{"id":1927,"date":"2014-02-19T17:58:31","date_gmt":"2014-02-19T17:58:31","guid":{"rendered":"http:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/?p=1927"},"modified":"2014-09-03T18:30:37","modified_gmt":"2014-09-03T18:30:37","slug":"2011-cap-i-x-aspectos-macroeconomicos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/?p=1927","title":{"rendered":"ASPECTOS MACROECONOMICOS FINANCIEROS"},"content":{"rendered":"

1.10 ASPECTOS MACROECON\u00d3MICAS Y FINANCIEROS<\/strong><\/h1>\n

 <\/p>\n

1.10.1 An\u00e1lisis de los Principales Agregados Monetarios\u00a0<\/strong><\/p>\n

Existen \u00a0en \u00a0la \u00a0teor\u00eda \u00a0econ\u00f3mica \u00a0diversas \u00a0definiciones \u00a0para \u00a0medir \u00a0la \u00a0cantidad \u00a0de \u00a0dinero \u00a0o \u00a0la oferta\u00a0monetaria \u00a0de \u00a0la \u00a0econom\u00eda, \u00a0conocidas \u00a0como \u00a0agregados \u00a0monetarios. \u00a0En \u00a0Argentina, \u00a0los agregados\u00a0<\/span>definidos \u00a0por \u00a0la \u00a0autoridad \u00a0monetaria \u00a0\u2013Banco \u00a0Central \u00a0de la \u00a0Rep\u00fablica \u00a0Argentina \u00a0(BCRA) \u00a0\u2013 son \u00a0M0,\u00a0<\/span>M1, M2 y M3 en orden decreciente seg\u00fan el grado de liquidez que poseen.\u00a0<\/span><\/p>\n

El agregado monetario m\u00e1s representativo de la pol\u00edtica monetaria seguida por el BCRA est\u00e1 dado\u00a0por la base monetaria (M0), la cual hace referencia a los billetes y monedas en circulaci\u00f3n (circula<\/span>ci\u00f3n monetaria) m\u00e1s los dep\u00f3sitos en pesos de las entidades financieras en esta instituci\u00f3n.\u00a0<\/span><\/p>\n

La evoluci\u00f3n de la base monetaria en el transcurso del 2011 (Gr\u00e1fico 1.93), muestra que la pol\u00edtica\u00a0monetaria expansiva convalida tanto el incremento de la demanda de dinero generada por el creci<\/span>miento econ\u00f3mico del 9% \u2010 crecimiento estructuralmente superior al crecimiento potencial\u2010 como\u00a0<\/span>as\u00ed \u00a0tambi\u00e9n el proceso \u00a0inflacionario, el cual registra una tasa anual del 23,28% seg\u00fan la Direcci\u00f3n\u00a0<\/span>Provincial de Estad\u00edstica y Censos de San Luis. A diciembre de 2011 la \u00a0base monetaria ha crecido un\u00a0<\/span>35% en relaci\u00f3n al mismo per\u00edodo de 2010, alcanzando un saldo de 204.491 millones de pesos, \u00a0el\u00a0<\/span>mayor valor en lo que respecta al 2011.\u00a0<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0<\/span>\"\" \u00a0<\/span><\/p>\n

