\u00a0<\/span><\/em><\/p>\n 7.1. Introducci\u00f3n<\/strong><\/p>\n Anteriormente se plante\u00f3 la importancia de la producci\u00f3n de granos \u00a0en las regiones \u00a0Centro\u00a0de Argentina y Centro- Oeste de Brasil. Se ha visto el potencial de esta actividad en el Cono Sur\u00a0<\/span>del continente \u00a0y el lugar privilegiado, que \u00a0en un futuro cercano, la regi\u00f3n ocupar\u00e1 en el contex<\/span>to mundial. Pero toda producci\u00f3n agr\u00edcola debe ser comercializada, lo que genera una serie de\u00a0<\/span>inconvenientes, algunos f\u00edsicos como disponibilidad de \u00a0camiones, acopio, etc1<\/sup>; y otros financie<\/span>ros como variabilidad de los precios seg\u00fan la \u00e9poca el estado de los cultivos, entre otros. Otra\u00a0<\/span>caracter\u00edstica de la comercializaci\u00f3n de granos es su estacionalidad. La producci\u00f3n de granos\u00a0<\/span>est\u00e1 concentrada en unos pocos meses del a\u00f1o, mientras que la demanda de granos es constante.<\/span><\/p>\n Esto constituye una \u00a0importante fuente de volatilidad \u00a0en los precios. El Gr\u00e1fico 7.1 permite apreciar esta variaci\u00f3n en los precios.\u00a0<\/span>Para enfrentar satisfactoriamente estos problemas financieros, hacen falta mercados \u00a0de deri<\/span>vativos maduros, integrados \u00a0regionalmente, con intercambio fluido de informaci\u00f3n y \u00a0diversifi<\/span>cados, que permitan administrar el riesgo.<\/span><\/p>\n \u00a0<\/span><\/p>\n \u00a0 1<\/sup> \u00a0 Ver capitulo 4.<\/p>\n De este modo es m\u00e1s \u00a0f\u00e1cil controlar la variabilidad de los ingresos en las operaciones de las\u00a0<\/span>empresas, tanto industriales como agropecuarias, \u00a0y \u00a0es menos dificultoso planear, tanto los cos<\/span>tos como los \u00a0ingresos futuros.\u00a0<\/span><\/p>\n Para poder administrar el riesgo son indispensables los Mercados de Futuros. Estos constituyen \u00a0una herramienta fundamental para la comercializaci\u00f3n de granos. Proporcionan la ventaja\u00a0<\/span>de poder conocer en todo momento los precios estimativos que tiene la pr\u00f3xima cosecha.\u00a0<\/span>Los instrumentos m\u00e1s com\u00fanmente utilizados para la cobertura de riesgo son los Contratos\u00a0<\/span>Futuros y los Contratos de Opciones.\u00a0<\/span><\/p>\n Es de suma importancia poder contar con un mercado \u00fanico de derivativos agr\u00edcolas \u00a0a nivel\u00a0regional. Actualmente en el Cono Sur, \u00a0los precios de los bienes agr\u00edcolas de exportaci\u00f3n son\u00a0<\/span>determinados en base a los vigentes en mercados externos. En el caso particular de la soja, es el\u00a0<\/span>mercado de Chicago, o sea el Chicago Board of Trade, quien determina el precio futuro para este\u00a0<\/span>producto. Un mercado de derivativos regional eficiente y robusto podr\u00eda complementarlo en esta\u00a0<\/span>funci\u00f3n, \u00a0permitiendo que todos los participantes accedan a un precio mas transparente y realis<\/span>ta, que refleje las condiciones de demanda y oferta vigentes para la producci\u00f3n local. Como se\u00a0<\/span>ha visto en los cap\u00edtulos anteriores, la soja presenta todas las caracter\u00edsticas necesarias para trans<\/span>formarse en el producto que torne realidad este proyecto: ha posicionado a la regi\u00f3n como l\u00edder\u00a0<\/span>mundial en exportaci\u00f3n de prote\u00ednas de origen vegetal, su mercado de derivativos esta incremen<\/span>t\u00e1ndose y su demanda mundial crece aceleradamente.