{"id":1858,"date":"2014-02-14T20:50:00","date_gmt":"2014-02-14T20:50:00","guid":{"rendered":"http:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/?p=1858"},"modified":"2014-09-05T01:34:23","modified_gmt":"2014-09-05T01:34:23","slug":"2012-cap-i-vi-sector-constructor","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/?p=1858","title":{"rendered":"SECTOR CONSTRUCCI?N"},"content":{"rendered":"

\u00a01.6.\u00a0SECTOR CONSTRUCCI\u00d3N<\/strong><\/h1>\n

1.6.1. Introducci\u00f3n<\/strong><\/p>\n

A poco m\u00e1s de cuatro a\u00f1os de la crisis subprime, la debacle \ufb01nanciera que tuvo su origen\u00a0en el aumento de morosidad de las hipotecas norteamericanas, los mercados de bienes\u00a0<\/span>ra\u00edces \u00a0alrededor \u00a0del \u00a0mundo \u00a0parecen \u00a0encaminarse \u00a0lentamente \u00a0hacia \u00a0su \u00a0recuperaci\u00f3n.\u00a0<\/span><\/p>\n

En Estados Unidos el \u00edndice Case-Shiller compuesto por veinte ciudades, elaborado por\u00a0Standard & Poor\u2019s, que mide el nivel de precios de casas de calidad homog\u00e9nea muestra\u00a0<\/span>para noviembre del 2012 un incremento del 5,6% con respecto al mismo mes de un a\u00f1o\u00a0<\/span>atr\u00e1s. \u00a0Las \u00a0ventas \u00a0de \u00a0nuevas \u00a0casas \u00a0para \u00a0privados \u00a0crecieron \u00a0un \u00a08,8% \u00a0en \u00a0diciembre \u00a0del\u00a0<\/span>2012 en comparaci\u00f3n con el mismo mes de un a\u00f1o atr\u00e1s. Los permisos de nuevas casas\u00a0<\/span>aumentaron en el mismo per\u00edodo un 28,8%, pero a\u00fan se encuentran cerca de 40% por\u00a0debajo del acumulado para los mismos meses del 2007, con lo cual el camino por tran<\/span>sitar es a\u00fan largo.<\/span><\/p>\n

El \u00edndice Dow Jones Equity All REIT Total Return Index est\u00e1 compuesto por todos los Real\u00a0State Investment Trust (REIT) del universo del Dow Jones, es decir, agrupa a todos los fon<\/span>dos cotizantes dedicados a los negocios inmobiliarios dentro del \u00e1mbito captado por el\u00a0<\/span>Dow Jones. Este \u00edndice ha crecido desde su piso durante la crisis subprime (US$306,75)\u00a0<\/span>hasta \u00a0su \u00a0\u00faltimo \u00a0m\u00e1ximo \u00a0hist\u00f3rico \u00a0en \u00a0septiembre \u00a0del \u00a02012 \u00a0(US$1.132,27) \u00a0un \u00a0total \u00a0de\u00a0<\/span>269,12%, siendo otro indicador de la rentabilidad y de la recuperaci\u00f3n \u2013lenta- del sector\u00a0<\/span>en Estados Unidos85.<\/span><\/p>\n

En el Reino Unido los datos del National House Building Council muestran que en 2012 se\u00a0registraron 104.510 nuevos hogares, en comparaci\u00f3n con los 114.930 registros del 2011,\u00a0<\/span>un 9,1% menos. M\u00e1s a\u00fan, el producto de la construcci\u00f3n de noviembre del 2012 se ubic\u00f3\u00a0<\/span>un 9,8% debajo del mismo mes un a\u00f1o atr\u00e1s seg\u00fan las estad\u00edsticas o\ufb01ciales de la Office\u00a0<\/span>for National Statistics.<\/span><\/p>\n

En Espa\u00f1a, uno de los pa\u00edses donde la crisis europea tiene mayor impacto, la super\ufb01cie\u00a0visada a construir acumulada durante los once primeros meses del 2012 cae un 27,2%\u00a0<\/span>con respecto al mismo per\u00edodo del 2011 y un 85,9% en comparaci\u00f3n a los mismos meses\u00a0<\/span>del 2007. Si se toma solamente la construcci\u00f3n residencial tales comparaciones son del\u00a0<\/span>-29,7% y del -88,2%.<\/span><\/p>\n

En \u00a0China, \u00a0pa\u00eds \u00a0del \u00a0cual \u00a0se \u00a0espera \u00a0un \u00a0importante \u00a0crecimiento \u00a0en \u00a0el \u00a0sector \u00a0durante \u00a0la\u00a0pr\u00f3xima d\u00e9cada, la tasa de crecimiento de las inversiones en bienes ra\u00edces fue del 16,2%\u00a0<\/span>para el 2012. Exhibe as\u00ed una ca\u00edda de 11,9 puntos porcentuales con respecto al creci<\/span>miento del 2011.<\/span><\/p>\n

El sector de la construcci\u00f3n re\ufb02eja de esta manera las distintas situaciones que atravesaron en 2012 y atraviesan actualmente los pa\u00edses. Estados Unidos con un crecimien<\/span>to relativamente bajo, recuper\u00e1ndose de una importante crisis. Europa con situaciones\u00a0<\/span>complejas, donde si bien hay realidades dispares, algunos pa\u00edses no pueden terminar de\u00a0<\/span>superar la crisis y otros incluso desconocen si efectivamente han pasado la peor parte,\u00a0<\/span>como en Espa\u00f1a en donde las nuevas obras se han visto dr\u00e1sticamente reducidas. China,\u00a0<\/span>s\u00edmbolo de los pa\u00edses emergentes, a pesar de haber bajado sus expectativas de creci<\/span>miento, mantiene una tasa de inversi\u00f3n en bienes ra\u00edces del 16%.<\/span><\/p>\n

En Argentina la construcci\u00f3n tiene un importante peso aunque se han roto ciertas relaciones hist\u00f3ricas o hechos estilizados, como la relaci\u00f3n de crecimiento econ\u00f3mico con el\u00a0<\/span>crecimiento del sector \u2013 por cada punto que crec\u00eda el PBI la construcci\u00f3n crec\u00eda 2,6-.Como\u00a0<\/span>zuede verse en el Gr\u00e1\ufb01co 1.42 a partir de la crisis del 2002 pareciera haber dos per\u00edodos\u00a0<\/span>bien diferenciados: el primero que abarca desde el 2002 hasta el 009, en el cual se ob<\/span>serva un fuerte crecimiento y una ca\u00edda moderada hacia el \ufb01nal, y el segundo desde el\u00a0<\/span>2009 hasta la actualidad, en el cual se observa una expansi\u00f3n de menor pendiente y una\u00a0<\/span>importante y r\u00e1pida ca\u00edda posterior. Con lo cual las relaciones entre el comportamiento del\u00a0<\/span>sector de la edi\ufb01caci\u00f3n y la econom\u00eda nacional son diferentes en cada per\u00edodo.<\/span><\/p>\n

