{"id":1248,"date":"2014-01-29T16:20:24","date_gmt":"2014-01-29T16:20:24","guid":{"rendered":"http:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/?p=1248"},"modified":"2022-06-22T14:34:59","modified_gmt":"2022-06-22T14:34:59","slug":"2006-cap-i-aspectos-macroeconomicos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/?p=1248","title":{"rendered":"ASPECTOS MACROECONÓMICOS"},"content":{"rendered":"

CAP\u00cdTULO 1: ASPECTOS MACROECONOMICOS<\/h1>\n

\n

El desempe\u00f1o de la econom\u00eda argentina en los \u00faltimos cuatro a\u00f1os es una realidad
\nalgo dif\u00edcil de creer, se logr\u00f3 un crecimiento sostenido a tasas elevadas y se
\nespera que este com<\/span>portamiento contin\u00fae en los pr\u00f3ximos a\u00f1os. Este
\nexcelente desarrollo es acompa\u00f1ado por lo <\/span>que se conoce como
\nsuper\u00e1vit gemelos, es decir, un buen manejo de las cuentas fiscales y un <\/span>saldo positivo en la cuenta corriente.<\/span><\/em><\/p>\n

Adicionalmente se observan mejoras en los indicadores sociales; con respecto al a\u00f1o
\n2002 se logr\u00f3 disminuir notablemente el nivel de pobreza e indigencia a la vez
\nque se observaron <\/span>leves mejoras en la distribuci\u00f3n del ingreso. A
\npesar de ello, queda mucho por hacer en este <\/span>campo, dado que
\ntodav\u00eda existen fuertes disparidades entre los pobres y los ricos, y los niveles <\/span>de pobreza e indigencia son a\u00fan elevados. <\/span><\/em><\/p>\n

En un an\u00e1lisis de largo plazo, surge que Argentina est\u00e1 alcanzando su nivel de
\ncrecimiento potencial, esta situaci\u00f3n estar\u00eda indicando que la econom\u00eda puede
\ncontinuar creciendo, pe<\/span>ro a tasas m\u00e1s moderadas y en relaci\u00f3n con
\nel incremento de la fuerza laboral y la inversi\u00f3n, <\/span>que incremente
\nel stock de capital. Otro factor de importancia para el largo plazo es el aumen<\/span>to en la productividad total de los factores. <\/span><\/em><\/p>\n

\n

1.1 La econom\u00eda Argentina post crisis. Una r\u00e1pida
\nrecuperaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n

1.1.1 Crecimiento desde el a\u00f1o 2001 a la actualidad<\/strong><\/p>\n

El desarrollo de la econom\u00eda argentina a partir del a\u00f1o 2002 fue sorprendente, luego de
\nvivir una de las peores crisis de la historia logr\u00f3 recuperarse y superar los
\nm\u00e1ximos del PIB observa<\/span>do en 1998. Considerando datos al cierre del a\u00f1o
\n2005 el producto bruto real del pa\u00eds se encuen<\/span>tra un 5,7% por encima
\ndel valor de 1998. Suponiendo que el crecimiento para el total del a\u00f1o <\/span>2006 ser\u00e1 de un 7,5%, el PIB podr\u00e1 alcanzar un valor superior a los $327.000
\nmillones en valo<\/span>res constantes de 1993.<\/span><\/p>\n

Adicionalmente, los meses de crecimiento sostenido
\n<\/span>en la decada del 2000 ya su<\/span>peran a
\nlos observados du<\/span>rante la decada del \u00b490. Este <\/span>comportamiento se observa <\/span>a continuaci\u00f3n,
\ncuando se <\/span>analiza el Estimador Men<\/span>sual de la Actividad Econ\u00f3<\/span>mica
\n(EMAE).<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

1.1.1.1 Estimador Mensual de la Actividad Econ\u00f3mica
\n<\/strong><\/p>\n

\"\"<\/strong><\/p>\n

El Gr\u00e1fico 1.2 muestra el
\n<\/span>comportamiento mensual de <\/span>la
\nactividad econ\u00f3mica del <\/span>pa\u00eds. Argentina logr\u00f3 42 me<\/span>ses de crecimiento sostenido <\/span>desde enero
\ndel a\u00f1o 2003 a <\/span>junio del a\u00f1o 2006, valor <\/span>que ya supera a los 31 meses <\/span>de crecimiento
\nlogrados en <\/span>la decada del 90 – marzo <\/span>1996 octubre 1998 – . Si se <\/span>sigue con esta
\ntendencia –<\/span>como se espera durante todo <\/span>el a\u00f1o 2006 y el a\u00f1o 2007 – <\/span>se alcanzar\u00e1n
\n60 meses de <\/span>crecimiento sostenido, lo <\/span>que significa cinco a\u00f1os de <\/span>desempe\u00f1o
\npositivo ininte<\/span>rrumpido.<\/span><\/p>\n

Considerando las proyecciones para los pr\u00f3ximos
\n<\/span>a\u00f1os, todo indica que este <\/span>buen
\ndesempe\u00f1o es posible. <\/span>El primer semestre del a\u00f1o <\/span>2006 acusa un crecimiento <\/span>interanual del
\n8%, tasa supe<\/span>rior a la estimada – que gira<\/span>ba alrededor del <\/span>7 y 7,5% – y <\/span>casi el doble de la indicada <\/span>por el
\nPresupuesto 2006 que <\/span>fue del 4%.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Si bien el crecimiento contin\u00faa siendo elevado, se
\nverifica alguna desaceleraci\u00f3n en relaci\u00f3n <\/span>a la evoluci\u00f3n observada en
\na\u00f1os anteriores. Para verificar este comportamiento se puede anali<\/span>zar
\nla tasa de crecimiento interanual para los primeros seis meses del a\u00f1o 2006 con respecto a <\/span>las tasas observadas durante los a\u00f1os anteriores (2003-2005) para igual per\u00edodo de
\ntiempo. <\/span><\/p>\n

Durante el 2006 el EMAE se increment\u00f3 un 7,97% mientras que durante los a\u00f1os 2005, 2004
\ny 2003 el aumento fue del 9,25%, 9,05% y del 8,24% respectivamente. <\/span><\/p>\n

Este fen\u00f3meno puede ser explicado como consecuencia de que el proceso de recuperaci\u00f3n
\npost crisis del a\u00f1o 2001 se est\u00e1 agotando, y a partir de ahora las tasas de
\ncrecimiento pueden ir <\/span>decreciendo paulatinamente hasta alcanzar una
\ntasa de crecimiento sostenible a lo largo del tiem<\/span>po, m\u00e1s relacionada
\ncon el aumento poblacional e incremento de la fuerza laboral, y con el de<\/span>sarrollo de nuevas inversiones y el aumento de la productividad. Es importante
\ndestacar que el <\/span>aumento del PIB – a tasas Chinas – observado en el
\nper\u00edodo 2003-2005 se debe a que Argentina <\/span>estaba en un nivel notablemente inferior al de equilibrio y
\ncontaba con una gran capacidad instalada ociosa en los primeros a\u00f1os posteriores a
\nla crisis de diciembre del a\u00f1o 20011.<\/span><\/p>\n

\n

1.1.1.2
\nContribuci\u00f3n de los distintos componentes al crecimiento del PIB <\/span><\/strong><\/p>\n

\"\"<\/span><\/strong><\/p>\n

Mientras que en el primer trimestre del a\u00f1o 2006 todos
\nlos componentes muestran tasas de <\/span>crecimiento superiores a <\/span>las observadas en el mismo per\u00edodo del 2005, durante el segundo tri<\/span>mestre se observa un comportamiento contrario, exceptuando el caso de la
\nconstrucci\u00f3n que es <\/span>la \u00fanica variable que muestra una tasa de
\ncrecimiento superior a la observada en el segundo tri<\/span>mestre del a\u00f1o
\n2005.<\/span><\/p>\n

La tasa de crecimiento promedio para el primer semestre del a\u00f1o 2005 alcanz\u00f3 un 9,18%,
\nsiendo la del a\u00f1o 2006 algo inferior, alcanzado un 8,25%. Se verifica durante el
\nprimer semestre <\/span>del a\u00f1o 2006 un ritmo de crecimiento algo inferior al
\nobservado durante el a\u00f1o 2005, pero el de<\/span>sempe\u00f1o de la econom\u00eda
\ncontin\u00faa superando las expectativas. Actualmente se puede afirmar que <\/span>el crecimiento para el cierre del a\u00f1o 2006 no ser\u00e1 menor al 7,5% con una alta
\nprobabilidad de <\/span>alcanzar valores muy pr\u00f3ximos al 8%.<\/span><\/p>\n

Con respecto al aporte que cada componente realiza al crecimiento del producto, cabe
\ndestacar que el de mayor importancia es el consumo, contribuyendo con un 5,9% en
\nel primer trimes<\/span>tre y con un 5,3% en el segundo. Este componente es
\nseguido por la inversi\u00f3n bruta interna fi<\/span>ja que contribuy\u00f3 en un 3,9%
\nen el primer trimestre y un 3,5% <\/span>en el segundo. <\/span><\/p>\n

Sin embargo, el \u00fanico componente que aumenta su contribuci\u00f3n al crecimiento en el
\nsegundo trimestre con relaci\u00f3n al primero es la construcci\u00f3n, que aport\u00f3 un 2,7% y
\nun 2,4% respecti<\/span>vamente. Adicionalmente el aporte en ambos trimestres
\nsupera a los valores observados para <\/span>igual per\u00edodo del a\u00f1o
\n2005.<\/span><\/p>\n

\n

1.1.1.3 Crecimiento mundial <\/strong><\/p>\n

La econom\u00eda mundial crece por cuarto a\u00f1o consecutivo por encima de su tendencia
\nhist\u00f3rica, y lo hace en forma sincronizada, es decir, todos los pa\u00edses crecen e
\ninclusive se observa un com<\/span>portamiento convergente. Esto significa
\n<\/span>que las naciones menos desarrolladas (China, India, Ru<\/span>sia, y pa\u00edses de \u00c1frica) crecen a tasas superiores a las de los <\/span>pa\u00edses desarrollados.<\/span><\/p>\n

\n

\n

1 <\/sup>En la segunda parte del presente cap\u00edtulo
\nse hace un an\u00e1lisis detallado del crecimiento de Argentina en el <\/span>largo
\nplazo y se plantean algunas hip\u00f3tesis sobre el comportamiento en el mediano plazo (2006-2010).<\/span><\/p>\n

\n

\n

Durante el a\u00f1o 2005, la econom\u00eda
\ninternacional conserv\u00f3 un crecimiento saludable, mostran<\/span>do cifras de
\nalrededor del 4,3%, ligeramente inferior a la del a\u00f1o 2004 que fue del 5%. Estados <\/span>Unidos creci\u00f3 el 3,6%. China logr\u00f3 un crecimiento de 9,5%, como resultado de fuertes
\ninversio<\/span>nes principalmente en infraestructura. Jap\u00f3n revel\u00f3 un
\ncrecimiento modesto pero relativamente <\/span>sostenido del 2%. Los pa\u00edses en
\nv\u00edas de desarrollo se expandieron a una tasa promedio de 6,4%, <\/span>mientras, los pa\u00edses latinoa<\/span>mericanos, mostraron tasas <\/span>del 4,3%. Dentro de este <\/span>grupo se destaca
\nel fuerte <\/span>crecimiento <\/span>de
\nArgentina, <\/span>que estuvo m\u00e1s cerca de las <\/span>tasas Chinas, que de las de <\/span>sus pa\u00edses
\nvecinos, con un <\/span>9,2%. Como se observa en <\/span>el Gr\u00e1fico 1.4 el crecimiento <\/span>argentino
\nocupa uno de los <\/span>primeros lugares si se lo <\/span>compara con las principales <\/span>econom\u00edas del
\nmundo. <\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Para el a\u00f1o 2006, se
\nespe<\/span><\/span>ra que el crecimiento de America Latina sea inferior al
\ndel a\u00f1o 2005, mientras que en Asia es probable que ocurra lo con<\/span>trario.
\nLas expectativas respecto a China tambien indican que esta crecer\u00e1 m\u00e1s que en el a\u00f1o 2005, <\/span>hecho que puede ser beneficioso para Argentina en terminos de comercio exterior
\n<\/span>2<\/span><\/sup>. <\/span><\/p>\n

Existe cierto consenso acerca de que la apertura comercial tiene una correlaci\u00f3n
\npositiva con el crecimiento econ\u00f3mico, <\/span>es
\npor ello que las estrategias de crecimiento hacia afuera cobran ca<\/span>da
\nvez m\u00e1s importancia en la econom\u00eda mundial. <\/span>Pero esta relaci\u00f3n
\ncrecimiento – apertura, est\u00e1 <\/span>condicionada fuertemente por el contexto y
\nforma en la que se lleva a cabo el proceso de aper<\/span>tura. Factores tales
\ncomo la velocidad de apertura, la secuencia en que se realizan la apertura <\/span>co<\/span>mercial y la financiera, la situaci\u00f3n
\nmacroecon\u00f3mica, el rol de las pol\u00edticas p\u00fablicas o el mane<\/span>jo de la
\npol\u00edtica cambiaria, entre otros, pueden ser determinantes del impacto que tenga la aper<\/span>tura sobre el crecimiento. <\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

\n

\n

2<\/sup>El cap\u00edtulo 4 realiza
\nun an\u00e1lisis del sector externo argentino, indicando ventajas y desventajas del comercio <\/span>con los diversos pa\u00edses del mundo, y las posibilidades del pa\u00eds en cuanto a
\ncrecimiento v\u00eda exportaciones. <\/span><\/p>\n

\n

A pesar de la influencia <\/span>de estos factores, si se analiza <\/span>el
\ndesempleo exportador <\/span>de America Latina desde el <\/span>ano 2000 a la actualidad, se ve una clara <\/span>relaci\u00f3<\/span>n positiva entre crecimiento y nivel
\nde <\/span>exportaciones. Pueden presentarse <\/span>casos en los que esta <\/span>correlaci\u00f3<\/span>sn no se verifique, <\/span>y que a pesar de que el <\/span>pa\u00eds haya generado
\nun proceso <\/span>de apertura, el crecimiento <\/span>contiene siendo bajo. Esto puede deberse a que las exportaciones no crecen lo
\nsuficiente, o a que no generan suficientes en<\/span>cadenamientos hacia
\ndelante y hacia atr\u00e1s con el resto del tejido productivo. <\/span><\/p>\n

Algunas de las razones por las cuales las exportaciones impactan de manera positiva
\nsobre el crecimiento del nivel de actividad son las siguientes:<\/span><\/p>\n

– Permiten evitar problemas de restricci\u00f3n externa, dado que las mismas generan las
\ndivisas necesarias para la importaci\u00f3n, evitando que se genere un deficit de
\nbalanza comercial. <\/span><\/p>\n

– La mayor apertura comercial genera una asignaci\u00f3n de recursos nacionales m\u00e1s
\neficiente, y consecuentemente se aumenta la productividad media de la econom\u00eda. A
\nsu vez se pueden apro<\/span>vechar las econom\u00edas de escala y las ventajas de
\nla especializaci\u00f3n, derivadas de la ampliaci\u00f3n <\/span>de los mercados a los
\ncuales las empresas locales destinan su producci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

