{"id":1941,"date":"2014-06-20T17:58:57","date_gmt":"2014-06-20T17:58:57","guid":{"rendered":"http:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/?p=1941"},"modified":"2014-10-15T03:03:27","modified_gmt":"2014-10-15T03:03:27","slug":"2013-i-iii-nivel-de-actividad","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/?p=1941","title":{"rendered":"CAP?TULO 1.3-NIVEL DE ACTIVIDAD"},"content":{"rendered":"

1.3 NIVEL DE ACTIVIDAD<\/h1>\n

 <\/p>\n

1.3.1 La econom\u00eda argentina<\/strong><\/p>\n

Tras un 2012 err\u00e1tico en materia de actividad econ\u00f3mica, en el cual el producto bruto interno creci\u00f3 1,9%168<\/sup>, en los nueve primeros meses de 2013 se evidencia una ligera recuperaci\u00f3n. En el <\/span>per\u00edodo enero-septiembre de dicho a\u00f1o el PBI creci\u00f3 5,7%169<\/sup>. Esto representa un incremento de <\/span>aproximadamente cuatro puntos porcentuales con respecto al crecimiento acumulado hasta el <\/span>tercer trimestre del a\u00f1o 2012, que se ubic\u00f3 en el orden del 1,8%. No obstante, indicadores pri<\/span>vados de actividad econ\u00f3mica exhibieron un crecimiento nulo en 2012 y cercano al 3% en 2013.<\/span>A continuaci\u00f3n, en el Gr\u00e1fico 1.19 , se muestra la variaci\u00f3n del producto bruto interno en el <\/span>per\u00edodo 1994-2013.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Vale aclarar que a partir del a\u00f1o 2007 y con la intervenci\u00f3n del INDEC, las estad\u00edsticas concernientes al sistema de cuentas nacionales han sufrido importantes cambios170<\/sup>. Algunos de ellos <\/span>han generado una enorme desconfianza en los indicadores m\u00e1s relevantes, de modo tal que los <\/span>valores absolutos que presentan no son com\u00fanmente utilizados como referencia. <\/span><\/p>\n

La aclaraci\u00f3n previa resulta pertinente pues, como se observa en el Gr\u00e1fico 1.19, las estad\u00edsticas oficiales en Argentina dan cuenta de un ciclo de crecimiento econ\u00f3mico ininterrumpido en los <\/span>\u00faltimos once a\u00f1os171<\/sup>. Incluso, la tasa de crecimiento promedio de las \u00faltimas dos d\u00e9cadas se <\/span>ubica en un 3,9%, mientras que mediciones alternativas a la del organismo p\u00fablico arrojan un <\/span>valor inferior en un punto porcentual, es decir en 2,9%. Precisamente esta cifra se ubica en l\u00ednea <\/span>con el crecimiento del producto de los \u00faltimos 80 a\u00f1os en el pa\u00eds, que est\u00e1 en el orden del 2,8%.<\/span><\/p>\n

La mayor contribuci\u00f3n al crecimiento del producto, tal como ocurri\u00f3 en 2011 y 2012, viene por el lado de los servicios. Mientras que los sectores productores de bienes explican el 23,9% <\/span>del incremento en el valor agregado bruto en 2013, los servicios aportaron un 81,5%. El 5,4% <\/span>sobrante y que resta al crecimiento viene dado por servicios de intermediaci\u00f3n financiera indi<\/span>rectos sobre actividades productivas no financieras.<\/span><\/p>\n

\n

168<\/sup> Seg\u00fan datos o\ufb01ciales provistos por el Instituto Nacional de Estad\u00edsticas y Censos (INDEC).<\/p>\n

169<\/sup> Seg\u00fan datos o\ufb01ciales.<\/p>\n

170<\/sup> En el Recuadro 1.1 del presente apartado se har\u00e1 una breve menci\u00f3n sobre el tema y se discuten cambios que se introducir\u00edan en el corto plazo, en vistas de recuperar la con\ufb01anza perdida.<\/span><\/p>\n

171<\/sup> Diferentes estimaciones privadas sostienen que tanto en el a\u00f1o 2009, como as\u00ed tambi\u00e9n en 2012, el producto bruto interno en el pa\u00eds se contrajo.<\/span><\/p>\n

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\"\"<\/p>\n

En el Gr\u00e1fico 1.20, se muestra la contribuci\u00f3n al crecimiento de los distintos sectores que componen la econom\u00eda argentina para los primeros nueve meses del a\u00f1o 2013. Intermediaci\u00f3n fi<\/span>nanciera explic\u00f3 algo m\u00e1s de un cuarto de la expansi\u00f3n (25,9%), en tanto que Servicios Persona<\/span>les y Hoteles y Restaurantes completaron el podio (21,9% y 14,0% respectivamente). Entre los <\/span>sectores productores de bienes, la mejor performance se observ\u00f3 en Agricultura y Ganader\u00eda <\/span>(10,5%), secundada por la Industria (8,5%). Los cinco sectores antes nombrados explicaron m\u00e1s <\/span>del 80% del incremento del producto bruto interno en el per\u00edodo considerado.<\/span><\/p>\n

La estructura sectorial no ha sufrido grandes cambios en los \u00faltimos a\u00f1os y los sectores de <\/span>mayor preponderancia contin\u00faan siendo los mismos. Entre enero y septiembr e d e 2013 , la <\/span>industria ocup\u00f3 el primer lugar en lo que respecta a la agregaci\u00f3n de valor bruto (16,7%). Le <\/span>siguieron: Comercio (15,5%), Transporte y Comunicaciones (13,1%), Actividades Inmobiliarias y <\/span>de Alquiler (12,4%) e Intermediaci\u00f3n Financiera (8,5%). En el Gr\u00e1fico 1.21 se muestra la partici<\/span>paci\u00f3n de los principales sectores econ\u00f3micos en el valor agregado bruto nacional.<\/span><\/p>\n