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\u00a085<\/sup> \u00a0Cabe destacar que el m\u00e1ximo hist\u00f3rico anterior a la crisis subprime fue de US$1.115,47 \u00a0en febrero del 2007.<\/span><\/p>\n

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\u00a0\"\"\u00a0<\/span><\/p>\n

De manera de poder diferenciar mejor los ciclos descriptos se presentan en el Cuadro 1.4\u00a0las tasas de crecimiento tanto del producto bruto interno (PBI) como del PBI del sector de\u00a0<\/span>la construcci\u00f3n. Se toman las diferentes tasas para los intervalos analizados y luego se\u00a0<\/span>computa el ratio de las mismas. De esta manera se puede apreciar que mientras en los\u00a0<\/span>a\u00f1os entre 2002 y 2009 cada punto de crecimiento de la econom\u00eda estaba asociado a 2,66\u00a0<\/span>puntos de crecimiento de la construcci\u00f3n, para el ciclo conformado entre 2009 y 2012 la\u00a0<\/span>relaci\u00f3n se transforma radicalmente y cada punto de crecimiento del producto se plasma\u00a0<\/span>en aproximadamente poco m\u00e1s de medio punto de crecimiento del sector en cuesti\u00f3n.<\/span><\/p>\n

\"\"\u00a0<\/span><\/p>\n

Si se desea clasi\ufb01car el rubro de la construcci\u00f3n dentro de los componentes del producto,\u00a0este estar\u00eda dentro de la inversi\u00f3n. El Instituto Nacional de Estad\u00edstica y Censos (INDEC)\u00a0<\/span>proporciona los datos acerca de la Inversi\u00f3n Bruta Interna Fija (IBIF), es decir, aquella\u00a0<\/span>inversi\u00f3n generada en la geograf\u00eda nacional que sin tener en cuenta las depreciaciones\u00a0<\/span>ni las variaciones de stock, se puede agrupar a grandes rasgos en equipos durables y en\u00a0<\/span>construcciones. En este sentido, es posible analizar la importancia de la construcci\u00f3n\u00a0<\/span>dentro de las inversiones a nivel nacional computando el ratio entre los dos componentes\u00a0<\/span>de la IBIF y evaluar su evoluci\u00f3n, lo cual se presenta en el Gr\u00e1\ufb01co 1.43. Se aprecia una\u00a0clara tendencia bajista desde el 2002 hacia la actualidad, ya que el ratio se mueve desde\u00a0<\/span>valores por encima de dos a valores cercanos a uno, lo que implica que la participaci\u00f3n\u00a0<\/span>del equipo durable es cada vez mayor con el paso de tiempo. Una posible explicaci\u00f3n es\u00a0<\/span>que el aumento de la productividad del equipo durable haya inclinado la inversi\u00f3n hacia\u00a0<\/span>ese rubro, al tiempo que durante el paso del tiempo las rentas extraordinarias del sector\u00a0<\/span>de la construcci\u00f3n fueron normaliz\u00e1ndose, disminuyendo sus incentivos. Un detalle adi<\/span>cional, es que pueden apreciarse los picos en el ratio en las \u00e9pocas de crisis, en donde la\u00a0<\/span>inversi\u00f3n en equipo durable disminuye por parte de las empresas: 2002, 2009.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

1.6.2. Desempe\u00f1o en 2012: An\u00e1lisis de Indicadores<\/strong><\/p>\n

M\u00e1s all\u00e1 del producto del sector, que es el indicador del nivel de actividad m\u00e1s importante, es posible encontrar otros estad\u00edsticos que permitan aproximar la situaci\u00f3n del sector\u00a0<\/span>con un menor rezago temporal. En el caso de la construcci\u00f3n, el INDEC elabora el \u00cdndice\u00a0<\/span>Sint\u00e9tico de Actividad de la Construcci\u00f3n (ISAC) que mide, a trav\u00e9s de los despachos de\u00a0<\/span>insumos representativos de la construcci\u00f3n, la evoluci\u00f3n del sector seg\u00fan distintas tipo<\/span>log\u00edas de inmuebles. Gracias a esta divisi\u00f3n puede estudiarse la performance de cinco\u00a0<\/span>gregados que conforman esta industria: construcciones para viviendas, construcciones\u00a0<\/span>para otros usos, construcciones petroleras, obras de infraestructura, y obras viales86.<\/span>Existe adem\u00e1s un indicador privado, el \u00cdndice Construya, elaborado de manera similar al\u00a0<\/span>ISAC por la medici\u00f3n de despachos de materiales de doce empresas l\u00edderes87<\/sup>, producto<\/span>ras\u00a0<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

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86<\/sup> Las edi\ufb01caciones incluidas en cada rubro se detallan a continuaci\u00f3n. Edi\ufb01cios para viviendas: edi\ufb01caciones\u00a0<\/span>destinadas a univiviendas o multiviviendas, realizadas por el sector p\u00fablico o privado, nuevas y ampliaciones.\u00a0<\/span><\/p>\n

Edi\ufb01cios para otros destinos: edi\ufb01cios destinados a industria y talleres, almacenaje y galpones, administraci\u00f3n,\u00a0banca y \ufb01nanzas, comercios, educaci\u00f3n, salud, transporte, hoteler\u00eda y alojamiento, gastronom\u00eda, cultura y es<\/span>pect\u00e1culos, recreaci\u00f3n y deportes, arquitectura funeraria, y otros. Construcciones petroleras: perforaci\u00f3n de\u00a0<\/span>pozos petroleros, e instalaciones relacionadas con la actividad. Obras viales: construcci\u00f3n y mantenimiento de\u00a0<\/span>carreteras, caminos, puentes, viaductos, autopistas, tramado vial urbano, etc. Otras obras de infraestructura:\u00a0<\/span>obras h\u00eddricas y de saneamiento, infraestructura de transporte, redes de telefon\u00eda, tendidos el\u00e9ctricos, trans<\/span>porte y distribuci\u00f3n de gas, etc.\u00a0<\/span><\/p>\n

87<\/sup> Las 12 empresas que conforman al Grupo Construya son: Later-Cer, Cer\u00e1mica Quilmes, FV, Loma Negra,\u00a0<\/span>Cerro Negro, Klaukol, Aluar, AcerBrag, Plavicon, Cefas S.A., Ferrum, AcquaSystem.<\/span><\/p>\n

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de insumos de la construcci\u00f3n. Si bien este \u00edndice no es factible de desagregaci\u00f3n, es\u00a0<\/span>interesante contar con m\u00e1s de una medici\u00f3n del mismo fen\u00f3meno para captar posibles\u00a0<\/span>divergencias entre estad\u00edsticas p\u00fablicas y privadas.<\/span><\/p>\n

En el Gr\u00e1\ufb01co 1.44 se presentan los dos \u00edndices antes descriptos con base 100 en 2011,\u00a0para permitir una comparaci\u00f3n directa entre los comportamientos de ambos a\u00f1os -2011\u00a0<\/span>y 2012-. Lo primero en llamar la atenci\u00f3n es que de los dos indicadores, el que muestra\u00a0<\/span>un comportamiento m\u00e1s optimista es el privado y no el p\u00fablico, que exhibe una contrac<\/span>ci\u00f3n en el nivel de actividad de la construcci\u00f3n de mayor grado que el \u00edndice Construya.\u00a0<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span>\"\"\u00a0<\/span><\/p>\n

