{"id":1210,"date":"2013-11-25T16:47:26","date_gmt":"2013-11-25T16:47:26","guid":{"rendered":"http:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/?p=1210"},"modified":"2022-06-15T18:19:35","modified_gmt":"2022-06-15T18:19:35","slug":"2000-cap-i-el-contexto-economico","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/?p=1210","title":{"rendered":"EL CONTEXTO ECONOMICO"},"content":{"rendered":"

CAPITULO 1: ENTORNO ECONOMICO NACIONAL E INTERNACIONAL<\/span><\/strong><\/h1>\n

 <\/p>\n

Durante el a\u00f1o 2000 la mayor volatilidad de los mercados produjo un aumento de la aversi\u00f3n al riesgo de los <\/span><\/em>inversores provocando una reducci\u00f3n de los flujos de fondos hacia los mercados emergentes. Otros dos factores que tambi\u00e9n generaron incertidumbre fueron: el elevado precio de la energ\u00eda y su efecto sobre el nivel de precios de las econom\u00edas desarrolladas, y la debilidad del euro, que se depreci\u00f3 un 20% durante el corriente a\u00f1o.<\/span><\/em><\/p>\n

En este contexto internacional, y en un contexto dom\u00e9stico de incertidumbre respecta a la pol\u00edtica econ\u00f3mica nacional, la econom\u00eda argentina interrumpi\u00f3 la recuperaci\u00f3n iniciada durante el cuarto trimestre de 1999, produci\u00e9ndose ca\u00eddas en el Producto Interno Bruto durante los dos primeros trimestres de 2000. <\/span><\/em>Con esta evoluci\u00f3n, y dado que durante el tercer trimestre del a\u00f1o no parece haberse quebrado el estancamiento de la econom\u00eda argentina, el crecimiento del a\u00f1o 2000 dif\u00edcilmente supere el 1 %.<\/span><\/em><\/p>\n

1.1. <\/span>EL CRECIMIENTO ECONOMICO EN ARGENTINA<\/span><\/strong><\/p>\n

Esta etapa de dif\u00edcil transici\u00f3n en que se encuentra, obliga a nuestro pa\u00eds a dejar atr\u00e1s las principales fuentes de financiamiento fiscal de la d\u00e9cada anterior, originadas en la abundancia de capitales externos y en recursos provenientes de las privatizaciones. El fuerte ingreso de fondos desde el exterior y el mantenimiento de un elevado gasto p\u00fablico, junto a la inercia de las reformas estructurales de los primeros a\u00f1os de la d\u00e9cada, permitieron recuperar el crecimiento despu\u00e9s del efecto Tequila. Pero esas reformas se interrumpieron, y el desborde fiscal, el aumento de la incertidumbre interna, y las condiciones internacionales desfavorables provocaron la recesi\u00f3n y el estancamiento de los \u00faltimos diez trimestres. La mayor\u00eda de los analistas piensa que de esto se saldr\u00e1 con un ritmo de crecimiento inferior al que hab\u00eda caracterizado la recuperaci\u00f3n anterior.<\/span><\/p>\n

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El gr\u00e1fico adjunto permite ver c\u00f3mo, desde finales del siglo diecinueve y durante todo el veinte, solo tres veces el crecimiento del PBI per c\u00e1pita acumulado durante diez a\u00f1os seguidos super\u00f3 el nivel del 35% de la d\u00e9cada de 1990 (ver el \u00faltimo punto de la l\u00ednea del gr\u00e1fico). La primera fue en el per\u00edodo 1885-1910, cuando se obtuvo un crecimiento promedio decenal de casi el 50%. La segunda oportunidad fue en el decenio 1918-27, al acelerarse el proceso industrial argentino por las dificultades que ocasion\u00f3 la Primera Guerra Mundial. Por \u00faltimo, hacia fines de la d\u00e9cada de 1960 y en los primeros a\u00f1os de la posterior, cuando el desarrollo econ\u00f3mico cont\u00f3 con el impulso de la industria automotriz.<\/span><\/p>\n

En el mismo gr\u00e1fico tambi\u00e9n se aprecian las fuertes ca\u00eddas del producto debidas a la guerra europea de 1914, la depresi\u00f3n del 30 y los graves acontecimientos econ\u00f3micos ocurridos en el pa\u00eds durante las d\u00e9cadas de 1970 y 1980, que culminaron en la hiperinflaci\u00f3n. La recuperaci\u00f3n producida a partir del plan de convertibilidad solo <\/span>puede ser comparada con el segundo per\u00edodo mencionado (entre 1918 y 1927). En ambos casos, la diferencia entre las tasas de decrecimiento a las que se hab\u00eda llegado antes de la recuperaci\u00f3n y el nivel que alcanz\u00f3 la misma en el m\u00e1ximo posterior de la serie, fue de alrededor de sesenta puntos porcentuales.<\/span><\/p>\n

Se puede discutir la conveniencia de mantener un sistema de convertibilidad en los pr\u00f3ximos a\u00f1os, o bien reprobar las causas que llevaron a adoptarlo, pero es imposible negar su importancia a la hora de superar las graves condiciones econ\u00f3micas y sociales que lo precedieron. Sus resultados son excepcionales comparados con otros per\u00edodos de los \u00faltimos cien a\u00f1os. Sin embargo -tal como se dijo al comienzo- la etapa de transici\u00f3n en que estamos pide una estrategia adecuada para ingresar al entorno econ\u00f3mico de la sociedad del conocimiento. Es preciso definir esa estrategia y, adem\u00e1s, planear como vamos a financiar su ejecuci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

A pesar de las dificultades y de la extensi\u00f3n del \u00faltimo per\u00edodo recesivo, el aumento del PBI en la d\u00e9cada de 1990 fue del 4,4% acumulativo, cifra que si se desea repetir o mejorar en los pr\u00f3ximos diez a\u00f1os requiere profundos cambios en la organizaci\u00f3n econ\u00f3mica actual ya agotada. Por ejemplo: el sector p\u00fablico argentino necesita una reconversi\u00f3n que exigir\u00e1 esfuerzos iniciales durante, por lo menos, de cinco a diez a\u00f1os en condiciones de extrema escasez de recursos; la empresa nacional est\u00e1 en dificultades y requiere un mercado de capitales s\u00f3lido para que los nuevos emprendimientos prosperen; y la educaci\u00f3n, la ciencia y la tecnolog\u00eda tambi\u00e9n deben definir su inserci\u00f3n en la econom\u00eda y en la sociedad.<\/span><\/p>\n

Reci\u00e9n a partir de una estrategia semejante es que deben elaborarse los programas sectoriales y regionales, sobre la base de un equilibrio fiscal y monetario permanente. En este sentido, el primer paso es realizar un completo diagn\u00f3stico, como los que varios pa\u00edses desarrollados efectuaron durante la d\u00e9cada pasada1<\/sup>.<\/span><\/p>\n

El prop\u00f3sito fundamental es aumentar la competitividad de la econom\u00eda mejorando las condiciones del entorno, a fin de favorecer la iniciativa empresaria en los encadenamientos productivos regionales en especial, siempre en el contexto de una econom\u00eda abierta e integrada a los mercados internacionales.<\/span><\/p>\n

En s\u00edntesis, hace falta promover un cambio en la cultura de las instituciones y las estructuras econ\u00f3micas que nos permita, entre otras cosas, adaptamos m\u00e1s r\u00e1pido a la evoluci\u00f3n del entorno, lograr un mayor acercamiento al estado de derecho, alcanzar el equilibrio fiscal y monetario, incorporar tecnolog\u00eda, capacitar recursos humanos, me<\/span>jorar la infraestructura f\u00edsica, fortalecer el sistema financiero, impulsar la<\/span>asociatividad empresaria y fomentar actitudes m\u00e1s solidarias. La lista de tareas es demasiado extensa y urgente como para seguir discutiendo los detalles en que diferimos con respecto a la forma en que se deber\u00eda comenzar.<\/span><\/p>\n

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1 <\/span><\/sup>Pueden mencionarse algunos antecedentes: \u00abThe White Paper on Growth, Competitiveness, and Employment\u00bb, Commision of the European Communities; \u00abEl libro blanco de la industria. <\/span>Una pol\u00edtica industrial para Espa\u00f1a\u00bb, Ministerio de Industria y Energ\u00eda; \u00abMade in France. L\u00bb industrie francaise dans la competition mondiales\u00bb, Ministerio de Industria Y Comercio Exterior; \u00abCompetitiveness, Helping Business to Win\u00bb Reino Unido; \u00abEmploi et croissance\u00bb, Canad\u00e1; \u00abCompeting to Win in a Global Economy\u00bb, Gobierno Federal Norteamericano; \u00abNational Industrial Strategy for Finland,\u00bb Ministerio de Comercio e Industria de Finlandia.\u00bb<\/span><\/p>\n

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 <\/p>\n

1.2.<\/span>CONTEXTO ECONOMICO<\/span><\/strong><\/p>\n

1.2.1 <\/span>CONTEXTO INTERNACIONAL<\/span><\/strong><\/p>\n

Durante el a\u00f1o 2000 la econom\u00eda mundial mostr\u00f3 un mejor nivel de actividad respecto a 1999, aumentando <\/span>su tasa de crecimiento desde un 3,4% hasta el 4,7%<\/span>2<\/sup> . Este aumento del nivel de actividad estuvo impulsado<\/span><\/p>\n

por un fuerte crecimiento de la econom\u00eda de EE.UU., una moderada tasa de crecimiento de la Zona del Euro, una recuperaci\u00f3n de Jap\u00f3n y una fuerte recuperaci\u00f3n de los pa\u00edses en desarrollo.<\/span><\/p>\n