– El mayor contacto con la econom\u00eda internacional, genera mayores exigencias para lograr
\nser competitivo en el mercado. Si el pa\u00eds aprovecha las ventajas de relacionarse
\ncon el resto del mun<\/span>do y es capaz de generar productos con un alto
\ngrado de diferenciaci\u00f3n podr\u00e1 mejorar su com<\/span>petitividad y posicionar
\nmejor a las empresas locales.<\/span><\/p>\n

\n

1.1.1.4 El problema de la inflaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n

Argentina tiene como problema principal en los per\u00edodos post crisis, las fuertes
\nexpectativas sobre los posibles incrementos de precios que puedan presentarse. En
\neste sentido la crisis del <\/span>2001 no fue la excepci\u00f3n y actualmente el
\npa\u00eds acumula una inflaci\u00f3n desde enero 2002 del <\/span>83,7%. Pero el
\nincremento fue dispar, fren\u00e1ndose notablemente en el a\u00f1o 2006. Actualmente se <\/span>puede considerar que el problema de la inflaci\u00f3n est\u00e1 controlado, pero con pol\u00edticas
\npoco efec<\/span>tivas en el largo plazo.<\/span><\/p>\n

Existen algunas discusiones en cuanto a si el IPC es o no el indicador adecuado para
\nmedir la inflaci\u00f3n. Es real que este tiene en cuenta s\u00f3lo los precios de Gran
\nBuenos Aires, y conside<\/span>ra solo una canasta tipo de bienes, por lo que
\nse puede considerar, adicionalmente, como medi<\/span>da relevante del a evoluci\u00f3n de precios, el IPI (Indice de <\/span>Precios
\nImpl\u00edcitos) que mide <\/span>la evoluci\u00f3n de los precios <\/span>de la econom\u00eda en su con<\/span>junto.<\/span><\/p>\n

El Cuadro 1.2 muestra la evoluci\u00f3n de estos dos
\nindi<\/span>cadores mostrando que en <\/span>algunos per\u00edodos la evolu<\/span>ci\u00f3n es muy
\nsimilar, mien<\/span>tras que en otros se aleja en <\/span>forma significativa. Cabe <\/span>destacar la
\ndiferencia obser<\/span>vada en el a\u00f1o 2006, donde <\/span>el IPI muestra una variaci\u00f3n <\/span>interanual del
\n13,3% y el <\/span>IPC muestra un avance del <\/span>11%.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Si se analiza la inflaci\u00f3n acumulada al segundo
\nsemestre del a\u00f1o 2006, se observa que el IPC <\/span>acusa un incremento del
\n4,9%, mientras que el IPI indica un incremento de precios al primer se<\/span>mestre del a\u00f1o de 5,4%.<\/span><\/p>\n

Durante el a\u00f1o 2004 el IPI super\u00f3 al IPC al igual que lo que ocurre en el a\u00f1o 2006,
\nmientras que durante el a\u00f1o 2005 sucede lo contrario. <\/span><\/p>\n

Adicionalmente, es importante analizar cu\u00e1les son los rubros que impulsan el crecimiento
\nde los precios, para as\u00ed observar cu\u00e1les son los sectores m\u00e1s afectados, y ver si
\nlos acuerdos de pre<\/span>cios cumplen el objetivo de contener la inflaci\u00f3n
\nrealmente, o simplemente son medidas efecti<\/span>vas en el corto plazo que
\npodr\u00e1n generan mayores presiones inflacionarias en el futuro, dado que <\/span>se reprimen los aumentos de precios temporariamente.<\/span><\/p>\n

El Gr\u00e1fico 1.6 muestra el porcentaje de inflaci\u00f3n acumulada en el per\u00edodo enero-agosto,
\npara los a\u00f1os 2005 y 2006 por rubros. Se observa que los rubros que presentan
\nmayores aumentos <\/span>en ambos a\u00f1os son vivienda y servicios, y educaci\u00f3n.
\nMientras que el rubro alimentos y bebidas <\/span>(donde los acuerdos de
\nprecios tienen mayor impacto) muestra un cambio sustancial, debido a <\/span>que pasa de encontrarse entre los que m\u00e1s aumentaron en el a\u00f1o 2005, con un
\nincremento del <\/span>9,4%, a ocupar el tercer lugar durante el a\u00f1o 2006 con
\nuna variaci\u00f3n del 5%. Este cambio pue<\/span>de deberse no s\u00f3lo al efecto de
\nlos acuerdos de precios, sino tambien al efecto sobre el nivel de <\/span>precios de los alimentos que gener\u00f3 la veda en la exportaci\u00f3n de carnes.<\/span><\/p>\n

Otros rubros que muestran cambios significativos entre un a\u00f1o y otro son: indumentaria,
\nque hab\u00eda presentado la menor variaci\u00f3n en el 2005 alcanzando un valor del 2,4%, y
\ndurante el a\u00f1o <\/span>2006 se encuentra en cuarto lugar acumulando una
\nvariaci\u00f3n del 5,6%; y el rubro esparcimien<\/span>to, que ocupaba el segundo
\nlugar en el a\u00f1o 2005, y muestra un mayor incremento en el a\u00f1o 2006 <\/span>pasando al sexto lugar, con un incremento del 5,7%. <\/span><\/p>\n

Los rubros transporte y comunicaciones y equipamiento y mantenimiento del hogar, no
\nmuestran diferencias significativas.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Esto muestra
\nclaramente que los acuerdos de precios pueden ser efectivos para contener las <\/span>expectativas de inflaci\u00f3n y controlar los valores del IPC en el corto plazo,
\npero en el mediano y <\/span>largo plazo, los acuerdos de precios deben ser
\ncomplementados con medidas destinadas al au<\/span>mento de la inversi\u00f3n
\nque permita aumentar la oferta y no genere inflaci\u00f3n de demanda como <\/span>consecuencia de las pol\u00edticas expansivas aplicadas para mantener el crecimiento
\necon\u00f3mico.<\/span><\/span><\/p>\n

Un crecimiento sostenido sin inflaci\u00f3n requiere inevitablemente una pol\u00edtica de
\npromoci\u00f3n de inversiones en capital reproductivo que aumente la capacidad
\ninstalada de la industria, permi<\/span>tiendo as\u00ed aumentos de la oferta
\nagregada y por lo tanto evite cuellos de botella.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Si se observa c\u00f3mo el <\/span>problema inflacionario afec<\/span>ta a la tasa de
\ncrecimiento y <\/span>se lo compara con lo que su<\/span>cedi\u00f3 en el mundo, se verifi<\/span>ca que los
\npa\u00edses europeos <\/span>crecen a tasas moderadas <\/span>con niveles de inflaci\u00f3n por <\/span>debajo del
\npromedio mun<\/span>dial, mientras que China e <\/span>India muestran tasas de cre<\/span>cimiento
\nelevadas, con tasas <\/span>de inflaci\u00f3n bajas, lo que rep<\/span>resenta la mejor situaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

Argentina junto con la mayor\u00eda de los pa\u00edses
\nlatinoa<\/span>mericanos se encuentra dentro del grupo de pa\u00edses con tasas de
\ncrecimiento elevado acompa\u00f1ada por tasas elevadas de in<\/span>flaci\u00f3n. Dentro
\nde este grupo Argentina y Venezuela son los pa\u00edses que muestran una situaci\u00f3n <\/span>comprometedora, indicando que el costo de altas tasas de crecimiento es soportar
\naltos niveles <\/span>de inflaci\u00f3n. <\/span>
\n<\/strong><\/p>\n

\n

1.1.1.5 Perspectivas de la econom\u00eda
\nargentina<\/strong><\/p>\n

El a\u00f1o 2007 continuar\u00e1 presentando un contexto macroecon\u00f3mico favorable, pero se deber\u00e1
\nprestar atenci\u00f3n principalmente a algunos problemas existentes, que pueden afectar
\nnegativa<\/span>mente el desempe\u00f1o del pa\u00eds. Entre estos factores se destacan:
\nla falta de inversi\u00f3n y la necesid<\/span>ad de mayor inversi\u00f3n extranjera
\ndirecta (IED)<\/span>3<\/span><\/sup>, el
\nproblema de la inflaci\u00f3n, la desigualdad so<\/span>cial, el empeoramiento de
\nlas cuentas fiscales, y posibles problemas energeticos 4<\/sup><\/span>.<\/span><\/p>\n

Si se relaciona crecimiento, inversi\u00f3n e inflaci\u00f3n, y se analizan los \u00faltimos decenios
\nde historia econ\u00f3mica del pa\u00eds, se puede corroborar que el hecho de crecer de
\nmanera sostenida -a lo <\/span>largo de un n\u00famero aceptable de a\u00f1os- y sin
\ninflaci\u00f3n pareciera ser una tarea ut\u00f3pica para nues<\/span>tro pa\u00eds. Al igual
\nque Argentina, otros pa\u00edses del mundo pudieron crecer en el a\u00f1o 2005 dos o <\/span>tres veces m\u00e1s que el promedio mundial con igual o menor inflaci\u00f3n: China, India,
\nChile, Sin<\/span>gapur, entre otros. Pero, en general, una de las variables
\nque destac\u00f3 a estos pa\u00edses por sobre la <\/span>Argentina fueron sus tasas
\npromedio de inversi\u00f3n respecto al PBI de los \u00faltimos 3 – 4 a\u00f1os. Una <\/span>alta tasa de inversi\u00f3n se presenta as\u00ed como uno de los factores clave para
\nprotegerse de la infla<\/span>ci\u00f3n durante per\u00edodos de alto crecimiento.
\n<\/span><\/p>\n

Argentina exhibi\u00f3 un aumento de la inversi\u00f3n bruta interna fija, que le posibilit\u00f3
\ncerrar 2005 con valores del orden del 20% del producto, pero esto se logr\u00f3 con una
\nIED exigua frente a otros <\/span>pa\u00edses emergentes.<\/span><\/p>\n

\n

\n

3<\/sup> En el cap\u00edtulo 3 de este libro, se
\nrealiza un an\u00e1lisis detallado de la inversi\u00f3n en Argentina, incluyendo IED y <\/span>relaciones con el resto de los pa\u00edses del mundo.<\/span><\/p>\n

4<\/sup> Al respecto, los pron\u00f3sticos del IIE no
\nconsideran una situaci\u00f3n de colapso, aunque si se espera que puedan <\/span>aparecer algunos problemas en la provisi\u00f3n del servicio durante 2007, agrav\u00e1ndose en
\nel futuro si no se desar<\/span>rollan las inversiones necesarias. Para m\u00e1s
\ndetalles sobre aspectos vinculados a infraestructura energetica, ver <\/span>capitulo 7. <\/span><\/p>\n

\n

\n

La necesidad de mayor IED, es consecuencia de que el
\n\u00e1mbito local es proclive a una baja in<\/span>versi\u00f3n. Las bajas tasas de
\ninteres nominales, sumado al proceso inflacionario, gener\u00f3 en el a\u00f1o <\/span>2005, un efecto de tasas reales de interes negativas, lo cual sumado a un sistema
\nfinanciero a\u00fan <\/span>en reconstrucci\u00f3n luego del default, no permiti\u00f3 un
\nnormal flujo de los recursos a traves del tra<\/span>dicional canal de
\nahorro-inversi\u00f3n. <\/span><\/p>\n

Argentina no brinda hoy garant\u00edas legales, con lo que la desconfianza de los inversores
\nhace dif\u00edcil imaginar un flujo de IED acorde a las necesidades del pa\u00eds en el
\n2006, especialmente en <\/span>sectores claves como energ\u00eda e infraestructura.
\nAdicionalmente las relaciones econ\u00f3mico-finan<\/span>cieras internas atentan
\ncontra la Inversi\u00f3n productiva. De acuerdo a esto, el Estado deber\u00eda po<\/span>ner en funcionamiento mecanismos de estimulo y organizaciones destinadas a estimular
\nla inver<\/span>si\u00f3n, similares a los que funcionan en pa\u00edses vecinos, como por
\nejemplo el Banco de Desarrollo <\/span>(BNDES), en Brasil, o de la Corporaci\u00f3n
\nde Fomento (CORFO), en Chile.<\/span><\/p>\n

Con respecto al problema asociado al incremento sostenido de los precios, se debe
\nprender una luz de alerta al considerar que muchos precios a\u00fan contin\u00faan
\nreprimidos por el efecto de los <\/span>controles de precios y los impedimentos
\ndel gobierno para incrementar el valor de los servicios <\/span>regulados. Es
\nindudable, como se se\u00f1alo anteriormente, que este mecanismo de control de la in<\/span>flaci\u00f3n no es sostenible en el largo plazo. <\/span><\/p>\n

El Gr\u00e1fico 1.8 muestra claramente que los precios
\n<\/span>de los bienes regulados au<\/span>mentan a
\ntasas decrecientes, <\/span>mientras que las tasas de cre<\/span>cimiento de los precios esta<\/span>cionales no
\nmuestran una <\/span>tendencia clara. Adicional<\/span>mente, se verifica que hasta <\/span>mediados del
\na\u00f1o 2005 la ta<\/span>sa de crecimiento interanual <\/span>de los precios regulados y <\/span>estacionales
\neran muy simi<\/span>lares, y a partir de septiem<\/span>bre de ese mismo a\u00f1o, las di<\/span>ferencias entre
\nestas comien<\/span>zan a ser cada vez mayores.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Los precios estacionales mostraron una tasa de
\ncrecimiento interanual muy superior a la observa<\/span>da en los precios
\nregulados, este cambio de comportamiento coincide con el momento en el que <\/span>comienzan a implementarse los controles de precios, como medio para contener la
\ninflaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

El IPC y los precios
\nre<\/span>gulados muestran variacio<\/span>nes
\ninferiores en el per\u00edodo <\/span>enero-julio 2006 con respec<\/span>to a las observadas para <\/span>igual per\u00edodo
\n2005, mientras <\/span>que la evoluci\u00f3n de los pre<\/span>cios estacionales muestran <\/span>el
\ncomportamiento con<\/span>trario.<\/span><\/p>\n

Con respecto a la inflaci\u00f3n que se espera para el total del a\u00f1o 2006, se pueden
\nconstruir dos posibles escenarios. El primero considerando que el IPC evolucionar\u00e1
\nde la misma manera que lo hi<\/span>zo durante el segundo semestre del a\u00f1o
\n2005. De esta ma<\/span>nera la inflaci\u00f3n esperada al <\/span>cierre del a\u00f1o ser\u00e1 del 11%. <\/span>El segundo
\nescenario se <\/span>construye considerando que <\/span>el IPC var\u00ede de la misma ma<\/span>nera que lo hizo
\ndurante el <\/span>primer semestre del a\u00f1o <\/span>2006, as\u00ed la inflaci\u00f3n acumu<\/span>lada
\nenero-diciembre 2006 <\/span>ser\u00e1 de un valor pr\u00f3ximo al <\/span>10%. Bajo
\ncualquiera de los dos escenarios considerados se observa que la inflaci\u00f3n esperada ser\u00e1 inferior a la que se verific\u00f3 durante el a\u00f1o 2005, cuando alcanz\u00f3 el
\n12,3%.<\/span><\/p>\n

