{"id":1671,"date":"2014-02-07T00:06:23","date_gmt":"2014-02-07T00:06:23","guid":{"rendered":"http:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/?p=1671"},"modified":"2022-06-22T20:51:08","modified_gmt":"2022-06-22T20:51:08","slug":"2008-cap-iv-aspectos-macroeconomicos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/?p=1671","title":{"rendered":"ASPECTOS MACROECONÓMICOS"},"content":{"rendered":"

CAP\u00cdTULO 4:\u00a0ASPECTOS MACROECONOMICOS<\/h1>\n

 <\/p>\n

En este Cap\u00edtulo se muestran los principales rasgos recientes del crecimiento y la evoluci\u00f3n\u00a0del nivel de precios en el contexto mundial y en Argentina en particular. Se analizan tambi\u00e9n\u00a0<\/span>las perspectivas para el cierre del corriente a\u00f1o, conjuntamente con las cifras esperadas\u00a0<\/span>para el 2009 y los a\u00f1os siguientes. Se comparan las d\u00e9cadas de los ’80, los ’90 y la primera\u00a0<\/span>d\u00e9cada del Siglo XXI, mostrando que el per\u00edodo actual es el de menor volatilidad relativa en\u00a0<\/span>cuanto a inflaci\u00f3n y crecimiento. Este hecho se observa a pesar de la crisis reciente de los alimentos,\u00a0<\/span>con precios de las commodities en niveles hist\u00f3ricamente elevados.<\/span><\/em><\/p>\n

En el an\u00e1lisis de la econom\u00eda local, se hace \u00e9nfasis en la necesidad de contar con estad\u00edsticas\u00a0confiables que permitan reducir la incertidumbre, colaborando con la toma de decisiones\u00a0<\/span>acertadas. La exploraci\u00f3n muestra que las estad\u00edsticas oficiales poseen un correlato producto\u00a0<\/span>de los an\u00e1lisis privados que no reflejan los mismos datos que aqu\u00e9llas. Esto contribuye\u00a0<\/span>a generar desconfianza y a incrementar los costos tanto de b\u00fasqueda de informaci\u00f3n como de\u00a0<\/span>asignaci\u00f3n de recursos. La base de una macroeconom\u00eda sana est\u00e1 en un adecuado diagn\u00f3stico\u00a0<\/span>de situaci\u00f3n, que permita dise\u00f1ar pol\u00edticas acordes a los objetivos planteados. Ello s\u00f3lo ser\u00e1\u00a0<\/span>posible con indicadores que reflejen la realidad con el mayor grado de confianza posible.<\/span><\/em><\/p>\n

4.1 Introducci\u00f3n<\/strong><\/p>\n

La evoluci\u00f3n de las variables macroecon\u00f3micas refleja el comportamiento agregado de los\u00a0distintos agentes que intervienen en los procesos de producci\u00f3n, distribuci\u00f3n, regulaci\u00f3n y consumo\u00a0<\/span>de la econom\u00eda. La observaci\u00f3n de las mismas permite analizar de forma global su comportamiento\u00a0<\/span>y a trav\u00e9s de ello realizar an\u00e1lisis y diagn\u00f3sticos \u00fatiles tanto a los fines de pol\u00edtica\u00a0<\/span>p\u00fablica como a los de toma de decisiones privada.<\/span><\/p>\n

Como se expresa en la Historia de los quince Balances de la Econom\u00eda Argentina, es una convicci\u00f3n\u00a0del Instituto de Investigaciones de la Bolsa de Comercio de C\u00f3rdoba que la valoraci\u00f3n\u00a0<\/span>cuantitativa posibilita una comprensi\u00f3n mucho m\u00e1s acabada de los hechos, complementando al\u00a0<\/span>estudio cualitativo. No es suficiente con reconocer cu\u00e1les son las debilidades, fortalezas, amenazas\u00a0<\/span>y oportunidades sino tambi\u00e9n cuantificarlas, lo que implica reconocer su magnitud.<\/span><\/p>\n

La macroeconom\u00eda argentina muestra desde el a\u00f1o 2003 un comportamiento expansivo,\u00a0caracterizado tambi\u00e9n por la alta velocidad del proceso. Todas las variables fundamentales,\u00a0<\/span>incluyendo el PBI, el consumo, la inversi\u00f3n, el gasto p\u00fablico, las exportaciones, los agregados\u00a0<\/span>monetarios y el empleo, han crecido de forma significativa. As\u00ed tambi\u00e9n lo ha hecho el nivel\u00a0<\/span>general de precios. Este \u00faltimo dato no es menor ya que podr\u00eda ser la cara visible de inconsistencias\u00a0<\/span>subyacentes en el esquema macroecon\u00f3mico. La inflaci\u00f3n es un resultado no deseado del\u00a0<\/span>proceso de crecimiento, cuyos or\u00edgenes son m\u00faltiples y la identificaci\u00f3n de las causas \u00faltimas no\u00a0<\/span>es una tarea sencilla. Lo que si es claro, es que la misma debe ser atacada con pol\u00edticas adecua<\/span>das ya que su persistencia corroe los elementos fundamentales necesarios para el funcionamiento\u00a0<\/span>correcto de cualquier econom\u00eda de mercado, por lo que con el transcurso del tiempo atenta en\u00a0<\/span>contra del proceso de crecimiento.<\/span><\/p>\n

Otro elemento fundamental a considerar cuando se analiza la macroeconom\u00eda local es el\u00a0avanzado proceso de globalizaci\u00f3n en el que el mundo se halla inmerso. El contexto global condiciona\u00a0<\/span>y abre oportunidades a las econom\u00edas, sobre todo a las m\u00e1s peque\u00f1as como es el caso de\u00a0<\/span>Argentina. El mundo brinda una amplia demanda que permite aprovechar las ventajas comparativas\u00a0<\/span>que cada pa\u00eds posee, al mismo tiempo que otorga ense\u00f1anzas sobre procesos productivos,\u00a0<\/span>nuevos productos, nuevas tecnolog\u00edas; elementos que potencialmente redundar\u00e1n en mayor eficiencia,\u00a0<\/span>productividad y crecimiento. En contraposici\u00f3n a estos beneficios, la apertura indiscriminada\u00a0<\/span>y poco planificada puede resultar un factor desestabilizador al enfrentar al mercado\u00a0<\/span>dom\u00e9stico con los vaivenes de la econom\u00eda internacional. Sin embargo, la experiencia internacional\u00a0<\/span>indica que los pa\u00edses deben integrarse al mundo sin dejar de generar mecanismos de estabilizaci\u00f3n\u00a0<\/span>que se disparen frente a la turbulencia externa<\/span>1<\/sup>.<\/span><\/p>\n

\n

1<\/sup> Ver por ejemplo Balance de la Econom\u00eda Argentina 2007, anexo al Cap\u00edtulo 9 (p. 387 y siguientes). All\u00ed se comenta entre\u00a0otros, el caso del \u00abbalance estructural\u00bb de Chile calculado sobre la base de un precio de largo plazo para el cobre.<\/span><\/p>\n

\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

Mientras este Cap\u00edtulo est\u00e1 siendo redactado, el mundo se encuentra atravesando una de las\u00a0<\/span>m\u00e1s fuertes crisis de la Historia. Una crisis que est\u00e1 motivando profundas discusiones sobre\u00a0<\/span>aspectos fundamentales del sistema econ\u00f3mico predominante en el mundo. Las quiebras de\u00a0<\/span>empresas y las p\u00e9rdidas monetarias suman miles de millones de d\u00f3lares y los efectos contin\u00faan\u00a0<\/span>propag\u00e1ndose; las consecuencias finales sobre la econom\u00eda real todav\u00eda son tan inciertas como\u00a0<\/span>inevitables. La econom\u00eda argentina presenta fortalezas y caracter\u00edsticas espec\u00edficas que la han\u00a0<\/span>mantenido relativamente aislada de fuertes perjuicios, aunque debe resaltarse que la inmunidad\u00a0<\/span>no es total, ni puede ser asegurada bajo cualquier circunstancia. Es as\u00ed que las perspectivas de\u00a0<\/span>desaceleraci\u00f3n del crecimiento en los pr\u00f3ximos a\u00f1os son un consenso generalizado entre los analistas\u00a0<\/span>econ\u00f3micos.<\/span><\/p>\n

Desde la salida de la crisis del bienio 2001-2002 el contexto internacional brind\u00f3 altos precios\u00a0para las commodities exportadas por el pa\u00eds. Este hecho, sumado a la pol\u00edtica de tipo de cambio\u00a0<\/span>alto, gener\u00f3 saldos positivos en la balanza comercial que repercutieron en un fuerte proceso\u00a0<\/span>de acumulaci\u00f3n de reservas. Adicionalmente a trav\u00e9s de los impuestos a la exportaci\u00f3n, se dio\u00a0<\/span>un sustento adicional al resultado fiscal, que ha mostrado ser positivo por una extensi\u00f3n de tiempo\u00a0<\/span>in\u00e9dita en la Historia. La pol\u00edtica de fuerte expansi\u00f3n del gasto p\u00fablico y la inyecci\u00f3n de liquidez\u00a0<\/span>por parte del Banco Central impulsaron la demanda agregada, lo que repercuti\u00f3 positivamente\u00a0<\/span>sobre el crecimiento de todos los sectores econ\u00f3micos.<\/span><\/p>\n

El proceso comentado en el p\u00e1rrafo anterior se dio en un contexto de recursos productivos\u00a0ociosos. Tanto la utilizaci\u00f3n del capital como el nivel del empleo se encontraban por debajo de\u00a0<\/span>los niveles de plena utilizaci\u00f3n, lo que permiti\u00f3 cubrir r\u00e1pidamente el aumento de la demanda\u00a0<\/span>agregada con incrementos en la producci\u00f3n a partir de la reutilizaci\u00f3n de los factores. Por ende,\u00a0<\/span>la sostenibilidad del sendero de crecimiento se encuentra condicionada a la posibilidad de extender\u00a0<\/span>el uso de recursos productivos. Tal como se afirm\u00f3 en el Cap\u00edtulo 2 de El Balance de la\u00a0<\/span>Econom\u00eda 2007, el proceso de inversi\u00f3n en capital reproductivo y en actividades de investigaci\u00f3n\u00a0<\/span>y desarrollo que mejoren la productividad de los factores son elementos clave para mantener\u00a0<\/span>el crecimiento durante plazos prolongados.<\/span><\/p>\n

Adicionalmente, el funcionamiento exitoso de la econom\u00eda de mercado se basa en un pilar\u00a0b\u00e1sico, sencillo de entender, pero sumamente complejo en la pr\u00e1ctica: la existencia y el respeto\u00a0<\/span>de los derechos de propiedad. La propiedad privada debe estar garantizada por el Estado de\u00a0<\/span>Derecho y por instituciones s\u00f3lidas, cre\u00edbles y estables en el tiempo. Con ellos ser\u00e1 posible brindar\u00a0<\/span>el entorno microecon\u00f3mico propicio sobre el cual se puede estructurar una macroeconom\u00eda\u00a0<\/span>s\u00f3lida. Se genera seguridad en el intercambio realizado entre las personas y se promueve la confianza\u00a0<\/span>necesaria para tomar decisiones que requieren plazos de planeamiento y realizaci\u00f3n extensos.\u00a0<\/span>Estos elementos constituyen la piedra angular de cualquier intento serio por llegar a cumplir\u00a0<\/span>los objetivos que se plantearon en el Recuadro 1.1 del Cap\u00edtulo 1 del presente libro.<\/span><\/p>\n

4.2 El contexto mundial<\/strong><\/p>\n

4.2.1 Crecimiento e inflaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n

La econom\u00eda mundial ha mostrado un per\u00edodo de fuerte crecimiento que podr\u00eda estar encontrando\u00a0algunas debilidades. Desde el a\u00f1o 2004, las tasas a las que creci\u00f3 el Producto Bruto\u00a0<\/span>Interno (PBI) del mundo resultaron ser superiores al promedio hist\u00f3rico 1950-2003 (3,9%\u00a0<\/span>anual), contabilizando cinco a\u00f1os de expansi\u00f3n con un promedio de 4,7% por a\u00f1o. El Gr\u00e1fico\u00a0<\/span>4.1 permite observar que esta tendencia estuvo asociada fundamentalmente al despegue de las\u00a0<\/span>econom\u00edas emergentes y en desarrollo que expandieron su producci\u00f3n en 7,5 puntos porcentuales\u00a0<\/span>promedio por a\u00f1o. Dentro de este conjunto de pa\u00edses<\/span>2<\/sup>, los asi\u00e1ticos son los que elevan el promedio\u00a0<\/span>hasta ese nivel, ya que considerados individualmente muestran tasas de crecimiento promedio\u00a0<\/span>mayores al 9%. El resto de los grupos de pa\u00edses emergentes y en desarrollo se hallan por\u00a0<\/span>debajo del promedio.<\/span><\/p>\n

\n

2<\/sup> El grupo de \u00abEconom\u00edas Emergentes y en Desarrollo\u00bb est\u00e1 conformado por 142 pa\u00edses que pueden dividirse en los siguientes\u00a0subgrupos: \u00c1frica, Europa Central y del Este, Pa\u00edses Asi\u00e1ticos en Desarrollo, Este Medio, Am\u00e9rica Latina y el Caribe y finalmente\u00a0<\/span>el Commonwealth de Estados Independientes y Mongolia.<\/span><\/p>\n

\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

El rol de las econom\u00edas desarrolladas en este proceso mundial es el de atenuar estas elevadas\u00a0<\/span>cifras. Considerando tanto a la Uni\u00f3n Europea como a Estados Unidos, el crecimiento promedio\u00a0<\/span>para el per\u00edodo 2004-2008 resulta ser igual a 2,6% por a\u00f1o, lo que claramente compensa hacia\u00a0<\/span>abajo el espectacular desempe\u00f1o de los pa\u00edses emergentes y en desarrollo. El corolario del an\u00e1lisis\u00a0<\/span>precedente es que el crecimiento mundial se encuentra impulsado por las econom\u00edas menos\u00a0<\/span>desarrolladas, que mostrar\u00edan\u00a0<\/span>una contribuci\u00f3n al crecimiento\u00a0<\/span>total de alrededor del\u00a0<\/span>70% para el a\u00f1o 2008. Ello\u00a0<\/span>podr\u00eda ser interpretado como\u00a0<\/span>el comienzo de un proceso\u00a0<\/span>de \u00abnivelaci\u00f3n\u00bb (del ingl\u00e9s\u00a0<\/span>catch-up) de ingresos entre\u00a0<\/span>los pa\u00edses m\u00e1s ricos y los\u00a0<\/span>que no lo son.<\/span><\/p>\n

El Gr\u00e1fico 4.1 adicionalmente\u00a0muestra las perspectivas\u00a0<\/span>de crecimiento hasta el\u00a0<\/span>a\u00f1o 2013 realizadas por el\u00a0<\/span>Fondo Monetario Interna<\/span>cional (FMI)<\/span>3<\/sup>. Se aprecia claramente a partir de 2008 una marcada desaceleraci\u00f3n en el crecimiento\u00a0<\/span>mundial, que resulta ser particularmente importante en las econom\u00edas en desarrollo. En\u00a0<\/span>el caso de Estados Unidos, para el a\u00f1o 2009 se prev\u00e9 que la econom\u00eda pr\u00e1cticamente no crecer\u00e1\u00a0<\/span>(0,1%), mientras que en la Uni\u00f3n Europea el desempe\u00f1o apenas superar\u00eda el medio punto porcentual\u00a0<\/span>(0,6%). En el mundo en desarrollo la desaceleraci\u00f3n tambi\u00e9n ser\u00eda significativa, aunque\u00a0<\/span>ello no modificar\u00eda el hecho antes comentado de que la principal fuente de crecimiento mundial\u00a0<\/span>se encuentra en estos pa\u00edses. A partir del a\u00f1o 2010, las perspectivas son de recuperaci\u00f3n del crecimiento\u00a0<\/span>mundial, aunque posiblemente a un nivel con menor intensidad de crecimiento.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Tan relevante como el incremento en el PBI, resultan ser los datos sobre inflaci\u00f3n. El crecimiento\u00a0del nivel general de precios es el indicador fundamental sobre la estabilidad macroecon\u00f3mica.\u00a0<\/span>El mismo permite observar de forma resumida la evoluci\u00f3n del valor de la moneda local,\u00a0<\/span>en cuanto a sus posibilidades de cumplir los objetivos para los cuales existe. La literatura econ\u00f3mica\u00a0<\/span>ha estudiado de manera extensa el problema y existe consenso en cuanto que los procesos\u00a0<\/span>inflacionarios m\u00e1s acelerados y vol\u00e1tiles se traducen en niveles de crecimiento m\u00e1s bajos y\u00a0<\/span>de corta duraci\u00f3n. Por ejemplo, en varios de los ya cl\u00e1sicos trabajos de Robert J. Barro de la\u00a0<\/span>d\u00e9cada de los ’90, se concluye para una muestra de alrededor de cien pa\u00edses que la alta inflaci\u00f3n\u00a0<\/span>(tasas mayores al 20%) posee un efecto negativo estad\u00edsticamente significativo sobre el crecimiento\u00a0<\/span>del producto<\/span>4<\/sup>.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

La inflaci\u00f3n ha sido un problema end\u00e9mico de muchos pa\u00edses a lo largo de la historia. En el\u00a0contexto mundial, resulta interesante analizar el comportamiento del crecimiento y la inflaci\u00f3n\u00a0<\/span>en diferentes momentos del tiempo. El Gr\u00e1fico 4.2 re\u00fane informaci\u00f3n de 133 pa\u00edses de todos los\u00a0<\/span>continentes y niveles de desarrollo, en donde se han cruzado los datos de inflaci\u00f3n (de precios al\u00a0<\/span>consumidor) y los de crecimiento del PBI, realizando promedios simples de los valores para la\u00a0<\/span>d\u00e9cada de los ’80 y la de los ’90. Resulta interesante se\u00f1alar que la base original5<\/sup> contaba con\u00a0<\/span>181 pa\u00edses, de los cuales 34 no pose\u00edan datos completos para ambas d\u00e9cadas, por lo que se han\u00a0<\/span>eliminado. De ello, resultan 147 pa\u00edses. Las restantes 14 naciones eliminadas del an\u00e1lisis son\u00a0<\/span>aquellas que sufrieron procesos hiperinflacionarios, considerados como tales los que mostraron\u00a0<\/span>tasas de inflaci\u00f3n promedio superior al 100%. Siendo este \u00faltimo hecho de por s\u00ed sorprendente:\u00a0<\/span>alrededor de un 10% de pa\u00edses para los cuales se poseen datos mostraron procesos hiperinflacionarios\u00a0<\/span>durante el per\u00edodo 1980-1999. M\u00e1s llamativa es a\u00fan la cantidad de estados que han\u00a0<\/span>mostrado elevada inflaci\u00f3n (si consideramos como tal aquella superior a dos cifras): el 50% de\u00a0<\/span>los pa\u00edses (73 de 147) la han sufrido.<\/span><\/p>\n

