{"id":1445,"date":"2014-02-04T10:39:27","date_gmt":"2014-02-04T10:39:27","guid":{"rendered":"http:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/?p=1445"},"modified":"2014-09-16T02:44:20","modified_gmt":"2014-09-16T02:44:20","slug":"2009-cap-vi-aspectos-macroeconomicos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/?p=1445","title":{"rendered":"ASPECTOS MACROECON?MICOS"},"content":{"rendered":"

CAP\u00cdTULO 6:\u00a0ASPECTOS MACROECON\u00d3MICOS<\/h1>\n

La pol\u00edtica macroecon\u00f3mica es un factor de suma importancia para la evoluci\u00f3n de la econom\u00eda de un pa\u00eds. La fuerte volatilidad del producto y las recurrentes crisis macroecon\u00f3micas <\/span>que ha sufrido Argentina son \u00a0dos de los factores que han determinado el pobre desempe\u00f1o del\u00a0<\/span>pa\u00eds en materia de crecimiento. De cara al Bicentenario \u00a0se debe buscar una trayectoria estable\u00a0<\/span>y sostenible de las variables agregadas a trav\u00e9s de la implementaci\u00f3n de pol\u00edticas contrac\u00edclicas\u00a0<\/span>adecuadas, evitando patolog\u00edas como la elevada inflaci\u00f3n, las crisis financieras y cambiarias\u00a0<\/span>y la volatilidad macroecon\u00f3mica.\u00a0<\/span><\/em><\/p>\n

6.1 Introducci\u00f3n<\/strong><\/p>\n

La macroeconom\u00eda se enfoca en el estudio y an\u00e1lisis del comportamiento de variables econ\u00f3micas agregadas, como son el producto bruto interno, el nivel de precios, la tasa de desempleo,\u00a0<\/span>por mencionar s\u00f3lo algunas. El desempe\u00f1o macroecon\u00f3mico ha sido un aspecto de suma impor<\/span>tancia (en numerosas ocasiones el \u00fanico) dentro del an\u00e1lisis del proceso de crecimiento de una\u00a0<\/span>econom\u00eda. Los desarrollos en el campo de la teor\u00eda econ\u00f3mica han ido aumentando la importancia\u00a0<\/span>otorgada a otros factores como determinantes del crecimiento; actualmente se reconoce que exis<\/span>ten otros \u00e1mbitos que deben contemplarse a la hora de encarar un proceso de crecimiento soste<\/span>nido y equilibrado, de manera tal que una buena performance macroecon\u00f3mica es una condici\u00f3n\u00a0<\/span>necesaria, pero de ninguna manera suficiente.\u00a0<\/span><\/p>\n

Los estudios que desde hace m\u00e1s de 15 a\u00f1os realiza el IIE siguen este esquema, enfatizando la\u00a0necesidad de una visi\u00f3n integral del sistema econ\u00f3mico como parte del sistema social. El desem<\/span>pe\u00f1o macroecon\u00f3mico es s\u00f3lo uno de los factores que determinan las posibilidades de desarrollo,\u00a0<\/span>de ninguna manera el \u00fanico. Sin embargo, es necesario destacar que tampoco puede prescindirse\u00a0<\/span>de este a la hora de encarar un proceso de crecimiento sostenido y equilibrado: ninguna experiencia exitosa de crecimiento se ha dado en un marco de inestabilidad macroecon\u00f3mica. Siguiendo\u00a0a Rodrik (2002), independientemente de la\u00a0<\/span>configuraci\u00f3n\u00a0<\/span>espec\u00edfica\u00a0que se le de a las pol\u00edticas\u00a0<\/span>econ\u00f3micas, existen ciertos principios \u201cuniversales\u201d que todo programa de desarrollo debe seguir,\u00a0dentro de los cuales figura un manejo macroecon\u00f3mico s\u00f3lido y prudente.\u00a0<\/span><\/p>\n

La presente secci\u00f3n intenta definir los lineamientos y principios generales dentro de los cuales debiera formularse la pol\u00edtica macroecon\u00f3mica en el marco de nuestra propuesta de planifica<\/span>ci\u00f3n estrat\u00e9gica de cara al Bicentenario; no intenta en forma alguna definir todas las cuestiones\u00a0<\/span>espec\u00edficas\u00a0referidas a su implementaci\u00f3n sino brindar un marco de referencia, construido sobre\u00a0<\/span>la base de las prescripciones que al respecto realiza la teor\u00eda y las pr\u00e1cticas observadas a nivel internacional. Adicionalmente, se proponen configuraciones\u00a0<\/span>espec\u00edficas\u00a0de pol\u00edtica en ciertas \u00e1reas,\u00a0como son el caso de la pol\u00edtica fiscal y la pol\u00edtica monetaria. En estos \u00faltimos casos debe se\u00f1alarse\u00a0<\/span>que, si bien enmarcadas dentro de principios econ\u00f3micos b\u00e1sicos, las prescripciones de pol\u00edtica\u00a0<\/span>no tienen un car\u00e1cter universal y que formas alternativas pueden ser asimismo exitosas. \u00a0 \u00a0<\/span><\/p>\n

6.2 El desempe\u00f1o macroecon\u00f3mico y la conveniencia de las pol\u00edticas contrac\u00edclicas<\/span><\/strong><\/p>\n

Tras seis a\u00f1os de crecimiento \u00a0ininterrumpido (2003-2008), en 2009 \u00a0la econom\u00eda argentina\u00a0mostrar\u00eda una contracci\u00f3n en un contexto de disminuci\u00f3n de la actividad econ\u00f3mica a nivel mun<\/span>dial. La recesi\u00f3n global, producto de la crisis financiera internacional presente desde mediados\u00a0<\/span>de 2007, es un factor que ha jugado un rol importante en el freno de la actividad econ\u00f3mica del\u00a0<\/span>pa\u00eds. Sin embargo, existen elementos de orden \u00a0interno que \u00a0tambi\u00e9n han ejercido \u00a0influencia: al\u00a0<\/span>enrarecimiento del clima econ\u00f3mico, social y pol\u00edtico que produjo el intento por parte del gobier<\/span>no Nacional de implementar un esquema de retenciones m\u00f3viles a la exportaci\u00f3n de productos\u00a0<\/span>agr\u00edcolas a principios de 2008, se suma la falta de pol\u00edticas contrac\u00edclicas (o su poca magnitud y\u00a0<\/span>efectividad) durante la fase ascendente del ciclo.\u00a0<\/span><\/p>\n

Una pol\u00edtica econ\u00f3mica contrac\u00edclica \u00a0tiene en cuenta \u00a0la \u00a0fase del ciclo por \u00a0la que est\u00e1 atravesando \u00a0la econom\u00eda: cuando \u00a0la econom\u00eda opera por debajo de su nivel potencial se aplica una\u00a0<\/span>pol\u00edtica expansiva para estimular la econom\u00eda y acercarla a sus posibilidades de producci\u00f3n; al<\/span>ternativamente, cuando la econom\u00eda est\u00e1 sobrecalentada, una pol\u00edtica contrac\u00edclica tiene car\u00e1cter\u00a0<\/span>contractivo, tratando de corregir el exceso del producto efectivo por encima del PBI potencial. En\u00a0<\/span>ese sentido debe recalcarse que la estabilizaci\u00f3n de la econom\u00eda debe tener un car\u00e1cter sim\u00e9trico.\u00a0<\/span><\/p>\n

Otro \u00a0principio \u00a0econ\u00f3mico \u00a0b\u00e1sico \u00a0es \u00a0que \u00a0las \u00a0po<\/span>l\u00edticas \u00a0contrac\u00edclicas deben\u00a0<\/span>comenzarse \u00a0durante \u00a0la \u00a0fase\u00a0<\/span>de \u00a0expansi\u00f3n, \u00a0cuando \u00a0el\u00a0<\/span>crecimiento \u00a0de \u00a0la econom\u00eda\u00a0<\/span>permite \u00a0al gobierno obtener\u00a0<\/span>ingresos mayores \u00a0a \u00a0los \u00a0que\u00a0<\/span>obtendr\u00eda \u00a0si \u00a0la econom\u00eda\u00a0<\/span>operara a \u00a0su nivel potencial\u00a0<\/span>y \u00a0los \u00a0precios \u00a0relevantes \u00a0es<\/span>tuvieran en un nivel normal.\u00a0<\/span><\/p>\n

Comenzar \u00a0a \u00a0realizar \u00a0pol\u00edticas contrac\u00edclicas en \u00a0la \u00a0fase\u00a0<\/span>descendente del ciclo puede\u00a0<\/span>ser dif\u00edcil, m\u00e1s a\u00fan para pa\u00ed<\/span>ses \u00a0como Argentina \u00a0que \u00a0no\u00a0<\/span>tienen acceso a los mercados\u00a0<\/span>internacionales \u00a0de \u00a0cr\u00e9dito \u00a0y\u00a0<\/span>cuya \u00a0confiabilidad \u00a0sigue \u00a0un\u00a0<\/span>comportamiento marcada<\/span>mente \u00a0proc\u00edclico, \u00a0profundi<\/span>zada por un entorno interna<\/span>cional claramente adverso al\u00a0<\/span>riesgo, tal como se ilustra en\u00a0<\/span>el Gr\u00e1fco 6.1.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Tanto \u00a0la \u00a0pol\u00edtica \u00a0fiscal\u00a0como \u00a0la \u00a0pol\u00edtica \u00a0monetaria\u00a0<\/span>han \u00a0demostrado \u00a0un escaso\u00a0<\/span>margen \u00a0de \u00a0maniobra \u00a0para\u00a0<\/span>contrarrestar \u00a0el descenso \u00a0en\u00a0el nivel de actividad econ\u00f3mica, si bien las razones difieren seg\u00fan el caso: en relaci\u00f3n a la pol\u00edtica\u00a0<\/span>fiscal, el fuerte crecimiento del gasto a partir de 2007 (por encima del ritmo de crecimiento de\u00a0<\/span>los ingresos tributarios), la inflexibilidad a la baja de algunas de sus partidas, y la falta de cr\u00e9dito\u00a0<\/span>interno y externo \u00a0impidieron que el sector p\u00fablico pudiera \u00a0responder en la magnitud y \u00a0tiempo\u00a0<\/span>requeridos ante el freno en el nivel de actividad; en cuanto a la pol\u00edtica monetaria, la magnitud de\u00a0<\/span>la salida de capitales supone una limitaci\u00f3n importante a la hora de realizar pol\u00edticas monetarias\u00a0<\/span>expansivas.\u00a0<\/span><\/p>\n

La falta de timing de las pol\u00edticas de est\u00edmulo encaradas por el gobierno nacional qued\u00f3 evidenciada en el incremento registrado en la tasa de inflaci\u00f3n desde comienzos de 2007. El fuerte\u00a0<\/span>aumento del gasto p\u00fablico (en conjunci\u00f3n con otros factores como el aumento en la cantidad de\u00a0<\/span>dinero) provoc\u00f3 un incremento de la demanda agregada (principalmente del consumo) m\u00e1s all\u00e1 de\u00a0<\/span>las posibilidades de producci\u00f3n, lo que produjo presiones inflacionarias parcialmente reprimidas\u00a0<\/span>a trav\u00e9s del otorgamiento de subsidios por parte del gobierno nacional a las empresas de servicios\u00a0<\/span>p\u00fablicos. Este desfasaje provoc\u00f3 que desde mediados de 2008, cuando el nivel de actividad y los\u00a0<\/span>ingresos del Estado comenzaron a desacelerarse, se redujera el otorgamiento de subsidios (con el\u00a0<\/span>correspondiente aumento de tarifas) impidiendo un descenso de la inflaci\u00f3n mayor al registrado.<\/span><\/p>\n

Como se puede apreciar\u00a0en el Gr\u00e1fico 6.2, el gasto p\u00fa<\/span>blico muestra \u00a0un \u00a0comporta<\/span>miento marcadamente proc\u00ed<\/span>clico en Argentina, mientras\u00a0<\/span>que en pa\u00edses como Chile (en\u00a0<\/span>los \u00faltimos a\u00f1os) la situaci\u00f3n\u00a0<\/span>es \u00a0claramente \u00a0opuesta. \u00a0Es\u00a0<\/span>entonces necesario un dise\u00f1o\u00a0<\/span>institucional que corrija (o al\u00a0<\/span>menos \u00a0aten\u00fae) \u00a0el \u00a0marcado\u00a0<\/span>sesgo \u00a0proc\u00edclico que \u00a0exhibe\u00a0<\/span>el gasto p\u00fablico (exacerbado\u00a0<\/span>por \u00a0la \u00a0fuerte \u00a0prociclicidad\u00a0<\/span>de \u00a0la \u00a0recaudaci\u00f3n \u00a0tributaria,\u00a0<\/span>como se ver\u00e1 m\u00e1s adelante),\u00a0con un car\u00e1cter prudencial y\u00a0estabilizador. Si bien el\u00a0<\/span>abanico\u00a0de opciones es amplio, las experiencias de Chile y otros pa\u00edses\u00a0invitan a considerar una pol\u00edtica fiscal basada en la regla del balance estructural\u00a0<\/span>1<\/span><\/sup>.\u00a0<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0<\/strong><\/p>\n

6.3 La pol\u00edtica fiscal y la regla de Balance Estructural\u00a0<\/strong><\/p>\n

La formulaci\u00f3n de la pol\u00edtica fiscal sobre la base del concepto de balance estructural es una\u00a0de las configuraciones de pol\u00edtica que tiene en cuenta la instancia c\u00edclica de la econom\u00eda.\u00a0<\/span><\/p>\n

Hay que tener en cuenta que el balance presupuestario del gobierno refleja la influencia de\u00a0factores tanto permanentes como temporales. Los \u00faltimos incluyen t\u00edpicamente los efectos tran<\/span>sitorios, sobre los gastos e ingresos del gobierno, de las desviaciones c\u00edclicas del producto con\u00a0<\/span>respecto a su tendencia.<\/span><\/p>\n

\n

1<\/sup>\u00a0<\/span>Si bien el an\u00e1lisis de la pol\u00edtica fiscal se realiza desde una \u00f3ptica nacional, el desempe\u00f1o de los gobiernos subnacionales en la\u00a0<\/span>materia es un aspecto de suma importancia. En el Anexo 6.1 se puede encontrar en an\u00e1lisis de la situaci\u00f3n fiscal de las provincias\u00a0<\/span>de la Regi\u00f3n Centro.<\/span><\/p>\n

\n

\u00a0\u00a0<\/span><\/p>\n

En contraste, los factores permanentes hacen referencia a componentes\u00a0<\/span>duraderos de gastos e ingresos, observados bajo circunstancias normales, es decir en ausencia de\u00a0<\/span>shocks externos y cuando la econom\u00eda se encuentra operando en su nivel potencial con niveles de\u00a0<\/span>inflaci\u00f3n bajos y estables. Conceptualmente, el balance estructural del gobierno a\u00edsla el impacto\u00a0<\/span>del ciclo econ\u00f3mico sobre las cuentas p\u00fablicas, proveyendo una imagen de la situaci\u00f3n fiscal de\u00a0<\/span>largo plazo en contraposici\u00f3n al balance efectivo que muestra \u00a0la situaci\u00f3n prevaleciente en un\u00a0<\/span>momento particular.\u00a0<\/span><\/p>\n

El balance estructural estima los ingresos fiscales que se obtendr\u00edan independientemente de\u00a0la fase del ciclo en la que se encuentre la econom\u00eda, sea esta positiva o negativa. Esto implica co<\/span>nocer los ingresos fiscales que se recaudar\u00edan si la econom\u00eda creciera de acuerdo con su tendencia,\u00a0<\/span>lo que significa ajustar los ingresos de acuerdo a una medida que refleje al diferencia entre el PBI\u00a0<\/span>efectivo y el PBI potencial.<\/span><\/p>\n

Se determina la trayectoria esperada de la recaudaci\u00f3n tributaria de acuerdo al crecimiento\u00a0tendencial de la econom\u00eda y se establece un nivel de gasto que sea consistente con el resultado\u00a0<\/span>fiscal deseado, la trayectoria potencial de la econom\u00eda y de sus principales precios (el del cobre\u00a0<\/span>en el caso de Chile y de la soja en el caso de Argentina). De esta forma se busca aislar las deci<\/span>siones de gasto p\u00fablico, en particular en materia de gasto e inversi\u00f3n social (en el Cap\u00edtulo 7 se\u00a0<\/span>puede observar como la tasa de asistencia al nivel primario es muy variable, lo que podr\u00eda estar\u00a0<\/span>explicado por los vaivenes en el gasto p\u00fablico), de los vaivenes del ciclo econ\u00f3mico y de las fluc<\/span>tuaciones en el precio de las commodities de exportaci\u00f3n. La pol\u00edtica de balance estructural es, de\u00a0<\/span>este modo, contrac\u00edclica ya que permite d\u00e9ficit cuando la econom\u00eda se desempe\u00f1a por debajo de\u00a0<\/span>su potencial y super\u00e1vit en caso contrario.\u00a0<\/span><\/p>\n