\n

\"\"<\/span><\/p>\n

En relaci\u00f3n a las
\ncondi<\/span>ciones sociales, se debe con<\/span>siderar como un aspecto <\/span>fundamental el
\nproblema de <\/span>la renegociaci\u00f3n salarial y la <\/span>desigualdad social. Si bien <\/span>los indicadores
\nsociales (po<\/span>breza, indigencia y distribu<\/span>ci\u00f3n del ingreso) mejoraron <\/span>con respecto al
\na\u00f1o 2001 <\/span>contin\u00faan amenazando el <\/span>desarrollo econ\u00f3mico de Ar<\/span>gentina. Todav\u00eda
\nqueda mu<\/span>cho por hacer en el plano so<\/span>cial, dado que persisten altos <\/span>niveles de
\npobreza, indigen<\/span>cia y desigualdad en la dis<\/span>tribuci\u00f3n del ingreso. <\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Con respecto a la situaci\u00f3n
\nsocial y problemas de distribuci\u00f3n del ingreso, durante el a\u00f1o <\/span>2002 se
\nevidenci\u00f3 un fuerte incremento en el n\u00famero de pobres e indigentes, el aumento fue de <\/span>43% y 184% respectivamente. A partir del a\u00f1o 2003 tanto la pobreza como la
\nindigencia han dis<\/span>minuido, alcanzando en el a\u00f1o 2006 mejoras del 24% y
\n54% respectivamente 5<\/sup><\/span>.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

\n

\n

5<\/sup> En el cap\u00edtulo 2 se analizan de manera detallada los aspectos sociales m\u00e1s
\nrelevantes de la econom\u00eda argentina.<\/p>\n

\n

El segundo aspecto a <\/span>considerar, es la evoluci\u00f3n <\/span>del salario, El
\nGr\u00e1fico 1.10 <\/span>indica claramente el proceso <\/span>de renegociaci\u00f3n salarial en <\/span>los distintos
\nsectores de la <\/span>econom\u00eda hasta junio del <\/span>a\u00f1o 2006. Se observa que <\/span>los pedidos de
\nincrementos <\/span>fueron algo dispares y en al<\/span>gunos casos muy por encima <\/span>de los
\notorgados. A pesar de <\/span>ello, el aumento otorgado en <\/span>promedio fue del 19%.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Las renegociaciones sa<\/span>lariales no solo afectan nota<\/span>blemente los
\nn\u00fameros de las <\/span>empresas, sino tambien los de las cuentas p\u00fablicas, dado
\nque aumenta el gasto del gobierno en concepto de salarios a em<\/span>pleados
\np\u00fablicos. El incremento de salarios p\u00fablicos no fue parejo, si se analiza lo acontecido en <\/span>las distintas regiones del pa\u00eds. El mayor aumento se observ\u00f3 en Buenos Aires y la
\nRegi\u00f3n Cen<\/span>tro, superando el 40%. Estos incrementos salariales tienen un
\nfuerte impacto en el gasto p\u00fablico <\/span>provincial, ya que el gasto salarial
\nes uno de los componentes principales del gasto corriente <\/span>pro<\/span>vincial.<\/span><\/p>\n

De acuerdo a esto y suponiendo que el porcentaje
\n<\/span>de salarios sobre gasto total <\/span>para
\nel a\u00f1o 2005 se manten<\/span>ga en valores similares a los <\/span>observados durante el a\u00f1o <\/span>2004, el impacto
\nde los au<\/span>mentos salariales sobre el <\/span>gasto p\u00fablico ser\u00e1n los que <\/span>presenta el
\nCuadro 1.6.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Por \u00faltimo, cabe analizar <\/span>la situaci\u00f3n fiscal que se ve <\/span>amenazada
\ncomo conse<\/span>cuencia del empeoramiento <\/span>de la situaci\u00f3n fiscal provin<\/span>cial y el
\nincremento del gas<\/span>to p\u00fablico que puede gene<\/span>rarse en un a\u00f1o electoral.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Actualmente, las tasas de <\/span>crecimiento del gasto y la <\/span>recaudaci\u00f3n
\nconvergen a va<\/span>lores muy similares, este <\/span>comportamiento puede estar <\/span>indicando que si
\ndurante el <\/span>a\u00f1o 2007 se incrementa el <\/span>gasto como consecuencia <\/span>del proceso
\nelectoral mien<\/span>tras la recaudaci\u00f3n contin\u00faa <\/span>con su ritmo actual de creci<\/span>miento, el
\nsuper\u00e1vit fiscal <\/span>puede disminuir notable<\/span>mente.<\/span><\/p>\n

Paralelamente, al cierre del a\u00f1o 2005, diecisiete de las veinticuatro jurisdicciones del
\npa\u00eds mostraron disminuciones en el super\u00e1vit fiscal con respecto al a\u00f1o 2004. En
\nel caso de que las <\/span>provincias contin\u00faen con este comportamiento, el
\nsuper\u00e1vit fiscal provincial al cierre del a\u00f1o <\/span>2006 podr\u00eda ubicarse en
\nvalores inferiores al 0,5% del PIB, y en un valor cercano a cero e inclu<\/span>so inferior, pasando a una situaci\u00f3n de deficit, en el 20076<\/sup><\/span>. <\/span><\/p>\n

\n

\"\"<\/span><\/p>\n

\n

6<\/sup> En el cap\u00edtulo 6 se analiza la situaci\u00f3n
\nfiscal nacional, regional y provincial en forma detallada. Se incluyen <\/span>desagregaciones del comportamiento del gasto, los ingresos y el resultado financiero
\npara cada caso. <\/span><\/p>\n

\n

\n

El Cuadro 1.7 muestra la <\/span>evoluci\u00f3n del resultado pri<\/span>mario en
\nrelaci\u00f3n al PIB, <\/span>con los valores estimados <\/span>para el cierre del a\u00f1o 2006 y <\/span>el a\u00f1o 2007,
\ntanto para la <\/span>Naci\u00f3n como para el conso<\/span>lidado naci\u00f3n provincias (re<\/span>sultado
\nglobal), planteando que si bien el valor nominal del super\u00e1vit nacional no se modificar\u00e1 <\/span>en forma significativa, este si se reducir\u00e1 en terminos del PIB. <\/span><\/p>\n

\n

1.2 El potencial de Crecimiento de Argentina. Un an\u00e1lisis de largo plazo.<\/span><\/strong><\/p>\n

En esta secci\u00f3n se analiza el crecimiento del pa\u00eds en relaci\u00f3n al mundo, y luego se
\nestima el PIB potencial de Argentina en el periodo 1960-2010. <\/span><\/p>\n

Para esto, se estudia la volatilidad relativa de los componentes del PIB como tambien la
\nvolatilidad de la tasa de crecimiento de Argentina comparada con la tasa de
\ncrecimiento promedio <\/span>de treinta y dos pa\u00edses. En segundo lugar, a
\ntraves de un modelo simple con una funci\u00f3n de pro<\/span>ducci\u00f3n de tipo Cobb
\nDuglas, se realizan las estimaciones del PIB potencial argentino. Esto per<\/span>mite extraer conclusiones sobre el comportamiento del pa\u00eds en el largo plazo; al
\ntiempo que de<\/span>ja ver las posibilidades que brinda la situaci\u00f3n econ\u00f3mica
\nactual en terminos de crecimiento en <\/span>el mediano plazo. <\/span><\/p>\n

\n

1.2.1 An\u00e1lisis de ciclos y tendencias<\/strong><\/p>\n

1.2.1.1 Crecimiento y Volatilidad: el Caso Argentino
\n<\/strong><\/p>\n

\"\"<\/strong><\/p>\n

Argentina muestra a lo <\/span>largo de su historia un com<\/span>portamiento
\necon\u00f3mico al<\/span>tamente c\u00edclico, tanto en el <\/span>corto como en el largo pla<\/span>zo. Si bien
\nexisten diversas <\/span>maneras de analizar los ci<\/span>clos econ\u00f3micos, una forma <\/span>clara de
\nvisualizar la evolu<\/span>ci\u00f3n es a traves de las varia<\/span>ciones absolutas (negativas <\/span>o positivas)
\ndel PIB. El Gr\u00e1<\/span>fico 1.12 muestra este com<\/span>portamiento teniendo en <\/span>cuenta el
\ncrecimiento intera<\/span>nual desde 1970. <\/span><\/p>\n

Para el estudio de los ciclos de largo plazo, se
\nanali<\/span>za la tendencia del PIB y se <\/span>trabaja con datos anuales <\/span>desde 1900. Dicha
\ntendencia <\/span>se obtiene utilizando el filtro <\/span>de Hodrick-Prescott<\/span>7<\/span><\/sup>. <\/span><\/p>\n

En el Gr\u00e1fico 1.13 se ob<\/span>serva la tendencia de la tasa <\/span>de
\ncrecimiento del PIB ar<\/span>gentino y los ciclos de largo <\/span>plazo. Es as\u00ed que se pueden <\/span>apreciar
\nclaramente los ci<\/span>clos de largo plazo desde <\/span>1900 hasta la actualidad. <\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Una vez obtenida la ten<\/span>dencia de largo plazo, resul<\/span>ta interesante
\nanalizar las <\/span>fluctuaciones del PIB res<\/span>pecto de la misma. En los \u00fal<\/span>timos a\u00f1os,
\nexiste una evi<\/span>dencia de mayor inestabili<\/span>dad, considerando que siem<\/span>pre son
\npreferibles tasas de <\/span>crecimiento estables (aun<\/span>que mas bajas a las observa<\/span>das) a cambios
\nbruscos en <\/span>las mismas. Confirmando lo <\/span>antedicho, se aprecia que las <\/span>desviaciones
\nrespecto a la <\/span>tendencia son cada vez ma<\/span>yores a lo largo de la historia <\/span>argentina.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Dada la importancia que adquiere el estudio de los
\nciclos econ\u00f3micos, se estudia a continua<\/span>ci\u00f3n el comportamiento de los
\ndiferentes componentes de la demanda agregada, como tambien <\/span>su relaci\u00f3n
\ncon el producto, tomando datos anuales para el per\u00edodo 1970-2005. Para esto, se cal<\/span>cula el componente c\u00edclico y de tendencia de las variables, lo que permite luego
\nanalizar la co<\/span>rrelaci\u00f3n de cada una de estas con el PIB y la
\nvolatilidad y la simetr\u00eda del ciclo. El Cuadro 1.9 <\/span>resume los
\nresultados. <\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

\n

7<\/sup> Se trabaja con un par\u00e1metro de
\nsuavizaci\u00f3n de 100, el cual es aconsejado para datos de periodicidad anual. <\/span><\/p>\n

\n

– Correlaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n

En todos los casos, la mayor correlaci\u00f3n se presenta entre las tendencias de las
\nvariables y la tendencia del PIB. Antes de aplicar el filtro H-P la correlaci\u00f3n
\nentre las series es muy elevada, <\/span>exceptuando el caso de la inversi\u00f3n.
\nAnalizando el componente c\u00edclico, se evidencia que las ex<\/span>portaciones no
\nest\u00e1n correlacionadas con el PIB en el corto plazo, es decir, muestran un compor<\/span>tamiento ac\u00edclico. Mientras, las dem\u00e1s variables presentan, despues de aplicar el
\nfiltro y elimi<\/span>nar la tendencia, una correlaci\u00f3n fuertemente positiva y,
\npor lo tanto, se verifica un comporta<\/span>miento proc\u00edclico de las variables
\nrespecto al PIB.<\/span><\/p>\n

– Volatilidad<\/strong><\/p>\n

Todos los grandes agregados macroecon\u00f3micos -Consumo, Inversi\u00f3n Bruta Interna Fija,
\nConsumo del Gobierno, Exportaciones, importaciones- son m\u00e1s vol\u00e1tiles que el PIB.
\nLa varia<\/span>bilidad de la inversi\u00f3n y de las Importaciones es mucho mayor
\nque la variabilidad del producto; <\/span>mientras que la volatilidad del
\nconsumo es un 20% mayor que la de este \u00faltimo. <\/span><\/p>\n

– Simetr\u00eda<\/strong><\/p>\n

Se analiza la simetr\u00eda s\u00f3lo para el ciclo del
\nproducto, <\/span>observ\u00e1ndose que en general <\/span>la cantidad de a\u00f1os de ex<\/span>pansi\u00f3n es mayor
\nque los <\/span>a\u00f1os de contracci\u00f3n. Sin <\/span>embargo las contracciones <\/span>son m\u00e1s
\npronunciadas; lo <\/span>que hace que el proceso de <\/span>recuperaci\u00f3n del producto, a <\/span>los niveles
\npre ca\u00edda, sean <\/span>m\u00e1s prolongados.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Los resultados presentados anteriormente con respecto
\na volatilidad y correlaci\u00f3n, son muy <\/span>similares a los obtenidos por
\nKydland y Zarazaga (1996)8<\/sup> <\/span>quienes trabajan con datos
\ntrimestra<\/span>les, como as\u00ed tambien a los obtenidos por Sturzenegger y Moya
\n(2000)<\/span>9<\/span><\/sup>, quienes trabajan con da<\/span>tos anuales.
\n<\/span><\/p>\n

\n

1.2.1.2 Crecimiento y Volatilidad: Comparaci\u00f3n
\nInternacional <\/strong><\/p>\n

En esta secci\u00f3n se estudia el comportamiento del PIB y la volatilidad del mismo para
\ntreinta y dos pa\u00edses, tomando el periodo 1960-2004. Para ello, se obtiene la tasa
\nde crecimiento prome<\/span>dio del PIB de cada uno de los pa\u00edses, como tambien
\nla variabilidad o volatilidad asociada a di<\/span>cho promedio. Una mayor
\nvolatilidad o variabilidad se puede asociar a una econom\u00eda m\u00e1s incier<\/span>ta
\no poco estable, que puede alcanzar tasas muy altas o muy bajas de crecimiento. Una mayor <\/span>volatilidad en la tasa de crecimiento del producto de la econom\u00eda, deber\u00eda ser
\ncompensada con <\/span>una mayor tasa de crecimiento promedio. De esta manera,
\nel pa\u00eds se convierte en un espacio m\u00e1s <\/span>atractivo para captar
\ninversiones, promover el incremento en el stock de capital y, consecuente<\/span>mente, permitir el crecimiento del producto potencial.<\/span><\/p>\n

De acuerdo a esto, se puede clasificar la situaci\u00f3n de los diversos pa\u00edses, teniendo en
\ncuenta cuatro grupos. El primero lo conforman pa\u00edses con baja volatilidad y bajo
\ncrecimiento; el segun<\/span>do, pa\u00edses con alta volatilidad y alto
\ncrecimiento; el tercero, agrupa a los que tienen baja volati<\/span>lidad y alto crecimiento; y por \u00faltimo, se ubican los que <\/span>poseen alta
\nvolatilidad y ba<\/span>jo crecimiento. Los dos pri<\/span>meros grupos pueden ser <\/span>considerados en
\nequilibrio; <\/span>mientras, los pa\u00edses del ter<\/span>cero se encuentran en la me<\/span>jor situaci\u00f3n
\nposible y los <\/span>del cuarto, en la peor.<\/span><\/p>\n

\n

\n

8<\/sup> F. Kydland y C. Zarazaga Is the Business
\nCycle of Argentina \u00abDifferent\u00bb?<\/span><\/p>\n

