1.1 Introducci\u00f3n\u00a0<\/strong><\/p>\n La econom\u00eda argentina cerr\u00f3 el 2011 con un alto nivel de actividad (entre 5-9% seg\u00fan sea la fuente\u00a0de \u00a0informaci\u00f3n \u00a0privada \u00a0o \u00a0p\u00fablica), \u00a0\ufb01nalizando \u00a0un \u00a0periodo \u00a0de \u00a09 \u00a0a\u00f1os \u00a0de \u00a0crecimiento \u00a0consecutivos,\u00a0<\/span>con la excepci\u00f3n de 2009 donde la crisis internacional golpe\u00f3 a la econom\u00eda nacional. Para 2012 se\u00a0<\/span>espera \u00a0que \u00a0el \u00a0crecimiento \u00a0contin\u00fae \u00a0pero \u00a0a \u00a0un \u00a0menor \u00a0ritmo, \u00a0consecuencia \u00a0de \u00a0alguna \u00a0serie \u00a0de \u00a0des<\/span>equilibrios macroecon\u00f3micos que se acumularon en los \u00faltimos a\u00f1os. \u00a0<\/span><\/p>\n As\u00ed como el resto de los pa\u00edses emergentes, la econom\u00eda argentina est\u00e1 expuesta a los vaivenes de la\u00a0econom\u00eda mundial. El contexto favorable que impuls\u00f3 la actividad durante 2010 ha cambiado signi\ufb01<\/span>cativamente, \u00a0sobre \u00a0todo \u00a0a \u00a0partir \u00a0de \u00a0la \u00a0segunda \u00a0mitad \u00a0de \u00a02011. \u00a0Las \u00a0econom\u00edas \u00a0industrializadas, \u00a0y\u00a0<\/span>particularmente \u00a0Europa, \u00a0exhiben \u00a0un \u00a0an\u00e9mico \u00a0crecimiento \u00a0y \u00a0considerables \u00a0riesgos \u00a0de \u00a0recesi\u00f3n, \u00a0los\u00a0<\/span>cuales se trasladan a todas las econom\u00edas del mundo a trav\u00e9s de una profundizaci\u00f3n de la inestabili<\/span>dad \ufb01nanciera, la cual se ha agudizado en el \u00faltimo tiempo. Este deterioro del crecimiento mundial y\u00a0<\/span>de \u00a0las \u00a0perspectivas \u00a0afecta \u00a0los \u00a0balances \u00a0p\u00fablicos \u00a0y \u00a0privados \u00a0como \u00a0consecuencia, \u00a0entre \u00a0otros, \u00a0de \u00a0un\u00a0<\/span>aumento del costo de \ufb01nanciamiento. En un contexto donde la pol\u00edtica \ufb01scal debe ser sumamente\u00a0<\/span>cautelosa al momento de actuar como instrumento de expansi\u00f3n econ\u00f3mica y una pol\u00edtica moneta<\/span>ria con reducido margen de maniobra, el panorama internacional se ve agravado por las diferencias\u00a0<\/span>pol\u00edticas \u00a0e \u00a0ideol\u00f3gicas \u00a0de \u00a0los \u00a0pa\u00edses \u00a0que \u00a0deben \u00a0realizar \u00a0los \u00a0ajustes \u00a0 \u00a0necesarios \u00a0en \u00a0sus \u00a0balances \u00a0 \u00a0y\u00a0<\/span>aquellos que proporcionan apoyo para que la soluci\u00f3n a esta crisis llegue de manera inmediata. Es\u00a0<\/span>decir, las di\ufb01cultades para alcanzar un consenso pol\u00edtico respecto a la forma y magnitud de los pla<\/span>nes \u00a0de \u00a0rescate \u00a0est\u00e1n \u00a0haciendo \u00a0que \u00a0la \u00a0crisis \u00a0econ\u00f3mica \u00a0y \u00a0\ufb01nanciera \u00a0que \u00a0se \u00a0inici\u00f3 \u00a0hace \u00a0cinco \u00a0a\u00f1os\u00a0<\/span>entre en una fase cr\u00edtica de de\ufb01niciones pol\u00edticas.\u00a0<\/span>Desafortunadamente, la soluci\u00f3n est\u00e1 lejos de lograrse ya que estas econom\u00edas se han embarcado\u00a0<\/span>en \u00a0planes \u00a0de \u00a0ajustes \u00a0demasiado \u00a0ambiciosos, \u00a0mientras \u00a0que \u00a0los \u00a0problemas \u00a0de \u00a0fondo \u00a0contin\u00faan \u00a0sin\u00a0<\/span>encontrar una soluci\u00f3n razonable ni cre\u00edble.\u00a0<\/span><\/p>\n Esto \u00a0desequilibrios \u00a0en \u00a0las \u00a0econom\u00edas \u00a0avanzadas \u00a0amenazan \u00a0los \u00a0niveles \u00a0de \u00a0crecimiento \u00a0de \u00a0las \u00a0econom\u00edas \u00a0emergentes \u00a0y \u00a0en \u00a0desarrollo, \u00a0entre \u00a0ellas \u00a0la \u00a0de \u00a0Argentina \u00a0quien \u00a0sentir\u00e1 \u00a0el \u00a0impacto \u00a0principal<\/span>mente por los v\u00ednculos comerciales que mantiene con China y Brasil, quienes tienen fuertes relaciones\u00a0<\/span>comerciales entre s\u00ed y con los pa\u00edses desarrollados. En un contexto de menor crecimiento, la adminis<\/span>traci\u00f3n actual deber\u00e1 encontrar sustento pol\u00edtico para lidiar con tres problemas claves a nivel macroe<\/span>con\u00f3mico. En primer lugar, la inflaci\u00f3n se ubic\u00f3 por segundo a\u00f1o consecutivo por encima del 20% y ello\u00a0<\/span>no solo impone un piso a las paritarias del a\u00f1o entrante sino que adem\u00e1s impulsa un segundo proble<\/span>ma, la apreciaci\u00f3n del tipo de cambio. Un d\u00f3lar cada vez menos competitivo erosiona el saldo comer<\/span>cial y lo que es m\u00e1s preocupante, impulsa la incesante fuga de divisas que en el 2011 cerr\u00f3 por encima\u00a0<\/span>de \u00a0US$21.500 \u00a0millones. \u00a0Las \u00a0\u201crestricciones \u00a0de \u00a0noviembre\u201d \u00a0le \u00a0costaron \u00a0a \u00a0la \u00a0econom\u00eda \u00a0unos \u00a0US$6.000\u00a0<\/span>millones de Reservas, una fuerte suba en las tasas de inter\u00e9s y un freno a los cr\u00e9ditos del sistema.