{"id":1232,"date":"2013-12-02T14:20:48","date_gmt":"2013-12-02T14:20:48","guid":{"rendered":"http:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/?p=1232"},"modified":"2022-06-15T15:06:23","modified_gmt":"2022-06-15T15:06:23","slug":"2000-cap-ix-sistema-financiero","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/?p=1232","title":{"rendered":"SISTEMA FINANCIERO"},"content":{"rendered":"

CAP\u00cdTULO 9: SISTEMA FINANCIERO<\/h1>\n

El sistema financiero en general se caracteriza por la existencia de informaci\u00f3n asim\u00e9trica entre tomadores de cr\u00e9ditos y entidades financieras, produciendo lo que se denomina como fallas de mercado. Estas fallas de mercado provocan un racionamiento del cr\u00e9dito en general y en particular en las PyMEs, por lo que es necesario la intervenci\u00f3n por parte del gobierno para reducir los efectos negativos que las mismas generan. <\/span><\/em>Una de las pol\u00edticas apropiadas es fomentar la creaci\u00f3n de fondos de capitales de riesgo para que otorguen financiaci\u00f3n en base al an\u00e1lisis del proyecto y no en base a la garant\u00eda de los tomadores de fondos. <\/span><\/em>Las Sociedades de Garant\u00edas Rec\u00edprocas son una herramienta de fundamental importancia ya que otorgan garant\u00edas para que las PyMEs puedan obtener una reducci\u00f3n en la tasa de financiamiento.<\/span><\/em><\/p>\n

9.1. EVOLUCION DEL MERCADO DE CAPITALES NACIONALES<\/span><\/strong><\/p>\n

En los \u00faltimos a\u00f1os el n\u00famero de empresas que cotizan en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires se redujo fundamentalmente por la supresi\u00f3n del listado de algunas empresas que fueron compradas por firmas del exterior y por la falta de incorporaci\u00f3n de nuevas empresas.<\/span><\/p>\n

Por otra parte, los vol\u00famenes transados en los principales papeles son m\u00e1s importantes en el exterior que en el pa\u00eds, disminuyendo la liquidez en la plaza local y en consecuencia tom\u00e1ndola menos atractiva para los inversores. Esta situaci\u00f3n se agrava si se excluye los montos operados en el pa\u00eds de los CEDEAR (t\u00edtulos representativos de acciones del exterior) y de las empresas espa\u00f1olas que cotizan en la Bolsa de Buenos Aires.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

9.2. EVOLUCION DE LOS MERCADOS DEL INTERIOR<\/span><\/strong><\/p>\n

La situaci\u00f3n analizada para Argentina se agrava cuando se consideran los mercados del interior del pa\u00eds. Estos mercados representan menos del 2% del total de las operaciones realizadas a nivel nacional en 1999 y, adem\u00e1s, de estas operaciones solamente el 5,3% se genera y realiza en el interior; es decir que el comprador y vendedor de un determinado t\u00edtulo se encuentran en la misma plaza del interior. Es un hecho auspicioso que el Grupo Financiero Galicia haya solicitado la autorizaci\u00f3n para cotizar sus acciones en el Mercado de Valores de C\u00f3rdoba. <\/span>Asimismo, entre las entidades que habitualmente recurren a la Bolsa de Comercio de C\u00f3rdoba en oportunidad de efectuar emisi\u00f3n de t\u00edtulos valores se encuentran el Banco Suqu\u00eda, el Banco Roela y el Banco Julio. <\/span>Tal como se puede observar en el cuadro 9.2, el conjunto de los mercados del interior presenta la misma situaci\u00f3n. Si se desagrega el an\u00e1lisis entre t\u00edtulos privados y p\u00fablicos se puede observar que no existen importantes diferencias en su comportamiento.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Si se analiza el mercado primario se puede observar que Ia Regi\u00f3n Centro alcanza una importante participaci\u00f3n de los montos emitidos, en particular en el segmento PyMEs (ver cuadro 9.3 al final del cap\u00edtulo). Sin embargo, en t\u00e9rminos absolutos no resulta significativo. Debido a Ia importancia en el desarrollo econ\u00f3mico de este tipo de empresas, resulta interesante analizar la problem\u00e1tica para obtener financiamiento y la experiencia internacional sobre el tema.<\/span><\/p>\n

9.3. CAUSAS DEL REDUCIDO DESARROLLO <\/span><\/strong>DEL MERCADO DE CAPITALES<\/span><\/strong><\/p>\n

Una de las causas del reducido desarrollo del mercado de capitales es que las empresas son reacias a abrir su capital. En el cuadro 9.4 se reproduce los resultados de una encuesta realizada por el Instituto Argentino del Mercado de Capitales. Las principales desventajas para los empresarios de abrir el capital accionario son los mayores requisitos de informaci\u00f3n y los mayores costos administrativos. Tal como se analizar\u00e1<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

en el siguiente punto, la experiencia internacional indica que para promover la financiaci\u00f3n de las PyMEs a trav\u00e9s del mercado de capitales un punto crucial es la simplificaci\u00f3n de los requisitos para cotizar y de la informaci\u00f3n peri\u00f3dica a presentar a la bolsa por la empresa.<\/span><\/p>\n

Otro punto de fundamental importancia es el tratamiento que se les da a los accionistas minoritarios. En efecto, trabajos emp\u00edricos demuestran que en los pa\u00edses en que los accionistas minoritarios poseen una mayor protecci\u00f3n, los mercados lograron un mayor desarrollo.<\/span><\/p>\n

Tambi\u00e9n resulta importante analizar las principales causas por las cuales no han decidido la apertura de capital. Los principales motivos son el temor a nuevos socios y a convertirse en subsidiaria de una empresa extranjera. En tercer lugar, figuran los requisitos excesivos y la burocracia, lo que refleja la importancia de la flexibilizaci\u00f3n de los requisitos para cotizar.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Es decir que el mercado de capitales no resulta una alternativa v\u00e1lida para financiar proyectos de inversi\u00f3n a largo plazo, que presenten un elevado nivel de retorno y riesgo. Por este motivo, resulta de fundamental importancia analizar las medidas que se deben tomar para cambiar la cultura empresaria y simplificar los requisitos para cotizar en bolsa y lograr que el mercado de capitales resulte una alternativa para la obtenci\u00f3n de fondos para nuevos emprendimientos.<\/span><\/p>\n

9.4. FONDOS DE CAPITALES DE RIESGO (VENTURE CAPITALS)<\/span><\/strong><\/p>\n

9.4.1. CONCEPTOS Y FUNCIONAMIENTO<\/span><\/strong><\/p>\n

Los fondos de capitales de riesgo otorgan financiamiento a empresas a cambio de una participaci\u00f3n accionaria. Esta es una de las caracter\u00edsticas m\u00e1s importante de estos fondos, la cual consiste en financiar en base a la evaluaci\u00f3n del flujo de fondos del proyecto y no en base a la garant\u00eda que le presenten. <\/span>El horizonte de financiaci\u00f3n de estos fondos es en promedio de unos 5 a\u00f1os. Una vez cumplido este plazo las alternativas son: 1) la b\u00fasqueda de un socio estrat\u00e9gico, 2) la apertura del capital mediante una oferta p\u00fablica, o 3) la recompra por parte del socio fundador. <\/span>Los proyectos que seleccionan estos tipos de fondos deben tener altas tasas de crecimiento y retornos anuales por encima del 30%. Por ello deben pertenecer a sectores muy din\u00e1micos o presentar innovaciones en sectores maduros que le permitan obtener altos resultados. <\/span>El esquema para la obtenci\u00f3n de fondos se puede resumir en los siguientes pasos (<\/span>revista Apertura<\/em>, julio 1999):<\/span><\/p>\n

1. Idea<\/strong>: Todo nace a partir de la idea de un negocio. La clave es que la misma posea un elemento innovador que permita contar con posibilidades de crecimiento r\u00e1pido.<\/span><\/p>\n

2. \u00c1ngel Investor<\/strong>: La construcci\u00f3n de un prototipo implica una inversi\u00f3n inicial para lo cual es necesario contar con lo que se denomina seed capital<\/em> (o \u00abcapital semilla\u00bb). Estos fondos son aportados por un individuo o una firma que se dedica a promover la formaci\u00f3n de empresas (\u00c1ngel Investor<\/em>).<\/span><\/p>\n