En el caso de EE.UU., a pesar de la suba de tasa de inter\u00e9s de los fondos federales por parte de la Reserva Federal durante 1999 en 1,25 puntos porcentuales (elev\u00e1ndola desde 4,75% a 6,0%), la econom\u00eda continu\u00f3 mostrando altos niveles de actividad. <\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

En marzo de 2000, se produjo una fuerte ca\u00edda del Nasdaq y posteriormente del conjunto de las acciones. Esta correcci\u00f3n provoc\u00f3 un cambio en la valoraci\u00f3n de las empresas de la nueva econom\u00eda, generando una incertidumbre respecto a su verdadero valor.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

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2<\/span><\/sup> Proyecci\u00f3n de World Economic Outlook, septiembre de 2000.<\/span><\/p>\n

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Dicha correcci\u00f3n del Nasdaq produjo un incremento de la volatilidad hasta alcanzar niveles superiores a los registrados en octubre de 1987, lo que muestra la profundidad de la crisis. Adem\u00e1s, esta turbulencia en los mercados produjo un flujo hacia la calidad y un aumento de la prima exigida por los inversores para asumir riesgo. En consecuencia, los capitales salieron de los mercados emergentes y se ubicaron en los bonos del tesoro de EEUU. Paralelamente, tambi\u00e9n las empresas con mayor riesgo crediticio en EE.UU. tuvieron dificultades para obtener fondos en los mercados.<\/span><\/p>\n

\"\"En cuanto a la evoluci\u00f3n de la Zona del Euro, la econom\u00eda continu\u00f3 mostrando signos de recuperaci\u00f3n, pero menor al esperado por el mercado. En 1999 la regi\u00f3n creci\u00f3 un 2,4% mientras que para el 2000 la tasa de crecimiento proyectada es del 3,5%. El menor crecimiento de la regi\u00f3n en relaci\u00f3n a EE.UU. se reflej\u00f3 en la cotizaci\u00f3n del Euro. En efecto, esta moneda se depreci\u00f3 en un 20% respecto al d\u00f3lar durante el 2000, y un 72% respecto al m\u00e1ximo alcanzado en la d\u00e9cada de los noventa. La debilidad del euro llev\u00f3 a realizar el 22 de septiembre de 2000 una intervenci\u00f3n conjunta entre el Banco Central Europeo, Banco de Inglaterra, Banco de Jap\u00f3n y la Reserva Federal.<\/span><\/span><\/p>\n

En el caso de Jap\u00f3n, la econom\u00eda estar\u00eda mostrando una lenta salida de su recesi\u00f3n, empujada por una pol\u00edtica fiscal expansiva. El leve mejoramiento del nivel de actividad llev\u00f3 al Banco de Jap\u00f3n a abandonar su pol\u00edtica monetaria de tasa de inter\u00e9s cero, y la elev\u00f3 a 0,25%. La proyecci\u00f3n de crecimiento para el 2001 es de 1,8%, mayor a la estimada para el a\u00f1o en curso.<\/span><\/p>\n

En cuanto al comportamiento de los pa\u00edses en desarrollo, se puede observar una recuperaci\u00f3n en el nivel de actividad durante el 2000, pasando de un crecimiento del 3,5% en 1999 hasta un 5,6% en el corriente a\u00f1o. <\/span><\/p>\n

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Desagregando el an\u00e1lisis por regiones, se tiene que Medio Oriente y Europa y Am\u00e9rica Latina son las regiones que incrementan su tasa de crecimiento en 4,1 puntos porcentuales y 3,9 puntos porcentuales, respectivamente.<\/span><\/p>\n

En el caso de Am\u00e9rica Latina, la recuperaci\u00f3n del nivel de actividad no resulta homog\u00e9nea. En efecto, mientras que M\u00e9xico alcanzar\u00eda un crecimiento de cerca del 7% durante el corriente a\u00f1o, Argentina no alcanzar\u00eda el 1%.<\/span><\/p>\n

\"\" En Asia se puede observar que la regi\u00f3n continuar\u00eda mostrando tasas de crecimiento superiores al promedio. Desagregando por pa\u00edses, China e India volver\u00edan a mostrar tasas de crecimiento por encima del 7% y del 6%, tal como viene ocurriendo desde 1997. Por otra parte Indonesia, Malasia, Filipinas y Tailandia tendr\u00edan un crecimiento en promedio del 4,5% en el a\u00f1o 2000 y del 5% en el 2001.<\/span><\/p>\n

En cuanto al precio de los commodities<\/em>, se puede observar una mejora solamente en el precio de la energ\u00eda, mientras que el resto de las materias primas muestran leves signos de recuperaci\u00f3n. En efecto, la tasa de incremento para el a\u00f1o 2000 es del 3,2% y para el a\u00f1o 2001 de 4,5%.<\/span><\/p>\n

El precio del petr\u00f3leo tuvo un fuerte incremento como consecuencia de una restricci\u00f3n en la producci\u00f3n coordinada por la OPER.<\/span><\/p>\n

Dicho aumento llev\u00f3 a utilizar durante octubre de 2000, parte de las reservas estrat\u00e9gicas de Estados Unidos para aumentar la oferta de crudo y presionar los precios a la baja.<\/span><\/p>\n

Si se analiza el mercado de futuros del crudo su puede observar que los contratos a medida que prolongan los plazos el precio cae, reflejando la expectativa del mercado de una reducci\u00f3n de precio del petr\u00f3leo en el futuro. Tambi\u00e9n el Fondo Monetario Internacional proyecta una reducci\u00f3n del 13,3% en el valor del crudo para el 2001, consistente con las expectativas del promedio del mercado.<\/span><\/p>\n

Por el contrario, para el resto de los commodities<\/em> el precio no mostr\u00f3 una recuperaci\u00f3n y la producci\u00f3n se increment\u00f3 presionando aun m\u00e1s a la baja su cotizaci\u00f3n. Entre las principales explicaciones de este comportamiento se puede mencionar la estructura de costos de producci\u00f3n de las materias primas. Los costos fijos representan una gran porci\u00f3n del total y, teniendo en cuenta que el punto de cierre de una firma en el corto plazo es cuando los ingresos no alcanzan a cubrir los costos variables, una disminuci\u00f3n de precios provoc\u00f3 un aumento de la producci\u00f3n para diluir los costos fijos en un mayor volumen de producci\u00f3n, lo que le permitir\u00eda nuevamente generar ganancia o al menos reducir las p\u00e9rdidas.<\/span><\/p>\n

1.2.1.1.<\/span><\/strong>Flujo de Fondos hacia los Mercados Emergentes<\/span><\/strong><\/p>\n

Durante el corriente a\u00f1o el flujo de fondos hacia las econom\u00edas emergentes estuvo influido por la volatilidad generada en Estados Unidos, a diferencia de los a\u00f1os anteriores, en los cuales el centro de generaci\u00f3n de las turbulencias fueron los pa\u00edses emergentes.<\/span><\/p>\n

Adem\u00e1s, la correlaci\u00f3n entre los retornos de los activos de los mercados emergentes y el Nasdaq se increment\u00f3 notablemente desde 1999 y en particular en los momentos de mayor volatilidad en los mercados.<\/span><\/p>\n

Si se tiene en cuenta que los precios de los activos est\u00e1n determinados en el largo plazo por la evoluci\u00f3n del nivel de actividad en general y del sector en que se desenvuelven en particular, la fuerte relaci\u00f3n entre los retornos de las acciones tecnol\u00f3gicas y los \u00edndices accionarios de los mercados emergentes no parece tener una justificaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

Para explicar esta relaci\u00f3n se debe tener en cuenta el incremento en la capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til total en los mercados emergentes de las acciones de telecomunicaciones. Por lo tanto, la fuerte relaci\u00f3n con el Nasdaq se debe a que los sectores que representan estos \u00edndices son similares y su performance se encuentra estrechamente relacionada.<\/span><\/p>\n

Un segundo punto es el impacto de las acciones tecnol\u00f3gicas (representadas en el Nasdaq) en el precio demandado por los inversores por asumir un mayor riesgo. Esto se puede calcular considerando la diferencia entre el rendimiento entre los bonos corporativos de empresas de baja calificaci\u00f3n y empresas con una mejor calificaci\u00f3n. Este incremento en el \u00abpremio \u00bb por asumir un mayor nivel de riesgo afecta a aquellas demandantes de fondos de baja calificaci\u00f3n y a los pa\u00edses en desarrollo, que presentan similar riesgo crediticio.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Tal como viene ocurriendo desde 1997, el flujo de fondos hacia los mercados emergentes se redujo en un 46% entre 1999 y 2000, alcanzando un valor de U$S 36,4 miles de millones. Esta fuerte reducci\u00f3n en el flujo neto de fondos hacia los mercados emergentes se debe a la cancelaci\u00f3n de cr\u00e9ditos por parte de algunos pa\u00edses.<\/span><\/p>\n

Si se divide el flujo de fondos privado neto en sus tres componentes se puede observar que la inversi\u00f3n extranjera directa presenta una menor volatilidad en el per\u00edodo analizado. Por el contrario, la inversi\u00f3n en cartera y otros flujos de capitales privados muestran un comportamiento m\u00e1s inestable.<\/span><\/p>\n