\u00a0<\/span><\/p>\n Este atraso cambiario, conjuntamente con un aumento de los costos (principalmente por recomposicio<\/span>nes salariales) y limitaciones a la importaci\u00f3n en una econom\u00eda donde m\u00e1s del 80 por ciento de las com<\/span>pras \u00a0al \u00a0exterior \u00a0corresponden \u00a0a \u00a0insumos, \u00a0bienes \u00a0intermedios \u00a0y \u00a0bienes \u00a0de \u00a0capital \u00a0del \u00a0sector \u00a0industrial,\u00a0<\/span>profundizan la p\u00e9rdida de competitividad que est\u00e1 sufriendo la estructura productiva de Argentina.\u00a0<\/span><\/p>\n Adicionalmente, \u00a0los \u00a0vencimientos \u00a0de \u00a0deuda \u00a0en \u00a0d\u00f3lares \u00a0para \u00a02012 \u00a0mayores \u00a0a \u00a0U$S10.000 \u00a0millones,\u00a0imponen una necesidad apremiante de divisas. En el Presupuesto se hace referencia a la creaci\u00f3n de\u00a0<\/span>un \u00a0fondo \u00a0para \u00a0el desendeudamiento \u00a0de \u00a0U$S5.674 \u00a0 \u00a0millones \u00a0con \u00a0Reservas \u00a0de \u00a0Libre \u00a0Disponibilidad,\u00a0<\/span>pero la aritm\u00e9tica monetarista augura que estas habr\u00e1n desaparecido para el primer trimestre de\u00a0<\/span>2012. La variable de ajuste por naturaleza, y el \u00faltimo aspecto que deber\u00e1 reencauzar el gobierno es\u00a0<\/span>el control de sus cuentas p\u00fablicas. El 2011 cerr\u00f3 con un d\u00e9ficit financiero a\u00fan mayor al que preve\u00eda el\u00a0<\/span>Presupuesto, alcanzando el 1,6% del PBI, el m\u00e1s alto desde el 2002. Mantener las cuentas en orden\u00a0<\/span>ser\u00e1 clave para atemperar con herramientas fiscales el posible efecto de una crisis. \u00a0<\/span><\/p>\n En este cap\u00edtulo se proceder\u00e1 con un an\u00e1lisis de los sectores m\u00e1s relevantes a la hora de evaluar el\u00a0<\/span>desempe\u00f1o de la econom\u00eda argentina durante el \u00faltimo a\u00f1o teniendo en cuenta que si bien se ob<\/span>serv\u00f3 un buen nivel de actividad local en el 2011, el desenvolvimiento que tenga el mundo en el\u00a0<\/span>2012 ser\u00e1 sumamente importante para el devenir de nuestro pa\u00eds.\u00a0<\/span><\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n 1.2.1 Introducci\u00f3n <\/strong><\/p>\n Durante 2011, la econom\u00eda global ha evidenciando una fuerte desaceleraci\u00f3n signada por el magro crecimiento de las econom\u00edas desarrolladas, la crisis de deuda soberana en la Eurozona, los conflic<\/span>tos en Medio Oriente y la cat\u00e1strofe natural<\/span><\/p>\n nuclear en Jap\u00f3n. Sumado a ello, la ineficacia de los <\/span><\/p>\n gobiernos en las econom\u00edas centrales para estimular recuperaci\u00f3n y calmar el \u00e1nimo de los inversores ha generado fuertes turbulencias en los mercados mundiales. <\/span><\/p>\n Tal como puede observarse en el Cuadro 1.1, durante 2011 el PBI mundial se expandi\u00f3 un 3,8%, por <\/span>debajo del 5,2% correspondiente al 2010, seg\u00fan cifras del Fondo Monetario Internacional (FMI). Las <\/span>proyecciones de este organismo sit\u00faan el crecimiento para 2012 y 2013 en un 3,3% y un 3,9%% res<\/span>pectivamente. Cabe destacar que las proyecciones de fines de 2010, donde se estimaba un creci<\/span>miento del 4,4%, resultaron demasiado optimistas sin prever el amesetamiento que experimentar\u00eda <\/span>el mundo en 2011. <\/span><\/p>\n Es notable adem\u00e1s que seg\u00fan las proyecciones de este organismo la Eurozona entrar\u00eda en recesi\u00f3n durante 2012. Como puede apreciarse en el mismo cuadro, Alemania y Francia experimentar\u00edan un <\/span>crecimiento casi nulo el a\u00f1o que viene mientras Espa\u00f1a e Italia ver\u00edan caer su producto significati<\/span>vamente. <\/span><\/p>\n 1.2.2 La Econom\u00eda Mundial en 2012: Una mirada a trav\u00e9s de los Mercados <\/strong><\/p>\n Tras cerrar un gran a\u00f1o en materia de crecimiento econ\u00f3mico como lo fue el 2010, en el a\u00f1o 2011 tuvieron lugar una serie de acontecimientos que afectaron