3. Proyecto<\/strong>: Una vez conseguido el financiamiento de esta primera fase, se realiza el correspondiente estudio de mercado. Los resultados del mismo determinan si es probable que la idea desemboque en un proyecto empresarial de mayor escala.<\/span><\/p>\n

4. Business Plan<\/strong>: El empresario a cargo del emprendimiento escribe el plan de negocios de su actividad, establece el capital a solicitarle al Venture Capitalist<\/em> y proyecta el ritmo de crecimiento de su empresa.<\/span><\/p>\n

5. Propuestas<\/strong>: Se realizan rondas de entrevistas con potenciales inversores interesados en financiar el negocio.<\/span><\/p>\n

6. Nuevo Business Plan<\/strong>: Se realizan las modificaciones que se hayan recogido en la etapa anterior, a los fines de darle mayor atractivo al negocio propuesto.<\/span><\/p>\n

7. Entrevistas<\/strong>: Cuando un Venture Capitalist<\/em> manifiesta inter\u00e9s, comenzar\u00e1 un estudio en profundidad del proyecto.<\/span><\/p>\n

8. Negociaci\u00f3n<\/strong>: A partir de las entrevistas surgir\u00e1n diversas contrapropuestas que implicar\u00e1n cambios en el plan original, negoci\u00e1ndose, adem\u00e1s, el porcentaje del capital accionario de la empresa que el Venture Capitalist<\/em> obtendr\u00e1 como retribuci\u00f3n a su aporte de fondos.<\/span><\/p>\n

9. Documentos<\/strong>: Se firmar\u00e1n las cartas de direcci\u00f3n, se har\u00e1 la due dilligence<\/em> y se establecer\u00e1n los estatutos. En esta instancia quedar\u00e1 definida la composici\u00f3n accionaria, la representaci\u00f3n en el Directorio, los derechos y obligaciones de las partes y los mecanismos de salida del Venture Capitalist.<\/em><\/span><\/p>\n

10. Start Up<\/strong>: Una vez obtenido el dinero, llega el gran momento de la puesta en marcha del plan. El Venture Capitalist<\/em> tendr\u00e1 un involucramiento en el proyecto, monitoreando el accionar del emprendedor.<\/span><\/p>\n

11. Nueva b\u00fasqueda de inversores<\/em><\/strong>: Con la empresa en funcionamiento, se procurar\u00e1 el ingreso de nuevos socios para posibilitar el crecimiento. El riesgo asociado en esta etapa del proyecto es menor y seguramente habr\u00e1 mayor cantidad de potenciales inversores interesados en el negocio.<\/span><\/p>\n

12. Segunda Ronda de Capitalizaci\u00f3n<\/strong>: Cuando un Fondo de Venture Capital<\/em> acepta aportar dinero en la fase de crecimiento de la firma, tambi\u00e9n obtiene una parte del capital accionario, pero ahora las acciones de la empresa se han valorizado.<\/span><\/p>\n

13. Tercera Ronda de Capitalizaci\u00f3n<\/strong>: En la fase de expansi\u00f3n de la firma (cuando se propone Ia conquista de nuevos mercados y la adquisici\u00f3n de empresas), nuevamente se buscar\u00e1 interesados para una colocaci\u00f3n privada de acciones.<\/span><\/p>\n

14. Salida<\/strong>: Llegado el punto de maduraci\u00f3n, el Venture Capitalist<\/em> querr\u00e1 realizar sus ganancias, para lo cual podr\u00e1 recurrir a alguna de las siguientes tres alternativas: la Oferta P\u00fablica inicial de acciones en el Mercado Burs\u00e1til, la venta de su paquete accionario a un socio estrat\u00e9gico o la venta del paquete al propio emprendedor.<\/span><\/p>\n

9.4.2. IMPACTO DE LOS FONDOS DE CAPITALES DE RIESGO<\/span><\/strong><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Resulta interesante analizar el impacto econ\u00f3mico de este tipo de financiaci\u00f3n en las empresas. Para <\/span>ello se analizar\u00e1 una encuesta realizada entre firmas que tuvieron esta forma de financiamiento, la <\/span>cual fue realizada por la Asociaci\u00f3n Europea de Capitales de Riesgo (European Venture Capital Association) a empresas ubicadas en 12 pa\u00edses europeos<\/span>1<\/sup>. <\/span>Los proyectos financiados por estos fondos no son s\u00f3lo los proyectos relacionados con internet, sino <\/span>que se puede encontrar un conjunto amplio de sectores, que van desde la construcci\u00f3n hasta la biotecnolog\u00eda.<\/span><\/p>\n

\n

1<\/span><\/sup> Alemania, B\u00e9lgica, Dinamarca, Espa\u00f1a, Finlandia, Francia, Italia, Pa\u00edses Bajos, Portugal, Reina Unido, Suecia y Suiza.<\/span><\/p>\n

\n

Por lo general, las compa\u00f1\u00edas que acceden a este tipo de financiaciones son empresas j\u00f3venes que se encuentran en sectores din\u00e1micos de la econom\u00eda o en un sector maduro pero que presentan alg\u00fan tipo de innovaci\u00f3n que les permitir\u00eda crecer r\u00e1pidamente. Se debe recordar que los proyectos financiados por estos fondos deben obtener tasas de crecimiento de dos d\u00edgitos.<\/span><\/p>\n

En cuanto al tama\u00f1o de las empresas, el 21% del total tienen menos de 20 empleados, el 31% entre 20 y 99 empleados, mientras que el restante 48% tiene m\u00e1s de 100 empleados. Es decir que este tipo de financiamiento se focaliza a otorgarle cr\u00e9ditos a los peque\u00f1os y medianos emprendimientos.<\/span><\/p>\n

Otro punto muy interesante es la predisposici\u00f3n que genera para la apertura posterior del capital. Si bien solamente el 3% de las empresas ten\u00eda emitidas acciones, el 40% de las firmas que presentaban una estructura de capital cerrada planeaban realizar una apertura de su capital. En este sentido, la flexibilizaci\u00f3n de los requisitos para cotizar juega un papel crucial en estas firmas ya que, tal como se mencion\u00f3 anteriormente, son empresas j\u00f3venes que no cuentan con la informaci\u00f3n hist\u00f3rica que se les exigen en los mercados tradicionales. Un ejemplo de estos nuevos mercados son el Nouveau March\u00e9 en Francia, Alternative lnvestimente en el Reino Unido y Neuer Mark en Alemania. <\/span>En cuanto al porcentaje de la participaci\u00f3n accionaria mantenida por los Fondos de capitales de riesgo <\/span>es del 46%, siendo los accionistas m\u00e1s importantes de los proyectos, seguidos por los fundadores de las firmas. <\/span>La performance de las empresas financiadas con Venture Capital en el per\u00edodo 1991-95 fue mayor a la del promedio de las primeras 500 empresas europeas. En el gr\u00e1fico 9.2 se puede observar comparativamente la tasa de crecimiento medida a trav\u00e9s de diversos indicadores. Se destaca el aumento de las ventas del 35% versus el 14% de las primeras 500 empresas y el aumento del empleo del 15% en contraste con un aumento de s\u00f3lo el 2% en las empresas de primera l\u00ednea. <\/span>El aporte de los Venture Capital a las empresas resulta mucho m\u00e1s amplio que la simple financiaci\u00f3n. <\/span>En efecto, a trav\u00e9s de los fondos de capitales de riesgos estas empresas acceden a asesoramiento profesional de primer nivel que, por razones de escala, antes no pod\u00edan contratar. En el gr\u00e1fico 9.3, se observan los restantes servicios adem\u00e1s de financiamiento que los gerentes de las empresas consideran que reciben.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

La consideraci\u00f3n general de la contribuci\u00f3n de los fondos de capitales de riesgos es en general muy positiva. Por ejemplo el 43% de los encuestados considera que la compa\u00f1\u00eda no existir\u00eda y el 41% opina que su performance hubiese sido menor en ausencia de estos fondos. Esto significa que en general la incorporaci\u00f3n de nuevos socios fue positiva, contrastando con el temor de incorporar nuevos accionistas por parte de las empresas argentinas.<\/span><\/p>\n