\u00a0<\/span>A lo largo de este cap\u00edtulo se describen brevemente las caracter\u00edsticas de los mercados de\u00a0<\/span>derivativos agr\u00edcolas, mas especialmente para la Soja, tanto en el mundo como en \u00a0la regi\u00f3n.\u00a0<\/span>Tambi\u00e9n se analiza un caso exitoso de integraci\u00f3n de mercados de derivativos, el EUREX, y se\u00a0<\/span>plantean algunas recomendaciones para poder imitar esta experiencia.<\/span><\/p>\n \u00a0<\/strong><\/p>\n 7.2. Mercados de Futuros<\/strong><\/p>\n Los mercados de futuros son mercados estandarizados y regulados por una autoridad, donde\u00a0no se negocian las existencias f\u00edsicas de un producto determinado, sino que se compran y ven<\/span>den contratos de futuro.<\/span><\/p>\n Los contratos de futuro son obligaciones contractuales, es decir, contratos entre dos partes.\u00a0La \u00fanica variable a determinar es el precio, el cual se fija en el piso, recinto o rueda de opera<\/span>ciones. Los precios de los futuros son los valores ofrecidos por entregar granos de cierta calidad\u00a0<\/span>y en cierta cantidad en un lugar y momento precisos.<\/span><\/p>\n Todos \u00a0los contratos pueden ser \u00a0concluidos de tres formas:<\/p>\n 1. \u00a0A trav\u00e9s de una liquidaci\u00f3n financiera, lo que \u00a0com\u00fanmente se denomina \u00a0\u00abCash \u00a0Settlement\u00bb.<\/p>\n 2. \u00a0Mediante la reversi\u00f3n de la operaci\u00f3n con los mismos instrumentos que el mercado ofrece.<\/p>\n 3. \u00a0Entrega f\u00edsica de los activos, \u00a0(granos en nuestro an\u00e1lisis).<\/p>\n La compensaci\u00f3n es el m\u00e9todo m\u00e1s com\u00fanmente utilizado para liquidar un contrato de futuros; la entrega f\u00edsica ocurre solo en un n\u00famero muy peque\u00f1o de casos, en el mercado de Chica<\/span>go, EEUU ( CBOT) esta modalidad solo se da un el 1%- 2% de los casos2<\/sup>. Las posiciones liqui<\/span>dadas a trav\u00e9s de \u00a0la \u00a0entrega f\u00edsica son en general mas costosas y riesgosas, por lo que \u00a0los ope<\/span>radores no utilizan en forma activa este m\u00e9todo de liquidaci\u00f3n.\u00a0<\/span><\/p>\n 2<\/sup> \u00a0 Fuente: Chicago Board \u00a0of \u00a0Trade.