Entre los sectores productores de bienes s\u00f3lo la Industria Manufacturera ocupa un rol prepon<\/span>derante. La construcci\u00f3n (5,5%) junto con agricultura y ganader\u00eda (4,8%) representan algo m\u00e1s <\/span>del 10% del valor agregado bruto nacional. La econom\u00eda argentina en 2013 exhibe un claro ses<\/span>go hacia la prestaci\u00f3n de servicios por sobre la producci\u00f3n de bienes f\u00edsicos. Si bien esta es una <\/span>tendencia que se observa en buena parte de las econom\u00edas desarrolladas, puesto que Argentina <\/span>es un pa\u00eds con un producto bruto per c\u00e1pita de nivel intermedio, a futuro cabr\u00eda poner el foco <\/span>en el desarrollo de ambos tipos de actividades.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

La oferta global se define como el total de la producci\u00f3n de los distintos sectores de la econom\u00eda m\u00e1s las importaciones, que resultan ser un factor de oferta proveniente del resto del mundo. <\/span><\/p>\n

Por el contrario, la demanda global representa el consumo y la inversi\u00f3n dom\u00e9stica de bienes <\/span>por parte del sector p\u00fablico y privado, a la cual se le agregan las exportaciones que son un fac<\/span>tor de demanda desde otros pa\u00edses por lo bienes producidos en Argentina.<\/span><\/p>\n

En lo que respecta a los distintos componentes de la demanda global, en los tres primeros trimestres del 2013, la mayor parte del crecimiento bruto vino explicada por el consumo privado <\/span>(80,1%). En segundo lugar, se encuentra la inversi\u00f3n aportando tambi\u00e9n de forma positiva a la <\/span>variaci\u00f3n del producto (27,1%). Por \u00faltimo, el consumo p\u00fablico tuvo un impacto favorable sobre <\/span>la actividad econ\u00f3mica, aunque de menor significaci\u00f3n (15,7%). La nota negativa la dieron las <\/span>exportaciones netas, que generaron un efecto contractivo sobre el producto bruto interno del <\/span>orden del 22,8%. En el Gr\u00e1fico 1.22 se presenta la contribuci\u00f3n al crecimiento del PBI en los <\/span>nueve primeros meses del a\u00f1o 2013, por el lado de la demanda global.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Desde el a\u00f1o 2008, las exportaciones netas dejaron de aportar al crecimiento del producto bruto para resultar un factor de contracci\u00f3n del mismo. La tendencia se agudiz\u00f3 a partir de <\/span>finales del a\u00f1o 2010 y a medida que pasan los a\u00f1os, el sector externo contin\u00faa incrementando <\/span>su aporte negativo a la expansi\u00f3n de la econom\u00eda. En particular, el alto grado de dependencia <\/span>de las cadenas productivas sobre los insumos importados, la incapacidad de incrementar signi<\/span>ficativamente las ventas al exterior o de sustituir importaciones a trav\u00e9s de producci\u00f3n local, ha <\/span>provocado esta situaci\u00f3n. En el Gr\u00e1fico 1.23 se muestra la composici\u00f3n de la demanda global <\/span>por trimestre, desde el a\u00f1o 2008.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Mientras que en los tres primeros trimestres del 2008 las exportaciones netas contrajeron la demanda global en 0,8%, en igual per\u00edodo de 2013 lo hicieron en un 3,4%. Ello es una clara <\/span>se\u00f1al de que la econom\u00eda durante el quinquenio 2008-2012 ha cobrado un rol enfocado hacia <\/span>el mercado interno. Adem\u00e1s, en el acumulado de los primeros nueve meses del a\u00f1o 2008 la <\/span>inversi\u00f3n representaba el 23,3% de la demanda global, pasando a significar el 22,6% durante <\/span>el per\u00edodo enero-septiembre de 2013. La merma en el aporte tanto de las exportaciones netas <\/span>como de la inversi\u00f3n bruta interna revela un sesgo pro consumo, especialmente a partir de la <\/span>mayor presencia del consumo p\u00fablico, y en menor medida, del privado.<\/span><\/p>\n

A pesar de que no existe una \u00fanica estrategia para alcanzar un mayor nivel de producto bruto interno per c\u00e1pita, la inversi\u00f3n y las exportaciones netas juegan un rol crucial en dicho proceso. <\/span><\/p>\n

La econom\u00eda argentina ha privilegiado al consumo por sobre los dem\u00e1s factores de demanda, <\/span>encontr\u00e1ndose frente a un importante dilema. Las restricciones de oferta que operan en la ac<\/span>tualidad son demasiado importantes y exigen un elevado nivel de erogaciones productivas tan<\/span>to de parte del sector p\u00fablico como del sector privado. La formaci\u00f3n neta de capital ha perma<\/span>necido invariable en t\u00e9rminos reales y a merced de la depreciaci\u00f3n de los activos f\u00edsicos del pa\u00eds.<\/span><\/p>\n

En la medida en que las condiciones para incrementar la oferta no resulten favorables, la presi\u00f3n sobre los precios en los mercados de bienes y servicios continuar\u00e1 al alza. Por ello, una <\/span>mayor estabilidad macroecon\u00f3mica resulta necesaria para evitar oscilaciones bruscas en el pro<\/span>ducto bruto interno, con los consiguientes efectos que ello acarrea en el tejido social de nuestro <\/span>pa\u00eds. Mientras el PBI sufra de elevados niveles de volatilidad, la incertidumbre se traslada al <\/span>conjunto de la econom\u00eda incrementando la ineficiencia en el sector real.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Recuadro 1.1: Las cuentas nacionales frente a un escenario de cambio172 173<\/sup><\/strong><\/p>\n

La calidad de la informaci\u00f3n econ\u00f3mica es un aspecto central que contribuye al debate p\u00fablico y a la toma de decisiones. En ese marco, la contabilidad nacional tiene como responsabilidad la gene<\/span>raci\u00f3n de dicha informaci\u00f3n en un marco conceptual y metodol\u00f3gico com\u00fan para todos los pa\u00edses. <\/span><\/p>\n

