{"id":1964,"date":"2014-06-29T21:11:00","date_gmt":"2014-06-29T21:11:00","guid":{"rendered":"http:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/?p=1964"},"modified":"2022-06-01T13:29:02","modified_gmt":"2022-06-01T13:29:02","slug":"2013-cap-xv-capital-de-riesgo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/?p=1964","title":{"rendered":"CAP?TULO 15: CAPITAL DE RIESGO"},"content":{"rendered":"

CAP\u00cdTULO 15: CAPITAL DE RIESGO<\/h1>\n

 <\/p>\n

\u00abEl trabajo va a ocupar gran parte de tu vida, y la \u00fanica forma de estar realmente satisfecho es hacer lo que <\/span>consideren un trabajo extraordinario. Y el \u00fanico cami<\/span>no para lograrlo es amando lo que hacen. Si no lo han <\/span>descubierto a\u00fan, sigan intentando. No se conformen\u00bb<\/span><\/em><\/p>\n

Steve Jobs<\/em><\/p>\n

15.1 Introducci\u00f3n<\/strong><\/p>\n

Las buenas ideas, muchas veces quedan en buenas ideas. Varios son los factores que afectan el \u00e9xito o fracaso de los emprendimientos, hasta incluso muchos remarcan el factor \u00absuerte\u00bb <\/span>como el principal. Si bien es innegable el impacto de la de \u00abbuena fortuna\u00bb a la hora de ser exi<\/span>toso, es preciso desarrollar de la mejor manera los dem\u00e1s pilares para crear un ambiente que <\/span>disminuya la incertidumbre. <\/span><\/p>\n

Uno de los elementos cr\u00edticos que encuentran los emprendedores a la hora de transformar su idea en realidad es el financiamiento. Hist\u00f3ricamente, en Argentina acceder a financiamiento <\/span>ha sido muy dif\u00edcil para empresas PyMEs ya establecidas, lo cual demuestra lo dif\u00edcil que resul<\/span>ta la misi\u00f3n de financiar \u00abideas\u00bb o proyectos nuevos. Frente a ello, en los \u00faltimos a\u00f1os se ha <\/span>retomado, en C\u00f3rdoba, la iniciativa de fomento de nuevas empresas (start-ups) a trav\u00e9s de la <\/span>creaci\u00f3n de incubadoras, aceleradoras de negocios, espacios de encuentro para emprendedo<\/span>res, entre otros.<\/span><\/p>\n

Este renovado esp\u00edritu por apoyar la creaci\u00f3n de empresas a\u00fan no cuenta con la disponibilidad de fondos que ser\u00eda recomendable para aumentar la tasa de generaci\u00f3n de compa\u00f1\u00edas. Esto es <\/span>as\u00ed, en parte, por el riesgo que implica la inversi\u00f3n dado que seg\u00fan las estad\u00edsticas mundiales la <\/span>mayor\u00eda de las empresas nacientes fracasa llevando a la p\u00e9rdida total o parcial del capital apor<\/span>tado. Por otro lado, Argentina muestra un escaso desarrollo del mercado de capitales lo cual <\/span>ser\u00eda vital porque genera la cultura de inversi\u00f3n en las personas (Fern\u00e1ndez, 2005).<\/span><\/p>\n

Dentro de este panorama, el estudio del capital de riesgo cobra gran relevancia. Este tipo de fondos es el que posibilita el cambio en el entramado econ\u00f3mico y social brindando la oportu<\/span>nidad de crear empresas, y por ende, de generar empleo. Es preciso, por lo tanto, seguir avan<\/span>zando en su difusi\u00f3n y entendimiento, perfeccionando los criterios para elegir los proyectos a <\/span>financiar, ampliando el n\u00famero de inversores interesados en participar, atomizando los montos <\/span>en proyectos, entre otros pasos hacia adelante para afianzar esta herramienta.<\/span><\/p>\n

15.2 Las PyMEs y su rol en el empleo y el desarrollo econ\u00f3mico1<\/sup><\/strong><\/p>\n

La definici\u00f3n de las Peque\u00f1as y Medianas Empresas (PyMEs) depende del pa\u00eds y de la regi\u00f3n (Fundaci\u00f3n Observatorio PyME, 2013). En Argentina, se suele tomar en cuenta tanto el criterio <\/span>del n\u00famero de ventas anuales as\u00ed como su rubro para clasificar una empresa en dicha categor<\/span>\u00eda. La Secretar\u00eda de la Peque\u00f1a y Mediana Empresa y Desarrollo Regional define a una PyME, <\/span>por medio de la Resoluci\u00f3n 21\/2010, Modificaci\u00f3n de la Resoluci\u00f3n N\u00ba 24\/01 en relaci\u00f3n con <\/span>la determinaci\u00f3n del valor de las ventas anuales, que reemplaza el art\u00edculo 83 de la Ley 24.467 <\/span>(Ministerio de Industria. Presidencia de la Naci\u00f3n, n.i.).<\/span><\/p>\n

Dado el crecimiento econ\u00f3mico registrado entre los a\u00f1os 2003 y 2006, se determin\u00f3 la siguiente estructura para clasificar las PyMEs (ver Cuadro 15.1).<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Se entender\u00e1 por ventas totales anuales al valor de las ventas que surja del promedio de los \u00faltimos tres balances o informaci\u00f3n contable equivalente adecuadamente documentada, exclui<\/span>dos el impuesto al valor agregado, el impuesto interno que pudiera corresponder y deducidas <\/span>las exportaciones que surjan de los mencionados balances o informaci\u00f3n contable hasta un m<\/span>\u00e1ximo del 35% de dichas ventas.<\/span><\/p>\n

En los casos de empresas cuya antig\u00fcedad sea menor que la requerida para el c\u00e1lculo establecido en el p\u00e1rrafo anterior, se considerar\u00e1 el promedio proporcional de ventas anuales verificado <\/span>desde su puesta en marcha.<\/span><\/p>\n

Adem\u00e1s, la acreditaci\u00f3n de la condici\u00f3n de Micro, Peque\u00f1a o Mediana Empresa, a efectos de permitir el acceso a los programas de asistencia de la Secretaria a otros programas que utilicen <\/span>tal definici\u00f3n, y la participaci\u00f3n en sociedades de Garant\u00eda Rec\u00edproca, mantendr\u00e1 su vigencia <\/span>por espacio de veinticuatro meses a partir de la fecha en que la empresa involucrada hubiera <\/span>adjuntado toda la documentaci\u00f3n pertinente a ese fin.<\/span><\/p>\n

Del mismo modo que en el caso mencionado anteriormente, no existe una definici\u00f3n general para PyMEs de alto crecimiento. A los fines de generalizar el concepto y darle un color interna<\/span>cional se puede referir a la definici\u00f3n que da la OCDE (Organizaci\u00f3n para la Cooperaci\u00f3n y el De<\/span>sarrollo Econ\u00f3mico), seg\u00fan la cual una PyME de alto crecimiento es aquella que tuvo una media <\/span>anual de crecimiento superior al 20% durante un periodo de tres a\u00f1os. El fuerte crecimiento <\/span>se puede definir tambi\u00e9n en funci\u00f3n de la creaci\u00f3n de empleos u otros variables financieras.<\/span><\/p>\n

Las PyMEs de alto crecimiento merecen mayor atenci\u00f3n por parte de los gobiernos pues estas empresas son pilares de la econom\u00eda para los pa\u00edses desarrollados. Son las que se adaptan me<\/span>jor a los cambios de contexto y juegan un rol importante en la creaci\u00f3n de empleos. De hecho, <\/span>seg\u00fan la OCDE, las PyMEs y los emprendedores participan de manera crucial a abrir nuevas <\/span>perspectivas hacia un crecimiento m\u00e1s durable e inclusivo, especialmente gracias al rol que <\/span>tienen en el desarrollo, la difusi\u00f3n de innovaciones y en la creaci\u00f3n de empleos. Las peque\u00f1as <\/span>empresas tienen una tasa neta de creaci\u00f3n de empleos superior a lo de las grandes empresas <\/span>(OECD, 2012).<\/span><\/p>\n

\n

1<\/sup> Un an\u00e1lisis detallado de la situaci\u00f3n de las PyMEs en Argentina ser\u00e1 presentado en el Cap\u00edtulo 7.<\/p>\n

\n

Seg\u00fan un informe de prensa de la Confederaci\u00f3n Argentina de la Mediana Empresa (CAME) <\/span>publicado en octubre de 2012, siete de cada diez puestos de trabajo corresponden a micro, pe<\/span>que\u00f1as o medianas unidades productivas. Las PyMEs son las que m\u00e1s empleo brindan en los ciclos <\/span>favorables y tambi\u00e9n cuando el escenario se complica. Este tipo de empresas son las responsables <\/span>directas de casi 6,5 millones de empleos en la Argentina, seg\u00fan los datos del primer semestre de <\/span>2013 difundidos por el INDEC y el Ministerio de Trabajo. Cabe decir que estas cifras probablemente <\/span>sean aun m\u00e1s importantes si se toma en cuenta la fuerte proporci\u00f3n de la informalidad que existe en <\/span>el sector. El sector se caracteriza, generalmente, por la producci\u00f3n de tipo artesanal y combinaci\u00f3n <\/span>de mano de obra asalariada y familiar. Para Osvaldo Cornilde, Presidente de la CAME, las PyMEs son <\/span>\u00abgrandes generadoras de puestos de trabajo e impulsoras de las econom\u00edas regionales, ning\u00fan otro <\/span>sector de la econom\u00eda genera tanto empleo como una pyme\u00bb (CAME, 2012).<\/span><\/p>\n

Adem\u00e1s, las PyMEs son actores claves en los procesos de crecimiento econ\u00f3mico. Presentan una contribuci\u00f3n considerable al PBI, ya sea produciendo y ofertando bienes y servicios, de<\/span>mandando y comprando productos, constituyen un eslab\u00f3n determinante en el encadenamien<\/span>to de la actividad econ\u00f3mica. Seg\u00fan un informe de noviembre de 2012 del UISCUMARR, \u00abLas <\/span>PyMEs produjeron el 40% del PBI del pa\u00eds\u00bb (UISCUMARR, 2012). <\/span><\/p>\n

Por estas razones, es importante implementar pol\u00edticas p\u00fablicas e iniciativas privadas para el fomento de nuevas empresas din\u00e1micas. Sin embargo, estas empresas tienen que enfrentarse <\/span>a varios obst\u00e1culos, entre los cuales se encuentra la falta de legislaci\u00f3n, de promoci\u00f3n, de in<\/span>fraestructura e instrumentos de capacitaci\u00f3n. En este sentido, la financiaci\u00f3n del proyecto ser\u00eda <\/span>el obst\u00e1culo m\u00e1s grande para una empresa naciente y puede hasta desanimarla totalmente. De <\/span>hecho, siguiendo el informe de la OCDE, el \u00ab34% de los peque\u00f1os negocios en Am\u00e9rica Latina <\/span>cree que el acceso al financiamiento es una grave limitaci\u00f3n\u00bb. Por causa de eso, muchos pro<\/span>yectos nunca vieron la luz del d\u00eda, proyectos que hubieran podido contribuir a mejoras de las <\/span>condiciones econ\u00f3micas y sociales (OECD, 2012).<\/span><\/p>\n

15.2.1 Medios de financiamiento de las empresas<\/strong><\/p>\n

Los medios de financiamiento que poseen las empresas son de distinto tipo, pero gen\u00e9ricamente se pueden dividir en dos. Por un lado, las empresas pueden autofinan<\/span>ciarse a trav\u00e9s de sus excedentes y, por otro, valerse del financiamiento externo. <\/span><\/p>\n

Dentro de este \u00faltimo, el medio m\u00e1s utilizado es el bancario a trav\u00e9s d e pr\u00e9stamos , des<\/span>cuentos de documentos, como los m\u00e1s habituales. Tambi\u00e9n se halla el mercado de capitales <\/span> que ampl\u00eda las fuentes de financiamiento, aunque a\u00fan en Argentina le falta desarrollo todav\u00eda. <\/span><\/p>\n

Mecanismos alternativos de financiaci\u00f3n pueden encontrarse a trav\u00e9s de subvenciones de parte del Estado, de las colectividades locales, de las fundaciones. <\/span><\/p>\n

Adicionalmente, existen otras fuentes de financiamiento como pr\u00e9stamos de honor que se suelen conceder sin pedir garant\u00edas ni avales al solicitante, cr\u00e9ditos solidarios por parte de una <\/span>plataforma de iniciativa local, de redes para emprender, de organismos de pr\u00e9stamos, de ho<\/span>nor, de organismos de desarrollo econ\u00f3mico, de fundaciones, o por participaci\u00f3n en el capital <\/span>de sociedades de capital de riesgo, de clubs de inversores, de inversores individuales como <\/span>los inversores \u00e1ngeles (angels investors), entre otros. Los poderes p\u00fablicos pueden simplificar <\/span>los procedimientos administrativos, dando m\u00e1s responsabilidades a las autoridades locales por <\/span>medio de una coordinaci\u00f3n entre todos los niveles de responsabilidad y de evaluaciones regu<\/span>lares de las pol\u00edticas y de los programas (CEPAL, 2011). <\/span><\/p>\n

Hist\u00f3ricamente ha sido complicado conseguir un cr\u00e9dito atractivo para empresas en marcha, y m\u00e1s a\u00fan lo ha sido para emprendedores que buscan llevar a la realidad una idea por medio de <\/span>un proyecto nuevo. Adem\u00e1s, desde la concepci\u00f3n de la idea, los recursos financieros son nece<\/span>sarios y los gastos dif\u00edciles de afrontar. <\/span><\/p>\n

Por ende, es necesario ampliar el uso del mercado de capitales, con el foco puesto en los Fondos de Capital de Riesgo (FCR). Esta alternativa, muy com\u00fan en los pa\u00edses desarrollados, tiende <\/span>a crecer tambi\u00e9n en Am\u00e9rica Latina. Este capital de riesgo, tiene por objetivo apoyar el desa<\/span>rrollo de empresas innovadoras o de elevado crecimiento, de modo que \u00e9stas sean capaces de <\/span>alcanzar su potencial y generar empleo y crecimiento (Fern\u00e1ndez, 2005).<\/span><\/p>\n

15.2.2 Inter\u00e9s en el Capital de Riesgo en la regi\u00f3n de C\u00f3rdoba <\/strong><\/p>\n

El inter\u00e9s de esa contribuci\u00f3n es plural. En el plano te\u00f3rico, se trata de la contribuci\u00f3n a un mejor conocimiento de los v\u00ednculos entre la naturaleza de la actividad, las modalidades de financiamiento y <\/span>resultados. Incluye este trabajo la investigaci\u00f3n de distintos modelos y experiencias globales del capital <\/span>de riesgo (CR, en adelante), as\u00ed como la situaci\u00f3n del sector en Argentina y la provincia de C\u00f3rdoba.<\/span><\/p>\n

En Argentina, existen pocos estudios sobre el capital de riesgo y los inversores \u00e1ngeles. Por ello la industria es desconocida por un gran n\u00famero de personas, y eso dificulta la posible formula<\/span>ci\u00f3n de pol\u00edticas adecuadas para su promoci\u00f3n. <\/span><\/p>\n

Los beneficiarios de este trabajo ser\u00e1n, por una parte, los futuros inversores que deseen recibir m\u00e1s informaci\u00f3n sobre la industria del capital de riesgo. Se sabe que existen m\u00e1s inversores <\/span>potenciales que activos por la falta de conocimiento en cuanto al asunto. Por otra parte, se be<\/span>neficiar\u00e1 tambi\u00e9n a los emprendedores y, de manera m\u00e1s amplia, a los iniciadores de proyectos <\/span>a fin de saber c\u00f3mo act\u00faan los inversores, c\u00f3mo adaptarse de la mejor manera posible a ellos <\/span>y c\u00f3mo atraerlos. Para terminar, se dirige tambi\u00e9n a los dise\u00f1adores de pol\u00edticas p\u00fablicas a los <\/span>fines de que exista la posibilidad de aumentar el volumen de inversores en el mercado del pa\u00eds.<\/span><\/p>\n

El objetivo es acercar esta informaci\u00f3n a todas las personas que tienen un proyecto en C\u00f3rdoba y proponer sugerencias para potenciar la innovaci\u00f3n en Argentina a trav\u00e9s del capital de riesgo <\/span>y los modelos de incubaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

La meta final es contribuir a la creaci\u00f3n y al desarrollo de las empresas din\u00e1micas de la provincia para, de este modo, promover el crecimiento econ\u00f3mico. C\u00f3rdoba es una provincia din\u00e1mica, <\/span>con varias fuentes de saber. Es importante brindar la informaci\u00f3n necesaria para que los pro<\/span>yectos o ideas de alto potencial puedan ayudar al crecimiento de la provincia. Para esto es in<\/span>dispensable que los emprendedores entiendan los procesos de inversi\u00f3n, las mejores pr\u00e1cticas <\/span>y conozcan las herramientas disponibles.<\/span><\/p>\n

15.3 Marco referencial<\/strong><\/p>\n

Los primeros fondos que un proyecto naciente necesita son los fondos propios de la persona que le dio origen a la idea innovadora. Luego de esos primeros fondos indispensables, los <\/span>fundadores de la sociedad van a necesitar m\u00e1s fondos para llevar a cabo el proyecto, desde la <\/span>concepci\u00f3n de la idea hasta la comercializaci\u00f3n del producto. A partir de este momento, los <\/span>fundadores van a requerir fondos exteriores y es d\u00f3nde entra en juego el capital de riesgo.<\/span><\/p>\n

El concepto de CR naci\u00f3 en los Estados Unidos de Am\u00e9rica (EE.UU.). Esto no parece sorprendente <\/span>ya que el mercado estadounidense es m\u00e1s maduro por definici\u00f3n (por su tama\u00f1o, homogeneidad, <\/span>y actitud positiva frente al riesgo). El primer fondo de CR fue el American Research & Development <\/span>Corporation (ARDC), que fue fundado en 1946 por Georges Doriot, Profesor en la Harvard Busi<\/span>ness School. ARD fue financiado gracias a los fondos del Instituto Tecnol\u00f3gico de Massachusetts <\/span>(MIT) y de John Hancock Mutual Insurance Co, con el prop\u00f3sito de comercializar las tecnolog\u00edas <\/span>desarrolladas durante la guerra, en particular innovaciones llevadas a cabo por el MIT. <\/span><\/p>\n

En 1971, cuando se jubila Doriot, ARD contaba con una centena de participaciones y logr\u00f3 ser el primer caso de \u00e9xito de capital de riesgo con una inversi\u00f3n de $70.000 en Digital Equipment, <\/span>la que consigui\u00f3 hacer crecer hasta un valor de 355 millones de d\u00f3lares.<\/span><\/p>\n

El CR conoci\u00f3 su auge a partir de los a\u00f1os cincuenta bajo el nombre de Venture Capital, cuando<\/p>\n

la industria electr\u00f3nica inund\u00f3 el mundo de sus nuevos productos (semiconductores, computadores, instrumentaci\u00f3n, etc\u00e9tera). Cabe recordar que Apple Computer, Genetech, Intel, Lotus, <\/span>Microsoft, Google, eBay o Yahoo! han sido financiadas por fondos de capital riesgo.<\/span><\/p>\n

El Small Business Investment Act de 1958 fue una etapa importante hacia la promoci\u00f3n de la industria del capital de riesgo en los EE.UU. Permiti\u00f3 el acceso a capital federal a las sociedades <\/span>cualificadas como Small Business Companies (SBICs), otorgando un cierto n\u00famero de ventajas <\/span>financieras y fiscales. A su vez, se asegura que \u00e9ste fue el programa que inici\u00f3 la actividad en el <\/span>Silicon Valley. Por consecuencia, las pr\u00e1cticas de inversi\u00f3n de la sociedad privada y los futuros <\/span>inversores en CR empezaron a desarrollarse. La primera start-up financiada por CR ha sido Fair<\/span>child Semiconductor. <\/span><\/p>\n

Seg\u00fan el modelo estadounidense, son tres los criterios que caracterizan el CR: la actividad tiene que orientarse hacia un proyecto innovador (el ejemplo de la Sillicon Valley lo demuestra de la <\/span>mejor manera); al inversor le importa m\u00e1s los criterios de decisiones calificativos que cuantita<\/span>tivos; y el aporte de fondos tiene que ser en una PyME naciente.<\/span><\/p>\n

15.3.1 Marco te\u00f3rico <\/strong><\/p>\n

El t\u00e9rmino Capital de Riesgo tiene que ser utilizado con mucho cuidado porque se encuentra inmerso dentro del de Private Equity (PE). De hecho, todo CR es PE, pero no todo PE es capital <\/span>de riesgo, es decir, el CR es un subconjunto del PE.<\/span><\/p>\n

El PE (tambi\u00e9n llamado fondo de inversi\u00f3n) es una inversi\u00f3n realizada en sociedades (generalmente no cotizantes en bolsa, Private usado en oposici\u00f3n a Public en ingl\u00e9s) que necesitan <\/span>de capitales. Las sociedades que tienen varias participaciones al realizar operaciones de PE se <\/span>llaman sociedades tenedoras de acciones o Fondos de Inversi\u00f3n. En el caso de un PE, no se trata <\/span>de un pr\u00e9stamo o de una deuda, sino de una inversi\u00f3n. <\/span><\/p>\n

15.3.1.1 Los segmentos del Private Equity<\/strong><\/p>\n

El Private Equity se diferencia en varias formas que se corresponden a etapas diversas de madurez de la empresa. Si bien en este apartado se describen brevemente las etapas, m\u00e1s adelan<\/span>te se har\u00e1 una definici\u00f3n m\u00e1s profunda.<\/span><\/p>\n

El capital semilla (seed capital o very early stage) es la primera forma de financiamiento que puede percibir una empresa, es decir cuando todav\u00eda se encuentra en su etapa m\u00e1s precoz. <\/span><\/p>\n

Generalmente se usa para los gastos de Investigaci\u00f3n y Desarrollo (I+D), con el fin de desarrollar prototipos, plan de negocios, consejos jur\u00eddicos, alquiler, gastos para proteger una innovaci\u00f3n, <\/span>etc. No se utiliza para cancelar deudas ni para comprar acciones de los socios fundadores.<\/span><\/p>\n

El objetivo de esta fase, muy arriesgada en cuanto al aspecto financiero, es financiar el desa<\/span>rrollo de una tecnolog\u00eda bajo la forma de prototipo que permitir\u00e1 validar el \u00e9xito del desaf\u00edo <\/span>tecnol\u00f3gico y empezar a considerar la existencia de un mercado. La validaci\u00f3n de la idea y la <\/span>firma con un primer inversor concretiza la transici\u00f3n a la etapa siguiente. Para las empresas de <\/span>crecimiento r\u00e1pido o de base tecnol\u00f3gica es muchas veces la \u00fanica alternativa para asegurar el <\/span>desarrollo de las start-ups. Es una etapa importante ya que se plantea la cuesti\u00f3n del valor de <\/span>la empresa y de la repartici\u00f3n de \u00e9sta entre los primeros fundadores y los nuevos entrantes.<\/span><\/p>\n

La etapa siguiente es cuando propiamente nace una start-up, es decir cuando hay una transici\u00f3n de un proyecto a una estructura legal, y que el producto llega al mercado. Esta etapa se llama desarrollo <\/span>temprano. Es aqu\u00ed que interviene el capital de riesgo (venture capital). Este punto es el que interesa <\/span>particularmente en este trabajo y se desarrollar\u00e1 de manera m\u00e1s amplia a lo largo del cap\u00edtulo. <\/span><\/p>\n

Luego de esta etapa importante, la empresa que se form\u00f3 pasa por otras dos fases que necesitan cantidades de capital importantes: la fase de crecimiento, en la cual desarrolla su potencial <\/span>en el mercado, y la fase de expansi\u00f3n, en la cual la empresa busca explorar nuevos mercados. <\/span><\/p>\n

All\u00ed act\u00faan las firmas de capital privado (private equity firms), aunque en muchos casos se pueden superponer los diferentes agentes. <\/span><\/p>\n

Cuando llega el momento de acompa\u00f1ar la empresa para su transmisi\u00f3n o su cesi\u00f3n, la empresa puede referirse al LBO (Leverage Buy Out), tambi\u00e9n llamado \u00abadquisici\u00f3n con apalanca<\/span>miento\u00bb en espa\u00f1ol. Esa t\u00e9cnica financiera permite adquirir una empresa con una combinaci\u00f3n <\/span>de capital o pr\u00e9stamo, estructurado de manera tal que los flujos de fondos del activ o sean <\/span>utilizados como colateral. <\/span><\/p>\n

