3 a mostrar el \u00cdndice de Precios al Consumidor (IPC) por aquellos a\u00f1os. En el caso \n de las Cuentas Nacionales, el \u00cdndice de Precio Impl\u00edcitos (IPI) deber\u00eda comportarse de manera \n similar al anterior. Algunos economistas han advertido que a trav\u00e9s de las subestimaci\u00f3n del \n crecimiento de los precios, se sobrestima el crecimiento. \n Con la nueva base del PBI surge que en el periodo 2004-2013, el IPI creci\u00f3 285%, mientras \n que con la base 1993 este c\u00e1lculo arrojaba 225%. Esto implica que el mismo organismo reconoce \n un aumento promedio anual de 15,2%, lo cual sigue estando lejos de las estimaciones \n privadas que arrojan 21% o 470% acumulado en el periodo. \n 5) D\u00e9cada no tan ganada: revisi\u00f3n a la baja del crecimiento \n Siguiendo la serie del PBI base 1993, en el periodo 1998-2013 Argentina creci\u00f3 al 3,7% promedio \n anual, siendo uno de los pa\u00edses de Am\u00e9rica del Sur que mayor expansi\u00f3n experiment\u00f3 \n (el cuarto por debajo de Per\u00fa, Bolivia y Chile). Sin embargo considerando la nueva serie con \n base en 2004, en realidad el pa\u00eds habr\u00eda crecido 3,1% promedio anual, en l\u00ednea con el prome-<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 37 Cabe recordar que la Ley 26.075 de Financiamiento Educativo sancionada en diciembre del a\u00f1o 2005, establece \n que el gasto en educaci\u00f3n debe superar el 6% del PBI.<\/p>\n dio de la regi\u00f3n38. A\u00fan m\u00e1s, teniendo en cuenta el Indicador General de Actividad de \n OJF&Asociados, para el mismo periodo arroja un promedio de 2,5% anual, siendo el pa\u00eds con \n el crecimiento m\u00e1s bajo de la regi\u00f3n (ver Gr\u00e1fico 1.26).<\/p><\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_28.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3345\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_28-300x219.jpg\" alt=\"grafico_28\"\n width=\"433\" height=\"316\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">Un resultado similar se obtiene realizando el mismo ejercicio para el periodo 2005-2013. En \n este caso, para esos a\u00f1os Argentina creci\u00f3 6,6%, 5,5% y 4,4% seg\u00fan se tome PBI base 1993, \n PBI base 2004 e IGA respectivamente. El promedio de la regi\u00f3n present\u00f3 una menor performance \n con 3,9% de promedio anual, muy influenciado por Brasil que tuvo un magro 3,5% de \n desempe\u00f1o.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.3.4 Indicadores de nivel de actividad<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Los indicadores de nivel de actividad dan cuenta de una notable merma en el crecimiento de \n la econom\u00eda. Las causas principales que motivaron la ca\u00edda fueron: una devaluaci\u00f3n del peso \n del 23% en el mes de enero, un incremento de la tasa de inter\u00e9s, una retracci\u00f3n del cr\u00e9dito \n en la econom\u00eda, las restricciones a las importaciones y la ca\u00edda del salario real. Todas estas \n aparecen como razones netamente coyunturales, no obstante cabe mencionar que la econom\u00eda \n Argentina navega desde hace dos a\u00f1os con una escasez de d\u00f3lares que genera ineficiencias \n en la asignaci\u00f3n de los recursos. Esta es la principal raz\u00f3n de la recesi\u00f3n o muy bajo crecimiento \n acaecido en los \u00faltimos tres a\u00f1os (desde la instauraci\u00f3n del cepo cambiario). \n En el Gr\u00e1fico 1.27 se muestra la evoluci\u00f3n del \u00cdndice General de Actividad (IGA) para los \u00faltimos \n dos a\u00f1os.<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 38 Se consideraron los siguientes pa\u00edses: Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, Paraguay, Per\u00fa, Uruguay y \n Venezuela.<\/p><\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_29.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3346\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_29-300x224.jpg\" alt=\"grafico_29\"\n width=\"451\" height=\"337\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">Tras la fuerte recuperaci\u00f3n de la actividad entre el primer y segundo trimestre del a\u00f1o 2013, \n se entr\u00f3 en la fase descendente del ciclo econ\u00f3mico, la cual acumula veinte meses consecutivos \n y a\u00fan no se encuentra un piso. Considerando que se define que una econom\u00eda se encuentra \n en recesi\u00f3n cuando acumula dos trimestres consecutivos de ca\u00edda, Argentina ya lleva seis \n trimestres consecutivos de variaciones negativas. \n Otro hecho a destacar que influy\u00f3 en la actividad econ\u00f3mica, fue el conflicto con los holdouts \n o fondos buitres. Sin entrar en demasiados detalles, el pa\u00eds se mantiene en cesaci\u00f3n de pagos \n con un grupo de bonistas que no decidi\u00f3 entrar a los canjes ofrecidos en los a\u00f1os 2005 y \n 201039. Esta situaci\u00f3n hace que no pueda financiarse en los mercados internacionales de \n deuda. Si pudiera y lo hiciera, probablemente no habr\u00eda escasez de divisas. El punto es que en \n el mes de junio de 2014, se preve\u00eda un inminente acuerdo con este grupo de acreedores y \n hasta ese momento la econom\u00eda funcionaba con esa premisa. Sin embargo, esto no sucedi\u00f3 y \n la recesi\u00f3n se agrav\u00f3 todav\u00eda m\u00e1s en el tercer trimestre del a\u00f1o. \n Aun as\u00ed no todos los sectores se comportaron de la misma manera. Mientras que la mayor\u00eda \n de los relacionados al sector privado y m\u00e1s espec\u00edficamente al consumo sufrieron mermas de \n importancia, el sector p\u00fablico se mantuvo expansivo en la provisi\u00f3n de bienes y servicios. En \n el Gr\u00e1fico 1.28 se observa el IGA desagregado por sectores de la econom\u00eda.<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 39 Ver Recuadro 1.6.<\/p><\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_30.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3347\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_30-300x192.jpg\" alt=\"grafico_30\"\n width=\"531\" height=\"340\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">El sector comercial tanto mayorista como minorista ha sido el m\u00e1s golpeado con una ca\u00edda \n del 4,6%, siendo afectado por la ca\u00edda del poder de compra de la poblaci\u00f3n, con salarios creciendo \n por debajo de la inflaci\u00f3n. El comercio mayorista est\u00e1 influenciado por la ca\u00edda del \n comercio exterior mientras que el comercio minorista por la demanda interna. \n Tambi\u00e9n la industria manufacturera presenta una merma del orden del 4,5%, sector que se \n vio muy influenciado por la fuerte ca\u00edda de la industria automotriz. Dado que el 2013 fue el \n segundo a\u00f1o de mayor producci\u00f3n, y sumado a la creaci\u00f3n de un tributo a fines de ese a\u00f1o, el \n 2014 se vio empapado con una estrepitosa ca\u00edda de 22% en esta industria. \n Un dato a destacar es la ca\u00edda del rubro intermediaci\u00f3n financiera, el cual fue de los de mayor \n crecimiento en la \u00faltima d\u00e9cada. La restricci\u00f3n del cr\u00e9dito hizo que disminuyeran los pr\u00e9stamos \n en t\u00e9rminos reales afectando fuertemente al sector bancario. Tambi\u00e9n a pesar de que \n los primeros nueve meses del a\u00f1o el mercado de capitales tuvo una excelente performance \n con vol\u00famenes altos de negociaci\u00f3n, los altibajos sufridos en los \u00faltimos meses producto de \n la incertidumbre cambiaria y la saga de los holdouts, no ayud\u00f3 a terminar el a\u00f1o en verde. \n Por su parte, el sector p\u00fablico se mantuvo expansivo al lograr un aumento de 46% del gasto \n corriente hasta noviembre de 2014, generando as\u00ed un incremento en el d\u00e9ficit de las cuentas \n p\u00fablicas a\u00fan mayor al presentado en 2013. \n El sector agropecuario tuvo una buena performance en la primera parte del a\u00f1o, momento en \n que se liquida la cosecha gruesa, pero hacia finales de a\u00f1o su influencia fue pr\u00e1cticamente \n nula y por lo tanto el descenso en la producci\u00f3n ganadera tuvo que ver en este resultado \n negativo, seg\u00fan informa el Centro de Estudio Econ\u00f3micos – OJF&Asociados (2014). \n Para concluir, en l\u00edneas generales solo cuatro rubros no han sufrido ca\u00eddas, mientras que los \n restantes, que totalizan el 80% del PBI, han sufrido ca\u00eddas, que en algunos casos han superado \n el 3%. \n 1.3.3 Indicadores de consumo \n En el a\u00f1o 2014 la participaci\u00f3n del consumo privado dentro de la demanda global alcanz\u00f3 el \n 66%. Si a ello se le adiciona el consumo p\u00fablico, la proporci\u00f3n sobre la demanda total llega al81%. Ello amerita un \n an\u00e1lisis pormenorizado de dicha variable, el cual se realiza en el presente \n apartado. \n En el contexto econ\u00f3mico imperante en 2014, algunas de las variables que ven\u00edan contribuyendo \n a la expansi\u00f3n del consumo se vieron retra\u00eddas. Entre ellas se destacan: aumento de la \n tasa de inter\u00e9s, devaluaci\u00f3n de la moneda dom\u00e9stica y una inflaci\u00f3n creciente con salarios \n que no acompa\u00f1aron ese ritmo de ascenso, lo que se tradujo en una ca\u00edda del salario real. \n El Gr\u00e1fico 1.29 muestra la evoluci\u00f3n anual de los patentamientos de autom\u00f3viles, las ventas \n en shoppings centers y supermercados, los impuestos internos relacionados al nivel de actividad \n (IRNA) y las ventas de la C\u00e1mara Argentina de la Mediana Empresa (CAME).<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_31.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3348\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_31-300x194.jpg\" alt=\"grafico_31\"\n width=\"382\" height=\"247\" \/> \n <\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">Nota: *Todas las variables est\u00e1n expresadas en t\u00e9rminos reales, deflactadas por IPC Congreso cuando \n corresponda \n Fuente: IIE sobre la base de CAME, INDEC, MECON, IPC Congreso. \n El sector dedicado a la venta de autom\u00f3viles fue uno de los m\u00e1s afectados. A los problemas \n macroecon\u00f3micos ya mencionados se le sum\u00f3 la creaci\u00f3n de un nuevo tributo a finales del \n a\u00f1o 2013, que alcanza a los autos con precios mayores a $170 mil pesos. Adem\u00e1s, siendo \n 2013 un a\u00f1o r\u00e9cord en patentamientos, la ca\u00edda fue a\u00fan m\u00e1s pronunciada implicando que \n 275 mil autom\u00f3viles menos sean registrados (963 mil unidades en 2013 contra 688 mil en \n 2014). \n El resto de las series est\u00e1n m\u00e1s relacionadas con la venta de bienes necesarios como pueden \n ser alimentos y vestimenta. En estos rubros han ca\u00eddo de manera m\u00e1s homog\u00e9nea y en menor \n magnitud, ya que su sensibilidad en relaci\u00f3n al ingreso de los consumidores es menor. \n Las ventas minoristas de las peque\u00f1as y medianas empresas nucleadas en CAME vieron por \n tercer a\u00f1o consecutivo ca\u00edda en sus cantidades vendidas, y esta vez una profundizaci\u00f3n en tal \n disminuci\u00f3n. Mientras que en 2012 y 2013 el resultado fue -2,4% y -1,5% respectivamente, en \n 2014 fue de -6,5%. Es decir, una tasa negativa cuatro veces mayor. \n Los impuestos relacionados con el nivel de actividad (IRNA), que es la suma del IVA interno, \n impuesto a los combustibles e impuesto a los d\u00e9bitos y cr\u00e9ditos bancarios, termina el a\u00f1o \n cayendo 1,5%, neto del aumento de los precios. \n El bajo dinamismo del consumo impact\u00f3 en la demanda de cr\u00e9dito a las entidades financieras. \n A la tendencia decreciente que tra\u00edan los pr\u00e9stamos reales en 2013, le siguieron ca\u00eddas ent\u00e9rminos reales tanto en \n aquellos destinados al consumo, como comerciales y tambi\u00e9n de \n garant\u00eda real (ver Gr\u00e1fico 1.30).<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_32.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone size-medium wp-image-3349\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_32-300x203.jpg\" alt=\"grafico_32\"\n width=\"300\" height=\"203\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">Nota:(1) Personales + Tarjetas (2) Documentos + Adelantos + Otros (3) Prendarios + Hipotecarios \n Nota: *Saldos promedios mensuales deflactado por IPC San Luis y Congreso \n Fuente: IIE sobre la base de MECON, Estad\u00edsticas de San Luis, IPC Congreso.Vale decir que, mientras que en 2013 los \n pr\u00e9stamos de las entidades financieras al sector \n privado crecieron en t\u00e9rminos reales un 11,4% en promedio, la tendencia decreciente a lo \n largo del a\u00f1o era notable. Tal es as\u00ed que en 2014, cayeron a una tasa del 9,2%. Si bien todos \n los segmentos se vieron fuertemente perjudicados, fueron los pr\u00e9stamos de garant\u00eda real y \n los comerciales los m\u00e1s afectados, mientras que los destinados al consumo cayeron a una \n tasa menor, sobre todo influenciada por programas accesibles de tarjetas de cr\u00e9dito40. En el \n caso de los primeros, se contrajeron 14%, los segundos 10% y los terceros un 6%, todas cifras \n que corresponden a la ca\u00edda promedio del a\u00f1o. \n Como contrapartida de esta retracci\u00f3n del cr\u00e9dito, se tiene un incremento en la tasa de inter\u00e9s \n pasiva del BCRA, que se traduce obviamente en un incremento del costo del dinero para \n toda la econom\u00eda. Todos los segmentos sufrieron incrementos tanto en las tasas nominales \n como en las efectivas pero con cierta moderaci\u00f3n hacia mediados de a\u00f1o. En el Gr\u00e1fico 1.31 \n se aprecia la tasa de inter\u00e9s nominal anual para determinados segmentos de cr\u00e9ditos.<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 40 Como por ejemplo el Plan Ahora 12.<\/p><\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_33.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone size-medium wp-image-3350\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_33-300x182.jpg\" alt=\"grafico_33\"\n width=\"300\" height=\"182\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">Desde una mirada general, la tendencia creciente de las tasas de inter\u00e9s a lo largo de 2013, se \n mantuvo durante el primer trimestre del a\u00f1o 2014, momento en el cual se alcanzaron los \n m\u00e1ximos. Este aumento es la contrapartida del aumento de la tasa de LEBAC del BCRA, necesaria \n para contener las expectativas de devaluaci\u00f3n. En el mes de junio, el BCRA a trav\u00e9s de \n algunas circulares estableci\u00f3 un l\u00edmite a las tasas de inter\u00e9s, las cuales se calcular\u00edan en base a \n la tasa de corte de las LEBAC por un factor multiplicativo de acuerdo al tipo de pr\u00e9stamos. Por \n ello, luego de ese mes, se mantienen relativamente estables en todos los segmentos, producto \n que no ha habido cambios significativos en la tasa de la cual dependen<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.3.5 Perspectivas 2015<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">La primera mitad del a\u00f1o 2014, estuvo signada por un evento futuro dicot\u00f3mico. B\u00e1sicamente \n las proyecciones econ\u00f3micas para los meses restantes del a\u00f1o, se desdoblaban de acuerdo a \n como fuera el desenlace del conflicto que el pa\u00eds mantiene con los holdouts, y que ten\u00eda posibilidades \n de ser resuelto en el mes de junio y julio del mismo. Sin embargo, transcurridos esos \n meses y ante la no resoluci\u00f3n del conflicto, con la consiguiente ca\u00edda en default, se mantuvo \n ese escenario dicot\u00f3mico hasta el 2015, momento en el cual caer\u00eda la cl\u00e1usula R.U.F.O.41, y se \n presum\u00eda que se pod\u00eda dar fin al juicio que mantuvo (y mantiene) en vilo al pa\u00eds. Sin embargo, \n a este escenario dicot\u00f3mico se le agreg\u00f3 una tercera posibilidad, que fue ganando probabilidad \n de ocurrencia a lo largo del a\u00f1o, y que actualmente se observa como el m\u00e1s factible. \n Esta opci\u00f3n se vislumbra como una situaci\u00f3n en la que Argentina no resuelve el conflicto con \n los acreedores, pero s\u00ed logra conseguir d\u00f3lares que le permitan afrontar los compromisos \n externos del a\u00f1o 2015, a la vez que el gobierno de turno consigue una transici\u00f3n ordenada \n (no por eso menos sinuosa) tanto en el plano econ\u00f3mico como pol\u00edtico. \n En esta situaci\u00f3n, y suponiendo que el atraso cambiario se profundizar\u00e1 de la mano de un \n tipo de cambio movi\u00e9ndose por debajo de la inflaci\u00f3n, probablemente el nivel de actividad<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 41 Por las siglas Rigth Upon Future Offers o cl\u00e1usula del acreedor m\u00e1s favorecido, establecida en los canjes 2005 y \n 2010, que establece que no se puede otorgar mejores condiciones a los acreedores que no ingresaron al canje. Si \n esto sucede, esas condiciones deber\u00e1n ser establecidas tanto para los que ingresaron, como para los que no. Para \n m\u00e1s detalles del tema, el lector puede remitirse al Cap\u00edtulo 2.<\/p>\n siga siendo la variable de ajuste, y depender\u00e1 de varios factores: 1) si alcanzan los d\u00f3lares \n para liberar m\u00e1s importaciones hasta ahora restringidas, 2) si las paritarias se acuerdan con \n un incremento del salario real, 3) si se registran movimientos significativos de la tasa de inter\u00e9s, \n 4) si la expectativa de cambio de gobierno genera un incremento en la inversi\u00f3n. \n En relaci\u00f3n a 1), es posible que los d\u00f3lares sigan siendo escasos, y que no haya un cambio \n significativo que apuntale el nivel de actividad de la mano de mayores importaciones en sectores \n que lo necesitan. Por su parte, para referirse al punto 2) cabe aclarar que en el 2014, las \n paritarias cerraron en promedio cerca del 30% y la inflaci\u00f3n se situ\u00f3 alrededor del 40% implicando \n una p\u00e9rdida de poder adquisitivo de importante magnitud. Para 2015, debido a que la \n inflaci\u00f3n interanual se mantendr\u00e1 decreciente hasta los meses de mayo-junio42, momento en \n el cual se acuerden las paritarias de diversos gremios, y sumado a que es un a\u00f1o electoral, es \n factible que exista una recomposici\u00f3n del salario real. Aun as\u00ed no deja de estar presente la \n disminuci\u00f3n del poder gremial ante la posibilidad que haya p\u00e9rdidas de empleo. En el punto \n 3) relacionado con la tasa de inter\u00e9s, se presume que aqu\u00ed el margen de acci\u00f3n es bastante \n m\u00e1s limitado. La estrategia seguida por el BCRA de contraer deuda aumentando la tasa de \n inter\u00e9s para restringir la cantidad de dinero en la econom\u00eda (junto con un incremento en el \n tenor de las regulaciones del mercado de capitales) ha sido parcialmente efectiva para mantener \n calmo el d\u00f3lar informal, por lo que no deber\u00edan esperarse grandes modificaciones en \n esta pol\u00edtica43. Por \u00faltimo, la expectativa de cambio de gobierno podr\u00eda generar, que inversores \n extranjeros encuentren en el pa\u00eds una oportunidad de inversi\u00f3n. \n De estos factores depender\u00e1 c\u00f3mo ser\u00e1 el 2015 en materia de nivel de actividad. A todo esto \n hay que agregarle el ingrediente pol\u00edtico, que ser\u00e1 clave en un a\u00f1o electoral, el cual se presenta \n como trascendente en la vida institucional del pa\u00eds. \n \n 1.4 Industria<\/strong> \n \n 1.4.1 Panorama general<\/strong> \n \n En el presente a\u00f1o, la industria tuvo la mayor ca\u00edda desde 2002, siendo el tercer a\u00f1o con una \n variaci\u00f3n negativa. Si bien hab\u00eda sido uno de los sectores con mayor pujanza y que m\u00e1s se \n benefici\u00f3 del actual modelo econ\u00f3mico, desde el a\u00f1o 2011 viene mostrando dificultades para \n retornar al crecimiento. El 2014 tuvo un comportamiento dispar, desde una mirada transversal \n hacia todas las ramas industriales, aunque con abruptas ca\u00eddas en los sectores afectados. \n As\u00ed es que se recordar\u00e1 como el a\u00f1o de la crisis en el sector automotor, que a su vez arrastr\u00f3 \n a otras industrias, como por ejemplo la metalmec\u00e1nica. Hacia delante, a\u00fan no se vislumbran \n factores que reviertan la tendencia a la baja, aunque esta ser\u00eda m\u00e1s moderada en el a\u00f1o \n 2015. \n \n 1.4.2 Evoluci\u00f3n sectorial<\/strong> \n \n Durante el a\u00f1o 2014, la industria argentina mostr\u00f3 una mala performance, a pesar de algunos \n resultados dispares en sectores espec\u00edficos. En 2013, gracias a un crecimiento destacado de la \n industria automotriz, parec\u00eda haberse reencaminado a la senda de crecimiento tras un freno a<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 42 Este efecto se debe a que van quedando afuera del c\u00e1lculo de la inflaci\u00f3n interanual meses con importante \n incremento \n de los precios, mientras que se supone que la tasa mensual de los meses subsiguientes se mantengan en \n torno al 2%. \n 43 Si cabe aclarar que si en las licitaciones de LEBAC y NOBAC los bancos siguen ofertando montos de mayor cuant\u00eda, \n la tasa de inter\u00e9s disminuir\u00e1 algunos puntos en determinados tramos, como se ha observado a comienzos del a\u00f1o \n 2015.<\/p>\n finales del a\u00f1o 2011. Sin embargo, con los actuales datos se puede aseverar que el 2013 fue \n un a\u00f1o particular y que la tendencia de mediano plazo hacia la baja se acentu\u00f3 durante el \n corriente per\u00edodo. En el Gr\u00e1fico 1.32 se presenta el Estimador Mensual Industrial (EMI), elaborado \n por el INDEC, que marca el pulso industrial en el pa\u00eds.<\/p><\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_34.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3351\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_34-300x205.jpg\" alt=\"grafico_34\"\n width=\"438\" height=\"299\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">Siguiendo al EMI, la industria cay\u00f3 2,6% anual acumulado hasta el mes de noviembre respecto \n del mismo per\u00edodo del a\u00f1o anterior. Mirando el \u00edndice desestacionalizado, se observa una \n tendencia decreciente que no parece revertirse hasta el momento. \n Algunas situaciones particulares influyeron para este resultado. Quiz\u00e1s las de mayor resonancia \n son las llamadas restricciones a las importaciones. Debido a la escasez de d\u00f3lares imperante \n en la econom\u00eda, a trav\u00e9s de diversos mecanismos relacionados con cuestiones administrativas \n del comercio exterior44, se restringe la llegada de productos al pa\u00eds. Esta situaci\u00f3n \n resulta sumamente perjudicial para la industria. Siguiendo los datos del INDEC, en 2014 solo \n 15% de las importaciones corresponden a bienes de consumo. El restante 85% corresponde a \n bienes de capital, bienes intermedios, combustibles y lubricantes, entre otros, todos necesarios \n para la producci\u00f3n. De modo que, en una industria con una estructura desequilibrada, en \n el sentido que necesita divisas que no genera, la importancia de las importaciones es fundamental, \n y de ah\u00ed que su interrupci\u00f3n produce mucho da\u00f1o. \n Esta cuesti\u00f3n coyuntural se le agrega a las de \u00edndole estructural, como es el caso de la energ\u00eda. \n La matriz productiva en nuestro pa\u00eds es altamente dependiente del gas y de la electricidad. \n Ante picos de consumo, se privilegia abastecer la demanda residencial de gas natural en \n invierno y de energ\u00eda el\u00e9ctrica en verano por sobre la provisi\u00f3n a las empresas, en especial \n aquellas que pertenecen al r\u00e9gimen de \u00abgrandes usuarios\u00bb. Lo cierto es que en los \u00faltimos \n a\u00f1os los cortes han ido en aumento, afectando el normal funcionamiento de las l\u00edneas productivas \n al interior de las firmas. \n De esta forma la producci\u00f3n industrial se torna cada vez m\u00e1s incierta y la volatilidad se increment\u00f3 \n notablemente. En el Gr\u00e1fico 1.33 se muestra la evoluci\u00f3n mensual del EMI tanto en \n relaci\u00f3n al a\u00f1o anterior como en relaci\u00f3n al mes anterior (en este caso de manera desestacionalizada), donde queda \n claro el mayor nivel de variabilidad que present\u00f3 el bienio 2012- \n 2013 respecto al a\u00f1o 2011.<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 44 La Declaraci\u00f3n Jurada Anticipada de Importaciones (DJAI), es un formulario que debe ser aprobado por Aduana \n para poder efectuar la importaci\u00f3n correspondiente<\/p><\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_35.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3352\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_35-300x213.jpg\" alt=\"grafico_35\"\n width=\"421\" height=\"299\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">La l\u00ednea del gr\u00e1fico que muestra la variaci\u00f3n respecto del mismo mes del a\u00f1o anterior, lleva \n diecis\u00e9is meses consecutivos de ca\u00edda. Sabiendo que la mediana de las recesiones industriales \n en Argentina es de doce meses, la actual est\u00e1 exhibiendo una prolongada duraci\u00f3n. \n A las causas ya mencionadas anteriormente de la actual coyuntura, se agrega la baja competitividad \n internacional por un tipo de cambio sobrevaluado, el aumento de costos internos \n producto de la inflaci\u00f3n, la ca\u00edda de la demanda de Brasil, entre otras. En relaci\u00f3n al principal \n socio comercial, este presenta inconvenientes para retomar la senda de crecimiento, con una \n inflaci\u00f3n que presiona al alza y un d\u00e9ficit de cuenta corriente cada vez mayor que le da envi\u00f3n \n al real, depreci\u00e1ndose un 13% en 2014.1.4.3 La din\u00e1mica por rubro \n En l\u00ednea con el a\u00f1o 2013, en el cual tres de los rubros que componen el EMI mostraron crecimiento, \n cuatro permanecieron estancados y los cinco restantes exhibieron ca\u00eddas, en 2014 la \n performance fue similar, pero con ca\u00eddas de mayor magnitud. En total, cinco sectores tuvieron \n crecimiento, cuatro estuvieron estancados, mientras que tres sufrieron ca\u00eddas. Los sectores \n que crecieron representan el 50% del total de la industria, el restante se divide en partes \n iguales entre los que crecieron y estuvieron estancados. A continuaci\u00f3n, en el Gr\u00e1fico 1.34 se \n muestra el desempe\u00f1o de cada uno de los rubros que componen el EMI, durante el 2014.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_36.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3353\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_36-300x193.jpg\" alt=\"grafico_36\"\n width=\"494\" height=\"318\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">Las industrias met\u00e1licas b\u00e1sicas tuvieron un incremento importante debido a que el a\u00f1o anterior \n hab\u00edan tenido paradas t\u00e9cnicas en los hornos de fundici\u00f3n asociados a la producci\u00f3n de \n acero. Por ello la elaboraci\u00f3n de acero crudo se increment\u00f3 5,9% en 2014 mientras que la \n fabricaci\u00f3n de laminados en caliente lo hizo en 3,9%. \n La elaboraci\u00f3n de manufacturas vinculadas a la construcci\u00f3n estuvo pr\u00e1cticamente estancada \n a lo largo del a\u00f1o, al igual que la refinaci\u00f3n de petr\u00f3leo. Esta \u00faltima est\u00e1 muy relacionada con \n la demanda de la industria automotriz y de otras ramas industriales que utilizan los combustibles \n como energ\u00eda. \n La industria automotriz fue la rama m\u00e1s perjudicada en el a\u00f1o. La producci\u00f3n automotriz \n descendi\u00f3 27,1%, traccionando hacia abajo a toda la cadena productiva. De hecho, la industria \n metalmec\u00e1nica tambi\u00e9n sufri\u00f3 una baja aunque de menor magnitud (-1,1%). El elevado \n grado de dependencia de los insumos importados, costos internos que siguen la evoluci\u00f3n del \n tipo de cambio, amplia volatilidad en la demanda de energ\u00eda el\u00e9ctrica y gas\u00edfera y costos salariales \n superiores al del resto de las actividades manufactureras son algunas de las caracter\u00edsticas \n particulares que definen al sector metalmec\u00e1nico. En el marco de un escenario macroecon\u00f3mico \n difuso y con elevadas restricciones, la capacidad de abastecer en tiempo y forma a \n los mercados, dom\u00e9stico y principalmente externo, se ve alterada; m\u00e1xime trat\u00e1ndose de un \n sector intermedio en las cadenas de valor de la industria automotriz, electr\u00f3nica y de bienes \n de capital. \n Sustancias y productos qu\u00edmicos volvi\u00f3 a tener una buena performance en la primera mitad \n del a\u00f1o. La suba fue impulsada por el mayor consumo de agroqu\u00edmicos, de la mano de una \n mejor campa\u00f1a agr\u00edcola.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.4.4 Perspectiva 2015<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Luego de tres a\u00f1os de estancamiento-ca\u00edda por parte de la industria, el 2015 se vislumbra \n como una continuaci\u00f3n de esta tendencia, debido a que no se esperan cambios sustanciales \n en los drivers que la hicieron crecer en los a\u00f1os anteriores. En pos de ganar claridad en la \n exposici\u00f3n del an\u00e1lisis, se puede ahondar primero en el frente interno y luego en el externo.El mercado interno se \n mantendr\u00e1 fr\u00e1gil para absorber los bienes producidos por la industria. \n El poder adquisitivo, si bien puede tener alguna variaci\u00f3n positiva, dif\u00edcilmente recupere los \n seis puntos porcentuales perdidos en el a\u00f1o 2014. A esto se le podr\u00eda sumar tambi\u00e9n el menor \n dinamismo del mercado laboral. Por el lado del cr\u00e9dito, el margen de acci\u00f3n es bastante \n m\u00e1s limitado, como ya se argument\u00f3 antes en la secci\u00f3n de perspectivas del nivel de actividad \n (ver Secci\u00f3n 1.3.5). \n Por el lado del sector externo, para el principal socio comercial, Brasil, se proyecta que tendr\u00e1 \n un crecimiento nulo en 2015, con un real depreci\u00e1ndose y una tasa de inter\u00e9s dentro de un \n ciclo alcista con el doble objetivo de contener la inflaci\u00f3n y evitar una mayor desvalorizaci\u00f3n \n de la moneda. En este contexto, no se prev\u00e9 una recuperaci\u00f3n en los patentamientos de \n autom\u00f3viles. Cabe recordar que estos cayeron 9% en relaci\u00f3n a 2013 y que los autom\u00f3viles \n argentinos representan el 10% del total de los patentamientos (3,2 millones para el a\u00f1o \n 2014). \n En relaci\u00f3n a la industria automotriz, de gran importancia para C\u00f3rdoba, fue el sector m\u00e1s \n golpeado en el a\u00f1o. Hacia delante, cabr\u00eda esperar una continuaci\u00f3n de la tendencia a la baja, \n pero con una ca\u00edda m\u00e1s moderada. Un factor clave ser\u00e1 la disponibilidad de d\u00f3lares que el \n BCRA habilite a dicha industria.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">\n 1.5 Inversi\u00f3n<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">\n 1.5.1 Panorama general<\/strong> \n \n La inversi\u00f3n es un componente del PBI, que se mueve de \n manera pro c\u00edclica aunque con mayor \n volatilidad. Tal es as\u00ed que desde el a\u00f1o 2011 comenz\u00f3 a mostrar signos de debilidad y el \n corriente a\u00f1o descendi\u00f3 4,1% en los primeros 9 meses seg\u00fan los datos del INDEC. Una medici\u00f3n \n alternativa, que es la provista por OJF&Asociados, arroja un 1,9% de ca\u00edda para todo \n 2014. Hacia delante, 2015 se presenta como un a\u00f1o bisagra en el cual no se esperan grandes \n cambios en t\u00e9rminos macroecon\u00f3micos, pero s\u00ed un escenario pol\u00edtico que genera expectativas \n positivas para la inversi\u00f3n en el mediano y largo plazo. \n \n 1.5.2 Formaci\u00f3n bruta de capital fijo<\/strong> \n \n La formaci\u00f3n bruta de capital fijo (FBCF) est\u00e1 compuesta, casi en su totalidad, por los rubros \n construcci\u00f3n y el equipo durable de producci\u00f3n45 (EDP) en un 52% y 48% respectivamente. \n Siguiendo la informaci\u00f3n publicada por el INDEC, medido en precios contantes del a\u00f1o 2004, \n la construcci\u00f3n se mantiene estancada con una variaci\u00f3n de 0,6% en los primeros nueve meses \n del 2014. Para el mismo per\u00edodo de tiempo, el EDP tuvo una ca\u00edda de 9,1%, totalizando as\u00ed \n una merma de 4,1% en la FBCF. Esta ca\u00edda no sorprende, debido a que ya viene de tres trimestres \n consecutivos de ca\u00edda como se observa en el Gr\u00e1fico 1.35.<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 45 Tambi\u00e9n la componen los recursos biol\u00f3gicos cultivados, recursos animales que generan productos en forma \n repetida, \u00e1rboles cultivos y plantas que generan productos en forma repetida, e investigaci\u00f3n y desarrollo. Sin \n embargo \n todas estas cuentas tienen un peso insignificante en el total.<\/p><\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_37.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3355\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_37-300x207.jpg\" alt=\"grafico_37\"\n width=\"468\" height=\"323\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">El EDP, est\u00e1 conformado a su vez por EDP nacional y extranjero, y equipo de transporte nacional \n e importado. El EDP nacional representa cerca de un tercio del EDP total y sufri\u00f3 una \n ca\u00edda de 3,5%, mientras que el extranjero descendi\u00f3 un 1% y representa el 46% del total. Por \n el lado del equipo de transporte, los mismos sufrieron ca\u00eddas de mayores magnitudes: el \n nacional lo hizo en 35% y el importado 23%. \n Alternativamente, existe la medici\u00f3n de la Inversi\u00f3n Bruta Interna Mensual por parte de \n OJF&Asociados, que arroja resultados similares. La construcci\u00f3n tiene un leve ascenso de \n 0,2% respecto de 2013 mientras que Maquinaria y Equipo (que hace las veces del EDP) cay\u00f3 \n 6,1%. Los bienes de capital de origen nacional acumularon una contracci\u00f3n de 13,5% y los \n importados una suba de 2,5%.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.5.3 Inversi\u00f3n Extranjera Directa<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">A la ca\u00edda que exhibe la inversi\u00f3n interna en Argentina en el \u00faltimo a\u00f1o, se le suma un complicado \n panorama de cara a los desembolsos provenientes desde el exterior a tales fines. En \n los nueve primeros meses del a\u00f1o 2014 el BCRA inform\u00f3 una ca\u00edda interanual acumulada del \n 34,2% en los flujos de inversi\u00f3n extranjera directa proveniente desde el exterior. Vale remarcar \n que se trata de la segunda ca\u00edda importante en los \u00faltimos cinco a\u00f1os, puesto que en \n 2009 la IED receptiva se retrajo un 56,7%. Entre los meses de enero y septiembre de 2014, \n llegaron a nuestro pa\u00eds en concepto de IED capitales por un total de aproximadamente 1.329 \n millones de d\u00f3lares. Dicho monto se encuentra notablemente por debajo de los 2.700 millones \n afectados bajo este concepto en los a\u00f1os 2008 y 2012 (ver Gr\u00e1fico 1.36).<\/div>\n <\/p>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_38.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3356\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_38-300x229.jpg\" alt=\"grafico_38\"\n width=\"479\" height=\"366\" \/><\/a><\/center> <\/p>\n<div align=\"lef\">tEl gr\u00e1fico muestra los desembolsos mensuales en materia de inversiones directas realizados \n por no residentes. \n Es importante resaltar que los flujos de inversi\u00f3n extranjera directa no responden a la tasa de \n inter\u00e9s que ofrece el pa\u00eds por invertir en \u00e9l, sino m\u00e1s bien a cuestiones vinculadas a oportunidades \n de desarrollo productivo, con tasas de retorno esperadas en funci\u00f3n del desenvolvimiento \n de la actividad econ\u00f3mica. Las condiciones macroecon\u00f3micas imperantes en la actualidad \n vienen generando incertidumbre y posponiendo los desembolsos de capitales. Las tensiones \n en el mercado de cambios y el alto grado de informalidad que presenta la econom\u00eda, \n junto con una presi\u00f3n tributaria en aumento desalentaron la aplicaci\u00f3n de nuevos fondos \n provenientes del exterior. A pesar de estas cuestiones, puede que la expectativa de cambio \n de gobierno juegue a favor de la recepci\u00f3n de inversiones for\u00e1neas. \n Como se expon\u00eda en el BEA 2013, otro aspecto que suscita cierta preocupaci\u00f3n en este sentido, \n es que la mayor cantidad de desembolsos en concepto de IED se concentran en pocos \n sectores. Adem\u00e1s, se trata de actividades econ\u00f3micas basadas en la extracci\u00f3n o la explotaci\u00f3n \n de los recursos naturales de los que dispone el pa\u00eds. \n El Gr\u00e1fico 1.37 muestra la aplicaci\u00f3n de fondos provenientes del exterior con fines de inversi\u00f3n \n en los nueve primeros meses del a\u00f1o 201446, seg\u00fan el sector de actividad. Se destaca sin \n dudas el sector minero como el mayor receptor de fondos, con el 28% del total, seguido por \n el petrolero con un 22% adicional.<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 46 Cabe destacar que este porcentaje fue calculado con la sumatoria del 1T y 3T de 2014, debido a que el BCRA omiti\u00f3 \n los datos correspondientes del 2T.<\/p><\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_39.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3357\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_39-300x263.jpg\" alt=\"grafico_39\"\n width=\"417\" height=\"366\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">El bajo inter\u00e9s que despierta la mayor parte de los sectores industriales es motivo de preocupaci\u00f3n, \n puesto que es un sector que est\u00e1 afectado por altos niveles de competencia, tanto a \n nivel latinoamericano como mundial. Adem\u00e1s, no se observan importantes avances en el \n marco de la complementaci\u00f3n productiva con firmas de otras latitudes, dificultando el ingreso \n a nuevos mercados. Por su parte, el sector primario no minero contin\u00faa siendo objeto de \n inter\u00e9s para los residentes dom\u00e9sticos, puesto que los inversores internacionales han privilegiado \n otros destinos en lo que a la explotaci\u00f3n de la agricultura y la ganader\u00eda refiere, por \n caso Paraguay, Uruguay y Brasil han recibido mucha m\u00e1s atenci\u00f3n que la Argentina, aun \n cuando las tierras de las que disponen presentan una menor calidad de las que posee nuestro \n pa\u00eds.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.5.4 Perspectiva 2015<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Diversos analistas sostienen que, los principales inconvenientes macroecon\u00f3micos existentes \n en la econom\u00eda, convierten al pa\u00eds en un terreno dificultoso para invertir. El a\u00f1o 2015 no estar\u00e1 \n exento de tales complicaciones, de hecho es de esperarse que muchas de las restricciones \n existentes relacionadas con el mercado cambiario y el comercio exterior, no solo se mantendr\u00e1n \n sino que podr\u00edan agravarse en caso que d\u00f3lares frescos no lleguen a la econom\u00eda. Ante \n esta situaci\u00f3n, se podr\u00eda prever una din\u00e1mica similar a la del a\u00f1o 2014. \n Sin embargo, la expectativa de cambio de gobierno podr\u00eda generar que los inversores se enfoquen \n en la Argentina para la compra de activos reales y financieros. El pa\u00eds exhibe sectores \n estrat\u00e9gicos y sub explotados como el petr\u00f3leo y la miner\u00eda por ejemplo, otros con mucha \n ventaja comparativa como el agr\u00edcola, d\u00e9ficits en infraestructura como puertos y rutas, entre \n otros. Si bien es dificultoso que esto ocurra plenamente en 2015, no se descarta tal escenario, \n aunque debe se\u00f1alarse que en los a\u00f1os subsiguientes s\u00ed aumenta la probabilidad de tal \n hecho.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.6. Sector Construcci\u00f3n<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.6.1 Panorama General<\/strong>Tras un a\u00f1o 2013 de franco crecimiento para el sector de la \n construcci\u00f3n, el 2014 comenz\u00f3con un fuerte retroceso \n multicausal, pero centrado en la ca\u00edda en el nivel de actividad y elaumento del costo de la construcci\u00f3n tras la \n devaluaci\u00f3n del mes de enero. Esta situaci\u00f3n senot\u00f3 fuertemente en el primer trimestre y con menor intensidad en el \n segundo. A partir deentonces, el sector experiment\u00f3 una reactivaci\u00f3n que lo llev\u00f3 a moderar la ca\u00edda y finalizar \n el2014con ungran cuartotrimestreen t\u00e9rminos deactividad, seg\u00fanel INDEC.M\u00e1s all\u00e1 de los datos oficiales sobre el \n sector, algunos de los insumos principales de la cons-trucci\u00f3n finalizaron el \n 2014 con retrocesos significativos, como son los casos del cementoPortland y los trabajadores registrados de la \n construcci\u00f3n, variable que marc\u00f3 el tercer \n a\u00f1oconsecutivoenterrenonegativo.Enmateriadepol\u00edticasp\u00fablicas,resultadif\u00edcilcuantificarelimpactodelPlanProCreArsobrela \n construcci\u00f3n, pero se estima que \n su aporte contribuy\u00f3 a mejorar el segundo semestre de laactividad. A ello se sum\u00f3 el Programa Ahora 12 para la \n compra \n financiada sin inter\u00e9s de mate-riales para la construcci\u00f3n. Por otro lado, el CEDIN continu\u00f3 siendo una herramienta \n marginalparaelmercadoinmobiliarioydelaconstrucci\u00f3n,talcomolofuedesdesulanzamiento. \n \n 1.6.2 Nivel de Actividad<\/strong> \n \n El principal par\u00e1metro de medici\u00f3n del nivel de actividad sectorial es el Indicador Sint\u00e9tico deActividad de la \n Construcci\u00f3n (ISAC), calculado por el INDEC. El mismo se elabora en base aldespacho de ocho insumos de la \n construcci\u00f3n: \n cemento Portland, hierro redondo para hor-mig\u00f3n, revestimientos cer\u00e1micos, pinturas para construcci\u00f3n y uso \n dom\u00e9stico, \n vidrio plano,ladrilloshuecos,asfaltoy tubos deacero sin costura.En el 2013, el ISAC hab\u00eda mostrado un gran desempe\u00f1o \n durante el primer semestre y un es-tancamiento durante el segundo. \n No obstante, el a\u00f1o finaliz\u00f3 con un crecimiento significativodel 4,6%, aunque por debajo de las muy elevadas tasas \n de \n incremento que hab\u00eda exhibido elsectoren los\u00faltimosa\u00f1os (verGr\u00e1fico1.38).<\/p><\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_40.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3360\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_40-300x222.jpg\" alt=\"grafico_40\"\n width=\"361\" height=\"267\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">El a\u00f1o 2014 comenz\u00f3 con un quiebre notable. En el primer trimestre, el escenario conspir\u00f3 \n contra la construcci\u00f3n: la inestabilidad cambiaria y la devaluaci\u00f3n, el incremento en los costos \n y el deterioro generalizado en el nivel de actividad se sumaron a las malas condiciones clim\u00e1ticas, \n mostrando de tal manera el ISAC una ca\u00edda del 2,6% interanual. El segundo trimestre \n continu\u00f3 con la tendencia del anterior, llegando a acumular un retroceso del 3% en mayo. El \n mes de junio constituy\u00f3 el quiebre para el nivel de actividad, que lentamente comenz\u00f3 a \n crecer tanto en forma interanual como mensual, en el caso del \u00edndice desestacionalizado (ver \n Gr\u00e1fico 1.39). El segundo trimestre de 2014 logr\u00f3 moderar la ca\u00edda, que finaliz\u00f3 en solo 0,4%.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_41.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3361\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_41-300x206.jpg\" alt=\"grafico_41\"\n width=\"430\" height=\"295\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">an\u00e1lisis con mayor detalle puede realizarse a partir de la desagregaci\u00f3n del ISAC por bloque, \n es decir, observando el desempe\u00f1o de cada tipolog\u00eda de obra.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_42.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3363\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_42-300x196.jpg\" alt=\"grafico_42\"\n width=\"554\" height=\"362\" \/><\/a><\/center> <\/p>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_43.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3364\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_43-300x181.jpg\" alt=\"grafico_43\"\n width=\"549\" height=\"331\" \/><\/a><\/center> <\/p>\n<div align=\"left\">Durante el primer semestre de 2014, los bloques m\u00e1s ligados a las construcciones privadas \n (edificios para vivienda y otros destinos) lideraron las ca\u00eddas, situaci\u00f3n opuesta al leve crecimiento \n y moderado retroceso que evidenciaron las obras viales y otras obras de infraestructura \n respectivamente. En el segundo semestre, el escenario dio un giro rotundo y los bloques \n ligados a la obra p\u00fablica fueron los m\u00e1s perjudicados. \n Al finalizar el a\u00f1o, la categor\u00eda construcciones petroleras present\u00f3 un marcado ascenso, influenciado \n parcialmente por el desarrollo de infraestructura para la extracci\u00f3n de shale oil y \n shale gas en Vaca Muerta. Edificios para viviendas no mostr\u00f3 un cambio significativo respecto \n a 2013, situaci\u00f3n que puede ser resultado del efecto expansivo de los planes estatales destinados \n al sector (ProCreAr, Ahora 12). El resto de las categor\u00edas presentaron ca\u00eddas superiores \n al 1%. Debe destacarse la reducci\u00f3n del 2,8% en obras de infraestructura, consecuencia de la \n menor inversi\u00f3n p\u00fablica y la ausencia de elecciones (ver Gr\u00e1fico 1.40).<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_591.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3498\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_591-300x204.jpg\" alt=\"grafico_59\"\n width=\"432\" height=\"294\" \/><\/a><\/center> <\/p>\n<div align=\"left\">Una medici\u00f3n alternativa a la del INDEC es la correspondiente al Grupo Construya, responsable \n de la elaboraci\u00f3n del \u00cdndice Construya (IC) a partir de los despachos de las once empresas \n que lo componen47. Dado el menor tama\u00f1o de la muestra, este indicador muestra mayor \n volatilidad, es por ello que acumul\u00f3 en 2014 un retroceso del 5,5%, notablemente mayor al \n del ISAC.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.6.1.2 Insumos<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Entre los principales insumos de la construcci\u00f3n, se observa un comportamiento heterog\u00e9neo \n durante 2014, que confirma las conclusiones ambivalentes que refleja el an\u00e1lisis del nivel de \n actividad (ver Gr\u00e1fico 1.41). \n El acumulado anual muestra una ca\u00edda del 5,3% en los despachos de asfalto, consecuencia \n directa del menor dinamismo de la obra p\u00fablica. El resto de los insumos mostraron incrementos \n que van desde el 0,5% de hierro redondo para hormig\u00f3n hasta 12,6% para pisos y revestimientos \n cer\u00e1micos.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_60.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3499\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_60-300x207.jpg\" alt=\"grafico_60\"\n width=\"435\" height=\"300\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">Un an\u00e1lisis especial merece el cemento Portland, insumo por excelencia del sector constructor. \n En 2014, los despachos de dicho producto totalizaron 11.435.667 toneladas, lo cual implica \n un 3,9% menos que en el a\u00f1o 2013, aunque cabe se\u00f1alar que dicho a\u00f1o estableci\u00f3 el r\u00e9cord \n hist\u00f3rico de producci\u00f3n y consumo de cemento Portland. En cuanto a la demanda, se \n consumieron 11.273.897 toneladas en 2014, 3,5% menos que el a\u00f1o previo. \n El consumo de cemento en bolsa, con una disminuci\u00f3n interanual en 2014 del 4,5%, present\u00f3 \n un desempe\u00f1o notablemente peor que a granel (-1,8%), por lo que se infiere que fueron las \n peque\u00f1as obras las que m\u00e1s sufrieron el deterioro en el nivel de actividad, en particular en la \n primera mitad del a\u00f1o. A nivel provincial, la situaci\u00f3n fue muy variable, destac\u00e1ndose provincias \n como Santa Cruz, Santiago del Estero y La Rioja, cuyo crecimiento se basa en obra p\u00fablica, \n y Neuqu\u00e9n, impulsada por el desarrollo privado. En el otro extremo se encuentran Corrientes, \n Misiones y Tierra del Fuego, que presentan los mayores retrocesos, tal como se \n observa en el Cuadro 1.6.<\/p>\n<hr \/>\n 47 Las mismas son: Later-Cer y Cer\u00e1mica Quilmes, FV, Loma Negra, Cerro Negro, Klaukol, Aluar, AcerBrag, Plavicon, \n Cefas, Ferrum y AcquaSystem<\/p><\/div>\n <\/p>\n <\/p>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_61.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3500\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_61-292x300.jpg\" alt=\"grafico_61\"\n width=\"493\" height=\"507\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">El an\u00e1lisis ser\u00eda incompleto si no se considerara la evoluci\u00f3n hist\u00f3rica de los despachos de \n cemento Portland a nivel nacional. Este an\u00e1lisis revela que pese a la retracci\u00f3n del a\u00f1o 2014, \n el consumo de este insumo se mantiene en niveles hist\u00f3ricamente elevados (ver Gr\u00e1fico \n 1.42), siendo el tercer a\u00f1o de mayor consumo en la historia, por detr\u00e1s de 2013 y 2011.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_61.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone size-medium wp-image-3500\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_61-292x300.jpg\" alt=\"grafico_61\"\n width=\"292\" height=\"300\" \/><\/a><\/center> \n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_62.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone size-medium wp-image-3501\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_62-300x207.jpg\" alt=\"grafico_62\"\n width=\"300\" height=\"207\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.6.1.3 Empleo<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">En cuanto a la cantidad de trabajadores registrados que presenta la industria de la construcci\u00f3n, \n los \u00faltimos a\u00f1os han finalizado en retroceso, siendo el 2014 el tercer a\u00f1o consecutivo de \n ca\u00edda en la cantidad de empleados registrados. Al mes de noviembre de 2014, la construcci\u00f3n \n present\u00f3 400.050 trabajadores registrados, lo cual implica que en el acumulado de 2014, la \n ca\u00edda fue del 2,3%. Esto significa que, en promedio, se emplearon 8.400 trabajadores menos \n que en 2013. \n Desde noviembre de 2011, mes de la instauraci\u00f3n de restricciones a la compra de moneda \n extranjera y m\u00e1ximo hist\u00f3rico para la serie, se perdieron 38.300 puestos de trabajo registrados. \n Esto implica tanto una disminuci\u00f3n del empleo como un desplazamiento de personal a la \n ya muy elevada informalidad sectorial. El impacto en materia de empleo ha sido significativo, \n tal como lo refleja el Gr\u00e1fico 1.43.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_63.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3502\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_63-300x206.jpg\" alt=\"grafico_63\"\n width=\"384\" height=\"264\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">El an\u00e1lisis del empleo por provincia marca que los peores desempe\u00f1os se observan en las \n provincias de San Juan, afectada por la disminuci\u00f3n en la actividad minera, La Pampa, C\u00f3rdoba \n y Corrientes. Resultados positivos pueden se\u00f1alarse en San Luis, Neuqu\u00e9n y Jujuy.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_64.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3503\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_64-300x160.jpg\" alt=\"grafico_64\"\n width=\"431\" height=\"230\" \/><\/a><\/center><a\n href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_65.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3504\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_65-300x158.jpg\" alt=\"grafico_65\" width=\"420\"\n height=\"221\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_65-300x158.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_65.jpg 368w\" sizes=\"(max-width: 420px) 100vw, 420px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.6.1.4 Costo de la Construcci\u00f3n<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">El incremento de los costos de construir fue uno de los determinantes fundamentales del \n desempe\u00f1o de la construcci\u00f3n en 2014, particularmente en la primera mitad del a\u00f1o, cuando \n tras la devaluaci\u00f3n de enero, los precios de los insumos se elevaron r\u00e1pidamente. Existen tres \n mediciones alternativas de la evoluci\u00f3n del costo de la construcci\u00f3n, la cuales son elaboradas \n por la C\u00e1mara Argentina de la Construcci\u00f3n (ICC-CAC), el INDEC (ICC-INDEC) y la Direcci\u00f3n \n General de Estad\u00edsticas y Censos de la Provincia de C\u00f3rdoba (ICC-CBA), todos se encuentran \n contenidos en el Gr\u00e1fico 1.44. \n El ICC-CAC, de amplia utilizaci\u00f3n para la actualizaci\u00f3n de cuotas en el mercado inmobiliario, \n marca un aumento en 2014 del 35,5%, por encima del 29,6% de 2013. Tal encarecimiento \n est\u00e1 explicado por un aumento del 44,6% del rubro materiales, que por primera vez desde \n 2002 supera ampliamente el incremento de la mano de obra del 27,6%. \n Un porcentaje menor de incremento refleja el ICC-INDEC, que determina que a lo largo de \n 2014, el costo de construir creci\u00f3 32,9%. Esto se debe a incrementos en el precio de materiales \n del 39%, del costo de la mano de obra del 29,1% y de otros gastos del 32,2%. \n Finalmente, el ICC-CBA muestra un escenario similar al presentado por la CAC para la provincia \n de C\u00f3rdoba. El incremento agregado fue del 38,4%, explicado por subas del 45,4% en \n materiales, 29,9% en mano de obra y 41,7% en otros gastos.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_144.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3612\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_144-300x227.jpg\" alt=\"grafico_144\"\n width=\"381\" height=\"288\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.6.6 Mercado Inmobiliario<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">El mercado inmobiliario est\u00e1 \u00edntimamente ligado al de la construcci\u00f3n, no obstante, enfrenta \n dificultades a\u00fan mayores, aunque con disparidades seg\u00fan la plaza que se analice. Las restricciones \n a la compra de moneda extranjera afectaron en forma significativa el desarrollo de un \n sector que hasta entonces estaba plenamente dolarizado, ya sea por la imposibilidad del \n comprador de acceder a d\u00f3lares, la negativa del vendedor a recibir pesos o la dificultad para \n fijar un precio en moneda nacional frente a la gran volatilidad cambiaria. \n La ciudad de Buenos Aires fue uno de los sectores m\u00e1s afectados, ya que desde el 2011, la \n ca\u00edda en la cantidad de escrituras de compraventa roza el 50%, situaci\u00f3n que se explica porque \n el mercado contin\u00faa dolarizado y no se evidenci\u00f3 un marcado descenso en el precio de \n las propiedades. Respecto al 2013, la ca\u00edda alcanza el 6,2%. \n Una situaci\u00f3n similar enfrenta la provincia de Buenos Aires, donde en 2014 se registraron \n 97.918 operaciones de compraventa, es decir un 8,0% menos que en los 12 meses previos. La \n ca\u00edda acumulada desde el 2011 es levemente inferior al 30%.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_145.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3613\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_145-300x218.jpg\" alt=\"grafico_145\" width=\"418\"\n height=\"304\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_145-300x218.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_145.jpg 634w\" sizes=\"(max-width: 418px) 100vw, 418px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Para el caso de C\u00f3rdoba, la situaci\u00f3n fue distinta, aunque no por ello satisfactoria. La respuesta \n del mercado inmobiliario local a las restricciones cambiarias comenz\u00f3 en la pesificaci\u00f3n de \n la oferta por parte de los desarrollistas. A partir de entonces, la oferta general comenz\u00f3 a \n nominarse en pesos con actualizaciones peri\u00f3dicas, salvo determinadas excepciones como las \n unidades premium y lotes industriales o para desarrollo en altura, entre otros. Seg\u00fan un estudio \n del Centro de Investigaciones Inmobiliarias (CEDIN) en base a datos de clasificadoslavoz. \n com.ar, en 2013 el 24% de la oferta de inmuebles para venta en la ciudad de C\u00f3rdoba se \n encontraba nominada en d\u00f3lares. Para 2014, dicho porcentaje se redujo a solo el 19%, siendo \n lotes la categor\u00eda m\u00e1s dolarizada (ver Gr\u00e1fico 1.46). Cabe se\u00f1alar, adem\u00e1s, que el tiempo de \n venta estimado de una unidad ofrecida en d\u00f3lares duplica al de una en moneda nacional, \n hecho que marca la preferencia del comprador por unidades en pesos. \n Dicha pesificaci\u00f3n vino aparejada de una disminuci\u00f3n del precio de los inmuebles valuados al \n d\u00f3lar paralelo. En el caso de departamentos de un dormitorio, la ca\u00edda interanual en d\u00f3lares a \n noviembre de 2014 fue del 4% (en pesos se registr\u00f3 un incremento del 30%), mientras que en \n los \u00faltimos 25 meses alcanz\u00f3 el 22%. La enorme variabilidad del precio del d\u00f3lar paralelo trae \n aparejado grandes variaciones mensuales en el precio de los inmuebles, lo cual se traduce en \n compras de oportunidad ante la percepci\u00f3n de un atraso en el valor de dichos activos. \n Por el lado de los alquileres, la actualizaci\u00f3n se ubic\u00f3 por debajo de la inflaci\u00f3n, lo que llev\u00f3 a \n la rentabilidad del alquiler a su m\u00ednimo en las \u00faltimas d\u00e9cadas, siendo de solo 0,33% mensual, \n seg\u00fan datos de CEDIN en base a clasificadoslavoz.com.ar e Instituci\u00f3n Cervantes.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_146.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3614\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_146-300x225.jpg\" alt=\"grafico_146\"\n width=\"488\" height=\"366\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">Existen medidas alternativas del nivel de actividad inmobiliaria basadas en la percepci\u00f3n de \n los agentes participantes. Las mismas son el \u00edndice cualitativo de actividad IIE & CEDIN, calculado \n trimestralmente sobre las respuestas de percepci\u00f3n de inmobiliarias de la provincia de \n C\u00f3rdoba y el \u00edndice de actividad del Consejo Profesional de Arquitectura y Urbanismo de la \n Ciudad de Buenos Aires, de publicaci\u00f3n mensual. Los valores extremos de ambos \u00edndices son \n cero y diez y se definen cuatro intervalos de interpretaci\u00f3n: (0-2,5) \u00abempeoramiento acentuado\u00bb, \n (2,5-5) \u00abempeoramiento moderado\u00bb, (5-7,5) \u00abmejora moderada\u00bb, (7,5-10) \u00abmejora \n acentuada\u00bb. El an\u00e1lisis de ambos indicadores muestra una mejor percepci\u00f3n del nivel de actividad \n para C\u00f3rdoba, aunque la tendencia de ambas series es similar, tal como se observa en \n el Gr\u00e1fico 1.47.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_147.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3615\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_147-300x189.jpg\" alt=\"grafico_147\"\n width=\"476\" height=\"300\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">El an\u00e1lisis del nivel de actividad permite obtener una mirada sobre la situaci\u00f3n actual del \n mercado, sin embargo, la misma puede complementarse examinando las expectativas que \n poseen los agentes en relaci\u00f3n al desempe\u00f1o futuro de su actividad. Ello puede observarse atrav\u00e9s de los \u00edndices de \n expectativas de IIE& CEDIN y CPAU, an\u00e1logos a sus equivalentes de \n actividad, contenidos en el Gr\u00e1fico 1.48. Los mismos muestran a C\u00f3rdoba como una plaza \n sumamente optimista a lo largo de toda la serie. El quiebre de expectativas entre ambas plazas \n puede situarse a partir de la instalaci\u00f3n de restricciones a la compra de divisas.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_148.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3616\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_148-300x180.jpg\" alt=\"grafico_148\" width=\"542\"\n height=\"325\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_148-300x180.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_148.jpg 712w\" sizes=\"(max-width: 542px) 100vw, 542px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.6.7. Perspectivas 2015<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">La construcci\u00f3n es una actividad proc\u00edclica, es decir, que acompa\u00f1a la evoluci\u00f3n de la econom\u00eda \n en su conjunto. Pese a ello, durante 2014 present\u00f3 una ca\u00edda m\u00e1s tenue que el nivel de \n actividad, lo cual puede explicarse por tres motivos: la existencia de planes estatales de apoyo \n al sector, el rezago en la finalizaci\u00f3n de obra p\u00fablica electoral a comienzos de a\u00f1o y la \n mirada de largo plazo que caracteriza a la construcci\u00f3n. \n Para el a\u00f1o 2015, se aguarda un incremento en la obra p\u00fablica como consecuencia del calendario \n electoral. La gran cantidad de procesos electorales, resultado de las PASO y la separaci\u00f3n \n de los comicios nacionales y provinciales, extiende temporalmente el per\u00edodo preelectoral, \n favoreciendo el desarrollo de emprendimientos del sector p\u00fablico. \n Por el lado de la obra privada, tras los sorteos de ProCreAr de octubre de 2013, junio y octubre \n de 2014 y febrero de 2015, m\u00e1s de 200.000 beneficiarios estar\u00e1n en condiciones de acceder \n a un cr\u00e9dito48. Tal magnitud de fondos volcados a la construcci\u00f3n deber\u00eda tener un impacto \n positivo significativo sobre el desempe\u00f1o de la misma en 2015. A ello se suma el Programa \n Ahora 12, que permite la compra de materiales para la construcci\u00f3n en 12 cuotas sin inter\u00e9s, \n bajo determinadas circunstancias49. A trav\u00e9s del mismo se canalizaron en 17 semanas compras \n por $1.041 millones, es decir el 16,5% de las compras totales mediante el plan en dicho \n periodo.<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 48 No todos los individuos sorteados cumplen las condiciones para ser beneficiarios del cr\u00e9dito, por lo que el \n n\u00famero \n de personas que efectivamente participan del programa es inferior. La falta de datos al respecto impide una \n cuantificaci\u00f3n \n exacta de los mismos. \n 49 De jueves a domingo para locales y tarjetas de cr\u00e9dito adheridas hasta el 1\/03\/2015, no obstante, se estima que \n su \n vigencia se prorrogar\u00e1.<\/p>\n Un indicador cuantitativo de la actividad a futuro es la cantidad de metros cuadrados autorizados \n para la construcci\u00f3n. Tras dos a\u00f1os de disminuci\u00f3n, el 2014 cierra con una superficie \n permisada un 3,7% superior a la de 2013. \n A partir de la encuesta de expectativas del sector realizada por el INDEC (ver Gr\u00e1fico 1.49), el \n 36% de las empresas que se dedican principalmente a realizar obras privadas espera una \n contracci\u00f3n en el nivel de actividad para el a\u00f1o 2015, mientras que solo el 14% aguarda un \n incremento. Por el contrario, el 29% de las empresas que realizan obras p\u00fablicas se\u00f1ala que la \n actividad crecer\u00e1 en dicho a\u00f1o.<\/p><\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_149.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3618\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_149-300x226.jpg\" alt=\"grafico_149\" width=\"469\"\n height=\"353\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Pese a las medidas estatales de promoci\u00f3n al sector, que pueden servir como atenuantes o \n impulsoras, el desempe\u00f1o 2015 de la construcci\u00f3n depender\u00e1 de la suerte de la econom\u00eda \n nacional.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.7 Sector Agropecuario<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.7.1 Panorama General<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">El a\u00f1o 2014 fue muy cambiante para el sector agropecuario. A nivel producci\u00f3n, la campa\u00f1a \n 2013\/14 fue una de las mejores de la historia, alcanzando casi 98 millones de toneladas entre \n los seis principales cultivos (cebada, girasol, ma\u00edz, soja, sorgo y trigo). Entre estos, Argentina \n logr\u00f3 en la \u00faltima campa\u00f1a el r\u00e9cord de producci\u00f3n hist\u00f3rica de soja y ma\u00edz, por lo que desde \n el punto de vista productivo el a\u00f1o 2014 arroj\u00f3 un saldo m\u00e1s que positivo. \n Por otra parte, en la primera parte del a\u00f1o los precios internacionales estuvieron en terrenos \n muy favorables. La soja y el ma\u00edz, los cultivos de mayor importancia para Argentina, promediaron \n en los primeros cinco meses del a\u00f1o US$518 y US$184 d\u00f3lares por tonelada respectivamente. \n Sin embargo, por motivos que se desarrollar\u00e1n con mayor detalle a lo largo del \n presente capitulo -entre los que se destaca el aumento de la oferta mundial de granos-, los \n precios sufrieron una fuerte ca\u00edda en la segunda mitad del a\u00f1o. Comparando el valor promedio \n de los cultivos reci\u00e9n mencionados en los primeros cinco meses del a\u00f1o con el valor promedio \n en los \u00faltimos siete meses, puede verificarse una ca\u00edda de alrededor del 20%.La ca\u00edda de precios junto con el \n deterioro de las condiciones macroecon\u00f3micas del pa\u00eds, cambi\u00f3 \n el panorama optimista que hab\u00eda hacia principios de a\u00f1o. Los productores vieron afectada \n su rentabilidad y optaron por retener la producci\u00f3n; la reducci\u00f3n en el ritmo de venta, a su \n vez, complic\u00f3 la liquidaci\u00f3n de divisas. \n La baja de precios tambi\u00e9n afect\u00f3 el valor bruto de la producci\u00f3n agropecuaria y, dado el rol \n fundamental que tiene el campo en la econom\u00eda Argentina, moriger\u00f3 el efecto derrame sobre \n el resto de los sectores.<\/p>\n 1.7.2 Sector Agr\u00edcola<\/strong> \n 1.7.2.1 Resultados de la Campa\u00f1a 2013\/14<\/strong><\/p>\n La campa\u00f1a 2013\/14 cerr\u00f3 con muy buenos n\u00fameros para el total del pa\u00eds, incluso en algunas \n provincias se cosecharon vol\u00famenes que marcaron r\u00e9cords hist\u00f3ricos. Despu\u00e9s de una campa\u00f1a \n pobre en la temporada 2011\/12 producto del mal clima, la producci\u00f3n se recuper\u00f3 durante \n 2012\/13 y sigui\u00f3 la senda de expansi\u00f3n en la campa\u00f1a bajo an\u00e1lisis. Es destacable que \n la cosecha de soja alcanz\u00f3 el m\u00e1ximo nivel hist\u00f3rico y tambi\u00e9n que, luego de presentar la \n peor superficie sembrada con la consecuente baja de producci\u00f3n en 112 a\u00f1os, logr\u00f3 recuperarse \n el cultivo de trigo. \n El Gr\u00e1fico 1.50 presenta la evoluci\u00f3n de la producci\u00f3n agr\u00edcola en Argentina, considerando \n cebada, girasol, ma\u00edz, soja, sorgo y trigo. La campa\u00f1a 2013\/14 estuvo muy cerca de la m\u00e1xima \n producci\u00f3n hist\u00f3rica y se ubica como la segunda de mayor producci\u00f3n para los cultivos seleccionados, \n alcanzando la cifra de 97.771.044 toneladas. Esta es explicada en un 55% por soja, \n 26% por ma\u00edz, 9% por trigo, 5% por cebada, 4% por sorgo y 2% por girasol. En las \u00faltimas \n cinco campa\u00f1as, estas participaciones se han mostrado relativamente constantes: la cebada \n fue la que m\u00e1s creci\u00f3, pasando de significar alrededor del 2% entre 2008\/09 y 2010\/11, al 5% \n en 2012\/13 y 2013\/14; este aumento fue en detrimento del trigo, que pas\u00f3 del 13% promedio, \n al 9% en 2013\/14; el ma\u00edz aument\u00f3 del 24% promedio, al 26% en las \u00faltimas dos campa\u00f1as.Si se compara la producci\u00f3n \n de los seis granos seleccionados (cebada, girasol, ma\u00edz, soja, \n sorgo y trigo) con la campa\u00f1a anterior, se observa un crecimiento del 3% (2,6 millones de \n toneladas), y aunque se acerc\u00f3 al r\u00e9cord hist\u00f3rico de la campa\u00f1a 2010\/11, termin\u00f3 siendo un \n 2% menor. \n El an\u00e1lisis grano por grano arroja resultados diversos. La producci\u00f3n de soja creci\u00f3 un 8% \n interanual, marcando la mejor cosecha de la historia y superando las 52,6 millones de toneladas \n de 2009\/10; el ma\u00edz, con un crecimiento del 1% alcanz\u00f3 las 25 millones de toneladas, \n superando el r\u00e9cord de producci\u00f3n de la anterior campa\u00f1a. La cebada sufri\u00f3 una disminuci\u00f3n \n del 9% en el nivel producido, alcanz\u00f3 un volumen de 4,7 millones de toneladas luego de rondar \n las 5,2 millones de toneladas producidas en 2012\/13. La producci\u00f3n de sorgo y girasol \n volvi\u00f3 a caer por cuarto a\u00f1o consecutivo, el sorgo cay\u00f3 5% (200.000 toneladas) y el girasol \n 33% (1 mill\u00f3n). El trigo, que hab\u00eda sufrido una p\u00e9rdida de 34% la campa\u00f1a previa, apenas \n logr\u00f3 incrementarse en un 0,5%, alcanzando las 9,2 millones de toneladas, mientras el promedio \n entre 2002\/03 y 2011\/12 fue de 13,3 millones.\n <\/p><\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_150.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3619\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_150-300x174.jpg\" alt=\"grafico_150\" width=\"521\"\n height=\"302\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_150-300x174.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_150.jpg 741w\" sizes=\"(max-width: 521px) 100vw, 521px\" \/><\/a><\/p>\n <\/p>\n<div align=\"left\">En la provincia de C\u00f3rdoba, luego de la recuperaci\u00f3n ocurrida en la campa\u00f1a 2012\/13 de las \n graves inclemencias clim\u00e1ticas del a\u00f1o 2011, se produjo en la temporada 2013\/14 la mejor \n campa\u00f1a de la historia provincial desde que se llevan los registros. La producci\u00f3n de los principales \n granos (girasol, ma\u00edz, soja, sorgo y trigo) alcanz\u00f3 28.825.581 toneladas, un 21% m\u00e1s \n que la campa\u00f1a anterior. Este mayor crecimiento provincial redund\u00f3 nuevamente en un aumento \n de la participaci\u00f3n en el total nacional, que pas\u00f3 del 26% en la campa\u00f1a anterior al \n 31% en la campa\u00f1a 2013\/14. Los dos cultivos que mayor incidencia tuvieron en este aumento \n de la participaci\u00f3n son ma\u00edz, que pas\u00f3 de significar el 39% del total nacional al 47%, y soja, \n que pas\u00f3 del 23% al 28%. Sin embargo, debe destacarse que la producci\u00f3n cordobesa de \n sorgo pas\u00f3 de representar el 38% del total nacional en 2012\/13 al 28% en la \u00faltima campa\u00f1a.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_151.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3620\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_151-300x183.jpg\" alt=\"grafico_151\" width=\"398\"\n height=\"243\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_151-300x183.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_151.jpg 698w\" sizes=\"(max-width: 398px) 100vw, 398px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">cinco campa\u00f1as, el aporte de la soja al total es un poco mayor, 57%; el aporte del ma\u00edz es \n 33%, es decir que en la campa\u00f1a 2013\/14, al igual que la anterior, tuvo un crecimiento considerable. \n El trigo aport\u00f3 el 6% (m\u00e1s que en la \u00faltima campa\u00f1a) y el sorgo 5%. El girasol aport\u00f3 \n el 0,4%. \n Otro cultivo de importancia para la provincia de C\u00f3rdoba es el man\u00ed, ya que es la principal \n provincia productora del pa\u00eds y la \u00fanica que concentra la industria procesadora. La producci\u00f3n \n en la campa\u00f1a 2013\/14 super\u00f3 el mill\u00f3n de toneladas por primera vez en la historia \n (1.075.195 toneladas), este volumen representa un 15% m\u00e1s que la campa\u00f1a anterior y un \n 52% m\u00e1s que el promedio de las \u00faltimas cinco campa\u00f1as, marcando claramente un nuevo \n r\u00e9cord hist\u00f3rico. Este valor represent\u00f3 el 92% del total producido en el pa\u00eds. \n A continuaci\u00f3n se analizar\u00e1n los factores que dieron origen a los vol\u00famenes de producci\u00f3n a \n nivel nacional: superficie implantada y rendimiento. En el Gr\u00e1fico 1.52 se aprecia la evoluci\u00f3n \n de la superficie implantada a nivel nacional, que lleg\u00f3 a 29.573.103 hect\u00e1reas, acumulando \n las \u00e1reas para los cultivos de cebada, girasol, ma\u00edz, soja, trigo y sorgo. Esto significa un 3% \n menos que en la campa\u00f1a anterior y un 6% menos (1,8 millones de hect\u00e1reas) que la campa\u00f1a \n 2011\/12 que hab\u00eda marcado un r\u00e9cord hist\u00f3rico. De ese total, 67% fueron destinadas a \n soja, 12% a ma\u00edz, 12% a trigo, 4% a cebada, 4% a girasol y 3% a sorgo. \n Respecto a la campa\u00f1a anterior solo un cultivo aument\u00f3 su superficie implantada: trigo, que \n pas\u00f3 de 3,1 millones de hect\u00e1reas a 3,6 millones (+15%). Los otros cultivos perdieron en superficie: \n soja 1%, girasol 21%, ma\u00edz 3%, cebada 33% y sorgo 14%. Un hecho a destacar es que \n el ma\u00edz registr\u00f3 por segunda campa\u00f1a consecutiva una ca\u00edda en el \u00e1rea sembrada, con lo cual \n acumula una p\u00e9rdida de 1,4 millones de hect\u00e1reas desde la campa\u00f1a 2011\/12. \n Sin embargo, es importante tambi\u00e9n analizar el porcentaje de superficie cosechada del total \n sembrado. En cuanto al ma\u00edz se cosech\u00f3 el 93% de la superficie implantada, porcentaje cercano \n al hist\u00f3rico, en lo que a ma\u00edz comercial se refiere. En sorgo se alcanz\u00f3 un 79% de la superficie \n implantada (este cultivo presenta menor \u00e1rea cosechada, porque una parte es consumida \n en forma directa como alimentos para los animales), tambi\u00e9n mayor al promedio de \n las \u00faltimas diez campa\u00f1as (73%). Para el trigo se observ\u00f3 un alto nivel de cosecha en l\u00ednea \n con la tendencia hist\u00f3rica- cercana al 95%, recuper\u00e1ndose tambi\u00e9n el \u00e1rea sembrada, luego \n de la escasa siembra en la campa\u00f1a 2012\/13. En el caso de la soja, se verific\u00f3 un p\u00e9rdida del \n 3% del \u00e1rea implantada que no fue susceptible de cosecharse, siguiendo la tendencia de la \n \u00faltima d\u00e9cada; mientras en girasol se cosech\u00f3 el 96% y en cebada el 95%, ambos en l\u00ednea con \n los \u00faltimos a\u00f1os.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_152.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3621\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_152-300x181.jpg\" alt=\"grafico_152\" width=\"424\"\n height=\"256\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_152-300x181.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_152.jpg 737w\" sizes=\"(max-width: 424px) 100vw, 424px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Para el caso de la provincia de C\u00f3rdoba (Gr\u00e1fico 1.53), se observa un aumento del 8% de la \n superficie sembrada respecto a la campa\u00f1a anterior. Esto la posiciona como la campa\u00f1a con \n mayor superficie implantada de la historia con 7.947.440 millones de hect\u00e1reas, superando la \n correspondiente a 2007\/08. Por otra parte, es el cuarto a\u00f1o consecutivo con aumento del \n \u00e1rea sembrada, lo cual, dada la ca\u00edda en la superficie implantada a nivel nacional, aumenta la \n importancia de C\u00f3rdoba en el sector agr\u00edcola nacional.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_153.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3622\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_153-300x180.jpg\" alt=\"grafico_153\" width=\"467\"\n height=\"280\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_153-300x180.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_153.jpg 706w\" sizes=\"(max-width: 467px) 100vw, 467px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Un hecho a remarcar es que la superficie implantada con trigo aument\u00f3 un 47%, una proporci\u00f3n \n mucho m\u00e1s alta respecto al 15% que aument\u00f3 a nivel nacional. De esta manera, de las \n 488.070 hect\u00e1reas que volvieron a implantarse con trigo en Argentina, m\u00e1s de la mitad correspondieron \n a la provincia de C\u00f3rdoba. Tambi\u00e9n se increment\u00f3 el \u00e1rea destinada al cultivo \n de soja (4%). El \u00e1rea destinada a girasol cay\u00f3 un 17%, mientras el sorgo fue el cultivo que \n mostr\u00f3 la ca\u00edda m\u00e1s abrupta con un 24% menos que en la campa\u00f1a anterior. El \u00e1rea destinada a ma\u00edz creci\u00f3 por cuarto \n a\u00f1o consecutivo (+13%) alcanzando un r\u00e9cord de hect\u00e1reas sembradas \n con 1,9 millones. \n En cuanto al porcentaje total cosechado, el an\u00e1lisis a nivel nacional se aplica a la provincia en \n t\u00e9rminos generales, aunque en el caso del sorgo y el ma\u00edz una mayor proporci\u00f3n del \u00e1rea es \n utilizada para forraje (alimento para animales). \n En lo que respecta a rendimientos, en el Gr\u00e1fico 1.54 se presentan las cifras a nivel nacional \n para las \u00faltimas campa\u00f1as. En particular, en la campa\u00f1a 2013\/14 tres cultivos de los seleccionados \n redujeron los rendimientos: girasol, ma\u00edz y trigo: alcanzaron los 1.635 kg\/ha en girasol, \n 6.841 kg\/ha el ma\u00edz y 2.662 el trigo. Al mismo tiempo otros tres cultivos aumentaron sus \n rendimientos: la cebada logr\u00f3 3.910 kg\/ha, el sorgo 4.401 kg\/ha y la soja 2.774 kg\/ha.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_154.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3623\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_154-300x203.jpg\" alt=\"grafico_154\" width=\"503\"\n height=\"340\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_154-300x203.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_154.jpg 650w\" sizes=\"(max-width: 503px) 100vw, 503px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">En el caso de C\u00f3rdoba, tres de los cultivos analizados disminuyeron sus rendimientos en la \n campa\u00f1a 2013\/14, despu\u00e9s de una campa\u00f1a 2012\/13 donde todos se hab\u00edan visto incrementados. \n Se alcanzaron 1.799 kg\/ha en girasol, 1.620 kg\/ha en trigo y 4.910 kg\/ha en sorgo. Los \n cultivos de ma\u00edz y soja, en cambio, volvieron a crecer en rendimiento. La soja rindi\u00f3 3.004 \n kg\/ha, el segundo mayor rinde de la historia despu\u00e9s de los 3.187 kg\/ha de la campa\u00f1a \n 2006\/07; el ma\u00edz por su parte arroj\u00f3 un rendimiento de 7.060 kg\/ha, superando el rinde promedio \n nacional.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_155.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3624\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_155-300x221.jpg\" alt=\"grafico_155\" width=\"443\"\n height=\"326\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_155-300x221.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_155-245x180.jpg 245w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_155.jpg 593w\" sizes=\"(max-width: 443px) 100vw, 443px\" \/><\/a> \n <\/p>\n<div align=\"left\">1.7.2.2 Perspectivas para la Campa\u00f1a 2014\/15<\/strong> \n La campa\u00f1a 2014\/15 comenz\u00f3 sin \n limitaciones por parte del clima y la humedad disponible en \n gran parte del pa\u00eds. Las extensas \u00e1reas ubicadas sobre el centro y sur de la regi\u00f3n agr\u00edcola \n lograron recomponer su oferta h\u00eddrica gracias a las lluvias acumuladas durante invierno y \n parte de la primavera. En relaci\u00f3n al a\u00f1o 2015, se espera que sea marcado por el fen\u00f3meno \n de El Ni\u00f1o, por lo que es de temer que, al comenzar el oto\u00f1o de 2015 (con la campa\u00f1a de \n granos finos), el escenario clim\u00e1tico cambie abruptamente de signo, dando como resultado \n un comienzo temprano de la temporada de heladas y una significativa disminuci\u00f3n de las \n precipitaciones en gran parte del \u00e1rea agr\u00edcola local. \n Finalizada la cosecha de trigo, la Bolsa de Cereales de Buenos Aires (BCBA) inform\u00f3 que la \n producci\u00f3n final de la campa\u00f1a 2014\/15 fue de 11.200.109 toneladas, lo que implica un crecimiento \n interanual del 11%. Sin embargo, vale recordar que la base de comparaci\u00f3n sigue \n siendo una mala campa\u00f1a, y la producci\u00f3n contin\u00faa siendo un 18% m\u00e1s baja que el promedio \n de las campa\u00f1as 2001\/02-2011\/12. De acuerdo a la misma fuente, la superficie sembrada \n alcanz\u00f3 las 4,2 millones de hect\u00e1reas, 16% m\u00e1s que en la campa\u00f1a previa, y se cosech\u00f3 el \n 93% de la superficie implantada. La recuperaci\u00f3n del \u00e1rea sembrada es resultado m\u00e1s bien de \n las condiciones agron\u00f3micas (perfil h\u00eddrico adecuado) que econ\u00f3micas. Los rindes se ubicaron \n un poco por debajo de los de las campa\u00f1as anteriores, alcanzando los 28 qq\/ha. \n En la provincia de C\u00f3rdoba, producto de un rinde que casi duplic\u00f3 el de la campa\u00f1a anterior, \n la Bolsa de Cereales de C\u00f3rdoba (BCC) informo una producci\u00f3n de 2.834.062 toneladas, 115% \n superior a la campa\u00f1a previa. Los rindes de la \u00faltima campa\u00f1a se ubicaron en torno a los 27 \n qq\/ha, valor que se redujo en los \u00faltimos meses del a\u00f1o debido a un alta incidencia de enfermedades \n foliares (roya – mancha amarilla) y elevadas temperaturas registradas hacia fines de \n octubre, que acortaron el periodo de llenado del grano del cultivo. De no haberse producido \n estos imprevistos, los rindes hubieran superado los 29 qq\/ha. \n En cuanto a la cebada, el Ministerio de Agricultura, Ganader\u00eda y Pesca (MAGyP) inform\u00f3 que \n la superficie implantada disminuy\u00f3 tanto a nivel nacional como en la provincia. En el total del \n pa\u00eds se sembraron 1.000.000 hect\u00e1reas (20,6% menos que en la campa\u00f1a anterior) y en C\u00f3rdoba \n 15.700 hect\u00e1reas (61% menos que en la campa\u00f1a anterior).Uno de los cultivos de invierno que estaba en crecimiento en \n la provincia era el garbanzo. Sin \n embargo, en la campa\u00f1a 2013\/14 sufri\u00f3 una disminuci\u00f3n del 44% en su superficie implantada \n y en 2014 la superficie volvi\u00f3 a caer en un 31% hasta las 10.542 hect\u00e1reas seg\u00fan la BCC. Las \n principales causas de disminuci\u00f3n del \u00e1rea a sembrada en el territorio cordob\u00e9s se asociaron \n a bajos rindes obtenidos en la campa\u00f1a anterior (2013\/2014), dificultades en el manejo y \n plagas y enfermedades, hechos que obligaron a retornar a la opci\u00f3n de trigo como cultivo \n invernal. Con esta reducci\u00f3n de la superficie implantada se espera una producci\u00f3n de 23.451 \n toneladas, producto de un rinde aproximado de 20 qq\/ha. \n Por el lado de los cultivos de verano, el ma\u00edz comenz\u00f3 la campa\u00f1a con una ca\u00edda en la superficie \n implantada a nivel nacional del 12% seg\u00fan la Bolsa de Cereales de Buenos Aires (BCBA). La \n superficie implantada lleg\u00f3 a 2,92 millones de hect\u00e1reas. Los motivos de esta tercera ca\u00edda \n consecutiva en el \u00e1rea sembrada son netamente econ\u00f3micos. El precio futuro del cereal, \n dada la ca\u00edda en la cotizaci\u00f3n internacional y la presi\u00f3n fiscal local, sumado al nivel de costos \n de insumos y arrendamientos para producir en campos alquilados, y la fluidez comercial de la \n futura campa\u00f1a, son variables que impactaron negativamente sobre la rentabilidad del cultivo \n e hicieron descender la siembra del ma\u00edz. \n En la provincia de C\u00f3rdoba, la superficie implantada cay\u00f3 un 24% seg\u00fan la BCC desde los 2,04 \n millones de hect\u00e1reas en la campa\u00f1a 2013\/14 a 1,54 millones de hect\u00e1reas para la campa\u00f1a \n 2014\/15. \n A pesar de la ca\u00edda en la superficie sembrada, el Departamento de Agricultura de Estados Unidos \n (USDA) estima que la producci\u00f3n argentina en la campa\u00f1a 2014\/15 ser\u00e1 de 24 millones \n de toneladas. \n El principal cultivo del pa\u00eds, la soja, mantuvo para la campa\u00f1a 2014\/15 las 20,4 millones de \n hect\u00e1reas implantadas durante la anterior campa\u00f1a seg\u00fan los datos de la BCBA. En cuanto a \n la producci\u00f3n se espera un volumen de 57 millones de toneladas, lo cual marcar\u00eda un nuevo \n r\u00e9cord de producci\u00f3n. El Departamento de Agricultura de Estados Unidos por su parte estima \n una producci\u00f3n de 55 millones. \n En la provincia de C\u00f3rdoba se implantaron 4,9 millones de hect\u00e1reas con soja, marcando un \n crecimiento del 1,1% respecto a las 4,85 millones del a\u00f1o anterior. El incremento en la superficie \n sembrada con soja obedece a que muchos productores decidieron inclinarse por la \n siembra de soja ya que el costo de implantaci\u00f3n del ma\u00edz es alrededor del doble de la oleaginosa. \n Hacia finales de noviembre de 2014 se daba por finalizada la siembra de girasol para la campa\u00f1a \n 2014\/15 en todo el pa\u00eds. La superficie implantada alcanz\u00f3 1,4 millones de hect\u00e1reas, \n mostrando un incremento interanual del 7%. A nivel general, el desarrollo del cultivo es bueno, \n pero en algunas zonas se presentaron s\u00edntomas de stress h\u00eddrico; con este panorama se \n espera una producci\u00f3n de 2 millones de toneladas, volumen 13% inferior la campa\u00f1a previa. \n En cuanto al sorgo, el MAGyP estima que la superficie sembrada alcanzar\u00eda las 970 mil hect\u00e1reas, \n lo que significa una disminuci\u00f3n de la superficie del 2,7% a nivel nacional. Para la provincia, \n la BCC indica que la superficie estimada de sorgo gran\u00edfero ser\u00eda de 171.542 hect\u00e1reas, \n un 36 % menos que la campa\u00f1a 2013-2014. \n \n 1.7.2.3 Evoluci\u00f3n de precios<\/strong> \n \n Si se analiza el precio FOB Puertos Argentinos (ver Gr\u00e1fico 1.56) de los tres principales granos, \n ma\u00edz, soja y trigo, se aprecia c\u00f3mo se incrementan desde fines de 2003, sufriendo una profunda \n ca\u00edda hacia fines del 2008 por la crisis internacional, que se extendi\u00f3 durante todo2009. En el a\u00f1o 2010 los precios \n retomaron la senda del crecimiento, gracias a los fuertes \n fundamentals del mercado. La importante alza de los precios a nivel internacional responde \n especialmente a las presiones de demanda que se generan a partir del mayor uso de granos \n para consumo humano o animal y para bioenerg\u00eda. Sin embargo, durante el a\u00f1o 2014 la expansi\u00f3n \n de los precios se detuvo; este fen\u00f3meno se debi\u00f3 principalmente a que se present\u00f3 \n un gran aumento de la oferta global de granos y oleaginosas, la cual, a pesar del sostenimiento \n de la demanda, gener\u00f3 presiones bajistas..