Garantizar el acceso a la informaci\u00f3n constituye una condici\u00f3n sine qua non para incrementar la gobernabilidad y propender hacia un mejor ejercicio de la democracia (CEPAL, 2007). No existe <\/span>una regla general acerca de cada cuanto corresponde actualizar las cuentas nacionales, pero el <\/span>consenso acad\u00e9mico recomienda realizar una revisi\u00f3n aproximadamente cada diez a\u00f1os.<\/span><\/p>\n

La principal dificultad de trabajar con un sistema de cuentas nacionales de larga data es que acarrea simult\u00e1neamente dos problemas metodol\u00f3gicos de notable consideraci\u00f3n. En primer <\/span>lugar, al tratarse de estimaciones de base fija43, la estructura productiva de la econom\u00eda puede <\/span>mutar considerablemente. En segundo orden, los precios de los bienes que se utilizan como <\/span>base de comparaci\u00f3n pueden sub\/sobre estimar los actuales. Adem\u00e1s, no necesariamente <\/span>reflejan las caracter\u00edsticas de nuevos productos que son de similares prestaciones, pero con <\/span>mayor contenido tecnol\u00f3gico (Itzcovich, 2013).<\/span><\/p>\n

En el a\u00f1o 2008, el Intersecretariado de Cuentas Nacionales44 elabor\u00f3 un nuevo sistema para llevar adelante la contabilidad de los diferentes pa\u00edses. Por su parte, las cuentas nacionales en Argentina <\/span>est\u00e1n basadas en el SCN previo, que data del a\u00f1o 1993. Es por ello que, a partir de 2011, en nues<\/span>tro pa\u00eds se decidi\u00f3 realizar un cambio de base. Las nuevas cuentas nacionales estar\u00edan expresadas <\/span>con base en el a\u00f1o 2004=100. Ello permitir\u00eda suplir las dificultades antes nombradas, al tiempo <\/span>que es una buena oportunidad para devolver la confianza a un organismo del sector p\u00fablico de <\/span>enorme trascendencia y que actualmente carece de credibilidad por parte del p\u00fablico general.<\/span><\/p>\n

En una primera instancia, en el mes de marzo del a\u00f1o 2014 se presentar\u00edan los resultados <\/span>correspondientes al per\u00edodo 2004-2011, realizando el empalme correspondiente con la serie <\/span>que data del a\u00f1o 1993. Los resultados del bienio 2012-2013 estar\u00edan disponibles con poste<\/span>rioridad (Itzcovich, 2013).<\/span><\/p>\n

Sin dudas, tras dos d\u00e9cadas de estancamiento en materia de actualizaci\u00f3n de las estad\u00edsticas econ\u00f3micas estructurales se hace imperioso trabajar en la reformulaci\u00f3n del sistema de <\/span>cuentas nacionales. Al mismo tiempo, la celeridad y la verosimilitud a la hora de presentar la <\/span>nueva informaci\u00f3n se constituyen como un examen importante para los organismos p\u00fablicos <\/span>y para la sociedad argentina en su conjunto. Recuperar la credibilidad y el consenso sobre <\/span>la informaci\u00f3n b\u00e1sica del sistema econ\u00f3mico nacional ser\u00eda un activo de alto valor, para una <\/span>democracia a\u00fan muy joven y para la recuperaci\u00f3n de la imagen internacional del pa\u00eds.<\/span><\/p>\n

1.3.2 Indicadores de actividad<\/strong><\/p>\n

De forma an\u00e1loga al comportamiento que registr\u00f3 el PBI en los primeros nueve meses del a\u00f1o, los indicadores de nivel de actividad dan cuenta de una ligera recuperaci\u00f3n en 2013. Las causas <\/span>principales que motivaron la recuperaci\u00f3n fueron: un incremento significativo en la producci\u00f3n <\/span>agropecuaria, una mayor demanda de productos argentinos por parte de Brasil174<\/sup> y un impulso <\/span>fiscal de consideraci\u00f3n, en virtud de que se trat\u00f3 de un a\u00f1o electoral. No obstante, la trayectoria <\/span>que describen los \u00edndices p\u00fablicos y privados no fue lineal a lo largo de todo el 2013. El Gr\u00e1fico <\/span>1.24 muestra la evoluci\u00f3n del Estimador Mensual de la Activida d Econ\u00f3mica175 (EMAE) y del <\/span>\u00cdndice General de Actividad (IGA)176.<\/span><\/p>\n

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172<\/sup> Es decir, siguen \u00edndices de precios y cantidades seg\u00fan el m\u00e9todo de Laspeyres.<\/p>\n

173<\/sup> Constituido por la Organizaci\u00f3n de las Naciones Unidas (ONU), el Fondo Monetario Internacional (FMI), el Banco Mundial (BM) y la O\ufb01cina Europea de Estad\u00edsticas (EUROSTAT).<\/span><\/p>\n

174<\/sup> Principal socio comercial de nuestro pa\u00eds.<\/p>\n

175<\/sup> Publicado por el INDEC y que en la pr\u00e1ctica se utiliza como un indicador adelantado del producto bruto interno.<\/span><\/p>\n

176<\/sup> Elaborado por la consultora Orlando Ferreres y Asociados.<\/p>\n

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Tras la fuerte ca\u00edda de la actividad en el segundo trimestre del a\u00f1o de 2012, ambos indicadores muestran una sostenida recuperaci\u00f3n que se extendi\u00f3 hasta el mes de mayo del 2013. De <\/span>hecho, en los cinco primeros meses de dicho a\u00f1o el IGA acumulaba un crecimiento del 3,3% en <\/span>t\u00e9rminos desestacionalizados, en tanto que en el EMAE dicho incremento ascend\u00eda al 4,8%. Una <\/span>vez pasada la liquidaci\u00f3n gruesa de la cosecha, la econom\u00eda comenz\u00f3 a aminorar la marcha. En <\/span>efecto, durante junio y julio la actividad econ\u00f3mica se retrajo.<\/span><\/p>\n