En relaci\u00f3n a la metodolog\u00eda de estimaci\u00f3n la estimaci\u00f3n del balance presupuestario estructural requiere estimar el producto potencial de la econom\u00eda y su trayectoria esperada, y cuantificar el\u00a0<\/span>componente c\u00edclico de los distintos tipos de ingresos y gastos. En relaci\u00f3n a los ingresos, significa\u00a0<\/span>discriminar aquellos ingresos normales (que obtendr\u00eda el gobierno cuando la econom\u00eda opera en\u00a0<\/span>su nivel potencial) de aquellos ingresos excepcionalmente altos (o bajos), debido a que \u00a0la eco<\/span>nom\u00eda est\u00e1 sobrecalentada y\/o los precios relevantes (de commodities de exportaci\u00f3n tales como\u00a0<\/span>soja, trigo y ma\u00edz) son favorables. En relaci\u00f3n a los gastos, es necesario analizar el car\u00e1cter c\u00edclico\u00a0<\/span>de cada una de sus partidas, aunque es de esperar que s\u00f3lo aquellas vinculadas a la evoluci\u00f3n de la\u00a0<\/span>econom\u00eda (por ejemplo, el seguro de desempleo) presenten un car\u00e1cter c\u00edclico bien definido.\u00a0<\/span><\/p>\n

En Chile, el uso de la regla de super\u00e1vit estructural (instaurada en el a\u00f1o 2000) ha fortalecido\u00a0y ha dado un car\u00e1cter m\u00e1s formal a la pol\u00edtica fiscal del pa\u00eds vecino, si bien hay que se\u00f1alar que\u00a0<\/span>la responsabilidad y disciplina estaban presentes desde antes de la instauraci\u00f3n de dicha regla (De\u00a0<\/span>Gregorio, 2007). En el Recuadro 6.1 se puede encontrar una explicaci\u00f3n detallada de la aplicaci\u00f3n\u00a0<\/span>de la regla de balance estructural en Chile. \u00a0\u00a0<\/span><\/p>\n

Recuadro 6.1: Chile y la regla de Balance Estructural\u00a0<\/strong><\/p>\n

Desde el a\u00f1o 2001, el gobierno de Chile ha llevado adelante una pol\u00edtica fiscal fundamentada\u00a0en el concepto de balance estructural, cuyo objetivo es mantener un super\u00e1vit estructural anual\u00a0<\/span>equivalente al 1% del PBI. Una particularidad de esta regla fiscal es que en un principio no era\u00a0<\/span>una obligaci\u00f3n legal que enfrentaba la administraci\u00f3n central sino un compromiso voluntario de\u00a0<\/span>parte del mismo.<\/span><\/p>\n

La metodolog\u00eda utilizada en dicho pa\u00eds para estimar el objetivo de balance estructural, se\u00a0basa en los criterios usados por el FMI y la OCDE, realizando los ajustes necesarios para tener en\u00a0<\/span>cuenta caracter\u00edsticas espec\u00edficas de la econom\u00eda chilena. Este indicador a\u00edsla el impacto c\u00edclico\u00a0<\/span>de tres variables econ\u00f3micas que afectan los ingresos fiscales: nivel de actividad, precio del cobre\u00a0<\/span>y precio del molibdeno. En este sentido el balance estructural de Chile refleja el resultado finan<\/span>ciero que el gobierno central tendr\u00eda en un a\u00f1o particular si el PBI se encontrara en sus niveles de\u00a0<\/span>tendencia y los precios del cobre y molibdeno estuvieran en sus niveles de largo plazo. Esto per<\/span>mite distinguir los efectos \u00a0en la situaci\u00f3n fiscal \u00a0causados por decisiones de pol\u00edtica de aquellos\u00a0<\/span>relacionados con el efecto del ciclo econ\u00f3mico en las variables mencionadas.<\/span><\/p>\n

El objetivo de super\u00e1vit estructural equivalente al 1% del PBI fijado a partir de 2001 tuvo\u00a0el prop\u00f3sito de asegurar la acumulaci\u00f3n de activos con los que cumplir futuros compromisos del\u00a0<\/span>sector publico, considerando \u00a0la situaci\u00f3n en que se encontraba el Banco Central de Chile y \u00a0la\u00a0<\/span>vulnerabilidad externa que enfrentaba el pa\u00eds.\u00a0<\/span><\/p>\n

En el mes de Agosto de 2006 fue aprobada por el congreso la ley de responsabilidad fiscal\u00a0(Ley N\u00ba 20.128), \u00a0reforzando \u00a0la credibilidad y \u00a0transparencia de \u00a0las pol\u00edticas que ven\u00edan siendo\u00a0<\/span>aplicadas hasta el momento por el gobierno chileno. En lo concerniente a la pol\u00edtica de balance\u00a0estructural esta ley establece algunos aspectos de vital importancia, dentro de las cuales se des<\/span>tacan los siguientes:<\/span><\/p>\n

\u2022 El c\u00e1lculo del balance estructural del sector p\u00fablico se convirti\u00f3 en una parte obligatoria en\u00a0la programaci\u00f3n de las cuentas fiscales.<\/span><\/p>\n

\u2022 Se estableci\u00f3 la creaci\u00f3n de un Fondo de Reserva de Pensiones (FRP) para hacer frente a\u00a0los futuros incrementos de gastos previsionales.<\/span><\/p>\n

\u2022 Se facult\u00f3 la creaci\u00f3n de un Fondo de Estabilizaci\u00f3n Econ\u00f3mica y Social (FEES).<\/p>\n

\u2022 Se autorizo al gobierno a capitalizar al Banco Central usando parte del super\u00e1vit efectivo\u00a0de a\u00f1os previos por un periodo de 5 a\u00f1os.<\/span><\/p>\n

La atenci\u00f3n a los puntos aludidos es trascendental ya que forman parte de los factores tenidos\u00a0en cuenta al momento de establecer el objetivo exacto de balance estructural. Consistentemente\u00a0<\/span>con lo mencionado, la revisi\u00f3n de los factores que justifican la meta de super\u00e1vit estructural re<\/span>sult\u00f3 en una disminuci\u00f3n del mismo al 0,5% del PBI como objetivo para 2008.<\/span><\/p>\n

El indicador de balance estructural en base al que opera esta regla permite limitar el efecto\u00a0del ciclo sobre los ingresos fiscales a la operaci\u00f3n de los estabilizadores autom\u00e1ticos del presu<\/span>puesto. La certidumbre que ha dado la regla de pol\u00edtica fiscal a la conducci\u00f3n econ\u00f3mica, por otra\u00a0<\/span>parte, ha contribuido, adem\u00e1s, a reducir fuertemente el costo de financiamiento que enfrenta el\u00a0pa\u00eds, lo que se ha manifestado en una reducci\u00f3n del riesgo soberano chileno a niveles hist\u00f3rica<\/span>mente bajos, permitiendo a la autoridad fiscal sustituir deuda contra\u00edda en per\u00edodos anteriores en\u00a0<\/span>condiciones menos ventajosas con nueva deuda m\u00e1s barata. La combinaci\u00f3n de ambos efectos se\u00a0<\/span>ha reflejado en una notoria reducci\u00f3n del costo financiero de la deuda p\u00fablica.<\/span><\/p>\n

Luego de que \u00a0la pol\u00edtica de balance estructural fuera aplicada en Chile, se verificaron los\u00a0siguientes beneficios de su implementaci\u00f3n:<\/span><\/p>\n

\u2022 \u00a0Sus propiedades contrac\u00edclicas, por una parte, permiten sostener los niveles de gasto p\u00fablico en momentos de desaceleraci\u00f3n de la actividad econ\u00f3mica, evitando que la pol\u00edtica fiscal se\u00a0<\/span>convierta en un factor de amplificaci\u00f3n del ciclo econ\u00f3mico y protegiendo los recursos requeridos\u00a0<\/span>en el presupuesto p\u00fablico para sostener los programas sociales prioritarios.<\/span><\/p>\n

\u2022 Incremento en el ahorro publico durante los periodos de fuerte crecimiento.<\/p>\n

\u2022 Incremento en la credibilidad como emisor de deuda internacional: se redujo la prima de\u00a0riesgo soberano que el gobierno debe enfrentar, mejorando el acceso a financiamiento externo.<\/span><\/p>\n

\u2022 Reducci\u00f3n de las necesidades de financiamiento externo: es el resultado del impulso generado en el ahorro p\u00fablico.<\/span><\/p>\n

\u2022 Apoya el desarrollo de programas p\u00fablicos plurianuales, sin que estos se vean sometidos\u00a0a \u00a0los vaivenes de \u00a0la actividad econ\u00f3mica global, \u00a0fen\u00f3meno que ha afectado hist\u00f3ricamente \u00a0la\u00a0<\/span>gesti\u00f3n p\u00fablica en nuestra regi\u00f3n.<\/span><\/p>\n

En suma, los beneficios mencionados de llevar adelante una pol\u00edtica de balance estructural\u00a0aseguraron la sostenibilidad financiera de las pol\u00edticas p\u00fablicas, como corolario de la reducci\u00f3n\u00a0<\/span>de la exposici\u00f3n a crisis externas, la posibilidad de reasignar recursos antes destinados al pago de\u00a0<\/span>servicios de la deuda y la generaci\u00f3n de ingresos adicionales provenientes de la aplicaci\u00f3n de los\u00a0<\/span>mayores ahorros p\u00fablicos.<\/span><\/p>\n

Fuente: IIE sobre la base de Structural Balance Policy in Chile (2007) y Crispi y Vega (2003).<\/p>\n

De cara al futuro, la mencionada instauraci\u00f3n de metas fiscales de acuerdo a la regla de balance estructural brindar\u00e1 la posibilidad de reforzar la posici\u00f3n fiscal del pa\u00eds. El nivel de gasto\u00a0<\/span>p\u00fablico deber\u00eda fijarse en funci\u00f3n del nivel del PBI efectivo, del nivel del PBI potencial y con<\/span>siderando los precios de los principales productos de exportaci\u00f3n respecto al que se estima es su\u00a0<\/span>nivel de equilibrio en el mediano plazo, ya que impacta en la recaudaci\u00f3n tributaria a trav\u00e9s de\u00a0<\/span>las retenciones a la exportaci\u00f3n. De esta manera, cuando el precio de los principales cultivos es\u00a0<\/span>mayor al considerado normal o cuando el producto est\u00e1 por encima de su nivel potencial, la ma<\/span>yor recaudaci\u00f3n no se destina a gasto p\u00fablico sino que se ahorra para poder utilizarla cuando los\u00a0<\/span>precios de exportaci\u00f3n o la econom\u00eda est\u00e1n por debajo de su nivel normal.\u00a0<\/span><\/p>\n

Como \u00a0se \u00a0detall\u00f3 \u00a0previamente, \u00a0a \u00a0nivel \u00a0t\u00e9cnico \u00a0el \u00a0c\u00e1lculo \u00a0del \u00a0resultado \u00a0estructural requiere \u00a0informaci\u00f3n econ\u00f3mica y estad\u00edstica que actualmente no est\u00e1 disponible de manera \u00a0regular\u00a0<\/span>para Argentina: se requieren proyecciones oficiales a mediano plazo del producto potencial de la\u00a0<\/span>econom\u00eda y de los precios de las principales commodities agr\u00edcolas de exportaci\u00f3n, no s\u00f3lo por\u00a0<\/span>cuestiones t\u00e9cnicas sino tambi\u00e9n para dotar de transparencia al proceso de toma de decisiones. La\u00a0<\/span>deficiencia en la informaci\u00f3n relativa a la generaci\u00f3n del ingreso por el lado de los factores de la\u00a0<\/span>producci\u00f3n (determinaci\u00f3n del stock de capital reproductivo, y de la participaci\u00f3n del capital y del\u00a0<\/span>trabajo en el producto total) es un obst\u00e1culo a la estimaci\u00f3n del PBI potencial mediante el m\u00e9todo\u00a0de la funci\u00f3n de producci\u00f3n, forma de c\u00e1lculo est\u00e1ndar en las econom\u00edas avanzadas.\u00a0<\/span><\/p>\n

Asimismo, es necesario definir el resultado a alcanzar (como porcentaje del PBI) dentro de\u00a0un esquema que tenga en cuenta la trayectoria deseada de la deuda p\u00fablica, la tasa de inflaci\u00f3n\u00a0<\/span>a mediano plazo, \u00a0la amplitud y duraci\u00f3n de cada una de \u00a0las fases del ciclo econ\u00f3mico (ya que\u00a0<\/span>influye en la determinaci\u00f3n de la secuencia y monto de las extracciones a realizar) y del ciclo de\u00a0<\/span>precios de los productos de exportaci\u00f3n, entre otros factores.\u00a0<\/span><\/p>\n

El Balance Estructural se constituye, de acuerdo a lo desarrollado previamente, en un ancla\u00a0para la conducci\u00f3n de la pol\u00edtica fiscal, limitando la arbitrariedad en las decisiones de gasto por\u00a0<\/span>parte del gobierno y con un car\u00e1cter eminentemente contrac\u00edclico y estabilizador. Estrechamente\u00a0<\/span>ligados al Balance Estructural se encuentran los fondos soberanos.<\/span><\/p>\n

Un Fondo Soberano (Sovereign Wealth Fund (SWF), en sus siglas en \u00a0ingles), es un fondo\u00a0de inversi\u00f3n de propiedad estatal compuesto de activos financieros diversos. El crecimiento en el\u00a0<\/span>n\u00famero y tama\u00f1o de los fondos soberanos a nivel mundial estuvo guiado por el fuerte incremento\u00a0<\/span>en los precios de commodities de exportaci\u00f3n (petr\u00f3leo, gas, commodities agr\u00edcolas, cobre, oro,\u00a0<\/span>etc.), el aumento en \u00a0las reservas internacionales de muchos pa\u00edses emergentes y \u00a0la b\u00fasqueda de\u00a0<\/span>mayores rendimientos para \u00e9stas. Brasil, por ejemplo, decidi\u00f3 constituir un fondo soberano con\u00a0<\/span>parte de sus reservas internacionales, para obtener un mayor rendimiento para estas y para apoyar\u00a0<\/span>la \u00a0internacionalizaci\u00f3n de \u00a0sus \u00a0empresas. En \u00a0el Cuadro 6.1 \u00a0se presentan \u00a0los principales \u00a0fondos\u00a0<\/span>soberanos del mundo.\u00a0<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Los fondos soberanos pueden diferenciarse de acuerdo tanto al origen de sus fondos como\u00a0tambi\u00e9n de acuerdo a sus objetivos. En relaci\u00f3n a sus objetivos, el FMI distingue cinco tipos de\u00a0<\/span>fondos soberanos: a) Fondos de inversi\u00f3n de reservas que intentan incrementar el rendimiento de\u00a0<\/span>estas; b) Fondos de reserva de pensiones; c) Fondos de estabilizaci\u00f3n fiscal; d) Fondos de ahorro\u00a0<\/span>fiscal; e) Fondos de desarrollo.\u00a0<\/span><\/p>\n

En lo que concierne al financiamiento del fondo, si bien en la mayor\u00eda de los casos los aportes\u00a0provienen de los ingresos provenientes de la explotaci\u00f3n de un recurso natural, pueden agregarse\u00a0<\/span>otros ingresos \u201cexcedentes\u201d que obtiene el gobierno. En el caso del FEES (Chile), se entiende por\u00a0<\/span>ingresos \u201cexcedentes\u201d todo super\u00e1vit mayor al que implica la regla de balance estructural (de all\u00ed\u00a0<\/span>la relaci\u00f3n entre ambos conceptos). Debido al notable incremento en el tama\u00f1o del FEES, este es\u00a0<\/span>gestionado actualmente como un SWF (ver Recuadro 6.2).<\/span><\/p>\n

Recuadro 6.2: El Fondo de Estabilizaci\u00f3n Econ\u00f3mica y Social de Chile\u00a0<\/strong><\/p>\n