\n

3<\/sup> Correspondientes a la actualizaci\u00f3n del mes de octubre de 2008 del World Economic Outlook del Fondo Monetario\u00a0Internacional. A la fecha de cierre del presente Cap\u00edtulo, se publicaron perspectivas actualizadas al mes de noviembre (WEO\u00a0<\/span>Update), con reducciones significativas para el crecimiento de pr\u00e1cticamente todos los pa\u00edses y regiones. En particular, el\u00a0<\/span>mundo crecer\u00eda un 3,7% en 2008, y s\u00f3lo un 2,2% durante 2009.<\/span><\/p>\n

4<\/sup> El an\u00e1lisis para los pa\u00edses con inflaci\u00f3n menor al 20% no muestra resultados estad\u00edsticamente significativos. M\u00e1s all\u00e1 de ello,\u00a0en ning\u00fan caso se observa la presencia de un efecto positivo de la inflaci\u00f3n sobre el crecimiento cualquiera sea el nivel de la\u00a0<\/span>misma. Para m\u00e1s detalle, v\u00e9ase Robert J. Barro 1995 y 1996.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

5<\/sup> Corresponde a la base del World Economic Outlook del Fondo Monetario Internacional.<\/p>\n

\n

Los elementos expuestos permiten caracterizar al per\u00edodo bajo an\u00e1lisis como uno con elevada\u00a0<\/span>volatilidad de precios. Adicionalmente, la observaci\u00f3n conjunta de la inflaci\u00f3n con la tasa del\u00a0<\/span>crecimiento del PBI real, da indicios de una correlaci\u00f3n negativa entre ambas variables para los\u00a0<\/span>dos per\u00edodos de tiempo considerados. Ello se remarca en ambos paneles del Gr\u00e1fico 4.2 con la\u00a0<\/span>recta de ajuste lineal presentada en cada caso. Los altos niveles de inflaci\u00f3n se relacionaron con\u00a0<\/span>niveles de crecimiento relativamente bajos, mientras que el crecimiento m\u00e1s elevado se condijo\u00a0<\/span>con menores niveles inflacionarios.<\/span><\/p>\n

Cuando las variables\u00a0anteriores se observan para\u00a0<\/span>la d\u00e9cada actual, entre el a\u00f1o\u00a0<\/span>2000 y el 2009, la relaci\u00f3n\u00a0<\/span>se invierte dr\u00e1sticamente,\u00a0<\/span>mostrando que en l\u00edneas\u00a0<\/span>generales los casos de mayor\u00a0<\/span>inflaci\u00f3n se hallan vinculados\u00a0<\/span>tambi\u00e9n a niveles de crecimiento\u00a0<\/span>m\u00e1s altos. El\u00a0<\/span>Gr\u00e1fico 4.3 permite observar\u00a0<\/span>este hecho (en donde se ha\u00a0<\/span>utilizado una escala similar a\u00a0<\/span>la del Gr\u00e1fico 4.2 en ambos\u00a0<\/span>ejes de coordenadas para\u00a0<\/span>que resulten f\u00e1cilmente\u00a0<\/span>comparables a la vista). M\u00e1s all\u00e1 de este cambio de signo en la relaci\u00f3n, el hecho que surge como\u00a0<\/span>interesante a primera vista es la inexistencia de la volatilidad que presentaban las tasas inflacionarias\u00a0<\/span>en las d\u00e9cadas del \u201880 y ’90. En este per\u00edodo, se observa que de los 144 pa\u00edses anteriormente\u00a0<\/span>analizados tan s\u00f3lo dos muestran niveles hiperinflacionarios (Zimbabwe y la Rep\u00fablica\u00a0<\/span>Democr\u00e1tica del Congo)<\/span>6<\/sup>. Adicionalmente, observando el porcentaje de estados con inflaci\u00f3n\u00a0<\/span>elevada (definida de igual forma que antes), el mismo asciende a poco m\u00e1s de 17%, contra el\u00a0<\/span>50% hallado para el per\u00edodo 1980-1999.<\/span><\/p>\n

\n

6<\/sup> En este per\u00edodo se cuenta con datos para los 181 pa\u00edses considerados en la base del FMI; por ello puede decirse que en realidad\u00a0esos dos casos de hiperinflaci\u00f3n se extraen de ese conjunto m\u00e1s amplio de pa\u00edses.<\/span><\/p>\n

\n

\u00a0<\/span>\"\"<\/p>\n

El mundo ha mostrado en per\u00edodos recientes una relativa calma en comparaci\u00f3n con las d\u00e9cadas\u00a0precedentes, al menos en cuanto a los procesos inflacionarios. Esta afirmaci\u00f3n puede resultar\u00a0<\/span>un tanto llamativa en el contexto coyuntural actual, en el cual la noticia permanente es la\u00a0<\/span>situaci\u00f3n de crisis por la que atraviesa y hasta hace no mucho tiempo, la \u00abagflation\u00bb (o la subida\u00a0<\/span>de los precios de las commodities agr\u00edcolas) era nota com\u00fan en los peri\u00f3dicos del mundo.<\/span><\/p>\n

Existen varios motivos por los cuales estos hechos no se reflejan en el Gr\u00e1fico presentado. En\u00a0primer lugar, se han utilizado \u00edndices de precios al consumidor (IPC), los cuales se componen de\u00a0<\/span>la evoluci\u00f3n de una canasta de bienes que busca ser representativa del consumo promedio de los\u00a0<\/span>habitantes del cada pa\u00eds. Por ende, los elevados precios de los productos agr\u00edcolas (que se reflejar\u00e1n\u00a0<\/span>fundamentalmente en el costo de los alimentos), s\u00f3lo influyen marginalmente en la evoluci\u00f3n\u00a0<\/span>de los \u00edndices utilizados. Sin embargo, este efecto no es homog\u00e9neo en todos los pa\u00edses del\u00a0<\/span>mundo ya que el peso de los alimentos dentro de estructura de cada IPC muestra una relaci\u00f3n\u00a0<\/span>inversa con el nivel de desarrollo, lo cual se corresponde con los h\u00e1bitos de consumo observados.\u00a0<\/span>Mientas que en las econom\u00edas m\u00e1s avanzadas la participaci\u00f3n de los alimentos en la cesta\u00a0<\/span>de consumo es relativamente baja, en los pa\u00edses m\u00e1s pobres, debido a los bajos niveles de ingreso,\u00a0<\/span>gran parte del mismo debe ser destinado a la alimentaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

En el Gr\u00e1fico 4.4 pueden observarse los datos de ingreso per capita (en logaritmos) conjuntamente\u00a0con el peso que se asigna a los alimentos en el \u00edndice de precios al consumidor para una\u00a0<\/span>muestra de m\u00e1s de cien pa\u00edses. Claramente se observa la relaci\u00f3n anteriormente se\u00f1alada, en\u00a0<\/span>donde existen pa\u00edses como Nigeria o Bangladesh con niveles de ingreso relativamente bajos y\u00a0<\/span>una ponderaci\u00f3n de los alimentos en la cesta de consumo que supera el 60%. En la otra punta,\u00a0<\/span>Estados Unidos y el Reino Unido por ejemplo, muestran que esta participaci\u00f3n se halla en torno\u00a0<\/span>al 10%, mientras que poseen los niveles de ingreso per capita m\u00e1s elevados. Argentina se\u00a0<\/span>encuentra en una posici\u00f3n media, en la que podr\u00eda decirse, consume relativamente pocos alimentos\u00a0<\/span>en comparaci\u00f3n con un conjunto de pa\u00edses de niveles de ingreso similar.<\/span><\/p>\n

La conclusi\u00f3n de este an\u00e1lisis es que la espectacular suba de precios de los productos agr\u00edcolas\u00a0afecta espec\u00edficamente a aquellos pa\u00edses con menores ingresos, lo que se ha traducido en problemas\u00a0<\/span>serios de \u00abseguridad alimentaria\u00bb<\/span>7<\/sup>.<\/span><\/p>\n

\n

7<\/sup> De acuerdo con la Food and Agricultural Organization (FAO, Naciones Unidas), la \u00abseguridad alimentaria\u00bb se alcanza cuando\u00a0todas las personas tienen en todo momento, acceso f\u00edsico y econ\u00f3mico a alimentos suficientes, seguros y nutritivos que\u00a0<\/span>cubran las necesidades y preferencias alimenticias para una vida activa y saludable.<\/span><\/p>\n

\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

Un segundo elemento a\u00a0<\/span>considerar es que el gran\u00a0<\/span>incremento de precios de los\u00a0<\/span>alimentos se dio en un per\u00edodo\u00a0<\/span>muy reciente y que parece\u00a0<\/span>tener una corta vida. El\u00a0<\/span>Gr\u00e1fico 4.5 muestra la evoluci\u00f3n\u00a0<\/span>del \u00edndice de precios de\u00a0<\/span>alimentos, publicado por el\u00a0<\/span>Fondo Monetario Internacional.\u00a0<\/span>En enero de 2007 el\u00a0<\/span>\u00edndice pose\u00eda un valor igual\u00a0<\/span>99,2, lo que significa que el\u00a0<\/span>nivel de precios era virtualmente\u00a0<\/span>el mismo que en enero\u00a0<\/span>de 1980 (para ser exactos, un\u00a0<\/span>0,8% menor). A partir de all\u00ed\u00a0<\/span>se produce una escalada que encuentra su m\u00e1ximo en junio del corriente a\u00f1o (un incremento del\u00a0<\/span>56% con respecto a enero de 2007), para luego comenzar a disminuir. Esta fuerte suba ha generado\u00a0<\/span>debates y preocupaci\u00f3n por su repercusi\u00f3n en los niveles de pobreza del mundo.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Tal como se coment\u00f3 antes, los incrementos en los precios de los alimentos repercuten principalmente\u00a0<\/span>sobre la poblaci\u00f3n de los pa\u00edses de menores ingresos. De acuerdo con un informe del\u00a0<\/span>Banco Mundial<\/span>8<\/sup>, surge el riesgo de que muchas regiones y pa\u00edses pierdan los avances hechos en\u00a0<\/span>materia de reducci\u00f3n de la pobreza, al menos en el corto plazo. Por ejemplo, en el caso de\u00a0<\/span>Yemen, las estimaciones muestran que el espectacular incremento en el precio del trigo puede\u00a0<\/span>revertir las mejoras en cuanto a reducci\u00f3n de la pobreza conseguidas entre 1998 y 2005. Sin\u00a0<\/span>embargo, en el largo plazo el efecto no es tan claro ya que depende entre otras cosas de la respuesta\u00a0<\/span>del crecimiento econ\u00f3mico\u00a0<\/span>ante el \u00abefecto\u00a0<\/span>riqueza\u00bb que estos mayores\u00a0<\/span>precios generar\u00edan sobre los\u00a0<\/span>productores rurales.\u00a0<\/span><\/p>\n

\n

8<\/sup> Banco Mundial (2008); \u00abRising food prices: Policy options and World Bank response\u00bb. Development Comittee meeting.<\/p>\n

\n

\u00a0A pesar de lo comentado\u00a0<\/span>en el p\u00e1rrafo anterior y tal\u00a0<\/span>como se viene observando\u00a0<\/span>en los \u00faltimos meses del a\u00f1o\u00a0<\/span>2008, el impulso ascendente\u00a0<\/span>para los precios de las materias\u00a0<\/span>primas est\u00e1 encontrando\u00a0<\/span>su freno. Esto se puede apreciar\u00a0<\/span>tambi\u00e9n en el Gr\u00e1fico\u00a0<\/span>4.6 que muestra las perspectivas\u00a0<\/span>del FMI en materia de\u00a0<\/span>precios al consumidor. Luego de encontrar un pico en el corriente a\u00f1o, las tasas de crecimiento\u00a0<\/span>comenzar\u00edan a desacelerarse a partir del 2009, lo que es en gran parte consistente con la desaceleraci\u00f3n\u00a0<\/span>en el crecimiento y la consecuente retracci\u00f3n de la demanda agregada mundial. Es por\u00a0<\/span>ello que la espectacular escalada de precios de las commodities deber\u00eda tomarse con cautela y\u00a0<\/span>como un fen\u00f3meno fundamentalmente transitorio que encuentra sus or\u00edgenes en elementos muy\u00a0<\/span>diversos. Entre ellos pueden mencionarse: la creciente demanda mundial de materias primas\u00a0<\/span>(derivada del crecimiento de los pa\u00edses emergentes y del posicionamiento cada vez m\u00e1s protag\u00f3nico\u00a0<\/span>de los biocombustibles en la matriz energ\u00e9tica mundial); una desaceleraci\u00f3n en el crecimiento\u00a0<\/span>de la productividad agr\u00edcola que limita el crecimiento de la oferta<\/span>9<\/sup> y finalmente, un alto\u00a0<\/span>componente especulativo en los mercados financieros de commodities. Considerando estos elementos,\u00a0<\/span>y transcurrido el tiempo necesario, se esperar\u00eda que la oferta responda a la mayor demanda\u00a0<\/span>y que los fundamentals econ\u00f3micos prevalezcan frente a la especulaci\u00f3n financiera, generando\u00a0<\/span>presiones bajistas.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Sin embargo, as\u00ed como existe cierto consenso acerca de que los precios eventualmente bajar\u00e1n,\u00a0lo existe tambi\u00e9n acerca de que el nuevo nivel al cual se estabilizar\u00edan podr\u00eda ser un tanto\u00a0<\/span>mayor que el que hist\u00f3ricamente se ha observado. El transcurso del tiempo y la evoluci\u00f3n de la\u00a0<\/span>demanda y la consecuente respuesta de la oferta, ser\u00e1n factores clave en la respuesta a este interrogante.<\/span><\/p>\n

\n

9<\/sup> Von Braun, Joachim (2008); \u00abHigh and rising food prices. Why are they rising, who is affected, how are they affected, and what\u00a0should be done?. IFPRI.<\/span><\/p>\n

\n

\u00a0<\/span>4.3 La econom\u00eda argentina<\/strong><\/p>\n

4.3.1 Evoluci\u00f3n de las Cuentas Nacionales y perspectivas para 2008 y 2009<\/strong><\/p>\n

El cierre del a\u00f1o 2007 mostr\u00f3 un per\u00edodo m\u00e1s de sostenido crecimiento, con un valor para el\u00a0Producto Bruto Interno (PBI) de 359.170 millones de pesos a precios constantes de 1993. Ello\u00a0<\/span>represent\u00f3 un crecimiento del 8,7% con respecto al a\u00f1o 2006.<\/span><\/p>\n

El sendero ascendente de\u00a0las cuentas componentes de\u00a0<\/span>la oferta y demanda globales\u00a0<\/span>ha continuado sin pausa\u00a0<\/span>tambi\u00e9n durante el primer\u00a0<\/span>semestre del corriente a\u00f1o.\u00a0<\/span>El crecimiento de la oferta\u00a0<\/span>global (los bienes producidos\u00a0<\/span>internamente o importados)\u00a0<\/span>fue de un 9,5% con respecto\u00a0<\/span>al primer semestre del\u00a0<\/span>a\u00f1o 2007. Esta variaci\u00f3n\u00a0<\/span>estuvo impulsada por un\u00a0<\/span>fuerte aumento de las importaciones\u00a0<\/span>(+22,5% en el per\u00edodo\u00a0<\/span>considerado) y tambi\u00e9n\u00a0<\/span>por una importante variaci\u00f3n\u00a0<\/span>del PBI, igual al 7,8%. Sin embargo, esta \u00faltima cifra refleja una leve desaceleraci\u00f3n respecto a\u00a0<\/span>los guarismos observados en los semestres anteriores. El Gr\u00e1fico 4.7 refleja este hecho, conjuntamente\u00a0<\/span>con la observaci\u00f3n de que el componente de importaciones se ha acelerado de forma\u00a0<\/span>continua a lo largo del tiempo<\/span>10<\/sup>. En lo que respecta al a\u00f1o 2008, las perspectivas acent\u00faan la\u00a0<\/span>desaceleraci\u00f3n del PBI, lo cual responde en parte a las circunstancias internacionales de ralentizaci\u00f3n\u00a0<\/span>del crecimiento.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Del otro lado de la ecuaci\u00f3n,\u00a0considerando a la\u00a0<\/span>demanda agregada de la econom\u00eda,\u00a0<\/span>puede observarse que\u00a0<\/span>el consumo privado contin\u00faa\u00a0<\/span>siendo el componente que\u00a0<\/span>contribuye con la mayor\u00a0<\/span>proporci\u00f3n del crecimiento,\u00a0<\/span>tal como se ha remarcado en\u00a0<\/span>ediciones anteriores de El\u00a0<\/span>Balance de la Econom\u00eda\u00a0<\/span>Argentina. En el segundo trimestre\u00a0<\/span>del corriente a\u00f1o,\u00a0<\/span>esta cuenta contribuy\u00f3 con\u00a0<\/span>un 4,3% del total de 9,1%\u00a0<\/span>que creci\u00f3 la demanda global<\/span>11<\/sup>.<\/span><\/p>\n

\u00a0\"\"<\/span><\/p>\n

A pesar de este significativo\u00a0peso sobre el crecimiento\u00a0<\/span>total, el consumo privado muestra en los dos primeros trimestres del a\u00f1o una ca\u00edda en su ritmo\u00a0<\/span>de variaci\u00f3n. Lo mismo se observa en el comportamiento de la inversi\u00f3n bruta interna fija (IBIF)\u00a0<\/span>durante el segundo trimestre de a\u00f1o, con una contribuci\u00f3n del 2,4% versus el 3,7% observado\u00a0<\/span>durante el primer trimestre del a\u00f1o. Finalmente, la contribuci\u00f3n de las exportaciones muestra un\u00a0<\/span>llamativo valor negativo para este \u00faltimo trimestre, igual a -0,2%. Vale recordar que la informaci\u00f3n\u00a0<\/span>presentada corresponde a variaciones de las respectivas cuentas a precios constantes de 1993,\u00a0<\/span>por lo que representan movimientos en las cantidades, aisladas de los efectos de los precios.\u00a0<\/span><\/p>\n