Otro punto muy importante es la posibilidad de atraer recursos humanos de primer nivel para trabajar en empresas peque\u00f1as. En efecto, por lo general la pol\u00edtica de retribuci\u00f3n es mediante salarios relativamente bajos pero con la posibilidad de recibir una porci\u00f3n accionaria de la empresa (stack options<\/em>). De esta forma, estos emprendimientos hacen competitivas sus ofertas laborales en comparaci\u00f3n con las grandes compa\u00f1\u00edas, que ofrecen sueldos altos y una mayor segundad laboral.<\/span><\/p>\n

9.5. FLEXIBILIZACION DE LAS CONDICIONES PARA EMITIR <\/span><\/strong>ACCIONES DE LAS EMPRESAS PYMES<\/span><\/strong><\/p>\n

9.5.1. EXPERIENCIA INTERNACIONAL2<\/sup><\/span><\/strong><\/p>\n

En los \u00faltimos a\u00f1os la mayor\u00eda de los mercados foment\u00f3 la apertura del capital de las PyMEs, realizando modificaciones en los requisitos para cotizar (IAMC 1999). Entre las caracter\u00edsticas comunes que se puede distinguir en estas bolsas se destacan:<\/span><\/p>\n

1. Las empresas listadas son empresas peque\u00f1as, pero se encuentran en un sector de alto crecimiento. Adem\u00e1s, estas firmas son j\u00f3venes y por lo tanto cuentan con un historial corto.<\/span><\/p>\n

2. En la mayor\u00eda de los casos las transacciones de los valores de estas empresas se llevan a cabo en mercados electr\u00f3nicos.<\/span><\/p>\n

3. Todas han establecido la figura del Creador de Mercado. El objetivo principal es el de asegurar liquidez y en algunos casos colaboran con el emisor en el procedimiento de admisi\u00f3n y elaboraci\u00f3n de an\u00e1lisis financiero.<\/span><\/p>\n

4. Estos papeles est\u00e1n constituidos, en su mayor\u00eda, como segmentos especiales aunque contienen autonom\u00eda propia.<\/span><\/p>\n

5. El capital m\u00ednimo necesario para hacer una apertura de capital es en promedio de U$S 1 mill\u00f3n, aunque en algunos, como la Bolsa de Londres, no existe este requisito.<\/span><\/p>\n

En el cuadro 9.6 se puede observar el n\u00famero de empresas que realizaron sus ofertas p\u00fablicas iniciales entre 1995 y 1999, donde se destaca un mayor dinamismo en Estados Unidos e Inglaterra.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

9.5.2 SITUACION EN ARGENTINA<\/span><\/strong><\/p>\n

En Argentina se flexibilizaron algunos requisitos para que las empresas de menor escala tuvieran que cumplir con todos los requisitos que se exige a las empresas que cotizan en la primera sesi\u00f3n, pero hasta el momento no tuvieron \u00e9xito. Un punto muy importante a destacar es que estas flexibilizaciones fueron realizadas a fines de los ochenta. <\/span>En la actualidad, las autoridades de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires presentaron un proyecto para<\/span><\/p>\n

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1<\/span><\/sup> Ver Pol\u00edticas para las Peque\u00f1as y Medianas Empresas: Evaluaci\u00f3n y Propuestas, Instituto Argentino de Mercado de Capitales, noviembre de 1999.<\/span><\/p>\n

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disminuir los requisitos para realizar la primer oferta p\u00fablica para empresas de alto crecimiento (Nasdaquito). En este momento se encuentra en estudio en la Comisi\u00f3n Nacional de Valores.<\/span><\/p>\n

Para que este nuevo proyecto sea exitoso se deber\u00eda trabajar paralelamente en el desarrollo de los Fondos de Capitales de Riesgo ya que estos fondos son los que van a financiar los proyectos que posteriormente realizaran una apertura de capital.<\/span><\/p>\n

Efectivamente, los due\u00f1os de las empresas asociadas a un Venture Capital, en general, desde su nacimiento mismo o desde muy j\u00f3venes, conocen las ventajas de obtener financiamiento a largo plazo y compartir el riesgo empresario y los beneficios de la actividad.<\/span><\/p>\n

9.6. SISTEMA FINANCIERO<\/span><\/strong><\/p>\n

9.6.1. FALTA DE MERCADOS<\/span><\/strong><\/p>\n

En los mercados donde no se cumple con las condiciones de competencia perfecta (libre disponibilidad de informaci\u00f3n, un n\u00famero suficientemente grande de compradores y vendedores, libre entrada y salida del mercado, etc.) se producen fallas que en algunos casos justifican alguna intervenci\u00f3n del Estado para corregirla.<\/span><\/p>\n

En el caso particular del sistema financiero, las empresas que concurren a obtener financiamiento de su proyecto a un banco se enfrentan con el problema de que la entidad financiera en general no tiene suficiente informaci\u00f3n hist\u00f3rica del sector y de las empresas que los componen para realizar una correcta evaluaci\u00f3n del riesgo crediticio de la firma.<\/span><\/p>\n

Dado que por lo general los montos son reducidos, no se justifica una investigaci\u00f3n detallada para determinar la viabilidad de estos proyectos. Por lo tanto, los bancos no pueden diferenciar entre los proyectos rentables y los no rentables. Por este motivo, fijan un nivel de tasa lo suficientemente alto como para que los pr\u00e9stamos otorgados a estos proyectos en promedio le produzcan ganancias. Adicionalmente, en algunos casos tambi\u00e9n racionan el cr\u00e9dito.<\/span><\/p>\n

Para clarificar este concepto resulta interesante analizar un ejemplo. El costo del an\u00e1lisis de una carpeta de cr\u00e9dito es de $ 15.0003<\/sup>. Al ser este costo fijo, la incidencia en la tasa de pr\u00e9stamo estar\u00e1 en funci\u00f3n inversa del monto del cr\u00e9dito a solicitar.<\/span><\/p>\n

Esta pol\u00edtica genera lo que en la literatura econ\u00f3mica se conoce como \u00abselecci\u00f3n adversa\u00bb, la cual motiva que las empresas que tienen proyectos rentables y relativamente seguros, con el nivel de tasa que le ofrecen los bancos, decidan postergar el proyecto hasta obtener recursos propios. En consecuencia del conjunto de proyectos existentes en el mercado, los mejores no son realizados, quedando los proyectos m\u00e1s riesgosos. Este comportamiento aumenta el riesgo del conjunto de proyectos que buscan financiamiento.<\/span><\/p>\n

Tambi\u00e9n se produce un \u00abefecto incentivo\u00bb, el cual consiste en que las personas que tengan m\u00e1s de un proyecto a realizar, seleccione el proyecto m\u00e1s riesgoso que a\u00fan con la tasa vigente en el mercado sea rentable.<\/span><\/p>\n

En el caso de Argentina, esta situaci\u00f3n se agrava por el proceso de extranjerizaci\u00f3n de la banca. Como consecuencia, muchas decisiones de cr\u00e9dito se han \u00abexportado\u00bb a las casas centrales de los bancos extranjeros que se establecieron en el pa\u00eds. La evidencia emp\u00edrica muestra que cuanto mayor es la distancia entre los tomadores de cr\u00e9ditos y los que deben decidir su aprobaci\u00f3n, mayor es el racionamiento del cr\u00e9dito (IAMC 1999).<\/span><\/p>\n

Estas \u00abfallas de mercados\u00bb son una de las principales causas por las cuales las deudas con entidades financieras tienen una menor participaci\u00f3n en el pasivo de las PyMEs locales en relaci\u00f3n a otros pa\u00edses. En Argentina del total del pasivo de las PyMEs industriales s\u00f3lo el 16,0% es con entidades financieras, mientras que en Espa\u00f1a este porcentaje asciende al 20,8%, en Italia al 25,0% y en Jap\u00f3n al 41,4%.<\/span><\/p>\n

