{"id":1179,"date":"2013-11-06T03:15:52","date_gmt":"2013-11-06T03:15:52","guid":{"rendered":"http:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/?p=1179"},"modified":"2022-06-15T14:48:01","modified_gmt":"2022-06-15T14:48:01","slug":"1999-cap-i-contexto-economico","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bolsacba.com.ar\/buscador\/?p=1179","title":{"rendered":"CONTEXTO ECONOMICO"},"content":{"rendered":"

CAPITULO 1: CONTEXTO ECONOMICO<\/span><\/strong><\/h1>\n

 <\/p>\n

La progresiva difusi\u00f3n del conocimiento a trav\u00e9s de los avances en las comunicaciones y la tecnolog\u00eda de la informaci\u00f3n, junto con la incorporaci\u00f3n de las mismas a la cultura y el comportamiento de una creciente parte de la poblaci\u00f3n mundial, hacen cada vez m\u00e1s dif\u00edcil que las naciones se alejen por largos per\u00edodos de tiempo del estado de derecho o implementen pol\u00edticas econ\u00f3micas aisladas del sistema econ\u00f3mico mundial. En este contexto, nuestro pa\u00eds tendr\u00e1 menores oportunidades de repetir las err\u00f3neas pol\u00edticas econ\u00f3micas del pasado. Se ver\u00e1 obligado a promover la competitividad, porque la sola utilizaci\u00f3n de su enorme riqueza disponible, especialmente la de sus abundantes recursos naturales, no es suficiente.<\/span><\/em><\/p>\n

Sin embargo, al mismo tiempo que el avance de la ciencia y la tecnolog\u00eda permiten una <\/span><\/em>econom\u00eda mundial m\u00e1s integrada y transparente, aumenta la brecha entre quienes tienen acceso a las mismas o no, condicionando el crecimiento, la distribuci\u00f3n del ingreso y el desarrollo relativo. El desaf\u00edo es disminuir dr\u00e1sticamente la pobreza y la marginalidad, compatibilizando equidad y eficiencia y acelerando el crecimiento de los pa\u00edses y regiones m\u00e1s atrasadas. Esos son los rasgos principales del nuevo escenario econ\u00f3mico y social en el que nos desenvolveremos durante los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/span><\/em><\/p>\n

\u00a0 \u00a0 \u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 1.1.\u00a0 Marco de Referencia Internacional<\/span><\/strong><\/p>\n

Durante el corriente a\u00f1o, la econom\u00eda mundial comenz\u00f3 a superar el menos pronunciado de los cuatro per\u00edodos recesivos observados desde 1970. El PBI creci\u00f3 a una tasa anual de aproximadamente el 3,0 %, superior en medio punto porcentual a la correspondiente a 1998 (ver gr\u00e1fico 1.1). Latinoam\u00e9rica fue la \u00fanica regi\u00f3n donde no hubo crecimiento. El PBI de nuestro pa\u00eds disminuy\u00f3 alrededor del 3%, uno de los peores comportamientos entre los principales pa\u00edses en desarrollo.<\/span><\/p>\n

La tasa de inflaci\u00f3n de los pa\u00edses en desarrollo continu\u00f3 descendiendo hasta ubicarse alrededor del 6,7 % mientras que la de los pa\u00edses desarrollados promedi\u00f3 el 1,4 % anual. Si bien en la \u00faltima parte del a\u00f1o se observ\u00f3 una recuperaci\u00f3n en el precio de las commodities, las mismas siguen manteniendo una tendencia de largo plazo declinante.<\/span><\/p>\n

A comienzos del a\u00f1o 1999 continuaba el entorno de incertidumbre provocado por la crisis rusa de agosto de 1998, el cual se extendi\u00f3 al resto de los mercados emergentes a trav\u00e9s del sistema financiero internacional. La sorpresa del default<\/em> ruso oblig\u00f3 a muchos inversores a vender activos en otros mercados emergentes debido a los problemas de liquidez generados por las p\u00e9rdidas. <\/span><\/p>\n