1.2<\/span>.2.<\/span>CONTEXTO ECONOMICO ARGENTINO<\/span><\/strong><\/p>\n

1.2.2.1.<\/span><\/strong>Nivel de Actividad<\/span><\/strong><\/p>\n

La recesi\u00f3n que se inici\u00f3 en el tercer trimestre de 1998 como consecuencia de shocks externos se extendi\u00f3 durante cinco trimestres. En efecto, el Producto Interno Bruto (PIB) cay\u00f3, sin tener en cuenta cuestiones estacionales, un 5,1% entre el m\u00e1ximo alcanzado durante el segundo trimestre de 1998 y el nivel alcanzado durante el tercer trimestre de 1999. Durante el cuarto trimestre de 1999 se revirti\u00f3 fuertemente esta tendencia negativa, increment\u00e1ndose el PIB un 1,5% en relaci\u00f3n con el trimestre previo. Esta fuerte recuperaci\u00f3n, junto con indicios de reversi\u00f3n de los shocks externos que hab\u00edan introducido a la econom\u00eda argentina en la recesi\u00f3n de 1998\/99 y expectativas de un acelerado ritmo de crecimiento a nivel mundial durante este a\u00f1o, permit\u00edan esperar una tasa de crecimiento de la econom\u00eda argentina de entre el 3% y el 4% durante el a\u00f1o 2000.<\/span><\/p>\n

Sin embargo, esto \u00faltimo no ocurri\u00f3. Por el contrario, la fuerte recuperaci\u00f3n de fines de 1999 se revirti\u00f3 a comienzos de este a\u00f1o: el PIB desestacionalizado cay\u00f3 tanto durante el primer trimestre de 2000 como durante el segundo trimestre un 0,5% en relaci\u00f3n con el trimestre previo. De esta forma, si bien el primer semestre del a\u00f1o present\u00f3 un PIB un 0,6% mayor que el registrado durante la primera mitad del a\u00f1o previo, esta variable era a fines del primer semestre de 2000 un 0,9% menor que a fines de 1999. <\/span><\/p>\n

El consumo privado, principal componente de la demanda agregada, cay\u00f3 un 6,1% entre el m\u00e1ximo alcanzado durante el segundo trimestre de 1998 y el nivel registrado durante el tercer trimestre de 1999, recuper\u00e1ndose un 2,6% durante el cuarto trimestre del a\u00f1o. Luego de esta fuerte recuperaci\u00f3n, la performance del consumo privado fue bastante pobre durante la primera mitad de 2000: cay\u00f3 un 0,4% durante el primer trimestre y se recuper\u00f3 un 0,9% durante el segundo trimestre.<\/span><\/p>\n

El nivel de inversi\u00f3n, en cambio, se redujo muy fuertemente durante la recesi\u00f3n de 1998\/99, cayendo nada menos que un 16,3% entre el segundo trimestre de 1998 y el segundo trimestre de 1999. Luego de la acelerada recuperaci\u00f3n registrada durante el tercer trimestre de 1999, la inversi\u00f3n cay\u00f3 nuevamente: 3,1% durante el cuarto trimestre de 1999 y 3,4% y 9,0% durante los trimestres primero y segundo de 2000, en relaci\u00f3n con el trimestre previo sin estacionalidad.<\/span><\/p>\n

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\"\" <\/span><\/p>\n

De los restantes componentes de la demanda agregada, las exportaciones son el \u00fanica \u00edtem que present\u00f3 una tasa de crecimiento trimestral positiva (durante el segundo trimestre del a\u00f1o). El consumo p\u00fablico, por el contrario, disminuy\u00f3 durante los dos primeros trimestres del a\u00f1o, mientras que las importaciones lo hicieron a un mayor ritmo, como consecuencia de una pobre demanda de importaciones debido al bajo nivel de actividad dom\u00e9stica.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

En el cuadro 1.2 al final del cap\u00edtulo se presentan los datos correspondientes a las cuentas nacionales del a\u00f1o 20003<\/sup>. <\/span>N\u00f3tese que, tanto el PIB como los distintos componentes de la demanda agregada (con la excepci\u00f3n del consumo privado y las exportaciones durante el segundo trimestre de 2000), presentaron variaciones trimestrales negativas durante la primera mitad del a\u00f1o. <\/span>Dentro de los distintos sectores que integran el PIB, los productores de bienes presentaron durante el primer semestre de 2000 un nivel de producci\u00f3n un 0,7% menor que el registrado durante la primera mitad de 1999, mientras que los sectores productores de servicios presentaron una variaci\u00f3n positiva (+1,2%) en igual per\u00edodo. Sin embargo, en ambos casos registraron variaciones trimestrales negativas durante los dos primeros trimestres de 2000. <\/span>Del primer grupo de sectores, el de la construcci\u00f3n fue el m\u00e1s afectado por la recesi\u00f3n de 1998\/99: durante el primer semestre de 2000, su nivel de producci\u00f3n fue un 7,7% menor que el registrado en igual per\u00edodo del a\u00f1o previo, mientras que dentro del segundo grupo, el \u00fanico sector que present\u00f3 un producto menor al registrado un a\u00f1o atr\u00e1s fue el sector del comercio (tanto minorista como mayorista). <\/span>En el extremo opuesto, sectores como \u00abexplotaci\u00f3n de minas y canteras\u00bb y \u00absuministro de electricidad, gas y <\/span>agua\u00bb, dentro de los productores de bienes y, en menor medida, \u00abintermediaci\u00f3n financiera\u00bb y \u00abense\u00f1anza, servicios sociales y de salud\u00bb, dentro de los productores de servicios, presentaron durante la primera mitad de 2000 niveles de producci\u00f3n superiores a los registrados durante igual per\u00edodo de 1999.<\/span><\/p>\n

Uno de los indicadores m\u00e1s utilizados es el Estimador Mensual Industrial (EMI), elaborado por Indec. En el gr\u00e1fico 1.9 y en el cuadro 1.3 puede apreciarse la evoluci\u00f3n de este indicador durante los \u00faltimos meses. Luego de la fuerte recuperaci\u00f3n que experiment\u00f3 entre agosto y diciembre de 1999, el EMI cay\u00f3 fuertemente durante enero y febrero de 2000 y present\u00f3, posteriormente, una suave tendencia decreciente. Durante los primeros nueve meses del a\u00f1o, este indicador present\u00f3 variaciones mensuales positivas \u00fanicamente en los meses de marzo, julio y setiembre. Con esta evoluci\u00f3n, el EMI se redujo en relaci\u00f3n con el trimestre previo, sin estacionalidad, durante los tres primeros trimestres del a\u00f1o. En el acumulado del per\u00edodo enero-setiembre de 2000, si bien el nivel alcanzado por el EMI result\u00f3 un 1,1% mayor al registrado un a\u00f1o atr\u00e1s, esto se debi\u00f3 a la fuerte expansi\u00f3n registrada durante el segundo semestre de 1999 que, a\u00fan as\u00ed, no fue suficiente para<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

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3 <\/span><\/sup>Dado el rezago existente entre la culminaci\u00f3n de un trimestre y la elaboraci\u00f3n y publicaci\u00f3n de las cifras de las cuentas nacionales correspondientes a dicho trimestre, al momento de redactar el Balance de la Econom\u00eda Argentina no est\u00e1n disponibles los datos del tercer trimestre de 2000.<\/span><\/p>\n

\n

recuperar los niveles previos a la recesi\u00f3n de 1998\/99: la producci\u00f3n industrial de los primeros nueve meses de 2000 fue un 8% menor a la correspondiente a igual per\u00edodo de 1998.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

1.3 SECTOR PUBLICO<\/span><\/strong><\/p>\n

1.3.1. EVOLUCION DE LAS CUENTAS FISCALES<\/span><\/strong><\/p>\n

Respecto al resultado de 1999, resulta importante destacar que el fuerte incremento en el d\u00e9ficit fiscal se debe principalmente a la ca\u00edda en la recaudaci\u00f3n como consecuencia de la disminuci\u00f3n del nivel de actividad. En efecto, el presupuesto de 1999 planteaba un escenario macroecon\u00f3mico con un crecimiento del 4,8% en t\u00e9rminos reales y del 6,6% considerando la variaci\u00f3n del nivel de precios. Las cifras oficiales de la evoluci\u00f3n del nivel de actividad de 1999 fueron una ca\u00edda del 3,1% en el PIB en t\u00e9rminos reales y del 5,0% en t\u00e9rminos nominales, lo que produjo un fuerte desv\u00edo de los ingresos del Estado respecto a lo presupuestado.<\/span><\/p>\n

En cuanto al gasto, excluido el pago de intereses, se puede observar que se mantuvo constante, solamente el pago de los intereses de la deuda mostr\u00f3 un crecimiento desde U$S 6.660 millones en 1998 hasta U$S 8.223 millones en 1999, lo que represent\u00f3 un aumento del 23%.<\/span><\/p>\n

Este comportamiento del nivel de ingreso junto a la falta de flexibilidad del gasto a la baja, llev\u00f3 al gobierno a <\/span>renegociar la meta de d\u00e9ficit acordada con el Fondo Monetario Internacional, incrementando el resultado negativo desde U$S 4.100 millones hasta U$S 5.100 millones. Sin embargo, el d\u00e9ficit de 1999 super\u00f3 ampliamente la meta comprometida con el FMI alcanzando los U$S 7.094 millones, a\u00fan incluyendo U$S 1.500 millones por la venta de YPF y la concesi\u00f3n de PCS.<\/span><\/p>\n

