{"id":1868,"date":"2014-02-16T20:44:49","date_gmt":"2014-02-16T20:44:49","guid":{"rendered":"http:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/?p=1868"},"modified":"2014-09-05T01:38:24","modified_gmt":"2014-09-05T01:38:24","slug":"2012-cap-i-ix-aspectos-fiscales","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/?p=1868","title":{"rendered":"ASPECTOS FISCALES"},"content":{"rendered":"

1.9.\u00a0ASPECTOS FISCALES<\/strong><\/h1>\n

 <\/p>\n

\u00a0<\/strong>Entre los aspectos m\u00e1s relevantes del a\u00f1o \ufb01scal, se destaca que los ingresos totales, al igual que en 2011, vienen creciendo por debajo de los gastos totales. Sin embargo, la brecha entre ambos parece estar cerr\u00e1ndose en relaci\u00f3n a las variaciones interanuales observadas en 2011.<\/span><\/p>\n

La diferencia en el crecimiento de las variables mencionadas, implic\u00f3 una profundizaci\u00f3n del d\u00e9\ufb01cit \ufb01nanciero de m\u00e1s de $14.000 millones si se lo compara con el evidenciado en los primeros once meses de 2011.
\nAdem\u00e1s, si se tiene en cuenta que diciembre es un mes estacionalmente de\ufb01citario, no se esperar\u00eda un cierre \ufb01scal en 2012 en el que se pudiera revertir el d\u00e9\ufb01cit evidenciado, sino que, por el contrario, es de esperarse un agravamiento del deterioro de las cuentas p\u00fablicas.<\/p>\n

\u00a0<\/strong><\/p>\n

1.9.1. La ca\u00edda en el crecimiento de los Ingresos<\/strong>
\nLa desaceleraci\u00f3n en los ingresos se percibi\u00f3 a lo largo de 2011 y se profundiz\u00f3 en 2012, al mostrar tasas inferiores al promedio de 2009-2012, y en muchos meses incluso por debajo de la in\ufb02aci\u00f3n. Este comportamiento puede ser explicado por el estancamiento de la actividad. La Recaudaci\u00f3n Tributaria alcanz\u00f3 para el a\u00f1o 2012 los 679.799 millones de pesos y en sinton\u00eda con los ingresos del Sector P\u00fablico Nacional, exhibi\u00f3 una marcada tendencia\u00a0 decreciente\u00a0 (ver\u00a0 Gr\u00e1\ufb01co\u00a0 1.79),\u00a0 aunque\u00a0 hacia\u00a0 \ufb01nes\u00a0 de\u00a0 2012\u00a0 pareci\u00f3\u00a0 mostrar una\u00a0 recuperaci\u00f3n\u00a0 que\u00a0 permiti\u00f3\u00a0 cerrar\u00a0 el\u00a0 a\u00f1o\u00a0 con\u00a0 niveles\u00a0 cercanos\u00a0 al\u00a0 promedio\u00a0 de\u00a0 los \u00faltimos cuatro a\u00f1os, de un 25,6%. Este porcentaje represent\u00f3 el registro m\u00e1s bajo desde 2009 y si se utiliza el \u00edndice de precios brindado por las estad\u00edsticas de San Luis otorga un crecimiento en t\u00e9rminos reales menor al 3%; esto con\ufb01rma la ca\u00edda en el ritmo de crecimiento anual de la recaudaci\u00f3n.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Sin embargo, como se observa en el Gr\u00e1\ufb01co 1.80, el principal problema que tiene la estructura tributaria argentina es que est\u00e1 fuertemente sesgada hacia la tributaci\u00f3n indirecta.
\nEl\u00a0 principal\u00a0 impuesto\u00a0 recaudador\u00a0 en\u00a0 el\u00a0 a\u00f1o\u00a0 fue\u00a0 el\u00a0 IVA,\u00a0 que\u00a0 alcanz\u00f3\u00a0 los\u00a0 $190.496\u00a0 millones, lo que implic\u00f3 un incremento del 23,5% interanual. Adem\u00e1s, si se tiene en cuenta lo recaudado por Derechos de Exportaci\u00f3n, Derechos de Importaci\u00f3n y por la imposici\u00f3n a los Cr\u00e9ditos y D\u00e9bitos en Cuenta Corriente (impuesto al Cheque), dichos conceptos juntan
\nunos $121.886 millones, un 16% m\u00e1s que el a\u00f1o pasado, lo que representa un 17,9% del total recaudado (un 1,5% menos que el a\u00f1o anterior, consecuencia de la menor actividad externa). En otras palabras, el Sector P\u00fablico obtiene un gran porcentaje de la recaudaci\u00f3n de manera distorsiva desde el punto de vista econ\u00f3mico. Adem\u00e1s hay que resaltar que el
\nsistema de seguridad social ha sido la \u00fanica partida de recursos que increment\u00f3 su contribuci\u00f3n relativa al crecimiento en la recaudaci\u00f3n, en detrimento principalmente de los impuestos al comercio exterior, lo que le vali\u00f3 explicar el 26% de la recaudaci\u00f3n tributaria.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