<\/p>\n \u00a07.2.1. Los participantes del mercado<\/strong><\/p>\n Los participantes del mercado de futuros se dividen entre aquellos que quieren una cobertura \u00a0de riesgo -Hedge- y los especuladores. Las participaciones \u00a0de estos \u00a0var\u00edan de mercado en\u00a0<\/span>mercado. Los especuladores tienen mas participaci\u00f3n en mercados mayores como en el de Chi<\/span>cago (CBOT) que en los mercados de la regi\u00f3n BM&f , RoFex y MATBA. Entre los hedgers \u00a0se<\/span><\/p>\n pueden incluir:<\/p>\n – \u00a0 \u00a0Agricultores \u00a0o \u00a0productores -quienes \u00a0necesitan \u00a0protecci\u00f3n \u00a0contra \u00a0la \u00a0baja \u00a0en \u00a0precios \u00a0de\u00a0sus cosechas que se encuentran todav\u00eda en el campo o ya almacenadas, o contra el alza en\u00a0<\/span>precios de insumos adquiridos tales como alimento para los animales;<\/span><\/p>\n – \u00a0 \u00a0Comerciantes, \u00a0elevadores \u00a0de \u00a0granos \u00a0-quienes \u00a0necesitan \u00a0protecci\u00f3n \u00a0contra \u00a0precios \u00a0en\u00a0baja entre la fecha en que compran o que contratan para comprar grano de los agriculto<\/span>res, y la fecha en que \u00e9ste efectivamente se vende;<\/span><\/p>\n – \u00a0 \u00a0Procesadores, ganaderos -quienes necesitan protecci\u00f3n contra aumentos en los costos de\u00a0materia prima, o contra bajas en los precios de los bienes en \u00a0inventario;<\/span><\/p>\n – \u00a0 \u00a0Exportadores -quienes necesitan protecci\u00f3n contra aumentos en el precio del grano contratado para entrega futura, pero que todav\u00eda no ha sido comprado;\u00a0<\/span><\/p>\n – \u00a0 \u00a0Importadores -quienes quieren tomar ventaja de los precios bajos para el grano contratado para entrega futura, pero que todav\u00eda no ha sido recibido.<\/span><\/p>\n \u00a0<\/span><\/p>\n 7.2.2. \u00a0Los m\u00e1rgenes\u00a0<\/strong><\/p>\n En la industria de futuros el margen es el dinero que el comprador o vendedor de contratos\u00a0de futuros, debe rendir a su agente de bolsa y que \u00e9ste, a su vez, debe entregar a la C\u00e1mara de\u00a0<\/span>Compensaci\u00f3n. \u00a0Estos \u00a0fondos \u00a0se \u00a0emplean \u00a0para garantizar \u00a0 \u00a0el \u00a0cumplimiento \u00a0del \u00a0contrato, \u00a0algo\u00a0<\/span>parecido a una fianza de garant\u00eda de cumplimiento. Cuando el cliente debe \u00a0depositar dinero adi<\/span>cional en la cuenta para cumplir con los requisitos de margen, se dice que ha recibido una llama<\/span>da de margen.\u00a0<\/span><\/p>\n 7.2.3. \u00a0La C\u00e1mara de Compensaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n A la \u00a0c\u00e1mara \u00a0de \u00a0Compensaci\u00f3n \u00a0de \u00a0los \u00a0mercados \u00a0de \u00a0futuro \u00a0y \u00a0opciones \u00a0 \u00a0se \u00a0la \u00a0podr\u00eda \u00a0definir\u00a0como la entidad que tiene por objeto garantizar el cumplimiento \u00a0de todos los contratos \u00a0realiza<\/span>dos en el recinto de la bolsa. Es por lo tanto, un mecanismo esencial para el buen funcionamien<\/span>to de los mercados de futuros, dado que sin ella tanto los especuladores como los cobertores se\u00a0<\/span>ver\u00edan obligados \u00a0a soportar los riesgos \u00a0asociados a incumplimiento de contratos \u00a0por parte de\u00a0<\/span>algunos participantes.\u00a0<\/span><\/p>\n Todo mercado de futuros tiene \u00a0una c\u00e1mara de compensaci\u00f3n que registra \u00a0y compensa \u00a0las\u00a0transacciones \u00a0efectuadas \u00a0en \u00e9l.