Tal como fue comentado, se espera que el cierre del a\u00f1o 2008 incluya una desaceleraci\u00f3n m\u00e1s\u00a0<\/span>marcada que la observada durante la primera mitad del a\u00f1o. Los acontecimientos de la econom\u00eda\u00a0<\/span>internacional y las dificultades propias del pa\u00eds se conjugar\u00edan para dar certeza a esta suposici\u00f3n.\u00a0<\/span>El Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) que realiza el Banco Central de la\u00a0<\/span>Rep\u00fablica Argentina12<\/sup> (BCRA) muestra una perspectiva de crecimiento para el corriente a\u00f1o\u00a0<\/span>igual al 7% con respecto a 2007. El Cuadro 4.1 resume la informaci\u00f3n del REM respecto a la\u00a0<\/span>evoluci\u00f3n del PBI, el consumo (p\u00fablico y privado) y la IBIF.<\/span><\/p>\n

\n

10<\/sup> El an\u00e1lisis del comercio exterior argentino se expone con gran detalle en el Cap\u00edtulo 9 de la presente edici\u00f3n.<\/p>\n

11<\/sup> Este valor resulta de considerar tambi\u00e9n a la discrepancia estad\u00edstica y la variaci\u00f3n de existencias, cuenta con la cual, los conceptos\u00a0de oferta y demanda globales se igualan.<\/span><\/p>\n

12<\/sup> \u00abA trav\u00e9s del REM se realiza un seguimiento sistem\u00e1tico y transparente de los pron\u00f3sticos macroecon\u00f3micos de corto y mediano\u00a0plazo que regularmente realizan diversos profesionales a nivel local e internacional\u00bb (BCRA, 2007). A partir del corriente\u00a0<\/span>a\u00f1o, el Instituto de Investigaciones Econ\u00f3micas de la Bolsa de Comercio de C\u00f3rdoba se convirti\u00f3 en una m\u00e1s de las instituciones\u00a0<\/span>participantes de este relevamiento, colaborando con la recolecci\u00f3n de perspectivas sobre m\u00e1s de veinte variables fundamentales\u00a0<\/span>de la econom\u00eda argentina.<\/span><\/p>\n

\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Puede observarse claramente y para todas las variables un marcado freno a lo largo del a\u00f1o\u00a02008, que se acentuar\u00eda considerablemente durante el 2009. El contexto nacional muestra que a\u00a0<\/span>pesar de un relativo \u00abdesacople\u00bb de la crisis originada en EE.UU., la fortaleza que ven\u00eda mostrando\u00a0<\/span>el esquema econ\u00f3mico, fundamentalmente a trav\u00e9s del alto crecimiento en el PBI,\u00a0<\/span>comienza a flaquear.<\/span><\/p>\n

Una serie de enfrentamientos entre el Gobierno y sectores particulares, junto con el establecimiento\u00a0de pol\u00edticas poco o nulamente consensuadas han logrado diseminar la desconfianza y\u00a0<\/span>afectar de forma negativa a las perspectivas de los agentes econ\u00f3micos. Ello se traduce claramente\u00a0<\/span>en mayores costos que a la postre derivan en un crecimiento menor y m\u00e1s vol\u00e1til. La incertidumbre\u00a0<\/span>y la consecuente imprevisibilidad se han convertido durante este a\u00f1o en un obst\u00e1culo\u00a0<\/span>ineludible a la hora de tomar decisiones. Ello incrementa los costos asociados a la obtenci\u00f3n de\u00a0<\/span>informaci\u00f3n, que en otras palabras significa el incremento del riesgo y los rendimientos requeridos\u00a0<\/span>frente a cualquier tipo de inversi\u00f3n. El resultado no ha sido otro m\u00e1s que la postergaci\u00f3n de\u00a0<\/span>actividades que resultan vitales al momento de pensar en sostener el crecimiento que hasta el a\u00f1o\u00a0<\/span>pasado se observ\u00f3.<\/span><\/p>\n

El Gr\u00e1fico 4.9 ejemplifica\u00a0de forma clara los conceptos\u00a0<\/span>expresados. All\u00ed se\u00a0<\/span>representa la evoluci\u00f3n\u00a0<\/span>durante el corriente a\u00f1o de\u00a0<\/span>las expectativas de crecimiento\u00a0<\/span>para el 2009. Puede\u00a0<\/span>observarse que hacia mediados\u00a0<\/span>de marzo se esperaba en\u00a0<\/span>promedio un crecimiento de\u00a0<\/span>alrededor de 6%. Luego de\u00a0<\/span>un leve ascenso, esta perspectiva\u00a0<\/span>se fue reduciendo de\u00a0<\/span>forma permanente, para\u00a0<\/span>situarse a principios de\u00a0<\/span>noviembre en el valor presentado\u00a0<\/span>en el Cuadro 4.1,\u00a0<\/span>igual a 3,9%. Adicionalmente pueden remarcarse dos per\u00edodos en los cuales la perspectiva se vio\u00a0<\/span>particularmente afectada. El primero, desde principios de abril hasta mediados de junio (que de\u00a0<\/span>forma aprior\u00edstica podr\u00eda asociarse al \u00abconflicto con el campo\u00bb<\/span>13<\/sup>); y el segundo, a partir de agosto,\u00a0<\/span>momento en el cual la crisis internacional comenz\u00f3 sus peores coletazos.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

 <\/p>\n

Pero no s\u00f3lo la informaci\u00f3n sobre el crecimiento es interesante, sino tambi\u00e9n la que se puede\u00a0extraer de la serie que representa la desviaci\u00f3n est\u00e1ndar de los pron\u00f3sticos realizados por las\u00a0<\/span>diversas consultoras. En particular, entre septiembre y el mes de noviembre esta variable pr\u00e1cticamente\u00a0<\/span>se ha duplicado, mostrando una mayor divergencia entre los valores ingresados por los\u00a0<\/span>participantes del REM. Ello es un reflejo claro de la incertidumbre comentada.<\/span><\/p>\n

4.3.2 El Estimador Mensual de la Actividad Econ\u00f3mica (EMAE)<\/strong><\/p>\n

La evoluci\u00f3n de la actividad\u00a0a un nivel de frecuencia\u00a0<\/span>temporal mayor puede\u00a0<\/span>observarse con el Estimador\u00a0<\/span>Mensual de la Actividad\u00a0<\/span>Econ\u00f3mica. El mismo permite\u00a0<\/span>tener una visi\u00f3n m\u00e1s\u00a0<\/span>actualizada del comportamiento\u00a0<\/span>del PBI agregado,\u00a0<\/span>antes que se publiquen los\u00a0<\/span>datos de las Cuentas\u00a0<\/span>Nacionales14<\/sup>. El Gr\u00e1fico\u00a0<\/span>4.10 muestra las tasas de\u00a0<\/span>variaci\u00f3n porcentuales interanuales\u00a0<\/span>de cada mes para\u00a0<\/span>los a\u00f1os 2007 y 2008, hasta\u00a0<\/span>el \u00faltimo dato disponible a la\u00a0<\/span>fecha de cierre de esta edici\u00f3n.\u00a0<\/span>A partir del mes de\u00a0<\/span>mayo del corriente a\u00f1o, se observan sistem\u00e1ticamente tasas de crecimiento menores que las\u00a0<\/span>observadas durante 2007. Adicionalmente, considerando los meses enero-septiembre, el EMAE\u00a0<\/span>muestra un crecimiento del 7,5% entre 2007 y 2008, lo que contrasta con el 8,5% observado en\u00a0<\/span>el mismo per\u00edodo entre los a\u00f1os 2006 y 2007. Con los datos de julio-septiembre tambi\u00e9n puede\u00a0<\/span>cerrarse una estimaci\u00f3n provisoria del crecimiento del tercer trimestre del a\u00f1o. El mismo ascender\u00eda\u00a0<\/span>a 6,7% respecto del mismo per\u00edodo del a\u00f1o 2007; esta cifra resulta ser la m\u00e1s baja observada\u00a0<\/span>desde el a\u00f1o 2004, lo que remarca tambi\u00e9n la desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

\n

13<\/sup> Para profundizar, ver Cap\u00edtulo 12 referido a la coyuntura del Sector Agropecuario.<\/p>\n

14<\/sup> Las Cuentas Nacionales presentan datos de frecuencia trimestral y se publican aproximadamente dos meses y medio despu\u00e9s\u00a0de cerrado cada trimestre. El EMAE, de frecuencia mensual, se publica aproximadamente un mes y medio luego de finalizado\u00a0<\/span>el mes sobre el que se realiza el an\u00e1lisis.<\/span><\/p>\n

\n

\u00a0<\/span>4.3.2.1 Las mediciones alternativas de actividad<\/strong><\/p>\n

Argentina ha sufrido desde el a\u00f1o 2007 numerosos cuestionamientos hacia las estad\u00edsticas\u00a0publicadas por los organismos estatales. Diversas instituciones y analistas particulares se han\u00a0<\/span>dedicado a utilizar y tambi\u00e9n a elaborar mediciones alternativas de un conjunto de variables,\u00a0<\/span>intentando reflejar los valores \u00abverdaderos\u00bb de las mismas. En el caso del nivel de actividad,\u00a0<\/span>existe un indicador construido por la consultora \u00abOrlando J. Ferreres & Asociados\u00bb, denominado\u00a0<\/span>\u00ab\u00cdndice General de Actividad\u00bb (IGA), que busca reproducir el comportamiento del PBI con\u00a0<\/span>una frecuencia mensual, pero presentando los resultados con menos de un mes de demora (podr\u00eda\u00a0<\/span>considerarse como un indicador adelantado del EMAE). Vale la pena aclarar que el IGA no surgi\u00f3\u00a0<\/span>motivado por la falta de confianza en las estad\u00edsticas oficiales, sino que posee una historia\u00a0<\/span>m\u00e1s prolongada y su creaci\u00f3n se debe b\u00e1sicamente a la necesidad de contar con datos actualizados\u00a0<\/span>con mayor prontitud.<\/span><\/p>\n

El Gr\u00e1fico 4.11 presenta\u00a0la evoluci\u00f3n conjunta de las\u00a0<\/span>tasas de variaci\u00f3n interanuales\u00a0<\/span>del EMAE y del IGA.\u00a0<\/span>Los senderos de ambas\u00a0<\/span>variables parecen ser bastante\u00a0<\/span>similares, apart\u00e1ndose una\u00a0<\/span>de otra de forma, al parecer,\u00a0<\/span>err\u00e1tica, sin un comportamiento\u00a0<\/span>sistem\u00e1tico al menos\u00a0<\/span>apreciable a simple vista.\u00a0<\/span>Ello podr\u00eda significar que las\u00a0<\/span>dos estimaciones apuntan\u00a0<\/span>efectivamente a un mismo\u00a0<\/span>objetivo, pero que debido a\u00a0<\/span>las diferentes metodolog\u00edas\u00a0<\/span>de c\u00e1lculo, poseen leves\u00a0<\/span>diferencias aleatorias en\u00a0<\/span>cada medici\u00f3n. Sin embargo,\u00a0<\/span>hacia el final de la serie,\u00a0<\/span>en las mediciones del\u00a0<\/span>corriente a\u00f1o, pueden apreciarse\u00a0<\/span>apartamientos significativos,\u00a0<\/span>en donde el IGA\u00a0<\/span>muestra tasas de variaci\u00f3n\u00a0<\/span>considerablemente menores.\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Para ver este punto con\u00a0mayor claridad, se calcula en\u00a0<\/span>el Gr\u00e1fico 4.12 el cociente\u00a0<\/span>entre las tasas de crecimiento\u00a0<\/span>de ambos \u00edndices. De\u00a0<\/span>forma llamativa, se aprecia\u00a0<\/span>que durante algunos meses\u00a0<\/span>de 2008 las mediciones del\u00a0<\/span>EMAE m\u00e1s que duplicaron a las que se corresponden con el estimador no oficial. Esto resulta\u00a0<\/span>m\u00e1s llamativo a\u00fan si se considera que tomando una serie hist\u00f3rica m\u00e1s larga de los \u00edndices, nunca\u00a0<\/span>se hab\u00eda observado una discrepancia de tal magnitud. Mientras que el promedio de este cociente\u00a0<\/span>para el per\u00edodo 2003-2007 resulta igual a 1,01, durante los meses enero-septiembre del a\u00f1o\u00a0<\/span>2008 el mismo asciende a 1,38.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Las observaciones aqu\u00ed apuntadas claramente no pueden tomarse como una evidencia irrefutable\u00a0acerca del grado de confiabilidad de las estad\u00edsticas oficiales. Sin embargo sugieren la ocurrencia\u00a0<\/span>de comportamientos particularmente novedosos en los datos, que introducidos en un contexto\u00a0<\/span>de descr\u00e9dito generalizado por parte de los agentes econ\u00f3micos, no logra otro objetivo m\u00e1s\u00a0<\/span>que profundizar esta desconfianza. La decisi\u00f3n sobre cu\u00e1l es el \u00abverdadero\u00bb valor se convierte\u00a0<\/span>en una que debe realizar cada analista particular, poniendo sobre el tablero sus subjetividades y\u00a0<\/span>juicios de valor. Ello claramente no apunta a la existencia de informaci\u00f3n transparente y objetiva\u00a0<\/span>que permite reducir los costos al momento de decidir acerca de procesos vitales de cualquier\u00a0<\/span>econom\u00eda sana, tales como el consumo o la inversi\u00f3n.<\/span><\/p>\n

4.3.3 La inflaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n

Si de estad\u00edsticas cuestionadas se trata, los \u00edndices de precios han sido el centro de las cr\u00edticas.\u00a0En lo que sigue se presentan los principales datos oficiales sobre precios; en el ac\u00e1pite pr\u00f3ximo\u00a0<\/span>se har\u00e1 referencia a las mediciones alternativas existentes, incluyendo las realizadas por las\u00a0<\/span>oficinas de estad\u00edstica de las provincias.<\/span><\/p>\n

4.3.3.1 Las mediciones oficiales<\/strong><\/p>\n

4.3.3.1.1 El \u00edndice de precios al consumidor (IPC)\u00a0<\/strong><\/p>\n

Tal como se puede apreciar\u00a0en el Gr\u00e1fico 4.13, la\u00a0<\/span>inflaci\u00f3n minorista (medida\u00a0<\/span>por el IPC) mostr\u00f3 un sendero\u00a0<\/span>decreciente a partir de\u00a0<\/span>enero de 2006, mes en el\u00a0<\/span>cual la variaci\u00f3n interanual\u00a0<\/span>en los precios fue del 12%.\u00a0<\/span>A principios del corriente\u00a0<\/span>a\u00f1o inici\u00f3 una tendencia\u00a0<\/span>ascendente, pasando de\u00a0<\/span>8,2% en enero a 9,5% en\u00a0<\/span>agosto. Sin embargo, en\u00a0<\/span>l\u00ednea con los signos de desaceleraci\u00f3n\u00a0<\/span>de la econom\u00eda,\u00a0<\/span>en septiembre y en octubre\u00a0<\/span>la tasa de inflaci\u00f3n mostr\u00f3\u00a0<\/span>una reversi\u00f3n de esta tendencia:\u00a0<\/span>la variaci\u00f3n interanual del IPC fue de 8,7% y 8,4%, respectivamente. Si bien estos guarismos\u00a0<\/span>son de una cifra, no puede decirse que se corresponden con niveles bajos de inflaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Analizando al IPC en sus tres grupos componentes (bienes y servicios Estacionales,\u00a0<\/span>Regulados e IPC resto<\/span>15<\/sup>), puede observarse un comportamiento claramente divergente entre\u00a0<\/span>ellos. Mientras que los precios de las categor\u00edas Regulados e IPC resto muestran variaciones\u00a0<\/span>positivas desde enero de 2006 y hasta fines de 2007, los precios Estacionales se han ido frenando\u00a0<\/span>hasta octubre de 2007. En ese mes dejaron de crecer, para comenzar a reducirse en t\u00e9rminos\u00a0<\/span>interanuales desde noviembre de 2007 y hasta el \u00faltimo per\u00edodo disponible (octubre de 2008).\u00a0<\/span>De forma llamativa, y si bien hist\u00f3ricamente se han observado diferencias entre los comportamientos\u00a0<\/span>de los diferentes\u00a0<\/span>grupos, nunca hab\u00eda sido\u00a0<\/span>\u00e9sta tan marcada. Ampliando\u00a0<\/span>el per\u00edodo de an\u00e1lisis,\u00a0<\/span>partiendo desde el a\u00f1o\u00a0<\/span>2003, existi\u00f3 s\u00f3lo un mes en\u00a0<\/span>el cual los precios estacionales\u00a0<\/span>ca\u00edan, mientras los precios\u00a0<\/span>de los otros dos grupos\u00a0<\/span>crec\u00edan (septiembre de\u00a0<\/span>2003). A partir de all\u00ed, sistem\u00e1ticamente\u00a0<\/span>todos los grupos\u00a0<\/span>mostraron variaciones\u00a0<\/span>positivas hasta noviembre de\u00a0<\/span>2007, cuando los bienes\u00a0<\/span>Estacionales comienzan a\u00a0<\/span>mostrar signos claros de\u00a0<\/span>deflaci\u00f3n, llegando hasta\u00a0<\/span>ca\u00eddas interanuales del 12%\u00a0<\/span>(Gr\u00e1fico 4.14).<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

4.3.3.1.2 Sistema de \u00cdndices de Precios Mayoristas (SIPM)<\/strong><\/p>\n

Las mediciones oficiales de los precios mayoristas mostraron desde enero de 2006 (al igual\u00a0que en el caso de los precios minoristas) una tendencia declinante de su tasa de crecimiento. Sin\u00a0<\/span>embargo, a partir de 2007 (en enero los distintos \u00edndices registraban una inflaci\u00f3n interanual de\u00a0<\/span>entre 6% y 7%) las tasas del segmento comenzaron a incrementarse hasta llegar a valores m\u00e1ximos\u00a0<\/span>en febrero de este a\u00f1o, pasando la barrera del 20% interanual en el caso del \u00cdndice de Precios\u00a0<\/span>B\u00e1sicos al Productor (IPP)<\/span>16<\/sup> ver Recuadro 4.1 para una definici\u00f3n de conceptos. A partir de ese\u00a0<\/span>mes se observa una marcada desaceleraci\u00f3n, llevado a los tres \u00edndices a un crecimiento cercano\u00a0<\/span>al 10% interanual, tal como se observa en el Gr\u00e1fico 4.15.<\/span><\/p>\n