Los factores que explican el car\u00e1cter expansivo de la pol\u00edtica monetaria han variado significativamente en los \u00faltimos a\u00f1os y, en particular, dentro del mismo 2011 tal como se observa en el Gr\u00e1fico\u00a0<\/span>1.94. En 2009 la principal fuente de expansi\u00f3n fue la compra de divisas, cuyos efectos fueron esterili<\/span>zados por una moderada colocaci\u00f3n de t\u00edtulos de deuda de la autoridad monetaria \u00a056; en 2010, la\u00a0<\/span>compra \u00a0de \u00a0divisas \u00a0aument\u00f3 \u00a0abruptamente \u00a0al \u00a0igual \u00a0que \u00a0los \u00a0adelantos \u00a0al \u00a0Sector \u00a0P\u00fablico \u00a0(Adelantos\u00a0<\/span>Transitorios y transferencias de las utilidades del Banco Central), motivo por el cual a la pol\u00edtica de\u00a0<\/span>esterilizaci\u00f3n \u00a0se \u00a0incorporaron \u00a0los \u00a0pases \u00a0y \u00a0redescuentos \u00a0y \u00a0se \u00a0profundiz\u00f3 \u00a0la \u00a0emisi\u00f3n \u00a0de \u00a0t\u00edtulos \u00a0del\u00a0<\/span>BCRA. En 2011 en cambio, las compras de divisas del BCRA se redujeron continuamente hasta con<\/span>vertirse \u00a0en \u00a0vendedor \u00a0neto \u00a0en \u00a0agosto \u00a0por \u00a0un \u00a0monto \u00a0de \u00a0$11.177 \u00a0millones. \u00a0No \u00a0obstante, \u00a0diciembre\u00a0<\/span>cerr\u00f3 con una compra neta de $10.692 millones. \u00a0<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

En \u00a0el \u00a0primer \u00a0trimestre \u00a0solo \u00a0la \u00a0compra \u00a0de \u00a0divisas \u00a0($12.629 \u00a0millones), \u00a0y \u00a0en \u00a0el \u00a0segundo \u00a0trimestre \u00a0la\u00a0compra de divisas y los pases y redescuentos ($9.816 y $10.869 millones respectivamente) convali<\/span>daron la expansi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria; mientras que la pol\u00edtica de esterilizaci\u00f3n se llev\u00f3 a cabo\u00a0<\/span>por la colocaci\u00f3n de t\u00edtulos de deuda y pases y redescuentos en el primer per\u00edodo ($9.382 y $6.460\u00a0<\/span>millones) y \u00fanicamente por colocaci\u00f3n de t\u00edtulos de deuda del BCRA por $3.337 millones en el se<\/span>gundo. Por su parte, los adelantos al Sector P\u00fablico mostraron un comportamiento expansivo pero\u00a0<\/span>moderado ($2.697 y $602 millones).\u00a0<\/span><\/p>\n

En \u00a0la \u00a0segunda \u00a0mitad \u00a0del \u00a0a\u00f1o \u00a0el \u00a0comportamiento \u00a0de \u00a0estos \u00a0factores \u00a0cambi\u00f3 \u00a0considerablemente: \u00a0el\u00a0BCRA vendi\u00f3 divisas por un monto de $11.177 en el tercer trimestre del a\u00f1o y compr\u00f3 solo $2.048 \u00a0<\/span>millones de pesos en el \u00faltimo. Esto se compens\u00f3 con un notable incremento de los adelantos al\u00a0<\/span>sector p\u00fablico ($14.096 y $15.179millones) \u00a0y por t\u00edtulos del BCRA ($12.597 y $15.099 millones). Por\u00a0<\/span>la misma raz\u00f3n, los pases y redescuentos tuvieron un comportamiento expansivo en el tercer trimes<\/span>tre ($1.330 millones) y \u00a0levemente \u00a0acomodaticio en el cuarto trimestre ($\u20101.917 millones).\u00a0<\/span><\/p>\n

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\u00a056<\/sup>\u00a0Incluye\u00a0el\u00a0efecto\u00a0monetario\u00a0de\u00a0LEBAC\u00a0y\u00a0NOBAC.<\/span><\/p>\n

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\"\" \u00a0<\/span>\u00a0\u00a0<\/span><\/p>\n