El Fondo de Estabilizaci\u00f3n Econ\u00f3mica y Social (FEES), creado en marzo de 2007 en el marco de la ley de responsabilidad fiscal, se constituy\u00f3 con un aporte inicial de US$ 2.580 millones y\u00a0<\/span>refundi\u00f3 los recursos adicionales de estabilizaci\u00f3n de los ingresos fiscales (decreto ley N\u00ba 3.653\u00a0<\/span>de 1981) y los del Fondo de Compensaci\u00f3n para los Ingresos de Cobre. El Fondo de Estabiliza<\/span>ci\u00f3n Econ\u00f3mica y Social recibe cada a\u00f1o todo el super\u00e1vit fiscal efectivo, neto de los aportes que\u00a0<\/span>deban realizarse al Fondo de Reserva de Pensiones y al Banco Central de acuerdo con la ley de\u00a0<\/span>responsabilidad fiscal.<\/span><\/p>\n

La creaci\u00f3n de este fondo se dise\u00f1\u00f3 como complemento a la regla fiscal implementada basada en el balance estructural, para proveer al gobierno de un horizonte estable en sus cuentas. En\u00a0<\/span>este sentido, los recursos disponibles en el FEES permiten financiar eventuales d\u00e9ficit y realizar\u00a0<\/span>amortizaciones de la deuda publica, contribuyendo a que el gasto publico no se encuentre afecta<\/span>do en gran medida por los ciclos econ\u00f3micos mundiales y la volatilidad de los ingresos fiscales\u00a0<\/span>dependientes del precio del cobre y sus derivados.<\/span><\/p>\n

Con el objetivo de suavizar el gasto, el gobierno ahorra el excedente del super\u00e1vit efectivo\u00a0sobre el estructural en el Fondo de Estabilizaci\u00f3n Econ\u00f3mica y Social para ser usados cuando los\u00a0<\/span>ingresos caen. Las decisiones acerca de las opciones de inversi\u00f3n de estos fondos son tomadas\u00a0<\/span>por el Banco Central de Chile dentro de las instrucciones del gobierno, el Ministerio de Finanzas\u00a0<\/span>env\u00eda las instrucciones al Banco Central, el cual implementa las inversiones. El manejo de estos\u00a0<\/span>fondos se esta orientando hacia una asignaci\u00f3n estrat\u00e9gica de activos en pos de obtener mayores\u00a0<\/span>retornos.\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

\u00a0Desde su origen, el FEES recibi\u00f3 aportes por un monto total de US$ 18.100 millones, de los\u00a0cuales US$ 13.100 millones correspondieron al a\u00f1o 2007 y US$ 5.000 al 2008; estos aportes se\u00a0<\/span>relacionan con altos precios del cobre en el mercado mundial. Para el primer semestre de 2009 se\u00a0<\/span>registraron retiros por US$ 4.376 millones y recursos adicionales generados por \u00a0las \u00a0inversiones\u00a0<\/span>financieras de US$ 2.044 millones, en concordancia con los objetivos \u00a0planteados en la creaci\u00f3n\u00a0<\/span>del fondo. \u00a0 \u00a0 \u00a0\u00a0<\/span><\/p>\n

Fuente: IIE sobre la base de Ministerio de Hacienda de Chile.<\/p>\n

Independientemente de \u00a0la conveniencia o no de \u00a0las \u00a0retenciones a \u00a0la exportaci\u00f3n de ciertas\u00a0commodities vigentes en Argentina, los buenos precios internacionales posibilitar\u00edan la constitu<\/span>ci\u00f3n de un fondo soberano financiado con lo recaudado por ese concepto; alternativamente pueden\u00a0<\/span>destinarse \u00a0otros \u00a0recursos \u00a0\u201cexcedentes\u201d, \u00a0como \u00a0los \u00a0super\u00e1vit \u00a0por \u00a0encima \u00a0del \u00a0balance \u00a0estructural\u00a0<\/span>definido como meta, si se decidiese guiar la pol\u00edtica fiscal de acuerdo a ese concepto (tal como fue\u00a0<\/span>propuesto anteriormente). Los beneficios de un fondo de este tipo se aprecian con toda claridad\u00a0<\/span>al considerar el car\u00e1cter marcadamente proc\u00edclico de la recaudaci\u00f3n tributaria nacional (como se\u00a0<\/span>puede apreciar en el Gr\u00e1fico 6.4) y las dificultades de diverso tipo que actualmente tiene Argentina\u00a0<\/span>para acceder al financiamiento externo, es decir, la dificultad de emprender una pol\u00edtica contrac\u00ed<\/span>clica de suficiente magnitud en la fase descendente del ciclo econ\u00f3mico. Adem\u00e1s del rol estabili<\/span>zador que tiene un fondo soberano de este tipo, pueden existir efectos a nivel microecon\u00f3mico: en\u00a0<\/span>el Cap\u00edtulo 9 se analiza el eventual impacto positivo sobre el sector financiero y en especial sobre\u00a0<\/span>el mercado de capitales.<\/span><\/p>\n

Es \u00a0necesario \u00a0aclarar, \u00a0sin\u00a0embargo, que se requiere una\u00a0<\/span>cuidadosa evaluaci\u00f3n de cada\u00a0<\/span>una \u00a0de \u00a0las \u00a0posibilidades \u00a0de\u00a0<\/span>financiamiento \u00a0de \u00a0un \u00a0even<\/span>tual \u00a0fondo, de \u00a0los usos alter<\/span>nativos que se les pueda dar a\u00a0<\/span>esos recursos y de las cuestio<\/span>nes operativas pertinentes. Un\u00a0<\/span>esquema de los pasos a seguir\u00a0<\/span>para la implementaci\u00f3n de un\u00a0<\/span>fondo soberano \u00a0se puede \u00a0en<\/span>contrar en el Esquema 6.1.\u00a0<\/span><\/p>\n

El primer paso con vista\u00a0a la constituci\u00f3n de un fondo\u00a0<\/span>de este \u00a0tipo, consiste en defi<\/span>nir qu\u00e9 recursos son considerados \u201cexcedentes\u201d, y por lo tanto son capaces de proveer de finan<\/span>ciamiento al fondo.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

En el caso de que los recursos provengan de recursos tributarios en exceso de cierto nivel de\u00a0referencia, este \u00faltimo viene determinado por la regla de balance estructural propuesta anterior<\/span>mente. En el caso de que provengan de las reservas oficiales, debe fijarse cual es el nivel \u00f3ptimo\u00a0<\/span>de las reservas de acuerdo a un objetivo determinado. Es decir, es necesario establecer un valor de\u00a0<\/span>referencia para las reservas de manera tal que aquellas que superen dicho valor sean invertidas con\u00a0<\/span>un criterio diferente; estrechamente relacionado a esta idea se encuentra relacionado el concepto\u00a0<\/span>de mental accounting. Este concepto puede ser utilizado para entender como un pa\u00eds divide sus ac<\/span>tivos soberanos: si un pa\u00eds acumula reservas para hacer frente a eventuales problemas de liquidez,\u00a0<\/span>con una fuerte orientaci\u00f3n a la prevenci\u00f3n de crisis cambiarias, solo estar\u00e1 dispuesto a embarcarse\u00a0<\/span>en \u00a0una pol\u00edtica de inversi\u00f3n m\u00e1s agresiva cuando las reservas hayan alcanzado un nivel adecuado\u00a0<\/span>y suficientemente amplio. Es entonces pertinente la definici\u00f3n de un nivel \u00f3ptimo de reservas por\u00a0<\/span>motivo precauci\u00f3n; las reservas por encima de ese nivel pueden ser aplicadas a la constituci\u00f3n de\u00a0<\/span>un fondo soberano (m\u00e1s detalles en el Cap\u00edtulo 9).\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

En segundo lugar, deben evaluarse los usos alternativos que se pueden dar a los recursos. Los recursos provenientes de la exportaci\u00f3n de commodities en \u00e9pocas de altos precios y los eventuales\u00a0<\/span>ingresos excedentes de acuerdo a la instancia c\u00edclica de la econom\u00eda y el objetivo fijado para el\u00a0<\/span>resultado estructural pueden ser aplicados a una variedad de objetivos, como bien se\u00f1alan \u00a0Das\u00a0<\/span>et. al (2009). La constituci\u00f3n de un fondo soberano es solo una de las opciones: otras opciones\u00a0<\/span>comprenden la cancelaci\u00f3n anticipada de deuda p\u00fablica (a fn de disminuir la carga de intereses\u00a0<\/span>correspondiente) o de deuda denominada en moneda extranjera (para disminuir el riesgo cambia<\/span>rio asociado), o bien la constituci\u00f3n de un fondo soberano para un fin en particular (distinto a un\u00a0<\/span>fondo de estabilizaci\u00f3n fiscal). En el caso de que los recursos provengan de las reservas oficiales\u00a0<\/span>otra de las opciones es la inversi\u00f3n de estas (o de una parte) con una perspectiva de m\u00e1s largo pla<\/span>zo o bien el financiamiento de proyectos de inversi\u00f3n 2<\/sup><\/span>. El punto a se\u00f1alar es que se debe realizar\u00a0<\/span>una evaluaci\u00f3n de los usos alternativos de estos fondos, a fin de lograr su asignaci\u00f3n m\u00e1s eficiente\u00a0<\/span>dentro del esquema macroecon\u00f3mico y de crecimiento en general.\u00a0<\/span><\/p>\n

A continuaci\u00f3n se deben definir aspectos operacionales relativos al fondo soberano. Dentro\u00a0de estos, se deben establecer con claridad las circunstancias que permiten realizar extracciones del\u00a0<\/span>fondo: por ejemplo, definir el n\u00famero de trimestres consecutivos con resultado significativamente\u00a0<\/span>por debajo del balance estructural objetivo (establecer, a su vez, qu\u00e9 desviaciones respecto del re<\/span>sultado estructural son significativas) que se deben verificar para poder empezar a extraer parte de\u00a0los recursos acumulados y aplicarlos a gasto p\u00fablico. La claridad y transparencia de estas reglas\u00a0<\/span>es de vital importancia, y es uno de los aspectos m\u00e1s importantes que se\u00f1alan los desarrollos en\u00a0<\/span>la materia.<\/span><\/p>\n

La definici\u00f3n de una pol\u00edtica de inversi\u00f3n (cuarto paso) es de fundamental importancia. Al\u00a0considerar el horizonte temporal de las inversiones debe considerarse la duraci\u00f3n promedio del\u00a0<\/span>ciclo de precios de los distintos cultivos (en el caso de que los recursos provengan de lo recauda<\/span>do en concepto de retenciones a las exportaciones agr\u00edcolas), la amplitud y la duraci\u00f3n estimada\u00a0<\/span>de cada una de \u00a0las fases del ciclo econ\u00f3mico (si \u00a0las fases de expansi\u00f3n son cortas, entonces el\u00a0<\/span>horizonte temporal debe ser m\u00e1s bien reducido porque deben poder ser liquidadas para hacer uso\u00a0<\/span>de ellas una vez que el pa\u00eds entra en la fase de contracci\u00f3n), entre otros factores. La simulaci\u00f3n\u00a0<\/span>por t\u00e9cnicas estad\u00edsticas y econom\u00e9tricas, por ejemplo con modelos VAR, as\u00ed como la consulta a\u00a0<\/span>paneles de expertos son opciones a tener en cuenta. Es de particular importancia la definici\u00f3n de\u00a0<\/span>estos aspectos dentro de un esquema te\u00f3rico bien definido, as\u00ed como la profesionalizaci\u00f3n en la\u00a0<\/span>gesti\u00f3n de los recursos del fondo y, en general, en todo el manejo de la pol\u00edtica econ\u00f3mica. Los\u00a0<\/span>trabajos en la materia resaltan la transparencia que da a la regla el que la metodolog\u00eda sobre la que\u00a0<\/span>opera sea p\u00fablica y que los insumos para la determinaci\u00f3n del PIB tendencial y la estimaci\u00f3n del\u00a0<\/span>precio del cobre de largo plazo hayan sido delegados a paneles de expertos, cuyos resultados se\u00a0<\/span>documentan y explican p\u00fablicamente.\u00a0<\/span><\/p>\n

En la presente secci\u00f3n se enfatiz\u00f3 el car\u00e1cter contrac\u00edclico que debe tener la pol\u00edtica econ\u00f3mica, sugiriendo la instauraci\u00f3n de una regla fiscal basada en el concepto de balance estructural. Asi<\/span>mismo se detallaron los pasos a seguir en caso de decidirse la constituci\u00f3n de un fondo soberano\u00a0<\/span>para gestionar los recursos obtenidos a trav\u00e9s del ahorro fiscal (u otros recursos). A continuaci\u00f3n\u00a0<\/span>se analizar\u00e1n m\u00e1s en detalle las consecuencias que tiene la volatilidad macroecon\u00f3mica sobre el\u00a0<\/span>sistema econ\u00f3mico y social, para poder apreciar mejor los beneficios de la estabilizaci\u00f3n. \u00a0<\/span><\/p>\n

\n

\u00a02<\/sup>\u00a0<\/span>Ver secci\u00f3n 6.6 \u201cCuentas externas\u201d. \u00a0<\/span><\/p>\n

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\u00a0\u00a0<\/span>6.4 El \u00a0impacto de \u00a0la volatilidad y de \u00a0las crisis macroecon\u00f3micas \u00a0sobre el\u00a0<\/strong>proceso de crecimiento<\/strong><\/p>\n

Estrechamente vinculada a \u00a0las pol\u00edticas contrac\u00edclicas, \u00a0la estabilidad en \u00a0las principales variables macroecon\u00f3micas es reconocida como un factor con un impacto positivo sobre el creci<\/span>miento 3<\/sup><\/span>, tal como lo recalca Di Gregorio (2003). La teor\u00eda econ\u00f3mica reconoce que los individuos\u00a0<\/span>prefieren una senda de ingresos estable a tener ingresos extraordinariamente altos en un per\u00edodo\u00a0<\/span>y bajos en otro (Modigliani, 1960; Friedman, 1957), lo que refleja una percepci\u00f3n negativa de la\u00a0<\/span>volatilidad 4\u00a0<\/sup><\/span>\u00a0por parte de los agentes econ\u00f3micos. Las sociedades prefieren un sendero de creci<\/span>miento constante antes de que la econom\u00eda crezca mucho en algunos per\u00edodos y no tanto en otros,\u00a0<\/span>porque se supone que las preferencias de los agentes son c\u00f3ncavas (Kydland y Zarazaga). Ramey\u00a0<\/span>y Ramey (1995) presentan evidencia emp\u00edrica acerca de una fuerte asociaci\u00f3n negativa entre vo<\/span>latilidad y crecimiento: muestran que pa\u00edses con mayor volatilidad tienen un menor crecimiento\u00a0<\/span>promedio, incluso despu\u00e9s de considerar el efecto de otros determinantes del crecimiento. En el\u00a0<\/span>Gr\u00e1fico 6.5 se puede apreciar la relaci\u00f3n entre volatilidad del PBI y tasa de crecimiento promedio\u00a0<\/span>para un conjunto de pa\u00edses tomando como referencia el per\u00edodo 1980-2008: la asociaci\u00f3n negativa\u00a0<\/span>entre las dos variables parece ser m\u00e1s clara para niveles de volatilidad elevados.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Hakura (2007), al analizar\u00a0las causas de las fluctuaciones\u00a0<\/span>en el crecimiento del PBI real\u00a0<\/span>per c\u00e1pita, \u00a0sugiere que casi el\u00a0<\/span>75% de la volatilidad observa<\/span>da \u00a0en \u00a0los pa\u00edses \u00a0en desarrollo\u00a0<\/span>es \u00a0atribuible \u00a0a \u00a0shocks \u00a0espec\u00ed<\/span>ficos \u00a0de \u00a0cada \u00a0pa\u00eds. \u00a0La menor\u00a0<\/span>variabilidad en estos \u00a0factores\u00a0<\/span>espec\u00edficos \u00a0explica \u00a0alrededor\u00a0<\/span>del 50% de \u00a0la disminuci\u00f3n de\u00a0<\/span>la volatilidad \u00a0del \u00a0producto \u00a0en\u00a0<\/span>Latinoam\u00e9rica \u00a0en \u00a0las \u00a0\u00faltimas\u00a0<\/span>d\u00e9cadas. \u00a0Estos \u00a0resultados su<\/span>gieren \u00a0(a\u00fan \u00a0en mayor medida\u00a0<\/span>en el caso de pa\u00edses en v\u00edas de\u00a0<\/span>desarrollo) que, al momento de\u00a0dise\u00f1ar pol\u00edticas tendientes a estabilizar la marcha de la econom\u00eda es necesario prestar atenci\u00f3n a\u00a0<\/span>factores de orden interno, tales como la pol\u00edtica macroecon\u00f3mica y\/o las reformas estructurales\u00a0<\/span>que se implementan.\u00a0<\/span><\/p>\n

