{"id":1274,"date":"2014-02-01T12:20:22","date_gmt":"2014-02-01T12:20:22","guid":{"rendered":"http:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/?p=1274"},"modified":"2014-09-19T02:31:00","modified_gmt":"2014-09-19T02:31:00","slug":"2010-cap-i-ii-contexto-internacional","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/?p=1274","title":{"rendered":"CONTEXTO INTERNACIONAL"},"content":{"rendered":"

\u00a01.2\u00a0CONTEXTO INTERNACIONAL<\/strong><\/h1>\n

1.2.1 Introducci\u00f3n<\/strong><\/p>\n

En los \u00faltimos a\u00f1os, el mundo entero ha sido testigo de la mayor recesi\u00f3n econ\u00f3mica desde la \u201ccrisis del \u201830\u201d<\/em>, en particular de gran impacto sobre las econom\u00edas avanzadas y algunas emergentes. Si bien la econom\u00eda mundial ha vuelto a crecer y lo peor de la crisis parece haber llegado a su fin, persisten a\u00fan hoy signos de fragilidad en la econom\u00eda global que hacen prever un lento crecimiento para los pr\u00f3ximos a\u00f1os.
\n<\/span><\/p>\n

Por otro lado, y a pesar de que la crisis se hizo sentir de manera generalizada, el impacto de la misma estuvo lejos de ser parejo: las econom\u00edas avanzadas fueron las m\u00e1s perjudicadas, al menos en t\u00e9rminos de producto, mientras que las econom\u00edas en desarrollo y emergentes mostraron gran dinamismo en la recuperaci\u00f3n liderando al mundo en la salida de la recesi\u00f3n.
\nTal como puede observarse en el Cuadro 1.1, durante 2010 el PBI mundial se expandi\u00f3 un 5%, tras haberse contra\u00eddo un 0,6% en 2009, seg\u00fan cifras del Fondo Monetario Internacional (FMI).
\nLas proyecciones de este organismo sit\u00faan el crecimiento para 2011 y 2012 en un 4,4% y un 4,5% respectivamente.
\nEl mismo cuadro muestra la dispar evoluci\u00f3n de las econom\u00edas avanzadas y de las econom\u00edas en desarrollo. El primer grupo se vio fuertemente resentido por la crisis, presentando una contracci\u00f3n en el PBI del 3,4% para el a\u00f1o 2009 y un crecimiento estimado del 3% para 2010. Las econom\u00edas emergentes en cambio, si bien presentaron una desaceleraci\u00f3n, mostraron un aumento de su producto en 2009 del 2,6%, mientras que en 2010 la expansi\u00f3n fue del 7,1%.
\nPor su parte, el comercio internacional tambi\u00e9n se recuper\u00f3 en 2010 a una tasa del 12%, luego de haber disminuido un 10,7 % en 2009. Como puede observarse tanto las exportaciones como las importaciones en las econom\u00edas emergentes mostraron mayor dinamismo que en las econom\u00edas avanzadas. Los precios de los commodities comerciados tambi\u00e9n presentaron importantes subas, del 27,8% en el petr\u00f3leo y del 23% en aquellos no combustibles.
\nFinalmente, las variaciones en los precios al consumidor respondieron a la tendencia global. En las econom\u00edas emergentes los aumentos superaron el 6% mientras en las naciones industrializadas s\u00f3lo fueron del 1,5% persistiendo latentes los riesgos deflacionarios.
\n<\/span><\/p>\n

\u00a0<\/span><\/p>\n

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Recuadro 1.1: Proyecciones del Banco Mundial<\/strong><\/p>\n

El Banco Mundial, a la par del Fondo Monetario Internacional, tambi\u00e9n publica peri\u00f3dicamente sus estimaciones sobre el crecimiento mundial. Las \u00faltimas proyecciones de este organismo internacional fueron divulgadas a mediados enero unos d\u00edas antes que las del FMI y se muestran el Cuadro 1.2.
\nEn relaci\u00f3n a las proyecciones de la econom\u00eda global, las proyecciones del Banco Mundial resultan m\u00e1s conservadores que las realizadas por el FMI. Los mismo a nivel agregado para las econom\u00edas avanzadas y las en desarrollo, al menos en lo que concierne a los a\u00f1os 2010 y 2011. En el caso Argentina, el Banco Mundial resulta ser m\u00e1s optimista, sin embargo esto puede deberse a que las estimaciones del FMI para Argentina corresponden a octubre de 2010.<\/p>\n