Otra etapa, aunque no deseable, por la cual la empresa puede llegar por varias razones, es la <\/span>reorientaci\u00f3n o fondos de retorno (turnaround) para ayudar las empresas en dificultad.<\/span><\/p>\n

Las operaciones del PE se realizan por medio de la compra de acciones o bien por aporte de nuevos fondos a la sociedad, bajo la forma de subscripci\u00f3n de t\u00edtulos nuevamente emitidos por <\/span>ella (aumento de capital).<\/span><\/p>\n

15.3.1.2 Objetivos<\/strong><\/p>\n

Los inversores de capital desean realizar plusval\u00edas, lo que significa lograr un alto retorno sobre la inversi\u00f3n realizada, mediante la cesi\u00f3n o la venta de sus participaciones a mayor o menor pla<\/span>zo (de tres hasta diez a\u00f1os seg\u00fan el sector econ\u00f3mico). Esta salida se puede hacer de diferentes <\/span>maneras, como ser\u00e1 analizado m\u00e1s adelante.<\/span><\/p>\n

Otro objetivo, es apoyar el desarrollo de empresas innovadoras o de elevado crecimiento. De esta manera contribuyen a generar empleo y riqueza en la zona donde se lleva a cabo, y de <\/span>manera m\u00e1s indirecta, al pa\u00eds.<\/span><\/p>\n

15.3.1.3. Caracter\u00edsticas del capital de riesgo<\/strong><\/p>\n

Como se coment\u00f3 previamente, el capital de riesgo espec\u00edficamente, tiene incidencia sobre la etapa de desarrollo temprano, por lo que busca contribuir al desarrollo y expansi\u00f3n de la em<\/span>presa (capitalizarla, profesionalizarla y asesorarla) para que su valor aumente r\u00e1pidamente. En <\/span>consecuencia, el capital de riesgo es una de las formas que puede tener el PE. El aportante de <\/span>capital acepta tomar un riesgo importante esperando realizar, a m\u00e1s largo plazo, una plusval\u00eda <\/span>proporcional al riesgo. Ellos obtienen su remuneraci\u00f3n por medio de la venta de sus partici<\/span>paciones. Es, por definici\u00f3n, un aporte de capital temporario y minoritario en sociedades no <\/span>financieras que no coticen en los mercados de valores. <\/span><\/p>\n

El inversor va a tomar en cuenta varios criterios que para elegir el tipo de proyecto a apoyar financieramente. De hecho, el inversor va a privilegiar los proyectos que, a plazo, creen empleos y <\/span>tomando en cuenta el espacio disponible en el mercado para el producto a desarrollar. La elecci\u00f3n <\/span>del proyecto depende tambi\u00e9n de la dimensi\u00f3n regional que se ha fijado el inversor, as\u00ed como los <\/span>sectores espec\u00edficos buscados. Surgen otros criterios de car\u00e1cter m\u00e1s personales como la calidad <\/span>del plan de negocio, la experiencia y la complementariedad de los creadores. Toman tambi\u00e9n en <\/span>consideraci\u00f3n el car\u00e1cter realmente innovador de la oferta. Es importante que sean receptivos a <\/span>asesor\u00edas en capital humano, que el proyecto sea enfocado al futuro y que el equipo cuente con <\/span>compromiso, alto conocimiento del negocio y disposici\u00f3n a recibir consejo externo.<\/span><\/p>\n

15.3.2 Salida <\/strong><\/p>\n

Los aportes brindados por el capital de riesgo en una sociedad o proyecto son temporarias. Se trata de salida cuando se decide retirar el capital que hab\u00eda sido inyectado en la sociedad, es <\/span>decir, se busca liquidar las inversiones realizadas hasta entonces. <\/span><\/p>\n

Existen varias v\u00edas de salida para el capital de riesgo inyectado. La primera se puede realizar mediante la fusi\u00f3n y recompra de acciones por parte de los socios iniciales a un precio determinado. <\/span><\/p>\n

Una segunda opci\u00f3n es a trav\u00e9s de la venta de las acciones a un inversor estrat\u00e9gico (sea un grupo <\/span>financiero o industrial). La \u00faltima posibilidad es la oferta p\u00fablica inicial (Initial Public Offering), la <\/span>cual significa la apertura de la empresa a la cotizaci\u00f3n p\u00fablica en las bolsas de valores. <\/span><\/p>\n

Adicionalmente, existen otras dos opciones como el fracaso total de proyecto, lo que obliga a liquidar la inversi\u00f3n con la p\u00e9rdida casi total de lo invertido, y por otra parte, el estancamiento de las em<\/span>presas que no fracasaron pero que no crecen en la medida esperada y son muy dif\u00edciles de vender. <\/span><\/p>\n

15.3.3 Herramientas y documentos de apoyo al proceso <\/strong><\/p>\n

El primer paso antes de buscar un inversor consiste en definir su negocio y establecer su concepto, lo que no tiene que superar los cinco renglones como m\u00e1ximo. El paso si<\/span>guiente consiste en crear el Elevator Pitch. Esta etapa es muy importante y tiene que rea<\/span>lizarse con mucha atenci\u00f3n: son 60 segundos – tanto como dura un viaje en ascensor <\/span>.<\/span><\/p>\n

Posteriormente, durante el primer contacto entre los due\u00f1os de ideas y los inversores poten<\/span>ciales, se debe presentar una ficha t\u00e9cnica de una hoja y un resumen ejecutivo de entre dos y <\/span>cinco hojas. Otros documentos importantes son el memorandum para los inversores, que inclu<\/span>ya los acuerdos a firmar, y una presentaci\u00f3n visual que dure entre diez minutos y una hora con <\/span>el fin de introducir concretamente el proyecto.<\/span><\/p>\n

El \u00faltimo paso, muy importante durante este primer contacto, es presentar el plan de negocio completo que contenga entre treinta y cincuenta p\u00e1ginas. El plan de negocios (business plan) es <\/span>el documento de referencia del negocio y tiene que insistir sobre el aspecto innovador y atrac<\/span>tivo del producto. Tiene que ser detallado y conciso a la vez, ya que permite ordenar las ideas <\/span>y cifrar las necesidades. Es lo que va a ayudar al creador del proyecto a \u00abvender\u00bb su idea a los <\/span>potenciales inversores. Varias cosas tienen que aparecer en el plan de negocio. Primero, cabe <\/span>describir cual es el proyecto de manera clara, presentar al equipo, explicando cuales son los <\/span>puntos fuertes y las experiencias exitosas realizadas en el pasado. Se puede insertar el curr\u00edculo <\/span>de las personas involucradas en el proyecto y la sociedad. Tambi\u00e9n es preciso detallar el cargo <\/span>de cada persona para cada paso del proyecto y explicar c\u00f3mo se va a llevar a cabo y adonde.<\/span><\/p>\n

En segundo, lugar tiene que explicar a qui\u00e9n se quiere vender, cu\u00e1nto cuesta, an\u00e1lisis de rentabilidad y per\u00edodo de recupero de la inversi\u00f3n. Tiene que aparecer el an\u00e1lisis del mercado a <\/span>nivel mundial, regional-mundial (Am\u00e9rica Latina), nacional (Argentina), regional (C\u00f3rdoba) y a <\/span>nivel de la municipalidad (C\u00f3rdoba Capital). En el an\u00e1lisis, cabe presentar un estudio sobre los <\/span>competidores reales o potenciales, detallando su tama\u00f1o, el n\u00famero de empleados, y los resul<\/span>tados, as\u00ed como hacer una presentaci\u00f3n de los pecios de los productos, lo que incluye las tarifas <\/span>de nuestros propios productos y los de los competidores. <\/span><\/p>\n

Un tercer punto muy importante es mostrar claramente cu\u00e1l ser\u00e1 el beneficio de la intervenci\u00f3n del capital inversor y cu\u00e1l ser\u00e1 la perspectiva de salida para \u00e9l. Asimismo presentar las hip\u00f3tesis <\/span>de explotaci\u00f3n o sensibilidad (m\u00e1ximo cinco variables) y los cuadros financieros previsionales.<\/span><\/p>\n

Un punto fundamental del plan de negocio consiste en presentar de forma bien clara lo que se propone concretamente a los inversores: \u00bfqu\u00e9 financiamiento quiere el due\u00f1o del proyecto <\/span>para cual porcentaje del capital?<\/span><\/p>\n

15.3.4 Financiamiento del emprendedor <\/strong><\/p>\n

Varios actores van a entrar en juego para ayudar el emprendedor a ?nanciar su proyecto, seg\u00fan la etapa en la cual se encuentre. <\/span><\/p>\n

15.3.4.1 Etapa semilla: Start-up y etapa de desarrollo<\/strong><\/p>\n

Los primeros que invierten en el proyecto son los emprendedores mismos, apoyados por sus familiares, amigos y otras personas que apuestan en el proyecto. El apoyo suele provenir de las <\/span>3F (Family, Friends, Fools), de los subsidios estatales o de los inversores \u00e1ngeles. Es la fuente <\/span>m\u00e1s com\u00fan en lo que concierne el sector informal del capital de riesgo.<\/span><\/p>\n

Los acuerdos formales y el plan de negocio son muy importantes en esta forma de financiamiento, ya que permiten normalizar un m\u00ednimo y dar un tono m\u00e1s institucional al acto. Ellos <\/span>permiten transformar la idea en negocio. Sin embargo, esta forma de financiamiento presenta <\/span>una cierta ineficacia dado que inversores y empresarios suelen tener dificultades en separarse. <\/span><\/p>\n

Se puede financiar mediante incubadoras y capital semilla. Seg\u00fan la Asociaci\u00f3n Nacional de <\/span>Empresa, Parques y Polos Tecnol\u00f3gicos de la Rep\u00fablica Argentina (AIPyPT), una incubadora es <\/span>un espacio f\u00edsico y un conjunto de servicios b\u00e1sicos compartidos por varias empresas en forma<\/span>ci\u00f3n, que cuenta con un grupo t\u00e9cnico-administrativo que brinda servicios empresariales, de <\/span>acceso a instrumentos de promoci\u00f3n y fomento y est\u00e1 estrechamente vinculada con un \u00e1rea <\/span>acad\u00e9mica, o de I+D, que aporta servicios cient\u00edfico-tecnol\u00f3gicos especializados y es fuente de <\/span>ideas innovadoras. Las incubadoras, finalmente, realizan transferencias de know-how y prestan <\/span>servicios de distinto tipo a quienes se alojan en ellos . Las incubadoras pueden ser privadas, <\/span>p\u00fablicas, mixtas o de universidades. <\/span><\/p>\n

Existe la incubadora de modelo cl\u00e1sico donde la infraestructura es compartida y el alquiler est\u00e1 subsidiado. Permite el acceso a computadoras o herramientas b\u00e1sicas de trabajo, equipos de <\/span>oficinas, expertos a disposici\u00f3n sobre consultas gen\u00e9ricas contables, administrativas, legales, a <\/span>cambio del pago de una cuota (fee). El per\u00edodo de incubaci\u00f3n dura entre dos a cinco a\u00f1os.<\/span><\/p>\n

El modelo universitario, por otro lado, ofrece acceso a equipos, herramientas de trabajo, know-how, equipos experimentados de profesionales, oficinas. En general, son gratis, pero limitadas a <\/span>estudiantes, graduados o investigadores de la casa de estudios. Ofrecen talleres de capacitaci\u00f3n <\/span>y ponen a disposici\u00f3n del emprendedor de un equipo de profesores e investigadores.<\/span><\/p>\n

El modelo de nicho, por su parte, ofrece facilidades y asesor\u00eda a un costo reducido a empresas con un foco espec\u00edfico. Es un modelo similar al cl\u00e1sico pero en un segmento particular. Es mejor <\/span>para quienes necesitan formaci\u00f3n especializada o asesor\u00eda espec\u00edfica. <\/span><\/p>\n

El modelo \u00abacelerador\u00bb se dirige a grupos de emprendedores con experiencia o exitosos. Los emprendedores se instalan a trabajar por un tiempo determinado y luego se los expone a inver<\/span>sores para presentarles el proyecto. <\/span><\/p>\n

El \u00faltimo modelo es el denominado \u00abcompany builder\u00bb. Es una cofundadora que se dirige a emprendedores o expertos que usan su experiencia y brindan recursos e infraestructura para <\/span>que las ideas puedan crearse y transformarse en empresas de escala. Los directores de la incu<\/span>badora acompa\u00f1an como parte del equipo del emprendimiento y realizan una inversi\u00f3n. Tienen <\/span>mayor participaci\u00f3n accionaria que las aceleradoras y no dependen del ingreso de los inverso<\/span>res potenciales. Trabajan m\u00e1s intensamente en los proyectos. Tienen fines de lucro, pero ponen <\/span>foco en pocas iniciativas con mayor posibilidad de \u00e9xito, a diferencia de otros modelos que son <\/span>de volumen.<\/span><\/p>\n

Un concepto relacionado es \u00e9l de Parques Cient\u00edficos o Tecnol\u00f3gicos. Se trata de iniciativas que aseguran una vinculaci\u00f3n entre las organizaciones de I+D Tecnol\u00f3gico y el mundo de la produc<\/span>ci\u00f3n y las empresas, con los apoyos de los poderes p\u00fablicos, generalmente locales, para incre<\/span>mentar la competitividad de los territorios y las empresas incluidas. Al igual que en el caso de <\/span>las incubadoras, existen diversos modelos de Parques o Polos Tecnol\u00f3gicos que pueden tener <\/span>un origen universitario, empresarial o gubernamental. <\/span><\/p>\n

Cada incubadora tiene sus propios criterios para seleccionar las empresas respaldadas. Residir en una incubadora permite limitar los gastos fijos y transformar algunos costes variables. Puede <\/span>ser una soluci\u00f3n de alojamiento con un alquiler con condiciones ventajosas y tambi\u00e9n varios <\/span>servicios. El objetivo es apoyar el surgimiento de nuevos emprendimientos, en especial de base <\/span>tecnol\u00f3gica o con fuerte contenido innovador. <\/span><\/p>\n

Otra alternativa, son los clubes de inversi\u00f3n o inversores privados. Es la fuente que tiene la mayor experiencia en el CR y, cabe mencionar, que se est\u00e1 desarrollando en Argentina. Los Clubes <\/span>son inversores que se juntan para poder invertir en la creaci\u00f3n de nuevas empresas. Est\u00e1 forma <\/span>de financiamiento representa una alta rentabilidad y alto riesgo al mismo tiempo. <\/span><\/p>\n

15.3.4.2 La etapa de desarrollo temprano<\/strong><\/p>\n

Es en la etapa del desarrollo temprano en la cual interviene el capital de riego propiamente dicho. Esta fuente se divide entre los informales (los inversores \u00e1ngeles) y formales (los fondos <\/span>de capital de riesgo). <\/span><\/p>\n

Usualmente, los inversores \u00e1ngeles inyectan capital propio en las empresas, a cambio de acciones de \u00e9sta. Son entonces particulares que invierten en una empresa innovadora de fuerte <\/span>potencial. Acompa\u00f1a y pone sus competencias, su red profesional y una parte de su tiempo a <\/span>disposici\u00f3n del emprendedor. Es, en otras palabras, un socio emprendedor cuyo acompa\u00f1a<\/span>miento contiene un fuerte valor agregado. Cada uno tiene un perfil particular, pero de manera <\/span>general se trata de antiguos emprendedores que consiguieron vender sus empresas y desean <\/span>quedarse en el sector de los negocios. No son las ganancias sus principales motivos por invertir <\/span>en nuevos proyectos, sino la voluntad de formar parte de una nueva aventura empresarial y <\/span>de ayudar a nuevos emprendedores que no tienen experiencia en el sector. A diferencia de los <\/span>otros inversores, los \u00e1ngeles se involucran m\u00e1s en el proyecto en el cual invierten, bas\u00e1ndose <\/span>en sus propias experiencias y propios \u00e9xitos. En general, los inversores \u00e1ngeles invierten entre <\/span>US$50.000 y US$150.000, pero dependiendo de la importancia del proyecto puede alcanzar <\/span>hasta US$500.000. <\/span><\/p>\n

Los Fondos de capital de riesgo o Fondos de Venture Capital son grupos de inversores profesionales que invierten en proyectos de alta rentabilidad. El dinero que invierten viene de orga<\/span>nismos internacionales e instituciones financieras como bancos, de empresas o de individuos. <\/span><\/p>\n

En general, invierten en las \u00e1reas de innovaci\u00f3n tecnol\u00f3gica y cient\u00edfica. Ac\u00e1 tampoco se trata solamente de un aporte de dinero sino que tambi\u00e9n se hace un aporte a de gesti\u00f3n y experien<\/span>cia. Para resumir, son agentes que intervienen entre las instituciones financieras que facilitan el <\/span>capital y las empresas que utilizan los fondos. <\/span><\/p>\n

Si bien la mayor\u00eda de los Fondos de capital de riesgo son independientes, existen algunos que pertenecen a una instituci\u00f3n financiera en particular. El fondo posee una duraci\u00f3n limitada que <\/span>marca el plazo de las inversiones. <\/span><\/p>\n

15.3.4.3. La etapa de crecimiento<\/strong><\/p>\n

Esta etapa necesita grandes cantidades de capital ya que los aportantes de capital de las etapas anteriores pueden haberse salido de la inversi\u00f3n, o no quieren invertir m\u00e1s en esa empresa. El <\/span>capital puede provenir de otras fuentes: cr\u00e9ditos bancarios, la financiaci\u00f3n con proveedores, <\/span>la realizaci\u00f3n de alianzas estrat\u00e9gicas que aporten capital, pero sobre todo del Private Equity. <\/span><\/p>\n

Como se vio anteriormente, los Fondos de Private Equity act\u00faan de la misma manera que un <\/span>Fondo de Capital de Riesgo pero hacia proyectos en etapa m\u00e1s madura o empresas m\u00e1s esta<\/span>blecidas con fuerte potencial de expansi\u00f3n. <\/span><\/p>\n

15.3.4.4. La etapa de madurez<\/strong><\/p>\n

No todas las empresas necesariamente alcanzan esta etapa. Para las que lo logran, las diferentes fuentes que invirtieron en el proyecto tienen que buscar la v\u00eda de salida m\u00e1s adecuada o <\/span>seguir reinvirtiendo en la empresa. As\u00ed en esta etapa de consolidaci\u00f3n, el proceso de financia<\/span>miento es m\u00e1s sencillo dado que la empresa ya posee una trayectoria.<\/span><\/p>\n

En el Esquema 15.1 se presenta el proceso de financiamiento seg\u00fan la etapa de crecimiento del proyecto. <\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

15.4 Panorama mundial2<\/sup><\/strong><\/p>\n

15.4.1 La evoluci\u00f3n del capital de riesgo en el mundo <\/strong><\/p>\n

El nivel de evoluci\u00f3n del CR se puede dividir en varias zonas. Estas zonas se diferencian y se marcan por el desarrollo del pa\u00eds. Primero, se encuentran los pa\u00edses \u00abpioneros\u00bb en la industria <\/span>del CR y donde, por lo tanto, el mercado de CR est\u00e1 m\u00e1s desarrollado que en otras partes del <\/span>mundo: Estados Unidos, Canad\u00e1, y Reino Unido. Segundo, se encuentran los pa\u00edses con una <\/span>industria del CR no tan desarrollada como en los pa\u00edses pioneros, pero con un volumen de in<\/span>versiones importante. Este es el caso de Australia, Holanda, Francia y Alemania. Por \u00faltimo, se <\/span>encuentran los pa\u00edses donde el mercado del CR se desarroll\u00f3 de manera m\u00e1s tard\u00eda, como por <\/span>ejemplo en Europa Mediterr\u00e1nea, Israel, Brasil y M\u00e9xico. <\/span><\/p>\n

En la primera categor\u00eda de pa\u00edses la actividad del mercado de CR, tanto formal como informal, aument\u00f3 mucho a finales de los a\u00f1os noventa debido, principalmente, al descubrimiento de <\/span>nuevas tecnolog\u00edas vinculadas a internet. Seg\u00fan varios estudios, durante este periodo, muchos <\/span>invirtieron m\u00e1s por efecto de la moda y, por tanto, lo hicieron de manera apurada y no bien <\/span>deliberada. La ca\u00edda del NASDAQ en 20003<\/sup> tuvo una repercusi\u00f3n importante: las inversiones se <\/span>inmovilizaron durante dos a\u00f1os. <\/span><\/p>\n

\n

2<\/sup> Cendrowski, Martin, & Petro (2008).<\/span><\/p>\n

3<\/sup> Hecho denominado como la \u00abburbuja de las .com\u00bb.<\/p>\n

\n

15.4.2 Tendencias globales en los \u00faltimos a\u00f1os<\/strong><\/p>\n

En los \u00faltimos a\u00f1os, el modelo de capital de riesgo est\u00e1 cambiando, fundamentalmente, en tres aspectos: las inversiones se reducen en monto, se focalizan en etapas m\u00e1s tard\u00edas y son someti<\/span>das a condiciones m\u00e1s estrictas. Adem\u00e1s, a pesar de la recuperaci\u00f3n fr\u00e1gil de la econom\u00eda desde <\/span>la crisis de 2008 y de la volatilidad del mercado de capitales, el sector del CR se vuelve cada vez <\/span>m\u00e1s globalizado. Se puede notar una modificaci\u00f3n al nivel de los mercados emergentes, sobre <\/span>el modelo geogr\u00e1fico de los CR, y el crecimiento de nuevos focos mundiales de CR.<\/span><\/p>\n

Si bien los Estados-Unidos y Europa siguen dominando el sector, representando el 85% de la inversi\u00f3n mundial, y se espera que Estados Unidos permanezca probablemente en la punta del ta<\/span>ma\u00f1o del CR en los a\u00f1os venideros, la recaudaci\u00f3n de CR americana prosigue con su declinaci\u00f3n <\/span>que inici\u00f3 desde hace una d\u00e9cada. Por otra parte, en China, India y otros pa\u00edses emergentes, <\/span>surgen focos de innovaci\u00f3n din\u00e1micos y talentos empresariales, lo cual lleva a que los inverso<\/span>res se enfoquen en negocios menos arriesgados y en estado m\u00e1s avanzado, por el momento. <\/span><\/p>\n

Se espera que China e India, las dos grandes industrias potenciales de CR, mantengan su r\u00e1pido crecimiento y desarrollo ya que cuentan con un fuerte crecimiento del PBI, un consumo dom\u00e9s<\/span>tico creciente y un ecosistema empresarial din\u00e1mico.<\/span><\/p>\n

Contrariamente a la idea preconcebida de que la inversi\u00f3n mundial en CR se ha concentrado principalmente en el efervescente sector de los medios digitales, el financiamiento de los CR <\/span>fue repartido de manera bastante igualitaria en todos los sectores. <\/span><\/p>\n

Los inversores \u00e1ngeles y las plataformas del crowdfunding aumentaron su implicancia para subsanar ese \u00abequity gap4<\/sup>\u00ab, es decir las carencias provocadas por los CR en las etapas tempranas, <\/span>que llevaron en etapas m\u00e1s avanzadas a empresas de alto crecimiento. En 2012, las empresas <\/span>cercenaron su importante rol en el mercado del CR, al elegir hacer una inversi\u00f3n, t\u00edpicamente <\/span>en las etapas m\u00e1s avanzadas en los EE.UU.<\/span><\/p>\n

La incertidumbre general y las dif\u00edciles condiciones de salida trajeron una ca\u00edda de un 20% de las inversiones de capital de riesgo, a US$41,5 mil millones en 2012, as\u00ed como un retroceso de <\/span>un 8% del n\u00famero de ruedas de inversi\u00f3n5<\/sup>, 4.970 ruedas en 2012, seg\u00fan el bar\u00f3metro anual del <\/span>CR global de Ernest&Young. El tama\u00f1o medio de las ruedas de inversi\u00f3n disminuy\u00f3 tambi\u00e9n, <\/span>alcanzando unos US$8,4 mil millones (Ernst & Young, 2013). <\/span><\/p>\n

En 2012, las inversiones en capital de riesgo alcanzaron el nivel m\u00e1s bajo desde 2009. Las ofertas p\u00fablicas de venta financiadas por capital de riesgo y las salidas y\/o fusiones y adquisiciones <\/span>disminuyeron. Las inversiones marcaron un retroceso en todos los mercados y el volumen del <\/span>financiamiento de arranque y de la primera ronda de financiaci\u00f3n se debilit\u00f3, tomando en cuen<\/span>ta todas las regiones. <\/span>En 2011 y 2012, hubieron tres IPOs principales: Facebook en 2012, Zynga y Groupon en 2011. <\/span><\/p>\n