En este contexto, el nuevo gobierno anunci\u00f3 en diciembre de 1999 un paquete de medidas tendientes a reducir el resultado fiscal negativo de 1999. Este plan consisti\u00f3 en un incremento de la presi\u00f3n tributaria que generar\u00eda U$S 2.200 millones y una reducci\u00f3n del gasto por U$S 1,420 millones. Estas medidas junto a una recuperaci\u00f3n del nivel de actividad le permitir\u00edan al gobierno alcanzar un d\u00e9ficit de U$S 4.700 millones.<\/span><\/p>\n

Este paquete de medidas se basaba en un crecimiento del 3,5%, y en que el efecto contractivo de las medidas anunciadas ser\u00eda contrarrestado por el efecto expansivo de una mayor entrada de capitales, producto de la eliminaci\u00f3n de la incertidumbre sobre la solvencia del Estado.<\/span><\/p>\n

En febrero de 2000 el gobierno alcanz\u00f3 un acuerdo con el FMI, en el cual se establec\u00eda una meta de d\u00e9ficit <\/span>fiscal de U$S 4.700 millones incluyendo el PAMI y el resultado del Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina. En el caso de las provincias se estableci\u00f3 una meta indicativa de U$S 2.200 millones.<\/span><\/p>\n

En el acuerdo se estableci\u00f3 tambi\u00e9n, el monto del cr\u00e9dito que podr\u00eda obtener Argentina en el caso de cerrarse los mercados voluntarios de cr\u00e9ditos, el cual alcanza los U$S 7.400 millones. Si bien el mercado descontaba que el FMI le otorgar\u00eda una l\u00ednea de cr\u00e9dito contingente, el monto resultante fue superior al esperado por el mercado, lo que produjo un efecto positive en los inversores.<\/span><\/p>\n

Sin embargo, el contexto internacional desmejor\u00f3 notablemente, provocando un aumento de la volatilidad y de la aversi\u00f3n al riesgo por parte de los inversores, provocando una reducci\u00f3n en la entrada de capitales hacia Argentina. En el primer semestre de 2000, solamente el sector p\u00fablico no financiero mostr\u00f3 una entrada neta de fondos, en cambio el sector privado no financiero y el sistema financiero tuvieron un egreso neto de fondos.<\/span><\/p>\n

La menor entrada de capitales a la prevista por el gobierno provoc\u00f3 que el efecto contractivo de las medidas anunciadas en diciembre de 1999 fuera mayor al efecto expansivo. Como consecuencia del menor nivel de actividad, la recaudaci\u00f3n del gobierno nacional no alcanz\u00f3 el monto presupuestado, lo que produjo una desviaci\u00f3n respecto a la meta comprometida con el FMI. Esto motiv\u00f3 que durante el segundo trimestre se implementara otro ajuste tendiente a reducir el gasto.<\/span><\/p>\n

Entre las principales medidas anunciadas el 29 de mayo de 2000 se pueden mencionar una reducci\u00f3n de los salarios al Sector P\u00fablico, recorte en los reg\u00edmenes especiales y superposici\u00f3n de jubilaciones y reasignaci\u00f3n de partidas y reestructuraci\u00f3n de organismos. Tambi\u00e9n se anunciaron medidas estructurales como la desregulaci\u00f3n de las obras sociales a partir de enero del 2001.<\/span><\/p>\n

Para compensar la menor recaudaci\u00f3n, se produjo un canje de bonos bradies por bonos globales. Este canje <\/span>tuvo el objetivo de rescatar la garant\u00eda de estos bonos y computarlo como ingresos tributarios.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Con las medidas anunciadas y el canje de bonos el gobierno logr\u00f3 un sobre-cumplimiento de U$S 452 millones en las metas acordadas con el FMI durante el primer semestre. Cabe destacar que para llegar a este resultado se computaron U$S 1.276 millones de ingresos extraordinarios.<\/span><\/p>\n

Sin embargo, la falta de recuperaci\u00f3n del nivel de actividad durante el tercer trimestre llev\u00f3 a renegociar el acuerdo con el FMI de febrero de 2000, ampliando el d\u00e9ficit permitido para el corriente a\u00f1o desde U$S 4.700 millones hasta U$S 5.300 millones. Para el 2001 el resultado negativo se increment\u00f3 desde U$S 2.800 millones hasta U$S 4.100 millones, para el 2002 desde U$S 600 millones hasta U$S 2.400 millones y para el 2003 se mantiene la meta d\u00e9ficit cero. Un punto importante a destacar es que la desviaci\u00f3n respecto a las metas acordadas con el FMI se debe a una falta de recuperaci\u00f3n de la recaudaci\u00f3n y no a un incremento del gasto.<\/span><\/p>\n

1.3.2. LEY DE RESPONSABILIDAD FISCAL<\/span><\/strong><\/p>\n

La Ley de Responsabilidad Fiscal (Ley Nro. 25.152), establece un cronograma para la reducci\u00f3n del d\u00e9ficit fiscal hasta llegar al a\u00f1o 2003 con un resultado equilibrado. Dicha Ley determina como a\u00f1o base el d\u00e9ficit de 1999, para lo cual se debe reestimar el d\u00e9ficit de ese a\u00f1o, excluyendo los ingresos por ventas de activos residuales de empresas privatizadas y concesiones, y expresarlo como porcentaje del Producto Bruto Interno (PIB). El d\u00e9ficit de 2000 debe reducirse como m\u00ednimo en 0,4 puntos porcentuales del PIB, para el 2001 en 0,5 puntos porcentuales, para el 2002 en 0,6 puntos porcentuales y en el 2003 se llega a un resultado equilibrado.<\/span><\/p>\n

El d\u00e9ficit que considera la ley de Responsabilidad Fiscal es el del Sector P\u00fablico no Financiero, el cual incluye <\/span>el resultado de la Administraci\u00f3n Nacional y el resultado de otros componentes del Sector P\u00fablico Nacional no Financiero no incluidos en la Administraci\u00f3n Nacional, como es el caso de las Empresas P\u00fablicas y Fondos Fiduciarios.<\/span><\/p>\n

1.3.3. PRESUPUESTO DE 2001<\/span><\/strong><\/p>\n

El presupuesto para el 2001 supone para el c\u00e1lculo de ingresos y egresos un crecimiento de la econom\u00eda del 3,7 en t\u00e9rminos reales y del 4,5% en t\u00e9rminos nominales. Esta tasa de crecimiento no parece imposible de alcanzar en la medida en que mejore el escenario internacional y el gobierno pueda controlar las presiones para aumentar el gasto.<\/span><\/p>\n

El resultado fiscal del Sector P\u00fablico Nacional No Financiero base caja previsto para el 2001 en el Proyecto de Ley de Presupuesto es de U$S 4.100 millones, consistente con las metas acordadas con el FMI y la Ley de Responsabilidad Fiscal. Para los ingresos corrientes se estima un aumento del 4,6%, cifra que parece levemente optimista, ya que para cumplirse con lo proyectado la recaudaci\u00f3n debe mostrar una elasticidad mayor a uno respecto al nivel de actividad. Por el lado del gasto, el mismo se incrementar\u00eda en un 2,3% respecto al presupuesto de 2000. Este aumento en el nivel de gasto se encuentra explicado por un incremento en los intereses de la deuda, la mayor transferencia a las provincias, gastos por la realizaci\u00f3n del Censo de Poblaci\u00f3n y Vivienda y las elecciones que m\u00e1s que compensan la reducci\u00f3n en el gasto por aproximadamente $ 700 millones.<\/span><\/p>\n

Un punto importante a destacar es la pol\u00edtica de incentivos implementada para la reducci\u00f3n del gasto, la cual consiste en premiar a aquellas reparaciones que realicen un programa de reducci\u00f3n de su costo de funcionamiento con el 70% de los recursos ahorrados. Por el contrario, las reparticiones que no implementen ning\u00fan plan para racionalizaci\u00f3n de su presupuesto, se le reducir\u00e1 autom\u00e1ticamente en un 10% la partida presupuestaria en el a\u00f1o 2002.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

1.3.4. NIVEL DE ENDEUDAMIENTO<\/span><\/strong><\/p>\n

Entre 1994 y 1999, los indicadores de endeudamiento se deterioraron como consecuencia de un aumento del d\u00e9ficit fiscal debido fundamentalmente al menor nivel de actividad y a la consolidaci\u00f3n de deudas. La relaci\u00f3n deuda\/PIB se increment\u00f3 desde el 35,7% en 1993 hasta el 45,4% en 2000 y los servicios de la deuda sobre PIB aumentaron desde 1,2% hasta el 3,4% en al mismo per\u00edodo. Para el a\u00f1o 2001, en base al proyecto de Ley de Presupuesto, los intereses de la deuda alcanzar\u00edan un 3,8% del PIB.<\/span><\/p>\n

Si se considera la participaci\u00f3n de los intereses sobre el total de las erogaciones se observa que la misma se increment\u00f3 desde el 6,1% en 1993 hasta el 15,4% en 2000, y para el 2001 alcanzar\u00eda el 17,3% de las erogaciones del Sector P\u00fablico no Financiero.<\/span><\/p>\n