\n

3 <\/span><\/sup>IAMCC 1999 en base a Vendell, J. (1999) \u00abEl papel de liderazgo de las entidades gremiales empresarias en la integraci\u00f3n y articulaci\u00f3n adecuada de los distintos programas para el fortalecimiento de las micro, peque\u00f1as y medinas empresas\u00bb.<\/span><\/p>\n

\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Una de las principales causas de esta situaci\u00f3n son los programas de apoyo que reciben este tipo de empresas en los pa\u00edses considerados, los cuales consisten en un subsidio en la tasa de inter\u00e9s o alg\u00fan mecanismo que le permita contar con un colateral para garantizar el cr\u00e9dito.<\/span><\/p>\n

9.6.2. SOCIEDAD DE GARANT\u00cdAS REC\u00cdPROCAS<\/span><\/strong><\/p>\n

Un instrumento especialmente dise\u00f1ado para que las PyMEs puedan contar con una garant\u00eda para solicitar un cr\u00e9dito son las Sociedades de Garant\u00edas Rec\u00edprocas (SGR). Cabe destacar que las SGR pueden ofrecer servicios adicionales como asesoramiento profesional especializado y que estos servicios se encuentra exceptuados del pago del IVA.<\/span><\/p>\n

Las SGR est\u00e1n constituidas por dos clases de socios: 1) los socios protectores y 2) los socios participes. Los socios protectores son los que realizan el aporte de dinero que se constituir\u00e1 en el colateral de los proyectos garantizados por la sociedad. El monto de dinero que destine el socio protector para formar el fondo de garant\u00eda podr\u00e1 ser descontado de Ia base imponible para el c\u00f3mputo del Impuesto a las Ganancias y podr\u00e1 ser retirado una vez trascurrido 2 a\u00f1os.<\/span><\/p>\n

Los socios part\u00edcipes son los titulares de PyMEs que suscribieron acciones de la SGR. EI beneficio es que pueden contar con un aval que les permita reducir el costo del endeudamiento.<\/span><\/p>\n

Dado el costo de obtener informaci\u00f3n para evaluar los proyectos, el \u00e9xito de las SGR radica en que resulten m\u00e1s eficientes para evaluar el riesgo de cada emprendimiento que las entidades financieras. Esta es una de las razones por las cuales los socios protectores de varias SGR existentes en la actualidad son una empresa grande, como por ejemplo Siderar, Grupo Casino, etc. y los socios participantes son sus proveedores.<\/span><\/p>\n

En estos casos, la SGR cuenta con informaci\u00f3n precisa sobre la evoluci\u00f3n del sector y de la performance de los socios part\u00edcipes, lo que le permite evaluar con precisi\u00f3n y menores costos el riesgo de cada pr\u00e9stamo solicitado por los mismos.<\/span><\/p>\n

9.7. TALLER SOBRE EL SISTEMA FINANCIERO REGIONAL<\/span><\/strong><\/p>\n

Para comprender m\u00e1s detalladamente la situaci\u00f3n actual del sistema financiero se realiz\u00f3 un taller que permitiera identificar y analizar los factores determinantes del desenvolvimiento del sector en la Regi\u00f3n Centro seg\u00fan la visi\u00f3n de los principales agentes econ\u00f3micos involucrados en el mismo.<\/span><\/p>\n

El taller se realiz\u00f3 en el Sal\u00f3n de Conferencias de la Bolsa de Comercio de C\u00f3rdoba el 18 de Octubre de 2000. Asistieron al mismo, representantes de la Bolsa de Comercio de C\u00f3rdoba, Bolsa de Comercio de Santa Fe, Caja de Valores, Consejo Federal de Inversiones, Mercado de Futuros y Opciones, Mercado de Valores de C\u00f3rdoba, Universidad Cat\u00f3lica de Santa Fe, empresarios y consultores financieros.<\/span><\/p>\n

9.7.1. MATRIZ FODA<\/span><\/strong><\/p>\n

Los principales resultados alcanzados se sintetizan en la siguiente matriz (las ideas est\u00e1n indicadas en funci\u00f3n de la prioridad resultante del Taller):<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Cada uno de estos factures es analizado en los siguientes puntos del presente informe.<\/span><\/p>\n

9.7.2. FACTORES EXTERNOS<\/span><\/strong><\/p>\n

9.7.2.1. Oportunidades<\/span><\/strong><\/p>\n

\u00b7<\/span>DESARROLLO DE NUEVOS INSTRUMENTOS EN EL MERCADO DE CAPITALES<\/span><\/strong><\/p>\n

Durante la \u00faltima d\u00e9cada se realiz\u00f3 una importante adecuaci\u00f3n del marco legal vigente para el Mercado de Capitales, lo que permiti\u00f3 la incorporaci\u00f3n de nuevas opciones financieras (Obligaciones Negociables, ON del R\u00e9gimen Especial para Pymes, diversificaci\u00f3n de los Fondos Comunes de Inversi\u00f3n, FCI Cerrados, titulizaci\u00f3n de deudas, instrumentos derivados, etc\u00e9tera).<\/span><\/p>\n

De esta manera, el Mercado de Capitales se ha convertido en una herramienta de financiamiento que el Sistema Bancario no ha podido suplantar, ya que maneja plazos m\u00e1s viables y atrayentes para los inversores.<\/span><\/p>\n

No obstante, debe reconocerse que el Sistema Bancario se encuentra m\u00e1s asentado en nuestro pa\u00eds, mientras que el desarrollo del Mercado de Capitales a\u00fan es incipiente.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>PROCESO DE INTEGRACION DE LA REGION CENTRO<\/span><\/strong><\/p>\n

Existe una alt\u00edsima potencialidad de crecimiento y de negocios en la Regi\u00f3n Centro y el Mercosur. En este sentido, el aprovechamiento del Corredor Bioc\u00e9anico resulta fundamental para que el desarrollo del Mercosur permita concretar las enormes posibilidades de inversi\u00f3n que posee en la actualidad la Regi\u00f3n Centro.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>FORTALECIMIENTO DEL SISTEMA BANCARIO<\/span><\/strong><\/p>\n

Las normas dictadas por el Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina en los \u00faltimos tiempos han dotado de mayor solvencia al Sistema Bancario. Asimismo, la incorporaci\u00f3n de importantes entidades financieras internacionales (mediante la compra de bancos que act\u00faan en nuestro medio) tambi\u00e9n ha contribuido a afianzar al Sistema Bancario.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>OPORTUNIDADES DE NEGOCIOS DE ALTA RENTABILIDAD<\/span><\/strong><\/p>\n

Este es un elemento potencial, ya que depende de que mejoren las condiciones macroecon\u00f3micas de nuestro pa\u00eds. En efecto, dadas las condiciones macroecon\u00f3micas adecuadas, los m\u00e1rgenes de ganancias que ofrece Argentina son elevados. En este sentido, los sectores m\u00e1s destacados se relacionan con la explotaci\u00f3n de los recursos naturales (por ejemplo, agroindustria, miner\u00eda, forestaci\u00f3n, etc\u00e9tera).<\/span><\/p>\n

Adem\u00e1s, la elevada posibilidad de desarrollo de negocios se ve potenciada por la fuerte desinversi\u00f3n que se ha registrado durante los \u00faltimos a\u00f1os.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>SINERGIAS SOBRE EL DESARROLLO SOCIOECONOMICO<\/span><\/strong><\/p>\n

La importancia de la existencia de un Mercado de Capitales se advierte especialmente sobre las potencialidades de crecimiento de la propia Regi\u00f3n Centro.<\/span><\/p>\n

Un Mercado de Capitales Regional contribuye, fundamentalmente, al desarrollo de las Pymes y posee un alto impacto sobre la mano de obra (empleo, capacitaci\u00f3n, remuneraciones, etc.) y la calidad de vida (mayor cantidad de bienes y servicios, mayor fluidez en las transacciones, mejor informaci\u00f3n, etc\u00e9tera).<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>TENDENCIA MUNDIAL A AHORRAR EN EMPRESAS PRIVADAS<\/span><\/strong><\/p>\n

Existe una fuerte conciencia en las naciones m\u00e1s desarrolladas del mundo en el sentido de que fomentando y alentando a las actividades del Sector Privado se maximizan las posibilidades de desarrollo social y econ\u00f3mico. De este modo, los ahorristas buscan instrumentos directos para financiar las actividades de las empresas privadas.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>ESTABILIDAD DEL FLUJO DE CAPITALES EXTERNOS<\/span><\/strong><\/p>\n