\u00a0\"\"<\/p>\n

 <\/p>\n

No obstante vale destacar que a pesar de las diferencias entre las proyecciones de estos organismos, ambos han elevado progresivamente sus proyecciones durante 2010 reflejando el mayor optimismo sobre el panorama mundial respecto a la visi\u00f3n que se ten\u00eda a principios de a\u00f1o.<\/p>\n

\u00a0<\/strong>1.2.2 Econom\u00edas Avanzadas<\/strong><\/p>\n

El crecimiento experimentado en 2010 por las econom\u00edas avanzadas ha sido caracterizado por los organismos oficiales de mayor peso como sostenido pero de escaso dinamismo. En un a\u00f1o que a priori se esperaba que fuese de consolidaci\u00f3n para la recuperaci\u00f3n mundial, se despertaron -al menos hasta mediados de a\u00f1o- las dudas sobre la posibilidad de un \u201cescenario en w\u201d, es decir con una nueva recesi\u00f3n en el medio de la recuperaci\u00f3n. Si bien este escenario no ocurri\u00f3, el desenvolvimiento de las econom\u00edas avanzadas podr\u00eda calificarse como an\u00e9mico.
\nEl Gr\u00e1fico 1.1 muestra las tasas de crecimiento registradas en las principales econom\u00edas avanzadas del mundo: la Eurozona (EA16), Estados Unidos, y Jap\u00f3n. En el \u00faltimo trimestre de 2008 y a lo largo de 2009, las variaciones interanuales del producto de estas econom\u00edas fueron negativas (salvo el cuarto per\u00edodo de 2009 para EE.UU. que creci\u00f3 s\u00f3lo un 0,2%). A partir de 2010 estos pa\u00edses retornaron a la senda de crecimiento.
\nA partir del gr\u00e1fico puede apreciarse adem\u00e1s que, al menos en materia de crecimiento, Estados Unidos (el pa\u00eds donde se gest\u00f3 la crisis) ha mostrado un mejor desempe\u00f1o en relaci\u00f3n a sus pares, ya que la ca\u00edda de su producto durante 2009 fue menor a la de los pa\u00edses de la Uni\u00f3n Monetaria y a la de Jap\u00f3n. Este \u00faltimo fue uno de los pa\u00edses m\u00e1s golpeados por la crisis, cuyo producto se contrajo 10%, 7% y 6% en el primer, segundo y tercer trimestre de 2009 respectivamente.<\/p>\n

\u00a0\"\"<\/p>\n

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En particular, a finales de 2009 la econom\u00eda americana parec\u00eda encontrarse en una vigorosa recuperaci\u00f3n, tal como puede observarse en el Gr\u00e1fico 1.2. Sin embargo, la desaceleraci\u00f3n experimentada en 2010 despert\u00f3 serias inquietudes en la autoridad monetaria: a principios de noviembre la Fed decidi\u00f3 expandir sus tenencias de bonos del tesoro por un total del US$ 600 mil millones con el objetivo de impulsar el empleo y hacer frente a las expectativas deflacionarias.<\/p>\n

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Resulta evidente que el crecimiento en Estados Unidos no ha sido suficiente para impulsar el mercado laboral. Tal como puede observarse en el Gr\u00e1fico 1.3, entre diciembre de 2007 y de 2009 se perdieron m\u00e1s de 8,3 millones de empleos llevando la tasa de desocupaci\u00f3n desde un 5% a casi un 10% – la mayor experimentada desde junio de 1983-. Durante 2010, s\u00f3lo se crearon 1,1 millones de puestos de trabajo y la tasa de desempleo se mantiene en niveles muy elevados (9,4%) respecto a su valor medio hist\u00f3rico (5,7%). Seg\u00fan estimaciones del IIE, si el sector privado estadounidense crear\u00e1 100.000 empleos por mes llevar\u00eda m\u00e1s de seis a\u00f1os recuperar nivel de empleo previo a la crisis2<\/sup>.<\/p>\n

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\n

1 Seasonally adjusted anual rate (tasa anualizada ajustada por estacionalidad): Es el valor correspondiente a la tasa ajustada
\npor estacionalidad para un trimestre multiplicada por cuatro (o doce en caso de series mensuales). Conceptualmente es
\nuna estimaci\u00f3n de cuanto deber\u00eda ser el total anual si las condiciones no estacionales fueran las mismas durante todo el
\na\u00f1o. (Definici\u00f3n de U. S. Census Bureau).
\n2 Sin embargo, algunos expertos analizan la posibilidad de que muchos de los empleos perdidos sean definitivos, lo que
\ndemorar\u00eda a\u00fan m\u00e1s la recuperaci\u00f3n hasta los niveles pre-crisis.<\/p>\n