Otro aspecto destacable es que las distintas definiciones de precios mayoristas, que ven\u00edan\u00a0siguiendo una trayectoria notablemente similar, presentan un comportamiento m\u00e1s dispar desde\u00a0<\/span>mediados de 2007: si bien siguen la misma direcci\u00f3n en los movimientos, se aprecian cada vez\u00a0<\/span>mayores diferencias en los niveles de inflaci\u00f3n registrados. El IPP mostr\u00f3 una tasa de inflaci\u00f3n\u00a0<\/span>sustancialmente mayor que\u00a0<\/span>la correspondiente a la del\u00a0<\/span>\u00cdndice de Precios Internos al\u00a0<\/span>por Mayor (IPIM). La explicaci\u00f3n\u00a0<\/span>podr\u00eda estar en el\u00a0<\/span>fuerte crecimiento de los\u00a0<\/span>precios de exportaci\u00f3n, que\u00a0<\/span>se reflejan en aqu\u00e9l \u00edndice,\u00a0<\/span>pero no en este \u00faltimo.\u00a0<\/span>Adicionalmente, si se observa\u00a0<\/span>la variaci\u00f3n de precios del\u00a0<\/span>rubro Productos Primarios\u00a0<\/span>del IPP, la misma muestra\u00a0<\/span>los incrementos significativos,\u00a0<\/span>mayores al nivel general.\u00a0<\/span>Debido a que los productos\u00a0<\/span>de exportaci\u00f3n que m\u00e1s\u00a0<\/span>incrementaron sus precios\u00a0<\/span>fueron los primarios, se\u00a0<\/span>ver\u00eda sustentada la explicaci\u00f3n\u00a0<\/span>planteada.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Por otra parte, la comparaci\u00f3n entre el IPIM y el IPIB, permitir\u00eda inferir que la pol\u00edtica de\u00a0impuestos y subsidios ha contribuido a desacelerar los precios mayoristas. Al analizar estos \u00edndices\u00a0<\/span>por sus rubros componentes, se observa claramente que el efecto de la pol\u00edtica tributaria\u00a0<\/span>impacta fundamentalmente sobre los precios de los productos primarios, mostrando un efecto\u00a0<\/span>menor sobre las manufacturas. Estos elementos son en parte el reflejo de la pol\u00edtica arancelaria\u00a0<\/span>llevada a cabo por el Estado Nacional, en donde juegan un importante rol los derechos de exportaci\u00f3n,\u00a0<\/span>reduciendo los precios recibidos por los productores.<\/span><\/p>\n

\n

15<\/sup> Cada grupo se compone de la siguiente manera: bienes y servicios Estacionales: frutas, verduras, ropa exterior, transporte por\u00a0turismo y alojamiento y excursiones (representan 9,5% de la canasta total del IPC); bienes y servicios Regulados: combustibles\u00a0<\/span>para la vivienda, electricidad, agua y servicios sanitarios, transporte p\u00fablico de pasajeros, funcionamiento y mantenimiento de\u00a0<\/span>veh\u00edculos, correo, tel\u00e9fono y accesorios (representan un 19,1% de la canasta total del IPC); IPC resto: resto de grupos del IPC\u00a0<\/span>(representan un 71,4% de la canasta total del IPC).<\/span><\/p>\n

\u00a016<\/sup> Ver Recuadro 4.1 para una definici\u00f3n de conceptos.<\/span><\/p>\n

\n

Recuadro 4.1: El Sistema de \u00cdndices de Precios Mayoristas<\/strong><\/p>\n

El SIPM se halla conformado por tres \u00edndices que miden la evoluci\u00f3n de los precios al por mayor\u00a0de formas y con objetivos ligeramente diferentes:<\/span><\/p>\n

-El \u00cdndice de Precios Internos al por Mayor (IPIM): \u00abtiene por objeto medir la evoluci\u00f3n promedio\u00a0de los precios a los que el productor y\/o importador directo vende sus productos en el mercado\u00a0<\/span>dom\u00e9stico\u00bb, por lo que incluye impuestos (IVA, impuestos internos y a los combustibles) netos\u00a0<\/span>de subsidios y excluye el valor de las exportaciones por tratarse de bienes destinados al mercado\u00a0<\/span>interno.<\/span><\/p>\n

-El \u00cdndice de Precios Internos B\u00e1sicos al por Mayor (IPIB): \u00abtiene igual cobertura que el IPIM,\u00a0pero los precios no incluyen el efecto impositivo. [Con ello] se brinda un elemento de an\u00e1lisis alternativo\u00a0<\/span>que al ser comparado con el IPIM permite desdoblar el movimiento de los precios en aquellos\u00a0<\/span>provenientes de modificaciones en la pol\u00edtica impositiva de los que resultan de decisiones del\u00a0<\/span>productor\u00bb<\/span><\/p>\n

-El \u00cdndice de Precios B\u00e1sicos del Productor (IPP): \u00abMide la variaci\u00f3n promedio de los precios percibidos\u00a0por el productor local por su producci\u00f3n\u00bb. Para ello excluye los bienes importados e incluye\u00a0<\/span>las exportaciones. Los impuestos tienen el mismo tratamiento que en el IPIM.<\/span><\/p>\n

En el Cuadro 4.2 pueden observarse los grupos y subgrupos que componen a cada \u00edndice, junto con\u00a0los pesos asociados a cada uno de ellos.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0<\/strong><\/p>\n

4.3.3.1.3 \u00cdndices de precios impl\u00edcitos<\/strong><\/p>\n

Generalmente suele confundirse el t\u00e9rmino \u00abinflaci\u00f3n\u00bb, utiliz\u00e1ndolo para se\u00f1alar el cambio\u00a0porcentual en el IPC. Sin embargo, el concepto correcto de \u00abinflaci\u00f3n\u00bb ata\u00f1e a la evoluci\u00f3n de\u00a0<\/span>todos los precios de la econom\u00eda y no s\u00f3lo a los de la cesta representativa del consumo promedio\u00a0<\/span>de un habitante, que es lo que efectivamente busca reflejar el IPC. Es por ello que la inflaci\u00f3n\u00a0<\/span>encontrar\u00eda una medida m\u00e1s cercana a su verdadero valor en el \u00cdndice de Precios Impl\u00edcitos\u00a0<\/span>(IPI) que surge de las Cuentas Nacionales al calcular el PBI en t\u00e9rminos nominales y reales. All\u00ed\u00a0<\/span>se encuentran incluidos tanto los bienes de consumo, como los de capital y tanto los bienes que\u00a0<\/span>son de consumo generalizado, como aquellos bienes que son s\u00f3lo inter\u00e9s de pocos individuos.\u00a0<\/span>Adicionalmente, pueden obtenerse los precios impl\u00edcitos para cada una de las desagregaciones\u00a0<\/span>de las Cuentas Nacionales.<\/span><\/p>\n

Esto no quiere decir que un \u00edndice de precios al consumidor no sea un indicador \u00fatil, sino que\u00a0no es comprensivo del conjunto total de bienes que una econom\u00eda genera. A pesar de ello, por la\u00a0<\/span>caracter\u00edstica de ser representativo del consumo promedio, un IPC deber\u00eda reflejar el crecimiento\u00a0<\/span>de los precios que la poblaci\u00f3n siente de forma m\u00e1s cercana, siendo este uno de los motivos\u00a0<\/span>fundamentales de su uso com\u00fan. Adicionalmente posee la ventaja de que se releva con una frecuencia\u00a0<\/span>mensual, mientras que el IPI es de divulgaci\u00f3n trimestral (se deriva de las Cuentas\u00a0<\/span>Nacionales)<\/span>17<\/sup>.<\/span><\/p>\n

\n

17<\/sup> Existen otras diferencias entre ambos \u00edndices. Entre las m\u00e1s importantes se encuentra la metodolog\u00eda de c\u00e1lculo. Mientras el\u00a0IPC es un \u00edndice de Laspeyres, el IPI responde a la estructura de un \u00edndice de Paasche.<\/span><\/p>\n

\n

\u00a0<\/span>\"\"<\/p>\n

Para continuar con la estructura presentada en la secci\u00f3n de las Cuentas Nacionales, se analizan\u00a0los diferentes \u00edndices de precios impl\u00edcitos clasificados dentro de la Oferta y la Demanda\u00a0<\/span>Global. En el Gr\u00e1fico 4.16 se muestran las series.<\/span><\/p>\n

Por el lado de la Oferta (panel \u00aba\u00bb), se aprecia que los precios impl\u00edcitos del PBI, es decir de\u00a0todos los bienes producidos en la econom\u00eda, se aceleran considerablemente a partir del primer\u00a0<\/span>trimestre de 2007, pasando de un 11% en ese momento a un 23% durante el segundo trimestre\u00a0<\/span>del corriente a\u00f1o. Claramente estas cifras contrastan con las obtenidas a trav\u00e9s del IPC. El segundo\u00a0<\/span>componente de la Oferta, las importaciones, muestra un comportamiento m\u00e1s moderado y\u00a0<\/span>vol\u00e1til, pero tambi\u00e9n presenta una aceleraci\u00f3n durante el per\u00edodo comentado.<\/span><\/p>\n

Los componentes de la Demanda Global permiten observar un comportamiento de crecimiento\u00a0relativamente estable para los precios impl\u00edcitos de la IBIF y del Consumo P\u00fablico, aunque en\u00a0<\/span>un nivel superior en pr\u00e1cticamente diez puntos porcentuales para este \u00faltimo. El crecimiento del\u00a0<\/span>IPI del Consumo Privado muestra una tendencia creciente, aceler\u00e1ndose hasta un 19% en el \u00faltimo\u00a0<\/span>trimestre para el cual existe informaci\u00f3n (obs\u00e9rvese aqu\u00ed tambi\u00e9n la diferencia existente con el\u00a0<\/span>IPC). Por \u00faltimo, los precios de las exportaciones resultan ser los m\u00e1s vol\u00e1tiles, dispar\u00e1ndose en\u00a0<\/span>el segundo trimestre de 2007, hasta llegar a tasas de variaci\u00f3n superiores al 30%; esto es consistente\u00a0<\/span>con el \u00abboom\u00bb de precios de las commodities comentado en secciones anteriores.<\/span><\/p>\n

4.3.3.2 La desconfianza y las mediciones alternativas de inflaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n

Tal como se coment\u00f3 en el ac\u00e1pite sobre nivel de actividad, a partir de enero de 2007 las estad\u00edsticas\u00a0oficiales fueron v\u00edctimas de un proceso de descr\u00e9dito generalizado entre la poblaci\u00f3n.\u00a0<\/span>Sea o no cierta la \u00abintervenci\u00f3n\u00bb sobre el Instituto Nacional de Estad\u00edsticas y Censos (INDEC)\u00a0<\/span>y la manipulaci\u00f3n sobre determinados \u00edndices, lo real es que la veracidad de las cifras oficiales\u00a0<\/span>se ha puesto bajo tela de juicio, provocando un incremento en la incertidumbre acerca del verdadero\u00a0<\/span>estado de la econom\u00eda del pa\u00eds18<\/sup>. Una investigaci\u00f3n realizada por SEL Consultores duran<\/span>te el mes de abril del corriente\u00a0<\/span>a\u00f1o muestra que el 99%\u00a0<\/span>de los encuestados19<\/sup> posee\u00a0<\/span>alg\u00fan resguardo respecto de\u00a0<\/span>los datos oficiales (ver\u00a0<\/span>Gr\u00e1fico 4.17). Adicionalmente,\u00a0<\/span>el 58% de ellos considera\u00a0<\/span>que las estad\u00edsticas\u00a0<\/span>oficiales son \u00abNada confiables\u00bb.<\/span><\/p>\n

\n

18<\/sup> El Fondo Monetario Internacional expone en su Global Financial Stability Report (octubre 2008) la existencia de este problema,\u00a0se\u00f1alando que \u00ablos analistas creen y varios indicadores sugieren que la inflaci\u00f3n real es considerablemente mayor que los\u00a0<\/span>datos oficiales\u00bb.<\/span><\/p>\n

19<\/sup> Estos datos son parte de la \u00abEncuesta de clima de negocios\u00bb de SEL Consultores, que indaga trimestralmente la opini\u00f3n de\u00a0directores y gerentes de administraci\u00f3n y finanzas de 160 empresas.<\/span><\/p>\n

\n

\u00a0<\/span>\"\"<\/p>\n

Estos elementos han\u00a0motivado una gran cantidad\u00a0<\/span>de mediciones alternativas,\u00a0<\/span>en particular acerca de las\u00a0<\/span>cifras de inflaci\u00f3n (IPC).\u00a0<\/span>Vale la pena remarcar que\u00a0<\/span>los datos de inflaci\u00f3n no\u00a0<\/span>s\u00f3lo son relevantes en si mismos, sino que lo son para un amplio conjunto de indicadores econ\u00f3micos.\u00a0<\/span>La pobreza, la indigencia, la deuda p\u00fablica, el nivel de actividad y las mediciones de\u00a0<\/span>variables en t\u00e9rminos \u00abreales\u00bb se ven afectadas de acuerdo al \u00edndice de precios utilizado<\/span>20<\/sup>.<\/span><\/p>\n

El Gr\u00e1fico 4.18 presenta en t\u00e9rminos comparativos la evoluci\u00f3n de la variaci\u00f3n interanual de\u00a0los \u00edndices de precios al consumidor calculados por el INDEC y a modo de ejemplo, los calculados\u00a0<\/span>por la consultora\u00a0<\/span>Ecolatina<\/span>21<\/sup>. Puede observarse\u00a0<\/span>claramente que el relevamiento\u00a0<\/span>de la consultora privada\u00a0<\/span>sigue un sendero muy\u00a0<\/span>diferente al oficial. Ello\u00a0<\/span>muestra no s\u00f3lo que el\u00a0<\/span>INDEC publicar\u00eda el dato de\u00a0<\/span>inflaci\u00f3n en un nivel m\u00e1s\u00a0<\/span>bajo, sino que con el correr\u00a0<\/span>del tiempo, la brecha con la\u00a0<\/span>inflaci\u00f3n real es cada vez \u00a0<\/span>mayor. Mientras que los c\u00e1lculos\u00a0<\/span>oficiales se mantienen\u00a0<\/span>en un intervalo de entre 8%\u00a0<\/span>y 10% interanual, las estimaciones\u00a0<\/span>privadas muestran\u00a0<\/span>una aceleraci\u00f3n desde comienzos de 2007, llegando a un pico de 28,6% en julio del corriente\u00a0<\/span>a\u00f1o, momento en el cual la discrepancia con el \u00edndice oficial ascendi\u00f3 a 19,5 puntos porcentuales.\u00a0<\/span>A partir de ese mes se observar\u00eda una leve desaceleraci\u00f3n, que posiciona a la inflaci\u00f3n de\u00a0<\/span>precios al consumidor en 26,1% (octubre de 2008).<\/span><\/p>\n

\n

20<\/sup> En diversos cap\u00edtulos de la presente edici\u00f3n de El Balance de la Econom\u00eda Argentina se presentan variables construidas a partir\u00a0de mediciones alternativas de inflaci\u00f3n. Ver por ejemplo en el Cap\u00edtulo 5, las consideraciones acerca de los niveles de pobreza\u00a0<\/span>e indigencia.<\/span><\/p>\n

21<\/sup> De acuerdo a la misma consultora \u00abEl IPC Ecolatina mide la evoluci\u00f3n de los precios en distintos puntos de venta de la\u00a0Ciudad Aut\u00f3noma de Buenos Aires y del Gran Buenos Aires sobre la base de relevamientos y encuestas propias, que siguen la\u00a0<\/span>metodolog\u00eda aplicada por el INDEC hasta fines del 2006″.<\/span><\/p>\n

\n

\u00a0<\/span>\"\"<\/p>\n

\u00a0La utilizaci\u00f3n de \u00edndices alternativos a los oficiales no deja de ser problem\u00e1tica ya que los\u00a0mismos no poseen un consenso de aceptaci\u00f3n, sumado al hecho de que diferentes consultoras\u00a0<\/span>muestran estimaciones dis\u00edmiles. Adicionalmente, las consultoras privadas podr\u00edan tener alg\u00fan\u00a0<\/span>tipo de sesgo ideol\u00f3gico o pol\u00edtico, lo que imprime una cuota de incertidumbre adicional a las\u00a0<\/span>cifras que presentan.<\/span><\/p>\n

Frente a estos hechos, las Direcciones de Estad\u00edsticas Provinciales tomaron relevancia con\u00a0sus mediciones propias de \u00edndices de precios al consumidor. De hecho, el mismo INDEC relev\u00f3\u00a0<\/span>hasta el mes de marzo del corriente a\u00f1o informaci\u00f3n sobre la evoluci\u00f3n de precios de las provincias\u00a0<\/span>con porcentaje m\u00e1s elevado de gasto de consumo<\/span>22<\/sup>, y construy\u00f3 con ellos la \u00abprimera\u00a0<\/span>etapa\u00bb de un \u00ab\u00cdndice de Precios al Consumidor Nacional\u00bb. Lamentablemente, la iniciativa que\u00a0<\/span>parec\u00eda romper con el centralismo de la informaci\u00f3n sobre precios proveniente del Gran Buenos\u00a0<\/span>Aires, vio pronto su fin. Sin\u00a0<\/span>embargo, los \u00edndices provinciales\u00a0<\/span>ganaron escena por\u00a0<\/span>m\u00e9rito propio. As\u00ed, diversos\u00a0<\/span>analistas y en particular\u00a0<\/span>actores de la escena pol\u00edtica\u00a0<\/span>opositora, comenzaron a\u00a0<\/span>presentarlos como sustitutos\u00a0<\/span>de las cifras del INDEC<\/span>23<\/sup>.<\/span><\/p>\n

El Cuadro 4.3 muestra\u00a0los datos de inflaci\u00f3n interanual\u00a0<\/span>de acuerdo al IPC para\u00a0<\/span>catorce provincias argentinas,\u00a0<\/span>seleccionadas por disponibilidad\u00a0<\/span>de informaci\u00f3n\u00a0<\/span>en las p\u00e1ginas web de cada\u00a0<\/span>una de ellas. La caracter\u00edstica\u00a0<\/span>que resalta a primera vista\u00a0<\/span>es la amplia dispersi\u00f3n en la\u00a0<\/span>informaci\u00f3n en per\u00edodos de\u00a0<\/span>tiempo similares. Existen\u00a0<\/span>caracter\u00edsticas propias que\u00a0<\/span>hacen que los niveles de\u00a0<\/span>inflaci\u00f3n de cada provincia\u00a0<\/span>difieran de forma natural; asimismo, las metodolog\u00edas de c\u00e1lculo de los \u00edndices son diferentes y\u00a0<\/span>por lo tanto captan los movimientos en los precios de diferente manera. Sin embargo, no deja de\u00a0<\/span>resultar llamativo el amplio rango de resultados, observ\u00e1ndose en la punta m\u00e1s alta un 26% interanual\u00a0<\/span>en la provincia de Neuquen para el mes de septiembre, en contraposici\u00f3n al dato equivalente\u00a0<\/span>del Gran Buenos Aires (INDEC) igual a 8,7%.<\/span><\/p>\n