Al respecto, una de las implicancias del comportamiento proc\u00edclico del gasto p\u00fablico es que,\u00a0al acentuar el efecto del ciclo sobre el nivel de actividad, incrementa la volatilidad de la econom\u00eda;\u00a0<\/span><\/p>\n

\n

3<\/sup>\u00a0<\/span>Cabe aclarar que algunos desarrollos sugieren una asociaci\u00f3n positiva entre volatilidad y crecimiento, debido por ejemplo al impacto posi<\/span>tivo de la volatilidad sobre el rendimiento y por lo tanto sobre la inversi\u00f3n. Por otra parte las grandes ca\u00eddas en el nivel de actividad (crisis\u00a0<\/span>macroecon\u00f3micas) son asociadas a veces a oportunidades de reasignaci\u00f3n de recursos que mejoran el perfil de crecimiento de la econom\u00eda\u00a0<\/span>en el largo plazo (Hakura, 2007).<\/span><\/p>\n

4<\/span><\/sup>\u00a0\u00a0<\/span>La volatilidad hace referencia a la variabilidad de una serie respecto de su nivel de equilibrio. En la presente secci\u00f3n se calcula la volatilidad\u00a0como la desviaci\u00f3n est\u00e1ndar del crecimiento del PBI respecto del crecimiento promedio del per\u00edodo.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

\n

\u00a0\u00a0<\/span>la pol\u00edtica contrac\u00edclica a \u00a0trav\u00e9s, por ejemplo, de \u00a0los \u00a0llamados estabilizadores autom\u00e1ticos \u00a0(un\u00a0<\/span>impuesto a las ganancias progresivo) o de un manejo conveniente del gasto p\u00fablico (por ejemplo,\u00a0<\/span>al seguir la regla de balance estructural), contribuye a amortiguar la ca\u00edda o a frenar la expansi\u00f3n\u00a0resultando en una trayectoria m\u00e1s\u00a0<\/span>suave<\/span>\u00a0del PBI.\u00a0<\/span><\/p>\n

En \u00a0t\u00e9rminos simples, es conveniente frenar \u00a0la econom\u00eda cuando est\u00e1 creciendo por encima\u00a0de \u00a0sus \u00a0posibilidades \u00a0para \u00a0tener margen \u00a0para \u00a0estimularla \u00a0cuando muestra tasas \u00a0de \u00a0crecimiento\u00a0<\/span>inferiores a la potencial. Si bien la referencia a un freno en la econom\u00eda nacional ha sido enfo<\/span>cada aqu\u00ed desde el punto de vista de una reducci\u00f3n del gasto p\u00fablico, existen otras opciones de\u00a0<\/span>pol\u00edtica econ\u00f3mica cuya elecci\u00f3n depende de circunstancias particulares: reducciones del gasto\u00a0<\/span>p\u00fablico de car\u00e1cter asistencialista a expensas del aumento en el gasto p\u00fablico destinado a lograr la\u00a0<\/span>reinserci\u00f3n de los desempleados en el mercado laboral formal, uso de los recursos excepcionales\u00a0<\/span>(mayores a los previstos) para disminuir la carga de la deuda p\u00fablica, entre otros.\u00a0<\/span><\/p>\n

Estrechamente asociadas con la volatilidad de la econom\u00eda, los episodios de crisis macroecon\u00f3micas constituyen otras de las \u201cpatolog\u00edas\u201d que deben ser evitadas (Rodrik, 2002). El efecto de\u00a0<\/span>las crisis macroecon\u00f3micas es bien conocido para los pa\u00edses emergentes: a las p\u00e9rdidas de pro<\/span>ducto significativas que ocasiona, se suma el efecto contagio derivado de la actitud de los flujos\u00a0<\/span>financieros internacionales. Hakura (2007), siguiendo la misma metodolog\u00eda comentada anterior<\/span>mente para analizar los factores que gu\u00edan los movimientos del PBI, concluye que los episodios de\u00a0<\/span>crisis con significativas p\u00e9rdidas de producto en los pa\u00edses en desarrollo y mercados emergentes\u00a0est\u00e1n asociados principalmente a eventos espec\u00edficos de cada pa\u00eds. Asimismo, sugiere la existen<\/span>cia de una relaci\u00f3n positiva entre volatilidad del producto y severidad de las crisis (medidas por\u00a0<\/span>la mayor ca\u00edda en el PBI en el per\u00edodo bajo estudio), tal como se puede apreciar en el Gr\u00e1fico 6.6:\u00a0<\/span>aquellas econom\u00edas con mayor volatilidad tienden a sufrir crisis m\u00e1s severas en t\u00e9rminos de ca\u00edda\u00a0<\/span>del producto.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Evitar \u00a0las \u00a0crisis \u00a0macroecon\u00f3micas \u00a0constituye\u00a0<\/span>un \u00a0principio \u00a0fundamental\u00a0<\/span>a \u00a0seguir desde \u00a0el \u00a0manejo\u00a0<\/span>de \u00a0la \u00a0pol\u00edtica \u00a0econ\u00f3mica,\u00a0<\/span>no s\u00f3lo por las p\u00e9rdidas de\u00a0<\/span>producto asociadas sino por\u00a0<\/span>el \u00a0impacto \u00a0duradero \u00a0que\u00a0<\/span>tiene sobre variables como\u00a0<\/span>el \u00a0nivel \u00a0de \u00a0pobreza. En \u00a0el\u00a0<\/span>Gr\u00e1fico \u00a06.7 \u00a0se \u00a0puede \u00a0ob<\/span>servar una clara asociaci\u00f3n\u00a0<\/span>negativa entre variaci\u00f3n de\u00a0<\/span>la pobreza (medida como el\u00a0<\/span>cambio en el porcentaje de\u00a0<\/span>poblaci\u00f3n \u00a0bajo \u00a0la l\u00ednea \u00a0de\u00a0<\/span>la \u00a0pobreza) \u00a0y \u00a0crecimiento\u00a0<\/span>del PBI per c\u00e1pita. Se apre<\/span>cian claramente los fuertes\u00a0<\/span>incrementos en el \u00edndice de\u00a0<\/span>pobreza con motivo de la crisis macroecon\u00f3mica de fines de la d\u00e9cada de los `80, \u00a0 la crisis del\u00a0Tequila y la salida de la Convertibilidad. Cabe aclarar, siguiendo a CEPAL (2008), que en la evo<\/span>luci\u00f3n de la pobreza juega un rol importante, adem\u00e1s del crecimiento del producto, la distribuci\u00f3n\u00a0<\/span>del ingreso. En el cap\u00edtulo 8 se puede encontrar un an\u00e1lisis m\u00e1s extenso acerca del efecto de ambas\u00a0<\/span>variables sobre la evoluci\u00f3n de la pobreza.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Las \u00a0crisis \u00a0macroecon\u00f3micas \u00a0tienen \u00a0efectos \u00a0negati<\/span>vos \u00a0y \u00a0persistentes \u00a0sobre los\u00a0<\/span>sectores \u00a0m\u00e1s \u00a0pobres \u00a0de \u00a0la\u00a0<\/span>poblaci\u00f3n. Cuentan con esca<\/span>so o nulo acceso a esquemas\u00a0<\/span>p\u00fablicos de seguro social por<\/span>que \u00a0en \u00a0su \u00a0mayor\u00eda \u00a0trabajan\u00a0<\/span>por cuenta propia o son traba<\/span>jadores familiares no remune<\/span>rados. Dada su falta de acceso\u00a0<\/span>a \u00a0los mecanismos de \u00a0seguro,\u00a0<\/span>las familias de bajos ingresos\u00a0<\/span>se ajustan en los tiempos dif\u00ed<\/span>ciles acudiendo a sus escasos\u00a0<\/span>ahorros, \u00a0vendiendo \u00a0activos,\u00a0<\/span>bajando \u00a0el \u00a0consumo \u00a0y redu<\/span>ciendo \u00a0sus demandas de \u00a0ser<\/span>vicios m\u00e9dicos y de educaci\u00f3n. Estas estrategias pueden tener impactos irreversibles en la base\u00a0<\/span>de activos (considerando tanto activos tangibles como intangibles) y en la capacidad productiva\u00a0<\/span>de los hogares pobres, contribuyendo a perpetuar la pobreza cr\u00f3nica. La disminuci\u00f3n del ingreso\u00a0<\/span>permanente de los m\u00e1s vulnerables genera un c\u00edrculo vicioso por medio del cual las crisis llevan a\u00a0<\/span>una mayor desigualdad, la que a su vez genera una mayor vulnerabilidad frente a las futuras crisis\u00a0<\/span>(Banco Interamericano de Desarrollo). Un tratamiento m\u00e1s extenso de este tema se puede encon<\/span>trar en el Cap\u00edtulo 8 de la presente edici\u00f3n de El Balance de la Econom\u00eda Argentina.<\/span><\/p>\n

6.5 La pol\u00edtica monetaria y la inflaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n

6.5.1 La problem\u00e1tica de la inflaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n

La inflaci\u00f3n, que es el incremento generalizado y sostenido de los precios de una econom\u00eda,\u00a0es otro de \u00a0los \u00a0t\u00f3picos \u00a0cl\u00e1sicamente \u00a0estudiados dentro de \u00a0la \u00a0esfera macroecon\u00f3mica. El Banco\u00a0<\/span>Central de la Rep\u00fablica Argentina (BCRA), como conductor de la pol\u00edtica monetaria, es el encar<\/span>gado de preservar el valor de la moneda. Si bien el an\u00e1lisis de la inflaci\u00f3n suele realizarse bajo\u00a0<\/span>una \u00f3ptica monetaria (desarrollada en esta secci\u00f3n), la din\u00e1mica del nivel general de precios est\u00e1\u00a0<\/span>tambi\u00e9n influenciada por el comportamiento c\u00edclico de la econom\u00eda. Las recomendaciones reali<\/span>zadas al respecto de las pol\u00edticas contrac\u00edclicas son tambi\u00e9n pertinentes en este \u00e1mbito: no puede\u00a0<\/span>ignorarse el impacto que sobre el nivel de precios ha tenido el fuerte crecimiento de la demanda\u00a0(principalmente debido al aumento del gasto p\u00fablico).\u00a0<\/span><\/p>\n

Es dif\u00edcil establecer una definici\u00f3n (cuantitativa) precisa de lo que constituye una tasa de inflaci\u00f3n \u00f3ptima, o una tasa de incremento de los precios que no suponga un obst\u00e1culo a la actividad eco<\/span>n\u00f3mica. Desde un punto de vista conceptual, se puede decir que la inflaci\u00f3n es elevada (y por lo tanto\u00a0<\/span>constituye un problema) cuando los agentes econ\u00f3micos la tienen en cuenta al momento de tomar\u00a0<\/span>sus decisiones. De acuerdo al World Economic Forum (2009), la elevada inflaci\u00f3n en los \u00faltimos\u00a0<\/span>a\u00f1os fue se\u00f1alada por los empresarios como uno de los principales problemas a la hora de realizar\u00a0<\/span>negocios, junto con la inestabilidad de las pol\u00edticas y la falta de financiamiento (Gr\u00e1fico 6.8).<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

De acuerdo al Observatorio PyME (2009), el aumento en los costos de producci\u00f3n (tanto de\u00a0mano de obra como de las materia primas) y la consecuente disminuci\u00f3n de la rentabilidad se han\u00a0<\/span>constituido en las principales preocupaciones de los empresarios industriales durante los \u00faltimos\u00a0<\/span>a\u00f1os. Estos resultados sugieren que la inflaci\u00f3n es uno de los principales problemas presentes en\u00a0<\/span>la esfera macroecon\u00f3mica.\u00a0<\/span><\/p>\n

Si bien las discusiones acad\u00e9micas acerca de la existencia o no de una relaci\u00f3n inversa entre\u00a0inflaci\u00f3n y desempleo en el corto plazo no tienen una respuesta definitiva, existe el consenso de\u00a0<\/span>que el alza continua de los precios tiene efectos negativos sobre el proceso de crecimiento a me<\/span>diano y largo plazo (Di Gregorio, 2007). Entre los argumentos que intentan dar cuenta del efecto\u00a0<\/span>adverso de la inflaci\u00f3n se pueden mencionar los siguientes:<\/span><\/p>\n

\u2022 \u00a0Redirecciona recursos de las actividades productivas a las especulativas y a la planificaci\u00f3n financiera.<\/span><\/p>\n

\u2022 \u00a0Aumenta la incertidumbre acerca del fujo de fondos de los proyectos de inversi\u00f3n.<\/p>\n

\u2022 \u00a0Provoca una redistribuci\u00f3n de riqueza, con efectos sobre los niveles de pobreza, debido al\u00a0impacto que tiene sobre el poder adquisitivo de los salarios.<\/span><\/p>\n

S\u00edntoma de la importancia otorgada a estos problemas, es el reconocimiento por parte de los\u00a0bancos centrales (autoridades monetarias en general) de los distintos pa\u00edses de que \u00a0su principal\u00a0misi\u00f3n es la lucha contra la inflaci\u00f3n 5<\/sup><\/span>, tal como lo demuestran las pr\u00e1cticas internacionales en la\u00a0<\/span>\u00a0<\/span>materia. Al margen de \u00a0las cuestiones espec\u00edficas de \u00a0 implementaci\u00f3n de \u00a0la pol\u00edtica econ\u00f3mica,\u00a0<\/span>es esencial lograr un compromiso irrevocable y primordial de lucha contra la inflaci\u00f3n por parte\u00a0<\/span>de la autoridad monetaria, que prevalezca incluso ante eventuales conflictos con otros objetivos\u00a0<\/span>(particularmente las necesidades de fondeo por parte del Tesoro Nacional).\u00a0<\/span><\/p>\n

\n

5<\/sup>\u00a0<\/span>La visi\u00f3n tradicional en macroeconom\u00eda ha sido analizar el alza en el nivel general de precios como el problema a combatir; debe aclararse, sin embargo, que el descenso continuo y generalizado en los precios (<\/span>deflaci\u00f3n<\/span>) tambi\u00e9n es perjudicial para el funcionamiento de\u00a0la econom\u00eda. La relevancia del comentario estriba en que la meta de la autoridad monetaria no debe ser inflaci\u00f3n cero, sino una inflaci\u00f3n\u00a0<\/span>baja y estable.<\/span><\/p>\n

\n

\u00a0\u00a0<\/span>Es un principio b\u00e1sico\u00a0<\/span>que debiera guiar la pol\u00edtica monetaria, independientemente de la configuraci\u00f3n espec\u00edfica que se\u00a0<\/span>le de en \u00faltima instancia.<\/span><\/p>\n

Por otra parte, la inflaci\u00f3n ha sido un tema de candente debate en los \u00faltimos a\u00f1os debido a la\u00a0creencia de una subestimaci\u00f3n deliberada por parte del Gobierno Nacional de las cifras de inflaci\u00f3n.\u00a0<\/span><\/p>\n

Tal como se trat\u00f3 con mayor detalle en las ediciones 2007 y 2008 de El Balance de La Econom\u00eda\u00a0Argentina, tanto las estimaciones realizadas por diversas consultoras privadas como los c\u00e1lculos\u00a0<\/span>indirectos \u00a0(por \u00a0ejemplo,\u00a0el an\u00e1lisis de \u00a0la evoluci\u00f3n\u00a0<\/span>de \u00a0la recaudaci\u00f3n \u00a0del \u00a0Im<\/span>puesto \u00a0al \u00a0Valor \u00a0Agrega<\/span>do) \u00a0sugieren \u00a0que \u00a0el \u00a0alza\u00a0<\/span>en \u00a0los \u00a0precios es \u00a0mayor\u00a0<\/span>al \u00a0que muestran \u00a0las \u00a0cifras\u00a0<\/span>oficiales. Incluso el Fondo\u00a0<\/span>Monetario Internacional\u00a0<\/span>(FMI) \u00a0en \u00a0el \u00a0reporte \u00a0parti<\/span>cular \u00a0para Argentina \u00a0pone\u00a0<\/span>de manifiesto la existencia\u00a0<\/span>de discrepancias en los ni<\/span>veles de \u00a0inflaci\u00f3n difundi<\/span>dos. \u00a0En \u00a0el \u00a0Gr\u00e1fico \u00a06.9 se\u00a0<\/span>pueden \u00a0apreciar \u00a0tres \u00a0me<\/span>diciones distintas de \u00a0la \u00a0in<\/span>flaci\u00f3n \u00a0minorista: \u00a0las cal<\/span>culadas por el INDEC, por\u00a0<\/span>una gerencia de estad\u00edstica\u00a0<\/span>provincial \u00a0y \u00a0por \u00a0una con<\/span>sultora privada. \u00a0<\/span>\u00a0\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0\"\"<\/p>\n