Estas tres megas introducciones en bolsa tuvieron un punto en com\u00fan: una mala performance <\/span>en el mercado financiero despu\u00e9s de sus introducciones respectivas . Los fraudes relaciona<\/span>dos con esto empa\u00f1aron tambi\u00e9n la imagen de las IPOs de las sociedades respaldadas por CR <\/span>(venture-backed), mientras que una mayor\u00eda de IPOs de tama\u00f1o m\u00e1s razonable trajo buenos <\/span>resultados burs\u00e1tiles.<\/span><\/p>\n

Aunque existieron menos IPOs respaldadas por capital de riesgo en EE.UU., en otros pa\u00edses el tiempo tomado para salir v\u00eda una IPO fue bajo; las compa\u00f1\u00edas que hicieron la oferta p\u00fablica fue<\/span>ron caracterizadas por su calidad. Las IPO se ven como la \u00abv\u00eda real\u00bb ya que es el medio de salida <\/span>m\u00e1s lucrativo para las empresas respaldadas por CR. M\u00e1s capitales de riesgo siguen teniendo <\/span>sus inversiones post-IPO y guardan un inter\u00e9s personal en calidad de accionistas en la perfor<\/span>mance de una compa\u00f1\u00eda como entidad p\u00fablica.<\/span><\/p>\n

\n

4<\/sup> Brecha de capital.<\/p>\n

5<\/sup> Reuni\u00f3n de diferentes inversores que se comprometen a brindar un cierto monto de capitales para realizar una operaci\u00f3n tal como una toma de participaci\u00f3n o un aumento de capital.<\/span><\/p>\n

\n

Algunos sectores plebiscitados en 2010 por el CR no lo son m\u00e1s actualmente, como el sector de las tecnolog\u00edas limpias (por ejemplo se hablaba de la burbuja Cleantech en 2010). No cumplie<\/span>ron sus promesas en lo que concierne el retorno de inversi\u00f3n. Los Venture Capital desarrollaron <\/span>una mayor aversi\u00f3n hacia el riesgo, lo que los obliga a dirigirse hacia el sector de las tecnolog\u00edas <\/span>de la informaci\u00f3n, que necesita mucho menos financiamiento por proyecto que los de la ener<\/span>g\u00eda, las biotecnolog\u00edas y lo m\u00e9dico. <\/span><\/p>\n

En resumen, 2012 fue un a\u00f1o dif\u00edcil para el capital de riesgo a nivel mundial y el mercado sufri\u00f3 una consolidaci\u00f3n con la reducci\u00f3n del n\u00famero de inversores activos. A pesar de esto, se esperaba una <\/span>tendencia positiva para 2013. La estabilizaci\u00f3n de las condiciones econ\u00f3micas ayudar\u00eda a fortalecer <\/span>la confianza de los inversores y, por tanto, llevar\u00eda al crecimiento y su codicia hacia el riesgo.<\/span><\/p>\n

15.4.2.1 Reajuste del modelo de Capital de riesgo<\/strong><\/p>\n

Los FCR han reajustado sus estrategias de inversi\u00f3n para privilegiar las sociedades que se encuentran en una etapa m\u00e1s avanzada. A escala mundial, la inversi\u00f3n de CR en sociedades que <\/span>ya realizan negocios progres\u00f3 hasta alcanzar 69% en lo que se refiere al n\u00famero de empresas en <\/span>2012 (contra 56% antes de la crisis en 2006) y 74% en lo que concierne el volumen. <\/span><\/p>\n

Cabe notar que hay movimientos de los fondos hacia sociedades con riesgos m\u00e1s moderados.<\/p>\n

Los inversores dejan los medios sociales a favor de empresas que ya tienen beneficios.<\/span><\/p>\n

15.4.2.2 Rol creciente del Corporate Venture<\/strong><\/p>\n

El CVC (Corporate Venture Capital), distinto de capital riesgo, es la inversi\u00f3n de los fondos de la empresa directamente en las start-up externas. Venturing se refiere a cuando una empresa <\/span>apoya la innovaci\u00f3n y los nuevos proyectos internos. El CVC es cuando una gran empresa tiene <\/span>una participaci\u00f3n accionaria en otra peque\u00f1a pero innovadora, a la que tambi\u00e9n puede brindar <\/span>gesti\u00f3n y experiencia en marketing. El objetivo es obtener una ventaja competitiva espec\u00edfica.<\/span><\/p>\n

Las inversiones de este tipo, se encuentran en aumento y sobrepasaron los niveles de 2012. Esas empresas buscan adquirir e invertir en sociedades financiadas por CR a fin de alcanzar su estrategia y su <\/span>capacidad de innovaci\u00f3n. Las inversiones del Corporate Venture, que, en los EE.UU. tienden a privile<\/span>giar las sociedades en etapa de desarrollo m\u00e1s avanzada, tienen un impacto positivo generalmente.<\/span><\/p>\n

La valorizaci\u00f3n de la sociedad durante esta rueda de inversi\u00f3n es normalmente superior a la de las empresas que est\u00e1n en la misma etapa sin sociedad inversora. El aumento promedio de esa <\/span>valorizaci\u00f3n durante los diez \u00faltimos a\u00f1os alcanz\u00f3 los 54% en los EE.UU.<\/span><\/p>\n

15.4.3 Los focos del Capital de Riesgo<\/strong><\/p>\n

Para poder entender las tendencias en Argentina, cabe enfocarse en el comportamiento del<\/p>\n

capital de riesgo en los pa\u00edses donde, por definici\u00f3n, el capital de riesgo suele ser un \u00e9xito.<\/p>\n

15.4.3.1 Estados Unidos<\/strong><\/p>\n

Las inversiones de Capital de riesgo en los EE.UU. retrocedieron de un 15 % entre 2011 y 2012, alcanzando los 29,7 mil millones de d\u00f3lares. En cuanto al n\u00famero de ruedas de inversi\u00f3n, tam<\/span>bi\u00e9n disminuy\u00f3 pero de forma menos marcada (-4%) hasta alcanzar 3.363. <\/span><\/p>\n

La regi\u00f3n del Silicon Valley sigue concentrando los montos de capital. En cuanto a la tipolog\u00eda de las inversiones, hubo un cambio hacia aquellas que se encuentran en etapa m\u00e1s avanzada. <\/span><\/p>\n

De hecho, entre 2011 y 2012 el n\u00famero de series de FCR en start-ups disminuy\u00f3. Este cambio <\/span>refleja dos tendencias: primero, hay una substituci\u00f3n para los FCR en las empresas de etapa <\/span>temprana, por los inversores \u00e1ngeles, las incubadoras \/ los aceleradores y las corporativas ini<\/span>ciativas. Por otra parte, surgi\u00f3 la necesidad de las empresas de CR de demostrar m\u00e1s salidas a <\/span>los inversores para convencerlos de reinvertir. <\/span><\/p>\n

Varias cosas caracterizan las tendencias del CR en los EE.UU. Primero, el tama\u00f1o de los fondos en las start-ups se redujo. Adem\u00e1s, las tendencias caracter\u00edsticas son de largo plazo. Se espera <\/span>que las inversiones de CR provenientes de los EE.UU. sigan siendo internacionales. Las empre<\/span>sas estadounidenses muestran un inter\u00e9s en invertir en los mercados de crecimiento r\u00e1pido, <\/span>prefiriendo a menudo la proximidad relativa de Am\u00e9rica del Sur hacia Asia.<\/span><\/p>\n

Las condiciones de salida ser\u00e1n primordiales para las perspectivas de evoluci\u00f3n del sector americano del CR en el futuro. Los mercados de renta empezaron el a\u00f1o de manera muy positiva, <\/span>pero sigue existiendo incertidumbre en lo que concierne la resoluci\u00f3n del presupuesto en los <\/span>EE.UU., lo que podr\u00eda generar efectos desfavorables sobre la confianza general.<\/span><\/p>\n

15.4.3.2 Europa<\/strong><\/p>\n

Siguiendo la tendencia global, las inversiones de Capital de riesgo europeas cayeron de un 16% en 2012 hasta alcanzar unos 5,7 mil millones de d\u00f3lares, mientras que el n\u00famero de ruedas de inver<\/span>si\u00f3n baj\u00f3 en un 11% llegando a ser 1.074. Dentro de esos datos globales, cabe notar una evoluci\u00f3n <\/span>similar a la de EE.UU. hacia inversiones de etapas m\u00e1s avanzadas. La proporci\u00f3n de transacciones <\/span>a la etapa de sociedad presentando un volumen de negocios, progres\u00f3 de un 68% en 2011 y 74% <\/span>en 2012, mientras que las transacciones que se encuentran en la etapa de desarrollo del produc<\/span>to cayeron de un 21% hasta un 18%. Adem\u00e1s, ante cualquier etapa concernida, los inversores <\/span>siguen solicitando una prueba de concepto o de negocio- en t\u00e9rminos de cifras de facturaci\u00f3n y <\/span>de clientes – antes de comprometerse en una inversi\u00f3n. La principal raz\u00f3n de la declinaci\u00f3n en la <\/span>actividad es la incertidumbre econ\u00f3mica actual producida por la crisis de la deuda de la Eurozona <\/span>y su impacto negativo en el sentimiento del inversor. El n\u00famero de IPOs en Europa se mantiene <\/span>en un nivel estable, aunque sea bajo, y la mayor\u00eda est\u00e1n focalizadas en el sector de las ciencias.<\/span><\/p>\n

15.4.3.3 Israel<\/strong><\/p>\n

La innovaci\u00f3n sigue dirigiendo la actividad del capital de riesgo. El a\u00f1o 2012 mostr\u00f3 un deterioro en las inversiones en el CR, en paralelo con la tendencia mundial. La habilidad de los CR israel\u00edes <\/span>para levantar fondos perdura y los fundamentos del mercado se mantienen s\u00f3lidos, basado en la <\/span>determinaci\u00f3n de las empresas israel\u00edes a innovar. Esto ha sido reforzado por la implementaci\u00f3n del <\/span>programa gubernamental \u00abventaja comparativa\u00bb para las empresas de tecnolog\u00eda, que ya est\u00e1 mos<\/span>trando signos de \u00e9xito. De hecho, hay un apoyo masivo del gobierno a la investigaci\u00f3n y el desarrollo. <\/span><\/p>\n

Una caracter\u00edstica de Israel es la predominancia de las salidas M&A. De hecho, las adquisiciones siguen siendo la opci\u00f3n de salida m\u00e1s viable para las compa\u00f1\u00edas israel\u00edes y sus inversores, que <\/span>permanecen atra\u00eddos dado la naturaleza innovadora de muchos negocios en Israel. En 2012, no <\/span>hubo IPO. Aunque se esperaba una recuperaci\u00f3n del mercado de los IPOs en 2013, las salidas <\/span>v\u00eda las M&A son el camino preferido. <\/span><\/p>\n

15.4.3.4 China<\/strong><\/p>\n

La actividad principal de CR retrocedi\u00f3 en comparaci\u00f3n con los niveles r\u00e9cord de 2011. En 2012, 3,7 mil millones de d\u00f3lares fueron invertidos durante las 202 ruedas de inversi\u00f3n, un descenso <\/span>interanual de casi 40% para estos dos indicadores. La principal raz\u00f3n fue la desaceleraci\u00f3n del <\/span>crecimiento del PBI y la ca\u00edda del consumo domestico. <\/span><\/p>\n

Pek\u00edn, uno de los polos emergentes del sector, atrajo un volumen significativo. Las perspectivas para el CR en este pa\u00eds en 2013 son positivas.<\/span><\/p>\n

15.4.3.5 India<\/strong><\/p>\n

La India resisti\u00f3 a la tendencia mundial marcada por un retroceso de las inversiones de CR en 2012 y mostr\u00f3 un aumento del 17% en el n\u00famero de ruedas de inversi\u00f3n y alcanz\u00f3 la cifra de <\/span>205, marcando as\u00ed tres a\u00f1os consecutivos de alza en la actividad. El crecimiento de la comuni<\/span>dad de inversores en India y, el aumento del volumen de capital invertido en el mercado dom\u00e9s<\/span>tico, asegura a la industria de CR india una protecci\u00f3n contra las perturbaciones mundiales, con <\/span>perspectivas de evoluci\u00f3n positiva para el a\u00f1o que viene. Esa resistencia a las tendencias nega<\/span>tivas mundiales que se pone de manifiesto en la India se debe a su econom\u00eda cada vez s\u00f3lida, al <\/span>incremento del consumo de las TIC y al mejoramiento de la educaci\u00f3n en el pa\u00eds: el n\u00famero de <\/span>escuelas m\u00e9dicas e ingenieras est\u00e1 aumentando cada vez m\u00e1s; entre los principales. Una carac<\/span>ter\u00edstica reciente de la industria del CR indio es su preferencia por las etapas m\u00e1s avanzadas: se <\/span>enfocan menos en la innovaci\u00f3n y m\u00e1s en el desarrollo de la aplicaci\u00f3n. Se advierte la existencia <\/span>de m\u00e1s negocios pero de tama\u00f1o m\u00e1s peque\u00f1o. Las perspectivas para 2013 son buenas. <\/span><\/p>\n

En el Gr\u00e1fico 15.1 se presenta la evoluci\u00f3n de la inversi\u00f3n en CR seg\u00fan los principales pa\u00edses.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

15.4.4 Hacer negocios en el mundo<\/strong><\/p>\n

Es conocido que las experiencias exitosas en determinados pa\u00edses no tienen garantizada su victoria en otros pa\u00edses con culturas diferentes. En el caso del CR sucede lo mismo, no se puede pretender imitar <\/span>los modelos de pa\u00edses con un CR probado para los pa\u00edses que todav\u00eda no lo tienen desarrollado.<\/span><\/p>\n

Tomando como ejemplo Am\u00e9rica Latina, su industria del Capital de riesgo es m\u00e1s peque\u00f1a que en otras partes del mundo, como por ejemplo en los Estados Unidos, por el alto riesgo de <\/span>empresas con alto potencial de crecimiento. Tambi\u00e9n, hay falta de experiencia de los equipos <\/span>emprendedores y ausencia de garant\u00edas. Como corolario, hay, de manera general en la regi\u00f3n, <\/span>una falta de cultura inversionista y de manejo del riesgo si se compara con otras zonas como <\/span>Estados Unidos o Europa por ejemplo, donde estas caracter\u00edsticas est\u00e1n m\u00e1s desarrolladas.<\/span><\/p>\n

Adem\u00e1s, no se podr\u00eda imitar el caso exitoso de los Estados Unidos, ya que este pa\u00eds disfruta de <\/span>una mayor experiencia y trayectoria en este campo. Una caracter\u00edstica muy importante en el <\/span>mercado de CR estadounidense es la posibilidad de desinversi\u00f3n facilitada por el hecho de que <\/span>el mercado es m\u00e1s l\u00edquido. En consecuencia, es m\u00e1s f\u00e1cil salir de una inversi\u00f3n ya que las bolsas <\/span>est\u00e1n m\u00e1s desarrolladas y el volumen negociado es m\u00e1s elevado. La eficiencia de la National As<\/span>sociation of Securities Dealers Automated Quotation (NASDAQ) permiti\u00f3 la participaci\u00f3n de em<\/span>presas de alta tecnolog\u00eda y de m\u00e1s r\u00e1pido crecimiento, rentabilidad media alta y alta volatilidad.<\/span><\/p>\n

En lo que concierne a Europa, ella disfruta de una mayor posibilidad de diversificaci\u00f3n por la proximidad de los pa\u00edses que la conforman (formar parte de la Uni\u00f3n Europa facilita los v\u00edncu<\/span>los, salvo si no se usa el euro).<\/span><\/p>\n

A pesar de todas estas diferencias, cabe decir que las inversiones est\u00e1n cada vez m\u00e1s interesadas en Am\u00e9rica Latina. La estabilidad econ\u00f3mica y la prosperidad, representada por el aumento <\/span>del PBI de los pa\u00edses y por el aumento de las clases medias en esta zona los \u00faltimos a\u00f1os, per<\/span>mitieron un mejoramiento de la industria de PE en la zona. Por cierto, el desarrollo y la madurez <\/span>de la regi\u00f3n tendr\u00e1n un papel muy importante para ayudar a la econom\u00eda de Am\u00e9rica Latina a <\/span>lograr su potencial completo, brindando el capital necesario, la disciplina y la pericia requerida. <\/span><\/p>\n

Para el desarrollo del mercado del CR, se necesitan varios elementos. Sin embargo, cada pa\u00eds <\/span>presenta un nivel diferente frente a estas caracter\u00edsticas, lo que puede explicar el fuerte desa<\/span>rrollo del sector en algunos pa\u00edses o al contrario, su dificultad.<\/span><\/p>\n

El desarrollo de la industria del CR implica la existencia de una cultura emprendedora. Es decir que hay que impulsar la b\u00fasqueda de oportunidades que hagan factible la generaci\u00f3n de <\/span>crecimiento y empleo. Igualmente, es necesaria la existencia de un mercado secundario desa<\/span>rrollado para liquidar las inversiones en empresas emergentes (se trata de las bolsas). Las eco<\/span>nom\u00edas requieren un mercado financiero sofisticado que pueda suministrar capital disponible <\/span>para las inversiones del sector privado gracias a fuentes tales como pr\u00e9stamos de parte de un <\/span>sector bancario s\u00f3lido, bolsas de valor bien reglamentadas, capital de riesgo y otros productos <\/span>financieros. Para eso, el sector bancario tiene que ser digno de confianza y transparente y los <\/span>mercados financieros necesitan una reglamentaci\u00f3n apropiada para proteger los inversores. <\/span><\/p>\n

La macroeconom\u00eda se toma tambi\u00e9n en consideraci\u00f3n. Una estabilidad econ\u00f3mica con horizonte de planificaci\u00f3n estable es necesaria para los negocios y la competitividad. El gobierno <\/span>no puede proporcionar servicios eficaces si tiene que pagar tasas de inter\u00e9s elevadas a causa <\/span>de sus deudas pasadas. Tener d\u00e9ficits reduce la capacidad de futuros gobiernos a reaccionar a <\/span>los ciclos de negocios y a invertir en medidas para mejorar la competitividad. Las empresas no <\/span>pueden operar correctamente cuando las tasas de inflaci\u00f3n aumentan.<\/span><\/p>\n

El marco legal tiene un rol indispensable para impulsar la industria. Se trata de reglas de juego claras que faciliten la toma de decisi\u00f3n, protecci\u00f3n de innovaciones. Este marco legal determina <\/span>el entorno institucional en el cual los individuos, empresas y gobiernos, llevan a cabo intercam<\/span>bios para generar riqueza, lo cual influencia las inversiones. <\/span><\/p>\n

El sistema impositivo puede influir sobre el nivel del CR en un pa\u00eds, as\u00ed como el acceso a la informaci\u00f3n y la informalidad. Este \u00faltimo permite la transparencia de la informaci\u00f3n para disminuir los cos<\/span>tos del proceso de toma de decisiones. En los Estados Unidos existen muchas instituciones naciona<\/span>les de estad\u00edsticas que brindan la informaci\u00f3n, mientras que en Argentina, este aspecto es m\u00e1s d\u00e9bil.<\/span><\/p>\n

Las instituciones as\u00ed como las incubadoras, que son universidades y otros integrantes del ambiente educativo y cient\u00edfico-tecnol\u00f3gico formadoras de nuevas ideas y nuevos emprendedo<\/span>res, son los promotores que deben favorecer la existencia y el desarrollo del mercado de CR. <\/span><\/p>\n

Para terminar, la innovaci\u00f3n, tanto la que viene de los conocimientos de nuevas tecnolog\u00edas <\/span>como aquellas que no. Las innovaciones tecnol\u00f3gicas est\u00e1n vinculadas al know-how, competen<\/span>cias y condiciones de trabajo que se integran en las organizaciones y son entonces ampliamente <\/span>cubiertos por el desarrollo del mercado financiero.<\/span><\/p>\n

El desarrollo de la industria del CR depende tambi\u00e9n de la innovaci\u00f3n tecnol\u00f3gica. Para eso,tiene que ser impulsado por el sector privado y p\u00fablico. Eso significa invertir suficientemente en <\/span>la I+D sobre todo por el sector privado; la presencia de instituciones de investigaci\u00f3n cient\u00edfica <\/span>de alta calidad que puedan generar conocimientos b\u00e1sicos necesarios para construir nuevas <\/span>tecnolog\u00edas; colaboraci\u00f3n entre las universidades y las industrias, la protecci\u00f3n de la propiedad <\/span>intelectual, adem\u00e1s de los altos niveles de competitividad y el acceso al Capital de Riesgo.<\/span><\/p>\n

15.5 El desarrollo del capital de riesgo en Argentina <\/strong><\/p>\n

15.5.1 Aparici\u00f3n del capital de riesgo en Argentina<\/strong><\/p>\n

Se puede afirmar que el desarrollo del CR en Argentina sigui\u00f3, en general, la misma evoluci\u00f3n que en la regi\u00f3n de Am\u00e9rica Latina en su conjunto. De hecho, este tipo de financiamiento apa<\/span>reci\u00f3 a principios de la d\u00e9cada del noventa, como consecuencia de varios sucesos. <\/span><\/p>\n

A principios de los a\u00f1os ochenta, se privatizaron un n\u00famero importante de empresas del Estado. Varias empresas captaron entonces la atenci\u00f3n de inversores extranjeros. El primer PE que <\/span>apareci\u00f3 en Argentina fue el Exxel Group en 1992. Frente al aumento de la competencia pro<\/span>vocado por la desregulaci\u00f3n de los mercados (decisi\u00f3n tomada por la autoridad p\u00fablica) para <\/span>hacer evolucionar los sectores de actividad, en 1994 aparecieron los primeros Fondos Privados <\/span>de Inversi\u00f3n (los PE).<\/span><\/p>\n

Sin embargo, la crisis asi\u00e1tica de octubre de 1997, as\u00ed como la crisis de Rusia de agosto de 1998 afectaron a la mayor\u00eda de los pa\u00edses de Am\u00e9rica Latina, de lo cual Argentina no estuvo excluida <\/span>(aunque fue de manera indirecta por efecto domin\u00f3). Esas crisis generaron problemas en el <\/span>flujo de financiamiento. <\/span><\/p>\n

Luego, alrededor de los a\u00f1os 2000, se multiplican los modelos de CR. Muchos casos exitosos de empresas invirtiendo en sociedades de internet trajeron mucha esperanza, hasta el punto <\/span>de que los grandes fondos decidieron abandonar sus inversiones en PE a favor de proyectos <\/span>en etapa m\u00e1s temprana. Pero el crac burs\u00e1til sobrevenido despu\u00e9s de la burbuja punto com, <\/span>extendi\u00e9ndose al conjunto de los mercados de valores y provocando una recesi\u00f3n del sector y <\/span>de la econom\u00eda en general, engendr\u00f3 la p\u00e9rdida de valor o hasta el cierre mismo de numerosas <\/span>empresas. En consecuencia, hubo una reducci\u00f3n no despreciable as\u00ed como un cambio en las <\/span>estrategias: las empresas que hab\u00edan invertido en PE cambiaron por proyectos en etapa m\u00e1s <\/span>avanzada. De este modo, disminuy\u00f3 el n\u00famero de ofertas de capital semilla.<\/span><\/p>\n

La \u00faltima fase corresponde a un mejoramiento en el panorama del CR en Argentina con la proliferaci\u00f3n de los FCR as\u00ed como la inversi\u00f3n privada. Para que el sector siga desarroll\u00e1ndose, <\/span>se necesitan varias condiciones a fin de alentar el apoyo gubernamental, lo cual es la base del <\/span>desarrollo del CR. <\/span><\/p>\n

15.5.2 Perfil emprendedor en Argentina<\/strong><\/p>\n

Cabe decir que el perfil del pa\u00eds presenta las mismas particularidades que la regi\u00f3n latinoamericana, aunque con la diferencia de que existe una mayor cantidad de emprendedores en relaci\u00f3n <\/span>a otros pa\u00edses de la regi\u00f3n en los segmentos m\u00e1s maduros. <\/span><\/p>\n

De manera general, hay un buen reconocimiento hacia los emprendedores de parte de los medios y de la poblaci\u00f3n. Adem\u00e1s, las universidades toman cada vez m\u00e1s en cuenta la actividad <\/span>emprendedora, incluyendo materias en relaci\u00f3n con ella para sensibilizar los estudiantes a esa <\/span>carrera profesional. <\/span><\/p>\n

Se necesitan conocimientos sobre el proceso emprendedor para que se desarrolle y para que no se vuelva un hecho de moda. Lo que importa en el proceso emprendedor, no es la cantidad <\/span>sino la calidad de los emprendimientos, seg\u00fan el Global Entrepreneurship Monitor6<\/sup> (GEM).<\/span><\/p>\n