\n

22<\/sup> Seg\u00fan la Encuesta Nacional de Gastos de los Hogares.<\/p>\n

23<\/sup> Las estad\u00edsticas de diversas provincias se vieron tambi\u00e9n sujetas a cuestionamiento acerca de \u00abintervenciones\u00bb por parte del\u00a0Gobierno Nacional que habr\u00eda impulsado cambios metodol\u00f3gicos tendientes a reducir las cifras de inflaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

24<\/sup> Esta metodolog\u00eda implica que cada uno de los bienes que componen al \u00edndice posee la misma ponderaci\u00f3n, es decir que no\u00a0est\u00e1 basado en una encuesta de consumo de hogares. Por ello, sus resultados no son estrictamente comparables con el resto\u00a0<\/span>de los \u00edndices.<\/span><\/p>\n

\n

\u00a0<\/span>\"\"<\/p>\n

La conclusi\u00f3n que puede extraerse de todos los datos presentados no es otra que la existencia\u00a0de niveles de incertidumbre considerablemente elevados. Son pocos los agentes econ\u00f3micos\u00a0<\/span>que hoy pueden sentirse seguros acerca del nivel de precios luego de analizar la informaci\u00f3n disponible.\u00a0<\/span>Como se ha planteado con anterioridad y se repite en otros cap\u00edtulos, la informaci\u00f3n certera\u00a0<\/span>es un insumo fundamental para la toma de decisiones correctas. Los pa\u00edses m\u00e1s desarrollados\u00a0<\/span>y con sistemas de estad\u00edsticas confiables, no necesitan destinar recursos adicionales a los que\u00a0<\/span>invierten los Institutos de Estad\u00edstica para conocer los datos de inflaci\u00f3n. Con sistemas d\u00e9biles y\u00a0<\/span>poco transparentes, los costos de informaci\u00f3n se elevan considerablemente, lo que requiere una\u00a0<\/span>asignaci\u00f3n de recursos adicional para esos fines, detray\u00e9ndolos de actividades que podr\u00edan ser\u00a0<\/span>m\u00e1s productivas.<\/span><\/p>\n

Las distorsiones se ven reflejadas en las expectativas de los agentes que toman decisiones de\u00a0consumo e inversi\u00f3n, lo que finalmente impacta en la econom\u00eda real. El Gr\u00e1fico 4.19 presenta la\u00a0<\/span>evoluci\u00f3n de la Encuesta de Expectativas de Inflaci\u00f3n realizada por la Universidad Torcuato Di\u00a0<\/span>Tella<\/span>25<\/sup>. La tendencia de la inflaci\u00f3n esperada es claramente positiva, pasando de un 10% a\u00a0<\/span>comienzos del a\u00f1o 2007 a un 25% en noviembre de 200826<\/sup>. Estos resultados se encuentran lejos\u00a0<\/span>de los valores publicados por el organismo oficial de estad\u00edsticas, y representan los datos que los\u00a0<\/span>habitantes del pa\u00eds en sus\u00a0<\/span>roles de consumidores, trabajadores,\u00a0<\/span>empresarios, etc\u00a0<\/span>introducen como determinantes\u00a0<\/span>de sus decisiones.\u00a0<\/span>Ello es as\u00ed m\u00e1s all\u00e1 de que\u00a0<\/span>los valores observados a\u00a0<\/span>posteriori sean m\u00e1s bajos,\u00a0<\/span>por lo que los efectos reales\u00a0<\/span>ser\u00e1n inevitables (si este\u00a0<\/span>fuera el caso, los agentes\u00a0<\/span>modificar\u00e1n hacia la baja sus\u00a0<\/span>perspectivas en el futuro,\u00a0<\/span>pero luego del transcurso de\u00a0<\/span>un per\u00edodo de tiempo, en el\u00a0<\/span>cual los efectos reales ya\u00a0<\/span>habr\u00e1n tenido lugar).<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

\n

25<\/sup> Se llevan a cabo m\u00e1s de 1.100 encuestas telef\u00f3nicas en 40 centros urbanos de todo el pa\u00eds, realizando la siguiente pregunta:\u00a0\u00abComparando los precios de ahora con los de un a\u00f1o hacia delante, \u00bfalrededor de qu\u00e9 porcentaje espera Ud. que, en promedio,\u00a0<\/span>los precios suban en los pr\u00f3ximos doce meses?\u00bb.<\/span><\/p>\n

26<\/sup> Esto considerando la mediana de los datos. El promedio muestra un valor siempre mayor debido a que se encuentra afectado\u00a0por las opiniones extremas, que evidentemente son valores muy altos de inflaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

\n

\u00a0<\/span>4.3.4 Las cuentas p\u00fablicas, las cuentas externas y el sistema monetario27<\/sup><\/strong><\/p>\n

Dentro de las variables macroecon\u00f3micas, las referidas al sector p\u00fablico son de particular\u00a0relevancia en el diagn\u00f3stico de la situaci\u00f3n de cualquier econom\u00eda. El gobierno, con sus gastos\u00a0<\/span>e ingresos, afecta de formas muy diversas a los distintos sectores econ\u00f3micos, al tiempo que a\u00a0<\/span>trav\u00e9s de sus decisiones define el grado de inserci\u00f3n que el pa\u00eds tendr\u00e1 en el resto del mundo y\u00a0<\/span>por lo tanto el rol que jugar\u00e1 dentro del contexto global. Los ingresos del gobierno representan\u00a0<\/span>una exacci\u00f3n de recursos de los particulares, mientras que los gastos representan un componente\u00a0<\/span>importante de impulso de la demanda agregada. El balance entre estos componentes determinar\u00e1\u00a0<\/span>el rol que la pol\u00edtica fiscal posee sobre la econom\u00eda.<\/span><\/p>\n

En los a\u00f1os recientes, Argentina ha mostrado de forma sostenida un super\u00e1vit fiscal primario\u00a0en las cuentas p\u00fablicas, lo que representa un nivel de ingresos superior al de gastos (antes de intereses\u00a0<\/span>y amortizaciones). Esta pol\u00edtica ha sido considerada uno de los pilares fundamentales del\u00a0<\/span>esquema econ\u00f3mico sobre el que se consiguieron seis a\u00f1os ininterrumpidos de crecimiento agregado.\u00a0<\/span>Son diversos los beneficios que pueden esgrimirse desde el punto de vista te\u00f3rico y pr\u00e1ctico.\u00a0<\/span>De la misma manera, pueden argumentarse la existencia de algunos perjuicios que los super\u00e1vit\u00a0<\/span>fiscales sostenidos ocasionar\u00edan. De todas formas, para la Argentina de los \u00faltimos a\u00f1os,\u00a0<\/span>con el recuerdo de una crisis extrema como la acontecida durante los a\u00f1os 2001-2002 (que incluy\u00f3\u00a0<\/span>el default de la deuda), puede considerarse que los beneficios sobrepasan ampliamente a los\u00a0<\/span>puntos negativos.<\/span><\/p>\n

\n

27<\/sup> En los Cap\u00edtulos 9, 10 y 11, se realiza un an\u00e1lisis pormenorizado de, respectivamente, el comercio exterior, los aspectos monetarios\u00a0y financieros, y las cuentas p\u00fablicas.<\/span><\/p>\n

\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

Fundamentalmente, un super\u00e1vit fiscal muestra que el Estado posee capacidad propia de\u00a0<\/span>financiamiento y ahorro, lo que brinda se\u00f1ales de fortaleza a los agentes econ\u00f3micos. De esta\u00a0<\/span>manera, uno de los roles fundamentales\u00a0<\/span>de este resultado\u00a0<\/span>macroecon\u00f3mico fue el de\u00a0<\/span>sellar la confianza necesaria\u00a0<\/span>para el reestablecimiento del\u00a0<\/span>crecimiento en el pa\u00eds. Esto\u00a0<\/span>es m\u00e1s significativo si se\u00a0<\/span>tiene en cuenta la historia de\u00a0<\/span>d\u00e9ficit fiscales que\u00a0<\/span>Argentina tiene, seguidos\u00a0<\/span>por financiamiento con emisi\u00f3n\u00a0<\/span>monetaria y las graves\u00a0<\/span>crisis inflacionarias vividas\u00a0<\/span>durante los ’80 y principios\u00a0<\/span>de los ’90.<\/span><\/p>\n

El Gr\u00e1fico 4.20 presenta\u00a0la evoluci\u00f3n del super\u00e1vit\u00a0<\/span>fiscal primario mostrando\u00a0<\/span>que desde fines del a\u00f1o 2002 posee valores positivos. Sin embargo, una buena parte de los ingresos\u00a0<\/span>computados se corresponde con fuentes de financiamiento \u00abno tradicionales\u00bb. Entre ellas se\u00a0<\/span>encuentran la colocaci\u00f3n de letras y bonos dentro del mismo sector p\u00fablico (en organismos como\u00a0<\/span>el ANSES, la AFIP, la Loter\u00eda Nacional y el Fondo Fiduciario para la Reconstrucci\u00f3n de\u00a0<\/span>Empresas -originariamente creado para financiar empresas del sector privado con problemas\u00a0<\/span>financieros-) y los adelantos de utilidades del Banco Central al Tesoro. Adicionalmente, se acumulan\u00a0<\/span>los ingresos derivados de impuestos distorsivos, tales como los derechos de exportaci\u00f3n,\u00a0<\/span>que en la evidencia internacional no muestran ser la mejor manera de recaudar fondos. Si se descuentan\u00a0<\/span>estos rubros del super\u00e1vit, el resultado pasa a convertirse en d\u00e9ficit. Esto podr\u00eda dar indicios\u00a0<\/span>de una alta fragilidad de las cifras fiscales, derivada de la alta proporci\u00f3n de fuentes de\u00a0<\/span>financiamiento \u00abno tradicionales\u00bb.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Este resultado es preocupante, ya que un m\u00ednimo an\u00e1lisis permite descubrir que las bases del\u00a0super\u00e1vit fiscal son endebles. Con esto, los beneficios del mismo se ven diluidos, siendo la credibilidad\u00a0<\/span>y la confianza las variables m\u00e1s afectadas.<\/span><\/p>\n

El estudio de las cuentas externas permite observar tambi\u00e9n significativos super\u00e1vit comerciales,\u00a0dando origen a los, tantas veces mencionados, \u00absuper\u00e1vit gemelos\u00bb. La acumulaci\u00f3n de\u00a0<\/span>divisas derivada resulta de vital importancia dentro del esquema econ\u00f3mico vigente. M\u00e1s aun si\u00a0<\/span>se tiene en cuenta la actual crisis financiera internacional que requiere de un \u00abcolch\u00f3n\u00bb de reservas\u00a0<\/span>que permita aliviar los posibles movimientos especulativos de capital. Tal como se podr\u00e1\u00a0<\/span>observar en el Cap\u00edtulo 9, Argentina posee el beneficio de los altos precios internacionales de los\u00a0<\/span>productos que exporta, lo que impulsa el fuerte resultado positivo. La pregunta que se platea es\u00a0<\/span>qu\u00e9 puede suceder frente a la retracci\u00f3n de esos precios. Actualmente ya se est\u00e1n previendo fuertes\u00a0<\/span>reducciones en los super\u00e1vit. El anhelo es que la estructura productiva se encuentre s\u00f3lidamente\u00a0<\/span>preparada para enfrentar las nuevas condiciones mundiales.<\/span><\/p>\n

\u00cdntimamente relacionadas con lo anterior se hallan las cuestiones monetarias y cambiarias\u00a0(ver Cap\u00edtulo 10). Las mencionadas reservas han permitido administrar el tipo de cambio nominal\u00a0<\/span>de forma exitosa. Sin embargo, el tipo de cambio real muestra una sostenida ca\u00edda derivada\u00a0<\/span>del proceso inflacionario por el que atraviesa la econom\u00eda. Ello puede ser conflictivo con la rentabilidad\u00a0<\/span>de algunos sectores que precisan de un tipo de cambio real alto. Al mismo tiempo, la\u00a0<\/span>profundidad financiera del pa\u00eds no resulta ser suficientemente elevada en t\u00e9rminos internacionales,\u00a0<\/span>redundando en un bajo nivel de acceso al cr\u00e9dito, lo que impide a los sectores vulnerables\u00a0<\/span>cubrirse frente a circunstancias adversas.<\/span><\/p>\n

4.4 Volatilidad, pol\u00edticas econ\u00f3micas y la necesidad de estad\u00edsticas confiables28<\/sup><\/strong><\/p>\n

Los casos exitosos del crecimiento mundial tienen como uno de sus rasgos comunes a la estabilidad\u00a0macroecon\u00f3mica. Esto demuestra que los movimientos bruscos y err\u00e1ticos en las variables\u00a0<\/span>fundamentales de la econom\u00eda, tales como la tasa de inter\u00e9s, el tipo de cambio, la inflaci\u00f3n,\u00a0<\/span>etc. son disuasivos de procesos esenciales para el crecimiento. Sin embargo, existe cierto desacuerdo\u00a0<\/span>entre economistas y pol\u00edticos acerca de cu\u00e1l es la definici\u00f3n precisa de \u00abestabilidad\u00bb. El\u00a0<\/span>caso de la tasa de inflaci\u00f3n resulta interesante; \u00bfcu\u00e1ndo es una tasa de inflaci\u00f3n demasiado alta?<\/span><\/p>\n

\n

28<\/sup> Este ac\u00e1pite y el siguiente utilizan ideas expuestas en \u00abThe Growth Report. Strategies for sustained growth and inclusive\u00a0development\u00bb. Commission on growth and development, 2008.<\/span><\/p>\n

\n

\u00a0<\/span>La respuesta claramente no es objetiva ni \u00fanica y depende de las circunstancias en cada pa\u00eds. M\u00e1s\u00a0<\/span>all\u00e1 de esto, el consenso es que la inflaci\u00f3n debe mantenerse estable y en valores de un d\u00edgito,\u00a0<\/span>ya que esta resulta ser la evidencia m\u00e1s concluyente a favor del crecimiento sostenido.<\/span><\/p>\n

El Gr\u00e1fico 4.21 presenta las variaciones del \u00edndice de precios al consumidor de Argentina y\u00a0Estados Unidos para el per\u00edodo 1923-2007. Pueden observarse claramente las diferencias existentes,\u00a0<\/span>mostr\u00e1ndose Argentina m\u00e1s vol\u00e1til y al mismo tiempo con niveles de inflaci\u00f3n mucho\u00a0<\/span>mayores a los del pa\u00eds del norte. Vale mencionar, a modo de ejemplo, que hoy Argentina muestra\u00a0<\/span>valores que superan a los m\u00e1ximos hist\u00f3ricos de EE.UU. No resulta sorprendente, luego de\u00a0<\/span>estos datos, que ambos pa\u00edses hayan mostrado un desempe\u00f1o hist\u00f3rico de crecimiento y desarrollo\u00a0<\/span>considerablemente diferente.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Las pol\u00edticas macroecon\u00f3micas deben reconocer estos comportamientos y buscar contrarrestalos,\u00a0b\u00e1sicamente orientando los objetivos hacia plazos extensos, en donde los tiempos pol\u00edticos\u00a0<\/span>no impidan su consecuci\u00f3n. Para ello, es b\u00e1sico contar con un esquema de instituciones s\u00f3lidas\u00a0<\/span>que cimienten y sustenten a las pol\u00edticas espec\u00edficas que se aplican. Las ideas pueden sintetizarse\u00a0<\/span>en las palabras de Benjam\u00edn Mkapa (ex Presidente de Tanzania): \u00abEn el largo plazo no\u00a0<\/span>da resultado construir una mansi\u00f3n econ\u00f3mica sobre cimientos pol\u00edticos de arena\u00bb<\/span>29<\/sup>.<\/span><\/p>\n

\n

29<\/sup> Ib\u00edd.<\/p>\n

\n

\u00a0Argentina posee una Historia de volatilidad en muchas de las variables econ\u00f3micas m\u00e1s relevantes.\u00a0<\/span>Igualmente, durante diversos per\u00edodos hist\u00f3ricos las instituciones han mostrado ser poco\u00a0<\/span>consistentes con el objetivo de mejorar el nivel de desarrollo a largo plazo. Actualmente, la falta\u00a0<\/span>de credibilidad en las estad\u00edsticas oficiales resulta un reto muy importante que el pa\u00eds debe resolver\u00a0<\/span>para conseguir escapar de los bruscos ciclos econ\u00f3micos. Las pol\u00edticas deben basarse en un\u00a0<\/span>diagn\u00f3stico objetivo y preciso de la situaci\u00f3n en cuanto al crecimiento, la inflaci\u00f3n, las cuentas\u00a0<\/span>p\u00fablicas, etc. Asimismo, deben permitir reconocer las debilidades para actuar sobre ellas; y las\u00a0<\/span>fortalezas, para aprovecharlas. La incertidumbre se transmite a las expectativas de los agentes\u00a0<\/span>que toman decisiones y su efecto sobre la econom\u00eda real es concreto, palpable y puede minar\u00a0<\/span>cualquier buena intenci\u00f3n que no se encuentre suficientemente sustentada por la credibilidad.<\/span><\/p>\n

4.5 La evidencia del crecimiento sostenido<\/strong><\/p>\n

A la alta volatilidad observada en pa\u00edses como Argentina, se contraponen experiencias de crecimiento\u00a0sumamente exitosas. Diversos pa\u00edses del mundo han mostrado extensos per\u00edodos de\u00a0<\/span>alto y sostenido incremento en sus niveles de PBI per c\u00e1pita. El Cuadro 4.4 resume la experiencia\u00a0<\/span>de trece econom\u00edas que poseen en com\u00fan la caracter\u00edstica de haber sido muy din\u00e1micas en el\u00a0<\/span>per\u00edodo de posguerra. El grupo presentado resulta ser particularmente diverso, ya que se encuentran\u00a0<\/span>econom\u00edas de todas las regiones, grandes y peque\u00f1as, ricas en recursos naturales y algunas\u00a0<\/span>que no lo son; por citar s\u00f3lo algunas diferencias. El caso de Botswana es realmente impresionante:\u00a0<\/span>a lo largo de 46 a\u00f1os logr\u00f3 multiplicar su producto bruto interno per c\u00e1pita por un factor\u00a0<\/span>mayor a 18, lo que el significa que el mismo se expandi\u00f3 a una tasa promedio igual al 6,5%\u00a0<\/span>anual. Botswana, luego de conseguir su independencia en el a\u00f1o 1966 realiz\u00f3 una serie de reformas\u00a0<\/span>tendientes a lograr un gobierno s\u00f3lido, con adherencia al sistema de mercado y aprovechando\u00a0<\/span>los grandes hallazgos fortuitos de minerales (diamantes en particular). Se encontr\u00f3 en\u00a0<\/span>calma dentro de la tormenta que signific\u00f3 y significa \u00c1frica en cuanto a las violentas guerras\u00a0<\/span>civiles y supo avizorar un horizonte, planificando sobre la fortaleza que le brindaban sus recursos\u00a0<\/span>naturales<\/span>30<\/sup>.<\/span><\/p>\n