\n <\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_156.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3634\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_156-300x212.jpg\" alt=\"grafico_156\" width=\"456\"\n height=\"322\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_156-300x212.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_156.jpg 368w\" sizes=\"(max-width: 456px) 100vw, 456px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Particularmente en el caso de la soja, la expectativa de una cosecha r\u00e9cord en Estados Unidos \n de 107 millones de toneladas fue la principal causa que llev\u00f3 a la ca\u00edda de los precios a partir \n del segundo cuatrimestre de 2014. Por otro lado, la producci\u00f3n sudamericana tambi\u00e9n se vio \n incrementada, tanto Brasil como Argentina alcanzaron niveles de producci\u00f3n hist\u00f3ricos con \n 92 y 53 millones de toneladas respectivamente. En este contexto de gran stock global de la \n oleaginosa, el precio FOB en Argentina cay\u00f3 en promedio 9% en 2014 respecto a 2013, pero si \n se analiza la ca\u00edda anual, esta llega al 18%. El mayor precio registrado fue en febrero con 544 \n US$\/ton, en tanto que el piso se toc\u00f3 en octubre, con un precio de 429 US$\/tn. \n Para el caso del ma\u00edz, el panorama de precios tampoco fue muy alentador. La producci\u00f3n \n mundial del cereal alcanz\u00f3 un m\u00e1ximo hist\u00f3rico de 987 millones de toneladas durante el ciclo \n 2013\/14. Este aumento en la oferta coincidi\u00f3 con el anuncio de la Agencia de Protecci\u00f3n Ambiental \n (EPA) de Estados Unidos para una reducci\u00f3n en la cantidad de etanol a producir durante \n 2014 de acuerdo al Programa de Combustibles Renovables (RFS). La conjunci\u00f3n de \n mayor oferta y menor demanda en el principal mercado de ma\u00edz del mundo est\u00e1 impuls\u00f3 su \n precio hacia abajo. Por otra parte, para la campa\u00f1a 2014\/15 nuevamente se espera un volumen \n producido de m\u00e1s de 980 millones de toneladas. \n De esta forma, el precio FOB en nuestro pa\u00eds cay\u00f3 en promedio 17% en 2014 respecto a 2013. \n El menor precio registrado fue 166 US$\/tn en septiembre. \n En cuanto al trigo, despu\u00e9s de atravesar el primer semestre de 2014 con precios en alza, hacia \n finales de ese a\u00f1o comenz\u00f3 una pronunciada ca\u00edda. Durante 2014 el precio FOB tuvo una \n media de 311 US$\/tn, con un descenso interanual del 4%.En el Gr\u00e1fico 1.57 se muestran los precios internos \n (representados por los precios en d\u00f3lares \n de la C\u00e1mara Arbitral de Rosario) que ya son precios FAS50. L\u00f3gicamente, muestran un comportamiento \n similar al de los FOB, pero en un nivel m\u00e1s bajo, afectados por las retenciones, \n aunque las particularidades del mercado interno (oferta y demanda) son causa de ciertas \n diferencias. Es importante destacar la falta de cotizaci\u00f3n para trigo y ma\u00edz en muchos meses \n desde 2010 a esta parte. Esto no hace m\u00e1s que confirmar la falta de transparencia en dos \n mercados, lo que no deber\u00eda suceder. En ellos se otorga a los compradores internos (principalmente \n industrias, pero tambi\u00e9n exportadores) una renta sin mediar ning\u00fan esfuerzo ni \n riesgo m\u00e1s all\u00e1 que el de la demanda del bien. En el gr\u00e1fico se sustituyeron los datos vac\u00edos \n con los precios promedio disponibles para esos meses que brinda el Mercado a T\u00e9rmino de \n Buenos Aires (MATBA)51. \n En el a\u00f1o 2014, el precio promedio en d\u00f3lares del trigo en el mercado interno disminuy\u00f3 un \n 44%, lo que lo posicion\u00f3 como el grano que sufri\u00f3 el mayor descenso de precios. El ma\u00edz cay\u00f3 \n un 19%, mientras que el precio de la soja lo hizo en un 10%. \n Luego de la escasez de trigo vivida en el invierno del 2013, que llev\u00f3 los valores por encima de \n los U$S500 por tonelada, los productores volvieron a ver rentable el cultivo de trigo. El \u00e1rea \n implantada comenz\u00f3 su recuperaci\u00f3n y la producci\u00f3n estimada super\u00f3 ampliamente la demanda \n dom\u00e9stica. Para la \u00e9poca de siembra el precio rondaba US$245 por tonelada, y hacia \n fin de a\u00f1o, con una producci\u00f3n que se increment\u00f3, se produjo una baja hasta cerrar el mes de \n diciembre en US$130. \n Los precios internos del ma\u00edz se mantuvieron en el orden de los US$164 por tonelada en los \n primeros seis meses del a\u00f1o, pero desde junio experimentaron una abrupta ca\u00edda que hizo \n cerrar el a\u00f1o 2014 con un precio apenas por encima de los US$ 110 la tonelada. \n Por \u00faltimo, la soja finaliz\u00f3 el a\u00f1o 2014 con una leve recuperaci\u00f3n de precios hasta llegar a los \n US$293 la tonelada, pero se debe tener en cuenta que comenz\u00f3 el a\u00f1o con un precio promedio \n de US$330, con lo cual sufri\u00f3 una desvalorizaci\u00f3n de 12%. De todas maneras los precios \n de 2014 se ubicaron muy debajo del promedio del a\u00f1o anterior.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_157.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3636\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_157-300x221.jpg\" alt=\"grafico_157\" width=\"467\"\n height=\"344\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_157-300x221.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_157-245x180.jpg 245w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_157.jpg 370w\" sizes=\"(max-width: 467px) 100vw, 467px\" \/><\/a><\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n<div align=\"left\">50 Free alongside ship = franco al costado del buque. \n 51 Si bien no es t\u00e9cnicamente correcto, permite tener una imagen aceptable de la realidad. Los precios disponibles \n son aquellos que se utilizan en los contratos a t\u00e9rmino.Los precios internos hist\u00f3ricamente han tenido como \n referencia las cotizaciones en los mercados \n mundiales que inciden en la formaci\u00f3n del precio local. Sin embargo, en las \u00faltimas \n campa\u00f1as el comportamiento de dichos valores ha mostrado diferencias respecto de los \n valores internacionales como consecuencia de las restricciones a las exportaciones. En el \n Gr\u00e1fico 1.58 puede apreciarse el diferencial de precios que existe entre los mercados dom\u00e9sticos \n y los internacionales. \n Estas diferencias deber\u00edan estar alrededor de 35% para soja, 20% para ma\u00edz y 23% para trigo \n debido a que esas son sus al\u00edcuotas de retenciones. Se observa que la diferencia m\u00e1s estable \n ha sido la de la soja, que aunque con oscilaciones se ha mantenido en un rango de entre 25% \n y 40%. Generalmente suele estar por debajo del 35% ya que el precio interno est\u00e1 definido \n por la capacidad de pago de la industria, la cual exporta productos procesados (aceite, harinas) \n que tienen una retenci\u00f3n de 32%, brind\u00e1ndole un apalancamiento financiero para poder \n adquirir soja, es decir, compran la materia prima a un 35% menos, pero luego venden la mercader\u00eda \n con un 32% menos. Sin embargo, durante gran parte de 2014 (febrero a agosto) el \n precio interno de la soja se mantuvo m\u00e1s bajo que el precio FAS, es decir que el diferencial \n con el mercado internacional fue mayor al 35%. Los motivos de este diferencial es la abundante \n producci\u00f3n que tuvo el pa\u00eds durante la \u00faltima campa\u00f1a (2013\/14) que pone a los productores \n en condiciones desfavorables de negociaci\u00f3n en relaci\u00f3n a la industria. \n Por el lado del ma\u00edz, el diferencial se mantuvo por debajo del 15% durante los primeros meses \n del a\u00f1o, es decir que el grano internamente estaba apenas por encima del precio FAS. En \n algunos d\u00edas del mes de julio, incluso, el diferencial de precios fue de apenas 3%. Pese a ello, \n hacia finales de a\u00f1o comenzaron a verse diferencias notorias entre la cotizaci\u00f3n interna y la \n internacional, cerrando diciembre con un diferencial de precios del m\u00e1s del 30%. \n Por \u00faltimo, el diferencial existente entre los precios internos y externos del trigo se comporta \n de manera muy particular. Actualmente los precios dependen de la solicitud de ROEs (Registro \n de Operaciones de Exportaci\u00f3n) y de la demanda de la industria. El a\u00f1o 2014 sigui\u00f3 la \n tendencia que ven\u00eda desde 2013, los precios internos se ubicaron por encima de los internacionales \n debido a que los compradores internos tuvieron que competir para adquirir el grano. \n Sin embargo, luego de mitad de a\u00f1o y con las previsiones de una campa\u00f1a productiva m\u00e1s \n grande que en 2013 los precios dom\u00e9sticos comenzaron a descender. Este descenso hizo que \n se cerrara el a\u00f1o 2014 con un diferencial de precios en el orden del 40%<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_158.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3637\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_158-300x209.jpg\" alt=\"grafico_158\" width=\"451\"\n height=\"314\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_158-300x209.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_158.jpg 382w\" sizes=\"(max-width: 451px) 100vw, 451px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.7.2.3.1. Perspectivas de precios<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">El a\u00f1o 2014 estuvo marcado por una pronunciada ca\u00edda en los precios de los principales granos \n producidos por Argentina. Tanto la soja como el ma\u00edz tuvieron un a\u00f1o muy vol\u00e1til, pero el \n valor promedio cay\u00f3 10% y 28% respectivamente con relaci\u00f3n al a\u00f1o 2013. El trigo, por su \n parte, tuvo una ca\u00edda promedio interanual del 14%. \n Si se analizan los principales factores que influyen sobre la formaci\u00f3n de precios de los productos \n agr\u00edcolas, puede verse que m\u00e1s all\u00e1 de fluctuaciones normales del mercado y alguna \n revalorizaci\u00f3n relativa, no existen se\u00f1ales claras de una recuperaci\u00f3n en los precios. En este \n sentido es poco probable tener durante el a\u00f1o 2015 precios similares a los del a\u00f1o 2013. \n Por el lado econ\u00f3mico, no se espera un crecimiento superior al de los a\u00f1os pasados. El FMI \n espera una desaceleraci\u00f3n en el crecimiento para China, responsable de m\u00e1s del 66% de las \n compras internacionales de poroto de soja, que espera un crecimiento de 7,1% durante 2015, \n tasa inferior al 7,4% de 2014. Por otro lado, muchas econom\u00edas emergentes est\u00e1n atravesando \n momento cr\u00edticos por lo que no es de esperar que la demanda impulse un alza en los precios. \n Otro aspecto de importancia es la pol\u00edtica monetaria mundial. De acuerdo a Frankel (2006) las \n tasas de inter\u00e9s reales bajas impulsan a los precios al alza de tres maneras: i) reduciendo el \n incentivo a producir en el presente respecto al futuro; ii) aumentando el deseo de las empresas \n a mantener inventarios y iii) alentando a los especuladores a ingresar a los contratos de \n commodities. En esta l\u00ednea se debe marcar que el contexto internacional de gran liquidez, \n tasas de inter\u00e9s bajas y un d\u00f3lar debilitado ya no se presentar\u00e1 en 2015. Por una parte, los \n fondos especulativos han disminuido considerablemente sus posiciones compradas. Adem\u00e1s, \n se espera que la FED d\u00e9 por concluido el programa de expansi\u00f3n monetaria, incrementando \n las tasas de inter\u00e9s de referencia de los activos norteamericanos. \n En este escenario de fortalecimiento del d\u00f3lar y mejores tasas de inter\u00e9s puede esperarse \n que muchos fondos que antes se invert\u00edan en commodities agr\u00edcolas ahora se liquiden y se \n destinen a activos financieros.Seg\u00fan la BCBA lo que otrora se hab\u00eda conformado en una oportunidad inigualable para \n que \n los grandes fondos de dinero del mundo invirtiesen en commodities, hoy representa una seria \n amenaza para la continuidad de las misma y cada vez se generaliza m\u00e1s la visi\u00f3n que la fase \n alcista del ciclo de commodities agr\u00edcolas se ha terminado. \n Otro aspecto a tener en cuenta y de gran importancia- es el clima. En un panorama pesimista \n en cuanto a los precios, una forma de revertir dicha tendencia ser\u00eda la ocurrencia de problemas \n clim\u00e1ticos que disminuyan la producci\u00f3n. Sin embargo, tampoco este factor juega a \n favor. Se da casi por descontado que Estados Unidos, Brasil y Argentina (responsables del \n 90% de las exportaciones mundiales de soja) obtendr\u00edan los mayores vol\u00famenes de soja de su \n historia en el nuevo a\u00f1o comercial. Num\u00e9ricamente se espera una cosecha de 108 millones \n de toneladas en EEUU y de 95,5 y 55 millones de toneladas en Brasil y Argentina, respectivamente. \n Frente a este salto de la oferta, si bien se prev\u00e9 tambi\u00e9n un aumento de la demanda \n mundial, la tasa de variaci\u00f3n de esta \u00faltima resultar\u00eda menor. De acuerdo al USDA, el balance \n m\u00e1s holgado dar\u00e1 lugar a que en esta tr\u00edada de pa\u00edses el stock al final de la campa\u00f1a 2014\/15 \n se duplique respecto al nivel de inventarios que dej\u00f3 la 2013\/14, alcanzando los 40,5 millones \n de toneladas. \n Por el lado del ma\u00edz, Estados Unidos espera una cosecha r\u00e9cord de 361,72 millones de toneladas, \n un 3% mayor a la anterior campa\u00f1a, que tambi\u00e9n marc\u00f3 un r\u00e9cord productivo. Si bien \n en EEUU no se espera una fuerte variaci\u00f3n de producci\u00f3n entre campa\u00f1as, la baja de expor-taciones por mayor \n producci\u00f3n local de los pa\u00edses compradores, genera una recomposici\u00f3n \n de stocks finales. Esto podr\u00eda hacer que fondos especulativos con posiciones compradas pueden \n decidir ir achicando las mismas, presionando los precios a la baja. \n Otro factor a tener en cuenta, y que afecta mucho el precio del ma\u00edz, es la ca\u00edda en los precios \n internacionales del petr\u00f3leo. El ma\u00edz, al ser una materia prima b\u00e1sica para la producci\u00f3n de \n biocombustibles, est\u00e1 muy ligado al precio de los hidrocarburos. Al caer el precio del petr\u00f3leo \n impulsa la baja en el precio de los biocombustibles, ya que son sustitutos para el p\u00fablico. \n La relaci\u00f3n stock\/consumo en Estados Unidos se ubicar\u00e1 en su m\u00e1ximo valor en los \u00faltimos \n a\u00f1os, 19% (ver Gr\u00e1fico 1.59). Las estimaciones del USDA muestran una ca\u00edda de los precios \n del ma\u00edz en granja de entre 30% y 39% para 2015. \n En cuanto al trigo se espera para 2015 un nuevo aumento en la producci\u00f3n mundial del 9%, \n guiado por algunos de los mayores exportadores del cereal (Canad\u00e1, Australia, Rusia, Kazajst\u00e1n, \n Ucrania), mientras que el consumo mundial aumentar\u00eda casi un 5%. En Estados Unidos la \n producci\u00f3n disminuir\u00eda un 5% y el consumo 3%. A nivel mundial, la producci\u00f3n crecer\u00e1 m\u00e1s \n que el consumo, por lo que no son de esperar grandes aumentos de precios.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_159.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3638\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_159-300x215.jpg\" alt=\"grafico_159\" width=\"434\"\n height=\"311\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_159-300x215.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_159.jpg 371w\" sizes=\"(max-width: 434px) 100vw, 434px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">En base a las variables analizadas crecimiento econ\u00f3mico, tasa de inter\u00e9s, tipo de cambio y \n clima- es que se realizan las estimaciones de precios para 2015. Los contratos de futuros en \n Chicago muestran esta tendencia decreciente de los precios. Para el ma\u00edz se espera un precio \n promedio en 2015 de 155 US$\/tn, un 15% menor al precio promedio del a\u00f1o anterior. Para la \n soja, el precio promedio en 2015 ser\u00eda de 370 US$\/tn, con una tendencia decreciente, cayendo \n un 10% respecto a los valores mensuales de 2014. Para el trigo se espera un precio promedio \n en el a\u00f1o 2015 de entre 205 y 220 US$\/tn. \n Estos valores presentados son gu\u00edas basadas en las variables descriptas y trabajando con los \n contratos a futuro, por lo que deben ser seguidos de cerca por cualquier modificaci\u00f3n que \n altere los supuestos. El objetivo fundamental es destacar que la tendencia para 2015 nuevamente \n es bajista para los principales granos producidos en Argentina, seg\u00fan las actuales condiciones.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.7.2.4. Valor de la producci\u00f3n<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">En este apartado se cuantifica el valor de la producci\u00f3n para Argentina y C\u00f3rdoba. Se consideran \n cinco de los cultivos mencionados previamente: girasol, ma\u00edz, soja, sorgo y trigo, y los \n precios utilizados son los que corresponden al periodo de cosecha. \n Los valores de la producci\u00f3n que se pueden obtener a nivel nacional y provincial se muestran \n en el Cuadro 1.8. Cabe aclarar que se calcularon dos montos, uno a partir de los precios FOB52 \n que representar\u00eda la riqueza total que ingresa al pa\u00eds y otro utilizando precios FAS53 que se \n aproximar\u00eda al agregado total que reciben los productores. \n Se espera que el valor de la producci\u00f3n total para la campa\u00f1a 2014\/15, tenga una ca\u00edda de \n 12% a precios FOB y del 10% a precios FAS respecto de la anterior campa\u00f1a. Si se tiene en \n cuenta que ya la campa\u00f1a 2013\/14 sufri\u00f3 una p\u00e9rdida del 13% en su valor, el valor bruto de la \n producci\u00f3n agr\u00edcola ha descendido US$9.500 millones en dos a\u00f1os. La causa principal de esto \n es la de ca\u00edda en los precios de los granos como consecuencia de los altos niveles de producci\u00f3n, \n y de que se espera nuevamente una campa\u00f1a positiva. \n En los mercados a futuro, los precios mostraron una leve recuperaci\u00f3n hacia la \u00faltima parte \n del a\u00f1o 2014, el ma\u00edz cotiza a US$155 por tonelada, 15% menos que un a\u00f1o atr\u00e1s, pero durante \n algunos meses del a\u00f1o llego a valer menos de US$135. La soja por su parte vale a futuro \n un 10% menos que el a\u00f1o anterior ya que, en promedio para el \u00faltimo mes de 2014 y principios \n de 2015, la oleaginosa cotiz\u00f3 a US$375 la tonelada. Si se mantienen esos valores a fecha \n de cosecha de la nueva campa\u00f1a, la soja sufrir\u00eda un descenso del 29% interanual en su precio, \n dado que en mayo del a\u00f1o 2014 cotizaba por encima de los US$530 por cada tonelada. En lo \n que refiere al trigo, su precio FOB experiment\u00f3 una ca\u00edda mayor al 27% considerando diciembre \n de 2014 versus el mismo mes del a\u00f1o anterior. Para el girasol y el sorgo el escenario fue \n similar, con una ca\u00edda aproximada de 12% cada uno. \n En este contexto, el valor total de la producci\u00f3n del pa\u00eds alcanzar\u00eda los US$29.681 millones a \n precios FOB, en tanto que el valor bruto para los productores (precio FAS) ser\u00eda de US$21.987 \n millones. Al igual que en los \u00faltimos a\u00f1os la soja ser\u00e1 el cultivo que m\u00e1s aporte a este monto \n con el 72% y representando el 57% del total producido. El segundo cultivo en importancia es \n el ma\u00edz que aporta el 14% del valor de la producci\u00f3n seguido por el trigo con el 8%. El girasol y \n el sorgo representan el 4% y 2% respectivamente.Para C\u00f3rdoba, la ecuaci\u00f3n est\u00e1 m\u00e1s concentrada en soja y ma\u00edz: 72% y \n 23%, respectivamente, \n es decir, un 95% del total lo aportan estos dos granos. Se debe destacar que tambi\u00e9n en la \n provincia el valor de la cosecha se ve disminuido en casi 1,4 millones de d\u00f3lares, lo que tendr\u00e1 \n un fuerte efecto negativo en el derrame que el agro hace sobre la econom\u00eda. Los sectores \n que m\u00e1s resentidos se ver\u00e1n son, principalmente, los servicios y la construcci\u00f3n.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_160.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3639\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_160-300x95.jpg\" alt=\"grafico_160\" width=\"594\"\n height=\"188\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_160-300x95.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_160.jpg 382w\" sizes=\"(max-width: 594px) 100vw, 594px\" \/><\/a><\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n<div align=\"left\">52 FOB= Free on board, significa el precio por poner la mercader\u00eda arriba del barco y los dem\u00e1s costos \n quedan a cargo \n del comprador. \n 53 FAS=Free alongside ship, significa poner la mercader\u00eda al lado del barco y se obtiene a partir de descontar al \n FOB \n los gastos de carga del puerto y los derechos de exportaci\u00f3n. En este ejemplo, solo se descontaron los derechos de \n exportaci\u00f3n.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_161.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3640\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_161-300x218.jpg\" alt=\"grafico_161\" width=\"451\"\n height=\"328\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_161-300x218.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_161.jpg 446w\" sizes=\"(max-width: 451px) 100vw, 451px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.7.2.5. Exportaciones y retenciones<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">El sector agr\u00edcola, al estar fuertemente volcado hacia los mercados externos, tiene una gran \n importancia tanto para la generaci\u00f3n de divisas como para el sostenimiento de los ingresos \n del Estado mediante retenciones entre otros tributos. En el Cuadro 1.9 se pone de manifiesto \n esta importancia, mostrando los montos exportados de los principales granos y derivados a \n nivel nacional. \n El valor de las exportaciones de poroto de soja aument\u00f3 un 40% en un a\u00f1o fruto del aumento \n en la producci\u00f3n. El monto exportado ascendi\u00f3 a US$4.431 millones mientras el a\u00f1o anterior \n hab\u00eda sido de US$3.158 millones. Tambi\u00e9n aumentaron las exportaciones de los principales \n derivados de la soja: aceite y harina. Su crecimiento fue menor al del poroto, 4% en aceite \n producto de los menores precios internacionales y 12% en pellets. El complejo sojero aport\u00f3 \n en 2014 US$20.654 millones.Las exportaciones de ma\u00edz cayeron 39% en un a\u00f1o de la mano de la ca\u00edda en los precios \n internacionales. \n Sin embargo, debe tenerse en cuenta que durante el a\u00f1o 2013 la exportaci\u00f3n de \n ma\u00edz hab\u00eda alcanzado niveles muy altos, incluso liquidando stocks. Por otra parte, durante el \n \u00faltimo a\u00f1o se utilizo mucho ma\u00edz para la producci\u00f3n de biocombustibles y cuando este producto \n se exporta figura dentro de productos qu\u00edmicos. En conclusi\u00f3n, si bien la ca\u00edda es notoria, \n debe tenerse en cuenta que se est\u00e1 comparando con un a\u00f1o con gran nivel exportado y a \n su vez se cuenta con menor disponibilidad de saldos exportables. \n Tambi\u00e9n cayeron las exportaciones de cebada (26%) y girasol (18%). Igualmente el valor exportado \n del aceite de girasol cay\u00f3 un 32% en 2014 debido a la ca\u00edda del precio en los mercados \n internacionales y a la fuerte presi\u00f3n que ejercen las retenciones. \n A pesar de la recuperaci\u00f3n que atraves\u00f3 el cultivo de trigo durante la temporada 2013\/14 las \n exportaciones volvieron a caer un 18%. Pese a ello, lo que s\u00ed logr\u00f3 recuperarse notoriamentefueron las exportaciones \n de harina de trigo, que durante el a\u00f1o 2014 alcanzaron un monto \n exportado de US$139 millones, creciendo 136% en relaci\u00f3n al a\u00f1o 2013. \n Con todo, las exportaciones de los complejos de estos seis granos analizados llegaron a \n US$25.594, marcando una ca\u00edda del 16% respecto al a\u00f1o 2013. La mayor parte de esta ca\u00edda \n en el valor de las exportaciones esta explicado por la baja en el precio internacional de las \n commodities agr\u00edcolas. \n Solo estos cultivos significaron el 36% de las exportaciones totales del pa\u00eds en 2014, y el 60% \n del total de exportaciones primarias y de manufacturas de origen agropecuario.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_162.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3641\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_162-300x220.jpg\" alt=\"grafico_162\" width=\"453\"\n height=\"332\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_162-300x220.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_162-245x180.jpg 245w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_162.jpg 336w\" sizes=\"(max-width: 453px) 100vw, 453px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">En cuanto al aporte que hacen las exportaciones de estos productos a las arcas p\u00fablicas, en \n 2014 ingresaron mediante retenciones alrededor US$7.650, lo cual marca una ca\u00edda del 11% \n en relaci\u00f3n al a\u00f1o 2013. El complejo sojero es el principal proveedor de las arcas p\u00fablicas, \n durante 2014 el Estado recaud\u00f3 m\u00e1s de US$6.000 millones solamente con retenciones a la \n exportaci\u00f3n de soja y sus derivados.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\"> \n 1.7.3 Sector Ganadero: bovino, porcino y aviar<\/strong><\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.7.3.1. Evoluci\u00f3n del stock y precios<\/b><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">La actividad ganadera es otro de los grandes puntales de la econom\u00eda argentina, concentr\u00e1ndose \n esta actividad principalmente en la regi\u00f3n pampeana; en menor proporci\u00f3n le siguen el \n Noreste, Patagonia, Noroeste y Cuyo. Esta actividad est\u00e1 caracterizada por presentar un ciclo, \n denominada ciclo ganadero, un periodo que puede ser de m\u00e1s o menos tres a\u00f1os, entre la \n toma de decisi\u00f3n de producir un bien y la disponibilidad efectiva del mismo para su comercializaci\u00f3n. \n En el ciclo 2008\/09 la ganader\u00eda argentina experiment\u00f3 una merma muy importante de recursos \n forrajeros a causa de una gran sequ\u00eda, lo que sumado a la intervenci\u00f3n oficial del mercado \n exportador de cortes bovinos gener\u00f3 una liquidaci\u00f3n masiva de vientres. Si se observa el \n Cuadro 1.10, puede verse que entre 2007 y 2013 el stock bovino se recort\u00f3 en m\u00e1s de 9 millones \n de animales. Desde aquel momento, el stock pecuario no logra recomponerse, en 2013 \n el stock de ganado bovino mostr\u00f3 un crecimiento del 2,27% (1,1 millones de cabezas); luego \n durante el a\u00f1o 2014 el stock volvi\u00f3 a aumentar un 1% hasta alcanzar 51.501.164 cabezas. Apesar del crecimiento en \n general, la categor\u00eda novillos mostr\u00f3 el octavo a\u00f1o consecutivo de \n ca\u00edda en su stock, aunque se recuper\u00f3 la categor\u00eda novillitos, que luego de caer por cuatro \n a\u00f1os seguidos mostr\u00f3 un incremento del 4,08% en su stock. Por otro lado, aument\u00f3 el stock \n de vacas, vaquillonas, terneros y terneras.<\/div>\n <\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_163.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3642\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_163-295x300.jpg\" alt=\"grafico_163\" width=\"427\"\n height=\"434\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_163-295x300.jpg 295w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_163.jpg 451w\" sizes=\"(max-width: 427px) 100vw, 427px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Si se compara con un pa\u00eds vecino como Uruguay, que tambi\u00e9n fue afectado por la sequ\u00eda de la \n temporada 2008\/09, puede verse el pobre desempe\u00f1o de la ganader\u00eda argentina en los \u00faltimos \n a\u00f1os. Uruguay recuper\u00f3 hacia mediados de 2014 el stock que pose\u00eda previo a 2009, sin \n embargo, el stock argentino a\u00fan se encuentra a m\u00e1s de 7,5 millones de cabezas. Una de las \n principales razones es la falta de est\u00edmulos presentes en el mercado para invertir en el sector, \n algo que est\u00e1 muy relacionado a la intervenci\u00f3n estatal. \n Una se\u00f1al positiva son los precios en el mercado mundial, expuestos en el Gr\u00e1fico 1.60 para \n diferentes pa\u00edses seleccionados en la categor\u00eda equivalente a novillo. \n La pol\u00edtica de congelamiento de precios llevada a cabo por el gobierno hasta comienzos del \n a\u00f1o 2010 gener\u00f3 una amplia brecha entre los precios de la carne en Argentina y los de los \n dem\u00e1s pa\u00edses seleccionados (Brasil, Uruguay, Estados Unidos). Debido a la fuerte ca\u00edda del \n stock ganadero se produjo un abrupto salto de los precios. En 2012 y 2013 los precios se estabilizaron \n en torno a los 3,2 US$\/kg en el pa\u00eds, mientras se destaca el caso de Estados Unidoscon m\u00e1s de un d\u00f3lar por encima de \n ese registro -que se increment\u00f3 despu\u00e9s de octubre de \n 2013-. Durante el a\u00f1o 2014 no hubo grandes alteraciones: los precios siguieron fluctuando en \n torno a los 3,5 US$\/kg, pero pueden seguir destac\u00e1ndose los precios de Estados Unidos, que \n continuaron aumentando y se encuentran m\u00e1s de dos d\u00f3lares por encima del resto de los \n pa\u00edses analizados. Por el lado de Argentina, desde mediados de a\u00f1o comenz\u00f3 una tendencia \n bajista que se reforz\u00f3 a finales de a\u00f1o. Los motivos de esta baja se relacionan a la presencia \n de una oferta mayor que la habitual: debido a la acumulaci\u00f3n de d\u00edas ociosos en las semanas \n de Navidad y de fin de a\u00f1o, varios frigor\u00edficos exportadores anunciaron el cierre por vacaciones \n en esas fechas, en consecuencia los productores tratan de adelantar ventas para evitar \n hacerlo cuando haya menos demandantes activos. \n En el horizonte inmediato no hay se\u00f1ales de cambios en los precios, por lo que es de esperar \n que fluct\u00faen en torno a los actuales niveles, aunque a nivel local est\u00e1 expuesto a los controles \n del gobierno.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_164.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3643\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_164-300x218.jpg\" alt=\"grafico_164\" width=\"417\"\n height=\"303\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_164-300x218.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_164.jpg 360w\" sizes=\"(max-width: 417px) 100vw, 417px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">En lo que respecta a los precios internos del ganado en pie, el Gr\u00e1fico 1.61 -izquierda- muestra \n su evoluci\u00f3n en el Mercado de Liniers en pesos corrientes. Desde finales de 2009 se aprecia \n una tendencia creciente en todas las categor\u00edas (aunque el precio de las vacas estuvo \n estabilizado desde mediados de 2010 hasta mediados de 2013) debido a la escasez de stock. \n Sin embargo, en los \u00faltimos meses de 2014 se produjo una marcada ca\u00edda en los precios de la \n hacienda. Este retroceso obedeci\u00f3 a dos motivos: por un lado, fruto de la p\u00e9rdida del poder \n adquisitivo de los trabajadores por la inflaci\u00f3n, se vende menos carne al p\u00fablico. El otro motivo \n est\u00e1 relacionado a las contingencias clim\u00e1ticas que sufri\u00f3 la provincia de Buenos Aires; las \n inundaciones obligaron a retrasar los engordes de los animales y luego esa hacienda apareci\u00f3 \n de golpe en el mercado deprimiendo los valores. \n Por otra parte, si se consideran los precios en valores constantes se observa una tendencia \n decreciente desde finales de 2010, consecuencia de una inflaci\u00f3n mayor al aumento del precio \n del ganado. Este panorama complica mucho a la rentabilidad de los productores ganaderos, \n que ven c\u00f3mo aumentan diariamente sus costos sin que los precios sigan la misma tendencia. \n Hacia finales de 2014 los criadores de ganado bovino recib\u00edan a valor constante precios similares \n a los de mediados de 2012.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_165.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3644\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_165-300x147.jpg\" alt=\"grafico_165\" width=\"473\"\n height=\"232\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_165-300x147.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_165.jpg 454w\" sizes=\"(max-width: 473px) 100vw, 473px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">A pesar de que durante 2014 el precio de la hacienda baj\u00f3 y el consumo de carne se vio resentido, \n el p\u00fablico apenas vio leves bajas. En este sentido se volvi\u00f3 a la tendencia de los \u00faltimos \n a\u00f1os y que marcaba un encarecimiento de la carne vacuna respecto a su sustituto cercano, \n la aviar. Si se observa el Gr\u00e1fico 1.62 se muestra la cantidad de kilogramos de pollo entero \n que pueden adquirirse por el valor de un kilogramo de asado. \n Este \u00edndice mostr\u00f3 un crecimiento notorio hasta el a\u00f1o 2013, ya que de comprar en promedio \n casi 1,6 kilogramos de pollo entero por kilogramo de asado en el a\u00f1o 2003, se pas\u00f3 a comprar \n casi 3 a finales de 2012. Pero en el a\u00f1o 2013 se revirti\u00f3 la tendencia, la relaci\u00f3n pollo\/asado \n cay\u00f3 hasta 2,65, mostrando un abaratamiento relativo de la carne vacuna. Sin embargo, en \n 2014 la carne roja volvi\u00f3 a encarecerse, en gran medida porque los frigor\u00edficos y matarifes no \n vendieron la carne con la merma que tuvo la hacienda en el Mercado de Liniers. \n En un contexto de ca\u00edda del poder adquisitivo por el elevado nivel de inflaci\u00f3n, el encarecimiento \n relativo de la carne vacuna produce un efecto sustituci\u00f3n hacia otros tipos de carnes, \n resintiendo el consumo y poniendo a los frigor\u00edficos en posiciones complicadas de supervivencia.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_166.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3645\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_166-300x228.jpg\" alt=\"grafico_166\" width=\"374\"\n height=\"284\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_166-300x228.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_166.jpg 349w\" sizes=\"(max-width: 374px) 100vw, 374px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.7.3.2. Faena<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">La faena de bovinos del a\u00f1o 2014 sufri\u00f3 una ca\u00edda del 4% (0,5 millones de cabezas) en relaci\u00f3n \n al a\u00f1o 2013. Analizando lo sucedido en los \u00faltimos a\u00f1os, la recomposici\u00f3n del precio del \n ganado bovino en 2010 llev\u00f3 a una ca\u00edda de la faena durante tres a\u00f1os consecutivos, pasando \n de 16 millones de cabezas en 2009 a entre 11 y 12 millones en 2010, 2011 y 2012. En 2013, al \n producirse un nuevo atraso de precios la faena aument\u00f3 un 11%. No obstante, en 2014 la \n industria de la carne vivi\u00f3 uno de sus peores a\u00f1os. El n\u00famero de animales faenado durante \n 2014 se ubic\u00f3 debajo del promedio hist\u00f3rico (13,2 millones de cabezas) y el peso promedio \n de los animales tambi\u00e9n descendi\u00f3. \n La producci\u00f3n de carne tuvo un descenso interanual del 4,6%, mayor al de la cantidad de \n animales faenados. Justamente lo que explica esta ca\u00edda en la producci\u00f3n es la combinaci\u00f3n \n de un menor nivel de faena y una reducci\u00f3n del peso promedio en gancho. Num\u00e9ricamente, \n la producci\u00f3n de res con hueso alcanz\u00f3 las 2,6 millones de toneladas, y el peso promedio de \n cada media res oscil\u00f3 los 218 kg. \n Esta ca\u00edda en el peso promedio se debe fundamentalmente a que los bajos precios del ganado \n desincentivan a los productores a retener stocks como bienes de capital, por lo que se \n desprenden de animales m\u00e1s j\u00f3venes. Esta situaci\u00f3n es algo a revertir, ya que la tendencia \n mundial es justamente la contraria: conseguir m\u00e1s kilos de carne por cabeza de ganado. \n Otro dato a destacar es que durante el a\u00f1o 2014, aument\u00f3 la importancia relativa del mercado \n interno (para la cadena c\u00e1rnica) y volvi\u00f3 a quedar muy pr\u00f3xima al r\u00e9cord de 2001 -que fue \n de 93,9% de lo producido. Vale recordar que en 2001 se hab\u00eda producido el cierre masivo de \n mercados externos por la reaparici\u00f3n de focos de fiebre aftosa en diversos puntos del pa\u00eds.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_167.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3646\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_167-300x206.jpg\" alt=\"grafico_167\" width=\"500\"\n height=\"343\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_167-300x206.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_167.jpg 372w\" sizes=\"(max-width: 500px) 100vw, 500px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Respecto de la participaci\u00f3n de las hembras en la faena total, durante 2014 se confirm\u00f3 una \n tendencia ligera pero sostenida de liquidaci\u00f3n de vientres. Es menester recordar que cuando \n la participaci\u00f3n de hembras en la faena supera el 43%, se ingresa en una etapa de \u00abliquidaci\u00f3n \n de vientres\u00bb, en la cual el productor se desprende de sus bienes de capital ya que el \n negocio no le resulta lo suficientemente rentable. En 2014 creci\u00f3 un 2,6% promedio interanual \n el env\u00edo de vacas y vaquillonas a los mataderos, ubicando casi en un 46% el porcentaje \n de hembras faenadas. No obstante, hacia finales de a\u00f1o se observ\u00f3 una leve ca\u00edda, vestigioque podr\u00eda indicar el \n inicio de una tendencia lenta de retenci\u00f3n, presagiando un nuevo ciclo \n de crecimiento sectorial.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_168.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3647\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_168-300x211.jpg\" alt=\"grafico_168\" width=\"401\"\n height=\"282\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_168-300x211.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_168.jpg 378w\" sizes=\"(max-width: 401px) 100vw, 401px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Por otro lado, en relaci\u00f3n a la regionalizaci\u00f3n de la faena, se observa una importante concentraci\u00f3n \n en Buenos Aires y las provincias de la Regi\u00f3n Centro. En 2011 la participaci\u00f3n de la \n provincia de Buenos Aires fue del 42%, y la de la Regi\u00f3n Centro del 38%, valores que permanecieron \n relativamente estables durante todo el periodo. As\u00ed, cuatro provincias argentinas \n (Buenos Aires, Santa Fe, C\u00f3rdoba y Entre R\u00edos) concentran el 80% de la faena nacional.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.7.3.2.1 Faena aviar y porcina<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">En lo referido a la faena de aves, durante el a\u00f1o 2014 alcanz\u00f3 las 727.858.654 cabezas, mostrando \n una ca\u00edda del 0,6% en relaci\u00f3n a 2013. Si se tienen en cuenta todos los meses del a\u00f1o, \n en promedio se faenaron 60,6 millones cabezas mensuales, apenas por debajo del promedio \n del a\u00f1o anterior (61 millones). Los meses de mayor faena fueron septiembre y octubre con 64 \n y 65 millones de cabezas faenadas respectivamente. \n La producci\u00f3n de carne fue de 1,92 millones de toneladas, volumen igual al a\u00f1o 2013, lo que \n indica que el peso promedio de los animales aument\u00f3 ligeramente. Regionalmente, Entre \n R\u00edos contin\u00faa liderando la faena nacional con un 47% del total, seguido por la provincia de \n Buenos Aires con el 39%. La concentraci\u00f3n de la faena es muy notoria, solo entre dos provincias \n representan el 86% del total. Provincias como C\u00f3rdoba y Santa Fe, con gran perfil agroindustrial \n apenas constituyen el 6% y 5% de la faena respectivamente. \n Por otro lado, una industria que viene en franco crecimiento en los \u00faltimos a\u00f1os es la porcina. \n En el a\u00f1o 2014 la faena de porcinos logr\u00f3 alcanzar 5,1 millones de cabezas, creciendo un 6,2% \n en relaci\u00f3n a 2013, a\u00f1o en el cual se hab\u00eda crecido 21% interanual. La mayor parte de la producci\u00f3n \n de carne de cerdo se vuelca al mercado local, ya que su consumo sustituye la carne \n vacuna. En una comparaci\u00f3n con la media res vacuna, la de cerdo llega a los carniceros a $14 \n menos, lo cual se traslada al precio que pagan los consumidores, haciendo que elijan esta \n \u00faltima. \n La carne de cerdo es una buena opci\u00f3n para el p\u00fablico y, por otra parte, tambi\u00e9n promueve la \n exportaci\u00f3n de carne vacuna. Por cada kilo que aumenta el consumo per c\u00e1pita de cerdo seliberan 40 mil toneladas de \n carne vacuna para exportar, y esta carne consigue en los mercados \n internacionales un valor m\u00e1s interesante que lo que se alcanzar\u00eda con la exportaci\u00f3n de \n carne porcina.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.7.3.3. Consumo<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Analizando el consumo de carnes en Argentina debe destacarse la marcada diferencia con los \n patrones de consumo mundial: en el pa\u00eds se consume un alto porcentaje de carne vacuna y la \n carne porcina es la menos ingerida, totalmente a la inversa de lo que ocurre en el orden internacional. \n A pesar de esto, en los \u00faltimos a\u00f1os es destacable el crecimiento y aceptaci\u00f3n de \n la carne aviar y porcina, fen\u00f3meno explicado por el aumento experimentado en el costo relativo \n de la carne vacuna. \n A partir del Gr\u00e1fico 1.65 se observa la evoluci\u00f3n del consumo de los principales tipos de carnes: \n bovina, aviar y porcina. En Argentina, el consumo total de carnes se ha mantenido en las \n \u00faltimas dos d\u00e9cadas entre los 80 y los 110 kilogramos anuales, con variaciones en funci\u00f3n de \n la situaci\u00f3n econ\u00f3mica del pa\u00eds (en particular, del poder de compra de la poblaci\u00f3n) y los \n cambios en los precios relativos entre las carnes y respecto a otros alimentos. En el a\u00f1o 2014, \n el consumo total promedio lleg\u00f3 a 111,5 kg, valor para nada despreciable pero menor al \n m\u00e1ximo de consumo que se alcanz\u00f3 en 2013 (113 kg\/persona\/a\u00f1o). \n Si se analizan el consumo de los distintos tipos de carnes en particular, puede avizorarse la \n ca\u00edda que experimento la carne vacuna a partir de 2010 debido a su encarecimiento. En el \n a\u00f1o 2013 la ca\u00edda de los precios provoc\u00f3 que el consumo creciera un 8% respecto al a\u00f1o anterior, \n pero en 2014 el consumo nuevamente disminuy\u00f3 hasta los 59,7 kg\/persona (-6,5%). \n El consumo de carne de pollo creci\u00f3 2% y la porcina fue la que mayor crecimiento mostr\u00f3, con \n un 19%. El consumo por habitante por a\u00f1o fue en promedio 40 kg de carne de pollo y 12 kg \n de carne de cerdo.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_169.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3648\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_169-300x208.jpg\" alt=\"grafico_169\" width=\"444\"\n height=\"308\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_169-300x208.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_169.jpg 379w\" sizes=\"(max-width: 444px) 100vw, 444px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">En relaci\u00f3n al consumo promedio por habitante en el mundo, este se encuentra en niveles \n muy inferiores a los de Argentina. As\u00ed, en el a\u00f1o 2012, el consumo total de carnes (aviar, porcina \n y bovina) alcanzaba solo 35 kilogramos por habitante por a\u00f1o a nivel global, correspondiendo \n 15 kilogramos a carne porcina, 11 a carne aviar y solo 8 a carne bovina.Por otra parte, puede verse el cambio en las \n conductas de consumo que experimentaron los \n argentinos a lo largo de las ultimas 2 d\u00e9cadas. Si se retrae al a\u00f1o 1995, el consumo de pollo \n por habitante apenas superaba los 22 kg anuales y el de carne de cerdo oscilaba los 6,5 kg. \n Hasta finales de 2014, estos dos tipos de carnes hab\u00edan experimentado un crecimiento del \n 77% y 85% respectivamente. \n 1.7.3.4. Exportaciones e importaciones \n En lo que respecta al mercado externo, el Cuadro 1.11 presenta las exportaciones argentinas \n de carne vacuna, aviar, huevos y derivados animales en el a\u00f1o 2014, resaltando los principales \n socios comerciales en cada rubro. \n La carne de pollo representa la mayor proporci\u00f3n de las exportaciones animales con 226 mil \n toneladas en 2014, aunque sufri\u00f3 una p\u00e9rdida del 18% respecto a 2013. Un hecho destacado \n es que el sector av\u00edcola fue uno de los m\u00e1s beneficiados por las restricciones impuestas por \n Rusia a las importaciones europeas, las exportaciones a dicho pa\u00eds aumentaron 257% y lo \n ubican como el tercer mayor destino luego de Venezuela y Chile. \n A pesar de la ca\u00edda en las exportaciones de carnes de pollos, la exportaci\u00f3n de subproductos \n aviares aument\u00f3 un 11% en 2014, alcanzando un total de 55 mil toneladas. Los principales \n compradores de estos productos son China y Hong Kong.Las carnes vacunas frescas tambi\u00e9n constituyen exportaciones \n importantes, pero con 91 mil \n toneladas en 2014, cayeron 14% en relaci\u00f3n al a\u00f1o anterior. Chile es el mayor comprador de \n carne argentina, seguido por Rusia y China. Este \u00faltimo pa\u00eds aument\u00f3 casi un 80% sus compras \n a lo largo del a\u00f1o 2014, y luego de aumentar 1.700% en 2013, se confirma como un mercado \n de gran importancia. \n En cuanto a los cortes de Cuota Hilton, nuevamente se volvi\u00f3 a estar en niveles lejanos a las \n 27 mil toneladas asignadas. En 2014 se exportaron a las naciones europeas 20 mil toneladas, \n lo que muestra un ca\u00edda del 9% interanual respecto a 2013. Alemania, Holanda e Italia fueron \n los principales compradores. Debe destacarse que estas exportaciones, aunque peque\u00f1as en \n cantidad dentro del total de carne, son importantes debido al elevado precio de los cortes y la \n exigencia de los mercados de destino en cuanto a calidad. \n Las exportaciones de cueros y pieles volvieron a crecer un 7% en 2014 luego de haber aumentado \n un 16% durante 2013. La principal causa de este incremento es la mayor disposici\u00f3n de \n materia prima, lo que hace que el nivel exportado ascienda a las 66.500 toneladas. En cuanto \n al destino de las exportaciones de cueros y sus manufacturas en 2014, los principales pa\u00edses \n compradores fueron China, Vietnam y Taiw\u00e1n. \n Por el lado de los huevos y ovoproductos, las exportaciones mostraron una ca\u00edda del 8% en \n 2014, marcando un mal a\u00f1o para esta industria, con 3,6 mil toneladas exportadas.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_170.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3649\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_170-300x131.jpg\" alt=\"grafico_170\" width=\"426\"\n height=\"186\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_170-300x131.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_170.jpg 365w\" sizes=\"(max-width: 426px) 100vw, 426px\" \/><\/a> \n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_171.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3650\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_171-300x258.jpg\" alt=\"grafico_171\" width=\"447\"\n height=\"384\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_171-300x258.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_171.jpg 378w\" sizes=\"(max-width: 447px) 100vw, 447px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.7.4. Sector Lechero<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">El sector lechero54 es uno de los principales complejos agroindustriales que presenta Argentina. \n A pesar de ello, en los \u00faltimos a\u00f1os est\u00e1 dando muestras de estancamiento; si se analiza \n el Gr\u00e1fico 1.66 puede verse que la producci\u00f3n de leche se mantiene en torno a los 11.500 \n millones de litros desde 2011. Espec\u00edficamente durante el a\u00f1o 2014 de la leche receptada por \n las principales empresas ascendi\u00f3 seg\u00fan estimaciones del Centro de la Industria L\u00e1ctea a \n 11.072 millones de litros, lo cual implica una ca\u00edda del 3% respecto al a\u00f1o 2013 y marca el \n segundo a\u00f1o consecutivo de ca\u00edda en la producci\u00f3n. \n En relaci\u00f3n al n\u00famero de tambos, en los \u00faltimos a\u00f1os se ha suavizado mucho su descenso. \n Los \u00faltimos datos disponibles corresponden al a\u00f1o 2013 y hacen referencia a 10.914 establecimientos \n con actividad tambera. En cuanto al origen de la producci\u00f3n, C\u00f3rdoba lidera la lista \n con un 37% del total, seguida por Santa Fe con un 32% y en tercer lugar Buenos Aires con un \n 25%.<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 54 El an\u00e1lisis de la cadena l\u00e1ctea argentina se realiza con profundidad en el cap\u00edtulo 11 de este libro.<\/p><\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_172.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3651\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_172-300x217.jpg\" alt=\"grafico_172\" width=\"476\"\n height=\"344\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_172-300x217.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_172.jpg 380w\" sizes=\"(max-width: 476px) 100vw, 476px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Dado que desde sus or\u00edgenes la lecher\u00eda argentina ha estado orientada hacia los mercados \n internos, el 76% de la leche producida se comercializa internamente y solo un 24% va destinada \n al comercio internacional. Si se tiene en cuenta que el consumo local por habitante fue \n durante 2013 cercano a 218 litros anuales, valor pr\u00f3ximo al de los pa\u00edses m\u00e1s desarrollados, \n el potencial de crecimiento de la lecher\u00eda est\u00e1 muy relacionado a los mercados internacionales. \n Siguiendo con el an\u00e1lisis, en el Gr\u00e1fico 1.67 se expone el promedio de precio FOB de la leche \n entera en polvo en Ocean\u00eda y en Europa publicado por la FAO. Luego de un arranque del a\u00f1o \n 2014 con excelentes precios que superaban los US$5.000 por tonelada, los precios comenzaron \n un rally bajista que toc\u00f3 su punto m\u00ednimo en el mes de diciembre con un precio de \n US$2.618 la tonelada. Tomando un promedio anual, los precios del a\u00f1o 2014 se ubicaron 17% \n por debajo del a\u00f1o 2013, con un valor medio de US$3.900. Las causas de este descenso en los \n precios pueden atribuirse al crecimiento de la oferta mundial por una parte y a que China, \n uno de los principales pa\u00edses importadores, disminuy\u00f3 sus compras durante 2014 para consumir \n stocks acumulados. A pesar de esta baja en los precios, la misma es solo un fen\u00f3meno \n temporal y los mercados internacionales seguir\u00e1n brindando oportunidades para la lecher\u00eda.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_173.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3652\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_173-300x191.jpg\" alt=\"grafico_173\" width=\"449\"\n height=\"286\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_173-300x191.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_173.jpg 419w\" sizes=\"(max-width: 449px) 100vw, 449px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">En cuanto al precio interno, se expone el precio de referencia que publica el Gobierno de \n Santa Fe, el cual fue desarrollado a partir del Decreto N\u00ba 1532\/2009 y en su art\u00edculo 2\u00b0 establece \n que las industrias l\u00e1cteas deber\u00e1n publicar y\/o exhibir los precios de la leche de referencia \n que pague al productor al momento de recibirla conforme al mecanismo de publicaci\u00f3n \n que determine el Ministerio de la Producci\u00f3n a trav\u00e9s de la Secretar\u00eda del Sistema Agropecuario, \n Agroalimentos y Biocombustible. Adem\u00e1s, deber\u00e1n informar los par\u00e1metros promedio \n de los valores composicionales y de calidad de la leche que los productores les remiten. \n Por su parte, ampl\u00eda el tema en el art\u00edculo 3\u00ba, estableciendo que el Ministerio de la Producci\u00f3n \n definir\u00e1 los valores composicionales y de calidad de la leche de referencia, seg\u00fan \n criterios de t\u00e9cnicos id\u00f3neos, guiados por el Comit\u00e9 T\u00e9cnico Asesor que trabaja en el Plan \n Piloto en el \u00e1mbito de la Secretar\u00eda de Agricultura, Ganader\u00eda, Pesca y Alimentos de la Naci\u00f3n, \n como tambi\u00e9n, los que considere el Consejo Econ\u00f3mico de la Cadena de Valor L\u00e1ctea. Sus \n valores son revisados peri\u00f3dicamente. \n En el Gr\u00e1fico 1.68 se presenta la evoluci\u00f3n del precio promedio ponderado de referencia que \n elabora la provincia de Santa Fe. El comportamiento de los precios internos sigue de cerca a \n los precios internacionales: el aumento a principios de 2011, la ca\u00edda a mediados de 2012 y el \n r\u00e1pido crecimiento de marzo-abril de 2013. Durante el a\u00f1o 2014, los precios al productor \n aumentaron un 30%, pasando de $2,46 el litro en enero a $3,23 en diciembre. A pesar de este \n aumento debe remarcarse que en la \u00faltima parte del a\u00f1o los precios se estancaron y se espera \n para 2015 una ca\u00edda en el mismo, de no revertirse la ca\u00edda en los precios internacionales.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_174.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3653\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_174-300x214.jpg\" alt=\"grafico_174\" width=\"414\"\n height=\"295\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_174-300x214.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_174.jpg 399w\" sizes=\"(max-width: 414px) 100vw, 414px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.8 Comercio exterior<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.8.1 Panorama General<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">2014 se caracteriz\u00f3, en lo que hace al comercio exterior, por ser un a\u00f1o con retracci\u00f3n en el \n comercio total (exportaciones + importaciones) y ca\u00edda en el super\u00e1vit comercial. El comercio \n total se ubic\u00f3 en su nivel m\u00e1s bajo desde 2010, con una ca\u00edda en las exportaciones de 12% y \n disminuci\u00f3n de las importaciones en 11%. El saldo comercial fue superavitario en US$6.686, \n 16% inferior al de 2013 y el menor registrado desde 2001.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_175.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3654\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_175-300x194.jpg\" alt=\"grafico_175\" width=\"506\"\n height=\"327\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_175-300x194.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_175.jpg 465w\" sizes=\"(max-width: 506px) 100vw, 506px\" \/><\/a><\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_176.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3655\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_176-300x172.jpg\" alt=\"grafico_176\" width=\"501\"\n height=\"287\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_176-300x172.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_176.jpg 463w\" sizes=\"(max-width: 501px) 100vw, 501px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.8.2 Exportaciones<\/b><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Las exportaciones argentinas del a\u00f1o 2014 totalizaron US$71.935 millones, disminuyendo \n 12% respecto al a\u00f1o anterior. Representaron el valor m\u00e1s bajo desde el a\u00f1o 2010, y se encontraron \n apenas 0,2% por encima de las de 2008, mostrando en los \u00faltimos a\u00f1os un fuerte contraste \n con el desenvolvimiento de las ventas externas en el periodo 2003-2008, en el que \n crecieron a una tasa promedio de 18% anual (ver Gr\u00e1fico 1.69).<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_177.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3656\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_177-300x207.jpg\" alt=\"grafico_177\" width=\"454\"\n height=\"313\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_177-300x207.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_177.jpg 373w\" sizes=\"(max-width: 454px) 100vw, 454px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">En relaci\u00f3n a la composici\u00f3n de las exportaciones por grandes rubros, existe un predominio \n de las \u00abmanufacturas de origen agropecuario\u00bb (MOA), que representaron el 39% de las exportaciones \n de 2014, seguidas en importancia por las \u00abmanufacturas de origen industrial\u00bb (MOI), \n que significaron el 34%; 21% de las ventas al exterior fueron \u00abproductos primarios\u00bb, y el 6% \n restante correspondi\u00f3 a \u00abcombustibles y energ\u00eda\u00bb (ver Gr\u00e1fico 1.70).Comparando los resultados del a\u00f1o 2014 con el \n promedio de los \u00faltimos siete a\u00f1os (2008- \n 2014), se observa un aumento en la importancia de las exportaciones de manufacturas de \n origen agropecuario, que pasaron de representar el 35% de las exportaciones totales en los \n \u00faltimos a\u00f1os, a constituir el 39% en 2014. Este aumento se produjo a costa de una disminuci\u00f3n \n en la participaci\u00f3n de las exportaciones de combustibles y energ\u00eda (que pasaron de representar \n el 9% al 6%) y en menor medida de los productos primarios (que pasaron del 22% al \n 21%). Las exportaciones industriales mantuvieron su participaci\u00f3n.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_178.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3657\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_178-300x192.jpg\" alt=\"grafico_178\" width=\"442\"\n height=\"283\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_178-300x192.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_178.jpg 398w\" sizes=\"(max-width: 442px) 100vw, 442px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Respecto al a\u00f1o 2013 todos los grandes rubros de exportaci\u00f3n presentaron disminuciones. \n Las m\u00e1s importantes fueron en productos primarios, cuyas exportaciones cayeron un 20% (de \n US$18.655 millones a US$14.977 millones), seguidos por combustibles y energ\u00eda, -18% (de \n US$5.659 millones a US$4.660 millones), manufacturas de origen industrial, -15% (de \n US$28.408 millones a US$24.145 millones), y manufacturas de origen agropecuario, -3% (de \n US$28.938 millones a US$28.153millones). \n Los principales productos de exportaci\u00f3n se presentan en el Cuadro 1.13. Sobresale \u00abharina y \n pellets de la extracci\u00f3n de aceite de soja\u00bb como el principal bien exportable, con US$12.577 \n millones exportados en 2014, siendo uno de los dos principales productos que aumentaron \n las ventas externas en 2014 comparado con el a\u00f1o previo (el otro producto es el biodiesel). \n Dentro de los principales diez productos de exportaci\u00f3n del pa\u00eds, ocho han exhibido disminuciones \n en el a\u00f1o 2014. Entre las m\u00e1s importantes se encuentran ma\u00edz en grano, cuyas exportaciones \n cayeron 39% respecto al a\u00f1o 2013 debido a los menores precios (-24% promedio) y a \n la no autorizaci\u00f3n a exportar por parte del gobierno; aceite de soja, que disminuy\u00f3 25% en el \n a\u00f1o debido a la ca\u00edda en los precios internacionales (-13% promedio) y a la ca\u00edda de las cantidades \n exportadas; y veh\u00edculos autom\u00f3viles para el transporte de personas (principalmente \n autom\u00f3viles), cuyas exportaciones descendieron un 25% en el a\u00f1o debido a las menores \n compras por parte del principal mercado, Brasil, pero sobre todo por la menor oferta de las \n automotrices argentinas ante una coyuntura poco favorable (en particular, la imposibilidad \n de las automotrices para acceder a las divisas para comprar insumos importados).<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_179.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3658\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_179-300x197.jpg\" alt=\"grafico_179\" width=\"437\"\n height=\"287\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_179-300x197.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_179.jpg 428w\" sizes=\"(max-width: 437px) 100vw, 437px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">En cuanto a los destinos de exportaci\u00f3n, gran parte de las ventas argentinas van dirigidas a \n pa\u00edses de la regi\u00f3n. Durante el a\u00f1o 2014, el 37% de las exportaciones tuvo por destino pa\u00edses \n pertenecientes al Mercosur y la ALADI (excluido M\u00e9xico), y el 47% a pa\u00edses de Am\u00e9rica (incluyendo \n el NAFTA) (ver Gr\u00e1fico 1.71).<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_180.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3659\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_180-300x214.jpg\" alt=\"grafico_180\" width=\"439\"\n height=\"313\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_180-300x214.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_180.jpg 358w\" sizes=\"(max-width: 439px) 100vw, 439px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Desagregando por pa\u00edses, Brasil es el principal socio comercial, comprando uno de cada cinco \n d\u00f3lares exportados. En los primeros diez meses de 2014 adquiri\u00f3 productos argentinos por un \n valor de US$11.628 millones, seguido por China destino al que se exportaron US$4.287 millones. \n En el Cuadro 1.14 se listan los diez mayores destinos de exportaci\u00f3n del pa\u00eds, para el \n periodo comprendido entre enero y octubre de 2014.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_181.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3660\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_181-300x159.jpg\" alt=\"grafico_181\" width=\"498\"\n height=\"264\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_181-300x159.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_181.jpg 449w\" sizes=\"(max-width: 498px) 100vw, 498px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">De todos modos, existen diferencias significativas en cuanto a los productos o rubros exportados \n a cada uno de estos pa\u00edses. Por ejemplo, en el caso de Brasil, gran parte del comercio es \n explicado por las manufacturas de origen industrial (75%), siendo que las manufacturas de \n origen agropecuario, los productos primarios, y los combustibles y energ\u00eda tienen una participaci\u00f3n \n marginal (11%, 9%, 5% respectivamente). El sector automotriz (\u00abmaterial de transporte \n terrestre\u00bb) explic\u00f3 el 48% del volumen de ventas hacia el vecino pa\u00eds. Otros rubros industriales \n como \u00abproductos de industriales qu\u00edmicos y conexas\u00bb, \u00abpl\u00e1stico, caucho y sus manufacturas\u00bb, \n y \u00abm\u00e1quinas, aparatos y material el\u00e9ctrico\u00bb tuvieron participaciones del 8%, 6% y 5%, \n respectivamente. Adem\u00e1s, gran parte del comercio entre Brasil y Argentina es comercio intraindustrial, \n respondiendo a una tendencia de mayor integraci\u00f3n entre ambas econ\u00f3micas. En \n el caso de China, nuestro segundo mayor socio comercial, la composici\u00f3n de las ventas es \n muy diferente, dado que las exportaciones de soja y sus derivados hacia aquel pa\u00eds explican el \n 78% del total (en los primeros diez meses del a\u00f1o).<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_182.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3661\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_182-300x126.jpg\" alt=\"grafico_182\" width=\"502\"\n height=\"211\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_182-300x126.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_182.jpg 464w\" sizes=\"(max-width: 502px) 100vw, 502px\" \/><\/a><\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_183.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3662\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_183-300x191.jpg\" alt=\"grafico_183\" width=\"503\"\n height=\"320\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_183-300x191.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_183.jpg 459w\" sizes=\"(max-width: 503px) 100vw, 503px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.8.3 Importaciones<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Las importaciones argentinas en el a\u00f1o 2014 totalizaron US$65.249 millones, disminuyendo \n un 11% respecto al a\u00f1o anterior. Siguiendo el comportamiento de la actividad econ\u00f3mica, \n desde el a\u00f1o 2011 las compras en el extranjero mantienen una tendencia negativa, marcando \n una fuerte diferencia con los primeros a\u00f1os de la d\u00e9cada del 2000 (ver Gr\u00e1fico 1.74). \n Las causas de esta ca\u00edda en las importaciones se pueden encontrar en dos hechos: por un \n lado, la ca\u00edda en la actividad econ\u00f3mica disminuy\u00f3 la demanda tanto de bienes finales extranjeros \n como de insumos para la producci\u00f3n nacional; por otro lado, hubo un endurecimiento \n de las trabas administrativas a la importaci\u00f3n impuestas desde el gobierno nacional (mediante \n las Declaraciones Juradas Anticipadas de Importaci\u00f3n, DJAI) a fin de resguardar las divisas \n nacionales.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_184.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3663\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_184-300x225.jpg\" alt=\"grafico_184\" width=\"444\"\n height=\"333\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_184-300x225.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_184.jpg 372w\" sizes=\"(max-width: 444px) 100vw, 444px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">En cuanto a la caracterizaci\u00f3n por uso econ\u00f3mico de las importaciones, se destacan las de \n \u00abbienes intermedios\u00bb, que representaron el 29% del total en 2014, seguidas por los \u00abbienes \n de capital\u00bb (19%), \u00abpiezas y accesorios para bienes de capital\u00bb (19%), \u00abcombustibles y lubricantes\u00bb \n (17%), \u00abbienes de consumo\u00bb (10%), \u00abveh\u00edculos\u00bb (6%) y \u00abresto\u00bb (0,4%) \n Haciendo la comparaci\u00f3n de la participaci\u00f3n de cada categor\u00eda en el a\u00f1o 2014 con el promedio \n de los \u00faltimos siete a\u00f1os (2008-2014), resulta relevante el aumento de la importancia de \n la importaci\u00f3n de \u00abcombustibles y lubricantes\u00bb en el total de importaciones, pasando de representar \n el 12% del total en los \u00faltimos a\u00f1os al 17% en 2014 (el valor m\u00e1s alto de la serie \n hist\u00f3rica desde 1992). La importaci\u00f3n de \u00abveh\u00edculos\u00bb represent\u00f3 en 2014 el 5% del total, \n mientras el promedio de los \u00faltimos a\u00f1os fue del 7%; es la participaci\u00f3n m\u00e1s baja desde 2004. \n Las restantes categor\u00edas no mostraron variaciones significativas aunque todas disminuyeron \n su participaci\u00f3n ante el aumento de \u00abcombustibles y lubricantes\u00bb.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_1851.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3665\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_1851-300x195.jpg\" alt=\"grafico_185\" width=\"417\"\n height=\"271\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_1851-300x195.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_1851.jpg 406w\" sizes=\"(max-width: 417px) 100vw, 417px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">En comparaci\u00f3n con los datos de 2013 la mayor\u00eda de los usos econ\u00f3micos disminuyeron sus \n importaciones, excepto \u00abbienes de capital\u00bb (+4%, de US$12.106 millones a US$12.622 millones) \n y \u00abresto\u00bb (+8%, de US$230 millones a US$249 millones). \u00abVeh\u00edculos\u00bb mostr\u00f3 la mayor \n ca\u00edda (-49%, de US$7.063 millones a US$3.580 millones), seguido por \u00abpiezas y accesorios\u00bb (- \n 22%, de US$15.958 millones a US$12.461 millones), \u00abbienes de consumo\u00bb (-10%, de US$7.440 \n millones a US$6.680 millones), \u00abbienes intermedios\u00bb (-4%, de US$19.514 millones a \n US$18.754 millones) y \u00abcombustibles y lubricantes\u00bb (-4%, de US$11.343 millones a US$10.903 \n millones). \n En relaci\u00f3n al origen de las importaciones resaltan dos regiones: el Mercosur y el grupo conformado \n por la ASEAN, Corea, China, Jap\u00f3n e India, que conforman el origen del 24% de las \n importaciones argentinas cada uno. Los siguen las importaciones desde la Uni\u00f3n Europea, con \n el 18% del total y las del NAFTA con el 17%. Solo el 1% de las importaciones provienen de \n Chile y el 4% del resto de la ALADI.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_186.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3667\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_186-300x239.jpg\" alt=\"grafico_186\" width=\"388\"\n height=\"309\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_186-300x239.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_186.jpg 327w\" sizes=\"(max-width: 388px) 100vw, 388px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">En la desagregaci\u00f3n por pa\u00edses, de igual forma que con las exportaciones, Brasil se ubica como \n el principal pa\u00eds origen de las importaciones argentinas. En los primeros diez meses del \n a\u00f1o, las importaciones desde el vecino pa\u00eds sumaron US$11.895 millones, significando el 22% \n del total importado. Le siguen China en el segundo lugar, desde donde se import\u00f3 el 17% del \n total, y EEUU, con el 13%.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_187.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3668\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_187-300x149.jpg\" alt=\"grafico_187\" width=\"511\"\n height=\"254\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_187-300x149.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_187.jpg 444w\" sizes=\"(max-width: 511px) 100vw, 511px\" \/><\/a><\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_188.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3669\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_188-300x107.jpg\" alt=\"grafico_188\" width=\"521\"\n height=\"186\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_188-300x107.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_188.jpg 482w\" sizes=\"(max-width: 521px) 100vw, 521px\" \/><\/a><\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_189.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3670\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_189-300x60.jpg\" alt=\"grafico_189\" width=\"525\"\n height=\"105\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_189-300x60.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_189.jpg 474w\" sizes=\"(max-width: 525px) 100vw, 525px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.8.4 Resultado de la Balanza Comercial<\/b><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">La balanza comercial en el a\u00f1o 2014 cerr\u00f3 con un super\u00e1vit de US$6.686 millones. Exhibi\u00f3 una \n ca\u00edda del 16% respecto al a\u00f1o anterior, y fue el menor valor desde el a\u00f1o 2001, cuando la \n balanza comercial sum\u00f3 US$6.223 millones. Desde el a\u00f1o 2009, cuando el comercio exterior \n fue fuertemente influenciado por la crisis internacional, el saldo comercial argentino muestra \n una tendencia negativa (ver Gr\u00e1fico 1.77).<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_190.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3671\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_190-300x208.jpg\" alt=\"grafico_190\" width=\"395\"\n height=\"274\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_190-300x208.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_190.jpg 372w\" sizes=\"(max-width: 395px) 100vw, 395px\" \/><\/a><\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_191.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3672\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_191-300x167.jpg\" alt=\"grafico_191\" width=\"377\"\n height=\"210\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_191-300x167.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_191.jpg 473w\" sizes=\"(max-width: 377px) 100vw, 377px\" \/><\/a><\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_192.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3673\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_192-300x207.jpg\" alt=\"grafico_192\" width=\"370\"\n height=\"255\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_192-300x207.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_192.jpg 472w\" sizes=\"(max-width: 370px) 100vw, 370px\" \/><\/a><\/p>\n <\/p>\n<div align=\"left\">Un tema destacable en lo que respecta al comercio exterior es la balanza comercial energ\u00e9tica, \n definida como la diferencia entre las exportaciones de \u00abcombustibles y energ\u00eda\u00bb y las importaciones \n de \u00abcombustibles y lubricantes\u00bb. Por cuarto a\u00f1o consecutivo se presenta un d\u00e9ficit \n comercial en esta cuenta, e incluso en un a\u00f1o con ca\u00edda de la actividad este d\u00e9ficit creci\u00f3 \n un 10% hasta alcanzar los US$6.243 millones en 2014. \n A partir del a\u00f1o 2005 se observa un estancamiento de las exportaciones del sector energ\u00e9tico \n argentino, que en 2013 comienza una pronunciada ca\u00edda y se sit\u00faa en 2014 en los mismos \n niveles que en 2002; al mismo tiempo, las importaciones crecieron hasta multiplicarse por 2,5 \n entre 2008 y 2014.<\/div>\n <img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3674\" src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_193-300x218.jpg\"\n alt=\"grafico_193\" width=\"367\" height=\"267\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_193-300x218.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_193.jpg 359w\" sizes=\"(max-width: 367px) 100vw, 367px\" \/><\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n<div align=\"left\">1.8.5 T\u00e9rminos de intercambio<\/b><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Otro tema de inter\u00e9s en lo que hace al comercio exterior del pa\u00eds es la evoluci\u00f3n de los t\u00e9rminos \n de intercambio, que mide la relaci\u00f3n entre los \u00edndices de precios de exportaci\u00f3n e importaci\u00f3n. \n Entre 2002 y 2012 el \u00edndice de t\u00e9rminos de intercambio mostr\u00f3 un crecimiento sostenido, de \n la mano del fuerte aumento de los precios internacionales de las materias primas que exporta \n Argentina, y ante un menor aumento de los precios de importaci\u00f3n (ver Gr\u00e1fico 1.80). A partir \n de 2012 el \u00edndice de precios de exportaci\u00f3n comenz\u00f3 a mostrar un leve decrecimiento, disminuyendo \n en 2013 un 1,7% en promedio respecto al a\u00f1o anterior, y en los primeros tres trimestres \n de 2014, un 1,3% m\u00e1s respecto a igual per\u00edodo del a\u00f1o anterior, ligado a la ca\u00edda de \n los precios internacionales de las materias primas. \n Sin embargo, el \u00edndice de precios de las importaciones aument\u00f3 en 2013 un 4% respecto al \n a\u00f1o anterior, y en los primeros tres trimestres de 2014 disminuy\u00f3 solo un 0,7%. \n Por este motivo, el \u00edndice de t\u00e9rminos de intercambio se encontr\u00f3 en los primeros tres trimestres \n de 2014 un 0,6% por debajo del de igual periodo de 2013 y registra el segundo valor \n m\u00e1s bajo desde finales de 2010.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_194.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3675\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_194-300x207.jpg\" alt=\"grafico_194\" width=\"448\"\n height=\"309\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_194-300x207.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_194.jpg 375w\" sizes=\"(max-width: 448px) 100vw, 448px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.8.6 Perspectivas 2015<\/b><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">El desempe\u00f1o del comercio exterior en 2015 depender\u00e1 en gran medida de la marcha de la \n econom\u00eda y de las decisiones de pol\u00edtica que se tomen. Si se logra ingresar divisas al pa\u00eds mediante \n inversiones extranjeras o la regularizaci\u00f3n de las relaciones del pa\u00eds con los mercados \n financieros internacionales, lo que permitir\u00eda tomar deuda, probablemente se flexibilicen las \n importaciones de insumos a fin de estimular la producci\u00f3n y el crecimiento. Si, por el contrario, \n el a\u00f1o se caracteriza por la escasez de divisas, la situaci\u00f3n m\u00e1s probable ser\u00eda un aumento \n de las trabas a la importaci\u00f3n a fin de resguardar las divisas. \n Por otro lado, la disminuci\u00f3n en el precio internacional del petr\u00f3leo llevar\u00e1 a un ahorro para \n la Argentina que es importadora neta de combustibles. Sin embargo, la ca\u00edda de los preciosde las commodities tambi\u00e9n \n repercutir\u00e1 en las exportaciones del pa\u00eds, ya que el 60% de las \n exportaciones son \u00abproductos primarios\u00bb y \u00abmanufacturas de origen agropecuario\u00bb. De esta \n forma, se espera que la ca\u00edda en las exportaciones supere a la disminuci\u00f3n de las importaciones. \n En el principal mercado de los productos industrializados argentinos, Brasil, se espera un a\u00f1o \n con un crecimiento muy leve o nulo, por lo que tampoco ayudar\u00e1 al sector externo nacional \n mediante la demanda de producci\u00f3n industrializada. \n Por lo tanto, se puede esperar para 2015 una ca\u00edda en las exportaciones o, en el mejor de los \n casos, un mantenimiento a los niveles de 2014, aunque con baja probabilidad. Por el lado de \n las importaciones, estas depender\u00e1n en gran medida de las decisiones de pol\u00edtica y de la marcha \n de la actividad econ\u00f3mica. El saldo comercial probablemente sea inferior al de 2014. \n <\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.9 Aspectos Fiscales<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\"> \n 1.9.1 Panorama General<\/strong> \n El a\u00f1o 2014 ha sido uno de los m\u00e1s problem\u00e1ticos en lo que respecta a las cuentas fiscales del \n gobierno nacional. La ca\u00edda en el nivel de actividad (que se estima en 2,6% seg\u00fan \n OJF&Asociados), sumado al fallo negativo del juez Griesa que llevo a la Argentina a caer en \n una situaci\u00f3n de \u00abdefault selectivo\u00bb y a la siempre presente y constante inflaci\u00f3n; son algunos \n de los factores que marcaron el rumbo de la ejecuci\u00f3n presupuestaria. Para 2014 el aumento \n en gastos por encima de la evoluci\u00f3n de los recursos dej\u00f3 un d\u00e9ficit financiero de 109.720 \n millones de pesos, un resultado negativo 70% mayor al presentado durante el a\u00f1o 2013. \n La fuerte devaluaci\u00f3n de comienzo de a\u00f1o, que aument\u00f3 el tipo de cambio en un 15% en solo \n dos d\u00edas, activ\u00f3 un mayor ritmo del nivel de inflaci\u00f3n y dispar\u00f3 el crecimiento tanto de la \n recaudaci\u00f3n impositiva como del gasto p\u00fablico. Por m\u00e1s de que la AFIP remarque niveles \n r\u00e9cord de recaudaci\u00f3n tributaria en cada uno de sus informes mensuales, dicho aumento no \n es suficiente para poder hacer frente al a\u00fan mayor aumento en el nivel de gasto. \n Finalmente, los esfuerzos argentinos para poder acceder a los mercados internacionales de \n capitales, fueron en vano luego de que la Corte Suprema de Justicia de los Estados Unidos \n rechazara el caso argentino en contra de los fondos \u00abbuitres\u00bb. Por tal motivo, desde el 31 de \n julio del 2014 Argentina se ha visto en una clasificaci\u00f3n de \u00abdefault selectivo\u00bb en donde el \n financiamiento externo deja de ser una opci\u00f3n. \n A continuaci\u00f3n se presentar\u00e1 un an\u00e1lisis m\u00e1s profundo de las principales cuentas fiscales del \n Gobierno Nacional: En primera instancia se analizar\u00e1n las principales fuentes de financiamiento \n del Sector P\u00fablico y su evoluci\u00f3n en el tiempo. Luego se realizar\u00e1 un expeditivo an\u00e1logo en \n cuanto a las erogaciones nacionales. Finalmente se realizar\u00e1 una breve descripci\u00f3n del perfil \n de vencimientos de deuda que le espera al pa\u00eds para el a\u00f1o 2015<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.9.2 Ingresos<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">La principal fuente de ingresos de la autoridad nacional es la recaudaci\u00f3n tributaria que representa \n m\u00e1s del 55% de los ingresos corrientes. En importancia le siguen los aportes y contribuciones \n a la seguridad social que alcanzan el 30% y luego las rentas de la propiedad que el \n BCRA y la ANSES a trav\u00e9s del Fondo General de Sustentabilidad (FGS) transfieren al tesoro \n nacional. En el a\u00f1o 2014 los Ingresos Corrientes crecieron 42% con respecto a 2013 (fuertemente \n impulsado por el nivel de inflaci\u00f3n que de acuerdo a consultoras privadas se encuentra \n entre 35% y 42%), mientras que el crecimiento entre 2013 y 2012 fue de solo 30%. \n \n 1.9.2.1 Evoluci\u00f3n Recaudaci\u00f3n Nacional<\/strong> \n \n Como ya se ha mencionado, para el 2014 se obtuvo una recaudaci\u00f3n r\u00e9cord de $1.169.683 \n millones. La misma representa 36,2% m\u00e1s que el valor recaudado en el a\u00f1o 2013. Tal crecimiento \n puede ser comparado con el de a\u00f1os anteriores. En el Gr\u00e1fico 1.81 se puede observar \n la tasa de variaci\u00f3n interanual para los doce meses del a\u00f1o del total recaudado en los a\u00f1os \n 2012, 2012 y 2013.\n <\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_195.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3676\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_195-300x219.jpg\" alt=\"grafico_195\" width=\"422\"\n height=\"308\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_195-300x219.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_195-245x180.jpg 245w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_195.jpg 353w\" sizes=\"(max-width: 422px) 100vw, 422px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">En promedio, la tasa de variaci\u00f3n anual para los tres a\u00f1os fue de un 29% (tal como se ve representada \n en el gr\u00e1fico). Durante el a\u00f1o 2012 el ritmo de crecimiento de la recaudaci\u00f3n \n rondaba el 25% fruto de una menor inflaci\u00f3n. Ya para el a\u00f1o 2013 se observa un importante \n crecimiento del total recaudado durante el mes de abril, alcanzando una tasa de variaci\u00f3n \n interanual de 37%, pero evidenciando un detrimento del crecimiento en el total recaudado \n para el segundo semestre del a\u00f1o, cuando se observaron aumentos en las exenciones de \n ganancias para trabajadores y jubilados que perciban menos de $15.000 brutos mensuales y \n devoluciones de ganancias del salario medio complementario de la primera mitad del a\u00f1o. \n El a\u00f1o 2014 comenz\u00f3 con la fuerte devaluaci\u00f3n del peso frente al d\u00f3lar durante el mes de \n enero, que llev\u00f3 a un aumento del 15% en el tipo de cambio en dos d\u00edas. Esto gener\u00f3 una \n inflaci\u00f3n mensual de 4% en enero y febrero y dispar\u00f3 el crecimiento en la recaudaci\u00f3n y los \n gastos corrientes. \n De esta manera, en enero de 2014 la recaudaci\u00f3n creci\u00f3 37% con respecto al mes de enero. \n Luego, impulsado por el aumento en la recaudaci\u00f3n de impuesto a las ganancias y a lo correspondiente \n a derechos de exportaci\u00f3n e importaci\u00f3n, se pudo mantener un promedio de \n 36% de variaci\u00f3n interanual para todos los meses del 2014. El m\u00e1ximo aumento registrado \n corresponde a octubre (40,8%), lo cual puede ser explicado por el aumento en la recaudaci\u00f3n \n de impuesto a las ganancias con respecto a 2013, cuando mediante diversas medidas nacionales \n se redujo la carga tributaria sobre asalariados y jubilados y, por tanto, se redujo el nivel \n recaudado.1.9.2.2 Principales impuestos \n En el Gr\u00e1fico 1.82 se realiza un an\u00e1lisis m\u00e1s profundo en donde se observa el total recaudado \n en cada uno de los principales impuestos nacionales para el a\u00f1o 2014 (eje izquierdo) y su \n variaci\u00f3n interanual con respecto al a\u00f1o 2013.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_196.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3677\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_196-300x218.jpg\" alt=\"grafico_196\" width=\"411\"\n height=\"299\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_196-300x218.