9<\/sup>A. Sturzenegger y R. Moya Ciclos Econ\u00f3micos en Argentina 1884 – 1990.<\/span><\/p>\n

\n

\"\"<\/p>\n

El Gr\u00e1fico 1.15 represen<\/span>ta los resultados obtenidos, <\/span>analizando el
\nper\u00edodo 1960-<\/span>200410<\/sup><\/span>, considerando el PIB <\/span>total. <\/span>Teniendo en cuenta los <\/span>cuatro grupos
\nplanteados se <\/span>puede destacar que, en gene<\/span>ral, los pa\u00edses europeos se <\/span>encuentran en
\nequilibrio con <\/span>tasas de crecimiento bajas, <\/span>acompa\u00f1adas por baja vola<\/span>tilidad. Los
\npa\u00edses latinoa<\/span>mericanos muestran alta vo<\/span>latilidad, pero Brasil y Chile <\/span>pueden hacer
\nfrente a esta <\/span>con elevadas tasas de creci<\/span>miento. Sin embargo, la si<\/span>tuaci\u00f3n de
\nArgentina se en<\/span>cuentra en el cuadrante me<\/span>nos alentador. Se verifica <\/span>bajo crecimiento
\npara todo <\/span>el per\u00edodo 1960-2004, el <\/span>cual alcanza un valor de <\/span>2,37% anual con
\nelevada <\/span>volatilidad (la desviaci\u00f3n es<\/span>t\u00e1ndar de la tasa de creci<\/span>miento para el
\nmismo per\u00edo<\/span>do de tiempo es de 5,31%).<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Este an\u00e1lisis revela un indicador importante de la
\nconfianza que se puede depositar en un pa\u00eds. <\/span>M\u00e1s interesante a\u00fan,
\nresulta comparar c\u00f3mo cambian los resultados si se eval\u00faan los \u00faltimos <\/span>quince a\u00f1os (1990-2005), en lugar de tener en cuenta un per\u00edodo de tiempo tan
\nprolongado.<\/span><\/p>\n

\n

\n

10<\/sup> <\/span>Dada la disponibilidad de datos que brinda el FMI, no es posible completar la serie
\ndesde el a\u00f1o 1960 para <\/span>el total de los pa\u00edses, por lo tanto cabe
\naclarar que para Brasil se disponen datos desde 1963, para Australia <\/span>desde 1964, para cuador desde 1965, para Noruega y Dinamarca desde 1966, para
\nBolivia y Colombia <\/span>desde 1968, para Italia desde 1970, para Portugal
\ndesde 1977 y para China desde 1978. <\/span><\/p>\n

\n

Estos resultados se ob<\/span>servan en el Gr\u00e1fico 1.16 y <\/span>en el Cuadro
\n1.12.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Brasil, Jap\u00f3n y Ecuador <\/span>fueron los pa\u00edses que mostra<\/span>ron cambios m\u00e1s
\nprofundos, <\/span>evidenciando, en los \u00faltimos <\/span>a\u00f1os, bajas tasas de creci<\/span>miento promedio,
\nacompa<\/span>\u00f1adas por bajos niveles de <\/span>volatilidad. Mientras, del <\/span>an\u00e1lisis del
\nper\u00edodo completo <\/span>surge que estos pa\u00edses tienen <\/span>niveles elevados de creci<\/span>miento con altas
\ntasas de vo<\/span>latilidad. <\/span><\/p>\n

Tailandia e Indonesia muestran tasas de
\ncreci<\/span>miento promedio elevadas <\/span>en los dos per\u00edodos bajo es<\/span>tudio. A pesar
\nde ello, la vo<\/span>latilidad observada en el pe<\/span>r\u00edodo 1990-2004 es superior <\/span>a la observada
\npara el total <\/span>del per\u00edodo de an\u00e1lisis <\/span>(1960-2004). De acuerdo a <\/span>lo planteado
\ninicialmente, si <\/span>bien la volatilidad no es un <\/span>indicador favorable para es<\/span>tas econom\u00edas;
\nuna elevada <\/span>tasa de crecimiento puede <\/span>\u00absoportar\u00bb mejor una mayor <\/span>volatilidad, por
\nlo que en los <\/span>\u00faltimos a\u00f1os, no se estar\u00edan <\/span>generando desequilibrios en <\/span>estos
\npa\u00edses.<\/span><\/p>\n

Sin embargo la situaci\u00f3n de Mexico y Espa\u00f1a es algo diferente. Para los a\u00f1os 1990-2004
\nestos pa\u00edses muestran tasas de crecimiento menores al promedio observado para el
\ntotal del per\u00edo<\/span>do. Favorablemente, contin\u00faan con una volatilidad
\ninferior al promedio, factor que es de suma <\/span>importancia para captar
\ninversiones y mantener un desarrollo sostenido del pa\u00eds. <\/span><\/p>\n

Para los \u00faltimos a\u00f1os, Chile expone menor volatilidad
\nque para el per\u00edodo completo, mante<\/span>niendo altas tasas de crecimiento,
\nlo cual lo ubica dentro del grupo de pa\u00edses con mejor perfor<\/span>mance
\nmundial. Portugal, a pesar de mantener altos niveles de volatilidad promedio, en los \u00falti<\/span>mos a\u00f1os logr\u00f3 aumentar sus tasas de crecimiento, posicion\u00e1ndolo en una mejor
\nsituaci\u00f3n. <\/span><\/p>\n

Si bien Argentina no ha modificado su posici\u00f3n, cabe un an\u00e1lisis detallado de lo que
\nsucedi\u00f3 en los recientes quince a\u00f1os, en relaci\u00f3n a lo sucedido en los \u00faltimos
\ncuarenta y cinco. En nues<\/span>tro pa\u00eds se observa un leve aumento en la tasa
\nde crecimiento promedio en el per\u00edodo 1990-2004, <\/span>en relaci\u00f3n al lapso
\n1960-2004, – pasando de 2,3% anual al 2,9% anual -; mientras que la vola<\/span>tilidad tambien se vio incrementada, pasando de una desviaci\u00f3n est\u00e1ndar de 5,3% a
\nuna desvia<\/span>ci\u00f3n est\u00e1ndar de 6,4%. <\/span><\/p>\n

\n

1.2.2 Modelo de crecimiento potencial 1960-2010
\n<\/strong><\/p>\n

Actualmente, Argentina tiene un nivel de PIB que se aproxima a su nivel potencial. Los
\nfactores determinantes del PIB potencial son la evoluci\u00f3n del stock de capital y
\nel factor trabajo; es <\/span>decir se obtiene el nivel de PIB potencial
\nsuponiendo la plena utilizaci\u00f3n de dichos factores. Si <\/span>nuestro pa\u00eds
\nalcanza el nivel de PIB Potencial, el crecimiento, en los pr\u00f3ximos a\u00f1os, podr\u00eda mos<\/span>trar tasas inferiores a las actuales; lo que se debe a que las posibilidades de
\ndesarrollo estar\u00e1n li<\/span>mitadas al nivel de inversi\u00f3n y al crecimiento
\npoblacional.<\/span><\/p>\n

Considerando que en el per\u00edodo de crisis los valores que alcanz\u00f3 el PIB estaban por
\ndebajo del nivel potencial, durante los a\u00f1os de post crisis (2003-2005) exist\u00edan
\nrecursos ociosos. Esto <\/span>permiti\u00f3 tasas de crecimiento superiores al 8%,
\ny el PIB logr\u00f3 recuperarse a niveles de 1998 – e <\/span>incluso superarlo –
\nacerc\u00e1ndose de esta manera al producto potencial. <\/span><\/p>\n

Estar en niveles alrededor del PIB potencial es considerado \u00f3ptimo. Pero estar por
\nencima de este puede no ser beneficioso, dado que se est\u00e1 creciendo por encima de
\nlas posibilidades, situa<\/span>ci\u00f3n que, probablemente, no sea sostenible en
\nel largo plazo. Es por eso que se espera que a par<\/span>tir del 2007 las
\ntasas de crecimiento sean inferiores a las observadas en el per\u00edodo 2003-2006.<\/span><\/p>\n

A partir de un modelo econ\u00f3mico simple, se intenta estimar el producto potencial
\nargentino, para as\u00ed observar cu\u00e1les fueron las posibilidades de crecimiento de
\nnuestro pa\u00eds, y c\u00f3mo podr\u00eda <\/span>evolucionar la econom\u00eda en los pr\u00f3ximos
\na\u00f1os.<\/span><\/p>\n

\n

1.2.2.1 Metodolog\u00eda<\/strong><\/p>\n

Para el c\u00e1lculo del PIB potencial se utiliza una metodolog\u00eda mixta. Para esto, se parte
\nde una funci\u00f3n de producci\u00f3n y, combin\u00e1ndola con la metodolog\u00eda propuesta por
\nHodrick – Prescott, se <\/span>obtiene una tendencia de largo plazo para el
\nfactor de productividad total. <\/span>11<\/span><\/sup><\/p>\n

Funci\u00f3n de producci\u00f3n:<\/p>\n

Y = F(K,L)<\/p>\n

La variable Y mide el producto bruto real anual; L el empleo y K el stock de capital
\nreproductivo.<\/span><\/p>\n

La utilizaci\u00f3n de la funci\u00f3n de producci\u00f3n tipo Cobb Douglas presenta la ventaja de
\npoder transformarla en una funci\u00f3n lineal al tomar logaritmos de las variables. Es
\npor ellos que se de<\/span>cide en este modelo emplear una funci\u00f3n de este
\ntipo.<\/span><\/p>\n

La funci\u00f3n de producci\u00f3n que se utiliza es:<\/p>\n

Y = AK\u03b1L\u03b2<\/p>\n

donde \u03b1 + \u03b2 = 1 \u03b2 = 1 – \u03b1<\/p>\n

Y = AK\u03b1L1\u03b1<\/p>\n

\n

11<\/sup> Para la realizaci\u00f3n de esta estimaci\u00f3n
\nse toma como base el trabajo realizado por Jose Luis Maia y Mercedes <\/span>Kweitel en el trabajo \u00abArgentina: Sustainable Output Growth After the Collapse\u00bb
\nSeptember 2003.<\/span><\/p>\n

\n

Tomando logaritmos<\/span><\/p>\n

ln y = ln A+ \u03b1 ln K + (1- \u03b1) ln L<\/p>\n

Para estimar la productividad total de los factores (PTF = A) para cada uno de los a\u00f1os,
\nse trabaja con una ecuaci\u00f3n de una sola inc\u00f3gnita. Esto es posible dado que los
\ndatos de producto, <\/span>capital y trabajo son conocidos para el per\u00edodo
\n1960-2005. A su vez, se supone que es v\u00e1lida la <\/span>restricci\u00f3n \u03b1 + \u03b2 = 1,
\nlo que permite calcular dichos coeficientes como la participaci\u00f3n de cada <\/span>uno de los factores en el PIB. Es decir:<\/span>
\n<\/span><\/p>\n

\u03b1 = rK<\/span> \/ <\/span>pY <\/span><\/p>\n

\u03b2 = <\/span>wL \/ p<\/span>Y<\/span><\/p>\n

Posteriormente, para el c\u00e1lculo del PIB Potencial se obtiene la tendencia de largo plazo
\nde la PTF, calculada anteriormente utilizando el filtro de Hodrick – Prescott con
\nun par\u00e1metro de <\/span>suavizamiento de 100, el cual es aconsejado para datos
\nanuales. Los valores de tendencia obte<\/span>nidos, se consideran los
\ncorrectos para el c\u00e1lculo del producto potencial. Asimismo, se mantie<\/span>nen las participaciones (\u03b1 y \u03b2) constantes y se supone la plena utilizaci\u00f3n de los
\nfactores dispo<\/span>nibles en la econom\u00eda. <\/span><\/p>\n

Lo que implica que:<\/p>\n

– se utiliza el total del stock de capital disponible.<\/p>\n

– se encuentra ocupada el total de la Poblaci\u00f3n Econ\u00f3micamente Activa (PEA),
\nconsiderando una tasa de desempleo natural del 5%.<\/span><\/p>\n

\n

1.2.2.2 Resultados de las estimaciones<\/strong><\/p>\n

Argentina muestra, como se dijo anteriormente, una elevada volatilidad en el
\ncomportamiento de su PIB. Esto afecta notablemente al PIB potencial de la
\neconom\u00eda. Por lo tanto se puede <\/span>afirmar que, como consecuencia de las
\nrecurrentes crisis de corto plazo, las posibilidades de cre<\/span>cimiento de
\nlargo plazo se han visto reducidas. <\/span><\/p>\n

Seg\u00fan algunas teor\u00edas del crecimiento econ\u00f3mico, los gobiernos deben procurar siempre el
\ncrecimiento del PIB potencial ya que, en el largo plazo, las pol\u00edticas monetaria y
\nfiscal deber\u00edan <\/span>permitir que el PIB real alcance su valor
\npotencial.<\/span><\/p>\n

Actualmente, el nivel de PIB real se encuentra por
\n<\/span>debajo del PIB potencial. <\/span>Sin
\nembargo, muestra una <\/span>fuerte recuperaci\u00f3n desde el <\/span>a\u00f1o 2003 a la actualidad y se <\/span>estima que si
\ncontin\u00faa el <\/span>crecimiento econ\u00f3mico ob<\/span>servado en los a\u00f1os post cri<\/span>sis, se
\nalcancen valores po<\/span>tenciales en el corto plazo.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

El \u00faltimo per\u00edodo en el que el PIB real super\u00f3 al
\npotencial fue durante los a\u00f1os 1997-1998. <\/span>En la actualidad, el PIB se
\nencuentra en niveles superiores a los de 1998, pero aun no alcanza <\/span>los
\nvalores del producto potencial. Esto indica que para los a\u00f1os 2006 y 2007 existen posibilida<\/span>des de crecimiento por encima de la media. A su vez, cabe destacar, que mantenerse
\npor encima <\/span>de las posibilidades puede no ser la mejor alternativa. Por
\nel contrario, el objetivo es alcanzar el <\/span>nivel de producto potencial y
\nluego mantener una tasa de crecimiento moderada compatible con <\/span>el
\ncrecimiento de largo plazo que puede ubicarse entre el 3,5 y el 4,5%, para el caso argentino. <\/span><\/p>\n

Con una tasa de crecimiento del 7% para el a\u00f1o 2006, el PIB real podr\u00eda alcanzar el
\nnivel de PIB potencial en dicho a\u00f1o.<\/span><\/p>\n

Proyectando el modelo para el per\u00edodo 2006-2010 se observa c\u00f3mo podr\u00eda comportarse la
\neconom\u00eda argentina en el mediano plazo.<\/span><\/p>\n

Para obtener estos resultados se realizan los siguientes supuestos:<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

– Tasas de crecimiento <\/span>del PIB real, se exponen en <\/span>el Cuadro 1.13.
\n<\/span><\/p>\n

– Tasa de crecimiento poblacional anual (2006-2010)
\n<\/span>del 1,1%, la cual se corres<\/span>ponde
\ncon la tasa inter cen<\/span>sal.<\/span><\/p>\n

– La tasa de actividad se comporta en forma similar al promedio de los \u00faltimos 10 a\u00f1os.<\/p>\n