En el caso de la deuda y los servicios de la deuda con las exportaciones, estos indicadores disminuyen hasta 1997, debido a la din\u00e1mica de las ventas externas entre 1996 y 1997. Sin embargo, posteriormente la relaci\u00f3n deuda\/Exportaciones y el cociente intereses sobre exportaciones aument\u00f3.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Sin embargo, un tema de importancia, en especial para Argentina, es determinar las condiciones que se deben cumplir para que la evoluci\u00f3n del nivel de endeudamiento no resulte insostenible. Para analizar este tema utilizamos la siguiente ecuaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

x=b*(r-g)=b*r-b*g<\/span><\/p>\n

Donde:<\/span><\/p>\n

r = tipo de inter\u00e9s nominal<\/span><\/p>\n

x : super\u00e1vit del presupuesto primario o sin intereses (en relaci\u00f3n al PIB)<\/span><\/p>\n

b = relaci\u00f3n deuda\/PIB<\/span><\/p>\n

g = tasa de crecimiento del PIB nominal<\/span><\/p>\n

Es decir, que la condici\u00f3n que se debe cumplir para que el cociente deuda\/PIB no crezca a trav\u00e9s del tiempo es que el resultado primario (resultado del Sector P\u00fablico Nacional sin considerar los pagos de intereses) sea igual a la relaci\u00f3n deuda\/PIB por la tasa de inter\u00e9s menos la relaci\u00f3n deuda\/PIB por la lasa de crecimiento del producto.<\/span><\/p>\n

En base a la ecuaci\u00f3n se pueden calcular las condiciones que se deben cumplir para que la relaci\u00f3n deuda\/PIB no sea explosiva. En el cuadro 1.7 se exponen los indicadores fiscales de 2000 relevantes para poder apreciar el esfuerzo fiscal necesario para estabilizar el cociente deuda\/PIB.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

En relaci\u00f3n al costo de financiamiento del Estado Nacional, el mismo ha ido creciendo a trav\u00e9s de los \u00faltimos a\u00f1os en la medida en que el Estado fue sustituyendo t\u00edtulos p\u00fablicos de colocaci\u00f3n compulsiva por t\u00edtulos p\u00fablicos colocados en los mercados voluntarios.<\/span><\/p>\n

Para el a\u00f1o 2000, el costo promedio ponderado de la deuda ser\u00e1 de 7,9% mientras que para el 2001 se estima que alcanzar\u00e1 el 9% y que el costo de los servicios de la deuda va a ir creciendo hasta alcanzar un valor similar al costo de colocaci\u00f3n de los bonos en el mercado voluntario.<\/span><\/p>\n

Teniendo en cuenta lo anterior se puede analizar el nivel de resultado primario sobre PIB que debe obtener <\/span>Argentina para que la relaci\u00f3n deuda PIB permanezca constante, dado un determinado aumento del nivel de <\/span>actividad y costo de la deuda.<\/span><\/p>\n

En el cuadro 1.8 se puede observar el resultado primario como porcentaje del PIB necesario para que la relaci\u00f3n deuda \/PIB permanezca constante. Si se estima que en 2001 la econom\u00eda crecer\u00e1 un 3%, que puede considerarse una hip\u00f3tesis conservadora, el Gobierno Nacional debe incrementar el resultado primario como porcentaje del PIB en un punto porcentual. Es decir, que debe crecer desde un 1,5% en el 2000 hasta un 2,7% en el 2001, cifra que parece posible de ser alcanzada.<\/span><\/p>\n

Sin embargo, un punto importante a destacar es que si la econom\u00eda no logra un crecimiento moderado durante el 2001, el esfuerzo fiscal que deber\u00e1 realizar el gobierno para que no se produzca un aumento del cociente deuda\/ PIB ser\u00e1 muy superior. Por ejemplo, en caso de que la econom\u00eda permanezca estancada, el Gobierno deber\u00e1 alcanzar un resultado primario como porcentaje del PIB del 4%, es decir 2,5 puntos porcentuales superior al que se alcanzar\u00e1 en el 2000 y que en valores absolutos representan U$S 7.400 millones. <\/span><\/p>\n

Por el contrario, si la econom\u00eda comienza nuevamente a crecer a la tasa promedio de la d\u00e9cada del 90 (4,3%) se puede observar que el esfuerzo en t\u00e9rminos de ahorro fiscal primario se reduce notablemente.<\/span><\/p>\n

Por otra parte, resulta interesante analizar si las comparaciones que se suelen realizar sobre el nivel de endeudamiento de Argentina son v\u00e1lidas o no, en particular aquellas que comparan a nuestro pa\u00eds con las econom\u00edas desarrolladas.<\/span><\/p>\n

En efecto, si se compara el nivel de endeudamiento, considerando el cociente deuda sobre Producto Interno Bruto, se puede observar que Argentina presenta un nivel de endeudamiento menor a Alemania, Italia y Jap\u00f3n y por lo tanto se concluye que el stock de pasivos de Argentina no es elevado. Una diferencia fundamental con los pa\u00edses mencionados es el costo de financiamiento. Por ejemplo, mientras que Argentina tom\u00f3 fondos en el 2000 a un costo promedio del 10%, en los pa\u00edses considerados el costo de financiamiento no fue superior al 5%. <\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Esta diferencia es importante y define el esfuerzo fiscal que deben realizar para poder honrar la deuda.<\/span><\/p>\n

Por ejemplo, si Argentina pudiera financiarse al 5%, el resultado primario sobre PIB necesario para que el cociente deuda\/PIB no se incremente ser\u00eda de 0,4% y no del 2,2% para un crecimiento del nivel de actividad del 4%.<\/span><\/p>\n

Por lo tanto, las comparaciones del nivel de endeudamiento se deben realizar con otros pa\u00edses con similar nivel de desarrollo para no extraer conclusiones err\u00f3neas.<\/span><\/p>\n

En cuanto al nivel de endeudamiento de Argentina se puede observar que si el pa\u00eds logra retomar a una fase de crecimiento tal como lo hizo durante la d\u00e9cada del 90, las condiciones para que el nivel de endeudamiento permanezca estable o disminuya no parecen dif\u00edciles de alcanzar.<\/span><\/p>\n

1.4. C0MERCIO EXTERIOR<\/span><\/strong><\/p>\n

El slogan de \u00aba\u00f1o de la exportaci\u00f3n\u00bb para 1999 lamentablemente no se reflej\u00f3 en la din\u00e1mica de los env\u00edos al exterior, lo que se tradujo en un d\u00e9ficit de cuenta comercial de m\u00e1s de U$S 2000 millones.<\/span><\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Como se advierte en el cuadro 1.9, las reducciones de precios de los productos primarios y de las manufacturas fueron las principales responsables de la contracci\u00f3n de las exportaciones, y en segunda medida, las disminuciones de los vol\u00famenes comercializados.<\/span><\/p>\n

El rubro que escap\u00f3 a esta regla general fue Combustibles y Energ\u00eda que verific\u00f3 un importante aumento en <\/span>los precios (21%) y mantuvo casi inalteradas sus cantidades despachadas. <\/span>Por ello, la participaci\u00f3n de este rubro en el total nacional exportado aument\u00f3 del 9,2% al 12,9%. Las ventas <\/span>externas de manufacturas de origen industrial alcanzaron el 29,7%, mientras que las provenientes del sector <\/span>agropecuario significaron el 35,0% y los productos primarios el 22,2%. <\/span>Es importante destacar que, como se aprecia en el gr\u00e1fico 1.11, una proporci\u00f3n muy significativa de los bienes exportados por Argentina son productos primarios o recursos naturales con alg\u00fan nivel incorporado de valor agregado, tales como cereales, aceites vegetales, pescado, acero, carnes y combustibles. Si bien es comprensible que un pa\u00eds con grandes recursos aproveche sus ventajas competitivas en dichos productos, existen numerosos trabajos de investigaci\u00f3n y especialistas que destacan que la incorporaci\u00f3n de valor a los mismos y las habilidades en comercio exterior de las empresas argentinas no han alcanzado todav\u00eda su m\u00e1ximo potencial.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Puede observarse en el cuadro 1.10 las 15 empresas que m\u00e1s han exportado durante 1999. Una r\u00e1pida consideraci\u00f3n de dicha lista lleva a reafirmar la tesis de que los productos nacionales de exportaci\u00f3n se basan en los recursos naturales y que en la gran mayor\u00eda de los casos revisten la categor\u00eda de commodities<\/em>.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Respecto al destino de los productos de exportaci\u00f3n, se puede apreciar en el gr\u00e1fico 1.12 que el Mercosur (incluyendo Chile) se ubic\u00f3 como el principal destino, concentrando el 38,3% de los env\u00edos. Tambi\u00e9n se destacaron la Uni\u00f3n Europea y el Nafta, con participaciones del 20,2% y 13,6%, respectivamente. Por \u00faltimo, el bloque de pa\u00edses de Asia Pac\u00edfico (Asean) y Jap\u00f3n, que alcanz\u00f3 al 4,6%.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Las importaciones durante 1999 registraron una contracci\u00f3n de mayor magnitud (18,6%) respecto de las ventas externas. Como se advierte en el cuadro 1.11, las reducciones en las cantidades demandadas explicaron en mayor medida dicha ca\u00edda, aunque tambi\u00e9n se verificaron contracciones en los precios de los principales productos de importaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Las compras de Bienes de Capital y sus Piezas y accesorios alcanzaron el 43% de las importaciones totales en <\/span>1999, seguidos por los Bienes Intermedios y de Consumo. Las importaciones de Combustibles y Lubricantes representaron s\u00f3lo el 2,8% el pasado a\u00f1o. <\/span>Cabe destacar que durante la d\u00e9cada del 90 se ha consolidado un fen\u00f3meno muy positivo. Como se muestra en el gr\u00e1fico 1.13, las participaciones de las maquinarias y equipos y sus piezas, han superado en los \u00faltimos a\u00f1os el 40% del total importado, porcentaje sensiblemente mayor a los existentes en la d\u00e9cada del 70 u 80. De esta forma, las importaciones han favorecido a\u00f1o a a\u00f1o la incorporaci\u00f3n de capital f\u00edsico y de nueva tecnolog\u00eda al aparato productivo nacional.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Como se mostr\u00f3 en el gr\u00e1fico 1.11, los mayores env\u00edos de importaci\u00f3n provinieron en 1999 de pa\u00edses de la Uni\u00f3n Europea (27,9%), del Mercosur (27,2%) y del Nafta (22,6%).<\/span><\/p>\n