La diferencia entre una empresa y un negocio emprendedor resulta en la tendencia a la innovaci\u00f3n, la orientaci\u00f3n al crecimiento, las capacidades emprendedoras y las estructuras financieras <\/span>adecuadas. El GEM a\u00f1ade que hay que diferenciar la creaci\u00f3n de mil microemprendimientos <\/span>que venden comida en la calle en un pa\u00eds en desarrollo, de la aparici\u00f3n de una sola nueva em<\/span>presa sofisticada de software en un pa\u00eds desarrollado. <\/span><\/p>\n

\n

6<\/sup> El GEM es un programa de investigaci\u00f3n a nivel global que estudia la relaci\u00f3n entre la actividad emprende<\/span>dora y el desarrollo econ\u00f3mico. <\/span><\/p>\n

\n

En Argentina, el fen\u00f3meno emprendedor ocupa un lugar cada vez m\u00e1s importante, y el ecosistema emprendedor se est\u00e1 consolidando cada vez m\u00e1s gracias a las instituciones p\u00fablicas <\/span>y privadas, universidades, centros de investigaci\u00f3n, medios de comunicaci\u00f3n, ONG’s7<\/sup> y algu<\/span>nos programas gubernamentales de apoyo a emprendedores. Tanto Am\u00e9rica Latina en general <\/span>como Argentina, en particular, se ven como una tierra de oportunidades con mucho potencial <\/span>en varios sectores.<\/span><\/p>\n

A su vez, Argentina disfruta de numerosas ventajas, como una demanda \u00e1vida de servicios y productos innovadores, disponibilidad de materias primas y alto nivel de capital humano.<\/span><\/p>\n

Un aspecto importante de notar, es que el pa\u00eds presenta la particularidad de que un porcentaje importante de los emprendedores est\u00e1n motivados por necesidad, esto es, la mayor\u00eda decide <\/span>emprender por falta de ingresos o por disminuci\u00f3n. Por otro lado, los que deciden hacerlo por <\/span>percepci\u00f3n de nuevas oportunidades para mejorar ingresos o buscar mayor independencia (lo <\/span>que se refleja en la tasa de emprendedores por mejora de oportunidades) encuentran muchas <\/span>barreras para su crecimiento. Esas barreras son, principalmente, la falta de: i) pol\u00edticas de esta<\/span>do de largo plazo que provean estabilidad pol\u00edtica, institucional y macroecon\u00f3mica, ii) un marco <\/span>legal adecuado para los derechos de propiedad, iii) apoyo a estructuras de financiamiento y <\/span>transferencia de tecnolog\u00eda, iv) incentivos impositivos, baja de costos laborales, y v) reducci\u00f3n <\/span>de tr\u00e1mites y regulaciones en los primeros a\u00f1os de vida de los emprendimientos. <\/span><\/p>\n

El Gr\u00e1fico 15.2 permite observar las caracter\u00edsticas del sector emprendedor del pa\u00eds. Las empresas j\u00f3venes exitosas se distinguen en dos clases en el aspecto emprendedor: la Tasa de firmas <\/span>\u00abnacientes\u00bb y la Tasa de firmas \u00abnuevas\u00bb.<\/span><\/p>\n

A fin de comparar con los pa\u00edses analizados anteriormente, se decide comparar los indicadores de Argentina con Brasil (pa\u00eds de la zona Am\u00e9rica Latina que se encuentra desarrollando en su <\/span>industria del CR), Estados Unidos (pioneros en el sector), India (el \u00fanico que no sufri\u00f3 una ca\u00edda <\/span>en la industria del capital de riesgo en 2012), y dos potencias como China e Israel. <\/span><\/p>\n

Se aprecia que Argentina presenta una alta tasa de actividad temprana, pero, al igual que China, en encuentra a la vanguardia de emprendedores por necesidad, en lugar de aquellos que se <\/span>inician por oportunidades. Asimismo, muestra una postura optimista en cuanto al desarrollo de <\/span>negocios en su lugar y tambi\u00e9n el mayor porcentaje sobre el resto de personas vinculadas en <\/span>una empresa naciente.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\n

7<\/sup> Organizaciones no gubernamentales.<\/p>\n

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Actividad empresarial en etapa temprana total (TEA)<\/strong><\/em><\/p>\n

\u00cdndice de Actividad Emprendedora en Fases Tempranas. Es la proporci\u00f3n de individuos de entre 18 y 64 a\u00f1os que est\u00e1n involucrados en un negocio naciente o que son due\u00f1os \/ gerentes de un <\/span>negocio que no ha pagado salarios por m\u00e1s de 42 meses.<\/span><\/p>\n

Tasa de Inversores Informales (TII)<\/strong><\/em><\/p>\n

Porcentaje de la poblaci\u00f3n de 18-64 a\u00f1os que aport\u00f3 personalmente fondos para un nuevo negocio, empezado por otra persona, en los tres a\u00f1os pasados.<\/span><\/p>\n

Oportunidades percibidas (OP)<\/strong><\/em><\/p>\n

Porcentaje de la poblaci\u00f3n de 18-64 a\u00f1os que ve buenas oportunidades para empezar una compa\u00f1\u00eda en la zona donde viven.<\/span><\/p>\n

Tasa de Negocios Nacientes (TNN)<\/strong><\/em><\/p>\n

Cantidad de adultos entre 18-64 a\u00f1os, por cada 100, involucrados en un nuevo start-up definido como activo, que esperan ser propietarios parciales o completos y no han pagado salarios por m\u00e1s <\/span>de tres meses.<\/span><\/p>\n

Tasa de emprendimientos motivados por el descubrimiento de una Oportunidad de Mejora (TEMO)Porcentaje de la TEA cuya actividad emprendedora indica que tiene como principal motor de <\/span>emprender el descubrimiento de una oportunidad, que est\u00e1 siendo independiente o busca el <\/span>aumento de sus ingresos.<\/span><\/p>\n

Tasa de emprendimientos motivados por la necesidad (TEMN)<\/strong><\/em><\/p>\n

Porcentaje de los que est\u00e1n en la TEA que est\u00e1n involucrados en el emprendimiento porque no ten\u00edan otra opci\u00f3n para trabajar<\/span><\/p>\n

15.5.3 Criterios para hacer negocios en Argentina<\/strong><\/p>\n

Adem\u00e1s de las barreras presentadas anteriormente, se agregan obst\u00e1culos espec\u00edficos a la apertura de un negocio en Argentina. Estos elementos fueron catalogados por el Banco Mundial a <\/span>trav\u00e9s de su estudio Doing Business. Este tiene por objetivo medir los costos de las empresas <\/span>de negocios en 183 pa\u00edses (The World Bank, 2013). En el Cuadro 15.2 se presentan las variables <\/span>para los pa\u00edses considerados en el apartado anterior.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

La apertura de negocios comprende todos los procedimientos oficiales requeridos o que son comunes en la pr\u00e1ctica de un emprendedor para abrir su empresa y poder operar, as\u00ed como <\/span>tambi\u00e9n el tiempo y el dinero que demanda completarlos.<\/span><\/p>\n

Para la protecci\u00f3n de los inversores, tres dimensiones se toman en cuenta: i) transparencia de las transacciones entre partes vinculantes (\u00edndice del grado de transparencia), ii) responsabilidad de <\/span>los administradores en caso de transacciones perjudiciales entre partes vinculantes (\u00edndice del <\/span>grado de responsabilidad de los directores), y iii) la capacidad de los accionistas de llevar a juicio <\/span>a los directores y ejecutivos por mala conducta (\u00edndice de la facilidad para juicios de accionistas).<\/span><\/p>\n

Los procedimientos son cualquier interacci\u00f3n de los fundadores de la sociedad con terceras partes externas (organismos del gobierno, abogados, auditores, notarios, etc.). Se registran los <\/span>procedimientos requeridos oficialmente antes y despu\u00e9s de la inscripci\u00f3n para que un empre<\/span>sario gestione formalmente la empresa. La simplificaci\u00f3n de procedimientos s\u00f3lo se contabiliza <\/span>si cumple con los siguientes cuatro criterios: i) es legal, ii) est\u00e1 disponible para el p\u00fablico en <\/span>general, iii) se emplea para la mayor\u00eda de las sociedades, y iv) evitarlo causa grandes retrasos. <\/span><\/p>\n

No se incluyen aquellos procedimientos que la empresa necesite para obtener servicios de electricidad, de agua, de gas y de tratamiento de desechos.<\/span><\/p>\n

El tiempo captura la duraci\u00f3n promedio que los abogados expertos en constituci\u00f3n de sociedades estiman es necesaria para completar los procedimientos que se requieran, con un seguimiento <\/span>m\u00ednimo ante los organismos p\u00fablicos y sin la realizaci\u00f3n de pagos extraordinarios. Se considera <\/span>que un procedimiento se ha completado una vez que la sociedad ha recibido el documento final, <\/span>como por ejemplo el certificado de inscripci\u00f3n de la sociedad o el n\u00famero de identificaci\u00f3n fiscal.<\/span><\/p>\n

El costo es el porcentaje del ingreso per c\u00e1pita de la econom\u00eda. Incluye las tarifas oficiales y los honorarios por servicios legales o profesionales si la ley los exige.<\/span><\/p>\n

En cuanto a los requisitos de capital m\u00ednimo pagado, es la cantidad que el empresario necesita depositar en un banco o ante un notario antes de la inscripci\u00f3n y hasta tres meses despu\u00e9s de la cons<\/span>tituci\u00f3n de la sociedad, y se computa como un porcentaje del ingreso per c\u00e1pita de la econom\u00eda.<\/span><\/p>\n

15.5.4 Marco legal y sistema impositivo<\/strong><\/p>\n

Despu\u00e9s del auge de la burbuja \u00abpunto com\u00bb, el reto era incitar a las empresas de capital de riesgo a invertir en otros sectores de innovaci\u00f3n tecnol\u00f3gica, m\u00e1s all\u00e1 de internet como se daba hasta <\/span>entonces. Por eso hac\u00eda falta estimular las redes de empresarios e inversores, instaurar incentivos, <\/span>brindar un marco normativo a las inversiones y fortalecer los segundos mercados de valores. <\/span><\/p>\n

Tambi\u00e9n, crear un v\u00ednculo de comunicaci\u00f3n entre el capital que se necesita y las ideas o proyectos. <\/span><\/p>\n

Algunos ejemplos muestran que la existencia de un marco normativo aplicado a la industria <\/span>del capital de riesgo puede ser determinante para ayudar a impulsarlo, como fue el caso en <\/span>Espa\u00f1a y Alemania. Sin embargo, esto no puede generalizarse ya que, por ejemplo, en Israel se <\/span>desarroll\u00f3 el sector sin recurrir a grandes cambios en la legislaci\u00f3n. El mecanismo realmente se <\/span>desarroll\u00f3 a partir del \u00e9xito de Yozma, un grupo de capital de riesgo que surgi\u00f3 por un programa <\/span>gubernamental y que ya va por el tercer fondo emitido para financiar start-ups tecnol\u00f3gicas8<\/sup>.<\/span><\/p>\n

En 2001, hubo un intento de mejoramiento con el proyecto de Ley de Sistema de Capitales de Riesgo, el cual mandaba al Poder Ejecutivo Nacional (PEN) a crear instrumentos promocionales <\/span>para Sociedades y FCR as\u00ed como tambi\u00e9n incentivos para empresas de base tecnol\u00f3gica. Asi<\/span>mismo, esa Ley n\u00b0 25.548 facultaba a dictar medidas para que Organismos P\u00fablicos, Bancos y <\/span>Fonos de Jubilaciones y Pensiones constituyan Sociedades y FCR. La Ley fue aprobada por las <\/span>dos C\u00e1maras del Congreso, pero fue vetada por el PEN. <\/span><\/p>\n

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8<\/sup> http:\/\/www.yozma.com\/home\/.<\/span><\/p>\n

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A partir de all\u00ed, empez\u00f3 a instaurase un clima de incertidumbre en la industria. Cabe decir que <\/span>en el pa\u00eds no existe un marco jur\u00eddico ni una figura societaria que contemple las particularida<\/span>des de la actividad de un Fondo de Capital de Riesgo. Sin embargo existen alternativas como la <\/span>constituci\u00f3n de fideicomisos o fondos fiduciarios. <\/span><\/p>\n

Igualmente, la protecci\u00f3n de la propiedad intelectual es un factor muy importante para que el emprendedor tenga el monopolio del usufructo de su innovaci\u00f3n. Para resguardar esto, est\u00e1 la <\/span>Ley de Patentes y Modelos de Utilidad y el dictado de su Decreto Reglamentario, y la creaci\u00f3n <\/span>del Instituto Nacional de Propiedad Industrial.<\/span><\/p>\n

15.5.5 Pol\u00edticas p\u00fablicas para el desarrollo del capital de riesgo en Argentina9<\/sup><\/strong><\/p>\n

El desarrollo de la industria del capital de riesgo necesita, en cualquier pa\u00eds, de apoyo gubernamental tal que respalde un ambiente econ\u00f3mico propicio. En Argentina existen diferentes <\/span>organismos que constituyen el ambiente propicio para generar el marco institucional adecuado <\/span>para generar confianza en los FCR.<\/span><\/p>\n

15.5.5.1. Ministerio de Ciencia y Tecnolog\u00eda<\/strong><\/p>\n

La formulaci\u00f3n de proyectos y sus alternativas de financiamiento en diversas \u00e1reas estrat\u00e9gicas (competitividad productiva; incubadoras de empresas, parques y polos tecnol\u00f3gicos; salud; <\/span>producci\u00f3n y sanidad agropecuaria; recursos renovables y no renovables; calidad de vida y de<\/span>sarrollo social; TIC\u00b4s) constituyen la propuesta de la Direcci\u00f3n Nacional de Programas y Proyec<\/span>tos Especiales del Ministerio de Ciencia, Tecnolog\u00eda e Innovaci\u00f3n Productiva (MinCyT).<\/span><\/p>\n

El Ministerio de Ciencia, Tecnolog\u00eda e Innovaci\u00f3n Productiva y sus organismos dependientes poseen una amplia oferta de instrumentos de financiamiento destinadas a apoyar proyectos in<\/span>novadores, emprendimientos tecnol\u00f3gicos, investigaciones en ciencia y tecnolog\u00eda, formaci\u00f3n <\/span>y repatriaci\u00f3n de recursos humanos, y modernizaci\u00f3n de infraestructura y equipamiento. Existe <\/span>un listado de instrumentos de financiamiento abiertos a la presentaci\u00f3n de postulaciones. As\u00ed, <\/span>cualquiera que cumpla con las condiciones establecidas puede acceder a los beneficios que <\/span>otorgan el Ministerio y sus organismos dependientes. <\/span><\/p>\n

Las l\u00edneas centrales de las pol\u00edticas se basan en promover el crecimiento del Sistema Nacional de Ciencia, Tecnolog\u00eda e Innovaci\u00f3n a trav\u00e9s del aumento de los salarios de investigadores y la <\/span>provisi\u00f3n de infraestructura; las acciones tendientes a vincular los sistemas acad\u00e9mico y pro<\/span>ductivo para generar consorcios p\u00fablicos-privados; la soluci\u00f3n de la brecha de las grandes ciu<\/span>dades y el interior del pa\u00eds a trav\u00e9s de l\u00edneas de financiamiento del Consejo Federal de Ciencia <\/span>y Tecnolog\u00eda (COFECYT), cuyas prioridades fueron fijadas por las autoridades provinciales y que <\/span>est\u00e1n estrechamente relacionados con necesidades regionales.<\/span><\/p>\n

Uno de los proyectos m\u00e1s importantes del MinCyT es el Plan \u00abArgentina Innovadora 2020?. Es el plan nacional que establece los lineamientos para los pr\u00f3ximos a\u00f1os en materia de ciencia, <\/span>tecnolog\u00eda e innovaci\u00f3n. Con \u00e9l se aspira a dar continuidad al crecimiento y consolidaci\u00f3n de <\/span>estas \u00e1reas consideradas puntales estrat\u00e9gicos del desarrollo nacional.<\/span><\/p>\n

Los objetivos del plan son impulsar la innovaci\u00f3n productiva inclusiva y sustentable sobre la base de la expansi\u00f3n, el avance y el aprovechamiento pleno de las capacidades cient\u00edfico-tecno<\/span>l\u00f3gicas nacionales, incrementando as\u00ed la competitividad de la econom\u00eda, mejorando la calidad <\/span>de vida de la poblaci\u00f3n, en un marco de desarrollo sustentable.<\/span><\/p>\n

La cooperaci\u00f3n internacional en I+D contribuye a fortalecer y complementar las capacidades nacionales cient\u00edficas y tecnol\u00f3gicas de I+D, permitiendo el desarrollo sostenible, facilitando el <\/span>acceso a la informaci\u00f3n y la difusi\u00f3n de tecnolog\u00edas. <\/span><\/p>\n

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9<\/sup> Este apartado fue elaborado en base a Ferreira (2008).<\/span><\/p>\n

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15.5.5.1.1 Agencia Nacional de Promoci\u00f3n Cient\u00edfica y Tecnol\u00f3gica<\/strong><\/p>\n

La Agencia Nacional de Promoci\u00f3n Cient\u00edfica y Tecnol\u00f3gica es un organismo nacional depen<\/span>diente del Ministerio de Ciencia, Tecnolog\u00eda e Innovaci\u00f3n Productiva, dedicado a promover el <\/span> financiamiento de proyectos tendientes a mejorar las condiciones sociales, econ\u00f3micas y cul<\/span>turales en la Argentina. La Agencia propone varios fondos para apoyar el financiamiento de los <\/span>proyectos: el FONCyT, el FONTAR, el FONSOFT y el FONARSEC.<\/span><\/p>\n

El Fondo de Investigaci\u00f3n Cient\u00edfica y Tecnol\u00f3gica (FONCyT) tiene por misi\u00f3n apoyar proyectos para la generaci\u00f3n de nuevos conocimientos cient\u00edficos y tecnol\u00f3gicos – en tem\u00e1ticas b\u00e1sicas <\/span>o aplicadas-, desarrollados por investigadores de instituciones p\u00fablicas y privadas sin fines de <\/span>lucro radicadas en el pa\u00eds. Tiene a cargo la gesti\u00f3n y aplicaci\u00f3n de los recursos presupuestarios <\/span>del Tesoro Nacional, los provenientes de operaciones de cr\u00e9dito externo y de la cooperaci\u00f3n <\/span>internacional, con el objeto de financiar proyectos de investigaci\u00f3n en el marco de los planes y <\/span>programas establecidos para el sector de Ciencia y Tecnolog\u00eda (C&T).<\/span><\/p>\n

A fin de llevar a cabo su misi\u00f3n, realiza concursos p\u00fablicos y abiertos de proyectos de investigaci\u00f3n y otros programas de desarrollo cient\u00edfico y tecnol\u00f3gico en el marco del Plan Nacional Plurianual <\/span>de Ciencia y Tecnolog\u00eda. Igualmente, establece y difunde las bases de las convocatorias y los re<\/span>sultados de la financiaci\u00f3n de proyectos, e implementa mecanismos de evaluaci\u00f3n estrictos, rigu<\/span>rosos y transparentes. Tambi\u00e9n, estimula la formulaci\u00f3n de proyectos destinados a establecer o <\/span>aumentar la cooperaci\u00f3n entre grupos de trabajos localizados en distintas zonas del pa\u00eds, coordina <\/span>la evaluaci\u00f3n de proyectos conjuntos (desarrollados por investigadores argentinos y extranjeros) <\/span>presentados en convocatorias realizadas en el marco de convenios de la Direcci\u00f3n de Relaciones <\/span>Internacionales del Ministerio de Ciencia, Tecnolog\u00eda e Innovaci\u00f3n Productiva. Los instrumentos <\/span>de promoci\u00f3n y financiaci\u00f3n del FONCyT son: el Proyecto de Investigaci\u00f3n Cient\u00edfica y Tecnol\u00f3gica; <\/span>el Proyecto de Investigaci\u00f3n Cient\u00edfica y Tecnol\u00f3gica Orientados; Proyectos de Modernizaci\u00f3n de <\/span>Equipamientos; Programa de A\u00e9reas Estrat\u00e9gicas; Reuniones Cient\u00edficas; Proyectos de Platafor<\/span>mas Tecnol\u00f3gicas. Becas Tecnol\u00f3gicas de la Informaci\u00f3n y las Comunicaciones; Proyectos de Inves<\/span>tigaci\u00f3n y Desarrollo; Certificados de Calificaci\u00f3n; Programa de Recursos Humanos; Proyectos de <\/span>Adecuaci\u00f3n y \/ o Mejora de Infraestructura; Programa de \u00c1reas de Vacancia. <\/span><\/p>\n

El Fondo Tecnol\u00f3gico Argentino (FONTAR) tiene por misi\u00f3n contribuir al desarrollo del SIN (Sistema Nacional de Innovaci\u00f3n), mediante el apoyo al sector productivo en el financiamiento de proyectos <\/span>de innovaci\u00f3n y mediante el fortalecimiento a instituciones en su asociaci\u00f3n con el sector productivo.<\/span><\/p>\n

La principal responsabilidad de este fondo es brindar asistencia a la ejecuci\u00f3n de proyectos de innovaci\u00f3n. Con este fin desarrolla las siguientes actividades: promueve la realizaci\u00f3n de los pro<\/span>yectos; asesora y asiste t\u00e9cnicamente a los interesados en la formulaci\u00f3n de los proyectos; eval\u00faa <\/span>t\u00e9cnica, econ\u00f3mica y financieramente las solicitudes de apoyo econ\u00f3mico; financia los proyectos <\/span>con evaluaci\u00f3n favorable; supervisa y eval\u00faa el desempe\u00f1o de los proyectos financiados; habilita, <\/span>cuando as\u00ed corresponde, las Unidades de Vinculaci\u00f3n Tecnol\u00f3gica (UVT); otorga, en el marco de la <\/span>Ley 23.877, el reconocimiento de idoneidad a los departamentos o grupos de I+D en las empresas.<\/span><\/p>\n

El FONTAR se enfoca en mejorar la competitividad de las empresas argentinas a trav\u00e9s de la promoci\u00f3n de la innovaci\u00f3n tecnol\u00f3gica. Para el logro de este objetivo, cuenta con un conjunto de instrumentos <\/span>que abarcan todos los estadios del ciclo de la innovaci\u00f3n, y que deben cumplir con dos requisitos: po<\/span>der dar satisfacci\u00f3n a los requerimientos de los diferentes proyectos en las distintas etapas del ciclo de <\/span>innovaci\u00f3n y beneficiar a los principales actores que intervienen en el Sistema de Innovaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

Para cada una de estas etapas es posible asociar un determinado nivel de riesgo y utilizaci\u00f3n de recursos. En las primeras etapas del ciclo se implementan subsidios de modo de atender <\/span>proyectos con una complejidad tecnol\u00f3gica elevada, y menor utilizaci\u00f3n de recursos. A medida <\/span>que las etapas se van acercando al momento de comercializaci\u00f3n, donde el riesgo se reduce y <\/span>aumenta el monto de inversi\u00f3n, se implementan cr\u00e9ditos de devoluci\u00f3n obligatoria.<\/span><\/p>\n

El FONTAR administra recursos de distinto origen y act\u00faa a trav\u00e9s de distintos instrumentos, con el objeto de financiar proyectos de empresas, instituciones p\u00fablicas o privadas destinados <\/span>a promover la innovaci\u00f3n o modernizaci\u00f3n tecnol\u00f3gica<\/span><\/p>\n

Los instrumentos de promoci\u00f3n y financiaci\u00f3n del FONTAR son: Aportes No Reembolsables Desarrollo Tecnol\u00f3gico; Aportes No Reembolsables (ANR) Investigaci\u00f3n + Desarrollo; Aportes <\/span>No Reembolsables Producci\u00f3n M\u00e1s Limpia; Aportes No Reembolsables Biotecnolog\u00eda, Nano<\/span>tecnolog\u00eda y TIC\u00b4s; Aportes No Reembolsables Internacional; ANR Tecnolog\u00eda; Aportes No Re<\/span>embolsables Patentes; Fortalecimiento de la Innovaci\u00f3n Tecnol\u00f3gica Proyectos de Desarrollo <\/span>de Proveedores; Fortalecimiento de la Innovaci\u00f3n Tecnol\u00f3gica Aglomerados Productivos; Cr\u00e9<\/span>dito Fiscal Modernizaci\u00f3n Tecnol\u00f3gica; Cr\u00e9ditos para la Mejora de la Competitividad; Art. 2do <\/span>del reglamento de beneficios promocionales de la Ley 23.877; Cr\u00e9ditos a Empresas; Cr\u00e9ditos a <\/span>Empresas Banco de Inversi\u00f3n y Comercio Exterior; Aportes Reembolsables para la Prestaci\u00f3n <\/span>y Consolidaci\u00f3n de Servicios Tecnol\u00f3gicos; Financiamiento de proyectos de fortalecimiento de <\/span>las capacidades para la prestaci\u00f3n de Servicios Tecnol\u00f3gicos ; Consejer\u00edas Tecnol\u00f3gicas Indivi<\/span>duales; Consejer\u00edas Tecnol\u00f3gicas Grupales; Recursos Humanos Altamente Calificados; Proyec<\/span>tos Integrados de Aglomerados Productivos; Programas de Consejer\u00edas Tecnol\u00f3gicas; Cr\u00e9ditos a <\/span>Empresas para Desarrollos Tecnol\u00f3gicos; Aportes No Reembolsables Incubadoras.<\/span><\/p>\n