– En base a los dos supuestos anteriores, se calcula el empleo potencial realizando el
\nproducto de la variable poblaci\u00f3n total multiplicada por la tasa de actividad, y
\nluego se aplica una tasa <\/span>de desempleo natural que se supone del 5%
\nanual. <\/span><\/p>\n

– Para el c\u00e1lculo del stock de capital, se realizan estimaciones del nivel de inversi\u00f3n
\nanual considerando el crecimiento del PIB (Cuadro 1.13) y suponiendo que la
\ninversi\u00f3n representa un <\/span>22% del producto para los a\u00f1os 2006 y 2007 y un
\n21% para los siguientes. Se considera una de<\/span>preciaci\u00f3n constante del
\n5,5%. Luego, sobre el \u00faltimo dato del stock existente se suma el mon<\/span>to
\nde inversi\u00f3n estimado y se resta la depreciaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

Los resultados obtenidos muestran que durante el a\u00f1o
\n<\/span>2006 se alcanzar\u00eda el PIB <\/span>potencial. Con los supuestos <\/span>realizados, se
\npodr\u00eda mante<\/span>ner el nivel de producto real <\/span>en un valor aproximado al <\/span>potencial para
\nlos a\u00f1os <\/span>2007-2010. <\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

En el Gr\u00e1fico 1.18 se ad<\/span>vierte este resultado y queda <\/span>a la luz que
\nnuestro pa\u00eds su<\/span>fri\u00f3, en esta \u00faltima decada, <\/span>una de las peores crisis de su historia. A pesar de esto, logr\u00f3 una recuperaci\u00f3n a
\nuna velocidad record, lo cual gener\u00f3 sorpre<\/span>sas y mejor\u00f3 las
\nexpectativas de la poblaci\u00f3n; aumentando as\u00ed las posibilidades de mantener es<\/span>ta tendencia en el mediano plazo.<\/span><\/p>\n

\n

1.2.2.3 Proyecciones. C\u00f3mo recuperar el terreno
\nperdido seg\u00fan distintas tendencias: <\/strong>1970, 1990, 2002. An\u00e1lisis del PIB total y el PIB per c\u00e1pita<\/span><\/strong><\/p>\n

1.2.2.3.1 Visi\u00f3n hist\u00f3rica de la econom\u00eda
\nargentina<\/strong><\/p>\n

Del estudio de la historia econ\u00f3mica argentina surge que esta se vio afectada por
\nm\u00faltiples crisis, causadas tanto por factores externos como internos. En el
\nper\u00edodo post Segunda Guerra <\/span>Mundial, Argentina comenz\u00f3 a apartarse del
\ndesarrollo mundial. Inicialmente el desarrollo in<\/span>dustrial y el proceso
\nde sustituci\u00f3n de importaciones pareci\u00f3 exitoso, pero con el tiempo las po<\/span>sibilidades de crecimiento industrial comenzaron a agotarse.<\/span><\/p>\n

Si se tiene en cuenta el per\u00edodo analizado (1960-2005), surgen como consecuencias de las
\npol\u00edticas aplicadas localmente varias crisis internas, adem\u00e1s de las crisis
\ninternacionales que afec<\/span>tan en distinto grado a la econom\u00eda argentina.
\nSumado a esto no se puede desconocer que uno de <\/span>los principales
\nproblemas del pa\u00eds es la inflaci\u00f3n, que cuando se combina con recesi\u00f3n, disminu<\/span>ye notablemente las posibilidades de crecimiento y desarrollo de la Naci\u00f3n en el
\nlargo plazo.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Entre las principales epo<\/span>cas de recesi\u00f3n, se destaca la <\/span>crisis
\necon\u00f3mica de los 70. <\/span>A nivel mundial, los pa\u00edses <\/span>se ve\u00edan afectados por la cri<\/span>sis del
\npetr\u00f3leo; mientras, la <\/span>situaci\u00f3n local era diferente <\/span>y las causas de la crisis esta<\/span>ban m\u00e1s
\nrelacionadas con <\/span>aspectos internos que exter<\/span>nos. Argentina se encontra<\/span>ba bajo un modelo
\nde econo<\/span>m\u00eda cerrada, y al iniciarse la <\/span>dictadura en el a\u00f1o 1976 el <\/span>objetivo de
\nalcanzar a los <\/span>pa\u00edses desarrollados se con<\/span>vert\u00eda en una meta cada vez m\u00e1s ut\u00f3pica. La falta de un perfil definido para el
\nproceso de indus<\/span>trializaci\u00f3n, la gran inestabilidad y volatilidad de
\nlas pol\u00edticas econ\u00f3micas, la dificultad para im<\/span>poner un acuerdo social
\nque sustentara una pol\u00edtica industrial de largo plazo, las fluctuaciones en <\/span>la distribuci\u00f3n del ingreso – que comprim\u00eda y expand\u00eda el mercado e imped\u00eda la
\nplanificaci\u00f3n <\/span>empresaria – y la falta de una pol\u00edtica de investigaci\u00f3n
\ny desarrollo, expresaban claramente la di<\/span>ferencia entre la Argentina y
\nlos pa\u00edses desarrollados.<\/span><\/p>\n

La pol\u00edtica econ\u00f3mica durante este per\u00edodo estuvo centrada en el objetivo de controlar
\nla inflaci\u00f3n. Las dificultades para dominar el fen\u00f3meno inflacionario condujeron
\ndurante el a\u00f1o 1977 <\/span>a reducir el gasto p\u00fablico, que sumado a la
\ncontracci\u00f3n de salarios impacto notablemente sobre <\/span>la demanda agregada.
\nAdem\u00e1s se implementaron reformas financieras, obteniendo este sector un <\/span>rol fundamental en la asignaci\u00f3n
\nde recursos, influyendo notablemente en la din\u00e1mica de la econom\u00eda en general. La
\ncreciente rentabilidad de las colocaciones financieras rest\u00f3 recursos para <\/span>inversiones f\u00edsicas, resintiendo la capacidad de expansi\u00f3n de largo plazo de la
\nproducci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

\n

\n

12 <\/span><\/sup>Roberto Cortes Conde. \u00abLa Crisis Argentina de 2001-2002\u00bb. Cuadernos de Econom\u00eda, A\u00f1o
\n40, n\u00ba 121. diciem<\/span>bre 2003. Instituto de Econom\u00eda, Pontificia
\nUniversidad Cat\u00f3lica de Chile.<\/span><\/p>\n

\n

\n

El cuadro desalentador termin\u00f3 de completarse a lo
\nlargo del a\u00f1o 1978, con la implementa<\/span>ci\u00f3n de la \u00abtablita cambiaria\u00bb
\nque, como consecuencia del atraso cambiario y la distorsi\u00f3n de pre<\/span>cios
\nque gener\u00f3, afect\u00f3 fuertemente la competitividad de la producci\u00f3n local. Sin embargo, se <\/span>observa que si bien las tasas de crecimiento del PIB Potencial tienden a amesetarse,
\nentre 1970 <\/span>y 1980, no hay un cambio de tendencia. La crisis, si bien
\nreduce la tasa de crecimiento del pro<\/span>ducto potencial, no genera una
\nca\u00edda del mismo. <\/span><\/p>\n

Siguiendo en l\u00ednea con lo anterior, cabe analizar lo acontecido en la decada del ’80. La
\nsituaci\u00f3n era algo diferente, dado que los resultados sobre Argentina est\u00e1n m\u00e1s
\nrelacionados con lo <\/span>que suced\u00eda en el resto del mundo.<\/span><\/p>\n

Los a\u00f1os 80 se caracterizaron por una gran inestabilidad en la econom\u00eda internacional,
\nque se manifest\u00f3 en grandes fluctuaciones de las tasas de crecimiento, de los
\nprecios y de los flujos de <\/span>comercio y de capitales. Eso motiv\u00f3 tambien
\nperi\u00f3dicos reajustes en las paridades cambiarias y <\/span>las tasas de
\ninteres. Los desequilibrios en las balanzas de pagos tanto en los pa\u00edses desarrollados <\/span>como en los pa\u00edses en desarrollo, desencadenaron una considerable elevaci\u00f3n de las
\ntasas de in<\/span>teres, que causaron duras consecuencias para los pa\u00edses
\nendeudados. De este modo, la crisis fis<\/span>cal se instal\u00f3 tanto en los
\npa\u00edses desarrollados como en los del tercer mundo, generando un fuer<\/span>te
\nimpacto en los movimientos internacionales de capitales. Tales movimientos pusieron en difi<\/span>cultades a los pa\u00edses m\u00e1s vulnerables, afectando especialmente a America Latina,
\nluego de la cri<\/span>sis mexicana de 1982.<\/span><\/p>\n

En la segunda mitad de los \u00b480, la situaci\u00f3n comenz\u00f3 a mejorar paulatinamente. Los
\npa\u00edses industrializados tomaron una posici\u00f3n mas flexible en el tratamiento de la
\ndeuda, implementan<\/span>do el Plan Backer y luego el Plan Brady, los cuales
\npresentaban condiciones mas blandas y ma<\/span>yores plazos para el pago.
\n<\/span><\/p>\n

La situaci\u00f3n de Argentina, no solo esta afectada por el contexto internacional de la
\nepoca, si no tambien por la herencia que dej\u00f3 el gobierno militar. A comienzos de
\nla decada el pa\u00eds se en<\/span>cuentra en plena recesi\u00f3n – alta tasa de
\ndesempleo, problemas inflacionarios, elevado nivel de <\/span>deuda externa y
\nescasas reservas internacionales – la soluci\u00f3n era sumamente complicada, y los <\/span>acuerdos parec\u00edan conducir a una recesi\u00f3n a\u00fan m\u00e1s profunda y al incremento de la
\ninflaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

La crisis internacional en los \u00b480 y la recesi\u00f3n que
\nsufri\u00f3 la econom\u00eda argentina durante este <\/span>per\u00edodo, tuvieron un impacto
\nindiscutiblemente m\u00e1s fuerte sobre el potencial de crecimiento de <\/span>largo
\nplazo del pa\u00eds. El PIB potencial muestra una leve ca\u00edda y un cambio de tendencia en esta <\/span>decada.<\/span><\/p>\n

La evoluci\u00f3n en la segunda mitad de los \u00b480 continuo siendo desfavorable, a mediados de
\n1988 la econom\u00eda argentina se encontraba en una situaci\u00f3n cr\u00edtica, en la que se
\ncombinaban la <\/span>recesi\u00f3n, la desocupaci\u00f3n, la inflaci\u00f3n y una deuda
\nexterna que continuaba en aumento. Mien<\/span>tras la situaci\u00f3n interna se
\ndeterioraba, el sector externo mostraba signos de mejor\u00eda. <\/span><\/p>\n

A principios de 1989, debido a la incertidumbre econ\u00f3mica y la inestabilidad pol\u00edtica,
\nlas expectativas inflacionarias comenzaban a acelerarse. Se inicio una fuerte fuga
\nde capitales, la bur<\/span>buja especulativa fue imparable; la cotizaci\u00f3n del
\nd\u00f3lar libre se dispar\u00f3 y los precios comenza<\/span>ron a acompa\u00f1ar la
\nevoluci\u00f3n del d\u00f3lar, por lo que se ingres\u00f3 en un proceso hiperinflacionario.<\/span><\/p>\n

En consecuencia, la crisis de 1989 – acompa\u00f1ada por la hiperinflaci\u00f3n y la inestabilidad
\npol\u00edtica – produce una notable disminuci\u00f3n en el PIB que alcanza su m\u00ednimo en el
\na\u00f1o 1990. El im<\/span>pacto sobre el nivel de PIB potencial tambien es notable
\nen este per\u00edodo, disminuyendo as\u00ed las <\/span>posibilidades de crecimiento de
\nlargo plazo. Esto puede ser consecuencia del deterioro tanto de <\/span>recursos humanos, como del capital existente en la econom\u00eda, el cual deja de ser
\nproductivo en <\/span>el largo plazo, si no se realizan las inversiones
\nnecesarias para evitar la obsolescencia.<\/span><\/p>\n

Tras el cambio de gobierno, en marzo de 1991 se implementa el plan de convertibilidad,
\ncon el cual se pone fin a una larga historia de desequilibrios macroecon\u00f3micos y
\nde elevada infla<\/span>ci\u00f3n. El regimen inicialmente fue exitoso; logro
\nrestaurar la estabilidad macroecon\u00f3mica y dis<\/span>minuir la inflaci\u00f3n
\ndurante los \u00b490. <\/span><\/p>\n

Diversas crisis internacionales en la segunda mitad de la decada, pusieron a prueba el
\nplan de convertibilidad. Inicialmente, la devaluaci\u00f3n de Mexico el 20 de diciembre
\nde 1994, impact\u00f3 so<\/span>bre la econom\u00eda argentina constituyendo uno de los
\nprincipales desaf\u00edos para la pol\u00edtica econ\u00f3<\/span>mica en curso. Se produjo
\nuna importante salida de capitales, principalmente de corto plazo, y <\/span>se
\ngener\u00f3 una disminuci\u00f3n de las reservas internacionales. Incluso bajo estas circunstancias que <\/span>pueden ser consideradas extremas, el plan de convertibilidad demostr\u00f3 ser lo
\nsuficientemente <\/span>fuerte para sobrevivir, sin afectar el tipo de cambio $
\n1 a US$ 1. <\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

La crisis tuvo efectos significativos sobre el nivel
\nde PIB real, el cual disminuyo un 4,4% en <\/span>1995, pero la econom\u00eda
\ncomenz\u00f3 a recuperarse r\u00e1pidamente y en 1996 el PIB creci\u00f3 un 4,8%; <\/span>debido a esto el PIB potencial no se vio afectado, y la tendencia continu\u00f3 siendo
\ncreciente, mos<\/span>trando una destacada recuperaci\u00f3n luego de la perdida de
\nlos \u00b480.<\/span><\/p>\n

Pero el impacto internacional no termin\u00f3 con el \u00abefecto tequila\u00bb, sino que continu\u00f3
\nhacia fines de los \u00b490. Tuvieron lugar la crisis del Este Asi\u00e1tico en octubre de
\n1997, la crisis de Rusia <\/span>en agosto de 1998 y por \u00faltimo la devaluaci\u00f3n
\nde Brasil en enero de 1999; las consecuencias que <\/span>generaron sobre
\nArgentina estos \u00faltimos fueron a\u00fan m\u00e1s graves. Argentina no logr\u00f3 tasas de cre<\/span>cimiento positivas desde 1999, hasta caer en una de las peores crisis de la historia
\nen diciembre <\/span>del 2001, profundizando el per\u00edodo de decrecimiento
\ndurante el a\u00f1o 2002.<\/span><\/p>\n

Como se observa en el Gr\u00e1fico 1.21; el PIB potencial argentino creci\u00f3 durante la decada
\ndel \u00b490, manteniendo una tendencia positiva entre los a\u00f1os 1992 y 2001. Luego de
\nla \u00faltima crisis <\/span>se verifican tasas de crecimiento del PIB potencial
\nque disminuyen durante los a\u00f1os 2001-2003. <\/span><\/p>\n