El tibio despegue que se espera en el nivel de actividad para 2013, sumado al ciclo econ\u00f3mico de la pol\u00edtica que exacerbar\u00eda el gasto, podr\u00eda acrecentar la fragilidad de las cuentas p\u00fablicas. De este modo, aumentar\u00eda la dependencia de los ingresos del Banco Central.<\/p>\n

En este sentido, cabe mencionar que la Presi\u00f3n Tributaria Efectiva a nivel agregado, ratio que relaciona la recaudaci\u00f3n efectiva del periodo con el valor del PBI, se encuentra a niveles hist\u00f3ricamente altos. Como se observa en el Gr\u00e1\ufb01co 1.81, el indicador en el 2012 habr\u00eda\u00a0 alcanzado\u00a0 su\u00a0 m\u00e1ximo\u00a0 hist\u00f3rico,\u00a0 abarcando\u00a0 un\u00a0 37%\u00a0 del\u00a0 PBI,\u00a0 lo\u00a0 cual\u00a0 implic\u00f3\u00a0 un incremento desde el 2002 de 17 puntos porcentuales del producto. En el 2012, ese 17% adicional de presi\u00f3n por parte del Estado represent\u00f3 unos 318.780 millones de pesos con respecto a la recaudaci\u00f3n que hubiese obtenido en caso de mantener la presi\u00f3n tributaria en niveles de 2002, cercana al 20%.
\nEntre la tributaci\u00f3n que mayor crecimiento exhibi\u00f3 en relaci\u00f3n al producto en la \u00faltima d\u00e9cada (2001-2010) con respecto al periodo 1991-2000, se destac\u00f3 la relacionada con la imposici\u00f3n sobre la renta, las utilidades y las ganancias de capital. Esta \u00faltima pas\u00f3 de representar un 2,6% del PBI en promedio a alcanzar unos 4,85 puntos porcentuales, y se debi\u00f3 principalmente a incrementos del impuesto a las Ganancias de Corporaciones112.<\/p>\n

En un segundo orden, los tributos que le siguieron fueron los que recaen sobre la propiedad, que incrementaron su participaci\u00f3n en 1,66% del PBI. Finalmente, un punto que se debe destacar por la inequidad del impuesto, es que los tributos indirectos sobre los bienes y servicios mantuvieron casi constante su relaci\u00f3n con el PBI, particularmente el IVA, que present\u00f3 valores en promedio alrededor del 6,5% del PBI.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

En la comparaci\u00f3n internacional, Argentina se encuentra por debajo de los pa\u00edses n\u00f3rdicos de Europa, cuya presi\u00f3n tributaria hist\u00f3ricamente ha sido alta, y en algunos casos supera el 50% del PBI. Sin embargo, est\u00e1 por encima de la presi\u00f3n \ufb01scal de pa\u00edses avanzados como Estados Unidos o Jap\u00f3n. Con respecto a Latinoam\u00e9rica, duplica aproximadamente la de Chile y M\u00e9xico y est\u00e1 en el mismo nivel que la de Brasil.<\/p>\n

En la comparaci\u00f3n internacional, Argentina se encuentra por debajo de los pa\u00edses n\u00f3rdicos de Europa, cuya presi\u00f3n tributaria hist\u00f3ricamente ha sido alta, y en algunos casos supera el 50% del PBI. Sin embargo, est\u00e1 por encima de la presi\u00f3n \ufb01scal de pa\u00edses avanzados como Estados Unidos o Jap\u00f3n. Con respecto a Latinoam\u00e9rica, duplica aproximadamente la de Chile y M\u00e9xico y est\u00e1 en el mismo nivel que la de Brasil.<\/p>\n

\n

112<\/sup>\u00a0 Es importante destacar el impacto recaudatorio de la in\ufb02aci\u00f3n y la falta de indexaci\u00f3n en el m\u00ednimo no Imponible del Impuesto a las Ganancias.<\/p>\n