\n

30<\/sup> Las apreciaciones sobre Botswana est\u00e1n basadas en informaci\u00f3n de la p\u00e1gina Web del Gobierno de ese pa\u00eds\u00a0(http:\/\/www.gov.bw\/).<\/span><\/p>\n

\n

\u00a0<\/span>\"\"<\/p>\n

M\u00e1s all\u00e1 de este ejemplo particular, lo interesante es la observaci\u00f3n de que las historias exitosas\u00a0presentadas poseen cinco caracter\u00edsticas compartidas<\/span>31<\/sup>:<\/span><\/p>\n

1- Explotaron completamente las posibilidades de la econom\u00eda mundial;<\/p>\n

2- Mantuvieron estabilidad macroecon\u00f3mica;<\/p>\n

3- Consiguieron altas tasas de ahorro e inversi\u00f3n;<\/p>\n

4- Dejaron a la asignaci\u00f3n de recursos en manos del mercado;<\/p>\n

5- Tuvieron gobiernos comprometidos, cre\u00edbles y capaces.<\/p>\n

De diferentes maneras, estas caracter\u00edsticas se encuentran desarrolladas a lo largo de la presente\u00a0edici\u00f3n de El Balance de la Econom\u00eda Argentina y en las catorce ediciones anteriores. M\u00e1s\u00a0<\/span>all\u00e1 de lo generales que puedan resultar como recomendaciones, brindan las l\u00edneas que han sido\u00a0<\/span>gu\u00eda en los casos de elevado y persistente crecimiento, lo cual no es poco decir.<\/span><\/p>\n

\n

31<\/sup> Commission on Growth and Development, 2008.<\/p>\n

\n

Dem\u00e1s est\u00e1 observar que Argentina se ha encontrado lejos de pertenecer a esta lista de exitosos.\u00a0<\/span>El Gr\u00e1fico 4.22 muestra la evoluci\u00f3n de los PBI per c\u00e1pita (en paridad del poder de compra)\u00a0<\/span>de los trece casos mencionados, sumando el caso local. Claramente, Argentina se ubica al final\u00a0<\/span>de la lista en cuanto al comportamiento de largo plazo. Esto ha sido en parte resultado de que el\u00a0<\/span>pa\u00eds no ha compartido las cinco caracter\u00edsticas mencionadas en forma conjunta, y si lo ha hecho\u00a0<\/span>en alg\u00fan momento, no ha sabido sostenerlo en el tiempo. El \u00abmercado internismo\u00bb, la inestabilidad\u00a0<\/span>macroecon\u00f3mica, las bajas tasas de ahorro, las intervenciones indiscriminadas al mercado\u00a0<\/span>y la falta de credibilidad y compromiso de los gobiernos, han sido elementos que retrasaron e\u00a0<\/span>impidieron la explotaci\u00f3n de las riquezas del pa\u00eds.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

4.6 Reflexiones finales<\/strong><\/p>\n

Las ideas expuestas deben enmarcarse dentro del contexto planteado al comienzo del libro y\u00a0fundamentado a lo largo de los dos cap\u00edtulos anteriores. Los resultados obtenidos por las econom\u00edas\u00a0<\/span>exitosas han sido fruto de la comprensi\u00f3n por parte de los pol\u00edticos y la poblaci\u00f3n en general\u00a0<\/span>de que es necesario un compromiso con el crecimiento a largo plazo. Ello requiere sacrificar\u00a0<\/span>beneficios que podr\u00edan obtenerse inmediatamente, por beneficios que ser\u00e1n realidad en el futuro,\u00a0<\/span>incluso aprovechables por individuos que no cargaron con sus costos.<\/span><\/p>\n

El contexto internacional actual, testigo de un cambio hist\u00f3rico que modificar\u00e1 con seguridad\u00a0muchas caracter\u00edsticas del sistema econ\u00f3mico mundial, debe tomarse como la base para planificar\u00a0<\/span>el futuro de una naci\u00f3n como Argentina. El gran crecimiento de los pa\u00edses en desarrollo\u00a0<\/span>muestra sin dudas un sendero por el cual se debe caminar. Ser\u00e1 necesario para ello contar con\u00a0<\/span>equipos t\u00e9cnicos id\u00f3neos que de forma permanente monitoricen la evoluci\u00f3n econ\u00f3mica en un\u00a0<\/span>sentido amplio, considerando indicadores de Gobernabilidad, Competitividad y econ\u00f3micos\u00a0<\/span>espec\u00edficamente. No existen reglas absolutas ni \u00fanicas para lograr los objetivos; muchos pa\u00edses\u00a0<\/span>han logrado el desarrollo de formas muy diversas. Generalmente el proceso debe ser el de \u00abcruzar\u00a0<\/span>el r\u00edo sintiendo las piedras\u00bb<\/span>32<\/sup>, es decir procediendo paso a paso, evaluando los resultados en\u00a0<\/span>cada momento, pero siempre pensando en el objetivo final, aquel de largo plazo.<\/span><\/p>\n

La macroeconom\u00eda argentina ha mostrado durante los \u00faltimos a\u00f1os rasgos de solidez \u00fanicos\u00a0en su Historia. Super\u00e1vit gemelos, alto crecimiento, acumulaci\u00f3n de reservas internacionales,\u00a0<\/span>reducci\u00f3n de la pobreza y el desempleo y pueden enumerarse m\u00e1s resultados. Sin embargo, todav\u00eda\u00a0<\/span>muestra los rasgos caracter\u00edsticos de una econom\u00eda en desarrollo en lo que ata\u00f1e a sus mecanismos\u00a0<\/span>de consenso general. La democracia, que cumple ya veinticinco a\u00f1os, parece aun no\u00a0<\/span>haberse aferrado en el inconsciente colectivo nacional. Partiendo de esta instituci\u00f3n b\u00e1sica, el\u00a0<\/span>resto de ellas comparte las caracter\u00edsticas de debilidad. Sin embargo, existen casos concretos que\u00a0<\/span>dan luz de salida, y muchos de ellos se encuentran en la experiencia de pa\u00edses emergentes vecinos.\u00a0<\/span>Es parte de la decisi\u00f3n de todos los habitantes del pa\u00eds encontrar los senderos que lleven al\u00a0<\/span>desarrollo sostenido.<\/span><\/p>\n

\n

32<\/sup> Ib\u00edd.\u00a0<\/span><\/p>\n

\n

\u00a0Anexo 4: El previsible ocaso de las potencias actuales y\u00a0la estrategia de Argentina en el largo plazo\u00a0<\/span>1<\/span><\/sup><\/strong><\/p>\n

A4.1 Los buenos viejos tiempos<\/strong><\/p>\n

Hasta el principio de los a\u00f1os setenta, los Estados Unidos (EE.UU.) eran el indiscutido centro comercial del mundo, en gran parte por su propia productividad. Ellos entregaban bienes, servicios y d\u00f3lares a todo el resto del mundo libre. Durante cuatro d\u00e9cadas el pa\u00eds tuvo el super\u00e1vit\u00a0de balanza comercial m\u00e1s alto del mundo y fue asimismo el mayor prestamista. Todo funcionaba como est\u00e1 escrito en los libros de texto: la naci\u00f3n m\u00e1s rica del mundo enviaba bienes y capital a los Estados m\u00e1s pobres y a los pa\u00edses destruidos durante la Segunda Guerra Mundial. En el\u00a0<\/span>punto sobresaliente la superpotencia mundial pose\u00eda un patrimonio neto de un 13% de su\u00a0<\/span>Producto Bruto Interno (PBI) en el extranjero.<\/span><\/p>\n

Hasta el final de los a\u00f1os setenta la realidad de los ciudadanos estadounidenses no podr\u00eda\u00a0aparentar ser mejor\u00a0<\/span>2<\/span><\/sup>. En las primeras tres d\u00e9cadas despu\u00e9s de la Segunda Guerra Mundial crecieron los sueldos de las familias de todas las clases sociales casi con id\u00e9ntica rapidez, con una\u00a0<\/span>peque\u00f1a ventaja para los ingresos de los m\u00e1s pobres. La riqueza del quintil m\u00e1s bajo de la sociedad norteamericana aument\u00f3 un 120%, la del segundo quintil un 101%, un 107% la del tercero,\u00a0<\/span>114% la del cuarto, y la del \u00faltimo quintil aument\u00f3 \u00abs\u00f3lo\u00bb un 94%. Esto no era ni m\u00e1s ni menos\u00a0<\/span>que el sue\u00f1o americano fundido en n\u00fameros.<\/span><\/p>\n

A4.2 Los nav\u00edos volvieron cada vez m\u00e1s vac\u00edos<\/strong><\/p>\n

Pero luego la tendencia mud\u00f3: desde los a\u00f1os setenta los EE.UU. comenzaron a importar m\u00e1s\u00a0de lo que exportaban y este d\u00e9ficit creci\u00f3 de manera permanente. Las industrias de Europa y\u00a0<\/span>Jap\u00f3n se volvieron m\u00e1s eficientes, produciendo a menor precio por unidad respecto de la industria norteamericana. En consecuencia, y a diferencia de la creencia popular, las principales responsables del d\u00e9ficit nunca fueron las materias primas, sino los productos industriales con alto\u00a0<\/span>contenido tecnol\u00f3gico propios de una econom\u00eda desarrollada, como autom\u00f3viles, televisores y,\u00a0<\/span>hoy tambi\u00e9n, productos de inform\u00e1tica.<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

\n

1\u00a0<\/span><\/sup>Este anexo fue elaborado por Ingo Sauer, de la Goethe Universitaet de Frankfurt, Alemania, qui\u00e9n ha sido colaborador del IIE en\u00a0<\/span>2008. Asimismo, se cont\u00f3 con el valioso aporte en las conclusiones del Lic. Hern\u00e1n Alejandro Morero (CONICET-CEA-UNC \/<\/span>FCE-UNC). La coordinaci\u00f3n general del anexo estuvo a cargo de Federico Giesenow.<\/span><\/p>\n

2\u00a0<\/sup>Anne Krueger, FMI.<\/span><\/p>\n

\n

En la actualidad los Estados Unidos contin\u00faan siendo la mayor econom\u00eda y el mayor centro\u00a0<\/span>comercial del mundo, pero la energ\u00eda corre desde hace a\u00f1os en el sentido opuesto. El exportador\u00a0<\/span>m\u00e1s grande del orbe se convirti\u00f3 en el importador m\u00e1s grande, y el prestamista m\u00e1s importante,\u00a0<\/span>en el prestatario global. Hoy en d\u00eda los extranjeros poseen un patrimonio neto en los EE.UU. de\u00a0<\/span>US$2,5 billones, un 21% del PBI norteamericano.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

En este contexto, uno de los principales culpables ha sido la industria estadounidense, mejor\u00a0dicho lo poco que qued\u00f3 de ella. Su participaci\u00f3n en el producto interno ascendi\u00f3 en 2007 a s\u00f3lo\u00a0<\/span>un 17%, mientras que en Europa este valor era del 26%. En general, las principales econom\u00edas\u00a0<\/span>del mundo entregan hoy en d\u00eda bienes y servicios a los EE.UU. sin comprar por el mismo monto.<\/span><\/p>\n

Incluso en las relaciones comerciales con pa\u00edses poco desarrollados como Ucrania o Rusia, los\u00a0Estados Unidos no pueden lograr super\u00e1vit en su saldo de cuenta corriente.<\/span><\/p>\n

En las \u00faltimas d\u00e9cadas la econom\u00eda americana creci\u00f3 notablemente, sobre todo bajo la administraci\u00f3n del presidente dem\u00f3crata Bill Clinton en los a\u00f1os noventa. Pero otro factor, que en\u00a0cierta medida es el responsable del d\u00e9ficit comercial,\u00a0<\/span>creci\u00f3 con mayor intensidad:\u00a0<\/span>el consumo. A pesar del\u00a0<\/span>enorme y creciente d\u00e9ficit\u00a0<\/span>entre compras y ventas de\u00a0<\/span>productos al exterior, el\u00a0<\/span>nivel de consumo del pueblo\u00a0<\/span>norteamericano no ha bajado\u00a0<\/span>pr\u00e1cticamente nunca. Como\u00a0<\/span>se presenta en el Gr\u00e1fico\u00a0<\/span>A4.3, en junio del a\u00f1o 2008\u00a0<\/span>el gasto en consumo repr<\/span>sent\u00f3 un 71% del PBI norteamericano alcanzando un volumen de US$10,2 billones, es decir,\u00a0<\/span>cerca del 19% del PBI mundial.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0<\/span><\/strong><\/p>\n

A4.3 No puede continuar, de continuar as\u00ed<\/span><\/strong><\/p>\n

Este desequilibrio mundial -el d\u00e9ficit comercial norteamericano- y su posible continuidad en\u00a0el tiempo eran uno de los temas de investigaci\u00f3n acad\u00e9mica m\u00e1s discutidos en los \u00faltimos tiempos. El debate entre economistas sobre cu\u00e1nto tiempo m\u00e1s los Estados Unidos podr\u00edan seguir\u00a0<\/span>consumiendo mucho m\u00e1s de lo que produc\u00edan se ampli\u00f3 y desde el a\u00f1o 2000 es una de las principales controversias econ\u00f3micas.<\/span><\/p>\n

Adem\u00e1s del debate sobre el verdadero valor del d\u00e9ficit y los problemas estad\u00edsticos al recoger los datos de la balanza comercial\u00a03<\/span><\/sup>, indudablemente en el largo plazo deber\u00eda compensarse\u00a0<\/span>este desequilibrio por alguna v\u00eda: sea con una desvalorizaci\u00f3n de la moneda norteamericana o\u00a0<\/span>con un abrupto salto en su productividad que les permita revertir esta situaci\u00f3n, siendo la primera m\u00e1s probable que la segunda (algo que en los \u00faltimos a\u00f1os ya se ha estado manifestando\u00a0<\/span>cuando se observa la paridad Euro\/D\u00f3lar).<\/span><\/p>\n

Para algunos analistas, el d\u00e9ficit actual sale de lo com\u00fan y no podr\u00eda continuar sin generar\u00a0fuertes desequilibrios mundiales. \u00abNunca en la historia econ\u00f3mica moderna un gran pa\u00eds industrial mantuvo un d\u00e9ficit constante tan alto como los EE.UU. desde el a\u00f1o 2000\u00bb escribe el chileno Sebasti\u00e1n Edwards de la University of California en Los Angeles. En la vereda opuesta a\u00a0<\/span>Edwards, y si bien no hay un amplio consenso al respecto, se sit\u00faan dos teor\u00edas principales que\u00a0<\/span>intentan explicar por qu\u00e9 los EE.UU. podr\u00edan continuar endeud\u00e1ndose durante un plazo mayor\u00a0<\/span>sin graves consecuencias.<\/span><\/p>\n

En la primera de estas teor\u00edas, y bajo la palabra clave de Bretton Woods II, los autores\u00a0Michael Dooley, David Folkerts Landau y Peter Garber clasificaron al d\u00e9ficit americano como\u00a0<\/span>un problema poco relevante. Ellos trazaron un paralelo entre el tipo de cambio actual entre\u00a0<\/span>EE.UU. y Asia, y el sistema de cambio fijo de Bretton Woods. En el pasado, y a causa de sus\u00a0<\/span>monedas subvaluadas, las regiones destruidas tras la Segunda Guerra Mundial (Europa y Jap\u00f3n)\u00a0<\/span>se tornaron altamente competitivas y atractivas para inversiones directas del extranjero. En paralelo, los Estados Unidos absorbieron los excedentes exportables de esta \u00abperiferia\u00bb y recibieron\u00a0<\/span>a cambio cr\u00e9ditos baratos para cubrir su d\u00e9ficit comercial (mediante la venta de t\u00edtulos de\u00a0<\/span>EE.UU. a esos pa\u00edses). Hoy en d\u00eda China, que precisa crecer continuamente por sus millones de\u00a0<\/span>desempleados, pone a disposici\u00f3n una nueva \u00abperiferia\u00bb. El gobierno en Beijing comprar\u00e1 casi\u00a0<\/span>de manera ilimitada los d\u00f3lares y t\u00edtulos estatales de EE.UU. para evitar una revaloraci\u00f3n de su\u00a0<\/span>moneda, el yuan. En este caso, la econom\u00eda norteamericana podr\u00e1 continuar financiando de\u00a0<\/span>manera barata su consumo exorbitante por mucho tiempo m\u00e1s con los pr\u00e9stamos asi\u00e1ticos.<\/span><\/p>\n

\n

3\u00a0<\/span>Los autores y art\u00edculos principales para este tema son: 1) Los autores que exponen el d\u00e9ficit oficial como infravalorado: Buiter\u00a0<\/span>Willem (2006): \u00abDark Matter o Cold Fusion?\u00bb, Goldman Sachs Economics Paper Nr. 136; Gros, Daniel (2006): \u00abForeign\u00a0<\/span>Investment in the US (I) Disappearing in a Black Hole?\u00bb, CEPS Working Document Nr. 242; Gros; Daniel (2006): \u00abForeign\u00a0<\/span>Investment in the US (II) Being taken to the Cleaners?\u00bb, CEPS Working Document Nr. 243 y 2) Los autores que exponen el d\u00e9ficit como oficial como sobrevalorado: Hausmann, Ricardo y Federico Sturzenegger (2006): \u00abGlobal Imbalances or Bad\u00a0<\/span>Accounting? The Missing Dark Matter in the Wealth of Nations\u00bb, Center for Internacional Development at Harvard University,\u00a0<\/span>Working Paper No. 124).<\/span><\/p>\n