el escenario socioecon\u00f3mico y pol\u00edtico en <\/span>todo el mundo, reduciendo, al menos en el corto plazo, las perspectivas de crecimiento global e <\/span>imprimiendo una fuerte volatilidad en los mercados internacionales. <\/span><\/p>\n En esta secci\u00f3n, se realiza un breve repaso del a\u00f1o 2011 a trav\u00e9s de una mirada a los mercados globales debido a la rapidez con la que \u00e9stos se ajustan a la informaci\u00f3n econ\u00f3mica. El \u00edndice burs\u00e1til toma<\/span>do como referencia es el S&P 5001, hoy considerado como el m\u00e1s representativo de la econom\u00eda mun<\/span>dial. <\/span><\/p>\n Desde una perspectiva hist\u00f3rica, y en materia de retornos, el a\u00f1o 2011 no fue sobresaliente reflejando fielmente la situaci\u00f3n de la econom\u00eda global. Tal como puede observarse en el Gr\u00e1fico 1.1, el <\/span>\u00edndice de referencia cerr\u00f3 el a\u00f1o en valores muy pr\u00f3ximos a los que hab\u00eda comenzado. <\/span><\/p>\n <\/p>\n 1 <\/span>El \u00edndice Standard & Poor’s 500 tambi\u00e9n conocido como S&P 500 es un \u00edndice ponderado de capializaci\u00f3n burs\u00e1til de 500 <\/span>empresas. El mismo fue desarrollado con un nivel base 10 para el periodo base 1941\u20101943. Actualmente es uno de los \u00edndices <\/span>burs\u00e1tiles m\u00e1s importantes de Estados Unidos y se le considera el m\u00e1s representativo de la situaci\u00f3n real del mercado.<\/span><\/p>\n Asimismo, en el Cuadro 1.2 se resume la informaci\u00f3n contenida en el gr\u00e1fico 1.1, y puede apreciarse <\/span>que los retornos de 2011 estuvieron muy por debajo de los de 2010 y muy por encima de los de <\/span>2008. Respecto a 2009, cabe aclarar que si bien la ganancia durante el a\u00f1o fue mucho menor en <\/span><\/p>\n 2011, el valor absoluto estuvo muy por encima. Es importante destacar adem\u00e1s que los valores registrados a fines de a\u00f1o estuvieron por encima de aquellos registrados en setiembre 2008 cuando <\/span>comenzaba la debacle financiera con la ca\u00edda del Banco Lehman Brothers. <\/span><\/p>\n Entrando en detalle en lo acontecido en el a\u00f1o, el Gr\u00e1fico 1.2 muestra la evoluci\u00f3n diaria del \u00edndice S&P500 durante 2011 y los hechos m\u00e1s destacados en materia econ\u00f3mica.<\/p>\n <\/p>\n Como puede observarse, en los primeros meses del a\u00f1o tuvo lugar una serie de conflictos pol\u00edticos en Medio Oriente y el Norte de \u00c1frica (de ahora en adelante referido como MOyNA), que terminaron en el derrocamiento de l\u00edderes pol\u00edticos y con la vida de cientos de personas.<\/p>\n Tras el derrocamiento del presidente tunecino, Zine el-Abidine Ben Ah, el 20 de enero se puso en evidencia la fragilidad pol\u00edtica de los pa\u00edses vecinos. A menos de un mes de lo sucedido, Hosni Muba-rak, presidente de Egipto acordaba su renuncia.<\/p>\n El pr\u00f3ximo pa\u00eds en entrar en conflicto ser\u00eda Libia, donde el l\u00edder Muammar Qaddafi se opondr\u00eda vio-lentamente a los rebeldes. El conflicto en este pa\u00eds se extender\u00eda hasta fines de octubre, culminando con la captura y muerte del coronel Qaddafi en Sirte. No obstante, a\u00fan permanecen en conflicto varios estados del MOyNA, tales como Siria y Yemen.<\/p>\n Econ\u00f3micamente, el impacto de los conflictos se canaliz\u00f3 v\u00eda el aumento del precio del petr\u00f3leo dada la importancia de la regi\u00f3n en la producci\u00f3n y m\u00e1s a\u00fan en las reservas del crudo, tal como pue-de observarse en el Gr\u00e1fico 1.3.<\/p>\n De esta manera el petr\u00f3leo registr\u00f3 un fuerte aumento en los primeros meses del a\u00f1o (ver Gr\u00e1fico 1.4) explicado por la creciente actividad econ\u00f3mica que se reflej\u00f3 en el aumento de los commodities en general y por los conflictos mencionados.<\/p>\n No obstante, ante la desaceleraci\u00f3n mundial el petr\u00f3leo volver\u00eda a mostrar fuertes ca\u00eddas durante el\u00a0segundo y tercer trimestre del a\u00f1o.\u00a0<\/span><\/p>\n Hacia fines del primer trimestre el mundo se ver\u00eda sorprendido por el desastre natural m\u00e1s relevante en los \u00faltimos a\u00f1os. La cat\u00e1strofe tuvo inicio el viernes 11 de marzo cuando ocurri\u00f3 el terremoto principal<\/span>2<\/sup> que alcanz\u00f3 una magnitud de 9,0 grados Mw y cuyo epicentro se ubic\u00f3 en el oc\u00e9ano Pac\u00edfico<\/span><\/p>\n frente a la costa de Honshu a 130 kil\u00f3metros de Sendai y 373 kil\u00f3metros de Tokio. La energ\u00eda superficial3<\/sup> que liber\u00f3 el terremoto origin\u00f3 el tsunami que impactar\u00eda sobre distintas costas de Jap\u00f3n con olas de hasta 40,5 metros de altura.