\n

En el caso de Argentina, al tratarse de un pa\u00eds con fuerte evasi\u00f3n, la presi\u00f3n \ufb01scal legal, es decir aquella que recae sobre quien cumple con todas sus obligaciones impositivas, es bastante mayor, con lo que ciertos sectores bien \ufb01scalizados se encontrar\u00e1n con cifras por encima de las expuestas. Adem\u00e1s, es importante relativizar este indicador, ya que poco se puede comentar de los ingresos del Estado sin tener en cuenta el volumen de gasto y el destino del mismo. En este punto, hay que rememorar la llamada Curva de Laffer, la cual indica que, en un determinado nivel de al\u00edcuota, la recaudaci\u00f3n comienza
\na descender, consecuencia de la menor capacidad de pago de los contribuyentes. Este fen\u00f3meno se podr\u00eda vislumbrar en 2013 y 2014, dado el incremento tributario, no solo nacional, sino tambi\u00e9n provincial y municipal.
\nEn cuanto las Rentas de la Propiedad, que agrupan ingresos provenientes de transferencias del Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina (BCRA) y del Fondo de Garant\u00eda para la Sustentabilidad (FGS) de la ANSES, se estima que las mismas cerrar\u00edan el 2012 en un total de aproximadamente 51.000 millones de pesos (ver Gr\u00e1\ufb01co 1.82).<\/p>\n

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Las Rentas de la Propiedad est\u00e1n compuestas principalmente por los traspasos que hace la ANSES al Tesoro Nacional, a trav\u00e9s de su Fondo de Garant\u00eda para la Sustentabilidad (FGS) y las transferencias de utilidades del BCRA.
\nEl crecimiento en los ingresos por Rentas de la Propiedad responde principalmente al mayor nivel de ejecuci\u00f3n del FGS. Concretamente, en los primeros once meses de 2012 las Rentas de la Propiedad estuvieron constituidas aproximadamente en un 65% por los fondos de la ANSES. Por su parte, los ingresos en concepto de anticipo de utilidades del BCRA constituyeron el 33% de estos.
\nEn el Gr\u00e1\ufb01co 1.83 se observan los dos principales elementos que componen las Rentas de la Propiedad y los valores acumulados en los primeros once meses para los periodos gra\ufb01cados. A primera vista, la principal caracter\u00edstica es el incremento en la importancia que han tenido los rendimientos del FGS en el total, que aumentaron m\u00e1s de un 100% en\u00a0el 2012 en relaci\u00f3n al periodo previo.<\/p>\n

En el 2011, estas transferencias de la ANSES alcanzaron los 11.154 millones de pesos, es decir un 29,6% mayor a las de 2010 y represent\u00f3 el 47% de los recursos por concepto de Rentas de la Propiedad. Los \u00faltimos datos o\ufb01ciales\u00a0 muestran que dichos fondos ya han superado a los obtenidos para igual per\u00edodo de\u00a0 2011, totalizando $14.956 millones.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Esta reducci\u00f3n en las utilidades traspasadas puede explicarse a trav\u00e9s de la utilizaci\u00f3n del Gr\u00e1\ufb01co 1.84. All\u00ed se observa como en el a\u00f1o 2012 la cotizaci\u00f3n del peso tuvo leves variaciones, alcanzando en promedio los 4,88 pesos por d\u00f3lar en diciembre de 2012. Las reservas por su parte, sufrieron ca\u00eddas interanuales. Estos efectos combinados hicieron que las utilidades del BCRA en los primeros once meses de 2012 fueran menores a las del periodo previo.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

En resumen, los fondos por Rentas de la Propiedad han aumentado en gran medida si se los compara con los obtenidos en los primeros once meses de 2011. De hecho, el monto acumulado hasta noviembre de 2012 est\u00e1 muy pr\u00f3ximo a alcanzar el valor total de 2011, con lo que se espera que se evidencien variaciones interanuales positivas de ellos.
\nResulta tambi\u00e9n importante analizar la recaudaci\u00f3n por concepto de Derechos de Exportaci\u00f3n, que en 2012 alcanz\u00f3 los 61.315 millones de pesos (unos US$ 13.539 millones vs los US$ 13.099 millones de 2011, un 3,4% mayor). El complejo sojero, esto es poroto, harina y pellets de soja, aport\u00f3 cerca del 40% del total y tal como se observa en el Gr\u00e1\ufb01co 1.85, estuvo por encima de los $24.000 millones. Este n\u00famero surge de realizar la inversa del monto transferido a las provincias en concepto del Fondo Federal Solidario. Es probable que el mencionado aporte del sector agropecuario contin\u00fae en los pr\u00f3ximos a\u00f1os, sustentado en buenos niveles de producci\u00f3n, gran participaci\u00f3n de la soja dentro del total de los cultivos
\n(por encima del 50% de las toneladas totales producidas) y de que se esperan altos precios debido a los d\u00e9biles stocks y la facilitaci\u00f3n monetaria existente en el mundo.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