Las \u00faltimas cifras disponibles para el presente a\u00f1o, se\u00f1alaban un monto de importaciones de U$S 16.595 millones y U$S 17.574 millones de exportaciones, lo que se traduce en la existencia de un super\u00e1vit comercial de U$S 979 millones. Esta cifra se observa como muy auspiciosa si se la compara con los importantes d\u00e9ficits comerciales observados en 1999 y 1998 (U$S 2.174 y U$S 4,963 millones respectivamente).<\/span><\/p>\n

Hay que destacar que hacia el final del a\u00f1o los env\u00edos de productos agropecuarios se reducen por Io que las estimaciones se\u00f1alan que el a\u00f1o 2000 cerrar\u00eda con un super\u00e1vit de balanza comercial en torno a los U$S 500 millones, con exportaciones del orden de U$S 26.100 millones e importaciones por U$S 25.600 millones.<\/span><\/p>\n

Si bien este dato es positivo, persisten las dudas respecto a la continuidad del crecimiento de las exportaciones nacionales. En este sentido, se advierte que todav\u00eda persisten problemas bien individualizados y concretos, como las demoras en la devoluci\u00f3n de impuestos internos, la falta de agilidad en la operatoria aduanera y los reducidos esfuerzos de promoci\u00f3n y coordinaci\u00f3n de pol\u00edticas. La mayor\u00eda de los pa\u00edses del mundo han entendido que el est\u00edmulo a la actividad exportadora es el mejor camino hacia la generaci\u00f3n de divisas genuinas, el aumento de la competitividad y el aprovechamiento de las ventajas competitivas.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span> Por todo ello, la generaci\u00f3n de Planes Nacionales y Regionales de exportaci\u00f3n, consensuados con los sectores productivos, con metas alcanzables pero rigurosas, se observa como el mejor camino para emprender Ia tarea de crecer y lograr una mayor autonom\u00eda en el desarrollo nacional.<\/span><\/p>\n

1.5. EL EMPLEO EN ARGENTINA<\/span><\/strong><\/p>\n

1.5.1. SITUACION Y EVOLUCION DEL MERCADO LABORAL<\/span><\/strong><\/p>\n

El gran problema de Argentina en los \u00faltimos 10 a\u00f1os despu\u00e9s de la hiperinflaci\u00f3n ha sido el alto desempleo que se refleja en la realidad de m\u00e1s de 2 millones de desocupados y otros casi 2 millones m\u00e1s de personas con serios problemas laborales. Es recurrente en las encuestas de opini\u00f3n que la poblaci\u00f3n se\u00f1ale como problemas primordiales la falta de trabajo, los bajos salarios y la alta probabilidad de quedar desocupado en un contexto de precariedad e inestabilidad laboral.<\/span><\/p>\n

En los \u00faltimos a\u00f1os se apreci\u00f3 un fuerte deterioro en los indicadores laborales. La desocupaci\u00f3n aument\u00f3 nuevamente, alcanzando el 15,4% en mayo del 2000 y la precariedad laboral se expresa en parte a trav\u00e9s del incremento de la subocupaci\u00f3n hasta un 14,5%. En rasgos generales, Argentina mantiene una alta participaci\u00f3n en el mercado laboral con tasas de actividad que superan el 42% a la vez que el nivel de empleo cae por debajo del 36% y la desocupaci\u00f3n parece emprender una senda creciente.<\/span><\/p>\n

El gr\u00e1fico 1.15 presenta un panorama de la evoluci\u00f3n del mercado laboral argentino durante los \u00faltimos veintiseis a\u00f1os. Se aprecia claramente la tendencia creciente de la tasa de actividad desde principios de la d\u00e9cada del 80, impulsada entre otros factores por una mayor participaci\u00f3n de la mujer en el mercado laboral argentino. Asimismo, se destaca la brusca ca\u00edda del empleo a mediados de los 90, con m\u00e1s de un 30% de la Poblaci\u00f3n Econ\u00f3micamente Activa (PEA) con serios problemas laborales (desocupados o subocupados).<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

La tasa de actividad representa la participaci\u00f3n de la poblaci\u00f3n econ\u00f3micamente activa en el mercado laboral, incluyendo tanto a aquellos que buscan trabajo como a los que ya est\u00e1n ocupados. <\/span>La tasa de empleo es la que mide realmente la proporci\u00f3n de ocupados respecto a la poblaci\u00f3n total y es, por lo tanto, el mejor indicador del mercado laboral. <\/span>Por su parte, el desempleo se calcula considerando a los desocupados en relaci\u00f3n a la PEA que participa en el <\/span>mercado laboral. Por lo tanto, puede permanecer constante la tasa de desempleo aunque la cantidad de desocupados haya aumentado, debido a un crecimiento simult\u00e1neo de la PEA. <\/span>A su vez, la tasa de subocupaci\u00f3n se refiere a los ocupados que trabajan menos de 35 horas semanales en proporci\u00f3n de la PEA. Este indicador se ha incrementado continuamente durante los 90, alcanzando su m\u00e1ximo en Mayo 2000 con un 14,5%.<\/span><\/p>\n

Si se consideran tanto a los subocupados como a los desempleados como un grupo de poblaci\u00f3n con problemas laborales, en los \u00faltimos cinco a\u00f1os entre 3,5 y 4 millones de personas han enfrentado estas dificultades.<\/span><\/p>\n

Analizando los datos precisos para las mediciones m\u00e1s recientes se presenta el cuadro 1.12. Entre 1996 y 1997 la econom\u00eda se recuperaba de la crisis del tequila y crec\u00eda nuevamente el producto bruto. En el mercado laboral esto se reflejaba a trav\u00e9s de las m\u00e1s altas tasas de creaci\u00f3n neta de puestos de trabajo, acumulando cerca de un 10%, lo que implica que en el transcurso de dos a\u00f1os se crearon m\u00e1s de un mill\u00f3n de nuevos empleos. Esto produjo un crecimiento de la tasa de empleo superior al de la de actividad y una ca\u00edda del desempleo.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Sin embargo, se puede afirmar que desde octubre de 1997 el crecimiento del empleo se desaceler\u00f3, para luego tornarse negativo. Si bien entre mayo de 1998 y 2000 se crearon 150 mil empleos netos, en el \u00faltimo per\u00edodo (octubre de 1999\/mayo de 2000) Ia tasa de creaci\u00f3n neta de puestos de trabajo fue negativa (-1,1%), destruy\u00e9ndose unos 128 mil puestos con un marcado desmejoramiento en las condiciones del mercado laboral.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Si bien la situaci\u00f3n laboral comenz\u00f3 a recomponerse luego de la crisis de 1995, las expectativas de retornar a tasas de desempleo de un s\u00f3lo d\u00edgito (como present\u00f3 Argentina hasta octubre de 1993) no son favorables. En el contexto actual, habr\u00e1 que tener en cuenta si el pa\u00eds sale de la recesi\u00f3n y retoma la senda de crecimiento.<\/span><\/p>\n

Como ha sido expresado anteriormente, el crecimiento econ\u00f3mico por s\u00ed mismo no implica una disminuci\u00f3n del desempleo sino que es necesario eliminar las trabas del mercado laboral y crear incentivos para el crecimiento y desarrollo.<\/span><\/p>\n

1.5.2. EMPLEO NO REGISTRADO<\/span><\/strong><\/p>\n

Los niveles de informalidad en la ocupaci\u00f3n en nuestro pa\u00eds son alarmantes. Seg\u00fan estimaciones del Ministerio de Trabajo, el empleo no registrado abarcaba en 1999 a 2.036.412 ocupados asalariados y a unos 3.200.000 aut\u00f3nomos que no pagaban la cuota social.<\/span><\/p>\n

La Encuesta Permanente de Hogares (EPH) elaborada por el INDEC brinda datos respecto al Empleo No Registrado de los principales aglomerados del pa\u00eds, tomando como base el porcentaje de asalariados mayores de 18 a\u00f1os a los que no se les realiza descuentos jubilatorios4<\/sup>.<\/span><\/p>\n

La tasa de crecimiento del empleo no registrado en Argentina fue del 48,2% entre 1990 y 1999, habiendo alcanzado un m\u00e1ximo de 37,5% en octubre de 1999.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Los sectores que cuentan con mayor proporci\u00f3n de trabajadores informales son el servicio dom\u00e9stico y la construcci\u00f3n. Tambi\u00e9n presentan altos niveles los sectores Comercios, Restaurantes y Hoteles, Transporte, Almacenamiento y Comunicaciones y la Industria Manufacturera.<\/span><\/p>\n