Mientras que la media del ISAC para el 2011 es de 182,76 -un crecimiento del 8,7% con\u00a0respecto a 2010- la del a\u00f1o 2012 es de 176,97, lo que signi\ufb01ca una ca\u00edda del 3,2%. Desde\u00a0<\/span>el punto de vista privado, la media del \u00cdndice Construya es de 340,51 para el 2011 \u2013cre<\/span>ciendo un 9,3% respecto al 2010- y de 333,73 para el 2012, mostrando una ca\u00edda del 2%\u00a0<\/span>respecto al mismo per\u00edodo del a\u00f1o anterior88<\/sup>.\u00a0<\/span><\/p>\n

Si se observa con atenci\u00f3n el gr\u00e1\ufb01co anterior pueden apreciarse dos meses de aumento\u00a0consecutivo \u00a0en \u00a0la \u00a0actividad \u00a0constructora, \u00a0durante \u00a0junio \u00a0y \u00a0julio, \u00a0lo \u00a0que \u00a0promovi\u00f3 espe<\/span>ranzas de una nueva etapa de crecimiento en esta rama de la econom\u00eda, especialmente\u00a0<\/span>despu\u00e9s de que en mayo se vieron frustradas las expectativas de una primera mejor\u00eda.\u00a0<\/span><\/p>\n

Sin embargo el mes de agosto lleg\u00f3 cargado de abundantes lluvias lo que, sumado a las\u00a0<\/span>circunstancias econ\u00f3micas, fren\u00f3 la recuperaci\u00f3n y io nuevas se\u00f1ales de alerta, para\u00a0<\/span>cerrar el a\u00f1o con n\u00fameros negativos.<\/span><\/p>\n

El Cuadro 1.5 por su parte, muestra el comportamiento de los distintos bloques exhibidos\u00a0en la primera \ufb01la junto con su ponderaci\u00f3n relativa dentro del ISAC. Tal estructura re\ufb02eja\u00a0<\/span>en cierta medida lo ocurrido a nivel general en la econom\u00eda argentina durante el 2012.\u00a0<\/span><\/p>\n

En este sentido se aprecia una ca\u00edda importante de la inversi\u00f3n pesada en infraestructura \u2013otras obras de infraestructura cay\u00f3 7,3%-, una fuerte retracci\u00f3n del gasto p\u00fablico\u00a0<\/span>provocado por la necesidad de contener el d\u00e9\ufb01cit \u2013obras viales se contrajo 6,5%- y un\u00a0<\/span>pesimismo general ya que las edi\ufb01caciones destinadas a comercio e industria en general\u00a0<\/span>se retrajeron 4,6%. La ca\u00edda se vio parcialmente atenuada por un lado por los edi\ufb01cios\u00a0<\/span><\/p>\n

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\u00a088<\/sup> \u00a0Para este an\u00e1lisis se utilizan las series sin desestacionalizar, en sus bases originales: 2004 =100 para ISAC y\u00a0<\/span>junio 2002=100 para \u00edndice Construya.<\/span><\/p>\n

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para viviendas que retrocedieron en menor medida 2,4%, siendo este el rubro de mayor\u00a0<\/span>ponderaci\u00f3n. Y por otra parte en terreno positivo se encuentra construcciones petroleras\u00a0<\/span>con un crecimiento del 9,9%, debido en parte al bajo nivel de obras preexistente. El fuer<\/span>te de la construcci\u00f3n durante el \u00faltimo per\u00edodo analizado ha sido sin m\u00e1s, la edi\ufb01caci\u00f3n\u00a0<\/span>residencial, ya sea en nuevas obras o en expansiones de existentes.<\/span><\/p>\n

\"\"\u00a0<\/span><\/p>\n

Dado que, como ya se ha mencionado con anterioridad, los \u00edndices abreviados aproxi<\/span>man el nivel de actividad de la construcci\u00f3n por medio del despacho o consumo de los\u00a0<\/span>materiales utilizados en la misma, una inspecci\u00f3n a groso modo de tales insumos puede\u00a0<\/span>a\ufb01anzar el an\u00e1lisis precedente, ya que cada insumo tiene una determinada participaci\u00f3n\u00a0<\/span>caracter\u00edstica en cada bloque \u2013por ejemplo asfalto en obras viales-. Los n\u00fameros no son\u00a0<\/span>buenos, con ca\u00eddas en casi todos los productos excepto ladrillos huecos, lo que podr\u00eda\u00a0<\/span>indicar una recuperaci\u00f3n en nuevas obras, especialmente residenciales. El peor compor<\/span>tamiento es el del asfalto, dando cuenta de lo mencionado acerca de la disminuci\u00f3n de\u00a0<\/span>obra p\u00fablica. En terreno negativo, pisos y revestimientos cer\u00e1micos permite inferir que\u00a0<\/span>los \ufb01nales de obra o bien est\u00e1n demorados \u2013es decir los edi\ufb01cios no se terminan- o toda-<\/span>v\u00eda no se ha llegado a esa etapa del ciclo debido a la interrupci\u00f3n en las construcciones\u00a0<\/span>a partir de la instauraci\u00f3n del cepo cambiario.<\/span><\/p>\n

\u00a0\"\"<\/p>\n

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\u00a089<\/sup> \u00a0Los porcentajes contenidos en cada categor\u00eda en la primera \ufb01la representan el peso de cada una en el \u00edndice ISAC.<\/span><\/p>\n

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\u00a0Un distinci\u00f3n del cemento portland por el tipo de envase, es decir, su venta a granel o en\u00a0<\/span>bolsa, permite distinguir la obra p\u00fablica y privada de mayor envergadura, de la privada\u00a0<\/span>de menor escala \u2013casas y construcciones de poca altura-. Durante el a\u00f1o 2012 si bien\u00a0<\/span>el consumo de cemento disminuy\u00f3 en general, el comprador en promedio se inclin\u00f3 ha<\/span>cia el material distribuido en bolsas alej\u00e1ndose del cemento a granel (ver Gr\u00e1\ufb01co 1.45).\u00a0<\/span><\/p>\n

As\u00ed, mientras que el cemento en bolsa sufri\u00f3 una ca\u00edda en sus despachos del 4,6%; la\u00a0contracci\u00f3n para el cemento a granel fue del 13,6%, casi el triple. Ello da cuenta de que\u00a0<\/span>no solo la construcci\u00f3n para viviendas ha eximido al sector de una mayor ca\u00edda -como\u00a0<\/span>se \u00a0analiz\u00f3 \u00a0seg\u00fan \u00a0el \u00a0ISAC \u00a0por \u00a0bloques-, \u00a0sino \u00a0que \u00a0dentro \u00a0de \u00a0este \u00a0bloque \u00a0las \u00a0peque\u00f1as\u00a0<\/span>obras \u00a0privadas \u00a0han \u00a0sido \u00a0las \u00a0que \u00a0mejor \u00a0performance \u00a0han \u00a0tenido, \u00a0probablemente \u00a0como\u00a0<\/span>resultado de los deseos de proteger los ahorros familiares del impuesto in\ufb02acionario90<\/sup> y\u00a0<\/span>aprovechar la brecha de cotizaciones del tipo de cambio del mercado paralelo por parte\u00a0<\/span>de quienes pose\u00edan tenencias en efectivo de divisas norteamericanas.<\/span><\/p>\n