En s\u00edntesis, se prev\u00e9 un clima de empeoramiento \ufb01scal para 2013, fruto de que la presi\u00f3n impositiva est\u00e1 en niveles hist\u00f3ricos y el nivel de actividad no despegar\u00e1, aunque si se espera un crecimiento moderado. Sumado a ello, el aumento en el m\u00ednimo no imponible de ganancias anunciado por el gobierno en enero de 2013 junto al incremento de las jubilaciones, tendr\u00e1n en el corto plazo un efecto de des\ufb01nanciaci\u00f3n, en parte compensado por mayores niveles de consumo (si es que el p\u00fablico vuelca ese excedente \ufb01nanciero al mercado de bienes y servicios). Sin embargo, es probable que el incremento de las paritarias deje sin efecto y empeore el estado de los trabajadores en relaci\u00f3n al tributo de ganancias, dado que no se modi\ufb01c\u00f3 la escala de aplicaci\u00f3n de al\u00edcuotas. Consecuentemente el BCRA y la Anses se tornar\u00e1n cruciales para ir controlando los d\u00e9\ufb01cits \ufb01scales, es decir, se apelar\u00e1 al impuesto in\ufb02acionario v\u00eda emisi\u00f3n de dinero y se seguir\u00e1 convalidando tasas de in\ufb02aci\u00f3n cercanas al 25%.<\/p>\n

1.9.2. Evoluci\u00f3n de los Gastos<\/strong>
\nEl comportamiento de las cuentas \ufb01scales en los \u00faltimos a\u00f1os estuvo representado por el fuerte crecimiento de los gastos corrientes. En contraposici\u00f3n, los ingresos lo hicieron a un ritmo menor (ver Gr\u00e1\ufb01co 1.86). En 2011 los ingresos corrientes crecieron en t\u00e9rminos nominales un 24,1%, contra un avance de los gastos del 36,5%. Si se considera el acumulado parcial hasta noviembre de 2012, fecha hasta la cual se cuenta con datos o\ufb01ciales, se observa que el comportamiento de dichas variables fue similar al evidenciado en 2011, aunque la brecha entre ingresos y gastos viene resultando menor. Concretamente, los ingresos corrientes evidenciaron una variaci\u00f3n interanual del acumulado parcial del 26,4% mientras que los gastos se incrementaron en un 31,8%. Cabe resaltar sin embargo, que en el onceavo mes del a\u00f1o se observ\u00f3 un impulso en las erogaciones nacionales, lo que llevar\u00eda a pensar que en el \u00faltimo mes esto se ver\u00eda profundizado. Lo anterior implicar\u00eda una apertura en la brecha mencionada. Dicho incremento esperado en las erogaciones para el doceavo mes del a\u00f1o, es as\u00ed debido a que en 2011, el \u00faltimo mes se evidenci\u00f3 un aumento marcado del gasto p\u00fablico, principalmente de los rubros \u201crentas de la propiedad\u201d (intereses) (+427%) y \u201cotros gastos\u201d (+150%).<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

A pesar de lo mencionado anteriormente, el gasto mostr\u00f3 un comportamiento menos vol\u00e1til que el del a\u00f1o 2011, el cual estuvo signado por ser un a\u00f1o electoral.
\nSi se analiza el acumulado hasta noviembre de 2012 y se desagregan los Gastos Corrientes, el rubro que present\u00f3 el mayor incremento fue \u201cotros gastos\u201d increment\u00e1ndose un 321%. Luego le sigue \u201cD\u00e9\ufb01cit operativo de empresas p\u00fablicas\u201d, creciendo\u00a0 un 135%. Por otra parte, \u201cOtros gastos corrientes\u201d, crecieron un 97%.
\nEn contraposici\u00f3n a las erogaciones corrientes, los Gastos de Capital crecieron en los primeros once meses del a\u00f1o un 12% y hasta el momento han superado los 55.000 millones de pesos. El Rubro que m\u00e1s evolucion\u00f3 fue el de la Inversi\u00f3n Real Directa que tuvo una variaci\u00f3n interanual del 20%.
\nVolviendo a los Gastos Corrientes, en el Gr\u00e1\ufb01co 1.87 se observa que el incremento no solo se evidencia en t\u00e9rminos nominales. Entre noviembre de 2012 e igual mes del a\u00f1o previo el gasto aument\u00f3 un 35,7% en t\u00e9rminos nominales mientras que en t\u00e9rminos reales lo hizo un 9,6%.<\/p>\n