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\u00a0<\/strong><\/p>\n

Recuadro 1.2: Din\u00e1mica del empleo en las crisis de Estados Unidos<\/strong><\/p>\n

La crisis mundial com\u00fanmente conocida como la \u201cGran Depresi\u00f3n\u201d tuvo sus or\u00edgenes en los Estados Unidos alrededor de 1929 y se extendi\u00f3 r\u00e1pidamente a todos los pa\u00edses del mundo. La misma est\u00e1 considerada como la mayor crisis en la historia econ\u00f3mica de Norteam\u00e9rica, de gran impacto tanto en la producci\u00f3n como en el empleo.
\nEl Gr\u00e1fico 1.4 muestra la evoluci\u00f3n de dichas variables entre 1929 y 1941. Como puede observarse, el PBI norteamericano tard\u00f3 siete a\u00f1os en recuperarse, mientras al empleo le llev\u00f3 m\u00e1s de diez a\u00f1os. La profundidad1<\/sup> de la crisis en t\u00e9rminos de producto fue US$260 millones (un 30% respecto a la situaci\u00f3n pre-crisis) y en t\u00e9rminos de empleo fue de 8,9 millones de personas (un 19% respecto a la situaci\u00f3n precrisis).<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

De all\u00ed en adelante se han sucedido varias crisis en los Estados Unidos, pero ninguna de ellas de una magnitud similar a la crisis del 30\u2019. No obstante, tras la crisis de 1973, el impacto de las \u00faltimas recesiones sobre el empleo parece aumentar secularmente, tal como se\u00f1ala en el Cuadro 1.3.<\/p>\n

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\"\"<\/p>\n

Si bien en t\u00e9rminos de producto la crisis de 2007 ya ha finalizado, a\u00fan queda el gran desaf\u00edo de recuperar el empleo. Entre diciembre 2007 y diciembre de 2009 (punto m\u00ednimo del empleo) se perdieron 8,47 millones de empleos, un 7,33% respecto al nivel pre-crisis. Ya han pasado m\u00e1s de 36 meses y es probable que pasen varios a\u00f1os antes de volver a los niveles de empleo pre-crisis.<\/p>\n

\n

1 Este t\u00e9rmino hace referencia a la diferencia entre el punto m\u00e1ximo del producto (o del empleo) previo al comienzo de la crisis y elpunto m\u00ednimo o valle durante la crisis.<\/p>\n

\n

Respecto a los pa\u00edses de Europa, en particular los pertenecientes a la zona del euro, mostraron una evoluci\u00f3n completamente dispar (ver Gr\u00e1fico 1.5). En materia de crecimiento, Alemania lider\u00f3 la regi\u00f3n registrando un aumento del PBI del 3,6%, superior al promedio de la Uni\u00f3n Europea (UE 27) y al de la Eurozona (EA 16) que fue de 1,8% y 1,7%. En el otro extremo, el PBI de Grecia secontrajo un 4,2%, mientras que Espa\u00f1a e Irlanda no evidenciaron crecimiento alguno (estrictamente retrocedieron un 0,2%).
\nEn el mercado laboral tambi\u00e9n se observa un escenario heterog\u00e9neo. En Espa\u00f1a, la tasa de paro se mantuvo cercana al 20% a lo largo de todo el 2010, mientras que en Irlanda y Grecia oscil\u00f3 alrededor del 12%. En cambio, el desempleo en Alemania estuvo cercano al 7% y en Holanda por debajo del 5%.<\/p>\n

\u00a0\"\"<\/p>\n

Estas diferencias se deben en gran parte a las medidas de austeridad que los distintos pa\u00edses debieron seguir para solucionar los desbalances fiscales y reducir los altos niveles de deuda p\u00fablica.<\/p>\n