Existe una clara tendencia a incrementar el flujo de capitales hacia los mercados emergentes. En el caso de Argentina esto es evidente, si se compara con lo que suced\u00eda una o dos d\u00e9cadas atr\u00e1s.<\/span><\/p>\n

Estos capitales se dirigen hacia los mercados emergentes por la superior tasa de rentabilidad esperada (a pesar del mayor riesgo impl\u00edcito).<\/span><\/p>\n

Sin embargo, deben advertirse dos condicionantes sobre este factor: Estados Unidos absorbe importantes niveles de fondos en los mercados mundiales y buena parte del flujo de ingresos en nuestro pa\u00eds se dirige a financiar al Sector P\u00fablico.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>EXPECTATIVAS DE REDUCCION DEL RIESGO PA\u00cdS<\/span><\/strong><\/p>\n

Argentina intenta lograr el investment grade<\/em> desde hace mucho tiempo. Un enfoque estrictamente coyuntural indica que esta situaci\u00f3n dif\u00edcilmente se cumpla en el corto plazo, pero existe el convencimiento y la intenci\u00f3n por parte del Gobierno (y todos los agentes econ\u00f3micos dom\u00e9sticos) para lograr dicho objetivo.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>FLEXIBILIZACION DE NORMAS PARA OFERTA PUBLICA<\/span><\/strong><\/p>\n

Las disposiciones normativas de la Comisi\u00f3n Nacional de Valores han permitido dise\u00f1ar mecanismos especiales para facilitar el acceso al ahorro p\u00fablico por parte de las empresas privadas y los gobiernos subnacionales (provincias y municipios).<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>CAMBIOS EN LAS DECISIONES DE LOS AGENTES ECONOMICOS<\/span><\/strong><\/p>\n

Paulatinamente, se advierte un incremento en las operaciones financieras asociadas a mayores niveles <\/span>de riesgo (por ejemplo, el abandono de los plazos fijos). Asimismo, el proceso de bancarizaci\u00f3n influye, al inducir la b\u00fasqueda de nuevas opciones de colocaci\u00f3n financieras. <\/span>A continuaci\u00f3n, se exponen los resultados de la votaci\u00f3n de cada factor externo positivo.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

9.7.2.2. Amenazas<\/span><\/strong><\/p>\n

\u00a7<\/span>SITUACION POL\u00cdTICA<\/span><\/strong><\/p>\n

El complicado contexto pol\u00edtico que se vive en la actualidad impide pensar en el mediano y largo plazo con racionalidad. De esta manera, las decisiones de inversi\u00f3n se ven postergadas hasta el momento en que se alcance un panorama de mayor tranquilidad en el clima pol\u00edtico e institucional de nuestro pa\u00eds.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>INEXISTENCIA DE UNA CULTURA DE AHORRO<\/span><\/strong><\/p>\n

Hasta hace una d\u00e9cada el pa\u00eds viv\u00eda en un clima de inestabilidad monetaria y cambiaria permanente, lo cual ha privilegiado las concepciones cortoplacistas en materia de colocaciones financieras. Se trata de un factor claramente cultural que deber\u00e1 ser superado para afianzar la canalizaci\u00f3n de recursos financieros hacia las actividades productivas.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>COMPETENCIA ESTATAL POR RECURSOS FINANCIEROS<\/span><\/strong><\/p>\n

La captaci\u00f3n de fondos por parte del Estado (Naci\u00f3n y provincias) genera un importante drenaje de recursos que podr\u00edan ser orientados a la generaci\u00f3n de empleo y la creaci\u00f3n de riquezas por parte del Sector Privado de la econom\u00eda (efecto crowding-out<\/em>).<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>DEBIL ESTRUCTURA FORMAL DE LAS EMPRESAS<\/span><\/strong><\/p>\n

En muchos casos las empresas de nuestro pa\u00eds se desenvuelven en el marco de una econom\u00eda informal. De esta manera, carecen de la transparencia necesaria para poder presentarse en el Mercado de Capitales en b\u00fasqueda de las opciones m\u00e1s apropiadas para satisfacer sus requerimientos financieros.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>FALTA DE COMPROMISO SOCIAL<\/span><\/strong><\/p>\n

En muchos casos, no se asumen totalmente las responsabilidades para con la comunidad que impone el desaf\u00edo de emprender una actividad productiva. La carencia de empe\u00f1o para cumplir metas elevadas, en lugar del facilismo por alcanzar una rentabilidad cortoplacista conspira contra el desarrollo de instrumentos financieros genuinos de mediano y largo plazo.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>CONCENTRACION ECONOMICA (DOMESTICA)<\/span><\/strong><\/p>\n

El Sistema Financiero Argentino se caracteriza por la captaci\u00f3n de recursos en las Regiones del interior, los cuales posteriormente son utilizados para el financiamiento de las grandes empresas ubicadas en el \u00e1rea de la ciudad de Buenos Aires (que poseen un menor nivel de riesgo relativo). De esta manera, muchas veces se pierde la posibilidad de llegar al cliente localmente.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>TOMA DE DECISIONES FINANCIERAS FUERA DE LA REGION<\/span><\/strong><\/p>\n

En la pr\u00e1ctica, el Sistema Financiero se maneja desde Buenos Aires. Ello obedece a la centralizaci\u00f3n generada por la compra y fusi\u00f3n de bancos. De esta manera, las casas matrices de las entidades financieras (radicadas fuera de la Regi\u00f3n) toman las decisiones de inversi\u00f3n sin brindar autonom\u00eda a las sucursales locales.<\/span><\/p>\n

Adem\u00e1s, habitualmente el analista de riesgos que toma la decisi\u00f3n final no conoce a la empresa \u00edntimamente, evaluando fr\u00edamente a la carpeta del deudor.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>EXTRANJERIZACION DE LA BANCA<\/span><\/strong><\/p>\n

Este proceso provoca que desde el interior del pa\u00eds las operaciones sean derivadas hacia Buenos Aires. Sin embargo, debe reconocerse que la extranjerizaci\u00f3n ha colaborado para elevar la solidez del Sistema Bancario (factor analizado anteriormente).<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>ESQUEMA DE INVERSIONES DE LAS AFJP<\/span><\/strong><\/p>\n

Las regulaciones vigentes permiten (y fomentan) que las AFJP prioricen las inversiones de los patrimonios que administran en T\u00edtulos P\u00fablicos nacionales. De esta manera, estos inversores institucionales recolectan recursos en todo el pa\u00eds y terminan coloc\u00e1ndolo en Buenos Aires.<\/span><\/p>\n

No obstante, debe marcarse la carencia de papeles privados de la propia Regi\u00f3n para captar estos recursos disponibles (por ejemplo, ON de corto y mediano plazo).<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>CONCENTRACION ECONOMICA (MUNDIAL)<\/span><\/strong><\/p>\n

En los mercados financieros internacionales se observa una fenomenal absorci\u00f3n de recursos por parte de las econom\u00edas centrales.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>INTERESES POL\u00cdTICOS Y SECTORIALES<\/span><\/strong><\/p>\n

Los comportamientos ego\u00edstas y corporativos son una constante en nuestra econom\u00eda, tanto en la \u00f3rbita del Mercosur como a nivel de la econom\u00eda dom\u00e9stica (nacional y local).<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>BANCOS NO INTERVIENEN EN NEGOCIOS BURS\u00c1TILES DE LA REGION<\/span><\/strong><\/p>\n

No existen sociedades burs\u00e1tiles bancarias en la Regi\u00f3n Centro, ya que los bancos intermedian en el negocio burs\u00e1til \u00fanicamente en la plaza Buenos Aires.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>VOLATILIDAD E INCERTIDUMBRE MACROECONOMICA<\/span><\/strong><\/p>\n

No s\u00f3lo son insuficientes los proyectos existentes, sino tambi\u00e9n faltan las condiciones macroecon\u00f3micas adecuadas para llevarlos a cabo.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>INSEGURIDAD JUR\u00cdDICA<\/span><\/strong><\/p>\n