El \u00a0World \u00a0Economic\u00a0Forum en su Global Com<\/span>petitiviness \u00a0Report \u00a02009\u00a0<\/span>sit\u00faa \u00a0a Argentina, \u00a0con\u00a0<\/span>8,6% \u00a0de \u00a0inflaci\u00f3n \u00a0duran<\/span>te \u00a02008, \u00a0en \u00a0el \u00a0puesto \u00a070\u00a0<\/span>entre 133 pa\u00edses en lo que\u00a0<\/span>respecta al crecimiento en\u00a0<\/span>los precios al consumidor.\u00a0<\/span><\/p>\n

Sin embargo, es necesario\u00a0aclarar \u00a0que \u00a0si \u00a0el \u00a0aumento\u00a0<\/span>efectivo en el nivel de pre<\/span>cios fue mayor al 20%, tal\u00a0como lo se\u00f1alan las dos fuentes alternativas citadas anteriormente, entonces Argentina hubiese\u00a0<\/span>ocupado el puesto 121 (Cuadro 6.2).\u00a0<\/span><\/p>\n

La explicaci\u00f3n que han encontrado \u00a0los analistas para este proceder es el ahorro logrado\u00a0por el Gobierno Nacional en el pago de intereses correspondientes a aquellos t\u00edtulos p\u00fablicos\u00a0<\/span>que poseen un ajuste por inflaci\u00f3n (CER). M\u00e1s all\u00e1 del ahorro que pudiera haber realizado el\u00a0<\/span>Gobierno Nacional por este concepto, la contracara es el descr\u00e9dito del que goza el INDEC, la\u00a0<\/span>desconfianza por parte de los inversores y el consiguiente rechazo por parte del mercado hacia\u00a0<\/span>los instrumentos de deuda p\u00fablica en general y particularmente aquellos ajustados por el Coefi<\/span>ciente de Estabilizaci\u00f3n de Referencia (CER).\u00a0<\/span><\/p>\n

Si bien \u00a0existen \u00a0implicancias \u00a0econ\u00f3micas \u00a0concretas, \u00a0tal \u00a0como \u00a0el \u00a0impacto \u00a0sobre \u00a0el precio\u00a0de \u00a0aquellos \u00a0instrumentos que \u00a0ajustan por \u00a0inflaci\u00f3n y \u00a0sobre \u00a0sus \u00a0tasas de inter\u00e9s, \u00a0es necesario\u00a0<\/span>subrayar que \u00a0las \u00a0implicancias rebasan \u00a0lo que \u00a0tradicionalmente ha sido considerado el \u00e1mbito\u00a0<\/span>econ\u00f3mico; dentro del esquema de crecimiento propuesto por Rodrik, la manipulaci\u00f3n de los\u00a0<\/span>datos de inflaci\u00f3n entra como un factor institucional de riesgo que supone la expropiaci\u00f3n de\u00a0<\/span>una parte de las ganancias que obtiene un inversor 6.<\/sup><\/span><\/p>\n

De cara a un proceso de crecimiento sostenido, la normalizaci\u00f3n del Instituto Nacional de\u00a0Estad\u00edsticas y Censos es un ejemplo claro e indiscutido del tipo de reformas que debe incluir\u00a0cualquier agenda de pol\u00edticas: sirve para dotar al sistema econ\u00f3mico de un entorno institucional\u00a0<\/span>confiable, con reglas de juego claras y estables, que posibilite el normal desenvolvimiento de la\u00a0<\/span>actividad econ\u00f3mica en general y no que signifique un escollo al mismo. Resulta asimismo un\u00a0<\/span>paso indispensable para tener la posibilidad de acceder a los mercados financieros internacio<\/span>nales a un costo razonable, para poder establecer salarios que sean compatibles con el costo de\u00a0<\/span>vida y la productividad de los actores involucrados, y para la implementaci\u00f3n y monitoreo de\u00a0<\/span>una pol\u00edtica monetaria s\u00f3lida.<\/span><\/p>\n

6.5.2 La pol\u00edtica monetaria y la lucha contra la inflaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n

La din\u00e1mica de la infaci\u00f3n est\u00e1 estrechamente vinculada a la pol\u00edtica monetaria. Como se\u00a0mencion\u00f3 anteriormente, hay ciertos principios b\u00e1sicos dentro de \u00a0los cuales debe enmarcarse\u00a0<\/span>la pol\u00edtica econ\u00f3mica \u00a0independientemente del \u00a0formato espec\u00edfico que adopte esta \u00faltima. En\u00a0<\/span>relaci\u00f3n \u00a0a \u00a0la \u00a0inflaci\u00f3n, \u00a0lo \u00a0primero \u00a0que \u00a0debe \u00a0reconocerse \u00a0es \u00a0la \u00a0conveniencia \u00a0de \u00a0alcanzar \u00a0una\u00a0<\/span>inflaci\u00f3n baja y estable, por \u00a0lo que \u00a0la preservaci\u00f3n del valor de \u00a0la moneda debe constituir \u00a0la\u00a0<\/span>misi\u00f3n fundamental de la autoridad monetaria. Este es un requisito fundamental, anterior a la\u00a0<\/span>adopci\u00f3n de un r\u00e9gimen \u00a0 particular de pol\u00edtica monetaria, a \u00a0la hora de construir una \u201cbuena\u201d\u00a0<\/span>reputaci\u00f3n y credibilidad (dos activos muy valiosos a la hora de emprender pol\u00edticas). El prin<\/span>cipio de independencia del banco central est\u00e1 dirigido a aislar a la autoridad monetaria de otras\u00a0presiones, particularmente las provenientes del poder ejecutivo relacionadas a la monetizaci\u00f3n\u00a0<\/span>del gasto p\u00fablico.\u00a0<\/span><\/p>\n

\n

6<\/sup>\u00a0<\/span>Si bien en este caso espec\u00edfico se considera una inversi\u00f3n financiera, no una inversi\u00f3n real, constituye un ejemplo de c\u00f3mo los factores\u00a0<\/span>institucionales pueden alterar la rentabilidad de las actividades econ\u00f3micas reduciendo la proporci\u00f3n de las ganancias de la que pueden\u00a0<\/span>\u201capropiarse\u201d los actores econ\u00f3micos.<\/span><\/p>\n

\n

\u00a0\u00a0\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

En relaci\u00f3n a la cantidad\u00a0de dinero, la autoridad mone<\/span>taria debe emitir para satisfa<\/span>cer la demanda \u00a0correspon<\/span>diente. Desde \u00a0la salida de \u00a0la\u00a0<\/span>Convertibilidad, el BCRA ha\u00a0<\/span>seguido una pol\u00edtica moneta<\/span>ria \u00a0basada \u00a0en \u00a0el \u00a0control \u00a0del\u00a0<\/span>crecimiento \u00a0de \u00a0la \u00a0cantidad\u00a0<\/span>de dinero \u00a0(monetary \u00a0growth\u00a0<\/span>targeting). \u00a0En \u00a0un \u00a0principio,\u00a0<\/span>el ancla nominal \u00a0fue \u00a0la base\u00a0<\/span>monetaria amplia, pero a par<\/span>tir del a\u00f1o 2006 el agregado\u00a0<\/span>monetario de referencia pas\u00f3\u00a0<\/span>a \u00a0ser \u00a0el M2 \u00a0(desde \u00a0fines \u00a0de\u00a0<\/span>2008 \u00a0tambi\u00e9n \u00a0se \u00a0establecen\u00a0<\/span>metas \u00a0para \u00a0la evoluci\u00f3n \u00a0del\u00a0M2 privado). En el Gr\u00e1fico\u00a0<\/span>6.10 \u00a0se \u00a0observan \u00a0las metas\u00a0<\/span>fijadas para el M2 y su com<\/span>portamiento efectivo.\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0Como \u00a0se\u00f1alan \u00a0numerosos desarrollos en la materia\u00a0<\/span>(Mishkin, 2000), \u00a0la estabili<\/span>dad de la demanda de dinero\u00a0<\/span>es uno de los requisitos para\u00a0<\/span>el \u00e9xito de una pol\u00edtica mo<\/span>netaria basada \u00a0en \u00a0el \u00a0control\u00a0<\/span>de \u00a0la \u00a0cantidad \u00a0de \u00a0dinero.\u00a0<\/span><\/p>\n

Como \u00a0se \u00a0puede \u00a0apreciar \u00a0en\u00a0el \u00a0Gr\u00e1fico \u00a06.11, \u00a0la \u00a0relaci\u00f3n\u00a0<\/span>ha \u00a0sido \u00a0bastante inestable:\u00a0<\/span>la \u00a0diferencia \u00a0entre \u00a0el \u00a0creci<\/span>miento de la cantidad de dinero, medida por el M2, y del PBI nominal (la variaci\u00f3n en la velo<\/span>cidad de circulaci\u00f3n del dinero) super\u00f3 los diez puntos porcentuales durante el 2008 mostrando\u00a0<\/span>gran \u00a0inestabilidad y sembrando dudas sobre \u00a0la efectividad de \u00a0las metas fijadas sobre el control\u00a0<\/span>de la inflaci\u00f3n. Si bien resta ver si este desfasaje es transitorio o m\u00e1s bien estructural, arroja una\u00a0<\/span>advertencia sobre la conveniencia de elegir a los agregados monetarios como ancla nominal para\u00a0<\/span>la pol\u00edtica monetaria. \u00a0<\/span><\/p>\n

Asimismo, hay que recalcar que, adem\u00e1s de anunciar p\u00fablicamente las metas fijadas para el\u00a0crecimiento en el agregado monetario seleccionado, debe haber un mecanismo que haga respon<\/span>sable a la autoridad monetaria de los desv\u00edos respecto al objetivo.<\/span><\/p>\n

Dentro de las pr\u00e1cticas observadas a nivel internacional para lograr la estabilidad de precios,\u00a0el sistema de metas de inflaci\u00f3n (inflation targeting) ha ganado adeptos alrededor del mundo 7<\/sup><\/span>. El\u00a0<\/span>atractivo de este esquema de pol\u00edtica monetaria radica no s\u00f3lo en cuestiones t\u00e9cnicas referidas a su\u00a0<\/span>implementaci\u00f3n sino tambi\u00e9n en el fuerte compromiso en la lucha contra la inflaci\u00f3n que impone\u00a0<\/span>a la autoridad monetaria. El sistema de metas de inflaci\u00f3n se basa en cinco pilares o principios\u00a0<\/span>(Mishkin y Savastano, 2001):\u00a0<\/span><\/p>\n

1) \u00a0El anuncio p\u00fablico de objetivos num\u00e9ricos de mediano plazo para la inflaci\u00f3n;<\/p>\n

2) Un compromiso institucional con la estabilidad de precios como principal objetivo de la\u00a0autoridad monetaria;\u00a0<\/span><\/p>\n

3) No puede haber un compromiso con ninguna variable o instrumento (como la cantidad de\u00a0dinero o el \u00a0tipo de cambio) excepto que dicha variable contenga \u00a0toda \u00a0la \u00a0informaci\u00f3n necesaria\u00a0<\/span>respecto a la tasa de inflaci\u00f3n;\u00a0<\/span><\/p>\n

4) Transparencia en las decisiones de pol\u00edtica monetaria, a trav\u00e9s de un estrecho canal comunicativo del banco central con el p\u00fablico y el mercado. La autoridad monetaria debe informar los\u00a0<\/span>planes y objetivos fijados, as\u00ed como los fundamentos de sus decisiones de pol\u00edtica.<\/span><\/p>\n

5) Existencia de mecanismos que hagan responsable a la autoridad monetaria por el cumplimiento de la meta fijada.<\/span><\/p>\n

Recuadro 6.3: Inflation targeting en Brasil\u00a0<\/span><\/strong><\/p>\n

En junio de 1999, mediante el Decreto N\u00ba 3.088, se estableci\u00f3 el sistema de metas de inflaci\u00f3n como directriz de la pol\u00edtica monetaria. El Consejo Monetario Nacional (CMN), mediante\u00a0<\/span>propuesta del Ministro de Hacienda, fija la meta y los correspondientes intervalos de tolerancia\u00a0<\/span>para la inflaci\u00f3n, medida a trav\u00e9s de la variaci\u00f3n anual del \u00edndice de precios de amplia divulgaci\u00f3n\u00a0<\/span>(IPCA). En el Gr\u00e1fico 6.12 se puede observar la evoluci\u00f3n efectiva de la inflaci\u00f3n as\u00ed como las\u00a0<\/span>metas puntuales y los rangos de variaci\u00f3n establecidos.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\n

\u00a0<\/span><\/span><\/p>\n

7\u00a0<\/span><\/sup>Tambi\u00e9n ha sido desprestigiado por numerosos autores, seg\u00fan los cuales la adopci\u00f3n de inflation targeting se debe a que no hay otras salidas\u00a0<\/span>posibles m\u00e1s que a m\u00e9ritos inherentes al sistema.<\/span><\/p>\n

\n

\u00a0En caso de que la meta no sea cumplida, el Presidente del Banco Central debe informar p\u00fa<\/span>blicamente los motivos del incumplimiento y las previsiones para retornar la inflaci\u00f3n dentro de\u00a0<\/span>los l\u00edmites establecidos y el plazo estimado para que esto ocurra.\u00a0<\/span><\/p>\n

En \u00a0cuanto \u00a0a \u00a0la \u00a0comunicaci\u00f3n \u00a0y \u00a0transparencia \u00a0de \u00a0sus \u00a0acciones, \u00a0el Banco Central divulga\u00a0trimestralmente, \u00a0a \u00a0trav\u00e9s del \u00a0Informe de \u00a0Inflaci\u00f3n, \u00a0los \u00a0resultados de \u00a0las decisiones de pol\u00edtica\u00a0<\/span>monetaria y las perspectivas futuras.<\/span><\/p>\n

Fuente: IIE sobre la base de Banco Central de Brasil.<\/p>\n

Es necesario hacer hincapi\u00e9 en los requisitos (tanto de corte institucional como t\u00e9cnico) para\u00a0la implementaci\u00f3n de inflation targeting. En primer lugar, la existencia de un indicador confiable\u00a0<\/span>de la inflaci\u00f3n subyacente es crucial para la implementaci\u00f3n de este esquema de pol\u00edtica. Como\u00a0<\/span>se analiz\u00f3 en la secci\u00f3n anterior, las mediciones oficiales de inflaci\u00f3n minorista reportan niveles\u00a0<\/span>sustancialmente m\u00e1s bajos a \u00a0los \u00a0informados por consultoras privadas. Segundo, debe haber un\u00a0<\/span>compromiso \u00a0irrevocable por parte del BCRA en \u00a0la \u00a0lucha contra \u00a0la \u00a0inflaci\u00f3n. Este compromiso\u00a0<\/span>institucional requiere que la autoridad monetaria tenga independencia para poder elegir los ins<\/span>trumentos necesarios para cumplir la meta fijada, e independencia respecto del proceso pol\u00edtico,\u00a0<\/span>por ejemplo de las presiones por parte del poder ejecutivo en lo que respecta al financiamiento de\u00a0gasto p\u00fablico.\u00a0<\/span><\/p>\n

Si bien no es estrictamente necesario para un \u00a0sistema de \u00a0inflation \u00a0targeting, \u00a0tambi\u00e9n ser\u00eda\u00a0conveniente contar con una tasa de inter\u00e9s de referencia como instrumento de pol\u00edtica. En lo que\u00a0<\/span>concierne al tipo de cambio, las experiencias a nivel internacional sugieren que la intervenci\u00f3n en\u00a0<\/span>el mercado cambiario debe ser m\u00e1s bien excepcional, s\u00f3lo para evitar fluctuaciones bruscas en la\u00a0<\/span>cotizaci\u00f3n de la moneda.\u00a0<\/span><\/p>\n