El mayor esfuerzo realizado por parte del BCRA para mantener el nivel del d\u00f3lar se materializ\u00f3 tras la\u00a0puesta en vigencia en octubre de una normativa para regular la compra de divisa del sector minoristas\u00a0<\/span>y la obligaci\u00f3n de mineras, petroleras y aseguradoras a liquidar divisas en el pa\u00eds. La fuga de capitales,\u00a0<\/span>medida por la formaci\u00f3n de activos externos por parte del sector privado no financiero, se aceler\u00f3 en\u00a0<\/span>septiembre y se estima que a partir de la implementaci\u00f3n de los controles salieron del sistema finan<\/span>ciero US$ 3000 millones. De esta manera, la fuga de apitales alcanza los US$ 21.504 millones. Vale\u00a0<\/span>destacar que si la intervenci\u00f3n del mercado cambiario no se hubiese efectivizado, es de esperar que la\u00a0<\/span>fuga de capitales haya sido mayor que la registrada en 2008, a\u00f1o en el que se desarrollaban los enfren<\/span>tamientos entre el gobierno \u00a0y el campo, se estatizaban \u00a0las AFJP y \u00a0se daba un contexto de \u00a0recesi\u00f3n\u00a0<\/span>financiera \u00a0internacional. \u00a0Fuentes \u00a0oficiales \u00a0sostienen \u00a0que \u00a0las \u00a0principales \u00a0razones \u00a0del \u00a0aumento \u00a0de \u00a0la\u00a0<\/span>salida de divisas son la repatriaci\u00f3n de ganancias por parte de empresas extranjeras que intentan ate<\/span>nuar el impacto de la recesi\u00f3n internacional en sus pa\u00edses de origen y residentes argentinos que canali<\/span>zan sus ahorros en la acumulaci\u00f3n de d\u00f3lar, el cual es entendido como un dep\u00f3sito de valor seguro. \u00a0<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

En el Gr\u00e1fico 1.95 se observa que la aceleraci\u00f3n de la fuga de capitales de fines de 2008 continu\u00f3 a\u00a0principios de 2009 registrando, una salida de 12.712 millones de d\u00f3lares en Julio, cifra superior a la\u00a0<\/span>correspondiente a 2008 ,2010 y 2011 para el mismo per\u00edodo. No obstante, a partir de Agosto la sali<\/span>da de capitales comenz\u00f3 a ser superior en 2011 en relaci\u00f3n a los 2009 y 2010, mientras que fue su<\/span>perior a la registrada en 2008 solo hasta octubre debido a que en noviembre y diciembre los contro<\/span>les cambiarios ya surt\u00edan efecto (incluso en diciembre se registr\u00f3 un ingreso neto de capitales de 159\u00a0<\/span>millones de d\u00f3lares). Los valores observados sugieren que los controles en el mercado tuvieron un\u00a0<\/span>efecto significativo ya que antes de octubre se preve\u00eda una salida de capitales para fin de a\u00f1o supe<\/span>riores a las de 2008, las cuales hab\u00edan alcanzado 23.097 millones de d\u00f3lares.\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

El comportamiento de la fuga de capitales conjuntamente con el pago de los vencimientos de deuda\u00a0con acreedores privados y organismos multilaterales fueron los principales factores que explican la\u00a0<\/span>reducci\u00f3n \u00a0del \u00a0stock \u00a0de \u00a0reservas \u00a0internacionales \u00a0mantenidas \u00a0por \u00a0el \u00a0BCRA, \u00a0los \u00a0cuales \u00a0alcanzaban\u00a0<\/span>52.179 millones de d\u00f3lares al iniciarse el a\u00f1o y 46.376 millones al cierre del mismo, representando\u00a0<\/span>una variaci\u00f3n interanual de \u201012% (v\u00e9ase Gr\u00e1fico 1.96). Este descenso se vio atenuado gracias al acce<\/span>so, por parte de la autoridad monetaria, a l\u00edneas de cr\u00e9dito con organismos internacionales como el\u00a0<\/span>BID57 por un total de U$S 5.000 millones. \u00a0<\/span>A partir de marzo de 2011, la variaci\u00f3n interanual del stock de reservas marc\u00f3 un continuo descenso,\u00a0<\/span>hasta ser negativo a partir de septiembre (reducci\u00f3n del 3%). La p\u00e9rdida de reservas se profundiz\u00f3\u00a0<\/span>en agosto, mes en el cual cayeron US$ 1385 millones en relaci\u00f3n al mes anterior. La reversi\u00f3n en el\u00a0<\/span>resultado fue causada por la disminuci\u00f3n del excedente de mercanc\u00edas tanto por menores ingresos\u00a0<\/span>(por razones estacionales) como por mayores pagos por compras externas y debido a la mayor de<\/span>manda \u00a0de \u00a0moneda \u00a0extranjera \u00a0por \u00a0cambio \u00a0en \u00a0los \u00a0portafolios \u00a0privados \u00a0dado \u00a0por \u00a0la \u00a0proximidad \u00a0del\u00a0<\/span>periodo electoral y por la incertidumbre global consecuencia \u00a0de la profundizaci\u00f3n de la crisis inter<\/span>nacional.\u00a0<\/span><\/p>\n