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_196.jpg 370w\" sizes=\"(max-width: 411px) 100vw, 411px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Una de las principales caracter\u00edsticas del sistema impositivo argentino es el sesgo hacia la \n tributaci\u00f3n indirecta. El impuesto al valor agregado que grava al consumo es la principal fuente \n de recaudaci\u00f3n tributaria de la autoridad nacional. Para el a\u00f1o 2014 la recaudaci\u00f3n de \n dicho impuesto alcanz\u00f3 los $331.203 millones representando el 23,32% del total tributario y \n presentando un crecimiento de 33%, que se encuentra por debajo del aumento en el total \n recaudado (36,2%). En la pr\u00f3xima secci\u00f3n se ahondar\u00e1 m\u00e1s en las causas de este bajo crecimiento. \n Los derechos de importaci\u00f3n son los que menor crecimiento presentaron en el a\u00f1o 2014. Con \n solo $30.059 millones alcanzan 27,64% m\u00e1s de lo recaudado durante todo el a\u00f1o 2013. Las \n denominadas Licencias No Autom\u00e1ticas (LNA) representan una grave traba para el ingreso de \n importaciones, y han sido sancionados por la OMC como \u00abmedidas que afectan a la importaci\u00f3n \n de mercanc\u00edas\u00bb. Dicha medida, sumado a la dificultad de obtener moneda extranjera y a \n los sucesivos y atentos controles de la AFIP a toda operaci\u00f3n que represente el uso de divisa \n extranjera, (entre los que se destacan las declaraciones juradas anticipadas de importaci\u00f3n) \n han afectado fuertemente a las importaciones y de la misma manera a lo recaudado en concepto \n de este impuesto \n Los impuestos que mayor crecimiento presentaron en el a\u00f1o 2014 fueron, en primer lugar, \n los derechos a la exportaci\u00f3n, seguidos por el impuesto a las ganancias. \n Los derechos de exportaci\u00f3n que durante la primera mitad del siglo XX fueron el principal \n tributo nacional, llegando a representar m\u00e1s del 50% de lo recaudado, para el a\u00f1o 2014 solo \n representan el 7,19%. Con respecto a 2013, sin embargo, lo recaudado por este tributo creci\u00f3 \n un 51,61%. El importante aumento evidenciado tiene relaci\u00f3n la fuerte devaluaci\u00f3n de enero \n del mismo a\u00f1o.El impuesto a las ganancias por su parte, present\u00f3 un crecimiento de 45,47% durante el a\u00f1o \n 2014, mayor al crecimiento presentado durante el a\u00f1o 2014 de 32,26%. Dicho aumento puede \n verse explicado por dos causas. Por un lado, durante el a\u00f1o 2014 se aplicaron una serie de \n medidas para actualizar la base imponible del impuesto que afecto al aumento en el nivel de \n lo recaudado por este impuesto. Dentro de estas medidas se encuentra la suba del m\u00ednimo no \n imponible de marzo del 2014, la devoluci\u00f3n de ganancias del medio sueldo anual complementario \n correspondiente a la primera mitad del a\u00f1o para aquellos sujetos cuya mayor remuneraci\u00f3n \n bruta mensual hubiera sido menor a 25.000 pesos y el aumento en las exenciones \n de pago para trabajadores y jubilados con una remuneraci\u00f3n menor a 15.000 pesos brutos. \n En segundo lugar, la \u00fanica medida tendiente a morigerar el efecto del impuesto a las \n ganancias fue la exclusi\u00f3n de pago de ganancias en concepto del medio aguinaldo de diciembre. \n Por tal motivo, en un panorama de inflaci\u00f3n creciente, y con aumentos salariales que \n superaron el 30%, mayor cantidad de trabajadores y jubilados fueron alcanzados por este \n impuesto. Y aquellas personas que ya se ve\u00edan afectadas por el impuesto, percibieron aumentos \n en el total de monto a pagarle al fisco.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_197.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3678\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_197-300x198.jpg\" alt=\"grafico_197\" width=\"498\"\n height=\"329\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_197-300x198.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_197.jpg 398w\" sizes=\"(max-width: 498px) 100vw, 498px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Si comparamos el aumento en el Impuesto a las Ganancias con el crecimiento evidenciado \n por Impuesto al Valor Agregado podemos evidenciar importantes discrepancias. En el Gr\u00e1fico \n 1.83 se ve representada la tasa de variaci\u00f3n interanual acumulada de los dos impuestos de \n mayor peso en la recaudaci\u00f3n nacional. \n En primer lugar, es evidente el diferencial de crecimiento de ambos impuestos en el segundo \n semestre del a\u00f1o. Por un lado, el aumento en la recaudaci\u00f3n del impuesto a las ganancias se \n debe a la parte del impuesto que grava el ingreso de trabajadores y jubilados, quienes frente \n a la inflaci\u00f3n y no actualizaci\u00f3n de sus m\u00ednimos no imponibles, tuvieron que afrontar una \n mayor carga en concepto de ganancias. El aumento para el segundo semestre es para nada \n despreciable: la tasa de variaci\u00f3n acumulada pas\u00f3 de un 38% en julio, a un 45% en diciembre \n del mismo a\u00f1o. \n Por otro lado, el impuesto al valor agregado (IVA), al encontrarse fuertemente ligado al consum, \n present\u00f3 una tendencia similar a la del nivel de actividad y opuesta al nivel de crecimiento \n del impuesto a las ganancias. Mientras que para abril de 2014, lo recaudado en t\u00e9rminos \n de este impuesto representaba 41% m\u00e1s de lo recaudado en el mismo per\u00edodo de2014, para el acumulado a diciembre del \n mismo a\u00f1o solo se observ\u00f3 un aumento de 32%, \n producto de la recesi\u00f3n econ\u00f3mica. \n De esta manera, si se compara ambos crecimientos con el nivel de inflaci\u00f3n observado por el \n \u00cdndice de Precios Congreso, es f\u00e1cil observar que existe un aumento real en la recaudaci\u00f3n del \n impuesto a las ganancias de 4,55% con respecto a 2013. Sin embargo, la recaudaci\u00f3n del IVA \n presenta para el 2014 una ca\u00edda del 4,78%.1.9.2.3 Presi\u00f3n Tributaria \n La presi\u00f3n tributaria efectiva se mide como el ratio entre el nivel de recaudaci\u00f3n agregado y \n el producto bruto interno de un pa\u00eds. Dicho coeficiente nos permite medir la carga tributaria \n sobre la actividad econ\u00f3mica y es muy utilizado en la comparaci\u00f3n de sistemas tributarios \n entre pa\u00edses. En el Gr\u00e1fico 1.84 se puede observar la evoluci\u00f3n de la presi\u00f3n tributaria del \n sector p\u00fablico nacional y provincial en el per\u00edodo 2004-2014<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_198.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3679\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_198-300x224.jpg\" alt=\"grafico_198\" width=\"463\"\n height=\"346\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_198-300x224.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_198.jpg 352w\" sizes=\"(max-width: 463px) 100vw, 463px\" \/><\/a><\/p>\n <\/p>\n<div align=\"left\">De la informaci\u00f3n que nos provee el gr\u00e1fico podemos apreciar el aumento en la presi\u00f3n tributaria \n en la \u00faltima d\u00e9cada, tanto de origen nacional como de origen provincial. Para el a\u00f1o \n 2004 la presi\u00f3n tributaria nacional representaba el 18,94%, mientras que la recaudaci\u00f3n tributaria \n provincial alcanzaba el 3,37% del PBI. En valores agregados, la presi\u00f3n tributaria alcanzaba \n el 22%. Sin embargo, para el a\u00f1o 2014 se estima que la presi\u00f3n tributaria alcanzar\u00e1 el \n 32,37%: un aumento del 45%. \n La presi\u00f3n tributaria correspondiente al Estado Nacional aument\u00f3 8 p,p., alcanzando el \n 26,91% en 2014, un 42% m\u00e1s que diez a\u00f1os antes. De forma an\u00e1loga, la presi\u00f3n tributaria \n efectiva provincial tambi\u00e9n evidencia un aumento importante, y pese a no ser tener el peso \n de la recaudaci\u00f3n nacional, cada a\u00f1o muestra mayor participaci\u00f3n en la recaudaci\u00f3n total. \n Para el a\u00f1o 2014 la presi\u00f3n efectiva provincial alcanzar\u00e1 un 5,21%, lo cual representa un aumento \n del 55% con respecto al 2004. \n En publicaciones anteriores del Balance de la Econom\u00eda Argentina se mencionaba que la presi\u00f3n \n tributaria argentina alcanzaba para 2013 un 37% y los valores presentados para a\u00f1os \n anteriores difer\u00edan de lo publicado en este informe. La discrepancia en las observaciones sedebe al cambio en el \n c\u00e1lculo del PBI. Con la metodolog\u00eda nueva del a\u00f1o 2004 el PBI observado \n es mayor al presentado por la metodolog\u00eda vieja (del a\u00f1o 1993 y bajo la cual se trabaj\u00f3 en \n ediciones anteriores) y, por tal motivo, el peso relativo de la recaudaci\u00f3n tributaria es menor \n en el total del PBI. Debido a que se han dejado de publicar los datos del PBI bajo la metodolog\u00eda \n antigua, es imposible seguir realizando un an\u00e1lisis con el PBI a precios corrientes pero con \n base en 1993, partiendo as\u00ed las nuevas investigaciones de la nueva metodolog\u00eda. \n Pese a este cambio en el m\u00e9todo del c\u00e1lculo del PBI, la Rep\u00fablica Argentina sigue presentando \n niveles de presi\u00f3n tributaria similar a los pa\u00edses m\u00e1s desarrollados y superiores a los de los \n vecinos continentales. Para el a\u00f1o 2012 Argentina presentaba un nivel de 29,51% superior al \n promedio de Am\u00e9rica Latina 20,7% y muy cercano al de la OCDE (34%)<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.9.2.4 Rentas de la Propiedad<\/b><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Los ingresos por Rentas de la Propiedad responden principalmente a recursos del Fondo de \n Garant\u00eda de la Sustentabilidad administrado por la Administraci\u00f3n Nacional de la Seguridad \n Social e ingresos en concepto de anticipo de utilidades del Banco Central de la Rep\u00fablica \n Argentina. Adem\u00e1s, est\u00e1 constituido por fondos provenientes de organismos descentralizados, \n fondos fiduciarios y otros. \n La cuenta de rentas de la propiedad en los \u00faltimos a\u00f1os se ha posicionado como una fuente \n importante de ingresos para el tesoro nacional. Si bien la cuenta deber\u00eda representar las rentas \n generadas por los bienes en posesi\u00f3n del Estado Nacional, funciona m\u00e1s como una transferencia \n de fondos del BCRA y de la ANSES bajo distintas formas de \u00abcontabilidad creativa\u00bb. \n En el Gr\u00e1fico 1.85 se puede apreciar c\u00f3mo han evolucionado tales rentas de la propiedad en \n los \u00faltimos a\u00f1os y como se ha transformado en una manera de financiar el d\u00e9ficit financiero.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_199.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3680\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_199-300x214.jpg\" alt=\"grafico_199\" width=\"520\"\n height=\"371\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_199-300x214.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_199.jpg 374w\" sizes=\"(max-width: 520px) 100vw, 520px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">As\u00ed mismo, es interesante analizar la composici\u00f3n de las rentas de la propiedad para entender \n de donde proviene tal aumento. Dicho an\u00e1lisis puede verse reflejado en el \n Gr\u00e1fico 1.86. \n En publicaciones anteriores del BEA se ha mencionado que la constituci\u00f3n de las rentas de lapropiedad viene dado por \n intereses y actualizaciones netos, diferencias netas de cotizaciondiferencia de negociaci\u00f3n de divisas y otros \n instrumentos financieros, comisiones y gastos, \n entre otras partidas.\u00bb Para el a\u00f1o 2014, tales partidas representaron el 66% del total de rentas \n a la propiedad alcanzando los $79.840 millones. Un monto 128% mayor al evidenciado en \n 2013 y aproximadamente ocho veces el valor de 2012.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_200.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3681\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_200-300x213.jpg\" alt=\"grafico_200\" width=\"434\"\n height=\"308\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_200-300x213.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_200.jpg 365w\" sizes=\"(max-width: 434px) 100vw, 434px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Por otra parte, La Administraci\u00f3n Nacional de Seguridad Social (ANSES) no se ha quedado \n atr\u00e1s. Para el a\u00f1o 2014 las rentas de su Fondo General de Sustentabilidad (FGS), conformado \n por los fondos de capitalizaci\u00f3n provenientes de las ex AFJP57, alcanzaron los $39.023 millones \n y el 33% del total de las rentas a la propiedad. Con respecto a 2013, dicha partida present\u00f3 \n un aumento del 70% y, en comparaci\u00f3n al 2012, el aumento evidenciado es de 123% \n 1.9.3 Egresos \n Para el a\u00f1o 2014 los gastos totales del Sector P\u00fablico Nacional alcanzaron los $1.132.939 \n millones, lo que representa un aumento de 44,8% con respecto al a\u00f1o 2013. Dentro de este \n crecimiento se destaca el aumento de 58% en las transferencias corrientes destinadas al sector \n privado (en concepto de subsidios y asignaciones), y el crecimiento de 169% de las erogaciones \n para financiar el d\u00e9ficit de las empresas p\u00fablicas. En la pr\u00f3xima secci\u00f3n se realizar\u00e1 un \n an\u00e1lisis de la evoluci\u00f3n de las principales partidas del gasto, la composici\u00f3n del gasto por \n finalidad y funci\u00f3n y se realizar\u00e1 una menci\u00f3n especial a las transferencias al sector privado \n en concepto de subsidios econ\u00f3micos.1.9.3.1 Evoluci\u00f3n de Gasto P\u00fablico Nacional \n Tal como se puede apreciar Gr\u00e1fico 1.87, durante los \u00faltimos diez a\u00f1os el gasto total del Sector \n P\u00fablico Nacional sobre el total del PBI seg\u00fan la metodolog\u00eda del 2004 aument\u00f3 de manera \n considerable. Luego de la d\u00e9cada de los noventa, donde el gasto p\u00fablico nacional se vio reducido \n por las recurrentes privatizaciones de empresas p\u00fablicas y por la descentralizaci\u00f3n de \n gastos, durante la d\u00e9cada ’00, producto de pol\u00edticas fiscales y monetarias expansivas, el gasto \n p\u00fablico nacional aument\u00f3 de un 12% del PBI en el a\u00f1o 2004 a un 30% en el a\u00f1o 2014. Un \n poco menos de tres veces de lo que se erogaba diez a\u00f1os antes.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_201.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3682\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_201-300x216.jpg\" alt=\"grafico_201\" width=\"425\"\n height=\"306\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_201-300x216.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_201.jpg 386w\" sizes=\"(max-width: 425px) 100vw, 425px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Luego es posible analizar si el aumento en el gasto p\u00fablico es acompa\u00f1ado por un aumento \n en las fuentes de recaudaci\u00f3n leg\u00edtimas del gobierno nacional. En el Gr\u00e1fico 1.88 se puede \n apreciar la tasa de variaci\u00f3n anual acumulada tanto de los gastos corrientes como de la recaudaci\u00f3n \n nacional mes a mes para los \u00faltimos 3 a\u00f1os (2012-2014) \n Durante el a\u00f1o 2011, el nivel de crecimiento del gasto p\u00fablico mantuvo una brecha respecto \n al de los ingresos por recaudaci\u00f3n. Mientras que las erogaciones presentaron un crecimiento \n anual de 32%, los ingresos tributarios solo lo hicieron en un 26%. Para el a\u00f1o 2013, sin embargo, \n el nivel de crecimiento de gasto presenta una ca\u00edda para alcanzar los niveles de aumento \n en la recaudaci\u00f3n y la brecha entre ambas cuentas se reduce a 1 p.p. Los ingresos por \n recaudaci\u00f3n crecieron a un ritmo del 27% mientras que los gastos corrientes lo hicieron al \n 28%.Finalmente para el 2014 se vuelve a recuperar la brecha entre el gasto y la recaudaci\u00f3n. En \n enero del 2014 se produce una fuerte devaluaci\u00f3n del peso que llev\u00f3 a un consecuente aumento \n en la inflaci\u00f3n (4% en enero y febrero seg\u00fan el IPC Congreso). Este aumento en la \n inflaci\u00f3n arrastr\u00f3 tanto los gastos corrientes como la recaudaci\u00f3n, pero en distinta medida. \n Por un lado la tasa de crecimiento del gasto corriente paso de ser 28% en 2013 a ser de 46% \n en el a\u00f1o 2014, un aumento de 16 p.p. Por otro lado, la recaudaci\u00f3n evidenci\u00f3 un crecimiento \n de solo 9 p.p., alcanzando una tasa de variaci\u00f3n anual de 35% en el acumulado de 2014. Es \n decir, en el a\u00f1o 2014 el gasto creci\u00f3 10 p.p. m\u00e1s que la recaudaci\u00f3n nacional.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_202.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3683\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_202-300x221.jpg\" alt=\"grafico_202\" width=\"406\"\n height=\"299\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_202-300x221.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_202-245x180.jpg 245w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_202.jpg 354w\" sizes=\"(max-width: 406px) 100vw, 406px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.9.3.2 Erogaciones por rubro econ\u00f3mico<\/b><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Para comprender la composici\u00f3n del gasto p\u00fablico nacional, en el Gr\u00e1fico 1.89 se puede observar \n el destino de las erogaciones en el a\u00f1o 2014. Tal como se puede observar, el gasto \n destinado a las prestaciones de seguridad social son los de mayor importancia en el total de \n erogaciones, representando con $320.000 millones el 32% del total.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_203.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3684\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_203.jpg\" alt=\"grafico_203\" width=\"371\"\n height=\"345\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">En importancia le siguen los subsidios y asignaciones personales, que representan las transferencias \n de car\u00e1cter corriente y capital del Sector P\u00fablico Nacional hacia el sector privado. \n Dentro de esta categor\u00eda se pueden encontrar tanto los subsidios energ\u00e9ticos como la asignaci\u00f3n \n universal por hijo (AUH). Con $228.465 millones, tales transferencias representan el 23% \n del total del gasto p\u00fablico.Ambas cuentas representan m\u00e1s de la mitad del gasto total. En importancia son \n acompa\u00f1adas \n por el gasto en personal (12%), las transferencias al sector p\u00fablico provincial y municipal \n (10%) el pago de intereses de deuda (6%), la inversi\u00f3n real directa (5%), el gasto en bienes y \n servicios (4%). El remanente (8%) se encuentra repartido en las distintas erogaciones corrientes \n y de capital.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_204.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3685\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_204-300x206.jpg\" alt=\"grafico_204\" width=\"466\"\n height=\"320\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_204-300x206.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_204.jpg 380w\" sizes=\"(max-width: 466px) 100vw, 466px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">De las principales erogaciones, los intereses de deuda y los subsidios y asignaciones fueron \n los que mayor crecimiento presentaron en el a\u00f1o 2014 (la cuenta \u00abd\u00e9ficit operativo de empresasp\u00fablicas\u00bb, que a pesar \n de ser la cuenta de mayor crecimiento con 169%, tiene una \n participaci\u00f3n en el total del gasto de apenas el 3%). En el Gr\u00e1fico 1.90 se puede apreciar c\u00f3mo \n las transferencias al sector privado (subsidios y asignaciones) marcaron un crecimiento del \n 41% en comparaci\u00f3n al a\u00f1o 2013, mientras que los intereses de deuda lo hicieron en un 49%. \n Las prestaciones a la seguridad social, que para el a\u00f1o 2014 alcanzaron los $320.463 millones, \n fueron las erogaciones de menor crecimiento, con un bajo 17%, valor muy inferior a la inflaci\u00f3n \n estimada en 39%.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.9.3.3 Transferencias Econ\u00f3micas Corrientes<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">El rubro transferencias econ\u00f3micas corrientes es el que aglomera los subsidios econ\u00f3micos \n corrientes que reciben empresas de distintos sectores de la econom\u00eda, donde destacan el \n sector energ\u00e9tico y el de transporte. Para el a\u00f1o 2014 el total de erogaciones en concepto de \n subsidios alcanz\u00f3 los $268.871 millones, los cuales representan el 21% del total de las erogaciones \n del Sector P\u00fablico Nacional; si a tal monto le sumamos las transferencias de capital, \n dicho valor alcanza el 22% del total de gasto p\u00fablico. \n En el Gr\u00e1fico 1.91 puede apreciarse cu\u00e1les son los destinos de dichas transferencias. El sector \n de energ\u00eda es el principal beneficiado de los subsidios del gobierno nacional. Las bajas tarifas \n energ\u00e9ticas (que no se han actualizado al ritmo de la inflaci\u00f3n) generan importantes p\u00e9rdidas \n a las empresas que proveen el servicio y de no ser por las transferencias emitidas por el gobierno \n nacional, la actividad ser\u00eda insostenible. El mencionado sector es el beneficiario del \n 72% del total de transferencias econ\u00f3micas corrientes, seguido por el sector transporte con el \n 23% del total.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_205.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3686\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_205.jpg\" alt=\"grafico_205\" width=\"372\"\n height=\"351\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">La Compa\u00f1\u00eda Administradora del Mercado Mayorista El\u00e9ctrico S.A. (CAMMESA) destinada a \n mantener la estabilidad tarifaria, es la principal beneficiaria de los subsidios con una participaci\u00f3n \n del 41% y la Empresa Energ\u00eda Argentina S.A. (ENARSA), principalmente para la compra \n de combustible importado para el abastecimiento del mercado interno recibe el 23% de total \n subsidiado. Con respecto al a\u00f1o 2013, CAMMESA ha aumentado su gasto en un 99% mientras \n que ENARSA solo lo ha hecho en un 45%. Esto \u00faltimo se debe a la baja en el precio internacional \n del petr\u00f3leo y la ca\u00edda en la demanda de energ\u00eda por la menor actividad econ\u00f3mica del \n a\u00f1o 2014. \n Dentro del sector transporte, el \u00abFondo Fiduciario del Sistema de Transporte\u00bb, que se encarga \n principalmente de redirigir fondos hacia distintas empresas proveedores de sistema de transporte \n urbano e interurbano en la regi\u00f3n de Gran Buenos Aires, es el de mayor peso, con el \n 11% del total de transferencias y el 47% de las transferencias destinadas al sector. En importancia, \n le siguen las transferencias al Ferrocarril Belgrano S.A. que alcanza m\u00e1s de diez provincias \n argentinas y que fundamentalmente opera en la provincia de Buenos Aires. La empresa \n mencionada recibe el 4% del total de subsidios y para 2014 percibieron 40% m\u00e1s transferencias \n que en el a\u00f1o 2013.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.9.4 Resultado Financiero<\/b><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Desde el a\u00f1o 2009 las cuentas financieras del Sector P\u00fablico Nacional han sufrido un cambio \n de signo importante. El basti\u00f3n de los \u00absuper\u00e1vit gemelos\u00bb que perdur\u00f3 durante las dos primeras \n administraciones del Frente para la Victoria ha desaparecido. En el Gr\u00e1fico 1.92 es \n posible observar c\u00f3mo el super\u00e1vit fiscal del a\u00f1o 2004 que alcanzaba el 3,96% del PBI se redujo \n a un resultado nulo para el a\u00f1o 2010, y ya en el a\u00f1o 2014 nos encontramos con un d\u00e9ficit \n fiscal (con rentas de la propiedad) del 2,95% del PBI.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_206.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3687\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_206-300x224.jpg\" alt=\"grafico_206\" width=\"474\"\n height=\"354\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_206-300x224.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_206.jpg 370w\" sizes=\"(max-width: 474px) 100vw, 474px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">La situaci\u00f3n se vuelve m\u00e1s preocupante si se compara el resultado obtenido en el a\u00f1o 2014 \n con el del a\u00f1o 2013. En el 2014 el resultado financiero del sector p\u00fablico nacional alcanz\u00f3 los \n 109.720 millones de pesos, un monto que es 70% mayor al evidenciado en el a\u00f1o anterior. \n Para el a\u00f1o 2015 el presupuesto nacional menciona que el d\u00e9ficit alcanzar\u00e1 los 45.000 millones \n de pesos. Sin embargo, dicho valor es poco real, ante la presencia de un a\u00f1o electoral en \n donde el gasto con seguridad presentar\u00e1 un aumento mayor al presupuestado. \n Desde hace ya m\u00e1s de 4 a\u00f1os, el gobierno nacional utiliza el aumento en la partida de rentas \n de la propiedad como una estrategia para disminuir contablemente el d\u00e9ficit fiscal. Tal como \n se ha mencionado con anterioridad, las rentas de la propiedad se encuentran constituidas \n pr\u00e1cticamente en su totalidad por las transferencias efectuadas por la ANSES y por el BCRA. \n Dichas transferencias lejos de ser intereses y ganancias de capital de entidades p\u00fablicas, corresponden \n a giros de dinero de una instituci\u00f3n hacia otra, lo cual en t\u00e9rminos contables \n genera mayor beneficio para la autoridad nacional, pero en t\u00e9rminos econ\u00f3micos, no.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_207.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3688\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_207-300x236.jpg\" alt=\"grafico_207\" width=\"445\"\n height=\"350\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_207-300x236.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_207.jpg 342w\" sizes=\"(max-width: 445px) 100vw, 445px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">En el Gr\u00e1fico 1.93 se puede apreciar el d\u00e9ficit financiero con y sin rentas de la propiedad para \n los a\u00f1os 2012, 2013 y 2014. El a\u00f1o 2012 cerr\u00f3 con un resultado financiero negativo de 55.563 \n millones de pesos. Pero si a dicho valor le quitamos las rentas a la propiedad, obtenemos un \n d\u00e9ficit de 84.321 millones de pesos, es decir un 50% m\u00e1s. En el a\u00f1o 2013 la cantidad de rentas \n de la propiedad aument\u00f3 de tal forma que el d\u00e9ficit financiero con rentas pasa de $84.321 \n millones a $123.737 millones si se dejan de considerar, es decir un aumento del 90%. \n Finalmente, para el a\u00f1o 2014 el d\u00e9ficit financiero ejecutado con rentas de la propiedad a \n diciembre alcanz\u00f3 los 109.720 millones de pesos. Dicho monto representa 70% m\u00e1s de lo \n ejecutado en el a\u00f1o 2013 y el doble de lo ejecutado en el a\u00f1o 2012. Sin embargo, al computar \n los m\u00e1s de 100.000 millones de pesos en rentas de la propiedad, el d\u00e9ficit alcanza los 230.468 \n millones de pesos. Dicho valor es 86% mayor al computado en el a\u00f1o 2013 y 136% mayor al \n observado durante el a\u00f1o 2012.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.9.5 Deuda<\/b><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Previo a que Argentina cayera en default por el fallo del juez Griesa, el Ministerio de Econom\u00eda, \n avizorando un creciente d\u00e9ficit, con elevada presi\u00f3n fiscal y creciente emisi\u00f3n monetaria \n para financiar el resultado financiero negativo; decidi\u00f3 comenzar a unir lazos con el mercado \n internacional para poder acceder al mercado externo a tasas bajas. Es as\u00ed que se firmaron \n acuerdos con Repsol para concluir el arbitraje en el CIADI por la expropiaci\u00f3n del 51% de YPF \n por un monto de 5.000 millones de d\u00f3lares con la emisi\u00f3n de t\u00edtulos argentinos (BONAR 24, \n BONAR X, BODEN 15 y Discount 33) que aumentan el flujo negativo de intereses por 550 \n millones de d\u00f3lares anuales. \n De igual forma, se refinanci\u00f3 la deuda con el Club de Par\u00eds por un monto de U$S9.690, que se \n compone de U$S4.955M de capital, U$S1.102M de intereses y USD 3.633M de intereses punitorios, \n con un cronograma de pagos que var\u00eda a\u00f1o a a\u00f1o seg\u00fan otros vencimientos de la deuda \n argentina. Pese al importante aumento en ambos conceptos, la deuda total sobre el PBI \n solo aument\u00f3 un 3%. \n La decisi\u00f3n del juez norteamericano puso fin la esperanza de acceder al mercado externo, y \n por tal motivo los inversores internos se transformaron en el objetivo del gobierno nacional. \n Durante la segunda mitad del a\u00f1o se realizaron dos importantes emisiones de deuda bajo una \n nueva modalidad, \u00abd\u00f3lar linked\u00bb. Corresponden a emisiones pagaderas en pesos cuyo valor se \n encuentra sujeto a la cotizaci\u00f3n de la moneda norteamericana. La primera emisi\u00f3n correspondi\u00f3 \n al BONAD 16 cuya exitosa adjudicaci\u00f3n alcanz\u00f3 el equivalente a US$983 millones a \n una tasa de 1,75% anual. La segunda emisi\u00f3n se trat\u00f3 del BONAD 18, con la cual el gobierno \n se adjudic\u00f3 de US$653 millones. Esta \u00faltima colocaci\u00f3n de deuda no fue tan exitosa como la \n primera y por ser de un mayor plazo la tasa de inter\u00e9s efectiva alcanza un 2,40%. \n Para el a\u00f1o 2015, tanto el gobierno nacional como los gobiernos provinciales deber\u00e1n hacer \n frente a importantes pagos de deuda en moneda extranjera. En total, los vencimientos de \n deuda en d\u00f3lares, ya sea por capital o intereses, alcanzan un valor de US$12.357 millones, \n m\u00e1s de un tercio de las reservas del BCRA.En el Gr\u00e1fico 1.94: Vencimientos de deuda en moneda extranjera. A\u00f1o 2015 \n puede apreciarse \n que la mayor parte de dichos vencimientos se encuentran concentrados en el mes de octubre \n tanto para la deuda provincial como para la deuda nacional. En dicho mes el tesoro nacional \n deber hacer frente al vencimiento del BODEN 15 por un total de US$5.800 millones y a los \n compromisos asumidos ante Repsol y el Club de Par\u00eds por US$440 millones, entre otras deudas. \n Asimismo, en la Provincia de Buenos Aires se asume el vencimiento del Bono Provinciade Buenos Aires 15 por un monto \n de US$1.050 millones. Mientras que CABA debe afrontar un \n pago por US$475 millones.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_208.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3690\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_208-300x209.jpg\" alt=\"grafico_208\" width=\"474\"\n height=\"330\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_208-300x209.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_208.jpg 371w\" sizes=\"(max-width: 474px) 100vw, 474px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">En total, para el mes de octubre el tesoro nacional afronta 6.463 millones de d\u00f3lares de vencimientos \n de deuda, mientras que el aglomerado provincial lo hace en 1.645 millones de \n d\u00f3lares. El mes de octubre es preocupante para ambos niveles de gobierno y ya han comenzado \n a delinearse diversidad de estrategias para poder afrontar dichos pagos. \n El gobierno nacional, durante los \u00faltimos meses del a\u00f1o, aprob\u00f3 un canje voluntario del BODEN \n 15 con pago inmediato en d\u00f3lares o por el BONAR 24 (que vence en el 2024) de manera \n de alivianar la carga del 2015. Sin embargo, de los 5.800 millones, solo el 2% acept\u00f3 desprenderse \n de sus bonos. De tal forma, la activaci\u00f3n de distintas etapas del swap con China parece \n ser la alternativa para obtener los d\u00f3lares necesarios para afrontar los vencimientos. \n Los gobiernos provinciales, por otro lado, ten\u00edan intenciones de colocar deuda durante el \n 2014. Pero el default \u00abselectivo\u00bb en que cay\u00f3 el Estado Nacional aument\u00f3 las tasas a las cuales \n los gobiernos provinciales pod\u00edan endeudarse. De tal manera, esperan que durante el \n 2015 puedan encontrarse con tasas inferiores a los dos d\u00edgitos de manera de obtener los \n capitales necesarios para pagar sus vencimientos.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_209.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3691\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_209-300x126.jpg\" alt=\"grafico_209\" width=\"512\"\n height=\"215\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_209-300x126.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_209.jpg 466w\" sizes=\"(max-width: 512px) 100vw, 512px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Es importante destacar que la emisi\u00f3n de t\u00edtulos anteriormente mencionada estaba signada \n por ciertas innovaciones en el contrato entre las partes: \n Cl\u00e1usula de Acreedor m\u00e1s favorecido (RUFO): La misma plantea que si la Argentina, luego de \n realizado este canje, ofreciese comprar, canjear o enmendar, cualquier bono elegible que no \n hubiese sido canjeado, entonces los poseedores de los bonos nuevos podr\u00e1n participar en la \n nueva operaci\u00f3n en base al monto de deuda que ten\u00edan originariamente: es decir, recuperan \n el monto de la acreencia original, sin descuentos. Se agrega as\u00ed mismo, un vencimiento para \n dicha clausula en el d\u00eda 31\/12\/2014 \n Cl\u00e1usula de Acci\u00f3n Colectiva: Con tal clausula se plantean las siguientes cuestiones reservadas \n en el \u00abtrust indenture\u00bb (acuerdo entre las partes) susceptibles de ser modificadas por decisi\u00f3n \n de los bonistas:<\/p>\n<ul>– Cambio de la fecha de pago<\/ul>\n<ul>– Reducci\u00f3n del monto del capital<\/ul>\n<ul>– Cambio de la moneda o del monto<\/ul>\n<ul>– Cambio del porcentaje de votos requeridos para tomar cualquier acci\u00f3n tendiente a \n la modificaci\u00f3n de las cl\u00e1usulas de los bonos<\/ul>\n<ul>– Cambio en la obligaci\u00f3n de Argentina respecto del pago de un monto adicional<\/ul>\n<ul>– Cambio de la ley aplicable<\/ul>\n<ul>– Cambio de la jurisdicci\u00f3n internacional<\/ul>\n<ul>– La obligaci\u00f3n de Argentina de contratar y mantener un agente para procesos judiciales \n en Manhattan, Ciudad de Nueva York<\/ul>\n<ul>– Cambios vinculados a la renuncia de la inmunidad de jurisdicci\u00f3n<\/ul>\n<ul>– Modificaci\u00f3n de una causal de incumplimiento<\/ul>\n<ul>– Autorizaci\u00f3n al fiduciario a cambiar o sustituir todos los bonos de una serie a convertir \n todos los bonos en otro tipo de obligaciones<\/ul>\n Las modificaciones deseadas solo ser\u00e1n posibles si se alcanzan ciertos porcentajes de tenedores \n de deuda que fehacientemente deseen realizar una enmienda en el contrato original. Si se \n desea cambiar alguna cl\u00e1usula atinente solo a una serie, es necesario contar con el 75% del \n total de tenedores de dichas series. Ahora bien si la cuesti\u00f3n reservada que se desea modificar \n es atiente para dos o m\u00e1s series, se necesitar\u00e1 el 85% del total de las series afectadas, o \n bien el 66,67% (dos tercios) de cada una de las series afectadas. \n El segundo gran canje de deuda se produce en el a\u00f1o 2010. De US$19.158 millones que a\u00fan \n se encontraban fuera de la reestructuraci\u00f3n, US$12.376 millones desean ingresar al canje. \n Con lo cual cerca el 92,47% de la deuda defaulteada a principios de la d\u00e9cada del \u201890 se encuentra \n normalizada. En dicho canje, adem\u00e1s de aumentar la emisi\u00f3n de los bonos del canje2005 (Bonos Par, Cuasipar, Discount \n y bonos cup\u00f3n PBI) se agrega el bono Global 17 en pesos, \n d\u00f3lares, euros y yenes, de manera que los tenedores que eligieron la opci\u00f3n Discount recibieron \n bonos Global 2017, mientras que los tenedores que eligieron y se les asign\u00f3 la opci\u00f3n Par, \n recibieron un pago en efectivo; ambos por un monto equivalente a los intereses devengados \n y pagados por los t\u00edtulos Discount o Par, seg\u00fan corresponda, desde el 31 de diciembre de \n 2003 hasta 2010. \n El dolor de cabeza para Argentina comienza en febrero del 2012 cuando el juez Griesa ante la \n denuncia de los fondos NML Elliot y Aurelius falla en contra de la Argentina por considerar \n que la misma viol\u00f3 la cl\u00e1usula \u00abpari passu\u00bb al no otorgar tratamiento igualitario entre los \n tenedores de deuda defaulteada y los tenedores de deuda reestructurada (mientras a los \n \u00faltimos les paga, a los primeros no). Dos semanas m\u00e1s tarde Griesa suspende el fallo hasta \n que se defina la apelaci\u00f3n realizada por Argentina ante la C\u00e1mara de Apelaciones, es aqu\u00ed \n donde establece el famoso \u00abstay\u00bb (moci\u00f3n de no innovar) con lo cual se mantiene la situaci\u00f3n \n previa al fallo del juez federal. Adem\u00e1s, se le proh\u00edbe a Argentina tomar cualquier tipo de \n medida tendiente a evadir la decisi\u00f3n adoptada en febrero. \n Por desgracia para Argentina, el 26 de octubre del mismo a\u00f1o, la C\u00e1mara de Apelaciones \n (C.A.) ratific\u00f3 la medida de Griesa y le solicit\u00f3 al juez que establezca la forma de pago y que \n explique c\u00f3mo aplicar la orden judicial a las terceras partes intervinientes en el pago de los \n bonos reestructurados. De esta manera, el Fallo de Griesa expresa:<\/p>\n<ul>– Pago del 100% al contado del capital y de los intereses devengados.<\/ul>\n<ul>– Levantar el stay.<\/ul>\n<ul>– La creaci\u00f3n de un fondo de garant\u00eda a constituirse antes del 15\/12\/12, fecha en la \n que Argentina ten\u00eda que realizar un pago de intereses a tenedores de deuda reestructurada. \n Caso contrario, no se les pagar\u00eda a los tenedores de deuda reestructurada.<\/ul>\n<ul>– La cancelaci\u00f3n de la deuda se llevar\u00eda a cabo cuando Argentina cancele cualquier \n suma adeudada sobre los bonos reestructurados.<\/ul>\n<ul>– En cuanto a las terceras partes, determin\u00f3 que toda instituci\u00f3n que intervenga en el \n proceso de pago de los bonos argentinos debe ser considerada responsable del pago \n a los holdouts. As\u00ed, oblig\u00f3 a los agentes de pago (Banco de Nueva York) a retener el \n dinero que gire el gobierno argentino para pagar a los bonos reestructurados.<\/ul>\n\n Disconforme con la decisi\u00f3n del juez norteamericano, el gobierno argentino apela nuevamente \n y la C\u00e1mara de Apelaciones vuelve a establecer el stay. Asimismo, el 28 de diciembre del \n 2012 Argentina ofrece reabrir el canje a los fondos buitres con las condiciones de la reestructuraci\u00f3n \n de 2010, pero los fondos litigantes no desean participar. \n En febrero del 2013, pese a los intentos de Argentina para cambiar el fallo del juez, se realiza \n una audiencia con la C.A. La misma determin\u00f3 que no iba a revisar la sentencia referida a la \n violaci\u00f3n de la cl\u00e1usula pari passu. No obstante, destaca que falta que el gobierno argentino \n ratifique la forma de pago propuesta por Griesa o que en su defecto proponga antes del 29 \n de marzo una forma de pago de su agrado. Es as\u00ed que el gobierno argentino propone como \n forma de pago un sistema similar al del canje del 2010. Esta oferta es nuevamente rechazada \n por los fondos denominados \u00abbuitres\u00bb.Ante la ausencia de un acuerdo, el 23 de junio de 2013 Argentina solicita \n pedido de revisi\u00f3n \n (Writ of Certiorari) ante la Corte Suprema de Justicia por el fallo del 26\/10\/2012 de la C.A. \n (que hace referencia a la violaci\u00f3n de la cl\u00e1usula pari passu). \n Mientras tanto, la C.A. rechaz\u00f3 la propuesta de pago presentada por Argentina y aval\u00f3 el \n dictamen de Griesa. As\u00ed, orden\u00f3 pagar el 100% de una sola vez y estableci\u00f3 que el Banco de \n Nueva York debe retener los pagos que Argentina realice a los tenedores de deuda reestructurada \n para pagarle a los fondos buitres. Pese a ello, como un visto bueno hacia la Argentina, \n la C.A. decide mantener el stay hasta conocer el dictamen de la Corte Suprema. \n El 26 de agosto de dicho a\u00f1o, el Estado Argentino, con el fin de demostrar sus intenciones \n para solucionar el conflicto, propone reabrir el y realizar un canje de bonos. El mismo consist\u00eda \n en reemplazar t\u00edtulos por la misma moneda y mismos plazos cambiando el lugar de pago \n bajo las condiciones dispuesta en el 2005 y 2010. Dicho proyecto es aprobado por el Congreso \n en menos de un mes. \n En el mismo mes, el juez Griesa da autorizaci\u00f3n a la utilizaci\u00f3n de la cl\u00e1usula Discovery. Esto \n permite la b\u00fasqueda de activos del gobierno nacional en el resto del mundo para evaluar su \n embargabilidad. Sumado a esto, la Corte Suprema de Justicia Norteamericana decide el 7 de \n octubre de 2013 no tratar el caso argentino. \n Ambas situaciones hacen reaccionar al gobierno argentino, el cual apela nuevamente ante la \n C\u00e1mara de Apelaciones por la medida aplicada por Griesa. La misma falla el primero de noviembre \n a favor de la Argentina y mantiene el stay, de tal forma se suspende la aplicaci\u00f3n de \n la cl\u00e1usula Discovery autorizada por el juez Griesa. \n En febrero de 2014, el gobierno Argentino decide apelar ante la Corte Suprema de Estados \n Unidos para la revisi\u00f3n de lo decidido por el Juez Griesa y la C\u00e1mara de Apelaciones. A diferencia \n de otras oportunidades, eleva un informe ante la Corte Suprema en donde dejan en \n claro que acatar\u00edan la resoluci\u00f3n de dicha autoridad aunque ello conlleve un posible default. \n Finalmente, la Corte Suprema decide rechazar el caso el 16 de junio del a\u00f1o 2014. Ante dicha \n resoluci\u00f3n el principal problema era el inminente default t\u00e9cnico del 30\/06, ya que ese d\u00eda era \n necesario pagar intereses de la deuda reestructurada, con lo cual exist\u00edan diferentes escenarios \n para el gobierno nacional:<\/p>\n<ul>– Pagar la sentencia.<\/ul>\n<ul>– Pedido de \u00abrehearing\u00bb: le solicitan a la C.S. que vuelva a reconsiderar el caso. Normalmente, \n esto es rechazado.<\/ul>\n<ul>– Argentina puede pedir a Griesa que prorrogue la ejecutabilidad de la sentencia al \n menos hasta despu\u00e9s del 30\/06 para as\u00ed definir el mecanismo de pago y no incumplir \n con los tenedores de deuda reestructurada, o bien, para intentar negociar con los \n fondos buitres.<\/ul>\n<ul>– \u00abDefaultear\u00bb toda la deuda: la reestructurada y la de los fondos buitres. Luego del \n default, reestructurar todo. Esta opci\u00f3n es la que se conoci\u00f3 en un memo de los \n abogados argentinos.<\/ul>\n<ul>– Cambio en las condiciones de pago de los bonos reestructurados para que se los \n pueda pagar en Argentina y as\u00ed no queden retenidos en Nueva York. Aqu\u00ed se debe re-cordar las Cl\u00e1usulas de Acci\u00f3n \n Colectiva que se encuentran en los bonos reestructurados.<\/ul>\n El 23 de junio de 2014, el juez Griesa design\u00f3 a Daniel Pollack como \u00abSpecial Master\u00bb para \n asistir a las partes, a fin de llegar a una soluci\u00f3n definitiva entre las partes. Pero dado que las \n negociaciones no llegaron a buen puerto, 3 d\u00edas despu\u00e9s cumplimentando los vencimientos \n de deuda reestructurada, el gobierno nacional deposit\u00f3 US$835 millones en las cuentas del \n Banco de Nueva York. \n Puesto que ya no se encontraba vigente el stay, Griesa ordena tanto al Banco de Nueva York \n como a las entidades fiduciarias europeas a congelar el giro de dinero de Argentina hacia los \n bonistas que entraron en el canje. \n De tal manera, como los bonistas no pudieron recibir sus pagos, pasados 30 d\u00edas desde la \n fecha de vencimiento, Argentina cae en situaci\u00f3n de cesaci\u00f3n de pagos, situaci\u00f3n en la que se \n mantiene actualmente. \n Es importante destacar que dicha situaci\u00f3n de cesaci\u00f3n de pagos solo se refiere a la deuda del \n gobierno nacional que se encuentra bajo legislaci\u00f3n extranjera, con lo cual no se altera el \n flujo de pagos de los bonistas que ingresaron al canje bajo legislaci\u00f3n nacional. \n D\u00edas antes de caer en \u00abdefault\u00bb, muchos peri\u00f3dicos y fuente cercanas al gobierno y al sector \n financiero hablaron sobre la posibilidad de que la Asociaci\u00f3n de Bancos Argentinos (ADEBA) \n arreglara comprar la deuda nacional para que el gobierno no cayera en cesaci\u00f3n de pagos y se \n pudiera pagar a los fondos buitres sin activar la cl\u00e1usula RUFO. Aparentemente dichas negociaciones \n no tuvieron \u00e9xito y, pese al inter\u00e9s de bancos extranjeros de comprar la deuda Argentina, \n el panorama no cambio de rumbo. \n Finalmente, el ejecutivo argentino durante el mes de agosto present\u00f3 un proyecto de ley en \n el Congreso de la Naci\u00f3n con el fin de para habilitar los pagos de la deuda externa bajo legislaci\u00f3n \n extranjera en Buenos Aires y evitar as\u00ed las restricciones impuestas por la justicia de \n Estados Unidos con su fallo a favor de los fondos buitre. El proyecto fue aprobado por el Congreso \n de la Naci\u00f3n, y all\u00ed se depositaron los vencimientos de intereses de los bonos par que \n venc\u00edan en el mes de septiembre. Los pilares del mismo son:<\/p>\n<ul>– Remover al Banco de Nueva York (BONY) como agente de pago y designar en su lugar \n al Banco Naci\u00f3n a trav\u00e9s de Naci\u00f3n Fideicomisos como nuevo agente fiduciario. \n Tal decisi\u00f3n se basaba en que el BONY hab\u00eda sido incapaz de actuar eficientemente \n en su tarea, al no girar los fondos a los bonistas que ingresaron al canje<\/ul>\n<ul>– Depositar en una cuenta de Naci\u00f3n Fideicomisos los fondos destinados a pagar los \n vencimientos de capital e intereses de las series de bonos que se encontraban en situaci\u00f3n \n de cesaci\u00f3n de pagos<\/ul>\n<ul>– Reabrir el canje para el 7,2% de bonistas que no ingresaron a las reestructuraciones \n pasadas. Con tal fin, el gobierno crear\u00eda otra cuenta en Naci\u00f3n Fideicomisos en la \n cual se depositar\u00eda el equivalente a lo que le corresponder\u00eda a los holdouts en las \n mismas condiciones de las reestructuraciones de 2005 y 2010.<\/ul>\nDe esta manera se daba la posibilidad a los bonistas que \n no estaban recibiendo sus pagos de \n cambiar voluntariamente de agente fiduciario. \n Riesgos del default \n El juicio representa solo al 0,6% de los que no entraron al canje. Dicho de otra forma, en el \n caso en que la sentencia sea favorable para los holdouts, se corre el riesgo de que el resto de \n los tenedores de deuda reestructurada decidan iniciar juicio contra la Argentina. \n En base a los datos mencionados en el proyecto de ley de reapertura del canje de 2013, este \n monto podr\u00eda alcanzar los US$20.000 millones. De acuerdo a informaci\u00f3n period\u00edstica el fondo \n de Paul Singer (NML Elliot) poseer\u00eda US$2.000 millones m\u00e1s de deuda en default. \u00c9l junto a \n otros acreedores alcanzar\u00edan el porcentaje necesario para hacer uso de la cl\u00e1usula de aceleraci\u00f3n \n (25% de una serie Par), con lo cual el gobierno argentino deber\u00eda pagar el 100% del principal \n e intereses de la deuda. Lo cierto es que para el mes de febrero de 2015, ya vencida la \n clausula RUFO, Argentina no ha demostrado acciones tendientes a pagar lo adeudado con los \n fondos litigantes, no se ha aplicado la cl\u00e1usula de aceleraci\u00f3n y la situaci\u00f3n sigue a\u00fan irresuelta \n \n 1.9.6 Perspectivas 2015<\/strong> \n \n El presupuesto del a\u00f1o 2015 anuncia un d\u00e9ficit financiero de 45.000 millones de pesos, la \n mitad de lo alcanzado durante el a\u00f1o 2014. Sin embargo, al encontrarnos en un a\u00f1o electoral \n y con un panorama de inflaci\u00f3n creciente, dicho valor goza de poca credibilidad. \n Para alcanzar un leve aumento del 30% en el nivel de gasto para el a\u00f1o 2015, tal como lo \n expresa la Ley de Presupuesto, los salarios, subsidios y erogaciones de capital deber\u00edan encontrarse \n por debajo del nivel de inflaci\u00f3n (30% aproximadamente). El costo pol\u00edtico de tales \n medidas es demasiado grande como para ser afrontado en un a\u00f1o electoral, en donde la \n historia indica que es el periodo de gobierno donde mayor gasto en inversi\u00f3n real directa e \n infraestructura se realiza. \n De igual forma, la recaudaci\u00f3n tributaria presentar\u00e1 un escenario en l\u00ednea con el nivel de \n actividad y, de no recomponerse el crecimiento del PBI, tampoco lo har\u00e1 el Impuesto al valor \n agregado, y ser\u00e1 el impuesto a las ganancias el que, por no actualizar su m\u00ednimo no imponible \n por inflaci\u00f3n, sostenga la actividad del estado nacional a costa de los ingresos de un segmento \n de la poblaci\u00f3n. \n Es de esperarse que el a\u00f1o 2015 no sea el a\u00f1o de ajuste del d\u00e9ficit financiero, y por tanto \n donde se evidencie nuevamente emisi\u00f3n monetaria para cubrir el resultado financiero negativo. \n Asimismo, nuevas emisiones de deuda interna y otras medidas (como el swap con China) \n son esperables por parte gobierno nacional para poder hacer frente a las obligaciones en \n d\u00f3lares, y llegar de la mejor manera a las elecciones presidenciales. \n \n 1.10 Aspectos Monetarios y Financieros<\/strong> \n 1.10.1 Panorama General<\/strong> \n \n Al igual que en a\u00f1os anteriores, las variables monetarias y financieras de la econom\u00eda argentina \n se han encontrado en el centro de la escena durante 2014, siendo monitoreadas y evaluadas \n regularmente por los distintos agentes econ\u00f3micos.En los doce meses del a\u00f1o, la tasa de inflaci\u00f3n acumulada ha sido \n del 38,5% seg\u00fan el \u00edndice \n Congreso y 23,9% de acuerdo al \u00cdndice de Precios al Consumidor Nacional y Urbano (IPCnU) \n publicado por el INDEC. \n El tipo de cambio oficial experiment\u00f3 una devaluaci\u00f3n del 31,2% en el a\u00f1o y finaliz\u00f3 en 8,55 \n pesos por d\u00f3lar. As\u00ed, pese a la devaluaci\u00f3n acontecida en enero, la decisi\u00f3n de utilizar en los \n meses siguientes el tipo de cambio como ancla inflacionaria llev\u00f3 a que el mismo creciera por \n debajo de la inflaci\u00f3n, deteriorando as\u00ed el nivel de competitividad. Esta situaci\u00f3n se ha visto \n agravada por la depreciaci\u00f3n observada en las monedas de nuestros principales socios comerciales \n con respecto al d\u00f3lar estadounidense. \n Respecto a los agregados monetarios, la base monetaria, M1, M2 y M3 han experimentado \n un crecimiento nominal acumulado en los doce meses del a\u00f1o del 23%, 30,8%, 29,5% y 24,3% \n respectivamente, teniendo as\u00ed una ca\u00edda en t\u00e9rminos reales en la cantidad de dinero medido \n en sus diferentes amplitudes. \n En cuanto a la intermediaci\u00f3n financiera, el stock de dep\u00f3sitos al sector privado exhibi\u00f3 un \n crecimiento del 31% en el a\u00f1o, mientras que el stock de pr\u00e9stamos al sector privado solo \n creci\u00f3, en t\u00e9rminos nominales, un 20%. \n \n 1.10.2 Principales agregados monetarios<\/strong> \n \n La teor\u00eda econ\u00f3mica establece diversas definiciones conocidas como agregados monetarios \n para medir la cantidad de dinero o la oferta monetaria. En Argentina, los agregados definidos \n por el Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina (BCRA), son M0, M1, M2 y M359 en orden \n decreciente seg\u00fan el grado de liquidez que poseen. \n La base monetaria (M0) es el agregado monetario m\u00e1s representativo de la pol\u00edtica monetaria \n adoptada por el BCRA, ya que la misma representa la creaci\u00f3n primaria de dinero y es la suma \n de los billetes y monedas en circulaci\u00f3n (circulaci\u00f3n monetaria) m\u00e1s los dep\u00f3sitos de las entidades \n financieras en la autoridad monetaria. \n Tal como se observa en el Gr\u00e1fico 1.95, la base monetaria no exhibi\u00f3 un comportamiento \n homog\u00e9neo a lo largo del a\u00f1o. En algunos meses disminuy\u00f3 en t\u00e9rminos nominales respecto \n al mes anterior (por ejemplo, enero y febrero), en otros se mantuvo pr\u00e1cticamente estable y \n en otros aument\u00f3 notablemente (por ejemplo, junio y diciembre). Al cierre de 2014, la base \n monetaria representaba $462.600 millones aproximadamente, es decir, exhibi\u00f3 un crecimiento \n nominal de poco m\u00e1s de $85.000 millones en el a\u00f1o respecto al cierre de 201360. Por lo \n tanto, en t\u00e9rminos interanuales, la tasa de crecimiento nominal alcanz\u00f3 el 23% en diciembre. \n Vale mencionar que si bien dicha variaci\u00f3n porcentual, es similar al crecimiento observado en \n 2013, en t\u00e9rminos reales la base monetaria se contrajo notablemente en 2014, lo cual se \n deduce de la mayor tasa de inflaci\u00f3n experimentada en el a\u00f1o.<\/div>\n <\/p>\n <\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_211.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3693\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_211-300x222.jpg\" alt=\"grafico_211\" width=\"464\"\n height=\"343\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_211-300x222.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_211-245x180.jpg 245w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_211.jpg 372w\" sizes=\"(max-width: 464px) 100vw, 464px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Para poder realizar un an\u00e1lisis acabado de la evoluci\u00f3n de la base monetaria, es necesario \n analizar con detenimiento las fuentes que explican el crecimiento observado de dicha variable. \n El financiamiento al sector p\u00fablico fue el principal factor de explicaci\u00f3n en 2014. El mismo \n represent\u00f3 la creaci\u00f3n de $161.508 millones en todo el a\u00f1o, es decir, fue un 72% superior \n al financiamiento que brind\u00f3 el BCRA al sector p\u00fablico en 2013 (en dicho periodo fue de \n $94.082 millones). Adem\u00e1s de este factor, la compra de divisas tambi\u00e9n fue un factor expansivo \n de la base monetaria. En 2014, la autoridad monetaria fue compradora neta de divisas y \n por lo tanto, por cada unidad neta de moneda extranjera comprada, el BCRA cre\u00f3 nuevos \n billetes. Este factor signific\u00f3 la creaci\u00f3n de $48.300 millones aproximadamente. \n Si bien el financiamiento del sector p\u00fablico y la compra de divisas fueron factores de explicaci\u00f3n \n claramente expansivos en 2014, la autoridad monetaria cuenta con ciertos instrumentos \n para poder contrarrestar la emisi\u00f3n realizada; mecanismos conocidos como esterilizaci\u00f3n \n monetaria. La utilizaci\u00f3n de pases61, redescuentos y t\u00edtulos (LEBACS y NOBACS)62 son los principales \n instrumentos con los que cuenta el BCRA. As\u00ed, tal como se observa en el Gr\u00e1fico 1.96, \n dichos factores fueron contractivos en 2014. La colocaci\u00f3n de pases y redescuentos significaron \n la contracci\u00f3n de la base monetaria por $26.800 millones aproximadamente mientras que \n la utilizaci\u00f3n de los t\u00edtulos del BCRA permiti\u00f3 reducir la creaci\u00f3n primaria de dinero en \n $94.600 millones aproximadamente. Por lo tanto, la utilizaci\u00f3n de los instrumentos mencionados, \n le permiti\u00f3 a la autoridad monetaria reducir la creaci\u00f3n primaria de dinero en \n $121.435 millones. \n En otras palabras, si bien la autoridad monetaria debi\u00f3 expandir notablemente la base monetaria \n para financiar al sector p\u00fablico y comprar divisas, la creaci\u00f3n primaria de dinero en el \n a\u00f1o fue solo de $85.400 millones debido a la importante colocaci\u00f3n de pases y de t\u00edtulos del \n BCRA.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_212.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3694\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_212-300x217.jpg\" alt=\"grafico_212\" width=\"474\"\n height=\"343\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_212-300x217.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_212.jpg 378w\" sizes=\"(max-width: 474px) 100vw, 474px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">A fin de realizar un an\u00e1lisis m\u00e1s acabado de la situaci\u00f3n descripta, en el Cuadro 1.16 se detalla \n la variaci\u00f3n trimestral y anual de la base monetaria y de sus factores de explicaci\u00f3n. As\u00ed, se \n observa que solo en el primer trimestre el BCRA pudo contraer nominalmente M0 lo cual fue \n posible gracias a la importante colocaci\u00f3n de t\u00edtulos de la autoridad monetaria. En los tres \n trimestres siguientes la base monetaria aument\u00f3 nominalmente; la colocaci\u00f3n de pases y de \n LEBACS ayudaron a contrarrestar la emisi\u00f3n monetaria generada para financiar al sector p\u00fablico \n y para comprar divisas, pero no alcanzaron a compensarla totalmente.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_213.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3695\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_213-300x111.jpg\" alt=\"grafico_213\" width=\"586\"\n height=\"217\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_213-300x111.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_213.jpg 454w\" sizes=\"(max-width: 586px) 100vw, 586px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Dado que la colocaci\u00f3n de LEBACS ha sido una de las caracter\u00edsticas m\u00e1s importantes de la \n pol\u00edtica monetaria en 2014, es necesario realizar un an\u00e1lisis m\u00e1s acabado de la misma. \n Tal como se observa en el Gr\u00e1fico 1.95, el stock de letras y notas del BCRA creci\u00f3 considerablemente \n en el a\u00f1o. Al cierre de 2014, el mismo era de 221.500 millones de pesos aproximadamente \n mientras que a fines de 2013 era de 95.270 millones de pesos. Es decir, tuvo un \n crecimiento de 132% en el a\u00f1o.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_214.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3696\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_214-300x219.jpg\" alt=\"grafico_214\" width=\"434\"\n height=\"317\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_214-300x219.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_214-245x180.jpg 245w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_214.jpg 380w\" sizes=\"(max-width: 434px) 100vw, 434px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">El crecimiento observado fue posible gracias al aumento de las tasas de inter\u00e9s realizado por \n la autoridad monetaria a comienzos de a\u00f1o (ver Gr\u00e1fico 1.101). La tasa de inter\u00e9s de las letras \n del BCRA a doce meses era en promedio de 17,8%64 en diciembre de 2013, mientras que en \n febrero de 2014 alcanz\u00f3 30,2%, es decir, increment\u00f3 la tasa de inter\u00e9s que paga por sus letras \n en 12,4 puntos porcentuales. Si bien se realizaron modificaciones de dichas tasas a lo largo \n del a\u00f1o, las mismas se mantuvieron elevadas en relaci\u00f3n a 2013. A modo de ejemplo, la tasa \n de inter\u00e9s de las letras del Banco Central a doce meses fue en promedio de 29% en 2014 \n mientras que en 2013 fue de 17%. \n As\u00ed, al aumentar las tasas de inter\u00e9s de sus letras, el Banco Central logr\u00f3 colocar a lo largo del \n a\u00f1o un volumen importante de LEBACS, esterilizando de esta manera gran parte de la emisi\u00f3n \n monetaria realizada para financiar al sector p\u00fablico. Estos instrumentos, al ser emitidos por la \n autoridad monetaria, conllevan un menor riesgo que otros y esto, junto con elevadas tasas de \n inter\u00e9s, los torn\u00f3 m\u00e1s atractivos para los inversores. \n As\u00ed, el stock de letras y notas del BCRA alcanz\u00f3 a fines de 2014 casi el 50% de la base monetaria \n mientras que en 2012 y 2013 dicha relaci\u00f3n era notablemente m\u00e1s baja, 26% y 25% respectivamente \n (Gr\u00e1fico 1.98).<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_215.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3697\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_215-300x227.jpg\" alt=\"grafico_215\" width=\"459\"\n height=\"347\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_215-300x227.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_215.jpg 366w\" sizes=\"(max-width: 459px) 100vw, 459px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Resulta importante observar la relaci\u00f3n del stock de LEBACS y NOBACS con la base monetaria \n ya que los mismos son instrumentos de corto plazo y al vencimiento la autoridad monetaria \n deber\u00e1 hacer frente al pago del capital y de los intereses. Por lo tanto, a medida que estos \n activos vencen, el BCRA deber\u00e1 colocar un monto similar de t\u00edtulos, o bien, deber\u00e1 hacer \n frente a los mismos v\u00eda emisi\u00f3n monetaria. \n Tal como se observa en el Gr\u00e1fico 1.99, el 71% del stock de letras y notas del Banco Central de \n la Rep\u00fablica Argentina est\u00e1 compuesto por instrumentos que vencen dentro de los pr\u00f3ximos \n seis meses65. En otras palabras, $176.700 millones aproximadamente, o bien el 39% de la \n base monetaria66, es el monto de t\u00edtulos del BCRA que vencen hasta julio de 2015. Esta situaci\u00f3n \n abre interrogantes en cuanto a la capacidad y posibilidad de la autoridad monetaria de \n continuar haciendo frente a estos vencimientos y de persistir en el uso de estos instrumentos \n como mecanismos de esterilizaci\u00f3n monetaria6<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2016.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3698\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2016-300x184.jpg\" alt=\"grafico_2016\"\n width=\"458\" height=\"281\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2016-300x184.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2016.jpg 445w\" sizes=\"(max-width: 458px) 100vw, 458px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Resulta importante destacar que el aumento de las tasas de inter\u00e9s pagadas por las letras del \n Banco Central, si bien le permitieron a la autoridad monetaria colocar un importante volumen \n de activos y esterilizar as\u00ed la emisi\u00f3n monetaria realizada por otros factores, tambi\u00e9n le implicaron \n un mayor costo a la entidad. As\u00ed, los intereses generados por las colocaciones realizadas \n durante 2014 son un 268% mayor que los generados durante 201368. En otras palabras, la \n colocaci\u00f3n de letras realizada para esterilizar, principalmente, el financiamiento requerido \n por el sector p\u00fablico, ha significado un mayor costo para la autoridad monetaria. \n Por el lado de los dem\u00e1s agregados monetarios, tal como se menciona en el informe monetario \n mensual publicado por el BCRA en el mes de diciembre, la variaci\u00f3n acumulada en los \n doce meses del a\u00f1o de M1, M2 y M3 ha sido del 30,8%, 29,5% y 24,3% respectivamente. Si \n bien dichas tasas de crecimiento son positivas en t\u00e9rminos nominales, ocurre lo contrario en \n t\u00e9rminos reales al considerar la tasa de inflaci\u00f3n acumulada en el a\u00f1o del \u00edndice Congreso \n (38,5%). \n \n 1.10.3 Pr\u00e9stamos, dep\u00f3sitos y tasas de inter\u00e9s<\/strong> \n \n A diferencia de lo acontecido el a\u00f1o previo, en 2014 se ha observado un mayor crecimiento \n del nivel de dep\u00f3sitos en pesos del sector privado que de los cr\u00e9ditos en pesos a dicho sector. \n As\u00ed, mientras el primero creci\u00f3 un 31% en el a\u00f1o, el cr\u00e9dito exhibi\u00f3 un crecimiento del 20%. \n En 2013 dichas tasas de crecimiento fueron 29% y 34% respectivamente. \n En el Gr\u00e1fico 1.100 se muestra el crecimiento mensual de ambas variables. Se observan elevadas \n tasas de crecimiento del nivel de dep\u00f3sitos en pesos del sector privado en el primer \n semestre del a\u00f1o, mientras que el nivel de pr\u00e9stamos exhibi\u00f3 una desaceleraci\u00f3n en el primer \n cuatrimestre. Lleg\u00f3 a alcanzar un crecimiento pr\u00e1cticamente nulo en el mes de marzo y negativo \n en abril, y comenz\u00f3 a mostrar tasas m\u00e1s elevadas a partir de mayo.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2017.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3699\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2017-300x208.jpg\" alt=\"grafico_2017\"\n width=\"433\" height=\"300\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2017-300x208.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2017.jpg 382w\" sizes=\"(max-width: 433px) 100vw, 433px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">La situaci\u00f3n descripta guarda estrecha relaci\u00f3n con lo acontecido con las tasas de inter\u00e9s. La \n decisi\u00f3n adoptada por la autoridad monetaria de utilizar la colocaci\u00f3n de LEBACS como mecanismo \n de esterilizaci\u00f3n fue posible a trav\u00e9s de un incremento de las tasas de inter\u00e9s pagadas \n por dichos instrumentos. As\u00ed, tal como puede observarse en el Gr\u00e1fico 1.101, la tasa de \n inter\u00e9s promedio de las LEBACS a doce meses, aument\u00f3 trece puntos porcentuales entrediciembre de 2013 y marzo de \n 2014. Dicho aumento se traslad\u00f3 a las tasas pasivas de los \n bancos, es decir las que las entidades financieras pagan por los dep\u00f3sitos, ya que los mismos \n estaban dispuestos a afrontar un mayor costo con tal de incrementar su fondeo. La tasa de \n inter\u00e9s BADLAR (la que corresponde a dep\u00f3sitos a plazos fijos de 30 a 35 d\u00edas de plazo y por \n un monto superior al mill\u00f3n de pesos), aument\u00f3 en el primer trimestre seis puntos porcentuales. \n En otras palabras, el aumento de tasas de inter\u00e9s de las Letras del Banco Central deriv\u00f3 \n en mayores tasas de inter\u00e9s pasivas y, por lo tanto, en un incremento en el nivel de dep\u00f3sitos, \n principalmente, de los plazos fijos. \n Tal como puede observarse en el Gr\u00e1fico 1.102, el incremento en las tasas de inter\u00e9s mencionado \n repercuti\u00f3 de igual forma en las tasas de inter\u00e9s de los pr\u00e9stamos, impactando negativamente \n en el nivel de pr\u00e9stamos en pesos al sector privado.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2018.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3700\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2018-246x300.jpg\" alt=\"grafico_2018\"\n width=\"416\" height=\"507\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2018-246x300.jpg 246w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2018.jpg 452w\" sizes=\"(max-width: 416px) 100vw, 416px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">A mediados de abril y principios de mayo, el BCRA decidi\u00f3 disminuir la tasa de inter\u00e9s de las \n LEBACS impactando as\u00ed en las tasas de inter\u00e9s pasivas. Si bien la autoridad monetaria revirti\u00f3 \n dicha baja en otras licitaciones, la BADLAR continu\u00f3 su tendencia descendente en los meses \n siguientes, tal como se observa en el Gr\u00e1fico 1.101. El notable crecimiento que exhibieron los \n dep\u00f3sitos en pesos al sector privado en relaci\u00f3n al crecimiento de los pr\u00e9stamos a dicho sector \n es lo que permite explicar la continua baja en las tasas de inter\u00e9s mencionadas. \n Las tasas de inter\u00e9s de dep\u00f3sitos minoristas a plazo fijo en pesos exhibieron un comportamiento \n similar pero m\u00e1s moderado. Cabe mencionar que en el mes de octubre la autoridad \n monetaria estableci\u00f3, a trav\u00e9s del comunicado A 5640, una tasa de inter\u00e9s m\u00ednima72 para \n aquellos plazos fijos realizados por personas f\u00edsicas que sean inferiores a la cobertura m\u00ednima \n de dep\u00f3sitos ($350.000), generando as\u00ed un leve incremento en las mismas. \n La desaceleraci\u00f3n observada en el nivel de pr\u00e9stamos en pesos al sector privado, llev\u00f3 a la \n autoridad monetaria a adoptar medidas tendientes a incentivarlos. Aqu\u00ed cabe destacar el \n establecimiento de tasas de inter\u00e9s m\u00e1ximas para pr\u00e9stamos personales y prendarios a personas \n f\u00edsicas. As\u00ed, a trav\u00e9s del comunicado A 5590 publicado en junio, se estableci\u00f3 que las \n tasas m\u00e1ximas se calcular\u00edan sobre la base del producto de la \u00abtasa de inter\u00e9s de referencia\u00bb73 \n y un determinado coeficiente que var\u00eda de acuerdo al tipo de pr\u00e9stamo y a la categor\u00eda de la \n entidad financiera. \n \n 1.10.4 Inflaci\u00f3n<\/strong> \n \n Uno de los principales problemas que a\u00fan enfrenta la econom\u00eda argentina es el incremento \n sostenido en el \u00edndice general de precios. En otras palabras, la elevada tasa de inflaci\u00f3n. \n A comienzos de 2014, el gobierno public\u00f3 un nuevo \u00edndice de precios al consumidor denominado \n \u00cdndice de Precios al Consumidor Nacional Urbano (IPCnU). Si bien la confecci\u00f3n del \n mismo respondi\u00f3 a un pedido del Fondo Monetario Internacional, la publicaci\u00f3n de un nuevo \n \u00edndice de precios abr\u00eda camino a la posibilidad de generar un cambio en la confianza y comenzar \n a publicar datos ver\u00eddicos y cre\u00edbles respecto a la inflaci\u00f3n. Tal como se menciona en el \n Balance de la Econom\u00eda Argentina 2013, el nuevo \u00edndice cuenta con dos caracter\u00edsticas que lo \n diferencian del \u00edndice de precios al consumidor publicado anteriormente por el INDEC. \u00abEn \n primer lugar, goza de un mayor alcance geogr\u00e1fico ya que releva precios en seis regiones \n geogr\u00e1ficas del pa\u00eds74 mientras que el antiguo IPC solo lo hac\u00eda en el Gran Buenos Aires. M\u00e1s \n espec\u00edficamente, el nuevo \u00edndice abarca 146 localidades censales pertenecientes a 40 aglomerados \n urbanos. En segundo lugar, se caracteriza por encontrarse m\u00e1s actualizado en relaci\u00f3n \n al patr\u00f3n de gasto ya que para su c\u00e1lculo se redefinieron las ponderaciones de la canasta de \n bienes y servicios. As\u00ed mientras el antiguo IPC se calculaba tomando en consideraci\u00f3n la informaci\u00f3n \n provista por la Encuesta Nacional de Gasto de Hogares (ENGH) realizada durante el \n a\u00f1o 2004\/2005, el nuevo \u00edndice se basa en las ENGH de 2012.\u00bb \n Si bien los primeros datos publicados del \u00edndice fueron receptados positivamente, durante el \n a\u00f1o se ha observado una continua discrepancia entre los datos oficiales y los datos privados \n de inflaci\u00f3n (ver Gr\u00e1fico 1.103). Una de las razones que ayudan a explicar dicha divergencia, \n es la incorporaci\u00f3n en el IPCnU de bienes que se encuentran dentro del programa de \u00abPrecios \n Cuidados\u00bb. Si bien no se conoce la participaci\u00f3n que dichos bienes tienen en la canasta de \n bienes considerada, se presupone que la misma es superior a la que realmente se evidenciar\u00eda \n en la canasta de consumo promedio. El programa de \u00abPrecios Cuidados\u00bb fue otra de las \n medidas adoptadas por el gobierno nacional cuyo objetivo es amortiguar el incremento sostenido \n en el nivel general de precios y que guarda relaci\u00f3n y semejanza con programas aplicados \n anteriormente (como por ejemplo, el programa de control de precios \u00abMirar para Cuidar\u00bb \n que rigi\u00f3 desde junio a diciembre de 2013). El programa de \u00abPrecios Cuidados\u00bb permiteactualizaciones trimestrales de \n los precios de los productos y abarca a cadenas nacionales y \n regionales de supermercados y autoservicio, a mayoristas y distribuidoras de todo el pa\u00eds, a \n supermercados chinos adheridos en CABA y GBA, entre otros75. Cabe mencionar que a comienzos \n de 2015, el gobierno anunci\u00f3 el quinto tramo de este programa y se espera que se \n extienda durante todo el a\u00f1o. \n La tasa de inflaci\u00f3n alcanzada en 2014 ha sido superior a la observada el a\u00f1o previo. Teniendo \n en cuenta el \u00edndice oficial (IPCnU), la tasa de inflaci\u00f3n acumulada en los doce meses de 2014 \n fue de 23,9%. De acuerdo al \u00edndice Congreso7677, la misma fue de 38,5%, es decir, diez puntos \n porcentuales m\u00e1s alta que la tasa de inflaci\u00f3n de 2013 (28,3%) y quince puntos porcentuales \n superior al IPCnU. \n En el Gr\u00e1fico 1.103 se observan las tasas de inflaci\u00f3n mensual del IPCnU y del \u00edndice Congreso. \n En ambos casos, la tasa de inflaci\u00f3n mensual fue notablemente elevada en los primeros \n meses del a\u00f1o. En enero y febrero fue superior al 4% seg\u00fan el \u00edndice Congreso y cercana al \n 3,5% seg\u00fan datos oficiales. Las elevadas tasas registradas en dicho periodo guardan relaci\u00f3n \n con la devaluaci\u00f3n del 23% acontecida en enero de 2014. A medida que transcurri\u00f3 el a\u00f1o, se \n observa una desaceleraci\u00f3n en la tasa inflacionaria. As\u00ed, la tasa de inflaci\u00f3n mensual de diciembre \n fue del 1,9% seg\u00fan el \u00edndice Congreso y 1% seg\u00fan el IPCnU mientras que en enero \n fueron del 4,6% y 3,6% respectivamente. \n La principal raz\u00f3n de la desaceleraci\u00f3n mencionada ha sido la recesi\u00f3n experimentada por la \n econom\u00eda argentina. Adem\u00e1s, a diferencia de lo acontecido en enero de 2014, la autoridad \n monetaria mantuvo tasas de devaluaci\u00f3n bajas (entre febrero y diciembre, la tasa de devaluaci\u00f3n \n promedio fue 0,6%), utilizando as\u00ed al tipo de cambio como anclaje cambiario. Otra de \n las razones que cabe mencionar, es la menor expansi\u00f3n de la base monetaria. Vale mencionar \n que a mediados de a\u00f1o se observa un peque\u00f1o aumento de la tasa de inflaci\u00f3n mensual, \n especialmente en los datos del \u00cdndice Congreso. Dicho aumento fue transitorio y guarda relaci\u00f3n \n con cuestiones estacionales, como por ejemplo las vacaciones de invierno, el incremento \n en los precios en algunos bienes importantes y un comportamiento de anticipaci\u00f3n llevado a \n cabo por los agentes econ\u00f3micos debido a la incertidumbre generada luego de la entrada en \n default acontecida en julio y del temor a que suceda una nueva devaluaci\u00f3n.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2019.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3701\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2019-300x204.jpg\" alt=\"grafico_2019\"\n width=\"490\" height=\"333\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2019-300x204.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2019.jpg 386w\" sizes=\"(max-width: 490px) 100vw, 490px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.10.5 Tipo de cambio<\/b><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">A comienzos de 2014, el gobierno se enfrentaba a importantes problemas econ\u00f3micos. En el \n plano monetario y cambiario, adem\u00e1s de una elevada tasa de inflaci\u00f3n, resaltaba la notable \n p\u00e9rdida de competitividad y el importante drenaje de reservas. As\u00ed, de cara a 2014, el resguardo \n de las reservas internacionales de la autoridad monetaria era uno de los principales \n objetivos. En 2013 se hab\u00edan perdido US$12.691 millones, hecho que no se podr\u00eda repetir en \n 2014.En enero de 2014 el Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina adopt\u00f3 una de las medidas m\u00e1s \n importantes del a\u00f1o: aceler\u00f3 la tasa de devaluaci\u00f3n de la moneda dom\u00e9stica. As\u00ed, entre el 22 \n y 24 de enero la tasa de devaluaci\u00f3n alcanz\u00f3 el 16% y en el mes fue del 23% (ver Gr\u00e1fico \n 1.104). Este salto discreto del tipo de cambio, buscaba reconstruir parte de la competitividad \n perdida a lo largo de los \u00faltimos a\u00f1os y amortiguar la elevada presi\u00f3n observada en el mercado \n cambiario (la brecha cambiaria lleg\u00f3 a superar el 70% en algunos d\u00edas de enero).En dicho periodo, la autoridad \n monetaria perdi\u00f3 un importante volumen de sus reservas \n monetarias. En enero, la disminuci\u00f3n de las reservas internacionales alcanz\u00f3 los US$2.851 \n millones. As\u00ed, la devaluaci\u00f3n realizada fue acompa\u00f1ada de otras medidas tendientes a amortiguar \n el drenaje de reservas y la presi\u00f3n en el mercado cambiario. \n Tal como se ha desarrollado en secciones anteriores de este apartado, el BCRA contrajo la \n base monetaria e increment\u00f3 las tasas de inter\u00e9s con el objetivo de disminuir el exceso de \n liquidez y descomprimir los mercados de bienes y de moneda extranjera. La colocaci\u00f3n de \n LEBACS fue el mecanismo utilizado para dicho fin. \n Adicionalmente, se permiti\u00f3 la flexibilizaci\u00f3n parcial del cepo cambiario con el objetivo de \n reducir la demanda de d\u00f3lares en el mercado paralelo y as\u00ed disminuir la brecha cambiaria. A \n trav\u00e9s de la Resoluci\u00f3n General 3583\/14 de la Administraci\u00f3n Federal de Ingresos P\u00fablicos \n (AFIP), de su reglamentaci\u00f3n y del Comunicado A 5526, se otorg\u00f3 la posibilidad de ahorrar en \n moneda extranjera a aquellas personas que gozaran de un salario mensual m\u00ednimo de \n $7.20078; dando originen a lo que normalmente se denomina \u00abd\u00f3lar ahorro\u00bb. Las personas \n que decidieran comprar divisas como medio de ahorro, podr\u00edan pagar por cada unidad de \n moneda extranjera la cotizaci\u00f3n oficial m\u00e1s un recargo del 20% que se toma como pago a \n cuenta del impuesto a las ganancias o a los bienes personales, o bien, solo la cotizaci\u00f3n oficial \n siempre y cuando mantuvieran los montos adquiridos en un plazo fijo por el plazo de 365 \n d\u00edas. \n Por otro lado, a fin de resguardar el stock de reservas y de influir en el mercado de moneda \n extranjera, la autoridad monetaria adopt\u00f3 otra medida. A trav\u00e9s del Comunicado A 5536 se \n estableci\u00f3 que la posici\u00f3n global neta positiva de moneda extranjera de las entidades financieras \n \u00ab(\u2026) no podr\u00e1 superar el 30% de la responsabilidad patrimonial computable del mes \n anterior al que corresponda o los recursos propios l\u00edquidos, lo que sea menor. Se entiende por \n recursos propios l\u00edquidos al exceso de responsabilidad patrimonial computable respecto de los \n activos inmovilizados y otros conceptos, computables de acuerdo con las normas sobre la \n \u00abRelaci\u00f3n para los activos inmovilizados y otros conceptos\u00bb; y en el caso de los activos a t\u00e9rmino, \n se estableci\u00f3 una participaci\u00f3n m\u00e1xima del 10%. La medida mencionada gener\u00f3 una \n importante venta de activos en moneda extranjera (divisas, bonos, futuros, etc.) por parte de \n los bancos, lo cual ayud\u00f3 a descomprimir el mercado de moneda extranjera. Respecto al stock \n de reservas internacionales, vale mencionar que si bien la medida adoptada no afecta al monto \n bruto de reservas que posee el BCRA, ya que el stock incluye los dep\u00f3sitos en cuenta corriente \n de los bancos en el BCRA en otras monedas, s\u00ed impacta positivamente en el nivel de \n reservas netas del organismo.El conjunto de medidas analizado tuvo como resultado lo que se conoci\u00f3 como \u00abpax \n cambiaria\u00bb. \n La autoridad monetaria logr\u00f3 mejorar el nivel de competitividad, reducir las expectativas \n de devaluaci\u00f3n, disminuir el drenaje de reservas observado en enero y apaciguar la tensi\u00f3n \n en el mercado cambiario. Tal como puede observarse en el Gr\u00e1fico 1.104, la brecha cambiaria \n disminuy\u00f3 notablemente y a mediados de abril lleg\u00f3 a alcanzar el 30%, es decir, aproximadamente \n treinta puntos porcentuales menos que la brecha cambiaria promedio observada en \n enero.<\/div>\n <\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2020.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3702\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2020-300x187.jpg\" alt=\"grafico_2020\"\n width=\"510\" height=\"318\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2020-300x187.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2020.jpg 447w\" sizes=\"(max-width: 510px) 100vw, 510px\" \/><\/a><\/p>\n <\/p>\n<div align=\"left\">La pax cambiaria mencionada se desvaneci\u00f3 a mediados de abril cuando la autoridad monetaria \n decidi\u00f3 bajar las tasas de inter\u00e9s de las LEBACS en dos puntos porcentuales. A partir de \n ese momento, la brecha cambiaria retom\u00f3 su tendencia alcista, las expectativas de devaluaci\u00f3n \n comenzaron a fortalecerse, las retenciones de granos por parte del agro volvieron a \n tomar protagonismo, entre otros. \n El fallo negativo de la Corte Suprema de Justicia de los Estados Unidos respecto a la solicitud \n formulada por el gobierno argentino de revisar la sentencia promulgada por la C\u00e1mara de \n Apelaciones y el Juez de primera instancia en relaci\u00f3n al juicio con los holdouts, la negativa \n del gobierno a acatar el fallo y a llegar a un acuerdo con tales acreedores y la entrada en default \n el 30 de julio, sirvieron de combustible para empeorar la situaci\u00f3n. As\u00ed, la brecha cambiaria \n lleg\u00f3 a alcanzar casi el 90% y el tipo de cambio informal roz\u00f3 los $16 (ver Gr\u00e1fico \n 1.104). \n En septiembre, el BCRA hizo uso de una de las medidas adoptadas en enero al restringir a\u00fan \n m\u00e1s la tenencia de activos en moneda extranjera de las entidades financieras a trav\u00e9s del \n comunicado A 5627. As\u00ed, redujo la posici\u00f3n global neta de moneda extranjera del 30% al 20% \n de la responsabilidad patrimonial computable del mes anterior al que corresponda o los recursos \n propios l\u00edquidos, lo que sea menor. Sin embargo, el impacto de la medida fue menor al \n que se observ\u00f3 anteriormente. \n Otro indicador de la creciente tensi\u00f3n en el mercado cambiario fue el crecimiento de las ventas \n de d\u00f3lar ahorro. Tal como puede observarse en el Gr\u00e1fico 1.105, entre mayo y octubre las \n ventas efectuadas aumentaron mes a mes y llegaron a alcanzar los US$446 millones mensuales; septiembre fue el mes \n donde se observ\u00f3 el mayor crecimiento, ya que registr\u00f3 un crecimiento \n mensual del 46%.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2021.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3703\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2021-300x222.jpg\" alt=\"grafico_2021\"\n width=\"465\" height=\"344\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2021-300x222.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2021-245x180.jpg 245w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2021.jpg 369w\" sizes=\"(max-width: 465px) 100vw, 465px\" \/><\/a><\/p>\n <\/p>\n<div align=\"left\">Luego de la devaluaci\u00f3n acontecida en enero, la autoridad monetaria no realiz\u00f3 correcciones \n importantes del tipo de cambio y se opt\u00f3 por utilizarlo nuevamente como ancla inflacionaria, \n a costa del nivel de competitividad. Esto, junto con tasas de inflaci\u00f3n elevadas, llev\u00f3 a un \n continuo desgaste del nivel de competitividad de la econom\u00eda. As\u00ed, a fines de septiembre, la \n competitividad ganada luego de la devaluaci\u00f3n de enero ya se hab\u00eda desvanecido por completo, \n tal como puede observarse en el Gr\u00e1fico 1.106.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2022.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3704\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2022-300x190.jpg\" alt=\"grafico_2022\"\n width=\"480\" height=\"304\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2022-300x190.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2022.jpg 404w\" sizes=\"(max-width: 480px) 100vw, 480px\" \/><\/a><\/p>\n <\/p>\n<div align=\"left\">La necesidad de adoptar una pol\u00edtica cambiaria diferente y de apaciguar la creciente tensi\u00f3n \n en el mercado cambiario se torn\u00f3 muy importante y deriv\u00f3 en la designaci\u00f3n de un nuevo \n presidente del BCRA, Alejandro Vanoli, a comienzos de octubre.Tras el cambio de presidencia, se experiment\u00f3 en el \n mercado cambiario un nuevo periodo de \n relativa tranquilidad; la brecha cambiaria descendi\u00f3 y en diciembre fue en promedio del 53% \n aproximadamente. Son varios los factores que permiten explicar esta situaci\u00f3n. Por un lado, \n se opt\u00f3 por recurrir a una gran cantidad de controles y suspensiones, disminuyendo as\u00ed las \n operaciones realizadas del contado con liquidaci\u00f3n e impactando en los principales demandantes \n del billete informal. El d\u00f3lar ahorro fue otro de los factores, ya que muchas personas \n que ten\u00edan acceso al mismo compraron d\u00f3lar ahorro para luego convertirse en oferentes del \n mismo en el mercado informal. As\u00ed, a mayor oferta, menor precio. Como tercer factor cabe \n mencionar la colocaci\u00f3n de t\u00edtulos d\u00f3lar linked efectuada por el gobierno nacional, ya que las \n mismas impactaron positivamente en las expectativas de los agentes econ\u00f3micos y adem\u00e1s \n permitieron reducir el financiamiento del BCRA. Por \u00faltimo, una de las razones m\u00e1s importantes \n ha sido la \u00abreconstrucci\u00f3n\u00bb del stock de reservas realizada por la autoridad monetaria, lo \n cual se efectu\u00f3 a trav\u00e9s de tres canales principalmente: swap de monedas, licitaci\u00f3n de servicios \n de telefon\u00eda m\u00f3vil y acuerdo con exportadores. \n Por un lado, el BCRA firm\u00f3 en julio de 2014 un swap de monedas locales con el Banco Central \n de la Rep\u00fablica Popular de China. El acuerdo es por un plazo de tres a\u00f1os y por un monto \n m\u00e1ximo equivalente a US$11.000 millones. As\u00ed, tal como se establece en el comunicado \n 50421 del BCRA \u00ab(\u2026) el BCRA podr\u00e1 solicitar al Banco Central de China desembolsos por hasta \n 70 mil millones de yuanes y depositar el equivalente en pesos, con un plazo de reintegro de \n hasta 12 meses\u00bb. En el marco de este acuerdo, el 30 de octubre de 2014 se activ\u00f3 el primer \n tramo del swap por un monto de US$814 millones, seguido por otro tramo de US$500 \n aproximadamente a mediados de noviembre y un tercer tramo activado en diciembre por \n US$1.000 millones aproximadamente80. Por lo tanto, a trav\u00e9s del swap cambiario el BCRA \n logr\u00f3 elevar el stock de reservas internacionales en US$2.300 millones aproximadamente. Por \n otro lado, la licitaci\u00f3n de los servicios de 3G y 4G efectuada por el gobierno nacional fue otro \n de los canales que ayudaron a la autoridad monetaria a incrementar su stock de reservas. Por \n \u00faltimo, se alcanz\u00f3 un acuerdo con las cerealeras a trav\u00e9s del cual las mismas adelantaron \n parte de la liquidaci\u00f3n futura. \n Lo analizado anteriormente se manifiesta en el Gr\u00e1fico 1.107 donde se observan las variaciones \n mensuales en el stock de reservas internacionales del BCRA. As\u00ed, en el \u00faltimo trimestre \n del a\u00f1o, la autoridad monetaria logr\u00f3 incrementar el nivel de divisas: US$246 millones en \n octubre, US$799 millones en noviembre y US$2.532 en diciembre.