\"\"\u00a0<\/span><\/p>\n

Los datos sobre el empleo pueden tomarse del Instituto de Estad\u00edstica y Registro de la\u00a0<\/span>Industria de la Construcci\u00f3n (IERIC), que emite las libretas de trabajo para los ocupados\u00a0<\/span>del sector, y elabora sus informes en base a Ospecon y seguro de vida obligatorio. Exclu<\/span>yendo del an\u00e1lisis el empleo informal, las cifras del IERIC muestran que la mano de obra\u00a0<\/span>tambi\u00e9n se vio afectada por la contracci\u00f3n del nivel de actividad del sector, retrocediendo\u00a0<\/span>desde su m\u00e1ximo hist\u00f3rico de 438.360 puestos registrados en noviembre del 2011 a un\u00a0<\/span>promedio de 405.342 para los meses entre enero y octubre del 2012. Esto implica una\u00a0<\/span>ca\u00edda \u00a0del \u00a03,4% \u00a0para \u00a0esos \u00a0meses \u00a0en \u00a0comparaci\u00f3n \u00a0con \u00a0los \u00a0mismos \u00a0del \u00a02011 \u00a0cuando \u00a0el\u00a0<\/span>promedio era del 419.559. Los salarios del sector subieron en promedio un 32,4% para\u00a0<\/span>el acumulado enero-octubre 2012 versus igual per\u00edodo del a\u00f1o anterior, alcanzando en el\u00a0<\/span>\u00faltimo mes registrado un promedio de $5.066,70.\u00a0<\/span><\/p>\n

La incidencia sobre los trabajadores depende tanto del tama\u00f1o de la empresa como de la\u00a0ubicaci\u00f3n geogr\u00e1\ufb01ca. En el Cuadro 1.7 puede analizarse la comparaci\u00f3n entre los acumu<\/span>lados de los per\u00edodos enero-octubre para los a\u00f1os 2011 y 2012 y sus variaciones porcen<\/span>tuales entre empresas de distintas categor\u00edas.\u00a0<\/span><\/p>\n

\n

\u00a090<\/sup> Se de\ufb01ne al impuesto in\ufb02acionario como el resultante de aplicar como al\u00edcuota la variaci\u00f3n en el nivel general\u00a0<\/span>de precios, a una base imponible considerada como los saldos monetarios en poder del p\u00fablico, ya sea en efectivo\u00a0<\/span>o en dep\u00f3sitos. Por ejemplo, si durante todo el a\u00f1o 2012 se mantuvieron escondidos $1.000 en un caj\u00f3n para ser\u00a0<\/span>usados ante una eventualidad, el impuesto in\ufb02acionario fueron $230, suponiendo una in\ufb02aci\u00f3n del 23%.<\/span><\/p>\n

\n

Se aprecia que los contratados de las \ufb01rmas\u00a0<\/span>de mayor envergadura fueron los m\u00e1s perjudicados, lo que se explicar\u00eda por la contracci\u00f3n\u00a0<\/span>de las obras de mayor super\ufb01cie a favor de las residenciales de menor tama\u00f1o.<\/span><\/p>\n

\"\"\u00a0<\/span><\/p>\n

Analizando \u00a0la \u00a0misma \u00a0variaci\u00f3n \u00a0porcentual \u00a0acumulada \u00a0entre \u00a0enero \u00a0y \u00a0octubre \u00a0del 2012\u00a0versus 2011 por provincias, es factible pensar que dentro de un mismo pa\u00eds se dan con<\/span>diciones sumamente heterog\u00e9neas, que se resumen en el Cuadro 1.8.<\/span><\/p>\n

\"\"\u00a0<\/span><\/p>\n

En cuanto a los costos y a la rentabilidad del sector, durante los \u00faltimos tiempos pareciera que se han normalizado, es decir, que han desaparecido las rentas econ\u00f3micas que\u00a0<\/span>se observaron durante los a\u00f1os de mayor expansi\u00f3n de esta industria. Tras una peque\u00f1a\u00a0<\/span>disminuci\u00f3n en la velocidad de aumento durante el 2011, los costos de la construcci\u00f3n\u00a0<\/span>medidos por INDEC91<\/sup> han vuelto a crecer, llegando al 24,6% interanual de diciembre 2011\u00a0<\/span>a diciembre 2012, impulsados especialmente por el incremento en las remuneraciones a\u00a0<\/span>la mano de obra. Ello puede apreciarse en el Gr\u00e1\ufb01co 1.46.<\/span><\/p>\n

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\u00a091<\/sup> \u00a0Este \u00edndice est\u00e1 construido sobre la base de 6 tipolog\u00edas de viviendas, 4 multifamiliares y 2 unifamiliares, de\u00a0<\/span>distintas cantidades de plantas. Se consideran 212 materiales, 5 categor\u00edas laborales, 6 subcontratos, y 22 ele<\/span>mentos de gastos generales, agrupados en 13 items \u00a0o 3 cap\u00edtulos con las siguientes ponderaciones: materiales\u00a0<\/span>46%, mano de obra 45,6%, gastos generales 8,4%. Se releva la informaci\u00f3n en la ciudad de Buenos Aires y en 19\u00a0<\/span>partidos del conurbano bonaerense. Para mayor detalle consultar la metodolog\u00eda en el rubro \u00cdndices de Precios\u00a0<\/span>de la p\u00e1gina web de INDEC: www.indec.gov.ar.<\/span><\/p>\n

\n

\"\"\u00a0<\/span><\/p>\n

Otros \u00edndices de costos de la construcci\u00f3n muestran comportamientos en menor o mayor\u00a0medida diferentes, aunque hay que tener en cuenta las diferencias metodol\u00f3gicas utiliza<\/span>das por cada entidad. En el caso de la C\u00e1mara Argentina de la Construcci\u00f3n, la variaci\u00f3n\u00a0<\/span>interanual es del 25,6%, pero su \u00edndice se basa en una sola tipolog\u00eda de construcci\u00f3n,\u00a0<\/span>un edi\ufb01cio multifamiliar. El \u00edndice p\u00fablico de la Direcci\u00f3n General de Estad\u00edstica y Cen<\/span>sos de la Provincia de C\u00f3rdoba exhibe un crecimiento del 31,6%, con una metodolog\u00eda\u00a0<\/span>que asume como base una vivienda unifamiliar de 75,7 metros cuadrados. Sin embargo,\u00a0<\/span>m\u00e1s all\u00e1 de la fuente que se tome, en general se observa una aceleraci\u00f3n en la tasa de\u00a0<\/span>crecimiento de los costos, tras una ca\u00edda en estas tasas en la crisis del a\u00f1o 2009 y una\u00a0<\/span>moderaci\u00f3n en el 2011.<\/span><\/p>\n