En esta \u00a0secci\u00f3n \u00a0se delinearon \u00a0los principios b\u00e1sicos que debe contemplar el esquema macroecon\u00f3mico en cuanto a \u00a0la \u00a0inflaci\u00f3n; para su \u00a0instrumentaci\u00f3n se necesitan definir cuestiones\u00a0<\/span>espec\u00edficas \u00a0relativas \u00a0al \u00a0esquema de pol\u00edtica monetaria \u00a0elegido. Si bien no hay un \u00a0esquema de\u00a0<\/span>pol\u00edtica de aceptaci\u00f3n general, se recalc\u00f3 la necesidad de monitorear la estabilidad de la demanda\u00a0<\/span>de dinero. El movimiento gradual (previa construcci\u00f3n de requisitos fundamentales en la esfera\u00a0<\/span>institucional) hacia un sistema de metas de inflaci\u00f3n es una de las opciones a tener en cuenta, im<\/span>pulsada por la efectividad que ha tenido este esquema en pa\u00edses como Brasil y Chile\u00a0<\/span>6.6 Cuentas externas\u00a0<\/span>El sector externo ha sido uno de los m\u00e1s din\u00e1micos en los \u00faltimos a\u00f1os: el ben\u00e9volo contexto\u00a0<\/span>internacional, reflejado en los altos precios de las commodities de exportaci\u00f3n, permiti\u00f3 la obten<\/span>ci\u00f3n de abultados super\u00e1vit comerciales que significaron un fuerte impulso para la econom\u00eda en su\u00a0<\/span>conjunto. El Gr\u00e1fico 6.13 muestra la evoluci\u00f3n del saldo comercial de Argentina durante la d\u00e9cada\u00a0<\/span>de los noventa y tras la salida de la Convertibilidad; all\u00ed se puede apreciar el elevado super\u00e1vit\u00a0<\/span>comercial obtenido en los \u00faltimos a\u00f1os. Un an\u00e1lisis m\u00e1s detallado de este tema se puede encontrar\u00a0<\/span>en las ediciones 2007 y 2008 de El Balance de la Econom\u00eda Argentina.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

En \u00a0este \u00a0contexto \u00a0de\u00a0fuerte \u00a0super\u00e1vit \u00a0comercial,\u00a0<\/span>el BCRA ha \u00a0llevado adelan<\/span>te \u00a0una pol\u00edtica \u00a0de \u00a0compra\u00a0<\/span>de divisas que deriv\u00f3 \u00a0en un\u00a0<\/span>notable incremento de las re<\/span>servas internacionales. \u00a0Los\u00a0<\/span>desarrollos te\u00f3ricos sugieren\u00a0<\/span>que \u00a0existen \u00a0beneficios \u00a0aso<\/span>ciados \u00a0a la \u00a0acumulaci\u00f3n \u00a0de\u00a0<\/span>reservas, ya que estas \u00a0signi<\/span>fican \u00a0una \u00a0red \u00a0de \u00a0seguridad\u00a0<\/span>durante episodios \u00a0de \u00a0stress\u00a0<\/span>financiero y\/o cambiario. Sin\u00a0<\/span>embargo, \u00a0tal \u00a0como \u00a0se men<\/span>cion\u00f3 anteriormente al tratar\u00a0la conformaci\u00f3n de fondos soberanos, tambi\u00e9n existen costos asociados: estos vienen dados por\u00a0<\/span>la diferencia entre el rendimiento que obtienen las reservas y el que podr\u00edan obtener. Como se\u00f1ala\u00a0<\/span>Rodrik (2006), a\u00fan en el caso de que el spread entre el rendimiento obtenido mediante la inversi\u00f3n\u00a0<\/span>de las reservas oficiales y la tasa de rendimiento social de la econom\u00eda sea peque\u00f1o, el costo social\u00a0<\/span>derivado de la acumulaci\u00f3n excesiva de reservas l\u00edquidas puede ser significativo. La aplicaci\u00f3n de\u00a0<\/span>las reservas al financiamiento de proyectos de inversi\u00f3n con alto rendimiento social puede ser de\u00a0<\/span>particular importancia en aquellos casos en que la falta de financiamiento adecuado supone la li<\/span>mitante principal al crecimiento, dentro del proceso de diagn\u00f3stico propuesto por Rodrik (2004).\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Es necesario, por lo tanto, contar con un criterio para\u00a0<\/span>definir \u00a0el \u00a0nivel \u00a0adecuado de\u00a0<\/span>reservas \u00a0l\u00edquidas y as\u00ed maxi<\/span>mizar \u00a0el \u00a0beneficio \u00a0derivado\u00a0<\/span>de \u00a0su \u00a0acumulaci\u00f3n: \u00a0la regla\u00a0<\/span>de \u00a0Guidotti-Greenspan, \u00a0por\u00a0<\/span>ejemplo, \u00a0sugiere \u00a0que \u00a0las \u00a0re<\/span>servas deben ser iguales a \u00a0la\u00a0<\/span>deuda externa de corto plazo.\u00a0<\/span><\/p>\n

Las \u00a0reservas \u00a0por \u00a0encima \u00a0de\u00a0este \u00a0nivel \u00a0pueden \u00a0ser \u00a0inver<\/span>tidas \u00a0con \u00a0una \u00a0perspectiva de\u00a0<\/span>m\u00e1s \u00a0largo plazo y\/o agresiva\u00a0<\/span>en \u00a0t\u00e9rminos \u00a0de \u00a0riesgo, \u00a0por\u00a0<\/span>ejemplo a trav\u00e9s de la confor<\/span>maci\u00f3n de un fondo soberano.\u00a0<\/span><\/p>\n

El \u00a0ratio \u00a0reservas\/importaciones es otro de los indicadores \u00a0frecuentemente utilizados para evaluar el nivel de reservas: mide \u00a0los meses (o a\u00f1os) de \u00a0impor<\/span>taciones a \u00a0los que se puede hacer frente con \u00a0las reservas \u00a0internacionales. El ratio reservas\/base\u00a0<\/span>monetaria (o considerando otro agregado monetario en moneda nacional) brinda una idea acerca\u00a0de la cobertura que ofrecen las reservas internacionales ante una eventual corrida contra la moneda\u00a0<\/span>nacional. En el Gr\u00e1fico 6.14 se puede observar la evoluci\u00f3n de estos dos \u00faltimos indicadores en\u00a0<\/span>Argentina durante el per\u00edodo 1996-2009.<\/span><\/p>\n

Estos \u00a0indicadores han sido criticados por su car\u00e1cter univariado y por \u00a0lo \u00a0tanto se han propuesto mecanismos m\u00e1s complejos para determinar el nivel \u00f3ptimo de reservas; sin embargo, el\u00a0<\/span>punto a destacar es la necesidad de determinar el nivel adecuado para la acumulaci\u00f3n de reservas\u00a0<\/span>para maximizar sus beneficios y minimizar los costos asociados. A la hora de computar el nivel\u00a0<\/span>\u00f3ptimo de \u00a0reservas deben \u00a0tenerse en cuenta variables \u00a0tales como \u00a0la evoluci\u00f3n esperada de \u00a0los\u00a0<\/span>t\u00e9rminos \u00a0de \u00a0intercambio \u00a0que enfrenta \u00a0el \u00a0pa\u00eds, \u00a0trayectoria \u00a0prevista \u00a0de \u00a0la \u00a0deuda \u00a0denominada \u00a0en\u00a0<\/span>moneda extranjera y de las tasas de inter\u00e9s relevantes, entre otros. Estos factores influyen en los\u00a0<\/span>requerimientos de divisas del pa\u00eds y por lo tanto deben ser tenidos en cuenta a la hora de dise\u00f1ar\u00a0<\/span>una pol\u00edtica de reservas tendiente a minimizar el riesgo de crisis externas, cuyo impacto negativo\u00a0<\/span>sobre el crecimiento en Latinoam\u00e9rica bien remarca Edwards (2007). Es por ello que debe adop<\/span>tarse un enfoque prudencial (no s\u00f3lo en la gesti\u00f3n de las reservas internacionales sino tambi\u00e9n en\u00a0<\/span>los otros aspectos ligados al sector externo), que trate de evitar este tipo de crisis; los indicadores\u00a0<\/span>mencionados as\u00ed como otros sistemas de alerta (como por ejemplo el Market Turbulence Index)\u00a0<\/span>son herramientas \u00fatiles en esta tarea.\u00a0<\/span><\/p>\n

Otro aspecto a tener en cuenta es que la compra de divisas puede desviar el tipo de cambio\u00a0del que ser\u00eda su nivel de equilibrio. Como se mencion\u00f3 anteriormente, no hay un formato univer<\/span>salmente aceptado para el esquema cambiario, si bien es necesario tener en cuenta dos aspectos.\u00a0<\/span><\/p>\n

En primer lugar el tipo de cambio no debe estar muy alejado del que es su nivel de equilibrio (un\u00a0problema de este tipo se dio en la segunda mitad de la d\u00e9cada de los noventa, durante el r\u00e9gimen\u00a0<\/span>de Convertibilidad). Segundo, si eventualmente se adopta un sistema de metas de inflaci\u00f3n tanto\u00a0<\/span>la \u00a0literatura como \u00a0las pr\u00e1cticas observadas sugieren \u00a0la conveniencia de un esquema de \u00a0tipo de\u00a0<\/span>cambio flexible. Sin \u00a0embargo, \u00a0el Banco Central debe \u00a0intervenir durante \u00a0aquellos \u00a0episodios \u00a0en\u00a0<\/span>que \u00a0los shocks alejen sustancialmente al \u00a0tipo de cambio de su nivel de equilibrio. De Gregorio\u00a0<\/span>(2006), al analizar \u00a0la pol\u00edtica econ\u00f3mica chilena, recalca que \u00a0la flotaci\u00f3n cambiaria no excluye\u00a0<\/span>intervenciones en el mercado por parte del Banco Central; m\u00e1s a\u00fan, recalca que es deseable evitar\u00a0<\/span>desviaciones importantes en el tipo de cambio que no respondan a cambios en sus fundamentals. \u00a0 \u00a0\u00a0<\/span><\/p>\n

La \u00a0implementaci\u00f3n espec\u00edfica de pol\u00edtica econ\u00f3mica en este aspecto debe seguir \u00a0los lineamientos generales \u00a0esbozados en la presente secci\u00f3n. Las recomendaciones est\u00e1n dirigidas a sos<\/span>tener una posici\u00f3n que evite los distintos tipos de crisis externas (frecuentemente asociadas a un\u00a0<\/span>fuerte atraso cambiario), de manera de lograr un adecuado funcionamiento del sistema de pagos\u00a0<\/span>externo.<\/span><\/p>\n

6.7 Conclusi\u00f3n<\/strong><\/p>\n

Lo expuesto hasta el momento sugiere que la disciplina macroecon\u00f3mica es un requisito indispensable para poder encarar con \u00e9xito un proceso de crecimiento sostenido. Es necesario recal<\/span>car nuevamente que es s\u00f3lo uno de los factores que contribuyen al crecimiento y que de ninguna\u00a0<\/span>manera es la panacea, tal como se explic\u00f3 con mayor detalle en la secci\u00f3n 6.1. La teor\u00eda ha ido in<\/span>corporando nuevos elementos (que se encuentran fuera de la \u00f3rbita de lo estrictamente macroeco<\/span>n\u00f3mico) como determinantes del crecimiento: aspectos institucionales ligados a la protecci\u00f3n de\u00a0los \u00a0derechos \u00a0de propiedad, \u00a0la \u00a0acumulaci\u00f3n \u00a0de \u00a0capital \u00a0humano, \u00a0el \u00a0esfuerzo \u00a0en \u00a0Investigaci\u00f3n y\u00a0<\/span>Desarrollo, por mencionar algunos. La interacci\u00f3n de estos pilares sugiere una relaci\u00f3n de comple<\/span>mentariedad entre ellos, conformando una relaci\u00f3n multiplicativa en la que si uno de los factores\u00a0<\/span>es cero el crecimiento tambi\u00e9n es nulo: por lo tanto un programa de desarrollo no puede prescindir\u00a0<\/span>de un buen manejo macroecon\u00f3mico, as\u00ed como tampoco puede basarse enteramente en \u00e9l. \u00a0\u00a0<\/span><\/p>\n

La pol\u00edtica macroecon\u00f3mica debiera \u00a0estar dirigida \u00a0(en \u00a0su nivel m\u00e1s general) \u00a0a \u00a0lograr una\u00a0trayectoria estable de \u00a0las principales variables agregadas, \u00a0reduciendo su volatilidad a \u00a0trav\u00e9s de\u00a0<\/span>la \u00a0implementaci\u00f3n de pol\u00edticas \u00a0contrac\u00edclicas y \u00a0tratando de \u00a0evitar \u00a0las \u00a0crisis macroecon\u00f3micas,\u00a0<\/span>debido a \u00a0los efectos perdurables que pudieran \u00a0tener, especialmente en \u00a0los sectores de menores\u00a0<\/span>recursos. Debe remarcarse que la estabilizaci\u00f3n de la econom\u00eda debe ser sim\u00e9trica: as\u00ed como debe\u00a0<\/span>evitarse que la econom\u00eda opere por debajo de su nivel potencial (subocupaci\u00f3n de los recursos), es\u00a0<\/span>necesario evitar que crezca por encima de sus posibilidades debido al incremento de la volatilidad\u00a0<\/span>consiguiente y la aparici\u00f3n de presiones inflacionarias. De esta manera la pol\u00edtica econ\u00f3mica goza\u00a0<\/span>de mayor credibilidad, lo que ayuda a reducir los costos de la estabilizaci\u00f3n, hecho particularmen<\/span>te notado en el caso de la pol\u00edtica monetaria.<\/span><\/p>\n

El manejo de la pol\u00edtica econ\u00f3mica teniendo en cuenta la instancia c\u00edclica de la econom\u00eda es\u00a0un factor necesario en la b\u00fasqueda del crecimiento: la constituci\u00f3n de fondos antic\u00edclicos, siguiendo el ejemplo de Chile, aparece como uno de \u00a0los \u00a0instrumentos apropiados. Sin embargo, debe\u00a0<\/span>complementarse con una mayor disciplina fiscal en relaci\u00f3n al gasto p\u00fablico, no s\u00f3lo en relaci\u00f3n\u00a0<\/span>a su cuant\u00eda sino tambi\u00e9n a su composici\u00f3n, de manera tal de reforzar su car\u00e1cter contrac\u00edclico: el\u00a0<\/span>redise\u00f1o de los programas de seguro social, tema que se tratar\u00e1 con mayor detalle en el Cap\u00edtulo\u00a0<\/span>8, es un ejemplo de esto.<\/span><\/p>\n

En este cap\u00edtulo se delinearon los principios b\u00e1sicos que deben guiar la pol\u00edtica macroecon\u00f3mica en el marco de la propuesta de planificaci\u00f3n estrat\u00e9gica de cara al Bicentenario. Asimismo,\u00a0<\/span>se propusieron dise\u00f1os espec\u00edficos en el caso de la pol\u00edtica fiscal y monetaria; hay que destacar,\u00a0<\/span>sin embargo, que el abanico de opciones es muy amplio y que las medidas propuestas no consti<\/span>tuyen el \u00fanico curso de acci\u00f3n posible: otras configuraciones pueden resultar igualmente exitosas,\u00a0<\/span>siempre y cuando est\u00e9n enmarcadas en los principios b\u00e1sicos mencionados.\u00a0<\/span><\/p>\n

\u00a0Anexo 6: An\u00e1lisis fiscal de las provincias de la Regi\u00f3n\u00a0Centro<\/span><\/strong><\/p>\n

Las provincias que integran la Regi\u00f3n Centro \u00a0acompa\u00f1aron de manera notable la evoluci\u00f3n de la actividad econ\u00f3mica nacional; es decir, se expandieron fuertemente desde mediados\u00a0<\/span>de 2002, sin embargo esta tendencia se revirti\u00f3 a partir de 2007, haciendo que hoy el panorama\u00a0<\/span>sea \u00a0incierto. Esta situaci\u00f3n se observa, entre otras variables, en \u00a0la evoluci\u00f3n de \u00a0las cuentas\u00a0<\/span>p\u00fablicas provinciales. Por tal motivo, de aqu\u00ed en adelante se analizar\u00e1n los principales compo<\/span>nentes de las cuentas publicas, lo que permitir\u00e1 visualizar tanto la evoluci\u00f3n cuantitativa como\u00a0<\/span>la eficiencia de cada una de estas variables, y de esta manera dilucidar posibles soluciones ante\u00a0<\/span>el escenario en el cu\u00e1l se encuentra la Regi\u00f3n Centro. El per\u00edodo de an\u00e1lisis es 2005-2009.<\/span><\/p>\n

A6.1 Ingresos y gastos corrientes<\/strong><\/p>\n

En C\u00f3rdoba, Entre R\u00edos y Santa Fe entre 2005 y 2008 \u00a0los \u00a0ingresos corrientes han \u00a0ido en\u00a0aumento. Esto se debe principalmente a la suba en los ingresos tributarios, y dentro de \u00e9stos los\u00a0<\/span>de origen nacional, los que aportan entre el 50% y 60% de los ingresos corrientes totales. Por su\u00a0<\/span>parte \u00a0la \u00a0recaudaci\u00f3n \u00a0tributaria provincial, \u00a0representa aproximadamente entre el 15% y 20% de\u00a0<\/span>los ingresos corrientes totales, destac\u00e1ndose por su mayor participaci\u00f3n dentro de los mismos el\u00a0<\/span>impuesto a \u00a0los Ingresos Brutos. Es decir, que del \u00a0total de \u00a0los \u00a0ingresos corrientes, en promedio\u00a0<\/span>el 75% corresponde a recursos tributarios, entre de los cuales se destacan significativamente los\u00a0<\/span>provenientes de la Coparticipaci\u00f3n Federal de Impuestos.\u00a0<\/span><\/p>\n