No obstante, en diciembre se dio una recuperaci\u00f3n de reservas por parte de la autoridad monetaria,\u00a0quien marcara un nuevo r\u00e9cord tras comprar el equivalente a 2.200 millones de d\u00f3lares gracias al\u00a0<\/span>aumento de la oferta de divisas por parte de aseguradoras y del sector agropecuario y a los controles\u00a0<\/span>a la compra de divisas y restricciones legales a las importaciones. \u00a0<\/span><\/p>\n

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\u00a057<\/sup>\u00a0BIS.\u00a0(Bank\u00a0for\u00a0International\u00a0Sttlements)\u00a0<\/span><\/p>\n

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\"\"<\/p>\n

Como el Gr\u00e1fico 1.97 permite observar, la principal fuente de ingreso de divisas contin\u00faa siendo la\u00a0cuenta de bienes y servicios netos, el cual registr\u00f3 un saldo de 13.927 millones de d\u00f3lares en los tres\u00a0<\/span>primeros \u00a0trimestres. \u00a0No \u00a0obstante \u00a0esta \u00a0cifra \u00a0 \u00a0es \u00a0significativamente \u00a0menor \u00a0a \u00a0la \u00a0correspondiente \u00a0a\u00a0<\/span>2008, 2009 \u00a0y 2010, a\u00f1os en los cuales se registr\u00f3 un saldo superavitario de US$21.383, US$16.193 y\u00a0<\/span>US$17.963 \u00a0millones \u00a0respectivamente. \u00a0La \u00a0balanza \u00a0comercial \u00a0de \u00a02011 \u00a0registr\u00f3 \u00a0un \u00a0super\u00e1vit \u00a0de\u00a0<\/span>US$10.347 millones (representa una ca\u00edda de 11% respecto de 2010), resultantes de un ingreso por\u00a0<\/span>exportaciones de US$ 84.269 y un egreso por importaciones de US$ 73.922 millones. En este senti<\/span>do, es importante destacar que la mayor participaci\u00f3n en las exportaciones estuvo dada por las ma<\/span>nufacturas de origen agropecuario (34%) y las manufacturas de origen industrial (35%) y, en lo que\u00a0<\/span>respecta a las importaciones, los bienes intermedios, los bienes de capital y los accesorios para bie<\/span>nes de capital representaron un 29%, 20% y 19% respectivamente.\u00a0<\/span><\/p>\n

Las utilidades y dividendos que generaron una salida de divisas de US$ 4.397 en 2011 y los pagos de\u00a0deuda del Gobierno Nacional, \u00a0entre los cuales sobresali\u00f3 el pago de servicios de Boden 2012 con\u00a0<\/span>efecto neto en las reservas por aproximadamente US$ 1.900 millones, influyeron significativamente\u00a0<\/span>en la reducci\u00f3n de los saldos de la cuenta corriente. \u00a0<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span>\"\"<\/p>\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

Por su parte, la cuenta capital y financiera cambiaria result\u00f3 deficitaria en US$ 10.505 millones, profundiz\u00e1ndose \u00a0un \u00a054% \u00a0respecto \u00a0al \u00a0mismo \u00a0per\u00edodo \u00a0de \u00a02010. \u00a0Como \u00a0se \u00a0mencion\u00f3 \u00a0anteriormente, \u00a0en\u00a0<\/span>este resultado fue decisiva la demanda de moneda extranjera por parte de residentes minoristas del\u00a0<\/span>sector \u00a0privado \u00a0no \u00a0financiero. \u00a0Esta \u00a0salida \u00a0de \u00a0divisas \u00a0fue \u00a0compensada \u00a0por \u00a0pr\u00e9stamos \u00a0financieros \u00a0 \u00a0y\u00a0<\/span>l\u00edneas de cr\u00e9dito, los cuales alcanzaron un ingreso neto \u00a0r\u00e9cord hist\u00f3rico de US$ 4.520 y por inver<\/span>siones directas de no residentes por un monto equivalente a US$ 3.502.\u00a0<\/span><\/p>\n