El Fondo Fiduciario de Promoci\u00f3n de la Industria del Software (FONSOFT) tiene por misi\u00f3n ofrecer instrumentos de financiaci\u00f3n que potencien el desarrollo en el sector de las TICs ali<\/span>neado con los objetivos definidos en Plan Estrat\u00e9gico \u00abArgentina Innovadora 2020\u00bb, la demanda <\/span>del mercado nacional y las tendencias internacionales en materia de innovaci\u00f3n tecnol\u00f3gica.<\/span><\/p>\n

Su visi\u00f3n es posicionar al FONSOFT como motor para la generaci\u00f3n de innovaci\u00f3n y vinculaci\u00f3n entre los diferentes actores que participan en el sector de las TICs, potenciando el desarrollo de <\/span>nuevos productos, servicios, sistemas, soluciones de tecnolog\u00eda y telecomunicaciones.<\/span><\/p>\n

La principal responsabilidad del Fondo es brindar asistencia a la ejecuci\u00f3n de proyectos de innovaci\u00f3n <\/span>en el \u00e1mbito de las TIC. Con este fin desarrolla las siguientes actividades: promueve la realizaci\u00f3n de <\/span>proyectos de innovaci\u00f3n en el \u00e1mbito de los productos, servicios, sistemas y soluciones en tecnolog\u00eda <\/span>de la informaci\u00f3n y telecomunicaciones; asesora y asiste t\u00e9cnicamente a los interesados en la formula<\/span>ci\u00f3n de los proyectos; eval\u00faa t\u00e9cnica, econ\u00f3mica y financieramente las solicitudes de apoyo econ\u00f3mi<\/span>co; financia los proyectos con evaluaci\u00f3n favorable; gestiona el desarrollo de los proyectos financiados.<\/span><\/p>\n

El FONSOFT promueve la innovaci\u00f3n tecnol\u00f3gica en el sector de las TIC, a trav\u00e9s de instrumentos de financiamiento dirigidos a estudiantes universitarios a trav\u00e9s de becas de finalizaci\u00f3n de grado, <\/span>a nuevos emprendimientos del sector de Software y Servicios Inform\u00e1ticos, a PyMEs que desarro<\/span>llen nuevos productos y procesos de software, a centros de investigaci\u00f3n y universidades.<\/span><\/p>\n

Los instrumentos de promoci\u00f3n y financiaci\u00f3n del FONSOFT son: Aportes No Reembolsables; Subsidios a Emprendedores; Becas; ANR FONSOFT Capacitaci\u00f3n; ANR Ventanilla Internacional <\/span>FONSOFT; Cr\u00e9dito Exporta; ANR FONSOFT I+D.<\/span><\/p>\n

Para terminar, el Fondo Argentino Sectorial (FONARSEC) es el instrumento central para la implementaci\u00f3n de una nueva generaci\u00f3n de pol\u00edticas que intentan fortalecer la vinculaci\u00f3n entre el sec<\/span>tor cient\u00edfico y tecnol\u00f3gico con el sector socio productivo a fin de contribuir a la soluci\u00f3n de proble<\/span>mas sociales y econ\u00f3micos. El eje conceptual y operativo de los fondos sectoriales est\u00e1 dado por <\/span>las \u00abPlataformas tecnol\u00f3gicas\u00bb las cuales suministran el marco propicio para la reuni\u00f3n de actores <\/span>p\u00fablicos y privados quienes, en conjunto, definen los cursos de acci\u00f3n deseables y factibles que de<\/span>penden de la investigaci\u00f3n, el desarrollo y la innovaci\u00f3n para concretar los objetivos de crecimiento, <\/span>competitividad y sustentabilidad de corto, mediano y largo plazo de su sector de incumbencia.<\/span><\/p>\n

Su misi\u00f3n es acercar a una sociedad m\u00e1s inclusiva y a un paradigma productivo, en el que la producci\u00f3n primaria sea el sustento de una industria nacional capaz de satisfacer no solo nuestras <\/span>necesidades sino las de otras econom\u00edas regionales e internacionales.<\/span><\/p>\n

Su visi\u00f3n es ser un instrumento de surgimiento de nuevos \u00e1mbitos de producci\u00f3n de bienes y servicios donde los que hagan ciencia, desarrollen tecnolog\u00eda y produzcan lo que consumimos, <\/span>compartan objetivos y puedan integrarse y reconocerse en proyectos comunes.<\/span><\/p>\n

Ejecuta acciones de promoci\u00f3n sectorial seg\u00fan las prioridades tem\u00e1ticas fijadas por el Ministerio de Ciencia, Tecnolog\u00eda e Innovaci\u00f3n Productiva para cada uno de los sectores involucrados <\/span>en los programas.<\/span><\/p>\n

El fondo define la modalidad de evaluaci\u00f3n de los proyectos puestos a su consideraci\u00f3n, incorporando la experiencia acumulada por la Agencia Nacional de Promoci\u00f3n Cient\u00edfica y Tecnol\u00f3<\/span>gica (ANPCyT) en el \u00e1rea.<\/span><\/p>\n

Organiza y difunde las convocatorias de proyectos, en los casos en los que correspondiere, para cada uno de los sectores. Establece los criterios que se correspondan con los objetivos fijados por el Mi<\/span>nisterio de Ciencia, Tecnolog\u00eda e Innovaci\u00f3n Productiva para la ejecuci\u00f3n de los recursos asignados.<\/span><\/p>\n

Atiende tambi\u00e9n el seguimiento de los resultados de los proyectos financiados con el objeto de garantizar la concreci\u00f3n de los objetivos que avalaron su oportuna aprobaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

Otros puntos importantes del fondo son generar las condiciones que permitan que los recursos contribuyan a un desarrollo arm\u00f3nico nacional, y favorecer la coordinaci\u00f3n entre los instru<\/span>mentos de financiamiento que se establecieron para los Fondos Sectoriales con el resto de los <\/span>vigentes en la ANPCyT y con otras instituciones sectoriales del pa\u00eds. A su vez, arbitra las acciones <\/span>que favorezcan una adecuada transferencia de los resultados al sistema productivo argentino y <\/span>a la sociedad en general.<\/span><\/p>\n

Los instrumentos de promoci\u00f3n y financiaci\u00f3n del FONARSEC son: Programa De Formaci\u00f3n De Gerentes y Vinculadores Tecnol\u00f3gicos; Proyecto de Infraestructura y Equipamiento Tecnol\u00f3gico; <\/span>Facilitadores Del Flujo De Proyectos; \u00c1rea Potencial (Biotecnolog\u00eda); \u00c1rea Potencial (TIC); \u00c1rea Po<\/span>tencial (Nanotecnolog\u00eda); \u00c1rea Potencial (Agroindustria); \u00c1rea Potencial (Energ\u00eda); \u00c1rea Potencial <\/span>(Salud); \u00c1rea Potencial (Desarrollo Social); \u00c1rea Potencial (Medio ambiente y cambio clim\u00e1tico); <\/span><\/p>\n

Pasant\u00edas Internacionales GTec (Pasant\u00edas); Empresas de Base Tecnol\u00f3gica (EMPRETECNO PAEBT).En el Cuadro 15.3 se presentan los montos aportados a trav\u00e9s de estos fondos para el a\u00f1o 2012.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

15.5.5.2 L\u00edneas de cr\u00e9dito <\/strong><\/p>\n

El Banco de la Naci\u00f3n Argentina otorga cr\u00e9ditos a empresas que incluyen financiaci\u00f3n de importaciones, financiaci\u00f3n de proyectos tur\u00edsticos y servicios de leasing y factoring.<\/span>El Banco de Inversi\u00f3n y Comercio Exterior (BICE) cuenta con varias l\u00edneas de financiaci\u00f3n en <\/span>pesos y d\u00f3lares que incluyen proyectos de reconversi\u00f3n y modernizaci\u00f3n productiva.<\/span><\/p>\n

15.5.6 El estado del Private Equity y del Capital de Riesgo en Argentina en 2013<\/span><\/strong><\/p>\n

Siguiendo a la Asociaci\u00f3n Latinoamericana de Private Equity y Capital de Riesgo (LAVCA, por sus siglas en ingl\u00e9s), en 2013 la regi\u00f3n de Am\u00e9rica Latina muestra datos en cuanto al PE y el CR buenos, <\/span>aunque Argentina sigue deterior\u00e1ndose tanto en su entorno macro como en su acceso a la inversi\u00f3n <\/span>privada. El pa\u00eds se mantiene cerca del final de la clasificaci\u00f3n regional realizada por dicha instituci\u00f3n, <\/span>ahora empatado con Rep\u00fablica Dominicana en el ante\u00faltimo lugar de la lista (LAVCA, 2010). <\/span><\/p>\n

La debilidad institucional argentina, reflejada en estatizaciones, congelamientos de tarifas, entre otras caracter\u00edsticas, crea un ambiente negativo que perturba la comunidad empresarial del <\/span>pa\u00eds, por lo cual las start-ups argentinas comienzan a mirar otros lugares para la financiaci\u00f3n y la <\/span>ampliaci\u00f3n de oportunidades. Ha habido pocos grandes cambios en la clasificaci\u00f3n en los pa\u00edses <\/span>peque\u00f1os de Am\u00e9rica Latina y el Caribe. Los cambios para 2013 incluyen un aumento de pun<\/span>taje por el segundo a\u00f1o consecutivo para la Rep\u00fablica Dominicana, que estableci\u00f3 su primer <\/span>fondo de semillas el a\u00f1o pasado en colaboraci\u00f3n con el Banco Interamericano de Desarrollo. <\/span><\/p>\n

Cabe notar que los gestores de fondos toman cada vez m\u00e1s en cuenta las oportunidades m\u00e1s peque\u00f1as, particularmente en Am\u00e9rica Central y el Caribe. <\/span><\/p>\n

El LAVCA cre\u00f3 un indicador a partir de diferentes variables, representadas en el Cuadro 15.4, con el objeto de clasificar a los pa\u00edses estudiados en lo que concierne el PE y el CR.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Criterios tomados en cuenta para evaluar lo pa\u00edses:<\/strong><\/em><\/p>\n

1- Leyes sobre la formaci\u00f3n y la operaci\u00f3n del PE\/CR (nota Argentina: 1)<\/strong><\/p>\n

La falta de un marco regulatorio espec\u00edfico para PE \/ CR sigue siendo un obst\u00e1culo importante en la Argentina. La Ley de Fondos s\u00f3lo contiene disposiciones generales sobre los fondos de varios <\/span>tipos, algunos de los cuales se pueden utilizar para operar los fondos de PE \/ VC. Por esa raz\u00f3n, los <\/span>veh\u00edculos offshore han sido generalmente m\u00e1s comunes. Sin embargo, en la ciudad de Buenos <\/span>Aires, los gestores de fondos con sede en Argentina encuentran cada vez m\u00e1s dificultades para do<\/span>cumentar a las autoridades, particularmente el inspector de Justicia, que un fondo es una entidad <\/span>no argentina con unas entidades participantes matriculadas en el extranjero, y que los accionistas <\/span>son extranjeros, por esa raz\u00f3n se prefieren otras jurisdicciones generalmente. Los que buscan <\/span>invertir s\u00f3lo en empresas argentinas y con un capital argentino registraron los fondos como socie<\/span>dad an\u00f3nima, esto siendo la respuesta a la falta de un marco regulatorio m\u00e1s especifico.<\/span><\/p>\n

2- Tratamiento fiscal de las inversiones o fondos de PE\/VC (nota Argentina: 1)<\/strong><\/p>\n

Argentina mantiene su entorno complejo con impuestos elevados para el PE\/VC. La tasa general del impuesto es del 35% y las entidades argentinas tienen que pagar un impuesto sobre las <\/span>ganancias internacionales, recibiendo un cr\u00e9dito fiscal por los ingresos pagados al extranjero. <\/span><\/p>\n

Otros impuestos que enfrentan los fondos incluyen un impuesto sobre las transacciones financieras (una tasa efectiva de un 0,4%); impuestos sobre los servicios de compa\u00f1\u00edas de gesti\u00f3n <\/span>(el 3% de impuesto local sobre el ingreso bruto y el 21% de impuesto al valor agregado sobre <\/span>los honorarios); y luego otros impuestos provinciales y\/o municipales. Las plusval\u00edas derivadas <\/span>de la transferencia de acciones de las compa\u00f1\u00edas locales son exoneradas para los residentes no <\/span>argentinos, pero sujetas a tasa normales de un 35% de los fondos de base local.<\/span><\/p>\n

3- Protecci\u00f3n de los derechos de los accionistas minoristas (nota Argentina: 2)<\/strong><\/p>\n

Mientras que las leyes son razonablemente buenas, su aplicaci\u00f3n es d\u00e9bil. La reglamentaci\u00f3n estimula los fondos de capital a invertir en empresas argentinas constituidas en el extranjero <\/span>y, para algunos fondos desanima totalmente la toma de posiciones minoritarias. La mayor\u00eda de <\/span>las reglamentaciones relevantes como la reforma del mercado de capitales de 2001, se aplica <\/span>\u00fanicamente a las empresas que cotizan en bolsa. El c\u00f3digo de gobierno corporativo de 2008 <\/span>emitido por la Comisi\u00f3n de Valores es completamente voluntario. El impacto de una nueva re<\/span>forma de los mercados de capitales, que fue adoptada por el Congreso en noviembre de 2012, <\/span>permanece confuso. Existen preocupaciones sobre la extensi\u00f3n de los poderes asignados a la <\/span>Comisi\u00f3n Nacional de Valores unilateralmente.<\/span><\/p>\n

4- Restricciones en los inversores locales institucionales que invierten en PE\/VC (nota Argentina: 0)<\/strong><\/p>\n

La renacionalizaci\u00f3n de la Seguridad Social de Diciembre de 2008 cerr\u00f3 la puerta a la partici<\/span>paci\u00f3n de los fondos de pensiones como inversionistas institucionales. Mientras el ANSES, el <\/span>administrador de la Seguridad Social, puede repartir\/distribuir hasta el 50% de los excedentes <\/span>en bonos de gobierno y acciones de compa\u00f1\u00edas privadas y locales, no hay suministros claros <\/span>para invertir en fondos de PE\/VC.<\/span><\/p>\n

5- Protecci\u00f3n de los derechos de la propiedad intelectual (nota Argentina: 2)<\/strong><\/p>\n

La Oficina del Representante de Comercio de EE.UU. sigui\u00f3 incluyendo Argentina en su lista <\/span>de vigilancia prioritaria en 2012. El \u00faltimo informe del Office of the United States Trade Repre<\/span>sentative (USTR) declara que Argentina tom\u00f3 medidas importantes contra la distribuci\u00f3n no <\/span>autorizada de contenidos pirateados a trav\u00e9s de Internet. Sin embargo, tambi\u00e9n se\u00f1al\u00f3 que Ar<\/span>gentina todav\u00eda no ofrece una protecci\u00f3n adecuada contra el uso comercial desleal de an\u00e1lisis <\/span>no divulgados al p\u00fablico.<\/span><\/p>\n

6- Regulaci\u00f3n de la quiebra (procedimientos de quiebra, derechos de los acreedores, responsabilidad del socio en caso de quiebra) (nota Argentina: 2)<\/span><\/strong><\/p>\n

La Ley de Quiebras de 2002 permite a las empresas reestructurar las deudas a trav\u00e9s de un procedimiento extrajudicial sin la aprobaci\u00f3n un\u00e1nime de los accionistas previamente (y con la <\/span>aprobaci\u00f3n de s\u00f3lo dos tercios de los acreedores). Sin embargo, los empleados y las autorida<\/span>des fiscales tienen prioridad sobre los acreedores. Durante los \u00faltimos a\u00f1os, el gobierno promo<\/span>vi\u00f3 Works out fuera del sistema judicial, y desde 2011, una enmienda autoriza a los empleados <\/span>a formar una cooperativa para participar en la reorganizaci\u00f3n. El Banco Mundial (2013) declara <\/span>que la quiebra es un poco m\u00e1s r\u00e1pida y menos costosa, y deja una baja tasa de recuperaci\u00f3n <\/span>para los acreedores, en comparaci\u00f3n con el promedio de la regi\u00f3n. Los problemas de responsa<\/span>bilidad de la quiebra no son un obst\u00e1culo de los m\u00e1s importantes para las inversiones PE\/VC si <\/span>se declaran las provisiones.<\/span><\/p>\n

7- Desarrollo del mercado de capitales y viabilidad de las salidas locales (nota Argentina: 2)<\/strong><\/p>\n

El estrecho mercado de capitales en Argentina se deterior\u00f3 aun m\u00e1s en 2008, despu\u00e9s de que el gobierno nacionaliz\u00f3 el sistema de fondos de pensiones privados. La incertidumbre en el mercado <\/span>de capitales interno y la alta inflaci\u00f3n impiden el desarrollo de un mercado con tasas de inter\u00e9s <\/span>fijas de largo plazo. Un mayor desarrollo del mercado de capitales se ve atado por la falta de inver<\/span>sores institucionales locales. Las bolsas de valores del pa\u00eds son bastante peque\u00f1as y dominadas <\/span>por las cotizaciones en bolsa de grandes empresas extranjeras. Adem\u00e1s, Argentina se queda fuera <\/span>de los esfuerzos actuales para fusionar\/unir los mercados de valores entre los pa\u00edses, como por <\/span>ejemplo el esfuerzo emprendido por el Mercado Integrado Latinoamericano (MILA).<\/span><\/p>\n

8- Registraci\u00f3n y reservas requeridas para las inversiones extranjeras (nota Argentina: 1)<\/strong><\/p>\n

Los puntos bajos de Argentina reflejan un sistema complejo, cambios de controles frecuentes y requerimientos de informaci\u00f3n que se volvieron a\u00fan m\u00e1s onerosos en los \u00faltimos a\u00f1os. Traer <\/span>dinero dentro del pa\u00eds o hacerlo salir afuera es un gran obst\u00e1culo para los inversores extranjeros <\/span>potenciales as\u00ed como para los fondos extranjeros de PE\/VC. La entrada de fondos de cartera ex<\/span>tranjeros deben permanecer en el pa\u00eds por un m\u00ednimo de 365 d\u00edas, y el 75% del monto de inver<\/span>si\u00f3n tiene que ser depositado en una cuenta en d\u00f3lares sin intereses con un banco local durante <\/span>un a\u00f1o (30% en el caso de aportes de capital realizadas por un fondo como un inversor directo con <\/span>una inversi\u00f3n de un 10% o m\u00e1s en una empresa local). Las transacciones realizadas v\u00eda moneda <\/span>extranjera entre residentes y no residentes deben ser registradas por el banco central, y desde el <\/span>31 de octubre de 2011, todas las compras de moneda extranjera necesitan la aprobaci\u00f3n de la <\/span>agencia federal de los ingresos p\u00fablicos (AFIP), con todas las operaciones comprobadas por los <\/span>bancos y las casa de cambio. Con el objetivo de combatir el lavado de dinero, en febrero de 2012, <\/span>el gobierno redujo el limite diario de las transacciones en efectivo, realizadas en los mercados, de <\/span>10.000 pesos a 1.000 pesos por persona, lo que afecta las operaciones en acciones y los fondos <\/span>de inversi\u00f3n entre otras transacciones, todas las cuales se deben hacer ahora a trav\u00e9s de cuentas <\/span>bancarias autorizadas por el Banco Central. Gestores de fondos reportan, sin embargo, que exis<\/span>ten algunas fisuras legales por las cuales algunas de estas restricciones se pueden evitar. <\/span><\/p>\n

9- Requisitos de gobierno corporativo (nota Argentina: 2)<\/strong><\/p>\n

Existen algunos est\u00e1ndares desde las reformas de 2011 de los mercados de capitales, pero \u00fanicamente para las empresas que cotizan en bolsa, y la aplicaci\u00f3n a trav\u00e9s del sistema judicial es muy <\/span>larga. Se utilizan acuerdos de accionistas y cl\u00e1usulas de arbitraje, pero su ejecuci\u00f3n es desigual. El <\/span>Banco Mundial (2013) clasifica Argentina en el promedio, en t\u00e9rminos regionales, en lo que con<\/span>cierne la posibilidad de los accionistas de entablar un juicio, por encima del promedio en lo que <\/span>concierne la divulgaci\u00f3n, y bien por debajo del promedio en lo que concierne la responsabilidad <\/span>de los directores. En la ciudad de Buenos Aires, la Inspecci\u00f3n de Justicia se puso m\u00e1s estricta en lo <\/span>que concierne las divulgaciones de compa\u00f1\u00edas de sus accionistas, dificulta a las sociedades an\u00f3ni<\/span>mas – a quienes la Ley Federal requiere tener por lo menos dos accionistas – evitar este requisito <\/span>teniendo un prop\u00f3sito de subsidiaria especial, abogado o administrador con un 0,01% de las ac<\/span>ciones. La Inspecci\u00f3n de Justicia, en cambio, les solicit\u00f3 registrarse como sucursales o bien tener <\/span>m\u00e1s accionistas con como ramas o tener m\u00e1s accionistas con participaciones en la propiedad de <\/span>mayor tama\u00f1o. Otras jurisdicciones son m\u00e1s flexibles en cuanto a este tema.<\/span><\/p>\n

10- Fuerza del sistema judicial (nota Argentina: 2)<\/strong><\/p>\n

El arbitraje comercial existe, pero el sistema de justicia argentino sigue siendo lento. El compromiso del gobierno en un poder judicial independiente se volvi\u00f3 incierto y la politizaci\u00f3n de la <\/span>Corte Suprema es frecuente. La influencia de gobierno sobre las empresas privadas persevera y, <\/span>en cualquier conflicto con el gobierno, el poder judicial puede estar sujeto a presiones pol\u00edticas. <\/span><\/p>\n

11- Corrupci\u00f3n percibida (nota Argentina: 1)<\/strong><\/p>\n

La corrupci\u00f3n sigue siendo un obst\u00e1culo para atraer fondos de PE \/ VC. Las reformas son necesarias para mejorar el sistema judicial corrupto e ineficiente. La debilidad institucional y la <\/span>falta de transparencia siguen fomentando la corrupci\u00f3n. Argentina mantiene una alta posici\u00f3n <\/span>en el ranking del Transparency International’s 2012 Corruption Perceptions Index (102 de 174). <\/span>Sin un fortalecimiento del sistema legal, ser\u00e1 dif\u00edcil abordar el problema de la corrupci\u00f3n, que <\/span>impregna muchos niveles de gobierno.<\/span><\/p>\n

12- Uso de normas internacionales de contabilidad y calidad de la industria de la contabilidad local (nota Argentina: 4)<\/span><\/strong><\/p>\n

Las normas contables locales est\u00e1n generalmente en l\u00ednea con las normas internacionales. El GAAP de Argentina (Generally accepted accounting principles: Normas de Informaci\u00f3n Financie<\/span>ra) es utilizado por las Pymes en su conjunto, aunque los est\u00e1ndares internacionales enteros se <\/span>usan por los que hacen negocios tambi\u00e9n al extranjero y en grandes compa\u00f1\u00edas. Los auditores <\/span>internacionales son fiables. Las sociedades cotizadas est\u00e1n obligadas a utilizar las NIIF (Normas <\/span>Internacionales de Informaci\u00f3n Financiera) desde 2012.<\/span><\/p>\n