Esta recomposici\u00f3n de cartera gener\u00f3 una presi\u00f3n a la baja en los precios de los t\u00edtulos de los restantes pa\u00edses emergentes, agrav\u00e1ndose considerablemente cuando los inversores menos <\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

informados interpretaron las ventas de activos emergentes como indicadores de problemas econ\u00f3micos en estos pa\u00edses y tambi\u00e9n se desprendieron de dichos t\u00edtulos. De esta manera, los flujos de fondos hacia la mayor\u00eda de los pa\u00edses en desarrollo se redujeron considerablemente, a pesar de no existir grandes conexiones con la econom\u00eda rusa.<\/span><\/p>\n

La reducci\u00f3n de los fondos se\u00f1alada aument\u00f3 la preocupaci\u00f3n sobre el futuro econ\u00f3mico de los pa\u00edses m\u00e1s grandes y con mayores dificultades, en especial Brasil y China. El primero, luego de perder gran parte de sus reservas internacionales durante 1998, pudo comenzar a corregir su problema fiscal en 1999 de acuerdo a lo previsto en el programa acordado con el FMI. Sin embargo, no logr\u00f3 alcanzar los objetivos establecidos para su balanza comercial (en el primer<\/span><\/p>\n

semestre de 1999 las exportaciones cayeron un 14%). La situaci\u00f3n pol\u00edtica y social de Brasil abre numerosos interrogantes respecto a su futuro y, por lo tanto, a la forma en que puede afectar a la econom\u00eda argentina.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

A pesar de todas estas dificultades, existe la sensaci\u00f3n de un mayor control sobre la mayor\u00eda de las consecuencias de las crisis asi\u00e1ticas, rusa y brasile\u00f1a.<\/span><\/p>\n

En cuanto al mundo desarrollado, la percepci\u00f3n sobre los riesgos econ\u00f3micos divide a los<\/span><\/p>\n

especialistas. Algunos de ellos se\u00f1alan que el principal interrogante sobre el futuro de la econom\u00eda mundial es el desbalance entre la inversi\u00f3n y el ahorro privado norteamericano, que alcanz\u00f3 durante el corriente a\u00f1o el 5% del PBI (en los 50 a\u00f1os previos nunca hab\u00eda excedido el 1%)1<\/sup>. Las dudas se extienden sobre el desenlace del d\u00e9ficit de la cuenta corriente del Balance de Pagos, que alcanzar\u00eda a representar cerca del 4% del PBI hacia fines del presente a\u00f1o. (Ver gr\u00e1fico 1.3).<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Dicho desequilibrio est\u00e1 contribuyendo a la sobrevaluaci\u00f3n de las acciones que cotizan en la <\/span>Bolsa, aumentando a\u00fan m\u00e1s el consumo de la poblaci\u00f3n cuya tenencia de acciones como porcentaje del ingreso disponible supera el 160% (al comienzo de la presente d\u00e9cada era de s\u00f3lo el 60%)<\/span>2<\/sup>. Por otra parte, en el mercado de trabajo hay evidencias de que la demanda comienza a superar a la oferta (ver gr\u00e1fico 1.4), lo cual podr\u00eda provocar un aumento en los salarios que se trasladar\u00eda a la estructura de costos de los bienes y servicios finales.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Debido a estos factores, podr\u00edan aparecer presiones inflacionarias que obliguen a un fuerte aumento de la tasa de inter\u00e9s, provocando el debilitamiento de la econom\u00eda de EE.UU. y aumentando la incertidumbre sobre la actual recuperaci\u00f3n de Asia y Latinoam\u00e9rica.<\/span><\/p>\n

Los que se oponen a este razonamiento sostienen que el progreso tecnol\u00f3gico y las nuevas formas de organizaci\u00f3n de la econom\u00eda continuar\u00e1n generando un elevado aumento de la productividad y, por lo tanto, un crecimiento del PBI. El mismo podr\u00eda ser atenuado por la intervenci\u00f3n de la Reserva Federal cada vez que sea necesario evitar una brusca y peligrosa<\/span><\/p>\n

\n

1<\/span><\/sup> Ver en \u00abTrapped by the bubble\u00bb, The Economist, 25 de setiembre de 1999.<\/span><\/p>\n

2<\/span><\/sup> El mayor valor de las acciones aumenta la riqueza personal de sus tenedores induci\u00e9ndolos a un mayor consumo.<\/span><\/p>\n