A partir del mes de agosto y consumada la derrota del partido de gobierno en las elecciones primarias, abiertas, simult\u00e1neas y obligatorias (PASO), la marcha de la obra p\u00fablica se aceler\u00f3. <\/span>En paralelo, el gobierno volc\u00f3 a la econom\u00eda una importante suma de fondos por v\u00eda de la <\/span>pol\u00edtica social, incrementando el ingreso disponible de las personas. El impacto en el consumo <\/span>de la mayor disponibilidad de fondos no fue de la magnitud que se esperaba, aunque permiti\u00f3 <\/span>acelerar levemente la actividad respecto de los meses de junio y julio.<\/span><\/p>\n

Tras un nuevo rev\u00e9s electoral para el oficialismo nacional en las elecciones legislativas del mes de octubre, se produjeron cambios de gabinete que presagiaban un giro en la pol\u00edtica econ\u00f3mi<\/span>ca del gobierno. La elecci\u00f3n de un nuevo Jefe de Gabinete de Ministros, la asunci\u00f3n del Vicemi<\/span>nistro de Econom\u00eda como titular de dicha cartera y la elecci\u00f3n de un nuevo Presidente del Banco <\/span>Central fueron las principales novedades en materia de recambio de autoridades de gobierno. <\/span>No obstante, y a pesar del inter\u00e9s que suscit\u00f3 en una primera instancia la introducci\u00f3n de nue<\/span>vos actores al gabinete nacional, fue incapaz de devolverle confianza a una econom\u00eda amese<\/span>tada desde el tercer trimestre del a\u00f1o. Adem\u00e1s, puesto que los cambios se hicieron efectivos <\/span>transcurridos diez meses del a\u00f1o 2013, el impacto de las noticias sobre la actividad econ\u00f3mica <\/span>en su conjunto fue pr\u00e1cticamente insignificante. <\/span><\/p>\n

En definitiva, en diciembre el IGA se encontraba un 3,4% debajo de su nivel m\u00e1ximo alcanzado en el mes de mayo, en tanto que el EMAE durante noviembre registr\u00f3 una ca\u00edda del 1,6% res<\/span>pecto de su m\u00e1ximo previo, tambi\u00e9n registrado en el mes de mayo. A pesar de que la tendencia <\/span>del segundo semestre del a\u00f1o muestra una econom\u00eda ralentiz\u00e1ndose, el crecimiento acumula<\/span>do en 2013 en ambos indicadores es significativo. Ello responde a que el a\u00f1o 2012 represent\u00f3 <\/span>una baja base de comparaci\u00f3n. En el Gr\u00e1fico 1.25 se expone el crecimiento acumulado durante <\/span>cada uno de los meses del bienio 2012-2013 seg\u00fan las dos mediciones alternativas.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

El cierre del 2012 mostraba una econom\u00eda creciendo 1,9% seg\u00fan las estad\u00edsticas oficiales y contray\u00e9ndose 0,4% seg\u00fan la medici\u00f3n privada. De una u otra forma se trata de una tasa de ex<\/span>pansi\u00f3n sumamente baja de la actividad econ\u00f3mica, incapaz de motorizar el empleo y la redis<\/span>tribuci\u00f3n de la riqueza. Por el contrario, en los seis primeros meses de 2013 ya se evidenciaba <\/span>un cambio notable. Mientras el indicador oficial daba cuenta de una expansi\u00f3n en la actividad <\/span>del orden del 5,8%, la medici\u00f3n privada arrojaba un incremento del 3,5%.<\/span><\/p>\n

La diferencia en los niveles de crecimiento entre ambas mediciones ya es una constante desde el a\u00f1o 2008. Por ende, si bien ambos indicadores resultan fiables para detectar cambios en la <\/span>tendencia de la serie, el \u00edndice privado se acerca m\u00e1s a los resultados que presentan los diferen<\/span>tes sectores de la actividad econ\u00f3mica en su conjunto. Por el contrario, el indicador oficial es el <\/span>\u00fanico que permite proyectar el incremento del PBI para la ejecuci\u00f3n de cl\u00e1usulas vinculadas al <\/span>comportamiento del nivel de actividad, entre ellas el pago del cup\u00f3n del PBI.<\/span><\/p>\n

Por su parte, en el transcurso de los doce meses del 2013, el IGA muestra una expansi\u00f3n del 3,1%. En forma an\u00e1loga, entre enero y noviembre del mismo a\u00f1o el EMAE creci\u00f3 un 5,1%. A <\/span>pesar de que las tasas de crecimiento de la actividad seg\u00fan ambos indicadores no son para nada <\/span>despreciables177<\/sup>, la econom\u00eda carece de robustez para sostener dichos niveles y a\u00fan es altamen<\/span>te dependiente de factores ex\u00f3genos. Ello responde a la enorme cantidad de desequilibrios <\/span>macroecon\u00f3micos que a\u00fan persisten y que en ciertos casos tienden a agravarse.<\/span><\/p>\n

A continuaci\u00f3n, el Gr\u00e1fico 1.26 muestra la performance de 2013 en cada uno de los sectores que componen el IGA. En la mayor\u00eda se observa un crecimiento cercano al del indicador, a excepci\u00f3n <\/span>de agricultura y ganader\u00eda que se destac\u00f3 contra un muy mal 2012. Tambi\u00e9n intermediaci\u00f3n fi<\/span>nanciera crece a tasas elevadas a\u00f1o a a\u00f1o, pero su estimaci\u00f3n real resulta muy compleja puesto <\/span>que los \u00edndices de precios sectoriales distorsionan el crecimiento de las variables en t\u00e9rminos <\/span>reales, afectando la rigurosidad en el proceso de deflactar las series.<\/span><\/p>\n

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177<\/sup> A pesar de ser una de las m\u00e1s bajas de toda Am\u00e9rica Latina y en un contexto internacional sumamente favorable.<\/span><\/p>\n

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\"\"<\/p>\n

En sinton\u00eda con lo observado en el comportamiento del PBI, los sectores del IGA de mejor desempe\u00f1o son mayoritariamente los dedicados a la prestaci\u00f3n de servicios. Adem\u00e1s del sector <\/span>financiero antes citado, el comercio y las actividades de transporte, almacenamiento y comuni<\/span>caciones mostraron crecimientos superiores al del \u00edndice (3,8% y 3,3%, respectivamente). Entre <\/span>los sectores productores de bienes, s\u00f3lo electricidad, gas y agua acompa\u00f1\u00f3 al sector agropecua<\/span>rio, aunque en menor medida creciendo 3,5% en el acumulado de 2013.<\/span><\/p>\n