14- Esp\u00edritu emprendedor (nota Argentina: 3)<\/strong><\/p>\n

El costo de inicio y el tiempo para registrar una empresa es significativamente inferior al promedio regional. La crisis econ\u00f3mica a principios de esta d\u00e9cada pasada promovi\u00f3 una explosi\u00f3n <\/span>de la actividad empresarial as\u00ed como un apoyo m\u00e1s importante del p\u00fablico, de los medias y del <\/span>gobierno para las start-ups y las empresas peque\u00f1as. Existe un buen talento gerencial y una <\/span>cultura empresarial abierta, en comparaci\u00f3n con la regi\u00f3n. Sin embargo, la cantidad de tr\u00e1mites <\/span>burocr\u00e1ticos y los costes laborales siguen siendo una preocupaci\u00f3n para las empresas. <\/span><\/p>\n

A pesar de no tener una buena nota global, Argentina sigue siendo una de las comunidades empresariales m\u00e1s fuertes de la regi\u00f3n, particularmente en el sector del IT. <\/span><\/p>\n

15.6 El estado de inversi\u00f3n y el apoyo al proyecto en C\u00f3rdoba<\/span><\/strong><\/p>\n

Como se vio anteriormente, una actividad productiva necesita financiamiento en cada una de sus etapas, desde el nacimiento de la idea, hasta la expansi\u00f3n de la empresa. El ecosistema <\/span>empresarial es un modelo en el cual existe la intervenci\u00f3n de varios organismos para fomentar <\/span>el emprendimiento, y eso a cuatro niveles.<\/span><\/p>\n

En el primero debe existir un entorno propio para la innovaci\u00f3n, donde se puedan realizar estereotipos, investigaciones . E n e l segundo , deben existir espacios para la interacci\u00f3n entre las <\/span>personas que presentan talentos complementarios. En tercer lugar, hace falta una posibilidad de <\/span>financiamiento que corresponda a cada etapa de la vida del proyecto. Por \u00faltimo, es necesario <\/span>promover la adecuaci\u00f3n de las capacidades de la fuerza de trabajo a las necesidades de las firmas.<\/span><\/p>\n

Los elementos fundamentales para impulsar los proyectos nacientes se encuentran entonces en varios lugares. Las universidades, los centros de investigaci\u00f3n y los centros de I+D en em<\/span>presas son los organismos en donde la innovaci\u00f3n para los proyectos encuentra un lugar y la <\/span>posibilidad de desarrollarse. Los centros de transferencia tecnol\u00f3gica, las redes de emprende<\/span>dores y las redes de educaci\u00f3n en planes de negocios permiten, en cuanto a ellos, el desarrollo <\/span>del talento empresarial. El financiamiento de los proyectos se hace posible gracias a programas, <\/span>bajo forma de capital semilla, capital de riesgo, inversi\u00f3n patrimonial privada o instrumentos <\/span>en mercado de valores. En lo que concierne el talento laboral son capacitaci\u00f3n para el trabajo, <\/span>programas de pasant\u00edas para j\u00f3venes, cursos de actualizaci\u00f3n laboral.<\/span><\/p>\n

Si se decide destacar esta parte del cap\u00edtulo, es porque, adem\u00e1s que Argentina es un pa\u00eds con alto potencial en el \u00e1rea de la innovaci\u00f3n, C\u00f3rdoba, segunda provincia en importancia, se sit\u00faa <\/span>como una de las m\u00e1s atractivas para los inversores. <\/span><\/p>\n

Como lo explica Luis Bermejo, Gerente Ejecutivo de la Mesa Sectorial TIC de la provincia de C\u00f3rdoba y Managing Director de ALAYA10<\/sup>, \u00abEn C\u00f3rdoba, no existe una entidad propia al capital <\/span>de riesgo\u00bb. Igualmente, agrega que \u00ablos fondos que existen invierten en PyMEs que ya tienen <\/span>fondos propios iniciales. Lo que falta entonces en la regi\u00f3n, es financiamiento para proyectos <\/span>nacientes, en las todas primeras etapas de nacimiento\u00bb. <\/span><\/p>\n

Existen entidades que proporcionan un lugar para emprender y llevar a cabo los proyectos, pero falta un v\u00ednculo, un medio de comunicaci\u00f3n entre emprendedores e inversores. Seg\u00fan \u00e9l, se desa<\/span>rrolla el apoyo a los proyectos, por medio, entre otros, de las universidades. Pero Bermjo a\u00f1ade <\/span>\u00abEl problema es que estas \u00faltimas faltan de visi\u00f3n global\u00bb. Entre todas las entidades (aceleradoras, <\/span>incubadoras, company builder) que existen en C\u00f3rdoba, cabe notar que la mayor\u00eda busca el mismo <\/span>perfil de las industrias en las que quieren invertir o incubar: productos IT, internet, biotecnol\u00f3gicas.<\/span><\/p>\n

A continuaci\u00f3n, se presenta entonces un relevamiento de los organismos que existen en la <\/span>Provincia de C\u00f3rdoba, promoviendo tanto la innovaci\u00f3n, como el talento empresarial, el finan<\/span>ciamiento o el talento laboral.<\/span><\/p>\n

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10<\/sup> Es un business acelerator de C\u00f3rdoba. M\u00e1s adelante se ampl\u00eda la informaci\u00f3n. <\/span>Para m\u00e1s informaci\u00f3n, dirigirse a: http:\/\/www.alaya-ba.com\/index.html <\/span><\/p>\n

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15.6.1 Red de C\u00f3rdoba: Endeavor<\/strong><\/p>\n

Se trata de una red porque re\u00fane tanto a los emprendedores como a los Aliados Estrat\u00e9gicos, los Mentores, los sponsors de actividades, las instituciones que apoyan, el Advisory Board de <\/span>Endeavor C\u00f3rdoba y la Red de Emprendedores de C\u00f3rdoba.<\/span><\/p>\n

La red de Emprendedores Endeavor C\u00f3rdoba re\u00fane m\u00e1s de 150 emprendedores que Endeavor potencia en C\u00f3rdoba. Brinda informaci\u00f3n relevante, herramientas de gesti\u00f3n, apoyo de consul<\/span>tor\u00eda, contactos estrat\u00e9gicos y acceso a una red para compartir experiencias.<\/span><\/p>\n

A partir de la interacci\u00f3n dentro de esta red, los emprendedores van ingresando al proceso de selecci\u00f3n. Con el tiempo, muchos de ellos se convertir\u00e1n en Emprendedores Endeavor.<\/span><\/p>\n

Endeavor impulsa la transformaci\u00f3n de emprendedores \u00e9ticos, innovadores y con potencial de <\/span>crecimiento, y desarrolla y articula el ecosistema de apoyo emprendedor para agilizar la di<\/span>n\u00e1mica de la creaci\u00f3n de nuevas empresas. Endeavor no realiza inversiones financieras en las <\/span>empresas de los emprendedores que apoya, sino que brinda servicios para potenciar el creci<\/span>miento de la compa\u00f1\u00eda del emprendedor. Sin embargo, mediante su programa de capacitaci\u00f3n, <\/span>propone ayudar al emprendedor a prepararse para buscar investment readiness y obtener di<\/span>nero para financiar el crecimiento de su empresa y evaluar los resultados de estas inversiones. <\/span><\/p>\n

Este taller sirve para identificar las necesidades de capital, la mejor forma de conseguirlo y un asesoramiento en la ejecuci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

Los servicios que los emprendedores reciben provienen de una red de ejecutivos que voluntariamente, y por su convencimiento en la misi\u00f3n de Endeavor, contribuyen con el crecimiento <\/span>de los emprendedores. Igualmente, cabe precisar que no selecciona proyectos ni empresas <\/span>en un estadio de desarrollo incipiente. Para ser elegido como Candidato al Panel de Selecci\u00f3n <\/span>de Emprendedores Endeavor es necesario tener una compa\u00f1\u00eda en marcha, con un modelo de <\/span>funcionamiento probado y una facturaci\u00f3n anual aproximada entre 2,5 y 15 millones de pesos.<\/span><\/p>\n

15.6.2 Fondos de capital: Alaya Business Accelerator<\/strong><\/p>\n

Alaya es un Fondo Privado de Capital de Riesgo y fue el primero de la industria que apareci\u00f3 en C\u00f3rdoba. Canaliza fondos privados (propios o de terceros) e institucionales hacia proyectos de alto <\/span>impacto. Se puede definir como un facilitador de referencia para que los emprendedores se con<\/span>soliden en organizaciones que generen riqueza en la regi\u00f3n. Alaya invierte en empresas con fuerte <\/span>potencial de crecimiento, que se encuentren en fases tempranas de desarrollo pero no invierte en <\/span>ideas incipientes. Los emprendimientos tienen que ser de alto potencial de crecimiento, tienen que <\/span>ser proyectos innovadores. Luis Bermejo, Managing Director de Alaya insiste sobre el hecho de que <\/span>uno de los criterios importantes es la selecci\u00f3n del equipo, con una visi\u00f3n clara del proyecto.<\/span><\/p>\n

Invirtiendo, se hace socio de los emprendedores, manteniendo un porcentaje minoritario de <\/span>participaci\u00f3n para que el mayor accionista siga siendo quien lidera y desarrolla el emprendi<\/span>miento. El horizonte de participaci\u00f3n oscila entre tres y cinco a\u00f1os. La salida de la inversi\u00f3n se <\/span>hace generalmente por una venta estrat\u00e9gica de la empresa. Los fondos necesarios que aporta <\/span><\/p>\n

Alaya para que nuevos proyectos puedan materializarse pueden alcanzar hasta los 500.000 d\u00f3lares para las empresas que presentan buenos indicadores.<\/span><\/p>\n

Aporta tambi\u00e9n el apoyo a los emprendedores en m\u00faltiples aspectos necesarios para la creaci\u00f3n de valor. Generalmente, invierte en el sector de los productos IT innovadores, de la TV <\/span>digital, de las tecnolog\u00edas de salud, el agro, educativas o de la biotecnolog\u00eda.<\/span><\/p>\n

La acci\u00f3n de Alaya no se limita solamente al aporte de inversi\u00f3n. Colabora, tambi\u00e9n, en la elaboraci\u00f3n del plan de negocios y la estrategia. Acompa\u00f1a la empresa en su desarrollo, en la toma <\/span>de decisiones, y a la internacionalizaci\u00f3n de las empresas que alcanzan esta etapa.<\/span><\/p>\n

Para seleccionar los proyectos a apoyar, Alaya estableci\u00f3 un proceso. La pre-selecci\u00f3n se hace por el an\u00e1lisis de perfiles de negocios gracias a la presentaci\u00f3n del Resumen Ejecutivo, y siguen <\/span>unas reuniones de conocimientos con el acuerdo de confidencialidad. La segunda etapa es la <\/span>presentaci\u00f3n del plan de negocio por la empresa. En tercero, se analiza la capacidad de ejecu<\/span>ci\u00f3n y la viabilidad del proyecto. La \u00faltima etapa es la propuesta mediante el proceso de Due <\/span>Diligence, seguido por el cierre de la negociaci\u00f3n. <\/span><\/p>\n

15.6.3 Incubadoras<\/strong><\/p>\n

Como se desarroll\u00f3 anteriormente, existen varios modelos de incubadoras. En C\u00f3rdoba, existen cuatro opciones. A su vez, el Gobierno est\u00e1 analizando el lanzamiento de otras dos incubado<\/span>ras: una en conjunto con la Municipalidad y la otra en un trabajo con el \u00abGrupo de los 6″11 para <\/span>instalarse en el parque industrial que se emplazar\u00e1 en Ferreyra.<\/span><\/p>\n

1- INCUTEX<\/strong><\/p>\n

Es una company builders que co-funda cuatro start-ups tecnol\u00f3gicas por a\u00f1o. Financia proyectos mediante aporte de Capital semilla de $125.000 a cada equipo. Incutex aporta tambi\u00e9n <\/span>soporte tecnol\u00f3gico y ofrece una comunidad de emprendedores y profesionales. Adem\u00e1s de un <\/span>financiamiento, una red de mentores que brinda soporte en estrategia, administraci\u00f3n, nego<\/span>cios y tecnolog\u00eda, brinda tambi\u00e9n un programa de formaci\u00f3n durante seis meses.<\/span><\/p>\n

Incutex, invirtiendo, se hace socio de la empresa. Leandro Pisaroni Gerbaldo, Director de operaciones de Incutex, explica que el Elevador Pitch es muy importante y que por el modelo de <\/span>una company builders, el crecimiento es sostenible y rentable m\u00e1s r\u00e1pido. Explica tambi\u00e9n que <\/span>el compromiso del equipo es fundamental en el momento de la selecci\u00f3n de los proyectos, as\u00ed <\/span>como la oportunidad de mercado. Los fondos de inversi\u00f3n vienen de varios inversores. <\/span><\/p>\n

El modelo de coworking de Incutex permite compartir experiencias, herramientas y metodolo<\/span>g\u00edas que se utilizan para desarrollar productos, aumentar ventas, atraer talento y hacer crecer <\/span>las empresas de forma sostenible.<\/span><\/p>\n

2- DoingLabs<\/strong><\/p>\n

Es la incubadora de start-ups tecnol\u00f3gicas de la Universidad Blas Pascal. Sus objetivos son generar un \u00e1mbito de vinculaci\u00f3n entre universidad, empresa y sociedad para el desarrollo de nuevas em<\/span>presas din\u00e1micas. Ofrece un ambiente sin\u00e9rgico de contenci\u00f3n, networking, asistencia profesional <\/span>y t\u00e9cnica a start-ups con alto grado de innovaci\u00f3n para acelerar el proceso de crecimiento inicial.<\/span><\/p>\n

Esto se lleva a cabo mediante una incubaci\u00f3n de seis meses. La incubaci\u00f3n se traduce por varios <\/span>servicios como un entrenamiento y una capacitaci\u00f3n en modelado y plan de negocios, en mar<\/span>keting y comunicaci\u00f3n digital. Brinda asesoramiento para acceder a financiamiento p\u00fablico para <\/span>proyectos de I+D+i, adem\u00e1s de un coaching, mentoreo individual, asignando a cada emprendi<\/span>miento un consultor que desarrolla junto al equipo un diagnostico inicial y un plan de trabajo. <\/span>Brinda tambi\u00e9n un acceso a inversores \u00e1ngeles y a venture capital.<\/span><\/p>\n

El Networking de DoingLabs permite una relaci\u00f3n con otros centros emprendedores, con otros <\/span>emprendedores, con empresas consolidadas y con v\u00ednculos internacionales.<\/span><\/p>\n

Los servicios de infraestructura tecnol\u00f3gica y f\u00edsica que brinda la incubadora se ubican en la <\/span>sede Centro de la Universidad Blas Pascal. El ambiente abierto y conectado favorece el trabajo <\/span>en red y los procesos creativos e innovadores. <\/span><\/p>\n

Si bien DoingLabs no exige participaci\u00f3n accionaria en los emprendimientos incubados, promueve el car\u00e1cter innovador del proyecto y prioriza emprendimientos de base tecnol\u00f3gica <\/span>orientados al sector inform\u00e1tico, telecomunicaciones, medio ambiente y turismo. Tambi\u00e9n, <\/span>cabe precisar que se priorizan los proyectos en marcha con no m\u00e1s de dos a\u00f1os de vida.<\/span><\/p>\n

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11<\/sup> Grupo formado por la Bolsa de Comercio de C\u00f3rdoba, la C\u00e1mara de Comercio de C\u00f3rdoba, la C\u00e1mara de <\/span>Comercio Exterior de C\u00f3rdoba, la C\u00e1mara Argentina de la Construcci\u00f3n -Delegaci\u00f3n C\u00f3rdoba, la Federaci\u00f3n <\/span>Comercial de C\u00f3rdoba y la Uni\u00f3n Industrial de C\u00f3rdoba.<\/span><\/p>\n

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3- Incubadora de la Universidad Nacional de C\u00f3rdoba<\/strong><\/p>\n

Es un espacio dentro de la Universidad Nacional de C\u00f3rdoba que promueve la creaci\u00f3n de nuevas empresas de base tecnol\u00f3gica a partir del conocimiento generado en el \u00e1mbito universita<\/span>rio. Para esto, selecciona proyectos que tengan innovaci\u00f3n tecnol\u00f3gica para la regi\u00f3n, a los que <\/span>se les proporciona oficinas con todos los servicios, asesoramiento legal y t\u00e9cnico, mentoreo, <\/span>capacitaciones, asistencia en la b\u00fasqueda de financiamiento. El objetivo es transferir conoci<\/span>mientos mediante la creaci\u00f3n de empresas de base tecnol\u00f3gica, generar empleos de calidad, <\/span>conocimientos especializados y desarrollos innovadores e impulsar el crecimiento regional. Lo <\/span>que busca la incubadora son ideas innovadoras para la regi\u00f3n y un perfil emprendedor.<\/span><\/p>\n

El proceso de selecci\u00f3n empieza por la convocatoria a Tecnoemprendedores, lanzada cada di<\/span>ciembre, mediante la cual los emprendedores locales pueden presentar sus proyectos para su <\/span>ingreso a la incubadora. Los proyectos seleccionados empiezan entonces una pre-incubaci\u00f3n <\/span>de cinco meses de duraci\u00f3n, que permite el perfeccionamiento de las ideas mediante la ge<\/span>neraci\u00f3n de modelos de negocios consistentes. Se analiza el comportamiento emprendedor y <\/span>equipo de trabajo, viabilidad t\u00e9cnica, modelo de negocios. <\/span><\/p>\n

Finalmente, se lleva a cabo una selecci\u00f3n final que determina el ingreso formal de un proyecto a la Incubadora de Empresas. Empieza el proceso de incubaci\u00f3n que dura tres a\u00f1os, durante los <\/span>cuales la incubadora brinda todo el sistema explicado anteriormente.<\/span><\/p>\n

La Incubadora fomenta la vinculaci\u00f3n e interacci\u00f3n de la comunidad emprendedora universitaria con organismos p\u00fablicos y privados, tanto del sector productivo como del Sistema Nacional de Innovaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

4- Fundaci\u00f3n para la incubaci\u00f3n de empresas- FIDE<\/strong><\/p>\n

Es una instituci\u00f3n sin fines de lucro, formada por Municipalidad de C\u00f3rdoba, la UNC y UTN Regional C\u00f3rdoba que tiene como misi\u00f3n detectar, acompa\u00f1ar y promover emprendedores de la <\/span>ciudad de C\u00f3rdoba con ideas innovadoras o emprendimientos en marcha.<\/span><\/p>\n

Para ser admisible a la incubaci\u00f3n, hay que ser un emprendedor mayor de edad radicado en la Ciudad de C\u00f3rdoba, con ideas innovadoras y\/o tener una empresa en marcha con proyectos <\/span>innovadores. Hay que cumplir con los criterios de selecci\u00f3n sobre viabilidad t\u00e9cnica, econ\u00f3mica <\/span>y financiera del proyecto, y con los criterios de selecci\u00f3n respecto del grado de capacitaci\u00f3n t\u00e9c<\/span>nica y gerencial de los emprendedores. Hay que cumplir tambi\u00e9n con los criterios de evaluaci\u00f3n <\/span>del grado de innovaci\u00f3n del proyecto.<\/span><\/p>\n

Una vez admitidos, los emprendedores seleccionados inician el proceso de pre-incubaci\u00f3n en el cual ejecutan el plan de negocios inicial y demuestran sus habilidades emprendedoras en un <\/span>m\u00e1ximo de tres meses. Luego, tienen que establecer un plan de negocio trianual. Despu\u00e9s de <\/span>estos tres meses, empieza la incubaci\u00f3n que dura tres a\u00f1os, en la cual los emprendedores con <\/span>proyectos evaluados como potencialmente viables ingresan. Tienen acceso a infraestructura <\/span>subsidiada y asesoramiento t\u00e9cnico relacionado al proyecto, redes de capacitaci\u00f3n e informa<\/span>ci\u00f3n empresarial y participaci\u00f3n en ferias, eventos y convenciones, asesoramiento y apoyo en <\/span>la obtenci\u00f3n de financiamiento.<\/span><\/p>\n

FIDE ofrece entonces una capacitaci\u00f3n a emprendedores de C\u00f3rdoba (talleres), competencias emprendedoras, relaciones interpersonales, planificaci\u00f3n estrat\u00e9gica, modelo comercial y pro<\/span>ductivo, planificaci\u00f3n econ\u00f3mico-financiera, identidad y comunicaci\u00f3n corporativa.<\/span><\/p>\n

15.6.4 Apoyo de talentos acad\u00e9micos <\/strong><\/p>\n

a) Instituto Tecnol\u00f3gico de C\u00f3rdoba- ITC<\/strong><\/p>\n

El Instituto Tecnol\u00f3gico C\u00f3rdoba es una entidad sin fines de lucro y de car\u00e1cter civil. Su primer <\/span>objetivo es promover el desarrollo de la industria tecnol\u00f3gica inform\u00e1tica local para convertirse <\/span>en una importante fuente de empleos e ingresos para la regi\u00f3n. El segundo reto es promover <\/span>estudios e investigaciones en los campos de las tecnolog\u00edas de informaci\u00f3n valorizando su apli<\/span>caci\u00f3n a los requerimientos de la sociedad en sus diversos \u00e1mbitos: personal, empresarial y <\/span>gubernamental. El \u00faltimo desaf\u00edo es efectuar estudios aplicados requeridos por las empresas <\/span>vinculadas a las tecnolog\u00edas de informaci\u00f3n y sus disciplinas asociadas y por los gobiernos de la <\/span>regi\u00f3n e investigaciones propuestas por las empresas referentes mundiales de alta tecnolog\u00eda, <\/span>patrocinadoras y sostenedoras del ITC. Los miembros fundadores de ITC son las seis Universida<\/span>des de C\u00f3rdoba: Nacional, Regional Tecnol\u00f3gica, Cat\u00f3lica, Instituto Universitario Aeron\u00e1utico, <\/span>Blas Pascal, Empresarial Siglo XXI y el Cl\u00faster C\u00f3rdoba Technology; los que a comienzos del a\u00f1o <\/span>2001, se propusieron iniciar una actividad colaborativa articulando y compatibilizando intereses <\/span>y objetivos para conformar un laboratorio de Alta Tecnolog\u00eda destinado a complementar una de <\/span>las primeras iniciativas de asociaci\u00f3n entre Universidades y Empresas Tecnol\u00f3gicas. El ITC act\u00faa <\/span>como integrador, convocante y catalizador en la relaci\u00f3n Universidad-Empresa a fin de generar <\/span>alianzas y sinergia que faciliten el desarrollo cient\u00edfico, empresario y de negocios. Brinda servi<\/span>cios de Capacitaci\u00f3n, Consultor\u00eda y Elaboraci\u00f3n\/Ejecuci\u00f3n de Proyectos.<\/span><\/p>\n

b) Universidad Cat\u00f3lica de C\u00f3rdoba- UCC<\/strong><\/p>\n

La UCC cre\u00f3 el Programa Sociedad Emprendedora. Su finalidad es desarrollar y fomentar el esp\u00edritu emprendedor de la comunidad educativa de la UCC (alumnos, graduados, profesores, no docen<\/span>tes), por medio del acompa\u00f1amiento y coordinaci\u00f3n de actividades relacionadas a la generaci\u00f3n <\/span>de proyectos y emprendimientos de base tecnol\u00f3gica (EBT’s) con el fin de que los mismos puedan <\/span>ser transformados en micro o peque\u00f1as empresas. La UCC fue reconocida por el FONTAR como <\/span>UVT en 2008, a partir de lo cual ha participado como unidad de vinculaci\u00f3n en la formulaci\u00f3n y <\/span>gesti\u00f3n de proyectos para la obtenci\u00f3n y administraci\u00f3n de subsidios otorgados por organismos <\/span>de ciencia y t\u00e9cnica provincial y nacional. Como apoyo administrativo contable, la UCC cuenta con <\/span>un \u00e1rea de gesti\u00f3n tecnol\u00f3gica y una unidad administradora de fondos destinada a la obtenci\u00f3n <\/span>de financiamiento, al apoyo en la formulaci\u00f3n y a la administraci\u00f3n de proyectos de I+D+i.<\/span><\/p>\n