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2023.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3705\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2023-300x212.jpg\" alt=\"grafico_2023\"\n width=\"442\" height=\"312\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2023-300x212.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2023.jpg 376w\" sizes=\"(max-width: 442px) 100vw, 442px\" \/><\/a><\/p>\n <\/p>\n<div align=\"left\">De esta forma, el stock de reservas internacionales finaliz\u00f3 el a\u00f1o en US$31.443 millones, es \n decir, exhibi\u00f3 una variaci\u00f3n positiva en el a\u00f1o de US$843 millones frente a la p\u00e9rdida observada \n el a\u00f1o previo de US$12.691 millones.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2024.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3706\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2024-300x196.jpg\" alt=\"grafico_2024\"\n width=\"432\" height=\"282\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2024-300x196.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2024.jpg 404w\" sizes=\"(max-width: 432px) 100vw, 432px\" \/><\/a><\/p>\n <\/p>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.10.6 Perspectivas 2015<\/b><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">El 2015 ser\u00e1 otro a\u00f1o en el que la autoridad monetaria deber\u00e1 enfrentar importantes desaf\u00edos. \n Por un lado, a\u00fan persiste el problema inflacionario. Si bien la tasa de inflaci\u00f3n mensual se ha \n desacelerado en los \u00faltimos meses todav\u00eda se mantiene en niveles elevados, impactando \n negativamente sobre variables claves como la inversi\u00f3n, el ahorro, el consumo y el crecimiento \n econ\u00f3mico. \n El atraso cambiario es otro de las problem\u00e1ticas que se deber\u00e1 afrontar en el corriente a\u00f1o. \n Pese a la devaluaci\u00f3n de enero de 2014, la combinaci\u00f3n de una tasa de devaluaci\u00f3n inferior a \n la inflaci\u00f3n junto con importantes devaluaciones de las monedas de nuestros principales \n socios comerciales acontecidas a lo largo del a\u00f1o han deteriorado el nivel de competitividad \n de nuestra econom\u00eda, llevando el \u00edndice del tipo de cambio real multilateral a niveles inferiores \n al observado a fines de 2013. \n La magnitud de la emisi\u00f3n monetaria que realizar\u00e1 la autoridad monetaria ser\u00e1 otra de las \n variables importantes a monitorear. Respecto a este tema, la autoridad monetaria se enfrenta \n a la dificultad de tener un sector p\u00fablico que cuenta con importantes y crecientes necesidades \n de financiamiento y, adem\u00e1s, se enfrenta a grandes vencimientos de sus propios t\u00edtulos, \n principalmente de LEBACS. Cabe recordar que pese al notable financiamiento otorgado al \n sector p\u00fablico en 2014, la emisi\u00f3n monetaria creci\u00f3 en el a\u00f1o solo un 23% gracias a la colocaci\u00f3n \n de estos t\u00edtulos. As\u00ed, el stock de letras y notas del BCRA ha crecido considerablemente en \n el a\u00f1o y, por lo tanto, el volumen de vencimientos a los que deber\u00e1 hacer frente la autoridad \n monetaria son superiores. De esta forma se generan interrogantes en torno a la emisi\u00f3n monetaria \n que realizar\u00e1 el BCRA.<\/div>\n<div align=\"left\">Por lo tanto, el an\u00e1lisis de la evoluci\u00f3n de las variables monetarias y financieras ser\u00e1 menester \n en 2015, al igual que la evaluaci\u00f3n de las medidas de pol\u00edtica que adoptar\u00e1n los organismos \n nacionales.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.11 Aspectos Sociales<\/b><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.11.1 Panorama general<\/b><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">El ingreso al sistema educativo y al mercado laboral es fundamental para lograr insertarse en \n la sociedad. La falta de educaci\u00f3n constituye para muchos una condena a aceptar fuentes de \n trabajo de baja calidad y productividad, con salarios muy bajos y a su vez sujetos a discriminaci\u00f3n \n seg\u00fan edad y g\u00e9nero. Es decir, lleva a ciertos grupos sociales a vivir en la pobreza, impidi\u00e9ndoles \n su desarrollo humano y econ\u00f3mico. \n Argentina, en estos \u00faltimos a\u00f1os ha logrado universalizar la educaci\u00f3n primaria de manera \n exitosa, ascendiendo la tasa neta de escolarizaci\u00f3n primaria en 2012 a 98,9%81. Sin embargo, \n esta cifra desciende en el nivel secundario a 86,1%. No solo es necesario mejorar el acceso a \n la educaci\u00f3n secundaria sino tambi\u00e9n la calidad de ense\u00f1anza, ya que esto no hace m\u00e1s que \n generar fuertes desigualdades en el mercado laboral. Seg\u00fan la Encuesta Permanente de \n Hogares realizada por el INDEC, entre los trabajadores con educaci\u00f3n primaria incompleta la \n tasa de empleo no registrado asciende a 60,8%, mientras que entre los asalariados con estudios \n secundarios completos la tasa desciende a la mitad. Sumado a esto, los trabajadores \n varones en condiciones formales reciben un salario medio mensual igual a 2,2 veces el salario \n de un trabajador informal, mientras que una asalariada formal recibe 2,8 veces el salario de \n una asalariada no registrada. \n Esta situaci\u00f3n genera fuertes desigualdades en la situaci\u00f3n econ\u00f3mica de los distintos grupos \n sociales, en perjuicio de los trabajadores sin educaci\u00f3n, con empleo precario, sin acceso a los \n servicios de seguridad social y con un salario menor a un medio del salario de los trabajadores \n formales, condenados a vivir en la pobreza. En base a la Encuesta Social Argentina, la Universidad \n Cat\u00f3lica de Argentina estima que el porcentaje de la poblaci\u00f3n por debajo de la l\u00ednea de \n pobreza ascend\u00eda a 27,5% hacia 2013.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n 1.11.2 Educaci\u00f3n<\/b> \n \n En el cap\u00edtulo cuatro del presente libro, se formula un diagn\u00f3stico de la situaci\u00f3n actual del \n sistema educativo argentino destac\u00e1ndose el gran avance en cobertura en los \u00faltimos a\u00f1os. \n Pr\u00e1cticamente se ha universalizado el acceso a la educaci\u00f3n primaria y se est\u00e1 en camino de \n lograrlo para el nivel secundario. Sin embargo, cantidad no implica calidad. Una vez garantizado \n el derecho a la educaci\u00f3n a los ni\u00f1os, debe asegurarse tambi\u00e9n la calidad de la ense\u00f1anza, \n lo que representa uno de los mayores desaf\u00edos para Argentina en materia educativa. Por \n tal motivo, esta secci\u00f3n est\u00e1 destinada a realizar una evaluaci\u00f3n de la calidad educativa a \n partir de los \u00faltimos datos con los que se cuenta. \n El Laboratorio Latinoamericano de la Evaluaci\u00f3n de la Calidad de Educaci\u00f3n creado en 1994, \n formul\u00f3 en 1997 el Primer Estudio Regional Comparativo y Explicativo (PERCE) a estudiantes \n de tercer y sexto a\u00f1o de la educaci\u00f3n primaria en las \u00e1reas de Lectura y Matem\u00e1tica. En 2002 \n se llev\u00f3 a cabo el segundo examen regional (SERCE), habi\u00e9ndose ampliado las \u00e1reas de conocimiento \n e incluido a otros pa\u00edses. En la misma se incorpor\u00f3 la evaluaci\u00f3n en la materia de \n Ciencias Naturales (de manera opcional). El Tercer Estudio Regional Comparativo y Explicativo \n (TERCE) publicado en 2014, tiene por objetivo dar cuenta de la ganancia en aprendizaje en los \n pa\u00edses de la regi\u00f3n de manera comparativa, teniendo en cuenta sus diferencias curriculares, y<\/p>\n busca, adem\u00e1s, informar acerca de las variables que representan los niveles de logros de \n aprendizaje para formar una idea respecto de la situaci\u00f3n bajo la cual acontece el desenvolvimiento \n del aprendizaje en la regi\u00f3n. \n A pesar de que no se cuentan con muchos estudios del Laboratorio Latinoamericano de la \n Evaluaci\u00f3n de la Calidad de Educaci\u00f3n, s\u00ed han sido de gran contribuci\u00f3n los resultados obtenidos \n a partir de SERCE y TERCE en el an\u00e1lisis de la evoluci\u00f3n del desempe\u00f1o en calidad educativa \n de los pa\u00edses de la regi\u00f3n. Cabe aclarar que el estudio PERCE no es comparativo con los \n otros dos debido al cambio en la metodolog\u00eda. Por tal motivo, a continuaci\u00f3n se analizar\u00e1 la \n evoluci\u00f3n del estudio entre 2006 y 2013. Tanto en SERCE como en TERCE disponen de informaci\u00f3n \n acerca de la distribuci\u00f3n de estudiantes en distintos niveles de desempe\u00f1o seg\u00fan las \n habilidades y conocimientos alcanzados por los alumnos que van desde el 1 (m\u00e1s bajo) al 4 \n (m\u00e1s alto). Los puntajes se presentan en una escala que tiene un promedio de 500. Un puntaje \n menor a 500 puntos est\u00e1 bajo el promedio regional, un puntaje mayor a 500 puntos se \n ubica sobre el promedio regional. \n \n 1.11.2.1 \u00c1rea de Lectura<\/b> \n \n Nueve de los catorce pa\u00edses de la regi\u00f3n que participaron en el Tercer Examen Regional demostraron \n una mejora en el rendimiento en el \u00e1rea de lectura de los ni\u00f1os de tercer grado \n desde 2006 a 2013. En promedio, Latinoam\u00e9rica evidencia una mejora importante de 18,52 \n puntos en el rendimiento de los ni\u00f1os de tercer grado. Esto gracias a las mejoras sustanciales \n en los resultados de Brasil (15,76 puntos), Ecuador (56,02 puntos) y Per\u00fa (47,41), entre otros. \n No obstante, en Argentina solo hubo una mejora de 2,44 puntos (pasando de 510,04 a \n 512,48), la que no resulta en una diferencia estad\u00edsticamente significativa a un nivel de confianza \n del 95%. \n Al igual que en tercer grado, los alumnos de sexto grado de Argentina muestran una mejora \n en el rendimiento del \u00e1rea de lectura pr\u00e1cticamente insignificante. Mientras que pa\u00edses como \n Chile, Ecuador, Guatemala, Panam\u00e1, Paraguay, Per\u00fa y Rep\u00fablica Dominicana tuvieron rendimientos \n significativamente m\u00e1s altos en comparaci\u00f3n al \u00faltimo examen, Argentina mantuvo \n sus valores estables. El promedio de la regi\u00f3n en TERCE en el \u00e1rea en cuesti\u00f3n, fue de 506,64 \n puntos para los ni\u00f1os de sexto grado, habiendo mejorado significativamente en 12,36 puntos. \n Argentina obtuvo 508,58 puntos sin cambios sustanciales respecto a SERCE. Una vez m\u00e1s \n Ecuador se destaca con una mejora de 43,26 puntos, tambi\u00e9n Chile con 10,94 puntos m\u00e1s que \n en el Segundo Examen Regional y Per\u00fa con un aumento en 29,15 puntos. \n En el Gr\u00e1fico 1.109 se efect\u00faa una comparaci\u00f3n de la distribuci\u00f3n de los alumnos por nivel de \n desempe\u00f1o en el estudio TERCE y SERCE. Como se observa, la mayor concentraci\u00f3n de alumnos \n se ubica en los dos primeros niveles en ambos cursos. La proporci\u00f3n de estudiantes de \n tercer grado ubicados en los dos niveles m\u00e1s bajos disminuy\u00f3 ligeramente pasando de \n 28,27% a 23,68%, es decir un cuarto de la muestra estudiada cuenta con conocimientos b\u00e1sicos \n de Lectura. El cambio m\u00e1s importante se produjo en el Nivel II con un aumento de 5,84 \n puntos porcentuales. Hay que tener en cuenta que el nivel m\u00e1s elevado (Nivel IV) sufri\u00f3 un \n descenso importante, pasando de 8,37% de los alumnos a 4,61%. Es decir, solo cinco de cada \n 100 alumnos logran integrar y generalizar la informaci\u00f3n distribuida en un p\u00e1rrafo o en los \n c\u00f3digos verbal y gr\u00e1fico, continuar un texto con nueva informaci\u00f3n, entre otras cosas. Cabe \n destacar que en los dos estudios Argentina tuvo un rendimiento apenas por encima del promedio \n regional en Lectura.<\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_1109.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-4302\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_1109-300x190.jpg\" alt=\"grafico_1109\"\n width=\"488\" height=\"309\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_1109-300x190.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_1109.jpg 582w\" sizes=\"(max-width: 488px) 100vw, 488px\" \/><\/a><\/p>\n En relaci\u00f3n a la distribuci\u00f3n de alumnos en sexto grado, en los pa\u00edses latinoamericanos se \n manifiesta un aumento del porcentaje de estudiantes en los niveles m\u00e1s altos desde 2006 a \n 2013. Por ejemplo, el nivel III pas\u00f3 de concentrar del 24% a 30% de los mismos. Sumando los \n porcentajes de los dos niveles m\u00e1s bajos, se registra un descenso de 24% a 18%. No obstante, \n sigue siendo un valor elevado. El Gr\u00e1fico 1.110 muestra el avance en Lectura en Argentina. \n Los primeros dos niveles concentran el 16,8% de la poblaci\u00f3n (por debajo de la regi\u00f3n), \n habiendo disminuido en tres puntos porcentuales respecto al segundo examen regional. En el \n nivel II se ubicaron 36,8% de los estudiantes, 1,2 puntos porcentuales m\u00e1s que en 2006. Finalmente, \n en el m\u00e1ximo nivel de desempe\u00f1o se registr\u00f3 una ca\u00edda de 2,4 puntos porcentuales.<\/p>\n <img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-4303\" src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_1110-300x186.jpg\"\n alt=\"grafico_1110\" width=\"548\" height=\"340\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_1110-300x186.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_1110.jpg 615w\" sizes=\"(max-width: 548px) 100vw, 548px\" \/><\/p>\n Dentro de los resultados de los ex\u00e1menes regionales publicados por la UNESCO, se efect\u00faa \n una medici\u00f3n del rendimiento del alumno desagregado por g\u00e9nero. En el caso de TERCE, se \n observa que las ni\u00f1as de tercer grado en el \u00e1rea de Lectura superan en puntaje a los ni\u00f1os por \n 10,92 puntos, mientras que la diferencia en el promedio de todos los pa\u00edses de la regi\u00f3n es de \n 7,93 puntos. Si bien la diferencia resulta ser significativa en el caso de Argentina, la brecha ha \n disminuido considerablemente desde el segundo estudio regional en donde la misma era de \n 17,75 puntos. \n En Argentina, la diferencia entre las puntuaciones medias en lectura de ni\u00f1os y ni\u00f1as de sexto \n grado en la primaria fue de 17,63 a favor de las ni\u00f1as en la tercera prueba. Actualmente, la \n brecha es m\u00e1s amplia, ya que en SERCE se registr\u00f3 una diferencia de 11,05 puntos. Mientras \n tanto, a nivel regional se ha avanzado en la materia pasando de 10,44 a 8,81 puntos de diferencia. \n \n 1.11.2.2 \u00c1rea de Matem\u00e1tica<\/b> \n \n En relaci\u00f3n a los estudiantes de tercer grado, la regi\u00f3n avanz\u00f3 en Matem\u00e1tica, pasando de \n 490,7 a 521,7 puntos. De los catorce pa\u00edses, doce aumentaron su puntaje sustancialmente en \n esta \u00e1rea. Son Paraguay y Uruguay los \u00fanicos que no han mostrado un cambio positivo estad\u00edsticamente \n significativo y el estado mexicano de Nuevo Le\u00f3n es la \u00fanica regi\u00f3n que denota \n un descenso en el puntaje medio de los alumnos (aunque no significativo). Argentina mostr\u00f3 \n un desempe\u00f1o medio de 533,26 puntos en Matem\u00e1tica -por encima del promedio de la regi\u00f3n-, \n 27,9 puntos m\u00e1s de los registrados en la segunda prueba regional. Debe destacarse el \n avance de Chile, pa\u00eds que mejor\u00f3 el puntaje en 52,98 puntos en tan solo tres a\u00f1os. Gracias a \n todas las pol\u00edticas implementadas a partir de 2007, como se desarrolla en el cap\u00edtulo cuatro, \n Ecuador una vez m\u00e1s fue uno de los pa\u00edses latinoamericanos que mayor ventaja ha tomado \n en el rendimiento estudiantil de los alumnos de tercer grado en Matem\u00e1tica, con un aumento \n de 51,10 puntos respecto al segundo examen regional. Los estudiantes peruanos mejoraron \n su desempe\u00f1o en 58,8 puntos. \n Respecto a los estudiantes de sexto grado, la regi\u00f3n ha experimentado un avance significativo \n en Matem\u00e1tica, alcanzando un puntaje promedio de 511,22, 19,04 puntos m\u00e1s en relaci\u00f3n a \n SERCE. Argentina es uno de los diez pa\u00edses de Latinoam\u00e9rica que ha mejorado sustancialmente \n en el puntaje promedio de los alumnos con un aumento de 17,2 puntos, aunque sin superar \n el progreso en los resultados del examen de Matem\u00e1tica rendido por los ni\u00f1os de tercer \n grado. \n En lo que respecta a la distribuci\u00f3n de los alumnos entre los distintos niveles, en Latinoam\u00e9rica, \n la proporci\u00f3n de estudiantes de tercer grado clasificados en el nivel de desempe\u00f1o IV (el \n m\u00e1ximo) acumul\u00f3 8,32% en el segundo examen y 12,13% en el tercero. Los alumnos en el \n nivel \u201cDebajo del nivel I\u201d pasaron de representar del 12,87% al 5,41% del total de estudiantes \n de tercer grado. En Argentina cabe destacar la mejora de los alumnos de tercer grado en \n Matem\u00e1tica. En SERCE, 43,2% se ubicaba en los dos niveles m\u00e1s bajos de desempe\u00f1o como se \n observa en el Gr\u00e1fico 1.111. Ya para TERCE, tal porcentaje disminuy\u00f3 sustantivamente al \n 28,9%. Esto implic\u00f3 un aumento en los porcentajes de los restantes niveles, sobre todo en el \n tercer nivel, el cual aument\u00f3 en 6,3 puntos porcentuales.<\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico111.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-4310\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico111-300x196.jpg\" alt=\"grafico111\" width=\"507\"\n height=\"331\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico111-300x196.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico111.jpg 427w\" sizes=\"(max-width: 507px) 100vw, 507px\" \/><\/a><\/p>\n En sexto grado, los cambios en la distribuci\u00f3n de los alumnos en los niveles de desempe\u00f1o, \n como se evidencia en el Gr\u00e1fico 1.112, no fueron tan notables. Hubo una ca\u00edda de 4,66 puntos \n porcentuales en el nivel I. Cabe destacar que m\u00e1s de la mitad de los estudiantes (55,6%) \n se concentran en los niveles III y IV, con una mejora de siete puntos porcentuales respecto a \n 2006.<\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico112.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-4311\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico112-300x184.jpg\" alt=\"grafico112\" width=\"533\"\n height=\"327\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico112-300x184.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico112.jpg 406w\" sizes=\"(max-width: 533px) 100vw, 533px\" \/><\/a><\/p>\n En relaci\u00f3n a los resultados diferenciados por g\u00e9nero, en el tercer grado no se hallaron diferencias \n significativas en los puntajes medios en Matem\u00e1tica entre los ni\u00f1os y ni\u00f1as. Esto result\u00f3 \n ser un patr\u00f3n com\u00fan en todos los pa\u00edses de la regi\u00f3n para TERCE, no as\u00ed para SERCE en \n donde las ni\u00f1as mostraron mejor desempe\u00f1o en la mayor\u00eda de los casos. Los alumnos de \n sexto grado presentan un rendimiento superior a las ni\u00f1as tanto en TERCE como en SERCE, \n aunque la brecha no es significativa. \n \n 1.11.2.3 \u00c1rea de Ciencias Naturales<\/b> \n \n Esta asignatura comenz\u00f3 a ser evaluada de manera opcional reci\u00e9n en el segundo estudio \n regional. En TERCE solo se aplic\u00f3 al sexto grado de primaria y en el caso de SERCE fue de car\u00e1cter \n voluntario. Afortunadamente, Argentina es uno de los pa\u00edses que particip\u00f3 en ello. A \n nivel regional s\u00ed hubo una mejora significativa pasando de 479,88 puntos a 488,42 puntos \n entre 2006 y 2013. Argentina contribuy\u00f3 a esta mejora, con un aumento de 12,59 puntos, y \n con un rendimiento de 501,3 puntos, por encima del promedio de Am\u00e9rica Latina de 488,42 \n puntos. \n Cabe destacar que en la distribuci\u00f3n de los alumnos argentinos de sexto grado, se concentra \n solo un 1,8% en el nivel IV, con una mejora de apenas 0,6 puntos porcentuales respecto a \n SERCE. Hay una mayor concentraci\u00f3n de los alumnos en el Nivel III, que llega a ser el 41,4% en \n TERCE.<\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico113.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-4312\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico113-300x226.jpg\" alt=\"grafico113\" width=\"487\"\n height=\"367\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico113-300x226.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico113.jpg 331w\" sizes=\"(max-width: 487px) 100vw, 487px\" \/><\/a><\/p>\n En el segundo examen regional, las mujeres en promedio alcanzaron una menor puntuaci\u00f3n \n que los hombres, situaci\u00f3n que se revirti\u00f3 en el TERCE. No obstante, en ninguno de los dos \n casos la brecha es significativa. \n En conclusi\u00f3n, si bien Argentina logr\u00f3 un avance en Matem\u00e1tica y Ciencias, otros pa\u00edses latinoamericanos \n lograron un mayor progreso e incluso la superaron, como por ejemplo Per\u00fa y \n Ecuador. Asimismo, permaneci\u00f3 estancada en los niveles promedios alcanzados por los ni\u00f1os \n de tercer y sexto grado en el \u00e1rea de Lengua. Se estima que alrededor de un cuarto de los \n alumnos de tercer grado no han logrado los aprendizajes m\u00ednimos de Lectura y Matem\u00e1tica, \n mientras que en Ciencias un 40% de los ni\u00f1os de sexto grado no han sido capaces de responder \n las preguntas m\u00e1s f\u00e1ciles. \n Argentina no muestra grandes mejoras en materia educativa a pesar de la implementaci\u00f3n en \n el a\u00f1o 2006 de la Ley de Financiamiento Educativo, que otorg\u00f3 una mayor prioridad a la inversi\u00f3n \n en educaci\u00f3n. Por tal motivo, se requiere del dise\u00f1o e implementaci\u00f3n de pol\u00edticas \n educativas dirigidas a mejorar la calidad, y con ello un mayor progreso en los resultados de la \n pr\u00f3xima prueba regional. \n \n 1.11.3 Pobreza<\/b> \n \n La pobreza es la situaci\u00f3n caracterizada por la incapacidad de los individuos para alcanzar un \n m\u00ednimo nivel de vida, es decir, afecta a aquellas personas que no logran superar un umbral \n conocido como l\u00ednea de pobreza. Para una mayor simpleza, se suele medir el nivel de vida por \n medio del ingreso monetario o directamente el consumo. No obstante, la privaci\u00f3n de una \n persona abarca mucho m\u00e1s que aquello y se puede manifestar multidimensionalmente en la \n esperanza de vida, recursos monetarios, salud, educaci\u00f3n, integraci\u00f3n social y satisfacci\u00f3n \n personal. Se distingue entre l\u00ednea de pobreza extrema y la l\u00ednea de pobreza moderada. La \n primera, tambi\u00e9n conocida como l\u00ednea de indigencia, refleja los requerimientos m\u00ednimos de \n energ\u00eda alimentaria que posee todo individuo. Para su c\u00e1lculo existen dos alternativas que se \n basan en la estimaci\u00f3n de la cantidad de energ\u00eda alimentaria (expresada en kilocalor\u00edas) que \n una persona necesita por d\u00eda difiriendo seg\u00fan g\u00e9nero y edad: por un lado se tiene el m\u00e9todo \n de la curva de Engel de calor\u00edas y el M\u00e9todo de la Canasta B\u00e1sica Alimentaria (utilizado en \n Argentina) que cuantifica un grupo de productos que satisface los requerimientos m\u00ednimos de \n calor\u00edas y se le otorga un valor a precios de mercado. Este \u00faltimo es el m\u00e9todo utilizado en \n Argentina. Para el c\u00e1lculo de la l\u00ednea de pobreza moderada, se incorporan otros bienes y servicios. \n Existen dos m\u00e9todos para extender la l\u00ednea de indigencia a la l\u00ednea de pobreza. El m\u00e9todo \n directo, identifica y cuantifica los requerimientos m\u00ednimos de bienes y servicios. La alternativa \n consiste en la utilizaci\u00f3n del m\u00e9todo del Coeficiente de Orshansly82 (inversa del \n coeficiente de Engel). Simplemente se multiplica el valor de la l\u00ednea de indigencia por dicho \n coeficiente. En Am\u00e9rica Latina, la media del coeficiente es 2 para \u00e1reas urbanas y 1,75 para \n \u00e1reas rurales. \n La pobreza y la desigualdad son dos de los problemas sociales m\u00e1s importantes a combatir. \n Las carencias se exhiben en variadas dimensiones: asistencia a la escuela, electricidad en el \n hogar, agua potable, desempleo, trabajos precarios, de bajo salarios y sin beneficios sociales, \n entre otras cosas. El argumento principal que conduce al estudio coyuntural de estos aspectos \n radica en el impacto que los mismos generan en fen\u00f3menos sociales y econ\u00f3micos, por \n ejemplo sobre los indicadores del crecimiento econ\u00f3mico. La privaci\u00f3n o carencia puede \n acarrear problemas de salud p\u00fablica, inseguridad, violencia e inestabilidad democr\u00e1tica. Asimismo, \n la pobreza y desigualdad son considerados males sociales y como tales resulta de gran \n relevancia su estudio y medici\u00f3n para combatirlos, a tal punto que en los Objetivos del Desarrollo \n del Milenio, se propuso como meta a nivel mundial reducir en cada pa\u00eds a la mitad la \n pobreza en el periodo comprendido entre 1990 y 2015. \n En Argentina, existen grandes dudas acerca de la veracidad de los datos publicados por el \n Instituto Nacional de Estad\u00edsticas y Censos en relaci\u00f3n a la variaci\u00f3n de los precios y los productos \n seleccionados para el c\u00e1lculo de la canasta b\u00e1sica de alimentos. Por tal motivo, en la \n presente secci\u00f3n se abordar\u00e1 el tema a partir de datos de organismos privados. \n Partiendo de la Encuesta Social de Deuda Argentina, todos los a\u00f1os la Universidad Cat\u00f3lica \n Argentina efect\u00faa una serie de estimaciones de la Canasta B\u00e1sica Alimentaria y la Canasta \n B\u00e1sica Total. En base a las mismas se calcula la tasa de indigencia y la tasa de pobreza del \n cuarto trimestre de cada a\u00f1o. Mientras que para el INDEC una familia tipo83 cuenta con una \n Canasta B\u00e1sica Alimentaria cuyo costo asciende a $788 hacia 2013, a partir del Observatorio \n de la Deuda Social se calcula que la misma vale alrededor de $1.982. La Canasta B\u00e1sica Total \n seg\u00fan cifras oficiales es de $1.783, mientras que estimaciones privadas consideran que para \n que una familia tipo no caiga por debajo de la l\u00ednea de pobreza, debe contar con ingresos no \n inferiores a $4.142. A partir de estas estimaciones, se observa que la tendencia en los \u00faltimos \n a\u00f1os es a una ca\u00edda en el porcentaje de hogares en la indigencia como se aprecia en el Cuadro \n 1.17. En el caso de la pobreza, mientras que en 2010-2011 se produjo una ca\u00edda, fue a partir<\/p>\n de aquel a\u00f1o que comienza a aumentar la proporci\u00f3n de la poblaci\u00f3n que no alcanza a cubrir \n con sus ingresos la Canasta B\u00e1sica Total. Seg\u00fan las estimaciones de la Universidad Cat\u00f3lica \n Argentina, hacia 2013, el 27,5% de la poblaci\u00f3n cay\u00f3 bajo el umbral de pobreza.<\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico117.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-4313\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico117-300x90.jpg\" alt=\"grafico117\" width=\"597\"\n height=\"179\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico117-300x90.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico117.jpg 388w\" sizes=\"(max-width: 597px) 100vw, 597px\" \/><\/a><\/p>\n El Instituto Nacional de Estad\u00edsticas y Censos dej\u00f3 de publicar los valores correspondientes a \n las canastas b\u00e1sicas el segundo semestre de 2013. El \u00faltimo dato oficial publicado revela que \n solo el 4,7% de la poblaci\u00f3n es pobre, lo que implica una brecha de 23,8 puntos porcentuales \n en relaci\u00f3n a estimaciones privadas. Contar con datos fiables sobre la evoluci\u00f3n de los niveles \n de pobreza e indigencia en nuestro pa\u00eds debe ser vista como una herramienta para evaluar el \n correcto desempe\u00f1o general de las pol\u00edticas socio-econ\u00f3micas del Estado. Asimismo, un diagn\u00f3stico \n sobre la situaci\u00f3n actual de las familias permite el correcto dise\u00f1o e implementaci\u00f3n \n de acciones p\u00fablicas focalizadas en los sectores de menores recursos para, de esta manera, \n lograr combatir estos males sociales. \n El Centro de Investigaciones Participativas de Pol\u00edticas Econ\u00f3micas y Sociales (CIPPES) tambi\u00e9n \n lleva a cabo una estimaci\u00f3n en materia de pobreza en siete provincias argentinas: C\u00f3rdoba, \n Buenos Aires, Corrientes, Mendoza, Chaco, Salta y Tucum\u00e1n. El mismo cuenta con datos \n m\u00e1s actualizados, correspondientes a junio de 2014. Seg\u00fan CIPPES, el 31,46% de los habitantes \n argentinos no cuentan con los ingresos suficientes para adquirir la Canasta B\u00e1sica Total. \n La tasa de indigencia pas\u00f3 entre 2013 y 2014 de 5,72% a 7,57%. Desagregando por provincia \n se tiene que, a excepci\u00f3n de Chaco y Corrientes, el resto de las provincias evidencian \n un aumento en la poblaci\u00f3n por debajo de la l\u00ednea de pobreza. Los casos m\u00e1s preocupantes \n son Chaco y Salta en donde casi uno de cada dos habitantes es pobre. Estas estad\u00edsticas son \n de gran utilidad a la hora de dise\u00f1ar e implementar pol\u00edticas p\u00fablicas.<\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico118.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-4314\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico118-300x175.jpg\" alt=\"grafico118\" width=\"597\"\n height=\"348\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico118-300x175.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico118.jpg 326w\" sizes=\"(max-width: 597px) 100vw, 597px\" \/><\/a> \n \n 1.11.4 Desigualdad de g\u00e9nero en el mercado laboral<\/b> \n \n Uno de los rasgos caracter\u00edsticas de los mercados de trabajo de Argentina es la desigualdad. \n Existe desigualdad entre j\u00f3venes y adultos84, desigualdad seg\u00fan niveles socioecon\u00f3micos y \n desigualdad de g\u00e9nero. En este apartado se analizar\u00e1 en particular la desigualdad salarial \n entre hombres y mujeres, lo cual es, seg\u00fan Rojo Brizuela y Tumini (2008) uno de los rasgos \n m\u00e1s sobresalientes de la inequidad en el mercado de trabajo argentino. \n En la d\u00e9cada de los ’90, la conjunci\u00f3n de la apertura comercial con un tipo de cambio sobrevaluado \n implic\u00f3 fuerte ajustes en la estructura productiva de la econom\u00eda argentina, fomentando \n un crecimiento con menor uso de fuerza laboral (P\u00e9rez, 2008). Estos ajustes se reflejaron \n en crecientes cierres de empresas, particularmente pymes, y alt\u00edsimos niveles de desempleo. \n La recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica y laboral que se produce luego de la crisis de 2002, result\u00f3 \n en mejoras en las condiciones laborales y aumento de la tasa de empleo, sin embargo, estas \n mejoras fueron menos favorables para las mujeres que para los varones (Castillo et al. en \n Rojo Brizuela & Tumini, 2008): el desempleo femenino se redujo menos y los salarios de las \n mujeres tambi\u00e9n crecieron menos. \n Por lo tanto, hacia el a\u00f1o 2007 ya se comienza a observar un mercado de trabajo con elevada \n inequidad de g\u00e9nero. En esta secci\u00f3n se analizar\u00e1n estas desigualdades teniendo en cuenta \n los salarios percibidos por mujeres y hombres en los \u00faltimos tres a\u00f1os. Al mismo tiempo, se \n analizar\u00e1n tambi\u00e9n las posibles causas te\u00f3ricas de las desigualdades en el caso de Argentina \n en particular. \n 1.11.4.1 Las brechas salariales entre varones y mujeres: enfoques te\u00f3ricos sobre las causas \n Las autoras Rojo Brizuela y Tumini (2008) plantean que, seg\u00fan la teor\u00eda neocl\u00e1sica (que supone \n mercados eficientes y agentes maximizadores de beneficios), los salarios se determinan en \n funci\u00f3n de la productividad marginal del trabajo. Bajo este marco, las diferencias de g\u00e9nero, \n especialmente en t\u00e9rminos de salarios, se deben a diferencias de oferta laboral de cada g\u00e9nero, \n es decir, a distintas habilidades y preferencias individuales entre los varones y las mujeres. \n \n 1.11.4.1.1 El capital humano<\/b> \n \n La teor\u00eda neocl\u00e1sica del capital humano establece la existencia de una estrecha relaci\u00f3n entre \n los ingresos del trabajo y las competencias laborales de los trabajadores adquiridas mediante \n la educaci\u00f3n recibida, capacitaci\u00f3n y experiencias. En este contexto, las responsabilidades de \n crianza y cuidado familiar que enfrentan las mujeres limita sus capacidades de acumular capital \n humano y, por lo tanto, tendr\u00e1n una menor productividad laboral y sus salarios ser\u00e1n \n menores. \n Sin embargo, a pesar de las predicciones de la teor\u00eda neocl\u00e1sica, seg\u00fan las autoras, la evidencia \n emp\u00edrica para Am\u00e9rica Latina no parece respaldar, de manera agregada, los supuestos de \n menor productividad ni los mayores costos laborales para las mujeres. En general, las mujeres \n tienen altos niveles educativos, muchas veces mayores a los de los hombres. \n Estas corrientes, al enfatizar la elecci\u00f3n racional de los agentes, asumen que son las propias \n mujeres las que deciden trabajar menos horas, percibiendo menores salarios, y en las condiciones \n en las que lo hacen. Al trabajar menos y dedicar parte de su tiempo a la crianza de sus \n ni\u00f1os, las mujeres acumulan menor cantidad de capital humano lo que es causal del diferencial \n de salarios respecto a los varones (P\u00e9rez, 2008). Bajo este an\u00e1lisis neocl\u00e1sico, la diferencia \n salarial no es una cuesti\u00f3n de discriminaci\u00f3n sino de elecci\u00f3n personal sobre cu\u00e1nto tiempo \n trabajar y cu\u00e1nto dedicar a otras actividades. \n \n 1.11.4.1.2 Los mercados segmentados<\/b> \n \n Por otro lado, el an\u00e1lisis de los mercados segmentados (Rojo Brizuela & Tumini, 2008) muestra \n elementos importantes que permiten entender en mayor medida el porqu\u00e9 de las desigualdades \n laborales entre las mujeres y los varones. La segmentaci\u00f3n se produce cuando \n grupos de trabajadores con caracter\u00edsticas comparables est\u00e1n compartimentados y aislados \n en segmentos principales y secundarios dentro de una estructura ocupacional de una empresa. \n Las necesidades derivadas del uso de tecnolog\u00eda y de mayor capacitaci\u00f3n laboral originan un \n segmento principal dentro de una empresa que requiere de trabajadores con cierta estabilidad \n laboral. Conjuntamente con este requisito se les ofrece mejores condiciones laborales, \n principalmente mediante un salario m\u00e1s elevado. Debido a que a las mujeres se les atribuye \n una mayor movilidad laboral, ya sea por la crianza de sus hijos o por razones dom\u00e9sticas, \n estas tienden a ser excluidas de este segmento principal, por lo que pierden el acceso a un \n trabajo remunerado como el de un trabajador var\u00f3n. \n \n 1.11.4.1.3 Perspectivas feministas<\/b> \n \n Tanto la teor\u00eda neocl\u00e1sica de capital humano, como esta \u00faltima aportan elementos muy importantes \n en cuanto al an\u00e1lisis de la brecha salarial entre mujeres y varones. Sin embargo, \n muchas veces estas teor\u00edas resultan ineficientes para explicar la totalidad de las causas de \n estas diferencias. \n En este contexto surgen las perspectivas feministas, que complementan estas visiones integrando \n otros factores externos al mercado de trabajo. Estas l\u00edneas de estudio avanzan analizando \n c\u00f3mo los estereotipos de g\u00e9nero instalados en la sociedad se trasladan a las ocupaciones. \n As\u00ed, los atributos positivos asociados a las mujeres contribuyen a considerarlas adecuadas \n para desarrollar cierto tipo de actividades, generalmente relacionadas a la salud, la educaci\u00f3n, \n el servicio dom\u00e9stico, el comercio y ocupaciones administrativas. Sin embargo, es m\u00e1s \n dif\u00edcil para ellas acceder a cargos jer\u00e1rquicos y ocupaciones con calificaci\u00f3n t\u00e9cnica y profesional. \n 1.11.4.2 An\u00e1lisis de la desigualdad de g\u00e9nero en el mercado laboral argentino \n En el segundo trimestre de 2014 la tasa de actividad ha ca\u00eddo un 3,7% desde el mismo trimestre \n del a\u00f1o anterior llegando a un valor de 44,8%, el m\u00e1s bajo en toda la d\u00e9cada. No obstante, \n esta ca\u00edda no fue igual para los hombres que para las mujeres. En el primer caso, la tasa de \n actividad cay\u00f3 un 3,3% mientras que para las mujeres cay\u00f3 un 4%. Estas variaciones en contra \n de las mujeres acent\u00faan a\u00fan m\u00e1s las desigualdades ya existentes en el mercado laboral. En el \n Gr\u00e1fico 1.114 se puede ver que tanto la tasa de participaci\u00f3n de la poblaci\u00f3n en el trabajo \n (TA) como la tasa de ocupaci\u00f3n (TE) son mayores para los varones que para las mujeres.<\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico114.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-4315\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico114-300x180.jpg\" alt=\"grafico114\" width=\"603\"\n height=\"362\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico114-300x180.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico114.jpg 397w\" sizes=\"(max-width: 603px) 100vw, 603px\" \/><\/a><\/p>\n La tasa de actividad de los varones representa un 47% m\u00e1s que la de mujeres, es decir, cada \n dos mujeres que est\u00e1n trabajando o buscando trabajar hay casi tres hombres en la misma \n condici\u00f3n, lo mismo sucede con la tasa de empleo. Por su parte, el desempleo es mayor dentro \n del grupo femenino, llegando a ser un 30% mayor que la tasa de desempleo masculina. \n Para analizar las diferencias salariales entre ambos sexos, es necesario, en primer lugar, tener \n una idea general del tipo de trabajo y las condiciones de contrataci\u00f3n de los hombres y de las \n mujeres. Una forma de aproximar este concepto es mediante el acceso a un empleo registrado \n en los servicios de seguridad social. \n Desde el a\u00f1o 2003 se ha producido una gran reducci\u00f3n de la informalidad en Argentina85, lo \n que se ha traducido en beneficios para toda la poblaci\u00f3n independientemente de las caracter\u00edsticas \n personales como edad, g\u00e9nero, etc. Sin embargo, esto no descarta que los beneficios \n de este hecho se hayan distribuido de manera desigual entre los trabajadores. El Gr\u00e1fico \n 1.115 presenta la situaci\u00f3n relativa de las mujeres respecto a los varones en cuanto a la informalidad, \n all\u00ed la brecha entre la tasa de asalariadas informales y la tasa de asalariados informales \n tuvo una tendencia decreciente hasta el \u00faltimo trimestre de 2013, es decir, entre \n 2012 y 2013 se ha reducido la desigualdad en cuestiones relacionadas a la contrataci\u00f3n de \n trabajadores informales. Pero luego, a partir de fines de 2013, se presenta un quiebre en la \n tendencia, y en medio a\u00f1o se llega a superar la brecha de los dos a\u00f1os anteriores.<\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico115.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-4316\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico115-300x208.jpg\" alt=\"grafico115\" width=\"544\"\n height=\"377\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico115-300x208.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico115.jpg 368w\" sizes=\"(max-width: 544px) 100vw, 544px\" \/><\/a><\/p>\n En el segundo trimestre de 2014, la tasa de informalidad de los varones lleg\u00f3 a ser del 30,2% \n mientras que la de las mujeres fue de 36,7%, generando una brecha de 21,4%. Tal como lo \n plantea Esquivel (2008), las mujeres asalariadas acceden en menor proporci\u00f3n a empleos \n registrados en seguridad social, estables y con jornadas de trabajo de ocho horas, lo que \n constituye un factor que explica los menores ingresos de las mujeres en comparaci\u00f3n con los \n de los hombres. \n En base a esto, se analiza a continuaci\u00f3n la diferencia de g\u00e9nero en cuanto al salario, teniendo \n en cuenta por un lado la diferencia dentro de los empleados registrados, y por otro la \n diferencia dentro de los no registrados o informales. En el Gr\u00e1fico 1.116 se puede ver la brecha \n entre el ingreso medio de los trabajadores y las trabajadoras asalariadas por mes, y a su \n vez, se presenta esta comparaci\u00f3n para los y las trabajadores\/as registrados y los no registrados.<\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico116.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-4317\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico116-300x200.jpg\" alt=\"grafico116\" width=\"581\"\n height=\"387\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico116-300x200.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico116.jpg 348w\" sizes=\"(max-width: 581px) 100vw, 581px\" \/><\/a><\/p>\n En el segundo semestre de 2014, los hombres asalariados cobraron 34,6% m\u00e1s, en promedio, \n de lo que cobraron las mujeres asalariadas. Sin embargo, esta brecha disminuye si se compara \n a los hombres y las mujeres que contaban con un empleo formal, en este caso la brecha es \n del 24,7%, casi 10 puntos porcentuales menos que para el total de los asalariados. Esto es de \n esperarse ya que se est\u00e1 analizando el grupo de trabajadores que tiene un empleo de calidad. \n El sector formal est\u00e1 protegido por las instituciones que regulan el mercado laboral, por lo \n que las desigualdades salariales de acuerdo al g\u00e9nero del trabajador deber\u00edan ser menores. \n El principal problema de desigualdad de g\u00e9nero se encuentra en los trabajadores asalariados \n \u201cen negro\u201d o no registrados en los sistemas de seguridad social. En este caso, los hombres en \n condici\u00f3n de informalidad ganan un 62% m\u00e1s que las mujeres. Sumado a que las mujeres \n presentan una mayor informalidad que los hombres, esto genera una falta de recursos propios \n que limita su autonom\u00eda econ\u00f3mica. \n Teniendo en cuenta que en un empleo de calidad o con servicios de seguridad social, el salario \n medio es casi dos veces m\u00e1s grande que el de un empleo \u201cen negro\u201d, para el caso de las \n mujeres, y que las diferencias salariales son menores entre trabajadoras y trabajadores formales, \n un rasgo central para explicar las brechas de g\u00e9nero en el total de los ocupados es la \n diferente probabilidad que tienen varones y mujeres de encontrar un empleo formal y estable \n (Esquivel, 2007). \n Ahora, si tenemos en cuenta el salario por hora percibido por cada g\u00e9nero, las brechas disminuyen \n notablemente, incluso en el caso de los trabajadores y trabajadoras formales la brecha \n favorece a las mujeres. En el Gr\u00e1fico 1.117 se puede ver que el salario medio por hora de las \n mujeres asalariadas registradas ha sido mayor que el de los varones asalariados registrados \n entre los a\u00f1os 2012 y 2014, solo en el \u00faltimo trimestre de 2013 el salario fue mayor para los \n varones que para las mujeres. \n Esta situaci\u00f3n es la misma que encuentra Esquivel (2007) en su trabajo, no obstante, cuando \n la autora compara \u201cperfiles equivalentes\u201d entre varones y mujeres dentro de los asalariados \n registrados, descubre que en realidad no existe tal ventaja para las mujeres, sino que esta \n brecha es resultado (en su estudio) de comparar mujeres y varones con diferentes niveles \n productivos, es decir, cuando compara \u201cperfiles equivalentes\u201d de mujeres y varones, las ventajas \n hacia las mujeres desaparecen e incluso la brecha se vuelve positiva hacia los hombres.<\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_117.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-4318\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_117-300x168.jpg\" alt=\"grafico_117\" width=\"643\"\n height=\"360\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_117-300x168.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_117.jpg 411w\" sizes=\"(max-width: 643px) 100vw, 643px\" \/><\/a><\/p>\n En el caso de los asalariados no registrados, la brecha sigue siendo alta. Si bien se reduce de \n un 60% a un 20%, las diferencias contin\u00faan siendo notables. Las mujeres en el sector informal \n trabajan menos horas semanales que los hombres (32hs las mujeres sobre 43hs los varones), \n esto explica porqu\u00e9 las diferencias salariales totales son tan grandes para los trabajadores \u201cen \n negro\u201d. La diferencia de salario por hora entre los y las trabajadores\/as registradas es bastante \n menor, por lo que las diferencias totales est\u00e1n en su mayor parte explicadas por la menor \n cantidad de horas semanales que trabajan las mujeres en comparaci\u00f3n con los hombres. \n Si se hace una comparaci\u00f3n de los salarios por hora recibidos por hombres y mujeres seg\u00fan \n su nivel educativo, se encuentra que la brecha es mayor para las mujeres con menores niveles \n de estudio. Para el caso de los trabajadores asalariados que no han terminado la educaci\u00f3n \n primaria, los varones ganan el doble de lo que ganan las mujeres (Gr\u00e1fico 1.118), mientras \n que los trabajadores varones con primaria completa o secundaria incompleta ganan casi un \n 40% m\u00e1s en promedio de lo que ganan las mujeres con el mismo nivel de educaci\u00f3n. \n La diferencia salarial se reduce a medida que incrementan los a\u00f1os de estudio de los trabajadores, \n llegando en el caso de los trabajadores asalariados con t\u00edtulo universitario o de educaci\u00f3n \n superior a que los varones solo ganen un 1% m\u00e1s por hora que las mujeres.<\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_118.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-4319\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_118-300x194.jpg\" alt=\"grafico_118\" width=\"476\"\n height=\"308\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_118-300x194.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_118.jpg 357w\" sizes=\"(max-width: 476px) 100vw, 476px\" \/><\/a><\/p>\n Hay que tener en cuenta que los trabajadores con menores niveles de estudios son los que \n aceptan trabajar en condiciones de informalidad y esto es una de los causantes del diferencial \n de salarios, dado que los trabajadores con t\u00edtulo universitario generalmente obtienen empleos \n registrados. Esto se presenta de manera m\u00e1s clara en el Gr\u00e1fico 1.119, en general, la \n tasa de informalidad es mayor para todos los trabajadores con mejores niveles educativos \n que para los de mayores niveles educativos. En los extremos se tiene una tasa de empleo no \n registrado del 60,8% entre los trabajadores con educaci\u00f3n primaria incompleta, mientras que \n el 12,6% de los trabajadores con t\u00edtulo universitario se encuentran en esa condici\u00f3n.<\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_119.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-4320\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_119-300x181.jpg\" alt=\"grafico_119\" width=\"540\"\n height=\"326\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_119-300x181.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_119.jpg 394w\" sizes=\"(max-width: 540px) 100vw, 540px\" \/><\/a><\/p>\n Adem\u00e1s de esta situaci\u00f3n, se presenta una brecha mayor entre la tasa de informalidad femenina \n y masculina para los trabajadores de menor nivel educativo, a excepci\u00f3n de los trabajadores \n con primaria incompleta, en donde la tasa es bastante alta para ambos sexos. \n Con esta informaci\u00f3n, se puede decir que los resultados muestran brechas salariales de g\u00e9nero \n altas, aun cuando los niveles educativos de las mujeres son iguales o superiores a los de los \n hombres. Esto estar\u00eda de cierta manera explicado por la menor posibilidad de acceso de las \n mujeres a empleos de calidad, estables y de jornada diaria de 8 horas. Brindar acceso a este \n tipo de empleo a las mujeres reducir\u00eda sustancialmente las diferencias salariales de g\u00e9nero. \n Entre los trabajadores registrados, se puede decir que la principal causa del diferencial de \n salarios entre hombres y mujeres es la cantidad de horas semanales que estas \u00faltimas dedican \n al trabajo, ya que el salario por hora para este grupo de empleados es similar, e incluso \n favorable a las mujeres. \n Por el contrario, entre los trabajadores no registrados, el diferencial de salarios est\u00e1 explicado \n tanto por la diferente cantidad de horas trabajadas por cada g\u00e9nero como por el salario por \n hora. Como lo muestra el Gr\u00e1fico 1.117, los trabajadores varones no registrados ganan un \n 21,4% m\u00e1s que las mujeres no registradas. Sumado a esto, las mujeres trabajan menos horas \n por semana, generando un diferencial total de 61% en los ingresos mensuales de los y las \n trabajadores\/as no registrados. \n Bajo este an\u00e1lisis, las mujeres tienen mayores dificultades para acceder al empleo de calidad, \n que no se explica por sus capacidades laborales o dotaciones educativas, lo que constituye \n algunos indicios de discriminaci\u00f3n de g\u00e9nero en el mercado laboral.<\/p>\n \n \n 1.11.5 Perspectivas 2015<\/b> \n \n La tasa de actividad de la econom\u00eda argentina ha presentado una tendencia decreciente en el \n \u00faltimo trimestre analizado (segundo de 2014) respecto al anterior, y lo mismo ha sucedido \n con la tasa de empleo. Sumado a esto, es posible una ca\u00edda del PBI argentino para el a\u00f1o \n 2015, afectando de manera negativa a la creaci\u00f3n de empleo, por lo que el panorama a futuro \n no es muy alentador.<\/p>\n En 2014, los aumentos salariales han sido en promedio de 30% para empleados dentro y \n fuera del convenio. En relaci\u00f3n a las proyecciones salariales para 2015 a fines de 2014, se \n estimaba que los aumentos de las remuneraciones rondar\u00edan el 30% el corriente a\u00f1o, posiblemente \n por debajo de la inflaci\u00f3n que se estima que podr\u00eda llegar a superar el 30%. El impacto \n que provoca el impuesto a las ganancias sumado a las expectativas inflacionarias, llevaron \n a los empresarios a cambiar los porcentajes presupuestados en septiembre y octubre de \n aumento salarial. A principios de a\u00f1o se efectu\u00f3 un ajuste de estas proyecciones pasando de \n 30% a 33%. De todas formas se pronostica que no ser\u00e1 suficiente para que no haya p\u00e9rdida \n del salario real, lo que conduce a pensar que nos espera un a\u00f1o de mayor presi\u00f3n sindical y \n conflictos salariales. Debido a las inestabilidades en la econom\u00eda argentina, es muy probable \n que estos porcentajes sean revisados y ajustados de manera cuatrimestral seg\u00fan el avance \n otros indicadores econ\u00f3micos. \n De acuerdo a una encuesta de SEL Consultores elaborada en base a 180 empresas l\u00edderes, se \n augura un 2015 negativo en el mercado laboral. Se pronostica que alrededor de un 17% de las \n empresas disminuir\u00e1n personal de su planta, mientras que solo el 11% planea ampliarla, dejando \n un saldo negativo de seis puntos porcentuales. Los recortes se efectuar\u00edan sobre todo \n en las categor\u00edas de administrativos y analistas, operarios y t\u00e9cnicos. Los sectores de consumo \n masivo y bienes durables ser\u00e1n los m\u00e1s afectados. En un mercado al que se estima que entran \n alrededor de 300 mil j\u00f3venes por a\u00f1o, la no generaci\u00f3n de empleo muy probablemente implicar\u00e1 \n un aumento en la tasa de desempleo.<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n \n<\/body> \n<\/html><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"2014 1.2 Contexto Internacional 1.2.1 Panorama general A inicios de 2014 se esperaba un a\u00f1o prometedor caracterizado por […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":3610,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[50],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3162"}],"collection":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=3162"}],"version-history":[{"count":73,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3162\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":4540,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3162\/revisions\/4540"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/3610"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=3162"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=3162"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=3162"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}

{"id":3162,"date":"2022-06-07T18:47:48","date_gmt":"2022-06-07T18:47:48","guid":{"rendered":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/?p=3162"},"modified":"2022-07-04T20:32:32","modified_gmt":"2022-07-04T20:32:32","slug":"capitulo-1-aspectos-macroeconomicos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/?p=3162","title":{"rendered":"Cap?tulo 1: Aspectos macroeconómicos"},"content":{"rendered":"

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\n 2014<\/title> \n<\/head> \n<body> \n 1.2 Contexto Internacional<\/strong> \n \n 1.2.1 Panorama general<\/strong> \n \n A inicios de 2014 se esperaba un a\u00f1o prometedor caracterizado por un repunte vigoroso de<\/em> \n las econom\u00edas avanzadas, quienes profundizar\u00edan as\u00ed las se\u00f1ales de recuperaci\u00f3n experimentadas en 2013. Sin \n embargo, durante 2014 se ha observado que la recuperaci\u00f3n mundial es<\/em> \n desigual y que el ritmo de dicho proceso var\u00eda seg\u00fan cada pa\u00eds. Adem\u00e1s, el crecimiento contin\u00faa siendo d\u00e9bil en \n t\u00e9rminos generales y se encuentra expuesto a muchos riesgos a la baja<\/em> \n (Fondo Monetario Internacional, octubre de 2014).<\/em> \n Las proyecciones de crecimiento que realiza el Fondo Monetario Internacional1<\/em> \n han sido corregidas a la baja en los sucesivos informes presentados durante el a\u00f1o (ver Gr\u00e1fico 1.1) lo<\/em> \n cual se fundamenta, principalmente, en un desempe\u00f1o econ\u00f3mico peor al esperado en los<\/em> \n primeros meses del a\u00f1o. Una de las principales causas ha sido de car\u00e1cter temporal y hace<\/em> \n referencia a la ca\u00edda en el nivel de actividad en los Estados Unidos originado, entre otros factores, por un crudo \n invierno. La econom\u00eda china tambi\u00e9n exhibi\u00f3 una notable desaceleraci\u00f3n<\/em> \n en los primeros tres meses de 2014, situaci\u00f3n que fue revertida en los meses siguientes gracias a medidas adoptadas \n por el gobierno. Los conflictos geopol\u00edticos ocurridos en Medio<\/em> \n Oriente, Rusia y Ucrania, la desaceleraci\u00f3n del crecimiento en Am\u00e9rica Latina (particularmente en Brasil), el d\u00e9bil \n desempe\u00f1o econ\u00f3mico observado en la Eurozona y Jap\u00f3n, son otros de<\/em> \n los factores que motivaron las correcciones a la baja de las proyecciones de crecimiento<\/em> \n mundial.<\/em><\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_1.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"wp-image-3302 aligncenter\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_1-300x202.jpg\" alt=\"grafico_1\" width=\"481\"\n height=\"297\" \/><\/a><\/center> <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_1.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"wp-image-3302 aligncenter\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_1-300x202.jpg\" alt=\"grafico_1\" width=\"481\"\n height=\"297\" \/><\/a><\/center> <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n<div align=\"left\">En funci\u00f3n a lo descripto, en las siguientes secciones se realizar\u00e1 un an\u00e1lisis de lo ocurrido en \n las econom\u00edas avanzadas, espec\u00edficamente Estados Unidos y la Eurozona; y en las econom\u00edas \n emergentes y en desarrollo en donde se har\u00e1 hincapi\u00e9 en China y Brasil, debido a la importancia \n de ambos pa\u00edses para Argentina y para el mundo. Para ello se describir\u00e1 la evoluci\u00f3n de \n variables reales y monetarias y luego se analizar\u00e1 la evoluci\u00f3n de los mercados financieros y \n de commodities.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.2.2 Econom\u00edas desarrolladas<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Tal como se menciona en El Balance de la Econom\u00eda Argentina 2013, durante 2013 las econom\u00edas \n avanzadas comenzaron a mostrar claros signos de recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica, indicando \n as\u00ed que lo peor de la crisis ya hab\u00eda terminado. De esta forma, se esperaba una clara y sostenida \n recuperaci\u00f3n para 2014. Sin embargo, los datos observados de 2014 dan muestra de que \n la situaci\u00f3n econ\u00f3mica de los pa\u00edses desarrollados es dispar y notablemente heterog\u00e9nea; \n mientras algunas de ellas gozan de una recuperaci\u00f3n clara y sostenida, como es el caso de los \n Estados Unidos, otras experimentan una recuperaci\u00f3n d\u00e9bil y fr\u00e1gil, tal como Jap\u00f3n y la Eurozona. \n Una clara se\u00f1al de esta situaci\u00f3n se observa al analizar la evoluci\u00f3n del \u00edndice de pedidos \n manufactureros de compra (\u00edndice PMI, por sus siglas en ingl\u00e9s)2. Durante 2013 (periodo que \n se encuentra representado por el \u00e1rea sombreada del Gr\u00e1fico 1.2) se observa una clara tendencia \n ascendente del \u00edndice PMI para las tres econom\u00edas avanzadas seleccionadas. Estados \n Unidos alcanz\u00f3 valores notablemente superiores a los de comienzo de a\u00f1o; Jap\u00f3n y la Eurozona \n comenzaron 2013 con valores del \u00edndice que denotan contracci\u00f3n econ\u00f3mica y en pocos \n meses superaron la barrera del 50, es decir, consiguieron valores que reflejan expansi\u00f3n. La \n situaci\u00f3n que se observa en 2014 es diferente y deja de manifiesto la notable diferencia en el \n desempe\u00f1o econ\u00f3mico de las tres econom\u00edas seleccionadas. Mientras Estados Unidos exhibi\u00f3<\/p>\n<hr \/>\n 2 El \u00edndice PMI manufacturero de cada pa\u00eds se construye en base a encuestas mensuales realizadas a empresas \n manufactureras \n del sector privado acerca de la evoluci\u00f3n de determinadas variables tales como la producci\u00f3n, los nuevos \n pedidos, el nivel de stocks, el nivel de empleo, entre otros. Valores superiores a 50 indican que el sector \n manufacturero \n se est\u00e1 expandiendo, mientras que valores inferiores a 50 indican que se contraer\u00e1. De esta forma, el valor de 50 \n indica la ausencia de cambios.<\/p>\n un \u00edndice PMI con tendencia ascendente, las econom\u00edas de Jap\u00f3n y la Eurozona muestran una \n tendencia descendente, lo cual estar\u00eda indicando la debilidad y fragilidad de su desempe\u00f1o \n econ\u00f3mico.<\/p><\/div>\n <img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3304\" src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2-300x215.jpg\"\n alt=\"grafico_2\" width=\"392\" height=\"281\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2-300x215.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2.jpg 518w\" sizes=\"(max-width: 392px) 100vw, 392px\" \/><\/p>\n <\/p>\n<div align=\"left\">La diferente senda de recuperaci\u00f3n que est\u00e1n experimentando las econom\u00edas avanzadas ha \n conducido a las autoridades monetarias de cada una de ellas a adoptar diferentes medidas de \n pol\u00edtica monetaria. As\u00ed, por ejemplo, la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) comenz\u00f3 \n a reducir gradualmente la compra masiva de activos en la reuni\u00f3n de pol\u00edtica monetaria de \n diciembre de 2013. Dicha medida continu\u00f3 a lo largo de 2014 hasta finalizar en el mes de \n octubre. Adem\u00e1s, se espera que en 2015 se incrementen las tasas de inter\u00e9s3. En una situaci\u00f3n \n opuesta se encuentra el Banco Central Europeo quien, motivado por la debilidad econ\u00f3mica \n y el riesgo de deflaci\u00f3n, adopt\u00f3 medidas sumamente acomodaticias en el a\u00f1o. Adem\u00e1s, \n si la situaci\u00f3n no mejora, se estima que podr\u00eda adoptar una pol\u00edtica monetaria no convencional \n como la implementada anteriormente por la Fed. \n De esta forma, las perspectivas de una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s acomodaticia en econom\u00edas \n como Jap\u00f3n y la Eurozona frente a una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s restrictiva en los Estados Unidos \n se reflejan en la evoluci\u00f3n de la cotizaci\u00f3n de sus monedas. As\u00ed, tal como se observa en el \n Gr\u00e1fico 1.3, tanto el yen como el euro se han debilitado frente al d\u00f3lar estadounidense a lo \n largo de 2014, un 12% y 10% respectivamente. El fin de la pol\u00edtica monetaria no convencional, \n las perspectivas de incrementos en la tasa de inter\u00e9s de pol\u00edtica monetaria y las proyecciones \n de un mejor desempe\u00f1o econ\u00f3mico en los Estados Unidos han derivado en el fortalecimiento \n de su moneda respecto a la mayor\u00eda de las monedas del mundo; situaci\u00f3n que se manifiesta en la evoluci\u00f3n del \u00edndice \n d\u00f3lar4.<\/p>\n<hr \/>\n 3 Se espera una medida similar por parte del Banco Central de Reino Unido. \n 4 Es el promedio ponderado de la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar estadounidense respecto a las monedas de las siguientes \n econom\u00edas: Eurozona, Canad\u00e1, Jap\u00f3n, Suiza, Australia, Suecia y Reino Unido.<\/p><\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_3.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignleft wp-image-3305 \"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_3-300x193.jpg\" alt=\"grafico_3\" width=\"446\"\n height=\"287\" \/><\/a><\/center> <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n<div align=\"left\">1.2.2.1 Estados Unidos<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Durante 2014 la econom\u00eda estadounidense ha transitado un claro sendero de recuperaci\u00f3n y \n el fortalecimiento de su econom\u00eda es uno de los m\u00e1s claros e importantes entre las econom\u00edas \n avanzadas. \n Seg\u00fan la revisi\u00f3n del informe Perspectivas de la Econom\u00eda Mundial del Fondo Monetario \n Internacional, la tasa de crecimiento econ\u00f3mico proyectada para 2014 es de 2,2%. Si bien \n dicha tasa es inferior a la que se proyectaba a comienzos de 20145, la correcci\u00f3n a la baja se \n justifica en la mala performance de la econom\u00eda en el primer trimestre del a\u00f1o. \n Tal como se observa en el Gr\u00e1fico 1.4, la econom\u00eda estadounidense experiment\u00f3 un crecimiento \n negativo del 2,1% en los primeros tres meses del a\u00f1o. Los factores que explican dicha \n variaci\u00f3n son principalmente de car\u00e1cter transitorio: la experiencia de un crudo invierno, la \n correcci\u00f3n de existencias y una fuerte ca\u00edda de las exportaciones (-9,2%6) luego de las altas \n tasas de crecimiento exhibidas a fines de 2013.<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 5 En la actualizaci\u00f3n de Perspectivas de la econom\u00eda mundial de enero de 2014 se proyect\u00f3 una tasa de crecimiento \n econ\u00f3mico para 2014 de 2,8% (Fondo Monetario Internacional, enero de 2014).<\/p>\n 6 Variaci\u00f3n trimestral anualizada.<\/p><\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_4.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3306\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_4-300x213.jpg\" alt=\"grafico_4\" width=\"396\"\n height=\"281\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_4-300x213.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_4.jpg 548w\" sizes=\"(max-width: 396px) 100vw, 396px\" \/><\/a><\/p>\n <\/p>\n<div align=\"left\">En el segundo trimestre del a\u00f1o se observ\u00f3 un repunte del crecimiento econ\u00f3mico impulsado \n principalmente por el consumo privado, la acumulaci\u00f3n de existencias y la inversi\u00f3n fija no \n residencial (ver Gr\u00e1fico 1.5). En los tres meses siguientes, la econom\u00eda estadounidense experiment\u00f3 \n la tasa de crecimiento econ\u00f3mico m\u00e1s alta desde la crisis financiera mundial, impulsada \n principalmente, por el consumo privado.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_5.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3307\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_5-300x215.jpg\" alt=\"grafico_5\" width=\"402\"\n height=\"288\" \/><\/a><\/center> <\/p>\n<div align=\"left\">Tal como se ha mencionado anteriormente, las mayores tasas de crecimiento observadas se \n deben principalmente a una mejora en el desempe\u00f1o del consumo privado y de la inversi\u00f3n \n fija de las empresas. Respecto a la inversi\u00f3n residencial, se observa un menor desempe\u00f1o \n respecto al exhibido el a\u00f1o previo7; a pesar de encontrarse a\u00fan lejos de los valores previos a<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 7 La tasa de crecimiento de la inversi\u00f3n residencial fue de -5,3% en el primer trimestre, 8,8% en el segundo y 3,2% \n en \n el tercero. En 2013, el crecimiento en cada uno de dichos trimestres fue de 7,8%, 19%, 11,2% y -8,5% \n respectivamente.<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n la crisis, los principales indicadores del sector han exhibido un crecimiento m\u00e1s tenue que el \n del a\u00f1o previo. Los permisos para la construcci\u00f3n de nuevas viviendas privadas aumentaron \n en los primeros 11 meses en 1,3% frente al crecimiento del 11% experimentado en igual periodo \n de 20138. Respecto al inicio de nuevas unidades de vivienda privada, se observa un \n decrecimiento del 0,6% en los primeros 11 meses mientras que en igual per\u00edodo de 2013 \n aumentaron en un 13%. Tambi\u00e9n se evidencia un crecimiento m\u00e1s moderado en los precios \n de las viviendas: en los primeros nueve meses de 2014 crecieron un 2,1% mientras que en \n igual periodo de 2013 lo hicieron en un 10%9.<\/p>\n El mejor desempe\u00f1o del consumo privado se sustenta en varios factores. Por un lado cabe \n mencionar la mejora observada en los \u00faltimos a\u00f1os en la riqueza neta de las familias, el mayor \n desapalancamiento de los hogares y la disminuci\u00f3n en el nivel de ahorro como porcentaje \n del ingreso disponible (ver Gr\u00e1fico 1.6). Por otro lado, en 2014 se ha observado una importante \n mejora en el mercado laboral, lo cual sin duda impacta positivamente en el nivel de consumo \n de los individuos.<\/p><\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_6.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3308\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_6-300x193.jpg\" alt=\"grafico_6\" width=\"457\"\n height=\"294\" \/><\/a><\/center> <\/p>\n<div align=\"left\">Tal como se mencion\u00f3 anteriormente, en 2014 se ha observado una mejora en la situaci\u00f3n \n del mercado laboral, lo cual constituye un claro indicador de la recuperaci\u00f3n que est\u00e1 expe- \n rimentando la econom\u00eda estadounidense. As\u00ed, la tasa de desempleo descendi\u00f3 1,1 puntos \n porcentuales en el a\u00f1o y alcanz\u00f3 el 5,6% en diciembre, el valor m\u00e1s bajo desde la crisis finan- \n ciera mundial (ver Gr\u00e1fico 1.7). Vale aclarar que si bien la disminuci\u00f3n del desempleo ha sido \n importante, a\u00fan la tasa se encuentra por encima de las proyecciones de largo plazo de \n la Reserva Federal que se sit\u00faan en el rango de 5,2%-5,5%10. La creaci\u00f3n de empleo no agr\u00edcola ha \n exhibido una clara mejora durante el a\u00f1o: en promedio se han creado mensualmente 246 mil puestos de \n trabajo mientras que en 2013 dicha cifra fue de 194 mil.<\/p>\n<hr \/>\n 8 Acumulado enero-noviembre de 2013. \n 9 El \u00edndice de precios utilizado es el Cash Shiller Home Prices Index, el cual contempla los \n precios de las principales 20 regiones metropolitanas. \n 10 Seg\u00fan las proyecciones publicadas por el Comit\u00e9 Federal de Mercado Abierto de la Reserva \n Federal (FOMC) luego \n de su reuni\u00f3n de diciembre de 2014.<\/p><\/div>\n <\/p>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_7.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3311\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_7-300x178.jpg\" alt=\"grafico_7\" width=\"474\"\n height=\"281\" \/><\/a><\/center> <\/p>\n<div align=\"left\">Es necesario remarcar que, si bien se evidencia una clara mejora en varios indicadores \n del mercado laboral, algunos a\u00fan indican cierta resiliencia. La tasa de participaci\u00f3n11 \n todav\u00eda permanece en niveles muy bajos: en diciembre de 2014 fue de 62,8% mientras que \n en di- ciembre de 2007 era de 66%. Aunque dicha situaci\u00f3n podr\u00eda deberse a cambios demogr\u00e1ficos, \n como una mayor participaci\u00f3n de personas mayores en la pir\u00e1mide poblacional, el efecto del \n trabajador desalentado12 es una de las razones que justifican la menor tasa de participaci\u00f3n. Otro \n indicador que muestra que a\u00fan existe cierta subutilizaci\u00f3n del factor trabajo es la evolu- ci\u00f3n del \n salario. Tal como se observa en el Gr\u00e1fico 1.8, el crecimiento interanual del salario promedio por \n hora del sector privado a\u00fan se mantiene en niveles bajos y pr\u00e1cticamente solo compensa el \n incremento en el nivel de precios. Es de esperar que a medida que la mejora en el mercado laboral \n sea m\u00e1s pronunciada, los salarios adopten un crecimiento m\u00e1s importante.<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 11 La misma indica la fuerza laboral (es decir, empleados y desempleados) como porcentaje de la \n poblaci\u00f3n civil no institucionalizada, es decir, personas de 16 a\u00f1os o m\u00e1s que no forman parte de la fuerza militar \n ni \n que no se encuen- tran en instituciones como la c\u00e1rcel, residencias para la tercera edad, entre \n otros. \n 12 Hace referencia a que una persona activa en el mercado laboral, que busca trabajo por un tiempo \n prolongado y al \n no conseguirlo, se desalienta y decide salir del mercado laboral.<\/p><\/div>\n <center>\u00bf<img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3312\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_8-300x188.jpg\" alt=\"grafico_8\" width=\"476\"\n height=\"298\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_8-300x188.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_8.jpg 768w\" sizes=\"(max-width: 476px) 100vw, 476px\" \/><\/center> <\/p>\n<div align=\"left\">Tal como se ha mencionado en El Balance de la Econom\u00eda Argentina 2013, la Reserva Federal \n de los Estados Unidos decide la pol\u00edtica monetaria en funci\u00f3n del cumplimiento de dos objetivos: \n pleno empleo e inflaci\u00f3n (la meta inflacionaria es del 2%). Dado que ya se ha analizado el \n primero de ellos, ahora se har\u00e1 hincapi\u00e9 en la tasa de inflaci\u00f3n. \n Tal como se observa en el Gr\u00e1fico 1.9, la tasa de inflaci\u00f3n se ha mantenido por debajo del \n objetivo de pol\u00edtica monetaria. Si bien en los primeros meses del a\u00f1o se exhibe un incremento \n en la tasa de variaci\u00f3n interanual, en los \u00faltimos meses se observa una disminuci\u00f3n de la \n misma, lo cual reflejar\u00eda, en parte, la baja en el precio del petr\u00f3leo.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_9.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3313\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_9-300x179.jpg\" alt=\"grafico_9\" width=\"494\"\n height=\"295\" \/><\/a><\/center> <\/p>\n<div align=\"left\">Uno de los acontecimientos m\u00e1s importantes de 2014 fue la decisi\u00f3n de la Reserva Federal \n (Fed) de dar fin a la compra masiva de activos (com\u00fanmente conocido como QE313 por su \n nombre en ingl\u00e9s). Este proceso comenz\u00f3 en diciembre de 2013 cuando la Fed realiz\u00f3 el primer \n recorte de las compras mensuales por un total de US$10.000 millones. Lo mismo ocurri\u00f3 \n en las reuniones de pol\u00edtica monetaria realizadas en enero, marzo, abril, junio, julio y septiembre. \n En cada una de ellas, la Fed decidi\u00f3 recortar las compras masivas de activos en dicho \n monto. Finalmente, en la reuni\u00f3n del 28-29 de octubre, la Reserva Federal tom\u00f3 la decisi\u00f3n \n de dar fin a una de las pol\u00edticas m\u00e1s caracter\u00edsticas e importantes del periodo posterior a la \n crisis financiera mundial. \n Respecto a la situaci\u00f3n de la tasa de inter\u00e9s de referencia, la misma a\u00fan se encuentra en \n niveles m\u00ednimos: entre 0% y 0,25%. En reuniones de pol\u00edtica monetaria celebradas en 2013 y \n en la primera que se celebr\u00f3 en 2014, la Fed anunci\u00f3 que dicha tasa se mantendr\u00eda en el rango \n antes mencionado al menos hasta que la tasa de desempleo fuera inferior al 6,5%, las \n tasas de inflaci\u00f3n proyectadas entre uno y dos a\u00f1os no superen el 2,5% y las expectativas \n inflacionarias de largo plazo se mantengan estables. Sin embargo, la autoridad monetaria \n decidi\u00f3 eliminar dicho umbral en la reuni\u00f3n celebrada en marzo dado que la tasa de desempleo \n se encontraba muy pr\u00f3xima al nivel establecido pero todav\u00eda no se consideraba oportuno \n aumentar las tasas de inter\u00e9s (ver Gr\u00e1fico 1.7). \n Pese a que se espera que el primer incremento de tasas se realice en 2015, existe bastante \n incertidumbre en cuanto al momento exacto en el que va a tener lugar La Organizaci\u00f3n para \n la Cooperaci\u00f3n y el Desarrollo Econ\u00f3mico (OCDE) menciona en su informe de noviembre de \n 2014 sobre las perspectivas de la econom\u00eda mundial que proyecta dicho incremento para \n mediados de a\u00f1o14.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.2.2.2 Eurozona<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Durante 2014, la econom\u00eda de la Eurozona ha exhibido una recuperaci\u00f3n d\u00e9bil y desigual \n entre los pa\u00edses miembros, la situaci\u00f3n del mercado laboral a\u00fan es preocupante ya que persisten \n altas tasas de desempleo y existen importantes riesgos de deflaci\u00f3n. \n En el segundo trimestre de 2013 la Eurozona y la Uni\u00f3n Europea lograron dejar atr\u00e1s la recesi\u00f3n, \n alcanzando una tasa de crecimiento trimestral del producto real del 0,3% y 0,4% respectivamente. \n A partir de dicho momento no se han registrado tasas de crecimiento trimestral \n negativas pero la recuperaci\u00f3n es d\u00e9bil y desigual entre los pa\u00edses miembros. En el Gr\u00e1fico \n 1.10 se observa la evoluci\u00f3n de la tasa de crecimiento trimestral de la Eurozona: mientras en \n el primer trimestre de 2014 exhibi\u00f3 un crecimiento del 0,3%, en el segundo trimestre la econom\u00eda \n se mantuvo estancada. En el caso de la Uni\u00f3n Europea, las tasas de crecimiento del \n producto fueron del 0,4% y 0,2% respectivamente. \n Tal como se menciona en las Perspectivas Econ\u00f3micas publicadas en noviembre por la Comisi\u00f3n \n Europea, la menor performance econ\u00f3mica se debe a una mayor lentitud de la demanda \n dom\u00e9stica, particularmente, de la inversi\u00f3n fija; situaci\u00f3n que refleja un bajo crecimiento de \n la demanda, bajo nivel de utilizaci\u00f3n de la capacidad instalada, incertidumbre, restricciones \n financieras, etc.<\/p>\n<hr \/>\n 13 Quantitative Easing. \n 14 OCDE, 2014a.<\/p><\/div>\n <img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3315\" src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_10-300x173.jpg\"\n alt=\"grafico_10\" width=\"466\" height=\"269\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_10-300x173.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_10.jpg 617w\" sizes=\"(max-width: 466px) 100vw, 466px\" \/><\/p>\n <\/p>\n<div align=\"left\">Tal como se mencion\u00f3 anteriormente, el desempe\u00f1o econ\u00f3mico entre los pa\u00edses miembros \n ha sido dispar durante 2014. As\u00ed, como puede observarse en el Cuadro 1.1, mientras Espa\u00f1a \n exhibi\u00f3 tasas de crecimiento trimestral del producto real positivas en los dos primeros trimestres \n (0,3% y 0,5%), la econom\u00eda francesa se estanc\u00f3 en dicho periodo y la econom\u00eda Italiana \n experiment\u00f3 tasas de crecimiento negativas (-0,1% y -0,2%).Adem\u00e1s del magro y d\u00e9bil crecimiento observado en 2014, \n otro problema que a\u00fan persiste \n en la Eurozona es el elevado nivel de desempleo; en el tercer trimestre de 2014 la tasa de \n desempleo fue del 11,5%, solo 0,5 puntos porcentuales menos que la tasa registrada un a\u00f1o \n antes. Aqu\u00ed tambi\u00e9n resulta importante destacar la notable diferencia que existe entre los pa\u00edses \n miembros: mientras algunos exhiben tasas de desempleo bajas, como Alemania donde se \n ubic\u00f3 en el 5% en el tercer trimestre, otros experimentan tasas sumamente elevadas, como es \n el caso de Espa\u00f1a con un 24,2%.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_11.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3316\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_11-300x196.jpg\" alt=\"grafico_11\"\n width=\"445\" height=\"291\" \/><\/a><\/center> <\/p>\n <center><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3317\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_11-2-300x109.jpg\" alt=\"grafico_11-2\"\n width=\"446\" height=\"162\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_11-2-300x109.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_11-2.jpg 487w\" sizes=\"(max-width: 446px) 100vw, 446px\" \/><\/center> <\/p>\n<div align=\"left\">Adem\u00e1s de la d\u00e9bil recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica y del persistente problema en el mercado laboral, \n la Eurozona se enfrenta a tasas de inflaci\u00f3n bajas y cuya evoluci\u00f3n muestra una clara \n tendencia descendente. As\u00ed, tanto el Fondo Monetario Internacional15 como la Comisi\u00f3n Europea16 \n plantean la deflaci\u00f3n como uno de los riesgos a los que se enfrenta la Eurozona. \n En el Gr\u00e1fico 1.11 se observa que algunos pa\u00edses miembros ya exhiben deflaci\u00f3n, como es el \n caso de Grecia y Espa\u00f1a.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_12.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3318\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_12-300x193.jpg\" alt=\"grafico_12\"\n width=\"441\" height=\"284\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">La situaci\u00f3n descripta anteriormente condujo al Banco Central Europeo (BCE) a adoptar importantes \n medidas de pol\u00edtica monetaria a lo largo de 2014 ya que el BCE cuenta con una \n \u00fanica meta de pol\u00edtica monetaria: alcanzar una tasa de inflaci\u00f3n de mediano plazo del 2%. Sin \n duda, la evoluci\u00f3n decreciente del nivel de precios en la Eurozona a lo largo del a\u00f1o torn\u00f3 la \n situaci\u00f3n cada vez m\u00e1s preocupante y el cumplimiento del objetivo de pol\u00edtica monetaria, \n m\u00e1s incierto. Adem\u00e1s, es necesario recalcar que no solo la tasa de inflaci\u00f3n lleg\u00f3 a alcanzar el \n 0,3% interanual en el mes de noviembre sino que tambi\u00e9n las expectativas de inflaci\u00f3n de \n mediano y largo plazo han comenzado a descender (OCDE, 2014b). \n Una de las medidas adoptadas por la autoridad monetaria europea consisti\u00f3 en la reducci\u00f3n \n de las tasas de inter\u00e9s de referencia17. Tal como puede observarse en el Cuadro 1.2, la \u00faltima<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 15 Fondo Monetario Internacional (enero de 2014). \n 16 Comisi\u00f3n Europea (2014). \n 17 Cabe mencionar que otros pa\u00edses miembros de la Uni\u00f3n Europea tambi\u00e9n adoptaron medidas similares, es decir, \n reducci\u00f3n de las tasas de inter\u00e9s de referencia. Este fue el caso de Dinamarca, Hungr\u00eda, Polonia, Rumania y Suecia \n (Comisi\u00f3n Europea, 2014).<\/p>\n disminuci\u00f3n se realiz\u00f3 en el mes de septiembre: la tasa de inter\u00e9s de las operaciones principales \n de financiaci\u00f3n18 alcanz\u00f3 el 0,05% (valor sumamente cercano al 0% que imposibilitar\u00eda \n al BCE a adoptar reducciones adicionales de la tasa para incentivar a la econom\u00eda); la tasa de \n inter\u00e9s para la facilidad marginal de cr\u00e9dito19 se encuentra en 0,30% y la de facilidad de dep\u00f3sito20 \n es negativa (-0,20%), es decir, el BCE \u00abcastiga\u00bb a las instituciones financieras que realicen \n dep\u00f3sitos en la autoridad monetaria para as\u00ed incentivarlas a que dirijan dichos recursos a \n la econom\u00eda.<\/p>\n En las reuniones de pol\u00edtica monetaria de junio y septiembre, el Banco Central Europeo adopt\u00f3 medidas adicionales a \n las \n citadas anteriormente. El paquete de medidas acomodaticias<\/p>\n adoptadas consisti\u00f3 en:i)implementaci\u00f3n de una serie de operaciones de financiaci\u00f3n a plazo m\u00e1s largo con objetivo \n espec\u00edfico (targeted longer-term refinancing operation, TLTRO)<\/p>\n con tasas de inter\u00e9s fijas y vencimiento en septiembre de 2018, cuyo objetivo es apoyar elcr\u00e9dito bancario destinado \n al \n sector privado no financiero (excluye a los cr\u00e9ditos hipoteca-rios);<\/p>\n ii) extendi\u00f3, al menos hasta diciembre de 2016, las principales operaciones de refinan-ciaci\u00f3n con tasas de inter\u00e9s \n fija \n (hoy en 0,05%) y adjudicaci\u00f3n completa, permitiendo a la sentidades<\/p>\n financieras adquirir fondos del BCE a muy bajo costo; iii) suspendi\u00f3 la esterilizaci\u00f3nsemanal de la liquidez \n inyectada a \n trav\u00e9s del Programa para los Mercados de Valores21<\/sup>; iv)implement\u00f3 de un programa de compra de activos \n privados.<\/p><\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_121.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3322\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_121-300x171.jpg\" alt=\"grafico_12\"\n width=\"433\" height=\"247\" \/><\/a><\/center> <\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n<div align=\"left\">18 Las operaciones principales de financiaci\u00f3n \u00ab[son] operaciones temporales de inyecci\u00f3n de liquidez \n de car\u00e1cter \n regular, periodicidad semanal y vencimiento a una semana que ejecutan los bancos centrales nacionales mediante \n subastas est\u00e1ndar. Son la principal fuente de financiaci\u00f3n del sistema crediticio dentro del marco del Eurosistema\u00bb \n (Banco de Espa\u00f1a). \n 19 \u00abLa facilidad marginal de cr\u00e9dito permite a las entidades obtener liquidez a un d\u00eda de los bancos centrales \n nacionales \n contra activos de garant\u00eda\u00bb. \u00abEl tipo de inter\u00e9s de la facilidad marginal de cr\u00e9dito constituye normalmente un \n l\u00edmite superior para el tipo de inter\u00e9s de mercado a un d\u00eda\u00bb (Banco de Espa\u00f1a). \n 20 \u00abLa facilidad de dep\u00f3sito permite a las entidades realizar dep\u00f3sitos a un d\u00eda en los bancos centrales \n nacionales\u00bb. \n \u00abEl tipo de inter\u00e9s de la facilidad de dep\u00f3sito constituye normalmente un l\u00edmite inferior para el tipo de \n inter\u00e9s de mercado a un d\u00eda\u00bb (Banco de Espa\u00f1a). \n 21 En ingl\u00e9s se lo denomina Securities Market Programme (SMP) y consiste en la intervenci\u00f3n del BCE en los mercados \n de deuda p\u00fablica y privada en la zona del euro para asegurar la profundidad y liquidez en los segmentos de \n mercado que son disfuncionales. El objetivo es mejorar la transmisi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria (Banco Central \n Europeo ).<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Pa\u00edses emergentes<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Los pa\u00edses emergentes han sido los principales propulsores del crecimiento mundial en los \n \u00faltimos a\u00f1os, rol que se intensific\u00f3 luego de la crisis financiera mundial dado el magro desempe\u00f1o \n de las econom\u00edas avanzadas. Tal como lo se\u00f1ala el Fondo Monetario Internacional en \n su informe publicado en octubre de 2014 titulado Perspectivas de la Econom\u00eda Mundial, en \n 2014 las econom\u00edas emergentes continuaron siendo los principales motores del crecimiento \n mundial y se espera que mantengan dicho rol en 2015. Sin embargo, es importante recalcarque, pese a lo antedicho, \n las tasas de crecimiento de dichas econom\u00edas son inferiores a las \n observadas antes de la crisis financiera mundial. A modo de ejemplo, la tasa de crecimiento \n proyectada para el conjunto de econom\u00edas de mercados emergentes y en desarrollo es de \n 4,4% para 2014 mientras que en el per\u00edodo 2000-2007 fue de 9,2% en promedio. \n Al analizar los diferentes pa\u00edses que conforman el conjunto bajo an\u00e1lisis, tambi\u00e9n es posible \n advertir cierta divergencia entre sus econom\u00edas, ya que, por ejemplo, el crecimiento econ\u00f3mico \n proyectado para India y China en 2014 por parte del FMI es de 5,6% y 7,4% respectivamente \n mientras que para Brasil y Rusia la tasa esperada es inferior al 1% (0,3% y 0,2%)2223. \n Adem\u00e1s, el crecimiento econ\u00f3mico evidenciado durante los primeros trimestres del a\u00f1o 2014 \n ha sido relativamente fuerte para las dos econom\u00edas primero mencionadas y negativo o nulo \n para las dos \u00faltimas (OCDE, 2014a). \n Si bien a\u00fan persisten problemas estructurales y propios a cada una de las econom\u00edas de mercados \n emergentes y en desarrollo, la mayor\u00eda de ellas debi\u00f3 enfrentarse en 2014 al proceso \n de normalizaci\u00f3n en la pol\u00edtica monetaria de los Estados Unidos que comenz\u00f3 a transitarse a \n fines de 2013. \n Lo que resulta com\u00fan para la mayor\u00eda de las econom\u00edas emergentes y en desarrollo durante \n 2014 ha sido la persistencia de problemas estructurales de fondo. As\u00ed por ejemplo, India y \n Brasil necesitan trabajar en pos de solucionar los problemas de cuello de botella en su infraestructura, \n China debe continuar en su proceso de reforma tendiente a basar su modelo \n de crecimiento en el consumo, Rusia deber\u00eda reducir los l\u00edmites al comercio y la inversi\u00f3n, \n entre otros24. La ca\u00edda observada en el precio internacional de las commodities y el impacto \n generado por el proceso emprendido de normalizaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria de los Estados \n Unidos tambi\u00e9n han sido otros factores importantes que han impactado en el desarrollo de \n las econom\u00edas emergentes y en desarrollo durante 2014.