\u00a0<\/span>En la Argentina, el mercado cumple las funciones que deber\u00edan ser llevadas \u00a0a cabo \u00a0por la\u00a0<\/span>c\u00e1mara de compensaci\u00f3n. Por esta raz\u00f3n no se distinguen estas categor\u00edas. \u00a0En el MATBA y el\u00a0<\/span>RoFex, el clearing forma parte de los servicios \u00a0prestados por las propias \u00a0organizaciones.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n 7.3. Los mercados mundiales<\/strong><\/p>\n Cuando se analizan los mercados mundiales de derivativos agr\u00edcolas surgen tres zonas\u00a0<\/span>bien marcadas: EE.UU., \u00a0Jap\u00f3n \u00a0y el MER<\/span>COSUR. Estados Unidos es el \u00edder mundial\u00a0<\/span>en lo que se refiere a commodities agr\u00edcolas,\u00a0<\/span>cuenta \u00a0 \u00a0con \u00a0un \u00a0mercado ampliamente \u00a0des<\/span>arrollado. \u00a0El \u00a0 \u00a0Chicago \u00a0Board \u00a0of \u00a0Trade\u00a0<\/span>(CBOT) \u00a0tiene \u00a0un \u00a0rol \u00a0principal, \u00a0seguido \u00a0por\u00a0<\/span>otros \u00a0mercados tales \u00a0como \u00a0el \u00a0 \u00a0Kansas \u00a0City\u00a0<\/span>Board of Trade (KCBT), Minneapolis Grain\u00a0<\/span>Exchange (MGEX) y \u00a0el Midam\u00e9rica Com<\/span>modity \u00a0 Exchange \u00a0 (MIDAM). \u00a0 Tanto \u00a0 en\u00a0<\/span>Mini\u00e1polis \u00a0 (MGEX) \u00a0 como \u00a0 en \u00a0 \u00a0 \u00a0Kansas\u00a0<\/span>(KCBT) \u00a0el \u00a0producto \u00a0m\u00e1s \u00a0importante \u00a0es \u00a0el<\/span><\/p>\n trigo. En Canad\u00e1 se encuentra Winnipeg Commodity Exchange, que si bien es de menor tama\u00f1o, tambi\u00e9n merece ser destacado en Chicago. En los \u00faltimos a\u00f1os se ha verificado un drenaje\u00a0<\/span>de \u00a0negocios desde el MIDAM hacia otros mercados como el CBOT. En el Gr\u00e1fico 7.2 se veri<\/span>fican los distintos tipos de derivativos que son operados. Adem\u00e1s se puede observar la participa<\/span>ci\u00f3n de cada una de estas categor\u00edas en el total del volumen operado en derivativos seg\u00fan datos\u00a0<\/span>del mes de mayo del 2003.<\/span><\/p>\n Otro polo interesante es el de \u00a0los mercados japoneses, donde se encuentran \u00a0mercados como\u00a0el Tokyo Grain Exchange (TGE) , Kansai Commodity Exchange (Kansai), Kanmon Commodity\u00a0<\/span>Exchange (Kanmon) y el \u00a0Central Japan Commodity Exchange (CJKE). El lanzamiento en Jap\u00f3n\u00a0<\/span>a mediados del a\u00f1o 2000 \u00a0de los contratos \u00a0de futuros de soja no modificada gen\u00e9ticamente han\u00a0<\/span>permitido incrementar el columen negociado en estos mercados.\u00a0<\/span><\/p>\n En Europa los mercados est\u00e1n m\u00e1s orientados a productos financieros o a commodities distintas de las agr\u00edcolas, como las monedas y los minerales. A\u00fan as\u00ed, se puede rescatar al London\u00a0<\/span>International Financial Futures Exchange (LIFFE) donde los commodities agr\u00edcolas mayormen<\/span>te negociados son el cacao y el caf\u00e9, y en menor medida el az\u00facar y el trigo.