\n

correcci\u00f3n. De acuerdo a esta l\u00ednea de pensamiento, si bien puede esperarse una fase recesiva del ciclo econ\u00f3mico de los EE.UU. en los pr\u00f3ximos a\u00f1os (que ponga fin a los 105 meses que tiene la actual expansi\u00f3n3<\/sup>), la econom\u00eda norteamericana tiene una tasa de crecimiento potencial de alrededor del 4% por a\u00f1o sin peligro inflacionario. Esto sustentar\u00eda su liderazgo econ\u00f3mico, se\u00f1alando el camino de desarrollo que seguir\u00e1n en el futuro los pa\u00edses m\u00e1s din\u00e1micos.<\/span><\/p>\n

1.2. Situaci\u00f3n Econ\u00f3mica Argentina<\/span><\/strong><\/p>\n

Desde una perspectiva de largo plazo, la econom\u00eda argentina fue una de las que alcanz\u00f3 un mayor crecimiento durante la d\u00e9cada de 1990 (53,1% entre 1990 y 1999). Esto se dio a pesar de haber sufrido las consecuencias de la crisis del tequila en 1995 y, posteriormente, de la crisis asi\u00e1tica, del <<default<\/em>\u00bb ruso y de la devaluaci\u00f3n brasile\u00f1a. En el gr\u00e1fico 1.5 se observan algunos indicadores industriales que reflejan el mejoramiento alcanzado.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Tal como se ver\u00e1 en la Secci\u00f3n IV de esta edici\u00f3n del Balance, Argentina puede continuar en <\/span>esta etapa de expansi\u00f3n, alcanzando un desarrollo econ\u00f3mico sostenido durante los pr\u00f3ximos a\u00f1os, a\u00fan cuando las condiciones iniciales no son las mejores. Esto es as\u00ed porque el sector p\u00fablico argentino agot\u00f3 en la d\u00e9cada de 1990 gran parte de sus m\u00e1rgenes para endeudarse en el exterior, vendi\u00f3 la mayor\u00eda de sus empresas p\u00fablicas y perdi\u00f3 un tiempo muy valioso al interrumpir las reformas estructurales encaradas al principio de la d\u00e9cada.<\/span><\/p>\n

Sin embargo, la fortaleza de nuestro pa\u00eds puede surgir de sus propias debilidades. A menos recursos disponibles menores son las oportunidades de implementar pol\u00edticas err\u00f3neas que se sustenten en una exagerada valoraci\u00f3n de los mismos. Las mejores posibilidades de desarrollo econ\u00f3mico est\u00e1n respaldadas por el enorme progreso institucional que logr\u00f3 nuestro pa\u00eds en las \u00faltimas dos d\u00e9cadas, permitiendo alcanzar el tercer recambio consecutivo presidencial en <\/span>democracia, situaci\u00f3n pol\u00edtica que no se produc\u00eda desde el a\u00f1o 1928.<\/span><\/p>\n

\n

3<\/span><\/sup> Si la expansi\u00f3n norteamericana continuara hasta febrero del a\u00f1o 2000 ser\u00eda la m\u00e1s larga de su historia, seg\u00fan datos homog\u00e9neos y comparables disponibles desde mediados del siglo pasado.<\/span><\/p>\n

\n

En el marco de esta visi\u00f3n de largo plazo, durante el corriente a\u00f1o Argentina vivi\u00f3 la peor crisis desde el comienzo del plan de convertibilidad, que tal como fue expresado, puede ser superada r\u00e1pidamente si se encaran las principales reformas estructurales pendientes. El default ruso de agosto de 1998 y la posterior devaluaci\u00f3n brasile\u00f1a a partir de enero de este a\u00f1o, frenaron el crecimiento econ\u00f3mico argentino. La elevada prima de riesgo pa\u00eds (con el impacto sobre las tasas de inter\u00e9s que esto implica), los desfavorables t\u00e9rminos del intercambio, la r\u00e1pida sobrevaluaci\u00f3n de nuestra moneda con relaci\u00f3n al real y al peso chileno y el fuerte crecimiento de la deuda p\u00fablica, constituyen las principales causas que agravaron la fase recesiva del actual ciclo econ\u00f3mico hasta transformarla en la m\u00e1s profunda y prolongada de la d\u00e9cada.<\/span><\/p>\n