<\/p>\n <\/p>\n Seg\u00fan datos del FMI, el terremoto y el tsunami dejaron m\u00e1s de 23.000 muertos y los costos fueron estimados entre 200 y 300 mil millones de d\u00f3lares. El da\u00f1o econ\u00f3mico estar\u00eda entre el 3% y 5% del PBI, casi el doble del causado por el terremoto de Kobe en 1995. Adicionalmente, el terremoto afect\u00f3 la provisi\u00f3n de energ\u00eda a la regi\u00f3n de Kanto que comprende Tokio y que representa cerca del 40% de la econom\u00eda nacional.<\/p>\n <\/p>\n El impacto sobre la econom\u00eda global, que se dio principalmente a trav\u00e9s de la disrupci\u00f3n en las cadenas de producci\u00f3n de<\/p>\n autom\u00f3viles y electr\u00f3nicos, fue limitado. Esto se debe a que si bien Jap\u00f3n es la tercera econom\u00eda m\u00e1s importante \u2013 despu\u00e9s de EE.UU. y China \u2010 con una participaci\u00f3n del 9% en el PBI mundial, su participaci\u00f3n en el comercio internacional se limita a un 5%. Tal como puede verse en el Gr\u00e1fico 1.4, aunque los mercados reaccionaron fuertemente, el efecto fue de corta duraci\u00f3n.<\/p>\n <\/p>\n Hacia principios del primer trimestre la atenci\u00f3n de los mercados se desviar\u00eda hacia la mayor econom\u00eda del mundo cuando la calificadora Standar&Poors anunci\u00f3 que podr\u00eda rebajar la nota crediticia de EE.UU.\u00a0<\/span><\/p>\n 2<\/sup> El terremoto principal fue precedido por una serie de terremotos de menor magnitud que se iniciaron el d\u00eda 9 de marzo.<\/p>\n Adicionalmente, tras el terremoto principal se registraron m\u00faltiples r\u00e9plicas.<\/p>\n 3<\/sup> La cantidad de energ\u00eda superficial por el terremoto fue calculada en 1,9 \u00b1 0.5\u00d71017joule, equivalente a la energ\u00eda<\/p>\n utilizada en un a\u00f1o para abastecer a la ciudad de los \u00c1ngeles.<\/p>\n Si \u00a0bien \u00a0el \u00a0impacto \u00a0en \u00a0los \u00a0mercados \u00a0fue pasajero, \u00a0la naturaleza \u00a0del problema \u00a0es \u00a0esencialmente \u00a0de\u00a0largo \u00a0plazo. \u00a0Desde \u00a0la \u00a0crisis \u00a0de \u00a02008 \u00a0el \u00a0d\u00e9ficit \u00a0y \u00a0la \u00a0deuda \u00a0p\u00fablica \u00a0han \u00a0aumentado \u00a0notablemente a\u00a0<\/span>causa \u00a0de \u00a0la \u00a0propia \u00a0recesi\u00f3n \u00a0y \u00a0una \u00a0serie \u00a0de \u00a0exenciones \u00a0impositivas \u00a0y \u00a0subsidios, \u00a0alcanzando \u00a0niveles\u00a0<\/span>peligrosamente elevados en t\u00e9rminos del PBI (ver Gr\u00e1fico 1.5). \u00a0<\/span><\/p>\n Seg\u00fan las proyecciones del CBO, en el escenario base el d\u00e9ficit deber\u00eda reducirse y de esta manera\u00a0estabilizar \u00a0la \u00a0deuda. \u00a0No \u00a0obstante, \u00a0si \u00a0se \u00a0extienden \u00a0los \u00a0programas \u00a0de \u00a0est\u00edmulo \u00a0y \u00a0el \u00a0producto \u00a0no \u00a0se\u00a0<\/span>recupera a un ritmo considerable, la sostenibilidad de la deuda podr\u00eda complicarse en el mediano<\/span>largo plazo (escenario alternativo\u2010 l\u00ednea punteada). \u00a0\u00a0<\/span><\/p>\n Sin embargo, volviendo a los mercados, estos conservar\u00edan su tendencia ascendente hasta fines de mayo, cuando el \u00edndice super\u00f3 los 1.350 puntos, alcanzando su m\u00e1ximo en el a\u00f1o y el mayor valor desde junio de 2008. <\/p>\n Sumado a ello, la crisis de deuda en Europa, que se extend\u00eda fuera de la periferia a pa\u00edses como Italia. e incluso Francia, inquiet\u00f3 el \u00e1nimo de los inversores afectando negativamente a los mercados y a lz econom\u00eda en general. Esto puede observarse en el Grafico 1.7, que muestra los valores del VIX4, un \u00edndice que refleja la volatilidad de los mercados. A fines de julio el \u00edndice registr\u00f3 un fuerte incre-mento, y se mantendr\u00eda elevado hasta comienzos del cuarto trimestre. Vale destacar adem\u00e1s quE desde una perspectiva hist\u00f3rica, en el a\u00f1o 2011 el VIX registr\u00f3 uno de sus mayores valores desdE que fuese introducido en 1993.