\n

\"\"<\/p>\n

La segunda teor\u00eda que\u00a0pronostica una larga duraci\u00f3n del d\u00e9ficit norteamericano, se sostiene en el \u00abprivilegio exorbitante\u00bb que la\u00a0<\/span>moneda de este pa\u00eds tiene\u00a0<\/span>como patr\u00f3n mundial de\u00a0<\/span>intercambio y de ahorro. Por\u00a0<\/span>lo tanto se pueden endeudar\u00a0<\/span>de manera barata en su propia moneda con la simple\u00a0<\/span>emisi\u00f3n de circulante. Un\u00a0<\/span>claro ejemplo de ello se presenta en el Gr\u00e1fico A4.4,\u00a0<\/span>donde se puede visualizar\u00a0<\/span>que al a\u00f1o 2005 un 50% de\u00a0<\/span>los d\u00f3lares circulantes se\u00a0<\/span>encontraban fuera de los\u00a0<\/span>Estados Unidos, es decir, m\u00e1s de US$350 mil millones.<\/span><\/p>\n

Independientemente de las diferentes corrientes de pensamiento que existen respecto a este\u00a0tema, la reciente crisis financiera internacional parece corresponderse m\u00e1s a la visi\u00f3n del economista chileno Sebastian Edwards. Este acad\u00e9mico estimaba en el a\u00f1o 2005 que los inversores\u00a0<\/span>extranjeros en unos a\u00f1os ya no tolerar\u00edan m\u00e1s el endeudamiento norteamericano y que la siguiente correcci\u00f3n ser\u00eda una fuerte devaluaci\u00f3n del d\u00f3lar y un crecimiento claramente menor en los\u00a0<\/span>EEUU. Si bien la crisis financiera internacional desatada a fines del a\u00f1o 2007 tuvo su origen en\u00a0<\/span>un problema de regulaci\u00f3n dentro del mercado de derivativos y en el mercado inmobiliario, la\u00a0<\/span>fuerte expansi\u00f3n fiscal y monetaria del gobierno norteamericano para solucionarla parecen indicar que el escenario pronosticado por Edwards no est\u00e1 muy lejos en el tiempo. El Gr\u00e1fico A4.5\u00a0<\/span>muestra el exorbitante nivel de d\u00e9ficit fiscal estimado para el a\u00f1o 2009 en los Estados Unidos,\u00a0<\/span>el cual comienza a sembrar cada d\u00eda m\u00e1s dudas respecto a la posibilidad de financiarlo sin una\u00a0<\/span>fuerte desvalorizaci\u00f3n del d\u00f3lar en el contexto de las monedas internacionales.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Las alternativas para\u00a0financiar los \u00abd\u00e9ficit gemelos\u00bb de EE.UU., el comercial\u00a0<\/span>y el fiscal, no son muy alentadoras. Si el resto del\u00a0<\/span>mundo, a\u00fan de manera leve,\u00a0<\/span>modificara sus preferencias\u00a0<\/span>de usar el d\u00f3lar como instrumento de ahorro, ser\u00eda necesario elevar la tasa de inter\u00e9s\u00a0<\/span>de los bonos norteamericanos, lo que impactar\u00eda negativamente en el crecimiento\u00a0<\/span>econ\u00f3mico interno de la\u00a0<\/span>principal potencia mundial.<\/span><\/p>\n

Asimismo, el menor incremento del PBI permitir\u00eda reducir las importaciones mejorando la balanza comercial. Sin embargo, la decisi\u00f3n de subir las tasas tendr\u00eda un efecto adverso en la opini\u00f3n p\u00fablica, m\u00e1s a\u00fan en el\u00a0actual contexto recesivo en el que los EE.UU. se encuentran y con el desempleo por sobre el\u00a0<\/span>6,5%. Es altamente probable entonces que el ajuste en el mediano plazo provenga por el lado de\u00a0<\/span>una desvalorizaci\u00f3n del d\u00f3lar respecto de las principales monedas, aunque esta hip\u00f3tesis se\u00a0<\/span>encuentra en debate actualmente.<\/span><\/p>\n

A4.4 La actual crisis financiera como parte del desmoronamiento<\/strong><\/p>\n

A4.4.1 Las principales razones de la crisis financiera<\/strong><\/p>\n

– La familia norteamericana promedio hace 15 a\u00f1os que tiene una propensi\u00f3n al ahorro\u00a0pr\u00e1cticamente de cero. Con los precios inmobiliarios creciendo, muchos individuos hipotecaron sus casas nuevamente (m\u00e1s de dos veces en muchos casos) para financiar bienes\u00a0<\/span>de consumo.<\/span><\/p>\n

– La segunda raz\u00f3n es la disposici\u00f3n a correr riesgos altos en los EE.UU. Esta raz\u00f3n microecon\u00f3mica surgi\u00f3 por una falta de regulaci\u00f3n en el sistema financiero norteamericano. Los\u00a0bancos de inversi\u00f3n no estaban sujetos a la f\u00e9rrea supervisi\u00f3n de la Reserva Federal (FED)\u00a0<\/span>y pod\u00edan decidir casi libremente su nivel deseado de capital propio respecto a los activos\u00a0<\/span>(apalancamiento). Asimismo, el mercado inmobiliario enfrentaba serios problemas de\u00a0<\/span>riesgo moral, en donde se pod\u00edan adquirir viviendas sin necesidad de tener un nivel adecuado de ingresos que respaldaran el pasivo y, a veces, obteniendo hasta el 100% de financiaci\u00f3n, con lo cual el riesgo era corrido casi exclusivamente por el banco que financiaba\u00a0<\/span>la operaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

– Seg\u00fan una cantidad creciente de analistas, el banco central de EE.UU. fue tambi\u00e9n en\u00a0parte responsable de la actual crisis. Desde la FED se foment\u00f3 la mentada burbuja especulativa bajo la presidencia de Alan Greenspan con numerosas reducciones en la tasa de\u00a0<\/span>inter\u00e9s de referencia. Desde el a\u00f1o 2000 y hasta mediados del 2004 la tasa de inter\u00e9s fue\u00a0<\/span>bajada del 7% a solamente el 1%. Los cr\u00e9ditos blandos fomentaron as\u00ed la especulaci\u00f3n\u00a0<\/span>inmobiliaria, la cual infl\u00f3 una burbuja de considerables proporciones, cuyo estallido fue\u00a0<\/span>uno de los detonantes principales de la crisis.<\/span><\/p>\n

– El alto grado de interconexi\u00f3n mostrado entre los mercados financieros del mundo (globalizaci\u00f3n), as\u00ed como la abundante cantidad de informaci\u00f3n disponible, fueron otras causas importantes de la r\u00e1pida expansi\u00f3n de la crisis financiera.<\/p>\n

A4.4.2 La p\u00e9rdida de prestigio del sistema financiero norteamericano<\/strong><\/p>\n

Al final de los a\u00f1os noventa estall\u00f3 la crisis financiera de Asia. Seg\u00fan J. Stiglitz4<\/sup>, el secretario de comercio estadounidense del momento se jactaba diciendo a los colegas coreanos:<\/span><\/p>\n

\u00abPermitan a los bancos americanos comprar sus bancos, porque nosotros sabemos c\u00f3mo manejar riesgos\u00bb. Si hoy en d\u00eda se repitiera esta escena, probablemente los coreanos estallar\u00edan en\u00a0risas, dice el mismo Stiglitz. Al mismo tiempo, este economista afirma que esta menor confian<\/span>za en el sistema financiero norteamericano, sumado al creciente costo de la crisis (Stiglitz lo estimaba en un nivel superior a los 2 billones de d\u00f3lares) pondr\u00e1 a los EE.UU. en un gran aprieto.<\/span><\/p>\n

\n

4\u00a0<\/span>Joseph Eugene Stiglitz, reconocido economista norteamericano.<\/span><\/p>\n

\n

\u00a0\u00a0<\/span>Pero no es s\u00f3lo este economista quien ve una gran p\u00e9rdida de prestigio del sistema financiero norteamericano: \u00abWall Street est\u00e1 quebrado\u00bb titulaba el Washington Post unos meses atr\u00e1s.<\/span><\/p>\n

Otros reconocidos catedr\u00e1ticos comparten tambi\u00e9n este criterio y son a\u00fan mucho m\u00e1s pesimistas. Entre ellos se encuentra el profesor de la Universidad de Nueva York, Nouriel Roubini, para\u00a0quien la demanda en general, el gasto y el mercado inmobiliario americano est\u00e1n colapsados y\u00a0<\/span>s\u00f3lo ser\u00e1 posible recuperarlos mediante una fuerte intervenci\u00f3n de tipo keynesiana por parte del\u00a0<\/span>Estado. L\u00f3gicamente, este tipo de pol\u00edtica requerir\u00e1 de un enorme est\u00edmulo fiscal. Observar nuevamente el Gr\u00e1fico A4.5 permitir\u00e1 rever la importancia que el financiamiento de cualquier tipo\u00a0<\/span>de paquete fiscal tendr\u00e1 una vez finalizado el a\u00f1o 2008.<\/span><\/p>\n

A4.5 Los retadores asi\u00e1ticos<\/strong><\/p>\n

A4.5.1 El milagro asi\u00e1tico<\/strong><\/p>\n

En los \u00faltimos treinta a\u00f1os el mundo fue testigo del desarrollo econ\u00f3mico en Asia al cual se\u00a0lo design\u00f3 como \u00abel milagro asi\u00e1tico\u00bb. El t\u00e9rmino \u00abmilagro\u00bb no parece exagerado teniendo en\u00a0<\/span>cuenta las malas perspectivas que se le atribu\u00edan a esta regi\u00f3n a principios de los a\u00f1os setenta.<\/span><\/p>\n

El premio Nobel de econom\u00eda del a\u00f1o 1974, el sueco Gunnar Myrdal, escribi\u00f3 en 1968 \u00abEl\u00a0drama de Asia: una investigaci\u00f3n sobre la pobreza de las naciones\u00bb prediciendo una miseria\u00a0<\/span>continua para este continente y proponiendo a Corea del Sur, una de las naciones con mayor\u00a0<\/span>grado de desarrollo tecnol\u00f3gico de la actualidad, que siguiera con lo que mejor sab\u00edan hacer\u00a0<\/span>entonces: cultivar arroz. Pero el cambio en la realidad de estos pa\u00edses y en sus perspectivas futuras fue radical.<\/span><\/p>\n

La econom\u00eda china creci\u00f3 los \u00faltimos treinta a\u00f1os a un promedio del 10% anual5<\/sup>, mientras\u00a0<\/span>que casi todos los pa\u00edses en Asia oriental acompa\u00f1aron en mayor o menor medida este comportamiento. Cientos de millones de personas, sobretodo en China continental, salieron de la pobreza, y algunos pa\u00edses como Corea del Sur, Singapur y Taiw\u00e1n ya realizaron el paso para ser considerados pa\u00edses industriales o desarrollados. Tambi\u00e9n en el sur de Asia sucedi\u00f3 una \u00abrevoluci\u00f3n\u00a0<\/span>econ\u00f3mica\u00bb: la econom\u00eda de la India creci\u00f3 a un promedio anual del 7% en los \u00faltimos 20 a\u00f1os,\u00a0<\/span>aunque con menos \u00e9xito en la reducci\u00f3n de pobreza que en China y todav\u00eda con un alto nivel de\u00a0<\/span>subdesarrollo.<\/span><\/p>\n

Sin embargo, en la actualidad el peso creciente de Asia en la econom\u00eda no refleja totalmente la magnitud del potencial de esta regi\u00f3n. El Mapa A4.1 intenta representar la situaci\u00f3n actual,\u00a0en donde cada pa\u00eds del mundo fue representado por una superficie equivalente a su participaci\u00f3n\u00a0<\/span>en la econom\u00eda mundial durante el a\u00f1o 2002.<\/span><\/p>\n

\n

5\u00a0<\/span><\/sup>Desde 1980 el PBI chino crece a una tasa promedio del 9,89% seg\u00fan datos del FMI.<\/span><\/p>\n

\n

\u00a0\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

A4.5.2 La \u00ablarga marcha\u00bb china<\/strong><\/p>\n

Despu\u00e9s de la muerte de Mao Zedong, y con las reformas iniciadas por su antiguo adversario Deng Xiaoping, se realiz\u00f3 finalmente el gran salto hacia delante de los \u00faltimos treinta a\u00f1os.<\/p>\n

El crecimiento de la econom\u00eda china no tiene precedentes hist\u00f3ricos y a\u00fan durante la crisis financiera de Asia oriental de los a\u00f1os noventa China mantuvo un crecimiento asombroso del 7%\u00a0anual. Considerando la tasa habitual de crecimiento del 10%, la econom\u00eda china se duplica cada\u00a0<\/span>7 a\u00f1os, o sea, se octuplica cada 21 a\u00f1os. Para poder alcanzar este nivel de crecimiento, la inversi\u00f3n juega un rol principal. As\u00ed, y con una propensi\u00f3n marginal al ahorro del 40% (tal vez la m\u00e1s\u00a0<\/span>alta del mundo), China no depende del capital extranjero para conservar sus niveles de inversi\u00f3n\u00a0<\/span>y crecimiento.<\/span><\/p>\n

Evidentemente, China todav\u00eda es, medido en ingresos per capita, un pa\u00eds pobre. Pero este\u00a0hecho demuestra precisamente el potencial futuro de este pa\u00eds. Actualmente, una importante\u00a0<\/span>clase media de cerca de 500 millones de personas se forma en las ciudades florecientes de la\u00a0<\/span>costa china, mientras los 800 millones restantes poco participan (s\u00f3lo a trav\u00e9s de trabajos mal\u00a0<\/span>pagos en fabricas, construcciones o permaneciendo en el agro). A\u00fan cuando China iguale en\u00a0<\/span>unos pocos a\u00f1os a los EE.UU. en el volumen corriente de PBI, las diferencias entre ambas naciones no podr\u00e1n ser m\u00e1s abismales. Una ser\u00e1 una econom\u00eda saturada, una potencia marchita; mientras la otra podr\u00e1 continuar el proceso de desarrollo, incorporando m\u00e1s personas a la clase media\u00a0<\/span>y podr\u00e1 sostener altas tasas de crecimiento.<\/span><\/p>\n

Hoy en d\u00eda China derrama autoconfianza. En su modo de verse, en mandar\u00edn, China\u00a0(Zhongguo), significa imperio del centro (del mundo). La poblaci\u00f3n china manifiesta esta seguridad y est\u00e1 muy motivada de hacer del Siglo XXI un siglo chino.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

A4.6 Las formas que asumir\u00e1 el ocaso de las actuales potencias<\/strong><\/p>\n

Pero la transici\u00f3n al escenario descrito por el Mapa A4.2 no ser\u00e1 simple ni lineal. De hecho,\u00a0diversas teor\u00edas intentan predecir cu\u00e1l ser\u00e1 la v\u00eda por la que pa\u00edses como China e India pasar\u00e1n\u00a0<\/span>a ocupar los primeros lugares entre los pa\u00edses desarrollados. Una de ellas justifica este hecho en\u00a0<\/span>la alt\u00edsima productividad de la industria china y en el creciente nivel de innovaci\u00f3n. La segunda,\u00a0<\/span>focaliza la idea en el creciente n\u00famero de multinacionales chinas e indias, las cuales constituyen\u00a0<\/span>un claro signo del avance capitalista de estas naciones. Indudablemente, el camino hacia la cima\u00a0<\/span>de estos dos pa\u00edses deber\u00e1 tener mucho de estas dos teor\u00edas, sin la necesidad de atarse a s\u00f3lo una.<\/span><\/p>\n

A4.6.1 \u00abMade in China\u00bb<\/strong><\/p>\n

El \u00abMade in China\u00bb est\u00e1 de moda y se lo puede leer en todos lados, en todo el mundo, cada\u00a0vez m\u00e1s en una gama creciente de productos. China avanza en simult\u00e1neo en casi todos los frentes comerciales, desde textiles hasta tecnolog\u00eda de punta. Pero todav\u00eda es el precio y no la calidad lo que hace comprar al resto del mundo estos productos. Adem\u00e1s, por ahora la producci\u00f3n\u00a0<\/span>China se limita mucho a copias o imitaciones.<\/span><\/p>\n

Pero fij\u00e1ndose un poco en la Historia se percibe que todos los pa\u00edses industrializados (excepto Inglaterra) han transitado este camino de la imitaci\u00f3n a la innovaci\u00f3n. El primer \u00abtigre\u00bb de la\u00a0historia fue Alemania, mejor dicho, Prusia, aproximadamente entre los a\u00f1os 1870\/80. En esta\u00a0<\/span>\u00e9poca Inglaterra era el \u00fanico pa\u00eds realmente industrializado y los ingleses repudiaron la floreciente naci\u00f3n alemana con su mano de obra barata, copiando los productos ingleses y ofreci\u00e9ndolos a precios inferiores. De aquella \u00e9poca surge el famoso \u00abMade in Germany\u00bb como una obli<\/span>gaci\u00f3n impuesta por Inglaterra para exponer la probable mala calidad del producto. Al igual que\u00a0<\/span>Alemania, todos los pa\u00edses que hoy son industriales han transitado el proceso de pa\u00edses con sueldos bajos a pa\u00edses con sueldos altos, de la imitaci\u00f3n a la innovaci\u00f3n y China est\u00e1 sin duda en este\u00a0<\/span>camino de transici\u00f3n. Entonces se puede decir que China estar\u00eda imitando m\u00e1s que nada a Prusia.<\/span><\/p>\n

A4.6.2 Las multinacionales chinas, indias y del tercer mundo<\/strong><\/p>\n

Mucho dinero ha fluido hacia China en los \u00faltimos a\u00f1os a trav\u00e9s de sus abultados super\u00e1vits\u00a0comerciales y de balanza de pagos, acumul\u00e1ndose en la forma de billonarias reservas internacionales. Ahora estas divisas comienzan a salir en la b\u00fasqueda de mayores rendimientos. Pero\u00a0<\/span>no solamente desde China salen estos recursos. Desde muchas otras naciones en donde occidente, en particular los EE.UU., ha comprado bienes y materias primas, regresa el dinero para comprar participaciones en las empresas multinacionales de los pa\u00edses m\u00e1s desarrollados. Son tanto\u00a0<\/span>inversores privados como p\u00fablicos de los pa\u00edses emergentes y este proceso evidencia tambi\u00e9n el\u00a0<\/span>actual proceso de cambio en la distribuci\u00f3n del poder econ\u00f3mico en el mundo. En los \u00faltimos\u00a0<\/span>tiempos, una forma muy com\u00fan de canalizar estas inversiones han sido los fondos soberanos, los\u00a0<\/span>cuales representan hoy el principal s\u00edmbolo del nuevo rol de los emergentes\u00a0<\/span>6<\/span><\/sup>.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Por ahora, en muchos\u00a0pa\u00edses de occidente este\u00a0<\/span>fen\u00f3meno est\u00e1 siendo considerado como una amenaza\u00a0<\/span>directa a su dominio, de\u00a0<\/span>forma tal que a fines de 2008\u00a0<\/span>en Francia se cre\u00f3 un fondo\u00a0<\/span>especial para socorrer a sus\u00a0<\/span>grandes compa\u00f1\u00edas y as\u00ed evitar que cayeran en mano de\u00a0<\/span>rivales probablemente chinos, indios, rusos o brasileros. Si bien muchos otros\u00a0<\/span>pa\u00edses han sido expl\u00edcitos en\u00a0<\/span>este tipo de pol\u00edticas, como\u00a0<\/span>Espa\u00f1a, otros no lo han\u00a0<\/span>declarado abiertamente pero\u00a0<\/span>mantienen regulaciones que\u00a0<\/span>constituyen verdaderas barreras a la extranjerizaci\u00f3n\u00a0<\/span>de sus principales multinacionales: es el caso de\u00a0<\/span>EE.UU., en donde algunos\u00a0<\/span>activos son declarados como\u00a0<\/span>\u00abestrat\u00e9gicos\u00bb<\/span>7<\/sup>.<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