\u00a0<\/span><\/p>\n 7.3.1. Eurex<\/strong><\/p>\n Cuando se habla de Europa no puede dejar de mencionarse al \u00a0Eurex, un mercado totalmente electr\u00f3nico creado en septiembre de 1998 por la fusi\u00f3n de DTB (Deutsche Terminb\u00f6rse) y\u00a0<\/span>SOFFEX (Swiss Options and Financial Futures Exchange). Este mercado es el mayor del mundo\u00a0<\/span>en negociaci\u00f3n de contratos de futuro y opciones financieras. Los participantes pueden operar\u00a0<\/span>electr\u00f3nicamente \u00a0desde \u00a0alrededor \u00a0de \u00a0700 \u00a0puntos \u00a0conectados \u00a0a \u00a0EUREX \u00a0ubicados \u00a0en \u00a0todo \u00a0el\u00a0<\/span>mundo. En \u00e9l, adem\u00e1s del marco electr\u00f3nico donde operar, se ofrecen una variedad de servicios\u00a0<\/span>para compradores y vendedores, el m\u00e1s destacable es el de Clearing House. Este mercado \u00a0es un\u00a0<\/span>excelente ejemplo para los pa\u00edses e instituciones de nuestra regi\u00f3n, ya que representa la uni\u00f3n\u00a0<\/span>exitosa de Bolsas y entidades de diversos pa\u00edses en una organizaci\u00f3n supranacional con el fin de\u00a0<\/span>fomentar la eficiencia y generar nuevos y mayores negocios. El Eurex ha logrado sus objetivo y\u00a0<\/span>como se ve reflejado en los Cuadros 7.1 y 7.2 es hoy \u00a0uno de los l\u00edderes mundiales en negocia<\/span>ci\u00f3n de Futuros y Opciones financieras.<\/span><\/p>\n \u00a0 7.3.2. Panorama Mundial de la Soja<\/strong><\/p>\n En lo que se refiere espec\u00edficamente a contratos de opciones y futuros de soja en los mercados mundiales lo primero que se debe resaltar es la participaci\u00f3n del mercado de Chicago en el\u00a0<\/span>volumen total mundial. Como lo refleja el Cuadro 7.3, en este mercado en el a\u00f1o 2001 se nego<\/span>ciaron una cantidad de toneladas de soja varias veces superior a la producci\u00f3n mundial, lo que<\/span><\/p>\n \u00a0 refleja claramente la participaci\u00f3n\u00a0activa de especuladores. Del Gr\u00e1<\/span>fico \u00a07.3 \u00a0se \u00a0observa \u00a0que \u00a0en \u00a0este\u00a0<\/span>mercado particip\u00f3 en el a\u00f1o 2001\u00a0<\/span>con m\u00e1s de 89% del total negocia<\/span>do \u00a0en \u00a0el \u00a0mundo \u00a0en \u00a0opciones \u00a0y\u00a0<\/span>futuros \u00a0de \u00a0Soja. \u00a0Otros mercados\u00a0<\/span>importantes \u00a0fueron \u00a0los \u00a0japoneses\u00a0<\/span>TOKIO \u00a0 GRAIN \u00a0 EX-CHANGE\u00a0<\/span>con el 6,3% el FOKUOKA FUTU<\/span>RES EXCHANGE CON EL 2% y\u00a0<\/span>el \u00a0 \u00a0KANSAI \u00a0 \u00a0AGICULTURAL\u00a0<\/span>COMMODITIES \u00a0 \u00a0EXCH. \u00a0 \u00a0con\u00a0<\/span>aprox. 2%.<\/span><\/p>\n 7.4. Los mercados en la regi\u00f3n<\/strong><\/p>\n Los mercados de derivativos agr\u00edcolas en el \u00a0MERCOSUR son 3:<\/p>\n – \u00a0 \u00a0El MATBA en la ciudad de Buenos Aires, Argentina<\/p>\n – \u00a0 \u00a0el ROFEX en \u00a0la cuidad \u00a0de Rosario, Argentina.<\/p>\n – \u00a0 \u00a0y la \u00abBolsa de Mercader\u00edas \u00a0y Futuros\u00bb ( BM& F) en la ciudad de San Pablo, \u00a0Brasil.