\u00a0\"\"<\/p>\n

Resulta \u00fatil analizar la composici\u00f3n del gasto total, el cual se de\ufb01ne como la suma de los gastos corrientes y de capital para los primeros once meses de 2012 (ver Gr\u00e1\ufb01co 1.88).<\/p>\n

Las dos cuentas que explican alrededor del 56% del total de las erogaciones son la seguridad social y las transferencias al sector privado (subsidios).<\/p>\n

\u00a0\"\"<\/p>\n

Esta\u00a0 evoluci\u00f3n\u00a0 del\u00a0 gasto\u00a0 corriente,\u00a0 junto\u00a0 con\u00a0 la\u00a0 del\u00a0 gasto\u00a0 en\u00a0 capital,\u00a0 se\u00a0 enmarca\u00a0 en\u00a0 un proceso de \u201cagrandamiento\u201d del Estado de los \u00faltimos a\u00f1os. En el Gr\u00e1\ufb01co 1.89 se aprecia la evoluci\u00f3n de estos gastos en relaci\u00f3n al PBI. Si incluso se va m\u00e1s atr\u00e1s que el per\u00edodo revelado por el gr\u00e1\ufb01co, se comprueba que el gasto de la Naci\u00f3n en relaci\u00f3n al producto pas\u00f3 de representar un 14,3% del PBI en 2004, a casi alcanzar el 30% en los primeros once meses de 2012, con lo que ser\u00eda de esperar que cierre el a\u00f1o superando este porcentaje.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Los Gastos que m\u00e1s crecieron entre 2007 y 2012 en relaci\u00f3n al producto fueron las transferencias corrientes al sector privado \u2013subsidios- un 64,5%, el gasto p\u00fablico en personal113<\/sup> que lo hizo en un 62% de la mano del mayor empleo p\u00fablico, luego le sigue la inversi\u00f3n real directa (+57%), seguridad social (+54,7%), gasto en bienes y servicios (+52,4%)
\ny transferencias de capital a provincias (+42,7%).
\nEn cuanto a los subsidios econ\u00f3micos114<\/sup>, mientras que en los primeros once meses de 2011 alcanzaron unos 63.365 millones de pesos, en el 2012 dicha variable acumul\u00f3 unos $76.662 millones, que implica un 21% de crecimiento en relaci\u00f3n a igual per\u00edodo de 2011.<\/p>\n

\n

113\u00a0<\/sup> Para mayor informaci\u00f3n sobre el crecimiento del empleo p\u00fablico ver el apartado 1.11.
\n114<\/sup>\u00a0 El concepto de \u201csubsidios econ\u00f3micos\u201d comprende a las transferencias que realiza la Administraci\u00f3n P\u00fablica Nacional (APN) para \ufb01nanciar gastos corrientes y\/o de capital de algunos agentes econ\u00f3micos, ya sea con el objeto de mantener \ufb01jo el precio de determinados bienes y servicios (como es el caso de los subsidios al transporte, al sector energ\u00e9tico, y a la industria agroalimentaria), para atender el funcionamiento de las empresas p\u00fablicas (como es el caso de las transferencias que hace el Tesoro a la empresa AySA), o bien para impulsar el desarrollo de determinados sectores (como es el caso de la asistencia \ufb01nanciera alas peque\u00f1as y medianas empresas y a los productores agropecuarios).<\/p>\n