<\/p>\n Asimismo, la mayor ca\u00edda diaria que registr\u00f3 el \u00edndice se dio el 8 de agosto, d\u00eda al que llamaron \u00ablunes negro\u00bb cuando el S&P500 ca\u00eda m\u00e1s del 6,7%. Esto sucedi\u00f3 luego de que la calificadora Standard Poors5<\/sup>\u00a0 efectivamente rebaj\u00f3 la nota de deuda norteamericana desde AAA a AA+. Si bien el congre-<\/p>\n 4<\/sup> El Indice de Volatilidad del CBOE (VIX) es una medida de expectativas de Mercado de la volatilidad de corto plazo, calculado sobre las opciones del \u00edndice S&P500. Fue introducido en 1993 y actualmente es uno de los principales indicadores de la confianza de los inversores.<\/span><\/p>\n 5<\/sup> La misma que elabora el \u00edndice burs\u00e1til S&P 500.<\/p>\n so\u00a0de\u00a0EE.UU.\u00a0finalmente\u00a0habr\u00eda\u00a0acordado\u00a0elevar\u00a0el\u00a0l\u00edmite\u00a0de\u00a0deuda\u00a0y\u00a0as\u00ed\u00a0evitar\u00a0el\u00a0impago\u00a0a\u00a0ciertos sectores\u00a0de\u00a0la\u00a0administraci\u00f3n\u00a0p\u00fablica,\u00a0la\u00a0calificadora\u00a0consider\u00f3\u00a0que\u00a0el\u00a0acuerdo\u00a0fiscal\u00a0era\u00a0insuficiente\u00a0<\/span>para\u00a0estabilizar\u00a0la\u00a0deuda\u00a0en\u00a0el\u00a0media\u00a0plazo\u00a0y\u00a0que\u00a0la\u00a0efectividad,\u00a0estabilidad\u00a0y\u00a0predictibilidad\u00a0de\u00a0las instituciones\u00a0 norteamericanas\u00a0 para\u00a0 hacer\u00a0 frente\u00a0 al\u00a0 d\u00e9ficit\u00a0 y\u00a0 la\u00a0 deuda\u00a0 se\u00a0 hab\u00edan\u00a0 debilitado\u00a0 en\u00a0 los \u00faltimos\u00a0a\u00f1os.\u00a0<\/span>Sin\u00a0embargo,\u00a0los\u00a0efectos\u00a0de\u00a0la\u00a0rebaja\u00a0no\u00a0fueron\u00a0los\u00a0usuales.\u00a0Contrariamente\u00a0a\u00a0la\u00a0l\u00f3gica\u00a0de\u00a0una<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n rebaja de\u00a0calificaci\u00f3n,\u00a0la\u00a0tasa\u00a0de\u00a0los\u00a0bonos\u00a0del\u00a0tesoro\u00a0americano\u00a0cay\u00f3\u00a0considerablemente\u00a0(ver\u00a0Gr\u00e1fico\u00a01.8).\u00a0<\/span><\/p>\n Dado\u00a0el\u00a0alto\u00a0grado\u00a0de\u00a0\u00a0stress\u00a0financiero\u00a0a\u00a0nivel\u00a0mundial,\u00a0la\u00a0decisi\u00f3n\u00a0de\u00a0S&P\u00a0agreg\u00f3\u00a0incertidumbre\u00a0a los\u00a0inversores\u00a0que\u00a0decidieron\u00a0refugiarse\u00a0en\u00a0los\u00a0bonos\u00a0del\u00a0tesoro\u00a0norteamericano. \u00a0<\/span><\/p>\n \u00a0Este\u00a0fen\u00f3meno\u00a0que\u00a0se\u00a0extendi\u00f3\u00a0a\u00a0largo\u00a0del\u00a0a\u00f1o,\u00a0no\u00a0s\u00f3lo\u00a0se\u00a0dio\u00a0en\u00a0el\u00a0mercado\u00a0accionario,\u00a0sino<\/span><\/p>\n \u00a0tambi\u00e9n\u00a0en\u00a0los\u00a0mercados\u00a0de\u00a0commodities,\u00a0divisas\u00a0e\u00a0incluso\u00a0en\u00a0los\u00a0mercados\u00a0de\u00a0bonos\u00a0de\u00a0otros\u00a0\u00a0pa\u00edses. Respecto\u00a0a\u00a0los\u00a0commodities,\u00a0cabe\u00a0destacar\u00a0que\u00a0\u00e9stos\u00a0hab\u00edan\u00a0resistido\u00a0casi\u00a0intactos\u00a0las\u00a0turbulencias de\u00a02010\u00a0y\u00a0de\u00a0la\u00a0primera\u00a0mitad\u00a0de\u00a02011.\u00a0Sin\u00a0embargo,\u00a0tras\u00a0alcanzar\u00a0sus\u00a0picos\u00a0entre\u00a0abril\u00a0y\u00a0mayo,<\/p>\n comenzaron\u00a0una\u00a0senda\u00a0decreciente\u00a0que\u00a0se\u00a0acentuar\u00eda\u00a0a\u00a0partir\u00a0de\u00a0agosto.\u00a0Los\u00a0\u00fanicos\u00a0commodities\u00a0que\u00a0a lo\u00a0largo\u00a0del\u00a0a\u00f1o\u00a0no\u00a0cerraron\u00a0en\u00a0negativo\u00a0fueron\u00a0los\u00a0energ\u00e9ticos,\u00a0mientras\u00a0la\u00a0mayor\u00a0ca\u00edda<\/p>\n correspondi\u00f3\u00a0a\u00a0los\u00a0metales.\u00a0No\u00a0obstante,\u00a0vale\u00a0destacar\u00a0que\u00a0el\u00a0\u00edndice\u00a0para\u00a0commodities\u00a0de\u00a0metales\u00a0que\u00a0elabora el\u00a0FMI\u00a0no\u00a0incluye\u00a0metales\u00a0como\u00a0el\u00a0oro\u00a0y\u00a0la\u00a0plata\u00a0que\u00a0exhibieron\u00a0fuertes\u00a0subas\u00a0durante\u00a02011.<\/p>\n <\/p>\n Respecto\u00a0a\u00a0los\u00a0mercados\u00a0de\u00a0bonos\u00a0soberanos6,\u00a0si\u00a0bien\u00a0los\u00a0efectos\u00a0se\u00a0transmitieron\u00a0a\u00a0todos\u00a0los\u00a0mercados\u00a0 emergentes,\u00a0 los\u00a0 que\u00a0 m\u00e1s\u00a0 sufrieron\u00a0 fueron\u00a0 los\u00a0 correspondientes\u00a0 a\u00a0 los\u00a0 pa\u00edses\u00a0 de\u00a0 la\u00a0 periferia europea.\u00a0Esto\u00a0puede\u00a0apreciarse\u00a0en\u00a0el\u00a0Gr\u00e1fico\u00a01.10\u00a0que\u00a0muestra\u00a0el\u00a0spread\u00a0de\u00a0los\u00a0CDS<\/span>7<\/sup>\u00a0de\u00a0los\u00a0distintos pa\u00edses\u00a0con\u00a0respecto\u00a0a\u00a0EE.UU. \u00a0 \u00a0<\/span><\/p>\n 6<\/sup>\u00a0Los\u00a0bonos\u00a0corporativos\u00a0se\u00a0vieron\u00a0tambi\u00e9n\u00a0afectados\u00a0aunque\u00a0en\u00a0menor\u00a0medida.