El problema del empleo no registrado, no s\u00f3lo representa grandes p\u00e9rdidas fiscales sino que principalmente afecta a un amplio grupo de trabajadores. Estos empleados informales est\u00e1n imposibilitados de acceder a los beneficios del sistema de seguridad social y tampoco pueden ejercer sus derechos laborales. Por otra parte, cobran un salario en promedio un 40% inferior al de los trabajadores registrados, lo que deteriora a\u00fan m\u00e1s la distribuci\u00f3n del ingreso.<\/span><\/p>\n

Los hechos estilizados se\u00f1alan que existe una clara relaci\u00f3n entre el nivel de desempleo y la tasa de informalidad. Un alto desempleo reduce el poder de negociaci\u00f3n de los trabajadores y propicia el empleo en negro. Por otro lado, los altos costos que impone la legislaci\u00f3n laboral y las reducidas posibilidades de ser sancionado incentivan Ia informalidad, afectando todo ello finalmente a la equidad. Es en estas cuestiones que debe poner \u00e9nfasis la legislaci\u00f3n laboral y permitir una verdadera reforma laboral que disminuya los costos de contrataci\u00f3n y le otorgue mayor movilidad al sistema, promoviendo una mayor actividad econ\u00f3mica al tiempo que castigue la evasi\u00f3n.<\/span><\/p>\n

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4 <\/sup>Cabe aclarar que estas cifras sobrestiman el llamado \u00abempleo en negro\u00bb, dado que la medici\u00f3n abarca aquellos trabajadores que a\u00fan sin percibir el descuento para la seguridad social, no se encuentran en una situaci\u00f3n irregular pues perciben otros beneficios sociales (obra social, asignaciones familiares, etc\u00e9tera). A pesar de esta limitaci\u00f3n, es un indicador v\u00e1lido que permite analizar la evoluci\u00f3n desagregada del empleo en negro.<\/span><\/p>\n

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1.5.3. NIVELES SALARIALES<\/span><\/strong><\/p>\n

Al estudiar la situaci\u00f3n laboral en nuestro pa\u00eds se hace necesario presentar un an\u00e1lisis sobre los niveles salariales. Una aproximaci\u00f3n a los salarios reales puede lograrse utilizando la serie del ingreso promedio de la ocupaci\u00f3n principal de los asalariados, seg\u00fan los datos de la EPH.<\/span><\/p>\n

El salario promedio se increment\u00f3 un 7,5% entre mayo de 1995 a octubre de 1999, pasando de $619,6 a $666. <\/span>Distinguiendo entre los salarios de los trabajadores formales y los informales, se puede decir que en octubre de 1999 para el total de aglomerados urbanos el salario promedio de los trabajadores formales era de $798,1, mientras que para los informales era de $443, es decir un 44% inferior.<\/span><\/p>\n

Se observa un comportamiento bien diferenciado. Si bien los niveles salariales aumentaron levemente, los trabajadores formales han recibido un mayor crecimiento relativo en el per\u00edodo bajo estudio (12,4%) mientras que los salarios informales s\u00f3lo se incrementaron un 5,4%.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Estas disparidades salariales acent\u00faan la desigualdad, tal como se mencion\u00f3 anteriormente. Se se\u00f1ala a la educaci\u00f3n como una de las variables con mayor influencia sobre los niveles salariales y de informalidad. Por lo tanto, para combatir esta brecha se deber\u00edan implementar programas de capacitaci\u00f3n espec\u00edfica como soluci\u00f3n coyuntural y promover el acceso universal a una educaci\u00f3n de alta calidad con igualdad de oportunidades, siendo \u00e9sta la herramienta que en el largo plazo produce los mejores resultados y mayores beneficios para toda la sociedad.<\/span><\/p>\n

1.6. SISTEMA FINANCIERO Y MERCAD0 DE CAPITALES<\/span><\/strong><\/p>\n

1.6.1. EVOLUCION DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES Y LOS DEPOSITOS<\/span><\/strong><\/p>\n

Las reservas internacionales se mantuvieron estancadas durante los primeros cinco meses del a\u00f1o, luego de <\/span>mostrar un crecimiento durante el segundo semestre de 1999. Posteriormente, a partir de junio se observ\u00f3 un leve aumento de las mismas. Este comportamiento refleja la falta de entrada de capitales durante el primer semestre del a\u00f1o, consistente con las estimaciones de la balanza de pagos para dicho per\u00edodo. El aumento a partir de junio se debe a la reducci\u00f3n de la volatilidad internacional y a una mejora en los indicadores de Ia evoluci\u00f3n del nivel de actividad local, en particular durante el mes de junio de 2000.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

La evoluci\u00f3n de las reservas resulta de fundamental importancia en el caso de Argentina ya que, por su sistema monetario, las mismas reflejan el ingreso de capitales al pa\u00eds y son el principal determinante de la oferta monetaria. Por lo tanto, para qua los dep\u00f3sitos puedan presentar una tasa de crecimiento sostenida se debe registrar un aumento en las reservas internacionales.<\/span><\/p>\n

Los dep\u00f3sitos mostraron un incremento a partir del mes de junio, consistente con la evoluci\u00f3n de las reservas. En los primeros nueve meses de 2000 presentaron un aumento del 4,8% respecto a igual per\u00edodo de 1999. En septiembre de 2000 la tasa de variaci\u00f3n en comparaci\u00f3n con igual mes del a\u00f1o anterior fue de 5,8%.<\/span><\/p>\n

El comportamiento de los dep\u00f3sitos refleja la confianza de los depositantes en el sistema financiero. Si se analiza la composici\u00f3n de los dep\u00f3sitos entre 1998 hasta septiembre de 2000, se puede observar una disminuci\u00f3n de la participaci\u00f3n de los dep\u00f3sitos en pesos. En efecto, antes de la crisis de Rusia en agosto de 1998, los dep\u00f3sitos en pesos representaban un 47% del total, mientras qua en la actualidad la participaci\u00f3n de los dep\u00f3sitos denominados en pesos no alcanza al 40%.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

1.6.2. EVOLUCION DE LA TASA DE INTERES Y DEL RIESGO PA\u00cdS<\/span><\/strong><\/p>\n

En cuanto a la evoluci\u00f3n de la tasa de inter\u00e9s durante 2000, se puede observar una fuerte reducci\u00f3n entre fines de diciembre de 1999 y marzo del 2000, pero las tasas pasivas se encontraban por encima de las registradas un a\u00f1o atr\u00e1s. Una de las explicaciones de la falta de una reducci\u00f3n mayor en la tasa de inter\u00e9s se debe a la activa colocaci\u00f3n de bonos por parte del gobierno en el mercado local, lo que produjo una reducci\u00f3n de la liquidez.<\/span><\/p>\n

\"\" <\/span><\/p>\n

La suba de las tasas pasivas durante mayo de 2000, se puede explicar por la turbulencia en los mercados internacionales y por la incertidumbre sobre la solvencia del Estado Nacional. <\/span><\/p>\n

Una variable que refleja el riesgo del pa\u00eds es el diferencial de rendimiento entre un bono argentina y un bono de similar duraci\u00f3n de EE.UU. En el gr\u00e1fico 1.22 se puede observar la evoluci\u00f3n del riesgo pa\u00eds entre diciembre de 1997 y septiembre de 2000. Resulta interesante observar que durante el 2000, si bien el diferencial fue menor al de agosto de 1999, el diferencial promedio fue superior al registrado en los primeros siete meses de 1998.<\/span><\/p>\n

Otra variable de gran relevancia para Argentina es el riego de devaluaci\u00f3n. Para poder apreciar su evoluci\u00f3n se consider\u00f3 el diferencial de rendimiento entre un bono denominado en pesos (Bocon Previsional 1 series) y un bono denominado en d\u00f3lares (Bocon previsional 2 series)5<\/sup>. Tal como se puede observar en el gr\u00e1fico 1.23, en los per\u00edodos de mayor turbulencia esta diferencia se increment\u00f3 notablemente, reflejando la incertidumbre de los inversores respecto a la paridad cambiaria.<\/span><\/p>\n

En setiembre de 2000, el riesgo de devaluaci\u00f3n mostr\u00f3 un fuerte incremente, pasando de 71 puntos b\u00e1sicos (pb) en agosto hasta 203 pb en setiembre.<\/span><\/p>\n

\"\" <\/span><\/p>\n

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5<\/span><\/sup>Para un an\u00e1lisis estricto se deber\u00eda considerar el diferencial de rendimiento entre dos bonos con igual duraci\u00f3n. En este caso el bono en d\u00f3lares presenta una mayor duraci\u00f3n que el bono en pesos por lo que el riesgo devaluaci\u00f3n se encuentra levemente subestimado.<\/span><\/p>\n

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\"\"<\/p>\n

La econom\u00eda argentina se encuentra en una encrucijada: luego de una d\u00e9cada de alto crecimiento (s\u00f3lo interrumpido por las recesiones de 1995 y de 1998-2000), el elevado riesgo pa\u00eds, el estancamiento econ\u00f3mico, la fuerte ca\u00edda de la inversi\u00f3n y la tendencia creciente en la tasa de desempleo (entre otros s\u00edntomas) est\u00e1n generando gran incertidumbre entre los argentinos, a tal punto de plantearse dudas acerca de la utilidad de algunas de las reformas implementadas en los \u00faltimos a\u00f1os. La evoluci\u00f3n de la econom\u00eda argentina en los pr\u00f3ximos a\u00f1os depende fundamentalmente de las medidas que se implementen para asegurar la solvencia fiscal y despejar el horizonte de consumidores e inversores, complementando las reformas que permitieron el crecimiento y la estabilidad de la d\u00e9cada pasada.<\/span><\/p>\n