\n

\"\"<\/p>\n

En los primeros once meses de 2012, aproximadamente el 58% del total de las transferencias ha sido dirigido al \ufb01nanciamiento de la pol\u00edtica energ\u00e9tica\u001d($ 44.500 millones aproximadamente), que incluye, entre otras partidas, las transferencias a la Compa\u00f1\u00eda Administradora del Mercado Mayorista El\u00e9ctrico S.A. (CAMMESA) destinadas a mantener
\nla estabilidad tarifaria ($20.193 millones) y a la Empresa Energ\u00eda Argentina S.A. (ENARSA), principalmente para la compra de combustible importado para el abastecimiento del mercado interno ($16.309 millones) (ver Gr\u00e1\ufb01co 1.90).
\nPor el lado de los subsidios al transporte, los mismos han acumulado hasta noviembre de 2012 un total de 21.549 millones de pesos, un 13% por encima de 2011. Estos subsidios incluyen principalmente aquellos destinados a trenes y subtes ($2.703 millones) y los del Fondo Fiduciario del Sistema de Infraestructura del Transporte (12.091 millones de pesos).
\nAdem\u00e1s, si se tiene en cuenta la evoluci\u00f3n de los subsidios desde el 2006 (ver Gr\u00e1\ufb01co 1.91) puede observarse que los totales otorgados por la Administraci\u00f3n P\u00fablica Nacional, pasaron de representar un 1% del PBI en 2006, a convertirse en un 4,1% en los primeros once meses de 2012, fecha hasta la cual se cuenta con datos o\ufb01ciales.
\nResulta importante tambi\u00e9n destacar que en todos los a\u00f1os analizados, exceptuando el 2009, los subsidios al sector energ\u00e9tico tuvieron una participaci\u00f3n mayoritaria en el total, seguidos por los subsidios al sector transporte.<\/p>\n

\u00a0\"\"<\/p>\n

\u00a0<\/strong><\/p>\n

1.9.3. Resultados Fiscales<\/strong>
\nSi bien aun no se cuentan con los datos o\ufb01ciales de c\u00f3mo cerr\u00f3 el a\u00f1o \ufb01scal, a partir de estimaciones, se espera que el 2012 cierre con un d\u00e9\ufb01cit en las cuentas p\u00fablicas, de alrededor del 3% del PBI. En el Gr\u00e1\ufb01co 1.92 se observa como en solo doce de 43 a\u00f1os que van desde 1970 a 2012, el Resultado Financiero, es decir el que tiene en cuenta los pagos de intereses de deuda, fue positivo.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Resulta importante tambi\u00e9n destacar, que en todos los meses el resultado \ufb01nanciero fue de\ufb01citario (ver Gr\u00e1\ufb01co 1.93). Si bien aun no se cuenta con los datos o\ufb01ciales de diciem-bre, se espera que, debido a erogaciones que el gobierno debi\u00f3 realizar, como los pagos del cup\u00f3n PBI y esperando que se mantenga la tendencia de impulso del gasto p\u00fablico que ocurre los \u00faltimos meses de cada a\u00f1o, el resultado \ufb01nanciero de 2012 termine pr\u00f3ximo a los -50.000 millones de pesos.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0<\/strong><\/p>\n

Recuadro 1.3: Situaci\u00f3n de las provincias<\/strong>
\nLas Provincias<\/strong>
\nLas cuentas provinciales habr\u00edan cerrado el 2012 en una situaci\u00f3n de\ufb01citaria en su conjunto. Luego del respiro que vivieron en el 2010 con el lanzamiento del Programa Federal de Desendeudamiento115<\/sup> , los a\u00f1os subsiguientes fueron complicados, como se explicar\u00e1 m\u00e1s adelante. Las \u00faltimas proyecciones establecidas, que se presentan en el Gr\u00e1\ufb01co 1.94, llegan hasta 2011, pero a 2012 el resultado \ufb01nanciero es de esperar que se haya agravado.<\/p>\n

\n

115<\/sup> En el 2010, seg\u00fan la informaci\u00f3n brindada por el Ministerio de Econom\u00eda y Finanzas P\u00fablicas, el 89% del total
\nde las deudas que las provincias ten\u00edan con la Naci\u00f3n ingresaron al programa, por un monto total de $65.522
\nmillones, de los cuales $41.525 millones estaban asociados en su origen a los canjes provinciales y $23.997 mi-
\nllones a los planes de asistencia \ufb01nanciera, y al rescate de las cuasimonedas. El \ufb01nanciamiento del programa
\nprovino de las disponibilidades del Fondo de Aportes del Tesoro Nacional (ATN) disponibles al 31 de diciembre
\nde 2009 ($9.808 millones) y la distribuci\u00f3n de esos fondos se efectu\u00f3 tomando como indicador la participaci\u00f3n
\nrelativa de cada provincia adherida al Programa en el total del stock de las deudas al 31 de mayo de 2010,
\nsiendo la Provincia de Buenos Aires la m\u00e1s favorecida en t\u00e9rminos absolutos, con $4.093,4 millones.\u00a0 Adem\u00e1s,
\nla deuda resultante con cada provincia se reprogramar\u00e1 a 20 a\u00f1os (vencimiento en el 2030), con una tasa de
\ninter\u00e9s \ufb01ja del 6% y un per\u00edodo de gracia para la amortizaci\u00f3n y los intereses hasta el 01\/01\/2012 el propio plan
\ninclu\u00eda un periodo de gracia en el pago de intereses de deuda con la Naci\u00f3n hasta diciembre de 2011.<\/p>\n