Las regulaciones acerca de las transacciones en divisas americanas para el sector com<\/span>plican el an\u00e1lisis de la rentabilidad del mismo, dado que muchos de los valores anteriores\u00a0<\/span>se registraban en esa moneda. As\u00ed, si se transformaran los valores de los inmuebles en\u00a0<\/span>pesos a d\u00f3lares al tipo de cambio o\ufb01cial, los datos mostrar\u00edan incrementos en los precios\u00a0<\/span>de los inmuebles en esa divisa. Sin embargo la conclusi\u00f3n de un aumento de precio ser\u00eda\u00a0<\/span>una falacia, puesto que los precios en pesos han crecido, al menos en un principio, para\u00a0<\/span>equiparar \u00a0en \u00a0parte \u00a0la \u00a0brecha \u00a0entre \u00a0las \u00a0distintas \u00a0cotizaciones \u00a0existentes \u00a0de \u00a0la \u00a0moneda\u00a0<\/span>estadounidense \u2013entre el inaccesible mercado o\ufb01cial y el mercado paralelo-, mostrando\u00a0<\/span>buenas oportunidades para quienes pod\u00edan negociar con remanentes de efectivos de tal\u00a0<\/span>divisa. Es decir, si uno considera el tipo de cambio o\ufb01cial podr\u00eda decir que los precios en\u00a0<\/span>d\u00f3lares han aumentado, pero si tomase como referencia el tipo de cambio informal, es<\/span>tos presentan leves bajas. Tambi\u00e9n debe considerarse que existe un d\u00f3lar intermedio de\u00a0<\/span>referencia, para acercar las partes negociantes en las transacciones, denominado \u201cd\u00f3lar\u00a0<\/span>ladrillo\u201d, una variante del d\u00f3lar informal.\u00a0<\/span><\/p>\n

Al hablar de rentabilidad uno tambi\u00e9n debe analizar los costos con el mismo criterio,\u00a0<\/span>y por tanto al dividir el aumento de los precios de los insumos por el tipo de cambio se\u00a0<\/span>obtiene que la tasa de crecimiento de los costos en d\u00f3lares var\u00eda seg\u00fan el tipo de cam<\/span>bio que se utilice, llegando incluso a caer. Sin embargo lo usual es que los costos, que\u00a0<\/span>se encuentran en pesos, crezcan a los ritmos analizados previamente, con lo cual los\u00a0<\/span>m\u00e1rgenes de ganancias del sector se han visto reducidos durante el presente a\u00f1o en la\u00a0<\/span>medida que los precios en pesos crecen a una tasa menor a la devaluaci\u00f3n.\u00a0<\/span><\/p>\n

La \u00a0falta \u00a0de \u00a0se\u00f1ales \u00a0claras \u00a0de \u00a0precios \u00a0ha \u00a0ocasionado \u00a0por \u00a0lo \u00a0tanto \u00a0un \u00a0amplio \u00a0grado \u00a0de\u00a0incertidumbre con respecto a las rentabilidades del sector e incluso a la factibilidad de\u00a0<\/span>nuevos proyectos. Si bien se han desarrollado esquemas \ufb01nancieros en pesos para adap<\/span>tarse a las nuevas medidas, se recurre en general a contratos con una indexaci\u00f3n t\u00e1cita\u00a0<\/span>por alg\u00fan \u00edndice de costos de la construcci\u00f3n, y tomando el precio en pesos de los inmue<\/span>bles que surge de la transformaci\u00f3n del monto en d\u00f3lares a un tipo de cambio intermedio\u00a0<\/span>entre el o\ufb01cial y el paralelo. En tales circunstancias si bien no son los \u00fanicos, muchos\u00a0<\/span>inversores interesados son aquellos que estiman que sus salarios o ingresos variar\u00e1n de\u00a0<\/span>forma an\u00e1loga a los \u00edndices utilizados, un supuesto fuerte, para poder hacerse de activos\u00a0<\/span>que permitan escapar al impuesto in\ufb02acionario.\u00a0<\/span><\/p>\n

Como regla general en toda inversi\u00f3n la tasa de rentabilidad debe ser proporcional al\u00a0riesgo asumido, para mantener un nivel de riesgo acotado y evitar desajustes que even<\/span>tualmente \u00a0deben \u00a0ser \u00a0corregidos. \u00a0Seg\u00fan \u00a0esta \u00a0premisa \u00a0y \u00a0considerando \u00a0los \u00a0riesgos \u00a0que\u00a0<\/span>est\u00e1n presentando las inversiones en bienes ra\u00edces, hist\u00f3ricamente seguras, la ca\u00edda en\u00a0<\/span>las tasas de ganancias, los aumentos de costos y la falta de se\u00f1ales de precios claras\u00a0<\/span>imponen un manto de duda sobre el \u00a0futuro cercano, y explican el desv\u00edo de inversiones\u00a0<\/span>hacia otros rubros.<\/span><\/p>\n

A pesar de lo anterior, la demanda inversionista es solo una cara de la moneda. La otra\u00a0cara es la demanda para uso propio, que en la medida en que la brecha entre ajustes\u00a0<\/span>salariales y costos de la construcci\u00f3n se agranda, esta cae. As\u00ed las familias ven reducidas\u00a0<\/span>sus posibilidades de acceder a una vivienda digna y propia. El acceso al cr\u00e9dito hipoteca<\/span>rio durante la \u00faltima d\u00e9cada ha mermado considerablemente, profundizando el proble<\/span>ma en cuesti\u00f3n -el promedio de cr\u00e9ditos hipotecarios en t\u00e9rminos reales92<\/sup> cay\u00f3 un 48,7%\u00a0<\/span>si se compara el per\u00edodo desde diciembre de 2002 a noviembre de 2012 contra el per\u00edodo\u00a0<\/span>que abarca desde diciembre de 1992 a noviembre del 2002-. Si bien en este aspecto el\u00a0<\/span>gobierno ha \u00a0intervenido a trav\u00e9s del plan Pro.Cre.Ar., sus resultados son aun inciertos,\u00a0<\/span>pero su amplia demanda es una se\u00f1al clara del d\u00e9\ufb01cit que presenta el sistema crediticio\u00a0<\/span>en este rubro. La principal raz\u00f3n: la falta de previsibilidad para el planeamiento a largo\u00a0<\/span>plazo que es end\u00e9mico en Argentina y que se ha visto agravado por la incertidumbre de\u00a0<\/span>la coyuntura actual. De esta manera vuelve a cobrar importancia la demanda inversio<\/span>nista, ya que se ha institucionalizado una forma de acceso a la vivienda por medio del\u00a0<\/span>arrendamiento y no por la propiedad de la misma. No son los bancos sino los propietarios\u00a0<\/span>inversionistas los que ocupan el lugar de intermediarios entre oferentes y demandantes,\u00a0<\/span>acomodando fondos y tiempos, en vez del sistema \ufb01nanciero en su papel de mediador\u00a0<\/span>como en el com\u00fan de las econom\u00edas. Un an\u00e1lisis sobre el r\u00e9gimen de propiedad, como el\u00a0<\/span>del Gr\u00e1\ufb01co 1.47 que muestra el porcentaje de propietarios, da cuenta de la profundiza<\/span>ci\u00f3n en este modelo de tenencia, cuyas repercusiones sociales son claras.<\/span><\/p>\n