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.2.3.1<\/strong> China<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">El gobierno chino estableci\u00f3 una meta de crecimiento del 7,5% para 2014. Sin embargo, se ha \n observado un menor desempe\u00f1o econ\u00f3mico en los tres primeros trimestres del a\u00f1o. Tal como \n lo indica el Gr\u00e1fico 1.12, el primer trimestre exhibi\u00f3 una tasa de crecimiento interanual \n del producto del 7,4%, por debajo del 7,7% del trimestre previo. El menor dinamismo econ\u00f3mico \n se debi\u00f3, principalmente, a una fuerte contracci\u00f3n de las exportaciones (ver Gr\u00e1fico \n 1.13) y al deterioro del mercado inmobiliario. \n Con el objetivo de contrarrestar la debilidad observada en los primeros tres meses, el gobierno \n adopt\u00f3 un conjunto de medidas: mayor inversi\u00f3n en infraestructura, principalmente, en \n ferrocarriles y reconstrucci\u00f3n urbana, recortes de impuestos para peque\u00f1as y micro empre-<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 22 Rusia, India, Brasil y China conforman el grupo de los BRIC quienes representan m\u00e1s del 50% del PBI de los pa\u00edses \n emergentes y en desarrollo. \n 23 Luego se brindar\u00e1 un an\u00e1lisis detallado de la evoluci\u00f3n de las econom\u00edas china y brasilera durante 2014 debido a \n la \n importancia que ambas econom\u00edas tienen para la Argentina. \n 24 Fondo Monetario Internacional (octubre de 2014).<\/p>\n sas, recortes focalizados de los encajes bancarios (destinado a bancos que brindan cr\u00e9dito \n principalmente a la actividad rural y a peque\u00f1as y micro empresas), reducci\u00f3n de tasas de \n inter\u00e9s hipotecarias y para cr\u00e9ditos a peque\u00f1as empresas25. \n Fruto de las medidas adoptadas y del fortalecimiento de las exportaciones, el producto creci\u00f3 \n 7,5% en el segundo trimestre. En el tercer trimestre del a\u00f1o, el crecimiento interanual del PBI \n alcanz\u00f3 el 7,3%, el valor m\u00e1s bajo desde 2009. El debilitamiento del sector inmobiliario es una \n de las principales razones del menor dinamismo observado en el a\u00f1o. As\u00ed, por ejemplo, la \n inversi\u00f3n en el sector inmobiliario acumul\u00f3 una tasa de crecimiento interanual del 11,9% en \n los primeros once meses del a\u00f1o, mientras que en igual per\u00edodo de 2013 fue de 19,5%. La \n venta de viviendas, otro indicador relevante del sector inmobiliario, tambi\u00e9n muestra se\u00f1ales \n de debilitamiento: acumula una ca\u00edda del 9,7% en los primeros once meses del a\u00f1o.<\/p><\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_13.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3325\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_13-300x216.jpg\" alt=\"grafico_13\"\n width=\"385\" height=\"277\" \/><\/a><\/center> \n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_13_1.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3326\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_13_1-300x185.jpg\" alt=\"grafico_13_1\"\n width=\"384\" height=\"237\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">El \u00edndice de precios al consumidor es otro indicador cuya evoluci\u00f3n dista del comportamiento \n esperado por las autoridades. Tal como puede observarse en el Gr\u00e1fico 1.14, la tasa de inflaci\u00f3n \n ha descendido a lo largo del a\u00f1o y se encuentra significativamente por debajo del objetivo \n de 3,5% para este a\u00f1o. As\u00ed, en noviembre la tasa de inflaci\u00f3n alcanz\u00f3 el valor m\u00e1s bajo en \n cinco a\u00f1os al situarse en el 1,4% impulsado por la desaceleraci\u00f3n en el crecimiento econ\u00f3mico \n y el menor precio internacional de las commodities y de la energ\u00eda. \n De esta forma, si persisten menores tasas de crecimiento econ\u00f3mico y si la inflaci\u00f3n contin\u00faa \n disminuyendo, es probable que el gobierno adopte medidas adicionales para poder contrarrestar \n la situaci\u00f3n 26.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_14.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3328\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_14-300x215.jpg\" alt=\"grafico_14\"\n width=\"459\" height=\"329\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">1.2.3.2<\/strong> Brasil<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Entre 2011 y 2014 el PBI brasilero creci\u00f3 en promedio 1,6% al a\u00f1o (considerando un crecimiento \n estimado para 2014 de 0,1%, seg\u00fan Fundaci\u00f3n Getulio Vargas), mientras entre 2007 y \n 2010 la tasa de crecimiento promedio fue del 4,6% anual. Esta diferencia es aun m\u00e1s grande \n cuando se analizan las tasas de crecimiento estimadas de 2014 y las esperadas para 2015 \n (0,1% y 0,3% respectivamente), que muestran el estancamiento econ\u00f3mico que experimenta \n Brasil y las dificultades para retomar la senda del crecimiento. De acuerdo a la Fundaci\u00f3n \n Getulio Vargas, la causa de esto se encuentra en la restricci\u00f3n de oferta con elevados costos \n de producci\u00f3n; es una dificultad inherente de la econom\u00eda para ofrecer bienes de forma eficiente. \n En esta l\u00ednea, 2014 no fue un buen a\u00f1o para Brasil. En el primer semestre del a\u00f1o el pa\u00eds entr\u00f3 \n t\u00e9cnicamente en recesi\u00f3n al experimentar dos trimestres seguidos de ca\u00edda desestacionalizada \n del PBI (-0,2% en el primer trimestre y -0,6% en el segundo trimestre) (ver Gr\u00e1fico 1.15). El \n tercer trimestre mostr\u00f3 un leve crecimiento de 0,1% respecto al anterior, y los datos del \u00cdndice \n de Actividad Econ\u00f3mica del Banco Central arrogaron una peque\u00f1a ca\u00edda en octubre y es-<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 26 En noviembre, las autoridades del Banco Central Chino decidieron reducir las tasas de inter\u00e9s a un a\u00f1o de \n dep\u00f3sitos \n y cr\u00e9ditos en 25 y 40 puntos b\u00e1sicos respectivamente (OCDE, 2014a).<\/p>\n tancamiento en noviembre, mostrando la dificultad del pa\u00eds para salir de esta complicada \n situaci\u00f3n. \n Seg\u00fan las estimaciones de la Fundaci\u00f3n, el sector agropecuario y el de servicios habr\u00edan crecido \n en el a\u00f1o 2014, 1% y 0,7% respectivamente, aunque la ca\u00edda de la industria habr\u00eda sido la \n causante del bajo crecimiento del PIB (se estima una ca\u00edda del 1,7% en el sector industrial, \n especialmente en construcci\u00f3n civil e industria de transformaci\u00f3n). Por el lado de la demanda, \n el gasto p\u00fablico habr\u00eda crecido 2% y el privado 0,7%, mientras las exportaciones caer\u00edan \n 0,9% y la formaci\u00f3n bruta de capital fijo 7,7%. \n Sin embargo, a pesar de los magros datos del nivel de actividad, la tasa de desempleo (medida \n por la Pesquisa Mensal de Emprego – PME) se encontr\u00f3 en el mes de diciembre en 4,3%, y \n el promedio del a\u00f1o fue 4,8%, el menor nivel desde el comienzo de la serie hist\u00f3rica en marzo \n de 2002. En el a\u00f1o anterior, la tasa de desempleo hab\u00eda sido de 5,4%. \n De acuerdo a los datos de la Pesquisa Nacional por Amostra de Domic\u00edlios (Pnad) Cont\u00ednua, \n que remplazar\u00e1 a la actual PME, la tasa media de desempleo en 2014 fue de 6,8%, inferior al \n 7,4% de 2012 y 7,1% de 2013.<\/p><\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_15.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3329\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_15-300x170.jpg\" alt=\"grafico_15\"\n width=\"514\" height=\"291\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">Otro problema que experiment\u00f3 la econom\u00eda brasilera a lo largo de 2014 fue la alta inflaci\u00f3n. \n El Banco Central de Brasil mantiene una meta para el nivel de inflaci\u00f3n de 4,5% anual, con \n una tolerancia de 2 puntos porcentuales hacia arriba o hacia abajo. A partir de junio (mes en \n el que comenz\u00f3 la Copa Mundial de F\u00fatbol en el pa\u00eds), el nivel de inflaci\u00f3n acumulado en los \n 12 meses previos super\u00f3 el l\u00edmite superior tolerado por la meta y se mantuvo por encima del \n objetivo hasta diciembre, mes en el que se redujo el aumento de precios comparado con el \n a\u00f1o anterior, permitiendo terminar el a\u00f1o cumpliendo el objetivo de pol\u00edtica (ver Gr\u00e1fico \n 1.16). \n Es de destacar el comportamiento del precio de la energ\u00eda el\u00e9ctrica, que despu\u00e9s de presentar \n una reducci\u00f3n hist\u00f3rica del 16% en 2013, subi\u00f3 17% en 2014, un aumento sin precedentes \n que influy\u00f3 en el aumento de la inflaci\u00f3n.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_16.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3330\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_16-300x220.jpg\" alt=\"grafico_16\"\n width=\"460\" height=\"337\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">A fin de reducir la tasa de inflaci\u00f3n, el Banco Central continu\u00f3 durante 2014 con el aumento \n de tasas de inter\u00e9s de referencia (tasa Selic), que mostr\u00f3 una constante subida desde principios \n de 2013, cuando se encontraba en 7,25% anual. 2014 comenz\u00f3 con una tasa Selic de 10% \n anual, que se increment\u00f3 a 10,5% en enero, 10,75% en febrero, 11% en abril, 11,25% en noviembre \n y 11,75% en diciembre. \n Por otro lado, el Banco Central intent\u00f3 mantener el tipo de cambio alrededor de los 2,23 \n reales por d\u00f3lar entre abril y septiembre. Una de las razones para esta pol\u00edtica fue la intenci\u00f3n \n de mantener el nivel de precios de los productos transables. Sin embargo, desde comienzos \n de septiembre, en plena campa\u00f1a electoral por la presidencia de la Naci\u00f3n (donde \n fue reelecta la presidenta Dilma Rousseff), y ante la expectativa de cambios en la pol\u00edtica \n monetaria de Estados Unidos, el real comenz\u00f3 una fuerte depreciaci\u00f3n, terminando el a\u00f1o \n con una cotizaci\u00f3n de 2,66 R\/US$ (ver Gr\u00e1fico 1.17).<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafica_17.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3331\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafica_17-300x218.jpg\" alt=\"grafica_17\"\n width=\"433\" height=\"315\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">Otro tema destacable en la econom\u00eda del pa\u00eds vecino en 2014 fue el d\u00e9ficit fiscal. En un a\u00f1o \n electoral el gasto del gobierno central (Tesoro, Banco Central y Seguridad Social) aument\u00f3 \n 12,8%, mientras los ingresos mostraron una suba del 3,6% (de la mano del estancamiento del \n nivel de actividad). De esta forma, se registr\u00f3 el primer d\u00e9ficit primario en las cuentas del \n gobierno central en dieciocho a\u00f1os, de R$17,24 mil millones, aumentando as\u00ed el stock de \n deuda p\u00fablica en 8,15% en el a\u00f1o. \n Por \u00faltimo, Brasil registr\u00f3 en 2014 su primer d\u00e9ficit de balanza comercial desde 1998, por \n US$3.930 millones. Las principales causas de ello fueron \u00abla ca\u00edda en el precio de las commodities \n [principalmente mineral de hierro] y la retracci\u00f3n en las exportaciones de manufacturas \n causada por la crisis argentina\u00bb (Boletim Macro. Instituto Brasileiro de Econom\u00eda – Funda\u00e7\u00e3o \n Getulio Vargas, enero de 2015, traducci\u00f3n propia). De todas maneras, se estima que el \n resultado de la Balanza de Pagos (sin tener en cuenta la variaci\u00f3n de reservas) termin\u00f3 el a\u00f1o \n con un saldo positivo gracias al aporte de la cuenta capital y financiera, lo que contribuy\u00f3 a \n que crecieran las reservas internacionales. \n mirada a trav\u00e9s de los mercados<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Mercados Financieros<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">En el Gr\u00e1fico 1.18 se presenta la evoluci\u00f3n del \u00edndice MSCI27 de Estados Unidos, la Eurozona, \n econom\u00edas emergentes y el grupo BRIC. Tal como puede observarse, los mercados seleccionados, \n experimentaron un comportamiento dispar ya que el \u00edndice de Estados Unidos muestra \n un rendimiento positivo en 2014 (11%) mientras que la Eurozona, los mercados emergentes \n y en particular el grupo BRIC obtuvieron rendimientos negativos, -11%, -5% y -6% respectivamente. \n Esta situaci\u00f3n refleja lo que se ha analizado a lo largo de esta secci\u00f3n. La evoluci\u00f3n ascendente \n pr\u00e1cticamente a lo largo de todo el a\u00f1o del \u00edndice de los Estados Unidos da se\u00f1ales del \n claro fortalecimiento que la econom\u00eda est\u00e1 experimentando y de la preferencia de los agentes \n financieros por esos activos. Contrariamente, las econom\u00edas emergentes y en particular el \n grupo BRIC obtuvieron una p\u00e9rdida similar a la del a\u00f1o previo, reflejando el menor dinamismo \n de sus econom\u00edas, las perspectivas negativas que conlleva la baja en el precio de las commodities \n para sus econom\u00edas, entre otros. Esta situaci\u00f3n refleja el proceso de \u00abflight to quality\u00bb \n que se comenz\u00f3 a observar en 2013 luego del anuncio por parte de la Reserva Federal de los \n Estados Unidos del fin de las compras masivas de activos (conocido en ingl\u00e9s como \u00abtapering\u00bb). \n Tal como se mencion\u00f3 en el Balance de la Econom\u00eda Argentina 2013, el \u00abflight to quality\u00bb \n hace referencia a una estrategia adoptada por los agentes financieros que consiste en \n liquidar sus activos de econom\u00edas emergentes y que representan mayores riesgos para refugiarse \n en activos m\u00e1s seguros, en este caso, en los de los Estados Unidos principalmente. \n Con respecto al \u00edndice de la Eurozona, el desempe\u00f1o observado es notablemente diferente al \n evidenciado en 2013 cuando obtuvo un rendimiento positivo del 26%. En aquel momento, las \n econom\u00edas que la componen comenzaron a mostrar signos de recuperaci\u00f3n y las perspectivas \n de mayor dinamismo y crecimiento eran m\u00e1s importantes, lo cual llev\u00f3 a los agentes financieros \n a decidir refugiarse en dichos activos. Sin embargo, tal como puede observarse en el \n Gr\u00e1fico 1.18, a mediados de a\u00f1o se observa un marcado cambio en la evoluci\u00f3n de su \u00edndice, \n situaci\u00f3n que deriv\u00f3 en un rendimiento negativo del 11% en 2014. Este escenario guarda \n relaci\u00f3n con el bajo crecimiento econ\u00f3mico evidenciado en la regi\u00f3n y con los crecientes<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 27 El \u00edndice MSCI es un \u00edndice de capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til que sirve para medir el desempe\u00f1o del mercado de acciones \n de los pa\u00edses que conforman cada grupo. El \u00edndice MSCI de mercados emergentes contempla 23 mercados emergentes \n y el \u00edndice MSCI Eurozona (denominado \u00edndice MSCI EMU) considera 10 mercados desarrollados de la Eurozona.<\/p>\n riesgos de deflaci\u00f3n. Sin duda, la econom\u00eda de la Eurozona se encuentra notablemente m\u00e1s \n d\u00e9bil que la de los Estados Unidos.<\/p><\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_17.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3332\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_17-300x187.jpg\" alt=\"grafico_17\"\n width=\"473\" height=\"295\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">El fin de las compras masivas de activos por parte de la Fed y las perspectivas de un aumento \n en la tasa de inter\u00e9s de referencia en 2015, tambi\u00e9n han derivado en un notable fortalecimiento \n de la moneda estadounidense. El d\u00f3lar estadounidense se ha apreciado tanto respecto \n a las monedas de econom\u00edas avanzadas como a las de econom\u00edas emergentes y en desarrollo. \n Esto se evidencia al evaluar el desempe\u00f1o del \u00edndice d\u00f3lar (contempla las principales \n econom\u00edas avanzadas) y el \u00edndice ampliado que incorpora un mayor n\u00famero de econom\u00edas. \n As\u00ed, el primero creci\u00f3 un 10% en 2014 y el segundo un 9%. \n En el Gr\u00e1fico 1.19 se observa la evoluci\u00f3n de las monedas de cinco econom\u00edas emergentes. El \n real brasilero se devalu\u00f3 un 13% respecto al d\u00f3lar estadounidense en 2014, el peso mexicano \n 13%, la lira turca 9%, la rupia india 2% y el rand sudafricano 10%.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_18.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3333\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_18-300x224.jpg\" alt=\"grafico_18\"\n width=\"459\" height=\"343\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">En el Gr\u00e1fico 1.20 se presenta la evoluci\u00f3n del \u00edndice de precios de las commodities elaborado \n por el FMI. Tal como puede observarse, los tres grupos de commodities seleccionados han \n perdido valor a lo largo de 2014: las commodities agr\u00edcolas,28 un 8%, los metales29 17% y las \n commodities de energ\u00eda 40%.Una de las razones que explican la ca\u00edda en los precios mencionados es la desaceleraci\u00f3n \n econ\u00f3mica experimentada por varios pa\u00edses a lo largo de 2014 ya que la misma conlleva una \n menor demanda por energ\u00eda, metales y bienes agr\u00edcolas. As\u00ed, por ejemplo, el menor dinamismo \n de la econom\u00eda china tiene un claro impacto negativo sobre la evoluci\u00f3n del precio de los \n metales.El fin de la compra masiva de activos realizada por la Fed y las perspectivas de una pol\u00edtica \n monetaria m\u00e1s restrictiva el pr\u00f3ximo a\u00f1o son otros de los factores que fundamentan la baja \n en los precios de los bienes bajo an\u00e1lisis. Dado que los contratos de commodities son utilizados \n muchas veces como activos de inversi\u00f3n, la expectativa de tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas el \n a\u00f1o pr\u00f3ximo habr\u00eda motivado a los inversores a desligarse de estos activos en favor de otros \n que les otorgar\u00edan mayores rendimientos. La apreciaci\u00f3n del d\u00f3lar estadounidense es otra de \n las causas, ya que los precios de las commodities est\u00e1n medidos en esa moneda.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_19.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3334\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_19-300x216.jpg\" alt=\"grafico_19\"\n width=\"492\" height=\"354\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">Tal como se ha mencionado, las commodities de energ\u00eda son las que han sufrido la mayor \n p\u00e9rdida de valor en el a\u00f1o. Esta situaci\u00f3n se debe a la existencia de un mayor nivel de producci\u00f3n \n junto con una demanda m\u00e1s d\u00e9bil. En el Gr\u00e1fico 1.21 es posible observar la evoluci\u00f3n \n de la producci\u00f3n y demanda mundial de energ\u00eda. Durante los cuatro trimestres31 de 2014, la \n producci\u00f3n ha sido superior a la demanda; situaci\u00f3n que presion\u00f3 a los precios a la baja.<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 28 El \u00edndice incluye madera, lana y algod\u00f3n, caucho y cueros. \n 29 El \u00edndice incluye cobre, aluminio, mineral de hierro, esta\u00f1o, n\u00edquel, zinc, plomo y uranio. \n 30 El \u00edndice incluye petr\u00f3leo, gas natural y carb\u00f3n. \n 31 Los datos correspondientes al cuarto trimestre de 2014 son proyecciones realizadas por la EIA (U.S. Energy \n Information \n Administration).<\/p><\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_20.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3335\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_20-300x210.jpg\" alt=\"grafico_20\"\n width=\"586\" height=\"410\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">Dentro de las commodities de energ\u00eda, vale destacar la evoluci\u00f3n del petr\u00f3leo. Tal como se \n observa en el Gr\u00e1fico 1.22, el petr\u00f3leo experiment\u00f3 una importante p\u00e9rdida de valor en el \n a\u00f1o. En diciembre de 2014 el precio diario promedio del petr\u00f3leo Brent fue un 43% inferior al \n registrado en igual per\u00edodo en 2013 y el precio del petr\u00f3leo WTI fue un 39% inferior.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_21.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3336\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_21-300x211.jpg\" alt=\"grafico_21\"\n width=\"464\" height=\"326\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">La importante ca\u00edda en el precio se debe a un exceso de oferta originada en una demanda \n m\u00e1s d\u00e9bil y en una mayor producci\u00f3n de petr\u00f3leo por parte de los Estados Unidos principalmente \n (ver Gr\u00e1fico 1.23). Pese a la situaci\u00f3n descripta, los miembros de la OPEP (Organiza-<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 32 Incluye petr\u00f3leo (crudo y productos de refinanciaci\u00f3n de petr\u00f3leo), gas natural l\u00edquido, biocombustibles y \n l\u00edquidos \n derivados de otras fuentes de hidrocarburos. No considera el gas natural licuado (GNL) y el hidr\u00f3geno l\u00edquido. \n 33 WTI (West Texas Intermediate) corresponde al precio del petr\u00f3leo extra\u00eddo en el golfo de M\u00e9xico. Brent \n corresponde \n al precio del petr\u00f3leo extra\u00eddo en el Mar del Norte, Europa.<\/p>\n ci\u00f3n de Pa\u00edses Exportadores de Petr\u00f3leo) anunciaron en su reuni\u00f3n de noviembre que no \n disminuir\u00edan su nivel de producci\u00f3n (30 millones de barriles por d\u00eda)34.<\/p><\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_22.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3337\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_22-300x189.jpg\" alt=\"grafico_22\"\n width=\"465\" height=\"293\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">1.2.5<\/strong>. Perspectivas 2015<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Siguiendo al informe de Perspectivas de la Econom\u00eda Mundial publicado por el FMI en octubre \n de 2014, se proyecta para 2015 un mayor dinamismo econ\u00f3mico caracterizado con tasas de \n crecimiento superiores a las de 2014, tal como puede observarse en el Cuadro 1.3.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_23.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3338\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_23-300x217.jpg\" alt=\"grafico_23\"\n width=\"452\" height=\"327\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">Cabe mencionar que la econom\u00eda mundial se enfrenta a importantes riesgos a la baja, es \n decir, a situaciones que podr\u00edan generar un menor desempe\u00f1o econ\u00f3mico que el esperado. \n Varias situaciones han sido mencionadas y analizadas a lo largo de esta secci\u00f3n, como por<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 34 FMI (diciembre de 2014). \n 35 Fondo Monetario Internacional (octubre de 2014).<\/p>\n ejemplo el riesgo de deflaci\u00f3n y recesi\u00f3n al que se enfrenta la Eurozona, el impacto que podr\u00eda \n traer aparejada la suba de tasas de inter\u00e9s en los Estados Unidos en las econom\u00edas emergentes \n y en desarrollo, la agudizaci\u00f3n de conflictos geopol\u00edticos y una mayor desaceleraci\u00f3n \n econ\u00f3mica en China, entre otros. \n \n 1.3<\/strong> Nivel de actividad<\/strong> \n \n 1.3.1 Panorama general<\/strong> \n \n En materia de nivel de actividad, el a\u00f1o 2014 estuvo signado por un escenario de estanflaci\u00f3n. \n Es decir, la combinaci\u00f3n de recesi\u00f3n o crecimiento muy peque\u00f1o con alta inflaci\u00f3n. A \n pesar de que esta situaci\u00f3n se ha vislumbrado de manera m\u00e1s notable en el presente periodo, \n viene de a\u00f1os anteriores. El comportamiento del PBI fue -0,5%, 3%, -2,7% y de la inflaci\u00f3n \n 23%, 32% y 38% para los a\u00f1os 2012, 2013 y 2014 respectivamente, habiendo una buena probabilidad \n de que el siguiente sea tambi\u00e9n recesivo y con alta inflaci\u00f3n. El sector automotriz y \n una buena cosecha fueron los drivers para el crecimiento del 2013, pero este fue la excepci\u00f3n \n y no la regla que ha regido a la econom\u00eda en los \u00faltimos a\u00f1os. En 2014, la devaluaci\u00f3n, el \n aumento de la tasa de inter\u00e9s, la retracci\u00f3n del cr\u00e9dito, la ca\u00edda del salario real, las restricciones \n a las importaciones y el no arreglo con los holdouts se sumaron a la escasez de d\u00f3lares \n agravando la situaci\u00f3n econ\u00f3mica del pa\u00eds. \n \n 1.3.2 La econom\u00eda Argentina<\/strong> \n \n Tras un 2013 con un crecimiento at\u00edpico en materia de actividad econ\u00f3mica, en el cual el \n producto bruto interno creci\u00f3 cerca de 3,2%, en 2014 se evidencia una clara ca\u00edda. En dicho \n a\u00f1o el PBI decreci\u00f3 2,6%36. \n Esto representa una ca\u00edda de aproximadamente seis puntos porcentuales con respecto al \n crecimiento acumulado en el a\u00f1o 2013. A continuaci\u00f3n, en el Gr\u00e1fico 1.24, se muestra la \n variaci\u00f3n anual del \u00edndice general de actividad de OJF&Asociados, que act\u00faa como variable \n coincidente del producto bruto interno, en el periodo 1994-2014.<\/p>\n<hr \/>\n 36 Seg\u00fan datos de OJF&Asociados.<\/p><\/div>\n <\/p>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_24.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone size-medium wp-image-3341\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_24-300x213.jpg\" alt=\"grafico_24\"\n width=\"300\" height=\"213\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">aclarar que a partir del a\u00f1o 2007, tras la intervenci\u00f3n del INDEC, las estad\u00edsticas concernientes \n al sistema de cuentas nacionales han sufrido importantes cambios, es por ello que se \n utiliza informaci\u00f3n de fuentes privadas que en el pasado han mostrado alt\u00edsima correlaci\u00f3n \n con las p\u00fablicas.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.3.3 Comentario acerca de la nueva base del PBI<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">El a\u00f1o base para el c\u00e1lculo de las Cuentas Nacionales del pa\u00eds, databa del a\u00f1o 1993. Con el \n paso del tiempo, la din\u00e1mica econ\u00f3mica sectorial, y un avance cada vez m\u00e1s claro de los servicios, \n se hace necesario una actualizaci\u00f3n peri\u00f3dica del a\u00f1o base, para evitar que las estad\u00edsticas \n se vean distorsionadas y no reflejen fielmente la estructura econ\u00f3mica. \n \u00abSin dudas, tras dos d\u00e9cadas de estancamiento en materia de actualizaci\u00f3n de las estad\u00edsticas \n econ\u00f3micas estructurales se hace imperioso trabajar en la reformulaci\u00f3n del sistema de cuentas \n nacionales. Al mismo tiempo, la celeridad y la verosimilitud a la hora de presentar la nueva \n informaci\u00f3n se constituyen como un examen importante para los organismos p\u00fablicos y para \n la sociedad argentina en su conjunto. Recuperar la credibilidad y el consenso sobre la informaci\u00f3n \n b\u00e1sica del sistema econ\u00f3mico nacional ser\u00eda un activo de alto valor, para una democracia \n a\u00fan muy joven y para la recuperaci\u00f3n de la imagen internacional del pa\u00eds\u00bb (Instituto de \n Investigaciones Econ\u00f3micas, 2013) se expresaba en el Balance de la Econom\u00eda Argentina del \n a\u00f1o 2013. Cabe destacar que no se procur\u00f3 dar un marco de transparencia para recuperar el \n activo que constituye la credibilidad de las estad\u00edsticas. \n En el mes de mayo de 2014 el INDEC divulg\u00f3 la informaci\u00f3n pertinente al c\u00e1lculo del PBI con \n la nueva base (fijada en el a\u00f1o 2004), y esto trajo a colaci\u00f3n algunas curiosidades que ser\u00e1n \n analizadas a continuaci\u00f3n.1) El no pago del cup\u00f3n PBI \n En los Canjes 2005 y 2010 llevados a cabo por Argentina con el conjunto de acreedores que se \n encontraban con bonos en default (producido en el a\u00f1o 2001), se concedi\u00f3 a los participantes \n t\u00edtulos denominados Unidades Vinculadas al PBI. Estos t\u00edtulos disparan determinados pagos \n de efectivo de manera anual (prefijados por una f\u00f3rmula matem\u00e1tica) cuando la tasa de crecimientodel PBI real supera \n determinado umbral. Para que pague en el a\u00f1o 2014, la tasa de \n crecimiento del 2013 deb\u00eda ser mayor a 3,22%. \n El PBI base 1993 publicado por el INDEC, acumulaba hasta el 3T-2013 un crecimiento de 5,9%, \n por lo que el pago de las correspondientes Unidades Vinculadas al PBI se daba por hecho en \n el mercado, lo que signific\u00f3 un aumento considerable de la cotizaci\u00f3n de tales bonos durante \n ese a\u00f1o. \n Sin embargo, el 9 de mayo de 2014, d\u00eda en que se present\u00f3 la nueva metodolog\u00eda implementada \n (el cambio de base), el Ministro de Econom\u00eda Axel Kiciloff anunci\u00f3 que la tasa de crecimiento \n hab\u00eda sido de 3%. Una diferencia sustancial con el 5,9% que surg\u00eda del PBI con la base \n 1993. Esto origin\u00f3, por un lado, mucha controversia al plantearse si es posible que por cambio \n de base en el c\u00e1lculo del PBI, la tasa de crecimiento del mismo puede reducirse a la mitad, y \n por otro, una venta masiva de tales t\u00edtulos que provoc\u00f3 una brusca ca\u00edda en las cotizaciones. \n En el Gr\u00e1fico 1.25 se presentan las cotizaciones diarias para un tipo de unidades vinculadas al \n PBI (TVPP).<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_25.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone size-medium wp-image-3342\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_25-300x205.jpg\" alt=\"grafico_25\"\n width=\"300\" height=\"205\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">2) Aumento considerable del PBI Nominal \n El PBI Nominal suele utilizarse como medida de la dimensi\u00f3n absoluta del tama\u00f1o de la econom\u00eda. \n Para el a\u00f1o base, es decir el 2004, el PBI base 2004 supera en 20% al PBI base 1993. Es \n decir, con las nuevas ponderaciones, y los nuevos precios, la valorizaci\u00f3n nominal del conjunto \n de los sectores de la econom\u00eda aumenta considerablemente (ver Cuadro 1.4)<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_26.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3343\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_26-300x115.jpg\" alt=\"grafico_26\"\n width=\"467\" height=\"179\" \/><\/a><\/center> \n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_27.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3344\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_27-300x140.jpg\" alt=\"grafico_27\"\n width=\"471\" height=\"220\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">De esta manera, aumenta tambi\u00e9n el PBI en d\u00f3lares, y Argentina vuelve a ser la segunda \n econom\u00eda m\u00e1s grande de Am\u00e9rica del Sur detr\u00e1s de Brasil.3) Caen todos los ratios en relaci\u00f3n al producto \n El presente punto es un corolario del anterior. Muchos indicadores econ\u00f3micos se calculan en \n t\u00e9rminos relativos al PBI, como por ejemplo la tasa de inversi\u00f3n, la tasa de ahorro, la participaci\u00f3n \n de la industria, el gasto en educaci\u00f3n, entre otros. \n Al aumentar el tama\u00f1o de la econom\u00eda en su conjunto, algunos de estos ratios se modifican \n para bien y otros para mal. Algunos ejemplos son emblem\u00e1ticos. La tasa de inversi\u00f3n, para el \n a\u00f1o 2013 pasa de 22% a 17%, la participaci\u00f3n de la industria de 16% a 12%, el gasto en educaci\u00f3n \n de 6,5% a 5,2%37. \n Sin embargo, con este cambio no son todas malas noticias. El PBI per c\u00e1pita, principal indicador \n para decir si un pa\u00eds es m\u00e1s rico que otro y tambi\u00e9n utilizado como una medida proxy de \n bienestar econ\u00f3mico, pasa de US$11.600 a US$14.759. El d\u00e9ficit fiscal se convierte en 3,4% de \n 4,7%. \n 4) Peque\u00f1a modificaci\u00f3n de los precios impl\u00edcitos \n La intervenci\u00f3n del INDEC en el a\u00f1o 2007, sali\u00f3 a la luz principalmente por las manipulaciones \n que comenz\u00f3 a mostrar el \u00cdndice de Precios al Consumidor (IPC) por aquellos a\u00f1os. En el caso \n de las Cuentas Nacionales, el \u00cdndice de Precio Impl\u00edcitos (IPI) deber\u00eda comportarse de manera \n similar al anterior. Algunos economistas han advertido que a trav\u00e9s de las subestimaci\u00f3n del \n crecimiento de los precios, se sobrestima el crecimiento. \n Con la nueva base del PBI surge que en el periodo 2004-2013, el IPI creci\u00f3 285%, mientras \n que con la base 1993 este c\u00e1lculo arrojaba 225%. Esto implica que el mismo organismo reconoce \n un aumento promedio anual de 15,2%, lo cual sigue estando lejos de las estimaciones \n privadas que arrojan 21% o 470% acumulado en el periodo. \n 5) D\u00e9cada no tan ganada: revisi\u00f3n a la baja del crecimiento \n Siguiendo la serie del PBI base 1993, en el periodo 1998-2013 Argentina creci\u00f3 al 3,7% promedio \n anual, siendo uno de los pa\u00edses de Am\u00e9rica del Sur que mayor expansi\u00f3n experiment\u00f3 \n (el cuarto por debajo de Per\u00fa, Bolivia y Chile). Sin embargo considerando la nueva serie con \n base en 2004, en realidad el pa\u00eds habr\u00eda crecido 3,1% promedio anual, en l\u00ednea con el prome-<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 37 Cabe recordar que la Ley 26.075 de Financiamiento Educativo sancionada en diciembre del a\u00f1o 2005, establece \n que el gasto en educaci\u00f3n debe superar el 6% del PBI.<\/p>\n dio de la regi\u00f3n38. A\u00fan m\u00e1s, teniendo en cuenta el Indicador General de Actividad de \n OJF&Asociados, para el mismo periodo arroja un promedio de 2,5% anual, siendo el pa\u00eds con \n el crecimiento m\u00e1s bajo de la regi\u00f3n (ver Gr\u00e1fico 1.26).<\/p><\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_28.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3345\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_28-300x219.jpg\" alt=\"grafico_28\"\n width=\"433\" height=\"316\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">Un resultado similar se obtiene realizando el mismo ejercicio para el periodo 2005-2013. En \n este caso, para esos a\u00f1os Argentina creci\u00f3 6,6%, 5,5% y 4,4% seg\u00fan se tome PBI base 1993, \n PBI base 2004 e IGA respectivamente. El promedio de la regi\u00f3n present\u00f3 una menor performance \n con 3,9% de promedio anual, muy influenciado por Brasil que tuvo un magro 3,5% de \n desempe\u00f1o.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.3.4 Indicadores de nivel de actividad<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Los indicadores de nivel de actividad dan cuenta de una notable merma en el crecimiento de \n la econom\u00eda. Las causas principales que motivaron la ca\u00edda fueron: una devaluaci\u00f3n del peso \n del 23% en el mes de enero, un incremento de la tasa de inter\u00e9s, una retracci\u00f3n del cr\u00e9dito \n en la econom\u00eda, las restricciones a las importaciones y la ca\u00edda del salario real. Todas estas \n aparecen como razones netamente coyunturales, no obstante cabe mencionar que la econom\u00eda \n Argentina navega desde hace dos a\u00f1os con una escasez de d\u00f3lares que genera ineficiencias \n en la asignaci\u00f3n de los recursos. Esta es la principal raz\u00f3n de la recesi\u00f3n o muy bajo crecimiento \n acaecido en los \u00faltimos tres a\u00f1os (desde la instauraci\u00f3n del cepo cambiario). \n En el Gr\u00e1fico 1.27 se muestra la evoluci\u00f3n del \u00cdndice General de Actividad (IGA) para los \u00faltimos \n dos a\u00f1os.<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 38 Se consideraron los siguientes pa\u00edses: Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, Paraguay, Per\u00fa, Uruguay y \n Venezuela.<\/p><\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_29.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3346\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_29-300x224.jpg\" alt=\"grafico_29\"\n width=\"451\" height=\"337\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">Tras la fuerte recuperaci\u00f3n de la actividad entre el primer y segundo trimestre del a\u00f1o 2013, \n se entr\u00f3 en la fase descendente del ciclo econ\u00f3mico, la cual acumula veinte meses consecutivos \n y a\u00fan no se encuentra un piso. Considerando que se define que una econom\u00eda se encuentra \n en recesi\u00f3n cuando acumula dos trimestres consecutivos de ca\u00edda, Argentina ya lleva seis \n trimestres consecutivos de variaciones negativas. \n Otro hecho a destacar que influy\u00f3 en la actividad econ\u00f3mica, fue el conflicto con los holdouts \n o fondos buitres. Sin entrar en demasiados detalles, el pa\u00eds se mantiene en cesaci\u00f3n de pagos \n con un grupo de bonistas que no decidi\u00f3 entrar a los canjes ofrecidos en los a\u00f1os 2005 y \n 201039. Esta situaci\u00f3n hace que no pueda financiarse en los mercados internacionales de \n deuda. Si pudiera y lo hiciera, probablemente no habr\u00eda escasez de divisas. El punto es que en \n el mes de junio de 2014, se preve\u00eda un inminente acuerdo con este grupo de acreedores y \n hasta ese momento la econom\u00eda funcionaba con esa premisa. Sin embargo, esto no sucedi\u00f3 y \n la recesi\u00f3n se agrav\u00f3 todav\u00eda m\u00e1s en el tercer trimestre del a\u00f1o. \n Aun as\u00ed no todos los sectores se comportaron de la misma manera. Mientras que la mayor\u00eda \n de los relacionados al sector privado y m\u00e1s espec\u00edficamente al consumo sufrieron mermas de \n importancia, el sector p\u00fablico se mantuvo expansivo en la provisi\u00f3n de bienes y servicios. En \n el Gr\u00e1fico 1.28 se observa el IGA desagregado por sectores de la econom\u00eda.<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 39 Ver Recuadro 1.6.<\/p><\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_30.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3347\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_30-300x192.jpg\" alt=\"grafico_30\"\n width=\"531\" height=\"340\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">El sector comercial tanto mayorista como minorista ha sido el m\u00e1s golpeado con una ca\u00edda \n del 4,6%, siendo afectado por la ca\u00edda del poder de compra de la poblaci\u00f3n, con salarios creciendo \n por debajo de la inflaci\u00f3n. El comercio mayorista est\u00e1 influenciado por la ca\u00edda del \n comercio exterior mientras que el comercio minorista por la demanda interna. \n Tambi\u00e9n la industria manufacturera presenta una merma del orden del 4,5%, sector que se \n vio muy influenciado por la fuerte ca\u00edda de la industria automotriz. Dado que el 2013 fue el \n segundo a\u00f1o de mayor producci\u00f3n, y sumado a la creaci\u00f3n de un tributo a fines de ese a\u00f1o, el \n 2014 se vio empapado con una estrepitosa ca\u00edda de 22% en esta industria. \n Un dato a destacar es la ca\u00edda del rubro intermediaci\u00f3n financiera, el cual fue de los de mayor \n crecimiento en la \u00faltima d\u00e9cada. La restricci\u00f3n del cr\u00e9dito hizo que disminuyeran los pr\u00e9stamos \n en t\u00e9rminos reales afectando fuertemente al sector bancario. Tambi\u00e9n a pesar de que \n los primeros nueve meses del a\u00f1o el mercado de capitales tuvo una excelente performance \n con vol\u00famenes altos de negociaci\u00f3n, los altibajos sufridos en los \u00faltimos meses producto de \n la incertidumbre cambiaria y la saga de los holdouts, no ayud\u00f3 a terminar el a\u00f1o en verde. \n Por su parte, el sector p\u00fablico se mantuvo expansivo al lograr un aumento de 46% del gasto \n corriente hasta noviembre de 2014, generando as\u00ed un incremento en el d\u00e9ficit de las cuentas \n p\u00fablicas a\u00fan mayor al presentado en 2013. \n El sector agropecuario tuvo una buena performance en la primera parte del a\u00f1o, momento en \n que se liquida la cosecha gruesa, pero hacia finales de a\u00f1o su influencia fue pr\u00e1cticamente \n nula y por lo tanto el descenso en la producci\u00f3n ganadera tuvo que ver en este resultado \n negativo, seg\u00fan informa el Centro de Estudio Econ\u00f3micos – OJF&Asociados (2014). \n Para concluir, en l\u00edneas generales solo cuatro rubros no han sufrido ca\u00eddas, mientras que los \n restantes, que totalizan el 80% del PBI, han sufrido ca\u00eddas, que en algunos casos han superado \n el 3%. \n 1.3.3 Indicadores de consumo \n En el a\u00f1o 2014 la participaci\u00f3n del consumo privado dentro de la demanda global alcanz\u00f3 el \n 66%. Si a ello se le adiciona el consumo p\u00fablico, la proporci\u00f3n sobre la demanda total llega al81%. Ello amerita un \n an\u00e1lisis pormenorizado de dicha variable, el cual se realiza en el presente \n apartado. \n En el contexto econ\u00f3mico imperante en 2014, algunas de las variables que ven\u00edan contribuyendo \n a la expansi\u00f3n del consumo se vieron retra\u00eddas. Entre ellas se destacan: aumento de la \n tasa de inter\u00e9s, devaluaci\u00f3n de la moneda dom\u00e9stica y una inflaci\u00f3n creciente con salarios \n que no acompa\u00f1aron ese ritmo de ascenso, lo que se tradujo en una ca\u00edda del salario real. \n El Gr\u00e1fico 1.29 muestra la evoluci\u00f3n anual de los patentamientos de autom\u00f3viles, las ventas \n en shoppings centers y supermercados, los impuestos internos relacionados al nivel de actividad \n (IRNA) y las ventas de la C\u00e1mara Argentina de la Mediana Empresa (CAME).<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_31.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3348\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_31-300x194.jpg\" alt=\"grafico_31\"\n width=\"382\" height=\"247\" \/> \n <\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">Nota: *Todas las variables est\u00e1n expresadas en t\u00e9rminos reales, deflactadas por IPC Congreso cuando \n corresponda \n Fuente: IIE sobre la base de CAME, INDEC, MECON, IPC Congreso. \n El sector dedicado a la venta de autom\u00f3viles fue uno de los m\u00e1s afectados. A los problemas \n macroecon\u00f3micos ya mencionados se le sum\u00f3 la creaci\u00f3n de un nuevo tributo a finales del \n a\u00f1o 2013, que alcanza a los autos con precios mayores a $170 mil pesos. Adem\u00e1s, siendo \n 2013 un a\u00f1o r\u00e9cord en patentamientos, la ca\u00edda fue a\u00fan m\u00e1s pronunciada implicando que \n 275 mil autom\u00f3viles menos sean registrados (963 mil unidades en 2013 contra 688 mil en \n 2014). \n El resto de las series est\u00e1n m\u00e1s relacionadas con la venta de bienes necesarios como pueden \n ser alimentos y vestimenta. En estos rubros han ca\u00eddo de manera m\u00e1s homog\u00e9nea y en menor \n magnitud, ya que su sensibilidad en relaci\u00f3n al ingreso de los consumidores es menor. \n Las ventas minoristas de las peque\u00f1as y medianas empresas nucleadas en CAME vieron por \n tercer a\u00f1o consecutivo ca\u00edda en sus cantidades vendidas, y esta vez una profundizaci\u00f3n en tal \n disminuci\u00f3n. Mientras que en 2012 y 2013 el resultado fue -2,4% y -1,5% respectivamente, en \n 2014 fue de -6,5%. Es decir, una tasa negativa cuatro veces mayor. \n Los impuestos relacionados con el nivel de actividad (IRNA), que es la suma del IVA interno, \n impuesto a los combustibles e impuesto a los d\u00e9bitos y cr\u00e9ditos bancarios, termina el a\u00f1o \n cayendo 1,5%, neto del aumento de los precios. \n El bajo dinamismo del consumo impact\u00f3 en la demanda de cr\u00e9dito a las entidades financieras. \n A la tendencia decreciente que tra\u00edan los pr\u00e9stamos reales en 2013, le siguieron ca\u00eddas ent\u00e9rminos reales tanto en \n aquellos destinados al consumo, como comerciales y tambi\u00e9n de \n garant\u00eda real (ver Gr\u00e1fico 1.30).<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_32.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone size-medium wp-image-3349\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_32-300x203.jpg\" alt=\"grafico_32\"\n width=\"300\" height=\"203\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">Nota:(1) Personales + Tarjetas (2) Documentos + Adelantos + Otros (3) Prendarios + Hipotecarios \n Nota: *Saldos promedios mensuales deflactado por IPC San Luis y Congreso \n Fuente: IIE sobre la base de MECON, Estad\u00edsticas de San Luis, IPC Congreso.Vale decir que, mientras que en 2013 los \n pr\u00e9stamos de las entidades financieras al sector \n privado crecieron en t\u00e9rminos reales un 11,4% en promedio, la tendencia decreciente a lo \n largo del a\u00f1o era notable. Tal es as\u00ed que en 2014, cayeron a una tasa del 9,2%. Si bien todos \n los segmentos se vieron fuertemente perjudicados, fueron los pr\u00e9stamos de garant\u00eda real y \n los comerciales los m\u00e1s afectados, mientras que los destinados al consumo cayeron a una \n tasa menor, sobre todo influenciada por programas accesibles de tarjetas de cr\u00e9dito40. En el \n caso de los primeros, se contrajeron 14%, los segundos 10% y los terceros un 6%, todas cifras \n que corresponden a la ca\u00edda promedio del a\u00f1o. \n Como contrapartida de esta retracci\u00f3n del cr\u00e9dito, se tiene un incremento en la tasa de inter\u00e9s \n pasiva del BCRA, que se traduce obviamente en un incremento del costo del dinero para \n toda la econom\u00eda. Todos los segmentos sufrieron incrementos tanto en las tasas nominales \n como en las efectivas pero con cierta moderaci\u00f3n hacia mediados de a\u00f1o. En el Gr\u00e1fico 1.31 \n se aprecia la tasa de inter\u00e9s nominal anual para determinados segmentos de cr\u00e9ditos.<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 40 Como por ejemplo el Plan Ahora 12.<\/p><\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_33.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone size-medium wp-image-3350\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_33-300x182.jpg\" alt=\"grafico_33\"\n width=\"300\" height=\"182\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">Desde una mirada general, la tendencia creciente de las tasas de inter\u00e9s a lo largo de 2013, se \n mantuvo durante el primer trimestre del a\u00f1o 2014, momento en el cual se alcanzaron los \n m\u00e1ximos. Este aumento es la contrapartida del aumento de la tasa de LEBAC del BCRA, necesaria \n para contener las expectativas de devaluaci\u00f3n. En el mes de junio, el BCRA a trav\u00e9s de \n algunas circulares estableci\u00f3 un l\u00edmite a las tasas de inter\u00e9s, las cuales se calcular\u00edan en base a \n la tasa de corte de las LEBAC por un factor multiplicativo de acuerdo al tipo de pr\u00e9stamos. Por \n ello, luego de ese mes, se mantienen relativamente estables en todos los segmentos, producto \n que no ha habido cambios significativos en la tasa de la cual dependen<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.3.5 Perspectivas 2015<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">La primera mitad del a\u00f1o 2014, estuvo signada por un evento futuro dicot\u00f3mico. B\u00e1sicamente \n las proyecciones econ\u00f3micas para los meses restantes del a\u00f1o, se desdoblaban de acuerdo a \n como fuera el desenlace del conflicto que el pa\u00eds mantiene con los holdouts, y que ten\u00eda posibilidades \n de ser resuelto en el mes de junio y julio del mismo. Sin embargo, transcurridos esos \n meses y ante la no resoluci\u00f3n del conflicto, con la consiguiente ca\u00edda en default, se mantuvo \n ese escenario dicot\u00f3mico hasta el 2015, momento en el cual caer\u00eda la cl\u00e1usula R.U.F.O.41, y se \n presum\u00eda que se pod\u00eda dar fin al juicio que mantuvo (y mantiene) en vilo al pa\u00eds. Sin embargo, \n a este escenario dicot\u00f3mico se le agreg\u00f3 una tercera posibilidad, que fue ganando probabilidad \n de ocurrencia a lo largo del a\u00f1o, y que actualmente se observa como el m\u00e1s factible. \n Esta opci\u00f3n se vislumbra como una situaci\u00f3n en la que Argentina no resuelve el conflicto con \n los acreedores, pero s\u00ed logra conseguir d\u00f3lares que le permitan afrontar los compromisos \n externos del a\u00f1o 2015, a la vez que el gobierno de turno consigue una transici\u00f3n ordenada \n (no por eso menos sinuosa) tanto en el plano econ\u00f3mico como pol\u00edtico. \n En esta situaci\u00f3n, y suponiendo que el atraso cambiario se profundizar\u00e1 de la mano de un \n tipo de cambio movi\u00e9ndose por debajo de la inflaci\u00f3n, probablemente el nivel de actividad<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 41 Por las siglas Rigth Upon Future Offers o cl\u00e1usula del acreedor m\u00e1s favorecido, establecida en los canjes 2005 y \n 2010, que establece que no se puede otorgar mejores condiciones a los acreedores que no ingresaron al canje. Si \n esto sucede, esas condiciones deber\u00e1n ser establecidas tanto para los que ingresaron, como para los que no. Para \n m\u00e1s detalles del tema, el lector puede remitirse al Cap\u00edtulo 2.<\/p>\n siga siendo la variable de ajuste, y depender\u00e1 de varios factores: 1) si alcanzan los d\u00f3lares \n para liberar m\u00e1s importaciones hasta ahora restringidas, 2) si las paritarias se acuerdan con \n un incremento del salario real, 3) si se registran movimientos significativos de la tasa de inter\u00e9s, \n 4) si la expectativa de cambio de gobierno genera un incremento en la inversi\u00f3n. \n En relaci\u00f3n a 1), es posible que los d\u00f3lares sigan siendo escasos, y que no haya un cambio \n significativo que apuntale el nivel de actividad de la mano de mayores importaciones en sectores \n que lo necesitan. Por su parte, para referirse al punto 2) cabe aclarar que en el 2014, las \n paritarias cerraron en promedio cerca del 30% y la inflaci\u00f3n se situ\u00f3 alrededor del 40% implicando \n una p\u00e9rdida de poder adquisitivo de importante magnitud. Para 2015, debido a que la \n inflaci\u00f3n interanual se mantendr\u00e1 decreciente hasta los meses de mayo-junio42, momento en \n el cual se acuerden las paritarias de diversos gremios, y sumado a que es un a\u00f1o electoral, es \n factible que exista una recomposici\u00f3n del salario real. Aun as\u00ed no deja de estar presente la \n disminuci\u00f3n del poder gremial ante la posibilidad que haya p\u00e9rdidas de empleo. En el punto \n 3) relacionado con la tasa de inter\u00e9s, se presume que aqu\u00ed el margen de acci\u00f3n es bastante \n m\u00e1s limitado. La estrategia seguida por el BCRA de contraer deuda aumentando la tasa de \n inter\u00e9s para restringir la cantidad de dinero en la econom\u00eda (junto con un incremento en el \n tenor de las regulaciones del mercado de capitales) ha sido parcialmente efectiva para mantener \n calmo el d\u00f3lar informal, por lo que no deber\u00edan esperarse grandes modificaciones en \n esta pol\u00edtica43. Por \u00faltimo, la expectativa de cambio de gobierno podr\u00eda generar, que inversores \n extranjeros encuentren en el pa\u00eds una oportunidad de inversi\u00f3n. \n De estos factores depender\u00e1 c\u00f3mo ser\u00e1 el 2015 en materia de nivel de actividad. A todo esto \n hay que agregarle el ingrediente pol\u00edtico, que ser\u00e1 clave en un a\u00f1o electoral, el cual se presenta \n como trascendente en la vida institucional del pa\u00eds. \n \n 1.4 Industria<\/strong> \n \n 1.4.1 Panorama general<\/strong> \n \n En el presente a\u00f1o, la industria tuvo la mayor ca\u00edda desde 2002, siendo el tercer a\u00f1o con una \n variaci\u00f3n negativa. Si bien hab\u00eda sido uno de los sectores con mayor pujanza y que m\u00e1s se \n benefici\u00f3 del actual modelo econ\u00f3mico, desde el a\u00f1o 2011 viene mostrando dificultades para \n retornar al crecimiento. El 2014 tuvo un comportamiento dispar, desde una mirada transversal \n hacia todas las ramas industriales, aunque con abruptas ca\u00eddas en los sectores afectados. \n As\u00ed es que se recordar\u00e1 como el a\u00f1o de la crisis en el sector automotor, que a su vez arrastr\u00f3 \n a otras industrias, como por ejemplo la metalmec\u00e1nica. Hacia delante, a\u00fan no se vislumbran \n factores que reviertan la tendencia a la baja, aunque esta ser\u00eda m\u00e1s moderada en el a\u00f1o \n 2015. \n \n 1.4.2 Evoluci\u00f3n sectorial<\/strong> \n \n Durante el a\u00f1o 2014, la industria argentina mostr\u00f3 una mala performance, a pesar de algunos \n resultados dispares en sectores espec\u00edficos. En 2013, gracias a un crecimiento destacado de la \n industria automotriz, parec\u00eda haberse reencaminado a la senda de crecimiento tras un freno a<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 42 Este efecto se debe a que van quedando afuera del c\u00e1lculo de la inflaci\u00f3n interanual meses con importante \n incremento \n de los precios, mientras que se supone que la tasa mensual de los meses subsiguientes se mantengan en \n torno al 2%. \n 43 Si cabe aclarar que si en las licitaciones de LEBAC y NOBAC los bancos siguen ofertando montos de mayor cuant\u00eda, \n la tasa de inter\u00e9s disminuir\u00e1 algunos puntos en determinados tramos, como se ha observado a comienzos del a\u00f1o \n 2015.<\/p>\n finales del a\u00f1o 2011. Sin embargo, con los actuales datos se puede aseverar que el 2013 fue \n un a\u00f1o particular y que la tendencia de mediano plazo hacia la baja se acentu\u00f3 durante el \n corriente per\u00edodo. En el Gr\u00e1fico 1.32 se presenta el Estimador Mensual Industrial (EMI), elaborado \n por el INDEC, que marca el pulso industrial en el pa\u00eds.<\/p><\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_34.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3351\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_34-300x205.jpg\" alt=\"grafico_34\"\n width=\"438\" height=\"299\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">Siguiendo al EMI, la industria cay\u00f3 2,6% anual acumulado hasta el mes de noviembre respecto \n del mismo per\u00edodo del a\u00f1o anterior. Mirando el \u00edndice desestacionalizado, se observa una \n tendencia decreciente que no parece revertirse hasta el momento. \n Algunas situaciones particulares influyeron para este resultado. Quiz\u00e1s las de mayor resonancia \n son las llamadas restricciones a las importaciones. Debido a la escasez de d\u00f3lares imperante \n en la econom\u00eda, a trav\u00e9s de diversos mecanismos relacionados con cuestiones administrativas \n del comercio exterior44, se restringe la llegada de productos al pa\u00eds. Esta situaci\u00f3n \n resulta sumamente perjudicial para la industria. Siguiendo los datos del INDEC, en 2014 solo \n 15% de las importaciones corresponden a bienes de consumo. El restante 85% corresponde a \n bienes de capital, bienes intermedios, combustibles y lubricantes, entre otros, todos necesarios \n para la producci\u00f3n. De modo que, en una industria con una estructura desequilibrada, en \n el sentido que necesita divisas que no genera, la importancia de las importaciones es fundamental, \n y de ah\u00ed que su interrupci\u00f3n produce mucho da\u00f1o. \n Esta cuesti\u00f3n coyuntural se le agrega a las de \u00edndole estructural, como es el caso de la energ\u00eda. \n La matriz productiva en nuestro pa\u00eds es altamente dependiente del gas y de la electricidad. \n Ante picos de consumo, se privilegia abastecer la demanda residencial de gas natural en \n invierno y de energ\u00eda el\u00e9ctrica en verano por sobre la provisi\u00f3n a las empresas, en especial \n aquellas que pertenecen al r\u00e9gimen de \u00abgrandes usuarios\u00bb. Lo cierto es que en los \u00faltimos \n a\u00f1os los cortes han ido en aumento, afectando el normal funcionamiento de las l\u00edneas productivas \n al interior de las firmas. \n De esta forma la producci\u00f3n industrial se torna cada vez m\u00e1s incierta y la volatilidad se increment\u00f3 \n notablemente. En el Gr\u00e1fico 1.33 se muestra la evoluci\u00f3n mensual del EMI tanto en \n relaci\u00f3n al a\u00f1o anterior como en relaci\u00f3n al mes anterior (en este caso de manera desestacionalizada), donde queda \n claro el mayor nivel de variabilidad que present\u00f3 el bienio 2012- \n 2013 respecto al a\u00f1o 2011.<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 44 La Declaraci\u00f3n Jurada Anticipada de Importaciones (DJAI), es un formulario que debe ser aprobado por Aduana \n para poder efectuar la importaci\u00f3n correspondiente<\/p><\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_35.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3352\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_35-300x213.jpg\" alt=\"grafico_35\"\n width=\"421\" height=\"299\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">La l\u00ednea del gr\u00e1fico que muestra la variaci\u00f3n respecto del mismo mes del a\u00f1o anterior, lleva \n diecis\u00e9is meses consecutivos de ca\u00edda. Sabiendo que la mediana de las recesiones industriales \n en Argentina es de doce meses, la actual est\u00e1 exhibiendo una prolongada duraci\u00f3n. \n A las causas ya mencionadas anteriormente de la actual coyuntura, se agrega la baja competitividad \n internacional por un tipo de cambio sobrevaluado, el aumento de costos internos \n producto de la inflaci\u00f3n, la ca\u00edda de la demanda de Brasil, entre otras. En relaci\u00f3n al principal \n socio comercial, este presenta inconvenientes para retomar la senda de crecimiento, con una \n inflaci\u00f3n que presiona al alza y un d\u00e9ficit de cuenta corriente cada vez mayor que le da envi\u00f3n \n al real, depreci\u00e1ndose un 13% en 2014.1.4.3 La din\u00e1mica por rubro \n En l\u00ednea con el a\u00f1o 2013, en el cual tres de los rubros que componen el EMI mostraron crecimiento, \n cuatro permanecieron estancados y los cinco restantes exhibieron ca\u00eddas, en 2014 la \n performance fue similar, pero con ca\u00eddas de mayor magnitud. En total, cinco sectores tuvieron \n crecimiento, cuatro estuvieron estancados, mientras que tres sufrieron ca\u00eddas. Los sectores \n que crecieron representan el 50% del total de la industria, el restante se divide en partes \n iguales entre los que crecieron y estuvieron estancados. A continuaci\u00f3n, en el Gr\u00e1fico 1.34 se \n muestra el desempe\u00f1o de cada uno de los rubros que componen el EMI, durante el 2014.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_36.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3353\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_36-300x193.jpg\" alt=\"grafico_36\"\n width=\"494\" height=\"318\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">Las industrias met\u00e1licas b\u00e1sicas tuvieron un incremento importante debido a que el a\u00f1o anterior \n hab\u00edan tenido paradas t\u00e9cnicas en los hornos de fundici\u00f3n asociados a la producci\u00f3n de \n acero. Por ello la elaboraci\u00f3n de acero crudo se increment\u00f3 5,9% en 2014 mientras que la \n fabricaci\u00f3n de laminados en caliente lo hizo en 3,9%. \n La elaboraci\u00f3n de manufacturas vinculadas a la construcci\u00f3n estuvo pr\u00e1cticamente estancada \n a lo largo del a\u00f1o, al igual que la refinaci\u00f3n de petr\u00f3leo. Esta \u00faltima est\u00e1 muy relacionada con \n la demanda de la industria automotriz y de otras ramas industriales que utilizan los combustibles \n como energ\u00eda. \n La industria automotriz fue la rama m\u00e1s perjudicada en el a\u00f1o. La producci\u00f3n automotriz \n descendi\u00f3 27,1%, traccionando hacia abajo a toda la cadena productiva. De hecho, la industria \n metalmec\u00e1nica tambi\u00e9n sufri\u00f3 una baja aunque de menor magnitud (-1,1%). El elevado \n grado de dependencia de los insumos importados, costos internos que siguen la evoluci\u00f3n del \n tipo de cambio, amplia volatilidad en la demanda de energ\u00eda el\u00e9ctrica y gas\u00edfera y costos salariales \n superiores al del resto de las actividades manufactureras son algunas de las caracter\u00edsticas \n particulares que definen al sector metalmec\u00e1nico. En el marco de un escenario macroecon\u00f3mico \n difuso y con elevadas restricciones, la capacidad de abastecer en tiempo y forma a \n los mercados, dom\u00e9stico y principalmente externo, se ve alterada; m\u00e1xime trat\u00e1ndose de un \n sector intermedio en las cadenas de valor de la industria automotriz, electr\u00f3nica y de bienes \n de capital. \n Sustancias y productos qu\u00edmicos volvi\u00f3 a tener una buena performance en la primera mitad \n del a\u00f1o. La suba fue impulsada por el mayor consumo de agroqu\u00edmicos, de la mano de una \n mejor campa\u00f1a agr\u00edcola.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.4.4 Perspectiva 2015<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Luego de tres a\u00f1os de estancamiento-ca\u00edda por parte de la industria, el 2015 se vislumbra \n como una continuaci\u00f3n de esta tendencia, debido a que no se esperan cambios sustanciales \n en los drivers que la hicieron crecer en los a\u00f1os anteriores. En pos de ganar claridad en la \n exposici\u00f3n del an\u00e1lisis, se puede ahondar primero en el frente interno y luego en el externo.El mercado interno se \n mantendr\u00e1 fr\u00e1gil para absorber los bienes producidos por la industria. \n El poder adquisitivo, si bien puede tener alguna variaci\u00f3n positiva, dif\u00edcilmente recupere los \n seis puntos porcentuales perdidos en el a\u00f1o 2014. A esto se le podr\u00eda sumar tambi\u00e9n el menor \n dinamismo del mercado laboral. Por el lado del cr\u00e9dito, el margen de acci\u00f3n es bastante \n m\u00e1s limitado, como ya se argument\u00f3 antes en la secci\u00f3n de perspectivas del nivel de actividad \n (ver Secci\u00f3n 1.3.5). \n Por el lado del sector externo, para el principal socio comercial, Brasil, se proyecta que tendr\u00e1 \n un crecimiento nulo en 2015, con un real depreci\u00e1ndose y una tasa de inter\u00e9s dentro de un \n ciclo alcista con el doble objetivo de contener la inflaci\u00f3n y evitar una mayor desvalorizaci\u00f3n \n de la moneda. En este contexto, no se prev\u00e9 una recuperaci\u00f3n en los patentamientos de \n autom\u00f3viles. Cabe recordar que estos cayeron 9% en relaci\u00f3n a 2013 y que los autom\u00f3viles \n argentinos representan el 10% del total de los patentamientos (3,2 millones para el a\u00f1o \n 2014). \n En relaci\u00f3n a la industria automotriz, de gran importancia para C\u00f3rdoba, fue el sector m\u00e1s \n golpeado en el a\u00f1o. Hacia delante, cabr\u00eda esperar una continuaci\u00f3n de la tendencia a la baja, \n pero con una ca\u00edda m\u00e1s moderada. Un factor clave ser\u00e1 la disponibilidad de d\u00f3lares que el \n BCRA habilite a dicha industria.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">\n 1.5 Inversi\u00f3n<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">\n 1.5.1 Panorama general<\/strong> \n \n La inversi\u00f3n es un componente del PBI, que se mueve de \n manera pro c\u00edclica aunque con mayor \n volatilidad. Tal es as\u00ed que desde el a\u00f1o 2011 comenz\u00f3 a mostrar signos de debilidad y el \n corriente a\u00f1o descendi\u00f3 4,1% en los primeros 9 meses seg\u00fan los datos del INDEC. Una medici\u00f3n \n alternativa, que es la provista por OJF&Asociados, arroja un 1,9% de ca\u00edda para todo \n 2014. Hacia delante, 2015 se presenta como un a\u00f1o bisagra en el cual no se esperan grandes \n cambios en t\u00e9rminos macroecon\u00f3micos, pero s\u00ed un escenario pol\u00edtico que genera expectativas \n positivas para la inversi\u00f3n en el mediano y largo plazo. \n \n 1.5.2 Formaci\u00f3n bruta de capital fijo<\/strong> \n \n La formaci\u00f3n bruta de capital fijo (FBCF) est\u00e1 compuesta, casi en su totalidad, por los rubros \n construcci\u00f3n y el equipo durable de producci\u00f3n45 (EDP) en un 52% y 48% respectivamente. \n Siguiendo la informaci\u00f3n publicada por el INDEC, medido en precios contantes del a\u00f1o 2004, \n la construcci\u00f3n se mantiene estancada con una variaci\u00f3n de 0,6% en los primeros nueve meses \n del 2014. Para el mismo per\u00edodo de tiempo, el EDP tuvo una ca\u00edda de 9,1%, totalizando as\u00ed \n una merma de 4,1% en la FBCF. Esta ca\u00edda no sorprende, debido a que ya viene de tres trimestres \n consecutivos de ca\u00edda como se observa en el Gr\u00e1fico 1.35.<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 45 Tambi\u00e9n la componen los recursos biol\u00f3gicos cultivados, recursos animales que generan productos en forma \n repetida, \u00e1rboles cultivos y plantas que generan productos en forma repetida, e investigaci\u00f3n y desarrollo. Sin \n embargo \n todas estas cuentas tienen un peso insignificante en el total.<\/p><\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_37.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3355\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_37-300x207.jpg\" alt=\"grafico_37\"\n width=\"468\" height=\"323\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">El EDP, est\u00e1 conformado a su vez por EDP nacional y extranjero, y equipo de transporte nacional \n e importado. El EDP nacional representa cerca de un tercio del EDP total y sufri\u00f3 una \n ca\u00edda de 3,5%, mientras que el extranjero descendi\u00f3 un 1% y representa el 46% del total. Por \n el lado del equipo de transporte, los mismos sufrieron ca\u00eddas de mayores magnitudes: el \n nacional lo hizo en 35% y el importado 23%. \n Alternativamente, existe la medici\u00f3n de la Inversi\u00f3n Bruta Interna Mensual por parte de \n OJF&Asociados, que arroja resultados similares. La construcci\u00f3n tiene un leve ascenso de \n 0,2% respecto de 2013 mientras que Maquinaria y Equipo (que hace las veces del EDP) cay\u00f3 \n 6,1%. Los bienes de capital de origen nacional acumularon una contracci\u00f3n de 13,5% y los \n importados una suba de 2,5%.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.5.3 Inversi\u00f3n Extranjera Directa<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">A la ca\u00edda que exhibe la inversi\u00f3n interna en Argentina en el \u00faltimo a\u00f1o, se le suma un complicado \n panorama de cara a los desembolsos provenientes desde el exterior a tales fines. En \n los nueve primeros meses del a\u00f1o 2014 el BCRA inform\u00f3 una ca\u00edda interanual acumulada del \n 34,2% en los flujos de inversi\u00f3n extranjera directa proveniente desde el exterior. Vale remarcar \n que se trata de la segunda ca\u00edda importante en los \u00faltimos cinco a\u00f1os, puesto que en \n 2009 la IED receptiva se retrajo un 56,7%. Entre los meses de enero y septiembre de 2014, \n llegaron a nuestro pa\u00eds en concepto de IED capitales por un total de aproximadamente 1.329 \n millones de d\u00f3lares. Dicho monto se encuentra notablemente por debajo de los 2.700 millones \n afectados bajo este concepto en los a\u00f1os 2008 y 2012 (ver Gr\u00e1fico 1.36).<\/div>\n <\/p>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_38.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3356\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_38-300x229.jpg\" alt=\"grafico_38\"\n width=\"479\" height=\"366\" \/><\/a><\/center> <\/p>\n<div align=\"lef\">tEl gr\u00e1fico muestra los desembolsos mensuales en materia de inversiones directas realizados \n por no residentes. \n Es importante resaltar que los flujos de inversi\u00f3n extranjera directa no responden a la tasa de \n inter\u00e9s que ofrece el pa\u00eds por invertir en \u00e9l, sino m\u00e1s bien a cuestiones vinculadas a oportunidades \n de desarrollo productivo, con tasas de retorno esperadas en funci\u00f3n del desenvolvimiento \n de la actividad econ\u00f3mica. Las condiciones macroecon\u00f3micas imperantes en la actualidad \n vienen generando incertidumbre y posponiendo los desembolsos de capitales. Las tensiones \n en el mercado de cambios y el alto grado de informalidad que presenta la econom\u00eda, \n junto con una presi\u00f3n tributaria en aumento desalentaron la aplicaci\u00f3n de nuevos fondos \n provenientes del exterior. A pesar de estas cuestiones, puede que la expectativa de cambio \n de gobierno juegue a favor de la recepci\u00f3n de inversiones for\u00e1neas. \n Como se expon\u00eda en el BEA 2013, otro aspecto que suscita cierta preocupaci\u00f3n en este sentido, \n es que la mayor cantidad de desembolsos en concepto de IED se concentran en pocos \n sectores. Adem\u00e1s, se trata de actividades econ\u00f3micas basadas en la extracci\u00f3n o la explotaci\u00f3n \n de los recursos naturales de los que dispone el pa\u00eds. \n El Gr\u00e1fico 1.37 muestra la aplicaci\u00f3n de fondos provenientes del exterior con fines de inversi\u00f3n \n en los nueve primeros meses del a\u00f1o 201446, seg\u00fan el sector de actividad. Se destaca sin \n dudas el sector minero como el mayor receptor de fondos, con el 28% del total, seguido por \n el petrolero con un 22% adicional.<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 46 Cabe destacar que este porcentaje fue calculado con la sumatoria del 1T y 3T de 2014, debido a que el BCRA omiti\u00f3 \n los datos correspondientes del 2T.<\/p><\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_39.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3357\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_39-300x263.jpg\" alt=\"grafico_39\"\n width=\"417\" height=\"366\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">El bajo inter\u00e9s que despierta la mayor parte de los sectores industriales es motivo de preocupaci\u00f3n, \n puesto que es un sector que est\u00e1 afectado por altos niveles de competencia, tanto a \n nivel latinoamericano como mundial. Adem\u00e1s, no se observan importantes avances en el \n marco de la complementaci\u00f3n productiva con firmas de otras latitudes, dificultando el ingreso \n a nuevos mercados. Por su parte, el sector primario no minero contin\u00faa siendo objeto de \n inter\u00e9s para los residentes dom\u00e9sticos, puesto que los inversores internacionales han privilegiado \n otros destinos en lo que a la explotaci\u00f3n de la agricultura y la ganader\u00eda refiere, por \n caso Paraguay, Uruguay y Brasil han recibido mucha m\u00e1s atenci\u00f3n que la Argentina, aun \n cuando las tierras de las que disponen presentan una menor calidad de las que posee nuestro \n pa\u00eds.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.5.4 Perspectiva 2015<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Diversos analistas sostienen que, los principales inconvenientes macroecon\u00f3micos existentes \n en la econom\u00eda, convierten al pa\u00eds en un terreno dificultoso para invertir. El a\u00f1o 2015 no estar\u00e1 \n exento de tales complicaciones, de hecho es de esperarse que muchas de las restricciones \n existentes relacionadas con el mercado cambiario y el comercio exterior, no solo se mantendr\u00e1n \n sino que podr\u00edan agravarse en caso que d\u00f3lares frescos no lleguen a la econom\u00eda. Ante \n esta situaci\u00f3n, se podr\u00eda prever una din\u00e1mica similar a la del a\u00f1o 2014. \n Sin embargo, la expectativa de cambio de gobierno podr\u00eda generar que los inversores se enfoquen \n en la Argentina para la compra de activos reales y financieros. El pa\u00eds exhibe sectores \n estrat\u00e9gicos y sub explotados como el petr\u00f3leo y la miner\u00eda por ejemplo, otros con mucha \n ventaja comparativa como el agr\u00edcola, d\u00e9ficits en infraestructura como puertos y rutas, entre \n otros. Si bien es dificultoso que esto ocurra plenamente en 2015, no se descarta tal escenario, \n aunque debe se\u00f1alarse que en los a\u00f1os subsiguientes s\u00ed aumenta la probabilidad de tal \n hecho.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.6. Sector Construcci\u00f3n<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.6.1 Panorama General<\/strong>Tras un a\u00f1o 2013 de franco crecimiento para el sector de la \n construcci\u00f3n, el 2014 comenz\u00f3con un fuerte retroceso \n multicausal, pero centrado en la ca\u00edda en el nivel de actividad y elaumento del costo de la construcci\u00f3n tras la \n devaluaci\u00f3n del mes de enero. Esta situaci\u00f3n senot\u00f3 fuertemente en el primer trimestre y con menor intensidad en el \n segundo. A partir deentonces, el sector experiment\u00f3 una reactivaci\u00f3n que lo llev\u00f3 a moderar la ca\u00edda y finalizar \n el2014con ungran cuartotrimestreen t\u00e9rminos deactividad, seg\u00fanel INDEC.M\u00e1s all\u00e1 de los datos oficiales sobre el \n sector, algunos de los insumos principales de la cons-trucci\u00f3n finalizaron el \n 2014 con retrocesos significativos, como son los casos del cementoPortland y los trabajadores registrados de la \n construcci\u00f3n, variable que marc\u00f3 el tercer \n a\u00f1oconsecutivoenterrenonegativo.Enmateriadepol\u00edticasp\u00fablicas,resultadif\u00edcilcuantificarelimpactodelPlanProCreArsobrela \n construcci\u00f3n, pero se estima que \n su aporte contribuy\u00f3 a mejorar el segundo semestre de laactividad. A ello se sum\u00f3 el Programa Ahora 12 para la \n compra \n financiada sin inter\u00e9s de mate-riales para la construcci\u00f3n. Por otro lado, el CEDIN continu\u00f3 siendo una herramienta \n marginalparaelmercadoinmobiliarioydelaconstrucci\u00f3n,talcomolofuedesdesulanzamiento. \n \n 1.6.2 Nivel de Actividad<\/strong> \n \n El principal par\u00e1metro de medici\u00f3n del nivel de actividad sectorial es el Indicador Sint\u00e9tico deActividad de la \n Construcci\u00f3n (ISAC), calculado por el INDEC. El mismo se elabora en base aldespacho de ocho insumos de la \n construcci\u00f3n: \n cemento Portland, hierro redondo para hor-mig\u00f3n, revestimientos cer\u00e1micos, pinturas para construcci\u00f3n y uso \n dom\u00e9stico, \n vidrio plano,ladrilloshuecos,asfaltoy tubos deacero sin costura.En el 2013, el ISAC hab\u00eda mostrado un gran desempe\u00f1o \n durante el primer semestre y un es-tancamiento durante el segundo. \n No obstante, el a\u00f1o finaliz\u00f3 con un crecimiento significativodel 4,6%, aunque por debajo de las muy elevadas tasas \n de \n incremento que hab\u00eda exhibido elsectoren los\u00faltimosa\u00f1os (verGr\u00e1fico1.38).<\/p><\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_40.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3360\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_40-300x222.jpg\" alt=\"grafico_40\"\n width=\"361\" height=\"267\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">El a\u00f1o 2014 comenz\u00f3 con un quiebre notable. En el primer trimestre, el escenario conspir\u00f3 \n contra la construcci\u00f3n: la inestabilidad cambiaria y la devaluaci\u00f3n, el incremento en los costos \n y el deterioro generalizado en el nivel de actividad se sumaron a las malas condiciones clim\u00e1ticas, \n mostrando de tal manera el ISAC una ca\u00edda del 2,6% interanual. El segundo trimestre \n continu\u00f3 con la tendencia del anterior, llegando a acumular un retroceso del 3% en mayo. El \n mes de junio constituy\u00f3 el quiebre para el nivel de actividad, que lentamente comenz\u00f3 a \n crecer tanto en forma interanual como mensual, en el caso del \u00edndice desestacionalizado (ver \n Gr\u00e1fico 1.39). El segundo trimestre de 2014 logr\u00f3 moderar la ca\u00edda, que finaliz\u00f3 en solo 0,4%.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_41.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3361\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_41-300x206.jpg\" alt=\"grafico_41\"\n width=\"430\" height=\"295\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">an\u00e1lisis con mayor detalle puede realizarse a partir de la desagregaci\u00f3n del ISAC por bloque, \n es decir, observando el desempe\u00f1o de cada tipolog\u00eda de obra.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_42.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3363\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_42-300x196.jpg\" alt=\"grafico_42\"\n width=\"554\" height=\"362\" \/><\/a><\/center> <\/p>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_43.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3364\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_43-300x181.jpg\" alt=\"grafico_43\"\n width=\"549\" height=\"331\" \/><\/a><\/center> <\/p>\n<div align=\"left\">Durante el primer semestre de 2014, los bloques m\u00e1s ligados a las construcciones privadas \n (edificios para vivienda y otros destinos) lideraron las ca\u00eddas, situaci\u00f3n opuesta al leve crecimiento \n y moderado retroceso que evidenciaron las obras viales y otras obras de infraestructura \n respectivamente. En el segundo semestre, el escenario dio un giro rotundo y los bloques \n ligados a la obra p\u00fablica fueron los m\u00e1s perjudicados. \n Al finalizar el a\u00f1o, la categor\u00eda construcciones petroleras present\u00f3 un marcado ascenso, influenciado \n parcialmente por el desarrollo de infraestructura para la extracci\u00f3n de shale oil y \n shale gas en Vaca Muerta. Edificios para viviendas no mostr\u00f3 un cambio significativo respecto \n a 2013, situaci\u00f3n que puede ser resultado del efecto expansivo de los planes estatales destinados \n al sector (ProCreAr, Ahora 12). El resto de las categor\u00edas presentaron ca\u00eddas superiores \n al 1%. Debe destacarse la reducci\u00f3n del 2,8% en obras de infraestructura, consecuencia de la \n menor inversi\u00f3n p\u00fablica y la ausencia de elecciones (ver Gr\u00e1fico 1.40).<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_591.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3498\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_591-300x204.jpg\" alt=\"grafico_59\"\n width=\"432\" height=\"294\" \/><\/a><\/center> <\/p>\n<div align=\"left\">Una medici\u00f3n alternativa a la del INDEC es la correspondiente al Grupo Construya, responsable \n de la elaboraci\u00f3n del \u00cdndice Construya (IC) a partir de los despachos de las once empresas \n que lo componen47. Dado el menor tama\u00f1o de la muestra, este indicador muestra mayor \n volatilidad, es por ello que acumul\u00f3 en 2014 un retroceso del 5,5%, notablemente mayor al \n del ISAC.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.6.1.2 Insumos<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Entre los principales insumos de la construcci\u00f3n, se observa un comportamiento heterog\u00e9neo \n durante 2014, que confirma las conclusiones ambivalentes que refleja el an\u00e1lisis del nivel de \n actividad (ver Gr\u00e1fico 1.41). \n El acumulado anual muestra una ca\u00edda del 5,3% en los despachos de asfalto, consecuencia \n directa del menor dinamismo de la obra p\u00fablica. El resto de los insumos mostraron incrementos \n que van desde el 0,5% de hierro redondo para hormig\u00f3n hasta 12,6% para pisos y revestimientos \n cer\u00e1micos.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_60.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3499\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_60-300x207.jpg\" alt=\"grafico_60\"\n width=\"435\" height=\"300\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">Un an\u00e1lisis especial merece el cemento Portland, insumo por excelencia del sector constructor. \n En 2014, los despachos de dicho producto totalizaron 11.435.667 toneladas, lo cual implica \n un 3,9% menos que en el a\u00f1o 2013, aunque cabe se\u00f1alar que dicho a\u00f1o estableci\u00f3 el r\u00e9cord \n hist\u00f3rico de producci\u00f3n y consumo de cemento Portland. En cuanto a la demanda, se \n consumieron 11.273.897 toneladas en 2014, 3,5% menos que el a\u00f1o previo. \n El consumo de cemento en bolsa, con una disminuci\u00f3n interanual en 2014 del 4,5%, present\u00f3 \n un desempe\u00f1o notablemente peor que a granel (-1,8%), por lo que se infiere que fueron las \n peque\u00f1as obras las que m\u00e1s sufrieron el deterioro en el nivel de actividad, en particular en la \n primera mitad del a\u00f1o. A nivel provincial, la situaci\u00f3n fue muy variable, destac\u00e1ndose provincias \n como Santa Cruz, Santiago del Estero y La Rioja, cuyo crecimiento se basa en obra p\u00fablica, \n y Neuqu\u00e9n, impulsada por el desarrollo privado. En el otro extremo se encuentran Corrientes, \n Misiones y Tierra del Fuego, que presentan los mayores retrocesos, tal como se \n observa en el Cuadro 1.6.<\/p>\n<hr \/>\n 47 Las mismas son: Later-Cer y Cer\u00e1mica Quilmes, FV, Loma Negra, Cerro Negro, Klaukol, Aluar, AcerBrag, Plavicon, \n Cefas, Ferrum y AcquaSystem<\/p><\/div>\n <\/p>\n <\/p>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_61.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3500\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_61-292x300.jpg\" alt=\"grafico_61\"\n width=\"493\" height=\"507\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">El an\u00e1lisis ser\u00eda incompleto si no se considerara la evoluci\u00f3n hist\u00f3rica de los despachos de \n cemento Portland a nivel nacional. Este an\u00e1lisis revela que pese a la retracci\u00f3n del a\u00f1o 2014, \n el consumo de este insumo se mantiene en niveles hist\u00f3ricamente elevados (ver Gr\u00e1fico \n 1.42), siendo el tercer a\u00f1o de mayor consumo en la historia, por detr\u00e1s de 2013 y 2011.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_61.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone size-medium wp-image-3500\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_61-292x300.jpg\" alt=\"grafico_61\"\n width=\"292\" height=\"300\" \/><\/a><\/center> \n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_62.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone size-medium wp-image-3501\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_62-300x207.jpg\" alt=\"grafico_62\"\n width=\"300\" height=\"207\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.6.1.3 Empleo<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">En cuanto a la cantidad de trabajadores registrados que presenta la industria de la construcci\u00f3n, \n los \u00faltimos a\u00f1os han finalizado en retroceso, siendo el 2014 el tercer a\u00f1o consecutivo de \n ca\u00edda en la cantidad de empleados registrados. Al mes de noviembre de 2014, la construcci\u00f3n \n present\u00f3 400.050 trabajadores registrados, lo cual implica que en el acumulado de 2014, la \n ca\u00edda fue del 2,3%. Esto significa que, en promedio, se emplearon 8.400 trabajadores menos \n que en 2013. \n Desde noviembre de 2011, mes de la instauraci\u00f3n de restricciones a la compra de moneda \n extranjera y m\u00e1ximo hist\u00f3rico para la serie, se perdieron 38.300 puestos de trabajo registrados. \n Esto implica tanto una disminuci\u00f3n del empleo como un desplazamiento de personal a la \n ya muy elevada informalidad sectorial. El impacto en materia de empleo ha sido significativo, \n tal como lo refleja el Gr\u00e1fico 1.43.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_63.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3502\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_63-300x206.jpg\" alt=\"grafico_63\"\n width=\"384\" height=\"264\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">El an\u00e1lisis del empleo por provincia marca que los peores desempe\u00f1os se observan en las \n provincias de San Juan, afectada por la disminuci\u00f3n en la actividad minera, La Pampa, C\u00f3rdoba \n y Corrientes. Resultados positivos pueden se\u00f1alarse en San Luis, Neuqu\u00e9n y Jujuy.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_64.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3503\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_64-300x160.jpg\" alt=\"grafico_64\"\n width=\"431\" height=\"230\" \/><\/a><\/center><a\n href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_65.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3504\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_65-300x158.jpg\" alt=\"grafico_65\" width=\"420\"\n height=\"221\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_65-300x158.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_65.jpg 368w\" sizes=\"(max-width: 420px) 100vw, 420px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.6.1.4 Costo de la Construcci\u00f3n<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">El incremento de los costos de construir fue uno de los determinantes fundamentales del \n desempe\u00f1o de la construcci\u00f3n en 2014, particularmente en la primera mitad del a\u00f1o, cuando \n tras la devaluaci\u00f3n de enero, los precios de los insumos se elevaron r\u00e1pidamente. Existen tres \n mediciones alternativas de la evoluci\u00f3n del costo de la construcci\u00f3n, la cuales son elaboradas \n por la C\u00e1mara Argentina de la Construcci\u00f3n (ICC-CAC), el INDEC (ICC-INDEC) y la Direcci\u00f3n \n General de Estad\u00edsticas y Censos de la Provincia de C\u00f3rdoba (ICC-CBA), todos se encuentran \n contenidos en el Gr\u00e1fico 1.44. \n El ICC-CAC, de amplia utilizaci\u00f3n para la actualizaci\u00f3n de cuotas en el mercado inmobiliario, \n marca un aumento en 2014 del 35,5%, por encima del 29,6% de 2013. Tal encarecimiento \n est\u00e1 explicado por un aumento del 44,6% del rubro materiales, que por primera vez desde \n 2002 supera ampliamente el incremento de la mano de obra del 27,6%. \n Un porcentaje menor de incremento refleja el ICC-INDEC, que determina que a lo largo de \n 2014, el costo de construir creci\u00f3 32,9%. Esto se debe a incrementos en el precio de materiales \n del 39%, del costo de la mano de obra del 29,1% y de otros gastos del 32,2%. \n Finalmente, el ICC-CBA muestra un escenario similar al presentado por la CAC para la provincia \n de C\u00f3rdoba. El incremento agregado fue del 38,4%, explicado por subas del 45,4% en \n materiales, 29,9% en mano de obra y 41,7% en otros gastos.