Tanto la volatilidad de la base legal y contractual, como el mal funcionamiento y la lentitud de la Justicia, conspiran contra la toma de decisiones de inversi\u00f3n productiva.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>MAYOR COMPETENCIA POR AVANCES TECNOLOGICOS<\/span><\/strong><\/p>\n

Las nuevas tecnolog\u00edas permiten acceder r\u00e1pidamente a cualquier mercado financiero mundial, ampliando la competencia que debe afrontar el Sistema Financiero local. <\/span>Los resultados de la votaci\u00f3n de cada uno de los factores externos negativos del sector financiero regional se exponen en el gr\u00e1fico 9.5.<\/span><\/p>\n

\"\" <\/span><\/p>\n

9.7.3. FACTORES INTERNOS<\/span><\/strong><\/p>\n

9.7.3.1. Fortalezas<\/span><\/strong><\/p>\n

\u00a7<\/span>CONCIENCIA EN LA BUSQUEDA DE NUEVAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO<\/span><\/strong><\/p>\n

Los agentes econ\u00f3micos reconocen la necesidad de buscar alternativas financieras. Esta toma de conciencia facilita la presentaci\u00f3n de las nuevas alternativas existentes, facilitando su aprovechamiento.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>COMPETITIVIDAD DEL SISTEMA BANCARIO<\/span><\/strong><\/p>\n

La concentraci\u00f3n financiera y la llegada de entidades extranjeras de envergadura han elevado la competitividad de las entidades financieras y les plantean el desaf\u00edo de atender r\u00e1pida y efectivamente las exigencias de sus clientes.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>SISTEMA DE CUSTODIA DE T\u00cdTULOS VALORES<\/span><\/strong><\/p>\n

El buen desarrollo y funcionamiento del sistema de custodia de T\u00edtulos Valores a trav\u00e9s de Caja de Valores brinda un adecuado marco de confianza a las operaciones que se realizan con dichos instrumentos.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>COMPROMISO CON EL CRECIMIENTO ECONOMICO REGIONAL<\/span><\/strong><\/p>\n

El Sistema Financiero de la Regi\u00f3n Centro se encuentra \u00edntimamente comprometido con el objetivo del desarrollo socio-econ\u00f3mico regional, lo cual permite reconocer la importancia que posee el desarrollo del Sistema Financiero Regional.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>CAPACITACION EMPRESARIAL<\/span><\/strong><\/p>\n

Existe una importante capacidad de iniciativa para imaginar proyectos de inversi\u00f3n y delinear su ejecuci\u00f3n. Esta ventaja podr\u00eda ser aprovechada para generar los proyectos necesarios que sirvan de base para la elaboraci\u00f3n de las alternativas financieras apropiadas a cada caso en particular.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>DISPONIBILIDAD DE RECURSOS FINANCIEROS<\/span><\/strong><\/p>\n

Los inversores institucionales (AFJP, FCI, Compa\u00f1\u00edas de Seguros, ART, etc.) poseen una importante disponibilidad de recursos para financiar proyectos de inversi\u00f3n. Se requiere el desarrollo de los instrumentos financieros adecuados para captarlos.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>ALTA INCORPORACION DE TECNOLOG\u00cdA<\/span><\/strong><\/p>\n

El acceso inmediato a la informaci\u00f3n permite trabajar en tiempo real, mama a nivel de los Bancos como en el Mercado de Capitales, permitiendo mejorar la competitividad de los intermediarios financieros.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>CRECIENTE PROCESO DE BANCARIZACION<\/span><\/strong><\/p>\n

La bancarizaci\u00f3n ha tenido un importante desarrollo a partir de la incorporaci\u00f3n del pago de sueldos a trav\u00e9s de cajeros autom\u00e1ticos (lo que permite incorporar a dichos trabajadores como nuevos clientes y ofrecerles m\u00e1s servicios).<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>POSIBILIDADES DE BENCHMARKING<\/span><\/strong><\/p>\n

El avance de los medios de comunicaci\u00f3n (Internet) permite conocer sin costo lo que han hecho otros pa\u00edses que han logrado desarrollar mejor sus Sistemas Financieros. Es posible aprender de dichas experiencias y aplicar las herramientas m\u00e1s exitosas a nuestra propia realidad.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>CONCIENCIA SOBRE LAS POTENCIONALIDADES REGIONALES<\/span><\/strong><\/p>\n

El creciente entendimiento que los agentes econ\u00f3micos de la Regi\u00f3n Centro poseen sobre las potencialidades regionales facilita la identificaci\u00f3n de nichos que permiten potenciar el crecimiento de la misma. <\/span>A continuaci\u00f3n, se exponen los resultados de Ia votaci\u00f3n de los factores internos positivos.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

9.7.3.2. Debilidades<\/span><\/strong><\/p>\n

\u00a7<\/span>EMPRESAS REACIAS A LA APERTURA DE CAPITAL<\/span><\/strong><\/p>\n

Existe poca predisposici\u00f3n a abrir el capital de las empresas, incorporando nuevos socios. Ello no se debe a un desconocimiento de esta alternativa financiera, sino del miedo y la incertidumbre que genera la incorporaci\u00f3n de los nuevos socios.<\/span><\/p>\n

Por otra parte, tambi\u00e9n se advierte una falta de cultura en los gobiernos subnacionales (provinciales y municipales) en la emisi\u00f3n de T\u00edtulos P\u00fablicos.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>DESCONOCIMIENTO DE LOS NUEVOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS<\/span><\/strong><\/p>\n

La falta de conocimiento que los actores econ\u00f3micos (p\u00fablicos y privados) de la regi\u00f3n poseen sobre el uso y la aplicaci\u00f3n de los nuevos instrumentos de financiaci\u00f3n a trav\u00e9s del Mercado de Capitales restringe las posibilidades de su r\u00e1pido aprovechamiento.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>TEMOR AL MERCADO DE CAPITALES<\/span><\/strong><\/p>\n

Tambi\u00e9n los tomadores de fondos tienen desconocimiento y falta de concientizaci\u00f3n sobre las ventajas de recurrir al Mercado de Capitales, lo que impide la adecuada captaci\u00f3n de recursos locales para ser reinvertidos en la propia Regi\u00f3n.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>FALTA DE INVERSION EN CAPITAL HUMANO<\/span><\/strong><\/p>\n

Esta situaci\u00f3n provoca una importante p\u00e9rdida de competitividad en los diversos agentes econ\u00f3micos (p\u00fablicos y privados) de la Regi\u00f3n.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>CARENCIA DE UN MERCADO DE FUTUROS<\/span><\/strong><\/p>\n

Las experiencias sobre instrumentos de inversi\u00f3n derivados en la Regi\u00f3n Centro se encuentra restringida a productos agr\u00edcolas. Su extensi\u00f3n y generalizaci\u00f3n permitir\u00e1 ampliar las posibilidades de colocaci\u00f3n financieras para los ahorristas.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>INSUFICIENTE CAPACIDAD PARA EVALUAR Y SEGUIR PROYECTOS DE INVERSION<\/span><\/strong><\/p>\n

La falta de un correcto an\u00e1lisis de riesgo por parte de algunas entidades financieras impide el acceso al financiamiento de varios proyectos de inversi\u00f3n regionales.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>INCAPACIDAD PARA ELABORAR PROYECTOS DE INVERSION<\/span><\/strong><\/p>\n

En muchos casos se advierte que, a pesar de la enorme capacidad para generar \u00abideas\u00bb de negocios, se carece de la capacidad necesaria para convertirlas en proyectos susceptibles de ser evaluados.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>DESPROTECCION DE LOS ACCIONISTAS MINORITARIOS<\/span><\/strong><\/p>\n

Se observa un exceso de participaci\u00f3n de los grupos de control en las empresas que han abierto su capital, lo cual desalienta a que los ahorristas se muestren interesados por esta opci\u00f3n de colocaci\u00f3n financiera.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>NO HACER PART\u00cdCIPES DEL NEGOCIO A LOS EMPLEADOS<\/span><\/strong><\/p>\n