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\u00a092<\/sup> \u00a0De\ufb02actado por IPC INDEC solapado con los elaborados por las direcciones de estad\u00edstica de las provincias de\u00a0<\/span>Santa Fe y San Luis. Base enero 2011=100. Fuente de cr\u00e9dito hipotecario: IIE sobre la base de BCRA.<\/span><\/p>\n

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\u00a0\"\"\u00a0<\/span><\/p>\n

\u00a0En cuanto a las previsiones para el futuro, los permisos de edi\ufb01caci\u00f3n proporcionan la\u00a0<\/span>mejor informaci\u00f3n disponible, aunque no dejan de tener sus matices ya que pueden au<\/span>torizarse construcciones que no se edi\ufb01can, o puede solicitarse el permiso una vez edi<\/span>\ufb01cado. Con todo, el acumulado durante 2012 de la super\ufb01cie autorizada a edi\ufb01car sufri\u00f3\u00a0<\/span>una ca\u00edda del 9,3% en relaci\u00f3n al 2011. Si bien no iguala la ca\u00edda del 2009 (-17,1%), es un\u00a0<\/span>importante llamado de atenci\u00f3n a futuro ya que augura una retracci\u00f3n en la oferta. Si se\u00a0<\/span>observa el Gr\u00e1\ufb01co 1.48 en donde se exponen las variaciones interanuales, es decir las va<\/span>riaciones de un mes contra el mismo mes del a\u00f1o inmediato anterior, se puede apreciar\u00a0<\/span>que desde abril del 2012 los n\u00fameros han permanecido en el terreno negativo, lo cual\u00a0<\/span>supondr\u00e1 un importante desaf\u00edo para el pr\u00f3ximo a\u00f1o.<\/span><\/p>\n

\u00a0\"\"\u00a0<\/span><\/p>\n

\u00a01.6.3. Hechos Trascendentes<\/strong><\/p>\n

Los determinantes del comportamiento del sector durante el a\u00f1o 2012 se pueden encontrar, en su mayor\u00eda, en las nuevas regulaciones que afectaron al mercado, e in\ufb02uidos a\u00a0<\/span>su vez por la alta in\ufb02aci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

Durante muchas d\u00e9cadas se han considerado a los ladrillos como el refugio de valor por\u00a0excelencia, dado que han superado varios periodos in\ufb02acionarios con \u00e9xito, consolid\u00e1ndo<\/span>se como un activo seguro que adem\u00e1s proporciona una renta interesante. Sin embargo, las\u00a0<\/span>regulaciones planteadas al sector, en especial las referentes a la obligaci\u00f3n de negociar\u00a0<\/span>los inmuebles en pesos, quitaron a estos bienes parte de la capacidad de conservaci\u00f3n del\u00a0<\/span>valor. As\u00ed, afectado parte de su principal atractivo para los inversores su demanda cay\u00f3\u00a0<\/span>abruptamente, explicando la contracci\u00f3n sufrida por esta actividad durante el 2012.<\/span><\/p>\n

A las restricciones de \ufb01nales de octubre del 2011 siguieron otras con especial mira en\u00a0las compraventas de inmuebles, afectando sobre todo al sector inmobiliario: en enero\u00a0<\/span>del 2012 la Unidad de Informaci\u00f3n Financiera (UIF) extendi\u00f3 la exigencia acerca de la\u00a0<\/span>prevenci\u00f3n del lavado de dinero y \ufb01nanciaci\u00f3n del terrorismo al sector; a partir de julio se\u00a0<\/span>estableci\u00f3 la obligaci\u00f3n de declarar el tipo de divisa en las escrituraciones para posterior\u00a0<\/span>rastreo; en octubre venci\u00f3 el plazo para las hipotecas en moneda extranjera y solamente\u00a0<\/span>se pueden solicitar en pesos, sumado a una rebaja de los montos m\u00ednimos declarables\u00a0<\/span>ante \u00a0la \u00a0Administraci\u00f3n \u00a0Federal \u00a0de \u00a0Ingresos \u00a0P\u00fablicos \u00a0(AFIP) \u00a0para \u00a0las \u00a0transacciones \u00a0de\u00a0<\/span>propiedades \u00a0inmuebles. \u00a0A \u00a0estas \u00a0regulaciones \u00a0se \u00a0adhiere \u00a0el \u00a0efecto \u00a0de \u00a0la \u00a0nueva \u00a0Ley \u00a0de\u00a0<\/span>H\u00e1bitat de Buenos Aires que requiere la donaci\u00f3n de un porcentaje del terreno para em<\/span>prendimientos de m\u00e1s de 5.000 metros cuadrados y la incertidumbre sobre los proyectos\u00a0<\/span>del nuevo c\u00f3digo civil y comercial y la nueva ley de alquileres93<\/sup>.\u00a0<\/span><\/p>\n

Los efectos de la sumatoria de las nuevas regulaciones deben ser analizados desde dos\u00a0puntos de vista, al menos. El principal efecto de la pesi\ufb01caci\u00f3n del sector fue la p\u00e9rdida\u00a0<\/span>de se\u00f1ales claras de precios para los productos, lo cual afect\u00f3 tanto a nuevos empren<\/span>dimientos como a las transferencias de usados. Ello puede apreciarse en el Gr\u00e1\ufb01co 1.49\u00a0<\/span>donde se muestra la relaci\u00f3n entre la cotizaci\u00f3n o\ufb01cial de la divisa norteamericana y el\u00a0<\/span>valor promedio escriturado en la Ciudad Aut\u00f3noma de Buenos Aires, a partir de la cual se\u00a0<\/span>observa que se pierde la relaci\u00f3n pr\u00e1cticamente lineal que manten\u00edan ambas variables,\u00a0<\/span>aumentando considerablemente la volatilidad de los montos. Si bien ello puede tener un\u00a0<\/span>efecto adicional por alteraciones en la cartera del tipo de inmuebles transados, en pro<\/span>medio puede observarse que los precios dejan de seguir su referencia hist\u00f3rica.\u00a0<\/span><\/p>\n

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\u00a0<\/sup>93<\/sup> Si bien por ser proyectos no se conoce con certeza sus implicancias, ya que adem\u00e1s de ser promulgadas\u00a0<\/span>deben ser reglamentadas, entre las modi\ufb01caciones que incorporar\u00edan a la actividad se encuentran l\u00edmites en\u00a0<\/span>los montos de los alquileres, prolongaciones en el tiempo de contrato, nuevas formas y sujetos jur\u00eddicos, etc.<\/span><\/p>\n