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_144.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3612\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_144-300x227.jpg\" alt=\"grafico_144\"\n width=\"381\" height=\"288\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.6.6 Mercado Inmobiliario<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">El mercado inmobiliario est\u00e1 \u00edntimamente ligado al de la construcci\u00f3n, no obstante, enfrenta \n dificultades a\u00fan mayores, aunque con disparidades seg\u00fan la plaza que se analice. Las restricciones \n a la compra de moneda extranjera afectaron en forma significativa el desarrollo de un \n sector que hasta entonces estaba plenamente dolarizado, ya sea por la imposibilidad del \n comprador de acceder a d\u00f3lares, la negativa del vendedor a recibir pesos o la dificultad para \n fijar un precio en moneda nacional frente a la gran volatilidad cambiaria. \n La ciudad de Buenos Aires fue uno de los sectores m\u00e1s afectados, ya que desde el 2011, la \n ca\u00edda en la cantidad de escrituras de compraventa roza el 50%, situaci\u00f3n que se explica porque \n el mercado contin\u00faa dolarizado y no se evidenci\u00f3 un marcado descenso en el precio de \n las propiedades. Respecto al 2013, la ca\u00edda alcanza el 6,2%. \n Una situaci\u00f3n similar enfrenta la provincia de Buenos Aires, donde en 2014 se registraron \n 97.918 operaciones de compraventa, es decir un 8,0% menos que en los 12 meses previos. La \n ca\u00edda acumulada desde el 2011 es levemente inferior al 30%.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_145.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3613\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_145-300x218.jpg\" alt=\"grafico_145\" width=\"418\"\n height=\"304\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_145-300x218.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_145.jpg 634w\" sizes=\"(max-width: 418px) 100vw, 418px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Para el caso de C\u00f3rdoba, la situaci\u00f3n fue distinta, aunque no por ello satisfactoria. La respuesta \n del mercado inmobiliario local a las restricciones cambiarias comenz\u00f3 en la pesificaci\u00f3n de \n la oferta por parte de los desarrollistas. A partir de entonces, la oferta general comenz\u00f3 a \n nominarse en pesos con actualizaciones peri\u00f3dicas, salvo determinadas excepciones como las \n unidades premium y lotes industriales o para desarrollo en altura, entre otros. Seg\u00fan un estudio \n del Centro de Investigaciones Inmobiliarias (CEDIN) en base a datos de clasificadoslavoz. \n com.ar, en 2013 el 24% de la oferta de inmuebles para venta en la ciudad de C\u00f3rdoba se \n encontraba nominada en d\u00f3lares. Para 2014, dicho porcentaje se redujo a solo el 19%, siendo \n lotes la categor\u00eda m\u00e1s dolarizada (ver Gr\u00e1fico 1.46). Cabe se\u00f1alar, adem\u00e1s, que el tiempo de \n venta estimado de una unidad ofrecida en d\u00f3lares duplica al de una en moneda nacional, \n hecho que marca la preferencia del comprador por unidades en pesos. \n Dicha pesificaci\u00f3n vino aparejada de una disminuci\u00f3n del precio de los inmuebles valuados al \n d\u00f3lar paralelo. En el caso de departamentos de un dormitorio, la ca\u00edda interanual en d\u00f3lares a \n noviembre de 2014 fue del 4% (en pesos se registr\u00f3 un incremento del 30%), mientras que en \n los \u00faltimos 25 meses alcanz\u00f3 el 22%. La enorme variabilidad del precio del d\u00f3lar paralelo trae \n aparejado grandes variaciones mensuales en el precio de los inmuebles, lo cual se traduce en \n compras de oportunidad ante la percepci\u00f3n de un atraso en el valor de dichos activos. \n Por el lado de los alquileres, la actualizaci\u00f3n se ubic\u00f3 por debajo de la inflaci\u00f3n, lo que llev\u00f3 a \n la rentabilidad del alquiler a su m\u00ednimo en las \u00faltimas d\u00e9cadas, siendo de solo 0,33% mensual, \n seg\u00fan datos de CEDIN en base a clasificadoslavoz.com.ar e Instituci\u00f3n Cervantes.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_146.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3614\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_146-300x225.jpg\" alt=\"grafico_146\"\n width=\"488\" height=\"366\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">Existen medidas alternativas del nivel de actividad inmobiliaria basadas en la percepci\u00f3n de \n los agentes participantes. Las mismas son el \u00edndice cualitativo de actividad IIE & CEDIN, calculado \n trimestralmente sobre las respuestas de percepci\u00f3n de inmobiliarias de la provincia de \n C\u00f3rdoba y el \u00edndice de actividad del Consejo Profesional de Arquitectura y Urbanismo de la \n Ciudad de Buenos Aires, de publicaci\u00f3n mensual. Los valores extremos de ambos \u00edndices son \n cero y diez y se definen cuatro intervalos de interpretaci\u00f3n: (0-2,5) \u00abempeoramiento acentuado\u00bb, \n (2,5-5) \u00abempeoramiento moderado\u00bb, (5-7,5) \u00abmejora moderada\u00bb, (7,5-10) \u00abmejora \n acentuada\u00bb. El an\u00e1lisis de ambos indicadores muestra una mejor percepci\u00f3n del nivel de actividad \n para C\u00f3rdoba, aunque la tendencia de ambas series es similar, tal como se observa en \n el Gr\u00e1fico 1.47.<\/div>\n <center><a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_147.jpg\"><img loading=\"lazy\"\n class=\"alignnone wp-image-3615\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_147-300x189.jpg\" alt=\"grafico_147\"\n width=\"476\" height=\"300\" \/><\/a><\/center><\/p>\n<div align=\"left\">El an\u00e1lisis del nivel de actividad permite obtener una mirada sobre la situaci\u00f3n actual del \n mercado, sin embargo, la misma puede complementarse examinando las expectativas que \n poseen los agentes en relaci\u00f3n al desempe\u00f1o futuro de su actividad. Ello puede observarse atrav\u00e9s de los \u00edndices de \n expectativas de IIE& CEDIN y CPAU, an\u00e1logos a sus equivalentes de \n actividad, contenidos en el Gr\u00e1fico 1.48. Los mismos muestran a C\u00f3rdoba como una plaza \n sumamente optimista a lo largo de toda la serie. El quiebre de expectativas entre ambas plazas \n puede situarse a partir de la instalaci\u00f3n de restricciones a la compra de divisas.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_148.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3616\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_148-300x180.jpg\" alt=\"grafico_148\" width=\"542\"\n height=\"325\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_148-300x180.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_148.jpg 712w\" sizes=\"(max-width: 542px) 100vw, 542px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.6.7. Perspectivas 2015<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">La construcci\u00f3n es una actividad proc\u00edclica, es decir, que acompa\u00f1a la evoluci\u00f3n de la econom\u00eda \n en su conjunto. Pese a ello, durante 2014 present\u00f3 una ca\u00edda m\u00e1s tenue que el nivel de \n actividad, lo cual puede explicarse por tres motivos: la existencia de planes estatales de apoyo \n al sector, el rezago en la finalizaci\u00f3n de obra p\u00fablica electoral a comienzos de a\u00f1o y la \n mirada de largo plazo que caracteriza a la construcci\u00f3n. \n Para el a\u00f1o 2015, se aguarda un incremento en la obra p\u00fablica como consecuencia del calendario \n electoral. La gran cantidad de procesos electorales, resultado de las PASO y la separaci\u00f3n \n de los comicios nacionales y provinciales, extiende temporalmente el per\u00edodo preelectoral, \n favoreciendo el desarrollo de emprendimientos del sector p\u00fablico. \n Por el lado de la obra privada, tras los sorteos de ProCreAr de octubre de 2013, junio y octubre \n de 2014 y febrero de 2015, m\u00e1s de 200.000 beneficiarios estar\u00e1n en condiciones de acceder \n a un cr\u00e9dito48. Tal magnitud de fondos volcados a la construcci\u00f3n deber\u00eda tener un impacto \n positivo significativo sobre el desempe\u00f1o de la misma en 2015. A ello se suma el Programa \n Ahora 12, que permite la compra de materiales para la construcci\u00f3n en 12 cuotas sin inter\u00e9s, \n bajo determinadas circunstancias49. A trav\u00e9s del mismo se canalizaron en 17 semanas compras \n por $1.041 millones, es decir el 16,5% de las compras totales mediante el plan en dicho \n periodo.<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 48 No todos los individuos sorteados cumplen las condiciones para ser beneficiarios del cr\u00e9dito, por lo que el \n n\u00famero \n de personas que efectivamente participan del programa es inferior. La falta de datos al respecto impide una \n cuantificaci\u00f3n \n exacta de los mismos. \n 49 De jueves a domingo para locales y tarjetas de cr\u00e9dito adheridas hasta el 1\/03\/2015, no obstante, se estima que \n su \n vigencia se prorrogar\u00e1.<\/p>\n Un indicador cuantitativo de la actividad a futuro es la cantidad de metros cuadrados autorizados \n para la construcci\u00f3n. Tras dos a\u00f1os de disminuci\u00f3n, el 2014 cierra con una superficie \n permisada un 3,7% superior a la de 2013. \n A partir de la encuesta de expectativas del sector realizada por el INDEC (ver Gr\u00e1fico 1.49), el \n 36% de las empresas que se dedican principalmente a realizar obras privadas espera una \n contracci\u00f3n en el nivel de actividad para el a\u00f1o 2015, mientras que solo el 14% aguarda un \n incremento. Por el contrario, el 29% de las empresas que realizan obras p\u00fablicas se\u00f1ala que la \n actividad crecer\u00e1 en dicho a\u00f1o.<\/p><\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_149.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3618\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_149-300x226.jpg\" alt=\"grafico_149\" width=\"469\"\n height=\"353\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Pese a las medidas estatales de promoci\u00f3n al sector, que pueden servir como atenuantes o \n impulsoras, el desempe\u00f1o 2015 de la construcci\u00f3n depender\u00e1 de la suerte de la econom\u00eda \n nacional.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.7 Sector Agropecuario<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.7.1 Panorama General<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">El a\u00f1o 2014 fue muy cambiante para el sector agropecuario. A nivel producci\u00f3n, la campa\u00f1a \n 2013\/14 fue una de las mejores de la historia, alcanzando casi 98 millones de toneladas entre \n los seis principales cultivos (cebada, girasol, ma\u00edz, soja, sorgo y trigo). Entre estos, Argentina \n logr\u00f3 en la \u00faltima campa\u00f1a el r\u00e9cord de producci\u00f3n hist\u00f3rica de soja y ma\u00edz, por lo que desde \n el punto de vista productivo el a\u00f1o 2014 arroj\u00f3 un saldo m\u00e1s que positivo. \n Por otra parte, en la primera parte del a\u00f1o los precios internacionales estuvieron en terrenos \n muy favorables. La soja y el ma\u00edz, los cultivos de mayor importancia para Argentina, promediaron \n en los primeros cinco meses del a\u00f1o US$518 y US$184 d\u00f3lares por tonelada respectivamente. \n Sin embargo, por motivos que se desarrollar\u00e1n con mayor detalle a lo largo del \n presente capitulo -entre los que se destaca el aumento de la oferta mundial de granos-, los \n precios sufrieron una fuerte ca\u00edda en la segunda mitad del a\u00f1o. Comparando el valor promedio \n de los cultivos reci\u00e9n mencionados en los primeros cinco meses del a\u00f1o con el valor promedio \n en los \u00faltimos siete meses, puede verificarse una ca\u00edda de alrededor del 20%.La ca\u00edda de precios junto con el \n deterioro de las condiciones macroecon\u00f3micas del pa\u00eds, cambi\u00f3 \n el panorama optimista que hab\u00eda hacia principios de a\u00f1o. Los productores vieron afectada \n su rentabilidad y optaron por retener la producci\u00f3n; la reducci\u00f3n en el ritmo de venta, a su \n vez, complic\u00f3 la liquidaci\u00f3n de divisas. \n La baja de precios tambi\u00e9n afect\u00f3 el valor bruto de la producci\u00f3n agropecuaria y, dado el rol \n fundamental que tiene el campo en la econom\u00eda Argentina, moriger\u00f3 el efecto derrame sobre \n el resto de los sectores.<\/p>\n 1.7.2 Sector Agr\u00edcola<\/strong> \n 1.7.2.1 Resultados de la Campa\u00f1a 2013\/14<\/strong><\/p>\n La campa\u00f1a 2013\/14 cerr\u00f3 con muy buenos n\u00fameros para el total del pa\u00eds, incluso en algunas \n provincias se cosecharon vol\u00famenes que marcaron r\u00e9cords hist\u00f3ricos. Despu\u00e9s de una campa\u00f1a \n pobre en la temporada 2011\/12 producto del mal clima, la producci\u00f3n se recuper\u00f3 durante \n 2012\/13 y sigui\u00f3 la senda de expansi\u00f3n en la campa\u00f1a bajo an\u00e1lisis. Es destacable que \n la cosecha de soja alcanz\u00f3 el m\u00e1ximo nivel hist\u00f3rico y tambi\u00e9n que, luego de presentar la \n peor superficie sembrada con la consecuente baja de producci\u00f3n en 112 a\u00f1os, logr\u00f3 recuperarse \n el cultivo de trigo. \n El Gr\u00e1fico 1.50 presenta la evoluci\u00f3n de la producci\u00f3n agr\u00edcola en Argentina, considerando \n cebada, girasol, ma\u00edz, soja, sorgo y trigo. La campa\u00f1a 2013\/14 estuvo muy cerca de la m\u00e1xima \n producci\u00f3n hist\u00f3rica y se ubica como la segunda de mayor producci\u00f3n para los cultivos seleccionados, \n alcanzando la cifra de 97.771.044 toneladas. Esta es explicada en un 55% por soja, \n 26% por ma\u00edz, 9% por trigo, 5% por cebada, 4% por sorgo y 2% por girasol. En las \u00faltimas \n cinco campa\u00f1as, estas participaciones se han mostrado relativamente constantes: la cebada \n fue la que m\u00e1s creci\u00f3, pasando de significar alrededor del 2% entre 2008\/09 y 2010\/11, al 5% \n en 2012\/13 y 2013\/14; este aumento fue en detrimento del trigo, que pas\u00f3 del 13% promedio, \n al 9% en 2013\/14; el ma\u00edz aument\u00f3 del 24% promedio, al 26% en las \u00faltimas dos campa\u00f1as.Si se compara la producci\u00f3n \n de los seis granos seleccionados (cebada, girasol, ma\u00edz, soja, \n sorgo y trigo) con la campa\u00f1a anterior, se observa un crecimiento del 3% (2,6 millones de \n toneladas), y aunque se acerc\u00f3 al r\u00e9cord hist\u00f3rico de la campa\u00f1a 2010\/11, termin\u00f3 siendo un \n 2% menor. \n El an\u00e1lisis grano por grano arroja resultados diversos. La producci\u00f3n de soja creci\u00f3 un 8% \n interanual, marcando la mejor cosecha de la historia y superando las 52,6 millones de toneladas \n de 2009\/10; el ma\u00edz, con un crecimiento del 1% alcanz\u00f3 las 25 millones de toneladas, \n superando el r\u00e9cord de producci\u00f3n de la anterior campa\u00f1a. La cebada sufri\u00f3 una disminuci\u00f3n \n del 9% en el nivel producido, alcanz\u00f3 un volumen de 4,7 millones de toneladas luego de rondar \n las 5,2 millones de toneladas producidas en 2012\/13. La producci\u00f3n de sorgo y girasol \n volvi\u00f3 a caer por cuarto a\u00f1o consecutivo, el sorgo cay\u00f3 5% (200.000 toneladas) y el girasol \n 33% (1 mill\u00f3n). El trigo, que hab\u00eda sufrido una p\u00e9rdida de 34% la campa\u00f1a previa, apenas \n logr\u00f3 incrementarse en un 0,5%, alcanzando las 9,2 millones de toneladas, mientras el promedio \n entre 2002\/03 y 2011\/12 fue de 13,3 millones.\n <\/p><\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_150.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3619\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_150-300x174.jpg\" alt=\"grafico_150\" width=\"521\"\n height=\"302\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_150-300x174.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_150.jpg 741w\" sizes=\"(max-width: 521px) 100vw, 521px\" \/><\/a><\/p>\n <\/p>\n<div align=\"left\">En la provincia de C\u00f3rdoba, luego de la recuperaci\u00f3n ocurrida en la campa\u00f1a 2012\/13 de las \n graves inclemencias clim\u00e1ticas del a\u00f1o 2011, se produjo en la temporada 2013\/14 la mejor \n campa\u00f1a de la historia provincial desde que se llevan los registros. La producci\u00f3n de los principales \n granos (girasol, ma\u00edz, soja, sorgo y trigo) alcanz\u00f3 28.825.581 toneladas, un 21% m\u00e1s \n que la campa\u00f1a anterior. Este mayor crecimiento provincial redund\u00f3 nuevamente en un aumento \n de la participaci\u00f3n en el total nacional, que pas\u00f3 del 26% en la campa\u00f1a anterior al \n 31% en la campa\u00f1a 2013\/14. Los dos cultivos que mayor incidencia tuvieron en este aumento \n de la participaci\u00f3n son ma\u00edz, que pas\u00f3 de significar el 39% del total nacional al 47%, y soja, \n que pas\u00f3 del 23% al 28%. Sin embargo, debe destacarse que la producci\u00f3n cordobesa de \n sorgo pas\u00f3 de representar el 38% del total nacional en 2012\/13 al 28% en la \u00faltima campa\u00f1a.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_151.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3620\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_151-300x183.jpg\" alt=\"grafico_151\" width=\"398\"\n height=\"243\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_151-300x183.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_151.jpg 698w\" sizes=\"(max-width: 398px) 100vw, 398px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">cinco campa\u00f1as, el aporte de la soja al total es un poco mayor, 57%; el aporte del ma\u00edz es \n 33%, es decir que en la campa\u00f1a 2013\/14, al igual que la anterior, tuvo un crecimiento considerable. \n El trigo aport\u00f3 el 6% (m\u00e1s que en la \u00faltima campa\u00f1a) y el sorgo 5%. El girasol aport\u00f3 \n el 0,4%. \n Otro cultivo de importancia para la provincia de C\u00f3rdoba es el man\u00ed, ya que es la principal \n provincia productora del pa\u00eds y la \u00fanica que concentra la industria procesadora. La producci\u00f3n \n en la campa\u00f1a 2013\/14 super\u00f3 el mill\u00f3n de toneladas por primera vez en la historia \n (1.075.195 toneladas), este volumen representa un 15% m\u00e1s que la campa\u00f1a anterior y un \n 52% m\u00e1s que el promedio de las \u00faltimas cinco campa\u00f1as, marcando claramente un nuevo \n r\u00e9cord hist\u00f3rico. Este valor represent\u00f3 el 92% del total producido en el pa\u00eds. \n A continuaci\u00f3n se analizar\u00e1n los factores que dieron origen a los vol\u00famenes de producci\u00f3n a \n nivel nacional: superficie implantada y rendimiento. En el Gr\u00e1fico 1.52 se aprecia la evoluci\u00f3n \n de la superficie implantada a nivel nacional, que lleg\u00f3 a 29.573.103 hect\u00e1reas, acumulando \n las \u00e1reas para los cultivos de cebada, girasol, ma\u00edz, soja, trigo y sorgo. Esto significa un 3% \n menos que en la campa\u00f1a anterior y un 6% menos (1,8 millones de hect\u00e1reas) que la campa\u00f1a \n 2011\/12 que hab\u00eda marcado un r\u00e9cord hist\u00f3rico. De ese total, 67% fueron destinadas a \n soja, 12% a ma\u00edz, 12% a trigo, 4% a cebada, 4% a girasol y 3% a sorgo. \n Respecto a la campa\u00f1a anterior solo un cultivo aument\u00f3 su superficie implantada: trigo, que \n pas\u00f3 de 3,1 millones de hect\u00e1reas a 3,6 millones (+15%). Los otros cultivos perdieron en superficie: \n soja 1%, girasol 21%, ma\u00edz 3%, cebada 33% y sorgo 14%. Un hecho a destacar es que \n el ma\u00edz registr\u00f3 por segunda campa\u00f1a consecutiva una ca\u00edda en el \u00e1rea sembrada, con lo cual \n acumula una p\u00e9rdida de 1,4 millones de hect\u00e1reas desde la campa\u00f1a 2011\/12. \n Sin embargo, es importante tambi\u00e9n analizar el porcentaje de superficie cosechada del total \n sembrado. En cuanto al ma\u00edz se cosech\u00f3 el 93% de la superficie implantada, porcentaje cercano \n al hist\u00f3rico, en lo que a ma\u00edz comercial se refiere. En sorgo se alcanz\u00f3 un 79% de la superficie \n implantada (este cultivo presenta menor \u00e1rea cosechada, porque una parte es consumida \n en forma directa como alimentos para los animales), tambi\u00e9n mayor al promedio de \n las \u00faltimas diez campa\u00f1as (73%). Para el trigo se observ\u00f3 un alto nivel de cosecha en l\u00ednea \n con la tendencia hist\u00f3rica- cercana al 95%, recuper\u00e1ndose tambi\u00e9n el \u00e1rea sembrada, luego \n de la escasa siembra en la campa\u00f1a 2012\/13. En el caso de la soja, se verific\u00f3 un p\u00e9rdida del \n 3% del \u00e1rea implantada que no fue susceptible de cosecharse, siguiendo la tendencia de la \n \u00faltima d\u00e9cada; mientras en girasol se cosech\u00f3 el 96% y en cebada el 95%, ambos en l\u00ednea con \n los \u00faltimos a\u00f1os.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_152.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3621\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_152-300x181.jpg\" alt=\"grafico_152\" width=\"424\"\n height=\"256\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_152-300x181.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_152.jpg 737w\" sizes=\"(max-width: 424px) 100vw, 424px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Para el caso de la provincia de C\u00f3rdoba (Gr\u00e1fico 1.53), se observa un aumento del 8% de la \n superficie sembrada respecto a la campa\u00f1a anterior. Esto la posiciona como la campa\u00f1a con \n mayor superficie implantada de la historia con 7.947.440 millones de hect\u00e1reas, superando la \n correspondiente a 2007\/08. Por otra parte, es el cuarto a\u00f1o consecutivo con aumento del \n \u00e1rea sembrada, lo cual, dada la ca\u00edda en la superficie implantada a nivel nacional, aumenta la \n importancia de C\u00f3rdoba en el sector agr\u00edcola nacional.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_153.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3622\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_153-300x180.jpg\" alt=\"grafico_153\" width=\"467\"\n height=\"280\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_153-300x180.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_153.jpg 706w\" sizes=\"(max-width: 467px) 100vw, 467px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Un hecho a remarcar es que la superficie implantada con trigo aument\u00f3 un 47%, una proporci\u00f3n \n mucho m\u00e1s alta respecto al 15% que aument\u00f3 a nivel nacional. De esta manera, de las \n 488.070 hect\u00e1reas que volvieron a implantarse con trigo en Argentina, m\u00e1s de la mitad correspondieron \n a la provincia de C\u00f3rdoba. Tambi\u00e9n se increment\u00f3 el \u00e1rea destinada al cultivo \n de soja (4%). El \u00e1rea destinada a girasol cay\u00f3 un 17%, mientras el sorgo fue el cultivo que \n mostr\u00f3 la ca\u00edda m\u00e1s abrupta con un 24% menos que en la campa\u00f1a anterior. El \u00e1rea destinada a ma\u00edz creci\u00f3 por cuarto \n a\u00f1o consecutivo (+13%) alcanzando un r\u00e9cord de hect\u00e1reas sembradas \n con 1,9 millones. \n En cuanto al porcentaje total cosechado, el an\u00e1lisis a nivel nacional se aplica a la provincia en \n t\u00e9rminos generales, aunque en el caso del sorgo y el ma\u00edz una mayor proporci\u00f3n del \u00e1rea es \n utilizada para forraje (alimento para animales). \n En lo que respecta a rendimientos, en el Gr\u00e1fico 1.54 se presentan las cifras a nivel nacional \n para las \u00faltimas campa\u00f1as. En particular, en la campa\u00f1a 2013\/14 tres cultivos de los seleccionados \n redujeron los rendimientos: girasol, ma\u00edz y trigo: alcanzaron los 1.635 kg\/ha en girasol, \n 6.841 kg\/ha el ma\u00edz y 2.662 el trigo. Al mismo tiempo otros tres cultivos aumentaron sus \n rendimientos: la cebada logr\u00f3 3.910 kg\/ha, el sorgo 4.401 kg\/ha y la soja 2.774 kg\/ha.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_154.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3623\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_154-300x203.jpg\" alt=\"grafico_154\" width=\"503\"\n height=\"340\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_154-300x203.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_154.jpg 650w\" sizes=\"(max-width: 503px) 100vw, 503px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">En el caso de C\u00f3rdoba, tres de los cultivos analizados disminuyeron sus rendimientos en la \n campa\u00f1a 2013\/14, despu\u00e9s de una campa\u00f1a 2012\/13 donde todos se hab\u00edan visto incrementados. \n Se alcanzaron 1.799 kg\/ha en girasol, 1.620 kg\/ha en trigo y 4.910 kg\/ha en sorgo. Los \n cultivos de ma\u00edz y soja, en cambio, volvieron a crecer en rendimiento. La soja rindi\u00f3 3.004 \n kg\/ha, el segundo mayor rinde de la historia despu\u00e9s de los 3.187 kg\/ha de la campa\u00f1a \n 2006\/07; el ma\u00edz por su parte arroj\u00f3 un rendimiento de 7.060 kg\/ha, superando el rinde promedio \n nacional.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_155.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3624\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_155-300x221.jpg\" alt=\"grafico_155\" width=\"443\"\n height=\"326\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_155-300x221.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_155-245x180.jpg 245w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_155.jpg 593w\" sizes=\"(max-width: 443px) 100vw, 443px\" \/><\/a> \n <\/p>\n<div align=\"left\">1.7.2.2 Perspectivas para la Campa\u00f1a 2014\/15<\/strong> \n La campa\u00f1a 2014\/15 comenz\u00f3 sin \n limitaciones por parte del clima y la humedad disponible en \n gran parte del pa\u00eds. Las extensas \u00e1reas ubicadas sobre el centro y sur de la regi\u00f3n agr\u00edcola \n lograron recomponer su oferta h\u00eddrica gracias a las lluvias acumuladas durante invierno y \n parte de la primavera. En relaci\u00f3n al a\u00f1o 2015, se espera que sea marcado por el fen\u00f3meno \n de El Ni\u00f1o, por lo que es de temer que, al comenzar el oto\u00f1o de 2015 (con la campa\u00f1a de \n granos finos), el escenario clim\u00e1tico cambie abruptamente de signo, dando como resultado \n un comienzo temprano de la temporada de heladas y una significativa disminuci\u00f3n de las \n precipitaciones en gran parte del \u00e1rea agr\u00edcola local. \n Finalizada la cosecha de trigo, la Bolsa de Cereales de Buenos Aires (BCBA) inform\u00f3 que la \n producci\u00f3n final de la campa\u00f1a 2014\/15 fue de 11.200.109 toneladas, lo que implica un crecimiento \n interanual del 11%. Sin embargo, vale recordar que la base de comparaci\u00f3n sigue \n siendo una mala campa\u00f1a, y la producci\u00f3n contin\u00faa siendo un 18% m\u00e1s baja que el promedio \n de las campa\u00f1as 2001\/02-2011\/12. De acuerdo a la misma fuente, la superficie sembrada \n alcanz\u00f3 las 4,2 millones de hect\u00e1reas, 16% m\u00e1s que en la campa\u00f1a previa, y se cosech\u00f3 el \n 93% de la superficie implantada. La recuperaci\u00f3n del \u00e1rea sembrada es resultado m\u00e1s bien de \n las condiciones agron\u00f3micas (perfil h\u00eddrico adecuado) que econ\u00f3micas. Los rindes se ubicaron \n un poco por debajo de los de las campa\u00f1as anteriores, alcanzando los 28 qq\/ha. \n En la provincia de C\u00f3rdoba, producto de un rinde que casi duplic\u00f3 el de la campa\u00f1a anterior, \n la Bolsa de Cereales de C\u00f3rdoba (BCC) informo una producci\u00f3n de 2.834.062 toneladas, 115% \n superior a la campa\u00f1a previa. Los rindes de la \u00faltima campa\u00f1a se ubicaron en torno a los 27 \n qq\/ha, valor que se redujo en los \u00faltimos meses del a\u00f1o debido a un alta incidencia de enfermedades \n foliares (roya – mancha amarilla) y elevadas temperaturas registradas hacia fines de \n octubre, que acortaron el periodo de llenado del grano del cultivo. De no haberse producido \n estos imprevistos, los rindes hubieran superado los 29 qq\/ha. \n En cuanto a la cebada, el Ministerio de Agricultura, Ganader\u00eda y Pesca (MAGyP) inform\u00f3 que \n la superficie implantada disminuy\u00f3 tanto a nivel nacional como en la provincia. En el total del \n pa\u00eds se sembraron 1.000.000 hect\u00e1reas (20,6% menos que en la campa\u00f1a anterior) y en C\u00f3rdoba \n 15.700 hect\u00e1reas (61% menos que en la campa\u00f1a anterior).Uno de los cultivos de invierno que estaba en crecimiento en \n la provincia era el garbanzo. Sin \n embargo, en la campa\u00f1a 2013\/14 sufri\u00f3 una disminuci\u00f3n del 44% en su superficie implantada \n y en 2014 la superficie volvi\u00f3 a caer en un 31% hasta las 10.542 hect\u00e1reas seg\u00fan la BCC. Las \n principales causas de disminuci\u00f3n del \u00e1rea a sembrada en el territorio cordob\u00e9s se asociaron \n a bajos rindes obtenidos en la campa\u00f1a anterior (2013\/2014), dificultades en el manejo y \n plagas y enfermedades, hechos que obligaron a retornar a la opci\u00f3n de trigo como cultivo \n invernal. Con esta reducci\u00f3n de la superficie implantada se espera una producci\u00f3n de 23.451 \n toneladas, producto de un rinde aproximado de 20 qq\/ha. \n Por el lado de los cultivos de verano, el ma\u00edz comenz\u00f3 la campa\u00f1a con una ca\u00edda en la superficie \n implantada a nivel nacional del 12% seg\u00fan la Bolsa de Cereales de Buenos Aires (BCBA). La \n superficie implantada lleg\u00f3 a 2,92 millones de hect\u00e1reas. Los motivos de esta tercera ca\u00edda \n consecutiva en el \u00e1rea sembrada son netamente econ\u00f3micos. El precio futuro del cereal, \n dada la ca\u00edda en la cotizaci\u00f3n internacional y la presi\u00f3n fiscal local, sumado al nivel de costos \n de insumos y arrendamientos para producir en campos alquilados, y la fluidez comercial de la \n futura campa\u00f1a, son variables que impactaron negativamente sobre la rentabilidad del cultivo \n e hicieron descender la siembra del ma\u00edz. \n En la provincia de C\u00f3rdoba, la superficie implantada cay\u00f3 un 24% seg\u00fan la BCC desde los 2,04 \n millones de hect\u00e1reas en la campa\u00f1a 2013\/14 a 1,54 millones de hect\u00e1reas para la campa\u00f1a \n 2014\/15. \n A pesar de la ca\u00edda en la superficie sembrada, el Departamento de Agricultura de Estados Unidos \n (USDA) estima que la producci\u00f3n argentina en la campa\u00f1a 2014\/15 ser\u00e1 de 24 millones \n de toneladas. \n El principal cultivo del pa\u00eds, la soja, mantuvo para la campa\u00f1a 2014\/15 las 20,4 millones de \n hect\u00e1reas implantadas durante la anterior campa\u00f1a seg\u00fan los datos de la BCBA. En cuanto a \n la producci\u00f3n se espera un volumen de 57 millones de toneladas, lo cual marcar\u00eda un nuevo \n r\u00e9cord de producci\u00f3n. El Departamento de Agricultura de Estados Unidos por su parte estima \n una producci\u00f3n de 55 millones. \n En la provincia de C\u00f3rdoba se implantaron 4,9 millones de hect\u00e1reas con soja, marcando un \n crecimiento del 1,1% respecto a las 4,85 millones del a\u00f1o anterior. El incremento en la superficie \n sembrada con soja obedece a que muchos productores decidieron inclinarse por la \n siembra de soja ya que el costo de implantaci\u00f3n del ma\u00edz es alrededor del doble de la oleaginosa. \n Hacia finales de noviembre de 2014 se daba por finalizada la siembra de girasol para la campa\u00f1a \n 2014\/15 en todo el pa\u00eds. La superficie implantada alcanz\u00f3 1,4 millones de hect\u00e1reas, \n mostrando un incremento interanual del 7%. A nivel general, el desarrollo del cultivo es bueno, \n pero en algunas zonas se presentaron s\u00edntomas de stress h\u00eddrico; con este panorama se \n espera una producci\u00f3n de 2 millones de toneladas, volumen 13% inferior la campa\u00f1a previa. \n En cuanto al sorgo, el MAGyP estima que la superficie sembrada alcanzar\u00eda las 970 mil hect\u00e1reas, \n lo que significa una disminuci\u00f3n de la superficie del 2,7% a nivel nacional. Para la provincia, \n la BCC indica que la superficie estimada de sorgo gran\u00edfero ser\u00eda de 171.542 hect\u00e1reas, \n un 36 % menos que la campa\u00f1a 2013-2014. \n \n 1.7.2.3 Evoluci\u00f3n de precios<\/strong> \n \n Si se analiza el precio FOB Puertos Argentinos (ver Gr\u00e1fico 1.56) de los tres principales granos, \n ma\u00edz, soja y trigo, se aprecia c\u00f3mo se incrementan desde fines de 2003, sufriendo una profunda \n ca\u00edda hacia fines del 2008 por la crisis internacional, que se extendi\u00f3 durante todo2009. En el a\u00f1o 2010 los precios \n retomaron la senda del crecimiento, gracias a los fuertes \n fundamentals del mercado. La importante alza de los precios a nivel internacional responde \n especialmente a las presiones de demanda que se generan a partir del mayor uso de granos \n para consumo humano o animal y para bioenerg\u00eda. Sin embargo, durante el a\u00f1o 2014 la expansi\u00f3n \n de los precios se detuvo; este fen\u00f3meno se debi\u00f3 principalmente a que se present\u00f3 \n un gran aumento de la oferta global de granos y oleaginosas, la cual, a pesar del sostenimiento \n de la demanda, gener\u00f3 presiones bajistas..\n <\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_156.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3634\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_156-300x212.jpg\" alt=\"grafico_156\" width=\"456\"\n height=\"322\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_156-300x212.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_156.jpg 368w\" sizes=\"(max-width: 456px) 100vw, 456px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Particularmente en el caso de la soja, la expectativa de una cosecha r\u00e9cord en Estados Unidos \n de 107 millones de toneladas fue la principal causa que llev\u00f3 a la ca\u00edda de los precios a partir \n del segundo cuatrimestre de 2014. Por otro lado, la producci\u00f3n sudamericana tambi\u00e9n se vio \n incrementada, tanto Brasil como Argentina alcanzaron niveles de producci\u00f3n hist\u00f3ricos con \n 92 y 53 millones de toneladas respectivamente. En este contexto de gran stock global de la \n oleaginosa, el precio FOB en Argentina cay\u00f3 en promedio 9% en 2014 respecto a 2013, pero si \n se analiza la ca\u00edda anual, esta llega al 18%. El mayor precio registrado fue en febrero con 544 \n US$\/ton, en tanto que el piso se toc\u00f3 en octubre, con un precio de 429 US$\/tn. \n Para el caso del ma\u00edz, el panorama de precios tampoco fue muy alentador. La producci\u00f3n \n mundial del cereal alcanz\u00f3 un m\u00e1ximo hist\u00f3rico de 987 millones de toneladas durante el ciclo \n 2013\/14. Este aumento en la oferta coincidi\u00f3 con el anuncio de la Agencia de Protecci\u00f3n Ambiental \n (EPA) de Estados Unidos para una reducci\u00f3n en la cantidad de etanol a producir durante \n 2014 de acuerdo al Programa de Combustibles Renovables (RFS). La conjunci\u00f3n de \n mayor oferta y menor demanda en el principal mercado de ma\u00edz del mundo est\u00e1 impuls\u00f3 su \n precio hacia abajo. Por otra parte, para la campa\u00f1a 2014\/15 nuevamente se espera un volumen \n producido de m\u00e1s de 980 millones de toneladas. \n De esta forma, el precio FOB en nuestro pa\u00eds cay\u00f3 en promedio 17% en 2014 respecto a 2013. \n El menor precio registrado fue 166 US$\/tn en septiembre. \n En cuanto al trigo, despu\u00e9s de atravesar el primer semestre de 2014 con precios en alza, hacia \n finales de ese a\u00f1o comenz\u00f3 una pronunciada ca\u00edda. Durante 2014 el precio FOB tuvo una \n media de 311 US$\/tn, con un descenso interanual del 4%.En el Gr\u00e1fico 1.57 se muestran los precios internos \n (representados por los precios en d\u00f3lares \n de la C\u00e1mara Arbitral de Rosario) que ya son precios FAS50. L\u00f3gicamente, muestran un comportamiento \n similar al de los FOB, pero en un nivel m\u00e1s bajo, afectados por las retenciones, \n aunque las particularidades del mercado interno (oferta y demanda) son causa de ciertas \n diferencias. Es importante destacar la falta de cotizaci\u00f3n para trigo y ma\u00edz en muchos meses \n desde 2010 a esta parte. Esto no hace m\u00e1s que confirmar la falta de transparencia en dos \n mercados, lo que no deber\u00eda suceder. En ellos se otorga a los compradores internos (principalmente \n industrias, pero tambi\u00e9n exportadores) una renta sin mediar ning\u00fan esfuerzo ni \n riesgo m\u00e1s all\u00e1 que el de la demanda del bien. En el gr\u00e1fico se sustituyeron los datos vac\u00edos \n con los precios promedio disponibles para esos meses que brinda el Mercado a T\u00e9rmino de \n Buenos Aires (MATBA)51. \n En el a\u00f1o 2014, el precio promedio en d\u00f3lares del trigo en el mercado interno disminuy\u00f3 un \n 44%, lo que lo posicion\u00f3 como el grano que sufri\u00f3 el mayor descenso de precios. El ma\u00edz cay\u00f3 \n un 19%, mientras que el precio de la soja lo hizo en un 10%. \n Luego de la escasez de trigo vivida en el invierno del 2013, que llev\u00f3 los valores por encima de \n los U$S500 por tonelada, los productores volvieron a ver rentable el cultivo de trigo. El \u00e1rea \n implantada comenz\u00f3 su recuperaci\u00f3n y la producci\u00f3n estimada super\u00f3 ampliamente la demanda \n dom\u00e9stica. Para la \u00e9poca de siembra el precio rondaba US$245 por tonelada, y hacia \n fin de a\u00f1o, con una producci\u00f3n que se increment\u00f3, se produjo una baja hasta cerrar el mes de \n diciembre en US$130. \n Los precios internos del ma\u00edz se mantuvieron en el orden de los US$164 por tonelada en los \n primeros seis meses del a\u00f1o, pero desde junio experimentaron una abrupta ca\u00edda que hizo \n cerrar el a\u00f1o 2014 con un precio apenas por encima de los US$ 110 la tonelada. \n Por \u00faltimo, la soja finaliz\u00f3 el a\u00f1o 2014 con una leve recuperaci\u00f3n de precios hasta llegar a los \n US$293 la tonelada, pero se debe tener en cuenta que comenz\u00f3 el a\u00f1o con un precio promedio \n de US$330, con lo cual sufri\u00f3 una desvalorizaci\u00f3n de 12%. De todas maneras los precios \n de 2014 se ubicaron muy debajo del promedio del a\u00f1o anterior.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_157.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3636\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_157-300x221.jpg\" alt=\"grafico_157\" width=\"467\"\n height=\"344\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_157-300x221.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_157-245x180.jpg 245w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_157.jpg 370w\" sizes=\"(max-width: 467px) 100vw, 467px\" \/><\/a><\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n<div align=\"left\">50 Free alongside ship = franco al costado del buque. \n 51 Si bien no es t\u00e9cnicamente correcto, permite tener una imagen aceptable de la realidad. Los precios disponibles \n son aquellos que se utilizan en los contratos a t\u00e9rmino.Los precios internos hist\u00f3ricamente han tenido como \n referencia las cotizaciones en los mercados \n mundiales que inciden en la formaci\u00f3n del precio local. Sin embargo, en las \u00faltimas \n campa\u00f1as el comportamiento de dichos valores ha mostrado diferencias respecto de los \n valores internacionales como consecuencia de las restricciones a las exportaciones. En el \n Gr\u00e1fico 1.58 puede apreciarse el diferencial de precios que existe entre los mercados dom\u00e9sticos \n y los internacionales. \n Estas diferencias deber\u00edan estar alrededor de 35% para soja, 20% para ma\u00edz y 23% para trigo \n debido a que esas son sus al\u00edcuotas de retenciones. Se observa que la diferencia m\u00e1s estable \n ha sido la de la soja, que aunque con oscilaciones se ha mantenido en un rango de entre 25% \n y 40%. Generalmente suele estar por debajo del 35% ya que el precio interno est\u00e1 definido \n por la capacidad de pago de la industria, la cual exporta productos procesados (aceite, harinas) \n que tienen una retenci\u00f3n de 32%, brind\u00e1ndole un apalancamiento financiero para poder \n adquirir soja, es decir, compran la materia prima a un 35% menos, pero luego venden la mercader\u00eda \n con un 32% menos. Sin embargo, durante gran parte de 2014 (febrero a agosto) el \n precio interno de la soja se mantuvo m\u00e1s bajo que el precio FAS, es decir que el diferencial \n con el mercado internacional fue mayor al 35%. Los motivos de este diferencial es la abundante \n producci\u00f3n que tuvo el pa\u00eds durante la \u00faltima campa\u00f1a (2013\/14) que pone a los productores \n en condiciones desfavorables de negociaci\u00f3n en relaci\u00f3n a la industria. \n Por el lado del ma\u00edz, el diferencial se mantuvo por debajo del 15% durante los primeros meses \n del a\u00f1o, es decir que el grano internamente estaba apenas por encima del precio FAS. En \n algunos d\u00edas del mes de julio, incluso, el diferencial de precios fue de apenas 3%. Pese a ello, \n hacia finales de a\u00f1o comenzaron a verse diferencias notorias entre la cotizaci\u00f3n interna y la \n internacional, cerrando diciembre con un diferencial de precios del m\u00e1s del 30%. \n Por \u00faltimo, el diferencial existente entre los precios internos y externos del trigo se comporta \n de manera muy particular. Actualmente los precios dependen de la solicitud de ROEs (Registro \n de Operaciones de Exportaci\u00f3n) y de la demanda de la industria. El a\u00f1o 2014 sigui\u00f3 la \n tendencia que ven\u00eda desde 2013, los precios internos se ubicaron por encima de los internacionales \n debido a que los compradores internos tuvieron que competir para adquirir el grano. \n Sin embargo, luego de mitad de a\u00f1o y con las previsiones de una campa\u00f1a productiva m\u00e1s \n grande que en 2013 los precios dom\u00e9sticos comenzaron a descender. Este descenso hizo que \n se cerrara el a\u00f1o 2014 con un diferencial de precios en el orden del 40%<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_158.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3637\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_158-300x209.jpg\" alt=\"grafico_158\" width=\"451\"\n height=\"314\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_158-300x209.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_158.jpg 382w\" sizes=\"(max-width: 451px) 100vw, 451px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.7.2.3.1. Perspectivas de precios<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">El a\u00f1o 2014 estuvo marcado por una pronunciada ca\u00edda en los precios de los principales granos \n producidos por Argentina. Tanto la soja como el ma\u00edz tuvieron un a\u00f1o muy vol\u00e1til, pero el \n valor promedio cay\u00f3 10% y 28% respectivamente con relaci\u00f3n al a\u00f1o 2013. El trigo, por su \n parte, tuvo una ca\u00edda promedio interanual del 14%. \n Si se analizan los principales factores que influyen sobre la formaci\u00f3n de precios de los productos \n agr\u00edcolas, puede verse que m\u00e1s all\u00e1 de fluctuaciones normales del mercado y alguna \n revalorizaci\u00f3n relativa, no existen se\u00f1ales claras de una recuperaci\u00f3n en los precios. En este \n sentido es poco probable tener durante el a\u00f1o 2015 precios similares a los del a\u00f1o 2013. \n Por el lado econ\u00f3mico, no se espera un crecimiento superior al de los a\u00f1os pasados. El FMI \n espera una desaceleraci\u00f3n en el crecimiento para China, responsable de m\u00e1s del 66% de las \n compras internacionales de poroto de soja, que espera un crecimiento de 7,1% durante 2015, \n tasa inferior al 7,4% de 2014. Por otro lado, muchas econom\u00edas emergentes est\u00e1n atravesando \n momento cr\u00edticos por lo que no es de esperar que la demanda impulse un alza en los precios. \n Otro aspecto de importancia es la pol\u00edtica monetaria mundial. De acuerdo a Frankel (2006) las \n tasas de inter\u00e9s reales bajas impulsan a los precios al alza de tres maneras: i) reduciendo el \n incentivo a producir en el presente respecto al futuro; ii) aumentando el deseo de las empresas \n a mantener inventarios y iii) alentando a los especuladores a ingresar a los contratos de \n commodities. En esta l\u00ednea se debe marcar que el contexto internacional de gran liquidez, \n tasas de inter\u00e9s bajas y un d\u00f3lar debilitado ya no se presentar\u00e1 en 2015. Por una parte, los \n fondos especulativos han disminuido considerablemente sus posiciones compradas. Adem\u00e1s, \n se espera que la FED d\u00e9 por concluido el programa de expansi\u00f3n monetaria, incrementando \n las tasas de inter\u00e9s de referencia de los activos norteamericanos. \n En este escenario de fortalecimiento del d\u00f3lar y mejores tasas de inter\u00e9s puede esperarse \n que muchos fondos que antes se invert\u00edan en commodities agr\u00edcolas ahora se liquiden y se \n destinen a activos financieros.Seg\u00fan la BCBA lo que otrora se hab\u00eda conformado en una oportunidad inigualable para \n que \n los grandes fondos de dinero del mundo invirtiesen en commodities, hoy representa una seria \n amenaza para la continuidad de las misma y cada vez se generaliza m\u00e1s la visi\u00f3n que la fase \n alcista del ciclo de commodities agr\u00edcolas se ha terminado. \n Otro aspecto a tener en cuenta y de gran importancia- es el clima. En un panorama pesimista \n en cuanto a los precios, una forma de revertir dicha tendencia ser\u00eda la ocurrencia de problemas \n clim\u00e1ticos que disminuyan la producci\u00f3n. Sin embargo, tampoco este factor juega a \n favor. Se da casi por descontado que Estados Unidos, Brasil y Argentina (responsables del \n 90% de las exportaciones mundiales de soja) obtendr\u00edan los mayores vol\u00famenes de soja de su \n historia en el nuevo a\u00f1o comercial. Num\u00e9ricamente se espera una cosecha de 108 millones \n de toneladas en EEUU y de 95,5 y 55 millones de toneladas en Brasil y Argentina, respectivamente. \n Frente a este salto de la oferta, si bien se prev\u00e9 tambi\u00e9n un aumento de la demanda \n mundial, la tasa de variaci\u00f3n de esta \u00faltima resultar\u00eda menor. De acuerdo al USDA, el balance \n m\u00e1s holgado dar\u00e1 lugar a que en esta tr\u00edada de pa\u00edses el stock al final de la campa\u00f1a 2014\/15 \n se duplique respecto al nivel de inventarios que dej\u00f3 la 2013\/14, alcanzando los 40,5 millones \n de toneladas. \n Por el lado del ma\u00edz, Estados Unidos espera una cosecha r\u00e9cord de 361,72 millones de toneladas, \n un 3% mayor a la anterior campa\u00f1a, que tambi\u00e9n marc\u00f3 un r\u00e9cord productivo. Si bien \n en EEUU no se espera una fuerte variaci\u00f3n de producci\u00f3n entre campa\u00f1as, la baja de expor-taciones por mayor \n producci\u00f3n local de los pa\u00edses compradores, genera una recomposici\u00f3n \n de stocks finales. Esto podr\u00eda hacer que fondos especulativos con posiciones compradas pueden \n decidir ir achicando las mismas, presionando los precios a la baja. \n Otro factor a tener en cuenta, y que afecta mucho el precio del ma\u00edz, es la ca\u00edda en los precios \n internacionales del petr\u00f3leo. El ma\u00edz, al ser una materia prima b\u00e1sica para la producci\u00f3n de \n biocombustibles, est\u00e1 muy ligado al precio de los hidrocarburos. Al caer el precio del petr\u00f3leo \n impulsa la baja en el precio de los biocombustibles, ya que son sustitutos para el p\u00fablico. \n La relaci\u00f3n stock\/consumo en Estados Unidos se ubicar\u00e1 en su m\u00e1ximo valor en los \u00faltimos \n a\u00f1os, 19% (ver Gr\u00e1fico 1.59). Las estimaciones del USDA muestran una ca\u00edda de los precios \n del ma\u00edz en granja de entre 30% y 39% para 2015. \n En cuanto al trigo se espera para 2015 un nuevo aumento en la producci\u00f3n mundial del 9%, \n guiado por algunos de los mayores exportadores del cereal (Canad\u00e1, Australia, Rusia, Kazajst\u00e1n, \n Ucrania), mientras que el consumo mundial aumentar\u00eda casi un 5%. En Estados Unidos la \n producci\u00f3n disminuir\u00eda un 5% y el consumo 3%. A nivel mundial, la producci\u00f3n crecer\u00e1 m\u00e1s \n que el consumo, por lo que no son de esperar grandes aumentos de precios.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_159.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3638\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_159-300x215.jpg\" alt=\"grafico_159\" width=\"434\"\n height=\"311\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_159-300x215.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_159.jpg 371w\" sizes=\"(max-width: 434px) 100vw, 434px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">En base a las variables analizadas crecimiento econ\u00f3mico, tasa de inter\u00e9s, tipo de cambio y \n clima- es que se realizan las estimaciones de precios para 2015. Los contratos de futuros en \n Chicago muestran esta tendencia decreciente de los precios. Para el ma\u00edz se espera un precio \n promedio en 2015 de 155 US$\/tn, un 15% menor al precio promedio del a\u00f1o anterior. Para la \n soja, el precio promedio en 2015 ser\u00eda de 370 US$\/tn, con una tendencia decreciente, cayendo \n un 10% respecto a los valores mensuales de 2014. Para el trigo se espera un precio promedio \n en el a\u00f1o 2015 de entre 205 y 220 US$\/tn. \n Estos valores presentados son gu\u00edas basadas en las variables descriptas y trabajando con los \n contratos a futuro, por lo que deben ser seguidos de cerca por cualquier modificaci\u00f3n que \n altere los supuestos. El objetivo fundamental es destacar que la tendencia para 2015 nuevamente \n es bajista para los principales granos producidos en Argentina, seg\u00fan las actuales condiciones.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.7.2.4. Valor de la producci\u00f3n<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">En este apartado se cuantifica el valor de la producci\u00f3n para Argentina y C\u00f3rdoba. Se consideran \n cinco de los cultivos mencionados previamente: girasol, ma\u00edz, soja, sorgo y trigo, y los \n precios utilizados son los que corresponden al periodo de cosecha. \n Los valores de la producci\u00f3n que se pueden obtener a nivel nacional y provincial se muestran \n en el Cuadro 1.8. Cabe aclarar que se calcularon dos montos, uno a partir de los precios FOB52 \n que representar\u00eda la riqueza total que ingresa al pa\u00eds y otro utilizando precios FAS53 que se \n aproximar\u00eda al agregado total que reciben los productores. \n Se espera que el valor de la producci\u00f3n total para la campa\u00f1a 2014\/15, tenga una ca\u00edda de \n 12% a precios FOB y del 10% a precios FAS respecto de la anterior campa\u00f1a. Si se tiene en \n cuenta que ya la campa\u00f1a 2013\/14 sufri\u00f3 una p\u00e9rdida del 13% en su valor, el valor bruto de la \n producci\u00f3n agr\u00edcola ha descendido US$9.500 millones en dos a\u00f1os. La causa principal de esto \n es la de ca\u00edda en los precios de los granos como consecuencia de los altos niveles de producci\u00f3n, \n y de que se espera nuevamente una campa\u00f1a positiva. \n En los mercados a futuro, los precios mostraron una leve recuperaci\u00f3n hacia la \u00faltima parte \n del a\u00f1o 2014, el ma\u00edz cotiza a US$155 por tonelada, 15% menos que un a\u00f1o atr\u00e1s, pero durante \n algunos meses del a\u00f1o llego a valer menos de US$135. La soja por su parte vale a futuro \n un 10% menos que el a\u00f1o anterior ya que, en promedio para el \u00faltimo mes de 2014 y principios \n de 2015, la oleaginosa cotiz\u00f3 a US$375 la tonelada. Si se mantienen esos valores a fecha \n de cosecha de la nueva campa\u00f1a, la soja sufrir\u00eda un descenso del 29% interanual en su precio, \n dado que en mayo del a\u00f1o 2014 cotizaba por encima de los US$530 por cada tonelada. En lo \n que refiere al trigo, su precio FOB experiment\u00f3 una ca\u00edda mayor al 27% considerando diciembre \n de 2014 versus el mismo mes del a\u00f1o anterior. Para el girasol y el sorgo el escenario fue \n similar, con una ca\u00edda aproximada de 12% cada uno. \n En este contexto, el valor total de la producci\u00f3n del pa\u00eds alcanzar\u00eda los US$29.681 millones a \n precios FOB, en tanto que el valor bruto para los productores (precio FAS) ser\u00eda de US$21.987 \n millones. Al igual que en los \u00faltimos a\u00f1os la soja ser\u00e1 el cultivo que m\u00e1s aporte a este monto \n con el 72% y representando el 57% del total producido. El segundo cultivo en importancia es \n el ma\u00edz que aporta el 14% del valor de la producci\u00f3n seguido por el trigo con el 8%. El girasol y \n el sorgo representan el 4% y 2% respectivamente.Para C\u00f3rdoba, la ecuaci\u00f3n est\u00e1 m\u00e1s concentrada en soja y ma\u00edz: 72% y \n 23%, respectivamente, \n es decir, un 95% del total lo aportan estos dos granos. Se debe destacar que tambi\u00e9n en la \n provincia el valor de la cosecha se ve disminuido en casi 1,4 millones de d\u00f3lares, lo que tendr\u00e1 \n un fuerte efecto negativo en el derrame que el agro hace sobre la econom\u00eda. Los sectores \n que m\u00e1s resentidos se ver\u00e1n son, principalmente, los servicios y la construcci\u00f3n.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_160.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3639\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_160-300x95.jpg\" alt=\"grafico_160\" width=\"594\"\n height=\"188\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_160-300x95.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_160.jpg 382w\" sizes=\"(max-width: 594px) 100vw, 594px\" \/><\/a><\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n<div align=\"left\">52 FOB= Free on board, significa el precio por poner la mercader\u00eda arriba del barco y los dem\u00e1s costos \n quedan a cargo \n del comprador. \n 53 FAS=Free alongside ship, significa poner la mercader\u00eda al lado del barco y se obtiene a partir de descontar al \n FOB \n los gastos de carga del puerto y los derechos de exportaci\u00f3n. En este ejemplo, solo se descontaron los derechos de \n exportaci\u00f3n.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_161.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3640\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_161-300x218.jpg\" alt=\"grafico_161\" width=\"451\"\n height=\"328\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_161-300x218.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_161.jpg 446w\" sizes=\"(max-width: 451px) 100vw, 451px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.7.2.5. Exportaciones y retenciones<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">El sector agr\u00edcola, al estar fuertemente volcado hacia los mercados externos, tiene una gran \n importancia tanto para la generaci\u00f3n de divisas como para el sostenimiento de los ingresos \n del Estado mediante retenciones entre otros tributos. En el Cuadro 1.9 se pone de manifiesto \n esta importancia, mostrando los montos exportados de los principales granos y derivados a \n nivel nacional. \n El valor de las exportaciones de poroto de soja aument\u00f3 un 40% en un a\u00f1o fruto del aumento \n en la producci\u00f3n. El monto exportado ascendi\u00f3 a US$4.431 millones mientras el a\u00f1o anterior \n hab\u00eda sido de US$3.158 millones. Tambi\u00e9n aumentaron las exportaciones de los principales \n derivados de la soja: aceite y harina. Su crecimiento fue menor al del poroto, 4% en aceite \n producto de los menores precios internacionales y 12% en pellets. El complejo sojero aport\u00f3 \n en 2014 US$20.654 millones.Las exportaciones de ma\u00edz cayeron 39% en un a\u00f1o de la mano de la ca\u00edda en los precios \n internacionales. \n Sin embargo, debe tenerse en cuenta que durante el a\u00f1o 2013 la exportaci\u00f3n de \n ma\u00edz hab\u00eda alcanzado niveles muy altos, incluso liquidando stocks. Por otra parte, durante el \n \u00faltimo a\u00f1o se utilizo mucho ma\u00edz para la producci\u00f3n de biocombustibles y cuando este producto \n se exporta figura dentro de productos qu\u00edmicos. En conclusi\u00f3n, si bien la ca\u00edda es notoria, \n debe tenerse en cuenta que se est\u00e1 comparando con un a\u00f1o con gran nivel exportado y a \n su vez se cuenta con menor disponibilidad de saldos exportables. \n Tambi\u00e9n cayeron las exportaciones de cebada (26%) y girasol (18%). Igualmente el valor exportado \n del aceite de girasol cay\u00f3 un 32% en 2014 debido a la ca\u00edda del precio en los mercados \n internacionales y a la fuerte presi\u00f3n que ejercen las retenciones. \n A pesar de la recuperaci\u00f3n que atraves\u00f3 el cultivo de trigo durante la temporada 2013\/14 las \n exportaciones volvieron a caer un 18%. Pese a ello, lo que s\u00ed logr\u00f3 recuperarse notoriamentefueron las exportaciones \n de harina de trigo, que durante el a\u00f1o 2014 alcanzaron un monto \n exportado de US$139 millones, creciendo 136% en relaci\u00f3n al a\u00f1o 2013. \n Con todo, las exportaciones de los complejos de estos seis granos analizados llegaron a \n US$25.594, marcando una ca\u00edda del 16% respecto al a\u00f1o 2013. La mayor parte de esta ca\u00edda \n en el valor de las exportaciones esta explicado por la baja en el precio internacional de las \n commodities agr\u00edcolas. \n Solo estos cultivos significaron el 36% de las exportaciones totales del pa\u00eds en 2014, y el 60% \n del total de exportaciones primarias y de manufacturas de origen agropecuario.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_162.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3641\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_162-300x220.jpg\" alt=\"grafico_162\" width=\"453\"\n height=\"332\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_162-300x220.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_162-245x180.jpg 245w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_162.jpg 336w\" sizes=\"(max-width: 453px) 100vw, 453px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">En cuanto al aporte que hacen las exportaciones de estos productos a las arcas p\u00fablicas, en \n 2014 ingresaron mediante retenciones alrededor US$7.650, lo cual marca una ca\u00edda del 11% \n en relaci\u00f3n al a\u00f1o 2013. El complejo sojero es el principal proveedor de las arcas p\u00fablicas, \n durante 2014 el Estado recaud\u00f3 m\u00e1s de US$6.000 millones solamente con retenciones a la \n exportaci\u00f3n de soja y sus derivados.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\"> \n 1.7.3 Sector Ganadero: bovino, porcino y aviar<\/strong><\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.7.3.1. Evoluci\u00f3n del stock y precios<\/b><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">La actividad ganadera es otro de los grandes puntales de la econom\u00eda argentina, concentr\u00e1ndose \n esta actividad principalmente en la regi\u00f3n pampeana; en menor proporci\u00f3n le siguen el \n Noreste, Patagonia, Noroeste y Cuyo. Esta actividad est\u00e1 caracterizada por presentar un ciclo, \n denominada ciclo ganadero, un periodo que puede ser de m\u00e1s o menos tres a\u00f1os, entre la \n toma de decisi\u00f3n de producir un bien y la disponibilidad efectiva del mismo para su comercializaci\u00f3n. \n En el ciclo 2008\/09 la ganader\u00eda argentina experiment\u00f3 una merma muy importante de recursos \n forrajeros a causa de una gran sequ\u00eda, lo que sumado a la intervenci\u00f3n oficial del mercado \n exportador de cortes bovinos gener\u00f3 una liquidaci\u00f3n masiva de vientres. Si se observa el \n Cuadro 1.10, puede verse que entre 2007 y 2013 el stock bovino se recort\u00f3 en m\u00e1s de 9 millones \n de animales. Desde aquel momento, el stock pecuario no logra recomponerse, en 2013 \n el stock de ganado bovino mostr\u00f3 un crecimiento del 2,27% (1,1 millones de cabezas); luego \n durante el a\u00f1o 2014 el stock volvi\u00f3 a aumentar un 1% hasta alcanzar 51.501.164 cabezas. Apesar del crecimiento en \n general, la categor\u00eda novillos mostr\u00f3 el octavo a\u00f1o consecutivo de \n ca\u00edda en su stock, aunque se recuper\u00f3 la categor\u00eda novillitos, que luego de caer por cuatro \n a\u00f1os seguidos mostr\u00f3 un incremento del 4,08% en su stock. Por otro lado, aument\u00f3 el stock \n de vacas, vaquillonas, terneros y terneras.<\/div>\n <\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_163.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3642\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_163-295x300.jpg\" alt=\"grafico_163\" width=\"427\"\n height=\"434\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_163-295x300.jpg 295w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_163.jpg 451w\" sizes=\"(max-width: 427px) 100vw, 427px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Si se compara con un pa\u00eds vecino como Uruguay, que tambi\u00e9n fue afectado por la sequ\u00eda de la \n temporada 2008\/09, puede verse el pobre desempe\u00f1o de la ganader\u00eda argentina en los \u00faltimos \n a\u00f1os. Uruguay recuper\u00f3 hacia mediados de 2014 el stock que pose\u00eda previo a 2009, sin \n embargo, el stock argentino a\u00fan se encuentra a m\u00e1s de 7,5 millones de cabezas. Una de las \n principales razones es la falta de est\u00edmulos presentes en el mercado para invertir en el sector, \n algo que est\u00e1 muy relacionado a la intervenci\u00f3n estatal. \n Una se\u00f1al positiva son los precios en el mercado mundial, expuestos en el Gr\u00e1fico 1.60 para \n diferentes pa\u00edses seleccionados en la categor\u00eda equivalente a novillo. \n La pol\u00edtica de congelamiento de precios llevada a cabo por el gobierno hasta comienzos del \n a\u00f1o 2010 gener\u00f3 una amplia brecha entre los precios de la carne en Argentina y los de los \n dem\u00e1s pa\u00edses seleccionados (Brasil, Uruguay, Estados Unidos). Debido a la fuerte ca\u00edda del \n stock ganadero se produjo un abrupto salto de los precios. En 2012 y 2013 los precios se estabilizaron \n en torno a los 3,2 US$\/kg en el pa\u00eds, mientras se destaca el caso de Estados Unidoscon m\u00e1s de un d\u00f3lar por encima de \n ese registro -que se increment\u00f3 despu\u00e9s de octubre de \n 2013-. Durante el a\u00f1o 2014 no hubo grandes alteraciones: los precios siguieron fluctuando en \n torno a los 3,5 US$\/kg, pero pueden seguir destac\u00e1ndose los precios de Estados Unidos, que \n continuaron aumentando y se encuentran m\u00e1s de dos d\u00f3lares por encima del resto de los \n pa\u00edses analizados. Por el lado de Argentina, desde mediados de a\u00f1o comenz\u00f3 una tendencia \n bajista que se reforz\u00f3 a finales de a\u00f1o. Los motivos de esta baja se relacionan a la presencia \n de una oferta mayor que la habitual: debido a la acumulaci\u00f3n de d\u00edas ociosos en las semanas \n de Navidad y de fin de a\u00f1o, varios frigor\u00edficos exportadores anunciaron el cierre por vacaciones \n en esas fechas, en consecuencia los productores tratan de adelantar ventas para evitar \n hacerlo cuando haya menos demandantes activos. \n En el horizonte inmediato no hay se\u00f1ales de cambios en los precios, por lo que es de esperar \n que fluct\u00faen en torno a los actuales niveles, aunque a nivel local est\u00e1 expuesto a los controles \n del gobierno.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_164.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3643\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_164-300x218.jpg\" alt=\"grafico_164\" width=\"417\"\n height=\"303\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_164-300x218.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_164.jpg 360w\" sizes=\"(max-width: 417px) 100vw, 417px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">En lo que respecta a los precios internos del ganado en pie, el Gr\u00e1fico 1.61 -izquierda- muestra \n su evoluci\u00f3n en el Mercado de Liniers en pesos corrientes. Desde finales de 2009 se aprecia \n una tendencia creciente en todas las categor\u00edas (aunque el precio de las vacas estuvo \n estabilizado desde mediados de 2010 hasta mediados de 2013) debido a la escasez de stock. \n Sin embargo, en los \u00faltimos meses de 2014 se produjo una marcada ca\u00edda en los precios de la \n hacienda. Este retroceso obedeci\u00f3 a dos motivos: por un lado, fruto de la p\u00e9rdida del poder \n adquisitivo de los trabajadores por la inflaci\u00f3n, se vende menos carne al p\u00fablico. El otro motivo \n est\u00e1 relacionado a las contingencias clim\u00e1ticas que sufri\u00f3 la provincia de Buenos Aires; las \n inundaciones obligaron a retrasar los engordes de los animales y luego esa hacienda apareci\u00f3 \n de golpe en el mercado deprimiendo los valores. \n Por otra parte, si se consideran los precios en valores constantes se observa una tendencia \n decreciente desde finales de 2010, consecuencia de una inflaci\u00f3n mayor al aumento del precio \n del ganado. Este panorama complica mucho a la rentabilidad de los productores ganaderos, \n que ven c\u00f3mo aumentan diariamente sus costos sin que los precios sigan la misma tendencia. \n Hacia finales de 2014 los criadores de ganado bovino recib\u00edan a valor constante precios similares \n a los de mediados de 2012.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_165.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3644\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_165-300x147.jpg\" alt=\"grafico_165\" width=\"473\"\n height=\"232\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_165-300x147.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_165.jpg 454w\" sizes=\"(max-width: 473px) 100vw, 473px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">A pesar de que durante 2014 el precio de la hacienda baj\u00f3 y el consumo de carne se vio resentido, \n el p\u00fablico apenas vio leves bajas. En este sentido se volvi\u00f3 a la tendencia de los \u00faltimos \n a\u00f1os y que marcaba un encarecimiento de la carne vacuna respecto a su sustituto cercano, \n la aviar. Si se observa el Gr\u00e1fico 1.62 se muestra la cantidad de kilogramos de pollo entero \n que pueden adquirirse por el valor de un kilogramo de asado. \n Este \u00edndice mostr\u00f3 un crecimiento notorio hasta el a\u00f1o 2013, ya que de comprar en promedio \n casi 1,6 kilogramos de pollo entero por kilogramo de asado en el a\u00f1o 2003, se pas\u00f3 a comprar \n casi 3 a finales de 2012. Pero en el a\u00f1o 2013 se revirti\u00f3 la tendencia, la relaci\u00f3n pollo\/asado \n cay\u00f3 hasta 2,65, mostrando un abaratamiento relativo de la carne vacuna. Sin embargo, en \n 2014 la carne roja volvi\u00f3 a encarecerse, en gran medida porque los frigor\u00edficos y matarifes no \n vendieron la carne con la merma que tuvo la hacienda en el Mercado de Liniers. \n En un contexto de ca\u00edda del poder adquisitivo por el elevado nivel de inflaci\u00f3n, el encarecimiento \n relativo de la carne vacuna produce un efecto sustituci\u00f3n hacia otros tipos de carnes, \n resintiendo el consumo y poniendo a los frigor\u00edficos en posiciones complicadas de supervivencia.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_166.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3645\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_166-300x228.jpg\" alt=\"grafico_166\" width=\"374\"\n height=\"284\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_166-300x228.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_166.jpg 349w\" sizes=\"(max-width: 374px) 100vw, 374px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.7.3.2. Faena<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">La faena de bovinos del a\u00f1o 2014 sufri\u00f3 una ca\u00edda del 4% (0,5 millones de cabezas) en relaci\u00f3n \n al a\u00f1o 2013. Analizando lo sucedido en los \u00faltimos a\u00f1os, la recomposici\u00f3n del precio del \n ganado bovino en 2010 llev\u00f3 a una ca\u00edda de la faena durante tres a\u00f1os consecutivos, pasando \n de 16 millones de cabezas en 2009 a entre 11 y 12 millones en 2010, 2011 y 2012. En 2013, al \n producirse un nuevo atraso de precios la faena aument\u00f3 un 11%. No obstante, en 2014 la \n industria de la carne vivi\u00f3 uno de sus peores a\u00f1os. El n\u00famero de animales faenado durante \n 2014 se ubic\u00f3 debajo del promedio hist\u00f3rico (13,2 millones de cabezas) y el peso promedio \n de los animales tambi\u00e9n descendi\u00f3. \n La producci\u00f3n de carne tuvo un descenso interanual del 4,6%, mayor al de la cantidad de \n animales faenados. Justamente lo que explica esta ca\u00edda en la producci\u00f3n es la combinaci\u00f3n \n de un menor nivel de faena y una reducci\u00f3n del peso promedio en gancho. Num\u00e9ricamente, \n la producci\u00f3n de res con hueso alcanz\u00f3 las 2,6 millones de toneladas, y el peso promedio de \n cada media res oscil\u00f3 los 218 kg. \n Esta ca\u00edda en el peso promedio se debe fundamentalmente a que los bajos precios del ganado \n desincentivan a los productores a retener stocks como bienes de capital, por lo que se \n desprenden de animales m\u00e1s j\u00f3venes. Esta situaci\u00f3n es algo a revertir, ya que la tendencia \n mundial es justamente la contraria: conseguir m\u00e1s kilos de carne por cabeza de ganado. \n Otro dato a destacar es que durante el a\u00f1o 2014, aument\u00f3 la importancia relativa del mercado \n interno (para la cadena c\u00e1rnica) y volvi\u00f3 a quedar muy pr\u00f3xima al r\u00e9cord de 2001 -que fue \n de 93,9% de lo producido. Vale recordar que en 2001 se hab\u00eda producido el cierre masivo de \n mercados externos por la reaparici\u00f3n de focos de fiebre aftosa en diversos puntos del pa\u00eds.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_167.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3646\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_167-300x206.jpg\" alt=\"grafico_167\" width=\"500\"\n height=\"343\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_167-300x206.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_167.jpg 372w\" sizes=\"(max-width: 500px) 100vw, 500px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Respecto de la participaci\u00f3n de las hembras en la faena total, durante 2014 se confirm\u00f3 una \n tendencia ligera pero sostenida de liquidaci\u00f3n de vientres. Es menester recordar que cuando \n la participaci\u00f3n de hembras en la faena supera el 43%, se ingresa en una etapa de \u00abliquidaci\u00f3n \n de vientres\u00bb, en la cual el productor se desprende de sus bienes de capital ya que el \n negocio no le resulta lo suficientemente rentable. En 2014 creci\u00f3 un 2,6% promedio interanual \n el env\u00edo de vacas y vaquillonas a los mataderos, ubicando casi en un 46% el porcentaje \n de hembras faenadas. No obstante, hacia finales de a\u00f1o se observ\u00f3 una leve ca\u00edda, vestigioque podr\u00eda indicar el \n inicio de una tendencia lenta de retenci\u00f3n, presagiando un nuevo ciclo \n de crecimiento sectorial.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_168.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3647\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_168-300x211.jpg\" alt=\"grafico_168\" width=\"401\"\n height=\"282\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_168-300x211.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_168.jpg 378w\" sizes=\"(max-width: 401px) 100vw, 401px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Por otro lado, en relaci\u00f3n a la regionalizaci\u00f3n de la faena, se observa una importante concentraci\u00f3n \n en Buenos Aires y las provincias de la Regi\u00f3n Centro. En 2011 la participaci\u00f3n de la \n provincia de Buenos Aires fue del 42%, y la de la Regi\u00f3n Centro del 38%, valores que permanecieron \n relativamente estables durante todo el periodo. As\u00ed, cuatro provincias argentinas \n (Buenos Aires, Santa Fe, C\u00f3rdoba y Entre R\u00edos) concentran el 80% de la faena nacional.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.7.3.2.1 Faena aviar y porcina<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">En lo referido a la faena de aves, durante el a\u00f1o 2014 alcanz\u00f3 las 727.858.654 cabezas, mostrando \n una ca\u00edda del 0,6% en relaci\u00f3n a 2013. Si se tienen en cuenta todos los meses del a\u00f1o, \n en promedio se faenaron 60,6 millones cabezas mensuales, apenas por debajo del promedio \n del a\u00f1o anterior (61 millones). Los meses de mayor faena fueron septiembre y octubre con 64 \n y 65 millones de cabezas faenadas respectivamente. \n La producci\u00f3n de carne fue de 1,92 millones de toneladas, volumen igual al a\u00f1o 2013, lo que \n indica que el peso promedio de los animales aument\u00f3 ligeramente. Regionalmente, Entre \n R\u00edos contin\u00faa liderando la faena nacional con un 47% del total, seguido por la provincia de \n Buenos Aires con el 39%. La concentraci\u00f3n de la faena es muy notoria, solo entre dos provincias \n representan el 86% del total. Provincias como C\u00f3rdoba y Santa Fe, con gran perfil agroindustrial \n apenas constituyen el 6% y 5% de la faena respectivamente. \n Por otro lado, una industria que viene en franco crecimiento en los \u00faltimos a\u00f1os es la porcina. \n En el a\u00f1o 2014 la faena de porcinos logr\u00f3 alcanzar 5,1 millones de cabezas, creciendo un 6,2% \n en relaci\u00f3n a 2013, a\u00f1o en el cual se hab\u00eda crecido 21% interanual. La mayor parte de la producci\u00f3n \n de carne de cerdo se vuelca al mercado local, ya que su consumo sustituye la carne \n vacuna. En una comparaci\u00f3n con la media res vacuna, la de cerdo llega a los carniceros a $14 \n menos, lo cual se traslada al precio que pagan los consumidores, haciendo que elijan esta \n \u00faltima. \n La carne de cerdo es una buena opci\u00f3n para el p\u00fablico y, por otra parte, tambi\u00e9n promueve la \n exportaci\u00f3n de carne vacuna. Por cada kilo que aumenta el consumo per c\u00e1pita de cerdo seliberan 40 mil toneladas de \n carne vacuna para exportar, y esta carne consigue en los mercados \n internacionales un valor m\u00e1s interesante que lo que se alcanzar\u00eda con la exportaci\u00f3n de \n carne porcina.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.7.3.3. Consumo<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Analizando el consumo de carnes en Argentina debe destacarse la marcada diferencia con los \n patrones de consumo mundial: en el pa\u00eds se consume un alto porcentaje de carne vacuna y la \n carne porcina es la menos ingerida, totalmente a la inversa de lo que ocurre en el orden internacional. \n A pesar de esto, en los \u00faltimos a\u00f1os es destacable el crecimiento y aceptaci\u00f3n de \n la carne aviar y porcina, fen\u00f3meno explicado por el aumento experimentado en el costo relativo \n de la carne vacuna. \n A partir del Gr\u00e1fico 1.65 se observa la evoluci\u00f3n del consumo de los principales tipos de carnes: \n bovina, aviar y porcina. En Argentina, el consumo total de carnes se ha mantenido en las \n \u00faltimas dos d\u00e9cadas entre los 80 y los 110 kilogramos anuales, con variaciones en funci\u00f3n de \n la situaci\u00f3n econ\u00f3mica del pa\u00eds (en particular, del poder de compra de la poblaci\u00f3n) y los \n cambios en los precios relativos entre las carnes y respecto a otros alimentos. En el a\u00f1o 2014, \n el consumo total promedio lleg\u00f3 a 111,5 kg, valor para nada despreciable pero menor al \n m\u00e1ximo de consumo que se alcanz\u00f3 en 2013 (113 kg\/persona\/a\u00f1o). \n Si se analizan el consumo de los distintos tipos de carnes en particular, puede avizorarse la \n ca\u00edda que experimento la carne vacuna a partir de 2010 debido a su encarecimiento. En el \n a\u00f1o 2013 la ca\u00edda de los precios provoc\u00f3 que el consumo creciera un 8% respecto al a\u00f1o anterior, \n pero en 2014 el consumo nuevamente disminuy\u00f3 hasta los 59,7 kg\/persona (-6,5%). \n El consumo de carne de pollo creci\u00f3 2% y la porcina fue la que mayor crecimiento mostr\u00f3, con \n un 19%. El consumo por habitante por a\u00f1o fue en promedio 40 kg de carne de pollo y 12 kg \n de carne de cerdo.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_169.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3648\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_169-300x208.jpg\" alt=\"grafico_169\" width=\"444\"\n height=\"308\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_169-300x208.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_169.jpg 379w\" sizes=\"(max-width: 444px) 100vw, 444px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">En relaci\u00f3n al consumo promedio por habitante en el mundo, este se encuentra en niveles \n muy inferiores a los de Argentina. As\u00ed, en el a\u00f1o 2012, el consumo total de carnes (aviar, porcina \n y bovina) alcanzaba solo 35 kilogramos por habitante por a\u00f1o a nivel global, correspondiendo \n 15 kilogramos a carne porcina, 11 a carne aviar y solo 8 a carne bovina.Por otra parte, puede verse el cambio en las \n conductas de consumo que experimentaron los \n argentinos a lo largo de las ultimas 2 d\u00e9cadas. Si se retrae al a\u00f1o 1995, el consumo de pollo \n por habitante apenas superaba los 22 kg anuales y el de carne de cerdo oscilaba los 6,5 kg. \n Hasta finales de 2014, estos dos tipos de carnes hab\u00edan experimentado un crecimiento del \n 77% y 85% respectivamente. \n 1.7.3.4. Exportaciones e importaciones \n En lo que respecta al mercado externo, el Cuadro 1.11 presenta las exportaciones argentinas \n de carne vacuna, aviar, huevos y derivados animales en el a\u00f1o 2014, resaltando los principales \n socios comerciales en cada rubro. \n La carne de pollo representa la mayor proporci\u00f3n de las exportaciones animales con 226 mil \n toneladas en 2014, aunque sufri\u00f3 una p\u00e9rdida del 18% respecto a 2013. Un hecho destacado \n es que el sector av\u00edcola fue uno de los m\u00e1s beneficiados por las restricciones impuestas por \n Rusia a las importaciones europeas, las exportaciones a dicho pa\u00eds aumentaron 257% y lo \n ubican como el tercer mayor destino luego de Venezuela y Chile. \n A pesar de la ca\u00edda en las exportaciones de carnes de pollos, la exportaci\u00f3n de subproductos \n aviares aument\u00f3 un 11% en 2014, alcanzando un total de 55 mil toneladas. Los principales \n compradores de estos productos son China y Hong Kong.Las carnes vacunas frescas tambi\u00e9n constituyen exportaciones \n importantes, pero con 91 mil \n toneladas en 2014, cayeron 14% en relaci\u00f3n al a\u00f1o anterior. Chile es el mayor comprador de \n carne argentina, seguido por Rusia y China. Este \u00faltimo pa\u00eds aument\u00f3 casi un 80% sus compras \n a lo largo del a\u00f1o 2014, y luego de aumentar 1.700% en 2013, se confirma como un mercado \n de gran importancia. \n En cuanto a los cortes de Cuota Hilton, nuevamente se volvi\u00f3 a estar en niveles lejanos a las \n 27 mil toneladas asignadas. En 2014 se exportaron a las naciones europeas 20 mil toneladas, \n lo que muestra un ca\u00edda del 9% interanual respecto a 2013. Alemania, Holanda e Italia fueron \n los principales compradores. Debe destacarse que estas exportaciones, aunque peque\u00f1as en \n cantidad dentro del total de carne, son importantes debido al elevado precio de los cortes y la \n exigencia de los mercados de destino en cuanto a calidad. \n Las exportaciones de cueros y pieles volvieron a crecer un 7% en 2014 luego de haber aumentado \n un 16% durante 2013. La principal causa de este incremento es la mayor disposici\u00f3n de \n materia prima, lo que hace que el nivel exportado ascienda a las 66.500 toneladas. En cuanto \n al destino de las exportaciones de cueros y sus manufacturas en 2014, los principales pa\u00edses \n compradores fueron China, Vietnam y Taiw\u00e1n. \n Por el lado de los huevos y ovoproductos, las exportaciones mostraron una ca\u00edda del 8% en \n 2014, marcando un mal a\u00f1o para esta industria, con 3,6 mil toneladas exportadas.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_170.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3649\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_170-300x131.jpg\" alt=\"grafico_170\" width=\"426\"\n height=\"186\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_170-300x131.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_170.jpg 365w\" sizes=\"(max-width: 426px) 100vw, 426px\" \/><\/a> \n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_171.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3650\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_171-300x258.jpg\" alt=\"grafico_171\" width=\"447\"\n height=\"384\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_171-300x258.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_171.jpg 378w\" sizes=\"(max-width: 447px) 100vw, 447px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.7.4. Sector Lechero<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">El sector lechero54 es uno de los principales complejos agroindustriales que presenta Argentina. \n A pesar de ello, en los \u00faltimos a\u00f1os est\u00e1 dando muestras de estancamiento; si se analiza \n el Gr\u00e1fico 1.66 puede verse que la producci\u00f3n de leche se mantiene en torno a los 11.500 \n millones de litros desde 2011. Espec\u00edficamente durante el a\u00f1o 2014 de la leche receptada por \n las principales empresas ascendi\u00f3 seg\u00fan estimaciones del Centro de la Industria L\u00e1ctea a \n 11.072 millones de litros, lo cual implica una ca\u00edda del 3% respecto al a\u00f1o 2013 y marca el \n segundo a\u00f1o consecutivo de ca\u00edda en la producci\u00f3n. \n En relaci\u00f3n al n\u00famero de tambos, en los \u00faltimos a\u00f1os se ha suavizado mucho su descenso. \n Los \u00faltimos datos disponibles corresponden al a\u00f1o 2013 y hacen referencia a 10.914 establecimientos \n con actividad tambera. En cuanto al origen de la producci\u00f3n, C\u00f3rdoba lidera la lista \n con un 37% del total, seguida por Santa Fe con un 32% y en tercer lugar Buenos Aires con un \n 25%.<\/p>\n<hr \/>\n <\/p>\n 54 El an\u00e1lisis de la cadena l\u00e1ctea argentina se realiza con profundidad en el cap\u00edtulo 11 de este libro.<\/p><\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_172.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3651\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_172-300x217.jpg\" alt=\"grafico_172\" width=\"476\"\n height=\"344\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_172-300x217.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_172.jpg 380w\" sizes=\"(max-width: 476px) 100vw, 476px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Dado que desde sus or\u00edgenes la lecher\u00eda argentina ha estado orientada hacia los mercados \n internos, el 76% de la leche producida se comercializa internamente y solo un 24% va destinada \n al comercio internacional. Si se tiene en cuenta que el consumo local por habitante fue \n durante 2013 cercano a 218 litros anuales, valor pr\u00f3ximo al de los pa\u00edses m\u00e1s desarrollados, \n el potencial de crecimiento de la lecher\u00eda est\u00e1 muy relacionado a los mercados internacionales. \n Siguiendo con el an\u00e1lisis, en el Gr\u00e1fico 1.67 se expone el promedio de precio FOB de la leche \n entera en polvo en Ocean\u00eda y en Europa publicado por la FAO. Luego de un arranque del a\u00f1o \n 2014 con excelentes precios que superaban los US$5.000 por tonelada, los precios comenzaron \n un rally bajista que toc\u00f3 su punto m\u00ednimo en el mes de diciembre con un precio de \n US$2.618 la tonelada. Tomando un promedio anual, los precios del a\u00f1o 2014 se ubicaron 17% \n por debajo del a\u00f1o 2013, con un valor medio de US$3.900. Las causas de este descenso en los \n precios pueden atribuirse al crecimiento de la oferta mundial por una parte y a que China, \n uno de los principales pa\u00edses importadores, disminuy\u00f3 sus compras durante 2014 para consumir \n stocks acumulados. A pesar de esta baja en los precios, la misma es solo un fen\u00f3meno \n temporal y los mercados internacionales seguir\u00e1n brindando oportunidades para la lecher\u00eda.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_173.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3652\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_173-300x191.jpg\" alt=\"grafico_173\" width=\"449\"\n height=\"286\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_173-300x191.