<\/p>\n \u00a0 Cada \u00a0uno \u00a0de \u00a0estos \u00a0mercados \u00a0tiene \u00a0sus \u00a0propias\u00a0caracter\u00edsticas respecto tanto a los bienes comercia<\/span>lizados \u00a0como \u00a0 \u00a0a los vol\u00famenes \u00a0negociados. \u00a0En \u00a0el\u00a0<\/span>Gr\u00e1fico 7.4 \u00a0se detallan los tipos de productos nego<\/span>ciados por el Rofex. Como se puede apreciar, luego\u00a0<\/span>de la crisis el mercado se concentra en los produc<\/span>tos financieros, especialmente el d\u00f3lar, con una par<\/span>ticipaci\u00f3n del 97%.<\/span><\/p>\n En el mercado de San Pablo, tal como lo revela\u00a0el Gr\u00e1fico 7.5, los derivativos agr\u00edcolas tienen una\u00a0<\/span>participaci\u00f3n \u00a0a\u00fan menor que en Rosario, del 0,2%,\u00a0<\/span>esto se debe al enorme volumen negociado en deri<\/span>vativos \u00a0financieros \u00a0en \u00a0el \u00a0mercado\u00a0 brasile\u00f1o. \u00a0En \u00a0la\u00a0<\/span>BM&F \u00a0los \u00a0derivativos \u00a0financieros \u00a0abarcan \u00a0el \u00a097%\u00a0<\/span>del volumen total.\u00a0<\/span><\/p>\n El \u00fanico mercado que no ha sido incluido en esta\u00a0comparaci\u00f3n es el MATBA ya que all\u00ed solo se nego<\/span>cian bienes de origen agr\u00edcola.<\/span><\/p>\n 7.4.1. Mercados en Argentina<\/strong><\/p>\n No debemos olvidar \u00a0la importancia del sector exportador de granos en nuestra econom\u00eda. En\u00a0el pasado, la \u00a0combinaci\u00f3n de libertades cambiarias b\u00e1sicas -no exist\u00edan el control de divisas \u00a0ni\u00a0<\/span>las retenciones- y las obvias ventajas que ofrece un mercado de futuros a productores y exporta<\/span>dores, dieron lugar a un mercado altamente desarrollado de \u00a0commodities agr\u00edcolas. En el Gr\u00e1<\/span>fico 7.6 es posible analizar el camino recorrido por la actividad, conforme se sucedieron las dis<\/span>tintas pol\u00edticas econ\u00f3micas llevadas a cabo en las \u00faltimas d\u00e9cadas.<\/span><\/p>\n A pesar de los problemas que sufri\u00f3 la econom\u00eda Argentina durante el siglo XX, estos mercados pudieron, desde su origen en la primera d\u00e9cada del siglo, tener \u00a0una presencia destacada\u00a0<\/span>hasta mediados de la d\u00e9cada del 30. En estos a\u00f1os el volumen operado en derivativos agr\u00edcolas\u00a0<\/span>fue, en varias oportunidades, superior a la producci\u00f3n misma de granos, equipar\u00e1ndose con lo\u00a0<\/span>que ocurre actualmente en los mercados m\u00e1s desarrollados.\u00a0<\/span><\/p>\n Posteriormente y tras varias d\u00e9cadas \u00a0de bajos niveles de negociaci\u00f3n, se produjo una recuperaci\u00f3n hacia fines de los 80. Esta recuperaci\u00f3n se \u00a0debi\u00f3 a un decreto del a\u00f1o 1988 que per<\/span>miti\u00f3 operaciones denominadas en d\u00f3lares, liquidadas por su contravalor en moneda local. En el\u00a0<\/span>a\u00f1o \u00a01990 \u00a0se permiti\u00f3 \u00a0liquidar las operaciones en d\u00f3lares. La primera parte de la d\u00e9cada de los\u00a0<\/span>90 encontr\u00f3 a los mercados argentinos en una fase de fuerte crecimiento que se extendi\u00f3 hasta\u00a0<\/span>mediados de la misma, comenzando luego una etapa de estancamiento en cuanto a los vol\u00fame<\/span>nes de contratos negociados. A medida que la \u00a0econom\u00eda ganaba grados de apertura, los bienes <\/span>agr\u00edcolas exportables impulsaban mercados eficientes y maduros.