Vale la pena recordar que las crisis internacionales se transmiten mediante dos canales. El canal financiero y el comercial. Respecto al primero, un ejemplo de c\u00f3mo act\u00faa el \u00abcontagio\u00bb fue el efecto de la crisis rusa sobre la econom\u00eda argentina. Efectivamente, en Agosto de 1998 cayeron considerablemente los precios de los activos locales y, por lo tanto, se produjo un incremento de la prima de riesgo pa\u00eds. Esto impact\u00f3 negativamente sobre el costo de financiamiento de las nuevas colocaciones realizadas por el Estado (empeorando la situaci\u00f3n fiscal) y sobre las tasas de inter\u00e9s internas (reduciendo la rentabilidad de sector privado). A su vez, ambos afectaron el nivel de actividad. Si bien en los meses siguientes la prima de riesgo comenz\u00f3 a disminuir, la situaci\u00f3n econ\u00f3mica de Brasil de enero de 1999 provoc\u00f3 un nuevo aumento en la prima de riesgo y las tasas de inter\u00e9s.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Al impacto a trav\u00e9s del canal financiero de estas crisis originadas en el exterior se le suma, luego de la devaluaci\u00f3n del real, el efecto negativo del canal comercial. La demanda brasile\u00f1a de exportaciones argentinas se reduce debido al cambio en los precios relativos (los productos argentinos se encarecen respecto a los brasile\u00f1os) y a la reducci\u00f3n del nivel de actividad del pa\u00eds vecino que tiende a disminuir sus importaciones. <\/span><\/p>\n

A partir del mes de enero \u00faltimo, el proceso recesivo iniciado durante el segundo semestre de <\/span>1998 perjudica fundamentalmente a aquellos sectores para los cuales Brasil es un mercado importante y que enfrentan dificultades para vender en mercados alternativos debido a problemas de competitividad y\/o a elevados costos de transporte. La industria automotriz resulta as\u00ed particularmente afectada.<\/span><\/p>\n

En este contexto, el Producto Bruto Interno argentino cay\u00f3 a una tasa interanual del 4,0% <\/span>durante el primer semestre del a\u00f1o mientras que la producci\u00f3n industrial decreci\u00f3 un 10,0%. Por su parte, la actividad del sector de la construcci\u00f3n se redujo un 4,4% y la producci\u00f3n de automotores y sider\u00fargica cay\u00f3 en igual per\u00edodo un 48,3% y un 20,0%, espectivamente. Durante el segundo semestre pueden distinguirse dos etapas diferentes. La primera <\/span>corresponde al tercer trimestre del a\u00f1o, donde la recesi\u00f3n continu\u00f3 pero alcanz\u00f3 su piso, con una ca\u00edda del Producto Bruto Interno de aproximadamente el 3,7%. La segunda etapa ocurre desde el \u00faltimo trimestre del a\u00f1o, cuando comenz\u00f3 una cierta recuperaci\u00f3n de la econom\u00eda, impulsada por una menor tasa de riesgo pa\u00eds, un incremento en los dep\u00f3sitos, mejores \u00edndices de confianza de los consumidores y una transici\u00f3n pol\u00edtica ordenada.<\/span><\/p>\n

Como puede observarse en el cuadro 1.1, la principal caracter\u00edstica que diferencia la crisis actual de la del Tequila es que en 1995 las exportaciones aumentaron fuertemente impulsadas por la demanda brasile\u00f1a producto del Plan Real.<\/span><\/p>\n

En cambio, en la actualidad el valor de las exportaciones disminuye a causa de un fuerte deterioro en los t\u00e9rminos del intercambio, por lo que la Balanza Comercial y la Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos no mejoran. Por otra parte, en esta oportunidad el d\u00e9ficit fiscal y el nivel de endeudamiento son superiores mientras que los dep\u00f3sitos bancarios y las reservas externas no sufrieron la ca\u00edda del Tequila.<\/span><\/p>\n

Comparando ambas crisis puede concluirse que, si en las presentes condiciones no se produce <\/span>una fuerte correcci\u00f3n fiscal y no se toman las medidas fiscales y laborales necesarias para aumentar la competitividad (y las exportaciones), la salida de la recesi\u00f3n ser\u00e1 m\u00e1s lenta.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