As\u00ed, las reservas internacionales del BCRA totalizaron un stock de US$ 46.376 millones al cierre de\u00a02011, lo cual equivale a \u00a035% del total de la deuda externa<\/span>58<\/sup>. Para el a\u00f1o 2012 se espera que, dado el\u00a0<\/span>impedimento en los mercados internacionales de cr\u00e9dito y la menor capacidad de generar d\u00f3lares,\u00a0<\/span>las \u00a0reservas \u00a0se \u00a0utilicen \u00a0en \u00a0mayor \u00a0medida \u00a0para \u00a0afrontar \u00a0las \u00a0obligaciones \u00a0de \u00a0la \u00a0deuda \u00a0p\u00fablica \u00a0de\u00a0<\/span>US$10.000 millones aproximadamente. Si bien se espera que las divisas en las arcas de la entidad\u00a0<\/span>caigan, si se mantienen las medidas cambiarias, el descenso ser\u00e1 m\u00e1s moderado que en 2011 en el\u00a0<\/span>que el BCRA financi\u00f3 la masiva salida de capitales de US$21.504.\u00a0<\/span><\/p>\n

Respecto al agregado monetario representativo de los medios de pago de la econom\u00eda, el M259<\/sup>, ha\u00a0registrado una \u00a0tendencia \u00a0alcista \u00a0durante \u00a0el \u00a0transcurso \u00a0del \u00a0a\u00f1o \u00a0con una \u00a0tasa \u00a0de \u00a0crecimiento \u00a0anual\u00a0<\/span>promedio de 31% (Gr\u00e1fico 1.98). La principal causa del aumento de la demanda de estos medios de\u00a0<\/span>pago se justifican por motivos no transaccionales es decir, la mayor proporci\u00f3n del aumento de los\u00a0<\/span>saldos \u00a0monetarios \u00a0buscan \u00a0mantener \u00a0los \u00a0saldos \u00a0reales \u00a0que \u00a0han \u00a0sido \u00a0erosionados \u00a0por \u00a0la \u00a0inflaci\u00f3n.\u00a0<\/span><\/p>\n

Incluso \u00a0en \u00a0aquellos \u00a0meses \u00a0donde \u00a0la \u00a0proporci\u00f3n \u00a0de \u00a0demanda \u00a0por \u00a0motivos \u00a0transaccionales \u00a0marc\u00f3\u00a0niveles m\u00e1ximos (11% en febrero y 10% en Julio) contin\u00faan siendo significativamente bajos. El a\u00f1o\u00a0<\/span>est\u00e1 finalizando con un saldo de $ 392.408.207.\u00a0<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span>\"\"<\/p>\n

Sustituir por \u201cA partir de 2006, el BCRA determina sus metas respecto a M2 y M2 privado en pesos,\u00a0public\u00e1ndolo a trav\u00e9s del programa monetario. Para diciembre de 2011, se previ\u00f3 un aumento del\u00a0<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

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\u00a0<\/span>58<\/sup>\u00a0Se\u00a0toma\u00a0en\u00a0consideraci\u00f3n\u00a0el\u00a0monto\u00a0de\u00a0la\u00a0deuda\u00a0externa\u00a0total\u00a0a\u00a0Junio\u00a0de\u00a02011.\u00a0<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