A principios de 2010, la \u201cCrisis de la Eurozona\u201d puso en evidencia los desequilibrios dentro de la uni\u00f3n monetaria, sobre todo los correspondientes al grupo de pa\u00edses com\u00fanmente conocido como PIGS (Portugal, Irlanda, Grecia y Espa\u00f1a)3<\/sup>. La crisis se inici\u00f3 cuando los desmanejos fiscales y de endeudamiento de Grecia pusieron en tela de juicio su habilidad para hacer frente a los compromisos de la deuda. Los temores de contagio hacia el resto de los PIGS ganaron urgencia disparando los spreads de los bonos soberanos, ejerciendo presi\u00f3n sobre todo el sistema financiero de la Zona del Euro. Esta situaci\u00f3n no s\u00f3lo se impact\u00f3 fuertemente en la cotizaci\u00f3n del euro, sino que adem\u00e1s puso en discusi\u00f3n la continuidad del sistema monetario unificado.
\nA raz\u00f3n de estos inconvenientes, en junio de 2010 se cre\u00f3 el \u201cFondo Europeo de Estabilidad Financiera\u201d (EFSF por sus siglas en ingl\u00e9s) con el objetivo de preservar la permanencia del sistema financiero, prestando asistencia temporal a los pa\u00edses de la zona del euro que se encuentren en dificultades econ\u00f3micas. De esta manera, para obtener los fondos necesarios, el EFSF puede emitir bonos u otros instrumentos de deuda respaldados a trav\u00e9s de las garant\u00edas otorgadas por los 16 Estados miembros en un monto de hasta 440 mil millones de euros4<\/sup>.<\/p>\n

\n

3 Sigla peyorativa utilizada por los medios financieros para referirse a la fragilidad econ\u00f3mica de estos pa\u00edses.
\n4 El EFSF es parte de paquete de rescate m\u00e1s amplio que, sumado a los pr\u00e9stamos de hasta \u20ac 60 mil millones provenientes del \u201cMecanismo Europeo de Estabilizaci\u00f3n Financiera\u201d y de hasta \u20ac 250 mil millones del FMI, alcanza un total de 750 mil
\nmillones de euros.<\/p>\n

\n

El Gr\u00e1fico 1.6 muestra el valor de la moneda europea en cantidad de d\u00f3lares. A fines de 2009 el valor del euro empez\u00f3 una dr\u00e1stica ca\u00edda alcanzando un m\u00ednimo de 1,19 d\u00f3lares por euro a principios de junio de 2010, tras haberse aprobado en mayo un rescate financiero de 110.000 millones de euros a la naci\u00f3n hel\u00e9nica en el cual participaron la Uni\u00f3n Europea y el FMI. En octubre, la situaci\u00f3n de Irlanda despert\u00f3 nuevas dudas sobre la estabilidad del sistema y a pesar de que se decidi\u00f3 r\u00e1pidamente un nuevo rescate dirigido a este pa\u00eds por US$ 120.000 millones, los riesgos de contagio sobre las econom\u00edas de la pen\u00ednsula ib\u00e9rica contin\u00faa castigando el precio de la moneda.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0<\/strong><\/p>\n

1.2.3 Emergentes<\/strong><\/p>\n

Las econom\u00edas en desarrollo en general, y las emergentes en particular, muestran un escenario completamente diferente al de las econom\u00edas avanzadas, m\u00e1s espec\u00edficamente, a la de los pa\u00edses de la zona del Euro y la de Estados Unidos.
\nLas econom\u00edas emergentes, principalmente China e India, han liderado la recuperaci\u00f3n de la econom\u00eda global y del intercambio comercial. Tal como se observa en el Gr\u00e1fico 1.7, ambos pa\u00edses han exhibido tasas de crecimiento reales extraordinarias. Entre 2008 y 2010, el gigante asi\u00e1tico registr\u00f3 una tasa de crecimiento promedio anual del 9,33% mientras la cifra correspondiente a India fue de 7,6%. En 2010, los valores respectivos fueron de 10,4% y 8,8%.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Este comportamiento explica que en \u00faltimo a\u00f1o China se haya convertido en la segunda econom\u00eda del mundo tras haber superado a Jap\u00f3n.
\nEl Cuadro 1.4, muestra un ranking de pa\u00edses seg\u00fan el tama\u00f1o de su econom\u00eda en base a datos del FMI, y la variaci\u00f3n del mismo entre 2007 y 2010. Adem\u00e1s del ya mencionado caso de China, vale destacar de que Brasil escal\u00f3 dos posiciones para ubicarse como la octava econom\u00eda del mundo. Rusia e India tambi\u00e9n ganaron terreno frente a Espa\u00f1a que retrocedi\u00f3 4 lugares. Si bien no se observa dentro del cuadro, para el mismo per\u00edodo Argentina ascendi\u00f3 3 lugares pasando
\ndel puesto 32 al 29.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Respecto a las econom\u00edas de la regi\u00f3n, el Gr\u00e1fico 1.8 muestra la evoluci\u00f3n del PBI en Argentina, Brasil y Chile. El desempe\u00f1o de estos pa\u00edses en materia de crecimiento ha sido notable, en especial en el caso de los dos primeros.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Los resultados se resumen en el Cuadro 1.5. Seg\u00fan cifras oficiales, Argentina fue el pa\u00eds que exhibi\u00f3 mayor crecimiento no s\u00f3lo en 2010 sino tambi\u00e9n en los \u00faltimos dos a\u00f1os: entre 2008 y 2010 el producto aument\u00f3 un 16,8%, es decir 3,7 puntos m\u00e1s que el de Brasil y duplicando por dem\u00e1s la tasa de crecimiento registrada en Chile.<\/p>\n