Como se expresa en los p\u00e1rrafos anteriores, Argentina pas\u00f3 por reiteradas crisis durante
\nla segunda mitad del siglo XX, pero todas fueron de una naturaleza distinta a la
\nque estall\u00f3 a princi<\/span>pios del siglo XXI. Anteriormente, las crisis
\nestallaban tras un per\u00edodo de expansi\u00f3n y altas ta<\/span>sas de inflaci\u00f3n,
\nmientras que esta \u00faltima se gener\u00f3 tras varios a\u00f1os de recesi\u00f3n y con deflaci\u00f3n <\/span>de precios. <\/span><\/p>\n

A partir de 1996 se comienzan a verificar deficit fiscales que llegan a niveles de
\nalrededor del 4% del PIB en el a\u00f1o 2000. Adicionalmente la deuda p\u00fablica que
\nestaba pr\u00f3xima a los $ 60.000 <\/span>millones, aumento en 1994 a un valor de
\n$90.000 millones y alcanz\u00f3 los $129.750 millones en <\/span>el a\u00f1o 2000.
\n<\/span><\/p>\n

La administraci\u00f3n de Fernando De la R\u00faa durante los a\u00f1os 2000 y 2001 se preocup\u00f3 por
\nmejorar la situaci\u00f3n fiscal – a traves del aumento de impuestos, conocido como
\n\u00abimpuestazo\u00bb – bus<\/span>cando apoyo externo para prolongar los plazos de
\nvencimientos.<\/span><\/p>\n

Finalmente se inici\u00f3 el camino hacia la salida de la convertibilidad, esto aument\u00f3 la
\ndesconfianza, afectando la visi\u00f3n que los acreedores ten\u00edan del riesgo argentino.
\nEl riesgo pa\u00eds se con<\/span>virti\u00f3 en el term\u00f3metro de la visi\u00f3n de los
\nmercados de capitales, de los que depend\u00eda el gobier<\/span>no para renovar la
\ndeuda.<\/span><\/p>\n

En diciembre, se inici\u00f3 una corrida bancaria que fue detenida en forma arbitraria a
\ntraves del \u00abcorralito\u00bb, luego siguieron los cacerolazos, hasta llegar al pedido de
\nrenuncia del Presidente De <\/span>la Rua, quien concluy\u00f3 su gesti\u00f3n en medio
\nde la crisis. <\/span><\/p>\n

Posteriormente se declaro el \u00abdefault\u00bb y pocos d\u00edas despues se abandono la
\nconvertibilidad. La salida de la convertibilidad ten\u00eda el objetivo de expandir la
\neconom\u00eda, pero esto puede ser <\/span>efectivo en un marco de estabilidad y
\nsolvencia fiscal que en la Argentina del 2001 estuvo au<\/span>sente.<\/span><\/p>\n

Los efectos negativos de esta \u00faltima crisis, en terminos del PIB, parecen ser los m\u00e1s
\nimportantes dentro de todo el per\u00edodo bajo an\u00e1lisis. En los a\u00f1os posteriores a la
\ncrisis, la recuperaci\u00f3n <\/span>fue incre\u00edble; esta estuvo basada en algunos
\npilares fundamentales, entre los cuales se pueden <\/span>destacar: super\u00e1vit
\nde cuenta corriente, super\u00e1vit fiscal, tipo de cambio competitivo, mayor es<\/span>tabilidad y aumento de la confianza en el gobierno y la posibilidad de aumentar la
\nproducci\u00f3n <\/span>r\u00e1pidamente sin la necesidad de altas inversiones,
\nconsecuencia de la capacidad ociosa de la in<\/span>dustria en ese
\nper\u00edodo.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Con el objetivo de medir cuales fueron las
\nposibilidades – en terminos de crecimiento del PIB <\/span>en los \u00faltimos 50
\na\u00f1os – se realiza un breve an\u00e1lisis de escenarios que hubiesen sido posibles si <\/span>Argentina, en el per\u00edodo 1960-2005, hubiese mostrado un crecimiento sostenido;
\nsuponiendo la <\/span>inexistencia de las diversas crisis y los procesos de
\n\u00abstop and go\u00bb sufridos durante estos a\u00f1os.<\/span><\/p>\n

\n

1.2.2.3.2 An\u00e1lisis de perdidas y posibilidades de
\ncrecimiento hacia el 2010<\/strong><\/p>\n

Es interesante analizar el PIB potencial que hipoteticamente se hubiese alcanzado en la
\nactualidad bajo dos escenarios posibles:<\/span><\/p>\n

a) continuando la tendencia de crecimiento de 1970
\n(crecimiento sostenido del 4% anual)<\/span><\/p>\n

b) continuando la tendencia del a\u00f1o 1996 (3,6% anual) lo que significa la inexistencia
\nde la crisis 2001.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

El PIB potencial que se <\/span>estima alcanzar en el a\u00f1o <\/span>2010,
\nconsiderando la situa<\/span>ci\u00f3n econ\u00f3mica actual, es de <\/span>$379.809 millones, medido <\/span>en valores
\nconstantes de <\/span>1993. Si la crisis del a\u00f1o <\/span>2001 se hubiese evitado, se <\/span>estar\u00eda en
\ncondiciones de al<\/span>canzar un nivel de PIB po<\/span>tencial de $437.157 millo<\/span>nes,
\naproximadamente un <\/span>15% superior a las posibilidades actuales. Esta
\nsituaci\u00f3n es aun m\u00e1s grave si se considera la tendencia de los a\u00f1os 70. Si <\/span>desde entonces Argentina hubiera crecido constantemente a una tasa del 4% anual, se
\npodr\u00eda es<\/span>perar para el a\u00f1o 2010 alcanzar un nivel de PIB potencial
\npr\u00f3ximo a los $774.529 millones. Es<\/span>te valor representa un 104% m\u00e1s del
\nque se puede obtener actualmente y un 77% m\u00e1s del valor <\/span>que se hubiese
\nlogrado en el caso de evitar la crisis del a\u00f1o 2001. <\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

A continuaci\u00f3n se realiza <\/span>un estudio similar para el ni<\/span>vel de PIB per
\nc\u00e1pita. To<\/span>mando como punto de refe<\/span>rencia la tendencia de creci<\/span>miento del PIB
\npotencial an<\/span>terior a los a\u00f1os 70 (2,5% <\/span>anual), y suponiendo que no <\/span>se produce
\nninguna crisis <\/span>econ\u00f3mica hasta la actuali<\/span>dad, el PIB potencial per c\u00e1<\/span>pita podr\u00eda
\nhaber alcanzado, <\/span>para el a\u00f1o 2010, un valor de <\/span>$17.429 per c\u00e1pita. Mien<\/span>tras, en las
\ncondiciones actuales se podr\u00e1 alcanzar un valor de tan s\u00f3lo $9.522. Esto representa una perdida en terminos per
\n<\/span>c\u00e1pita del 83% del PIB potencial. Realizando el mismo c\u00e1lculo con la
\ntendencia de crecimiento <\/span>del a\u00f1o 1996, el 2,25% anual (suponiendo
\nnuevamente la inexistencia de la \u00faltima crisis), el PIB <\/span>potencial
\npodr\u00eda haber alcanzado la suma de $10.082 per c\u00e1pita, lo que representar\u00eda un valor 6% <\/span>superior a las posibilidades actuales. <\/span><\/p>\n

Esto demuestra que, a pesar que el pa\u00eds puede recuperar los valores previos a las
\ncrisis, es poco probable que pueda lograr los niveles de producto per c\u00e1pita que
\nhubiesen sido posibles si las <\/span>mismas no hubiesen ocurrido. Cada una de
\nlas crisis econ\u00f3micas que afectaron a Argentina de<\/span>jaron perdidas que
\ndif\u00edcilmente puedan recuperarse. <\/span><\/p>\n

El desaf\u00edo de nuestros tiempos es no repetir el ciclo econ\u00f3mico, sino buscar una
\nestrategia de crecimiento sostenido basada, fundamentalmente, en el aumento de la
\ninversi\u00f3n en capital repro<\/span>ductivo que permita incrementar la capacidad
\ninstalada y evite cuellos de botella en la industria.<\/span><\/p>\n

Adem\u00e1s es importante aplicar pol\u00edticas que generen cambios estructurales, tales como
\nmejoras en la educaci\u00f3n y mayor inversi\u00f3n en conceptos de I&D, potenciando
\naumentos de productivi<\/span>dad que equilibrar\u00e1n el desarrollo econ\u00f3mico de
\ncorto con el de largo plazo. <\/span><\/p>\n

En s\u00edntesis, nuestra historia muestra que los argentinos hemos tenido la fortaleza de
\nsuperar las sucesivas crisis econ\u00f3micas que nos afectaron, pero a pesar de ello
\nnos resulta dificultoso po<\/span>der recuperar todo el terreno perdido.
\n<\/span><\/p>\n

\n

1.2.2.4 Inversi\u00f3n y stock de capital (evoluci\u00f3n y
\nnecesidades de inversi\u00f3n)<\/strong><\/p>\n

Como se mostr\u00f3 anteriormente, Argentina experiment\u00f3 periodos de perdidas que parecen ser
\nirrecuperables. El deterioro del capital en cada uno de los per\u00edodos de crisis es
\nun factor deter<\/span>minante por lo cual se verifica este fen\u00f3meno.<\/span><\/p>\n

Pero la clave para recuperar el terreno perdido es la inversi\u00f3n tanto en capital f\u00edsico,
\ncomo en capital humano y capital social <\/span>13<\/span><\/sup>.<\/span><\/p>\n

El stock de capital de nuestro pa\u00eds en relaci\u00f3n al
\n<\/span>PIB, no muestra un compor<\/span>tamiento
\nconstante, sino que <\/span>se observa una alta volatili<\/span>dad en la serie y una con<\/span>ducta c\u00edclica al
\nevaluar la <\/span>tendencia de largo plazo del <\/span>mismo. Esto se ve claramen<\/span>te en el Gr\u00e1fico
\n1.24, que <\/span>muestra c\u00f3mo evoluciona la <\/span>relaci\u00f3n capital – producto <\/span>(K\/PIB) desde
\n1960 a la ac<\/span>tualidad.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Adicionalmente a la vo<\/span>latilidad que presenta la se<\/span>rie del stock
\nde capital, si se <\/span>analiza la relaci\u00f3n existente <\/span>entre el stock de capital y el <\/span>producto de
\nla econom\u00eda, se <\/span>encuentra que estas varia<\/span>bles est\u00e1n altamente correla<\/span>cionadas en
\nforma positiva, <\/span>es decir, a mayor stock de <\/span>capital mayor es el nivel del <\/span>PIB, y lo
\nmismo ocurre en<\/span>tre el stock de capital y el <\/span>PIB potencial. El valor de la <\/span>correlaci\u00f3n
\nentre el stock de <\/span>capital y el PIB es de 94% y <\/span>la correlaci\u00f3n entre el stock <\/span>de capital y
\nel PIB potencial <\/span>alcanza el 97%. <\/span><\/p>\n

Tomando como referencia la \u00faltima crisis acontecida en nuestro pa\u00eds, con el fin de
\nrecuperar las perdidas ocasionadas en este lapso de tiempo, se puede realizar un
\nbreve an\u00e1lisis de c\u00f3mo de<\/span>ber\u00eda evolucionar el nivel de inversiones en
\nlos pr\u00f3ximos a\u00f1os. Si se supone que la relaci\u00f3n IBIF-<\/span>\/PIB deber\u00eda
\nhaberse mantenido en un 20% como m\u00ednimo, las perdidas acumuladas durante los <\/span>a\u00f1os de crisis alcanzar\u00edan un valor de $61.394 millones. <\/span><\/p>\n

El tiempo que llevar\u00e1 recuperar la perdida en el stock de capital est\u00e1 relacionada con
\nel crecimiento del PIB y el porcentaje de IBIF, por lo tanto, si se considera un
\nincremento del PIB del <\/span>7% para el 2006, del 4% para el 2007 y del 3% de
\nall\u00ed en adelante; los a\u00f1os necesarios para la <\/span>recuperaci\u00f3n dependen del
\n<\/span>porcentaje que se logre de <\/span>IBIF\/PIB. <\/span><\/p>\n

\n

\n

13 <\/sup>En el cap\u00edtulo 2 del Balance de la
\nEconom\u00eda Argentina 2005 y en el capitulo 9 de este libro, se expone un <\/span>estudio detallado sobre Capital Social.<\/span>
\n<\/span><\/p>\n

\n

\n

El Cuadro
\n1.15 <\/span>muestra los distintos escena<\/span>rios posibles.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Bajo el supuesto m\u00e1s fa<\/span>vorable, que significa una <\/span>relaci\u00f3n
\nIBIF\/PIB del 25% <\/span>en el a\u00f1o 2009 se podr\u00eda re<\/span>cuperar la perdida de inver<\/span>si\u00f3n producida
\ndurante la <\/span>crisis. Bajo una alternativa <\/span>m\u00e1s realista, que ser\u00eda al<\/span>canzar una
\nrelaci\u00f3n IBIF\/PIB del 23% anual, recien en el a\u00f1o 2011 se recuperar\u00eda la perdida en <\/span>terminos de inversi\u00f3n, producida en el periodo 1999-2003<\/span>14.<\/span><\/sup><\/p>\n

\n

1.2.2.5 La relevancia de la productividad. An\u00e1lisis
\nde la PTF<\/strong><\/p>\n

Uno de los factores importantes en la determinaci\u00f3n del car\u00e1cter sostenible de un
\nproceso de crecimiento econ\u00f3mico es el incremento de la productividad de la
\neconom\u00eda. Un mayor avance <\/span>de esta es un indicador del aumento de la
\ncapacidad productiva de la econom\u00eda o producto po<\/span>tencial, determinando
\nsi la econom\u00eda est\u00e1 creciendo bajo un sendero sostenible en el largo plazo <\/span>o, por el contrario, s\u00f3lo tiene un car\u00e1cter cortoplacista.<\/span><\/p>\n

Adem\u00e1s, la productividad de la econom\u00eda es un indicador del nivel de vida de los
\nhabitantes de un pa\u00eds. Un mayor crecimiento de esta permite la posibilidad de
\nsostener y mejorar el ingre<\/span>so per c\u00e1pita de la poblaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

Las ganancias de productividad est\u00e1n dadas por las mejoras en los procesos de producci\u00f3n
\nindependientemente de la acumulaci\u00f3n de factores. En el modelo desarrollado en el
\napartado <\/span>1.2.2.1 de este cap\u00edtulo, el par\u00e1metro \u00abA\u00bb de la funci\u00f3n de
\nproducci\u00f3n mide la evoluci\u00f3n de la <\/span>productividad total de la econom\u00eda.
\nSe considera que este capta el incremento del producto que <\/span>no es
\nexplicado por incremento de los factores capital y trabajo.<\/span><\/p>\n

A modo de clarificar que es lo que mide este par\u00e1metro, se exponen algunas de las
\nexplicaciones que se encuentran en la literatura relacionada con el tema. Desde el
\npunto de vista del en<\/span>foque neocl\u00e1sico de crecimiento econ\u00f3mico, el
\naumento de la productividad total de los facto<\/span>res, es el incremento en
\nla producci\u00f3n originado en las mejoras en la organizaci\u00f3n del proceso <\/span>productivo (management, layout, etcetera); independientemente de la acumulaci\u00f3n de
\nlos facto<\/span>res de la producci\u00f3n: capital, trabajo e insumos.<\/span><\/p>\n