La industria y la construcci\u00f3n contin\u00faan con un desempe\u00f1o err\u00e1tico, puesto que se expandieron 2,8% y 0,8% respectivamente. Puesto que se trata de sectores mano de obra intensivos, su im<\/span>pacto favorable sobre el empleo fue sumamente reducido. Adem\u00e1s, su alto grado de exposici\u00f3n <\/span>a las pol\u00edticas p\u00fablicas y en particular la incertidumbre imperante en el conjunto de la econom\u00eda <\/span>frena la ejecuci\u00f3n de nuevas inversiones en ambos sectores.<\/span><\/p>\n

En tanto y cuanto persista la disparidad en el crecimiento entre los distintos sectores, alcanzar una tasa de crecimiento sostenible se vuelve una tarea cada vez m\u00e1s compleja, puesto que la <\/span>agregaci\u00f3n de valor tiende a concentrarse y los efectos derrame178<\/sup> son cada vez menores. Si bien <\/span>la coyuntura internacional y local aporta cierta volatilidad a cada uno de los sectores, la pol\u00edtica <\/span>econ\u00f3mica no contribuye a aminorarla. Muy por el contrario, a trav\u00e9s del permanente cambio <\/span>de reglas la incrementa significativamente.<\/span><\/p>\n

1.3.3 Indicadores de consumo<\/strong><\/p>\n

Entre el primer y el tercer trimestre del a\u00f1o 2013 la participaci\u00f3n del consumo privado dentro de la demanda global alcanz\u00f3 el 67,6%, es decir dos tercios. Si a ello se le adiciona el consumo <\/span>p\u00fablico (13,2% en el per\u00edodo), la proporci\u00f3n sobre la demanda total supera el 80%. Ello amerita <\/span>un an\u00e1lisis pormenorizado de dicha variable, el cual se realiza en el presente apartado.<\/span><\/p>\n

En el contexto econ\u00f3mico imperante en 2013 una serie de variables contribuy\u00f3, como a lo largo de los \u00faltimos cinco a\u00f1os, a la preferencia del consumo por sobre el ahorro. Entre ellas se des<\/span>tacan: una tasa de inter\u00e9s real negativa, un tipo de cambio real multilateral bajo en t\u00e9rminos <\/span>relativos a la historia reciente179 y una inflaci\u00f3n creciente que desestimula la tenencia de saldos <\/span>nominales.<\/span><\/p>\n

\n

178<\/sup> En econom\u00eda se conoce como efectos derrame o spillovers al impacto que genera la din\u00e1mica de un sector sobre el resto de la econom\u00eda o sobre otros sectores en particular.<\/span><\/p>\n

179<\/sup> Que incentiva el consumo de bienes y servicios importados.<\/p>\n

\n

El Gr\u00e1fico 1.27 muestra la evoluci\u00f3n anual de los patentamientos de autom\u00f3viles, las ventas en shoppings centers y supermercados, los impuestos internos relacionados al nivel de actividad y <\/span>las ventas de la C\u00e1mara Argentina de la Mediana Empresa (CAME).<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Tras un 2012 con una ca\u00edda del 2,0%, los patentamientos de autom\u00f3viles se recuperaron fuertemente en el transcurso del a\u00f1o 2013. El crecimiento del 13,5% estuvo explicado por varios factores: ajus<\/span>te en los precios de algunos modelos 0 km por debajo de la tasa de inflaci\u00f3n, abaratamiento relativo <\/span>de autom\u00f3viles importados por el diferencial entre el tipo de cambio oficial y el paralelo, abundante <\/span>y razonables condiciones de financiamiento, entre otros. En definitiva, la compra de nuevas unida<\/span>des no s\u00f3lo estuvo apuntalada por una necesidad espec\u00edfica de movilidad o para la renovaci\u00f3n de <\/span>veh\u00edculos con m\u00e1s de cinco o diez a\u00f1os de antig\u00fcedad. Tambi\u00e9n jug\u00f3 un rol central el motivo precau<\/span>torio de adelantar consumo de bienes importados, los cuales se consegu\u00edan a un precio inferior al <\/span>que se comercializan los mismos en otras partes del mundo, medidos en d\u00f3lares.<\/span><\/p>\n

Por el lado de las grandes cadenas, ya sean supermercados o centros de compras, ambas presentaron un crecimiento similar al del conjunto de la actividad econ\u00f3mica. En el caso particular <\/span>de las ventas en shoppings centers que hab\u00edan ca\u00eddo un 0,8% en 2012, se recuperaron levemen<\/span>te en 2013 expandi\u00e9ndose un 2,1%. Vale resaltar que los bienes comercializados en los centros <\/span>de compras, en general satisfacen necesidades secundarias. De all\u00ed que su evoluci\u00f3n est\u00e1 po<\/span>sitivamente correlacionada180<\/sup> con lo que ocurre en el nivel de actividad general. En contraposi<\/span>ci\u00f3n, los bienes comercializados en las grandes cadenas de supermercados est\u00e1n asociados a la <\/span>alimentaci\u00f3n y la higiene, por lo tanto constituyen bienes de primera necesidad. De all\u00ed que las <\/span>ventas en ellos presentan una menor volatilidad que casi todo el resto del sector comercial. En <\/span>2012 los supermercados vendieron un 2,2% m\u00e1s de lo que lo hab\u00edan hecho en 2011, y en 2013 <\/span>la tasa de crecimiento interanual se ubic\u00f3 en torno al 1,9%.<\/span><\/p>\n

En lo que refiere a los impuestos relacionados al nivel de actividad, la tasa de crecimiento en el 2013 fue apenas inferior a la que se present\u00f3 en 2012 (0,7% frente a un 0,8% el a\u00f1o previo). No <\/span>obstante, ambos valores resultan muy inferiores al observado en 2011 que ascendi\u00f3 al 7,4%. <\/span>Resulta sorpresivo que en un a\u00f1o de mayor crecimiento como lo fue 2013 respecto a 2012 la <\/span>recaudaci\u00f3n por impuestos relacionados al nivel de actividad haya crecido en menor medida. <\/span><\/p>\n