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\"\"\u00a0<\/span><\/p>\n

\u00a0Por otro lado, la adaptaci\u00f3n que se dio en estos dos rubros, desarrollista, enfocado a\u00a0<\/span>nuevos proyectos, e inmobiliario, enfocado a ventas de bienes nuevos y usados, di\ufb01ere.\u00a0<\/span><\/p>\n

Debido a que el primero posee costos en pesos y existe una variedad de \u00edndices sobre los\u00a0<\/span>mismos -\u00cdndice de Costos de la Construcci\u00f3n (ICC) de INDEC para Gran Buenos Aires,\u00a0<\/span>ICC de la C\u00e1mara Argentina de la Construcci\u00f3n, ICC provinciales y privados- la capacidad\u00a0<\/span>de maniobra es mayor para las empresas constructoras en contraste con las inmobilia<\/span>rias, lo que permiti\u00f3 un reacomodamiento de las formas de contrataci\u00f3n para evitar una\u00a0<\/span>ca\u00edda m\u00e1s profunda de la actividad.\u00a0<\/span><\/p>\n

En cuanto a los usados, inmuebles adquiridos en divisa americana, la falta de precios\u00a0claros por la aparici\u00f3n de una brecha entre el tipo de cambio o\ufb01cial y uno \u2013 o varios- tipo\u00a0<\/span>de cambio paralelo, provoc\u00f3 p\u00e9rdidas de capital para los inversores que val\u00faan sus pro<\/span>piedades seg\u00fan la cotizaci\u00f3n informal. Para evitar asumir p\u00e9rdidas en general se retrajo\u00a0<\/span>la oferta de los mismos y se volcaron sus unidades hacia el alquiler. Este fen\u00f3meno por\u00a0<\/span>lo tanto afect\u00f3 a los intermediarios inmobiliarios que no se pudieron adaptar velozmente\u00a0<\/span>a los cambios estructurales llevando sus carteras hacia promoci\u00f3n de nuevos proyectos\u00a0<\/span>en conjunto con los constructores o \u00a0a la administraci\u00f3n de alquileres.<\/span><\/p>\n

Por otro lado, la in\ufb02aci\u00f3n -presionada por el crecimiento de la base monetaria avalado por\u00a0la modi\ufb01caci\u00f3n de la Carta Org\u00e1nica del Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina y la nece<\/span>sidad de \ufb01nanciamiento del \ufb01sco- ha tenido efectos ambiguos sobre el sector. Por el lado\u00a0<\/span>de la demanda de inmuebles, el excedente de pesos motivo la demanda inversora con \ufb01nes\u00a0<\/span>de escapar de la p\u00e9rdida del poder adquisitiva del dinero, movilizando emprendimientos\u00a0<\/span>y obras de peque\u00f1a escala familiar. Para evitar la descapitalizaci\u00f3n, los ladrillos se mos<\/span>traron como una de las pocas opciones remanentes y accesibles \u2013a pesar de las nuevas\u00a0<\/span>regulaciones- dada la prohibici\u00f3n de compra de divisas para atesoramiento, convirti\u00e9ndose\u00a0<\/span>de esta manera en el principal impulsor de la demanda. Sin embargo la falta de precios\u00a0<\/span>claros y la necesidad de usar una nueva unidad de medida han generado el efecto contrario\u00a0<\/span>por sobre este efecto positivo, ya que justamente el papel de resguardo de valor que hab\u00edan\u00a0<\/span>tenido hasta ahora las propiedades se ha puesto, en alguna medida, en duda.<\/span><\/p>\n

Desde el punto de vista de los costos, el efecto de la in\ufb02aci\u00f3n es claramente negativo, ya\u00a0<\/span>que si bien est\u00e1n nominados en moneda local, su continuo crecimiento reduce los m\u00e1r<\/span>genes de ganancias y aleja a los posibles compradores especulativos, reduciendo m\u00e1s\u00a0los retornos y contrayendo la oferta. A su vez, si bien se han implementado planes de\u00a0<\/span>\ufb01nanciamiento a mediano y largo plazo, estos contratos tienen por lo general clausulas\u00a0<\/span>de ajuste que siguen el comportamiento de alg\u00fan ICC en particular. Con ello, esta nueva\u00a0<\/span>modalidad de ventas se crea en un entorno de incertidumbre reduciendo su capacidad\u00a0<\/span>de fomentar la actividad. Aun as\u00ed, adem\u00e1s de ser una poderosa herramienta de ventas, el\u00a0<\/span>\ufb01nanciamiento por parte de los emprendedores solventa en parte un d\u00e9\ufb01cit importante\u00a0<\/span>del sistema \ufb01nanciero argentino, que es la falta de cr\u00e9dito hipotecario que se mencion\u00f3\u00a0<\/span>en el apartado anterior.\u00a0<\/span><\/p>\n

La respuesta desde el gobierno para la problem\u00e1tica del sector, en particular del sector\u00a0<\/span>de la construcci\u00f3n dejando de lado el inmobiliario, fue ambigua. El ajuste \ufb01scal debido a\u00a0<\/span>la restricci\u00f3n de fondos en un ambiente de crisis internacional forz\u00f3 la disminuci\u00f3n de la\u00a0<\/span>obra p\u00fablica, agravando la situaci\u00f3n de los empresarios y trabajadores del sector. Para\u00a0<\/span>contrarrestarlo se cre\u00f3 el plan Pro.Cre.Ar. a trav\u00e9s del cual se licitaron hipotecas subsi<\/span>diadas \u2013 con tasas entre el 2% y el 14%- para la construcci\u00f3n de viviendas, con el objetivo\u00a0<\/span>de 400.000 viviendas en 4 a\u00f1os, de manera de palear el d\u00e9\ufb01cit habitacional del pa\u00eds e\u00a0<\/span>impulsar la ocupaci\u00f3n de mano de obra. As\u00ed se desea con este proyecto solucionar varias\u00a0<\/span>carencias al mismo tiempo, pero sus resultados no son claramente percibidos a\u00fan.\u00a0<\/span><\/p>\n

Junto con este plan, el advenimiento de un a\u00f1o electoral parece empujar las expectativas\u00a0<\/span>de los agentes del sector. A pesar de ello, el nivel de actividad no permite relajar las opi<\/span>niones \u2013al menos en la capital porte\u00f1a-, ya que seg\u00fan el mismo INDEC, s\u00f3lo la minor\u00eda\u00a0<\/span>cree que el a\u00f1o 2013 empezar\u00e1 con mayor dinamismo94<\/sup>.\u00a0<\/span><\/p>\n