\u00a0<\/span><\/p>\n 7<\/sup>\u00a0Los\u00a0Credit\u00a0Default\u00a0Swaps\u00a0(CDS)\u00a0son\u00a0un\u00a0instrumento\u00a0o\u00a0producto\u00a0financiero\u00a0creado\u00a0para\u00a0asegurar\u00a0el\u00a0riesgo\u00a0de\u00a0cr\u00e9dito\u00a0(por\u00a0posible\u00a0quiebra\u00a0o\u00a0default)\u00a0de\u00a0los\u00a0bonos\u00a0emitidos\u00a0por\u00a0las\u00a0empresas\u00a0o\u00a0por\u00a0los\u00a0estados.\u00a0<\/span><\/p>\n \u00a0Finalmente,\u00a0 la\u00a0 direcci\u00f3n\u00a0 de\u00a0 los\u00a0 flujos\u00a0 de\u00a0 capitales\u00a0 se\u00a0 reflej\u00f3\u00a0 en\u00a0 los\u00a0 mercados\u00a0 de\u00a0 divisas.\u00a0 El\u00a0 mayor efecto\u00a0sin\u00a0duda\u00a0lo\u00a0sintieron\u00a0las\u00a0monedas\u00a0de\u00a0pa\u00edses\u00a0emergentes\u00a0tales\u00a0como\u00a0Brasil,\u00a0Chile\u00a0y\u00a0M\u00e9xico\u00a0(ver Gr\u00e1fico\u00a01.11),\u00a0donde\u00a0la\u00a0salida\u00a0de\u00a0capitales\u00a0fue\u00a0mayor.\u00a0Esto\u00a0marc\u00f3\u00a0ciertamente\u00a0un\u00a0cambio\u00a0en\u00a0la\u00a0<\/span><\/p>\n tendencia\u00a0de\u00a0continua\u00a0apreciaci\u00f3n\u00a0que\u00a0estas\u00a0monedas\u00a0tra\u00edan\u00a0desde\u00a02010.\u00a0No\u00a0obstante,\u00a0monedas\u00a0como el\u00a0Euro\u00a0y\u00a0la\u00a0Libra\u00a0\u2013\u00a0com\u00fanmente\u00a0vistas\u00a0como\u00a0resguardo\u00a0de\u00a0valor\u00a0\u2010\u00a0\u00a0tambi\u00e9n\u00a0se\u00a0depreciaron\u00a0respecto al\u00a0d\u00f3lar.<\/p>\n \u00a0 1.2.3\u00a0Pilares\u00a0del\u00a0Crecimiento\u00a0en\u00a02011:\u00a0BRIC\u00a0<\/strong><\/p>\n La\u00a0\u00faltima\u00a0d\u00e9cada\u00a0estuvo\u00a0caracterizada\u00a0por\u00a0una\u00a0creciente\u00a0contribuci\u00f3n\u00a0de\u00a0las\u00a0econom\u00edas\u00a0emergentes en\u00a0 el\u00a0 crecimiento\u00a0 global.\u00a0 Tal\u00a0 como\u00a0 puede\u00a0 apreciarse\u00a0 en\u00a0 el\u00a0 Gr\u00e1fico\u00a0 1.12\u00a0 esta\u00a0 tendencia\u00a0 se\u00a0 inici\u00f3\u00a0 a fines\u00a0de\u00a0la\u00a0d\u00e9cada\u00a0de\u00a0los\u00a0\u00b490\u00a0cuando\u00a0las\u00a0econom\u00edas\u00a0en\u00a0desarrollo\u00a0explicaban\u00a0menos\u00a0del\u00a040%\u00a0del\u00a0crecimiento\u00a0del\u00a0PBI\u00a0mundial.<\/p>\n Durante\u00a0la\u00a0crisis\u00a0de\u00a02008\u20102009\u00a0este\u00a0proceso\u00a0se\u00a0vio\u00a0fuertemente\u00a0acentuado\u00a0debido\u00a0a\u00a0la\u00a0significativa<\/p>\n contracci\u00f3n\u00a0que\u00a0sufrieron\u00a0las\u00a0econom\u00edas\u00a0industrializadas,\u00a0dando\u00a0lugar\u00a0a\u00a0que\u00a0los\u00a0emergentes\u00a0explicaran<\/p>\n pr\u00e1cticamente\u00a0la\u00a0totalidad\u00a0del\u00a0crecimiento.\u00a0Si\u00a0bien\u00a0durante\u00a02010\u00a0las\u00a0econom\u00edas\u00a0avanzadas\u00a0recuperaron\u00a0parte del\u00a0terreno\u00a0perdido,\u00a0la\u00a0desaceleraci\u00f3n\u00a0de\u00a0la\u00a0econom\u00eda\u00a0mundial\u00a0ha\u00a0vuelto\u00a0a\u00a0colocar\u00a0el\u00a0crecimiento\u00a0en<\/p>\n manos\u00a0de\u00a0los\u00a0pa\u00edses\u00a0emergentes\u00a0explicando\u00a0cerca\u00a0del\u00a080%\u00a0del\u00a0aumento\u00a0del\u00a0PBI\u00a0global\u00a0en\u00a02011.<\/p>\n \u00a0 los\u00a0\u00faltimos\u00a0a\u00f1os\u00a0tomando\u00a0el\u00a0lugar\u00a0que\u00a0antes\u00a0ocupaban\u00a0Jap\u00f3n\u00a0y\u00a0Alemania\u00a0respectivamente.<\/p>\n \u00a08<\/sup>\u00a0Datos\u00a0estimados\u00a0para\u00a02011\u00a0y\u00a0proyectados\u00a0para\u00a02012<\/span><\/p>\n \u00a0 \u00a01.2.4\u00a0Comercio\u00a0Internacional\u00a0y\u00a0Crecimiento\u00a0<\/strong><\/p>\n Los\u00a0desequilibrios\u00a0que\u00a0hoy\u00a0se\u00a0observan\u00a0a\u00a0nivel\u00a0mundial,\u00a0y\u00a0que\u00a0se\u00a0profundizaron\u00a0con\u00a0la\u00a0crisis<\/p>\n econ\u00f3mica,\u00a0han\u00a0sido\u00a0el\u00a0resultado\u00a0de\u00a0m\u00e1s\u00a0de\u00a0una\u00a0d\u00e9cada\u00a0determinada\u00a0por\u00a0el\u00a0consumo\u00a0en\u00a0exceso\u00a0de\u00a0las econom\u00edas\u00a0avanzadas\u00a0y\u00a0un\u00a0fuerte\u00a0proceso\u00a0de\u00a0ahorro\u00a0en\u00a0las\u00a0econom\u00edas\u00a0emergentes.\u00a0Este\u00a0comportamiento\u00a0 ha\u00a0 sido\u00a0 fielmente\u00a0 reflejado\u00a0 en\u00a0 la\u00a0 evoluci\u00f3n\u00a0 de\u00a0 los\u00a0 saldo\u00a0 de\u00a0 cuenta\u00a0 corriente9\u00a0 para\u00a0 ambos grupos,\u00a0tal\u00a0como\u00a0puede\u00a0observarse\u00a0en\u00a0el\u00a0Gr\u00e1fico\u00a01.14.