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_173.jpg 419w\" sizes=\"(max-width: 449px) 100vw, 449px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">En cuanto al precio interno, se expone el precio de referencia que publica el Gobierno de \n Santa Fe, el cual fue desarrollado a partir del Decreto N\u00ba 1532\/2009 y en su art\u00edculo 2\u00b0 establece \n que las industrias l\u00e1cteas deber\u00e1n publicar y\/o exhibir los precios de la leche de referencia \n que pague al productor al momento de recibirla conforme al mecanismo de publicaci\u00f3n \n que determine el Ministerio de la Producci\u00f3n a trav\u00e9s de la Secretar\u00eda del Sistema Agropecuario, \n Agroalimentos y Biocombustible. Adem\u00e1s, deber\u00e1n informar los par\u00e1metros promedio \n de los valores composicionales y de calidad de la leche que los productores les remiten. \n Por su parte, ampl\u00eda el tema en el art\u00edculo 3\u00ba, estableciendo que el Ministerio de la Producci\u00f3n \n definir\u00e1 los valores composicionales y de calidad de la leche de referencia, seg\u00fan \n criterios de t\u00e9cnicos id\u00f3neos, guiados por el Comit\u00e9 T\u00e9cnico Asesor que trabaja en el Plan \n Piloto en el \u00e1mbito de la Secretar\u00eda de Agricultura, Ganader\u00eda, Pesca y Alimentos de la Naci\u00f3n, \n como tambi\u00e9n, los que considere el Consejo Econ\u00f3mico de la Cadena de Valor L\u00e1ctea. Sus \n valores son revisados peri\u00f3dicamente. \n En el Gr\u00e1fico 1.68 se presenta la evoluci\u00f3n del precio promedio ponderado de referencia que \n elabora la provincia de Santa Fe. El comportamiento de los precios internos sigue de cerca a \n los precios internacionales: el aumento a principios de 2011, la ca\u00edda a mediados de 2012 y el \n r\u00e1pido crecimiento de marzo-abril de 2013. Durante el a\u00f1o 2014, los precios al productor \n aumentaron un 30%, pasando de $2,46 el litro en enero a $3,23 en diciembre. A pesar de este \n aumento debe remarcarse que en la \u00faltima parte del a\u00f1o los precios se estancaron y se espera \n para 2015 una ca\u00edda en el mismo, de no revertirse la ca\u00edda en los precios internacionales.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_174.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3653\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_174-300x214.jpg\" alt=\"grafico_174\" width=\"414\"\n height=\"295\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_174-300x214.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_174.jpg 399w\" sizes=\"(max-width: 414px) 100vw, 414px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.8 Comercio exterior<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.8.1 Panorama General<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">2014 se caracteriz\u00f3, en lo que hace al comercio exterior, por ser un a\u00f1o con retracci\u00f3n en el \n comercio total (exportaciones + importaciones) y ca\u00edda en el super\u00e1vit comercial. El comercio \n total se ubic\u00f3 en su nivel m\u00e1s bajo desde 2010, con una ca\u00edda en las exportaciones de 12% y \n disminuci\u00f3n de las importaciones en 11%. El saldo comercial fue superavitario en US$6.686, \n 16% inferior al de 2013 y el menor registrado desde 2001.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_175.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3654\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_175-300x194.jpg\" alt=\"grafico_175\" width=\"506\"\n height=\"327\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_175-300x194.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_175.jpg 465w\" sizes=\"(max-width: 506px) 100vw, 506px\" \/><\/a><\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_176.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3655\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_176-300x172.jpg\" alt=\"grafico_176\" width=\"501\"\n height=\"287\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_176-300x172.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_176.jpg 463w\" sizes=\"(max-width: 501px) 100vw, 501px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.8.2 Exportaciones<\/b><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Las exportaciones argentinas del a\u00f1o 2014 totalizaron US$71.935 millones, disminuyendo \n 12% respecto al a\u00f1o anterior. Representaron el valor m\u00e1s bajo desde el a\u00f1o 2010, y se encontraron \n apenas 0,2% por encima de las de 2008, mostrando en los \u00faltimos a\u00f1os un fuerte contraste \n con el desenvolvimiento de las ventas externas en el periodo 2003-2008, en el que \n crecieron a una tasa promedio de 18% anual (ver Gr\u00e1fico 1.69).<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_177.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3656\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_177-300x207.jpg\" alt=\"grafico_177\" width=\"454\"\n height=\"313\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_177-300x207.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_177.jpg 373w\" sizes=\"(max-width: 454px) 100vw, 454px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">En relaci\u00f3n a la composici\u00f3n de las exportaciones por grandes rubros, existe un predominio \n de las \u00abmanufacturas de origen agropecuario\u00bb (MOA), que representaron el 39% de las exportaciones \n de 2014, seguidas en importancia por las \u00abmanufacturas de origen industrial\u00bb (MOI), \n que significaron el 34%; 21% de las ventas al exterior fueron \u00abproductos primarios\u00bb, y el 6% \n restante correspondi\u00f3 a \u00abcombustibles y energ\u00eda\u00bb (ver Gr\u00e1fico 1.70).Comparando los resultados del a\u00f1o 2014 con el \n promedio de los \u00faltimos siete a\u00f1os (2008- \n 2014), se observa un aumento en la importancia de las exportaciones de manufacturas de \n origen agropecuario, que pasaron de representar el 35% de las exportaciones totales en los \n \u00faltimos a\u00f1os, a constituir el 39% en 2014. Este aumento se produjo a costa de una disminuci\u00f3n \n en la participaci\u00f3n de las exportaciones de combustibles y energ\u00eda (que pasaron de representar \n el 9% al 6%) y en menor medida de los productos primarios (que pasaron del 22% al \n 21%). Las exportaciones industriales mantuvieron su participaci\u00f3n.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_178.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3657\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_178-300x192.jpg\" alt=\"grafico_178\" width=\"442\"\n height=\"283\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_178-300x192.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_178.jpg 398w\" sizes=\"(max-width: 442px) 100vw, 442px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Respecto al a\u00f1o 2013 todos los grandes rubros de exportaci\u00f3n presentaron disminuciones. \n Las m\u00e1s importantes fueron en productos primarios, cuyas exportaciones cayeron un 20% (de \n US$18.655 millones a US$14.977 millones), seguidos por combustibles y energ\u00eda, -18% (de \n US$5.659 millones a US$4.660 millones), manufacturas de origen industrial, -15% (de \n US$28.408 millones a US$24.145 millones), y manufacturas de origen agropecuario, -3% (de \n US$28.938 millones a US$28.153millones). \n Los principales productos de exportaci\u00f3n se presentan en el Cuadro 1.13. Sobresale \u00abharina y \n pellets de la extracci\u00f3n de aceite de soja\u00bb como el principal bien exportable, con US$12.577 \n millones exportados en 2014, siendo uno de los dos principales productos que aumentaron \n las ventas externas en 2014 comparado con el a\u00f1o previo (el otro producto es el biodiesel). \n Dentro de los principales diez productos de exportaci\u00f3n del pa\u00eds, ocho han exhibido disminuciones \n en el a\u00f1o 2014. Entre las m\u00e1s importantes se encuentran ma\u00edz en grano, cuyas exportaciones \n cayeron 39% respecto al a\u00f1o 2013 debido a los menores precios (-24% promedio) y a \n la no autorizaci\u00f3n a exportar por parte del gobierno; aceite de soja, que disminuy\u00f3 25% en el \n a\u00f1o debido a la ca\u00edda en los precios internacionales (-13% promedio) y a la ca\u00edda de las cantidades \n exportadas; y veh\u00edculos autom\u00f3viles para el transporte de personas (principalmente \n autom\u00f3viles), cuyas exportaciones descendieron un 25% en el a\u00f1o debido a las menores \n compras por parte del principal mercado, Brasil, pero sobre todo por la menor oferta de las \n automotrices argentinas ante una coyuntura poco favorable (en particular, la imposibilidad \n de las automotrices para acceder a las divisas para comprar insumos importados).<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_179.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3658\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_179-300x197.jpg\" alt=\"grafico_179\" width=\"437\"\n height=\"287\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_179-300x197.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_179.jpg 428w\" sizes=\"(max-width: 437px) 100vw, 437px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">En cuanto a los destinos de exportaci\u00f3n, gran parte de las ventas argentinas van dirigidas a \n pa\u00edses de la regi\u00f3n. Durante el a\u00f1o 2014, el 37% de las exportaciones tuvo por destino pa\u00edses \n pertenecientes al Mercosur y la ALADI (excluido M\u00e9xico), y el 47% a pa\u00edses de Am\u00e9rica (incluyendo \n el NAFTA) (ver Gr\u00e1fico 1.71).<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_180.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3659\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_180-300x214.jpg\" alt=\"grafico_180\" width=\"439\"\n height=\"313\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_180-300x214.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_180.jpg 358w\" sizes=\"(max-width: 439px) 100vw, 439px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Desagregando por pa\u00edses, Brasil es el principal socio comercial, comprando uno de cada cinco \n d\u00f3lares exportados. En los primeros diez meses de 2014 adquiri\u00f3 productos argentinos por un \n valor de US$11.628 millones, seguido por China destino al que se exportaron US$4.287 millones. \n En el Cuadro 1.14 se listan los diez mayores destinos de exportaci\u00f3n del pa\u00eds, para el \n periodo comprendido entre enero y octubre de 2014.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_181.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3660\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_181-300x159.jpg\" alt=\"grafico_181\" width=\"498\"\n height=\"264\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_181-300x159.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_181.jpg 449w\" sizes=\"(max-width: 498px) 100vw, 498px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">De todos modos, existen diferencias significativas en cuanto a los productos o rubros exportados \n a cada uno de estos pa\u00edses. Por ejemplo, en el caso de Brasil, gran parte del comercio es \n explicado por las manufacturas de origen industrial (75%), siendo que las manufacturas de \n origen agropecuario, los productos primarios, y los combustibles y energ\u00eda tienen una participaci\u00f3n \n marginal (11%, 9%, 5% respectivamente). El sector automotriz (\u00abmaterial de transporte \n terrestre\u00bb) explic\u00f3 el 48% del volumen de ventas hacia el vecino pa\u00eds. Otros rubros industriales \n como \u00abproductos de industriales qu\u00edmicos y conexas\u00bb, \u00abpl\u00e1stico, caucho y sus manufacturas\u00bb, \n y \u00abm\u00e1quinas, aparatos y material el\u00e9ctrico\u00bb tuvieron participaciones del 8%, 6% y 5%, \n respectivamente. Adem\u00e1s, gran parte del comercio entre Brasil y Argentina es comercio intraindustrial, \n respondiendo a una tendencia de mayor integraci\u00f3n entre ambas econ\u00f3micas. En \n el caso de China, nuestro segundo mayor socio comercial, la composici\u00f3n de las ventas es \n muy diferente, dado que las exportaciones de soja y sus derivados hacia aquel pa\u00eds explican el \n 78% del total (en los primeros diez meses del a\u00f1o).<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_182.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3661\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_182-300x126.jpg\" alt=\"grafico_182\" width=\"502\"\n height=\"211\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_182-300x126.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_182.jpg 464w\" sizes=\"(max-width: 502px) 100vw, 502px\" \/><\/a><\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_183.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3662\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_183-300x191.jpg\" alt=\"grafico_183\" width=\"503\"\n height=\"320\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_183-300x191.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_183.jpg 459w\" sizes=\"(max-width: 503px) 100vw, 503px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.8.3 Importaciones<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Las importaciones argentinas en el a\u00f1o 2014 totalizaron US$65.249 millones, disminuyendo \n un 11% respecto al a\u00f1o anterior. Siguiendo el comportamiento de la actividad econ\u00f3mica, \n desde el a\u00f1o 2011 las compras en el extranjero mantienen una tendencia negativa, marcando \n una fuerte diferencia con los primeros a\u00f1os de la d\u00e9cada del 2000 (ver Gr\u00e1fico 1.74). \n Las causas de esta ca\u00edda en las importaciones se pueden encontrar en dos hechos: por un \n lado, la ca\u00edda en la actividad econ\u00f3mica disminuy\u00f3 la demanda tanto de bienes finales extranjeros \n como de insumos para la producci\u00f3n nacional; por otro lado, hubo un endurecimiento \n de las trabas administrativas a la importaci\u00f3n impuestas desde el gobierno nacional (mediante \n las Declaraciones Juradas Anticipadas de Importaci\u00f3n, DJAI) a fin de resguardar las divisas \n nacionales.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_184.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3663\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_184-300x225.jpg\" alt=\"grafico_184\" width=\"444\"\n height=\"333\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_184-300x225.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_184.jpg 372w\" sizes=\"(max-width: 444px) 100vw, 444px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">En cuanto a la caracterizaci\u00f3n por uso econ\u00f3mico de las importaciones, se destacan las de \n \u00abbienes intermedios\u00bb, que representaron el 29% del total en 2014, seguidas por los \u00abbienes \n de capital\u00bb (19%), \u00abpiezas y accesorios para bienes de capital\u00bb (19%), \u00abcombustibles y lubricantes\u00bb \n (17%), \u00abbienes de consumo\u00bb (10%), \u00abveh\u00edculos\u00bb (6%) y \u00abresto\u00bb (0,4%) \n Haciendo la comparaci\u00f3n de la participaci\u00f3n de cada categor\u00eda en el a\u00f1o 2014 con el promedio \n de los \u00faltimos siete a\u00f1os (2008-2014), resulta relevante el aumento de la importancia de \n la importaci\u00f3n de \u00abcombustibles y lubricantes\u00bb en el total de importaciones, pasando de representar \n el 12% del total en los \u00faltimos a\u00f1os al 17% en 2014 (el valor m\u00e1s alto de la serie \n hist\u00f3rica desde 1992). La importaci\u00f3n de \u00abveh\u00edculos\u00bb represent\u00f3 en 2014 el 5% del total, \n mientras el promedio de los \u00faltimos a\u00f1os fue del 7%; es la participaci\u00f3n m\u00e1s baja desde 2004. \n Las restantes categor\u00edas no mostraron variaciones significativas aunque todas disminuyeron \n su participaci\u00f3n ante el aumento de \u00abcombustibles y lubricantes\u00bb.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_1851.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3665\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_1851-300x195.jpg\" alt=\"grafico_185\" width=\"417\"\n height=\"271\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_1851-300x195.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_1851.jpg 406w\" sizes=\"(max-width: 417px) 100vw, 417px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">En comparaci\u00f3n con los datos de 2013 la mayor\u00eda de los usos econ\u00f3micos disminuyeron sus \n importaciones, excepto \u00abbienes de capital\u00bb (+4%, de US$12.106 millones a US$12.622 millones) \n y \u00abresto\u00bb (+8%, de US$230 millones a US$249 millones). \u00abVeh\u00edculos\u00bb mostr\u00f3 la mayor \n ca\u00edda (-49%, de US$7.063 millones a US$3.580 millones), seguido por \u00abpiezas y accesorios\u00bb (- \n 22%, de US$15.958 millones a US$12.461 millones), \u00abbienes de consumo\u00bb (-10%, de US$7.440 \n millones a US$6.680 millones), \u00abbienes intermedios\u00bb (-4%, de US$19.514 millones a \n US$18.754 millones) y \u00abcombustibles y lubricantes\u00bb (-4%, de US$11.343 millones a US$10.903 \n millones). \n En relaci\u00f3n al origen de las importaciones resaltan dos regiones: el Mercosur y el grupo conformado \n por la ASEAN, Corea, China, Jap\u00f3n e India, que conforman el origen del 24% de las \n importaciones argentinas cada uno. Los siguen las importaciones desde la Uni\u00f3n Europea, con \n el 18% del total y las del NAFTA con el 17%. Solo el 1% de las importaciones provienen de \n Chile y el 4% del resto de la ALADI.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_186.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3667\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_186-300x239.jpg\" alt=\"grafico_186\" width=\"388\"\n height=\"309\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_186-300x239.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_186.jpg 327w\" sizes=\"(max-width: 388px) 100vw, 388px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">En la desagregaci\u00f3n por pa\u00edses, de igual forma que con las exportaciones, Brasil se ubica como \n el principal pa\u00eds origen de las importaciones argentinas. En los primeros diez meses del \n a\u00f1o, las importaciones desde el vecino pa\u00eds sumaron US$11.895 millones, significando el 22% \n del total importado. Le siguen China en el segundo lugar, desde donde se import\u00f3 el 17% del \n total, y EEUU, con el 13%.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_187.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3668\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_187-300x149.jpg\" alt=\"grafico_187\" width=\"511\"\n height=\"254\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_187-300x149.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_187.jpg 444w\" sizes=\"(max-width: 511px) 100vw, 511px\" \/><\/a><\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_188.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3669\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_188-300x107.jpg\" alt=\"grafico_188\" width=\"521\"\n height=\"186\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_188-300x107.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_188.jpg 482w\" sizes=\"(max-width: 521px) 100vw, 521px\" \/><\/a><\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_189.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3670\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_189-300x60.jpg\" alt=\"grafico_189\" width=\"525\"\n height=\"105\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_189-300x60.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_189.jpg 474w\" sizes=\"(max-width: 525px) 100vw, 525px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.8.4 Resultado de la Balanza Comercial<\/b><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">La balanza comercial en el a\u00f1o 2014 cerr\u00f3 con un super\u00e1vit de US$6.686 millones. Exhibi\u00f3 una \n ca\u00edda del 16% respecto al a\u00f1o anterior, y fue el menor valor desde el a\u00f1o 2001, cuando la \n balanza comercial sum\u00f3 US$6.223 millones. Desde el a\u00f1o 2009, cuando el comercio exterior \n fue fuertemente influenciado por la crisis internacional, el saldo comercial argentino muestra \n una tendencia negativa (ver Gr\u00e1fico 1.77).<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_190.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3671\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_190-300x208.jpg\" alt=\"grafico_190\" width=\"395\"\n height=\"274\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_190-300x208.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_190.jpg 372w\" sizes=\"(max-width: 395px) 100vw, 395px\" \/><\/a><\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_191.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3672\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_191-300x167.jpg\" alt=\"grafico_191\" width=\"377\"\n height=\"210\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_191-300x167.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_191.jpg 473w\" sizes=\"(max-width: 377px) 100vw, 377px\" \/><\/a><\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_192.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3673\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_192-300x207.jpg\" alt=\"grafico_192\" width=\"370\"\n height=\"255\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_192-300x207.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_192.jpg 472w\" sizes=\"(max-width: 370px) 100vw, 370px\" \/><\/a><\/p>\n <\/p>\n<div align=\"left\">Un tema destacable en lo que respecta al comercio exterior es la balanza comercial energ\u00e9tica, \n definida como la diferencia entre las exportaciones de \u00abcombustibles y energ\u00eda\u00bb y las importaciones \n de \u00abcombustibles y lubricantes\u00bb. Por cuarto a\u00f1o consecutivo se presenta un d\u00e9ficit \n comercial en esta cuenta, e incluso en un a\u00f1o con ca\u00edda de la actividad este d\u00e9ficit creci\u00f3 \n un 10% hasta alcanzar los US$6.243 millones en 2014. \n A partir del a\u00f1o 2005 se observa un estancamiento de las exportaciones del sector energ\u00e9tico \n argentino, que en 2013 comienza una pronunciada ca\u00edda y se sit\u00faa en 2014 en los mismos \n niveles que en 2002; al mismo tiempo, las importaciones crecieron hasta multiplicarse por 2,5 \n entre 2008 y 2014.<\/div>\n <img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3674\" src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_193-300x218.jpg\"\n alt=\"grafico_193\" width=\"367\" height=\"267\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_193-300x218.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_193.jpg 359w\" sizes=\"(max-width: 367px) 100vw, 367px\" \/><\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n<div align=\"left\">1.8.5 T\u00e9rminos de intercambio<\/b><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Otro tema de inter\u00e9s en lo que hace al comercio exterior del pa\u00eds es la evoluci\u00f3n de los t\u00e9rminos \n de intercambio, que mide la relaci\u00f3n entre los \u00edndices de precios de exportaci\u00f3n e importaci\u00f3n. \n Entre 2002 y 2012 el \u00edndice de t\u00e9rminos de intercambio mostr\u00f3 un crecimiento sostenido, de \n la mano del fuerte aumento de los precios internacionales de las materias primas que exporta \n Argentina, y ante un menor aumento de los precios de importaci\u00f3n (ver Gr\u00e1fico 1.80). A partir \n de 2012 el \u00edndice de precios de exportaci\u00f3n comenz\u00f3 a mostrar un leve decrecimiento, disminuyendo \n en 2013 un 1,7% en promedio respecto al a\u00f1o anterior, y en los primeros tres trimestres \n de 2014, un 1,3% m\u00e1s respecto a igual per\u00edodo del a\u00f1o anterior, ligado a la ca\u00edda de \n los precios internacionales de las materias primas. \n Sin embargo, el \u00edndice de precios de las importaciones aument\u00f3 en 2013 un 4% respecto al \n a\u00f1o anterior, y en los primeros tres trimestres de 2014 disminuy\u00f3 solo un 0,7%. \n Por este motivo, el \u00edndice de t\u00e9rminos de intercambio se encontr\u00f3 en los primeros tres trimestres \n de 2014 un 0,6% por debajo del de igual periodo de 2013 y registra el segundo valor \n m\u00e1s bajo desde finales de 2010.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_194.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3675\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_194-300x207.jpg\" alt=\"grafico_194\" width=\"448\"\n height=\"309\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_194-300x207.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_194.jpg 375w\" sizes=\"(max-width: 448px) 100vw, 448px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.8.6 Perspectivas 2015<\/b><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">El desempe\u00f1o del comercio exterior en 2015 depender\u00e1 en gran medida de la marcha de la \n econom\u00eda y de las decisiones de pol\u00edtica que se tomen. Si se logra ingresar divisas al pa\u00eds mediante \n inversiones extranjeras o la regularizaci\u00f3n de las relaciones del pa\u00eds con los mercados \n financieros internacionales, lo que permitir\u00eda tomar deuda, probablemente se flexibilicen las \n importaciones de insumos a fin de estimular la producci\u00f3n y el crecimiento. Si, por el contrario, \n el a\u00f1o se caracteriza por la escasez de divisas, la situaci\u00f3n m\u00e1s probable ser\u00eda un aumento \n de las trabas a la importaci\u00f3n a fin de resguardar las divisas. \n Por otro lado, la disminuci\u00f3n en el precio internacional del petr\u00f3leo llevar\u00e1 a un ahorro para \n la Argentina que es importadora neta de combustibles. Sin embargo, la ca\u00edda de los preciosde las commodities tambi\u00e9n \n repercutir\u00e1 en las exportaciones del pa\u00eds, ya que el 60% de las \n exportaciones son \u00abproductos primarios\u00bb y \u00abmanufacturas de origen agropecuario\u00bb. De esta \n forma, se espera que la ca\u00edda en las exportaciones supere a la disminuci\u00f3n de las importaciones. \n En el principal mercado de los productos industrializados argentinos, Brasil, se espera un a\u00f1o \n con un crecimiento muy leve o nulo, por lo que tampoco ayudar\u00e1 al sector externo nacional \n mediante la demanda de producci\u00f3n industrializada. \n Por lo tanto, se puede esperar para 2015 una ca\u00edda en las exportaciones o, en el mejor de los \n casos, un mantenimiento a los niveles de 2014, aunque con baja probabilidad. Por el lado de \n las importaciones, estas depender\u00e1n en gran medida de las decisiones de pol\u00edtica y de la marcha \n de la actividad econ\u00f3mica. El saldo comercial probablemente sea inferior al de 2014. \n <\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.9 Aspectos Fiscales<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\"> \n 1.9.1 Panorama General<\/strong> \n El a\u00f1o 2014 ha sido uno de los m\u00e1s problem\u00e1ticos en lo que respecta a las cuentas fiscales del \n gobierno nacional. La ca\u00edda en el nivel de actividad (que se estima en 2,6% seg\u00fan \n OJF&Asociados), sumado al fallo negativo del juez Griesa que llevo a la Argentina a caer en \n una situaci\u00f3n de \u00abdefault selectivo\u00bb y a la siempre presente y constante inflaci\u00f3n; son algunos \n de los factores que marcaron el rumbo de la ejecuci\u00f3n presupuestaria. Para 2014 el aumento \n en gastos por encima de la evoluci\u00f3n de los recursos dej\u00f3 un d\u00e9ficit financiero de 109.720 \n millones de pesos, un resultado negativo 70% mayor al presentado durante el a\u00f1o 2013. \n La fuerte devaluaci\u00f3n de comienzo de a\u00f1o, que aument\u00f3 el tipo de cambio en un 15% en solo \n dos d\u00edas, activ\u00f3 un mayor ritmo del nivel de inflaci\u00f3n y dispar\u00f3 el crecimiento tanto de la \n recaudaci\u00f3n impositiva como del gasto p\u00fablico. Por m\u00e1s de que la AFIP remarque niveles \n r\u00e9cord de recaudaci\u00f3n tributaria en cada uno de sus informes mensuales, dicho aumento no \n es suficiente para poder hacer frente al a\u00fan mayor aumento en el nivel de gasto. \n Finalmente, los esfuerzos argentinos para poder acceder a los mercados internacionales de \n capitales, fueron en vano luego de que la Corte Suprema de Justicia de los Estados Unidos \n rechazara el caso argentino en contra de los fondos \u00abbuitres\u00bb. Por tal motivo, desde el 31 de \n julio del 2014 Argentina se ha visto en una clasificaci\u00f3n de \u00abdefault selectivo\u00bb en donde el \n financiamiento externo deja de ser una opci\u00f3n. \n A continuaci\u00f3n se presentar\u00e1 un an\u00e1lisis m\u00e1s profundo de las principales cuentas fiscales del \n Gobierno Nacional: En primera instancia se analizar\u00e1n las principales fuentes de financiamiento \n del Sector P\u00fablico y su evoluci\u00f3n en el tiempo. Luego se realizar\u00e1 un expeditivo an\u00e1logo en \n cuanto a las erogaciones nacionales. Finalmente se realizar\u00e1 una breve descripci\u00f3n del perfil \n de vencimientos de deuda que le espera al pa\u00eds para el a\u00f1o 2015<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.9.2 Ingresos<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">La principal fuente de ingresos de la autoridad nacional es la recaudaci\u00f3n tributaria que representa \n m\u00e1s del 55% de los ingresos corrientes. En importancia le siguen los aportes y contribuciones \n a la seguridad social que alcanzan el 30% y luego las rentas de la propiedad que el \n BCRA y la ANSES a trav\u00e9s del Fondo General de Sustentabilidad (FGS) transfieren al tesoro \n nacional. En el a\u00f1o 2014 los Ingresos Corrientes crecieron 42% con respecto a 2013 (fuertemente \n impulsado por el nivel de inflaci\u00f3n que de acuerdo a consultoras privadas se encuentra \n entre 35% y 42%), mientras que el crecimiento entre 2013 y 2012 fue de solo 30%. \n \n 1.9.2.1 Evoluci\u00f3n Recaudaci\u00f3n Nacional<\/strong> \n \n Como ya se ha mencionado, para el 2014 se obtuvo una recaudaci\u00f3n r\u00e9cord de $1.169.683 \n millones. La misma representa 36,2% m\u00e1s que el valor recaudado en el a\u00f1o 2013. Tal crecimiento \n puede ser comparado con el de a\u00f1os anteriores. En el Gr\u00e1fico 1.81 se puede observar \n la tasa de variaci\u00f3n interanual para los doce meses del a\u00f1o del total recaudado en los a\u00f1os \n 2012, 2012 y 2013.\n <\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_195.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3676\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_195-300x219.jpg\" alt=\"grafico_195\" width=\"422\"\n height=\"308\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_195-300x219.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_195-245x180.jpg 245w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_195.jpg 353w\" sizes=\"(max-width: 422px) 100vw, 422px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">En promedio, la tasa de variaci\u00f3n anual para los tres a\u00f1os fue de un 29% (tal como se ve representada \n en el gr\u00e1fico). Durante el a\u00f1o 2012 el ritmo de crecimiento de la recaudaci\u00f3n \n rondaba el 25% fruto de una menor inflaci\u00f3n. Ya para el a\u00f1o 2013 se observa un importante \n crecimiento del total recaudado durante el mes de abril, alcanzando una tasa de variaci\u00f3n \n interanual de 37%, pero evidenciando un detrimento del crecimiento en el total recaudado \n para el segundo semestre del a\u00f1o, cuando se observaron aumentos en las exenciones de \n ganancias para trabajadores y jubilados que perciban menos de $15.000 brutos mensuales y \n devoluciones de ganancias del salario medio complementario de la primera mitad del a\u00f1o. \n El a\u00f1o 2014 comenz\u00f3 con la fuerte devaluaci\u00f3n del peso frente al d\u00f3lar durante el mes de \n enero, que llev\u00f3 a un aumento del 15% en el tipo de cambio en dos d\u00edas. Esto gener\u00f3 una \n inflaci\u00f3n mensual de 4% en enero y febrero y dispar\u00f3 el crecimiento en la recaudaci\u00f3n y los \n gastos corrientes. \n De esta manera, en enero de 2014 la recaudaci\u00f3n creci\u00f3 37% con respecto al mes de enero. \n Luego, impulsado por el aumento en la recaudaci\u00f3n de impuesto a las ganancias y a lo correspondiente \n a derechos de exportaci\u00f3n e importaci\u00f3n, se pudo mantener un promedio de \n 36% de variaci\u00f3n interanual para todos los meses del 2014. El m\u00e1ximo aumento registrado \n corresponde a octubre (40,8%), lo cual puede ser explicado por el aumento en la recaudaci\u00f3n \n de impuesto a las ganancias con respecto a 2013, cuando mediante diversas medidas nacionales \n se redujo la carga tributaria sobre asalariados y jubilados y, por tanto, se redujo el nivel \n recaudado.1.9.2.2 Principales impuestos \n En el Gr\u00e1fico 1.82 se realiza un an\u00e1lisis m\u00e1s profundo en donde se observa el total recaudado \n en cada uno de los principales impuestos nacionales para el a\u00f1o 2014 (eje izquierdo) y su \n variaci\u00f3n interanual con respecto al a\u00f1o 2013.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_196.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3677\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_196-300x218.jpg\" alt=\"grafico_196\" width=\"411\"\n height=\"299\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_196-300x218.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_196.jpg 370w\" sizes=\"(max-width: 411px) 100vw, 411px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Una de las principales caracter\u00edsticas del sistema impositivo argentino es el sesgo hacia la \n tributaci\u00f3n indirecta. El impuesto al valor agregado que grava al consumo es la principal fuente \n de recaudaci\u00f3n tributaria de la autoridad nacional. Para el a\u00f1o 2014 la recaudaci\u00f3n de \n dicho impuesto alcanz\u00f3 los $331.203 millones representando el 23,32% del total tributario y \n presentando un crecimiento de 33%, que se encuentra por debajo del aumento en el total \n recaudado (36,2%). En la pr\u00f3xima secci\u00f3n se ahondar\u00e1 m\u00e1s en las causas de este bajo crecimiento. \n Los derechos de importaci\u00f3n son los que menor crecimiento presentaron en el a\u00f1o 2014. Con \n solo $30.059 millones alcanzan 27,64% m\u00e1s de lo recaudado durante todo el a\u00f1o 2013. Las \n denominadas Licencias No Autom\u00e1ticas (LNA) representan una grave traba para el ingreso de \n importaciones, y han sido sancionados por la OMC como \u00abmedidas que afectan a la importaci\u00f3n \n de mercanc\u00edas\u00bb. Dicha medida, sumado a la dificultad de obtener moneda extranjera y a \n los sucesivos y atentos controles de la AFIP a toda operaci\u00f3n que represente el uso de divisa \n extranjera, (entre los que se destacan las declaraciones juradas anticipadas de importaci\u00f3n) \n han afectado fuertemente a las importaciones y de la misma manera a lo recaudado en concepto \n de este impuesto \n Los impuestos que mayor crecimiento presentaron en el a\u00f1o 2014 fueron, en primer lugar, \n los derechos a la exportaci\u00f3n, seguidos por el impuesto a las ganancias. \n Los derechos de exportaci\u00f3n que durante la primera mitad del siglo XX fueron el principal \n tributo nacional, llegando a representar m\u00e1s del 50% de lo recaudado, para el a\u00f1o 2014 solo \n representan el 7,19%. Con respecto a 2013, sin embargo, lo recaudado por este tributo creci\u00f3 \n un 51,61%. El importante aumento evidenciado tiene relaci\u00f3n la fuerte devaluaci\u00f3n de enero \n del mismo a\u00f1o.El impuesto a las ganancias por su parte, present\u00f3 un crecimiento de 45,47% durante el a\u00f1o \n 2014, mayor al crecimiento presentado durante el a\u00f1o 2014 de 32,26%. Dicho aumento puede \n verse explicado por dos causas. Por un lado, durante el a\u00f1o 2014 se aplicaron una serie de \n medidas para actualizar la base imponible del impuesto que afecto al aumento en el nivel de \n lo recaudado por este impuesto. Dentro de estas medidas se encuentra la suba del m\u00ednimo no \n imponible de marzo del 2014, la devoluci\u00f3n de ganancias del medio sueldo anual complementario \n correspondiente a la primera mitad del a\u00f1o para aquellos sujetos cuya mayor remuneraci\u00f3n \n bruta mensual hubiera sido menor a 25.000 pesos y el aumento en las exenciones \n de pago para trabajadores y jubilados con una remuneraci\u00f3n menor a 15.000 pesos brutos. \n En segundo lugar, la \u00fanica medida tendiente a morigerar el efecto del impuesto a las \n ganancias fue la exclusi\u00f3n de pago de ganancias en concepto del medio aguinaldo de diciembre. \n Por tal motivo, en un panorama de inflaci\u00f3n creciente, y con aumentos salariales que \n superaron el 30%, mayor cantidad de trabajadores y jubilados fueron alcanzados por este \n impuesto. Y aquellas personas que ya se ve\u00edan afectadas por el impuesto, percibieron aumentos \n en el total de monto a pagarle al fisco.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_197.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3678\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_197-300x198.jpg\" alt=\"grafico_197\" width=\"498\"\n height=\"329\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_197-300x198.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_197.jpg 398w\" sizes=\"(max-width: 498px) 100vw, 498px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Si comparamos el aumento en el Impuesto a las Ganancias con el crecimiento evidenciado \n por Impuesto al Valor Agregado podemos evidenciar importantes discrepancias. En el Gr\u00e1fico \n 1.83 se ve representada la tasa de variaci\u00f3n interanual acumulada de los dos impuestos de \n mayor peso en la recaudaci\u00f3n nacional. \n En primer lugar, es evidente el diferencial de crecimiento de ambos impuestos en el segundo \n semestre del a\u00f1o. Por un lado, el aumento en la recaudaci\u00f3n del impuesto a las ganancias se \n debe a la parte del impuesto que grava el ingreso de trabajadores y jubilados, quienes frente \n a la inflaci\u00f3n y no actualizaci\u00f3n de sus m\u00ednimos no imponibles, tuvieron que afrontar una \n mayor carga en concepto de ganancias. El aumento para el segundo semestre es para nada \n despreciable: la tasa de variaci\u00f3n acumulada pas\u00f3 de un 38% en julio, a un 45% en diciembre \n del mismo a\u00f1o. \n Por otro lado, el impuesto al valor agregado (IVA), al encontrarse fuertemente ligado al consum, \n present\u00f3 una tendencia similar a la del nivel de actividad y opuesta al nivel de crecimiento \n del impuesto a las ganancias. Mientras que para abril de 2014, lo recaudado en t\u00e9rminos \n de este impuesto representaba 41% m\u00e1s de lo recaudado en el mismo per\u00edodo de2014, para el acumulado a diciembre del \n mismo a\u00f1o solo se observ\u00f3 un aumento de 32%, \n producto de la recesi\u00f3n econ\u00f3mica. \n De esta manera, si se compara ambos crecimientos con el nivel de inflaci\u00f3n observado por el \n \u00cdndice de Precios Congreso, es f\u00e1cil observar que existe un aumento real en la recaudaci\u00f3n del \n impuesto a las ganancias de 4,55% con respecto a 2013. Sin embargo, la recaudaci\u00f3n del IVA \n presenta para el 2014 una ca\u00edda del 4,78%.1.9.2.3 Presi\u00f3n Tributaria \n La presi\u00f3n tributaria efectiva se mide como el ratio entre el nivel de recaudaci\u00f3n agregado y \n el producto bruto interno de un pa\u00eds. Dicho coeficiente nos permite medir la carga tributaria \n sobre la actividad econ\u00f3mica y es muy utilizado en la comparaci\u00f3n de sistemas tributarios \n entre pa\u00edses. En el Gr\u00e1fico 1.84 se puede observar la evoluci\u00f3n de la presi\u00f3n tributaria del \n sector p\u00fablico nacional y provincial en el per\u00edodo 2004-2014<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_198.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3679\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_198-300x224.jpg\" alt=\"grafico_198\" width=\"463\"\n height=\"346\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_198-300x224.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_198.jpg 352w\" sizes=\"(max-width: 463px) 100vw, 463px\" \/><\/a><\/p>\n <\/p>\n<div align=\"left\">De la informaci\u00f3n que nos provee el gr\u00e1fico podemos apreciar el aumento en la presi\u00f3n tributaria \n en la \u00faltima d\u00e9cada, tanto de origen nacional como de origen provincial. Para el a\u00f1o \n 2004 la presi\u00f3n tributaria nacional representaba el 18,94%, mientras que la recaudaci\u00f3n tributaria \n provincial alcanzaba el 3,37% del PBI. En valores agregados, la presi\u00f3n tributaria alcanzaba \n el 22%. Sin embargo, para el a\u00f1o 2014 se estima que la presi\u00f3n tributaria alcanzar\u00e1 el \n 32,37%: un aumento del 45%. \n La presi\u00f3n tributaria correspondiente al Estado Nacional aument\u00f3 8 p,p., alcanzando el \n 26,91% en 2014, un 42% m\u00e1s que diez a\u00f1os antes. De forma an\u00e1loga, la presi\u00f3n tributaria \n efectiva provincial tambi\u00e9n evidencia un aumento importante, y pese a no ser tener el peso \n de la recaudaci\u00f3n nacional, cada a\u00f1o muestra mayor participaci\u00f3n en la recaudaci\u00f3n total. \n Para el a\u00f1o 2014 la presi\u00f3n efectiva provincial alcanzar\u00e1 un 5,21%, lo cual representa un aumento \n del 55% con respecto al 2004. \n En publicaciones anteriores del Balance de la Econom\u00eda Argentina se mencionaba que la presi\u00f3n \n tributaria argentina alcanzaba para 2013 un 37% y los valores presentados para a\u00f1os \n anteriores difer\u00edan de lo publicado en este informe. La discrepancia en las observaciones sedebe al cambio en el \n c\u00e1lculo del PBI. Con la metodolog\u00eda nueva del a\u00f1o 2004 el PBI observado \n es mayor al presentado por la metodolog\u00eda vieja (del a\u00f1o 1993 y bajo la cual se trabaj\u00f3 en \n ediciones anteriores) y, por tal motivo, el peso relativo de la recaudaci\u00f3n tributaria es menor \n en el total del PBI. Debido a que se han dejado de publicar los datos del PBI bajo la metodolog\u00eda \n antigua, es imposible seguir realizando un an\u00e1lisis con el PBI a precios corrientes pero con \n base en 1993, partiendo as\u00ed las nuevas investigaciones de la nueva metodolog\u00eda. \n Pese a este cambio en el m\u00e9todo del c\u00e1lculo del PBI, la Rep\u00fablica Argentina sigue presentando \n niveles de presi\u00f3n tributaria similar a los pa\u00edses m\u00e1s desarrollados y superiores a los de los \n vecinos continentales. Para el a\u00f1o 2012 Argentina presentaba un nivel de 29,51% superior al \n promedio de Am\u00e9rica Latina 20,7% y muy cercano al de la OCDE (34%)<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.9.2.4 Rentas de la Propiedad<\/b><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Los ingresos por Rentas de la Propiedad responden principalmente a recursos del Fondo de \n Garant\u00eda de la Sustentabilidad administrado por la Administraci\u00f3n Nacional de la Seguridad \n Social e ingresos en concepto de anticipo de utilidades del Banco Central de la Rep\u00fablica \n Argentina. Adem\u00e1s, est\u00e1 constituido por fondos provenientes de organismos descentralizados, \n fondos fiduciarios y otros. \n La cuenta de rentas de la propiedad en los \u00faltimos a\u00f1os se ha posicionado como una fuente \n importante de ingresos para el tesoro nacional. Si bien la cuenta deber\u00eda representar las rentas \n generadas por los bienes en posesi\u00f3n del Estado Nacional, funciona m\u00e1s como una transferencia \n de fondos del BCRA y de la ANSES bajo distintas formas de \u00abcontabilidad creativa\u00bb. \n En el Gr\u00e1fico 1.85 se puede apreciar c\u00f3mo han evolucionado tales rentas de la propiedad en \n los \u00faltimos a\u00f1os y como se ha transformado en una manera de financiar el d\u00e9ficit financiero.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_199.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3680\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_199-300x214.jpg\" alt=\"grafico_199\" width=\"520\"\n height=\"371\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_199-300x214.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_199.jpg 374w\" sizes=\"(max-width: 520px) 100vw, 520px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">As\u00ed mismo, es interesante analizar la composici\u00f3n de las rentas de la propiedad para entender \n de donde proviene tal aumento. Dicho an\u00e1lisis puede verse reflejado en el \n Gr\u00e1fico 1.86. \n En publicaciones anteriores del BEA se ha mencionado que la constituci\u00f3n de las rentas de lapropiedad viene dado por \n intereses y actualizaciones netos, diferencias netas de cotizaciondiferencia de negociaci\u00f3n de divisas y otros \n instrumentos financieros, comisiones y gastos, \n entre otras partidas.\u00bb Para el a\u00f1o 2014, tales partidas representaron el 66% del total de rentas \n a la propiedad alcanzando los $79.840 millones. Un monto 128% mayor al evidenciado en \n 2013 y aproximadamente ocho veces el valor de 2012.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_200.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3681\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_200-300x213.jpg\" alt=\"grafico_200\" width=\"434\"\n height=\"308\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_200-300x213.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_200.jpg 365w\" sizes=\"(max-width: 434px) 100vw, 434px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Por otra parte, La Administraci\u00f3n Nacional de Seguridad Social (ANSES) no se ha quedado \n atr\u00e1s. Para el a\u00f1o 2014 las rentas de su Fondo General de Sustentabilidad (FGS), conformado \n por los fondos de capitalizaci\u00f3n provenientes de las ex AFJP57, alcanzaron los $39.023 millones \n y el 33% del total de las rentas a la propiedad. Con respecto a 2013, dicha partida present\u00f3 \n un aumento del 70% y, en comparaci\u00f3n al 2012, el aumento evidenciado es de 123% \n 1.9.3 Egresos \n Para el a\u00f1o 2014 los gastos totales del Sector P\u00fablico Nacional alcanzaron los $1.132.939 \n millones, lo que representa un aumento de 44,8% con respecto al a\u00f1o 2013. Dentro de este \n crecimiento se destaca el aumento de 58% en las transferencias corrientes destinadas al sector \n privado (en concepto de subsidios y asignaciones), y el crecimiento de 169% de las erogaciones \n para financiar el d\u00e9ficit de las empresas p\u00fablicas. En la pr\u00f3xima secci\u00f3n se realizar\u00e1 un \n an\u00e1lisis de la evoluci\u00f3n de las principales partidas del gasto, la composici\u00f3n del gasto por \n finalidad y funci\u00f3n y se realizar\u00e1 una menci\u00f3n especial a las transferencias al sector privado \n en concepto de subsidios econ\u00f3micos.1.9.3.1 Evoluci\u00f3n de Gasto P\u00fablico Nacional \n Tal como se puede apreciar Gr\u00e1fico 1.87, durante los \u00faltimos diez a\u00f1os el gasto total del Sector \n P\u00fablico Nacional sobre el total del PBI seg\u00fan la metodolog\u00eda del 2004 aument\u00f3 de manera \n considerable. Luego de la d\u00e9cada de los noventa, donde el gasto p\u00fablico nacional se vio reducido \n por las recurrentes privatizaciones de empresas p\u00fablicas y por la descentralizaci\u00f3n de \n gastos, durante la d\u00e9cada ’00, producto de pol\u00edticas fiscales y monetarias expansivas, el gasto \n p\u00fablico nacional aument\u00f3 de un 12% del PBI en el a\u00f1o 2004 a un 30% en el a\u00f1o 2014. Un \n poco menos de tres veces de lo que se erogaba diez a\u00f1os antes.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_201.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3682\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_201-300x216.jpg\" alt=\"grafico_201\" width=\"425\"\n height=\"306\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_201-300x216.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_201.jpg 386w\" sizes=\"(max-width: 425px) 100vw, 425px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Luego es posible analizar si el aumento en el gasto p\u00fablico es acompa\u00f1ado por un aumento \n en las fuentes de recaudaci\u00f3n leg\u00edtimas del gobierno nacional. En el Gr\u00e1fico 1.88 se puede \n apreciar la tasa de variaci\u00f3n anual acumulada tanto de los gastos corrientes como de la recaudaci\u00f3n \n nacional mes a mes para los \u00faltimos 3 a\u00f1os (2012-2014) \n Durante el a\u00f1o 2011, el nivel de crecimiento del gasto p\u00fablico mantuvo una brecha respecto \n al de los ingresos por recaudaci\u00f3n. Mientras que las erogaciones presentaron un crecimiento \n anual de 32%, los ingresos tributarios solo lo hicieron en un 26%. Para el a\u00f1o 2013, sin embargo, \n el nivel de crecimiento de gasto presenta una ca\u00edda para alcanzar los niveles de aumento \n en la recaudaci\u00f3n y la brecha entre ambas cuentas se reduce a 1 p.p. Los ingresos por \n recaudaci\u00f3n crecieron a un ritmo del 27% mientras que los gastos corrientes lo hicieron al \n 28%.Finalmente para el 2014 se vuelve a recuperar la brecha entre el gasto y la recaudaci\u00f3n. En \n enero del 2014 se produce una fuerte devaluaci\u00f3n del peso que llev\u00f3 a un consecuente aumento \n en la inflaci\u00f3n (4% en enero y febrero seg\u00fan el IPC Congreso). Este aumento en la \n inflaci\u00f3n arrastr\u00f3 tanto los gastos corrientes como la recaudaci\u00f3n, pero en distinta medida. \n Por un lado la tasa de crecimiento del gasto corriente paso de ser 28% en 2013 a ser de 46% \n en el a\u00f1o 2014, un aumento de 16 p.p. Por otro lado, la recaudaci\u00f3n evidenci\u00f3 un crecimiento \n de solo 9 p.p., alcanzando una tasa de variaci\u00f3n anual de 35% en el acumulado de 2014. Es \n decir, en el a\u00f1o 2014 el gasto creci\u00f3 10 p.p. m\u00e1s que la recaudaci\u00f3n nacional.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_202.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3683\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_202-300x221.jpg\" alt=\"grafico_202\" width=\"406\"\n height=\"299\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_202-300x221.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_202-245x180.jpg 245w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_202.jpg 354w\" sizes=\"(max-width: 406px) 100vw, 406px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.9.3.2 Erogaciones por rubro econ\u00f3mico<\/b><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Para comprender la composici\u00f3n del gasto p\u00fablico nacional, en el Gr\u00e1fico 1.89 se puede observar \n el destino de las erogaciones en el a\u00f1o 2014. Tal como se puede observar, el gasto \n destinado a las prestaciones de seguridad social son los de mayor importancia en el total de \n erogaciones, representando con $320.000 millones el 32% del total.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_203.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3684\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_203.jpg\" alt=\"grafico_203\" width=\"371\"\n height=\"345\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">En importancia le siguen los subsidios y asignaciones personales, que representan las transferencias \n de car\u00e1cter corriente y capital del Sector P\u00fablico Nacional hacia el sector privado. \n Dentro de esta categor\u00eda se pueden encontrar tanto los subsidios energ\u00e9ticos como la asignaci\u00f3n \n universal por hijo (AUH). Con $228.465 millones, tales transferencias representan el 23% \n del total del gasto p\u00fablico.Ambas cuentas representan m\u00e1s de la mitad del gasto total. En importancia son \n acompa\u00f1adas \n por el gasto en personal (12%), las transferencias al sector p\u00fablico provincial y municipal \n (10%) el pago de intereses de deuda (6%), la inversi\u00f3n real directa (5%), el gasto en bienes y \n servicios (4%). El remanente (8%) se encuentra repartido en las distintas erogaciones corrientes \n y de capital.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_204.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3685\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_204-300x206.jpg\" alt=\"grafico_204\" width=\"466\"\n height=\"320\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_204-300x206.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_204.jpg 380w\" sizes=\"(max-width: 466px) 100vw, 466px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">De las principales erogaciones, los intereses de deuda y los subsidios y asignaciones fueron \n los que mayor crecimiento presentaron en el a\u00f1o 2014 (la cuenta \u00abd\u00e9ficit operativo de empresasp\u00fablicas\u00bb, que a pesar \n de ser la cuenta de mayor crecimiento con 169%, tiene una \n participaci\u00f3n en el total del gasto de apenas el 3%). En el Gr\u00e1fico 1.90 se puede apreciar c\u00f3mo \n las transferencias al sector privado (subsidios y asignaciones) marcaron un crecimiento del \n 41% en comparaci\u00f3n al a\u00f1o 2013, mientras que los intereses de deuda lo hicieron en un 49%. \n Las prestaciones a la seguridad social, que para el a\u00f1o 2014 alcanzaron los $320.463 millones, \n fueron las erogaciones de menor crecimiento, con un bajo 17%, valor muy inferior a la inflaci\u00f3n \n estimada en 39%.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.9.3.3 Transferencias Econ\u00f3micas Corrientes<\/strong><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">El rubro transferencias econ\u00f3micas corrientes es el que aglomera los subsidios econ\u00f3micos \n corrientes que reciben empresas de distintos sectores de la econom\u00eda, donde destacan el \n sector energ\u00e9tico y el de transporte. Para el a\u00f1o 2014 el total de erogaciones en concepto de \n subsidios alcanz\u00f3 los $268.871 millones, los cuales representan el 21% del total de las erogaciones \n del Sector P\u00fablico Nacional; si a tal monto le sumamos las transferencias de capital, \n dicho valor alcanza el 22% del total de gasto p\u00fablico. \n En el Gr\u00e1fico 1.91 puede apreciarse cu\u00e1les son los destinos de dichas transferencias. El sector \n de energ\u00eda es el principal beneficiado de los subsidios del gobierno nacional. Las bajas tarifas \n energ\u00e9ticas (que no se han actualizado al ritmo de la inflaci\u00f3n) generan importantes p\u00e9rdidas \n a las empresas que proveen el servicio y de no ser por las transferencias emitidas por el gobierno \n nacional, la actividad ser\u00eda insostenible. El mencionado sector es el beneficiario del \n 72% del total de transferencias econ\u00f3micas corrientes, seguido por el sector transporte con el \n 23% del total.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_205.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3686\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_205.jpg\" alt=\"grafico_205\" width=\"372\"\n height=\"351\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">La Compa\u00f1\u00eda Administradora del Mercado Mayorista El\u00e9ctrico S.A. (CAMMESA) destinada a \n mantener la estabilidad tarifaria, es la principal beneficiaria de los subsidios con una participaci\u00f3n \n del 41% y la Empresa Energ\u00eda Argentina S.A. (ENARSA), principalmente para la compra \n de combustible importado para el abastecimiento del mercado interno recibe el 23% de total \n subsidiado. Con respecto al a\u00f1o 2013, CAMMESA ha aumentado su gasto en un 99% mientras \n que ENARSA solo lo ha hecho en un 45%. Esto \u00faltimo se debe a la baja en el precio internacional \n del petr\u00f3leo y la ca\u00edda en la demanda de energ\u00eda por la menor actividad econ\u00f3mica del \n a\u00f1o 2014. \n Dentro del sector transporte, el \u00abFondo Fiduciario del Sistema de Transporte\u00bb, que se encarga \n principalmente de redirigir fondos hacia distintas empresas proveedores de sistema de transporte \n urbano e interurbano en la regi\u00f3n de Gran Buenos Aires, es el de mayor peso, con el \n 11% del total de transferencias y el 47% de las transferencias destinadas al sector. En importancia, \n le siguen las transferencias al Ferrocarril Belgrano S.A. que alcanza m\u00e1s de diez provincias \n argentinas y que fundamentalmente opera en la provincia de Buenos Aires. La empresa \n mencionada recibe el 4% del total de subsidios y para 2014 percibieron 40% m\u00e1s transferencias \n que en el a\u00f1o 2013.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.9.4 Resultado Financiero<\/b><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Desde el a\u00f1o 2009 las cuentas financieras del Sector P\u00fablico Nacional han sufrido un cambio \n de signo importante. El basti\u00f3n de los \u00absuper\u00e1vit gemelos\u00bb que perdur\u00f3 durante las dos primeras \n administraciones del Frente para la Victoria ha desaparecido. En el Gr\u00e1fico 1.92 es \n posible observar c\u00f3mo el super\u00e1vit fiscal del a\u00f1o 2004 que alcanzaba el 3,96% del PBI se redujo \n a un resultado nulo para el a\u00f1o 2010, y ya en el a\u00f1o 2014 nos encontramos con un d\u00e9ficit \n fiscal (con rentas de la propiedad) del 2,95% del PBI.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_206.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3687\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_206-300x224.jpg\" alt=\"grafico_206\" width=\"474\"\n height=\"354\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_206-300x224.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_206.jpg 370w\" sizes=\"(max-width: 474px) 100vw, 474px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">La situaci\u00f3n se vuelve m\u00e1s preocupante si se compara el resultado obtenido en el a\u00f1o 2014 \n con el del a\u00f1o 2013. En el 2014 el resultado financiero del sector p\u00fablico nacional alcanz\u00f3 los \n 109.720 millones de pesos, un monto que es 70% mayor al evidenciado en el a\u00f1o anterior. \n Para el a\u00f1o 2015 el presupuesto nacional menciona que el d\u00e9ficit alcanzar\u00e1 los 45.000 millones \n de pesos. Sin embargo, dicho valor es poco real, ante la presencia de un a\u00f1o electoral en \n donde el gasto con seguridad presentar\u00e1 un aumento mayor al presupuestado. \n Desde hace ya m\u00e1s de 4 a\u00f1os, el gobierno nacional utiliza el aumento en la partida de rentas \n de la propiedad como una estrategia para disminuir contablemente el d\u00e9ficit fiscal. Tal como \n se ha mencionado con anterioridad, las rentas de la propiedad se encuentran constituidas \n pr\u00e1cticamente en su totalidad por las transferencias efectuadas por la ANSES y por el BCRA. \n Dichas transferencias lejos de ser intereses y ganancias de capital de entidades p\u00fablicas, corresponden \n a giros de dinero de una instituci\u00f3n hacia otra, lo cual en t\u00e9rminos contables \n genera mayor beneficio para la autoridad nacional, pero en t\u00e9rminos econ\u00f3micos, no.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_207.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3688\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_207-300x236.jpg\" alt=\"grafico_207\" width=\"445\"\n height=\"350\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_207-300x236.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_207.jpg 342w\" sizes=\"(max-width: 445px) 100vw, 445px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">En el Gr\u00e1fico 1.93 se puede apreciar el d\u00e9ficit financiero con y sin rentas de la propiedad para \n los a\u00f1os 2012, 2013 y 2014. El a\u00f1o 2012 cerr\u00f3 con un resultado financiero negativo de 55.563 \n millones de pesos. Pero si a dicho valor le quitamos las rentas a la propiedad, obtenemos un \n d\u00e9ficit de 84.321 millones de pesos, es decir un 50% m\u00e1s. En el a\u00f1o 2013 la cantidad de rentas \n de la propiedad aument\u00f3 de tal forma que el d\u00e9ficit financiero con rentas pasa de $84.321 \n millones a $123.737 millones si se dejan de considerar, es decir un aumento del 90%. \n Finalmente, para el a\u00f1o 2014 el d\u00e9ficit financiero ejecutado con rentas de la propiedad a \n diciembre alcanz\u00f3 los 109.720 millones de pesos. Dicho monto representa 70% m\u00e1s de lo \n ejecutado en el a\u00f1o 2013 y el doble de lo ejecutado en el a\u00f1o 2012. Sin embargo, al computar \n los m\u00e1s de 100.000 millones de pesos en rentas de la propiedad, el d\u00e9ficit alcanza los 230.468 \n millones de pesos. Dicho valor es 86% mayor al computado en el a\u00f1o 2013 y 136% mayor al \n observado durante el a\u00f1o 2012.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.9.5 Deuda<\/b><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">Previo a que Argentina cayera en default por el fallo del juez Griesa, el Ministerio de Econom\u00eda, \n avizorando un creciente d\u00e9ficit, con elevada presi\u00f3n fiscal y creciente emisi\u00f3n monetaria \n para financiar el resultado financiero negativo; decidi\u00f3 comenzar a unir lazos con el mercado \n internacional para poder acceder al mercado externo a tasas bajas. Es as\u00ed que se firmaron \n acuerdos con Repsol para concluir el arbitraje en el CIADI por la expropiaci\u00f3n del 51% de YPF \n por un monto de 5.000 millones de d\u00f3lares con la emisi\u00f3n de t\u00edtulos argentinos (BONAR 24, \n BONAR X, BODEN 15 y Discount 33) que aumentan el flujo negativo de intereses por 550 \n millones de d\u00f3lares anuales. \n De igual forma, se refinanci\u00f3 la deuda con el Club de Par\u00eds por un monto de U$S9.690, que se \n compone de U$S4.955M de capital, U$S1.102M de intereses y USD 3.633M de intereses punitorios, \n con un cronograma de pagos que var\u00eda a\u00f1o a a\u00f1o seg\u00fan otros vencimientos de la deuda \n argentina. Pese al importante aumento en ambos conceptos, la deuda total sobre el PBI \n solo aument\u00f3 un 3%. \n La decisi\u00f3n del juez norteamericano puso fin la esperanza de acceder al mercado externo, y \n por tal motivo los inversores internos se transformaron en el objetivo del gobierno nacional. \n Durante la segunda mitad del a\u00f1o se realizaron dos importantes emisiones de deuda bajo una \n nueva modalidad, \u00abd\u00f3lar linked\u00bb. Corresponden a emisiones pagaderas en pesos cuyo valor se \n encuentra sujeto a la cotizaci\u00f3n de la moneda norteamericana. La primera emisi\u00f3n correspondi\u00f3 \n al BONAD 16 cuya exitosa adjudicaci\u00f3n alcanz\u00f3 el equivalente a US$983 millones a \n una tasa de 1,75% anual. La segunda emisi\u00f3n se trat\u00f3 del BONAD 18, con la cual el gobierno \n se adjudic\u00f3 de US$653 millones. Esta \u00faltima colocaci\u00f3n de deuda no fue tan exitosa como la \n primera y por ser de un mayor plazo la tasa de inter\u00e9s efectiva alcanza un 2,40%. \n Para el a\u00f1o 2015, tanto el gobierno nacional como los gobiernos provinciales deber\u00e1n hacer \n frente a importantes pagos de deuda en moneda extranjera. En total, los vencimientos de \n deuda en d\u00f3lares, ya sea por capital o intereses, alcanzan un valor de US$12.357 millones, \n m\u00e1s de un tercio de las reservas del BCRA.En el Gr\u00e1fico 1.94: Vencimientos de deuda en moneda extranjera. A\u00f1o 2015 \n puede apreciarse \n que la mayor parte de dichos vencimientos se encuentran concentrados en el mes de octubre \n tanto para la deuda provincial como para la deuda nacional. En dicho mes el tesoro nacional \n deber hacer frente al vencimiento del BODEN 15 por un total de US$5.800 millones y a los \n compromisos asumidos ante Repsol y el Club de Par\u00eds por US$440 millones, entre otras deudas. \n Asimismo, en la Provincia de Buenos Aires se asume el vencimiento del Bono Provinciade Buenos Aires 15 por un monto \n de US$1.050 millones. Mientras que CABA debe afrontar un \n pago por US$475 millones.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_208.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3690\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_208-300x209.jpg\" alt=\"grafico_208\" width=\"474\"\n height=\"330\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_208-300x209.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_208.jpg 371w\" sizes=\"(max-width: 474px) 100vw, 474px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">En total, para el mes de octubre el tesoro nacional afronta 6.463 millones de d\u00f3lares de vencimientos \n de deuda, mientras que el aglomerado provincial lo hace en 1.645 millones de \n d\u00f3lares. El mes de octubre es preocupante para ambos niveles de gobierno y ya han comenzado \n a delinearse diversidad de estrategias para poder afrontar dichos pagos. \n El gobierno nacional, durante los \u00faltimos meses del a\u00f1o, aprob\u00f3 un canje voluntario del BODEN \n 15 con pago inmediato en d\u00f3lares o por el BONAR 24 (que vence en el 2024) de manera \n de alivianar la carga del 2015. Sin embargo, de los 5.800 millones, solo el 2% acept\u00f3 desprenderse \n de sus bonos. De tal forma, la activaci\u00f3n de distintas etapas del swap con China parece \n ser la alternativa para obtener los d\u00f3lares necesarios para afrontar los vencimientos. \n Los gobiernos provinciales, por otro lado, ten\u00edan intenciones de colocar deuda durante el \n 2014. Pero el default \u00abselectivo\u00bb en que cay\u00f3 el Estado Nacional aument\u00f3 las tasas a las cuales \n los gobiernos provinciales pod\u00edan endeudarse. De tal manera, esperan que durante el \n 2015 puedan encontrarse con tasas inferiores a los dos d\u00edgitos de manera de obtener los \n capitales necesarios para pagar sus vencimientos.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_209.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3691\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_209-300x126.jpg\" alt=\"grafico_209\" width=\"512\"\n height=\"215\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_209-300x126.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_209.jpg 466w\" sizes=\"(max-width: 512px) 100vw, 512px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Es importante destacar que la emisi\u00f3n de t\u00edtulos anteriormente mencionada estaba signada \n por ciertas innovaciones en el contrato entre las partes: \n Cl\u00e1usula de Acreedor m\u00e1s favorecido (RUFO): La misma plantea que si la Argentina, luego de \n realizado este canje, ofreciese comprar, canjear o enmendar, cualquier bono elegible que no \n hubiese sido canjeado, entonces los poseedores de los bonos nuevos podr\u00e1n participar en la \n nueva operaci\u00f3n en base al monto de deuda que ten\u00edan originariamente: es decir, recuperan \n el monto de la acreencia original, sin descuentos. Se agrega as\u00ed mismo, un vencimiento para \n dicha clausula en el d\u00eda 31\/12\/2014 \n Cl\u00e1usula de Acci\u00f3n Colectiva: Con tal clausula se plantean las siguientes cuestiones reservadas \n en el \u00abtrust indenture\u00bb (acuerdo entre las partes) susceptibles de ser modificadas por decisi\u00f3n \n de los bonistas:<\/p>\n<ul>– Cambio de la fecha de pago<\/ul>\n<ul>– Reducci\u00f3n del monto del capital<\/ul>\n<ul>– Cambio de la moneda o del monto<\/ul>\n<ul>– Cambio del porcentaje de votos requeridos para tomar cualquier acci\u00f3n tendiente a \n la modificaci\u00f3n de las cl\u00e1usulas de los bonos<\/ul>\n<ul>– Cambio en la obligaci\u00f3n de Argentina respecto del pago de un monto adicional<\/ul>\n<ul>– Cambio de la ley aplicable<\/ul>\n<ul>– Cambio de la jurisdicci\u00f3n internacional<\/ul>\n<ul>– La obligaci\u00f3n de Argentina de contratar y mantener un agente para procesos judiciales \n en Manhattan, Ciudad de Nueva York<\/ul>\n<ul>– Cambios vinculados a la renuncia de la inmunidad de jurisdicci\u00f3n<\/ul>\n<ul>– Modificaci\u00f3n de una causal de incumplimiento<\/ul>\n<ul>– Autorizaci\u00f3n al fiduciario a cambiar o sustituir todos los bonos de una serie a convertir \n todos los bonos en otro tipo de obligaciones<\/ul>\n Las modificaciones deseadas solo ser\u00e1n posibles si se alcanzan ciertos porcentajes de tenedores \n de deuda que fehacientemente deseen realizar una enmienda en el contrato original. Si se \n desea cambiar alguna cl\u00e1usula atinente solo a una serie, es necesario contar con el 75% del \n total de tenedores de dichas series. Ahora bien si la cuesti\u00f3n reservada que se desea modificar \n es atiente para dos o m\u00e1s series, se necesitar\u00e1 el 85% del total de las series afectadas, o \n bien el 66,67% (dos tercios) de cada una de las series afectadas. \n El segundo gran canje de deuda se produce en el a\u00f1o 2010. De US$19.158 millones que a\u00fan \n se encontraban fuera de la reestructuraci\u00f3n, US$12.376 millones desean ingresar al canje. \n Con lo cual cerca el 92,47% de la deuda defaulteada a principios de la d\u00e9cada del \u201890 se encuentra \n normalizada. En dicho canje, adem\u00e1s de aumentar la emisi\u00f3n de los bonos del canje2005 (Bonos Par, Cuasipar, Discount \n y bonos cup\u00f3n PBI) se agrega el bono Global 17 en pesos, \n d\u00f3lares, euros y yenes, de manera que los tenedores que eligieron la opci\u00f3n Discount recibieron \n bonos Global 2017, mientras que los tenedores que eligieron y se les asign\u00f3 la opci\u00f3n Par, \n recibieron un pago en efectivo; ambos por un monto equivalente a los intereses devengados \n y pagados por los t\u00edtulos Discount o Par, seg\u00fan corresponda, desde el 31 de diciembre de \n 2003 hasta 2010. \n El dolor de cabeza para Argentina comienza en febrero del 2012 cuando el juez Griesa ante la \n denuncia de los fondos NML Elliot y Aurelius falla en contra de la Argentina por considerar \n que la misma viol\u00f3 la cl\u00e1usula \u00abpari passu\u00bb al no otorgar tratamiento igualitario entre los \n tenedores de deuda defaulteada y los tenedores de deuda reestructurada (mientras a los \n \u00faltimos les paga, a los primeros no). Dos semanas m\u00e1s tarde Griesa suspende el fallo hasta \n que se defina la apelaci\u00f3n realizada por Argentina ante la C\u00e1mara de Apelaciones, es aqu\u00ed \n donde establece el famoso \u00abstay\u00bb (moci\u00f3n de no innovar) con lo cual se mantiene la situaci\u00f3n \n previa al fallo del juez federal. Adem\u00e1s, se le proh\u00edbe a Argentina tomar cualquier tipo de \n medida tendiente a evadir la decisi\u00f3n adoptada en febrero. \n Por desgracia para Argentina, el 26 de octubre del mismo a\u00f1o, la C\u00e1mara de Apelaciones \n (C.A.) ratific\u00f3 la medida de Griesa y le solicit\u00f3 al juez que establezca la forma de pago y que \n explique c\u00f3mo aplicar la orden judicial a las terceras partes intervinientes en el pago de los \n bonos reestructurados. De esta manera, el Fallo de Griesa expresa:<\/p>\n<ul>– Pago del 100% al contado del capital y de los intereses devengados.<\/ul>\n<ul>– Levantar el stay.<\/ul>\n<ul>– La creaci\u00f3n de un fondo de garant\u00eda a constituirse antes del 15\/12\/12, fecha en la \n que Argentina ten\u00eda que realizar un pago de intereses a tenedores de deuda reestructurada. \n Caso contrario, no se les pagar\u00eda a los tenedores de deuda reestructurada.<\/ul>\n<ul>– La cancelaci\u00f3n de la deuda se llevar\u00eda a cabo cuando Argentina cancele cualquier \n suma adeudada sobre los bonos reestructurados.<\/ul>\n<ul>– En cuanto a las terceras partes, determin\u00f3 que toda instituci\u00f3n que intervenga en el \n proceso de pago de los bonos argentinos debe ser considerada responsable del pago \n a los holdouts. As\u00ed, oblig\u00f3 a los agentes de pago (Banco de Nueva York) a retener el \n dinero que gire el gobierno argentino para pagar a los bonos reestructurados.<\/ul>\n\n Disconforme con la decisi\u00f3n del juez norteamericano, el gobierno argentino apela nuevamente \n y la C\u00e1mara de Apelaciones vuelve a establecer el stay. Asimismo, el 28 de diciembre del \n 2012 Argentina ofrece reabrir el canje a los fondos buitres con las condiciones de la reestructuraci\u00f3n \n de 2010, pero los fondos litigantes no desean participar. \n En febrero del 2013, pese a los intentos de Argentina para cambiar el fallo del juez, se realiza \n una audiencia con la C.A. La misma determin\u00f3 que no iba a revisar la sentencia referida a la \n violaci\u00f3n de la cl\u00e1usula pari passu. No obstante, destaca que falta que el gobierno argentino \n ratifique la forma de pago propuesta por Griesa o que en su defecto proponga antes del 29 \n de marzo una forma de pago de su agrado. Es as\u00ed que el gobierno argentino propone como \n forma de pago un sistema similar al del canje del 2010. Esta oferta es nuevamente rechazada \n por los fondos denominados \u00abbuitres\u00bb.Ante la ausencia de un acuerdo, el 23 de junio de 2013 Argentina solicita \n pedido de revisi\u00f3n \n (Writ of Certiorari) ante la Corte Suprema de Justicia por el fallo del 26\/10\/2012 de la C.A. \n (que hace referencia a la violaci\u00f3n de la cl\u00e1usula pari passu). \n Mientras tanto, la C.A. rechaz\u00f3 la propuesta de pago presentada por Argentina y aval\u00f3 el \n dictamen de Griesa. As\u00ed, orden\u00f3 pagar el 100% de una sola vez y estableci\u00f3 que el Banco de \n Nueva York debe retener los pagos que Argentina realice a los tenedores de deuda reestructurada \n para pagarle a los fondos buitres. Pese a ello, como un visto bueno hacia la Argentina, \n la C.A. decide mantener el stay hasta conocer el dictamen de la Corte Suprema. \n El 26 de agosto de dicho a\u00f1o, el Estado Argentino, con el fin de demostrar sus intenciones \n para solucionar el conflicto, propone reabrir el y realizar un canje de bonos. El mismo consist\u00eda \n en reemplazar t\u00edtulos por la misma moneda y mismos plazos cambiando el lugar de pago \n bajo las condiciones dispuesta en el 2005 y 2010. Dicho proyecto es aprobado por el Congreso \n en menos de un mes. \n En el mismo mes, el juez Griesa da autorizaci\u00f3n a la utilizaci\u00f3n de la cl\u00e1usula Discovery. Esto \n permite la b\u00fasqueda de activos del gobierno nacional en el resto del mundo para evaluar su \n embargabilidad. Sumado a esto, la Corte Suprema de Justicia Norteamericana decide el 7 de \n octubre de 2013 no tratar el caso argentino. \n Ambas situaciones hacen reaccionar al gobierno argentino, el cual apela nuevamente ante la \n C\u00e1mara de Apelaciones por la medida aplicada por Griesa. La misma falla el primero de noviembre \n a favor de la Argentina y mantiene el stay, de tal forma se suspende la aplicaci\u00f3n de \n la cl\u00e1usula Discovery autorizada por el juez Griesa. \n En febrero de 2014, el gobierno Argentino decide apelar ante la Corte Suprema de Estados \n Unidos para la revisi\u00f3n de lo decidido por el Juez Griesa y la C\u00e1mara de Apelaciones. A diferencia \n de otras oportunidades, eleva un informe ante la Corte Suprema en donde dejan en \n claro que acatar\u00edan la resoluci\u00f3n de dicha autoridad aunque ello conlleve un posible default. \n Finalmente, la Corte Suprema decide rechazar el caso el 16 de junio del a\u00f1o 2014. Ante dicha \n resoluci\u00f3n el principal problema era el inminente default t\u00e9cnico del 30\/06, ya que ese d\u00eda era \n necesario pagar intereses de la deuda reestructurada, con lo cual exist\u00edan diferentes escenarios \n para el gobierno nacional:<\/p>\n<ul>– Pagar la sentencia.<\/ul>\n<ul>– Pedido de \u00abrehearing\u00bb: le solicitan a la C.S. que vuelva a reconsiderar el caso. Normalmente, \n esto es rechazado.<\/ul>\n<ul>– Argentina puede pedir a Griesa que prorrogue la ejecutabilidad de la sentencia al \n menos hasta despu\u00e9s del 30\/06 para as\u00ed definir el mecanismo de pago y no incumplir \n con los tenedores de deuda reestructurada, o bien, para intentar negociar con los \n fondos buitres.<\/ul>\n<ul>– \u00abDefaultear\u00bb toda la deuda: la reestructurada y la de los fondos buitres. Luego del \n default, reestructurar todo. Esta opci\u00f3n es la que se conoci\u00f3 en un memo de los \n abogados argentinos.<\/ul>\n<ul>– Cambio en las condiciones de pago de los bonos reestructurados para que se los \n pueda pagar en Argentina y as\u00ed no queden retenidos en Nueva York. Aqu\u00ed se debe re-cordar las Cl\u00e1usulas de Acci\u00f3n \n Colectiva que se encuentran en los bonos reestructurados.<\/ul>\n El 23 de junio de 2014, el juez Griesa design\u00f3 a Daniel Pollack como \u00abSpecial Master\u00bb para \n asistir a las partes, a fin de llegar a una soluci\u00f3n definitiva entre las partes. Pero dado que las \n negociaciones no llegaron a buen puerto, 3 d\u00edas despu\u00e9s cumplimentando los vencimientos \n de deuda reestructurada, el gobierno nacional deposit\u00f3 US$835 millones en las cuentas del \n Banco de Nueva York. \n Puesto que ya no se encontraba vigente el stay, Griesa ordena tanto al Banco de Nueva York \n como a las entidades fiduciarias europeas a congelar el giro de dinero de Argentina hacia los \n bonistas que entraron en el canje. \n De tal manera, como los bonistas no pudieron recibir sus pagos, pasados 30 d\u00edas desde la \n fecha de vencimiento, Argentina cae en situaci\u00f3n de cesaci\u00f3n de pagos, situaci\u00f3n en la que se \n mantiene actualmente. \n Es importante destacar que dicha situaci\u00f3n de cesaci\u00f3n de pagos solo se refiere a la deuda del \n gobierno nacional que se encuentra bajo legislaci\u00f3n extranjera, con lo cual no se altera el \n flujo de pagos de los bonistas que ingresaron al canje bajo legislaci\u00f3n nacional. \n D\u00edas antes de caer en \u00abdefault\u00bb, muchos peri\u00f3dicos y fuente cercanas al gobierno y al sector \n financiero hablaron sobre la posibilidad de que la Asociaci\u00f3n de Bancos Argentinos (ADEBA) \n arreglara comprar la deuda nacional para que el gobierno no cayera en cesaci\u00f3n de pagos y se \n pudiera pagar a los fondos buitres sin activar la cl\u00e1usula RUFO. Aparentemente dichas negociaciones \n no tuvieron \u00e9xito y, pese al inter\u00e9s de bancos extranjeros de comprar la deuda Argentina, \n el panorama no cambio de rumbo. \n Finalmente, el ejecutivo argentino durante el mes de agosto present\u00f3 un proyecto de ley en \n el Congreso de la Naci\u00f3n con el fin de para habilitar los pagos de la deuda externa bajo legislaci\u00f3n \n extranjera en Buenos Aires y evitar as\u00ed las restricciones impuestas por la justicia de \n Estados Unidos con su fallo a favor de los fondos buitre. El proyecto fue aprobado por el Congreso \n de la Naci\u00f3n, y all\u00ed se depositaron los vencimientos de intereses de los bonos par que \n venc\u00edan en el mes de septiembre. Los pilares del mismo son:<\/p>\n<ul>– Remover al Banco de Nueva York (BONY) como agente de pago y designar en su lugar \n al Banco Naci\u00f3n a trav\u00e9s de Naci\u00f3n Fideicomisos como nuevo agente fiduciario. \n Tal decisi\u00f3n se basaba en que el BONY hab\u00eda sido incapaz de actuar eficientemente \n en su tarea, al no girar los fondos a los bonistas que ingresaron al canje<\/ul>\n<ul>– Depositar en una cuenta de Naci\u00f3n Fideicomisos los fondos destinados a pagar los \n vencimientos de capital e intereses de las series de bonos que se encontraban en situaci\u00f3n \n de cesaci\u00f3n de pagos<\/ul>\n<ul>– Reabrir el canje para el 7,2% de bonistas que no ingresaron a las reestructuraciones \n pasadas. Con tal fin, el gobierno crear\u00eda otra cuenta en Naci\u00f3n Fideicomisos en la \n cual se depositar\u00eda el equivalente a lo que le corresponder\u00eda a los holdouts en las \n mismas condiciones de las reestructuraciones de 2005 y 2010.<\/ul>\nDe esta manera se daba la posibilidad a los bonistas que \n no estaban recibiendo sus pagos de \n cambiar voluntariamente de agente fiduciario. \n Riesgos del default \n El juicio representa solo al 0,6% de los que no entraron al canje. Dicho de otra forma, en el \n caso en que la sentencia sea favorable para los holdouts, se corre el riesgo de que el resto de \n los tenedores de deuda reestructurada decidan iniciar juicio contra la Argentina. \n En base a los datos mencionados en el proyecto de ley de reapertura del canje de 2013, este \n monto podr\u00eda alcanzar los US$20.000 millones. De acuerdo a informaci\u00f3n period\u00edstica el fondo \n de Paul Singer (NML Elliot) poseer\u00eda US$2.000 millones m\u00e1s de deuda en default. \u00c9l junto a \n otros acreedores alcanzar\u00edan el porcentaje necesario para hacer uso de la cl\u00e1usula de aceleraci\u00f3n \n (25% de una serie Par), con lo cual el gobierno argentino deber\u00eda pagar el 100% del principal \n e intereses de la deuda. Lo cierto es que para el mes de febrero de 2015, ya vencida la \n clausula RUFO, Argentina no ha demostrado acciones tendientes a pagar lo adeudado con los \n fondos litigantes, no se ha aplicado la cl\u00e1usula de aceleraci\u00f3n y la situaci\u00f3n sigue a\u00fan irresuelta \n \n 1.9.6 Perspectivas 2015<\/strong> \n \n El presupuesto del a\u00f1o 2015 anuncia un d\u00e9ficit financiero de 45.000 millones de pesos, la \n mitad de lo alcanzado durante el a\u00f1o 2014. Sin embargo, al encontrarnos en un a\u00f1o electoral \n y con un panorama de inflaci\u00f3n creciente, dicho valor goza de poca credibilidad. \n Para alcanzar un leve aumento del 30% en el nivel de gasto para el a\u00f1o 2015, tal como lo \n expresa la Ley de Presupuesto, los salarios, subsidios y erogaciones de capital deber\u00edan encontrarse \n por debajo del nivel de inflaci\u00f3n (30% aproximadamente). El costo pol\u00edtico de tales \n medidas es demasiado grande como para ser afrontado en un a\u00f1o electoral, en donde la \n historia indica que es el periodo de gobierno donde mayor gasto en inversi\u00f3n real directa e \n infraestructura se realiza. \n De igual forma, la recaudaci\u00f3n tributaria presentar\u00e1 un escenario en l\u00ednea con el nivel de \n actividad y, de no recomponerse el crecimiento del PBI, tampoco lo har\u00e1 el Impuesto al valor \n agregado, y ser\u00e1 el impuesto a las ganancias el que, por no actualizar su m\u00ednimo no imponible \n por inflaci\u00f3n, sostenga la actividad del estado nacional a costa de los ingresos de un segmento \n de la poblaci\u00f3n. \n Es de esperarse que el a\u00f1o 2015 no sea el a\u00f1o de ajuste del d\u00e9ficit financiero, y por tanto \n donde se evidencie nuevamente emisi\u00f3n monetaria para cubrir el resultado financiero negativo. \n Asimismo, nuevas emisiones de deuda interna y otras medidas (como el swap con China) \n son esperables por parte gobierno nacional para poder hacer frente a las obligaciones en \n d\u00f3lares, y llegar de la mejor manera a las elecciones presidenciales. \n \n 1.10 Aspectos Monetarios y Financieros<\/strong> \n 1.10.1 Panorama General<\/strong> \n \n Al igual que en a\u00f1os anteriores, las variables monetarias y financieras de la econom\u00eda argentina \n se han encontrado en el centro de la escena durante 2014, siendo monitoreadas y evaluadas \n regularmente por los distintos agentes econ\u00f3micos.En los doce meses del a\u00f1o, la tasa de inflaci\u00f3n acumulada ha sido \n del 38,5% seg\u00fan el \u00edndice \n Congreso y 23,9% de acuerdo al \u00cdndice de Precios al Consumidor Nacional y Urbano (IPCnU) \n publicado por el INDEC. \n El tipo de cambio oficial experiment\u00f3 una devaluaci\u00f3n del 31,2% en el a\u00f1o y finaliz\u00f3 en 8,55 \n pesos por d\u00f3lar. As\u00ed, pese a la devaluaci\u00f3n acontecida en enero, la decisi\u00f3n de utilizar en los \n meses siguientes el tipo de cambio como ancla inflacionaria llev\u00f3 a que el mismo creciera por \n debajo de la inflaci\u00f3n, deteriorando as\u00ed el nivel de competitividad. Esta situaci\u00f3n se ha visto \n agravada por la depreciaci\u00f3n observada en las monedas de nuestros principales socios comerciales \n con respecto al d\u00f3lar estadounidense. \n Respecto a los agregados monetarios, la base monetaria, M1, M2 y M3 han experimentado \n un crecimiento nominal acumulado en los doce meses del a\u00f1o del 23%, 30,8%, 29,5% y 24,3% \n respectivamente, teniendo as\u00ed una ca\u00edda en t\u00e9rminos reales en la cantidad de dinero medido \n en sus diferentes amplitudes. \n En cuanto a la intermediaci\u00f3n financiera, el stock de dep\u00f3sitos al sector privado exhibi\u00f3 un \n crecimiento del 31% en el a\u00f1o, mientras que el stock de pr\u00e9stamos al sector privado solo \n creci\u00f3, en t\u00e9rminos nominales, un 20%. \n \n 1.10.2 Principales agregados monetarios<\/strong> \n \n La teor\u00eda econ\u00f3mica establece diversas definiciones conocidas como agregados monetarios \n para medir la cantidad de dinero o la oferta monetaria. En Argentina, los agregados definidos \n por el Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina (BCRA), son M0, M1, M2 y M359 en orden \n decreciente seg\u00fan el grado de liquidez que poseen. \n La base monetaria (M0) es el agregado monetario m\u00e1s representativo de la pol\u00edtica monetaria \n adoptada por el BCRA, ya que la misma representa la creaci\u00f3n primaria de dinero y es la suma \n de los billetes y monedas en circulaci\u00f3n (circulaci\u00f3n monetaria) m\u00e1s los dep\u00f3sitos de las entidades \n financieras en la autoridad monetaria. \n Tal como se observa en el Gr\u00e1fico 1.95, la base monetaria no exhibi\u00f3 un comportamiento \n homog\u00e9neo a lo largo del a\u00f1o. En algunos meses disminuy\u00f3 en t\u00e9rminos nominales respecto \n al mes anterior (por ejemplo, enero y febrero), en otros se mantuvo pr\u00e1cticamente estable y \n en otros aument\u00f3 notablemente (por ejemplo, junio y diciembre). Al cierre de 2014, la base \n monetaria representaba $462.600 millones aproximadamente, es decir, exhibi\u00f3 un crecimiento \n nominal de poco m\u00e1s de $85.000 millones en el a\u00f1o respecto al cierre de 201360. Por lo \n tanto, en t\u00e9rminos interanuales, la tasa de crecimiento nominal alcanz\u00f3 el 23% en diciembre. \n Vale mencionar que si bien dicha variaci\u00f3n porcentual, es similar al crecimiento observado en \n 2013, en t\u00e9rminos reales la base monetaria se contrajo notablemente en 2014, lo cual se \n deduce de la mayor tasa de inflaci\u00f3n experimentada en el a\u00f1o.<\/div>\n <\/p>\n <\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_211.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3693\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_211-300x222.jpg\" alt=\"grafico_211\" width=\"464\"\n height=\"343\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_211-300x222.