Los \u00a0restantes \u00a0componentes \u00a0de \u00a0los \u00a0ingresos \u00a0corrientes \u00a0son, \u00a0en \u00a0orden \u00a0de \u00a0importancia, \u00a0las\u00a0Contribuciones a la Seguridad Social representando aproximadamente entre el 12% y 16%, las\u00a0<\/span>Transferencias corrientes con el 3% y 9% aproximadamente, la Recaudaci\u00f3n no tributaria (prin<\/span>cipalmente multas y regal\u00edas) con el 3%, y por \u00faltimo, la Venta de bienes y servicios de la Admi<\/span>nistraci\u00f3n p\u00fablica y las Rentas de la Propiedad con participaciones inferiores al 1%.<\/span><\/p>\n

En \u00a0t\u00e9rminos absolutos \u00a0se habla de una \u00a0recaudaci\u00f3n que para el caso de C\u00f3rdoba en 2008\u00a0super\u00f3 los $12.854 millones, seguido de Santa Fe con $11.705 millones, mientras que Entre R\u00edos\u00a0<\/span>alcanz\u00f3 los $5.800 millones, como puede verse en el Cuadro A 6.1.<\/span><\/p>\n

Al considerar estos conceptos en t\u00e9rminos per c\u00e1pita puede notarse que Entre R\u00edos, en 2008,\u00a0alcanz\u00f3 los mayores niveles de recaudaci\u00f3n por habitante, esto es $4.618, mientras que C\u00f3rdoba\u00a0<\/span>y Santa Fe s\u00f3lo obtuvieron $3.848 y $3.609 per c\u00e1pita \u00a0respectivamente, es decir, alrededor de\u00a0<\/span>$1.000 menos por habitante que Entre R\u00edos.<\/span><\/p>\n

En \u00a0relaci\u00f3n a \u00a0lo que cada una de \u00a0las provincias ha fijado en sus presupuestos, al segundo\u00a0trimestre del 2009, C\u00f3rdoba ha recaudado el 49%, Entre R\u00edos el 48% y Santa Fe el 39% de lo pro<\/span>yectado, lo cu\u00e1l estar\u00eda indicando que en el a\u00f1o 2009 algunas provincias podr\u00edan estar cerrando el\u00a0<\/span>a\u00f1o con ingresos corrientes por debajo de los presupuestados. En relaci\u00f3n a esto, la distancia entre\u00a0<\/span>los recursos predeterminados y los devengados indica, en cierta medida, el grado de solvencia de\u00a0<\/span>cada una de las provincias para afrontar el gasto p\u00fablico presupuestado.<\/span><\/p>\n

Este aspecto adquiere mayor relevancia al observar que en \u00a0las \u00a0tres provincias \u00a0los gastos\u00a0corrientes \u00a0representan m\u00e1s del 90% de \u00a0los \u00a0ingresos corrientes, siendo el caso de C\u00f3rdoba el\u00a0<\/span>m\u00e1s preocupante ya que esta relaci\u00f3n, en 2008, fue del 99%. A su vez, es importante notar que\u00a0<\/span>esta situaci\u00f3n empeor\u00f3 a lo largo del per\u00edodo analizado, ya que en 2005, en C\u00f3rdoba, los gastos\u00a0<\/span>corrientes representaban el 91% de los ingresos corrientes, el 88% en Entre R\u00edos y 78% para\u00a0<\/span>Santa Fe.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

En cuanto a la evoluci\u00f3n del gasto corriente y de cada uno de sus componentes corresponde\u00a0destacar, como se puede apreciar en el Cuadro A6.2 la participaci\u00f3n promedio del gasto en Con<\/span>sumo (personal, bienes y servicios). Este representa entre el 50% y 60% del total de los gastos\u00a0<\/span>corrientes, seguido de las Prestaciones a la Seguridad Social y las Transferencias corrientes que\u00a0<\/span>se encuentran entre el 18% y 25% cada una de ellas, mientras que \u00a0las Rentas de \u00a0la propiedad\u00a0<\/span>representan no m\u00e1s del 3%.\u00a0<\/span><\/p>\n

Al primer trimestre de 2009, las provincias ya realizaron aproximadamente el 20% del gasto\u00a0proyectado en cada uno de sus presupuestos. Al primer semestre, C\u00f3rdoba y Entre R\u00edos presenta<\/span>ron un gasto del 50% en relaci\u00f3n al presupuestado, mientras que Santa Fe s\u00f3lo el 45%, lo cual es\u00a0<\/span>favorable teniendo en cuenta que los ingresos corrientes de esta provincia tampoco han alcanzado\u00a0<\/span>los niveles esperados. Sin embargo, es importante notar que el margen de reducci\u00f3n del gasto co<\/span>rriente es sumamente limitado en el corto plazo, debido a que su destino principal corresponde a\u00a0<\/span>remuneraciones, asignaciones familiares, jubilaciones y pensiones, transferencias a instituciones\u00a0<\/span>educativas y a municipios y comunas.<\/span><\/p>\n

A pesar de \u00a0ser \u00a0esta una \u00a0limitaci\u00f3n para \u00a0la \u00a0administraci\u00f3n de \u00a0las finanzas p\u00fablicas, puede\u00a0observarse el caso particular de la cantidad de personal y en consecuencia la rigidez que genera\u00a0<\/span>sobre la reducci\u00f3n del gasto corriente.\u00a0<\/span><\/p>\n

En la provincia de Entre R\u00edos entre 2005 y junio de 2009 la planta de personal se ha incrementado en 5.116 empleados, es decir un 9%. Esto hace que a mediados de 2009\u00a0<\/span>la provincia\u00a0<\/span>de Entre R\u00edos sume un total de 62.025 empleados, de los cuales el 82% (50.618) son empleados\u00a0<\/span>permanentes. Esta relaci\u00f3n se ha incrementado con el transcurso de los a\u00f1os, en el a\u00f1o 2005 la\u00a0<\/span>misma era de 76%.\u00a0<\/span><\/p>\n

En la provincia de Santa Fe, la cantidad total de empleados a junio de 2009 fue de 97.611,\u00a0de \u00a0los cuales el 99% \u00a0(96.771) correspond\u00edan a planta de personal permanente, \u00a0relaci\u00f3n que se\u00a0mantuvo en todo el per\u00edodo analizado. Entre 2005 y 2009, el incremento de la planta total fue de\u00a0<\/span>5.988 empleados (7%).<\/span><\/p>\n

En C\u00f3rdoba a fines de 2008 la planta era de 94.528 empleados de los cuales el 86% (81.298)\u00a0correspond\u00edan a la planta permanente.<\/span><\/p>\n

Sin embargo, la situaci\u00f3n que se refleja en los \u00faltimos a\u00f1os en cuanto crecimiento en la cantidad de empleo p\u00fablico, se observa desde al menos el a\u00f1o 1996, \u00a0lo cu\u00e1l nos \u00a0lleva a considerar\u00a0<\/span>que en gran parte, las limitaciones presentes en cuanto a la reducci\u00f3n del gasto son producto de\u00a0<\/span>conductas asumidas a lo largo del tiempo por distintas administraciones p\u00fablicas.<\/span><\/p>\n

\u00a0\"\"<\/p>\n

\u00a0<\/strong><\/p>\n

A6.1.1 Planta de personal<\/strong><\/p>\n

En t\u00e9rminos globales se considera el gasto total en la planta de personal como la suma de la\u00a0<\/span>partida Personal m\u00e1s las Prestaciones a la Seguridad Social, ya que \u00e9stas \u00faltimas hacen referencia\u00a0<\/span>a la asistencia que se brinda al personal mediante los Organismos de previsi\u00f3n y Asistencia social.\u00a0<\/span><\/p>\n

De esta manera como se aprecia en el Cuadro A6.3, los montos destinados a la planta de personal de la administraci\u00f3n p\u00fablica, en el a\u00f1o 2008, alcanzaron en C\u00f3rdoba los $8.722 millones, en\u00a0<\/span>Santa Fe los $7.528 y en Entre R\u00edos los $4.015 millones, lo que indica que en las tres provincias\u00a0<\/span>el gasto en la planta de personal super\u00f3, en 2008, el 70% de los gastos corrientes.\u00a0<\/span><\/p>\n

En \u00a0t\u00e9rminos per c\u00e1pita y \u00a0si \u00a0se considera \u00a0s\u00f3lo \u00a0los empleados permanentes, \u00a0la provincia de\u00a0Entre R\u00edos, en el a\u00f1o 2008, present\u00f3 un gasto en la planta de personal de $3.269, superando am<\/span>pliamente a C\u00f3rdoba y Santa Fe con $2.611 y $2.321 respectivamente. Sin embargo, en cuanto a\u00a0<\/span>la cantidad de empleados por cada mil habitantes Santa Fe presenta 101 empleados, mientras que\u00a0<\/span>C\u00f3rdoba y Entre R\u00edos, 86 y 58 empleados permanentes, respectivamente.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0<\/strong><\/p>\n

A6.1.2 Comparaci\u00f3n del ingreso y gasto corriente entre las provincias de la Regi\u00f3n\u00a0Centro<\/span><\/strong><\/p>\n

En primer lugar, se observa que en t\u00e9rminos absolutos, la provincia de C\u00f3rdoba siempre se\u00a0<\/span>ubic\u00f3 por encima de Santa Fe y Entre R\u00edos en cuanto a los montos \u00a0de ingreso y gasto corriente.\u00a0<\/span><\/p>\n

Por otro lado, las tasas de crecimiento de ambas variables han sido crecientes en el tiempo, acentu\u00e1ndose a partir de 2008 el crecimiento del gasto corriente por encima del ingreso, lo cu\u00e1l se ve\u00a0reflejado en el\u00a0<\/span>gr\u00e1fico\u00a0A6.1.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0<\/strong><\/p>\n

\u00a0A6.2 Indicadores de solvencia fiscal<\/strong><\/p>\n

Uno de los principales problemas que enfrentan las provincias de la regi\u00f3n centro es la capa<\/span>cidad de financiamiento del gasto y deuda p\u00fablica. Esta situaci\u00f3n es compartida por el conjunto\u00a0<\/span>de \u00a0las provincias argentinas. El objetivo de \u00a0los \u00a0indicadores de \u00a0solvencia fiscal es mostrar esta\u00a0<\/span>situaci\u00f3n. Para ello se relacionan las siguientes variables:<\/span><\/p>\n

\u2022 Recursos Coparticipados: Son los recursos tributarios de origen nacional provenientes de la\u00a0Coparticipaci\u00f3n Federal de Impuestos.<\/span><\/p>\n

\u2022 Recaudaci\u00f3n de Impuestos provinciales: Incluye la recaudaci\u00f3n de impuestos a los Ingresos\u00a0Brutos, impuesto Inmobiliario, Sellos, Automotor y otros.\u00a0<\/span><\/p>\n

\u2022 Recursos de Derechos de Exportaci\u00f3n: Son los recursos que se obtienen de la imposici\u00f3n\u00a0tributaria a las exportaciones, m\u00e1s com\u00fanmente llamadas \u201cretenciones\u201d.<\/span><\/p>\n

\u2022 Recursos Propios: Es la suma de los Recursos Coparticipados (1) y la Recaudaci\u00f3n de Impuestos Provinciales (2).<\/span><\/p>\n

\u2022 Recursos Propios Ampliado: Es la suma de los Recursos Propios (4) m\u00e1s los Derechos de\u00a0Exportaci\u00f3n (3)<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/strong><\/p>\n

A6.2.1 Financiamiento del gasto p\u00fablico provincial\u00a0<\/strong><\/p>\n

El financiamiento del gasto p\u00fablico provincial con recursos coparticipados, en 2007, era del\u00a057% en promedio. Es decir que las provincias ten\u00edan, en promedio, la capacidad de financiar el\u00a0<\/span>57% de su gasto p\u00fablico provincial con recursos provenientes de la coparticipaci\u00f3n nacional. Al\u00a0<\/span>primer semestre de 2008, el promedio asciende al 60%, lo cu\u00e1l se debe a que la suba de la recau<\/span>daci\u00f3n de \u00a0impuestos nacionales \u00a0fue mayor al \u00a0incremento del gasto p\u00fablico provincial. De esta\u00a0<\/span>manera se aprecia como en los \u00faltimos a\u00f1os se acentu\u00f3 la dependencia provincial respecto de los\u00a0<\/span>recursos provenientes de la naci\u00f3n, lo cu\u00e1l extiende las conclusiones aportadas en referencia a las\u00a0<\/span>provincias de la regi\u00f3n centro.<\/span><\/p>\n

En cuanto al financiamiento del gasto p\u00fablico provincial con recursos tributarios provincia-les, en 2007, las provincias que se encontraban mejor eran: Buenos Aires, Capital Federal, Santa\u00a0<\/span>Fe, C\u00f3rdoba y Mendoza. No obstante, s\u00f3lo las dos primeras se ubican por encima del promedio\u00a0<\/span>provincial que alcanzaba el 30%, el resto estaba entre 25% y 30%. Al primer semestre del a\u00f1o\u00a0<\/span>2008, el promedio nacional se ubicaba en 22%, esto responde en parte al continuo incremento del\u00a0<\/span>gasto p\u00fablico en todas las provincias y la desaceleraci\u00f3n en el crecimiento de la recaudaci\u00f3n de\u00a0<\/span>impuestos provinciales.\u00a0<\/span><\/p>\n

Luego, \u00a0tal como puede verse en el cuadro A6.6, si se considera como \u201cRecursos Propios\u201d\u00a0la \u00a0adici\u00f3n de \u00a0los \u00a0recursos de origen nacional \u00a0(coparticipaci\u00f3n) y \u00a0la \u00a0recaudaci\u00f3n de \u00a0impuestos\u00a0<\/span>provinciales, ninguna provincia ten\u00eda capacidad propia para fnanciar su gasto p\u00fablico provincial\u00a0total, siendo esta relaci\u00f3n del 77% (en promedio) para el a\u00f1o 2007. Al primer semestre de 2008,\u00a0<\/span>si bien el promedio ascendi\u00f3 al 82%, solo Capital Federal y Salta pod\u00edan financiar con recursos\u00a0<\/span>propios poco m\u00e1s del 100% de sus gastos. \u00a0Sin embargo, es importante notar que Salta depende en\u00a0<\/span>gran medida (79%) de los recursos de coparticipaci\u00f3n \u00a0federal y esto la hace m\u00e1s d\u00e9bil en cuanto\u00a0<\/span>a su capacidad de financiamiento respecto a Capital Federal.<\/span><\/p>\n

Otro de los puntos a observar es que tanto en 2007 como al primer semestre de 2008, dos de\u00a0las provincias con capacidad para financiar su gasto p\u00fablico provincial con recursos \u00a0tributarios\u00a0<\/span>provinciales por debajo del 10% – Formosa y Santiago del Estero- son las que mayor dependen<\/span>cia presentan de los recursos coparticipados, lo cu\u00e1l puede estar indicando, en parte, la falta de\u00a0<\/span>incentivos para fomentar la recaudaci\u00f3n de impuestos provinciales. Esta situaci\u00f3n es similar para\u00a0<\/span>Chaco, Jujuy, Catamarca y La Rioja.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

En cuanto a la recaudaci\u00f3n de derechos de exportaci\u00f3n – por origen provincial de las exportaciones-, se observan casos puntuales como la provincia de Santa Fe, C\u00f3rdoba y Catamarca que\u00a0<\/span>son afectados de forma negativa ya sea por no percibir estos recursos como tributarios provincia<\/span>les (como lo son las regal\u00edas), o bien por no ser coparticipados. Para el caso particular de Santa\u00a0<\/span>Fe, si hubiese percibido los recursos provenientes de los derechos de exportaci\u00f3n habr\u00eda podido\u00a0<\/span>financiar el 74% de los gastos p\u00fablicos provinciales. Esta misma relaci\u00f3n al segundo semestre de\u00a0<\/span>2008 pas\u00f3 a ser del 120%.\u00a0<\/span><\/p>\n