59<\/sup>\u00a0Conformado\u00a0por\u00a0billetes\u00a0y\u00a0monedas\u00a0en\u00a0poder\u00a0del\u00a0p\u00fablico,\u00a0saldos\u00a0de\u00a0los\u00a0dep\u00f3sitos\u00a0en\u00a0cuentas\u00a0corrientes\u00a0y\u00a0en\u00a0caja de\u00a0ahorros\u00a0en\u00a0pesos\u00a0y\u00a0d\u00f3lares,\u00a0del\u00a0sector\u00a0privado\u00a0y\u00a0del\u00a0sector\u00a0p\u00fablico\u00a0no\u00a0financieros.\u00a0<\/span><\/p>\n

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27.9% y 29.2% respectivamente en relaci\u00f3n a igual per\u00edodo de 2010. Estas estimaciones se basan en\u00a0la proyecci\u00f3n de un crecimiento econ\u00f3mico robusto (se consider\u00f3 un rango de crecimiento real del\u00a0<\/span>Producto Bruto Interno entre un 3,5% y un 6,5%) y una profundizaci\u00f3n financiera, la cual dar\u00eda dina<\/span>mismo a la fuente principal de creaci\u00f3n secundar\u00eda de dinero: el cr\u00e9dito al sector privado. En materia\u00a0<\/span>externa \u00a0y \u00a0fiscal, \u00a0se \u00a0supuso \u00a0que \u00a0las \u00a0condiciones \u00a0estructurales \u00a0que \u00a0se \u00a0han \u00a0registrado \u00a0en \u00a0Argentina\u00a0<\/span>desde 2003, se mantendr\u00edan para el a\u00f1o 2011. Para verificar el cumplimiento del programa moneta<\/span>rio se considera un rango de +\/\u2010 4% \u00a0respecto a lo determinado en el escenario base. En este sentido,\u00a0<\/span>ambas metas se cumplieron ya que el a\u00f1o finaliz\u00f3 con un crecimiento de 29% y 30.7% (Gr\u00e1fico 1.99). \u00a0<\/span><\/p>\n

En cuanto \u00a0al M2 \u00a0en \u00a0pesos, tambi\u00e9n \u00a0se \u00a0establecen \u00a0metas \u00a0de \u00a0crecimiento \u00a0para \u00a0marzo, \u00a0junio \u00a0y \u00a0septiembre las cuales fueron de 5.3%, 11.7% y 17,9% respectivamente respecto a diciembre de 2010.\u00a0<\/span><\/p>\n

Los \u00a0valores \u00a0registrados \u00a0en \u00a0cada \u00a0uno \u00a0de \u00a0estos \u00a0meses \u00a0fueron \u00a0de \u00a0$302.326.609, \u00a0$327.795.328 \u00a0y\u00a0$336.224.241, verificando las metas pautadas. \u00a0<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span>\"\"<\/p>\n

En relaci\u00f3n al agregado monetario de mayor liquidez, M360<\/sup>, este mantuvo un crecimiento leve pero constante a lo largo del a\u00f1o (v\u00e9ase Gr\u00e1fico 1.100), lo cual refleja una mayor confianza del p\u00fablico en general\u00a0<\/span>respecto a la salud del sistema financiero local.\u00a0<\/span><\/p>\n

La implementaci\u00f3n de restricciones a la operaci\u00f3n con divisas a fines de octubre gener\u00f3 \u00a0preocupaci\u00f3n\u00a0entre los ahorristas, impactando negativamente en las colocaciones en moneda extranjera en los bancos.\u00a0<\/span><\/p>\n

No obstante, el a\u00f1o cierra con una recuperaci\u00f3n de dep\u00f3sitos bancarios en moneda extranjera por 42\u00a0millones de d\u00f3lares aproximadamente, el primer incremento en siete semanas de ca\u00edda. Un incentivo no\u00a0<\/span>menor para el aumento de los dep\u00f3sitos a plazo fijo fue el repentino incremento a partir de septiembre\u00a0<\/span>de la tasa BADLAR que elabora el Banco Central en base al promedio pagado por los dep\u00f3sitos a plazo fijo\u00a0<\/span>de m\u00e1s de un mill\u00f3n de pesos. Si bien continu\u00f3 siendo negativa en t\u00e9rminos reales, a partir de febrero se\u00a0<\/span>registr\u00f3 un crecimiento continuo en relaci\u00f3n al mismo per\u00edodo del mes anterior, llegando a ser un 15%\u00a0<\/span>superior en lo que respecta a los \u00faltimos meses de a\u00f1o.\u00a0<\/span><\/p>\n