\u00a0\"\"<\/p>\n

\u00a0<\/strong><\/p>\n

1.2.4 Pol\u00edtica monetaria, flujo de capitales y guerra de divisas<\/strong><\/p>\n

Al poco tiempo de iniciada la crisis en los Estados Unidos, la Reserva Federal inici\u00f3 un programa de compra de activos para disminuir los costos de endeudamiento y ayudar a la econom\u00eda. Esta medida, com\u00fanmente conocida como \u201cflexibilizaci\u00f3n cuantitativa\u201d (quantitative easing \u2013QE) en el \u00e1mbito de los bancos centrales, implic\u00f3 que entre diciembre de 2008 y marzo de 2010 la Fed haya comprado US$1.700 miles de millones en bonos del tesoro y papeles hipotecarios de los bancos comerciales que se encontraban en las situaciones m\u00e1s comprometidas. No obstante, el escaso dinamismo experimentado durante la recuperaci\u00f3n influy\u00f3 en una nueva decisi\u00f3n (QE2) de la autoridad monetaria para estimular la econom\u00eda: en noviembre del \u00faltimo a\u00f1o se anunci\u00f3 un programa adicional de compra por US$600 mil millones.<\/span><\/p>\n

El Gr\u00e1fico 1.9 muestra la evoluci\u00f3n del pasivo de la Reserva Federal de los Estados Unidos, es decir la base monetaria de dicha econom\u00eda. Entre diciembre de 2007 y el mismo mes de 2010 el agregado monetario pas\u00f3 de US$ 824.000 mil millones a m\u00e1s de US$2.008.000 mil millones, es decir un incremento cercano al 150%.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Este tipo de pol\u00edticas han sido aplicadas por los bancos centrales de otras econom\u00edas avanzadas, tales como el Banco Central Europeo, el Banco de Inglaterra, el Banco de Jap\u00f3n y el Banco de Canad\u00e1 entre otros. La fr\u00e1gil recuperaci\u00f3n de estas econom\u00edas ha demorado el abandono de las medidas de est\u00edmulo, manteniendo las tasas de inter\u00e9s en niveles cercanos a cero, tal como puede observarse en el Gr\u00e1fico 1.10.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Este escenario, de tasas pr\u00f3ximas a cero en las econom\u00edas avanzadas sensiblemente inferiores a las ofrecidas en las econom\u00edas en desarrollo, en conjunto con el buen desempe\u00f1o de estas \u00faltimas en materia econ\u00f3mica, condujo a una importante recuperaci\u00f3n en los flujos de capitales hacia los emergentes. En el Gr\u00e1fico 1.11 puede verse que en 2010 ingresaron m\u00e1s de US$800 mil millones liderados principalmente por los pa\u00edses emergentes de Asia y Latinoam\u00e9rica. Esta cifra es la m\u00e1s alta de la serie luego del nivel registrado en 2007 y se espera que en 2011 siga en niveles elevados.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

No obstante, la gran masa de d\u00f3lares inyectada por la Reserva Federal a lo largo de los programas de est\u00edmulo junto a la significativa entrada de capitales ha llevado a la apreciaci\u00f3n cambiaria en la mayor\u00eda de las econom\u00edas emergentes, erosionando la competitividad de las mismas. En el Gr\u00e1fico 1.12 puede observarse la evoluci\u00f3n de las monedas de Brasil, China, Chile y Argentina, y en el Cuadro 1.6 se resumen los principales resultados.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Vale aclarar, que si bien en t\u00e9rminos nominales el peso argentino se ha depreciado un 14,1%entre 2009 y 2010, la apreciaci\u00f3n se ha producido en t\u00e9rminos reales debido a las tasas de inflaci\u00f3n experimentadas durante el a\u00f1o. Es evidente que con aumentos de precio cercanos al 25%, la depreciaci\u00f3n nominal est\u00e1 m\u00e1s que compensada. Sobre esto se volver\u00e1 en la parte final de este cap\u00edtulo, referida a puntos sensibles de la econom\u00eda argentina.
\nEsta apreciaci\u00f3n de las monedas emergentes ha generado conflictos, y como consecuencia muchos pa\u00edses han endurecido las condiciones al ingreso de capitales e incluso las pol\u00edticas comerciales.Son p\u00fablicamente conocidas las exigencias de Estados Unidos al gobierno chino para que este deje apreciar su moneda.
\nDe m\u00e1s est\u00e1 decir que es necesario que se efect\u00faen los correspondientes acuerdos, tanto bilaterales como multilaterales, y se establezcan pol\u00edticas de cooperaci\u00f3n a fin de no resentir la condiciones comerciales que puedan afectar a la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica mundial.<\/p>\n