<\/p>\n \u00a09<\/sup>\u00a0El\u00a0saldo\u00a0de\u00a0cuenta\u00a0corriente\u00a0refleja\u00a0cu\u00e1nto\u00a0ahorra\u00a0(super\u00e1vit)\u00a0o\u00a0des\u2010ahorra\u00a0(d\u00e9ficit)\u00a0un\u00a0pa\u00eds\u00a0en\u00a0su\u00a0conjunto,\u00a0teniendo\u00a0en\u00a0<\/span>cuenta el sector p\u00fablico<\/span><\/p>\n <\/p>\n A\u00a0nivel\u00a0de\u00a0grupo\u00a0de\u00a0pa\u00edses,\u00a0resulta\u00a0interesante\u00a0el\u00a0contraste\u00a0entre\u00a0las\u00a0cuentas\u00a0macroecon\u00f3micas\u00a0de<\/span><\/p>\n las\u00a0econom\u00edas\u00a0del\u00a0G710<\/sup>\u00a0y\u00a0los\u00a0pa\u00edses\u00a0del\u00a0BRIC.\u00a0En\u00a0el\u00a0Gr\u00e1fico\u00a01.15\u00a0se\u00a0encuentran\u00a0representados\u00a0el<\/p>\n ahorro\u00a0nacional\u00a0bruto,\u00a0la\u00a0inversi\u00f3n\u00a0y\u00a0el\u00a0saldo\u00a0de\u00a0cuenta\u00a0corriente\u00a0\u2013\u00a0en\u00a0porcentaje\u00a0del\u00a0PBI\u00a0de\u00a0cada\u00a0bloque de\u00a0pa\u00edses11<\/sup>.<\/p>\n \u00a0 De\u00a0esta\u00a0comparaci\u00f3n\u00a0deben\u00a0destacarse\u00a0al\u00a0menos\u00a0dos\u00a0aspectos:\u00a0En\u00a0primer\u00a0lugar,\u00a0es\u00a0notable\u00a0como\u00a0la inversi\u00f3n\u00a0ha\u00a0mostrado\u00a0una\u00a0tendencia\u00a0decreciente\u00a0en\u00a0el\u00a0caso\u00a0de\u00a0los\u00a0pa\u00edses\u00a0industrializados,\u00a0mientras que\u00a0ha\u00a0seguido\u00a0un\u00a0comportamiento\u00a0opuesto\u00a0en\u00a0los\u00a0BRIC.\u00a0En\u00a0segundo\u00a0lugar,\u00a0la\u00a0acumulaci\u00f3n\u00a0de\u00a0<\/span><\/p>\n ahorro\u00a0nacional\u00a0en\u00a0los\u00a0BRIC\u00a0permiti\u00f3\u00a0que\u00a0la\u00a0inversi\u00f3n\u00a0se\u00a0financiara\u00a0internamente12<\/sup>,\u00a0mientras\u00a0en\u00a0el\u00a0caso<\/p>\n \u00a0\u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0\u00a0<\/span>10<\/sup>\u00a0Econom\u00edas\u00a0del\u00a0G7:\u00a0EE.UU.,\u00a0Alemania,\u00a0Canad\u00e1,\u00a0Jap\u00f3n,\u00a0Inglaterra,\u00a0Italia\u00a0y\u00a0Francia.<\/span>\u00a0\u00a0<\/span><\/p>\n 11<\/sup>\u00a0Cuenta\u00a0Corriente\u00a0=\u00a0Ahorro\u00a0Nacional\u00a0\u2013\u00a0Inversi\u00f3n.<\/p>\n <\/p>\n 12<\/sup> A nivel agregado<\/p>\n \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 de\u00a0las\u00a0econom\u00edas\u00a0del\u00a0G7\u00a0el\u00a0proceso\u00a0de\u00a0transformaci\u00f3n\u00a0se\u00a0financi\u00f3\u00a0a\u00a0trav\u00e9s\u00a0de\u00a0sucesivos\u00a0d\u00e9ficits\u00a0en cuenta\u00a0corriente. \u00a0<\/span><\/p>\n La\u00a0relevancia\u00a0de\u00a0este\u00a0proceso\u00a0no\u00a0s\u00f3lo\u00a0radica\u00a0en\u00a0poder\u00a0explicar,\u00a0al\u00a0menos\u00a0en\u00a0gran\u00a0parte,\u00a0la\u00a0crisis<\/p>\n internacional\u00a0de\u00a0los\u00a0a\u00f1os\u00a02008\u20102009,\u00a0sino\u00a0que\u00a0adem\u00e1s\u00a0es\u00a0un\u00a0factor\u00a0clave\u00a0para\u00a0entender\u00a0el<\/p>\n comportamiento\u00a0de\u00a0la\u00a0econom\u00eda\u00a0global\u00a0en\u00a0el\u00a0mediano\u00a0plazo. El\u00a0grueso\u00a0de\u00a0las\u00a0econom\u00edas\u00a0avanzadas\u00a0debe\u00a0realizar\u00a0importantes\u00a0ajustes\u00a0en\u00a0materia\u00a0de\u00a0cuentas<\/p>\n fiscales\u00a0y\u00a0cuentas\u00a0externas\u00a0a\u00a0fines\u00a0de\u00a0estabilizar\u00a0su\u00a0deuda\u00a0(en\u00a0t\u00e9rminos\u00a0de\u00a0producto)\u00a0a\u00a0niveles<\/p>\n \u00a0sostenibles.\u00a0\u00a0No\u00a0obstante,\u00a0estos\u00a0pa\u00edses\u00a0se\u00a0hallan\u00a0muy\u00a0por\u00a0debajo\u00a0de\u00a0su\u00a0crecimiento\u00a0potencial\u00a0y\u00a0conviven\u00a0con altos\u00a0niveles\u00a0de\u00a0desempleo,\u00a0por\u00a0lo\u00a0que\u00a0los\u00a0costos\u00a0de\u00a0los\u00a0ajustes\u00a0ser\u00e1n\u00a0muy\u00a0altos\u00a0y\u00a0corren\u00a0el\u00a0peligro\u00a0de volverse\u00a0socialmente\u00a0inviables.\u00a0 En\u00a0este\u00a0punto,\u00a0el\u00a0rol\u00a0de\u00a0los\u00a0pa\u00edses\u00a0emergentes\u00a0y\u00a0del\u00a0BRIC\u00a0cobra\u00a0gran\u00a0relevancia\u00a0para\u00a0poder\u00a0solucionar los\u00a0grandes\u00a0desequilibrios\u00a0de\u00a0las\u00a0econom\u00edas\u00a0avanzadas\u00a0a\u00a0trav\u00e9s\u00a0del\u00a0comercio\u00a0internacional.\u00a0Tal\u00a0como<\/p>\n puede\u00a0observarse\u00a0en\u00a0el\u00a0Gr\u00e1fico\u00a01.16,\u00a0el\u00a0grupo\u00a0de\u00a0pa\u00edses\u00a0que\u00a0bas\u00f3\u00a0inicialmente\u00a0su\u00a0crecimiento\u00a0en\u00a0las exportaciones\u00a0hoy\u00a0se\u00a0constituye\u00a0como\u00a0un\u00a0gran\u00a0comprador\u00a0a\u00a0nivel\u00a0mundial,\u00a0y\u00a0es\u00a0de\u00a0esperar\u00a0que\u00a0este comportamiento\u00a0se\u00a0acent\u00fae\u00a0a\u00a0lo\u00a0largo\u00a0de\u00a0los\u00a0a\u00f1os.