De acuerdo con esta visi\u00f3n, la capacidad productiva potencial de la econom\u00eda est\u00e1
\ndeterminada por el crecimiento de esta variable, llamada progreso tecnico ex\u00f3geno
\no productividad to<\/span>tal de los factores o residuo de Solow. <\/span><\/p>\n

Para el enfoque del crecimiento end\u00f3geno y la escuela neo-schumpeteriana, la PTF
\ncaptar\u00eda los efectos derrame (spillovers) de los factores sobre la productividad
\nagregada de la econom\u00eda.<\/span><\/p>\n

Esto es, las adiciones al desempe\u00f1o de la PTF originadas en la acumulaci\u00f3n de ciertos
\ninsumos (capital humano, bienes de capital e intermedios), por fuera de la
\ncontribuci\u00f3n de cada factor al <\/span>crecimiento del producto. Es decir que
\nse captar\u00eda un efecto conjunto o sinergia de la acumula<\/span>ci\u00f3n de este
\ntipo de factores en la PTF. En otros terminos, existir\u00edan rendimientos crecientes a <\/span>escala y\/o externalidades positivas sobre la productividad, originadas en la
\nincorporaci\u00f3n de cier<\/span>tos factores al proceso productivo.<\/span><\/p>\n

\n

\n

14 <\/span><\/sup>En el cap\u00edtulo 3 se realiza un estudio detallado de la evoluci\u00f3n de la Inversi\u00f3n en
\nArgentina.<\/span><\/p>\n

\n

\n

A partir de los datos utilizados en el modelo
\nanterior, se puede obtener la serie de la PTF co<\/span>rrespondiente a la
\neconom\u00eda argentina para el per\u00edodo 1960-2006. El comportamiento de la mis<\/span>ma se observa en el Gr\u00e1fico 1.26. El valor original surge de utilizar los valores
\nreales del PIB a <\/span>precios constantes, mientras que la tendencia se
\nobtiene aplicando el filtro de Hodrick y Prescott. <\/span>Dicha serie es la
\nque se utiliza en el c\u00e1lculo del PIB potencial.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Es importante destacar la <\/span>relaci\u00f3n existente entre la <\/span>PTF y la
\ninversi\u00f3n en stock <\/span>de capital de la econom\u00eda. Si <\/span>se consideran los datos del <\/span>2005, la
\nrelaci\u00f3n IBIF\/PIB <\/span>estuvo pr\u00f3xima al 20% y la <\/span>productividad total de los <\/span>factores mostr\u00f3
\nun incremen<\/span>to inusual del 5%. Estas dos <\/span>variables permitieron un in<\/span>cremento del PIB
\ndel 9,2%.<\/span><\/p>\n

Se puede demostrar que mientras mayor sea el
\ncreci<\/span>miento de la productividad <\/span>total de los factores, menor <\/span>ser\u00e1 el
\nporcentaje de IBIF-<\/span>\/PIB necesario para alcanzar <\/span>las tasas de crecimiento obje<\/span>tivo de la
\neconom\u00eda. Para lo<\/span>grar un crecimiento hipoteti<\/span>co del 5%, suponiendo que el <\/span>aporte del
\nempleo al creci<\/span>miento del producto sea del <\/span>1%, – lo que resulta coheren<\/span>te con el
\nincremento del em<\/span>pleo y la poblaci\u00f3n – se <\/span>plantean en el Cuadro 1.16 <\/span>tres posibles
\nescenarios respecto al valor de la relaci\u00f3n IBIF\/PIB y el crecimiento de la PTF. Este cuadro muestra claramente
\n<\/span>la relaci\u00f3n inversa que existe entre el porcentaje de IBIF\/PIB y el aumento
\nen la PTF.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

De acuerdo con lo planteado anteriormente, el objetivo
\nde que Argentina crezca en los pr\u00f3xi<\/span>mos a\u00f1os a una tasa promedio del
\n5%, con niveles de IBIF\/PBI entre el 23% y el 24% (valores <\/span>que se
\npueden considerar alcanzables en las situaciones macroecon\u00f3micas actuales), solamente <\/span>ser\u00e1 posible, si se logra un aumento de la productividad total de los factores – a
\ntraves de incre<\/span>mentos en el gasto en I&D, en educaci\u00f3n y formaci\u00f3n
\nde mano de obra calificada e incorpora<\/span>ci\u00f3n tecnol\u00f3gica – de
\naproximadamente el 2%. <\/span><\/p>\n

\n

1.3 Perspectivas y proyecciones para el per\u00edodo
\n2007-2008<\/strong><\/p>\n

Argentina hoy se encuentra altamente favorecida por el excelente contexto internacional
\ny no se esperan fuertes cambios en el corto plazo. Los principales motores de la
\neconom\u00eda mundial, <\/span>China y Estados Unidos, contin\u00faan mostrando un
\nintenso dinamismo y sus perspectivas para el <\/span>mediano plazo, parecer\u00edan
\nhaber mejorado sensiblemente en los \u00faltimos meses.<\/span><\/p>\n

La tasa de interes de los Estado Unidos parece haber alcanzado un techo, y su econom\u00eda
\ncontinuar\u00e1 creciendo, posiblemente, a tasas moderadas. Adicionalmente, hoy en d\u00eda
\nlos temores re<\/span>lacionados con el estallido de una burbuja inmobiliaria
\nson menores. En este marco la ca\u00edda del <\/span>precio del petr\u00f3leo en el
\nmercado internacional, augura menores presiones inflacionarias en los <\/span>pr\u00f3ximos a\u00f1os. <\/span><\/p>\n

Conjuntamente con Estados Unidos, el crecimiento de Asia Emergente, permanecer\u00e1 robusto
\npara el bienio 2007-2008. El principal impulsor de la regi\u00f3n continuar\u00e1 siendo
\nChina, quien no <\/span>ha podido frenar su ritmo de crecimiento, a pesar de
\nlas medidas aplicadas en los \u00faltimos trimes<\/span>tres, por su gobierno. En
\neste punto es valido recordar que el constante crecimiento Chino, ha si<\/span>do uno de los pilares, posiblemente el principal, del aumento de precios de los
\ncommodities en <\/span>general y los agr\u00edcolas en particular; favoreciendo
\ndirectamente al sector agro-exportador argen<\/span>tino. <\/span><\/p>\n

Planteado este escenario resulta dif\u00edcil imaginar una econom\u00eda internacional, que atente
\ncontra el crecimiento argentino en los pr\u00f3ximos a\u00f1os. El resultado econ\u00f3mico
\nargentino para el bie<\/span>nio 2007-2008 depender\u00e1 en gran medida de factores
\ninternos. Entre algunos aspectos que po<\/span>dr\u00edan complicar el escenario
\npositivo se pueden destacar, la pol\u00edtica cambiaria, la pol\u00edtica fiscal <\/span>y las presiones para aumentar el gasto p\u00fablico, la falta de respeto por las
\ninstituciones y una cre<\/span>ciente conflictividad social y algunos factores
\nvinculados con el insuficiente crecimiento del <\/span>PBI potencial (baja
\ninversi\u00f3n en capital, baja productividad, etc).<\/span><\/p>\n

\n

Anexo 1.1 Construcciones<\/strong><\/p>\n

La actividad de la construcci\u00f3n ha presentado un gran dinamismo durante el proceso de
\nrecuperaci\u00f3n de la econom\u00eda argentina. Esto justifica un an\u00e1lisis profundo de su
\ncomporta<\/span>miento, para comprender de manera m\u00e1s acabada su evoluci\u00f3n y
\ndin\u00e1mica.<\/span><\/p>\n

En la primera parte del an\u00e1lisis se presenta un repaso de diferentes indicadores que
\npermiten visualizar el nivel de actividad de la construcci\u00f3n en nuestro pa\u00eds. La
\nsegunda consiste <\/span>en un an\u00e1lisis cualitativo del mercado inmobiliario en
\ngeneral. <\/span><\/p>\n

\n

A1.1.1 Indicadores<\/strong><\/p>\n

A1.1.1.1 Indicador Sintetico de la Actividad de la Construcci\u00f3n (ISAC)<\/strong><\/p>\n

Tal como se aprecia en el Gr\u00e1fico A1.1, el Indicador Sintetico de la Actividad de la
\nConstrucci\u00f3n muestra una tendencia marcadamente creciente desde Enero de 2002.
\n<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

En cuanto a las tasas de <\/span>variaci\u00f3n del indicador re<\/span>cientemente
\npresentado, el <\/span>Gr\u00e1fico A1.2 presenta las re<\/span>gistradas por la serie deses<\/span>tacionalizada
\nen cada mes <\/span>respecto a igual mes del a\u00f1o <\/span>anterior. <\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Variaciones cercanas al <\/span>20% para los \u00faltimos meses <\/span>registrados son
\nun indicio <\/span>claro de la fortaleza del sec<\/span>tor, ya que la econom\u00eda en <\/span>su conjunto est\u00e1
\ncreciendo a <\/span>valores cercanos al 8% <\/span>anual. <\/span><\/p>\n

Por otra parte, el ISAC est\u00e1 compuesto por cinco bloques, los cuales individualmente han
\npresentado, en general, comportamientos similares a los del agregado. <\/span><\/p>\n

Finalmente, en virtud del a\u00f1o electoral que se aproxima, se espera que la obra p\u00fablica
\npresente un fuerte crecimiento a lo largo del 2007. Los programas de viviendas,
\nlos anuncios de obras <\/span>viales y obras de infraestructura son algunos
\nejemplos.<\/span><\/p>\n

A1.1.1.2 Empleo<\/strong><\/p>\n

La actividad de la construcci\u00f3n ha sido muy
\nimpor<\/span>tante en la generaci\u00f3n de <\/span>empleo durante la recupera<\/span>ci\u00f3n econ\u00f3mica de
\nla Argen<\/span>tina. <\/span><\/p>\n

Como se aprecia en el Gr\u00e1fico A1.3, la cantidad de
\n<\/span>trabajadores es muy eleva<\/span>da, algo
\nl\u00f3gico dada la ca<\/span>racter\u00edstica mano de obra in<\/span>tensiva del sector. Tambien <\/span>se observa una
\nreducci\u00f3n en <\/span>la tasa de crecimiento del <\/span>n\u00famero de empleados en los <\/span>\u00faltimos meses,
\nsituaci\u00f3n <\/span>normal considerando la gran <\/span>magnitud alcanzada durante <\/span>el a\u00f1o
\n2006.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Por otra parte, es importante resaltar que aun siendo
\nuno de los principales sectores en la ge<\/span>neraci\u00f3n de empleo, tambien es
\nalta la cantidad de trabajadores no registrados que forman parte <\/span>de la
\nactividad. <\/span><\/p>\n

\n

A1.1.1.3 Costos<\/strong><\/p>\n

De la misma manera que en otros sectores, los costos son la principal preocupaci\u00f3n. En
\nesta actividad los precios de los insumos no est\u00e1n sujetos a ning\u00fan acuerdo de
\nprecios. Sumado a lo <\/span>anterior, la construcci\u00f3n es mano de obra
\nintensiva, por lo que actualizaciones salariales impac<\/span>tan
\ninevitablemente, y lo hacen de manera importante. La conjunci\u00f3n de estos factores ha sido <\/span>evidente a lo largo de todo el per\u00edodo de recuperaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

Como se aprecia en el Gr\u00e1fico A1.4, el rubro Mano de Obra es el que m\u00e1s aument\u00f3 en los
\n\u00faltimos a\u00f1os, particularmente a partir del a\u00f1o 2005. La variaci\u00f3n de esta variable
\nentre Diciembre <\/span>del 2004 y Septiembre del 2006 alcanz\u00f3 el
\n63%.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Cabe mencionar que el aumento del ICC ha sido muy
\nsuperior al de la inflaci\u00f3n – medida por <\/span>la variaci\u00f3n del IPC – durante
\nEnero y Septiembre del a\u00f1o 2006 (23,5% y 10,7% respectivamen<\/span>te).<\/span><\/p>\n

\n

A1.1.1.4 Permisos de construcci\u00f3n<\/strong><\/p>\n

La superficie cubierta autorizada para construcci\u00f3n es otro de los indicadores
\nrepresentativos del ritmo de actividad. La misma ha sido claramente creciente
\ndesde el a\u00f1o 2003, y se espera un <\/span>record de metros autorizados para el
\na\u00f1o 2006. <\/span><\/p>\n

Al igual que en el caso del empleo, la gran magnitud alcanzada por esta variable se ha
\ntraducido en una disminuci\u00f3n de la tasa de crecimiento de la misma en los \u00faltimos
\nmeses.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Un tema al que hay que <\/span>atender cuidadosamente es <\/span>el de las
\ndisparidades regio<\/span>nales. Considerando los per<\/span>misos por habitante, se apre<\/span>cia una clara
\ndiferencia entre <\/span>la ciudad de Buenos Aires y <\/span>el resto. Para la primera se <\/span>estima que se
\nhabr\u00e1 autori<\/span>zado para construir casi un <\/span>metro cuadrado por persona <\/span>en este a\u00f1o. En
\nel segundo <\/span>lugar de los casos registra<\/span>dos se encuentra la ciudad <\/span>de C\u00f3rdoba,
\napenas supe<\/span>rando los 0,7 metros. Rosa<\/span>rio aparece a continuaci\u00f3n, <\/span>con una
\nestimaci\u00f3n para el <\/span>a\u00f1o 2006 algo mayor a 0,6 <\/span>metros por habitante. Esta <\/span>variable se
\nsituar\u00e1 entre 0,5 <\/span>y 0,6 para el caso de los 42 <\/span>municipios relevados por el <\/span>INDEC
\nmensualmente. En <\/span>el \u00faltimo lugar de la muestra <\/span>aparecen las ciudades de <\/span>Santa Fe y Paran\u00e1,
\ncon me<\/span>nos de 0,4 metros cuadrados <\/span>autorizados por persona es<\/span>to se observa en
\nel Gr\u00e1fico <\/span>A1.6.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Al evaluar las tasas de crecimiento de los permisos
\notorgados para construir en cada uno de <\/span>los municipios, las diferencias
\nson a\u00fan mayores que en el caso anterior. Nuevamente, es la ciu<\/span>dad de
\nBuenos Aires la que toma la delantera, muy por encima de las dem\u00e1s jurisdicciones. Al <\/span>mes de Julio, las variaciones para la primera eran cercanas al 40% anual, a la vez
\nque a nivel na<\/span>cional (42 municipios) rondaban el 25%. Rosario se
\nubicaba muy cerca de este \u00faltimo valor en <\/span>el mes de junio. Tanto la
\nciudad de C\u00f3rdoba como las ciudades de Santa Fe y Paran\u00e1, arrojaron <\/span>tasas apenas superiores al 10% durante el septimo mes del a\u00f1o. <\/span><\/p>\n

Esto implica que la ciudad de Buenos Aires est\u00e1 impulsando fuertemente el ritmo de la
\nactividad a nivel nacional. Si bien intuitivamente este efecto deber\u00eda
\nconsiderarse natural, el mismo <\/span>representa un llamado de atenci\u00f3n. En la
\nsegunda secci\u00f3n de este anexo se profundizar\u00e1 sobre <\/span>ese punto.<\/span><\/p>\n