1.2.5 Precios Internacionales<\/strong><\/p>\n

En 2010 los precios de los commodities mostraron una s\u00f3lida recuperaci\u00f3n, continuando la tendencia que tra\u00edan desde 2009.
\nEl Gr\u00e1fico 1.13 muestra la evoluci\u00f3n del \u00edndice que publica mensualmente el FMI. El mismo se construye a partir del precio en d\u00f3lares de diversos productos, que comprenden cereales, oleaginosas, carnes, az\u00facar, frutas, bebidas, madera, algod\u00f3n, lanas, oro, cobre, aluminio, etc5<\/sup>. Como se evidencia en el gr\u00e1fico, durante 2010 los precios de los commodities se mantuvieron en ascenso, son algunos altibajos debido a la coyuntura econ\u00f3mica. Las ca\u00eddas de mayo y junio corresponden a los meses donde se recrudeci\u00f3 la crisis de la Eurozona.
\nSi bien no se alcanzaron los valores excepcionales de mediados de 2008 (y es probable que pase mucho tiempo antes de volver a los mismos), los precios se encuentran en niveles hist\u00f3ricamente altos.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Con un nivel mayor de desagregaci\u00f3n de este \u00edndice, puede verse que los metales han sido durante 2010 el producto que ha presentado las mayores subas (ver Gr\u00e1fico 1.14). Entre enero y noviembre, los metales ganaron un 20,4%, frente a un 17,7% para los alimentos y un 9,1% para la energ\u00eda.<\/p>\n

\n

5 Para una precisa descripci\u00f3n del \u00edndice puede consultarse http:\/\/www.imf.org\/external\/np\/res\/commod\/index.asp\u00b4.<\/p>\n

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\"\"<\/p>\n

Los fen\u00f3menos subyacentes a este comportamiento pueden vislumbrarse f\u00e1cilmente observando la evoluci\u00f3n del precio del oro y del petr\u00f3leo, tal como se trata en el Gr\u00e1fico 1.15. De forma previa a la crisis, la tendencia del precio de ambos bienes era creciente, el barril de petr\u00f3leo WTI lleg\u00f3 a un m\u00e1ximo de US$133 por unidad para luego sufrir una abrupta ca\u00edda, tocando un m\u00ednimo por debajo de los US$40 por barril. Cuando comenz\u00f3 la recuperaci\u00f3n mundial los precios de estos productos retornaron a la senda creciente; sin embargo la ganancias del oro fueron notablemente superiores.
\nDurante 2010, esta relaci\u00f3n ha sido un term\u00f3metro de la coyuntura econ\u00f3mica. Las extraordinarias ganancias del oro durante el a\u00f1o, cercanas al 24,5%, ponen de manifiesto la desconfianza de los inversores tanto en el d\u00f3lar como el euro. El precio del petr\u00f3leo parece ser la otra cara de la misma moneda. Si bien en 2010 aument\u00f3 su precio en un 13,8%, se vio fuertemente afectado por la crisis soberana de los pa\u00edses perif\u00e9ricos de Europa.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Finalmente, el Gr\u00e1fico 1.16 muestra la evoluci\u00f3n de los principales commodities agr\u00edcolas, a saber: trigo, soja y ma\u00edz. Como puede observarse, el 2010 comenz\u00f3 con una leve tendencia declinante para el trigo y el ma\u00edz acarreada desde 2009, mientras la soja se mantuvo en sus valores iniciales.
\nNo obstante, cuando lo peor de la crisis en Grecia hab\u00eda terminado, los precios de estos productos comenzaron un nuevo ascenso. En los meses de agosto y septiembre el trigo experimento una fuerte suba a consecuencia de la sequ\u00eda en Rusia que provoc\u00f3 que el pa\u00eds cerrara sus saldos exportables.
\nHacia fin de a\u00f1o, la nueva inyecci\u00f3n monetaria de la Fed dio un nuevo impulso a los commodities al depreciar la moneda estadounidense, cerrando el a\u00f1o en una trayectoria ascendente.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0<\/strong><\/p>\n