La mayor\u00eda de los agentes financieros de la Regi\u00f3n considera a los empleados como simples asalariados, lo que les impide comprometerse totalmente con la actividad en la cual se desempe\u00f1an.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>FALTA DE OBJETIVOS COMUNES<\/span><\/strong><\/p>\n

La carencia de objetivos comunes entre todos los intervinientes del Sistema Financiero Regional (Bancos, Bolsas, MAE, CNV, etc.) dificulta la identificaci\u00f3n de los ejes estrat\u00e9gicos requeridos para el aprovechamiento integral de sus posibilidades.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>FALTA DE JERARQUIZACION DE LAS TRANSACCIONES<\/span><\/strong><\/p>\n

No se encuentran adecuadamente estructuradas las condiciones inherentes a las distintas opciones financieras.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>BAJA FORMACION DE LOS AGENTES DEL SISTEMA<\/span><\/strong><\/p>\n

Existe una carencia (por parte de los propios agentes del Sistema Financiero Regional y de sus empleados) respecto al manejo y la capacidad de difusi\u00f3n de las diversas variantes de colocaci\u00f3n financiera y de instrumentos de captaci\u00f3n de fondos, requerida para garantizar el aprovechamiento integral de las posibilidades que los mismos brindan a ahorristas e inversores.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>FALTA DE INFORMACION A LOS AHORRISTAS<\/span><\/strong><\/p>\n

Esta deficiente informaci\u00f3n impide que se produzca la indispensable conformaci\u00f3n de una aut\u00e9ntica \u00abclase\u00bb inversionista que garantice la afluencia de recursos financieros a mediano plazo.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>ESCASA DIFUSION DEL MERCADO DE CAPITALES<\/span><\/strong><\/p>\n

No se han desarrollado los esfuerzos necesarios para generalizar el conocimiento del Mercado de Capitales en la Regi\u00f3n y la comprensi\u00f3n de la importancia que su desarrollo posee para alcanzar el progreso econ\u00f3mico y social de la misma.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>EFICIENCIA BANCARIA INFERIOR A LOS EST\u00c1NDARES INTERNACIONALES<\/span><\/strong><\/p>\n

Si bien la competitividad y Ia solvencia del Sistema Bancario Argentino han crecido en los \u00faltimos tiempos, sus niveles de eficiencia se encuentran por debajo de los est\u00e1ndares internacionales. En algunos casos, esta ineficiencia proviene del marco regulatorio y no de los propios actores del sector.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>AUSENCIA DE PROTAGONISMO LOCAL EN LA TOMA DE DECISIONES<\/span><\/strong><\/p>\n

Los agentes financieros locales asumen, muchas veces, un rol pasivo ante la concentraci\u00f3n de la toma de decisiones en Buenos Aires, cuando las demandas que deben solucionarse son eminentemente locales. <\/span>En el gr\u00e1fico 9.7. se observan los resultados de la vectaci\u00f3n de los factores internos negativos del sector financiero regional.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

9.7.4. FACTORES CR\u00cdTICOS PARA EL EXITO<\/span><\/strong><\/p>\n

A partir de los factores descriptos precedentemente se puede advertir que la permanente creaci\u00f3n de nuevos instrumentos financieros (adecuados en sus caracter\u00edsticas a las m\u00e1s variadas necesidades de los sectores p\u00fablico y privado) abre una excelente posibilidad para el desarrollo del Mercado de Capitales en la Regi\u00f3n Centro. En cuanto al Sistema Bancario, el mismo se encuentra fortalecido con la aplicaci\u00f3n de normas de solvencia sumamente exigentes por parte de la autoridad monetaria nacional, lo cual le ha permitido sostener sus condiciones competitivas.<\/span><\/p>\n

Por otra parte, el aprovechamiento de las sinergias derivadas del proceso de integraci\u00f3n de la propia Regi\u00f3n Centro (y del Mercosur) y las m\u00faltiples posibilidades para desarrollar en ella negocios rentables (principalmente las actividades vinculadas a la explotaci\u00f3n de los recursos naturales) podr\u00edan actuar como factores destacados para que el Sector Financiero de la Regi\u00f3n Centro pueda mejorar su competitividad y su posicionamiento.<\/span><\/p>\n

La complicada situaci\u00f3n de la coyuntura pol\u00edtica nacional y la competencia del propio Estado para competir por los recursos financieros disponibles, generan preocupaci\u00f3n para el desenvolvimiento del Sector Privado. Mas a\u00fan, muchas veces las decisiones de inversi\u00f3n se tornan fuera de la propia regi\u00f3n, o bien se observa la existencia de regulaciones que fomenta el \u00e9xodo de capitales hacia los principales centros del poder econ\u00f3mico.<\/span><\/p>\n

Asimismo, en muchos casos las empresas y los niveles subnacionales de gobierno (provincias y municipios) de la Regi\u00f3n Centro tienen un enorme desconocimiento de los beneficios que pueden obtenerse a partir del aprovechamiento de estas novedosas herramientas financieras que proporciona el Mercado de Capitales.<\/span><\/p>\n

Asimismo, las posibilidades de desarrollo futuro del Sistema Financiero de la Regi\u00f3n Centro dependen crucialmente de un profundo cambio en las condiciones culturales que promuevan el ahorro entre los agentes econ\u00f3micos de nuestro pa\u00eds. En efecto, resulta indispensable vencer los temores de los tomadores de fondos respecto al Mercado de Capitales, particularmente en lo referido a la apertura de los capitales sociales de las empresas de la Regi\u00f3n Centro.<\/span><\/p>\n

9.7.5. PLAN DE ACCION<\/span><\/strong><\/p>\n

9.7.5.1. Acciones Internas<\/span><\/strong><\/p>\n

\u00a7<\/span>CAPACITACION DE LOS AGENTES ECONOMICOS INVOLUCRADOS<\/span><\/strong><\/p>\n

Debe brindarse una alta y permanente capacitaci\u00f3n a todos los agentes econ\u00f3micos involucrados en el Sistema Financiero de la Regi\u00f3n Centro. Un aspecto particularmente importante en el marco de esta capacitaci\u00f3n es que los analistas de riesgo de los Bancos tomen conciencia de la importancia que tiene visitar y tomar contacto directo con los tomadores de cr\u00e9dito.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>AUNAR A TODOS LOS SECTORES EN BUSCA DE OBJETIVOS COMUNES<\/span><\/strong><\/p>\n

Resulta indispensable involucrar a todos los sectores que conforman el Sistema Financiero de la Regi\u00f3n Centro en pos de un objetivo com\u00fan, para que a partir de Ia identificaci\u00f3n de los ejes estrat\u00e9gicos requeridos para el desarrollo del mismo, concentren sus esfuerzos en lograr las metas propuestas para el conjunto de la actividad.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>DIFUNDIR LA IMPORTANCIA DE LOS MERCADOS DE CAPITALES<\/span><\/strong><\/p>\n

Es necesario hacer conocer las diversas fuentes alternativas de financiamiento e instrumentos de ahorro disponibles a trav\u00e9s del Mercado de Capitales. En esta tarea deber\u00e1n estar involucrados todos los actores del Sistema Financiero.<\/span><\/p>\n

Resulta particularmente importante hacer llegar el Sistema Burs\u00e1til a los distintos niveles educativos (secundario, terciario, universitario) y a los colegios profesionales (abogados, ciencias econ\u00f3micas, escribanos, ingenieros, etc\u00e9tera).<\/span><\/p>\n

Las medidas concretas en este sentido deber\u00edan apuntar no s\u00f3lo a la informaci\u00f3n, sino tambi\u00e9n a la formaci\u00f3n de los distintos actores sociales. Algunas de ellas podr\u00edan ser:<\/span><\/p>\n

– Crear un simulador de negocios burs\u00e1tiles entre alumnos secundarios y universitarios.<\/span><\/p>\n

– Incorporar la materia \u00abMercado de Capitales\u00bb en los planes de estudios de los distintos niveles educativos.<\/span><\/p>\n

– Promover la formaci\u00f3n empresarial entre los profesionales.<\/span><\/p>\n

– Fomentar la participaci\u00f3n del p\u00fablico inversor en el Mercado de Capitales.<\/span><\/p>\n