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_211-245x180.jpg 245w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_211.jpg 372w\" sizes=\"(max-width: 464px) 100vw, 464px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Para poder realizar un an\u00e1lisis acabado de la evoluci\u00f3n de la base monetaria, es necesario \n analizar con detenimiento las fuentes que explican el crecimiento observado de dicha variable. \n El financiamiento al sector p\u00fablico fue el principal factor de explicaci\u00f3n en 2014. El mismo \n represent\u00f3 la creaci\u00f3n de $161.508 millones en todo el a\u00f1o, es decir, fue un 72% superior \n al financiamiento que brind\u00f3 el BCRA al sector p\u00fablico en 2013 (en dicho periodo fue de \n $94.082 millones). Adem\u00e1s de este factor, la compra de divisas tambi\u00e9n fue un factor expansivo \n de la base monetaria. En 2014, la autoridad monetaria fue compradora neta de divisas y \n por lo tanto, por cada unidad neta de moneda extranjera comprada, el BCRA cre\u00f3 nuevos \n billetes. Este factor signific\u00f3 la creaci\u00f3n de $48.300 millones aproximadamente. \n Si bien el financiamiento del sector p\u00fablico y la compra de divisas fueron factores de explicaci\u00f3n \n claramente expansivos en 2014, la autoridad monetaria cuenta con ciertos instrumentos \n para poder contrarrestar la emisi\u00f3n realizada; mecanismos conocidos como esterilizaci\u00f3n \n monetaria. La utilizaci\u00f3n de pases61, redescuentos y t\u00edtulos (LEBACS y NOBACS)62 son los principales \n instrumentos con los que cuenta el BCRA. As\u00ed, tal como se observa en el Gr\u00e1fico 1.96, \n dichos factores fueron contractivos en 2014. La colocaci\u00f3n de pases y redescuentos significaron \n la contracci\u00f3n de la base monetaria por $26.800 millones aproximadamente mientras que \n la utilizaci\u00f3n de los t\u00edtulos del BCRA permiti\u00f3 reducir la creaci\u00f3n primaria de dinero en \n $94.600 millones aproximadamente. Por lo tanto, la utilizaci\u00f3n de los instrumentos mencionados, \n le permiti\u00f3 a la autoridad monetaria reducir la creaci\u00f3n primaria de dinero en \n $121.435 millones. \n En otras palabras, si bien la autoridad monetaria debi\u00f3 expandir notablemente la base monetaria \n para financiar al sector p\u00fablico y comprar divisas, la creaci\u00f3n primaria de dinero en el \n a\u00f1o fue solo de $85.400 millones debido a la importante colocaci\u00f3n de pases y de t\u00edtulos del \n BCRA.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_212.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3694\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_212-300x217.jpg\" alt=\"grafico_212\" width=\"474\"\n height=\"343\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_212-300x217.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_212.jpg 378w\" sizes=\"(max-width: 474px) 100vw, 474px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">A fin de realizar un an\u00e1lisis m\u00e1s acabado de la situaci\u00f3n descripta, en el Cuadro 1.16 se detalla \n la variaci\u00f3n trimestral y anual de la base monetaria y de sus factores de explicaci\u00f3n. As\u00ed, se \n observa que solo en el primer trimestre el BCRA pudo contraer nominalmente M0 lo cual fue \n posible gracias a la importante colocaci\u00f3n de t\u00edtulos de la autoridad monetaria. En los tres \n trimestres siguientes la base monetaria aument\u00f3 nominalmente; la colocaci\u00f3n de pases y de \n LEBACS ayudaron a contrarrestar la emisi\u00f3n monetaria generada para financiar al sector p\u00fablico \n y para comprar divisas, pero no alcanzaron a compensarla totalmente.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_213.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3695\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_213-300x111.jpg\" alt=\"grafico_213\" width=\"586\"\n height=\"217\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_213-300x111.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_213.jpg 454w\" sizes=\"(max-width: 586px) 100vw, 586px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Dado que la colocaci\u00f3n de LEBACS ha sido una de las caracter\u00edsticas m\u00e1s importantes de la \n pol\u00edtica monetaria en 2014, es necesario realizar un an\u00e1lisis m\u00e1s acabado de la misma. \n Tal como se observa en el Gr\u00e1fico 1.95, el stock de letras y notas del BCRA creci\u00f3 considerablemente \n en el a\u00f1o. Al cierre de 2014, el mismo era de 221.500 millones de pesos aproximadamente \n mientras que a fines de 2013 era de 95.270 millones de pesos. Es decir, tuvo un \n crecimiento de 132% en el a\u00f1o.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_214.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3696\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_214-300x219.jpg\" alt=\"grafico_214\" width=\"434\"\n height=\"317\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_214-300x219.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_214-245x180.jpg 245w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_214.jpg 380w\" sizes=\"(max-width: 434px) 100vw, 434px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">El crecimiento observado fue posible gracias al aumento de las tasas de inter\u00e9s realizado por \n la autoridad monetaria a comienzos de a\u00f1o (ver Gr\u00e1fico 1.101). La tasa de inter\u00e9s de las letras \n del BCRA a doce meses era en promedio de 17,8%64 en diciembre de 2013, mientras que en \n febrero de 2014 alcanz\u00f3 30,2%, es decir, increment\u00f3 la tasa de inter\u00e9s que paga por sus letras \n en 12,4 puntos porcentuales. Si bien se realizaron modificaciones de dichas tasas a lo largo \n del a\u00f1o, las mismas se mantuvieron elevadas en relaci\u00f3n a 2013. A modo de ejemplo, la tasa \n de inter\u00e9s de las letras del Banco Central a doce meses fue en promedio de 29% en 2014 \n mientras que en 2013 fue de 17%. \n As\u00ed, al aumentar las tasas de inter\u00e9s de sus letras, el Banco Central logr\u00f3 colocar a lo largo del \n a\u00f1o un volumen importante de LEBACS, esterilizando de esta manera gran parte de la emisi\u00f3n \n monetaria realizada para financiar al sector p\u00fablico. Estos instrumentos, al ser emitidos por la \n autoridad monetaria, conllevan un menor riesgo que otros y esto, junto con elevadas tasas de \n inter\u00e9s, los torn\u00f3 m\u00e1s atractivos para los inversores. \n As\u00ed, el stock de letras y notas del BCRA alcanz\u00f3 a fines de 2014 casi el 50% de la base monetaria \n mientras que en 2012 y 2013 dicha relaci\u00f3n era notablemente m\u00e1s baja, 26% y 25% respectivamente \n (Gr\u00e1fico 1.98).<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_215.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3697\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_215-300x227.jpg\" alt=\"grafico_215\" width=\"459\"\n height=\"347\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_215-300x227.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_215.jpg 366w\" sizes=\"(max-width: 459px) 100vw, 459px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Resulta importante observar la relaci\u00f3n del stock de LEBACS y NOBACS con la base monetaria \n ya que los mismos son instrumentos de corto plazo y al vencimiento la autoridad monetaria \n deber\u00e1 hacer frente al pago del capital y de los intereses. Por lo tanto, a medida que estos \n activos vencen, el BCRA deber\u00e1 colocar un monto similar de t\u00edtulos, o bien, deber\u00e1 hacer \n frente a los mismos v\u00eda emisi\u00f3n monetaria. \n Tal como se observa en el Gr\u00e1fico 1.99, el 71% del stock de letras y notas del Banco Central de \n la Rep\u00fablica Argentina est\u00e1 compuesto por instrumentos que vencen dentro de los pr\u00f3ximos \n seis meses65. En otras palabras, $176.700 millones aproximadamente, o bien el 39% de la \n base monetaria66, es el monto de t\u00edtulos del BCRA que vencen hasta julio de 2015. Esta situaci\u00f3n \n abre interrogantes en cuanto a la capacidad y posibilidad de la autoridad monetaria de \n continuar haciendo frente a estos vencimientos y de persistir en el uso de estos instrumentos \n como mecanismos de esterilizaci\u00f3n monetaria6<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2016.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3698\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2016-300x184.jpg\" alt=\"grafico_2016\"\n width=\"458\" height=\"281\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2016-300x184.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2016.jpg 445w\" sizes=\"(max-width: 458px) 100vw, 458px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">Resulta importante destacar que el aumento de las tasas de inter\u00e9s pagadas por las letras del \n Banco Central, si bien le permitieron a la autoridad monetaria colocar un importante volumen \n de activos y esterilizar as\u00ed la emisi\u00f3n monetaria realizada por otros factores, tambi\u00e9n le implicaron \n un mayor costo a la entidad. As\u00ed, los intereses generados por las colocaciones realizadas \n durante 2014 son un 268% mayor que los generados durante 201368. En otras palabras, la \n colocaci\u00f3n de letras realizada para esterilizar, principalmente, el financiamiento requerido \n por el sector p\u00fablico, ha significado un mayor costo para la autoridad monetaria. \n Por el lado de los dem\u00e1s agregados monetarios, tal como se menciona en el informe monetario \n mensual publicado por el BCRA en el mes de diciembre, la variaci\u00f3n acumulada en los \n doce meses del a\u00f1o de M1, M2 y M3 ha sido del 30,8%, 29,5% y 24,3% respectivamente. Si \n bien dichas tasas de crecimiento son positivas en t\u00e9rminos nominales, ocurre lo contrario en \n t\u00e9rminos reales al considerar la tasa de inflaci\u00f3n acumulada en el a\u00f1o del \u00edndice Congreso \n (38,5%). \n \n 1.10.3 Pr\u00e9stamos, dep\u00f3sitos y tasas de inter\u00e9s<\/strong> \n \n A diferencia de lo acontecido el a\u00f1o previo, en 2014 se ha observado un mayor crecimiento \n del nivel de dep\u00f3sitos en pesos del sector privado que de los cr\u00e9ditos en pesos a dicho sector. \n As\u00ed, mientras el primero creci\u00f3 un 31% en el a\u00f1o, el cr\u00e9dito exhibi\u00f3 un crecimiento del 20%. \n En 2013 dichas tasas de crecimiento fueron 29% y 34% respectivamente. \n En el Gr\u00e1fico 1.100 se muestra el crecimiento mensual de ambas variables. Se observan elevadas \n tasas de crecimiento del nivel de dep\u00f3sitos en pesos del sector privado en el primer \n semestre del a\u00f1o, mientras que el nivel de pr\u00e9stamos exhibi\u00f3 una desaceleraci\u00f3n en el primer \n cuatrimestre. Lleg\u00f3 a alcanzar un crecimiento pr\u00e1cticamente nulo en el mes de marzo y negativo \n en abril, y comenz\u00f3 a mostrar tasas m\u00e1s elevadas a partir de mayo.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2017.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3699\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2017-300x208.jpg\" alt=\"grafico_2017\"\n width=\"433\" height=\"300\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2017-300x208.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2017.jpg 382w\" sizes=\"(max-width: 433px) 100vw, 433px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">La situaci\u00f3n descripta guarda estrecha relaci\u00f3n con lo acontecido con las tasas de inter\u00e9s. La \n decisi\u00f3n adoptada por la autoridad monetaria de utilizar la colocaci\u00f3n de LEBACS como mecanismo \n de esterilizaci\u00f3n fue posible a trav\u00e9s de un incremento de las tasas de inter\u00e9s pagadas \n por dichos instrumentos. As\u00ed, tal como puede observarse en el Gr\u00e1fico 1.101, la tasa de \n inter\u00e9s promedio de las LEBACS a doce meses, aument\u00f3 trece puntos porcentuales entrediciembre de 2013 y marzo de \n 2014. Dicho aumento se traslad\u00f3 a las tasas pasivas de los \n bancos, es decir las que las entidades financieras pagan por los dep\u00f3sitos, ya que los mismos \n estaban dispuestos a afrontar un mayor costo con tal de incrementar su fondeo. La tasa de \n inter\u00e9s BADLAR (la que corresponde a dep\u00f3sitos a plazos fijos de 30 a 35 d\u00edas de plazo y por \n un monto superior al mill\u00f3n de pesos), aument\u00f3 en el primer trimestre seis puntos porcentuales. \n En otras palabras, el aumento de tasas de inter\u00e9s de las Letras del Banco Central deriv\u00f3 \n en mayores tasas de inter\u00e9s pasivas y, por lo tanto, en un incremento en el nivel de dep\u00f3sitos, \n principalmente, de los plazos fijos. \n Tal como puede observarse en el Gr\u00e1fico 1.102, el incremento en las tasas de inter\u00e9s mencionado \n repercuti\u00f3 de igual forma en las tasas de inter\u00e9s de los pr\u00e9stamos, impactando negativamente \n en el nivel de pr\u00e9stamos en pesos al sector privado.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2018.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3700\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2018-246x300.jpg\" alt=\"grafico_2018\"\n width=\"416\" height=\"507\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2018-246x300.jpg 246w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2018.jpg 452w\" sizes=\"(max-width: 416px) 100vw, 416px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\">A mediados de abril y principios de mayo, el BCRA decidi\u00f3 disminuir la tasa de inter\u00e9s de las \n LEBACS impactando as\u00ed en las tasas de inter\u00e9s pasivas. Si bien la autoridad monetaria revirti\u00f3 \n dicha baja en otras licitaciones, la BADLAR continu\u00f3 su tendencia descendente en los meses \n siguientes, tal como se observa en el Gr\u00e1fico 1.101. El notable crecimiento que exhibieron los \n dep\u00f3sitos en pesos al sector privado en relaci\u00f3n al crecimiento de los pr\u00e9stamos a dicho sector \n es lo que permite explicar la continua baja en las tasas de inter\u00e9s mencionadas. \n Las tasas de inter\u00e9s de dep\u00f3sitos minoristas a plazo fijo en pesos exhibieron un comportamiento \n similar pero m\u00e1s moderado. Cabe mencionar que en el mes de octubre la autoridad \n monetaria estableci\u00f3, a trav\u00e9s del comunicado A 5640, una tasa de inter\u00e9s m\u00ednima72 para \n aquellos plazos fijos realizados por personas f\u00edsicas que sean inferiores a la cobertura m\u00ednima \n de dep\u00f3sitos ($350.000), generando as\u00ed un leve incremento en las mismas. \n La desaceleraci\u00f3n observada en el nivel de pr\u00e9stamos en pesos al sector privado, llev\u00f3 a la \n autoridad monetaria a adoptar medidas tendientes a incentivarlos. Aqu\u00ed cabe destacar el \n establecimiento de tasas de inter\u00e9s m\u00e1ximas para pr\u00e9stamos personales y prendarios a personas \n f\u00edsicas. As\u00ed, a trav\u00e9s del comunicado A 5590 publicado en junio, se estableci\u00f3 que las \n tasas m\u00e1ximas se calcular\u00edan sobre la base del producto de la \u00abtasa de inter\u00e9s de referencia\u00bb73 \n y un determinado coeficiente que var\u00eda de acuerdo al tipo de pr\u00e9stamo y a la categor\u00eda de la \n entidad financiera. \n \n 1.10.4 Inflaci\u00f3n<\/strong> \n \n Uno de los principales problemas que a\u00fan enfrenta la econom\u00eda argentina es el incremento \n sostenido en el \u00edndice general de precios. En otras palabras, la elevada tasa de inflaci\u00f3n. \n A comienzos de 2014, el gobierno public\u00f3 un nuevo \u00edndice de precios al consumidor denominado \n \u00cdndice de Precios al Consumidor Nacional Urbano (IPCnU). Si bien la confecci\u00f3n del \n mismo respondi\u00f3 a un pedido del Fondo Monetario Internacional, la publicaci\u00f3n de un nuevo \n \u00edndice de precios abr\u00eda camino a la posibilidad de generar un cambio en la confianza y comenzar \n a publicar datos ver\u00eddicos y cre\u00edbles respecto a la inflaci\u00f3n. Tal como se menciona en el \n Balance de la Econom\u00eda Argentina 2013, el nuevo \u00edndice cuenta con dos caracter\u00edsticas que lo \n diferencian del \u00edndice de precios al consumidor publicado anteriormente por el INDEC. \u00abEn \n primer lugar, goza de un mayor alcance geogr\u00e1fico ya que releva precios en seis regiones \n geogr\u00e1ficas del pa\u00eds74 mientras que el antiguo IPC solo lo hac\u00eda en el Gran Buenos Aires. M\u00e1s \n espec\u00edficamente, el nuevo \u00edndice abarca 146 localidades censales pertenecientes a 40 aglomerados \n urbanos. En segundo lugar, se caracteriza por encontrarse m\u00e1s actualizado en relaci\u00f3n \n al patr\u00f3n de gasto ya que para su c\u00e1lculo se redefinieron las ponderaciones de la canasta de \n bienes y servicios. As\u00ed mientras el antiguo IPC se calculaba tomando en consideraci\u00f3n la informaci\u00f3n \n provista por la Encuesta Nacional de Gasto de Hogares (ENGH) realizada durante el \n a\u00f1o 2004\/2005, el nuevo \u00edndice se basa en las ENGH de 2012.\u00bb \n Si bien los primeros datos publicados del \u00edndice fueron receptados positivamente, durante el \n a\u00f1o se ha observado una continua discrepancia entre los datos oficiales y los datos privados \n de inflaci\u00f3n (ver Gr\u00e1fico 1.103). Una de las razones que ayudan a explicar dicha divergencia, \n es la incorporaci\u00f3n en el IPCnU de bienes que se encuentran dentro del programa de \u00abPrecios \n Cuidados\u00bb. Si bien no se conoce la participaci\u00f3n que dichos bienes tienen en la canasta de \n bienes considerada, se presupone que la misma es superior a la que realmente se evidenciar\u00eda \n en la canasta de consumo promedio. El programa de \u00abPrecios Cuidados\u00bb fue otra de las \n medidas adoptadas por el gobierno nacional cuyo objetivo es amortiguar el incremento sostenido \n en el nivel general de precios y que guarda relaci\u00f3n y semejanza con programas aplicados \n anteriormente (como por ejemplo, el programa de control de precios \u00abMirar para Cuidar\u00bb \n que rigi\u00f3 desde junio a diciembre de 2013). El programa de \u00abPrecios Cuidados\u00bb permiteactualizaciones trimestrales de \n los precios de los productos y abarca a cadenas nacionales y \n regionales de supermercados y autoservicio, a mayoristas y distribuidoras de todo el pa\u00eds, a \n supermercados chinos adheridos en CABA y GBA, entre otros75. Cabe mencionar que a comienzos \n de 2015, el gobierno anunci\u00f3 el quinto tramo de este programa y se espera que se \n extienda durante todo el a\u00f1o. \n La tasa de inflaci\u00f3n alcanzada en 2014 ha sido superior a la observada el a\u00f1o previo. Teniendo \n en cuenta el \u00edndice oficial (IPCnU), la tasa de inflaci\u00f3n acumulada en los doce meses de 2014 \n fue de 23,9%. De acuerdo al \u00edndice Congreso7677, la misma fue de 38,5%, es decir, diez puntos \n porcentuales m\u00e1s alta que la tasa de inflaci\u00f3n de 2013 (28,3%) y quince puntos porcentuales \n superior al IPCnU. \n En el Gr\u00e1fico 1.103 se observan las tasas de inflaci\u00f3n mensual del IPCnU y del \u00edndice Congreso. \n En ambos casos, la tasa de inflaci\u00f3n mensual fue notablemente elevada en los primeros \n meses del a\u00f1o. En enero y febrero fue superior al 4% seg\u00fan el \u00edndice Congreso y cercana al \n 3,5% seg\u00fan datos oficiales. Las elevadas tasas registradas en dicho periodo guardan relaci\u00f3n \n con la devaluaci\u00f3n del 23% acontecida en enero de 2014. A medida que transcurri\u00f3 el a\u00f1o, se \n observa una desaceleraci\u00f3n en la tasa inflacionaria. As\u00ed, la tasa de inflaci\u00f3n mensual de diciembre \n fue del 1,9% seg\u00fan el \u00edndice Congreso y 1% seg\u00fan el IPCnU mientras que en enero \n fueron del 4,6% y 3,6% respectivamente. \n La principal raz\u00f3n de la desaceleraci\u00f3n mencionada ha sido la recesi\u00f3n experimentada por la \n econom\u00eda argentina. Adem\u00e1s, a diferencia de lo acontecido en enero de 2014, la autoridad \n monetaria mantuvo tasas de devaluaci\u00f3n bajas (entre febrero y diciembre, la tasa de devaluaci\u00f3n \n promedio fue 0,6%), utilizando as\u00ed al tipo de cambio como anclaje cambiario. Otra de \n las razones que cabe mencionar, es la menor expansi\u00f3n de la base monetaria. Vale mencionar \n que a mediados de a\u00f1o se observa un peque\u00f1o aumento de la tasa de inflaci\u00f3n mensual, \n especialmente en los datos del \u00cdndice Congreso. Dicho aumento fue transitorio y guarda relaci\u00f3n \n con cuestiones estacionales, como por ejemplo las vacaciones de invierno, el incremento \n en los precios en algunos bienes importantes y un comportamiento de anticipaci\u00f3n llevado a \n cabo por los agentes econ\u00f3micos debido a la incertidumbre generada luego de la entrada en \n default acontecida en julio y del temor a que suceda una nueva devaluaci\u00f3n.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2019.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3701\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2019-300x204.jpg\" alt=\"grafico_2019\"\n width=\"490\" height=\"333\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2019-300x204.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2019.jpg 386w\" sizes=\"(max-width: 490px) 100vw, 490px\" \/><\/a><\/p>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.10.5 Tipo de cambio<\/b><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">A comienzos de 2014, el gobierno se enfrentaba a importantes problemas econ\u00f3micos. En el \n plano monetario y cambiario, adem\u00e1s de una elevada tasa de inflaci\u00f3n, resaltaba la notable \n p\u00e9rdida de competitividad y el importante drenaje de reservas. As\u00ed, de cara a 2014, el resguardo \n de las reservas internacionales de la autoridad monetaria era uno de los principales \n objetivos. En 2013 se hab\u00edan perdido US$12.691 millones, hecho que no se podr\u00eda repetir en \n 2014.En enero de 2014 el Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina adopt\u00f3 una de las medidas m\u00e1s \n importantes del a\u00f1o: aceler\u00f3 la tasa de devaluaci\u00f3n de la moneda dom\u00e9stica. As\u00ed, entre el 22 \n y 24 de enero la tasa de devaluaci\u00f3n alcanz\u00f3 el 16% y en el mes fue del 23% (ver Gr\u00e1fico \n 1.104). Este salto discreto del tipo de cambio, buscaba reconstruir parte de la competitividad \n perdida a lo largo de los \u00faltimos a\u00f1os y amortiguar la elevada presi\u00f3n observada en el mercado \n cambiario (la brecha cambiaria lleg\u00f3 a superar el 70% en algunos d\u00edas de enero).En dicho periodo, la autoridad \n monetaria perdi\u00f3 un importante volumen de sus reservas \n monetarias. En enero, la disminuci\u00f3n de las reservas internacionales alcanz\u00f3 los US$2.851 \n millones. As\u00ed, la devaluaci\u00f3n realizada fue acompa\u00f1ada de otras medidas tendientes a amortiguar \n el drenaje de reservas y la presi\u00f3n en el mercado cambiario. \n Tal como se ha desarrollado en secciones anteriores de este apartado, el BCRA contrajo la \n base monetaria e increment\u00f3 las tasas de inter\u00e9s con el objetivo de disminuir el exceso de \n liquidez y descomprimir los mercados de bienes y de moneda extranjera. La colocaci\u00f3n de \n LEBACS fue el mecanismo utilizado para dicho fin. \n Adicionalmente, se permiti\u00f3 la flexibilizaci\u00f3n parcial del cepo cambiario con el objetivo de \n reducir la demanda de d\u00f3lares en el mercado paralelo y as\u00ed disminuir la brecha cambiaria. A \n trav\u00e9s de la Resoluci\u00f3n General 3583\/14 de la Administraci\u00f3n Federal de Ingresos P\u00fablicos \n (AFIP), de su reglamentaci\u00f3n y del Comunicado A 5526, se otorg\u00f3 la posibilidad de ahorrar en \n moneda extranjera a aquellas personas que gozaran de un salario mensual m\u00ednimo de \n $7.20078; dando originen a lo que normalmente se denomina \u00abd\u00f3lar ahorro\u00bb. Las personas \n que decidieran comprar divisas como medio de ahorro, podr\u00edan pagar por cada unidad de \n moneda extranjera la cotizaci\u00f3n oficial m\u00e1s un recargo del 20% que se toma como pago a \n cuenta del impuesto a las ganancias o a los bienes personales, o bien, solo la cotizaci\u00f3n oficial \n siempre y cuando mantuvieran los montos adquiridos en un plazo fijo por el plazo de 365 \n d\u00edas. \n Por otro lado, a fin de resguardar el stock de reservas y de influir en el mercado de moneda \n extranjera, la autoridad monetaria adopt\u00f3 otra medida. A trav\u00e9s del Comunicado A 5536 se \n estableci\u00f3 que la posici\u00f3n global neta positiva de moneda extranjera de las entidades financieras \n \u00ab(\u2026) no podr\u00e1 superar el 30% de la responsabilidad patrimonial computable del mes \n anterior al que corresponda o los recursos propios l\u00edquidos, lo que sea menor. Se entiende por \n recursos propios l\u00edquidos al exceso de responsabilidad patrimonial computable respecto de los \n activos inmovilizados y otros conceptos, computables de acuerdo con las normas sobre la \n \u00abRelaci\u00f3n para los activos inmovilizados y otros conceptos\u00bb; y en el caso de los activos a t\u00e9rmino, \n se estableci\u00f3 una participaci\u00f3n m\u00e1xima del 10%. La medida mencionada gener\u00f3 una \n importante venta de activos en moneda extranjera (divisas, bonos, futuros, etc.) por parte de \n los bancos, lo cual ayud\u00f3 a descomprimir el mercado de moneda extranjera. Respecto al stock \n de reservas internacionales, vale mencionar que si bien la medida adoptada no afecta al monto \n bruto de reservas que posee el BCRA, ya que el stock incluye los dep\u00f3sitos en cuenta corriente \n de los bancos en el BCRA en otras monedas, s\u00ed impacta positivamente en el nivel de \n reservas netas del organismo.El conjunto de medidas analizado tuvo como resultado lo que se conoci\u00f3 como \u00abpax \n cambiaria\u00bb. \n La autoridad monetaria logr\u00f3 mejorar el nivel de competitividad, reducir las expectativas \n de devaluaci\u00f3n, disminuir el drenaje de reservas observado en enero y apaciguar la tensi\u00f3n \n en el mercado cambiario. Tal como puede observarse en el Gr\u00e1fico 1.104, la brecha cambiaria \n disminuy\u00f3 notablemente y a mediados de abril lleg\u00f3 a alcanzar el 30%, es decir, aproximadamente \n treinta puntos porcentuales menos que la brecha cambiaria promedio observada en \n enero.<\/div>\n <\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2020.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3702\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2020-300x187.jpg\" alt=\"grafico_2020\"\n width=\"510\" height=\"318\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2020-300x187.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2020.jpg 447w\" sizes=\"(max-width: 510px) 100vw, 510px\" \/><\/a><\/p>\n <\/p>\n<div align=\"left\">La pax cambiaria mencionada se desvaneci\u00f3 a mediados de abril cuando la autoridad monetaria \n decidi\u00f3 bajar las tasas de inter\u00e9s de las LEBACS en dos puntos porcentuales. A partir de \n ese momento, la brecha cambiaria retom\u00f3 su tendencia alcista, las expectativas de devaluaci\u00f3n \n comenzaron a fortalecerse, las retenciones de granos por parte del agro volvieron a \n tomar protagonismo, entre otros. \n El fallo negativo de la Corte Suprema de Justicia de los Estados Unidos respecto a la solicitud \n formulada por el gobierno argentino de revisar la sentencia promulgada por la C\u00e1mara de \n Apelaciones y el Juez de primera instancia en relaci\u00f3n al juicio con los holdouts, la negativa \n del gobierno a acatar el fallo y a llegar a un acuerdo con tales acreedores y la entrada en default \n el 30 de julio, sirvieron de combustible para empeorar la situaci\u00f3n. As\u00ed, la brecha cambiaria \n lleg\u00f3 a alcanzar casi el 90% y el tipo de cambio informal roz\u00f3 los $16 (ver Gr\u00e1fico \n 1.104). \n En septiembre, el BCRA hizo uso de una de las medidas adoptadas en enero al restringir a\u00fan \n m\u00e1s la tenencia de activos en moneda extranjera de las entidades financieras a trav\u00e9s del \n comunicado A 5627. As\u00ed, redujo la posici\u00f3n global neta de moneda extranjera del 30% al 20% \n de la responsabilidad patrimonial computable del mes anterior al que corresponda o los recursos \n propios l\u00edquidos, lo que sea menor. Sin embargo, el impacto de la medida fue menor al \n que se observ\u00f3 anteriormente. \n Otro indicador de la creciente tensi\u00f3n en el mercado cambiario fue el crecimiento de las ventas \n de d\u00f3lar ahorro. Tal como puede observarse en el Gr\u00e1fico 1.105, entre mayo y octubre las \n ventas efectuadas aumentaron mes a mes y llegaron a alcanzar los US$446 millones mensuales; septiembre fue el mes \n donde se observ\u00f3 el mayor crecimiento, ya que registr\u00f3 un crecimiento \n mensual del 46%.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2021.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3703\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2021-300x222.jpg\" alt=\"grafico_2021\"\n width=\"465\" height=\"344\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2021-300x222.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2021-245x180.jpg 245w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2021.jpg 369w\" sizes=\"(max-width: 465px) 100vw, 465px\" \/><\/a><\/p>\n <\/p>\n<div align=\"left\">Luego de la devaluaci\u00f3n acontecida en enero, la autoridad monetaria no realiz\u00f3 correcciones \n importantes del tipo de cambio y se opt\u00f3 por utilizarlo nuevamente como ancla inflacionaria, \n a costa del nivel de competitividad. Esto, junto con tasas de inflaci\u00f3n elevadas, llev\u00f3 a un \n continuo desgaste del nivel de competitividad de la econom\u00eda. As\u00ed, a fines de septiembre, la \n competitividad ganada luego de la devaluaci\u00f3n de enero ya se hab\u00eda desvanecido por completo, \n tal como puede observarse en el Gr\u00e1fico 1.106.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2022.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3704\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2022-300x190.jpg\" alt=\"grafico_2022\"\n width=\"480\" height=\"304\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2022-300x190.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2022.jpg 404w\" sizes=\"(max-width: 480px) 100vw, 480px\" \/><\/a><\/p>\n <\/p>\n<div align=\"left\">La necesidad de adoptar una pol\u00edtica cambiaria diferente y de apaciguar la creciente tensi\u00f3n \n en el mercado cambiario se torn\u00f3 muy importante y deriv\u00f3 en la designaci\u00f3n de un nuevo \n presidente del BCRA, Alejandro Vanoli, a comienzos de octubre.Tras el cambio de presidencia, se experiment\u00f3 en el \n mercado cambiario un nuevo periodo de \n relativa tranquilidad; la brecha cambiaria descendi\u00f3 y en diciembre fue en promedio del 53% \n aproximadamente. Son varios los factores que permiten explicar esta situaci\u00f3n. Por un lado, \n se opt\u00f3 por recurrir a una gran cantidad de controles y suspensiones, disminuyendo as\u00ed las \n operaciones realizadas del contado con liquidaci\u00f3n e impactando en los principales demandantes \n del billete informal. El d\u00f3lar ahorro fue otro de los factores, ya que muchas personas \n que ten\u00edan acceso al mismo compraron d\u00f3lar ahorro para luego convertirse en oferentes del \n mismo en el mercado informal. As\u00ed, a mayor oferta, menor precio. Como tercer factor cabe \n mencionar la colocaci\u00f3n de t\u00edtulos d\u00f3lar linked efectuada por el gobierno nacional, ya que las \n mismas impactaron positivamente en las expectativas de los agentes econ\u00f3micos y adem\u00e1s \n permitieron reducir el financiamiento del BCRA. Por \u00faltimo, una de las razones m\u00e1s importantes \n ha sido la \u00abreconstrucci\u00f3n\u00bb del stock de reservas realizada por la autoridad monetaria, lo \n cual se efectu\u00f3 a trav\u00e9s de tres canales principalmente: swap de monedas, licitaci\u00f3n de servicios \n de telefon\u00eda m\u00f3vil y acuerdo con exportadores. \n Por un lado, el BCRA firm\u00f3 en julio de 2014 un swap de monedas locales con el Banco Central \n de la Rep\u00fablica Popular de China. El acuerdo es por un plazo de tres a\u00f1os y por un monto \n m\u00e1ximo equivalente a US$11.000 millones. As\u00ed, tal como se establece en el comunicado \n 50421 del BCRA \u00ab(\u2026) el BCRA podr\u00e1 solicitar al Banco Central de China desembolsos por hasta \n 70 mil millones de yuanes y depositar el equivalente en pesos, con un plazo de reintegro de \n hasta 12 meses\u00bb. En el marco de este acuerdo, el 30 de octubre de 2014 se activ\u00f3 el primer \n tramo del swap por un monto de US$814 millones, seguido por otro tramo de US$500 \n aproximadamente a mediados de noviembre y un tercer tramo activado en diciembre por \n US$1.000 millones aproximadamente80. Por lo tanto, a trav\u00e9s del swap cambiario el BCRA \n logr\u00f3 elevar el stock de reservas internacionales en US$2.300 millones aproximadamente. Por \n otro lado, la licitaci\u00f3n de los servicios de 3G y 4G efectuada por el gobierno nacional fue otro \n de los canales que ayudaron a la autoridad monetaria a incrementar su stock de reservas. Por \n \u00faltimo, se alcanz\u00f3 un acuerdo con las cerealeras a trav\u00e9s del cual las mismas adelantaron \n parte de la liquidaci\u00f3n futura. \n Lo analizado anteriormente se manifiesta en el Gr\u00e1fico 1.107 donde se observan las variaciones \n mensuales en el stock de reservas internacionales del BCRA. As\u00ed, en el \u00faltimo trimestre \n del a\u00f1o, la autoridad monetaria logr\u00f3 incrementar el nivel de divisas: US$246 millones en \n octubre, US$799 millones en noviembre y US$2.532 en diciembre.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2023.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3705\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2023-300x212.jpg\" alt=\"grafico_2023\"\n width=\"442\" height=\"312\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2023-300x212.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2023.jpg 376w\" sizes=\"(max-width: 442px) 100vw, 442px\" \/><\/a><\/p>\n <\/p>\n<div align=\"left\">De esta forma, el stock de reservas internacionales finaliz\u00f3 el a\u00f1o en US$31.443 millones, es \n decir, exhibi\u00f3 una variaci\u00f3n positiva en el a\u00f1o de US$843 millones frente a la p\u00e9rdida observada \n el a\u00f1o previo de US$12.691 millones.<\/div>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2024.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-3706\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2024-300x196.jpg\" alt=\"grafico_2024\"\n width=\"432\" height=\"282\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2024-300x196.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_2024.jpg 404w\" sizes=\"(max-width: 432px) 100vw, 432px\" \/><\/a><\/p>\n <\/p>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.10.6 Perspectivas 2015<\/b><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">El 2015 ser\u00e1 otro a\u00f1o en el que la autoridad monetaria deber\u00e1 enfrentar importantes desaf\u00edos. \n Por un lado, a\u00fan persiste el problema inflacionario. Si bien la tasa de inflaci\u00f3n mensual se ha \n desacelerado en los \u00faltimos meses todav\u00eda se mantiene en niveles elevados, impactando \n negativamente sobre variables claves como la inversi\u00f3n, el ahorro, el consumo y el crecimiento \n econ\u00f3mico. \n El atraso cambiario es otro de las problem\u00e1ticas que se deber\u00e1 afrontar en el corriente a\u00f1o. \n Pese a la devaluaci\u00f3n de enero de 2014, la combinaci\u00f3n de una tasa de devaluaci\u00f3n inferior a \n la inflaci\u00f3n junto con importantes devaluaciones de las monedas de nuestros principales \n socios comerciales acontecidas a lo largo del a\u00f1o han deteriorado el nivel de competitividad \n de nuestra econom\u00eda, llevando el \u00edndice del tipo de cambio real multilateral a niveles inferiores \n al observado a fines de 2013. \n La magnitud de la emisi\u00f3n monetaria que realizar\u00e1 la autoridad monetaria ser\u00e1 otra de las \n variables importantes a monitorear. Respecto a este tema, la autoridad monetaria se enfrenta \n a la dificultad de tener un sector p\u00fablico que cuenta con importantes y crecientes necesidades \n de financiamiento y, adem\u00e1s, se enfrenta a grandes vencimientos de sus propios t\u00edtulos, \n principalmente de LEBACS. Cabe recordar que pese al notable financiamiento otorgado al \n sector p\u00fablico en 2014, la emisi\u00f3n monetaria creci\u00f3 en el a\u00f1o solo un 23% gracias a la colocaci\u00f3n \n de estos t\u00edtulos. As\u00ed, el stock de letras y notas del BCRA ha crecido considerablemente en \n el a\u00f1o y, por lo tanto, el volumen de vencimientos a los que deber\u00e1 hacer frente la autoridad \n monetaria son superiores. De esta forma se generan interrogantes en torno a la emisi\u00f3n monetaria \n que realizar\u00e1 el BCRA.<\/div>\n<div align=\"left\">Por lo tanto, el an\u00e1lisis de la evoluci\u00f3n de las variables monetarias y financieras ser\u00e1 menester \n en 2015, al igual que la evaluaci\u00f3n de las medidas de pol\u00edtica que adoptar\u00e1n los organismos \n nacionales.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.11 Aspectos Sociales<\/b><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">1.11.1 Panorama general<\/b><\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n<div align=\"left\">El ingreso al sistema educativo y al mercado laboral es fundamental para lograr insertarse en \n la sociedad. La falta de educaci\u00f3n constituye para muchos una condena a aceptar fuentes de \n trabajo de baja calidad y productividad, con salarios muy bajos y a su vez sujetos a discriminaci\u00f3n \n seg\u00fan edad y g\u00e9nero. Es decir, lleva a ciertos grupos sociales a vivir en la pobreza, impidi\u00e9ndoles \n su desarrollo humano y econ\u00f3mico. \n Argentina, en estos \u00faltimos a\u00f1os ha logrado universalizar la educaci\u00f3n primaria de manera \n exitosa, ascendiendo la tasa neta de escolarizaci\u00f3n primaria en 2012 a 98,9%81. Sin embargo, \n esta cifra desciende en el nivel secundario a 86,1%. No solo es necesario mejorar el acceso a \n la educaci\u00f3n secundaria sino tambi\u00e9n la calidad de ense\u00f1anza, ya que esto no hace m\u00e1s que \n generar fuertes desigualdades en el mercado laboral. Seg\u00fan la Encuesta Permanente de \n Hogares realizada por el INDEC, entre los trabajadores con educaci\u00f3n primaria incompleta la \n tasa de empleo no registrado asciende a 60,8%, mientras que entre los asalariados con estudios \n secundarios completos la tasa desciende a la mitad. Sumado a esto, los trabajadores \n varones en condiciones formales reciben un salario medio mensual igual a 2,2 veces el salario \n de un trabajador informal, mientras que una asalariada formal recibe 2,8 veces el salario de \n una asalariada no registrada. \n Esta situaci\u00f3n genera fuertes desigualdades en la situaci\u00f3n econ\u00f3mica de los distintos grupos \n sociales, en perjuicio de los trabajadores sin educaci\u00f3n, con empleo precario, sin acceso a los \n servicios de seguridad social y con un salario menor a un medio del salario de los trabajadores \n formales, condenados a vivir en la pobreza. En base a la Encuesta Social Argentina, la Universidad \n Cat\u00f3lica de Argentina estima que el porcentaje de la poblaci\u00f3n por debajo de la l\u00ednea de \n pobreza ascend\u00eda a 27,5% hacia 2013.<\/div>\n<div align=\"left\"><\/div>\n 1.11.2 Educaci\u00f3n<\/b> \n \n En el cap\u00edtulo cuatro del presente libro, se formula un diagn\u00f3stico de la situaci\u00f3n actual del \n sistema educativo argentino destac\u00e1ndose el gran avance en cobertura en los \u00faltimos a\u00f1os. \n Pr\u00e1cticamente se ha universalizado el acceso a la educaci\u00f3n primaria y se est\u00e1 en camino de \n lograrlo para el nivel secundario. Sin embargo, cantidad no implica calidad. Una vez garantizado \n el derecho a la educaci\u00f3n a los ni\u00f1os, debe asegurarse tambi\u00e9n la calidad de la ense\u00f1anza, \n lo que representa uno de los mayores desaf\u00edos para Argentina en materia educativa. Por \n tal motivo, esta secci\u00f3n est\u00e1 destinada a realizar una evaluaci\u00f3n de la calidad educativa a \n partir de los \u00faltimos datos con los que se cuenta. \n El Laboratorio Latinoamericano de la Evaluaci\u00f3n de la Calidad de Educaci\u00f3n creado en 1994, \n formul\u00f3 en 1997 el Primer Estudio Regional Comparativo y Explicativo (PERCE) a estudiantes \n de tercer y sexto a\u00f1o de la educaci\u00f3n primaria en las \u00e1reas de Lectura y Matem\u00e1tica. En 2002 \n se llev\u00f3 a cabo el segundo examen regional (SERCE), habi\u00e9ndose ampliado las \u00e1reas de conocimiento \n e incluido a otros pa\u00edses. En la misma se incorpor\u00f3 la evaluaci\u00f3n en la materia de \n Ciencias Naturales (de manera opcional). El Tercer Estudio Regional Comparativo y Explicativo \n (TERCE) publicado en 2014, tiene por objetivo dar cuenta de la ganancia en aprendizaje en los \n pa\u00edses de la regi\u00f3n de manera comparativa, teniendo en cuenta sus diferencias curriculares, y<\/p>\n busca, adem\u00e1s, informar acerca de las variables que representan los niveles de logros de \n aprendizaje para formar una idea respecto de la situaci\u00f3n bajo la cual acontece el desenvolvimiento \n del aprendizaje en la regi\u00f3n. \n A pesar de que no se cuentan con muchos estudios del Laboratorio Latinoamericano de la \n Evaluaci\u00f3n de la Calidad de Educaci\u00f3n, s\u00ed han sido de gran contribuci\u00f3n los resultados obtenidos \n a partir de SERCE y TERCE en el an\u00e1lisis de la evoluci\u00f3n del desempe\u00f1o en calidad educativa \n de los pa\u00edses de la regi\u00f3n. Cabe aclarar que el estudio PERCE no es comparativo con los \n otros dos debido al cambio en la metodolog\u00eda. Por tal motivo, a continuaci\u00f3n se analizar\u00e1 la \n evoluci\u00f3n del estudio entre 2006 y 2013. Tanto en SERCE como en TERCE disponen de informaci\u00f3n \n acerca de la distribuci\u00f3n de estudiantes en distintos niveles de desempe\u00f1o seg\u00fan las \n habilidades y conocimientos alcanzados por los alumnos que van desde el 1 (m\u00e1s bajo) al 4 \n (m\u00e1s alto). Los puntajes se presentan en una escala que tiene un promedio de 500. Un puntaje \n menor a 500 puntos est\u00e1 bajo el promedio regional, un puntaje mayor a 500 puntos se \n ubica sobre el promedio regional. \n \n 1.11.2.1 \u00c1rea de Lectura<\/b> \n \n Nueve de los catorce pa\u00edses de la regi\u00f3n que participaron en el Tercer Examen Regional demostraron \n una mejora en el rendimiento en el \u00e1rea de lectura de los ni\u00f1os de tercer grado \n desde 2006 a 2013. En promedio, Latinoam\u00e9rica evidencia una mejora importante de 18,52 \n puntos en el rendimiento de los ni\u00f1os de tercer grado. Esto gracias a las mejoras sustanciales \n en los resultados de Brasil (15,76 puntos), Ecuador (56,02 puntos) y Per\u00fa (47,41), entre otros. \n No obstante, en Argentina solo hubo una mejora de 2,44 puntos (pasando de 510,04 a \n 512,48), la que no resulta en una diferencia estad\u00edsticamente significativa a un nivel de confianza \n del 95%. \n Al igual que en tercer grado, los alumnos de sexto grado de Argentina muestran una mejora \n en el rendimiento del \u00e1rea de lectura pr\u00e1cticamente insignificante. Mientras que pa\u00edses como \n Chile, Ecuador, Guatemala, Panam\u00e1, Paraguay, Per\u00fa y Rep\u00fablica Dominicana tuvieron rendimientos \n significativamente m\u00e1s altos en comparaci\u00f3n al \u00faltimo examen, Argentina mantuvo \n sus valores estables. El promedio de la regi\u00f3n en TERCE en el \u00e1rea en cuesti\u00f3n, fue de 506,64 \n puntos para los ni\u00f1os de sexto grado, habiendo mejorado significativamente en 12,36 puntos. \n Argentina obtuvo 508,58 puntos sin cambios sustanciales respecto a SERCE. Una vez m\u00e1s \n Ecuador se destaca con una mejora de 43,26 puntos, tambi\u00e9n Chile con 10,94 puntos m\u00e1s que \n en el Segundo Examen Regional y Per\u00fa con un aumento en 29,15 puntos. \n En el Gr\u00e1fico 1.109 se efect\u00faa una comparaci\u00f3n de la distribuci\u00f3n de los alumnos por nivel de \n desempe\u00f1o en el estudio TERCE y SERCE. Como se observa, la mayor concentraci\u00f3n de alumnos \n se ubica en los dos primeros niveles en ambos cursos. La proporci\u00f3n de estudiantes de \n tercer grado ubicados en los dos niveles m\u00e1s bajos disminuy\u00f3 ligeramente pasando de \n 28,27% a 23,68%, es decir un cuarto de la muestra estudiada cuenta con conocimientos b\u00e1sicos \n de Lectura. El cambio m\u00e1s importante se produjo en el Nivel II con un aumento de 5,84 \n puntos porcentuales. Hay que tener en cuenta que el nivel m\u00e1s elevado (Nivel IV) sufri\u00f3 un \n descenso importante, pasando de 8,37% de los alumnos a 4,61%. Es decir, solo cinco de cada \n 100 alumnos logran integrar y generalizar la informaci\u00f3n distribuida en un p\u00e1rrafo o en los \n c\u00f3digos verbal y gr\u00e1fico, continuar un texto con nueva informaci\u00f3n, entre otras cosas. Cabe \n destacar que en los dos estudios Argentina tuvo un rendimiento apenas por encima del promedio \n regional en Lectura.<\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_1109.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-4302\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_1109-300x190.jpg\" alt=\"grafico_1109\"\n width=\"488\" height=\"309\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_1109-300x190.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_1109.jpg 582w\" sizes=\"(max-width: 488px) 100vw, 488px\" \/><\/a><\/p>\n En relaci\u00f3n a la distribuci\u00f3n de alumnos en sexto grado, en los pa\u00edses latinoamericanos se \n manifiesta un aumento del porcentaje de estudiantes en los niveles m\u00e1s altos desde 2006 a \n 2013. Por ejemplo, el nivel III pas\u00f3 de concentrar del 24% a 30% de los mismos. Sumando los \n porcentajes de los dos niveles m\u00e1s bajos, se registra un descenso de 24% a 18%. No obstante, \n sigue siendo un valor elevado. El Gr\u00e1fico 1.110 muestra el avance en Lectura en Argentina. \n Los primeros dos niveles concentran el 16,8% de la poblaci\u00f3n (por debajo de la regi\u00f3n), \n habiendo disminuido en tres puntos porcentuales respecto al segundo examen regional. En el \n nivel II se ubicaron 36,8% de los estudiantes, 1,2 puntos porcentuales m\u00e1s que en 2006. Finalmente, \n en el m\u00e1ximo nivel de desempe\u00f1o se registr\u00f3 una ca\u00edda de 2,4 puntos porcentuales.<\/p>\n <img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-4303\" src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_1110-300x186.jpg\"\n alt=\"grafico_1110\" width=\"548\" height=\"340\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_1110-300x186.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_1110.jpg 615w\" sizes=\"(max-width: 548px) 100vw, 548px\" \/><\/p>\n Dentro de los resultados de los ex\u00e1menes regionales publicados por la UNESCO, se efect\u00faa \n una medici\u00f3n del rendimiento del alumno desagregado por g\u00e9nero. En el caso de TERCE, se \n observa que las ni\u00f1as de tercer grado en el \u00e1rea de Lectura superan en puntaje a los ni\u00f1os por \n 10,92 puntos, mientras que la diferencia en el promedio de todos los pa\u00edses de la regi\u00f3n es de \n 7,93 puntos. Si bien la diferencia resulta ser significativa en el caso de Argentina, la brecha ha \n disminuido considerablemente desde el segundo estudio regional en donde la misma era de \n 17,75 puntos. \n En Argentina, la diferencia entre las puntuaciones medias en lectura de ni\u00f1os y ni\u00f1as de sexto \n grado en la primaria fue de 17,63 a favor de las ni\u00f1as en la tercera prueba. Actualmente, la \n brecha es m\u00e1s amplia, ya que en SERCE se registr\u00f3 una diferencia de 11,05 puntos. Mientras \n tanto, a nivel regional se ha avanzado en la materia pasando de 10,44 a 8,81 puntos de diferencia. \n \n 1.11.2.2 \u00c1rea de Matem\u00e1tica<\/b> \n \n En relaci\u00f3n a los estudiantes de tercer grado, la regi\u00f3n avanz\u00f3 en Matem\u00e1tica, pasando de \n 490,7 a 521,7 puntos. De los catorce pa\u00edses, doce aumentaron su puntaje sustancialmente en \n esta \u00e1rea. Son Paraguay y Uruguay los \u00fanicos que no han mostrado un cambio positivo estad\u00edsticamente \n significativo y el estado mexicano de Nuevo Le\u00f3n es la \u00fanica regi\u00f3n que denota \n un descenso en el puntaje medio de los alumnos (aunque no significativo). Argentina mostr\u00f3 \n un desempe\u00f1o medio de 533,26 puntos en Matem\u00e1tica -por encima del promedio de la regi\u00f3n-, \n 27,9 puntos m\u00e1s de los registrados en la segunda prueba regional. Debe destacarse el \n avance de Chile, pa\u00eds que mejor\u00f3 el puntaje en 52,98 puntos en tan solo tres a\u00f1os. Gracias a \n todas las pol\u00edticas implementadas a partir de 2007, como se desarrolla en el cap\u00edtulo cuatro, \n Ecuador una vez m\u00e1s fue uno de los pa\u00edses latinoamericanos que mayor ventaja ha tomado \n en el rendimiento estudiantil de los alumnos de tercer grado en Matem\u00e1tica, con un aumento \n de 51,10 puntos respecto al segundo examen regional. Los estudiantes peruanos mejoraron \n su desempe\u00f1o en 58,8 puntos. \n Respecto a los estudiantes de sexto grado, la regi\u00f3n ha experimentado un avance significativo \n en Matem\u00e1tica, alcanzando un puntaje promedio de 511,22, 19,04 puntos m\u00e1s en relaci\u00f3n a \n SERCE. Argentina es uno de los diez pa\u00edses de Latinoam\u00e9rica que ha mejorado sustancialmente \n en el puntaje promedio de los alumnos con un aumento de 17,2 puntos, aunque sin superar \n el progreso en los resultados del examen de Matem\u00e1tica rendido por los ni\u00f1os de tercer \n grado. \n En lo que respecta a la distribuci\u00f3n de los alumnos entre los distintos niveles, en Latinoam\u00e9rica, \n la proporci\u00f3n de estudiantes de tercer grado clasificados en el nivel de desempe\u00f1o IV (el \n m\u00e1ximo) acumul\u00f3 8,32% en el segundo examen y 12,13% en el tercero. Los alumnos en el \n nivel \u201cDebajo del nivel I\u201d pasaron de representar del 12,87% al 5,41% del total de estudiantes \n de tercer grado. En Argentina cabe destacar la mejora de los alumnos de tercer grado en \n Matem\u00e1tica. En SERCE, 43,2% se ubicaba en los dos niveles m\u00e1s bajos de desempe\u00f1o como se \n observa en el Gr\u00e1fico 1.111. Ya para TERCE, tal porcentaje disminuy\u00f3 sustantivamente al \n 28,9%. Esto implic\u00f3 un aumento en los porcentajes de los restantes niveles, sobre todo en el \n tercer nivel, el cual aument\u00f3 en 6,3 puntos porcentuales.<\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico111.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-4310\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico111-300x196.jpg\" alt=\"grafico111\" width=\"507\"\n height=\"331\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico111-300x196.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico111.jpg 427w\" sizes=\"(max-width: 507px) 100vw, 507px\" \/><\/a><\/p>\n En sexto grado, los cambios en la distribuci\u00f3n de los alumnos en los niveles de desempe\u00f1o, \n como se evidencia en el Gr\u00e1fico 1.112, no fueron tan notables. Hubo una ca\u00edda de 4,66 puntos \n porcentuales en el nivel I. Cabe destacar que m\u00e1s de la mitad de los estudiantes (55,6%) \n se concentran en los niveles III y IV, con una mejora de siete puntos porcentuales respecto a \n 2006.<\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico112.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-4311\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico112-300x184.jpg\" alt=\"grafico112\" width=\"533\"\n height=\"327\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico112-300x184.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico112.jpg 406w\" sizes=\"(max-width: 533px) 100vw, 533px\" \/><\/a><\/p>\n En relaci\u00f3n a los resultados diferenciados por g\u00e9nero, en el tercer grado no se hallaron diferencias \n significativas en los puntajes medios en Matem\u00e1tica entre los ni\u00f1os y ni\u00f1as. Esto result\u00f3 \n ser un patr\u00f3n com\u00fan en todos los pa\u00edses de la regi\u00f3n para TERCE, no as\u00ed para SERCE en \n donde las ni\u00f1as mostraron mejor desempe\u00f1o en la mayor\u00eda de los casos. Los alumnos de \n sexto grado presentan un rendimiento superior a las ni\u00f1as tanto en TERCE como en SERCE, \n aunque la brecha no es significativa. \n \n 1.11.2.3 \u00c1rea de Ciencias Naturales<\/b> \n \n Esta asignatura comenz\u00f3 a ser evaluada de manera opcional reci\u00e9n en el segundo estudio \n regional. En TERCE solo se aplic\u00f3 al sexto grado de primaria y en el caso de SERCE fue de car\u00e1cter \n voluntario. Afortunadamente, Argentina es uno de los pa\u00edses que particip\u00f3 en ello. A \n nivel regional s\u00ed hubo una mejora significativa pasando de 479,88 puntos a 488,42 puntos \n entre 2006 y 2013. Argentina contribuy\u00f3 a esta mejora, con un aumento de 12,59 puntos, y \n con un rendimiento de 501,3 puntos, por encima del promedio de Am\u00e9rica Latina de 488,42 \n puntos. \n Cabe destacar que en la distribuci\u00f3n de los alumnos argentinos de sexto grado, se concentra \n solo un 1,8% en el nivel IV, con una mejora de apenas 0,6 puntos porcentuales respecto a \n SERCE. Hay una mayor concentraci\u00f3n de los alumnos en el Nivel III, que llega a ser el 41,4% en \n TERCE.<\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico113.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-4312\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico113-300x226.jpg\" alt=\"grafico113\" width=\"487\"\n height=\"367\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico113-300x226.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico113.jpg 331w\" sizes=\"(max-width: 487px) 100vw, 487px\" \/><\/a><\/p>\n En el segundo examen regional, las mujeres en promedio alcanzaron una menor puntuaci\u00f3n \n que los hombres, situaci\u00f3n que se revirti\u00f3 en el TERCE. No obstante, en ninguno de los dos \n casos la brecha es significativa. \n En conclusi\u00f3n, si bien Argentina logr\u00f3 un avance en Matem\u00e1tica y Ciencias, otros pa\u00edses latinoamericanos \n lograron un mayor progreso e incluso la superaron, como por ejemplo Per\u00fa y \n Ecuador. Asimismo, permaneci\u00f3 estancada en los niveles promedios alcanzados por los ni\u00f1os \n de tercer y sexto grado en el \u00e1rea de Lengua. Se estima que alrededor de un cuarto de los \n alumnos de tercer grado no han logrado los aprendizajes m\u00ednimos de Lectura y Matem\u00e1tica, \n mientras que en Ciencias un 40% de los ni\u00f1os de sexto grado no han sido capaces de responder \n las preguntas m\u00e1s f\u00e1ciles. \n Argentina no muestra grandes mejoras en materia educativa a pesar de la implementaci\u00f3n en \n el a\u00f1o 2006 de la Ley de Financiamiento Educativo, que otorg\u00f3 una mayor prioridad a la inversi\u00f3n \n en educaci\u00f3n. Por tal motivo, se requiere del dise\u00f1o e implementaci\u00f3n de pol\u00edticas \n educativas dirigidas a mejorar la calidad, y con ello un mayor progreso en los resultados de la \n pr\u00f3xima prueba regional. \n \n 1.11.3 Pobreza<\/b> \n \n La pobreza es la situaci\u00f3n caracterizada por la incapacidad de los individuos para alcanzar un \n m\u00ednimo nivel de vida, es decir, afecta a aquellas personas que no logran superar un umbral \n conocido como l\u00ednea de pobreza. Para una mayor simpleza, se suele medir el nivel de vida por \n medio del ingreso monetario o directamente el consumo. No obstante, la privaci\u00f3n de una \n persona abarca mucho m\u00e1s que aquello y se puede manifestar multidimensionalmente en la \n esperanza de vida, recursos monetarios, salud, educaci\u00f3n, integraci\u00f3n social y satisfacci\u00f3n \n personal. Se distingue entre l\u00ednea de pobreza extrema y la l\u00ednea de pobreza moderada. La \n primera, tambi\u00e9n conocida como l\u00ednea de indigencia, refleja los requerimientos m\u00ednimos de \n energ\u00eda alimentaria que posee todo individuo. Para su c\u00e1lculo existen dos alternativas que se \n basan en la estimaci\u00f3n de la cantidad de energ\u00eda alimentaria (expresada en kilocalor\u00edas) que \n una persona necesita por d\u00eda difiriendo seg\u00fan g\u00e9nero y edad: por un lado se tiene el m\u00e9todo \n de la curva de Engel de calor\u00edas y el M\u00e9todo de la Canasta B\u00e1sica Alimentaria (utilizado en \n Argentina) que cuantifica un grupo de productos que satisface los requerimientos m\u00ednimos de \n calor\u00edas y se le otorga un valor a precios de mercado. Este \u00faltimo es el m\u00e9todo utilizado en \n Argentina. Para el c\u00e1lculo de la l\u00ednea de pobreza moderada, se incorporan otros bienes y servicios. \n Existen dos m\u00e9todos para extender la l\u00ednea de indigencia a la l\u00ednea de pobreza. El m\u00e9todo \n directo, identifica y cuantifica los requerimientos m\u00ednimos de bienes y servicios. La alternativa \n consiste en la utilizaci\u00f3n del m\u00e9todo del Coeficiente de Orshansly82 (inversa del \n coeficiente de Engel). Simplemente se multiplica el valor de la l\u00ednea de indigencia por dicho \n coeficiente. En Am\u00e9rica Latina, la media del coeficiente es 2 para \u00e1reas urbanas y 1,75 para \n \u00e1reas rurales. \n La pobreza y la desigualdad son dos de los problemas sociales m\u00e1s importantes a combatir. \n Las carencias se exhiben en variadas dimensiones: asistencia a la escuela, electricidad en el \n hogar, agua potable, desempleo, trabajos precarios, de bajo salarios y sin beneficios sociales, \n entre otras cosas. El argumento principal que conduce al estudio coyuntural de estos aspectos \n radica en el impacto que los mismos generan en fen\u00f3menos sociales y econ\u00f3micos, por \n ejemplo sobre los indicadores del crecimiento econ\u00f3mico. La privaci\u00f3n o carencia puede \n acarrear problemas de salud p\u00fablica, inseguridad, violencia e inestabilidad democr\u00e1tica. Asimismo, \n la pobreza y desigualdad son considerados males sociales y como tales resulta de gran \n relevancia su estudio y medici\u00f3n para combatirlos, a tal punto que en los Objetivos del Desarrollo \n del Milenio, se propuso como meta a nivel mundial reducir en cada pa\u00eds a la mitad la \n pobreza en el periodo comprendido entre 1990 y 2015. \n En Argentina, existen grandes dudas acerca de la veracidad de los datos publicados por el \n Instituto Nacional de Estad\u00edsticas y Censos en relaci\u00f3n a la variaci\u00f3n de los precios y los productos \n seleccionados para el c\u00e1lculo de la canasta b\u00e1sica de alimentos. Por tal motivo, en la \n presente secci\u00f3n se abordar\u00e1 el tema a partir de datos de organismos privados. \n Partiendo de la Encuesta Social de Deuda Argentina, todos los a\u00f1os la Universidad Cat\u00f3lica \n Argentina efect\u00faa una serie de estimaciones de la Canasta B\u00e1sica Alimentaria y la Canasta \n B\u00e1sica Total. En base a las mismas se calcula la tasa de indigencia y la tasa de pobreza del \n cuarto trimestre de cada a\u00f1o. Mientras que para el INDEC una familia tipo83 cuenta con una \n Canasta B\u00e1sica Alimentaria cuyo costo asciende a $788 hacia 2013, a partir del Observatorio \n de la Deuda Social se calcula que la misma vale alrededor de $1.982. La Canasta B\u00e1sica Total \n seg\u00fan cifras oficiales es de $1.783, mientras que estimaciones privadas consideran que para \n que una familia tipo no caiga por debajo de la l\u00ednea de pobreza, debe contar con ingresos no \n inferiores a $4.142. A partir de estas estimaciones, se observa que la tendencia en los \u00faltimos \n a\u00f1os es a una ca\u00edda en el porcentaje de hogares en la indigencia como se aprecia en el Cuadro \n 1.17. En el caso de la pobreza, mientras que en 2010-2011 se produjo una ca\u00edda, fue a partir<\/p>\n de aquel a\u00f1o que comienza a aumentar la proporci\u00f3n de la poblaci\u00f3n que no alcanza a cubrir \n con sus ingresos la Canasta B\u00e1sica Total. Seg\u00fan las estimaciones de la Universidad Cat\u00f3lica \n Argentina, hacia 2013, el 27,5% de la poblaci\u00f3n cay\u00f3 bajo el umbral de pobreza.<\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico117.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-4313\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico117-300x90.jpg\" alt=\"grafico117\" width=\"597\"\n height=\"179\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico117-300x90.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico117.jpg 388w\" sizes=\"(max-width: 597px) 100vw, 597px\" \/><\/a><\/p>\n El Instituto Nacional de Estad\u00edsticas y Censos dej\u00f3 de publicar los valores correspondientes a \n las canastas b\u00e1sicas el segundo semestre de 2013. El \u00faltimo dato oficial publicado revela que \n solo el 4,7% de la poblaci\u00f3n es pobre, lo que implica una brecha de 23,8 puntos porcentuales \n en relaci\u00f3n a estimaciones privadas. Contar con datos fiables sobre la evoluci\u00f3n de los niveles \n de pobreza e indigencia en nuestro pa\u00eds debe ser vista como una herramienta para evaluar el \n correcto desempe\u00f1o general de las pol\u00edticas socio-econ\u00f3micas del Estado. Asimismo, un diagn\u00f3stico \n sobre la situaci\u00f3n actual de las familias permite el correcto dise\u00f1o e implementaci\u00f3n \n de acciones p\u00fablicas focalizadas en los sectores de menores recursos para, de esta manera, \n lograr combatir estos males sociales. \n El Centro de Investigaciones Participativas de Pol\u00edticas Econ\u00f3micas y Sociales (CIPPES) tambi\u00e9n \n lleva a cabo una estimaci\u00f3n en materia de pobreza en siete provincias argentinas: C\u00f3rdoba, \n Buenos Aires, Corrientes, Mendoza, Chaco, Salta y Tucum\u00e1n. El mismo cuenta con datos \n m\u00e1s actualizados, correspondientes a junio de 2014. Seg\u00fan CIPPES, el 31,46% de los habitantes \n argentinos no cuentan con los ingresos suficientes para adquirir la Canasta B\u00e1sica Total. \n La tasa de indigencia pas\u00f3 entre 2013 y 2014 de 5,72% a 7,57%. Desagregando por provincia \n se tiene que, a excepci\u00f3n de Chaco y Corrientes, el resto de las provincias evidencian \n un aumento en la poblaci\u00f3n por debajo de la l\u00ednea de pobreza. Los casos m\u00e1s preocupantes \n son Chaco y Salta en donde casi uno de cada dos habitantes es pobre. Estas estad\u00edsticas son \n de gran utilidad a la hora de dise\u00f1ar e implementar pol\u00edticas p\u00fablicas.<\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico118.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-4314\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico118-300x175.jpg\" alt=\"grafico118\" width=\"597\"\n height=\"348\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico118-300x175.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico118.jpg 326w\" sizes=\"(max-width: 597px) 100vw, 597px\" \/><\/a> \n \n 1.11.4 Desigualdad de g\u00e9nero en el mercado laboral<\/b> \n \n Uno de los rasgos caracter\u00edsticas de los mercados de trabajo de Argentina es la desigualdad. \n Existe desigualdad entre j\u00f3venes y adultos84, desigualdad seg\u00fan niveles socioecon\u00f3micos y \n desigualdad de g\u00e9nero. En este apartado se analizar\u00e1 en particular la desigualdad salarial \n entre hombres y mujeres, lo cual es, seg\u00fan Rojo Brizuela y Tumini (2008) uno de los rasgos \n m\u00e1s sobresalientes de la inequidad en el mercado de trabajo argentino. \n En la d\u00e9cada de los ’90, la conjunci\u00f3n de la apertura comercial con un tipo de cambio sobrevaluado \n implic\u00f3 fuerte ajustes en la estructura productiva de la econom\u00eda argentina, fomentando \n un crecimiento con menor uso de fuerza laboral (P\u00e9rez, 2008). Estos ajustes se reflejaron \n en crecientes cierres de empresas, particularmente pymes, y alt\u00edsimos niveles de desempleo. \n La recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica y laboral que se produce luego de la crisis de 2002, result\u00f3 \n en mejoras en las condiciones laborales y aumento de la tasa de empleo, sin embargo, estas \n mejoras fueron menos favorables para las mujeres que para los varones (Castillo et al. en \n Rojo Brizuela & Tumini, 2008): el desempleo femenino se redujo menos y los salarios de las \n mujeres tambi\u00e9n crecieron menos. \n Por lo tanto, hacia el a\u00f1o 2007 ya se comienza a observar un mercado de trabajo con elevada \n inequidad de g\u00e9nero. En esta secci\u00f3n se analizar\u00e1n estas desigualdades teniendo en cuenta \n los salarios percibidos por mujeres y hombres en los \u00faltimos tres a\u00f1os. Al mismo tiempo, se \n analizar\u00e1n tambi\u00e9n las posibles causas te\u00f3ricas de las desigualdades en el caso de Argentina \n en particular. \n 1.11.4.1 Las brechas salariales entre varones y mujeres: enfoques te\u00f3ricos sobre las causas \n Las autoras Rojo Brizuela y Tumini (2008) plantean que, seg\u00fan la teor\u00eda neocl\u00e1sica (que supone \n mercados eficientes y agentes maximizadores de beneficios), los salarios se determinan en \n funci\u00f3n de la productividad marginal del trabajo. Bajo este marco, las diferencias de g\u00e9nero, \n especialmente en t\u00e9rminos de salarios, se deben a diferencias de oferta laboral de cada g\u00e9nero, \n es decir, a distintas habilidades y preferencias individuales entre los varones y las mujeres. \n \n 1.11.4.1.1 El capital humano<\/b> \n \n La teor\u00eda neocl\u00e1sica del capital humano establece la existencia de una estrecha relaci\u00f3n entre \n los ingresos del trabajo y las competencias laborales de los trabajadores adquiridas mediante \n la educaci\u00f3n recibida, capacitaci\u00f3n y experiencias. En este contexto, las responsabilidades de \n crianza y cuidado familiar que enfrentan las mujeres limita sus capacidades de acumular capital \n humano y, por lo tanto, tendr\u00e1n una menor productividad laboral y sus salarios ser\u00e1n \n menores. \n Sin embargo, a pesar de las predicciones de la teor\u00eda neocl\u00e1sica, seg\u00fan las autoras, la evidencia \n emp\u00edrica para Am\u00e9rica Latina no parece respaldar, de manera agregada, los supuestos de \n menor productividad ni los mayores costos laborales para las mujeres. En general, las mujeres \n tienen altos niveles educativos, muchas veces mayores a los de los hombres. \n Estas corrientes, al enfatizar la elecci\u00f3n racional de los agentes, asumen que son las propias \n mujeres las que deciden trabajar menos horas, percibiendo menores salarios, y en las condiciones \n en las que lo hacen. Al trabajar menos y dedicar parte de su tiempo a la crianza de sus \n ni\u00f1os, las mujeres acumulan menor cantidad de capital humano lo que es causal del diferencial \n de salarios respecto a los varones (P\u00e9rez, 2008). Bajo este an\u00e1lisis neocl\u00e1sico, la diferencia \n salarial no es una cuesti\u00f3n de discriminaci\u00f3n sino de elecci\u00f3n personal sobre cu\u00e1nto tiempo \n trabajar y cu\u00e1nto dedicar a otras actividades. \n \n 1.11.4.1.2 Los mercados segmentados<\/b> \n \n Por otro lado, el an\u00e1lisis de los mercados segmentados (Rojo Brizuela & Tumini, 2008) muestra \n elementos importantes que permiten entender en mayor medida el porqu\u00e9 de las desigualdades \n laborales entre las mujeres y los varones. La segmentaci\u00f3n se produce cuando \n grupos de trabajadores con caracter\u00edsticas comparables est\u00e1n compartimentados y aislados \n en segmentos principales y secundarios dentro de una estructura ocupacional de una empresa. \n Las necesidades derivadas del uso de tecnolog\u00eda y de mayor capacitaci\u00f3n laboral originan un \n segmento principal dentro de una empresa que requiere de trabajadores con cierta estabilidad \n laboral. Conjuntamente con este requisito se les ofrece mejores condiciones laborales, \n principalmente mediante un salario m\u00e1s elevado. Debido a que a las mujeres se les atribuye \n una mayor movilidad laboral, ya sea por la crianza de sus hijos o por razones dom\u00e9sticas, \n estas tienden a ser excluidas de este segmento principal, por lo que pierden el acceso a un \n trabajo remunerado como el de un trabajador var\u00f3n. \n \n 1.11.4.1.3 Perspectivas feministas<\/b> \n \n Tanto la teor\u00eda neocl\u00e1sica de capital humano, como esta \u00faltima aportan elementos muy importantes \n en cuanto al an\u00e1lisis de la brecha salarial entre mujeres y varones. Sin embargo, \n muchas veces estas teor\u00edas resultan ineficientes para explicar la totalidad de las causas de \n estas diferencias. \n En este contexto surgen las perspectivas feministas, que complementan estas visiones integrando \n otros factores externos al mercado de trabajo. Estas l\u00edneas de estudio avanzan analizando \n c\u00f3mo los estereotipos de g\u00e9nero instalados en la sociedad se trasladan a las ocupaciones. \n As\u00ed, los atributos positivos asociados a las mujeres contribuyen a considerarlas adecuadas \n para desarrollar cierto tipo de actividades, generalmente relacionadas a la salud, la educaci\u00f3n, \n el servicio dom\u00e9stico, el comercio y ocupaciones administrativas. Sin embargo, es m\u00e1s \n dif\u00edcil para ellas acceder a cargos jer\u00e1rquicos y ocupaciones con calificaci\u00f3n t\u00e9cnica y profesional. \n 1.11.4.2 An\u00e1lisis de la desigualdad de g\u00e9nero en el mercado laboral argentino \n En el segundo trimestre de 2014 la tasa de actividad ha ca\u00eddo un 3,7% desde el mismo trimestre \n del a\u00f1o anterior llegando a un valor de 44,8%, el m\u00e1s bajo en toda la d\u00e9cada. No obstante, \n esta ca\u00edda no fue igual para los hombres que para las mujeres. En el primer caso, la tasa de \n actividad cay\u00f3 un 3,3% mientras que para las mujeres cay\u00f3 un 4%. Estas variaciones en contra \n de las mujeres acent\u00faan a\u00fan m\u00e1s las desigualdades ya existentes en el mercado laboral. En el \n Gr\u00e1fico 1.114 se puede ver que tanto la tasa de participaci\u00f3n de la poblaci\u00f3n en el trabajo \n (TA) como la tasa de ocupaci\u00f3n (TE) son mayores para los varones que para las mujeres.<\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico114.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-4315\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico114-300x180.jpg\" alt=\"grafico114\" width=\"603\"\n height=\"362\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico114-300x180.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico114.jpg 397w\" sizes=\"(max-width: 603px) 100vw, 603px\" \/><\/a><\/p>\n La tasa de actividad de los varones representa un 47% m\u00e1s que la de mujeres, es decir, cada \n dos mujeres que est\u00e1n trabajando o buscando trabajar hay casi tres hombres en la misma \n condici\u00f3n, lo mismo sucede con la tasa de empleo. Por su parte, el desempleo es mayor dentro \n del grupo femenino, llegando a ser un 30% mayor que la tasa de desempleo masculina. \n Para analizar las diferencias salariales entre ambos sexos, es necesario, en primer lugar, tener \n una idea general del tipo de trabajo y las condiciones de contrataci\u00f3n de los hombres y de las \n mujeres. Una forma de aproximar este concepto es mediante el acceso a un empleo registrado \n en los servicios de seguridad social. \n Desde el a\u00f1o 2003 se ha producido una gran reducci\u00f3n de la informalidad en Argentina85, lo \n que se ha traducido en beneficios para toda la poblaci\u00f3n independientemente de las caracter\u00edsticas \n personales como edad, g\u00e9nero, etc. Sin embargo, esto no descarta que los beneficios \n de este hecho se hayan distribuido de manera desigual entre los trabajadores. El Gr\u00e1fico \n 1.115 presenta la situaci\u00f3n relativa de las mujeres respecto a los varones en cuanto a la informalidad, \n all\u00ed la brecha entre la tasa de asalariadas informales y la tasa de asalariados informales \n tuvo una tendencia decreciente hasta el \u00faltimo trimestre de 2013, es decir, entre \n 2012 y 2013 se ha reducido la desigualdad en cuestiones relacionadas a la contrataci\u00f3n de \n trabajadores informales. Pero luego, a partir de fines de 2013, se presenta un quiebre en la \n tendencia, y en medio a\u00f1o se llega a superar la brecha de los dos a\u00f1os anteriores.<\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico115.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-4316\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico115-300x208.jpg\" alt=\"grafico115\" width=\"544\"\n height=\"377\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico115-300x208.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico115.jpg 368w\" sizes=\"(max-width: 544px) 100vw, 544px\" \/><\/a><\/p>\n En el segundo trimestre de 2014, la tasa de informalidad de los varones lleg\u00f3 a ser del 30,2% \n mientras que la de las mujeres fue de 36,7%, generando una brecha de 21,4%. Tal como lo \n plantea Esquivel (2008), las mujeres asalariadas acceden en menor proporci\u00f3n a empleos \n registrados en seguridad social, estables y con jornadas de trabajo de ocho horas, lo que \n constituye un factor que explica los menores ingresos de las mujeres en comparaci\u00f3n con los \n de los hombres. \n En base a esto, se analiza a continuaci\u00f3n la diferencia de g\u00e9nero en cuanto al salario, teniendo \n en cuenta por un lado la diferencia dentro de los empleados registrados, y por otro la \n diferencia dentro de los no registrados o informales. En el Gr\u00e1fico 1.116 se puede ver la brecha \n entre el ingreso medio de los trabajadores y las trabajadoras asalariadas por mes, y a su \n vez, se presenta esta comparaci\u00f3n para los y las trabajadores\/as registrados y los no registrados.<\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico116.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-4317\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico116-300x200.jpg\" alt=\"grafico116\" width=\"581\"\n height=\"387\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico116-300x200.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico116.jpg 348w\" sizes=\"(max-width: 581px) 100vw, 581px\" \/><\/a><\/p>\n En el segundo semestre de 2014, los hombres asalariados cobraron 34,6% m\u00e1s, en promedio, \n de lo que cobraron las mujeres asalariadas. Sin embargo, esta brecha disminuye si se compara \n a los hombres y las mujeres que contaban con un empleo formal, en este caso la brecha es \n del 24,7%, casi 10 puntos porcentuales menos que para el total de los asalariados. Esto es de \n esperarse ya que se est\u00e1 analizando el grupo de trabajadores que tiene un empleo de calidad. \n El sector formal est\u00e1 protegido por las instituciones que regulan el mercado laboral, por lo \n que las desigualdades salariales de acuerdo al g\u00e9nero del trabajador deber\u00edan ser menores. \n El principal problema de desigualdad de g\u00e9nero se encuentra en los trabajadores asalariados \n \u201cen negro\u201d o no registrados en los sistemas de seguridad social. En este caso, los hombres en \n condici\u00f3n de informalidad ganan un 62% m\u00e1s que las mujeres. Sumado a que las mujeres \n presentan una mayor informalidad que los hombres, esto genera una falta de recursos propios \n que limita su autonom\u00eda econ\u00f3mica. \n Teniendo en cuenta que en un empleo de calidad o con servicios de seguridad social, el salario \n medio es casi dos veces m\u00e1s grande que el de un empleo \u201cen negro\u201d, para el caso de las \n mujeres, y que las diferencias salariales son menores entre trabajadoras y trabajadores formales, \n un rasgo central para explicar las brechas de g\u00e9nero en el total de los ocupados es la \n diferente probabilidad que tienen varones y mujeres de encontrar un empleo formal y estable \n (Esquivel, 2007). \n Ahora, si tenemos en cuenta el salario por hora percibido por cada g\u00e9nero, las brechas disminuyen \n notablemente, incluso en el caso de los trabajadores y trabajadoras formales la brecha \n favorece a las mujeres. En el Gr\u00e1fico 1.117 se puede ver que el salario medio por hora de las \n mujeres asalariadas registradas ha sido mayor que el de los varones asalariados registrados \n entre los a\u00f1os 2012 y 2014, solo en el \u00faltimo trimestre de 2013 el salario fue mayor para los \n varones que para las mujeres. \n Esta situaci\u00f3n es la misma que encuentra Esquivel (2007) en su trabajo, no obstante, cuando \n la autora compara \u201cperfiles equivalentes\u201d entre varones y mujeres dentro de los asalariados \n registrados, descubre que en realidad no existe tal ventaja para las mujeres, sino que esta \n brecha es resultado (en su estudio) de comparar mujeres y varones con diferentes niveles \n productivos, es decir, cuando compara \u201cperfiles equivalentes\u201d de mujeres y varones, las ventajas \n hacia las mujeres desaparecen e incluso la brecha se vuelve positiva hacia los hombres.<\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_117.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-4318\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_117-300x168.jpg\" alt=\"grafico_117\" width=\"643\"\n height=\"360\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_117-300x168.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_117.jpg 411w\" sizes=\"(max-width: 643px) 100vw, 643px\" \/><\/a><\/p>\n En el caso de los asalariados no registrados, la brecha sigue siendo alta. Si bien se reduce de \n un 60% a un 20%, las diferencias contin\u00faan siendo notables. Las mujeres en el sector informal \n trabajan menos horas semanales que los hombres (32hs las mujeres sobre 43hs los varones), \n esto explica porqu\u00e9 las diferencias salariales totales son tan grandes para los trabajadores \u201cen \n negro\u201d. La diferencia de salario por hora entre los y las trabajadores\/as registradas es bastante \n menor, por lo que las diferencias totales est\u00e1n en su mayor parte explicadas por la menor \n cantidad de horas semanales que trabajan las mujeres en comparaci\u00f3n con los hombres. \n Si se hace una comparaci\u00f3n de los salarios por hora recibidos por hombres y mujeres seg\u00fan \n su nivel educativo, se encuentra que la brecha es mayor para las mujeres con menores niveles \n de estudio. Para el caso de los trabajadores asalariados que no han terminado la educaci\u00f3n \n primaria, los varones ganan el doble de lo que ganan las mujeres (Gr\u00e1fico 1.118), mientras \n que los trabajadores varones con primaria completa o secundaria incompleta ganan casi un \n 40% m\u00e1s en promedio de lo que ganan las mujeres con el mismo nivel de educaci\u00f3n. \n La diferencia salarial se reduce a medida que incrementan los a\u00f1os de estudio de los trabajadores, \n llegando en el caso de los trabajadores asalariados con t\u00edtulo universitario o de educaci\u00f3n \n superior a que los varones solo ganen un 1% m\u00e1s por hora que las mujeres.<\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_118.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-4319\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_118-300x194.jpg\" alt=\"grafico_118\" width=\"476\"\n height=\"308\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_118-300x194.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_118.jpg 357w\" sizes=\"(max-width: 476px) 100vw, 476px\" \/><\/a><\/p>\n Hay que tener en cuenta que los trabajadores con menores niveles de estudios son los que \n aceptan trabajar en condiciones de informalidad y esto es una de los causantes del diferencial \n de salarios, dado que los trabajadores con t\u00edtulo universitario generalmente obtienen empleos \n registrados. Esto se presenta de manera m\u00e1s clara en el Gr\u00e1fico 1.119, en general, la \n tasa de informalidad es mayor para todos los trabajadores con mejores niveles educativos \n que para los de mayores niveles educativos. En los extremos se tiene una tasa de empleo no \n registrado del 60,8% entre los trabajadores con educaci\u00f3n primaria incompleta, mientras que \n el 12,6% de los trabajadores con t\u00edtulo universitario se encuentran en esa condici\u00f3n.<\/p>\n <a href=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_119.jpg\"><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone wp-image-4320\"\n src=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_119-300x181.jpg\" alt=\"grafico_119\" width=\"540\"\n height=\"326\" srcset=\"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_119-300x181.jpg 300w, https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/grafico_119.jpg 394w\" sizes=\"(max-width: 540px) 100vw, 540px\" \/><\/a><\/p>\n Adem\u00e1s de esta situaci\u00f3n, se presenta una brecha mayor entre la tasa de informalidad femenina \n y masculina para los trabajadores de menor nivel educativo, a excepci\u00f3n de los trabajadores \n con primaria incompleta, en donde la tasa es bastante alta para ambos sexos. \n Con esta informaci\u00f3n, se puede decir que los resultados muestran brechas salariales de g\u00e9nero \n altas, aun cuando los niveles educativos de las mujeres son iguales o superiores a los de los \n hombres. Esto estar\u00eda de cierta manera explicado por la menor posibilidad de acceso de las \n mujeres a empleos de calidad, estables y de jornada diaria de 8 horas. Brindar acceso a este \n tipo de empleo a las mujeres reducir\u00eda sustancialmente las diferencias salariales de g\u00e9nero. \n Entre los trabajadores registrados, se puede decir que la principal causa del diferencial de \n salarios entre hombres y mujeres es la cantidad de horas semanales que estas \u00faltimas dedican \n al trabajo, ya que el salario por hora para este grupo de empleados es similar, e incluso \n favorable a las mujeres. \n Por el contrario, entre los trabajadores no registrados, el diferencial de salarios est\u00e1 explicado \n tanto por la diferente cantidad de horas trabajadas por cada g\u00e9nero como por el salario por \n hora. Como lo muestra el Gr\u00e1fico 1.117, los trabajadores varones no registrados ganan un \n 21,4% m\u00e1s que las mujeres no registradas. Sumado a esto, las mujeres trabajan menos horas \n por semana, generando un diferencial total de 61% en los ingresos mensuales de los y las \n trabajadores\/as no registrados. \n Bajo este an\u00e1lisis, las mujeres tienen mayores dificultades para acceder al empleo de calidad, \n que no se explica por sus capacidades laborales o dotaciones educativas, lo que constituye \n algunos indicios de discriminaci\u00f3n de g\u00e9nero en el mercado laboral.<\/p>\n \n \n 1.11.5 Perspectivas 2015<\/b> \n \n La tasa de actividad de la econom\u00eda argentina ha presentado una tendencia decreciente en el \n \u00faltimo trimestre analizado (segundo de 2014) respecto al anterior, y lo mismo ha sucedido \n con la tasa de empleo. Sumado a esto, es posible una ca\u00edda del PBI argentino para el a\u00f1o \n 2015, afectando de manera negativa a la creaci\u00f3n de empleo, por lo que el panorama a futuro \n no es muy alentador.<\/p>\n En 2014, los aumentos salariales han sido en promedio de 30% para empleados dentro y \n fuera del convenio. En relaci\u00f3n a las proyecciones salariales para 2015 a fines de 2014, se \n estimaba que los aumentos de las remuneraciones rondar\u00edan el 30% el corriente a\u00f1o, posiblemente \n por debajo de la inflaci\u00f3n que se estima que podr\u00eda llegar a superar el 30%. El impacto \n que provoca el impuesto a las ganancias sumado a las expectativas inflacionarias, llevaron \n a los empresarios a cambiar los porcentajes presupuestados en septiembre y octubre de \n aumento salarial. A principios de a\u00f1o se efectu\u00f3 un ajuste de estas proyecciones pasando de \n 30% a 33%. De todas formas se pronostica que no ser\u00e1 suficiente para que no haya p\u00e9rdida \n del salario real, lo que conduce a pensar que nos espera un a\u00f1o de mayor presi\u00f3n sindical y \n conflictos salariales. Debido a las inestabilidades en la econom\u00eda argentina, es muy probable \n que estos porcentajes sean revisados y ajustados de manera cuatrimestral seg\u00fan el avance \n otros indicadores econ\u00f3micos. \n De acuerdo a una encuesta de SEL Consultores elaborada en base a 180 empresas l\u00edderes, se \n augura un 2015 negativo en el mercado laboral. Se pronostica que alrededor de un 17% de las \n empresas disminuir\u00e1n personal de su planta, mientras que solo el 11% planea ampliarla, dejando \n un saldo negativo de seis puntos porcentuales. Los recortes se efectuar\u00edan sobre todo \n en las categor\u00edas de administrativos y analistas, operarios y t\u00e9cnicos. Los sectores de consumo \n masivo y bienes durables ser\u00e1n los m\u00e1s afectados. En un mercado al que se estima que entran \n alrededor de 300 mil j\u00f3venes por a\u00f1o, la no generaci\u00f3n de empleo muy probablemente implicar\u00e1 \n un aumento en la tasa de desempleo.<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n \n<\/body> \n<\/html><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"2014 1.2 Contexto Internacional 1.2.1 Panorama general A inicios de 2014 se esperaba un a\u00f1o prometedor caracterizado por […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":3610,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[50],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3162"}],"collection":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=3162"}],"version-history":[{"count":73,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3162\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":4540,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/3162\/revisions\/4540"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/3610"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=3162"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=3162"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=3162"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}