<\/p>\n En el Gr\u00e1fico 7.6 queda claro que el aumento de la producci\u00f3n alcanzado en los \u00faltimos a\u00f1os\u00a0no se ha \u00a0reflejado en un crecimiento de las transacciones en los mercados de futuros y opciones.\u00a0<\/span>La etapa de consolidaci\u00f3n de los mercados de futuros agr\u00edcolas del pasado reciente, tuvo \u00a0su\u00a0<\/span>abrupto \u00a0final debido al fin de la convertibilidad a partir de enero de 2002. Con formas diferentes\u00a0<\/span>en cuanto a la administraci\u00f3n de la crisis por \u00a0parte de los mercados de \u00a0Rosario y Buenos Aires,\u00a0<\/span>el resultado final fue que los vol\u00famenes transados en 2002 se redujeron significativamente.\u00a0<\/span><\/p>\n \u00a0 Actualmente, una serie de medidas\u00a0han \u00a0intentado \u00a0recomponer \u00a0las \u00a0condi<\/span>ciones jur\u00eddicas y de confianza nece<\/span>sarias para revitalizar estos mercados.\u00a0<\/span>Tanto \u00a0el \u00a0Rofex \u00a0como \u00a0el \u00a0Matba \u00a0han\u00a0<\/span>mostrado se\u00f1ales de un n\u00famero mayor\u00a0<\/span>de negocios en el primer semestre del\u00a0<\/span>a\u00f1o 2003 (Gr\u00e1fico 7.7). Estos merca<\/span>dos, \u00a0duramente \u00a0golpeados \u00a0por \u00a0la\u00a0<\/span>incertidumbre \u00a0de \u00a0nuevas reglas \u00a0eco<\/span>n\u00f3micas, \u00a0se \u00a0est\u00e1n \u00a0recuperando \u00a0en\u00a0<\/span>forma acelerada. A\u00fan as\u00ed, algunos fac<\/span>tores \u00a0contribuyen \u00a0a \u00a0entorpecer esta\u00a0<\/span>recuperaci\u00f3n:<\/span><\/p>\n – \u00a0 \u00a0Un aumento en la percepci\u00f3n de \u00a0riesgo<\/p>\n – \u00a0 \u00a0Un mercado de D\u00f3lar poco transparente: Control de Capitales e intervenciones del BCRA.<\/p>\n – \u00a0 \u00a0Los especuladores prefieren operar directamente en otros mercados, especialmente \u00a0aquellos off-shore.<\/span><\/p>\n – \u00a0 \u00a0Los productores, especialmente los de soja, no recurren m\u00e1s a estos medios de cobertura\u00a0de riesgo. Luego de la devaluaci\u00f3n, sus ingresos nominales en pesos \u00a0mejoraron y muchos\u00a0<\/span>no sienten la necesidad de tomar los recaudos que estos mercados ofrecen.<\/span><\/p>\n \u00a0\u00a0<\/span><\/p>\n 7.4.1.1. El Mercado a T\u00e9rmino de Buenos Aires\u00a0<\/strong><\/p>\n El MATBA, es el mercado de futuros y opciones agr\u00edcolas m\u00e1s importante de la regi\u00f3n. Durante\u00a0el a\u00f1o 2001 se negociaron 19.629.000 toneladas. En el a\u00f1o 2000 se hab\u00eda alcanzado un m\u00e1ximo his<\/span>t\u00f3rico \u00a0de \u00a0 \u00a023.605.850 \u00a0tonela<\/span>das, superando al a\u00f1o 1999 en\u00a0<\/span>1,69%. \u00a0En \u00a0el \u00a0Gr\u00e1fico \u00a07.8 \u00a0se\u00a0<\/span>observa como ha evoluciona<\/span>![\"\"](\"http:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/wp-content\/uploads\/2013\/09\/2003\/218.jpg\")
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