\n

\"\"<\/p>\n

Finalmente, y como se preve\u00eda, a \ufb01nes de 2011 las provincias \ufb01rmaron una pr\u00f3rroga del periodo de gracia del pago de intereses de su deuda con la Naci\u00f3n por 2 a\u00f1os m\u00e1s, hasta diciembre de 2013.
\nSi bien no se cuentan con datos actualizados del cierre 2012 del consolidado provincial, existen se\u00f1ales que hacen pensar que el cierre \ufb01scal provincial ser\u00e1 m\u00e1s complicado que el del a\u00f1o previo, debido a la desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica. Se estima que las provincias cerrar\u00e1n el a\u00f1o con un d\u00e9\ufb01cit \ufb01nanciero de aproximadamente $30.000 millones.
\nLas jurisdicciones subnacionales vieron reducidos sus ingresos tributarios, lo que llev\u00f3 a que se implementaran subas en al\u00edcuotas, m\u00ednimos no imponibles y creaciones de impuestos para paliar esta reducci\u00f3n de ingresos. Se observ\u00f3 adem\u00e1s una reducci\u00f3n en el gasto en obra p\u00fablica en otro intento de los gobiernos provinciales por mejorar sus \ufb01nanzas.
\nOtra de las caracter\u00edsticas observadas, es que los recursos por coparticipaci\u00f3n, obtenidos por las provincias de parte de Naci\u00f3n, se han visto a su vez disminuidos, mostrando en varios meses del a\u00f1o crecimientos interanuales por debajo de la in\ufb02aci\u00f3n.<\/p>\n

De este modo, las jurisdicciones subnacionales han debido recurrir a la emisi\u00f3n de deuda para intentar paliar la brecha \ufb01scal que se ha hecho evidente a lo largo de 2012.
\nLas perspectivas para los a\u00f1os venideros son de agravamiento de la situaci\u00f3n \ufb01scal de provincias, que deber\u00e1n buscar alternativas para cerrar los d\u00e9\ufb01cits \ufb01scales que se espera se observar\u00e1n.<\/p>\n

La Situaci\u00f3n de la Provincia de C\u00f3rdoba<\/strong><\/p>\n

Se analiza a continuaci\u00f3n la evoluci\u00f3n de los ingresos de la Provincia de C\u00f3rdoba. Al
\nrespecto, vale la pena destacar el creciiento de la recaudaci\u00f3n por concepto de Ingresos Brutos si se considera todo el 2012, alcanzando el 22% interanual en t\u00e9rminos nominales, que representan un 84% de la recaudaci\u00f3n con origen provincial y el 28% del total de ingresos locales (ver Gr\u00e1\ufb01co 1.95).<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Este buen desempe\u00f1o recaudatorio le permiti\u00f3 a la provincia mantenerse en terreno positivo en su balance \ufb01scal y habr\u00eda cerrado el 2012 con un resultado \ufb01nanciero cercano a los $500 millones, teniendo en cuenta que hasta septiembre se ejecut\u00f3 cerca del 40% del gasto en capital.
\nPara el 2013, se deben analizar diversas variables para las estimaciones del resultado \ufb01nanciero de la provincia. De este modo, si se tiene en cuenta la falta de ingresos v\u00eda transferencias discrecionales por parte de la Naci\u00f3n, la tasa vial y el d\u00e9\ufb01cit de la Caja de Jubilaciones junto con el diferimiento de los aumentos en las jubilaciones, se estima que la provincia tendr\u00eda necesidades de \ufb01nanciamiento de aproximadamente $400 millones.<\/p>\n