1.6.4. El sector inmobiliario: una mirada para C\u00f3rdoba<\/strong><\/p>\n

Separando el sector inmobiliario del desarrollista, se puede apreciar que el interior tuvo\u00a0una reacci\u00f3n distinta al centro porte\u00f1o. Se presentan en el Gr\u00e1\ufb01co 1.50 dos \u00edndices de\u00a0<\/span>actividad, uno elaborado por el Consejo Profesional de Arquitectura y Urbanismo (CPAU)\u00a0<\/span>para Ciudad Aut\u00f3noma de Buenos Aires, y otro por el Centro de Investigaciones Inmo<\/span>biliarias (CEDIN) en conjunto con el Instituto de Investigaciones Econ\u00f3micas (IIE) para\u00a0<\/span>la \u00a0ciudad \u00a0de \u00a0C\u00f3rdoba. \u00a0Estos \u00a0\u00edndices \u00a0no \u00a0son \u00a0estrictamente \u00a0comparables \u00a0puesto \u00a0que \u00a0si\u00a0<\/span>bien ambos se realizan sobre encuestas cualitativas al sector, el primero contabiliza solo\u00a0<\/span>respuestas sobre la variaci\u00f3n del sector mientras que el segundo tambi\u00e9n considera las\u00a0<\/span>respuestas que estiman que la actividad permanece estable, adem\u00e1s de ser este \u00faltimo\u00a0<\/span>trimestral y no mensual. Los valores de los \u00edndices se dividen en cuatro intervalos de 2,5\u00a0<\/span>puntos cada uno, que representan en orden ascendente los siguientes niveles de evolu<\/span>ci\u00f3n \u00a0de \u00a0la \u00a0actividad \u00a0percibida: \u00a0empeoramiento \u00a0acentuado, \u00a0empeoramiento \u00a0moderado,\u00a0<\/span>mejoramiento moderado, mejoramiento acentuado. A\u00fan as\u00ed, a pesar de ser el \u00edndice del\u00a0<\/span>CPAU m\u00e1s vol\u00e1til \u2013y haberse dejado de publicar en agosto-, puede verse que se expe<\/span>rimenta en C\u00f3rdoba un ambiente m\u00e1s optimista, llegando a una zona de mejoramiento\u00a0<\/span>acentuado para el \u00faltimo trimestre del 2012.<\/span><\/p>\n

Una posible explicaci\u00f3n, m\u00e1s all\u00e1 de las diferencias regionales de cada actividad, es el\u00a0hecho de que la demanda inversora de las dos ciudades di\ufb01era, siendo la capitalina m\u00e1s\u00a0<\/span>so\ufb01sticada y capaz de reemplazar la inversi\u00f3n en bienes ra\u00edces por otros tipos de activos\u00a0<\/span>con mayor presteza que en el interior. A\u00fan as\u00ed ello solo dar\u00eda cuenta de una parte de la\u00a0<\/span>actividad, en especial la m\u00e1s especulativa.<\/span><\/p>\n

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94<\/sup> \u00a0Encuesta cualitativa realizada por INDEC para el mes de enero del 2013 sobre expectativa de evoluci\u00f3n del\u00a0nivel de actividad. El 17,1% fue positiva en las empresas dedicadas a las obras p\u00fablicas y s\u00f3lo el 7,1% en el caso\u00a0<\/span>de las empresas dedicadas a las obras particulares.<\/span><\/p>\n

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\u00a0\"\"\u00a0<\/span><\/p>\n

En el Cuadro 1.9 puede apreciarse la evoluci\u00f3n de la percepci\u00f3n de actividad inmobiliaria\u00a0seg\u00fan los agentes en la ciudad de C\u00f3rdoba, diferenciando el tipo de actividad y de tipo<\/span>log\u00eda. En general puede comprobarse una considerable mejora en las tipolog\u00edas de uso\u00a0<\/span>residencial y en los lotes, mientras que los usos comerciales est\u00e1n m\u00e1s afectados por el\u00a0<\/span>nivel de actividad econ\u00f3mica.<\/span><\/p>\n

\u00a0\"\"\u00a0<\/span><\/p>\n

En C\u00f3rdoba la encuesta de expectativas95<\/sup> inmobiliarias del CEDIN arroj\u00f3 como resultado\u00a0un mayor optimismo que en CABA, planteando la interrogante no s\u00f3lo sobre lo que ocu<\/span>rrir\u00e1 en el futuro, sino que ocurrir\u00e1 en cada plaza del mercado argentino.<\/span><\/p>\n

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\u00a095 \u00a0<\/sup>Al igual que el \u00edndice de actividad inmobiliaria, el de expectativas se divide en cuatro intervalos de 2,5 pun<\/span>tos, demarcando cuatro zonas en orden ascendente: pesimismo acentuado, pesimismo moderado, optimismo\u00a0<\/span>moderado, optimismo acentuado.<\/span><\/p>\n

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\u00a0\"\"<\/p>\n

\u00a0Con el correr de los meses y la expectativa de que el cepo cambiario se mantendr\u00e1, los\u00a0<\/span>empresarios desarrollaron una estrategia de ventas basada en la \ufb01nanciaci\u00f3n en pesos\u00a0<\/span>de manera que permita reactivar la demanda. En un intento por lograr que la desvincu<\/span>laci\u00f3n de los inmuebles a la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar o\ufb01cial no deje de hacer de estos bienes\u00a0<\/span>un \u00a0importante \u00a0refugio \u00a0de \u00a0valor, \u00a0se \u00a0armaron \u00a0esquemas \u00a0\ufb01nancieros \u00a0que \u00a0contemplen \u00a0el\u00a0<\/span>crecimiento de los costos de la construcci\u00f3n. As\u00ed, en las encuestas llevadas a cabo por\u00a0<\/span>el \u00a0CEDIN \u00a0de \u00a0manera \u00a0trimestral, \u00a0puede \u00a0apreciarse \u00a0como \u00a0la \u00a0principal \u00a0preocupaci\u00f3n \u00a0de\u00a0<\/span>los inmobiliarios fue la pesi\ufb01caci\u00f3n en el segundo trimestre del 2012, pero el nivel de\u00a0<\/span>actividad de la econom\u00eda estuvo a la cabeza de las inquietudes durante el tercer y cuarto\u00a0<\/span>trimestre, despojando al cepo del primer puesto. De hecho, debido a la menor tasa de\u00a0<\/span>respuesta durante el tercer trimestre de esta opci\u00f3n, para el cuarto se decidi\u00f3 separar\u00a0<\/span>a la respuesta en dos partes, una referida a la pesi\ufb01caci\u00f3n, y otra referida al resto de\u00a0<\/span>las regulaciones \u2013UIF, cr\u00e9ditos hipotecarios, escrituras, controles-. Sorprendentemente\u00a0<\/span>esta nueva opci\u00f3n fue m\u00e1s votada como obst\u00e1culo de la actividad que la obligaci\u00f3n de\u00a0<\/span>negociar en moneda local, lo que habla de la celeridad con la cual se adaptaron los em<\/span>presarios locales a las nuevas medidas para poder mantenerse en el negocio.<\/span><\/p>\n

\u00a0\"\"<\/p>\n

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\u00a01.6.\u00a0SECTOR CONSTRUCCI\u00d3N 1.6.1. Introducci\u00f3n A poco m\u00e1s de cuatro a\u00f1os de la crisis subprime, la debacle \ufb01nanciera que […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":350,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[45],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1858"}],"collection":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1858"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1858\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2930,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1858\/revisions\/2930"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/350"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1858"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1858"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1858"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}