En el frente fiscal deben obtenerse los resultados m\u00e1s inmediatos, teniendo en cuenta que los <\/span>niveles de la deuda p\u00fablica argentina no permiten continuar con el ritmo de captaci\u00f3n de fondos externos que mantuvimos durante la d\u00e9cada de 1990. En el cuadro 1.2 se aprecia el resultado de un c\u00e1lculo aproximado del verdadero d\u00e9ficit fiscal argentino, considerando factores tales como el pago en bonos de deudas previsionales y a proveedores, juicios de empresas residuales de los procesos de privatizaci\u00f3n e indemnizaciones en funci\u00f3n de leyes sancionadas por el Congreso. El monto de deudas impagas y no consolidadas se origina adem\u00e1s en las garant\u00edas otorgadas por instituciones p\u00fablicas y en las p\u00e9rdidas incurridas por el BCRA en el salvataje de entidades financieras, entre otros factores.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

A pesar de que durante la d\u00e9cada de 1990 se elimin\u00f3 el d\u00e9ficit cuasi fiscal y el resultado negativo de las empresas p\u00fablicas, y se logr\u00f3 aumentar la recaudaci\u00f3n en aproximadamente un 5% del PBI, los problemas continuaron. El mejoramiento de las cuentas fiscales, que represent\u00f3 casi un 10% del PBI, deber\u00eda haber arrojado un super\u00e1vit substancial en los \u00faltimos a\u00f1os.<\/span><\/p>\n

\"\" <\/span><\/p>\n

1.3. Los errores del pasado en la pol\u00edtica econ\u00f3mica argentina<\/span><\/strong><\/p>\n

La equivocada apreciaci\u00f3n sobre las fortalezas y debilidades de nuestra econom\u00eda y la inconsistencia entre objetivos e instrumentos son dos frecuentes errores de la pol\u00edtica econ\u00f3mica argentina. Un ejemplo com\u00fan en las d\u00e9cadas pasadas fue la pretensi\u00f3n de mantener un tipo de cambio fijo por un largo per\u00edodo de tiempo con una pol\u00edtica laboral, impositiva y de comercio exterior que obstaculizaba el reacomodamiento de los precios relativos; necesarios para evitar un elevado d\u00e9ficit en la cuenta corriente del Balance de Pagos.<\/span><\/p>\n

El frecuente cierre de la econom\u00eda con el inicial objetivo de defender la empresa nacional llev\u00f3 a la \u00abcultura del subsidio y la protecci\u00f3n\u00bb que caracteriz\u00f3 a las pol\u00edticas de la etapa de sustituci\u00f3n de importaciones cuyo objetivo era, parad\u00f3jicamente, mejorar la competitividad nacional. El aumento de las al\u00edcuotas impositivas y la creaci\u00f3n de nuevos impuestos con el prep\u00f3sito de reducir el d\u00e9ficit fiscal aument\u00f3 la evasi\u00f3n y debilit\u00f3 las instituciones, contribuyendo al desprestigio de la administraci\u00f3n p\u00fablica. <\/span><\/p>\n

Los topes a las tasas de inter\u00e9s, tan comunes en la d\u00e9cada de 1970, tuvieron los mismos efectos que los precios m\u00e1ximos aplicados a cualquier producto, o sea la reducci\u00f3n de la oferta y el aumento de la econom\u00eda marginal. En todos los casos, los mayores impactos negativos se reflejaron en un aumento de la tasa de riesgo pa\u00eds y en la ca\u00edda del nivel de actividad.<\/span><\/p>\n

1.4. Perspectivas<\/span><\/strong><\/p>\n

La deuda externa y la deuda p\u00fablica argentina expresadas como porcentaje del PBI alcanzan niveles promedio relativamente bajos en comparaci\u00f3n a otros pa\u00edses emergentes. El nivel de las reservas de Argentina tambi\u00e9n otorga una cierta tranquilidad en el corto plazo.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