\n

180<\/sup> Cuando dos variables est\u00e1n correlacionadas en forma positiva, el cambio en una de ellas repercute en una variaci\u00f3n en el mismo sentido de la otra. Si se tratase de una correlaci\u00f3n negativa, el cambio en un sentido de <\/span>la variable genera un movimiento en el sentido contrario de la segunda.<\/span><\/p>\n

\n

Una posible hip\u00f3tesis frente a este dilema es un crecimiento del grado de informalidad de la econom\u00eda. No existen datos cuantitativos para la corroboraci\u00f3n de la misma , pero la teor\u00eda <\/span>econ\u00f3mica indica que cuando un mercado de bienes se encuentra restringido, la probabilidad <\/span>de que aparezca un mercado paralelo para dicho bien crece notablemente. Puesto que muchos <\/span>bienes importados no fueron admitidos a trav\u00e9s de licencias o declaraciones juradas anticipa<\/span>das, existe una elevada probabilidad de que se haya producido un aumento significativo de la <\/span>compra-venta de moneda extranjera en mercados informales.<\/span><\/p>\n

Las peque\u00f1as y medianas empresas nucleadas en la CAME vieron por segundo a\u00f1o consecutivo reducir sus cantidades vendidas. Mientras que en 2012 la contracci\u00f3n hab\u00eda sido del 2,4%, en 2013 la <\/span>misma se redujo al 1,7%. La aplicaci\u00f3n de acuerdos de precios por caso, es una medida que favorece <\/span>a las grandes cadenas en detrimento de los peque\u00f1os comercios cuya escala de operaciones les im<\/span>pide adoptar estrategias en ese sentido. Lo mismo ocurre con las opciones de financiamiento y los <\/span>descuentos con tarjetas de cr\u00e9dito que ofrecen los establecimientos de mayor dimensi\u00f3n.<\/span><\/p>\n

El bajo dinamismo del consumo impact\u00f3 en la demanda de cr\u00e9dito a las entidades financieras. A pesar de que el stock de pr\u00e9stamos reales creci\u00f3 en cada uno de los meses de 2013 en relaci\u00f3n <\/span>al a\u00f1o previo, y en todas las categor\u00edas, el Gr\u00e1fico 1.28 da cuenta de una importante desacele<\/span>raci\u00f3n desde mediados de a\u00f1o en adelante.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Vale decir que, mientras que 2012 los pr\u00e9stamos de las entidades financieras al sector privado crecieron en t\u00e9rminos reales un 15,4%, en 2013 lo hicieron a una tasa del 11,1% promedio mensual. <\/span><\/p>\n

Los segmentos m\u00e1s perjudicados fueron los pr\u00e9stamos al consumo y aquellos que se encuentran <\/span>vinculados a una garant\u00eda real (es decir al consumo de bienes durables e inmuebles). En el caso <\/span>de los primeros, se expandieron s\u00f3lo un 7,7% real en 2013, mientras que un a\u00f1o antes lo hab\u00edan <\/span>hecho en un porcentaje cercano al 14,0%. En lo que refiere a pr\u00e9stamos prendarios e hipotecarios <\/span>en 2012 hab\u00edan crecido 11,4% y se desaceleraron en 2013 al incrementarse en s\u00f3lo un 6,2%. <\/span>Los pr\u00e9stamos comerciales fueron los menos afectados, puesto que crecieron en t\u00e9rminos rea<\/span>les a tasas cada vez mayores, en el per\u00edodo enero-mayo. No obstante, desde junio se inici\u00f3 <\/span>una importante desaceleraci\u00f3n en este segmento, que termin\u00f3 por contraer 0,4% el stock en <\/span>el mes de diciembre en comparaci\u00f3n con igual mes del 2012. A pesar de ello, la tasa real de <\/span>crecimiento mensual de este segmento fue del 16,5% en 2013, nada mal para un contexto de <\/span>menor liquidez.<\/span><\/p>\n

Otro hecho puntual que contribuy\u00f3 con la desaceleraci\u00f3n del cr\u00e9dito y una mayor estrechez en las condiciones de financiamiento fue la suba de tasas. En las distintas l\u00edneas de pr\u00e9stamos se obser<\/span>v\u00f3 durante 2013 un incremento en la tasa nominal anual (TNA) promedio, de aproximadamente <\/span><\/p>\n

tres puntos porcentuales respecto a 2012. Por caso, los adelantos en cuenta corriente ascendieron del 25,4% al 27,4%, los pr\u00e9stamos personales del 18,1% al 21,3% y en documentos a sola <\/span>firma y descontados la tasa pas\u00f3 del 18,8% al 20,2% promedio mensual. Es decir, los segmentos <\/span>comerciales y de consumo fueron los m\u00e1s afectados por el encarecimiento del costo del dinero. <\/span>Sin embargo, vale resaltar que la mayor suba de tasas se produjo a partir del mes de mayo de <\/span>2013, como se observa en el Gr\u00e1fico 1.29. En aquel entonces las tasas de inter\u00e9s por pr\u00e9sta<\/span>mos personales y en tarjetas de cr\u00e9dito ascend\u00edan al 20,7% y 20,3% respectivamente. En el <\/span>mes de diciembre las mismas alcanzaron valores de 25,2% y 23,9%, es decir se incrementaron <\/span>aproximadamente cuatros puntos porcentuales en siete meses. Vale resaltar que estas l\u00edneas <\/span>de pr\u00e9stamos al consumo acarrean una buena porci\u00f3n de costos adicionales, encareciendo el <\/span>costo financiero total, el cual en ocasiones puede duplicar o triplicar la tasa de inter\u00e9s nominal <\/span>anual que se percibe.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