\u00a0<\/strong><\/p>\n

1.9.4. Situaci\u00f3n de deuda<\/strong>
\nLuego del pago del Boden 2012 en agosto de 2012 y pagados tambi\u00e9n los intereses del cup\u00f3n PBI en diciembre del mismo a\u00f1o, resulta de inter\u00e9s analizar los nuevos per\ufb01les de vencimiento para 2013.
\nSe torna central seguir la evoluci\u00f3n de los per\ufb01les de deuda debido a que el gobierno lo ha posicionado como un eje clave de su pol\u00edtica al proceso de desendeudamiento. Tal decisi\u00f3n lo ha llevado a tomar medidas para-arancelarias tendientes a priorizar el saldo comercial en b\u00fasqueda de d\u00f3lares que le permitan afrontar el pago de los vencimientos.
\nLa necesidad de divisas para hacer frente a la deuda denominada en moneda extranjera (tanto\u00a0 intereses\u00a0 como\u00a0 amortizaciones)\u00a0 ha\u00a0 estado\u00a0 en\u00a0 promedio\u00a0 cerca\u00a0 de\u00a0 los\u00a0 9.000\u00a0 millones de d\u00f3lares para el periodo 2008-2011. En el a\u00f1o 2012, los pagos de obligaciones que restaban al 30\/06\/12 estuvieron en los 6.500 millones de d\u00f3lares (ver Gr\u00e1\ufb01co 1.96),\u00a0superando en el a\u00f1o los US$10.000 millones de pago de deuda.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Con el retorno al d\u00e9\ufb01cit \ufb01scal en el 2009 y la imposibilidad de acceder al \ufb01nanciamiento internacional, la di\ufb01cultad de obtenci\u00f3n de divisas impuso nuevos desaf\u00edos. En este contexto, el 14 de Diciembre de 2009 se dict\u00f3 el Decreto de Necesidad y Urgencia N\u00ba 2010\/09, mediante el cual se creaba el Fondo del Bicentenario para el Desendeudamiento y la Estabilidad, cuyo objetivo era llevar adelante los pagos de la deuda p\u00fablica del Tesoro Nacional con tenedores privados con vencimiento en el a\u00f1o 2010. Este fondo fue integrado por la suma de US$ 4.382 millones que el Banco Central de la Rep\u00fablica deb\u00eda transferir al Tesoro Nacional de las reservas de libre disponibilidad116<\/sup> (RLD), a cambio de una Letra Intransferible\u00a0 del\u00a0 Tesoro\u00a0 a\u00a0 diez\u00a0 a\u00f1os.\u00a0 Luego,\u00a0 el\u00a0 Decreto\u00a0 298\/2010\u00a0 crear\u00eda\u00a0 el\u00a0 Fondo\u00a0 de Desendeudamiento Argentino en marzo de 2010.<\/p>\n

El Presupuesto 2013 estipula la continuidad de este Fondo para el Desendeudamiento conformado con Reservas (RLD) por un monto de 7.967 millones de d\u00f3lares. Como establece la norma, la constituci\u00f3n de este Fondo demand\u00f3 la emisi\u00f3n de Letras del Tesoro117<\/sup>.
\nDebido a que los vencimientos con acreedores privados para el 2013 est\u00e1n en el orden de los 4.600 millones de d\u00f3lares, existir\u00eda un excedente. El mismo se\u00a0 ver\u00eda incrementado si se tienen en cuenta las deudas con organismos internacionales e intra sector p\u00fablico, que\u00a0 rondan\u00a0 los\u00a0 1.000\u00a0 millones\u00a0 de\u00a0 d\u00f3lares,\u00a0 susceptibles\u00a0 de\u00a0 ser\u00a0 re\ufb01nanciadas.\u00a0 De\u00a0 este modo, surge la posibilidad de darle un destino extra a las reservas de libre disponibilidad.<\/p>\n

En el Gr\u00e1\ufb01co 1.97 se observa la relaci\u00f3n entre los montos transferidos por el BCRA y el volumen de necesidad de fondos para cada a\u00f1o. Adicionalmente, tambi\u00e9n contiene datos sobre el Cup\u00f3n de PBI118<\/sup>, el cual demand\u00f3 unos US$3.500 millones en diciembre de 2012. De este modo, nuevamente el Fondo de Desendeudamiento Argentino se volver\u00e1
\nuna variable clave.<\/p>\n

\n

116<\/sup> Monto en que excede el respaldo de la Base Monetaria expresada en d\u00f3lares.
\n117<\/sup> Para mayor informaci\u00f3n consultar el Decreto N\u00b0 2.054\/2010 (art. 22) y el Decreto N\u00b0 297\/2010.
\n118<\/sup> El cup\u00f3n de un bono hace referencia a los intereses que sobre el capital se pagan. En particular, cuando este
\nrendimiento se determina en funci\u00f3n al crecimiento del Producto Interno Bruto de una econom\u00eda, este recibe
\nel nombre de Cup\u00f3n PBI.<\/p>\n

\n

\"\"<\/p>\n

 <\/p>\n

 <\/p>\n

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