Tiene por objetivos promover el desarrollo de un ambiente universitario propicio para la gene<\/span>raci\u00f3n de emprendimientos y empresas, con fuerte orientaci\u00f3n al desarrollo de actividades de <\/span>I+D+i, en el Parque Cient\u00edfico de la UCC, con el fin de generar innovaciones que contribuyan al <\/span>desarrollo econ\u00f3mico y al bienestar de la sociedad. Y que las experiencias exitosas de empren<\/span>dimientos e instalaci\u00f3n de empresas tengan un efecto imitaci\u00f3n logrando as\u00ed un fuerte impacto <\/span>multiplicador del programa entre alumnos, docentes, graduados y no docentes. Igualmente, <\/span>quiere fomentar las capacidades emprendedoras basadas en la innovaci\u00f3n, y conformar un <\/span>comit\u00e9 de asesoramiento (legal – contable – administrativo – tecnol\u00f3gico – impositivo ) para <\/span>acompa\u00f1ar a los nuevos emprendimientos durante los primeros a\u00f1os de vida, y a las nuevas <\/span>empresas instaladas, para lograr su adecuado funcionamiento en el parque tecnol\u00f3gico de la <\/span>UCC. Su \u00faltimo desaf\u00edo es obtener fondos con el fin de generar espacios de desarrollo empresa<\/span>rial, adquisici\u00f3n de recursos y la formaci\u00f3n de recursos humanos. <\/span><\/p>\n

c) Universidad Empresaria Siglo 21<\/span><\/strong><\/p>\n

Es una de las instituciones acad\u00e9micas que ayuda al talento empresarial, indispensable a los due\u00f1os de proyectos innovadores. Ella cre\u00f3 el sistema \u00abVinculaci\u00f3n Empresaria\u00bb que naci\u00f3 a partir de la <\/span>necesidad de numerosas empresas de contar con una instituci\u00f3n acad\u00e9mica que proveyera a las <\/span>empresas de personal profesional actualizado, que posea una formaci\u00f3n acad\u00e9mica adecuada a <\/span>las necesidades del mundo globalizado y que recuperaran el rol de los empresarios en la evoluci\u00f3n <\/span>econ\u00f3mica y social de los pa\u00edses, destacando la importancia del emprendedor como un creador de <\/span>riquezas. En la universidad, se desarrollaron planes de estudio con una fuerte vinculaci\u00f3n al sistema <\/span>productivo. Se cre\u00f3 la Escuela de Negocios \u00abJos\u00e9 Giai\u00bb, que tiene por objetivo formar l\u00edderes empren<\/span>dedores que, desde puestos dirigenciales, se mantengan actualizados ampliando sus propias posi<\/span>bilidades laborales y aumentando la competitividad de las empresas en las cuales se desempe\u00f1an. <\/span><\/p>\n

La vinculaci\u00f3n empresaria se logr\u00f3 mediante el desarrollo de planes de estudio con una fuerte vinculaci\u00f3n al sistema productivo as\u00ed como la creaci\u00f3n, en conjunto con el Banco Interamericano de Desa<\/span>rrollo, de programas para el fortalecimiento de las PyMEs y para la protocolizaci\u00f3n y fortalecimiento <\/span>de las empresas familiares, con el objetivo de contribuir a su profesionalizaci\u00f3n y su crecimiento.<\/span><\/p>\n

El proceso de la Pr\u00e1ctica Profesional como requisito curricular para la graduaci\u00f3n, en todos los programas de estudios permite tambi\u00e9n esa vinculaci\u00f3n. Adem\u00e1s, se instituyeron dos asigna<\/span>turas de \u00abDesarrollo Emprendedor\u00bb en todas las carreras, para promover en los estudiantes el <\/span>esp\u00edritu emprendedor dentro de las organizaciones donde se desempe\u00f1en o en el caso que lo <\/span>hagan por cuenta propia entiendan la importancia de crear riqueza y generar empleo.<\/span><\/p>\n

Se incorpor\u00f3 la materia Pr\u00e1ctica Solidaria que consiste en realizar un voluntariado en organizaciones <\/span>del tercer sector con el objetivo que los graduados desarrollen su concepci\u00f3n de contribuci\u00f3n a la <\/span>generaci\u00f3n de riqueza con la clara conciencia que \u00e9sta debe ir a la par de la distribuci\u00f3n para lograr <\/span>sociedades m\u00e1s arm\u00f3nicas pac\u00edficas y plenas. La universidad busc\u00f3 a los profesionales m\u00e1s destaca<\/span>dos para que sean los consejeros de alumnos, tutores y autoridades de cada una de las disciplinas <\/span>que dicta, y ella genera convenios de beneficio mutuo con numerosas empresas y organizaciones.<\/span><\/p>\n

d) Universidad Tecnol\u00f3gica Nacional -Facultad Regional C\u00f3rdoba -UTN<\/strong><\/p>\n

La universidad cuenta con laboratorios en bioelectr\u00f3nica, en central de electr\u00f3nica, NetLabs Cisco12<\/sup>, en comunicaciones, en ingenier\u00eda y calidad de software, en t\u00e9cnicas digitales, en redes, <\/span>en sensores, en investigaci\u00f3n software, LabSis13<\/sup>. <\/span><\/p>\n

Asimismo, cuenta con cuatro servicios tecnol\u00f3gicos. El primero es el Centro de Investigaci\u00f3n y Transferencia en Ac\u00fastica -CINTRA-, unidad asociada al CONICET (Consejo Nacional de Investi<\/span>gaciones Cient\u00edficas y T\u00e9cnicas). Es un grupo de investigaci\u00f3n conformado por profesionales, es<\/span>pecialistas, t\u00e9cnicos y estudiantes de grado y dem\u00e1s personal capacitado, todos de una amplia <\/span>gama de disciplinas, que encuentra su motivaci\u00f3n en la ciencia de la Ac\u00fastica. El centro tiene su <\/span>sede en la Universidad Tecnol\u00f3gica Nacional – Facultad Regional C\u00f3rdoba y sus principales ob<\/span>jetivos son generar investigaciones cient\u00edficas y tecnol\u00f3gicas en el campo de la Ac\u00fastica, desa<\/span>rrollar actividad docente de grado y posgrado, formar RRHH en investigaci\u00f3n interdisciplinaria, <\/span>realizar servicios t\u00e9cnicos a la comunidad y otras actividades de transferencia.<\/span><\/p>\n

El segundo servicio tecnol\u00f3gico es el Centro de Revisi\u00f3n T\u00e9cnica Provincial -CRTP- cuyo objetivo <\/span>fundamental es brindar una mayor seguridad al tr\u00e1nsito y aumentar la confiabilidad del sistema de <\/span>transporte de pasajeros. El mejoramiento de las condiciones de seguridad tanto activa como pasiva <\/span>de los veh\u00edculos, es sin duda una de las condiciones primordiales, para disminuir la menor cantidad <\/span>de accidentes, el nivel de contaminaci\u00f3n, y mejorando de esta manera nuestra calidad de vida.<\/span><\/p>\n

En tercero se encuentra la Escuela de Acuerdos para el Desarrollo y la Transferencia de la Tecnolo<\/span>g\u00eda -ESADET- que facilita la relaci\u00f3n permanente de toda la sociedad con los grupos de investiga<\/span>ci\u00f3n y desarrollo, departamentos acad\u00e9micos y equipos especiales de trabajo creados en funci\u00f3n <\/span>de las demandas requeridas. La ESADET se ha transformado en la unidad de negocios y de vincu<\/span>laci\u00f3n de la Facultad. Los objetivos de la ECADET son disponer de la oferta tecnol\u00f3gica generada <\/span>por los resultados de la investigaci\u00f3n y desarrollo de los distintos grupos de trabajo, viabilizar la <\/span>realizaci\u00f3n de trabajos espec\u00edficos destinados a un desarrollo acorde con las necesidades actuales <\/span>de la regi\u00f3n, profundizar las ofertas y demandas tecnol\u00f3gicas en la regi\u00f3n, promover la Gesti\u00f3n de <\/span>Acuerdos de Vinculaci\u00f3n y\/o servicios entre los grupos de I&D y departamentos acad\u00e9micos, y el <\/span>sector productivo de la regi\u00f3n, crear grupos especiales respondiendo a las necesidades del medio, <\/span>y transferir la Ciencia y la Tecnolog\u00eda a los sectores Productivos y de Servicios.<\/span><\/p>\n

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12<\/sup> NETLAB es una combinaci\u00f3n de Hardware y Software ampliamente utilizado por Academias Cisco para crear <\/span>su propio laboratorio remoto. Permitiendo a instructores y estudiantes tener acceso a equipo Cisco (un equipo <\/span>real, no virtual) y realizar sus ejercicios de laboratorio y pr\u00e1cticas utilizando una conexi\u00f3n de Internet y un <\/span>navegador Web.<\/span><\/p>\n

13<\/sup> Interconexi\u00f3n con los equipos del laboratorio permitiendo la automatizaci\u00f3n del trabajo. La carga de ordenes de trabajo como la transmisi\u00f3n de resultados se realiza de forma autom\u00e1tica, disminuyendo errores <\/span>humanos y aumentando la productividad.<\/span><\/p>\n

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El cuarto servicio tecnol\u00f3gico de la UTN es el Centro de Investigaci\u00f3n y Transferencia en Ingenier\u00eda Qu\u00edmica Ambiental- CIQA. Su misi\u00f3n es lograr establecer v\u00ednculos Universidad – Empresa; apoyando <\/span>la capacitaci\u00f3n profesional, generando conocimientos, aplicando el conocimiento a la producci\u00f3n, <\/span>al desarrollo y distribuci\u00f3n de los bienes y servicios, promoviendo el uso en forma sostenible de los <\/span>recursos y respetando el medio ambiente, transfiriendo tecnolog\u00eda, promoviendo el desarrollo de <\/span>las econom\u00edas regionales y nacionales, entre otras. El CIQA se divide en cuatro grandes \u00e1reas: los <\/span>procesos ambientales, las auditorias de tanques, el impacto ambiental y la investigaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

e) Instituto Universitario Aeron\u00e1utico -IUA <\/strong><\/p>\n

La finalidad del IUA es impartir ense\u00f1anza universitaria, realizar investigaci\u00f3n cient\u00edfica y tecnol\u00f3gica y acciones de extensi\u00f3n cultural y de transferencia tecnol\u00f3gica, a fin de contribuir al cumpli<\/span>miento de la misi\u00f3n de la Fuerza A\u00e9rea Argentina, en un todo de acuerdo con los intereses aeroes<\/span>paciales de la Naci\u00f3n. El instituto posee su Secretar\u00eda de Ciencia y Tecnolog\u00eda. Este proporciona las <\/span>herramientas y mecanismos para el financiamiento de la investigaci\u00f3n cient\u00edfica y tecnol\u00f3gica de <\/span>la Universidad. Adem\u00e1s, fomenta el desarrollo y la formaci\u00f3n de recursos humanos relacionados <\/span>a distintas disciplinas cient\u00edficas y en particular impulsa las actividades de posgrado. Otro objetivo <\/span>suyo es promover la articulaci\u00f3n y los v\u00ednculos entre los investigadores y las instituciones locales, <\/span>nacionales e internacionales que participan en el proceso de generaci\u00f3n, evaluaci\u00f3n y difusi\u00f3n de <\/span>conocimientos. Difunde la producci\u00f3n de conocimientos de la Universidad entre la comunidad <\/span>cient\u00edfica local, nacional e internacional, y apoya la transferencia de los avances del conocimiento <\/span>cient\u00edfico al medio regional, contribuyendo al desarrollo econ\u00f3mico, social y cultural. <\/span><\/p>\n

El IUA posee un Centro de Investigaciones Aplicadas (CIA) que realiza investigaciones aplicadas, proyectos y desarrollos tecnol\u00f3gicos en el \u00e1rea aeroespacial a fin de satisfacer las necesidades <\/span>y requerimientos de la Fuerza A\u00e9rea Argentina (FAA), y del medio en que se desenvuelve y <\/span>desarrolla sus actividades. Varios de los investigadores del IUA como de otras Universidades, <\/span>transfieren las experiencias adquiridas en los proyectos en que act\u00faan. Tambi\u00e9n, existen beca<\/span>rios graduados y estudiantes en los diferentes proyectos que el IUA lleva a cabo. Cabe decir que <\/span>trav\u00e9s del CIA, el Instituto ha establecido una serie de convenios de cooperaci\u00f3n en el \u00e1rea de <\/span>investigaci\u00f3n y desarrollo con la UNC y la UTN.<\/span><\/p>\n

Entre los desarrollos m\u00e1s trascendentes se pueden citar los siguientes: desarrollos en el \u00c1rea espacial, aeron\u00e1utica, desarrollos de micro-sat\u00e9lites, y otros desarrollos como proyectos para la industria. <\/span><\/p>\n

f) Universidad Nacional de C\u00f3rdoba – UNC<\/span><\/strong><\/p>\n

Adem\u00e1s de poseer una incubadora propia, la UNC posee tambi\u00e9n la Oficina de Innovaci\u00f3n Tecnol\u00f3gica que promueve el v\u00ednculo continuo entre grupos de investigaci\u00f3n de las Facultades e Insti<\/span>tutos de la Universidad Nacional de C\u00f3rdoba, el Estado y las empresas con potencial innovador, <\/span>a trav\u00e9s de una activa participaci\u00f3n en emprendimientos de base tecnol\u00f3gica, como tambi\u00e9n en <\/span>aqu\u00e9llos que tiendan a la soluci\u00f3n de problem\u00e1ticas sociales. Los objetivos de la Oficina son esti<\/span>mular la cultura emprendedora en la Universidad, facilitar la comercializaci\u00f3n de I + D, concretar <\/span>el intercambio de conocimiento cient\u00edfico especializado y de tecnolog\u00eda, entre Universidades, Ins<\/span>titutos de Ciencia y Tecnolog\u00eda, grandes compa\u00f1\u00edas y peque\u00f1as y medianas empresas, gestionar <\/span>financiamiento para realizar, conjuntamente con el sector productivo, proyectos de innovaci\u00f3n <\/span>tecnol\u00f3gica, fomentar acciones de investigaci\u00f3n y desarrollo, utilizando programas empresariales, <\/span>premios y concursos patrocinados por los sectores productivos, p\u00fablicos y privados. Tambi\u00e9n, <\/span>quiere promover la creaci\u00f3n de espacio e infraestructura adecuada para el surgimiento de nuevas <\/span>empresas de base tecnol\u00f3gica, estimular la creaci\u00f3n de Spin-off companies14<\/sup> de la Universidad, <\/span>promover el v\u00ednculo continuo entre la Universidad, como generadora de conocimientos y tecno<\/span>log\u00eda, y las empresas, participando en emprendimientos de base tecnol\u00f3gica.<\/span><\/p>\n

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14<\/strong> Compa\u00f1\u00edas que surgen desde innovaciones creadas dentro de una misma empresa.<\/span><\/p>\n

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15.6.5 Programas provinciales y nacionales<\/strong><\/p>\n

a) \u00abEmprender desde mi Barrio\u00bb<\/p>\n

El gobierno de la provincia de C\u00f3rdoba, a trav\u00e9s del Ministerio de Industria, Comercio, Miner\u00eda y Desarrollo Cient\u00edfico Tecnol\u00f3gico, pone a disposici\u00f3n, cada a\u00f1o, planes y programas dedicados <\/span>al desarrollo tecnol\u00f3gico, la innovaci\u00f3n o el talento empresarial.<\/span><\/p>\n

El Programa \u00abEmprender desde mi Barrio\u00bb, por ejemplo, es un programa de sensibilizaci\u00f3n, capacitaci\u00f3n, asesoramiento financiero y vinculaci\u00f3n para el desarrollo de emprendimientos pro<\/span>ductivos en los barrios de la Ciudad de C\u00f3rdoba. Trabajo en convenio con entidades barriales, <\/span>ONG’s, c\u00e1maras empresariales y Universidades. El objetivo general es contribuir con el desarro<\/span>llo socio-econ\u00f3mico de la ciudad de C\u00f3rdoba, generando igualdad de oportunidades e inclusi\u00f3n <\/span>social a trav\u00e9s del fomento de la cultura emprendedora en la poblaci\u00f3n y promoviendo el cre<\/span>cimiento de emprendimientos productivos que generen producci\u00f3n y trabajo. Gracias al pro<\/span>grama, se desarrolla un sensibilizaci\u00f3n emprendedora que est\u00e1 dirigida a todos los vecinos y se <\/span>propone desarrollar de manera peri\u00f3dica en conjunto con las entidades barriales interesadas. <\/span><\/p>\n

Se realizan jornadas de sensibilizaci\u00f3n, basadas en contenidos motivacionales que despierten <\/span>el inter\u00e9s del vecino en emprender y en casos testimoniales de emprendedores que contagien <\/span>la actitud emprendedora. El programa genera capacitaci\u00f3n en gesti\u00f3n de emprendimientos y <\/span>se integra material con herramientas para emprender en formato papel. En cuanto al aseso<\/span>ramiento para emprendedores, se brinda peri\u00f3dicamente asesoramiento gratuito a empren<\/span>dedores (potenciales o en marcha) del barrio que lo requieran. Se informa sobre las distintas <\/span>l\u00edneas de cr\u00e9ditos productivos a los vecinos que presenten los mejores proyectos con la finali<\/span>dad de promover la creaci\u00f3n y crecimiento de emprendimientos productivos, y se premian los <\/span>mejores emprendimientos productivos. Para exponer los distintos productos desarrollados por <\/span>los emprendedores, se realizan ferias. <\/span><\/p>\n

b) Capital Semilla<\/strong><\/p>\n

La Direcci\u00f3n Nacional de Apoyo al Joven Empresario del Ministerio de Industria de la Naci\u00f3n, propone tambi\u00e9n programas, como la convocatoria de proyectos productivos de Capital Semilla <\/span>en 2013. Este \u00abCapital Semilla\u00bb tiene por objetivo otorgar incentivos a las inversiones produc<\/span>tivas llevadas adelante por j\u00f3venes que tengan una idea proyecto o un plan de negocios en los <\/span>sectores de Industria Manufacturera, Servicios Industriales y Tecnolog\u00edas de la Informaci\u00f3n y la <\/span>Comunicaci\u00f3n (TIC). La Industria manufacturera, los Servicios industriales y las TIC fueron las <\/span>actividades elegidas. Capital Semilla desde su implementaci\u00f3n en 2010 lleva financiados a nivel <\/span>nacional Pr\u00e9stamos de Honor (cr\u00e9ditos a tasa 0%) por un total de casi 120 millones de pesos a <\/span>m\u00e1s de 4.000 emprendedores.<\/span><\/p>\n

c) Programa de Acceso al Cr\u00e9dito y la Competitividad-Emprendedores — PACC<\/strong><\/p>\n

El ministerio de la Industria, pone a disposici\u00f3n, el Programa de Acceso al Cr\u00e9dito y la Competitividad – Emprendedores-PACC. Promueve la creaci\u00f3n y desarrollo de nuevas empresas con <\/span>potencial de crecimiento que persigan los siguientes objetivos: la creaci\u00f3n de valor agregado, <\/span>el aumento de la escala productiva, la creaci\u00f3n de puestos de trabajo, la industrializaci\u00f3n de <\/span>econom\u00edas regionales, la innovaci\u00f3n tecnol\u00f3gica y\/o la investigaci\u00f3n y desarrollo.<\/span><\/p>\n

Los destinatarios del PACC son emprendedores que tengan un Plan de Negocios o Empresa J\u00f3venes con menos de dos a\u00f1os desde la primera venta facturada, en las actividades elegibles <\/span>por el Programa. Tienen que contar con vocaci\u00f3n emprendedora, demostrar formaci\u00f3n o expe<\/span>riencia, y contar con el aval de una instituci\u00f3n prestigiosa.<\/span><\/p>\n

d) Programa MiPC<\/strong><\/p>\n

El Ministerio de Industria de la Naci\u00f3n lleva adelante tambi\u00e9n el Programa MiPC en el marco de la pol\u00edtica nacional de inclusi\u00f3n y desarrollo. El objetivo es asegurar el acceso a las Tecnolog\u00edas <\/span>de la Informaci\u00f3n y Comunicaci\u00f3n (TIC) en los diferentes sectores de la sociedad como herra<\/span>mienta de socializaci\u00f3n y democratizaci\u00f3n del conocimiento, el pleno ejercicio de los derechos <\/span>ciudadanos y el fomento del desarrollo productivo para aumentar la competitividad en funci\u00f3n <\/span>de las necesidades regionales y locales. El MiPC quiere promover la igualdad de oportunidades <\/span>de acceso a las TIC. Busca fortalecer la integraci\u00f3n productiva, laboral y social, e impulsar pro<\/span>yectos productivos y colectivos. Sus otros objetivos son generar valor agregado en la cadena de <\/span>producci\u00f3n nacional y estimular el crecimiento de las econom\u00edas regionales y locales.<\/span><\/p>\n

e) Programa Madrinas <\/strong><\/p>\n

En el mismo \u00e1ngulo, el Programa Madrinas, es una herramienta de la Sepyme que promueve la conformaci\u00f3n de alianzas entre j\u00f3venes emprendedores y empresas consolidadas, para lo<\/span>grar la constituci\u00f3n o crecimiento de emprendimientos de los primeros. El programa financia <\/span>hasta el 100% del Proyecto y la Sepyme le restituye el 50% de la inversi\u00f3n mediante un bono <\/span>de cr\u00e9dito fiscal; sobre el 50% restante la ley propone que la empresa realice al emprendedor <\/span>una cesi\u00f3n a fondo perdido. La segunda opci\u00f3n es que la Madrina obtenga una participaci\u00f3n <\/span>accionaria del emprendimiento (hasta el 49%). La tercera posibilidad es que la Madrina otorgue <\/span>al Joven Emprendedor un cr\u00e9dito blando.<\/span><\/p>\n

Los que pueden ser beneficiarios del programa son j\u00f3venes emprendedores (de 18 a 35 a\u00f1os) que quieran poner en marcha o fortalecer su emprendimiento y que desarrollen actividades producti<\/span>vas, industriales, cient\u00edficas, de investigaci\u00f3n o de prestaci\u00f3n de servicios industriales. Los j\u00f3venes <\/span>emprendedores deben poseer el control de la PyME. Adem\u00e1s, el emprendimiento debe tener do<\/span>micilio legal en el pa\u00eds y debe ser propiedad de ciudadanos argentinos comprendidos entre los 18 <\/span>y 35 a\u00f1os en un porcentaje no menor a un 51%. Adem\u00e1s, no tienen que encontrarse en mora con <\/span>las obligaciones tributarias y\/o de la seguridad social, de poseer una PyME en funcionamiento, y <\/span>no encontrarse en proceso concursal o de quiebra al momento de la presentaci\u00f3n del proyecto. <\/span><\/p>\n

Las empresas madrinas pueden ser de cualquier rama o sector que quieran invertir en emprendi<\/span>mientos de j\u00f3venes. El bono que reconocer\u00e1 la Sepyme no podr\u00e1 superar el 5% de los impuestos <\/span>nacionales declarados (ganancias, ganancia m\u00ednima presunta e IVA) por la Empresa Madrina en el <\/span>ejercicio fiscal inmediato anterior. Los j\u00f3venes emprendedores pueden invertir los aportes de la <\/span>empresa Madrina en bienes de capital (maquinarias, herramientas, etc.), insumos, materia prima, <\/span>mobiliario, capital de trabajo, o cualquier otra inversi\u00f3n necesaria para la ejecuci\u00f3n del proyecto.<\/span><\/p>\n

f) Cr\u00e9dito Fiscal para Capacitaci\u00f3n <\/strong><\/p>\n

Otro programa que pone en marcha la Sepyme es el Cr\u00e9dito Fiscal para Capacitaci\u00f3n. Es un Programa mediante el cual las empresas PyMEs pueden obtener hasta el 100% de su inversi\u00f3n <\/span>en capacitaci\u00f3n mediante certificados de Cr\u00e9dito Fiscal. Se pueden admitir tanto capacitaciones <\/span>cerradas \u00abin company\u00bb, como la asistencia a cursos, seminarios, posgrados, etc., dictados en <\/span>modalidad abierta. En el caso de PyMEs, el tope es del 8% de su masa salarial bruta anual, o un <\/span>tope m\u00e1ximo de volumen fijado en cada convocatoria anual. Las grandes empresas podr\u00e1n ce<\/span>der su beneficio para capacitar a PyMEs hasta el 8 % de su masa salarial. Son certificados apli<\/span>cables al pago de impuestos nacionales (IVA, Ganancias, Ganancia M\u00ednima Presunta, Impuestos <\/span>Internos, etc.). Son endosables y tienen veinticuatro meses de validez para su aplicaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

15.6.6 Inversores \u00e1ngeles <\/strong><\/p>\n

a) Club de Inversores \u00c1ngeles -IG-<\/strong><\/p>\n

Es un grupo independiente que re\u00fane inversores calificados. La misi\u00f3n del club es proveer oportunidades a sus socios para invertir en nuevas empresas con alto potencial de crecimiento y <\/span>lograr excelentes retornos financieros. Se focalizan en empresas que est\u00e9n en etapas de early <\/span>stage, start-up y crecimiento. Realizan inversiones desde US$100.000 a US$300.000, un rango <\/span>generalmente abandonado por los fondos de Venture Capital. En general, realizan inversiones <\/span>en empresas de servicios o productos innovadores vinculados a la tecnolog\u00eda. <\/span><\/p>\n