En el segmento comercial tambi\u00e9n se observ\u00f3 un importante aumento de tasas entre mayo y diciembre de 2013. En adelantos en cuenta corriente la tasa de inter\u00e9s nominal anual promedio <\/span>se increment\u00f3 del 26,0% en mayo al 30,4% en diciembre. Por el lado de la documentaci\u00f3n de <\/span>deudas en el quinto mes del a\u00f1o la tasa era del 19,4%, mientras que en el \u00faltimo mes de 2013 <\/span>arroj\u00f3 un valor de 22,3%. Es decir, en el segmento de pr\u00e9stamos a las empresas el encareci<\/span>miento del cr\u00e9dito fue de alrededor de tres puntos y medio porcentuales.<\/span><\/p>\n

En el segmento garant\u00eda real las tasas permanecieron pr\u00e1cticamente inalteradas en valores cercanos al 16%. Si bien se trata de la menor porci\u00f3n de cr\u00e9dito del sistema financiero argentino, <\/span>a\u00fan presenta una interesante oportunidad para la adquisici\u00f3n de veh\u00edculos utilitarios o inmue<\/span>bles en el caso de las empresas y de rodados o viviendas para el caso de los individuos. <\/span>En el \u00faltimo trimestre del a\u00f1o 2013, el aumento de tasas tendi\u00f3 a equilibrar el mercado finan<\/span>ciero, aunque todav\u00eda en varios segmentos la misma se encuentra en t\u00e9rminos reales ligera<\/span>mente negativa. Es de esperar que con el transcurso del 2014 y a partir del giro implementado <\/span>en la pol\u00edtica econ\u00f3mica del BCRA, las tasas vuelvan a terreno positivo, con un correlato en una <\/span>leve ca\u00edda del nivel de actividad. No obstante, los sectores m\u00e1s afectados ser\u00e1n las familias y las <\/span>empresas a la hora de financiar sus gastos corrientes y no sus erogaciones en bienes de capital <\/span>o durables.<\/span><\/p>\n

1.3.4 El Nivel de Actividad en la Provincia de C\u00f3rdoba<\/strong><\/p>\n

En id\u00e9ntica sinton\u00eda con lo que ocurri\u00f3 en el total del pa\u00eds, la provincia de C\u00f3rdoba experiment\u00f3 una tenue recuperaci\u00f3n de la actividad econ\u00f3mica en el transcurso del 2013. El Indicador Men<\/span>sual de la Actividad Econ\u00f3mica de C\u00f3rdoba (IMAC-BCC) registr\u00f3 una expansi\u00f3n anual del 2,3%. <\/span>Vale r\u00e9cordar que en 2012 la ca\u00edda hab\u00eda sido del 0,5%, tras un 2011 en el cual el IMAC totaliz\u00f3 <\/span>un incremento del 6,5%181<\/sup>.<\/span>Adem\u00e1s, la tasa de crecimiento del IMAC en 2013 se encuentra levemente por debajo del in<\/span>cremento del indicador en los \u00faltimos veinte a\u00f1os, que asciende al 2,8%. Es decir que el pasado <\/span>a\u00f1o el producto bruto provincial tuvo una performance inferior a la registrada en el promedio <\/span>del per\u00edodo 1994-2013, el cual podr\u00eda considerarse como el crecimiento de largo plazo en la <\/span>econom\u00eda de la provincia de C\u00f3rdoba.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Como se puede apreciar en el Gr\u00e1fico 1.30, la \u00faltima fase expansiva de la serie del IMAC comenz\u00f3 durante el cuarto trimestre del 2012, en el cual la econom\u00eda provincial creci\u00f3 0,6% con <\/span>respecto a su trimestre inmediato anterior. Desde entonces el indicador registra cinco trimes<\/span>tres consecutivos de expansi\u00f3n de una magnitud de entre 0,6% y 1,0%. Si bien no son tasas de <\/span>crecimiento despreciables, est\u00e1n muy por debajo de las observadas en los tres primeros trimes<\/span>tres del a\u00f1o 2011, que se ubicaron en el rango 1,2% y 2,1%. Lo mismo puede observarse en las <\/span>variaciones interanuales correspondientes a los respectivos trimestres del a\u00f1o 2013.<\/span><\/p>\n

La expansi\u00f3n estuvo apuntalada principalmente por las series: patentamientos de veh\u00edculos <\/span>nuevos, recaudaci\u00f3n tributaria real y despachos de cemento, que crecieron a una tasa inte<\/span>ranual acumulada al mes de noviembre superior al 10%. En el Gr\u00e1fico 1.31 se muestra el com<\/span>portamiento de cada una de las series que componen el IMAC-BCC en los once primeros meses <\/span>del a\u00f1o 2013. <\/span><\/p>\n

\n

181<\/sup> Los valores arrojados por el IMAC durante los \u00faltimos tres a\u00f1os son muy similares a los observados en los indicadores privados de actividad a nivel nacional, en particular a los del \u00cdndice General de Actividad. Es <\/span>decir, que a pesar de las caracter\u00edsticas propias de la econom\u00eda cordobesa, su comportamiento fue similar al <\/span>observado a nivel pa\u00eds.<\/span><\/p>\n

\n

\"\"<\/p>\n

Adem\u00e1s de las tres series antes citadas, el consumo de naftas y gas, las remuneraciones reales, la utilizaci\u00f3n de gas industrial y el empleo registrado mostraron crecimientos respecto al a\u00f1o 2012. <\/span><\/p>\n

Por segundo a\u00f1o consecutivo la demanda laboral es la serie de peor comportamiento del \u00edndice, <\/span>cayendo m\u00e1s de un 10%. Las ventas en supermercados fueron la \u00fanica serie del IMAC que adem\u00e1s <\/span>de contraerse en 2013 (-8,5%), cayeron en mayor medida que en el a\u00f1o 2012 (-3,1%).<\/span><\/p>\n