– Ciclo de charlas y conferencias sobre temas t\u00e9cnicos del Mercado de Capitales.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>CREAR UN MERCADO DE CAPITALES REGIONAL<\/span><\/strong><\/p>\n

S\u00f3lo el desarrollo de un s\u00f3lido Mercado de Capitales Regional permitir\u00e1 captar los recursos financieros de la Regi\u00f3n Centro y volcarlos en el desarrollo de la misma.<\/span><\/p>\n

Para ello, deben identificarse prioridades, evaluarse las posibilidades de desarrollo de determinadas actividades y promover la captaci\u00f3n de recursos financieros fuera de la propia Regi\u00f3n.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>DESARROLLAR UN MERCADO DE FUTUROS Y OPCIONES REGIONAL<\/span><\/strong><\/p>\n

Integrando a las distintas provincias de la Regi\u00f3n Centro para lograr volumen, liquidez y solvencia.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>CONCIENTIZAR A LOS BANCOS DE LA REGION A OPERAR EN LOS MERCADOS LOCALES<\/span><\/strong><\/p>\n

Para evitar que los recursos captados a trav\u00e9s de los mecanismos financieros tradicionales (dep\u00f3sitos bancarios) terminen en un \u00e9xodo de fondos de la Regi\u00f3n Centro hacia los lugares de concentraci\u00f3n econ\u00f3mica de nuestro pa\u00eds y del exterior. <\/span>El gr\u00e1fico 9.8. sintetiza la votaci\u00f3n de las acciones internas que deber\u00edan llevarse a cabo para el desarrollo del sistema financiero regional.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

9.7.5.2. Acciones Conjuntas<\/span><\/strong><\/p>\n

\u00a7<\/span>MEJORAR EL SISTEMA EDUCATIVO<\/span><\/strong><\/p>\n

Este mejoramiento debe apuntar a todos los niveles del sistema educativo (programas, contenidos, docentes, etc\u00e9tera). El \u00e9nfasis educativo debe ponerse en estimular un esp\u00edritu de ahorro y en promover la formaci\u00f3n de empresarios innovadores.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>FOMENTAR LA CULTURA DEL TRABAJO Y DEL AHORRO<\/span><\/strong><\/p>\n

Debe promocionarse estas conductas de comportamiento humano desde todos los sectores y niveles (gobiernos, empresas, familias, etc\u00e9tera).<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>MEJORAR EL SISTEMA DE INFORMACION PUBLICO<\/span><\/strong><\/p>\n

De esta manera, se favorecer\u00e1 la toma de decisiones racionales y se evitar\u00e1 el despilfarro y dilapidaci\u00f3n de los recursos financieros de la Regi\u00f3n.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>PROMOVER EL DESARROLLO DE ESTUDIOS DE MERCADO<\/span><\/strong><\/p>\n

Este tipo de trabajos constituye una importante base para conocer la situaci\u00f3n real y las perspectivas de los distintos sectores de la actividad econ\u00f3mica regional.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>RECLAMAR UN MEJOR COMPORTAMIENTO DE LAS POL\u00cdTICAS Y DE LOS POL\u00cdTICOS<\/span><\/strong><\/p>\n

La democracia, con todos sus defectos, es el mejor sistema de gobierno. El mismo debe ser consolidado y defendido por todos los actores sociales.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>RECREAR LA CONFIANZA EN LA POSIBILIDAD DE HACER NEGOCIOS EN EL PA\u00cdS<\/span><\/strong><\/p>\n

Se deben generar expectativas positivas que fomenten el flujo de capitales hacia el pa\u00eds y hacia la Regi\u00f3n. La actual coyuntura pol\u00edtica y econ\u00f3mica provoca des\u00e1nimo y desaliento en ahorristas e inversores.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>MAYOR PARTICIPACION SECTORIAL EN LA DISCUSION DE LOS MARCOS NORMATIVOS<\/span><\/strong><\/p>\n

Si bien el marco normativo del Sistema Financiero depende de la CNV y del BCRA, los protagonistas de la realidad financiera de la Regi\u00f3n Centro deber\u00edan tener mayor participaci\u00f3n y comunicaci\u00f3n con dichas autoridades. <\/span>Nuevamente, los resultados de la votaci\u00f3n se exponen en un gr\u00e1fico, a fin de observar la importancia relativa de cada una de las l\u00edneas de acci\u00f3n conjunta.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

9.7.5.3. Acciones Externas<\/span><\/strong><\/p>\n

\u00a7<\/span>REFORMAR INTEGRALMENTE EL SISTEMA IMPOSITIVO<\/span><\/strong><\/p>\n

Se deben corregir los impuestos distorsivos que conspiran contra la actividad productiva y que no incentivan la toma de financiaci\u00f3n. Asimismo, se hace necesario reducir los altos niveles actuales de presi\u00f3n impositiva (sobre los contribuyentes) y elevar los controles contra quienes no cumplen con sus obligaciones fiscales (evasores).<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>RECLAMAR MAYOR SEGURIDAD JUR\u00cdDICA Y CELERIDAD EN LA JUSTICIA<\/span><\/strong><\/p>\n

Sin un correcto marco de seguridad jur\u00eddica y una Justicia severa, r\u00e1pida e independiente, no ser\u00e1 posible alcanzar la confianza necesaria de los ahorristas e inversores (locales y externos).<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>CREAR FONDOS DE INVERSIONES REGIONALES<\/span><\/strong><\/p>\n

Es preciso contar con un instrumento que garantice que los recursos captados quedar\u00e1n en la regi\u00f3n. Para ello, la constituci\u00f3n de un Fondo de Desarrollo Regional (con aportes del Sector P\u00fablico y de organismos internacionales), cuya evaluaci\u00f3n y seguimiento sean tercerizados a instituciones de mucho prestigio, resulta indispensable.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>INCLUIR EN EL PACTO FISCAL L\u00cdMITES AL ACCESO FINANCIERO DE LOS ESTADOS<\/span><\/strong><\/p>\n

El Estado no debe ahogar a los privados en el acceso a la financiaci\u00f3n. La permanente emisi\u00f3n de T\u00edtulos P\u00fablicos (no s\u00f3lo por parte de la Naci\u00f3n, sino tambi\u00e9n de las provincias y los municipios) provoca que el Sector P\u00fablico absorba recursos que podr\u00edan orientarse a financiar inversiones privadas competitivas.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>SOLICITAR NORMAS PARA QUE LOS RECURSOS FINANCIEROS SE VUELQUEN AL SECTOR PRIVADO Y A LAS ECONOM\u00cdAS REGIONALES<\/span><\/strong><\/p>\n

En la actualidad, el grueso de los recursos financieros se colocan en el Estado y los flujos de capitales externos se canalizan a trav\u00e9s de Buenos Aires.<\/span><\/p>\n

Deber\u00eda regularse que las inversiones extranjeras se canalicen a trav\u00e9s de la Bolsa de la Regi\u00f3n en la que inviertan y tendr\u00edan que dictarse normas para que las AFJP inviertan s\u00f3lo en el pa\u00eds y, en particular, en las econom\u00edas regionales donde se generan sus aportes.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>ESTABLECER RESTRICCIONES A LA VINCULACION ENTRE ENTIDADES FINANCIERAS E INVERSORES INSTITUCIONALES<\/span><\/strong><\/p>\n

Debe dotarse de independencia a las decisiones que toman los distintos agentes en materia financiera. Actualmente, los paquetes de inversi\u00f3n en el Sistema Financiero Argentino est\u00e1n armados m\u00e1s all\u00e1 de los l\u00edmites de una entidad bancaria en particular, y se extienden a diversas \u00e1reas de la actividad financiera.<\/span><\/p>\n

\u00a7<\/span>ESTABLECER MEDIDAS QUE PROTEJAN A LOS ACCIONISTAS MINORITARIOS<\/span><\/strong><\/p>\n

Entre las cuales se pueden citar: la eliminaci\u00f3n de las acciones de m\u00e1s de un (1) voto y la reglamentaci\u00f3n de la oferta de paquetes mayoritarios.<\/span><\/p>\n

\"\"En el gr\u00e1fico 9.10 se expone la votaci\u00f3n de las acciones externas que el Estado deber\u00eda implementar.<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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