El club de Inversores \u00e1ngeles de Inversor Global realiza un proceso para la selecci\u00f3n de proyectos. Primeramente, se efect\u00faa una capacitaci\u00f3n de proyectos. Mediante la p\u00e1gina Web del club, <\/span>los emprendedores interesados en recibir inversiones de capital de riesgo, presentan el resu<\/span>men ejecutivo de su emprendimiento al club. Empieza entonces la primera etapa de an\u00e1lisis en <\/span>donde el comit\u00e9 de selecci\u00f3n del club realiza una primera preselecci\u00f3n de proyectos en funci\u00f3n <\/span>al resumen ejecutivo presentado por el emprendedor. Debido a limitaciones en las capacidades <\/span>del Club, no resulta posible hacer una devoluci\u00f3n del an\u00e1lisis en todos los casos. Los proyectos <\/span>preseleccionados son invitados a una reuni\u00f3n personal de preselecci\u00f3n. En la misma los em<\/span>prendedores explicar\u00e1n su proyecto a los representantes del comit\u00e9 de inversiones del club. <\/span><\/p>\n

Despu\u00e9s empieza la segunda etapa de an\u00e1lisis en la cual, se busca conocer al emprendedor en forma personal y a su proyecto con mayor profundidad; se realiza un segundo an\u00e1lisis. Los <\/span>proyectos seleccionados son invitados a exponer en la reuni\u00f3n mensual del club. Llega entonces <\/span>la selecci\u00f3n final; despu\u00e9s de la presentaci\u00f3n del proyecto en la reuni\u00f3n mensual del club, los <\/span>socios deciden en que proyectos invertir. Los proyectos elegidos comienzan la etapa de Pre-Due <\/span>Dilligence, necesaria para definir las condiciones de inversi\u00f3n. En esta etap los emprendedores <\/span>y los inversores negociar\u00e1n las condiciones y los detalles de la inversi\u00f3n. De llegar a un acuerdo, <\/span>el club invierte en el proyecto del emprendedor a cambio de un porcentaje de las acciones de la <\/span>nueva sociedad. Se requiere un resumen ejecutivo, un plan de negocio y la inversi\u00f3n se hace en <\/span>los sectores de tecnolog\u00eda, telecomunicaciones, servicios, Internet, medios, entretenimiento, <\/span>Agrobusines, energ\u00eda, manufactura y log\u00edstica. El horizonte de inversi\u00f3n es de cuatro a seis a\u00f1os <\/span>y la salida general de la inversi\u00f3n se hace mediante la venta estrat\u00e9gica. <\/span><\/p>\n

b) Club de Business Angels del Instituto Argentino de Empresa (IAE)<\/strong><\/p>\n

Tiene como objetivo fomentar una conciencia inversora en aquellos individuos que sean capaces de aportar capital de riesgo, conocimientos y experiencias hacia emprendimientos, y em<\/span>presas emergentes que acrediten un verdadero esp\u00edritu emprendedor y basen su desarrollo en <\/span>las mejores pr\u00e1cticas de negocios. Los proyectos pueden tener por origen un centro de Entre<\/span>preneurship del IAE, de instituciones con las cuales el club tiene acuerdos, proyectos referidos <\/span>por miembros de la comunidad emprendedora o aun a trav\u00e9s de la web.<\/span><\/p>\n

Una preselecci\u00f3n inicial se realiza en funci\u00f3n a las perspectivas del negocio y los intereses de los Business Angels. Para esto, los due\u00f1os de proyectos tienen que suministrar al club un Resumen <\/span>Ejecutivo Ampliado de su negocio. Luego de esta preselecci\u00f3n ocurre una reuni\u00f3n con el Comi<\/span>t\u00e9 de Selecci\u00f3n, compuesto por miembros del Club, donde se profundiza en la calidad y serie<\/span>dad del proyecto. En esta reuni\u00f3n, los due\u00f1os de proyectos tienen veinte minutos para presen<\/span>tar su proyecto, m\u00e1s otros veinticinco minutos de preguntas. Despu\u00e9s de la revisi\u00f3n y feedback <\/span>son invitados a la reuni\u00f3n mensual donde asisten todos los inversores. Se analizan entre ocho <\/span>y diez proyectos por mes de los cuales se presentan entre dos y tres en cada reuni\u00f3n mensual. <\/span><\/p>\n

Todos los miembros se re\u00fanen una vez por mes para escuchar a los emprendedores, que presentan su proyecto, su propuesta a los inversores y participan en una sesi\u00f3n de preguntas. <\/span><\/p>\n

El esquema de esta presentaci\u00f3n es el misma que el de la preselecci\u00f3n. Una vez expuestos los proyectos, los inversores interesados en invertir iniciar\u00e1n el proceso de Due Diligence de la oportunidad.<\/span><\/p>\n

A partir de eso, el club puede seguir con las inversiones en los proyectos seleccionados. <\/span>Las personas que invierten en proyectos son emprendedores y empresarios exitosos en dife<\/span>rentes sectores de la econom\u00eda que no se conforman con aportar capital como una simple <\/span>inversi\u00f3n financiera. M\u00e1s que una inversi\u00f3n, desean participar en la transformaci\u00f3n de ideas en <\/span>realidad. Est\u00e1n dispuestos a aportar su experiencia y conocimientos.<\/span><\/p>\n

El club no efect\u00faa ninguna inversi\u00f3n en los proyectos. Las inversiones son por decisi\u00f3n individual de cada miembro para cada caso en particular. Para ser mimbro del club, hay que ser ex o actual <\/span>profesor del IAE, antiguo o actual profesor del IESE, juez o miembro de la red apoyo de NAVES, <\/span>cumplir el compromiso de mantener invertido un monto determinado, tener la vocaci\u00f3n de <\/span>participar activamente en los proyectos en que invierta, aportando experiencia, conocimiento, <\/span>contactos y tiempo, y participar activamente de las reuniones de presentaci\u00f3n de proyectos.<\/span><\/p>\n

15.6.7 Auspiciantes, apoyo al talento empresarial, laboral y a la innovaci\u00f3n <\/strong><\/p>\n

a) Cl\u00faster Technology C\u00f3rdoba<\/strong><\/p>\n

Es la agrupaci\u00f3n de las empresas TIC (hardware, software, servicios inform\u00e1ticos y telecomunicaciones) de la provincia de C\u00f3rdoba que compiten y cooperan para lograr mayor competitividad. <\/span><\/p>\n

Su misi\u00f3n es promover la integraci\u00f3n, creaci\u00f3n, fortalecimiento y sostenibilidad de la empresa del sec<\/span>tor TIC de C\u00f3rdoba, con el fin de asegurar alta competitividad en el \u00e1mbito nacional e internacional.<\/span><\/p>\n

Promueve una cultura empresarial de asociatividad y cooperaci\u00f3n, fomenta el aprovechamien<\/span>to de oportunidades de negocios conjuntos, propende a la formaci\u00f3n de recursos humanos <\/span>calificados, genera programas de capacitaci\u00f3n, favorece la promoci\u00f3n de las empresas en el <\/span>mercado, vincula a las pymes con grandes demandantes de soluciones tecnol\u00f3gicas, estimula <\/span>el compromiso con la innovaci\u00f3n y al mejora continua e impulsa pol\u00edticas estatales de mejora<\/span>miento de las condiciones del sector.<\/span><\/p>\n

En 2001, eran diez empresas, con 500 recursos humanos, 5.000.000 pesos de exportaci\u00f3n y 40.000.000 pesos de facturaci\u00f3n. En 2020, la proyecci\u00f3n del cl\u00faster es reunir 1.300 empresas, <\/span>35.000 recursos humanos, 700.000.000 pesos en exportaci\u00f3n y 4.000.000.000 pesos en facturaci\u00f3n. <\/span><\/p>\n

Ofrece a las empresas tecnol\u00f3gicas que radiquen sus operaciones en C\u00f3rdoba, una instancia de participaci\u00f3n org\u00e1nica para la b\u00fasqueda de oportunidades de negocios. Posibilita adem\u00e1s, la vin<\/span>culaci\u00f3n con un grupo de empresas con alta capacidad de producci\u00f3n de tecnolog\u00eda de nivel inter<\/span>nacional. A las entidades de inversi\u00f3n, les ofrece r\u00e1pida y directa vinculaci\u00f3n con las empresas de <\/span>tecnolog\u00eda m\u00e1s atractivas, como destino de fondos para proyectos de inversi\u00f3n y capitalizaci\u00f3n. <\/span><\/p>\n

A las organizaciones demandantes de productos y servicios tecnol\u00f3gicos, otorga una v\u00eda de acceso a las mejores soluciones. A las organizaciones p\u00fablicas y privadas, les brinda una instancia <\/span>de interlocuci\u00f3n y coordinaci\u00f3n para potenciar pol\u00edticas y acciones de promoci\u00f3n y desarrollo. <\/span><\/p>\n

Por \u00faltimo, le ofrece a la comunidad los esfuerzos de un grupo de empresarios comprometidos con la innovaci\u00f3n tecnol\u00f3gica y el desarrollo econ\u00f3mico. C\u00f3rdoba Technology es la expresi\u00f3n <\/span>m\u00e1s acabada de un cl\u00faster tecnol\u00f3gico en toda la regi\u00f3n.<\/span><\/p>\n

b) BID: Fondo Ilex- Facilidad de Capital Semilla <\/strong><\/p>\n

En el marco del \u00abPrograma de Empresarialidad Din\u00e1mica en Argentina\u00bb, del Banco Interamericano de Desarrollo (BID-FOMIN) y la Fundaci\u00f3n Empresa Global (FEG) se cre\u00f3 el FONDO ILEX, que <\/span>tiene como objetivo desarrollar un nuevo mecanismo de financiaci\u00f3n semilla en el mercado <\/span>para contribuir al crecimiento de empresas de alto valor agregado que impulsen la dinamiza<\/span>ci\u00f3n de la estructura productiva argentina. El FONDO ILEX cuenta con un capital de U$S5 mi<\/span>llones (aportes en partes iguales del FOMIN e inversores privados) para ser invertido en forma <\/span>minoritaria en peque\u00f1as empresas din\u00e1micas legalmente constituidas y de capital mayorita<\/span>riamente argentino. El empresario PyME mantendr\u00e1, despu\u00e9s de la inversi\u00f3n, el control de su <\/span>empresa. Para ser seleccionadas, las pymes tienen que contar con un potencial de crecimiento <\/span>de la empresa y su sector, una escalabilidad, una competitividad sectorial y de costos, una po<\/span>tencialidad exportadora y de generaci\u00f3n de divisas, una gerencia calificada y fiable, y la creaci\u00f3n <\/span>de empleo calificado.<\/span><\/p>\n

c) Unidad de vinculaci\u00f3n tecnol\u00f3gica C\u00f3rdoba – UVITEC<\/strong><\/p>\n

Es una entidad creada por las tres instituciones m\u00e1s representativas del sector empresarial de C\u00f3rdoba, la Bolsa de Comercio de C\u00f3rdoba, la C\u00e1mara de Comercio Exterior de C\u00f3rdoba <\/span>y la Uni\u00f3n Industrial de C\u00f3rdoba, con la finalidad de promover la innovaci\u00f3n y el desarrollo <\/span>tecnol\u00f3gico de las empresas de la regi\u00f3n y su vinculaci\u00f3n con el sistema cient\u00edfico tecnol\u00f3gico. <\/span><\/p>\n

Desde el a\u00f1o 2008, UVITEC trabaja en el marco del Sistema Nacional de Ciencia, Tecnolog\u00eda e Innovaci\u00f3n, desempe\u00f1ando el rol de la Unidad de Vinculaci\u00f3n Tecnol\u00f3gica reconocida por el <\/span>Ministerio de Ciencia, Tecnolog\u00eda e Innovaci\u00f3n Productiva de la Naci\u00f3n. Su actividad consiste <\/span>en un congreso anual de Innovaci\u00f3n entre varios organismos como: Innovacor, que tiene como <\/span>objetivo sensibilizar a dirigentes, empresarios y emprendedores brindando herramientas para <\/span>que apliquen innovaci\u00f3n y creatividad en el desarrollo de procesos productivos y de servicios; <\/span><\/p>\n

la Comunidad de Innovaci\u00f3n Colaborativa que es la conformaci\u00f3n de grupos de empresas con el prop\u00f3sito de reconocer desaf\u00edos de innovaci\u00f3n a partir de identificar tendencias claves y <\/span>analizar su impacto en el sector. Se logra la vinculaci\u00f3n de personas claves de cada empresa <\/span>fomentando la fertilizaci\u00f3n cruzada; el programa PEC (BID-FOMIN-UVITEC) que contribuye a la <\/span>innovaci\u00f3n y al crecimiento empresarial en el sector Agroalimentario de C\u00f3rdoba a trav\u00e9s de la <\/span>aplicaci\u00f3n de un modelo de Innovaci\u00f3n Abierta, las presentaciones en organismos p\u00fablicos de <\/span>Ciencia y Tecnolog\u00eda, con la asistencia t\u00e9cnica para la b\u00fasqueda y obtenci\u00f3n de fondos (Cr\u00e9ditos <\/span>y Aportes No Reembolsables) en distintas l\u00edneas de financiamiento p\u00fablicas y privadas, y en la <\/span>identificaci\u00f3n, formulaci\u00f3n, gesti\u00f3n y administraci\u00f3n de proyectos de Innovaci\u00f3n y Desarrollo <\/span>Tecnol\u00f3gico; el consorcio EMPRE-COR, seleccionado por FONARSEC como Facilitador de Flujo <\/span>de Proyectos, con el fin de brindar apoyo para la creaci\u00f3n de Empresas de Base Tecnol\u00f3gica <\/span>(EBT) – FIDE- UVITEC- INNOVOSGROUP- Bolsa de Comercio de C\u00f3rdoba.<\/span><\/p>\n

Se financian proyectos de innovaci\u00f3n a trav\u00e9s de distintos organismos, fondos e instrumentos, que se implementan por medio de Convocatorias P\u00fablicas (los que poseen fecha l\u00edmite para la <\/span>presentaci\u00f3n) o Ventanilla Permanente (los que no tienen establecida una fecha l\u00edmite, no po<\/span>seen plazos determinados). Dentro de estos se encuentran la Agencia Nacional de Promoci\u00f3n <\/span>Cient\u00edfica y Tecnol\u00f3gica, dependiente del Ministerio de Ciencia, Tecnolog\u00eda e Innovaci\u00f3n Produc<\/span>tiva, con: el Fondo para la Investigaci\u00f3n Cient\u00edfica y Tecnol\u00f3gica (FONCYT), el Fondo Tecnol\u00f3gico <\/span>Argentino (FONTAR), el Fondo Fiduciario de Promoci\u00f3n de la Industria del Software (FONSOFT) <\/span>y el Fondo Argentino Sectorial (FONARSEC); tambi\u00e9n se encuentra la Secretar\u00eda Pyme (SEPY<\/span>ME), el Consejo Federal de Ciencia y Tecnolog\u00eda (COFECYT), el Ministerio de Ciencia y Tecnolog\u00eda <\/span>de la Provincia de C\u00f3rdoba y Consejo Federal de Inversiones (CFI), entre los principales.<\/span><\/p>\n

d) Banco de la gente<\/strong><\/p>\n

Forma parte de la secretar\u00eda de pol\u00edticas sociales, cooperativas y mutuales del Ministerio de Desarrollo Social, y tiene por finalidad la promoci\u00f3n y el fomento de la actividad emprendedo<\/span>ra brindando asistencia t\u00e9cnica, asesoramiento, capacitaci\u00f3n y microcr\u00e9ditos para el financia<\/span>miento de proyectos productivos, comerciales o de servicios.<\/span><\/p>\n

Busca lograr la inclusi\u00f3n social de los emprendedores y afianzar su sentimiento de pertenencia a la sociedad, reconstruir el entramado socio econ\u00f3mico local, afianzar la cultura del trabajo y <\/span>desarrollar en los microemprendedores la cultura del riesgo y la responsabilidad social.<\/span><\/p>\n

A trav\u00e9s de la firma de convenios con instituciones gubernamentales y ONGs, el Banco de la gente logra llegar a distintos sectores de la econom\u00eda con microcr\u00e9ditos productivos. Actual<\/span>mente, ofrece su asistencia financiera a emprendedores que desarrollan actividades producti<\/span>vas o servicios que impliquen elaboraci\u00f3n, procesamiento y transformaci\u00f3n de materia prima <\/span>por parte del solicitante. No incluye financiamiento para reventa, infraestructura, pago de suel<\/span>do, habilitaciones, deudas, compra de veh\u00edculos, etc. Los microcr\u00e9ditos pueden ser individuales <\/span>o asociativos, con garant\u00eda personales o con garant\u00eda de terceros, por un monto m\u00e1ximo de <\/span>5.000 pesos (individuales), sin tasa de inter\u00e9s, con un plazo de devoluci\u00f3n de hasta 36 meses. <\/span><\/p>\n

Las cuotas de devoluci\u00f3n se establecen de acuerdo a la rentabilidad del proyecto, sin que puedan superar el veinte por ciento del ingreso neto declarado por qui\u00e9n garantiza el cr\u00e9dito.<\/span><\/p>\n

e) Fundaci\u00f3n Banco de C\u00f3rdoba<\/span><\/strong><\/p>\n

La fundaci\u00f3n Banco de la provincia de C\u00f3rdoba naci\u00f3 como una alternativa para la promoci\u00f3n y asistencia a los microemprendimientos cordobeses. Su finalidad principal es apoyar y promo<\/span>cionar la microempresa en la provincia de c\u00f3rdoba, entendi\u00e9ndola como la \u00abc\u00e9lula primordial <\/span>del desarrollo socioecon\u00f3mico\u00bb, a trav\u00e9s de tres grandes ejes: la capacitaci\u00f3n, el asesoramiento <\/span>t\u00e9cnico y el financiamiento crediticio. A partir de all\u00ed, ha abierto un amplio abanico de activida<\/span>des y posibilidades de apoyo que redunda en beneficios y progresos para el sector microem<\/span>presario, tanto para los que se inician como para los que desean fortalecer su empresa. La fun<\/span>daci\u00f3n tambi\u00e9n ha organizado numerosas exposiciones con el prop\u00f3sito de brindar un espacio <\/span>para la promoci\u00f3n y venta de los productos de cientos de microempresarios beneficiarios de los <\/span>cr\u00e9ditos. Ha puesto en funcionamiento quince delegaciones en el interior provincial, con per<\/span>sonal capacitado, con el objetivo de acortar las distancias existentes entre los emprendedores <\/span>y la instituci\u00f3n. Asimismo, participa activamente de ferias en localidades del interior, llevando <\/span>presencia institucional y poni\u00e9ndose al servicio de la comunidad. Desde sus inicios, la entidad <\/span>reserva un lugar privilegiado para los programas de capacitaci\u00f3n, cuyo objetivo es el est\u00edmulo <\/span>a las personas -especialmente j\u00f3venes- para trabajar en sus lugares de origen, aprovechando <\/span>sus recursos humanos y materiales, evitando as\u00ed el desarraigo en los pueblos del interior y su <\/span>consecuente \u00e9xodo a ciudades en b\u00fasqueda de mejores oportunidades. Actualmente, brinda <\/span>m\u00faltiples programas de asistencia crediticia, entre los que se destacan l\u00edneas espec\u00edficas para <\/span>peque\u00f1os y medianos productores agropecuarios, mujeres rurales, centros comerciales, pro<\/span>pietarios de taxis y remises, emprendedores con proyectos innovadores, empresarios PyMEs, <\/span>j\u00f3venes profesionales y actividades culturales y art\u00edsticas. En general, los cr\u00e9ditos tienen una <\/span>tasa de inter\u00e9s baja (del 8 al 9,5 por ciento), con un plazo de hasta 36 meses.<\/span><\/p>\n

d) Agencia para el Desarrollo de Econ\u00f3mico de la ciudad de C\u00f3rdoba- ADEC – C\u00f3rdoba Innovadora <\/span><\/strong><\/p>\n

Intersectorial<\/span><\/strong><\/p>\n

El programa C\u00f3rdoba Innovadora contribuye al desarrollo competitivo del territorio se pone en marcha el Proyecto C\u00f3rdoba Innovadora, que implementa dos l\u00edneas destinadas a cofinanciar <\/span>mejoras que agreguen valor a empresas, organismos del Estado y\/o entidades de la sociedad <\/span>civil. Estas dos l\u00edneas son: Innovaci\u00f3n y Capital Humano e Innovaci\u00f3n Intersectorial. <\/span><\/p>\n

La primera l\u00ednea vincula el sistema educativo con los sectores productivo y social mediante el cofinanciamiento de tesis o trabajos finales de grado y postgrado, que transfieran soluciones a <\/span>problemas o agreguen valor a empresas, el Estado y\/o instituciones de la sociedad civil. El apor<\/span>te econ\u00f3mico se financia a fondo perdido y en efectivo el 50% del costo de la soluci\u00f3n: hasta <\/span>$10.000 en proyectos individuales y hasta $20.000 en proyectos colectivos, y los beneficiarios <\/span>son estudiantes de grado, postgrado y graduados que est\u00e1n realizando tesis, tesinas o trabajos <\/span>finales, y alumnos que integran proyectos que se desarrollan como parte de actividades curri<\/span>culares.<\/span><\/p>\n

La segunda l\u00ednea contribuye al fortalecimiento del sistema de innovaci\u00f3n (I+D+i) del territorio, mediante el cofinanciamiento de proyectos asociativos que integren al menos a empresas de <\/span>dos sectores econ\u00f3micos y entidades pertenecientes al sistema de innovaci\u00f3n. Pueden partici<\/span>par empresas y entidades pertenecientes al sistema de innovaci\u00f3n, en diferentes modalidades <\/span>de asociaci\u00f3n, con la limitaci\u00f3n que al menos una de ellas debe estar radicada en la Ciudad de <\/span>C\u00f3rdoba. Se financia a fondo perdido y en efectivo el 50% del costo de proyectos asociativos en <\/span>el que participen varios sectores econ\u00f3micos, o hasta $ 200.000 por proyecto.<\/span><\/p>\n

15.7 Consideraciones finales<\/strong><\/p>\n

El cap\u00edtulo estudia el concepto y el estado del capital de riesgo en el mundo, Argentina y puntualmente en C\u00f3rdoba. Este capital est\u00e1 dedicado a financiar a empresas que se encuentran en sus <\/span>primeras etapas y que sin otra fuente de financiamiento les ser\u00eda muy dif\u00edcil seguir avanzando.<\/span><\/p>\n

Se pudo apreciar que la realidad de Argentina en relaci\u00f3n a sus pares latinoamericanos no es la mejor, puesto que se encuentra en el \u00faltimo lugar de los pa\u00edses relevados, junto a Rep\u00fablica <\/span>Dominicana. Esta situaci\u00f3n desalienta a muchos emprendedores que deben llevarse su idea <\/span>hacia otros pa\u00edses con mejores ambientes de negocios, lo que causa una p\u00e9rdida relevante en <\/span>concepto de potencial de ese proyecto.<\/span><\/p>\n

En los \u00faltimos a\u00f1os han aparecido muchas incubadoras, aceleradoras de empresas, espacios de sociabilizaci\u00f3n entre emprendedores que han tratado de ir en pos de un clima de negocios <\/span>m\u00e1s favorable. No obstante, a\u00fan falta desarrollar la cultura del capital de riesgo en el inversor. <\/span><\/p>\n

Adem\u00e1s, no existe un marco legal que promueva esa figura, por ejemplo, a trav\u00e9s de deduccio<\/span>nes impositivas.<\/span><\/p>\n

Consecuentemente, se ha ido avanzando en el plano institucional, pero a\u00fan falta mucho por hacer en lo relativo a financiamiento. Actualmente, el Estado posee varios programas de finan<\/span>ciamientos que apoyan a emprendedores pero es necesario ampliar las fuentes para aumentar <\/span>las posibilidades de \u00e9xitos.<\/span><\/p>\n

El futuro va a estar dominado por la innovaci\u00f3n, por lo que cuanto m\u00e1s se incentive a las personas a crear proyectos y a su vez, se facilite capital para llevarlo a la pr\u00e1ctica, m\u00e1s probabilidades <\/span>hay de desarrollar la econom\u00eda y mejorar las oportunidades de todas las personas. <\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

CAP\u00cdTULO 15: CAPITAL DE RIESGO   \u00abEl trabajo va a ocupar gran parte de tu vida, y la […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":3116,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[47],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1964"}],"collection":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1964"}],"version-history":[{"count":6,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1964\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3405,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1964\/revisions\/3405"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/3116"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1964"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1964"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1964"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}