1.2.6 Perspectivas<\/strong><\/p>\n

El \u00faltimo informe sobre perspectivas elaborado por el Banco Mundial resume el porvenir econ\u00f3mico como una recuperaci\u00f3n lenta pero s\u00f3lida en t\u00e9rminos de crecimiento. El producto bruto global, el cual creci\u00f3 3,9% en 2010, se espera que se expanda a una tasa del 3,3% en 2011, empero persisten ciertas fragilidades en el sector financiero que a\u00fan representan amenazas al crecimiento y que requieren medidas de pol\u00edtica urgentes.
\nNo obstante, la crisis internacional ha dejado adem\u00e1s al descubierto ciertas debilidades estructurales en la mayor\u00eda de las econom\u00edas avanzadas y algunas emergentes, en particular respecto a las condiciones de equilibrio de balanza de pagos y de las cuentas p\u00fablicas. Los planes de estimulo emprendidos por los diversos gobiernos para salir de la crisis implicaron grandes desembolsos de dinero que agravaron las cuentas fiscales, al tiempo que la deuda p\u00fablica creci\u00f3 paulatinamente para financiar esos gastos.
\nEl Gr\u00e1fico 1.17 muestra la situaci\u00f3n fiscal (el resultado financiero en el eje horizontal) y externa (saldo de la cuenta corriente de la balanza de pagos en el eje vertical) para las distintas econom\u00edas del mundo. Adem\u00e1s se introduce una tercera variable: la tasa de desempleo, indicada por el tama\u00f1o de la burbuja.<\/p>\n

A primera vista puede observarse un escenario bastante heterog\u00e9neo, y es por ello que el siguiente an\u00e1lisis se realizar\u00e1 agrupando los pa\u00edses en tres grupos bien diferenciados seg\u00fan las variables que se tienen en cuenta.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

El primer grupo es aquel que engloba a los pa\u00edses que presentan cuentas corrientes y fiscales superavitarias o al menos equilibradas, combinadas con un nivel aceptable de desempleo. En el gr\u00e1fico, los pa\u00edses que satisfacen estas condiciones son Brasil, Argentina y Chile. Esta situaci\u00f3n no quiere decir que estas econom\u00edas no convivan con desequilibrios macroecon\u00f3micos; en el caso de Argentina la inflaci\u00f3n requiere una r\u00e1pida soluci\u00f3n. Sin embargo, las condiciones actuales permitir\u00edan un ajuste de esta variable sin caer en un sendero recesivo.<\/p>\n

El siguiente grupo corresponde a las econom\u00edas con alg\u00fan grado de desequilibrio en las cuentas p\u00fablicas y con super\u00e1vit en cuenta corriente. China, Alemania y Holanda son parte de este grupo.
\nUn d\u00e9ficit fiscal por debajo del 2% del PBI no es considerado, al menos por la mayor\u00eda de los analistas, como una situaci\u00f3n comprometida en extremo. Nuevamente, el ajuste en estas econom\u00edas no resultar\u00eda en un escenario de recesi\u00f3n profunda.<\/p>\n

Respecto a Jap\u00f3n, la situaci\u00f3n es m\u00e1s comprometida. Un resultado fiscal negativo del 5% hace prever un ajuste en el mediano plazo, m\u00e1s a\u00fan si se tiene en cuenta que su deuda p\u00fablica se ubica entre las m\u00e1s elevadas del mundo (alrededor del 200% del PBI). Es probable que si se quiere dar soluci\u00f3n a esta situaci\u00f3n dif\u00edcilmente pueda mantenerse una tasa de desempleo del 5,1%.<\/p>\n

Finalmente el tercer grupo comprende a los pa\u00edses con desequilibrios tanto en cuenta corriente como en el balance fiscal. Sin embargo, la situaci\u00f3n de los pa\u00edses de este grupo no es homog\u00e9nea. Los pa\u00edses m\u00e1s comprometidos son aquellos correspondientes a los \u201cPIGS\u201d. En todos ellos conviven grandes desequilibrios fiscales y externos con elevadas tasas de desempleo. Los casos extremos son Grecia, cuyos d\u00e9ficits fiscal y de cuenta corriente est\u00e1n por encima del 10% y 15%
\ndel PBI respectivamente, y Espa\u00f1a, con un desempleo cercano al 20%. Adem\u00e1s, en estos pa\u00edses que conforman la unidad monetaria (el euro) la devaluaci\u00f3n no es una opci\u00f3n dentro de las herramientas de los gobiernos. Resulta dif\u00edcil pensar en un modo por el cual se puedan resolver los desequilibrios en cuenta corriente sin caer en un ajuste plenamente recesivo y que no conduzca a fuertes tensiones sociales.<\/p>\n