\n

A1.1.2
\nPerspectivas del mercado inmobiliario<\/strong><\/p>\n

El mercado inmobiliario de nuestro pa\u00eds ha presentado una din\u00e1mica muy interesante en
\nlos \u00faltimos a\u00f1os. La principal raz\u00f3n de lo anterior se basa en la reducida
\nconfianza de los ahorristas <\/span>para con los bancos a la salida de la
\ncrisis del 2001. <\/span><\/p>\n

Esta desconfianza impuls\u00f3 a los inversores a buscar otros mecanismos de ahorro, que
\nresultaran m\u00e1s seguros en cuanto al mantenimiento del valor en el mediano y largo
\nplazo. <\/span><\/p>\n

Adicionalmente, el valor de los inmuebles hab\u00eda sido fuertemente castigado durante la
\n\u00faltima crisis, lo que induc\u00eda a pensar en rentabilidades elevadas, o al menos, en
\nel mantenimiento del <\/span>valor de los ahorros en el largo plazo si se
\neleg\u00edan los ladrillos. <\/span><\/p>\n

Cabe que aclarar que la rentabilidad se compone de dos partes, la renta de capital y la
\noperativa. La primera surge por el aumento del valor del inmueble, mientras que la
\nsegunda se rela<\/span>ciona con el uso econ\u00f3mico que se le de a la propiedad.
\nResulta evidente entonces que un inver<\/span>sor puede efectivizar la renta de
\ncapital s\u00f3lo cuando vende el inmueble, pero la renta operativa <\/span>se hace
\nefectiva, por ejemplo, en caso de alquilarlo. <\/span><\/p>\n

Hecha esta diferenciaci\u00f3n, queda claro que si exist\u00eda un \u00e1nimo de rentabilidad a la hora
\nde invertir en inmuebles en el per\u00edodo post crisis, estamos hablando de la renta
\nde capital, ya que el <\/span>nivel de los alquileres era muy bajo
\n(considerando el corto y mediano plazo).<\/span><\/p>\n

En el Gr\u00e1fico A1.7 se aprecia que el rendimiento
\n<\/span>de capital de la inversi\u00f3n en <\/span>inmuebles ha sido realmente <\/span>importante en
\nlos \u00faltimos <\/span>a\u00f1os, s\u00f3lo por debajo de la <\/span>evoluci\u00f3n del \u00edndice Merval <\/span>y apenas menor
\na la que <\/span>mostr\u00f3 el d\u00f3lar.<\/span>
\n<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

El Cuadro A1.1 presenta <\/span>un an\u00e1lisis detallado de la <\/span>rentabilidad
\noperativa de la <\/span>inversi\u00f3n inmobiliaria en <\/span>C\u00f3rdoba para los a\u00f1os 2004 <\/span>y 2006.<\/span><\/p>\n

En terminos generales, puede decirse que los diferentes tipos de inmuebles
\nexperimentaron reducciones en su rentabilidad operativa a lo largo de ese per\u00edodo.
\nEsto se debe a que durante la <\/span>salida de la crisis, el valor de compra
\nse recuper\u00f3 m\u00e1s que el de los alquileres. De todas mane<\/span>ras, es muy
\nimportante resaltar que estos valores son aproximaciones, ya que el mercado inmo<\/span>biliario est\u00e1 muy zonificado y presenta una gran variabilidad de precios.<\/span><\/p>\n

\n

\"\"<\/span><\/p>\n

\n

2<\/sup> Se considera el rendimiento de capital de
\nla Inversi\u00f3n Inmobiliaria. Los valores en pesos para los departamentos a estrenar <\/span>son aproximaciones para el mercado cordobes a mediados del a\u00f1o 2006. El c\u00e1lculo del
\nMerval es correspondiente a me<\/span>diados del 2006.<\/span><\/p>\n

\n

\n

Un caso que no est\u00e1 en l\u00ednea con el desempe\u00f1o anterior
\nde la rentabilidad operativa es el de <\/span>las oficinas. La causa natural de
\nesto es que ese era el rubro m\u00e1s rezagado adem\u00e1s de estar \u00ednti<\/span>mamente
\nligado al ritmo de la econom\u00eda, la cual se aproxima a su cuarto a\u00f1o de crecimiento a <\/span>tasa superiores al 8%. Esos factores impulsaron la rentabilidad para este
\nsegmento.<\/span><\/p>\n

Anteriormente se desliz\u00f3 un comentario acerca de la zonificaci\u00f3n que se observa en el
\nmercado inmobiliario. Esto significa que el boom que est\u00e1 experimentando la
\nactividad en la actua<\/span>lidad no es algo ampliamente difundido. <\/span><\/p>\n

A nivel nacional, se aprecia que las grandes ciudades son las m\u00e1s din\u00e1micas, algo que
\nqueda registrado en la mayor\u00eda de los indicadores disponibles (precios, cantidad
\nde trabajadores del <\/span>sector, superficie autorizada a construir,
\nproyectos en carpeta, etcetera).<\/span><\/p>\n

Sin embargo, hay que ser conscientes de que aun en una misma ciudad, existen diferencias
\nrealmente llamativas entre diferentes barrios o zonas. El caso m\u00e1s paradigm\u00e1tico
\nes el de la ciu<\/span>dad de Buenos Aires, cuya estrella es Puerto Madero.
\nAll\u00ed se estiman inversiones por US$800 <\/span>millones para los pr\u00f3ximos cinco
\na\u00f1os, con precios del metro cuadrado que superan los <\/span>US$4.000. El
\nbarrio de Palermo y su vecino Barrio Norte, junto a Belgrano y Recoleta, presen<\/span>tan un dinamismo similar, aunque el fen\u00f3meno no est\u00e1 tan concentrado en un espacio
\ntan redu<\/span>cido como sucede en Puerto Madero. <\/span><\/p>\n

Por otra parte, se observan barrios capitalinos que a\u00fan no registran valores
\ninmobiliarios que superen los US$ 800 por metro, como La Boca, Constituci\u00f3n y
\nFloresta. Naturalmente, existe una <\/span>diferencia mayor de precios a medida
\nque se incrementa la distancia con estas zonas.<\/span><\/p>\n

En la ciudad de Rosario ocurre algo similar. El auge inmobiliario est\u00e1 concentrado en la
\nzona formada por las calles Avellaneda, 27 de Febrero y el r\u00edo Paran\u00e1. Los precios
\npor metro cua<\/span>drado m\u00e1s elevados aparecen en el boulevard Oro\u00f1o y en la
\nribera del Paran\u00e1.<\/span><\/p>\n

En la ciudad de C\u00f3rdoba tambien se aprecia este fen\u00f3meno, con gran cantidad de proyectos
\nfuertemente nucleados en tres barrios, Nueva C\u00f3rdoba, General Paz y el centro. El
\nprimero es <\/span>mayormente elegido por los estudiantes provenientes de otras
\nciudades, principalmente por en<\/span>contrarse en un punto intermedio entre
\nla Ciudad Universitaria y el centro. En cuanto al barrio <\/span>General Paz,
\nes una pintoresca zona residencial de ubicaci\u00f3n privilegiada, lo que tambien la ha<\/span>ce muy atractiva. Los mayores precios por metro cuadrado se encuentran en la avenida
\nHip\u00f3lito <\/span>Irigoyen y en la zona que rodea la plaza Espa\u00f1a, con altos
\nedificios de gran categor\u00eda.<\/span><\/p>\n

Adicionalmente existen otros proyectos, como peque\u00f1os condominios, locales comerciales y
\noficinas, en torno al crecimiento y desarrollo de algunas zonas m\u00e1s alejadas del
\ncentro. Este es <\/span>el caso de la zona norte en Capital Federal y el
\ncorredor noroeste en C\u00f3rdoba, entre otros. La <\/span>gran difusi\u00f3n de
\ncountries y barrios cerrados es otro ejemplo.<\/span><\/p>\n

Ahora bien, se ha hecho referencia a una importante zonificaci\u00f3n del mercado
\ninmobiliario en nuestro pa\u00eds, tanto a nivel nacional como provincial, pero esa no
\nes ninguna novedad para <\/span>agentes, analistas o inversores del Real
\nEstate, ya que es algo que se registra en todos los pa\u00edses <\/span>del mundo.
\nLo que s\u00ed amerita un an\u00e1lisis m\u00e1s profundo es la demanda hacia la cual apuntan la <\/span>mayor\u00eda de estos proyectos. Esa es la formada por el sector ABC1 de la poblaci\u00f3n, el
\nde mayor <\/span>poder adquisitivo. <\/span><\/p>\n

La necesidad de resguardar los ahorros, m\u00e1s los ingresos generados por los productores
\nagr\u00edcolas a partir de la devaluaci\u00f3n, sumado a la desconfianza hacia los bancos
\nluego de la crisis; se <\/span>conjugaron para dar un enorme impulso a la
\nconstrucci\u00f3n de edificios residenciales de lujo, don<\/span>de los demandantes
\nno precisan de financiamiento.<\/span><\/p>\n

Est\u00e1 claro el porque de esa situaci\u00f3n, lo que no es preciso es por cu\u00e1nto tiempo puede
\nextenderse. En algunos casos ya se habla de saturaci\u00f3n de la demanda o sobreoferta
\ny no se convali<\/span>dan precios exorbitantes. Si se agrega a lo anterior que
\nlos costos presionan cada vez con mayor <\/span>fuerza, existe la necesidad de
\nredise\u00f1ar la oferta, hacerla m\u00e1s selectiva y amplia, de manera de <\/span>lograr una continuidad en el ritmo de la actividad. <\/span><\/p>\n

Sin embargo, para llegar a esos objetivos no alcanza con s\u00f3lo reorientar la oferta, sino
\nque es fundamental generar mecanismos que permitan acceder a la vivienda propia a
\nlas clases medias <\/span>y bajas. Los mecanismos a los que se hace referencia
\nest\u00e1n principalmente relacionados con el <\/span>financiamiento, cuyo principal
\nexponente es el Credito Hipotecario (CH). <\/span><\/p>\n

En relaci\u00f3n a este, el stock de CH alcanz\u00f3 los $9.800 millones en Octubre del a\u00f1o 2006,
\nlo que arroja un stock per c\u00e1pita de $256 (US$83) aproximadamente. Estos son
\nvalores muy redu<\/span>cidos en terminos internacionales
\n3<\/sup><\/span>.<\/span><\/p>\n

Como se dijo en numerosas oportunidades a lo largo de este a\u00f1o, el principal problema
\npara acceder al credito radica en gran desfase que gener\u00f3 la devaluaci\u00f3n entre los
\nsalarios medidos en <\/span>d\u00f3lares y los precios de los inmuebles.<\/span><\/p>\n

Se deber\u00e1 actuar en tres frentes simult\u00e1neamente para reducir en parte el deficit
\nhabitacional de nuestro pa\u00eds 4<\/sup><\/span>.<\/span><\/p>\n

El primero es el de la inflaci\u00f3n reprimida. En un escenario de ese tipo, otorgar
\nfinanciamiento a plazos largos con bajas tasas de interes es casi imposible. Lo
\nanterior se debe a que ser\u00eda l\u00f3<\/span>gico pensar en un eventual ajuste de
\nprecios en alg\u00fan momento, lo que podr\u00eda originar un espi<\/span>ral
\ninflacionario que derive en tasas reales de interes negativas. Es por esto que resulta esencial <\/span>recuperar el nivel \u00abnormal\u00bb de precios relativos de nuestra econom\u00eda. Otro es el de
\nla seguridad <\/span>jur\u00eddica. La imposibilidad de ejecutar garant\u00edas, algo que
\nsurgi\u00f3 como respuesta ante la crisis, to<\/span>dav\u00eda est\u00e1 vigente por medio de
\npr\u00f3rrogas de la Ley de Emergencia Econ\u00f3mica. Esto, inevita<\/span>blemente,
\naleja inversiones que podr\u00edan servir para fondear un desarrollo financiero orientado al <\/span>mercado de hipotecas. Finalmente, es menester recuperar la relaci\u00f3n salario-precio
\nde inmuebles.<\/span><\/p>\n

Si bien esta es una tarea para nada sencilla, estimular un mayor blanqueo de
\ntrabajadores deber\u00eda ser el punto de partida, de manera de recuperar el salario de
\nforma genuina 5<\/sup><\/span>. <\/span><\/p>\n

En cuanto a las perspectivas del mercado inmobiliario de cara al futuro, resulta
\nevidente que las mismas son optimistas. Los principales agentes del sector estiman
\nun crecimiento para la <\/span>construcci\u00f3n 6 <\/sup><\/span>cercano al 20% para 2006 y otro similar para 2007, seguramente impulsado en
\n<\/span>gran magnitud por la Obra P\u00fablica. Adicionalmente, existen numerosos
\nproyectos privados en <\/span>carpeta. <\/span><\/p>\n

Por otra parte, las perspectivas para el sector agropecuario son positivas para el a\u00f1o
\n2007, lo que tiene una importante influencia sobre el mercado inmobiliario en el
\ncontexto actual. Adem\u00e1s, <\/span>la demanda de inmuebles contin\u00faa recuper\u00e1ndose
\ndesde la salida de la crisis. <\/span><\/p>\n

En cuanto a los precios, su evoluci\u00f3n resulta incierta. Existen zonas donde ya no se
\nconvalidan precios muy elevados, pero algunos brokers aseguran que todav\u00eda hay
\nlugar para mayores <\/span>aumentos. Otras regiones se encuentran m\u00e1s
\nrezagadas, por lo que hay mayor probabilidad de <\/span>observar subas en los
\nvalores.<\/span><\/p>\n

\n

\n

3<\/sup> <\/span>El stock per capita en Chile super\u00f3 los US$1.100 durante el 2005, mientras que
\nEstados Unidos, en el 2004, <\/span>estuvo por encima de US$33.500.<\/span><\/p>\n

4 <\/sup>El mismo se calcula en 3.000.000 de
\nviviendas.<\/span><\/p>\n

5<\/sup> Durante el 2do trimestre de 2006, el
\n41,05% de los trabajadores de la Argentina no estaba registrado seg\u00fan <\/span>c\u00e1lculos propios a partir de la EPH.<\/span><\/p>\n

6<\/sup> Medido por el crecimiento del
\nISAC.<\/span><\/p>\n

\n

\n

Antes de finalizar, el siguiente comentario debe
\nrealizarse. Desde numerosos sectores relacio<\/span>nados con la actividad
\ninmobiliaria se demanda por una mayor planificaci\u00f3n en las ciudades. Re<\/span>sultan evidentes las razones aducidas, alcanzar un desarrollo homogeneo, evitar la
\ncarencia de <\/span>infraestructura, preservar patrimonios culturales y
\nfomentar fortalezas regionales que estimulen <\/span>el crecimiento de esta y
\ntodas las dem\u00e1s actividades relacionadas. Si bien se han dado numero<\/span>sos
\npasos en este sentido, todav\u00eda queda mucho camino por recorrer. El desaf\u00edo es grande y las <\/span>dificultades surgir\u00e1n reiteradamente, pero los beneficios potenciales de encarar un
\ndesarrollo pla<\/span>nificado son enormes. <\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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