\n

6\u00a0<\/sup>Un mayor detalle de las principales caracter\u00edsticas de los Fondos Soberanos se realiza en el Cap\u00edtulo 6: Inversiones.<\/span><\/p>\n

7\u00a0<\/sup>En Norteam\u00e9rica el \u00abCommittee on Foreign Investment\u00bb (CFIUS) examina si una adquisici\u00f3n amenaza la seguridad nacional. Por\u00a0<\/span>ejemplo rechaz\u00f3 a Dubai Ports, la cual estaba interesada en adquirir operadores de puertos americanos. La compa\u00f1\u00eda petrol\u00edfera Unocal, que estaba por ser adquirida por la empresa china Conoco, termin\u00f3 siendo asignada sin vacilar a la petrol\u00edfera dom\u00e9stica Chevron.<\/span><\/p>\n

\n

\u00a0\u00a0<\/span>Si bien en el corto plazo este tipo de medidas pueden frenar el impulso de las multinacionales \u00abemergentes\u00bb, la magnitud del cambio har\u00e1 que \u00e9ste termine imponi\u00e9ndose m\u00e1s tarde o m\u00e1s\u00a0<\/span>temprano. En este sentido, el Cuadro A4.1 permite visualizar el alt\u00edsimo nivel de reservas que\u00a0<\/span>los pa\u00edses emergentes han acumulado y su relaci\u00f3n con la valuaci\u00f3n de mercado (domestic market capitalization) del principal mercado de acciones de EE.UU., elNew York Stock Exchange\u00a0<\/span>(NYSE). Considerando la valuaci\u00f3n de mercado de todas las empresas listadas durante septiembre del a\u00f1o 2008, unos US$13,04 billones, se puede apreciar que las reservas internacionales\u00a0<\/span>conjuntas de China, Rusia, India, Brasil y Malasia podr\u00edan alcanzar para comprar casi el 25% del\u00a0<\/span>NYSE.<\/span><\/p>\n

En el pasado, pa\u00edses con alto nivel de exportaciones, como Alemania, han sacado provecho\u00a0de este m\u00e9todo para fortalecer sus relaciones comerciales con pa\u00edses como Rusia o China. Pero\u00a0<\/span>los inversores p\u00fablicos de los pa\u00edses emergentes, los fondos soberanos, persiguen eventualmente no s\u00f3lo intereses comerciales o la maximizaci\u00f3n de una renta, sino que poseen tambi\u00e9n un\u00a0<\/span>inter\u00e9s pol\u00edtico y estrat\u00e9gico. Un cierto escepticismo tal vez sea conveniente y ser\u00eda entendible\u00a0<\/span>que a\u00e9reas sensibles, como tecnolog\u00eda militar, energ\u00eda o telecomunicaciones sean dignos de\u00a0<\/span>alg\u00fan grado de protecci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

A4.7 No est\u00e1 muerto quien pelea<\/strong><\/p>\n

El mundo aprende su idioma, ve sus pel\u00edculas, escucha su m\u00fasica y a\u00fan come su comida. Los\u00a0EE.UU. siguen siendo el pa\u00eds que m\u00e1s influye en el estilo de vida del resto del mundo. La atracci\u00f3n que genera para los inmigrantes es inmutable y millones de personas de todo el mundo\u00a0<\/span>re\u00fanen anualmente para participar en la loter\u00eda por una visa norteamericana. Las personas m\u00e1s\u00a0<\/span>educadas, a quienes se deja entrar sin loter\u00eda, acuden todav\u00eda en masa al mundo anglosaj\u00f3n y a\u00a0<\/span>su coraz\u00f3n, los Estados Unidos. Los EE.UU. siguen siendo el im\u00e1n del mundo y este \u00abpoder\u00a0<\/span>suave\u00bb no se deber\u00eda subestimar. A pesar de que China est\u00e1 formando cient\u00edficos e ingenieros en\u00a0<\/span>una \u00abproducci\u00f3n de gran escala\u00bb, son los EE.UU. quienes absorben a \u00e9stos desde todo el mundo.<\/span><\/p>\n

Un 70% de los premios N\u00f3bel de los \u00faltimos 20 a\u00f1os fueron a ciudadanos estadounidenses,\u00a0muchos de los cuales no nacieron en el pa\u00eds, pero lo eligieron para vivir. Teniendo en cuenta que\u00a0<\/span>aproximadamente la mitad del gasto mundial para I&D se realiza en EE.UU., estos datos no\u00a0<\/span>resultan sorprendentes.<\/span><\/p>\n

Asimismo, la gran potencia del norte es uno de los pocos grandes pa\u00edses industriales que logra\u00a0una tasa de natalidad de 2,1 hijos por mujer, lo que le asegura un importante flujo de mano de\u00a0<\/span>obra en el futuro. Por la fuerte inmigraci\u00f3n se estima que la poblaci\u00f3n norteamericana en el a\u00f1o\u00a0<\/span>2050 se situar\u00e1 entre 400 y 440 millones (actualmente son 300 millones). Por el contrario, la\u00a0<\/span>poblaci\u00f3n de Jap\u00f3n y Europa continental disminuir\u00e1 fuertemente. Alemania por ejemplo, donde\u00a0<\/span>las mujeres tienen mucho menos hijos -actualmente 1,4 por mujer- la cantidad de habitantes probablemente caer\u00e1 desde los 82 millones actuales a 50 millones en el a\u00f1o 2050\u00a0<\/span>8<\/span><\/sup>.<\/span><\/p>\n

De esta manera, los Estados Unidos podr\u00e1n mantener una ventaja en al menos un \u00edtem, el\u00a0poblacional. La inmigraci\u00f3n y un mayor \u00edndice de natalidad (en 2002 los EE.UU. consiguieron\u00a0<\/span>15 nacimientos cada 1.000 habitantes, mientras eran solo 13 en China) le permitir\u00e1n a EE.UU.\u00a0<\/span>acortar levemente la brecha demogr\u00e1fica con China.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

\n

8\u00a0<\/span>UNCTAD.<\/span><\/p>\n

\n

\u00a0Seg\u00fan los dem\u00f3grafos, en el a\u00f1o 2050 el\u00a0<\/span>NAFTA (EE.UU., M\u00e9xico y Canad\u00e1) poseer\u00e1 620 millones de habitantes, casi la mitad de la\u00a0<\/span>poblaci\u00f3n China de 1.390 millones. Sobre la base de estos datos se puede inferir que la batalla\u00a0<\/span>por la primac\u00eda del poder econ\u00f3mico mundial no ser\u00e1 tan f\u00e1cil para China. Sin embargo, esta\u00a0<\/span>caracter\u00edstica poblacional podr\u00e1 tan s\u00f3lo alargar un poco el plazo, pero no impedir el efecto.\u00a0<\/span><\/p>\n

En el a\u00f1o 1500, antes que los europeos conquistaran el mundo, tres cuartos de la producci\u00f3n\u00a0mundial se realizaba en Asia. Desde entonces, el poder\u00edo econ\u00f3mico mundial ha transitado\u00a0<\/span>varios caminos hasta terminar en el dominio que los Estados Unidos ejercen actualmente. Tras\u00a0<\/span>la revoluci\u00f3n industrial, Inglaterra y Europa comenzaron a crecer en importancia hasta alcanzar\u00a0<\/span>un liderazgo que perdurar\u00eda por siglos. A comienzos del Siglo XX, los Estados Unidos consolidaron el crecimiento que ven\u00edan mostrando desde casi 100 a\u00f1os antes, emergiendo de la Primera\u00a0<\/span>Guerra Mundial como una potencia de primer orden. Luego de la Segunda Guerra Mundial, ser\u00eda\u00a0<\/span>junto con la Uni\u00f3n Sovi\u00e9tica una de las dos potencias hegem\u00f3nicas del mundo. Como se aprecia\u00a0<\/span>en el Gr\u00e1fico A4.6, desde mediados de los a\u00f1os 80 el rol de China e India ha comenzado a opacar el de potencias decadentes como las europeas. Durante los primeros a\u00f1os del Siglo XXI, el\u00a0<\/span>peso relativo de estas naciones asi\u00e1ticas en el PBI mundial super\u00f3 finalmente al de Jap\u00f3n y\u00a0<\/span>Europa. Del mismo modo, y seg\u00fan el informe del Consejo Nacional de Inteligencia del gobierno norteamericano\u00a0<\/span>9<\/span><\/sup>, hacia el a\u00f1o 2015 la importancia relativa de China en la econom\u00eda mundial\u00a0<\/span>podr\u00eda superar finalmente a la de los mismos Estados Unidos, marcando as\u00ed un hito en la historia econ\u00f3mica moderna.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\n

9\u00a0<\/sup>Si bien el informe \u00abGlobal Trends 2025: A Transformed World\u00bb especifica que en t\u00e9rminos nominales reci\u00e9n en el a\u00f1o 2025 el\u00a0<\/span>PBI de China superar\u00e1 a los EE.UU., considerando la paridad de poder de compra este hecho se adelantar\u00eda varios a\u00f1os.\u00a0<\/span>(www.dni.gov)<\/span><\/p>\n

\n

\u00a0\u00a0<\/span><\/p>\n

Hasta qu\u00e9 punto y con qu\u00e9 rapidez se puede volver hacia atr\u00e1s 500 a\u00f1os en la historia, nadie\u00a0<\/span>puede lo predecir hoy, pero una tendencia se dibuja claramente. En el presente, el mundo se\u00a0<\/span>encuentra en una etapa de transici\u00f3n entre el dominio de occidente y el probable dominio asi\u00e1tico de la econom\u00eda global. La crisis financiera de los \u00faltimos meses es tan s\u00f3lo uno de los primeros s\u00edntomas de esta transici\u00f3n, la cual podr\u00e1 llevar algunas d\u00e9cadas.<\/span><\/p>\n

A4.8 La estrategia de Argentina en el largo plazo<\/strong><\/p>\n

A lo largo de este anexo se pudieron mostrar algunos indicios de la forma en que los principales centros econ\u00f3mico-productivos del mundo est\u00e1n mutando. Cuestiones tales como el crecimiento en el d\u00e9ficit corriente de los Estados Unidos y la aparici\u00f3n de nuevos desafiantes en su\u00a0liderazgo mundial desde Oriente, son sugerentes de una inminente reconfiguraci\u00f3n del mapa\u00a0<\/span>geopol\u00edtico y econ\u00f3mico mundial.<\/span><\/p>\n

Un reconocido historiador estadounidense sosten\u00eda que, en su momento, tres caracter\u00edsticas\u00a0hicieron del liderazgo mundial de Inglaterra un devenir estable y continuado en su supremac\u00eda:\u00a0<\/span>ser el mercado del mundo, ser el prestamista del mundo y mantener el patr\u00f3n oro sobre el que se\u00a0<\/span>sosten\u00eda la libra. Ninguno de estos tres aspectos caracteriza hoy a la econom\u00eda que es el centro\u00a0<\/span>econ\u00f3mico y pol\u00edtico del mundo.<\/span><\/p>\n

Am\u00e9rica Latina naci\u00f3 en paralelo a la ca\u00edda de la hegemon\u00eda espa\u00f1ola en el mundo, y desde\u00a0ese entonces ha vivido s\u00f3lo la decadencia de la hegemon\u00eda brit\u00e1nica. Las etapas de transici\u00f3n de\u00a0<\/span>los principales centros econ\u00f3micos muestran aspectos solapados de uno y otro orden, y las caracter\u00edsticas particulares de una nueva hegemon\u00eda ser\u00edan, en todo caso, difusas e inciertas. Sin\u00a0<\/span>embargo, hay mucho que aprender de las experiencias vividas en ese pasado.<\/span><\/p>\n

Como se ve en el Gr\u00e1fico A4.6, en medio de la \u00faltima transici\u00f3n ocurri\u00f3 la c\u00e9lebre crisis de\u00a0Wall Street en 1929. Las caracter\u00edsticas de la nueva hegemon\u00eda eran indiscernibles y s\u00f3lo tomar\u00edan plena forma pasada la Segunda Guerra Mundial. Pero la tendencia era clara, sobre todo despu\u00e9s de la Primera Guerra Mundial: Gran Breta\u00f1a no volver\u00eda a ser el principal centro econ\u00f3mico del mundo.<\/span><\/p>\n

Argentina respondi\u00f3, como se\u00f1ala el historiador D\u00edaz Alejandro, tard\u00edamente implantando el\u00a0Estado de Bienestar con plenitud una d\u00e9cada despu\u00e9s que el resto del mundo. Sin embargo, con\u00a0<\/span>anterioridad el pa\u00eds tom\u00f3 algunas medidas en el plano comercial, y dentro de ellas se destaca en\u00a0<\/span>1933 la firma del pol\u00e9mico tratado Roca-Runciman. Mediante este tratado, la Argentina se aseguraba una cuota de exportaci\u00f3n de carne no inferior a la cantidad exportada en 1932 (unas\u00a0<\/span>390.000 toneladas) y a ser canalizadas m\u00ednimamente en un 85% por frigor\u00edficos ingleses.<\/span><\/p>\n

Adem\u00e1s, el pa\u00eds garantizaba con el ingreso de divisas de estas mismas exportaciones, control de\u00a0cambios mediante, la financiaci\u00f3n de la remisi\u00f3n de utilidades de las empresas brit\u00e1nicas y el\u00a0<\/span>pago de la deuda externa. Por \u00faltimo, el tratado manten\u00eda exentas de arancel las importaciones\u00a0<\/span>de productos brit\u00e1nicos como el carb\u00f3n y otras mercanc\u00edas, comprometi\u00e9ndose el gobierno\u00a0<\/span>argentino a no subir ning\u00fan arancel, ni a crear nuevos.<\/span><\/p>\n

De este modo, el pa\u00eds afianzaba su v\u00ednculo comercial con Gran Breta\u00f1a, la potencia en\u00a0retroceso.Faltar\u00eda una guerra mundial para que Estados Unidos se coronara como el principal\u00a0<\/span>centro econ\u00f3mico del mundo capitalista, pero, como se dijo, la tendencia era clara en un sentido: Gran Breta\u00f1a no volver\u00eda a ser el principal centro econ\u00f3mico del mundo y profundas transformaciones en el mapa geopol\u00edtico y econ\u00f3mico mundial estaban sucediendo. La dirigencia\u00a0<\/span>argentina no supo verlo as\u00ed y el tratado puede ser pensado a la distancia como un enorme desatino estrat\u00e9gico.<\/span><\/p>\n

Por su parte, ante la crisis de 1929, en los Estados Unidos la administraci\u00f3n Hoover opt\u00f3 en\u00a0un comienzo por dejar a las fuerzas del mercado ajustarse por s\u00ed mismas y algunos pa\u00edses desarrollados siguieron sus pasos. Los resultados inmediatos fueron catastr\u00f3ficos y no fue sino hasta\u00a0<\/span>1933, con la llegada del dem\u00f3crata Roosevelt, que se decidi\u00f3 a intervenir fuertemente en la econom\u00eda y la depresi\u00f3n tom\u00f3 tintes de recesi\u00f3n hasta la recuperaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

Hoy, los Estados Unidos y el resto de las potencias del mundo han decidido afrontar r\u00e1pidamente la crisis interviniendo y con medidas expansionistas, aprendiendo quiz\u00e1 de aquellos a\u00f1os\u00a0de inacci\u00f3n que siguieron a la crisis de 1929, hasta la instauraci\u00f3n del llamado New Deal. Desde\u00a0<\/span>ya, el saliente presidente republicano ha anunciado la intervenci\u00f3n en los mercados por un monto\u00a0<\/span>varias veces multimillonario. Por su parte, en Europa las medidas incluyen inyecciones estatales\u00a0<\/span>de capital a los bancos, ayudas por parte del Banco Central Europeo para descongelar los mercados de papeles comerciales y garant\u00edas para deudas a mediano plazo. La \u00faltima reuni\u00f3n del\u00a0<\/span>G-20 ha convenido medidas fiscales expansivas para paliar la crisis y una fuerte regulaci\u00f3n de\u00a0<\/span>los mercados financieros.<\/span><\/p>\n

Por todo ello, parece que los pa\u00edses centrales han aprendido de sus errores en el pasado y no\u00a0van a permitir una profunda depresi\u00f3n\u00a0<\/span>10<\/span><\/sup>. Sin duda el devenir de la econom\u00eda mundial a la luz de\u00a0<\/span>esta crisis financiera internacional, es historia abierta, pero algunas tendencias pueden apreciarse. La cuesti\u00f3n es si la Rep\u00fablica Argentina tambi\u00e9n habr\u00e1 aprendido la lecci\u00f3n, pueda notarlo\u00a0<\/span>esta vez y no se quede mirando hacia la potencia en decadencia una vez m\u00e1s.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\n

10\u00a0<\/sup>Algunas similitudes ilustrativas en la evoluci\u00f3n del \u00cdndice Dow Jones con la crisis de 1930, se presentan en el Gr\u00e1fico A4.7.<\/span><\/p>\n

\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

CAP\u00cdTULO 4:\u00a0ASPECTOS MACROECONOMICOS   En este Cap\u00edtulo se muestran los principales rasgos recientes del crecimiento y la evoluci\u00f3n\u00a0del […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":2693,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[40],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1671"}],"collection":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1671"}],"version-history":[{"count":7,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1671\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":4296,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1671\/revisions\/4296"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/2693"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1671"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1671"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1671"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}