Por \u00faltimo, si se incorpora dentro de los recursos propios la recaudaci\u00f3n de los derechos\u00a0de exportaci\u00f3n, y titul\u00e1ndose esta agregaci\u00f3n como \u201cRecursos Propios Ampliado\u201d, las provin<\/span>cias que al primer semestre de 2008 presentaban capacidad para financiar m\u00e1s del 100% de su\u00a0<\/span>gasto p\u00fablico provincial eran, de acuerdo con el Cuadro A6.6: Buenos Aires, Capital Federal,\u00a0<\/span>C\u00f3rdoba, Entre R\u00edos, Salta, San Juan, San Lu\u00eds, Santa Fe y Santiago del Estero. Se destacan las\u00a0<\/span>provincias de \u00a0la Regi\u00f3n Centro donde, al considerar \u00a0la recaudaci\u00f3n que generan en concepto\u00a0<\/span>de derechos de exportaci\u00f3n, el financiamiento del gasto supera al 100%, llegando al 216% en\u00a0<\/span>el caso de Santa Fe.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0<\/strong><\/p>\n

A6.2.2 Financiamiento de la deuda p\u00fablica provincial<\/strong><\/p>\n

Los Cuadros A6.7 y A6.8 presentan la posici\u00f3n de las provincias de acuerdo a la capacidad\u00a0<\/span>promedio de financiamiento para los a\u00f1os 2007 y 2008 respectivamente. La capacidad de finan<\/span>ciamiento de la deuda p\u00fablica provincial con recursos provenientes de la coparticipaci\u00f3n nacional,\u00a0<\/span>en 2007, fue del 176%. Hay cinco provincias que superan ampliamente este porcentaje que son\u00a0<\/span>Santiago del Estero (851%), San Lu\u00eds (589%), La Pampa (497%), Santa Fe (405%) y Santa Cruz\u00a0<\/span>(356%), las que presentan bajos niveles de endeudamiento en relaci\u00f3n al resto de las provincias.\u00a0<\/span><\/p>\n

En el otro extremo \u00a0se encuentran \u00a0las provincias de Buenos Aires \u00a0(30%), Neuqu\u00e9n (40%), R\u00edo\u00a0Negro (42%) y Jujuy (51%).<\/span><\/p>\n

Al primer semestre del a\u00f1o 2008, el promedio nacional pas\u00f3 a 110%, siendo similar la ubicaci\u00f3n de las provincias en el ranking provincial con respecto a los datos del 2007.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

En \u00a0relaci\u00f3n \u00a0a \u00a0la \u00a0capacidad \u00a0de financiamiento \u00a0de \u00a0la \u00a0deuda \u00a0p\u00fablica \u00a0provincial \u00a0con recaudaci\u00f3n de impuestos provinciales, se observa que en 2007 el promedio era del 70%. Las pro<\/span>vincias que \u00a0superaban ampliamente estos porcentajes eran Capital Federal \u00a0(456%), Santa Fe\u00a0<\/span>(197%), Santa Cruz (169%), San Lu\u00eds (165%), La Pampa (160%), Santiago del Estero (91%) y\u00a0<\/span>Tierra del Fuego (72%).<\/span><\/p>\n

Mientras tanto en 2008 la capacidad de financiamiento de la deuda con derechos de exportaci\u00f3n distribuidos seg\u00fan origen provincial de las exportaciones, en promedio, fue del 40%. La\u00a0<\/span>provincia de Santa Fe, al contar con un nivel bajo de deuda y dado que \u00a0le corresponde un alto\u00a0<\/span>porcentaje de la recaudaci\u00f3n de retenciones, lidera el grupo con una relaci\u00f3n de 5,27=1 entre de<\/span>rechos de exportaci\u00f3n y deuda.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Por otro lado, al considerarse los recursos propios (recursos coparticipados m\u00e1s recaudaci\u00f3n\u00a0de impuestos provinciales), en 2007 la relaci\u00f3n promedio fue de 2,46=1 entre recursos y deuda,\u00a0<\/span>superada ampliamente por las provincias que lideraban las listas tanto en la relaci\u00f3n de la deuda\u00a0<\/span>con los recursos coparticipados como con los provenientes de la recaudaci\u00f3n de impuestos pro<\/span>vinciales, como se verifica en el Cuadro A6.9.<\/span><\/p>\n

A6.2.3 Financiamiento del gasto y la deuda p\u00fablica provincial en las provincias de la\u00a0Regi\u00f3n Centro<\/span><\/strong><\/p>\n

Para las provincias de la Regi\u00f3n Centro la capacidad de financiamiento del gasto con recursos\u00a0coparticipados fue en promedio del 50%, mientras que la recaudaci\u00f3n de impuestos provinciales\u00a0<\/span>representaba un 21%. Por su parte, la recaudaci\u00f3n de derechos de exportaci\u00f3n imputada a las tres\u00a0<\/span>provincias marca que, en promedio, el 54% del gasto p\u00fablico provincial podr\u00eda afrontarse con di<\/span>chos montos. Esto da como resultado que la capacidad de financiamiento del gasto con \u201cRecursos\u00a0<\/span>Propios Ampliados\u201d haya sido en promedio del 124%.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Por el lado de la deuda p\u00fablica provincial se observa que, en promedio, los recursos coparticipados representan m\u00e1s de dos veces la misma, mientras que los recursos de recaudaci\u00f3n pro<\/span>vincial constituyen el doble. Nuevamente los derechos de exportaci\u00f3n marcan una gran diferencia\u00a0<\/span>entre la capacidad de financiamiento v\u00eda recursos propios y recursos propios ampliado.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/strong><\/p>\n

\u00a0A6.3 S\u00edntesis<\/strong><\/p>\n

A partir de los datos presentados hasta el momento se observa que:<\/span><\/p>\n

\u2022 En las tres provincias existe una fuerte dependencia de los tributos nacionales, es decir de\u00a0la coparticipaci\u00f3n federal de impuestos. Lo cu\u00e1l extiende la fuerte dependencia hacia los recursos\u00a0<\/span>que la naci\u00f3n env\u00eda a las provincias.<\/span><\/p>\n

\u2022 En t\u00e9rminos absolutos C\u00f3rdoba y Santa Fe presentan ingresos tributarios mucho m\u00e1s elevados que Entre R\u00edos, sin embargo, en t\u00e9rminos per c\u00e1pita, \u00e9sta \u00faltima provincia es la que mayor\u00a0<\/span>recaudaci\u00f3n acumula.<\/span><\/p>\n

\u2022 A mediados de 2009, Santa Fe \u00a0s\u00f3lo alcanz\u00f3 a \u00a0recaudar el 39% de \u00a0lo estimado \u00a0seg\u00fan \u00a0su\u00a0presupuesto. Entre R\u00edos el 48% y C\u00f3rdoba el 49%. A su vez, Santa Fe realiz\u00f3 el 45% del gasto\u00a0<\/span>corriente presupuestado mientras que Entre R\u00edos y C\u00f3rdoba alcanzaron el 50%.<\/span><\/p>\n

\u2022 Los gastos corrientes representan actualmente m\u00e1s del 90% de los ingresos corrientes y a su\u00a0vez, los ingresos totales en 2009 est\u00e1n siendo inferiores a los estimados en el presupuesto.\u00a0<\/span><\/p>\n

\u2022 Los principales destinos del gasto corriente dificultan, en el corto plazo, \u00a0la reducci\u00f3n del\u00a0mismo. De todas maneras, desde hace m\u00e1s de diez a\u00f1os no se observan signos que permitan inter<\/span>pretar que se ha intentado modificar esta situaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

\u2022 Si las provincias tuvieran acceso a los recursos provenientes de los derechos de exportaci\u00f3n,\u00a0en el caso de la regi\u00f3n centro estar\u00edan en condiciones de financiar ampliamente su gasto p\u00fablico\u00a0<\/span>provincial y a su vez, C\u00f3rdoba podr\u00eda financiar el 75% de su deuda p\u00fablica consolidada, Entre\u00a0<\/span>R\u00edos el 27% y Santa Fe el 917%.\u00a0<\/span><\/p>\n

A6.4 Propuesta para incrementar los recursos a percibir por las provincias<\/strong><\/p>\n

Ante este panorama, hoy se plantea una encrucijada en relaci\u00f3n al total de gastos corrientes e\u00a0ingresos necesarios para afrontarlos. \u00a0<\/span><\/p>\n

Como posibles pol\u00edticas a implementar puede pensarse, en primer lugar, en una reducci\u00f3n del\u00a0gasto corriente, sin embargo, como ya ha sido analizado esta ser\u00eda una soluci\u00f3n factible s\u00f3lo en el\u00a0<\/span>largo plazo ya que hoy no es posible dejar de pagar los salarios, de brindar prestaciones sociales,\u00a0<\/span>de transferir recursos a municipios y comunas, entre otras cosas. Sin embargo, es posible contro<\/span>larlo para que esta situaci\u00f3n no empeore a\u00fan m\u00e1s.<\/span><\/p>\n

En segundo lugar, puede considerarse tomar deuda, sin embargo, esto no es posible a partir\u00a0de la adhesi\u00f3n de C\u00f3rdoba, Entre R\u00edos y Santa Fe a la Ley de Responsabilidad Fiscal mediante la\u00a0<\/span>cu\u00e1l se proh\u00edbe el endeudamiento para el financiamiento de gastos corrientes. \u00a0<\/span><\/p>\n

La tercer salida, y quiz\u00e1s la m\u00e1s factible entre las planteadas, es el incremento de los ingresos corrientes, ya sea mediante la suba de los tributos provinciales o de aumentos en la masa\u00a0<\/span>de recursos que llega desde la naci\u00f3n a las provincias a partir de la recaudaci\u00f3n de impuestos\u00a0<\/span>nacionales.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

En el caso de pretender aumentar los ingresos mediante la recaudaci\u00f3n tributaria provincial,\u00a0el \u00a0incremento podr\u00eda darse v\u00eda disminuci\u00f3n de \u00a0la evasi\u00f3n \u00a0impositiva o bien en base a mayores\u00a0<\/span>al\u00edcuotas tributarias. En el primero de los casos es muy dif\u00edcil medir los efectos reales de su re<\/span>ducci\u00f3n. Por otro lado, si se consideran incrementos en las al\u00edcuotas tributarias, notamos que bajo\u00a0<\/span>el esquema actual, los individuos de m\u00e1s bajos recursos no estar\u00edan en condici\u00f3n de soportarlo.\u00a0<\/span><\/p>\n

Una persona, en promedio, destina $4.026 anuales al pago de impuestos, que mensualizados se\u00a0convierten en $335. Por otro \u00a0lado, si se \u00a0tiene en cuenta que el salario mensual promedio es de\u00a0<\/span>$2.251, a \u00e9sta persona \u00a0tipo \u00a0le estar\u00eda quedando un salario mensual neto del pago de \u00a0impuestos\u00a0<\/span>de $1.915. Es decir, el 15% de su salario lo destina al pago de impuestos, y \u00e9sto hace que resulte\u00a0<\/span>il\u00f3gico pensar que se encuentra en condiciones de afrontar un mayor pago de impuestos.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Luego, resta pensar en un nuevo esquema de redistribuci\u00f3n a partir del cu\u00e1l \u00a0las provincias\u00a0puedan contar con la cantidad suficiente de recursos como para solventar los gastos propios de su\u00a0<\/span>funcionamiento. Para ello se hace referencia a la siguiente propuesta:<\/span><\/p>\n

1- Coparticipar efectivamente el 30% de \u00a0la recaudaci\u00f3n del Impuesto a \u00a0los D\u00e9bitos y\u00a0<\/strong>Cr\u00e9ditos \u00a0en Cuenta Corriente Bancaria.<\/strong> El \u00a0actual \u00a0sistema determina que \u00a0el 70% \u00a0se destina\u00a0<\/span>al Tesoro Nacional y lo administra el Poder Ejecutivo Nacional con destino a la atenci\u00f3n de los\u00a0<\/span>gastos que ocasione la Emergencia P\u00fablica declarada por Ley N\u00ba 25.561. Y el 30% restante se\u00a0<\/span>coparticipa seg\u00fan Ley de Coparticipaci\u00f3n Federal. \u00a0Ello implica que para el 2010 en funci\u00f3n del\u00a0<\/span>proyecto \u00a0de \u00a0presupuesto, \u00a0sobre una \u00a0recaudaci\u00f3n estimada \u00a0de \u00a0$23.546 millones, \u00a0las \u00a0provincias\u00a0<\/span>percibir\u00e1n en su conjunto $3.528 millones, es decir el 14% y no el 30%.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Ahora bien, si \u00a0 se aplica el mismo criterio de coparticipaci\u00f3n que se utiliza para el Fondo\u00a0Federal Solidario (Dto. 243\/2009) la situaci\u00f3n mejorar\u00eda para las provincias.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

En s\u00edntesis, por este impuesto la situaci\u00f3n ser\u00eda la que se muestra en el Cuadro A6.15.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

En este caso las provincias de la Regi\u00f3n Centro recibir\u00edan $858,12 millones adicionales.<\/p>\n

2- Eliminar la deducci\u00f3n del 11% en la recaudaci\u00f3n de IVA \u00a0para hacer frente a d\u00e9fcit\u00a0<\/strong>que se generaba por las AFJP<\/strong> (esta disposici\u00f3n se estableci\u00f3 en 1994). De acuerdo al presupues<\/span>to 2010 la Naci\u00f3n prev\u00e9 recaudar por este impuesto neto de reintegros $97.409,90 millones. \u00a0El\u00a0<\/span>actual esquema de coparticipaci\u00f3n establece, como muestra el Cuadro A6.16, una coparticipaci\u00f3n\u00a0<\/span>del 54,66% a las provincias con respecto a la coparticipaci\u00f3n neta.\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Ahora bien si se elimina la deducci\u00f3n del 11%, las provincias recibir\u00edan mayores recursos tal\u00a0como lo muestra el Cuadro A6.17.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Esta modificaci\u00f3n en el Impuesto al Valor Agregado representar\u00eda $4.978,34 millones m\u00e1s\u00a0de recursos para el conjunto total de las provincias. Para el caso particular de la regi\u00f3n centro los\u00a0<\/span>montos ser\u00edan los presentados en el Cuadro A6.18.\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0<\/strong><\/p>\n

3-Eliminar la deducci\u00f3n del 20% en la recaudaci\u00f3n de Ganancias \u00a0para hacer frente a\u00a0<\/strong>d\u00e9fcit que se generaba por las AFJP<\/strong> (esta disposici\u00f3n se estableci\u00f3 en 1994). \u00a0Este ajuste repre<\/span>sentar\u00edan $9.936 millones m\u00e1s para el conjunto de las provincia argentinas. \u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Para concluir se expresa que con estas modificaciones la Regi\u00f3n Centro en su conjunto recibir\u00eda $3.312 millones adicionales, que sin dudas dar\u00edan un alivio a la agobiante situaci\u00f3n de sus\u00a0<\/span>arcas. \u00a0El desaf\u00edo es comprometer a nuestros legisladores para que defiendan en el Congreso de la\u00a0<\/span>Naci\u00f3n los leg\u00edtimos intereses de nuestras provincias, que por otra parte por la actividad econ\u00f3<\/span>mica que desarrollan aportan una cantidad importante de recursos, principalmente v\u00eda retenciones\u00a0<\/span>a las exportaciones.\u00a0<\/span><\/p>\n

\u00a0\"\"<\/p>\n

La incidencia de esta propuesta en los recursos que administra el Estado Nacional representa\u00a0$14.726 millones, tal como se puede observar en el Cuadro A6.21.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

De acuerdo al proyecto de presupuesto 2010, el total de recursos tributarios alcanzar\u00edan los\u00a0$264.688 millones (neto de contribuciones a la seguridad social), de \u00e9stos las provincias recibi<\/span>r\u00edan, v\u00eda coparticipaci\u00f3n y otras transferencias autom\u00e1ticas, $82.938 millones, lo que representa\u00a0<\/span>el 31% de los recursos tributarios presupuestados. \u00a0<\/span><\/p>\n

En funci\u00f3n de lo expresado precedentemente el Estado Nacional dispondr\u00eda de $181.749 millones para afrontar el gasto p\u00fablico. \u00a0La presente propuesta representa un 8% de estos recursos,\u00a0<\/span>es decir $14.727 millones \u00a0m\u00e1s que las provincias dispondr\u00edan para hacer frente a una creciente\u00a0<\/span>demanda de servicios p\u00fablicos, que en algunos estados provinciales han generado \u00a0d\u00e9ficit en sus\u00a0<\/span>presupuestos.\u00a0<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

CAP\u00cdTULO 6:\u00a0ASPECTOS MACROECON\u00d3MICOS La pol\u00edtica macroecon\u00f3mica es un factor de suma importancia para la evoluci\u00f3n de la econom\u00eda […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":2954,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[41],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1445"}],"collection":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1445"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1445\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2774,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1445\/revisions\/2774"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/2954"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1445"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1445"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1445"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}