<\/p>\n Asimismo,\u00a0el\u00a0bloque\u00a0de\u00a0los\u00a0BRIC\u00a0ha\u00a0ido\u00a0ganando\u00a0importancia\u00a0en\u00a0el\u00a0comercio\u00a0internacional\u00a0sobre\u00a0todo desde\u00a0comienzos\u00a0de\u00a0la\u00a0pasada\u00a0d\u00e9cada\u00a0(2000).\u00a0Tal\u00a0como\u00a0se\u00a0observa\u00a0en\u00a0el\u00a0Gr\u00e1fico\u00a01.17,\u00a0esta\u00a0tendencia ha\u00a0sido\u00a0ininterrumpida\u00a0incluso\u00a0en\u00a0medio\u00a0de\u00a0la\u00a0crisis\u00a0internacional,\u00a0cuando\u00a0el\u00a0comercio\u00a0global\u00a0cay\u00f3 m\u00e1s\u00a0de\u00a010%\u00a0en\u00a02009.\u00a0La\u00a0relevancia\u00a0del\u00a0este\u00a0hecho\u00a0yace\u00a0en\u00a0que\u00a0el\u00a0Intercambio\u00a0comercial\u00a0es\u00a0uno\u00a0de los\u00a0canales\u00a0principales\u00a0a\u00a0trav\u00e9s\u00a0del\u00a0cual\u00a0los\u00a0emergentes,\u00a0y\u00a0los\u00a0BRIC\u00a0en\u00a0particular,\u00a0impulsan\u00a0el\u00a0<\/span><\/p>\n crecimiento\u00a0mundial,\u00a0tema\u00a0que\u00a0se\u00a0profundizar\u00e1\u00a0en\u00a0la\u00a0pr\u00f3xima\u00a0secci\u00f3n.<\/p>\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" CAP\u00cdTULO\u00a01:\u00a0ASPECTOS MACROECON\u00d3MICOS El \u00a02011 \u00a0cerr\u00f3 \u00a0con \u00a0una \u00a0performance \u00a0superlativa \u00a0en\u00a0t\u00e9rminos \u00a0de \u00a0crecimiento \u00a0de \u00a0la \u00a0actividad \u00a0econ\u00f3mica\u00a0local \u00a0a\u00fan […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":300,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[46],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1852"}],"collection":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1852"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1852\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2868,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1852\/revisions\/2868"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/300"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1852"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1852"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1852"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}1.2\u00a0CONTEXTO INTERNACIONAL<\/strong><\/h1>\n
![\"\"](\"http:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/2013\/09\/2011\/004.jpg\")
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Asimismo, en el Cuadro 1.2 se resume la informaci\u00f3n contenida en el gr\u00e1fico 1.1, y puede apreciarse que los retornos de 2011 estuvieron muy por debajo de los de 2010 y muy por encima de los de 2008. Respecto a 2009, cabe aclarar que si bien la ganancia durante el a\u00f1o fue mucho menor en 2011, el valor absoluto estuvo muy por encima. Es importante destacar adem\u00e1s que los valores registrados a fines de a\u00f1o estuvieron por encima de aquellos registrados en setiembre 2008 cuando comenzaba la debacle financiera con la ca\u00edda del Banco Lehman Brothers.<\/span><\/p>\n![\"\"](\"http:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/2013\/09\/2011\/006.jpg\")
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\nLa segunda mitad del a\u00f1o se mostrar\u00eda, no obstante, muy diferente a la primera, ya que durante el segundo y tercer trimestre la econom\u00eda global entrar\u00eda en una etapa de fuerte desaceleraci\u00f3n, tal como puede apreciarse en el Gr\u00e1fico 1.6.<\/p>\n![\"\"](\"http:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/2013\/09\/2011\/011.jpg\")
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Entre\u00a0las\u00a0econom\u00edas\u00a0emergentes,\u00a0el\u00a0grupo\u00a0de\u00a0los\u00a0BRIC\u00a0(Brasil,\u00a0Rusia\u00a0India\u00a0y\u00a0China)\u00a0juega\u00a0un\u00a0papel protag\u00f3nico,\u00a0ya\u00a0que\u00a0en\u00a0su\u00a0conjunto\u00a0explicar\u00e1n\u00a0casi\u00a0el\u00a050%\u00a0del\u00a0crecimiento\u00a0mundial\u00a0para\u00a0el\u00a0per\u00edodo 2010\u20102012<\/span>8<\/sup>.\u00a0Como\u00a0puede\u00a0observarse\u00a0en\u00a0el\u00a0Gr\u00e1fico\u00a01.13.,\u00a0desde\u00a0hace\u00a0m\u00e1s\u00a0de\u00a0tres\u00a0d\u00e9cadas\u00a0China\u00a0e India\u00a0 han\u00a0 cobrado\u00a0 gran\u00a0 importancia\u00a0 dentro\u00a0 del\u00a0 crecimiento\u00a0 global\u00a0 habiendo\u00a0 desplazado\u00a0 a\u00a0 EE.UU. como\u00a0principal\u00a0motor\u00a0de\u00a0crecimiento.\u00a0Por\u00a0otra\u00a0parte,\u00a0Rusia\u00a0y\u00a0Brasil\u00a0se\u00a0han\u00a0insertado\u00a0en\u00a0este\u00a0plano\u00a0en\u00a0<\/span><\/p>\n
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