En el contexto de elevada incertidumbre que vive nuestro pa\u00eds, muchos han planteado los riesgos del sistema monetario argentino. \u00bfEs probable un abandono de la \u00abconvertibilidad\u00bb el a\u00f1o pr\u00f3ximo? La respuesta es no. En primer Iugar, los pasivos monetarias del BCRA est\u00e1n totalmente cubiertos con reservas internacionales, mientras que los pasivos del sistema financiero con maduraci\u00f3n menor a un a\u00f1o est\u00e1n cubiertos en alrededor de un 40% por la liquidez generada por instrumentes como los requisitos de liquidez, el seguro de dep\u00f3sitos y pr\u00e9stamos contingentes (Sant\u00e1ngelo (2000)). Este hace que no sea factible un abandono de nuestro sistema monetario obligado por una corrida contra el peso. En segundo lugar, una salida voluntaria del sistema (la otra alternativa) tampoco resulta probable, debido al costo pol\u00edtico que esto tendr\u00eda, dada la p\u00e9rdida de credibilidad en el compromiso anti-inflacionario (la principal virtud de este r\u00edgido sistema monetario) y los costos que esto generar\u00eda. Se generar\u00eda un salto en los precios por el incremento en el agregado M3 bimonetario medido en pesos que se producir\u00eda luego de una devaluaci\u00f3n (lo que, adem\u00e1s, licuar\u00eda parte de la depreciaci\u00f3n del tipo de cambio real) y con problemas financieros dadas las dificultades que enfrentar\u00edan agentes econ\u00f3micos con pasivos en d\u00f3lares y activos e ingresos en pesos.<\/span><\/p>\n

En el extremo opuesto \u00bfes la dolarizaci\u00f3n total de nuestra econom\u00eda la soluci\u00f3n al elevado riesgo pa\u00eds que est\u00e1 frenando la recuperaci\u00f3n de esta \u00faltima? Probablemente no. A pesar de que la eliminaci\u00f3n del peso elimina, por definici\u00f3n, la posibilidad de una devaluaci\u00f3n, reduciendo parte del riesgo argentino, no elimina el problema de fondo, que es la incertidumbre acerca de la solvencia fiscal argentina. En e tras palabras, el problema de nuestro pa\u00eds no se encuentra en su sistema monetario sino en sus instituciones fiscales y en el respaldo de su deuda de corto plazo.<\/span><\/p>\n

En efecto, es claro que el alto costo de financiamiento que enfrenta el Estado Nacional es el reflejo de una elevada incertidumbre acerca de su capacidad para cumplir con sus compromisos. Un acelerado crecimiento permitir\u00eda (manteniendo constante el nivel de gasto p\u00fablico) una reducci\u00f3n del d\u00e9ficit y, por lo tanto, de las necesidades de financiamiento v\u00eda mayor recaudaci\u00f3n impositiva. Sin embargo, ese crecimiento no se har\u00e1 presente mientras contin\u00faen las dudas acerca de la solvencia fiscal, lo que mantiene elevadas las tasas de inter\u00e9s y <\/span>mantiene a los agentes econ\u00f3micos tomando decisiones conservadoras hasta que se aclare el camino a seguir para asegurar esa solvencia. Por otro lado, nuestras instituciones fiscales han sido siempre vulnerables a las presiones pol\u00edticas para incrementar el gasto a medida que se incrementa la recaudaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

Un caso claro de este tipo de instituciones fiscales es nuestro actual sistema de coparticipaci\u00f3n federal de impuestos, que incrementa autom\u00e1ticamente el nivel de gasto p\u00fablico v\u00eda mayores transferencias a las provincias a medida que se incrementa la recaudaci\u00f3n. De esta forma, esperar un nuevo proceso de crecimiento para que se solucione autom\u00e1ticamente el problema de dudosa solvencia fiscal es un camino muy riesgoso que, seguramente, conducir\u00e1 al agravamiento de la situaci\u00f3n con el paso del tiempo.<\/span><\/p>\n

Como qued\u00f3 demostrado durante el a\u00f1o 2000, solucionar esta cuesti\u00f3n por medio de mayores impuestos resulta un camino inviable: agrava el problema de competitividad del sector privado argentino y frena el impulso inversor, al incrementar la incertidumbre generada por el permanente cambio de las reglas de juego.<\/span><\/p>\n

Todo indica que la soluci\u00f3n pasa por dar se\u00f1ales contundentes de que la solvencia fiscal se asegurar\u00e1 mediante una reforma del Estado que reduzca el gasto p\u00fablico y la evasi\u00f3n fiscal. Esto permitir\u00eda no s\u00f3lo una reducci\u00f3n progresiva del d\u00e9ficit fiscal hasta alcanzar antes de 2003 el equilibrio presupuestario dispuesto por la Ley de Solvencia Fiscal sino tambi\u00e9n una reducci\u00f3n de impuestos y, en particular, una eliminaci\u00f3n de impuestos altamente distorsivos del funcionamiento de los mercados (como el impuesto a los intereses del endeudamiento empresario y el impuesto a Ia renta m\u00ednima presunta).<\/span><\/p>\n

En relaci\u00f3n con esto \u00faltimo, la experiencia de la Provincia de C\u00f3rdoba con su rebaja impositiva de 1999 ha sido mencionada como un ejemplo de lo que deber\u00eda hacerse a nivel nacional. Sin embargo, una reducci\u00f3n de al\u00edcuotas impositivas implementada en forma aislada (no es lo que ocurri\u00f3 en C\u00f3rdoba pero s\u00ed lo que se desprende de la pol\u00e9mica generada en torno a este tema) dif\u00edcilmente resulte exitosa a nivel nacional, ya que casi sin lugar a dudas esto generar\u00eda una ca\u00edda en la recaudaci\u00f3n muy dif\u00edcil de financiar. En efecto, la experiencia cordobesa refleja que la recaudaci\u00f3n cay\u00f3 como consecuencia de las menores al\u00edcuotas impositivas, ca\u00edda que se compens\u00f3 con creces por una moratoria impositiva que permite mantener la recaudaci\u00f3n mientras se realiza la reforma del Estado necesaria para acomodar gastos e ingresos (\u00e9stos \u00faltimos por medio de una mayor eficiencia recaudatoria) a las nuevas al\u00edcuotas. <\/span><\/p>\n

Para que en el futuro no sea necesario un ajuste fiscal en medio de una recesi\u00f3n, ser\u00eda importante crear instituciones fiscales que permitan controlar las cuentas p\u00fablicas en per\u00edodos de expansi\u00f3n. Un ejemplo de esto ser\u00eda un arreglo institucional que, en lugar de coparticipar a las provincias una proporci\u00f3n determinada de la recaudaci\u00f3n correspondiente al corriente a\u00f1o, coparticipe una proporci\u00f3n determinada de un promedio m\u00f3vil de la recaudaci\u00f3n de los \u00faltimos a\u00f1os, de tal manera que en per\u00edodos de expansi\u00f3n se env\u00eden a las provincias menos ingresos de los que corresponder\u00eda con el actual mecanismo y, durante per\u00edodos de recesi\u00f3n, mayores ingresos. <\/span><\/p>\n

Otro elemento que contribuir\u00eda a generar confianza es la implementaci\u00f3n de mecanismos que generen respaldo a las obligaciones del Estado Nacional de corto plazo. Como argumenta Sant\u00e1ngelo (2000), frente al total respaldo de los pasivos monetarios del BCRA y al elevado respaldo de los pasivos del sistema financiero, no ocurre lo mismo con los pasivos del Estado Nacional. Alg\u00fan tipo de blindaje en este flanco d\u00e9bil permitir\u00eda reducir considerablemente el riesgo pa\u00eds. <\/span><\/p>\n

Todo lo anterior no pretende de ninguna manera ser un an\u00e1lisis exhaustivo de las medidas que deber\u00edan implementarse para recuperar la senda de crecimiento sostenido aunque s\u00ed un breve comentario de qu\u00e9 tipo de problemas est\u00e1n impidiendo la recuperaci\u00f3n de la econom\u00eda y, por lo tanto, qu\u00e9 tipo de soluciones se requieren para lograr esto \u00faltimo. <\/span><\/p>\n

En este contexto, es claro que gran parte de lo que ocurra el a\u00f1o pr\u00f3ximo depender\u00e1 fundamentalmente de las medidas que se implementen para generar confianza en la solvencia fiscal argentina. De lograrse esto \u00faltimo, la reducci\u00f3n del riesgo pa\u00eds impulsar\u00e1 sin dudas el nivel de actividad, recuper\u00e1ndose el principal componente de la demanda agregada afectado por la recesi\u00f3n de 1998\/2000, indispensable para el crecimiento de nuestra econom\u00eda: la inversi\u00f3n. <\/span><\/p>\n

De seguir este camino, seguramente la salida de la encrucijada en la que se encuentra la econom\u00eda argentina dejar\u00e1 como activo de gran valor (tal como ocurri\u00f3 con las reformas precipitadas por las hiperinflaciones de fines de los 80 y principios de los 90 y con las reformas del sistema financiero desencadenadas por la crisis del \u00abtequila\u00bb), un avance en las reformas pendientes, complementando las reformas ya realizadas durante la d\u00e9cada pasada y que permitieron un proceso de crecimiento sostenido, con instituciones econ\u00f3micas m\u00e1s s\u00f3lidas que en el pasado y que no deben perderse a pesar de las dificultades actuales. <\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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