Otro tema que deber\u00e1 ser atendido a nivel mundial es la inflaci\u00f3n, liderada principalmente por el aumento en los precios de los commodities y la gran liquidez mundial. El Gr\u00e1fico 1.18 muestra el comportamiento de \u00edndice de precios al consumidor (IPC) en diversos pa\u00edses. Tal como puede verse, la inflaci\u00f3n no es un fen\u00f3meno circunscripto a las econom\u00edas emergentes, si bien la aceleraci\u00f3n de los precios en China y en Brasil es mayor a la de Europa y EE.UU.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

De esta manera, la inflaci\u00f3n en los pa\u00edses en desarrollo debe no perderse de vista ya que esta variable ser\u00e1 decisiva en el manejo de la pol\u00edtica monetaria de sus bancos centrales. Un ajuste (al alza) en sus tasas de inter\u00e9s a fin de evitar el \u201csobre calentamiento\u201d de la econom\u00eda podr\u00eda afectar el ritmo de la recuperaci\u00f3n global. Vale destacar que el aumento del IPC en China para 2010, de 3,3% en relaci\u00f3n a 2009, estuvo principalmente explicado por el comportamiento de los precios
\nen los alimentos que registraron una suba del 7,2%.<\/p>\n

Al respecto, las subas en los precios de los commodities ha sido un punto de arduo debate en las recientes reuniones del G20. En palabras del Banco Mundial, \u201cestas subidas generan vulnerabilidades a nivel macro, particularmente en pa\u00edses con alta proporci\u00f3n de alimentos importados y espacio fiscal limitado, as\u00ed como un aumento de la pobreza\u201d. De esta manera, y teniendo en cuenta que no es el objetivo de este apartado, cabe advertir que las \u201cposibles\u201d6<\/sup> regulaciones en los precios de los commodities podr\u00edan desincentivar la inversi\u00f3n y consecuente oferta de los mismos, dificultando a\u00fan m\u00e1s provisi\u00f3n mundial de alimentos.<\/p>\n

\n

6 Si bien este tema ha sido considerado recientemente, aplicar regulaciones en los precios internacionales de los commodities presenta grandes dificultades.<\/p>\n

\n

Finalmente, el Gr\u00e1fico 1.19 nos da una clara imagen de la situaci\u00f3n actual y futura en materia de crecimiento de las diversas econom\u00edas del mundo. En el mismo se ilustra la brecha del producto7<\/sup> en porcentaje del PBI potencial para el a\u00f1o 2010. Es evidente que el grueso de la econom\u00eda mundial se encuentra por debajo de su producto potencial, as\u00ed por ejemplo en condiciones de largo plazo el PBI de Estados Unidos deber\u00eda haber sido entre un 2% y 3% mayor al observado.<\/p>\n

En el otro extremo se observan pa\u00edses como Argentina, uno de los pocos pa\u00edses cuya producci\u00f3n se encuentra por encima de aquella compatible con el equilibrio de largo plazo. Est\u00e1 claro que este factor ha contribuido a presiones inflacionarias experimentadas durante todo el a\u00f1o y que deterioran poco a poco el equilibrio macroecon\u00f3mico.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

A pesar de sus diferencias, cierto es que tarde o temprano, y de una forma u otra, las econom\u00edas deber\u00e1n realizar los ajustes necesarios para encaminarse hacia un sendero de crecimiento sostenible en el tiempo y compatible con el equilibrio macroecon\u00f3mico.
\nEn conclusi\u00f3n, y tal como lo resumen las palabras del Banco Mundial, \u201cen el largo plazo, las econom\u00edas necesitan cambiar el foco desde el manejo de corto plazo de las crisis hacia medidas que apunten a los desaf\u00edos estructurales subyacentes\u201d.<\/p>\n

\n

7 La brecha del producto puede definirse como la desviaci\u00f3n entre el producto observado (actual) y su tendencia (potencial).
\nEn el cap\u00edtulo 2 puede encontrarse una explicaci\u00f3n detallada sobre el tema.<\/p>\n

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\u00a01.2\u00a0CONTEXTO INTERNACIONAL 1.2.1 Introducci\u00f3n En los \u00faltimos a\u00f1os, el mundo entero ha sido testigo de la mayor recesi\u00f3n […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":2959,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[37],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1274"}],"collection":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1274"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1274\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2808,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1274\/revisions\/2808"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/2959"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1274"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1274"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1274"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}