El consumo energ\u00e9tico en el sector industrial contin\u00faa con tasas de variaci\u00f3n cercanas a 0%. No resulta sorprendente el dato puesto que la industria nacional, y tambi\u00e9n la provincial, est\u00e1n <\/span>atravesando numerosas dificultades y contin\u00faan sin alcanzar los niveles de producci\u00f3n obser-<\/span><\/p>\n

vados en los mejores meses del a\u00f1o 2011. En vistas al 2014 no se prev\u00e9 una recuperaci\u00f3n de magnitud, pues los desequilibrios macroecon\u00f3micos han agravado muchas de las problem\u00e1ti<\/span>cas espec\u00edficas del sector y la inversi\u00f3n en capital reproductivo es cada vez menor.<\/span><\/p>\n

El crecimiento econ\u00f3mico de la provincia de C\u00f3rdoba el a\u00f1o venidero182<\/sup> depender\u00e1 en gran medida de factores ex\u00f3genos a la econom\u00eda provincial y la pol\u00edtica econ\u00f3mica en general. Por <\/span>un lado, las condiciones clim\u00e1ticas en el sector agropecuario tendr\u00e1n un rol clave, m\u00e1s a\u00fan <\/span>en la provincia de C\u00f3rdoba donde el sector agropecuario tiene mayor protagonismo sobre el <\/span>producto bruto que en el agregado de la Rep\u00fablica Argentina. Por otro lado, la demanda de <\/span>los principales socios comerciales tambi\u00e9n tendr\u00e1 cierto protagonismo, en particular de Brasil <\/span>que es el primer socio comercial del pa\u00eds y de la provincia, en mayor medida en esta \u00faltima. No <\/span>obstante, las expectativas sobre el desempe\u00f1o de la econom\u00eda brasilera en 2014 distan de ser <\/span>auspiciosas. En base a ello, y en un contexto de incertidumbre producto de pol\u00edticas econ\u00f3micas <\/span>a nivel nacional muy vol\u00e1tiles, se espera para el 2014 una variaci\u00f3n del producto bruto geogr\u00e1<\/span>fico provincial de entre -1,0% y 1,0%.<\/span><\/p>\n

1.3.5 Perspectivas de la Actividad<\/strong><\/p>\n

Por tercer a\u00f1o consecutivo la econom\u00eda argentina estar\u00e1 sujeta a los vaivenes que imponga la coyuntura local e internacional. Los pilares macroecon\u00f3micos que permitieron el crecimiento <\/span>acelerado del producto entre 2003 y 2006, a saber super\u00e1vit fiscal y comercial con estabilidad <\/span>relativa en los precios, ya son cosa del pasado y no hay indicios de una b\u00fasqueda por volver a <\/span>dicho esquema. Adem\u00e1s, la coyuntura internacional no ser\u00e1 tan benigna como en la historia <\/span>reciente, principalmente porque los t\u00e9rminos de intercambio ser\u00e1n inferiores a los observados <\/span>entre 2010 y 2013.<\/span><\/p>\n

\n

182<\/sup> En referencia al 2014.<\/p>\n

\n

En ese marco, los drivers de la demanda y principalmente de la oferta son cada vez menos. Al mismo tiempo, el alto grado de incertidumbre que genera el cambio permanente en las <\/span>reglas de juego acorta el horizonte temporal de las decisiones de los agentes econ\u00f3micos. Sin <\/span>previsibilidad, la inversi\u00f3n de mediano y largo plazo y la b\u00fasqueda de nuevas oportunidades <\/span>en mercados externos se enfrentan a un sinn\u00famero de escollos que ser\u00e1n dif\u00edciles de sortear.<\/span><\/p>\n

La voluntad pol\u00edtica de resolver los laudos internacionales y algunas gestiones incipientes, son buenas noticias en el sentido de normalizar las relaciones con el resto del mundo, especialmen<\/span>te con inversores externos. De materializarse una correcci\u00f3n en la producci\u00f3n de las estad\u00edsticas <\/span>oficiales y recuperando la confianza en el pa\u00eds, las oportunidades son inagotables, especialmen<\/span>te en lo que refiere a la producci\u00f3n de hidrocarburos no convencionales, como as\u00ed tambi\u00e9n en <\/span>la extracci\u00f3n de materia prima para la industria tecnol\u00f3gica (principalmente litio y potasio en el <\/span>norte del pa\u00eds y en Cuyo). Lo mismo aplica para proyectos de agregaci\u00f3n de valor a la produc<\/span>ci\u00f3n agropecuaria en la Regi\u00f3n Centro y la provincia de Buenos Aires.<\/span><\/p>\n

No obstante, los desequilibrios macroecon\u00f3micos contin\u00faan agrav\u00e1ndose. La ausencia de un plan para morigerar una inflaci\u00f3n creciente183, el persistente d\u00e9ficit en las cuentas p\u00fablicas184<\/sup>, <\/span>la ausencia de inversiones en materia energ\u00e9tica185<\/sup> y de transporte terrestre y fluvial, el severo <\/span><\/p>\n

drenaje en las reservas internacionales186<\/sup>, el estancamiento en la creaci\u00f3n de nuevos puestos de trabajo registrados son algunos de los mayores desaf\u00edos que persisten.<\/span><\/p>\n

En base a ello, y al menor crecimiento esperado para Brasil durante 2014 junto con unas condiciones clim\u00e1ticas ligeramente favorables al sector agropecuario, la previsi\u00f3n en materia de <\/span>nivel de actividad es que el mismo fluct\u00fae entre -1% y 1% en t\u00e9rminos interanuales. Ya 2013 <\/span>no representa una baja base de comparaci\u00f3n como lo fue su antecesor, por ende la econom\u00eda <\/span>necesitar\u00e1 mayores fundamentals para alcanzar una tasa de crecimiento como la de este a\u00f1o, o <\/span>la presencia de un shock externo positivo.<\/span><\/p>\n

\n

183<\/sup> Que acumula ocho a\u00f1os consecutivos creciendo a tasas de dos d\u00edgitos.<\/p>\n

184<\/sup> Tanto en lo que hace al resultado primario como al resultado \ufb01scal y al consolidado de provincias.<\/p>\n

185<\/sup> Que demanda crecientes importaciones reduciendo el resultado de balanza comercial.<\/p>\n

186<\/sup> Que tuvieron su mayor ca\u00edda en los \u00faltimos diez a\u00f1os medidas en d\u00f3lares corrientes.<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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