Si bien es dif\u00edcil que nuestro pa\u00eds pueda aumentar sustancialmente su endeudamiento externo, las actuales condiciones permiten trabajar sobre las reformas pendientes. Entre las principales deben mencionarse:<\/span><\/p>\n

i) Reformar el sector p\u00fablico, mejorando su organizaci\u00f3n:<\/span><\/strong> la disciplina fiscal a la que se hizo <\/span>menci\u00f3n en p\u00e1rrafos anteriores tambi\u00e9n debe alcanzar a las provincias y a las municipalidades, <\/span>siendo necesaria una nueva ley de coparticipaci\u00f3n federal de impuestos que promueva el <\/span>buen desempe\u00f1o en los gastos y una mayor responsabilidad en la recaudaci\u00f3n. Debe reforzarse la lucha contra la evasi\u00f3n impositiva que hoy alcanza aproximadamente el 50% en los impuestos personales y el 30% en el Impuesto al Valor Agregado. En la medida en que se <\/span>obtengan los primeros resultados se deber\u00eda comenzar a reducir la al\u00edcuota de este \u00faltimo.<\/span><\/p>\n

ii) Impulsar el crecimiento del mercado de capitales local:<\/span><\/strong> es necesario reducir la dependencia del flujo de fondos externos y mejorarlas posibilidades de financiamiento del desarrollo de las Pymes. La ca\u00edda de la tasa de riesgo pa\u00eds (y por ende las tasas de inter\u00e9s internas) y el logro de la calificaci\u00f3n de \u00abgrado de inversi\u00f3n\u00bb son los principales requisitos para lograr el crecimiento econ\u00f3mico sostenido.<\/span><\/p>\n

iii) Integrar m\u00e1s nuestro pa\u00eds a los mercados internacionales:<\/span><\/strong> en forma paulatina deber\u00edan <\/span>reducirse los aranceles y su dispersi\u00f3n, promoviendo la incorporaci\u00f3n de nuevos miembros <\/span>al Mercosur.<\/span><\/p>\n

iv) Crear un entorno favorable al aumento de la competitividad empresaria:<\/span><\/strong> para ello es necesario reducir el denominado \u00abcosto argentino\u00bb y promover la competencia en todos los <\/span>mercados. Algunos otros aspectos adicionales a los mencionados para lograrlo son los siguientes:<\/span><\/p>\n

– Reforma educativa. Mejorar la calidad y orientaci\u00f3n de la educaci\u00f3n, la ciencia y la tecnolog\u00eda, apuntando a incorporarlas al proceso productivo.<\/span><\/p>\n

– Reforma del mercado laboral. Reducir las cargas laborales, promover la descentralizaci\u00f3n de las negociaciones, la desregulaci\u00f3n de las obras sociales y una mayor flexibilidad en el mercado que sea compatible con el r\u00e9gimen cambiario y la p\u00e9rdida actual de competitividad.<\/span><\/p>\n

– Reconstrucci\u00f3n de la infraestructura f\u00edsica. Generar las condiciones necesarias para reducir los costos empresarios e incentivar la exportaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

– Cambio en las instituciones de mercado y la cultura. Mayor respeto por la ley y las instituciones. La permanente modificaci\u00f3n de las normas, la ineficiencia en los controles y la administraci\u00f3n de la justicia, as\u00ed como la ausencia de una escala de valores \u00e9ticos fundamentada en un sistema de premios y castigos, genera una incertidumbre que influye en forma creciente sobre el funcionamiento de la econom\u00eda.<\/span><\/p>\n

Tal como ya fue expresado, la tarea m\u00e1s urgente es lograr el equilibrio fiscal. Los niveles de d\u00e9ficit de la d\u00e9cada de los noventa (3,37% del PBI) no pueden ser mantenidos. El efecto del d\u00e9ficit sobre la prima de riesgo pa\u00eds y las tasas de inter\u00e9s provocan una baja en el nivel de actividad que vuelve a reducir la recaudaci\u00f3n, generando un circulo vicioso que llevar\u00e1 casi inevitablemente a una crisis financiera. De acuerdo a proyecciones de Jimena Teijeiro, si no mejora Ia disciplina fiscal, en un marco externo relativamente adverso, la deuda puede llegar al 119% del PBI para el a\u00f1o 2010. En cambio, si se logra un fuerte ajuste en el a\u00f1o 2000, la deuda se estabilizar\u00eda en alrededor del 49% del PBI.<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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