Analizando en particular el comportamiento de los dep\u00f3sitos del sector privado y cr\u00e9ditos otorgados a\u00a0este en pesos y en d\u00f3lares (Gr\u00e1fico 1.101), y entendi\u00e9ndola como una medida representativa de la inter\u2010<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

\n

60<\/sup>\u00a0<\/span>Conformado\u00a0por\u00a0los\u00a0conceptos\u00a0incluidos\u00a0en\u00a0M2,\u00a0de\u00a0los\u00a0saldos\u00a0de\u00a0los\u00a0dep\u00f3sitos\u00a0a\u00a0plazo\u00a0fijo<\/p>\n

y\u00a0de\u00a0los\u00a0correspodientes\u00a0a\u00a0otros\u00a0dep\u00f3sitos\u00a0de\u00a0los\u00a0sectores\u00a0p\u00fablico\u00a0y\u00a0privado\u00a0no\u00a0financieros\u00a0(en\u00a0monedas\u00a0nacional\u00a0y\u00a0extranjera).<\/p>\n

\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

mediaci\u00f3n financiera con el sector privado, se puede observar una profundizaci\u00f3n interanual del orden\u00a0del 39% aproximadamente respecto al mismo mes de 2010. En este aspecto vale destacar que el creci<\/span>miento de los dep\u00f3sitos es del 33%, mientras que la de los cr\u00e9ditos es del 46% aproximadamente. La\u00a0<\/span>importancia de ello radica en la carencia de un mercado de capitales desarrollado, \u00fatil para brindar finan<\/span>ciamiento de mediano y largo plazo para empresas, principalmente, para pymes.\u00a0<\/span>\u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\" \u00a0<\/span>\u00a0\u00a0<\/span>\"\"<\/p>\n

\u00a0 \u00a0 \u00a0Fuente: IIE sobre la base de BCRA y Direcci\u00f3n Provincial Estad\u00edstica y Censos de San Luis.\u00a0<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

A modo de s\u00edntesis, la evoluci\u00f3n de los principales agregados monetarios y financieros sugiere que las\u00a0l\u00edneas de pol\u00edticas se mantienen estables si se consideran los aspectos monetarios, cambiarios y finan<\/span>cieros mencionados, \u00a0los \u00a0cuales \u00a0se \u00a0caracterizan \u00a0por \u00a0una \u00a0base \u00a0monetaria \u00a0en \u00a0expansi\u00f3n \u00a0que impulsa\u00a0<\/span>crecimiento \u00a0econ\u00f3mico \u00a0e \u00a0inflaci\u00f3n \u00a0(aunque \u00a0con \u00a0cambios \u00a0importantes \u00a0en \u00a0el \u00a0comportamiento \u00a0de los\u00a0<\/span>factores \u00a0de \u00a0explicaci\u00f3n), \u00a0esfuerzos \u00a0por \u00a0mantener \u00a0el \u00a0nivel \u00a0de \u00a0reservas \u00a0internacionales conteniendo\u00a0<\/span>principalmente la demanda de divisas por parte del sector minorista, un mercado de cambios administrado a fin de disminuir la volatilidad del tipo de cambio y una pol\u00edtica de profundizaci\u00f3n financiera\u00a0<\/span>orientada a aumentar el dinamismo del cr\u00e9dito productivo al sector privado (motor de crecimiento).\u00a0<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

1.10 ASPECTOS MACROECON\u00d3MICAS Y FINANCIEROS   1.10.1 An\u00e1lisis de los Principales Agregados Monetarios\u00a0 Existen \u00a0en \u00a0la \u00a0teor\u00eda \u00a0econ\u00f3mica […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":423,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[46],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1927"}],"collection":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1927"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1927\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2887,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1927\/revisions\/2887"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/423"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1927"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1927"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1927"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}